Lời cảm ơn Hội nhập vào kinh tế Quốc tế điều mà Việt Nam mong đợi từ lâu Các phương tiện thông tin đại chúng liên tục đưa tin gần dư luận lại xôn xao Việt Nam chuẩn bị trở thành thành viên Tổ chức Thương mại Thế giới WTO Là sinh viên khối ngành kinh tế, học tập tốt kiến thức thầy cô giảng dạy mà phải cập nhật thông tin kinh tế - xã hội cách thường xuyên Nhận thức điều em chọn đề tài : “Thị trường chứng khoán trước ngưỡng cửa hội nhập” đề án môn học Lý thuyết Tài - tiền tệ Sau hoàn thành đề cương kiện quan trọng diễn Vào ngày mùng 7/11/2006, Việt Nam công nhận thành viên thức WTO Tuy nhiên xoay quanh điều nhiều vấn đề cần bàn bạc giải Với kiến thức học trình giảng dạy Thạc sĩ Phạm Hồng Vân, hướng dẫn Thạc sĩ Nguyễn Tất Thắng trình tự tìm hiểu thân, đề án môn học em hoàn chỉnh Em xin chân thành cảm ơn thầy cô! Mặc dù cố gắng song khó tránh khỏi có thiếu sót Kính mong nhận đóng góp thầy cô giáo bạn! Lời mở đầu Khi xem kênh truyền hình, nghe tin radio hay đọc trang báo bắt gặp vấn đề thời nóng hổi Thị trường chứng khoán.Vậy Thị trường chứng khoán gì? Hoạt động diễn nào? Những hội thách thức gặp phải Việt Nam gia nhập WTO…Trong viết em xin vào nghiên cứu, phân tích làm rõ số vấn đề Thị trường chứng khoán quan tâm công chúng nhà quản lý Chương I: Tìm hiểu chung Thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm, phân loại vai trò Thị trường chứng khoán 1.1.1.Khái niệm Hiện nay, tồn nhiều quan niệm khác Thị trường chứng khoán Quan diểm thứ cho Thị trường chứng khoán thị trường vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trường tư (Capital market) Nếu xét mặt nội dung thị trường vốn biểu quan hệ chất bên trình mua bán chứng khoán Thị trường chứng khoán biểu bên ngoài, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do thị trường phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trường tư Quan điểm thứ hai đa số nhà kinh tế cho rằng: Thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường vốn đồng Nhờ theo quan điểm ,Thị trường chứng khoán thị trường vốn khác Thị trường chứng khoán giao dịch, mua bán công cụ tài trung dài hạn trái phiếu Chính phủ, cổ phiếu trái phiếu công ty Các công cụ tài ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ, không phụ thuộc phạm vi hoạt động Thị trường chứng khoán Quan điểm thứ ba dựa quan sát đại đa số Sở giao dịch chứng khoán lại cho rằng: Thị trường chứng khoán thị trường cổ phiếu, nơi mua bán cổ phiếu cổ phần công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm này, Thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường mua bán công cụ tài mang lại quyền tham gia sở hữu Các quan điểm khái quát dựa sở thực tiễn điều kiện lịch sử định.Tuy nhiên quan niệm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung Thị trường chứng khoán là: Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khoán hiểu loại giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khoán tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Các giao dịch mua bán ,trao đổi chứng khoán diễn thị trường sơ cấp (Primary Market) hay thị trường thứ cấp (Second Market), Sở giao dịch (Stock Exchange) hay Thị trường chứng khoán phi tập trung (Over-The Counter Market), thị trường giao (Spot Market) hay thị trường có kỳ hạn (Future Market).Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, vậy, thực chất trình vận động tư bản, chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh 1.1.2 Phân loại Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, Thị trường chứng khoán phân loại theo nhiều tiêu thức khác Tuy nhiên thông thường ta xem xét ba cách thức phân loại theo hàng hoá, phân loại theo hình thức tổ chức thị trường phân loại theo trình luân chuyển vốn.Các phân tích sau thể cách thức phân loại *Phân loại theo hàng hoá: Theo loại hàng hoá mua bán thị trường người ta phân Thị trường chứng khoán thành: + Thị trường trái