Lời mở đầu CHƯƠNG I: Tầm quan trọng sách tiền tệ điều tiết hoạt động kinh tế vĩ mô I - Cơ sở khách quan cho can thiệp Chính Phủ vào kinh tế 1.1 Nền kinh tế thị trờng khuyết tật 1.2 Vai trò Chính Phủ phát triển kinh tế 1.3 Các công cụ Chính Phủ để can thiệp vào kinh tế thị trờng II - Vai trò sách tiền tệ điều tiết vĩ mô kinh tế 2.1 Khái niệm đặc trng sách tiền tệ 2.2 Mục tiêu sách tiền tệ 2.3 Nội dung sách tiền tệ 2.4 Các công cụ sách tiền tệ CHƯƠNG II : Đánh giá vai trò sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 1986 đến I - Quá trình điều hành sách tiền tệ qua giai đoạn Việt Nam nhằm thực mục tiêu kinh tế vĩ mô: 1.1 Giai đoạn 1986 1988 1.2 Giai đoạn 1989 1991 1.3 Giai đoạn 1992 1995 1.4 Giai đoạn từ 1996 đến II - Thực trạng sử dụng công cụ lãi suất tín dụng từ có pháp lệnh ngân hàng đến nay: 2.1 Cơ chế lãi suất tín dụng thời kỳ 6/1992 đến 1995 2.2 Cơ chế lãi suất tín dụng thời kỳ 1996 đến 7/2000 2.3 Cơ chế lãi suất tín dụng từ 8/2000 đến CHƯƠNG III : Phơng hớng giải pháp nâng cao vai trò sách tiền tệ điều tiết kinh tế vĩ mô Việt Nam thời kỳ 2004 2010 I - Một số hạn chế tồn sách tiền tệ thời gian vừa qua nguyên nhân chủ yếu 1.1 Một số hạn chế công cụ 1.2 Nguyên nhân hạn chế II - Phơng hớng hoàn thiện công cụ lãi suất tín dụng 2.1 Phát huy hiệu chế lãi suất thoả thuận 2.2 Tiếp tục tự hoá lãi suất 2.3 Tiến tới thực chế điều hành hệ thống lãi suất đạo Ngân hàng nhà nớc III - Giải pháp nhằm nâng cao vai trò sách tiền tệ Kết luận Trang 3 8 10 13 15 20 20 20 20 21 22 22 24 28 31 31 32 33 33 34 35 36 38 Lời mở đầu Nền kinh tế thị trờng kinh tế động, luôn trạng thái phát triển với tốc độ nhanh thực tế, tạo lực lợng sản xuất nhiều lực lợng sản xuất tất hệ trớc gộp lại Kinh tế thị trờng hoạt động tuân thủ quy luật kinh tế khách quan Tuy nhiên, vận động theo chế thị trờng, ngân hàng thơng mại, doanh nghiệp thực tốt chức phận trớc xã hội với điều khiển bàn tay vô hình, nh tránh khỏi rủi ro trình kinh doanh đến phá sản, chí dẫn đến suy thoái toàn kinh tế nh sách tiền tệ quốc gia với hệ thống công cụ Đây sách kinh tế vĩ mô quan trọng quốc gia, đặc biệt sách tiền tệ đợc coi linh hồn toàn hoạt động Ngân hàng Trung ơng Một sách tiền tệ với mục tiêu ổn định tiền tệ đảm bảo khả toán, phát huy khả kinh doanh, thực mục tiêu tăng trởng kinh tế, công xã hội, đóng vai trò thực định kinh tế đại Với Việt Nam, điều kiện kinh tế chuyển đổi vận hành theo chế thị trờng có điều tiết Nhà nớc, việc nghiên cứu để lập thực thi sách tiền tệ đòi hỏi xúc lý luận thực tiễn Nếu nh kinh tế huy tập trung, Ngân hàng Quốc gia điều hành sách tiền tệ công cụ trực tiếp, tiêu pháp lệnh kinh tế thị trờng, với hệ thống ngân hàng hai cấp trung gian tài đa dạng, Ngân hàng Quốc gia phải điều hành sách tiền tệ công cụ kinh tế thích hợp Đó công cụ lãi suất tín dụng, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị tr ờng mở, tái cấp vốn, hạn mức tín dụng, tỷ giá hối đoái Việc sử dụng công cụ nào, mức độ tuỳ thuộc vào quan điểm quốc gia giai đoạn cụ thể Do giới hạn thời gian nên phạm vi đề án phân tích hết mà đề cập khái quát công cụ sách tiền tệ, chủ yếu tập trung sâu vào công cụ lãi suất tín dụng Với phạm vi nghiên cứu nh vậy, cấu nội dung đề tài đợc thể bao gồm chơng: Chơng I : Tầm quan trọng sách tiền tệ điều tiết hoạt động kinh tế vĩ mô Chơng II : Đánh giá vai trò sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 1986 đến Chơng III : Phơng hớng giải pháp nâng