A Lời mở đầu Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mô, mà Ngân hàng Trung ơng, thông qua công cụ thực việc kiểm soát điều tiết khối lợng tiền kinh tế, nhằm đạt đợc mục tiêu giá cả, sản lợng công ăn việc làm Do vậy, đối quốc gia nào, đất nớc cần xem xét, nghiên cứu tình hình kinh tế quốc gia để nhằm xây dựng sách tiền tệ phù hợp, đảm bảo đợc tính hợp lý thực chúng cách hiệu Qua đó, ta nhận thấy sách tiền tệ có vai trò định việc điều hành kinh tế quốc gia Sự lựa chọn tính đắn trình thực thi sách tiền tệ đem lại kết khả quan cho mục tiêu đợc đặt B Nội dung I Mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam 1.1 Mục tiêu cuối Mục tiêu sách tiền tệ hầu nh thống nớc Sự điều chỉnh lợng tiền cung ứng nhằm mục tiêu trớc hết ổn định giá trị tiền tệ, sở góp phần tăng trởng kinh tế công ăn việc làm 1.1.1 ổn định giá ổn định giá mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ mục tiêu dài hạn, trình thực nghiệm cho thấy ổn định giá phải ổn định giá trị đồng tiền, ổn định giá trị đồng tiền ổn định sức mua tiền tệ, để đạt đợc điều Ngân hàng Trung ng đề mục tiêu sách tiền tệ ổn định giá ổn định giá có ý nghĩa quan trọng kinh tế vĩ mô nh kinh tế vi mô, ổn định giá giúp cho Nhà nớc hoạch định đợc phơng hớng phát triển kinh tế cách có hiệu qủa loại trừ đợc biến động giá ổn định giá giúp cho môi trờng đầu t ổn định góp phần thu hút vốn đầu t, khai thác nguồn lực xã hội, thúc đẩy doanh nghiệp nh cá nhân phất triển sản xuất đem lại nguồn lợi cho nh cho xã hội Chỉ số giá biến động tăng giảm bất lợi cho kinh tế lĩnh vực Nguy hiểm bất ổn định giá dẫn đến phối hợp lại không dân chủ nguồn lực kinh tế xã hội nhóm dân c Từ lý trên, đòi hỏi mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ phải là: ổn định giá gần nh sách tiền tệ quốc gia đa mục tiêu 1.1.2 Tăng trởng kinh tế Nền kinh tế với tốc đọ tăng trởng ổn định yêu cầu phát triển kinh tế quốc gia yếu tố quan trọng để đảm bảo cho ổn định tiền tệ Ngợc lại tiền tệ có ổn định kinh tế phát triển Nền kinh tế tăng trởng tỷ lệ tăng GDP lớn nhịp độ tăng dân số Chính sách tiền tệ phải đảm bảo tăng lên GDP thực tế, tỷ lệ tăng có đợc sau trừ tỷ lệ lạm phát thời kỳ Sự tăng trởng phải đợc hiểu khối lợng chất lợng Chất lợng tăng trởng đợc biểu cấu kinh tế cân đối khả cạnh tranh quốc tế hàng hoá nớc tăng lên Một kinh tế phồn thịnh với tốc độ tăng trởng ổn định mục tiêu sách vĩ mô Đó tảng cho ổn định, kinh tế tăng trởng đảm bảo sách xã hội đợc thoả mãn, để ổn định tiền tệ nớc, cải thiện tình trạng cán cân toán quốc tế khẳng định vị trí kinh tế thị trờng quốc tế 1.1.3 Đảm bảo công ăn việc làm đầy đủ Cùng với mục tiêu tăng trởng kinh tế, sách tiền tệ hớng vào mục tiêu tạo công ăn việc làm cho thành viên xã hội nhằm làm giảm thất nghiệp Công ăn việc làm đầy đủ có ý nghĩa quan trọng ba lý do: - Chỉ số thất nghiệp tiêu phản ánh thịnh vợng xã hội phản ánh khả sử dụng có hiệu nguồn lực xã hội - Thất nghiệp gây nên tình trạng stress cho cá nhân gia đình họ mầm mống tệ nạn xã hội - Các khoản trợ cấp thất nghiệp tăng lên làm thay đổi cấu chi tiêu ngân sách làm căng thẳng tình trạng ngân sách Chống thất nghiệp, tạo công ăn việc làm đảm bảo tỷ lệ định, khó xoá bbỏ đợc thất nghiệp hoàn toàn Mỗi nớc có tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên tỷ lệ đợc cấu thành từ tỷ lệ thất nghiệp tạm thời tỷ lệ thất nghiệp cấu Việc giảm tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên mục tiêu chinhs sách tiền tệ 1.1.4 Mối quan hệ mục tiêu cuối Các mục tiêu sách tiền tệ không mâu thuẫn dài hạn nhng ngắn hạn có mục tiêu mâu thuẫn chí đối nghịch Trớc hết, việc giảm tỷ lệ lạm phát đồng nghĩa với việc thực sách tiền tệ thắt chặt, điều đía dẫn đến lãi suất tăng không khuyến khích đầu t, làm giảm tổng cầu, thất nghiệp có xu hớng tăng lên Trong muốn trì tỷ lệ thất nghiệp thấp phải khuyến khích đầu t, dấn đến thục thi sách tiền tệ mở rộng làm tăng giá Thứ hai, mục tiêu công ăn việc làm mâu thuẫn với mục tiêu ổn định giá đợc thể qua mức cung tièn tệ tăng nhằm thoả mãn mức cầu tiền thực tế dẫn đến giá hàng hoá tăng Thứ ba, mâu thuẫn đợc thể thông qua định hớng điều chỉnh tỷ giá, việc hạ giá đồng tệ, ngành công nghiệp xuất có khả mở rộng, tỷ lệ thất nghiệp giảm kèm theo tăng lên mức doanh thu Thất nghiệp tăng trởng mâu thuẫn ngắn hạn dài hạn Công ăn việc làm cao thúc đẩy kinh tế phát triển ngợc lại Tuy nhiên, mối quan hệ tăng trởng ổn định giá lại tơng đối phức tạp, chúng mâu thuẫn ngặn hạn nhng lại bổ sung dài hạn Nh vậy, ngắn hạn Ngân hàng Trung ơng đạt đợc tất mục tiêu Phần