phiếu (Bond Markets) thị trường mà hàng hoá mua bán trái phiếu + Thị trường cổ phiếu (Stock Market) nơi giao dịch, mua bán, trao đổi giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông + Thị trường công cụ dẫn xuất (Derivative Markets) nơi chứng khoán phái sinh mua bán.Tiêu biểu cho công cụ hợp đồng tương lai (Future Contracts), hợp đồng quyền chọn (Options).Thị trường ngày trở nên quan trọng nhà quản lý tài Nó cung cấp công cụ phòng vệ hữu hiệu, đồng thời công cụ đầu lý tưởng cho nhà đầu tư *Phân loại theo trình luân chuyển vốn Theo cách này,thị trường phân thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp + Thị trường sơ cấp hay thị trường cấp (Primary Market) thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán Tại thị trường này, giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán, Chính phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu tư chi tiêu dùng Chính phủ, doanh nghiệp huy động vốn thị trường nhằm tài trợ cho dự án đầu tư + Thị trường thứ cấp hay thị trường cấp (Secondary Market) thị trường giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có quan hệ mật thiết hỗ trợ lẫn nhau.Về chất mối quan hệ nội tại, biện chứng Nếu thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, đồng thời thị trường thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trường sơ cấp Mục đích cuối nhà quản lý phải tăng cường hoạt động huy động vốn thị trường sơ cấp có thị trường vốn thực vận động từ người tiết kiệm sang người đầu tư, vận động thị trường thứ cấp tư giả, không tác động trực tiếp tới việc tích tụ tập trung vốn *Phân loại theo hình thức tổ chức thị trường Thị trường chứng khoán tổ chức theo hai cách sau: Cách thứ nhất, tổ chức thành Sở giao dịch (Stock Exchange) Tại ngưòi mua người bán (hoặc đại lý, môi giới họ) gặp địa điểm định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán quản lý cách chặt chẽ Uỷ ban chứng khoán quốc gia, giao dịch chịu điều tiết Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Những thị trường chứng khoán tập trung tiêu biểu biết đến Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn, Sở giao dịch chứng khoán Mỹ, Sở giao dịch chứng khoán Pari Cách thứ hai, khác với thị trường tập trung ,thị trường giao dịch qua quầy hay thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC: Over - The - Counter Market) thị trường nhà buôn , người tạo thị trường (Market Makers) Các nhà buôn có danh mục chứng khoán họ sẵn sàng mua, bán với nhà buôn khác nhà đầu tư người chấp nhận giá họ Ở thị trường địa điểm giao dịch thức mà diễn tất quầy, sàn giao dịch thành viên thông qua điện thoại hay mạng máy tính diện rộng Khối lượng giao dịch thị trường thường lớn nhiều lần so với thị trường Sở giao dịch Ngoài hai thị trường nêu trên, người ta nói đến thị trường thứ ba, thị trường dành cho chứng khoán không đủ tiêu chuẩn để giao dịch thị trường tập trung thị trường OTC Ngoài người ta phân loại thị trường chứng khoán thành thị trường mở thị trường đàm phán,thị trường giao (Spot Markets) thị trường kỳ hạn (Future Markets) Việc phân loại Thị trường chứng khoán giúp phân tích cụ thể vai trò Thị trường chứng khoán 1.2 Các chủ thể tham gia Thị trường chứng khoán 1.2.1 Chủ thể phát hành (chủ thể vay) Là người huy động vốn cách phát hành bán chứng khoán thị trường sơ cấp Thuộc loại có: Chính phủ, quan phủ, tổ chức tài chính, doanh nghiệp công ty cổ phần Trong số chủ yếu phủ công ty cổ phần Đối với Nhà nước, toàn khoản chi tiêu khổng lồ trông chờ vào khoản thu có hạn Ngân sách Nhà nước (chủ yếu loại thuế) Ngân sách không đủ chi Để giải nhu cầu vốn cho dự án đầu tư bù đắp thiếu hụt ngân sách quốc gia, Chính phủ huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu Chính phủ Các Chính phủ thường giao cho Bộ Tài (hoặc Bộ Ngân khố, Kho bạc Nhà nước) phát hành trái phiếu Chính phủ Bộ Tài chịu trách nhiệm trả nợ loại