LI M U Gắn liền với công đổi & mở cửa nớc ta, có nhiều yêu cầu cần giảI lúc nh: vừa ổn định vừa phát triển KT nớc,vừa mở rộng giao lu, quan hệ quốc tế, thu hút vốn đầu t nớc ngoài,nhu cầu mở rộng lợng tiền cung ứng ngày lớn dẫn đến xác lập quan hệ cung-cầu tiền, phải tiếp tục ổn định KT Vĩ mô với hạt nhân ổn định tiền tệ,tạo lập tảng cho phát triển chung Ngày nay, không phủ nhận rằng: việc điều chỉnh tiền tệ cho phù hợp với nhu cầu KT, vấn đề thiết yếu mà tổ chức quản lý hệ thống tiền tệ phải tuân thủ& sách tiền tệ phải theo đuổi Xét toàn cảnh, thị trờng tai giới năm qua tranh Thị trờng tài sáng sủa Thế giới chứng kiến hồi phục nhanh chóng KT từ châu đến châu âu &châu Mỹ sau khủng hoảng tài châu vào năm 1997 Bớc vào kỉ 21, Việt Nam xác định mục tiêu tăng trởng KT &công XH, việc lựa chọn giaỉ pháp để xây dựng &điêù hành sách tiền tệ quốc gia có hiệu vấn đề khó khăn,phức tạp Qua trình học tập &rèn luyện môn Lý thuyết tài tiền tệ, đợc hớng dẫn thầy cô giáo khoa Ngân hàng tài chính, em xin mạnh dạn trình bày Đề án môn học lý thuyết tài tiền tệ với đề tài Chính sách tiền tệ Việt Nam nay, thực trạng giải pháp Đề án bao gồm phần: Phần I: Lý luận chung sách tiền tệ& công cụ CSTT Phần II: Thực trạng điều hành Chính sách tiền tệ Việt Nam PhầnIII: Những giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng CSTT Vì đIều kiện thời gian& kiến thức hạn chế, Em mong đợc đóng góp thầy cô tổ môn Lý thuyết TCTT để Đề án đợc hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Phần I: Lý luận chung sách tiền tệ công cụ I Tổng quan sách tiền tệ Khái niệm CSTT&Vai trò sách tiền tệ Chính sách tiền tệ tổng thể biện pháp nhà nớc pháp quyền nhằm mục đích: - Cung ứng cho kinh tế phơng tiện toán cần thiết - Tạo khuôn khổ tiền tệ cho mối quan hệ kinh tế nớc Tại quốc gia, với t cách thiết chế đầu não toàn hệ thống tài chính& ngân hàng, NHTW quan chủ chốt, thiết kế định sách tiền tệ Dù với tên gọi khác (NHTW, NHNN, Hệ thống dự trữ lên bang ), nhng tất chúng có chung tính chất quan máy quản lý Nhà nớc, độc quyền phát hành tiền, thực nhiệm vụ ổn định giá trị tiền tệ, thiết lập trật tự, bảo dảm hoạt động an toàn ổn định hiệu toàn hệ thống ngân hàng nhằm thực mục tiêu kinh tế vĩ mô đất nớc Hoạch định thực thi sách tiền tệ nhiệm vụ trung tâm, linh hồn NHNW lĩnh vực tiền tệ Điều hành sách tiền tệ NHTW kinh tế thị trờng mang tính chất điều tiết vĩ mô, hớng tổ chức tín dụng vào thực mục tiêu sách tiền tệ, đồng thời đảm bảo tính tự chủ hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng NHTW thờng không can thiệp không lệnh trực tiếp vào địng tác nghiệp tổ chức tín dụng mà chủ yếu sử dụng biện pháp tác động gián tiếp để điều chỉnh môi trờng điều kiện kinh doanh tổ chức tín dụng nh: khả toán, lãi suất chiết khấu, dự trữ, khối lợng tiền cung ứng, tỷ giá để thông qua đạt tối mục tiêu sách tiền tệ Để điều hành sách tiền tệ, NHTW phải hình thành sử dụng hệ thống công cụ Đặc điểm công cụ sách tiền tệ tạo cho NHTW khả tác động có hiệu lực đến yếu tố tiền đề buộc tổ chức tín dụng phải tự điều chỉnh hoạt động theo hớng đạo NHTW nhng phải đảm bảo quyền tự chủ kinh doanh nh bình đẳng môi trờng cạnh tranh ngân hàng 2 Mục tiêu sách tiền tệ Chính sách tiền tệ tổng hoà phơng thức mà Ngân hàng Trung ơng (NHTW) thông qua hoat động tác động đến khối lợng tiền tệ lu thông nhằm phục vụ cho mục tiêu kinh tế xã hội đất nớc thời kì định Trong hoàn cảnh cụ thể, đồi với quốc gia việc đề sách tiền tệ có điểm khác biệt Xét mặt tổng thể sách tiền tệ quốc gia giới hớng vào mục tiêu chủ yếu là: a Công ăn việc làm cao Việc làm cao mục tiêu có giá trị lý chính: -Trờng hợp ngợc lại, thất nghiệp cao gây gánh nặng tài cho gia đình toàn thể XH -Khi thất nghiệp cao, KT có nhiều lao động ngồi không mà có nguồn tài nguyên để không,gây lãng phí& không làm tăng đợc sản lợng tiềm quóc gia Mục tiêu việc làm cao không phai số không thất nghiệp mà mức số không phù hợp với việc làm đầyđủ mà cầu lao động với cung lao động.Ngời ta gọi tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Việc làm nhiều hay ít, tăng hay giảm phụ thuộc chủ yếu vào tình hình tăng trởng KT.Tuỳ theo tình hình mà NHTW phảivận dụng công cụ góp phần tăng cờng mở rộng đằut sản xuất kinh doanh,đồng thời tha, gia tích cực vào tăng trởng liên tục ổn định,khống chế tỷ lệ thất nghiệp không tăng mức tự nhiên b Tăng trởng KT Mục tiêu tăng trởng kt quan hệ chặt chẽ với mục tiêu việc làm cao.Các sách tập trung vào kích thích đầu t vào sx kinh doanh Tăng trởng KT mục tiêu hàng đầu quan trọng sách tiền tệ Với t cách trung tâm tiền tệ tín dụng& toán kinh tế quốc dân, NHTW có vai trò quan trọng việc thực mục tiêu NHNN Việt Nam cần phơng thức để huy dộng đợc hầu hết nguồn vốn nhàn rỗi ngoàI nớc để phục vụ cho mục tiêu này.Mục tiêu từ năm 2000 trở đI tốc độ tăng trởng hàng năm phảI đạt từ 9-!0% Đó mức tăng trởng cao đòi hỏi gia tăng đầu t hàng năm hàng chục tý USD c Về ổn định giá cả,kiềm chế lạm phát Khi giá ổn định, lạm phát mức thấp thu nhập thực tế ngời dân đợc nâng cao, đời sống nhân dân đợc cải thiện, đầu t cho KT đợc đảm bảo, tăng trởng KT thực dơng Ngợc lại, lạm phát mức cao,thu nhập ngời dân bấp bênh, nguy khủng hoảng KT cao.Chính mà mục tiêu đợc xem mục tiêu quan trọng CSTT Mục tiêu tăng trởng KT luôn gắn liền với mục tiêu ổn định giá kiềm chế lạm phát d Mục tiêu ổn định lãi suất: Tất quốc gia mong muốn ổ định lãi suất.Vì lãi suất có ảnh hởng lớn đến đầu t tăng trởng,ảnh hởng đến luồng vốn,ngoại tệ Chính thế, ổn định lãi suất tạo ổn định cho lĩnh vực nh tín dụng, đầu t, di chuyển vốn dẫn đến ổn định chung cho KT Lãi suất công cụ quan trọng CSTT Để cho KT đợc ổn định đòi hỏi CSTT phải đa hệ thống lãi suất mềm dẻo đắn,phù hợp với vận động chế thị trờng e Về ổn định thị trờng tài chính: Việc toạ tảng tài ổn định để hệ thống NH& tổ chức tín dụng hoạt động cách có hiệu hỗ trợ cách tốt cho tăng trởng KT cao,lạm phát thấp, nh hạn chế khuyết tật hệ thống tàI mục tiêu chủ đạo sách tiền tệ NHTW