lớn Ngân hàng Trung ơng nớc coi ổn định giá mục tiêu chủ yếu dài hạn sách sách tiền tệ nhng ngắn hạn phải tạm thời từ bỏ mục tiêu chủ yếu để khắc phục tình trạng thất nghiệp cao đột ngột ảnh hởng cú sốc cung sản lợng Ngân hàng Trung ơng đợc coi có tiềm lực làm việc nắm tay công cụ điều chỉnh lợng tiền cung ứng Có thể nói Ngân hàng Trung ơng theo đuổi mục tiêu dài hạn đa mục tiêu ngắn hạn Trong trình đạo sách tiền tệ, Ngân hàng Trung ơng tác động trực tiếp đến mục tiêu cuối kinh tế, ảnh hởng sách tiền tệ xuất sau khoảng thời gian định từ sáu tháng đến hai năm Vì vậy, Ngân hàng Trung ơng phải chọn mục tiêu trung gian để từ mục tiêu trung gian tác động đến mục tiêu cuối 1.2 Mục tiêu trung gian Mục tiêu trung gian bao gồm tiêu đợc Ngân hàngTrung ơng lựa chọn để đạt đợc mục tiêu cuối sách tiền tệ.Các tiêu đợc sử dụng mục tiêu trung gian tổng lợng tiền cung ứng (M1,M2, M3) mức lãi suất thị trờng Để đợc lựa chọn mục tiêu trung gian phải thoả mãn số yêu cầu: Mục tiêu phải đảm bảo tính đo lờng đợc cách xác nhanh chóng, tiêu nàychỉ có ích phản ánhđợc tình trạng sách tiền tệ nhanh mục tiêu cuối Ngân hàng Trung ơng dựa vào dấu hiệu để điều chỉnh hớng tác động cần thiết Ngân hàng Trung ơng kiểm soát đợc, Ngân hàng Trung ơng có khả kiểm soát mục tiêu trung gian, điều chỉnh mục tiêu cho phù hợp với định hớng hiệu sách tiền tệ Việc lựa chọn tiêu mà Ngân hàng Trung ơng khả kiểm soát làm mục tiêu trung gian không ảnh hởng đến định hớng hiệu sách tiền tệ mà láng phí cố gắng để đạt đợc tiêu không mang tính mục đích Tiêu chuẩn quan trọng mục tiêu trung gian phải có mối liên hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối Khả đo lờng xác khả kiểm soát Ngân hàng Trung ơng trở nên vô nghĩa, tiêu đợc lựa chọn ảnh hởng trực tiếp tới sản lợng giá Cả lợng tiền cung ứng lãi suất thoả mãn tiêu chuẩn nhng ngân hàng Trung ơng chọn hai tiêu làm mục tiêu trung gian, mà chọn hai tiêu đó, vào mối liên hệ tiêu đến mục tiêu cuối Bởi lẽ đạt đợc mục tiêu cung ứng tiền tệ phải chấp nhận biến động lãi suất ngợc lại Với mục tiêu trung gian trên, Ngân hàng Trung ơng chủ động tác động cách hoàn toàn Ngân hàng Trung ơng phải lựa chọn mục tiêu hoạt động để đạo thờng xuyên trực tiếp 1.3 Mục tiêu hoạt động Mục tiêu hoạt động tiêu đợc Ngân hàng Trung ơng lựa chọn để cho Ngân hàng Trung ơng sử dụng công cụ điều tiết ảnh hởng đến mục tiêu trung gian Để đợc lựa chọn mục tiêu hoạt động phải đảm bảo đợc tiêu chuẩn sau: - Chỉ tiêu phải đo lờng đợc nhằm tránh suy diễn thiếu xác làm sai lệch dấu hiệu sách tiền tệ - Phải có mối quan hệ trực tiếp ổn định với công cụ sách tiền tệ - Phải có mối quan hệ chặt chẽ ổn định với mục tiêu trung gian đợc lựa chọn Các mục tiêu hoạt động bao gồm: - Dự trữ Ngân hàng Thơng mại: ảnh hởng trực tiếp đến cung ứng tiền tệ thay đổi R, ảnh hởng đến vốn khả dụng Ngân hàng Thơng mại ảnh hởng đến mức cung tiền - Lãi suất ngắn hạn thị trờng tiền tệ liên ngân hàng ảnh hởng trực tiếp đến lãi suất thị trờng, từ tác động đến lợng tiền cung ứng - Vấn đề sử dụng sách tiền tệ mở rộng thắt chặt vấn đề mang tính nhạy cảm nhà điều hành sách tiền tệ Để làm đợc điều Ngân hàng Trung Ương phải sử dụng công cụ II sách tiền tệ Việt Nam sau thời kỳ đổi 2.1 Đối với Việt Nam, chuyển kinh tế từ chế kế hoạch hoá tập trung bao cấp nặng nề sang kinh tế theo chế thị trờng có quản lý Nhà nớc theo định hớng XHCN, cha có sẵn sách tiền tệ công cụ sách tiền tệ chế thị trờng Cho nên trình đổi ngân hàng trình vừa đổi hệ thống tổ chức, vừa đổi sách chế tiền tệ, tín dụng, toán Trong đó, xây dựng đổi sách tiền tệ đợc coi khâu đặc biệt quan trọng Từ Nhà nớc ban hành hai pháp lệnh: "Ngân hàng Nhà nớc" "Ngân hàng Thơng mại- Hợp tác xã tín dụng công ty tài chính", Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam xây dựng sách tiền tệ Từ có Pháp lệnh Ngân hàng đến năm 1995, sách tiền tệ Việt Nam đợc coi công cụ quản lý vĩ mô Nhà nớc tiền tệ Ngân hàng Trung ơng chịu trách nhiệm soạn thảo thực thi nhằm ổn định giá trị đồng tiền, ổn định tăng trởng kinh tế Lúc mục tiêu đặt sách tiền tệ là: ổn định tiền tệ bao gồm ổn định sức mua đối nội đối ngoại đồng tiền, tăng trởng kinh tế, công ăn việc làm cao Nhận thức nội dung chủ yếu sách tiền tệ thời kỳ thông qua sách Chính sách cung ứng điều tiết tiền lúc nhận thức đợc khối tiền tệ: M1: Tiền mặt lu thông hệ thống ngân hàng tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng M2: Gồm M1 tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có thời hạn M3: Gồm M2 loại tiền gửi định chế tổ chức khác L: Gồm M3 loại giấy tờ có