trái phiếu Các loại trái phiếu trung dài hạn trở thành nguồn cung cấp chứng khoán Thị trường chứng khoán Ngoài ra, nhằm thực sách tiền tệ, NHTƯ (theo uỷ nhiệm Bộ Tài chính) thường phát hành loại trái phiếu ngắn hạn (còn gọi tín phiếu Kho bạc hay hối phiếu Kho bạc) để thực nghiệp vụ thị trường mở (Open Market) Khi NHTƯ thấy cần rút bớt khối lượng tiền tệ lưu thông NHTƯ bán tín phiếu ra, ngược lại mua tín phiếu Số tín phiếu thường giao dịch thị trường tiền tệ Sau Nhà nước, loại chủ thể thứ hai có nhu cầu lớn thường xuyên vốn tiền tệ doanh nghiệp công ty cổ phần loại hình có liên quan nhiều tới hoạt động kinh doanh chứng khoán thị trường Công ty cổ phần sản sinh cổ phiếu gắn chặt với Thị trường chứng khoán hình với bóng Đây công ty mà số vốn sở hữu chung nhiều người đóng góp hình thức cổ phần, vốn tự có công ty cổ phần vốn cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đông đồng thời chủ sở hữu phần doanh nghiệp tương đương với tỷ lệ vốn góp Công ty cổ phần hoàn toàn tự chủ tài chính, tự chịu trách nhiệm hoàn toàn kết hoạt động sản xuất kinh doanh 1.2.2 Chủ thể đầu tư (chủ thể cho vay) Đầu tư chứng khoán việc bỏ vốn tiền tệ mua chứng khoán để kiếm lời Việc kiếm lời đầu tư chứng khoán từ thu nhập cổ tức, trái tức, từ chênh lệch giá kinh doanh chứng khoán đem lại Mục tiêu đầu tư chứng khoán nhằm kiếm lời từ nguồn thu nhập nêu Chủ thể đầu tư người có tiền nhàn rỗi, sử dụng tiền đầu tư vào Thị trường chứng khoán cách thực mua chứng khoán phát hành Thị trường chứng khoán nhằm hưởng lãi lợi nhuận Người đầu tư dù gọi tham gia vào Thị trường chứng khoán mặt quan hệ với Sở giao dịch Các công ty môi giới kinh doanh chứng khoán phục vụ cho nhà đầu tư Họ đóng vai trò có mua, lúc khác bán, đồng thời làm chuyện cho người đầu tư Hai người đầu tư mua bán dù có ngồi sát cạnh cần tuân theo quy định thông qua trung gian môi giới để trao đổi tiền hàng Mọi thành phần xã hội chủ thể cho vay Tuy nhiên có thành phần cho vay, nhiều thành phần khác xem việc cho vay công việc hàng ngày họ Có thể phân chủ thể cho vay (hay đầu tư) thành hai loại: + Các nhà đầu tư cá nhân + Các tổ chức đầu tư: quỹ học bổng, quỹ tương hỗ, công ty bảo hiểm, NHTM, công ty đầu tư quốc gia, quỹ tài công, quỹ bảo hiểm xã hội, quỹ cứu trợ 1.2.3 Chủ thể trung gian chứng khoán Trung gian người đưa đường dẫn lối để hai bên gặp Không phải nhà kinh doanh gặp đối tượng cần mua chứng khoán để hai thực việc mua bán Cũng người dân muốn đầu tư vào chứng khoán nhanh chóng đủ hiểu biết, đủ thông tin để tìm cho nơi mua loại chứng khoán hợp túi tiền, có mức lãi suất thời gian đáo hạn (nếu trái phiếu) ý muốn.Do hạn chế mà xuất người trung gian chứng khoán có kiến thức rộng, am hiểu tình hình kinh tế chung rành hoạt động công ty Họ người giữ vai trò chủ động việc thương lượng chứng khoán, thay thân chủ để cam kết mua bán chứng khoán với gia định sẵn trung gian lựa chọn Họ phải giữ bí mật nghề nghiệp không quyền tiết lộ danh tính chi tiết liên quan đến nghiệp vụ tài khoản khách hàng ngoại trừ trường hợp thân chủ cho phép hay chất nghiệp vụ bắt buộc phải tiết lộ.Và có thành viên sở giao dịch mua bán chứng khoán sàn giao dịch (trading floor) sở giao dịch Để trực tiếp làm công việc mua bán chứng khoán sàn giao dịch, trước tiên đơn vị phải hội đủ tiêu chuẩn tài chuyên môn nghiêm ngặt, đồng thời phải chuẩn bị tư cách thành viên (membership) sở giao dịch Nhà trung gian chứng khoán với tư cách là: + Nhà trung gian cá nhân (thể nhân) + Tổ chức trung gian (pháp nhân) như: công ty chứng khoán * Kinh doanh chứng khoán Đây nghiệp vụ mua bán chứng khoán cho tự gánh chịu rủi ro nhà trung gian chứng khoán (giống nhà đầu tư) Với vai trò kinh doanh chứng khoán, nhà trung gian chứng khoán (các thương gia chứng khoán) thành viên quan trọng Thị trường chứng khoán, có tác dụng làm cho hoạt động Thị trường chứng khoán đặn, không bị gián đoạn sôi