phải điều hoà hoạt động hệ thống TC nớc cách gián tiếp,tăng cờng hiệu cho Bản thân hệ thống TC có mục tiêu riêng nhiều mục tiêu lại đối chọi với mục tiêu chung KT Do vai trò CSTT làm hài hoà cách tối u mục tiêu trên,để phục vụ tốt cho lợi ích chung KT mà không làm tổn hại hay hạn chế phát triển hệ thống TC f Mục tiêu ổn định thị trờng ngoại hối: Nhằm ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền quốc gia,NHTW thực cấ nhiệm vụ giao dịch TC Tiền tệ đối ngoại phơng diện: quản lý ngoại hối,lập theo dõi diễn biến cán cân toán quốc tế, thực nghiệp vụ hối đoái Tổ chức điều tiết thị trờng hối đoái nớc, xây dựng thống quản lý dự trữ ngoại hối đất nớc,tiến hành kinh doanh ngoại hối thị trờng ngoại hối quốc tế.Cần thiết lập mối quan hệ với tổ chức tài tiền tệ quốc tế nhằm tìm kiếm nguồn vốn huy động đợc(viện trợ,vay nợ,vay u đãi,thu hút đầu t,thu hút kiều hối ) Chính sách tiền tệ góp phần nhiều vào việc thực mục tiêu lại mâu thuẫn cụ thể đạt đợc mục tiêu chấp nhận cắt giảm định mục tiêu khác Chẳng hạn muốn kiềm chế lạm phát phải chấp nhận nạn thất nghiệp tăng lên Vì tuỳ theo việc hớng vào mục tiêu mà ngời ta coi sách tiền tệ sách ổn định giá cả, sách tạo việc làm, sách cân cán cân toán hay sách tăng trởng kinh tế Để đạt đợc mục tiêu cuối sách tiền tệ NHTW phải xác định mục tiêu trung gian Bởi lẽ NHTW sử dụng mục tiêu trung gian để xét đoán nhanh chóng đợc tình hình hoạt đoọng phục vụ cho mục tiêu cuối cùng, chờ thấy đợc kết cuối mục tiêu Mục tiêu trung gian điều tiết cung tiền thông qua chi phối dòng tiền chu chuyển khối lợng tiền.Tuỳ theo đIều kiện cụ thể nớc mà khối tiền tệ M1, M2, M3 Nội dung sách tiền tệ Xét cho NHTW thực thi hai loại sách tiền tệ phù hợp với tình hình thực tiễn kinh tế: - Chính sách mở rộng tiền tệ: việc cung ứng thêm tiền cho kinh tế nhằm khuyến khích đầu t phát triển sản xuát tạo công ăn việc làm Chính sách đợc đa trờng hợp KT trì trệ,tăng trởng thấp.Nó tạo không khí tiêu dùng mạnh mẽ kích thích đầu t tăng trởng KT - Chính sách thắt chặt tiền tệ: việc giảm cung ứng tiền cho kinh tế nhằm khuyến khích đầu t, ngăn chặn phát triển đà kinh tế kiềm chế lạm phát Chính sách đợc đa nhằm ngăn trặn tình trạng phát triển nóng KT Nó tạo khan tiền, đắt đỏ chi phí, làm giảm tốc độ tăng trởng nhanh, tạo phát triển bền vững Trong KT thị trờng, CSTT bao gồm thành phần gắn liền với kênh dẩn nhập tiền vào lu thông Đó là: +Chính sách tín dụng +Chính sách ngoại hối +Chính sách ngân sách nhà nớc a Chính sách tín dụng: Thực chất CSTD cung ứng phơng tiện toán cho kinh tế quốc dân, thông qua nghiệp vụ ngân hàng, dựa quỹ cho vay đợc tạo lập từ nguồn tiền gửi XH với hệ thống lãi suất mềm dẻo, phù hợp với vận động chế thị trờng b Chính sách ngoại hối: Nhằm đảm bảo việc sử dụng co hiệu tài sản có giá trị toán đối ngoạiphục vụ cho việc ổn định tiền tệ, thúc đẩy tăng trởng KT bền vững gia tăng việc làm xã hội,đảm bảo chủ quyền tiềntệ đất nớc c Chính sách ngân sách nhà nớc: Nhằm đảm bảo phơng tiện toán cho phủ trờng hợp Ngân sách nhà nớc bị thiếu hụt Phơng thức tối u NHTW cho ngân sách nhà nớc vay theokỳ hạn định, Dần dần tiến tới loạI bỏ hoàn toàn phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách Ngân sách nhà nớc ba trạng thái,đó thâm hụt ngân sách, cân ngân sách & thặng d ngân sách - Trong trờng hợp NSNN bị thiếu hụt, chênh lệch thu chi ngân sách có tác dụng khác đến KT, tuỳ theo tác động mà có cách thức để giảm bớt thiếu hụt: Một làvay dân c ; Hai vay từ hệ thống tín dụng thị trờng TC nớc; Ba vay NHNN; Bốn vay nớc ngoài; Việc vay NHTW& vay nớc làm tăng mạnh khối tiền tệ gây áp lực tiềm tàng sau Vay dân c& NHTM nớc làm cho nguy giảm Hiện nay, áp lực lạm phát nớc đang& phát triển cao so với nớc phát triển họ bù đắp thâm hụt ngân sách chủ yếu biện pháp phát hành tiền& vay nợ nớc - Trong trờng hợp NSNN cân bằng, phủ thu thuế tức lấy khỏi lu thông lợng tiền chi tiêu trở lại số tiền vào may kinh tế.khối lợng tiền không thay đổi đợc tăng giảm lợng nh nhau.Tuy nhiên, làm thay đổi kết cấu tiêu dùng tiết kiệm, chẳng hạn tầng lớp chịu thuế không giảm tiêu thụ mà giảm tiết kiệm, CP phải dùng số thuế thu đợc trợ cấp cho ngời có thu nhập thấp số tiêu thụ chung lạI gia tăng, số đầu t giảm kết làm tăng khả tăng vật giá Nêú Nhà nớc dùng số chi ngân sách để đầu t nhà nớc tăng lên, đầu t chung không đổi, lu ý hai trờng hợp: Thứ nhất, CSTT chống lạm phát,ngân sách thăng vãn tác dụng ngợc với CSTT chống suy thoái Thứ hai, Trờng hợp CSTT nhằm chống suy thoái, Ngân sách cân chuyển dịch thu nhập tiền tệ theo hớng góp phần chống suy thoái cách làm tăng mức tiêu thụ - Trờng hợp NS thặng d: Đây trờng hợp có lợi rút bớt khối tiền tệ d thừa, tác động có lợi cho mối tơng quan tổng cung tổng cầu Để thực tốt mục tiêu nội dung nh nêu trên, thân CSTT phải sử dụng cách có hiệu công cụ mà có đợc Các công cụ bao gồm u nhợc đIúm.Vì sử dụng cần lu ý,tránh tình trạng đà không kiểm soát để chúng gây phản tác dụng, gây hậu khó lờng KT II Các công cụ sách tiền tệ u nhợc điểm Để việc nghiên cứu phân tích thuận lợi chia công cụ sách tiền tệ thành công cụ trực tiếp công cụ gián tiếp Các công cụ trực tiếp Các công cụ sau đợc gọi công cụ trực tiếp thông qua chúng, NHNNcó thể tác động trực tiếp tới cung cầu tiền tệ mà không cần phảI thông qua công cụ khác a Lãi suất tiền gửi cho vay Lãi suất át chủ tác động đến đầu t tiêu dùng hành lang mà từ thay đổi cung ứng tiền dẫn đến thay đổi kinh tế vĩ mô NHTW qui định khung lãi suất tiền gửi cho vay thị trờng nhng thông qua chế điều chỉnh cung cầu tiền tệ Nếu lãi suất tiền gửi cao thu hút đợc nhiều tiền gửi làm tăng nguồn vốn vay, ngợc lại làm giảm khả mở rộng kinh doanh tín dụng Khi muốn tăng khối lơng cho vay, NHTW giảm mức lãi suất cho vay để kich thích nhá đầu t vay vốn, cần hạn chế đầu t NHTW ấn định mức lãi suất cao Tuy nhiên, biện pháp làm cho NHTM tính chủ động, linh hoạt kinh doanh Mặt khác, dễ dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn Ngân hàng, nhng lại thiếu vốn đầu t khuyến khích dân c dùng tiền để dự trữ vàng, ngoại tệ, bất động sản ngân hàng bị thiếu hụt tiền mặt nh nguồn cho vay Biện pháp có u điểm giúp Ngân hàng lựa chọn dự án kinh tế tối u vay, loạI bỏ dự án hiệu nhng làm cho tính linh hoạt thị trờng tiền tệ bị suy giảm, NHTM bị động kinh doanh Ngày biện pháp đợc sử dụng nớc theo chế thị trờng chế thị trờng lãi suất nhạy cảm với đầu t, phải đợc vận động theo quan hệ cung cầu vốn thị trờng b Hạn mức tín dụng: Đây biện pháp mạnh, có hiệu lực đáng kể, đợc áp dụng nhiều quốc gia giới Thực chất biện pháp cho phép NHTW ấn định trớc khối lợng tín dụng phải cung cấp cho kinh tế thời gian định sau tìm đờng để đa vào kinh tế Khi NHTW xác định hạn mức tín dụng vào tiêu nh tốc độ tăng trởng kinh tế; biến động số giá cả; biến động tỷ giá; tỷ lệ thất nghiệp kinh tế; bội chi ngân sách gián tiếp điều tiết cung cầu tín dụng Trong trờng hợp khẩn cấp sức ép lạm phát tăng nhanh, NHTW kiểm soát tất khoản vay lớn NHTM& hạn chế khoản vay khác nh vay tiêu dùng, vay cầm cố,vay trả chậm Song kinh tế thị trờng, cung cầu tín dụng biến đổi không ngừng, biện pháp đợc áp dụng cách hạn chế tình yêu cầu Biện pháp bộc lộ nhiều nhợc điểm triệt tiêu động lực cạnh tranh NHTM, có tính chất đánh đồng hoạt động tốt hoạt động yếu Trong thực tế, doanh số cho vay tồn d nợ NHTM thông thờng thấp hạn mức tín dụng có NHTM huy động vốn tốt sử dụng hết hạn mức tín dụng ngân hàng hoạt động yếu không sử dụng hết hạn mức này, đặc biệt hệ thống ngân hàng hoạt động cha tốt số thực tế cho vay NHTM khác nhiêù so với số dự kiến, từ không phát huy đợc vai trò quản lý NHTW Biện pháp làm sai lệch cấu đầu t kinh tế với hạn mức tín dụng đợc NHTW qui định NHTM tìm đến dự án đầu t lớn, lĩnh vực đầu t dễ sinh lợi nhuận gây khó khăn vốn doanh nghiệp nhỏ c Phát hành tiền trực tiếp cho ngân sách đầu t, phát hành trái phiếu: Nh xét trên, NSNN bị thiếu hụt biện pháp giải phát hành tiền Rõ ràng biện pháp làm tăng lợng tiền lu thông, lợng hàng hoá không tăng tăng không kịp dãn đến hậu tất yếu lạm phát Chính mà công cụ hoàn toàn không nên sử dụng Phát hành trực tiếp cho đầu t thông qua đờng NSNN đờng tín dụng ngân hàng.Biện pháp đợc gọi biện pháp ứng trớc cho sản xuất,là biện pháp tốt trờng hợp KT suy thoái,d thừa tiềm năng.Nó mang lại hiệu tích cực, khơi dậy tiềm tài nguyên ngời Trong điều kiện biện pháp khác không thuận lợi, Nhà nớc muốn làm giảm lợng tiền lu thông, có htể phát hành lợng định trái phiếu CP để thu hút khối lợng tiền lu thông Bên cạnh công cụ trực tiếp trên, CSTT bao gồm công cụ gián tiếp tác động đến cung cầu tiền tệ thông qua tác động thị trờng tiền tệ Các công cụ gián tiếp a Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc khoản tiền gửi NHTM NHTW, mức tiền gửi pháp luật qui định tỷ lệ định so với khoản nợ ngân hàng Thông qua việc thay đổi mức dự trữ bắt buộc NHTW tác động tới việc cung cấp tiện tệ cho kinh tế quốc dân Nếu NHTW tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên khả tín dụng NHTM giảm xuống Mặt khác, để bù lại phần lãi suất ( quỹ tiền gửi NHTW không đợc tính lãi ) ngân hàng phải tăng lãi suất tín dụng mức tín dụng cung ứng cho kinh tế giảm xuống Việc tăng lên hay giảm xuống quỹ dự trữ bắt buộc làm giảm tăng lơng tiền cung ứng cho kinh tế qua chế tạo tiền hệ thống ngân hàng Vì công cụ tiềm tàng sách tiền tệ Ngoài dự trữ bắt buộc đảm bảo việc toán thờng xuyên NHTM Điểm lợi công cụ tác động đến tất ngân hàng nh có tác dụng đâỳ quyền lực đến cung ứng tiền tệ Tuy nhiên dự trữ bắt buộc không đợc trả lại, chúng tơng đơng với khoản thuế dẫn đến tợng phi trung gian hoá Mặt khác bự trữ bắt buộc thiếu tính mềm dẻo vất vả để thực đợc thay đổi nhỏ cung ứng tiền tệ cách thay đổi dự trữ bắt buộc Một điểm bất lợi khác việc sử dụng dự trữ bắt buộc để kiểm soát việc cung ứng tiền tệ việc tăng dự trữ bắt buộc cói thể gây ảnh hởng xấu đến khả khoản NHTM, gây tình trạng không ổn định cho ngân hành Chính công cụ dự trữ bắt buộc thờng không đợc khuyến khích đợc sử dụng b Lãi suất chiết khấu Chính sách lãi suất chiết khấu sách NHTW cho NHTM vay dới nhiều hình thức tái chiét khấu tức hình thức NHTW tái cấp vốn cho NHTM Khi NHTW nâng lãi suất chiết khấu tức hạn chế cho vay NHTM, khả cho vay ngân hàng giảm lợng tiền gửi giảm đồng nghĩa với việc lợng tiền cung ứng giảm Ngợc lại, lãi suất tái chiết khấu giảm, ngân hàng kinh doanh có khả bành trớng tín dụng đợc lợi việc vay vốn NHTW, NHTM sẵn sàng hạ lãi suất cho doanh nghiệp vay, kích thích đầu t sản lợng Biện pháp có u điểm việc vay mợn đợc thực giấy tờ có giá nên thời hạn vay mợn tơng đối rõ ràng, việc hoàn trả nợ tơng đối chắn, tiền vay vận động phù hợp với vận động qui luật cung cầu thị trờng giúp NHTW thực vai trò ngời vay cuối nhằm tránh khỏi sụp đổ tài Chiết khấu cách có hiệu đặc biệt để cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng trình xảy khủng hoảng ngân hàng dự trữ đợc điều đến ngân hàng cần thêm dự trữ Chính sách chiết khấu có tác dụng thông báo ý định NHTW sách tiền tệ tơng lai Việc sử dụng biện pháp không đạt hiệu có hai nhợc điểm sau: thứ nhất, vào nghiệp vụ NHTW vào bị động, NHTW thay đổi lãi suất tái chiết khấu nhng bắt NHTM phải vay; thứ hai NHTW ấn định mức lãi suất chiết khấu mức đặc biệt xảy biến động lớn khoảng cách lãi suất chiết khấu lãi suất thị trờng lãi suất vay thay đổi, dẫn đến thay đổi ý định khối lợng cho vay chiết khấu cung ứng tiền tệ, NHTW khó đảo ngợc thay đổi lãi suất chiết khấu c Nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá (nh cổ phiếu, trái khoán, công trái ) NHNN thị trờng tiền tệ chừng mực hạn chế định thị trờng vốn Đây môt công cụ quan trọng đợc nhiều NHNN nớc sử dụng có hiệu CSTT Bằng việc bán giấy tờ có giá cho NHTM với lãi suất hấp dẫn, NHTW thu hồi tiền từ lu thông làm giảm lợng tiền cung ứng, đồng thời khả cho vay NHTM giảm già trị tín dụng tăng lên Ngợc lại, Bằng việc mua giấy tờ có giá, NHTW cung cấp tiền cho NHTM vay, làm gia tăng lợng tiền cung ứng