cao vai trò sách tiền tệ điều tiết kinh tế vĩ mô Việt Nam thời kỳ 2004 2010 Do đề án đợc thực theo nhận thức chủ quan nên không tránh khỏi có nhiều hạn chế thiếu xót, mong nhận đợc góp ý thày cô giáo bạn để đề án thêm hoàn thiện Tôi xin chân thành cảm ơn cô giáo - TS Nguyễn Thị Kim Dung, ngời giúp đỡ tận tâm hớng dẫn hoàn thành đề án Chơng i Tầm quan trọng sách tiền tệ điều tiết hoạt động kinh tế vĩ mô I - Cơ sở khách quan cho can thiệp Chính Phủ vào kinh tế 1.1 Nền kinh tế thị trờng khuyết tật 1.1.1 Khái niệm kinh tế thị trờng Nền kinh tế thị trờng kinh tế hàng hoá phát triển cao, đợc đánh dấu nét đặc trng sau đây: Quá trình lu thông vật chất kinh tế xã hội đợc thực chủ yếu phơng thức mua bán Ngời tham gia mua bán có quyền tự định ba mặt: nội dung mua bán, đối tác mua bán giá trao đổi Đánh giá u điểm kinh tế thị trờng trình, ban đầu phái tân cổ điển mà điển hình W.A.Smith đề cao tính u việt kinh tế thị trờng tuý Nhng thực tiễn cạnh tranh kinh tế thị trờng tuý chứng tỏ u điểm ảo tởng, có u điểm không đáng kể 1.1.2 Các thất bại thị trờng - sở để Chính Phủ can thiệp vào kinh tế Độc quyền thị trờng Khi thị trờng hay số tổ chức thống trị nguy tồn lực độc quyền, chi phối thị trờng lớn Các tổ chức có quyền lực độc quyền tạo thêm lợi nhuận siêu ngạch cho cách tăng giá, bán với giá cao cung cấp mức sản lợng thấp thị trờng cạnh tranh Ngời mua phải mua với giá cao nhiều nhng lại phải chấp nhận chất lợng hàng hoá thấp hơn, phải cạnh tranh để có đợc hàng hoá Và nhiều ngời không đủ khả chi trả nên điều kiện tiêu dùng hay tiếp cận hàng hoá Ngoại ứng Đây trờng hợp xảy tác động giao dịch thị trờng có ảnh hởng đến đối tợng thứ ba ngời bán ngời mua, nhng tác động không đợc tính đến Ví dụ, khói xả từ phơng tiện giao thông nhà máy gây ô nhiễm môi trờng, nhng tổn hại không đợc tính thành chi phí cho chủ phơng tiện nhà máy, họ ý thức giảm bớt hoạt động lợi ích chung Hàng hoá công cộng Trong nhiều trờng hợp thị trờng cung cấp hàng hoá dịch vụ hữu ích cho xã hội, đặc điểm hàng hoá không dễ ngăn cản cá nhân không đóng góp tài để cung cấp chúng, tiêu dùng chúng Ví dụ, từ chối góp tiền cho ngân sách quốc phòng đ ợc bảo vệ chừng hệ thống quốc phòng quốc gia hoạt động Điều có nghĩa rằng, hãng t nhân sản xuất cung cấp hàng hoá công cộng gặp khó khăn lớn việc tạo doanh thu để bù đắp chi phí Đây đợc coi luận mạnh chứng minh cho cần thiết phải có Chính Phủ đứng can thiệp vào kinh tế Thông tin không hoàn hảo Ngời tiêu dùng thờng yêu cầu Chính Phủ phải can thiệp vào thị trờng họ đủ thông tin việc mua sắm hàng hoá tham gia công việc định Đôi bên tham gia thị trờng có thông tin đầy đủ đặc tính sản phẩm bên Chẳng hạn thị trờng y tế, ngời bán (bác sĩ) có nhiều thông tin ngời mua (bệnh nhân ); thị trờng bảo hiểm ngời mua biết rõ xác suất xảy rủi ro ngời bán (công ty bảo hiểm) Khó khăn việc thu thập đủ thông tin có ảnh hởng tiêu cực đến hoạt động nhiều thị trờng, khiến nguồn lực đợc phân bổ nhiều cho thị trờng so với mức hiệu xã hội Ngoài tạo động cho bên có thông tin đầy đủ lợi dụng lợi để thu lợi cho thiệt thòi bên Bất ổn định kinh tế Sự vận hành mang tính chất chu kỳ kinh tế khiến lạm phát thất nghiệp trở thành bệnh kinh niên kinh tế thị trờng gây nhiều tổn thất cho xã hội Việc Chính Phủ chủ động sử dụng sách tài khoá tiền tệ để cố gắng ổn định hoá kinh tế nỗ lực để đạt đến trạng thái toàn dụng nhân công Mặc dù sách ổn định hoá Chính Phủ nhiều không tiêu hao nhiều nguồn