động Tuy nhiên thương gia chứng khoán thực việc giao dịch kinh doanh chứng khoán cho cách kiếm lời qua chênh lệch giá, đó, họ lại tác nhân tạo nên biến động giá chứng khoán cách giả tạo thông qua hành động đầu Vì vậy, Thị trường chứng khoán, thương gia chứng khoán (dealers) không đơn có vai trò kinh doanh chứng khoán mà phải có nghĩa vụ kiểm soát cân đối thị trường, từ trì tính ổn định thị trường Một công ty chứng khoán hành nghề kinh doanh họ đóng vai trò chủ nhân (principal) lượng chứng khoán giao dịch, nghĩa họ mua hay bán tài khoản (hay tồn kho)của họ Thuật ngữ chuyên ngành gọi hoạt động kinh doanh chứng khoán “giao dịch có vị thế” hay có sở hữu (position trading).Giao dịch có vị công ty có vị công ty chứng khoán hiểu công ty “tư kiểm soát” lượng chứng khoán giao dịch Nhằm mục đích trì thị trường trung thực ổn định, công ty thành viên có chức kinh doanh không giao dịch vượt giá trị tài sản mà họ sở hữu.Trong Thị trường chứng khoán điều tối kỵ thủ thuật chứng khoán điều tối kỵ thủ thuật giao dịch để làm giá hay động tác nhằm đánh lừa quần chúng đầu tư Luật lệ chứng khoán đặt vấn đề thành ưu tiên hàng đầu cần quan tâm chu đáo Ở Mỹ, UB chứng khoán quốc gia quy định: người thương gia chứng khoán phải dành 60% giao dịch cho hoạt động có tính chất ổn định thị trường, tức mua vào giá chứng khoán thị trường có xu hướng tăng Nói cách khác, họ tác nhân giúp tăng cầu giá hạ tăng cung giá tăng để ổn định giá thị trường *Môi giới chứng khoán Các nhà môi giới đại diện thu xếp giao dịch cho khách hàng hưởng hoa hồng Họ không mua bán chứng khoán cho mình, họ người nối kết giúp thực yêu cầu người mua, kẻ bán.Tài sản(chứng khoán) tiền chuyển dịch qua lại từ khách bán sang khách mua Trong trình nhà môi giới không đứng tên tài sản, gọi vị (position) Trong tiếng Anh, nhà môi giới (broker) thường dùng để công ty chứng khoán để nhân viên môi giới Nhân viên môi giới công ty chứng khoán dùng phổ biến từ “registered representative” (đại diện giao dịch) “account excutive”(AE) tuỳ theo họ nằm đâu mối quan hệ công tác Nhân viên môi giới đại diện cho công ty chứng khoán văn phòng địa phương người chịu trách nhiệm xử lý lệnh mua bán cho khách hàng tai Sở giao dịch * Người chuyên gia Bên cạnh dealers broker chuyên gia (specialist) 10 cập nhật việc phân tích, định giá cho loại chứng khoán Người chuyên gia đóng vai trò tối hậu sàn giao dịch Họ sắm vai điểm kết nối môi giới với việc thực thi lệnh mua bán cho khách hàng theo phương thức đấu giá hai chiều (two way auction) Sở giao dịch Gọi chuyên gia vị trí thuộc công ty chứng khoán có tiềm lực uy tín cá nhân Chuyên gia dạng nhà môi giới họ chuyên giao dịch mua bán số loại chứng khoán cụ thể vị trí định, gọi vị trí giao dịch (trading post) Người mua kẻ bán (do môi giới sàn thủ vai) gặp công khai vị trí giao dịch để tìm giá tốt cho chứng khoán Người chuyên gia trì thị trường công có trật tự cho loại chứng khoán xác định Họ đóng vai trò người cung cấp tài để mua bán giao dịch thực với tài khoản họ người trung gian thực lệnh cho môi giới hưởng hoa hồng * Bảo lãnh phát hành chứng khoán Bảo lãnh phát hành chứng khoán nghiệp vụ người trung gian thực việc sau đây: + Mua phần toàn chứng khoán công ty phát hành với mục đích đem số chứng khoán phân phối cho nhá đầu tư + Ký hợp đồng với công ty phát hành để mua lại số chứng khoán chưa bán hết đăng ký mua thêm + Đại diện cho công ty phát hành việc lo xếp thủ tục cần thiết cho đợt chào bán công khai chứng khoán với mục đích nhận khoản hoa hồng khoản tiền thưởng Tỷ lệ hao hồng cố định cho việc bảo lãnh bãi bỏ Hiện công ty môi giới tuỳ ý đặt tỷ lệ riêng Trên nghiệp vụ chủ yếu người trung gian chứng khoán Ngoài nghiệp vụ trên, người trung gian chứng khoán (như công ty chứng 11 khoán) có nghiệp vụ phụ trợ như: tư vấn đầu tư chứng khoán, quản lý đầu tư chứng khoán, giao dịch mua bán chịu chứng khoán… 1.2.4 Người