thị trờng Điều quan trọng thời hạn cuả giấy tờ có giá Việc mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn chủ yếu nhằm mục đích cân giao động tỷ lệ lãi suất thị trờng tiền tệ, mua bán giấy tờ có giá dài hạn có ảnh hởng rõ rệt tới khả toán NHTM Đây đợc coi công cụ quan trọng sách tiền tệ có u điểm hẳn so với công cụ khác: - Phát sinh theo ý tởng chủ đạo NHNN NHNN hoàn toàn kiểm soát đợc khối lợng giao dịch - Là công cụ linh hoạt có tính xác cao giúp NHNN luôn thay đổi đợc tình mắc phải sai lầm - Nghiệp vụ sử dụng đợc mức độ có yêu cầu vào khối lợng loại giấy tờ có giá bán - Nghiệp vụ thị trờng mở tiến nhanh chóng không gây chậm trễ mặt hành tốn mặt chi phí Tuy nhiên, NHTW mua bán chứng khoán thị trờng phải phụ thuộc vào ngời mua bán ( NHTM ) Và để sử dụng đợc nghiệp vụ phải có phát triển cao của chế toán không dùng tiền mặt, tiền lu thông phần lớn nằm tài khoản ngân hàng, đòi hỏi thị trờng tài phải tơng đối phát triển.Hay nói cách khác, nghiệp vụ thi trờng mở đạt đợc hiệu điều kiện có thị trờng chứng khoán thứ cấp sôi động,một thị trờng liên NH, thị trờng tiền tệ hoạt động sôi động Kinh nghiệm sách tiền tệ giới Có bốn loại sách tiền tệ giới: sách tiền tệ có mục tiêu tỷ giá hối đoái; sách tiền tệ có mục tiêu khối lợng tiền tệ; sách tiền tệ có mục tiêu lạm phát; sách tiền tệ có mục tiêu ngầm ẩn không công khai - Chính sách tiền tệ có mục tiêu tỷ giá hối đoái có lịch sử lâu dài Đó việc ấn định giá trị đồng nội tệ theo giá vàng gắn vào đồng tiền quốc gia khác Gần đây, ngời ta thờng sử dụng phơng pháp neo giá trị đồng nội tệ theo giá trị ngoại tệ biên độ định Phơng pháp đơn giản rõ ràng dễ hiểu tỷ lệ lạm phát dự kiến đợc kiểm soát thông qua đồng ngoại tệ đợc chọn làm neo Một số quốc gia sử dụng thành công sách nh Anh, Pháp (sau gắn đồng tiền vào đồng Mark Đức Tuy nhiên cung có mặt hạn chế nh làm tính độc lập sách tiền tệ; có ổn định đồng tiền, nhà đầu t không lờng hết đợc rủi ro làm luồng vốn đổ vào tăng nhanh, vốn bị rút cách bất ngờ nguyên nhân làm gia tăng mức độ trầm trọng khủng hoảng; loại bỏ dấu hiệu quan trọng cho thấy sách tiền tệ bành trớng nhng đến NHNN nhận muộn - Chính sách tiền tệ có mục tiêu tiền tệ: Chính sách cho phép NHNN chọn tỷ lạm phát không giống quốc gia khác tuỳ theo biến động sản lợng Chế độ tiền tệ gửi tín hiệu gần nh cho công chúng thị trờng tình trạng sách tiền tệ nh ý định nhà làm sách việc kiểm soát lạm phát Mỹ, Anh, Canada không thành công việc kiểm soát việc theo đuổi sách không đợc chặt chẽ mối liên hệ không ổn định khối lợng tiền tệ biến mục tiêu nh 10 mạnh Nhà nớc vừa không điều hành đợc tỷ giá vừa không dự trữ đợc ngoại tệ mạnh.Vì vậy, việc ấn định tỷ giá gần vơi tỷ giá thị trờng có ý nghĩa quan trọng mang tính chiến lợc kinh tế Ngày 25/2/1999 NHNN định 64/QĐ NHNN NHNN công bố tỷ giá giao dịch bình quân hàng ngày sở tỷ giá thực tế bình quân hình thành thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng ngày giao dịch gần Nh Cơ sở pháp lý cho việc điều hành tỷ giá NHNN sở thị trờng đợc xác lập, góp phần tạo ổn định cho sản suất nớc khuyến khích xuất khẩu.Sự ổn định tỷ giá sau điều chỉnh chế điều hành tỷ giá phần phản ánh thành công hoạt động quản lý tiền tệ _ngân hàng c Thị trờng tín dụng Môi trờng pháp lý cho hoạt động ngân hàng đợc cải thiện, song hoạt động tín dụng cha đạt đợc kết mong muốn Với quy chế 324, chế cải thiện bớc: tính hiệu đợc đề cao định tín dụng, thời hạn tín dụng đợc điều chỉnh theo chu kỳ sản xuất kinh doanh, đối tợng cho vay đợc mở rộng,thủ tục nới lỏng làm cho hiệu tín dụng tăng lên đáng kể d Thị trờng tài thứ cấp Quyết định số 140/QĐ NHNN ngày 19/4/1999( có hiệu lực sau 15 ngày) mua bán nợ tổ chức tài tín dụng t tởng hoàn toàn việc điều hành hoạt động tiền tệ ngân hàng Thực chất quy chế tạo môi trờng pháp lý cho việc hình thành thị trờng thứ cấp tài sản hệ thống tài tín dụng Mặc dù thời gian hoạt động cha nhiều để đánh giá đợc hoạt động mua bán nợ tổ chức tài tín dụng, nhng khẳng định đợc tồn nh tác dụng tích cực chế Thứ nhất,đối với thị trờng tài chính, Sự đời thị trờng thứ cấp tất yếu vãe có tác dụng tích cực thị trờng sơ cấp Thứ hai, điều kiện tạo nguồn vốn trung dài hạn kinh tế tơng đối hạn chế, việc hình thành thị trờng thứ cấp làm tài sản có hệ thống TCTD có tác dụng tích cực việc chuyển đổi thời hạn nguồn vốn ngắn hạn sang khoản tín dụng trung dài hạn Hơn nữa, Việc thiết lập môi trờng pháp lý cho thị trờng thứ cấp tài sản có hệ thống trung gian TC, có tác dụng việc tối đa hoá hiệu sử dụng vốn qua góp phần giảm lãi suất tín dụng tạo điều kiện cho NHNN thực làm ngời cho vay cuối hiệu e Kiềm chế lạm phát ổn định sức mua đồng VNĐ Không phủ nhận vai trò đặc biệt quan trọng CSTT việc kiềm chế lạm phát phủ Việt Nam thời gian qua Từ đổi đến nay, nhờ CSTT hoạt động NH đợc cải thiện đổi mà lạm phát giảm thấp đợc kiềm chế( Năm 1994 tỷ lệ lạm phát 14,4%; năm 1995 12,7%; năm 1996 4,5%; năm 1997 3,6% ).trong tỷ lệ tăng trởng kinh tế 18 ổn định mức cao Ngoài thành công nêu trên, CSTT đóng góp nhiều vào lĩnh vực khác nh: tạo lập môi trờng kinh doanh bình đẳng, thúc đẩy tăng trởng xuất khẩu, xoá đói giảm nghèo Tuy vậy, cần làm rõ cốt lõi tất thành tự đạt đợc Điểm mấu chốt nằm phù hợp hớng tiếp cận đến CSTTvới lôgic tiến trình đổi Có đặc trng chinh thể phù hợp đó: Một là, CSTT quán triệt theo đờng lối chuyển sang kinh tế thị trờng Hai là, Nỗ lực để CSTT thực trở thành công cụ điều hành KT vĩ mô hữu hiệu tay nhà nớc Ba là, Sự đồng phù hợp CSTT với tất sách kinh tế vĩ mô khác đợc áp dụng trình đổi Tại mức độ khác nhau, đặc trng chứa đựng giải pháp tiền tệ nói Tổ hợp chung lại lời giải thích đầy đủ thành công sách tiền tệ toàn trình chuyển đổi kinh tế nhìn từ góc độ CSTT Với cách tiếp cận đó, CSTT góp phần to lớn vào việc thực hai mục tiêu khôi phục ổn định& thúc đẩy tăng trởng kinh tế Trong trình thực thi CSTT thời gian qua, đạt đợc thành tựu đáng kể, nhng không tránh khỏi bộc lộ yếu IV Những tồn sử dụng công cụ sách tiền tệ Việt Nam& nguyên nhân Chính sách tiền tệ NHNN thời gian qua góp phần quan trọng thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia, nhiên việc vận hành công cụ sách tiền tệ bộc lộ thiếu sót định Hiện tợng thiếu lành mạnh hệ thống tài tiền tệ nói chung thiếu quán số mặt sách vĩ mô có sách tiền tệ, đe doạ ổn định kinh tế trung dài hạn Tình hình xấu bộc lộ rõ khó khăn tồn việc hoạch định điều hành sách tiền tệ Có thể nêu số điểm chủ yếu sau đây: Thứ nhất, Việc xây dựng điều hành CSTT Việt Nam dừng diểm sơ khai,xuất phát Thông thờng NHNN dựa vào tín hiệu kinh tế để xác định lợng tiền cung ứng trình CP phê duyệt, bổ sung, diều chỉnh; Vẫn mang nặng tính đối phó trớc mắt mà cha có tính chiến lợc lâu dài nên dễ bị động, hiệu độ tin cậy thấp Thứ hai, kinh doanh hầu hết NHTM gò bó, thiếu chủ động, tự chủ Phần lớn NHTM cổ phần tình trạng thua lỗ Nguồn vốn tín dụng hạn hẹp, cân đối cấu với việc sử dụng, cho vay phân tán, hiệu thấp Rủi ro tín dụng ngân hàng đáng lo ngại luôn thờng 19 trực Thứ ba, hoạt động thị trờng tiền tệ liên ngân hàng cha phát triển, cha có điều kiện để bớc tự hoá lãi suất thả tỷ giá hối đoái Thị trờng vốn dạng manh nha nên khả cung cấp vốn đầu t trung dài hạn cho kinh tế yếu Việc tạo lập công cụ thể chế phát triển thị trờng tiền tệ ngắn hạn thị trờng vốn daì hạn nói chung bắt đầu gặp không khó khăn Đó trở ngại lớn cho NHNN tiến hành hoạt động nghiệp vụ thị trờng nhằm đạt đợc mục tiêu kinh tế đất nớc Thứ t, thâm hụt lớn cán cân vãng lai nhập siêu triền miên gánh nặng từ nợ nớc nh gánh nặng bội chi ngân sách tạo nên áp lực từ nhiều phía đe doạ tính ổn định, độc lập tơng đối sách tiền tệ mà bớc đầu tạo dựng đợc giai đoạn chống lạm phát trớc Thâm hụt cán cân vãng lai chủ yếu phải bù đắp nhập vốn nguyên khiến đồng tiền Việt Nam bị cao, kích thích tâm lí tích trữ dới dạng ngoại tệ Trong nôn nóng uốn nắn cách cứng nhắc hoạt động tiền tệ tín dụng ngân hàng sau số vụ đổ vỡ tài làm tái phát xu hớng bao cấp tràn lan qua hạn mức tín dụng, qua lãi suất u đãi, qua áp lực định cho vay Chúng ta xem xét bất cập thông qua khía cạnh sau: Những tồn chế lãi suất hành Tháng 6/1992 mốc quan trọng, đánh giá chuyển giai đoạn từ sách lãi suất âm sang CSLS thực dơng, chấm dứt khâu cuối bao cấp tín dụng, bắt đầu CSLS tín dụng hoạt động theo chế thị trờng Nhng thực tế hoạt động lại cha đợc nh mong muốn NHNN can thiệp sâu vào việc ấn định mức lãi suất NHTM, quy định nhiều mức lãi suất khống chế khác Bắt đầu khung lãi suất rời trần lãi suất chênh lệch lãi suất Cho đến nay, hầu nh NHTM nớc ta cha tạo đợc nhiều nguồn vốn dài hạn, thể lãi suất ngân hàng mang nặng t kinh tế thời bao cấp, ngời gửi tiền dài hạn muốn lãi suất cao, ngời vay vốn ngắn hạn đòi lãi suất thấp.Mức lãi suất quy định nớc cha đáp ứng đợc nhu cầu kinh tế thị trờng.Hiện nay, việc quy định mức lãi suất thông cha tạo đợc mền dẻo linh hoạt theo yêu cầu vùng khu vực Cũng nh thị trờng hàng hoá,thị trờng vốn, mức cung cầu vốn vùng, khu vực khác đòi hỏi giá vốn khác nhau.Vì mà quy định mức lãi suất định dẫn đến tình trạng linh hoạt công cụ lãi suất Việc nhà nớc phát hành trái phiếu CP, tín phiếu kho bạc với lãi suất cao lãi suất ngân hàng gây khó khăn cho việc huy động vốn ngân hàng,ảnh hởng đến quy mô tín dụng Việc tăng nhẹ dần lãi suất cho vay VNĐ điều chỉnh lãi suất tiền gửi ngoại tệ góp phần điều hoà thị trờng nội, hạn chế chuyển đổi VNĐ sang ngoại tệ, nhng phần gây 20 kho khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh Ngày 2/8/2000 NHNN Việt Nam công bố mức lãi suất 0,75%/tháng cho vay VNĐ với biên độ không vợt 0,3%/tháng vay ngắn hạn& 0,5% vay trung dài hạn Tỷ lệ tín dụng trung, dài hạn tăng không tơng xứng với tốc độ tăng nguồn huy động loại vốn Trong vòng quay KT thị trờng, nhu cầu vốn cao, nguồn vốn đầu t từ ngân sách hàng năm cho đầu t hạn hẹp, vốn tự có doanh nghiệp nhỏ, doanh nghiệp cần vốn cho đầu t sxkd trông chờ vào nguồn vốn trung dài hạn hệ thống ngân hàng, Trong đó, nguồn vốn chủ yếu NHTM nguồn vốn ngắn hạn( chiêms tới 90%) nên NHTM không đáp ứng đợc nhu cầu vốn trung dài hạn.Tình trạng cha có giải pháp tối u có giải pháp tình ngành ngân hàng cho phép trích 20% tổng nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung hạn.Còn Doanh nghiệp lấy ngắn nuôi dài.Sở dĩ tình trạng tồn vì: - Thứ nhất, yếu tố ảnh hởng đến huy động vốn trung dài hạn ngân hàng thị trờng chứng khoán nớc ta tình trạng sơ khai, sản phẩm thị trờng tiền tệ cha nhiều, hoạt động đơn giản, tuý.Mặt khác, hệ thống luật pháp thiếu quy định toàn diện việc điều chỉnh hoạt động,huy động vốn, hạn chế ngành ngân hàng việc kiểm soát hoạt động, chu chuyển vốn doanh nghiệp - Thứ hai, ngời có tiền nhàn rỗi cha tìm đợc địa tin cậy để gửi tiền, bbản thân ngân hàng cha khẳng định đợc khoản tiền gửi dài hạn lợi ích ngời gửi tiền đợc đảm bảo nh thê nào, lợi nhuận - Thứ ba, Các ngân hàng thiếu công cụ huy động vốn dài hạn thiếu thi trờng thứ cấp để luân chuyển tạo tính khoản dễ dàng công cụ Tái cấp vốn kiểm soát lợng tiền cung ứng Thực mục tiêu CSTT, NHNN sửdụng nghiệp vụ tái cấp vốn nh công cụ để điều tiết việc mở rộng hay thu hẹp tổng khối lợng tiền hay tổng phơng tiên toán kinh tế Từ tổng khối lợng tiền cung ứng đợc phép tăng lên hàng năm NHNN kiểm soát chặt chẽ khối lợng tín dụng tong ứng cho NHTM qua nghiệp vụ tái cấp vốn Tuy nhiên, kinh tếcha lu thông hối phiếu thơng phiếu nên NHNN cha có điều kiện thực tái cấp vốn qua tái chiết khấu kỳ phiếu thơng mại, nh cha tái cấp vốn qua chấp giấy tờ có giá Trên tầm vĩ mô, NHNN cha kiểm soát đợc toàn kênh tín dụng nằm ngân hàng, nh khối lợng tín dụng Tổng cục đầu t hệ thống kho bạc Đây mảng tổng phờn tiện toán 21 cần nằm kiểm soát NHNN Những tồn quy chế dự trữ bắt buộc Từ năm 1991, dự trữ bắt buộc đợc áp dụng nh công cụ chủ yếu để điều hành CSTT theo pháp lệnh ngân hàng.Tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức 10_35% tổng nguồn vốn huy động NHTM Song xét hoàn cảnh thực tế, tiềm lực NHTM Việt Nam