lực xã hội, nhng lại trợ giúp đắc lực để thị trờng hoạt động hiệu Những nguyên nhân thất bại thị trờng cho thấy, thân thị trờng đa đến kết cục phi hiệu can thiệp Chính Phủ Nhng kinh tế vận hành có hiệu hai lý để Chính Phủ can thiệp, phân phối lại thu nhập hàng hoá khuyến dụng 1.2 Vai trò Chính phủ phát triển kinh tế 1.2.1 Vai trò Chính phủ Trong mô hình kinh tế, Chính phủ (G) tác nhân kinh tế nh tác nhân ngời tiêu dùng (C), ngời sản xuất (I) ngời nớc (X M) việc tạo giá trị sản lợng: Y = C + I + G + (X M) Tuy nhiên kinh tế hỗn hợp Chính phủ có vai trò quan trọng Về phơng diện tác nhân kinh tế, Chính phủ vừa ngời tiêu dùng (C) vừa ngời sản xuất (I) có tham gia vào hành vi xuất nhập (X M) Do Chính phủ thực tế có tham gia vào tổng cung tổng cầu, điều hoà tiền tệ giá Những mối quan hệ cho thấy vai trò lớn Chính phủ hoạt động thị trờng Về phơng diện ngời quản lý kinh tế vĩ mô, phủ thông qua thể chế, sách công cụ để tạo điều kiện cho ổn định phát triển Mặt khác, việc mở rộng kinh tế thị trờng đòi hỏi phải có can thiệp Nhà nớc không thị trờng có khuyết tật, mà xã hội đặt mục tiêu mà thị trờng dù có hoạt động tốt đáp ứng đợc Theo Samuelson, Chính phủ cần tạo môi trờng ổn định để doanh nghiệp hộ gia đình tiến hành sản xuất trao đổi sản phẩm thuận lợi, đa định hớng phát triển kinh tế cho thời kỳ sử dụng công cụ nh thuế quan, tín dụng, trợ giá để hớng dẫn ngành, doanh nghiệp hoạt động Chính phủ trì công ăn, việc làm mức cao cách đa sách thuế, chi tiêu tiền tệ hợp lý, đồng thời khuyến khích tỷ lệ tăng trởng hợp lý, chống lạm phát giảm ô nhiễm môi trờng Chính phủ thực phân phối lại thu nhập, hoạt động phúc lợi công cộng nh cung cấp phúc lợi cho ngời già, ngời tàn tật ngời thất nghiệp Để thể vai trò phủ thực chức 1.2.2 Chức Chính phủ Bảo đảm lợi ích công cộng xã hội, thực điều chỉnh quyền tài sản công dân bảo đảm dân chủ công xã hội Đó bảo đảm trật tự, an ninh quốc phòng, bảo đảm phát triển nghiệp phúc lợi công cộng xã hội nh giáo dục đào tạo, y tế, văn hoá, bảo hiểm bảo vệ môi trờng Quy định quyền công dân, bảo đảm cho cá nhân, tổ chức tự hoạt động kinh tế, chống lại độc quyền, bảo đảm ổn định sở hữu tài sản để phát huy đợc khả nguồn vốn, công nghệ nhân lực cho phát triển Phân bổ nguồn lực, tăng cờng hoàn thiện quan hệ thị trờng tạo thuận lợi cho tăng trởng nhanh chóng Mục tiêu kinh tế trọng tâm Chính phủ hỗ trợ việc phân bổ nguồn lực để nâng cao hiệu kinh tế, đạt mức nh xã hội mong muốn Chính phủ đứng cung cấp loại hàng hoá công cộng, điều tiết luồng đầu t vào ngành, vùng theo quy hoạch chung, khắc phục thất bại thị trờng liên quan đến tính phi hiệu nh độc quyền, ngoại ứng hay thông tin không hoàn hảo Bên cạnh phải bổ sung mặt yếu mà thị trờng tạo đợc, nh ngành sản xuất có tính chất xơng sống kinh tế, phân bố đắn nguồn nhân lực thành thị nông thôn, phát triển sở hạ tầng kỹ thuật xã hội Mặt khác thị trờng _ nơi quan hệ cung cầu đợc thực thông qua giá _ tạo động lực thúc đẩy sản xuất, phân phối sử dụng có hiệu nguồn lực Do phải quy định sách luật để mở rộng quy mô thị trờng, tạo giao lu thơng mại nhằm kích thích đổi công nghệ tăng thêm đầu t, dẫn tới tăng trởng nhanh Phân phối lại thu nhập Ngay bàn tay vô hình thị trờng có hiệu tạo phân phối thu nhập bất bình đẳng Khi quốc gia mức phát triển thấp, nguồn lực sẵn có dành cho việc phân phối lại hạn chế Nh ng phát triển cao với thịnh vợng chung, Chính phủ có khả dành nhiều nguồn lực để cung cấp dịch vụ cho ngời nghèo Đây đợc coi chức kinh tế lớn thứ hai Chính phủ Phân phối lại thu nhập thờng đợc thực thông qua sách thuế khoá chi tiêu ổn định kinh tế vĩ mô, tổ chức phối hợp hoạt động phạm vi quốc gia, lựa chọn vạch kế hoạch, thúc đẩy có hiệu phát triển Ngày khoa học kinh tế phát triển mạnh, loài ngời có nhận thức đầy đủ nguyên nhân gây lạm phát, thất nghiệp bất ổn định kinh tế khác, nh khả can thiệp Chính phủ để khắc phục tợng Vì Chính phủ có trách nhiệm không để tái diễn suy thoái khủng hoảng trầm trọng nh năm 30 Công cụ để Chính phủ thực chức sách tài khoá, tiền tệ giám sát chặt chẽ thị tr ờng tài Ngoài Chính phủ tập trung vào hoạch định sách thúc đẩy tăng trởng dài hạn Căn vào mục tiêu nhiệm vụ đề ra, Chính phủ đa chế độ, tổ chức máy làm việc cấp, phối hợp điều hoà hoạt động quyền phù hợp với máy kinh tế chung Đại diện cho quốc gia trờng quốc tế Trong năm gần đây, thơng mại tài quốc tế trở nên quan trọng Do Chính phủ đóng vai trò thiết yếu đại diện cho quyền lợi quốc gia diễn đàn quốc tế đàm phán hiệp định có lợi với quốc gia khác giới Các lĩnh vực thơng mại xuất diễn đàn kinh tế quốc tế ngày là: Tự hoá thơng mại giảm dần rào cản nhằm khuyến khích chuyên môn hoá phân công lao động quốc tế; Các chơng trình hỗ trợ quốc tế giúp cải thiện đời sống cho ngời nghèo nớc khác; Phối hợp sách kinh tế vĩ mô quốc gia để chống lại lạm phát, thất nghiệp khủng hoảng 1.3 Các công cụ Chính phủ để can thiệp vào kinh tế thị trờng Trong kinh tế vĩ mô có bốn lĩnh vực đóng vai trò trọng tâm bốn mục tiêu tổng quát: Đó sản lợng cao, tạo nhiều công ăn việc làm, ổn định mức giá thị trờng tự cân cán cân ngoại thơng Để đạt đợc mục tiêu đó, thực chức Nhà nớc sử dụng nhiều công cụ sách khác Mỗi sách lại có công cụ riêng biệt Dới công cụ kinh tế vĩ mô chủ yếu 1.3.1 Chính sách tài khoá Chính sách tài khoá nhằm điều chỉnh thu nhập chi tiêu Chính phủ để hớng kinh tế vào mức sản lợng việc làm mong muốn Chính sách tài khoá có hai công cụ chủ yếu chi tiêu Chính phủ thuế Chi tiêu Chính phủ có ảnh hởng trực tiếp tới quy mô chi tiêu, trực tiếp tác động đến tổng cầu sản lợng Thuế làm giảm khoản thu nhập làm giảm chi tiêu khu vực t nhân, từ tác động đến tổng cầu sản lợng Thuế tác động đến đầu t sản lợng mặt dài hạn Trong thời gian ngắn (1 đến năm) sách tài khoá có tác động đến sản lợng thực tế lạm phát phù hợp với mục tiêu ổn định kinh tế Về mặt dài hạn sách tài khoá có tác dụng điều chỉnh cấu kinh tế, giúp cho tăng trởng phát triển lâu dài 1.3.2 Chính sách tiền tệ Chính sách tiền tệ nhằm chủ yếu tác động đến đầu t t nhân, hớng kinh tế vào mức sản lợng việc làm mong muốn Vì sách tiền tệ có khả tác động vào thị trờng tiền tệ, qua tác động đến tổng cầu sản lợng nên việc kiểm soát tiền tệ Ngân hàng Trung ơng tập trung vào hai công cụ chủ yếu lợng cung tiền lãi suất Khi Ngân hàng Trung ơng thay đổi lợng cung tiền, lãi suất tăng giảm, tác động đến đầu t t nhân, ảnh hởng đến tổng cầu sản lợng Việc gia tăng cung tiền thực tế làm tăng sản lợng cân làm giảm lãi suất cân bằng, ngợc lại Chính sách tiền tệ có tác động quan trọng đến GNP thực tế mặt ngắn hạn, song tác động đến đầu t nên ảnh hởng lớn đến GNP tiềm mặt dài hạn Chính sách tiền tệ đợc tiến hành độc lập với sách tài khoá Khi cần mở rộng sản xuất thực sách tiền tệ mở rộng, chống lạm phát cao kiềm chế thực sách tiền tệ chặt chẽ 1.3.3 Chính sách thu nhập Chính sách thu nhập gồm hàng loạt biện pháp (công cụ) mà Chính phủ sử dụng