quản lý, giám sát điều chỉnh hoạt động Thị trường chứng khoán Người có nghĩa vụ bảo đảm cho Thị trường chứng khoán hoạt động theo quy định pháp luật, nhằm đảm bảo cho việc mua bán chứng khoán thị trường diễn cách công khai, công bằng, tránh yếu tố tiêu cực xảy ra, từ bảo vệ lợi ích cho người đầu tư Đó vai trò Nhà nước Để thực vai trò phải hình thành quan quản lý giám sát điều chỉnh thị trường, Hội đồng chứng khoán quốc gia (có nước gọi UB Chứng khoán quôc gia) Hội đồng chứng khoán quốc gia thường tổ chức theo hình thức quan chuyên trách có vị trí pháp lý độc lập Thành viên Hội đồng quan chức Bộ Tài chính, NHTƯ, Bộ Thương mại, Bộ Tư pháp đại diện Sở giao dịch chứng khoán Trong chủ tịch Hội đồng chứng khoán quốc gia (người phụ trách hội đồng) đại diện Bộ Tài chính, NHTƯ (tuỳ quy định nước) Nhưng thường Bộ trưởng Bộ Tài làm chủ tịch Hội đồng chứng khoán quốc gia có nhiệm vụ quyền hạn sau: + Nghiên cứu, vạch kế hoạch, dự thảo văn pháp luật thể lệ chế độ tổ chức hoạt động Thị trường chứng khoán để trình cấp có thẩm quyền định ban hành + Quản lý giám sát hoạt động Thị trường chứng khoán, đưa giải pháp điều chỉnh hữu hiệu để đảm bảo thị trường hoạt động tốt ; cấp, đình chỉ, thu hồi loại giấy phép lĩnh vực phát hành kinh doanh chứng khoán (giấy phép kinh doanh chứng khoán công ty chứng khoán, giấy phép đăng ký chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán cho công ty phát hành chứng khoán …) 12 1.2.5 Nguồn cung cấp chứng khoán * Cung sơ cấp Trên thị trường sơ cấp (thị trường phát hành), để thu hút tiền nhà đầu tư, nhà phát hành phải cung cấp chứng khoán chuyển sang nhà đầu tư Xét chủ thể phát hành chứng khoán thị trường sơ cấp có chủ thể sau cung cấp chứng khoán: + Chính phủ: gồm quyền trung ương quyền địa phương Do nguồn thu từ thuế eo hẹp tăng chậm nhu cầu đầu tư phát triển ngày tăng, ngân sách nhà nước đứng trước nguy thâm hụt, phủ cần nguồn tài để thực chương trình hành động Tài trợ cách in tiền lại dễ để lại hiệu khó lường phủ phải vay tiền công chúng phát hành loại giấy có giá khác Đó chứng khoán, phép mua bán thị trường nhà nước chủ thể cung cấp chứng khoán + Doanh nghiệp: gồm công ty cổ phần doanh nghiệp nhà nước.Đối với doanh nghiệp, nhu cầu thực tái sản xuất để đứng vững môi trường cạnh tranh khốc liệt đòi hỏi doanh nghiệp phải có vốn bổ sung thêm để tiến hành đổi trang thiết bị, áp dụng tiến khoa học kỹ thuật nhằm tạo sản phẩm có ưu cạnh tranh Ngoài giải pháp huy động vốn vay ngân hàng, tự bổ sung lợi nhuận, doanh nghiệp phát hành chứng khoán để huy động vốn Loại chứng khoán thông thường mà doanh nghiệp phát hành trái phiếu công ty + Các định chế tài trung gian nguồn cung cấp sơ cấp.Khi định chế vào hoạt động có nhu cầu tăng vốn đường huy động hình thức phát triển cổ phiếu trái phiếu 13 * Cung thứ cấp Thị trường thứ cấp nơi mua bán chứng khoán phát hành với hi vọng kiếm lời từ việc nắm giữ chứng khoán Việc mua bán lại chứng khoán phát hành nhà đầu tư hình thành thị trường cung thứ cấp.Khác với thị trường sơ cấp hình thành chứng khoán phát hành thị trường thứ cấp thị trường hoạt động liên tục Các nhà đầu tư mua bán chứng khoán nhiều lần nên tự nhiên cung thứ cấp nguồn cung lớn Tham gia cung cấp chứng khoán phát hành gồm: + Công chúng: nhà đầu tư cá nhân có vốn nhàn rỗi tạm thời tham gia mua chứng khoán với mục đích đầu tư kiếm lời Khi có nhu cầu vốn họ đem bán lại chứng khoán mua thị trường thứ cấp + Các định chế tài trung gian: ngân hàng đầu tư, NHTM, công ty tài chính, Quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ hưu bổng trợ cấp, Quỹ tương hỗ…Các tổ chức có vai trò quan trọng thị trường thứ cấp Khi ngân hàng công ty tài nhận làm dịch vụ bảo lãnh(Underwrite), họ cam kết mua toàn số cổ phiếu đợt phát hành công ty cổ phần để sau bán lại dổ phiếu cho muốn đầu tư vào công ty cổ phần Lúc ngân hàng công ty tài tiến hành giao dịch thị