nhỏ bé NHNN quy định mức dự trữ NHTM 7_5% tổng số tiền gửi có kỳ hạn dới 12 tháng, nhng NHTM chấp hành cha nghiêm điều kiện chủ quan khác mà tác dụng công cụ hiệu Những tồn tổng nguồn vốn huy động mức d nợ cho vay kinh tế bị tăng chậm Trong tổng nguồn vốn huy động có hớng tăng chậm lại, mức d nợ cho vay kinh tế có xa hớng tăng chậm lại.Thêm vào nợ hạn lại có xu hớng tăng.Theo số liệu thống kê, nợ hạn tính đến cuối năm 1996 chiếm khoảng 4% tổng d nợ toàn ngành ngân hàng,trong 50% nợ hạn nợ khó đòi.Trong kinh tế diễn hàng loạt kiện liên quan trực tiếp tới tín dụng ngân hàng nh:vụ TAMEXCO, Dệt Nam Định, Minh Phụng, Epco nhiều vụ khác toàn quốc, gây thiệt hại không nhỏ toàn kinh tế, thiếu đồng bộ,thiếu đầy đủ sách quản lý kinh tế vĩ mô nhà nớc, NH,trong có CSTT Cùng với tồn nh nêu trên,thời gian qua, nớc ta không bị vào Khủng hoảng TC_TT Châu năm1997 nhng bị ảnh hởng phần nào,khiến cho tốc độ đầu t,tốc độ tăng trởng kinh tế bị chững lại.Hiện nay, bớc vào kỷ mới, bão khủng hoảng qua đi, Các nớc khu vực dần đạt đợc nhịp độ tăng trởng ổn định, Chúng ta cần nhìn nhận lại thành công nh tồn để định hớng khắc phục,để cho CSTT với sách kinh tế vĩ mô khác thực tốt vai trò công tái thiết phát triển kinh tế, đất nớc 22 Phần III: Giải pháp nhằm nâng cao hiệu sách tiền tệ Nền kinh tế Việt Nam trải qua giai đoạn thăng trầm nhng đạt dợc nhiều kết đáng mừng Việc đánh giá trực trạng KT từ suy đoán vận động tơng lai cần thiết cho việc hoạch định sách kinh tế Nhìn chung, thấy KT Việt Nam phải đối mặt với nhiều khó khăn bất cập Hơn nữa, Cơ chế thị trờng trình thiết lập, quản lý nhà nớc hiệu lực, hoạt động khu vực doanh nghiệp nhà nớc cha đạt hiệu cao Trong năm tới, Các cân đối vĩ mô có nhiều khó khăn hơn, đặc biệt cân đối ngân sách, cán cân toán quốc tế, lạm phát, áp lực việc làm lao động lớn, khủng hoảng tài khu vực, ảnh hởng thiên tai lũ lụt Tuy nhiên, thuận lợi nhìn thấy trớc ổn định trị XH, lớn mạnh lực kinh tế Việt Nam qua nhiều năm đổi mới, Quan hệ KT đối ngoại nhiều hội để tăng thêm tiềm lực KT thông qua hoạt động thơng mại đầu t, góp phần hỗ trợ cải thiện cán cân toán quốc tế, đồng thời sách triển khai năm trớc phất huy tác dụng tốt Nh vậy, giai đoạn tới kinh tế Việt Nam phải đơng đầu với nhiều khó khăn việc giữ vững mức tăng trởng phát triển khó, đòi hỏi hoàn thiện dần tất sách kinh tế, có CSTT, công cụ hữu hiệu góp phần tạo nên thành công thời gian qua tiếp tục đóng góp thời gian tới Và để CSTT tiếp tục khẳng định đợc vai trò quan trọng công đổi trớc tiên thân CSTT cần phải có đổi nhằm nâng cao hiệu công cụ mà CSTT sử dụng Chuyển đổi công cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp nớc có tài sơ khai, tính cạnh tranh nh Việt Nam, công cụ trực tiếp đợc lựa chọn tạm thời khung thể chế cho công cụ gián tiếp cha đọc phát triển Các cộng cụ trực tiếp đợc thừa nhận đáng tin cạy việc kiểm soát tổng khối lợng tín dụng, chúng tơng đối dễ áp dụng lý giải, đồng thời chi phí thực thấp Trong thực tế chế điều chỉnh trực tiếp đem lại thành công đáng kể cho sách tiền tệ thập niên 90 đạt đợc hiệu tối đa với tỷ lệ lạm phát chữ số tốc độ tăng trởng bình quân 8,6% gần 10 năm Song công cụ trực tiếp lại có nhiều nhợc điểm Đặc biệt thời gian gần đây, bắt đầu tỏ lúng túng thiếu chủ động, mà nguyên nhân chủ yếu là: 23 - Các công cụ trục tiếp không cho phép NHNN điều chỉnh linh hoạt lợng vốn khả dụng điều kiện ứ thừa - Công cụ trục tiếp ngày tỏ tiếu chủ động việc điều chỉnh lợng tiền cung ứng làm giảm hiệu lực sách tiền tệ - Hiệu lực tác động sách tiền tệ bị hạn chế không lợi dụng đợc kênh dẫn truyền đa dạng qua lãi suất, tín dụng thị trờng tài với ảnh hởng qua giá trái phiếu, cổ phiếu giá ngoại tệ Việc sử dụng công cụ trực tiếp sách điều chỉnh nh cho phép sách tiền tệ tác đọng đén khía cạnh vĩ mô thông qua kênh truyền dẫn trực tiếp Điều nghĩa phủ nhận vai trò công cụ trực tiếp kinh tế Việc chuyển đổi từ công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp nhằm đảm bảo tính hiệu linh hoạt sử dụng sách tiền tệ Nền kinh tế đứng trớc nhu cầu hội nhập mở cửa, sách tiền tệ cứng nhắc hiệu không đảm bảo cho tránh đợc ảnh hởng từ thị trờng bên a Tỷ lệ dự trữ bắt buộc: Muốn công cụ trở nên có hiệu trớc mắt cần hoàn thiện bớc văn pháp lý lĩnh vực này, linh hoạt điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc cho phù hợp với tình hình thực tế, cần phải áp dụng thống tất tổ chức loại tài sản nợ Phải có biện pháp xử phạt nghiêm khắc thể lãi suất phạt áp dụng số thiếu hụt bình quân kì lãi suất phạt phải cao so với mức lãi suất khác NHNN phải có quyền quy định cách thức tính toán loại tài sản nợ nh loại hình tổ chức áp dụng b Hoạt động tái chiết khấuvà tái cấp vốn : Cần hợp thể thức tái cấp vốn thành thể thức với lãi suất cho vay Thể thức cần áp dụng thống ngân hàng cho phép đợc vay tự động với quy tắc hạn mức đợc quy định trớc Hạn mức vay cần phải gắn với vốn ngân hàng hay tài sản chấp Cần quy định thời hạn cho vay vốn tối đa ngắn tốt phép NHNN chủ động thay đổi điều kiện vay cần thiết c Hoạt động thị trờng mở: Theo kinh nghiệm nớc có KTTT phát triển giới Nghiệp vụ thị trờng mở,là công cụ gián tiếp, đợc coi công cụ quan trọng bậc điều hành chinh sách tiền tệ Nhng Việt Nam công cụ đợc vận dụng trạng thái sơ khai Để nghiệp vụ thị trờng mở sớm đạt đợc hiệu mong muốn trớc hết phải da giải để phát huy hết khả nó: Chúng ta cần hoàn thiện chế tổ chức, điều kiện công nghệ,cụ thể NHNN cần có máy chuyên gia giỏi có khả nắm bắt phân tích đánh giá tình hình 24 diễn biến thị trờng TC_TT Ban hành quy chế hoạt động thị trờng mở hình thành chế can thiệp linh hoạt, kịp thời NHNN thị trờng mở NHNN cần quy định công cụ đợc mua bán thị trờng mở, nghĩa phải quy định rõ loại chứng khoán đợc lu hành Nhà nớc cần quy định cụ thể phạm vi đối tợng tham gia thị trờng mở.Ngoài NHNN cần thực linh hoạt chế mua bán thị trờng mở Ban thị trờng mở phải nghiên cứu, xác định lãi suất phát hành lãi suất lãi suất thấp thị trờng tiền tệ nhằm