nhằm tác động trực tiếp đến tiền công, giá để kiềm chế lạm phát Chính sách sử dụng nhiều loại công cụ, từ công cụ có tính chất cứng rắn nh đông giá, đông lơng, dẫn chung để ấn định tiền công giá cả, quy tắc pháp lý ràng buộc thay đổi giá tiền lơng đến công cụ mềm dẻo nh việc hớng dẫn, khuyến khích thuế thu nhập 1.3.4 Chính sách kinh tế đối ngoại Chính sách kinh tế đối ngoại nớc thị trờng mở nhằm ổn định tỷ giá hối đoái giữ cho thâm hụt cán cân toán mức chấp nhận đợc Chính sách bao gồm biện pháp giữ cho thị trờng hối đoái cân bằng, quy định hàng rào thuế quan bảo hộ mậu dịch biện pháp tài tiền tệ khác nhằm tác động vào hoạt động xuất II - Vai trò sách tiền tệ điều tiết vĩ mô kinh tế 2.1 Khái niệm đặc trng sách tiền tệ 2.1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ phận tổng thể hệ thống sách kinh tế Nhà nớc để thực việc quản lý vĩ mô kinh tế, nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội, bảo đảm quốc phòng an ninh nâng cao đời sống nhân dân Tuỳ theo trình độ phát triển kinh tế, thể chế trị giác độ nghiên cứu, ngời ta phân biệt sách tiền tệ theo nghĩa rộng nghĩa thông thờng; sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng sách tiền tệ quốc gia Chính sách tiền tệ theo nghĩa rộng sách điều hành toàn khối lợng tiền kinh tế, nhằm phân bổ cách hiệu nguồn tài nguyên để thực mục tiêu tăng trởng, cân đối kinh tế, sở ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Chính sách tiền tệ theo nghĩa hẹp sách đảm bảo cho khối lợng tiền cung ứng tăng thêm năm tơng ứng với mức tăng trởng kinh tế số lạm phát (nếu có) nhằm ổn định giá trị đồng tiền, góp phần thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Chính sách tiền tệ quốc gia tổng thể biện pháp Nhà nớc pháp quyền nhằm cung ứng đầy đủ phơng tiện toán cho kinh tế phát triển, sở ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng (NHTW) tổng thể tất biện pháp, công cụ mà NHTW sử dụng nhằm điều tiết khối lợng tiền tệ, tín dụng, ổn định tiền tệ, góp phần đạt đợc mục tiêu sách kinh tế Dù quan niệm theo nghĩa nào, sách tiền tệ nhằm mục tiêu ổn định giá trị tiền tệ, góp phần thực mục tiêu sách kinh tế nớc mà NHTW trực thuộc Chính phủ phân biệt sách tiền tệ NHTW sách tiền tệ quốc gia ý nghĩa Trong trờng hợp sách tiền tệ mà NHTW thực sách tiền tệ quốc gia Trong khoảng thời gian, sách tiền tệ (CSTT) đợc hoạch định theo hai hớng: Chính sách tiền tệ mở rộng: Theo hớng này, CSTT nhằm tăng lợng tiền cung ứng lãi suất giảm khuyến khích đầu t mở rộng sản xuất, kinh doanh tạo việc làm cho ngời lao động Trong trờng hợp sách tiền tệ nhằm chống suy thoái kinh tế thất nghiệp Chính sách tiền tệ thắt chặt: Theo hớng CSTT nhằm giảm lợng tiền cung ứng lãi suất tăng hạn chế đầu t, kìm hãm tăng trởng phát triển đà kinh tế Trờng hợp sách tiền tệ nhằm chống lạm phát khắc phục tình trạng nóng kinh tế 2.1.2 Đặc trng sách tiền tệ Qua khái niệm sách tiền tệ, rút số đặc trng sau: Chính sách tiền tệ phận hữu cấu thành sách tài quốc gia Trong tổng thể sách kinh tế tài quốc gia, sách có vị trí vai trò riêng Trong đó, sách tiền tệ đợc coi có vị trí trung tâm, gắn kết sách lại với Ngời ta cho rằng, mức đọ tiền tệ hoá cao hay thấp kinh tế phản ánh trình độ phát triển kinh tế nớc Do tiền tệ thâm nhập trở thành yếu tố quan trọng kinh tế Chính vậy, sách tiền tệ phải phận trung tâm sách kinh tế tài quốc gia Chính sách tiền tệ công cụ thuộc tầm vĩ mô Để đạt đợc mục tiêu kinh tế vĩ mô đợc hoạch