giá Khối lợng tiền cung ứng tăng thêm phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trình xác định tiêu Ngân hàng Nhà nớc quán triệt nguyên tắc sau: - Căn vào tình hình tăng trởng kinh tế, khối lợng tiền tệ tăng trởng tơng ứng với mức tăng trởng kinh tế - Khối lợng tiền cung ứng có tính đến phạm vi tỷ lệ lạm phát - Khối lợng tiền cung ứng dựa vào ngoại hối tay ngời c trú - Tiền cung ứng chịu ảnh hởng tốc độ lu thông tiền tệ theo công thức: V= GNP/M V= P.Q/M Khối lợng tiền cung ứng tăng thêm hàng năm bao gồm tiền mặt, loại tiền gửi ngân hàng nhằm giành cho nhu cầu đầu t tín dụng cho kinh tế, tăng dự trữ ngoại hối tạm ứng cho ngân sách Khối lợng tiền cung ứng tăng thêm tiêu định hớng, điều quan trọng Ngân hàng Nhà nớc phải theo dõi diễn biến hoạt động kinh tế, giá tỷ giá hối đoái để điều chỉnh kịp thời việc cung ứng tiền cho khối lợng tiền tăng hay giảm không làm ảnh hởng tới giá thiếu phơng tiện lu thông gây cản trở cho lu thông hàng hoá Việc điều chỉnh khối lợng tiền cung ứng theo tín hiệu thị trờng thông qua nhu cầu đối ứng xuất phát từ kênh tạo tiền (tín dụng, ngân sách, thị trờng ngoại hối, thị trờng mở) Chính sách tín dụng cho kinh tế: kiểm soát lợng tiền cung ứng thông qua tiêu hạn mức tín dụng Ngân hàng Nhà nớc cấp tín dụng cho ngân hàng thơng mại thông qua hoạt động tái cấp vốn Chính sách ngoại hối: Ngân hàng Nhà nớc thực biện pháp quản lý ngoại hối bao gồm việc sử dụng tỷ giá nhằm điều tiết thị trờng hối đoái; quản lý quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia, cân cán cân toán quốc tế Ngân hàng Nhà nớc sử dụng sách tỷ giá linh hoạt, có quản lý, phản ánh sức mua đồng tiền, ổn định giá 2.2 Giai đoạn 1991- 1995 Giai đoạn 191- 1995 thời kỳ kinh tế nớc ta có chuyển biến mạnh mẽ độ từ kinh tế kế hoạch hoá tập trung bao cấp sang kinh tế thị trờng có quản lý nhà nớc đạt đợc thành tựu bật tạo đà thuận lợi cho trình xây dựng điều hành sách tiền tệ Kinh tế thời kỳ tăng trởng cao (bình quân hàng năm 8,3%) lạm phát đợc kiểm soát mức thấp thành tựu bật kinh tế nớc ta năm qua Trong thời kỳ này, cấu kinh tế đợc chuyển dịch theo hớng đa dạng hoá thành phần kinh tế đồng thời kinh tế quốc doanh giữ vị trí quan trọng khâu then chốt, cấu ngành kinh tế thay đổi theo chiều hớng tích cực: tỷ trọngcủa ngành công nghiệp GDP tăng từ 22,6% năm 1990 lên 28,9% năm 1993, dịch vụ từ 38,6% năm 1990 lên 41,2% năm 1993, nông nghiệp giảm từ 38,8% năm 1990 xuống 29,9% năm 1993 Đó chuyển dịch cấu kinh tế phù hợp với kinh tế giai đoạn công nghiệp hoá đại hoá Những mặt đợc điều hành sách tiền tệ: - Mặt đợc bật xây dựng kế hoạch điều hành khối lợng tiền cung ứng theo tín hiệu thị trờng thay cho phơng pháp điều hành theo quan điểm phát hành tiền mặt theo tiêu kế hoạch hàng năm phủ khống chế từ năm 1991 trở trớc Hàng năm, vào dự kiến mức tăng trởng kinh tế mức lạm phát để xác định khối lợng cung ứng tiền tệ tăng thêm đáp ứng yêu cầu kinh tế Khối lợng tiền cung ứng hàng năm Chính phủ giao cho Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc điều hành sử dụng vào hai mục đích: tăng tài sản có ngoại tệ cung ứng phơng tiện toán cho Ngân hàng thơng mại thông qua phơng tiện tái cấp vốn, đso tăng tài sản có ngoại tệ chủ yếu - Xác định xây dựng đợc sách tiền tệ cụ thể điều hành sách tiền tệ nh: + Chính sách tín dụng: thực phơng châm vay vay, tạo dựng nhiều công cụ huy động vốn mức lãi suất hấp dẫn, đồng thời mở rộng mạng lới để huy động vốn nhàn rỗi dân chính, kết hợp với nguồn vốn từ nớc ngoài, mở rộng cho vay đến thành phần kinh tế theo hớng tăng cờng tỷ trọng tín dụng kinh tế quốc doanh tín dụng trung dài hạn, giảm dần tơng ứng tỷ trọng cho vay kinh tế quốc doanh cho vay ngắn hạn cách hợp lý, tốc độ tăng tín dụng phù hợp với tốc độ tăng trởng kinh tế tỷ lệ lạm phát dự kiến + Xây dựng sách lãi suất theo định hớng thị trờng theo nguyên tắc ngời gửi có lợi, ngời vay chấp nhận ngân hàng kinh doanh đợc, xoá bỏ bao cấp qua lãi suất cho vay, thực sách lãi suất thực dơng, điều chỉnh lãi suất huy động cho vay phù hợp với biến động số lạm phát yêu cầu sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc quy định trần lãi suất tối đa, tổ chức tín dụng quy định mức lãi suất cụ thể tiền gửi cho vay, bớc khép dần khoảng cách chênh lệch lãi suất nội tệ ngoại tệ, lãi suất huy động cho vay có thời hạn dài cao huy động cho vay có thời hạn ngắn Lãi suất cho vay Ngân hàng Nhà nớc Ngân hàng thơng mại theo phơng pháp chiết khấu sở lãi suất cho vay thị trờng thông qua phơng thức tái cấp vốn, mức chiết khấu cụ thể theo yêu cầu điều hành sách tiền tệ thời kỳ + Chính sách quản lý ngoại hối dần bớc đảm bảo Nhà nớc nắm giữ đợc ngoại tệ phục vụ cho nhập ổn định giá trị đồng tiền nội tệ Điều hành tỷ giá ngoại tệ linh hoạt góp phần kiềm chế lạm phát, khuyễn khích xuất thu hút vốn đàu t nớc Định hớng lâu dài sách ngoại hối đất Việt Nam tiêu tiền Việt Nam, bớc củng cố nâng cao giá trị đồng Việt Nam phấn đấu trở thành đồng tiền chuyển đổi + Chính sách ngân sách: xây dựng đợc t tởng đạo không phát hành bù đắp thâm hụt; số thiếu hụt ngân sách phần đợc vay nớc - Sử dụng công cụ hỗ trợ để điều hành sách tiền tệ theo yêu cầu mục đích thời kỳ: + Điều chỉnh lãi suất tín dụng kinh tế + Tăng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc + Xác định hạn mức tín dụng cho Ngân hàng thơng mại 10 Đối với lãi suất cho vay USD, tổ chức tín dụng ấn định mức lãi suất cho vay theo nguyên tắc lãi suất cho vay không vợt lãi suất USD thị trờng tiền tệ liên ngân hàng SIBOR: kỳ hạn tháng cho vay ngắn hạn, kỳ hạn tháng cho vay trung dài hạn thời điểm cho vay (theo biên độ Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc quy định cho thời điểm cụ thể) Với chế điều hành lãi suất này, mặt chất giống nh chế lãi suất trần, lãi suất cho vay bị khống chế lãi suất cộng với biên độ, khác mang tính hớng dẫn, đạo cho tổ chức tín dụng hình thnàh lãi suất hoạt động cho cách dễ dàng nhiên, điều kiện mà Nhà nớc cha thể thả lãi suất viêc quy định biên độ giao động nhằm đảm bảo Nhà nớc trớc chuyển hẳn sang lãi suất thị trờng, lúc việc điều hành sách tiền tệ chủ yếu công cụ lãi suất tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trờng mở, tỷ lệ dự trữ bắt buộc Chính mang tình hình lãi suất ngân hàng đến hầu nh không biến động so với thời điểm trớc điêù chỉnh Ngày 29/5/2001, Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc Quyết định số 718 v/v thây đổi chế điều hành lãi suất cho vay USD Theo đó, tổ chức tín dụng đợc quyền chủ động ấn định lãi suất cho vay USD sở lãi suất thị trờng quốc tế cung cầu vốn tín dụng ngoại tệ nớc.Đây bớc tự tin, táo bạo sáng suốt, đặt tiền đề quan trọng cho trình tự hoá lãi suất Việt Nam Ngân hàng Nhà nớc tiếp tục đổi điều hành lãi suất theo hớng điều chỉnh lãi suất cách linh hoạt sở bám sát diễn biến thị trờng nớc quốc tế với mục tiêu điều hành sách tiền tệ để khuyến khích tổ chức tín dụng mở rộng tín dụng Thực chủ trơng kích cầu Chính phủ, Ngân hàng Nhà nớc lần điều chỉnh lãi suất từ mức 0,75%/tháng xuống 0,6%/tháng Trên thực tế việc điều chỉnh lãi suất Ngân hàng Nhà nớc năm 2001 phù hợp với tình hình diễn biến lạm phát, tỷ giá, đảm bảo mối quan hệ hài hoà lãi suất Việt Nam đồng ngoại tệ 18 Từ tháng 6/2002, lãi suất cho vay ngoại tệ, tháng 1%/năm cho vay ngắn hạn lãi suất SIBOR tháng 2,5%/năm, cho vay trung dài hạn, chuyển sang chế tự hoá lãi suất cho vay ngoại tệ Theo đó, tổ chức tín dụng đợc t ấn định lãi suất cho vay ngoại tệ sở lãi suất thị trờng quốc tế cung cầu vôn tín dụng ngoại tệ nh nớc.Việc ngân hàng Nhà nớc thực tự hoá lãi suất ngoại tệ nớc bớc chuyển biến tích cực,gấn thị trờng tiền tệ nớc với giới bớc hội nhập quốc tế.Riêng lãi suất tiền gửi USD pháp nhân tổ chức tín dụng, Ngân hàng Nhà nớc quy định khống chế mức thấp nhằm hạn chế nắm giữ USD tài khoản, hạn chế đô la hoá điều kiện tỷ lệ kết hối giảm xuống mức 40% Ngoài ra, phù hợp với xu hớng giảm lãi suất thị trờng quốc tế Tháng 12/2001, Ngân hàng Nhà nớc điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi ngoại tệ không kỳ hạn tổ chức tín dụng kho bạc Nhà nớc Ngân hàng Nhà nớc xuống 1,7%/năm Vì vậy, việc hoàn thiện điều hành lãi suất giai đoạn tới chủ yếu nhằm vào hoàn thiện nguyên tắc xác định lãi suất Nh biết, lãi suất phải vừa đáp ứng lợi ích ngời vay ngời cho vay, ngời cho vay lãi suất phải bao gồm lạm phát dự kiến, rủi ro lợi nhuận mong đợi Theo nh nay, Ngân hàng Nhà nớc xác định mức lãi suất dựa số Ngân hàng thơng mại phiến diện, cha phản ứng hết quan hệ cung cầu tín dụng thực thị trờng Tỷ giá hối đoái: Về chất sách tỷ giá hối đoái giai đoạn hầu nh không biến đổi, với biên độ đợc điều chỉnh giảm từ 0,7% xuống 0,1% ngày ngân hàng Nhà nớc công bố tỷ giá liên ngân hàng ngày giao dịch trớc làm sở cho tổ chức tín dụng quy định tỷ giá mua bán Kể từ đến nay, tỷ giá liên ngân hàng luôn tăng kịch trần nhng biên độ có 0,1%, nên tỷ giá hối đoái dao động từ 1020đ/USD Tuy nhiên, nhiều lúc tỷ giá ngoại tệ liên ngân hàng tăng kịch trần nhng tỷ giá giao dịch bình quân thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng hàng 19 ngày, hôm sau đợc Ngân hàng Nhà nớc công bố