giảm lãi suất thị trờng theo mục tiêu định Ngợc lại, cần tăng lãi suất thị trờng khống chế lợng tiền lu thông,NHNN mua lại tín phiếu thị trờng với lãi suất cao,tại mức lãi suấtđó tác động đến lãi suất thị trờng giúp NHNN nhanh chóng thu hẹp khối tiền tệ lu thông nh dự định Ngoài giải pháp liên quan khác nh: tập trung việc phát hành tín phiếu,trái phiếu kho bạc vào tay NHNN, phát hành tín phiếu NHNN cho phêp NHTM phát hành loại chứng tiền gửi góp phần đa dạng hoá sản phẩm thị trờng, củng cố & hoàn thiện thị trờng tiền tệ liên ngân hàng Phát triển thị trờng tiền tệ Điều kiện cần thiết phải có thị trờng liên ngân hàng thị trờng tiền tệ hoạt động tốt để chắp nối, cân đối cung cầu tổ chức hệ thống Phải thiết lập thị trờng có khả tạo lãi suất từ nhu cầu thị trờng, cho phép NHNN can thiệp cách hạn chế để thực sách tiền tệ NHTM hoạt động độc lập Phải thừa nhận điều rằng, quốc gia khác việc phát triền thị trờng tiền tệ theo xu hớng khác nhau, vào hoàn cảnh khả cụ thể nớc nhằm đạt đợc mục tiêu kinh tế vĩ mô Mỗi nớc tạo điều kiện cho thị trơng liên ngân hàng sở phát triển thị trờng số loại tín phiếu định Nhìn chung để phát triển thị trờng tiền tệ cần quan tâm đến số yếu tố: - Sự ổn định hợp lý lãi suất, tính khoản cao rủi ro thấp khuôn khổ pháp lý thích hợp Sự ổn định lãi suất nghĩa ngợc lại với chế định giá thị trờng Nhng NHNN cần khống chế biên độ giao động lãi suất thông qua xác định lãi suất trần đấu thầu điều cân tinh tế định cần đa sở tiêu sách Để tạo khả khoản cao thị trờng thứ cấp cha phát triển, NHNN cần phải thiết lập thể thức tái chiết khấu đợc thiết kế thích hợp khuyến khích số NHTM đóng vai trò tạo lập thị trờng - Đối với ngân sách nhà nớc việc tài trợ cho ngân sách cần đợc thực ngày nhiều thông qua thị trờng theo lãi suất thị trờng Chính phủ 25 càn xây dựng sách vay nợ nớc để bù đắp thâm hụt ngân sách tìm cách thiéet kkế công cụ đợc thị trờng chấp nhận - Các định phủ vay nợ nớc số d tiền gửi kho bạc có tác động tới hoạt động thị trờng mở Đôi yếu tố tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động thị trờng mở, nhng làm cho nhiệm vụ trở nên phức tạp Do phủ cần có hoạt động phối hợp với nghành, lĩnh vực chuyên môn khác để định đắn, phù hợp Nhng dù NHNN phải có khả gây ảnh hởng kiểm soát yếu ttố tác động tới tiền dự trữ hệ thống ngân hàng số d tài khoản kho bạc mở ngân hàng - Khuôn mẫu giám sát điều tiết cần đợc củng cố Các nớc cần xây dựng hành lang an toàn dới hình thức tiêu chuẩn vốn tối thiểu, lập quỹ phòng ngừa rủi ro, yêu cầu bảo lãnh, cầm cố, chấp chế khác nhằm khuyến khích hành vi thận trọng kinh doanh tiền tệ Các báo cáo tài phải qua kiểm toán đảm bảo tính công khai thị trờng nhà chức trách thực hữu hiệu vai trò họ đảm bảo kỉ cơng tài - Xây dựng mạng lới thông tin hoàn chỉnh đầy đủ Cải cách hệ thống ngân hàng Cải cách hệ thống ngân hàng càn thực nhiều lĩnh vực khác kinh tế đề cập đến biện pháp có mối quan hệ tác động tới hiệu sử dụng công cụ sác tiền tệ a Cải cách ngân hàng trung ơng: Năng lực kĩ thuật NHNN cần đợc củng cố Với việc sử dụng công cụ sách tiền tệ chế thị trờng để can thiệp, NHNN cần phải có đợc thông tin cập nhật tiếp xúc thờng xuyên với thị trờng NHNN phải dự tính đợc cầu, cung tiền tệ dự trữ ngân hàng, tình hình khoản trạng thái hối đoái NHTM, đánh giá ảnh hởng chúng đến khối lợng tiền tín dụng diện rộng Điều đòi hỏi phải có thay đổi phơng thức hoạt động NHNN, chuyển từ việc theo dõi thụ động định kì việc tuân thủ quy định bắt buộc sang tham gia cách tích cực thờng xuyên Việc theo dõi diễn biến hàng ngày thị trờng tiền tệ giúp NHNN biết thời điểm muức độ can thiệp (trực tiếp gián tiếp) Điều kéo theo thay đổi việc định, tổ chức hệ thống thông tin, bố trí nhân lực Sau số vấn đề cụ thể Thứ nhất, NHNN cần đợc phát triển thành định chế có quyền hình thành thực sách tiền tệ cách độc lập NHNN độc lập (trong có quyền đặt mức lãi suất mà không chịu can thiệp phủ) việc sử dụng công cụ sách tiền tệ nhanh hiệu qủa Cần có thủ tục rõ ràng nhằm giảm can thiệp Chính phủ vào định cho vay, quản lý tài sản sách nhân 26 Thứ hai, đảm bảo NHNN ngời cho vay cuối nhằm điều hoà khối lợng tiền tệ, kiểm soát sát hoạt động NHTM Thứ ba, cần quan tâm mức tới vấn đề cán bộ, phải có đào tạo lại cán quy mô lớn để đáp ứng đợc với nhu cầu đổi Việc thiếu cán có lực trở thành trở ngại lớn cho việc cải cánh quản lý tiền tệ cải cánh thị trờng tài nói chung NHNN phải trọng đào tạo cán chuyên môn có hình thức khuyến khích thích hợp Đồng thời, NHNN phải đầu t cho công nghệ đại nh máy vi tính phơng tiện viễn thông, thông tin toàn cầu Để hỗ trợ cho hoạt động nghiệp vụ đạt hiệu Thứ t, hợp lý hoá đại hoá hệ thống kế toán nhằm cung cấp thông tin cập nhật, cần thiết để quản lý ngắn hạn mục tiêu chủ yếu bảng cân đối ngân hàng trung ơng b Cải cách NHTM Hệ thống NHTM cần đợc cấu lại nhằm xây dựng NHTM mạnh thúc đẩy trình cạnh tranh Khu vực ngân hàng đứng trớc áp lực mạnh mẽ từ tăng trởng chậm lại kinh tế điều kiện tài ngày xấu phận lớn doanh nghiệp Nhà nớc Hiện tỷ lệ nợ bao gồm nợ hạn, nợ khó đòi nợ chờ xử lý ngân hàng thơng mại lên tới 12,7 % cao nhiều so với thông lệ quốc tế cho phép 5% Chính vậy, để chấn chỉnh hoạt động NH nhằm nâng cao hiệu hoạt động hệ thống NHTM cần phải có giải pháp sau: Trớc hết cần tập trung xử lý nợ hạn, nợ khó đòi nhằm lành mạnh hoá tình hình tài hệ thống NHTM.Tổ chức tín dụng cần đánh giá,phân loại, phân tích nợ hạn đồng thời phân tích hiệu kinh tế vay tình hình tài khách hàng,trên sở đề biện pháp cụ thể để thu hồi vốn Tổ chức đánh giá lại giá trị tài sản NHTM, giải pháp nâng cao vốn tự có (hiện NHTMQD vốn điều lệ:1100tỷ, đợc tối đa 15%=165tỷ),nghiêm chỉnh thực tiêu chí tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu Đẩy mạnh việc xếp lại hệ thống NHTM,kiện toàn củng cố lại,tập trung khu vực KT phát triển theo định hớng NH vai trò chủ đạo NHQD, cần thiết phải có thí điểm cổ phần hoá NHTMQD Đảm bảo lợi ích khách hàng thân tổ chức tín dụng.Giảm công cụ quản