định, Chính phủ cần sử dụng hệ thống công cụ Nếu xét riêng sách kinh tế, có bốn sách thông dụng đợc sử dụng: sách tài khoá, sách tiền tệ, sách kinh tế đối ngoại sách thu nhập Chính sách tiền tệ đợc sử dụng để làm thay đổi lợng tiền cung ứng cho kinh tế, từ tác động đến lãi suất, tác động đến đầu t, ảnh hởng đến sản xuất lu thông hàng hoá, sách tiền tệ sách thuộc tầm vĩ mô NHTW ngời đề vận hành sách tiền tệ Do sách tiền tệ hớng vào việc thay đổi lợng tiền cung ứng nên chủ thể thực chức phát hành tiền điều hoà lu thông tiền tệ chủ thể phải trực tiếp vạch thực thi sách tiền tệ Chủ thể không khác NHTW Mục tiêu tổng quát sách tiền tệ ổn định giá trị đồng tiền góp phần thực số mục tiêu kinh tế vĩ mô khác Bất kỳ kinh tế nào, vai trò ổn định tiền tệ nâng cao sức mua đồng tiền nớc đợc coi mục tiêu có tính chất dài hạn Trên sở thực thi sách tiền tệ nhằm tác động đến lợng tiền cung ứng, từ tác động đến hàng loạt yếu tố khác nh lãi suất, lạm phát, đầu t, việc làm ổn định giá trị đồng tiền mục tiêu trọng tâm sách tiền tệ Có ổn định đợc tiền tệ khuyến khích tiết kiệm, có tiết kiệm có đầu t, có đầu t có tăng trởng kinh tế, giảm thất nghiệp 2.2 Mục tiêu sách tiền tệ Mỗi quốc gia có sách tiền tệ riêng phù hợp với kinh tế đặc thù mình, nhng sách tiền tệ hớng vào mục tiêu chủ yếu giống Tuỳ giai đoạn khác điều kiện thực tế kinh tế để lựa chọn mục tiêu trọng tâm Các mục tiêu tổng quát sách tiền tệ bao gồm: 2.2.1 ổn định giá trị đối nội đồng tiền sở kiểm soát lạm phát Các nhà kinh tế cho rằng, lạm phát bệnh kinh niên sản suất hàng hoá, đặc biệt sản suất hàng hoá phát triển mức độ cao (nền kinh tế thị trờng) Tuỳ theo quan niệm góc độ nghiên cứu mình, nhà kinh tế học đa khái niệm riêng lạm phát Tuy nhiên nhìn chung hiểu: Lạm phát gia tăng giá trung bình hàng hoá theo thời gian Lạm phát tác động đến kinh tế xã hội theo hai hớng tích cực tiêu cực Khi lạm phát gia tăng, tác động đến mặt kinh tế xã hội, làm sai lệch tiêu kinh tế, làm phân phối lại thu nhập, kích thích tâm lý đầu tích trữ hàng hoá, bất động sản, vàng bạc gây tình trạng khan giả tạo, giảm sức mua thực tế dân chúng hàng hoá tiêu dùng Do đời sống ng ời lao động khó khăn nhiều , gây khó khăn cho hoạt động hệ thống ngân hàng ngân hàng không thu hút đợc nguồn tiền nhàn rỗi cho hoạt động Tuy nhiên bên cạnh tác hại , chừng mực với tỷ lệ lạm phát vừa phải, lạm phát lại yếu tố để kích thích kinh tế tăng trởng Khi lạm phát trở thành công cụ điều tiết Các nhà kinh tế học gọi liều thuốc bổ cho tăng trởng kinh tế Bởi lẽ lạm phát việc đa khối lợng tiền lu thông Trong kinh tế thị trờng, công việc đa tiền lu thông thờng thông qua đờng tín dụng Khi bơm vốn vào kinh tế đờng tín dụng mở mang doanh nghiệp, tạo điều kiện đầu t chiều rộng chiều sâu Do thu hút nhiều lao động, thất nghiệp giảm, kinh tế tăng trởng cao trớc Do cần chấp nhận tồn lạm phát kinh tế để có sách kiềm chế triệt tiêu Vấn đề quan trọng cần phải kiểm soát đợc lạm phát, ổn định tiền tệ, tạo điều kiện cho kinh tế phát triển, đảm bảo đời sống cho ngời lao động Tuy nhiên thực chất việc kiểm soát lạm phát chấp nhận biến động với biên độ cho phép ( lạm phát dới số), trách nhiệm thuộc sách tiền tệ NHTW 2.2.2 ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền sở cân cán cân toán quốc tế ổn định tỷ giá hối đoái Trong kinh tế mở, xu hớng toàn cầu hoá kinh tế tài giới diễn nhanh sâu sắc Trớc tình hình đó, nớc giới hớng thị trờng tài quốc tế để theo dõi biến