trường thứ cấp tạo nguồn cung thứ cấp + Các công ty chứng khoán thường phép thực chức công ty môi giới chứng khoán công ty kinh doanh chứng khoán.Hoạt động thị trường chứng khoán trước hết cần người môi giới chứng khoán Môi giới chứng khoán gồm người môi giới trung gian mua bán chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng người thương gia chứng khoán người mua bán chứng khoán nguồn vốn cho thân để hưởng chênh lệch giá Những người môi giới thường tập hợp thành công ty để hoạt động thị trường chứng khoán gọi công ty môi giới chứng khoán hay công ty chứng khoán 14 Chương II: Hoạt động Thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1 Hoạt động Thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua Sau năm kể từ ngày Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh thức khai trương vào hoạt động (20/7/2000), thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành phát triển với quản lý chặt chẽ Nhà nước Năm 2001 vào hoạt động thời gian ngắn, Thị trường chứng khoán có phát triển “nóng” bỏng Khi số Vn-Index đạt kỷ lục 571 điểm, sức tưởng tượng chuyên gia kinh tế Dường sau đó, Thị trường chứng khoán Việt Nam rơi vào đợt giảm giá cổ phiếu đến mức thê thảm, thị trường trạng thái nguội lạnh, số Vn-Index giảm từ 500 điểm xuống 200 điểm Từ cuối năm 2003, đặc biệt tháng đầu năm 2004, thị trường khôi phục lại, từ mức 130,9 điểm vào tháng 10/2003, số VN-Index tăng lên 251,99 điểm vào phiên giao dịch cuối tháng 5/2004 Năm 2005, hoạt động Thị trường chứng khoán Việt Nam có khởi sắc, quy mô thị trường mở rộng, tăng khoảng 55% giá trị chứng khoán niêm yết, số lượng nhà đầu tư tăng 35% Lòng tin nhà đầu tư thị trường nâng lên, tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp niêm yết có tăng trưởng cao vốn, doanh thu, lợi nhuận, tính công khai quản trị công ty theo điều lệ mẫu tăng cường Bên cạnh đó, năm 2005 xuất số dấu hiệu tích cực thị trường chứng khoán Nhiều doanh nghiệp phát hành thành công công chúng Trong 2005, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy chứng nhận phát hành thêm cho công ty niêm yết với tổng trị giá 700 tỷ đồng, cấp giấy chứng nhận phát hành lần đầu công chúng cho công ty với tổng trị giá 102 tỷ đồng Ngoài Uỷ ban cấp phép niêm yết cho công ty với tổng vốn điều lệ 2.117 tỷ đồng, riêng Vinamilk có vốn điều lệ 1.500 tỷ đồng Nhà nước đẩy mạnh cổ phần hóa nhiều doanh nghiệp lớn, tổ chức đấu giá công khai qua 15 Trung tâm Giao dịch chứng khoán nhiều doanh nghiệp lớn ngành điện lực Nhà máy Thủy điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh, Thủy điện Thác Bà, Nhiệt điện Phả Lại, Điện lực Khánh Hòa Năm nay, có 90 doanh nghiệp huy động vốn qua thị trường chứng khoán thông qua việc chào bán chào bán thêm cổ phần Tổng giá trị cổ phần chào bán 6.800 tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với giá trị đưa chào bán Như vậy, tính đến có 52 cổ phiếu niêm yết, tăng gần gấp đôi so với 32 cổ phiếu thời điểm cuối năm 2005 Giá trị vốn hoá thị trường 52.000 tỷ đồng tăng gấp gần 10 lần so với cuối năm 2005 đạt khoảng 8,1% GDP Tổng giá trị giao dịch thị trường tăng gấp gần 1,7 lần, đạt 60.000 tỷ đồng Theo Báo cáo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cho biết, thị trường chứng khoán Việt Nam có 28.000 tài khoản chứng khoán, tăng lần so với năm đầu mở cửa thị trường, có 246 nhà đầu tư có tổ chức 251 nhà đầu tư nước WTO APEC 14, Thị trường chứng khoán nước có “chuỗi” phản ứng tích cực Tại 10 phiên giao dịch gần nhất, số VNIndex liên tục tăng điểm, kết giao dịch đạt mức kỷ lục 2-4 lần so với tuần trước năm Có thể nói thị trường chứng khoán Việt Nam với quản lý Nhà nước hoạt động liên tục, suôn sẻ, biến động lớn gây ảnh hưởng xấu tới kinh tế xã hội Thị trường chứng khoán Việt Nam dần hình thành hoàn thiện cấu thành như: Trung tâm giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán, tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết, tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán thành viên thị trường, bước thu hút quan tâm công chúng đầu tư Bên cạnh đó, thông qua hoạt động Thị trường chứng khoán , bước đầu hình thành kênh huy động vốn đầu tư cho Chính phủ, quyền địa phương doanh nghiệp Cùng với đời hoạt động Thị trường chứng khoán, nguồn nhân lực quản lý thị trường chứng khoán, kinh doanh 16 chứng khoán đào tạo bản, có kinh nghiệm thực tiễn ngày tăng… 2.2 Những hạn chế Sau sáu năm hoạt động, Thị trường chứng khoán Việt Nam bước đầu hình thành kênh huy động phân bổ nguồn vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế Đứng trước ngưỡng cửa hội nhập, kênh huy động vốn gặp phải thách thức, khó khăn phải vượt qua Điều đáng quan tâm tỉ trọng tích lũy đầu tư vào Thị trường chứng khoán thấp Các công ty niêm yết chưa phải công ty lớn kinh tế Tỷ trọng nhà đầu tư có tổ chức ngân hàng, bảo hiểm, công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán tham gia thị trường chưa nhiều Tổng giá trị thị trường cổ phiếu chiếm khoảng 8% GDP (2005), mức thông lệ quốc tế 30-34% GDP Bởi vậy, Thị trường chứng khoán chưa thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển Trong đó, khu vực hoạt động doanh nghiệp lại chưa thực hiệu Một điều dễ nhận thấy hầu hết doanh nghiệp Việt Nam thói quen quản trị công ty văn hóa công bố thông tin, tính minh bạch hóa hoạt động sản xuất kinh doanh chưa tạo dựng cách chuyên nghiệp Hơn nữa, doanh nghiệp Việt Nam chưa quen với việc huy động vốn qua Thị trường chứng khoán, việc huy động vốn đầu tư doanh nghiệp chủ yếu trông vào kênh ngân hàng thương mại Mặt khác, hiểu biết Thị trường chứng khoán nhà đầu tư hạn chế Chủ yếu nhà đầu tư nhỏ lẻ, thiếu vắng nhà đầu tư chuyên nghiệp với kiến thức chuyên sâu, có kinh nghiệm am hiểu luật pháp lĩnh vực chứng khoán Vì vậy, hoạt động đầu tư mang tính đầu ngắn hạn có chiến lược đầu tư dài hạn, chịu chi phối tâm lý đầu tư theo kiểu “đám đông” gây nên bất ổn giá thị trường Bên cạnh đó, hoạt động thị trường tự rộng, tính minh bạch chưa 17 cao, thiếu quản lý, giám sát nên tiềm ẩn nhiều yếu tố rủi ro, bất ổn cho thị trường thức thị trường không thức Các công ty chứng khoán có mặt tỉnh thành phố lớn, chủ yếu triển khai nghiệp vụ môi giới Các hoạt động nghiệp vụ khác bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư hạn chế Do quy mô nhỏ nên công ty chưa thể sử dụng nghiệp vụ công cụ tăng tính khoản cho giao dịch cổ phiếu niêm yết Hệ thống pháp lý chưa thực hoàn thiện đồng bộ, quy định pháp luật Thị trường chứng khoán với văn liên quan, sách khuyến khích thuế, phí lệ phí quản lý ngoại hối chưa thực khuyến khích đối tượng tham gia thị trường Công tác quản lý, giám sát chứng khoán Thị trường chứng khoán chưa đáp ứng đòi hỏi tiến kịp với thay đổi nhanh chóng thị trường 2.3 Vai trò hội nhập với Thị trường chứng khoán Hiện tại, Việt Nam cho phép ngân hàng nước nắm giữ mức cổ phần tối đa 49% Các ngân hàng nước phép thành lập chi nhánh Việt Nam công ty chứng khoán nước phép thành lập văn phòng đại diện Điều khía cạnh đó, làm cho thị trường tài Việt Nam chưa mang lại sức hấp dẫn đáng kể cho nhà đầu tư nước Khi Việt Nam gia nhập WTO, công ty chứng khoán nước tham gia thành lập liên doanh với số cổ phần tối đa 49% Năm năm sau đó, số cổ phần tối đa phía nước liên doanh tăng lên tới 100% công ty chứng khoán đưa vào Việt Nam số hoạt động chứng khoán quản lý tài sản, tư vấn, v.v Các công ty đầu tư nước hưởng chế độ đãi ngộ quốc gia lĩnh vực tài Các quy chế tiếp cận thị trường nước tương tự cao so với quy chế nước OECD 18 Với thỏa thuận này, tham gia phía nước vào Thị trường chứng khoán Việt Nam có gia tăng đáng kể Nhiều quỹ đầu tư nước có vốn đầu tư lớn thành lập số vào hoạt động quỹ Vietnam Holdings có số vốn lên tới 120 triệu USD; tập đoàn KYPMG Hàn Quốc dự kiến thành lập quỹ đầu tư