mức cũ, điều chứng tỏ tỷ giá liên ngân hàng mà Ngân hàng Nhà nớc công bố tỷ giá theo ý muốn chủ quan Ngân hàng Nhà nớc Trong thời gian tới, mà lãi suất cha đợc tự hoá can thiệp Nhà nớc, dự trữ ngoại tệ ít, kinh tế tăng trởng nhng cha thực vững chắc, thị trờng tiền tệ cha phát triển việc trì chế tỷ giá công bố biên độ giao dịch nh cần thiết Hiện nhu cầu ngoại tệ cao, nhiều nguyên nhân khác Trong đó, cung ngoại tệ hạn chế Nhiều ngời thừa nhận đồng Việt Nam có giá cao, để tỷ giá hối đoái theo quan hệ cung cầu thị trờng tất yếu dẫn đến tăng vọt không lờng, nguy lạm phát khủng hoảng xảy Mặt khác ,trong nớc giai đoạn công nghiệp hoá, đại hoá, nhập chiếm tỷ trọng lớn so với xuất Thực vậy, cấu xuất nớc ta chủ yếu hàng nông sản, may mặc, giầy da mặt hàng có hàm lợng chất xám thấp; đó, cấu nhập thờng máy móc, thiết bị đại, nguyên liệu đầu vào Do đó, lợi ích việc nhập lớn xuất Ngoài ra, tỷ giá hối đoái tăng vọt làm cho khoản nợ nớc tăng Chính vậy, việc trì tỷ giá hối đoái làm cho Nhà nớc chủ động việc phân tích lợi ích mức tỷ giá hối đoái mang lại Năm 2001, tỷ giá đợc điều chỉnh linh hoạt bám sát biến động lãi suất USD thị trờng nớc Ngày 8/9/2001, Ngân hàng Nhà nớc định mở rộng kỳ hạn giao dịch kỳ hạn, hoán đổi tổ chức tín dụng, điều chỉnh mức gia tăng tỷ giá hoán đổi kỳ hạn với trần tỷ giá giao Điều giúp cho tổ chức tín dụng có điều kiện thực linh hoạt giao dịch ngoại hối, tổ chức tín dụng chủ động kinh doanh nhng đảm bảo vai trò kiểm soát Ngân hàng Nhà nớc Trong bối cảnh diễn biến thị trờng quốc tế có nhiều biến động, việc điều hành tỷ giá linh hoạt can thiệp kịp thời Nhà nớc thị tr20 ờng ngoại tệ liên ngân hàng góp phần ổn định tỷ giá, có tác dụng khuyến khích xuất khẩu, kiềm chế nhập Tỷ giá bình quân Việt Nam đồng USD thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng dự kiến tăng khoảng 4% so với cuối năm 2000 Nhìn lại năm 2001, với mức tăng tổng phơng tiện toán dự kiến khoảng 23-34% tín dụng cho kinh tế dự kiến tăng trởng khoảng 21% so với cuối năm 2000, cho thấy việc điều hành sách tiền tệ đạt đợc kết đáng khích lệ Việc sử dụng linh hoạt đồng sách tiền tệ giải pháp kịp thời điều hành sách tiền tệ nh nêu có tác động định việc hạn chế tác động tiêu cực thị trờng quốc tế, hạn chế xu hớng giảm số tiêu dùng, góp phần thúc đẩy tăng trởng kinh tế ổn định giá trị đồng Việt Nam Bớc sang năm 2002, với triển vọng kinh tế giới nh kinh tế Việt Nam có nhiều thay đổi, thuận lợi, khó khăn thách thức việc điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc Trớc hết tranh kinh tế giới, sau kiện ngày 11/9/2001 diễn biến gần giới, dự đoán nhiều chuyên gia kinh tế triển vọng kinh tế giới năm 2002 khả quan Đặc biệt, vừa qua Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) điều chỉnh giảm dự báo tốc đọ tăng trởng kinh tế giới, kinh tế khu vực nói chung nớc công nghiệp phát triển nói riêng Chẳng hạn, nh kinh tế Mỹ dự báo tăng trởng khoảng 0,7% năm 2002, kinh tế khu vực châu Âu tăng trởng khoảng 1,7%, Nhật Bản tiếp tục suy thoái với mức tăng trởng dự kiến -1,3% Riêng kinh tế châu nhìn chung giữ nhịp độ tăng trởng khoảng 5,6%, số kinh tế phát triển nh Xin-ga-po, Đài Loan, Hồng Kông phục hồi mức thấp Trong năm 2002, Trung Quốc điểm sáng tranh kinh tế toàn cầu với mức tăng trởng dự kiến đạt 7% Tuy nhiên, theo đánh giá chung, kinh tế giới phục hồi vào nửa cuối năm 2002 Trong đó, kinh tế Việt Nam dự báo tiếp tục trì tốc độ tăng trởng khoảng 7%-7,3%, số giá tiêu dùng dự kiến tăng khoảng 3-4% so với cuối năm 2001 Đặc biệt, năm 2002, Hiệp định Thơng mại Việt - Mỹ đ21 ợc thực có tác động rõ nét đến kinh tế Việt Nam, lĩnh vực kinh tế đối ngoại Xuất sang thị trờng Mỹ dự kiến tăng trởng mạnh mẽ số mặt hàng dệt may, giầy dép, thuỷ sản Theo đó, dự kiến tín dụng phục vụ mục tiêu xuất mặt hàng gia tăng Nhìn chung, mức tăng tín dụng cho kinh tế vào khoảng 25% so với cuối năm 2001 Nghiệp vụ thị trờng mở: Thị trờng mở nớc ta thức hoạt động từ ngày 12/7/2002, tham gia thị trờng nàylà Ngân hàng Nhà nớc, tổ chức tín dụng Tuy nhiên, đến Ngân hàng Nhà nớc cấp giấy phép hoạt động cho 12 thành viên Hàng hoá cho nghiệp vụ hạn chế, chủ yếu tín phiếu Kho bạc tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc Tổng khối lợng loại tín phiếu đợc Ngân hàng thơng mại nắm giữ khoảng 3.000 tỷ đồng, 1.000 tỷ đồng tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc Trong phiên đấu thầu mở năm nay, nay, phơng diện pháp lý hoàn tất, từ việc ban hành quy chế, quy trình nghiệp vụ thị trờng mở, quy định đăng ký gấy tờ có giá ngắn hạn đến việc thành lập