lý hành chính,tăng biện pháp quản lý thị trờng Công khai hoá tình hình tài tổ chức tín dụng.Các NH kiểm tra kiểm soát nội bộ, chấn chỉnh máy tổ chức chế hoạt động,tăng cờng biện pháp ngăn ngừa rủi ro Khẩn trơng hoàn thiện chế sách hệ thống văn pháp quy để đủ khuôn khổ pháp lý cần thiết cho việc thực luật NH, đảm bảo cho hệ thông NH hoạt động hiệu động an toàn 27 Thực Hiện đại hoá công nghệ NH mà trọng tâm nghiệp vụ toán,phát triển mạnh công cụ dịch vụ toán không dùng tiền mặt Tham gia hoạt động thị trờng chứng khoán.tạo lập kênh huy động tôt cho king tế Cải tiến sách khách hàng,lựa chon khách hàng, lựa chọn đầu t cho hiệu đầu t cao Đào tạo chọn lựa cán NH đầy đủ chuyên môn & phẩm chất, có đủ lực lĩnh phù hợp với môi trờng kinh tế Có hoạt động NH dợc cải thiện,đủ sức để thực hiên tốt mục tiêu kinh tế,trớc hếtlà CSTT Các điều kiện khác a Ngân sách nhà nớc: Chính sách tiền tệ cần đợc cách ly với sức ép từ yêu cầu phủ nhằm tài trợ thâm hụt tài Chính phủ phải toán khoản nợ theo laĩ suất thị trờng kiềm chế việc gây áp lực lên NHNN để trì mức lãi suất thấp Tăng cờng tính độc lập NHNN giúp cho đạt đợc mục tiêu Chính phủ cần xây dựng chơng trình toàn diện nhằm phát triển hoàn thiện sách quản lý công nợ thông qua phát hành trái khoán phủ, tức thông qua thị trờng để bù đắp thâm hụt ngân sách Bên cạnh đó, để cải thiện tình hình ngân sách cần phải tiết kiệm triệt để phần chi cho máy hành chính, thực cải cách hành cải cách thuế b Hoàn thiện quy chế pháp lý: Cần tiếp tục ban hành chế thể lệ hợp thức hơn, mang đầy đủ hiệu lực pháp lý Trớc hết, cần phải tiếp tụchoàn thiện chế quản lý ngân hàng nhằm tạo hành lang pháp luật tơng đối an toàn cho hoạt động ngân hàng Trớc hết chế: chế phát hành tín phiếu công ty tài chính, chế phát hánh trái phiếu, chứng tiền gửi NHTM, chế góp vốn cổ phần cổ đông nớc vào tổ chức kinh doanh tín dụng Việt Nam, coe chế tổ chức hoạt động loại hình công ty tài trợ thuê mua Đi đôi với biện pháp nh mở rộmg phân công, phân cấp, phân quyền tổ chức tra, giám sát tài chính, ngân hàng, đảm bảo minh bạch chế độ thông tin, báo cáo tài kế toán c Phối hợp đồng CSTT với sách kinh tế vĩ mô khác: Chính sách tiền tệ sách quan trọng kinh tế quốc dân Nó thờng có đan xen phức tạp với sách kinh tế vĩ mô khác( nh sách taì chính, sách đầu t, sách xuất nhập ) Vì vậy, việc xây dựng điều hành sách tiền tệ cần phải đợc đặt tổng thể kinh tế hài hoà với sách kinh tế khác.Mọi s khập khiễng, không đồng từ khâu soạn thảo, ban hành sách có 28 thể làm hạn chế hay triệt tiêu tác dụng sách khác Do đó, hoàn thiện CSTT có nghĩa hoàn thiện chế điêù hành,công cụ diều hành CSTT để cách trở nên có hiệu hơn, có nghĩa xây dựng CSTT thể thống nhất,thực mục tiêu chung kinh tếhợp lý hỗ trợ lẫn Đối với sách tài chính, CSTT có mối quan hệ đặc biệt với nhau, hai sách vừa có tính đồng vừa có khác biệt với t cách hai sách độc lập nhng bổ sung hỗ trợ cho Tóm lại việc phối hợp đồng CSTT với sách kinh tế vĩ mô khác quan trọng có ý nghĩa to lớn việc thúc đẩy tăng trởng kinh tế,Tiến tới xây dựng đất nớc Việt Nam giàu mạnh thiên niên kỷ 29 Kết luận Trong năm qua, Việt Nam học đợc nhiều học bổ ích từ nớc giớivề điều hành sách tiền tệ Tuy nhiên điều quan trọng phải phân tích, đánh giá rút kinh nghiệm điều hành CSTT Việt Nam thời gian qua, để từ có sách phù hợp đắn tài tiền tệ tổng thể kinh tế đất nớc Có thể nói CSTT nớc ta cha đạt đến độ hoàn thiện nh mong muốn đáp ứng đòi hỏi kinh tế đặt cho Nhng công mà nói, không thừa nhận đóng góp tích cực đạt đợc số kết định CSTT vào thành tựu to lớn nghiệp 10 năm đổi đất nớc Nhìn nhận lại cách nghiêm túc đánh giá toàn trình vận hành CSTT 10 năm đổi cách tốt để đa đợc CSTT khoa học hợp lý, đủ sức vợt qua ngững khó khăn thách thức to lớn mà kinh tế nớc ta phải đối mặt Để đạt đợc mục tiêu cao kinh tế nớc nhà, đạt đợc tăng trởng kinh tế cao ổn định, có phát triển vững chắc, rút ngắn khoảng cách với nớc khu vực giới, với t cách công cụ điều tiết KT vĩ mô quan trọng nhất, CSTT nớc ta thiết phải có đổi mang tính tích cực phù hợp đáp ứng đợc đòi hỏi đặt kinh tế Điều dễ dàng đạt đợc mà đòi hỏi phải liên tục tìm tòi, học hỏi, liên hệ với thực tiễn,từ rút học kinh nghiệm để đa đợc CSTT hoàn thiện phù hợp 30 Tài liệu tham khảo Giáo trình LT tài tiền tệ _trờng ĐH Kinh tế quốc dân Kinh tế học David Begg Đổi CSTT kiểm soát Việt Nam Các công cụ TC kinh tế thị trờng_Nguyễn Thọ NXB Thống kê_1993 Công nghệ NH & thị trờng tài chính_NguyễnCông Nghiệp NXB Thống kê_1993 NH Việt Nam trình XD PT_NXB Chính trị quốc gia/1996 Các tạp chí: Tạp chí NH số:12,18,19/1998; 7,8,10/1999; 4,6/2000 Tạp chí tài số 8,9,10/1999; 1/2000 Thị trờng TC_TT 7/2000 31 mục lục LI M U Phần I: Lý luận chung sách tiền tệ công cụ I Tổng quan sách tiền tệ .2 Khái niệm CSTT&Vai trò sách tiền tệ 2 Mục tiêu sách tiền tệ 3 Nội dung sách tiền tệ II Các công cụ sách tiền tệ u nhợc điểm Các công cụ trực tiếp Các công cụ gián tiếp Kinh nghiệm sách tiền tệ giới 10 Phần II: Thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam .12 I Bối cảnh chung 12 II Chính sách tiền tệ Việt Nam qua giai đoạn 12 Giai đoạn 1986 - 1988 13 Giai đoạn 1989 - 1991 13 Giai đoạn 1992 - 1995 13 Giai đọan 1996 - 2000 14 III Các thành tựu đạt đợc thời gian qua 16 Một số thành tựu CSTT thời gian qua 16 Những kết đạt đợc việc xd & thực thi CSTT hớng, phù hợp với diễn biến kinh tế 17 IV Những tồn sử dụng công cụ sách tiền tệ Việt Nam& nguyên nhân .19 Những tồn chế lãi suất hành 20 Tỷ lệ tín dụng trung, dài hạn tăng không tơng xứng với tốc độ tăng nguồn huy động loại vốn 21 Tái cấp vốn kiểm soát lợng tiền cung ứng 21 Những tồn quy chế dự trữ bắt buộc 22 Những tồn tổng nguồn vốn huy động mức d nợ cho vay kinh tế bị tăng chậm 22 Phần III: Giải pháp nhằm nâng cao hiệu sách tiền tệ 23 Chuyển đổi công cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp 23 Phát triển thị trờng tiền tệ .25 Cải cách hệ thống ngân hàng 26 Các điều kiện khác .28 Kết luận 30 Tài liệu tham khảo 31 32