động cuả đồng tiền chủ chốt nhằm tránh tác dụng tiêu cực thông qua hệ thống tỷ giá hối đoái Do tính chất tổng hợp, tỷ giá hối đoái ảnh hởng sâu sắc đến hoạt động kinh tế nớc, đặc biệt hoạt động xuất nhập Một tỷ giá hối đoái thấp (đồng tệ tăng giá so với đồng ngoại tệ) có tác dụng khuyến khích nhập khẩu, gây bất lợi cho xuất lúc hàng xuất đắt lên, khó bán cho nớc Do gất bất lợi cho dịch giúp doanh nghiệp có sở xac định thực chất hoạt động sản xuất kinh doanh Tuy nhiên chế lãi suất thời kỳ bộc lộ tồn chủ yếu sau: - Quá trình điều hành chế lãi suất thiếu linh hoạt, cha điều chỉnh kịp thời với tăng trởng lạm phát Tăng trởng kinh tế thời kỳ bình quân 8%, lạm phát đợc kiềm chế mức hai số, riêng năm 1993 mức số nhng lãi suất giữ nguyên mức cao - Lãi suất cho vay cao so với hiệu kinh doanh doanh nghiệp 2.2 Cơ chế lãi suất tín dụng thời kỳ 1996 7/2000 Từ đầu năm 1996, NHTW tiếp tục thực sách thắt chặt tiền tệ nhằm góp phần kiềm chế lạm phát, tăng cờng ổn định đồng Việt Nam Do sách lãi suất thời kỳ trớc nhiều tồn tại, từ tháng 01/1996 chế lãi suất đợc tiếp tục thay đổi Trong năm 1996, NHTW lần điều chỉnh trần lãi suất đồng Việt Nam, lãi suất huy động vốn cuối năm 1996 giảm 8,4%/ năm, lãi suất cho vay giảm 10%/ năm so với năm 1995 Lãi suất cho vay khu vực nông thôn đợc quy định cao chút so với khu vực thành thị, có tác dụng chuyển luồng vốn d thừa từ thành thị nông thôn Cơ chế lãi suất rút ngắn chênh lệch lãi suất nội tệ lãi suất ngoại tệ Bảng 2: Trần lãi suất cho vay năm 1996 đơn vị: VND % / tháng; USD % / năm Tháng I Cho vay VND: Trần lãi suất cho vay khu vực thành thị - Cho vay ngắn hạn - Cho vay trung dài hạn Trần lãi suất cho vay khu vực nông thôn Cho vay HTXTD QTDND II Cho vay ngoại tệ III Chênh lệch LS cho vay LS huy động bình quân 10 1,7 1,75 2,0 2,5 9,5 0,35 1,6 1,65 1,8 2,2 9,5 0,35 1,5 1,55 1,7 2,1 9,5 0,35 1,25 1,35 1,5 1,8 9,5 0,35 Năm 1997 năm có nhiều biến động kinh tế khu vực giới Đặc biệt khủng hoảng tài tiền tệ Châu đợc khởi đầu thả đồng bạt ảnh hởng phần đến kinh tế Việt Nam Mặc dầu kinh tế nớc ta đạt mức tăng trởng cao, lạm phát mức thấp kể từ trớc tới Cơ chế lãi suất tín dụng tiếp tục đợc điều chỉnh theo hớng trì lãi suất cho vay mức thấp, tạo điều kiện mở rộng tín dụng kinh tế Bảng 3: Trần lãi suất năm 1997 đơn vị: VND % / tháng; USD % / năm Năm 1997 I Cho vay VND Trần lãi suất cho vay khu vực thành thị - Cho vay ngắn hạn - Cho vay trung dài hạn Trần lãi suất cho vay khu vực nông thôn Cho vay HTXTD QTDND II Cho vay ngoại tệ III Chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động bình quân 1,1 1,2 1,5 8,5 0,35 Năm 1998, khủng hoảng kinh tế khu vực ảnh hởng đến Việt Nam nhiều phơng diện: làm giảm nguồn vốn đầu t từ nứơc vào Việt Nam, đặc biệt vốn đầu t trực tiếp FDI; lạm phát có chiều hớng gia tăng; tình trạng Đôla hoá xuất tăng mạnh gây bất ổn cho tỷ giá khó khăn cho việc huy động vốn VND Trong bối cảnh sách lãi suất tiếp tục đợc điều chỉnh cách linh hoạt, thận trọng nhằm góp phần hạn chế ảnh hởng khủng hoảng tiền tệ đến kinh tế Việt Nam NHTW tiếp tục việc kiểm soát lãi suất thị trờng tiền tệ chế lãi suất trần, xoá bỏ quy định chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động; không phân biệt lãi suất cho vay thành thị nông thôn; lãi suất tiền gửi tiếp tục đợc tự hoá Kết đến cuối năm 1998 tín dụng cho kinh tế tăng 16,4%, số d tiền gửi tăng 19,1% so với kỳ năm 1997 Diễn biến lần điều chỉnh lãi suất tín