ban điều hành III- Quan điểm định hớng giải pháp thực thi sách tiền tệ 3.1 Những khó khăn tồn trình thực sách tiền tệ Mặc dù không nằm "tâm điểm" bão tiền tệ Đông Nam nhng thời gian gần diễn biến kinh tế phức tạp ảm đạm hàng loạt nớc cận kề khu vực (trừ Trung Quốc, Đài Loan) cho phép khẳng định Việt Nam khó thoát khỏi vòng xoáy tụt dốc "đôminô" tăng trởng kinh tế diễn vòng 2-3 năm kể từ cuối năm 1997 Có tới 70% sản lợng vốn đầu t nớc 60% kim ngạch thơng mại Việt Nam nhờ quan hệ với quốc gia Châu Việt Nam Việt Nam chịu ảnh hởng chủ yếu sụt giảm đáng kể đầu t nớc trực tiếp (FDI) tụt giảm nhu cầu xuất chung 22 Ngoài nguyên nhân ảnh hởng hủng hoảng tiền tệ, giảm sút đầu t nớcngoài vào Việt Nam bắt nguồn sâu xa từ môi trờng đầu t cha đủ hấp dẫn, rủi ro đầu t tiếp tục gia tăng với mức độ khắc phục chậm hiệu thấp sức cạnh tranh yếu tố sản xuất - kinh doanh nội địa (đặc biệt khu vực DNNN) Hiện tợng thiếu lành mạnh hệ thống tài - tiền tệ nói chung thiếu quán số mặt sách tiền tệ bộc lộ sớm, đe doạ ỏn định kinh tế trung, dài hạn trớc khủng hoảng tài - tiền tệ khu vực cha nổ Tình hình xấu bộc lộ rõ khó khăn tồn việc hoạch định điều hành sách tiền tệ vòng năm trở lại Có thể nêu số điểm chủ yếu sau: * Các công cụ điều hành sách tiền tệ cha đợc hoàn chỉnh theo chế thị trờng dạng sơ khai Yêu cầu kiện toàn sách lãi suất mối tơng quan chế đọ cần tỷ giá hối đoái thích hợp cha đợc xử lý tốt Việc quy định "trần" lãi suất gây trở ngại cho mở rộng tín dụng cách tích cực Vẫn nhiều mức lãi suất "Trần" gây trở ngại cho mở rộng tín dụng cách tích cực Vẫn nhiều mức lãi suất "trần", mặt lãi suất chung cha phản ánh linh hoạt quan hệ cung cầu vốn kinh tế, cha bao quát đủ mức rủi ro tiền tệ thông thờng Lãi suất cho vay cuối đến ngời nông dân cao (ngoài nguồn tín dụng u đãi) Kinh doanh hầu hết NHTM bị gò bó, thiếu chủ động, tự chủ Nguồn vốn tín dụng hạn hẹp, cân đối cấu với việc sử dụng, cho vay rải mảnh, phân tán, hiệu thấp (tỷ lệ nợ chả hạn, nợ khó đòi, nợ không sinh lời cao) Nhìn chung rủi ro tín dụng ngân hàng đáng lo ngại, bên cạnh loại rủi ro khác tỷ giá, toán, đối ngoại bất cập sách, chế tài tín dụng luôn rình rập Hoạt động thị trờng tiền tệ liên ngân hàng cha phát triển sôi động, cha trở thành giao điểm hội tụ định hớng chuyển dịch dòng vốn nhàn rỗi NHTM Cha có điều kiện dể bớc tự hoá lãi suất thả tỷ giá hối đoái thị trờng Thị trờng vốn 23 dạng "manh nha" nên khả cung ứng vốn đầu t trung, dài hạn cho kinh tế yếu Việc tạo công cụ thể chế để phát triển thị trờng tiền tệ ngắn hạn thị trờng vốn dài hạn nói chung bắt đầu gặp không khó khăn Đó trở ngại lớn cho NHNN việc tiến tới nắm bắt sử dụng nghiệp vụ thị trờng "mở" để kiểm soát, điều chỉnh kịp thời tổng lợng tiền lu thông * Sự thâm hụt lớn cán cân vãng lai nhập siêu triền miên gánh nặng nợ nớc chồng chất nh bội chi ngân sách cao tạo áp lực từ nhiều phía đe doạ tín ổn định, độc lập tơng đối sách tiền tệ, mà bớc đầu tạo dựng đợc giai đoạn chóng lạm phát trớc Thâm hụt cán cân vãng lai chủ yếu phải bù đắp phải bù đắp "nhập khẩu" vốn nguyên nhân gây nạn "đô la hoá", khiến VNĐ bị định giá cao, kích thích tâm lý tích trữ giá trị dới dạng ngoại tệ, không gian tiền tệ bị méo mó Trong đó, nôn nóng uốn nắn cách cứng nhắc hoạt động tiền tệ, tín dụng ngân hàng sau số vụ đổ vỡ tài làm tái phát xu hớng bao cấp tràn lan qua hạn mức tín dụng, qua lãi suất u đãi, qua áp lực định cho vay cấp quyền Đó trở ngại không dễ dỡ bỏ trình hoàn thiện sách tiền tệ * Căn bệnh giảm phát bộc lộ vào cuối năm 1998, tăng mạnh từ đầu năm 1999 với triệu chứng rõ sức mua nội địa giảm sút 24 Tơng quan lãi suất tỷ giá hối đoái 1991-1999 Nguồn: NHNN, năm 1999 số liệu ớc tính Chỉ số 1991 Lãi suất danh nghĩa (%) 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 42,0 35,5 16,8 16,8 16,8 12,6 12,3 11,4 Lãi suất thực tế (%) Tỷ giá hối đoái 25,6 9.540 17,9 12.000 2,4 10.642 4,1 10.642 4,1 10.956 8,9 11.025 3,1 12.998 6,8 13,988 danh nghĩa VNĐ/USD Tỷ giá thị trờng liên 9.920 11.650 10.636 10.636 10.979 11.500 13.902 14.002 230 ngân hàng Hàng hoá tồn đọng nhiều xuất tăng chậm lại, chí mức âm (quý I/1999 7,5%) số giá xuống thấp (suốt tháng đầu năm 1999 tăng 0,2%) lúc tăng trởng kinh tế giảm mạnh đặt thử thách lớn cho việc tìm đối sách đồng bộ, hữu hiệu để khắc phục khó khăn nội đối phó với ảnh hởng khủng hoảng từ bên nội vào Vấn đề nâng cao hiệu sức cạnh tranh nội địa, phát huy tốt lợi so sánh đòi hỏi phải tiếp tục đẩy mạnh CNH, HĐH kinh tế Nhu cầu vốn lớn đặt ngày bách, lúc bối rối cảnh thị trờng vốn đầu t quốc tế thuận lợi