có số vốn 40 triệu USD quỹ thứ có số vốn 80 triệu USD; quỹ PPF Séc dự kiến giai đoạn đầu đăng ký số vốn khoảng 50-60 triệu USD, Bên cạnh đó, đánh giá lạc quan Ngân hàng Thế giới (World Bank) Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IFM) tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm tới dự báo giai đoạn 2006-2010 giai đoạn hoàng kim kinh tế Việt Nam Giá trị Thị trường chứng khoán Việt Nam có đột phá mạnh, chiếm tới 20-30% GDP Việt Nam năm năm tới.Cửa mở, quy mô mở tương xứng để đón khách Ở đây, công ty chứng khoán 100% vốn nước ngoài, chuẩn bị chờ đón tập trung xu hướng khác: lượng hàng cổ phần công ty chứng khoán nội địa gây dựng, đầu tư để chờ bán lại cho nhà đầu tư nước Điều làm tăng thêm tin tưởng nhà đầu tư nước đầu tư vào Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam ngày có dấu hiệu cho phát triển mạnh mẽ bền vững 2.4 Một số đề xuất Cuộc khủng hoảng tài tiền tệ bắt đầu năm 1997 từ châu Á lan sang Nga, Trung Nam Mỹ, thị trường tiền tệ biến động lây lan sang Thị trường chứng khoán, từ quốc gia đến quốc gia khác Sự đổ vỡ thị trường bất động sản, thua lỗ công ty dẫn đến tượng giảm giá cổ phiếu trở thành trào lưu rút vốn ạt khỏi Thị trường chứng khoán nước khu vực Đây nguy Thị trường chứng khoán Việt Nam kết nối với kinh tế giới Vì vậy, tham gia vào trình hội nhập kinh tế quốc tế, khả lây lan rủi ro ảnh hưởng biến động tài liên kết 19 thị trường toàn cầu dễ xảy Thị trường chứng khoán đóng vai trò kênh huy động vốn hàn thử biểu toàn kinh tế, nơi có khả lây lan rủi ro chịu biến động Chính lẽ đó, hội nhập cần phải thận trọng để tránh biến động tài cho Thị trường chứng khoán cho kinh tế Một nguy khác, theo chuyên gia kinh tế phụ thuộc vào luồng vốn quốc tế, dẫn đến tình trạng lệ thuộc kinh tế chí trị Thực tế cho thấy, điều đáng lo ngại nhiều nước không đủ khả kiểm soát trình hội nhập khiến kinh tế rơi vào tình trạng chủ quyền áp dụng hoàn toàn quy định nước mạnh Ở mức độ thấp nguy biến dạng thị trường cường quốc mạnh áp đặt nguyên tắc họ vào nước nhỏ, làm cho nước nhỏ phải thay đổi nguyên tắc, chuẩn mực ban đầu họ Hậu là, thị trường nước yếu dễ trở thành “sân sau” nước mạnh quy luật nghiệt ngã cạnh tranh trình hội nhập Theo chuyên gia kinh tế tham gia vào trình hội nhập, Thị trường chứng khoán Việt Nam có nguy đối đầu với biến dạng biện pháp phòng ngừa hợp lý Thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành, việc hoàn thiện hệ thống thể chế, sách hạ tầng công nghệ điều kiện quan trọng hàng đầu Một điều quan trọng xây dựng lộ trình hội nhập phù hợp thông qua việc mở cửa bước, có chọn lọc cân hội nhập nhắc giai đoạn đối tượng cụ thể Tuy nhiên, trình hội nhập thị trường vốn phải đặt tổng thể trình hội nhập trình cải cách thị trường tài chính, hệ thống tài ngân hàng cải cách kinh tế nói chung Nếu thiếu gắn kết này, thị trường vốn khó lòng phát triển đủ sức chống đỡ bất ổn từ bên 20 Kết luận Trong trinh thu thập tài liệu cho viết, có thông tin dùng bài, có thông tin chưa sử dụng Tuy nhiên chúng kiến thức bổ ích giúp em có cách nhìn mẻ hơn, sâu rộng tình hình Thị trường chứng khoán nói riêng kinh tế Việt Nam nói chung Là nhà kinh tế tương lai, người làm chủ đất nước, không nhìn vào lợi ích trước mắt mà phải thấy nguy xảy đến với kinh tế Từ có giải pháp kịp thời giúp đất nước tránh khỏi nguy cơ, hướng tới điều có lợi nhất, đưa kinh tế đất nước phát triển tiến kịp với bè bạn năm châu 21 Danh mục tài liệu tham khảo GS.TS Lê Văn Tư (chủ biên),Thị trường chứng khoán, NXB Thống kê PGS.TS Nguyễn Văn Nam, PGS.TS Vương Trọng Nghĩa (chủ biên),2002, Giáo trình Thị trường chứng khoán, NXB Tài Trang Báo nhân dân http://www.nhandan.com.vn Trang web Bộ TChính http://www.mof.gov.vn Trang Đầu tư chứng khoán http://www.vir.com.vn Trang Tuổi trẻ online http://www.tuoitre.com.vn§ Trang Việt Nam đường hội nhập http://vndgforcus.vietnamgateway.org 22