thân việc khơi dậy, phát huy nội lực dễ dàng xét riêng góc độ nuôi dỡng, bảo toàn tốt nguồn tiết kiệm, tích luỹ hạn hẹp kinh tế, lẽ áp lực giảm lãi suất giá hàng hoá, dịch vụ đặt hệ thống tài - ngân hàng, nhà đầu t trớc thách thức lớn 3.2 Những quan điểm định hớng hoàn thiện Từ Chính phủ cấp bộ, ngành hớng vào tạo lập điều kiện để thực nhanh chóng việc cụ thể hoá sách tiền tệ tích cực (theo nguyên tắc nới lỏng, linh hoạt, đồng hiệu lực) Những chế, quy chế, thể lệ hợp thức hơn, mang đầy đủ hiệu lực pháp lý đwocj áp dụng Từng bớc chuyển nhanh, chuyển mạnh điều hành sách tiền tệ biện pháp hành mệnh lệnh phổ biến sang sử dụng có hiệu biện pháp kinh tế, công cụ sách thị trờng chủ yếu Đề cao hiệu kinh tế, an toàn chủ động phòng ngừa rủi ro, phát triển mạnh mẽ thị trờng tiền tệ tăng cờng "độ sâu tài chính" 25 hệ thống tiền tệ quốc gia Đi đôi với biện pháp nh mở rộng phân công, phân cấp, phân quyền qua tổ chức tra, giám sát tài chính, trọng kiểm soát tài chính-ngân hàng, đảm bảo minh bạch chế độ thông tin, báo cáo tài chính, kế toán Tại Hội nghị Trung ơng 6/lần thứ (khoá VIII) Ban Chấp hành Trung ơng Đảng Cộng sản Việt Nam có điều chỉnh quán sách lợc, biện pháp đạo kinh tế với nhiệm vụ xuyên suốt phát triển nông nghiệp, nông thôn, coi "bệ phóng" để đẩy tới bớc công nghiệp hoá, đại hoá kinh tế thập niên 2000-2010 với 2020 Theo đó, có chuyển dịch cấu kinh tế, trớc hết chuyển dịch cấu dịch vụ, dựa vào cấu lại từ nguồn vốn sử dụng vốn, dành vốn u tiên đầu t nhiều vào lĩnh vực then chốt, mũi nhọn kinh tế Do vây, nội dung hoàn thiện sách tiền tệ không nằm định hớng nêu Để tiếp tục ổn định tiền tệ điều kiện lạm phát thấp, trớc hết có tập trung cải thiện ngân sách Nhà nớc, giảm thiểu mức thâm hụt, tiết kiệm triệt để mức tiêu dùng phi sản xuất tăng tỷ phần tích luỹ, dành vốn đầu t phát triển kinh tế tất khu vực Nhà nớc, doanh nghiệp dân c Triển khai việc cải cách thuế, áp dụng loại thuế (thuế giá trị gia tăng thuế thu nhập doanh nghiệp) có hiệu lực từ ngày01/01/1999, nhằm tạo bình đẳng thuế doanh nghiệp có vốn đầu t nớc so với doanh nghiệp nớc thành phần kinh tế với nhau, hỗ trợ thực sách "kích cầu" khuyến khích đầu t Nhà nớc, đồng thời bảo hộ đầu hợp lý sản xuất nớc Khẩn trơng chấn chỉnh hệ thống ngân hàng, nâng cao chất lợng đảm bảo an toàn hoạt động tín dụng Thí điểm đa vào hoạt động thị trờng vốn (thị trờng chứng khoán) sở khung khổ pháp lý ban đầu ( Nghị định Chính phủ) vào cuối năm 1999 Chủ động hoàn thiện tiếp chế độ tỷ giá hối đoái lãi suất ngân hàng theo hớng bớc thả có điều tiết tự hoá có chọn lọc (trên sở tách bạch tín dụng kinh doanh tín dụng sách) Có phơng án an toàn giá trị tiền gửi gắn liền với kiện toàn 26 hệ thống toán qua ngân hàng Hoàn thành dứt điểm xử lý nợ nần dây da khu vực tài chính, giải toả tài sản chấp vay ngân hàng đóng băng, đẩy manh cấu vốn, tài sản ngân hàng Hạn chế hệ thống u đãi lãi suất trớc đầu t chuyển sang phơng thức tín dụng ngân hàng sách u đãi sau đầu t số lĩnh vực cần u tiên diện rộng Nhà nớc hỗ trợ vốn ban đầu thành lập quỹ bảo lãnh ts hình thức bảo đảm đầu t khác để tạo thuận lơị cho doanh nghiệp vừa nhỏ, hộ nông dân dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay sử dụng vốn cách an toàn, hiệu Thờng vấn đề liên quan đến sách tiền tệ giải đợc triệt để, đặc biệt kinh tế trình chuyển đổi nh Việt Nam Sự đan xen phức tạp sách tiền tệ với sách kinh tế vĩ mô khác bối cảnh kinh tế khó khăn trớc đa đến thay đổi ngắn hạn kèm theo thoả hiệp, nhân nhợng tình điều hành sách Tuy nhiên, trung, dài hạn, mục tiêu cuối mục tiêu trung gian sách tiền tệ phải đợc tuân thủ nghiêm ngặt Đặc biệt việc hoàn thiện sách tiền tệ lệ thuộc nhiều vào khả tiếp cận vận dụng hệ thống công cụ thực thi sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc, gắn liền với trình tiếp tục đẩy mạnh, đổi mới, đại hoá công nghệ ngân hàng 3.3- Biện pháp để tiến hành sách tiền tệ Một là, cần xác định rõ mối tơng quan hợp lý số lãi suất, tỷ giá, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, khối lợng công cụ thị trờng mở, trì tỷ giá có sức thúc đẩy xuất Cần lấy mục tiêu u tiên làm cốt lõi để xác định điểm cân hợp lý cho tất biến số, công cụ đợc sử dụng Hai là, cần đảm bảo phối hợp đồng sách tiền tệ với sách kinh tế vĩ mộ khác, đặc biệt sách tài chínhngân sách Yêu cầu xuất phát từ ràng buộc có tính tơng thuộc phận cấu thành hệ thống sách Bởi tất chúng có 27 chung mục tiêu tối cao Nếu không tính đến quan hệ này, mức độ thành công sách tiền tệ (nếu có) bị giảm thấp xét quan điểm toàn cục Thực tế năm qua, có thời điểm sách tiền tệ đợc đề có hiệu hoạt động ngân hàng nhng lại ảnh hởng đến cấp uỷ kinh tế vĩ mô khác kinh tế Ba là, mở rộng hợp tác quốc tế Hiện yếu tố quốc tế tác động ngày cành mạnh đến đời sống kinh tế nớc Với mô hình lấy xuất làm động lực tăng trởng chủ đạo, xu hớng dòng vốn đầu t nớc (FDI) đổ vào, thị trờng chứng khoán bắt đầu hoạt động, tăng cờng liên doanh, hợp tác cạnh tranh quốc tế lĩnh vực ngân hàng đòi hỏi sách tiền tệ phải nhanh chóng mở rộng hợp tác quốc tế nữa, coi yếu tố cấu thành quan trọng Cần nhanh chóng hình thành hoàn thiện co cấu pháp lý phù hợp với yêu cầu hợp tác cạnh tranh quốc tế lĩnh vực tài chính-ngân hàng Xác định mối tơng quan hợp lý linh hoạt tỷ giá hối đoái, thuế quan, lãi suất biến số tiền tệ khác với t cách yếu tố bảo đảm môi trờng kinh doanh lành mạnh bình đẳng cho đối tợng Nâng cao sức cạnh trạnh cua ngân hàng thể chế tài chính-tiền tệ nớc, coi điều kiện để thực hợp tác bình đẳng có lợi với đối tác nớc Nguyên tắc cần đợc quy định cụ thể, phù hợp với điều kiện thực tế, nay, bên cạnh đầu t trực tiếp nớc ngoài, đầu t nớc có xu hớng gia tăng, nên vốn chu chuyển vào gia tăng Tất nhiên dòng vốn chu chuyển hệ thống ngân hàng, vậy, mơroongj hợp tác đôi với kiểm soát chặt chẽ việc cần thiết Nếu không, hậu xẩy bất ổn định môi trờng tiền tệ nớc dẫn đến đào thoát vốn nớc ngoài, làm ảnh hởng đến hệ thống ngân hàng cạnh tranh quốc tế thị trờng tài chính-tiền tệ Ba nguyên tắc nêu cần đợc xem xét nghiêm túc thận trọng, sở định hớng cho vận hành sách tiền tệ nớc ta năm trớc mắt 28 Hiện nay, hệ thống ngân hàng có bớc tiến đáng kể, song cha thể nói có máy tơng xứng với nhiệm vụ mà phải gánh vác Có nhiều vấn đề cần đợc giải quyết, lên vấn đề nh nhanh chóng đại hoá hệ thống ngân hàng, đổi hoàn thiện tiền tệ bớc công nghệ ngân hàng, cấu lại hệ thống ngân hàng cổ phần, thị trờng chứng khoán, chuẩn bị cho nghiệp vụ thị trờng mở bớc vào hoạt động Ngoài ra, cần quan tâm đến công tác tra, kiểm tra hệ thống tài chính-ngân hàng để xác lập củng cố trật tự kỷ cơng hoạt động, tăng cờng sức mạnh yếu tố ngời 29 C Kết luận Nhờ vào việc đổi hoàn thiện sách tiền tệ từ hoạch định đến đạo thực Bằng việc sử dụng tình mạnh dạn lúc dầu, đến sử dụng bớc có hiệu công cụ sách tiền tệ lạm phát đẩy lùi kiềm chế mức thấp, yêu cầu ổn định tiền tệ bớc đầu đợc thực hiện, góp phần thúc đẩy tăng trởng kinh tế, phục vụ phát triển kinh tế nhiều thành phần đợc vận hành theo chế thị trờng định hớng xã hội chủ nghĩa Có thể nói mặt đợc bật sách tiền tệ Việt Nam năm đầu đổi hoạch định đắn điều hành hợp lý thông qua khối lợng tiền cung ứng hàng năm Ngân hàng Nhà nớc theo sát tín hiệu thị trờng, thay cho phơng pháp điều hành trực tiếp tiêu kế hoạch hàng năm Chính phủ định, phổ biến từ năm 1991 trở trớc Vì nguyên tắc mức tăng cung tiền hàng năm vợt tốc độ tăng trởng kinh tế (GDP) số lạm phát (CPI) Nội dung điều hành sách tiền tệ đạt tới tăng tài sản có ngoại tệ ròng, tạo lập quỹ dự trữ ngoại tệ quốc gia dồi dào, đáp ứng yêu cầu toán quốc tế ổn định sức mua đối ngoại đồng Việt Nam Việc điều hành sách tiền tệ đợc đặt mối quan hệ khăng khít với sách kinh tế vĩ mô khác (chính sách tài chính, sách đầu t, sách xuất nhập ) từ giai đoạn hoạch định đến trình thực thi Nhờ đảm bảo hỗ trợ tốt thực mục tiêu kinh tế - xã hội thời kỳ loạ bỏ đợc nhân tố tiêu cực, gây trở ngại hạn chế hiệu sách tiền tệ Hơn nữa, thân sách tiền tệ phát huy tốt hiệu lực vốn có phận cấu thành nh: Chính sách cung ứng tiền, sách lãi suất, sách tỉ giá hối đoái quản lý ngoại hối đợc xử lý linh hoạt đồng Ngân hàng Nhà nớc trọng xây dựng, vận dụng kéo léo, bớc, có hiệu số công cụ trực tiếp gián tiếp sách tiền tệ, là: lãi suất, dự trữ bắt buộc, tỷ giá hối đoái, hạn mức tín dụng, hạn mức vay trả nợ nớc ngoài, tỉ lệ tái cấp vốn 30 Tài liệu tham khảo Tạp chí nghiên cứu - Trao đổi 2001 Tạp chí tài tiền tệ 2002 Tạp chí Tiền tệ ngân hàng 2002 Giáo trình Lý thuyết tài tiền tệ 2002 31 Mục lục Lời cảm ơn A Lời mở đầu B Nội dung I Mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam 1.1 Mục tiêu cuối 1.1.1 ổn định giá 1.1.2 Tăng trởng kinh tế 1.1.3 Đảm bảo công ăn việc làm đầy đủ 1.1.4 Mối quan hệ mục tiêu cuối 1.2 Mục tiêu trung gian 1.3 Mục tiêu hoạt động II Chính sách tiền tệ Việt Nam sau thời kỳ đổi 2.1 Giai đoạn chuyển đổi 2.2 Giai đoạn 1991 - 1995 2.3 Giai đoạn 1996 đến 14 III Quan điểm định hớng giải pháp thực thi CSTT 23 3.1 Những khó khăn tồn trình thực CSTT 23 3.2 Những quan điểm định hớng hoàn thiện 26 3.3 Biện pháp để tiến hành CSTT 28 C Kết luận 31 Tài liệu tham khảo 32