dụng năm 1998 đợc thể bảng Bảng 4: Trần lãi suất cho vay năm 1998 đơn vị: VND % / tháng; USD % / năm Tháng I Trần lãi suất cho vay VND Trần lãi suất cho vay khu vực thành thị - Cho vay ngắn hạn tối đa - Cho vay trung dài hạn tối đa Trần lãi suất cho vay khu vực nông thôn HTXTD QTD sở cho vay thành viên II Trần lãi suất cho vay USD 1,2 1,25 1,25 1,5 8,5 1,2 1,25 1,25 1,5 8,5 Nhằm góp phần tăng cờng hoạt động quản lý ngoại hối, hạn chế việc tổ chức kinh tế găm giữ ngoại tệ tài khoản tiền gửi, từ 9/1998 NHTW quy định lãi suất tiền gửi tối đa USD pháp nhân tổ chức tín dụng nh sau: - Tiền gửi không kỳ hạn: 0,5% / năm - Tiền gửi có kỳ hạn đến tháng: 3% / năm - Tiền gửi có kỳ hạn tháng: 3,5% / năm Năm 1999 năm đánh dấu mốc quan trọng hoạt động ngân hàng, thời điểm bắt đầu thực Luật NHNN Luật TCTD Tình hình kinh tế vĩ mô có số đặc trng nh: Lạm phát mức thấp Đây lần tháng liên tiếp (từ tháng đến tháng 10) tỷ lệ lạm phát liên tục âm Mức lạm phát hàng tháng số luỹ kế so với 12/1998 thấp so với kỳ năm tr ớc Lạm phát năm 1999 thấp kể từ trớc tới Điều báo hiệu nguy giảm phát Việt Nam, làm tốc độ tăng trởng kinh tế chững lại, sức mua kinh tế giảm Mặc dù theo quy định Luật NHNN, chế điều hành lãi suất theo trần trớc đợc thay chế lãi suất bản, nhng thời điểm cha xác định rõ chế điều hành lãi suất nh nên năm 1999 đợc thực theo trần lãi suất Bảng 5: Trần lãi suất cho vay năm 1999 đơn vị: VND % / tháng; USD % / năm Tháng I Cho vay VND Trần lãi suất cho vay khu vực thành thị - Cho vay ngắn hạn - Cho vay trung dài hạn Trần lãi suất cho vay khu vực nông thôn - Cho vay ngắn hạn - Cho vay trung hạn HTXTD QTD sở cho vay thành viên II Cho vay ngoại tệ 10 1,1 1,15 1,15 1,15 1,05 1,05 0,95 0,95 0,85 0,85 1,2 1,25 1,5 8,5 1,15 1,15 1,5 8,5 1,05 1,05 1,5 8,5 1,05 1,05 1,5 8,5 1,0 1,0 1,5 8,5 Nh vậy, tháng 1/1999 NHTW điều chỉnh giảm lãi suất cho vay NHTM quốc doanh khu vực thành thị từ 1,2% - 1,25% / tháng xuống 1,1% 1,15% / tháng, mức lãi suất khác không đổi Tháng 5/1999, kinh tế vĩ mô diễn biến theo chiều hớng xấu, dẫn đến tốc độ tăng trởng tín dụng chậm tốc độ tăng trởng tiền gửi qua TCTD NHTW điều chỉnh giảm trần lãi suất cho vay khu vực nông thôn TCTD xuống mức trần laĩ suất 1,15% / tháng Đến 7/ 1999 số giá tiêu dùng giảm 0,3% tợng thiểu phát bộc lộ rõ Thực chủ trơng kích cầu Chính phủ,NHTW điều chỉnh giảm trần lãi suất cho vay xuống mức 1,05% áp dụng chung cho khu vực thành thị nông thôn Đến 10/ 1999, NHTW tiếp tục điều chỉnh giảm trần lãi suất cho vay xuống mức 0,95% / tháng 0,85% / tháng để tiếp tục kích cầu tín dụng Qua đợt điều chỉnh lãi suất năm 1999, sách lãi suất đạt đợc mục tiêu định, góp phần thúc đẩy cung ứng vốn tín dụng, phát triển sản xuất Đến cuối năm 1999 tín dụng cho kinh tế tăng 12,5%, số d tiền gửi tăng 34% so với kỳ 1998 Năm 2000, thực chủ trơng kích cầu, NHTW áp dụng theo chế trần lãi suất ổn định nh tháng cuối năm 1999, nhng đợc điều hành theo hớng nới lỏng phù hợp với cung cầu vốn thị trờng Bảng 6: Trần lai suất cho vay từ tháng 7/2000 đơn vị: VND % / tháng; USD % / năm Tháng I Cho vay VND Trần lãi suất cho vay khu vực thành thị Trần lãi suất cho vay khu vực nông thôn QTD sở cho vay thành viên NHTM cổ phần nông thôn II Cho vay ngoại tệ 2-7 0,85 1,0 1,5 1,15 7,5 0,85 1,0 1,35 1,15 7,5 Tóm lại, chế điều hành lãi suất theo trần đợc áp dụng thời kỳ từ đầu năm 1996 đến tháng 7/2000 có u hẳn so với chế điều hành lãi suất theo khung thời kỳ trớc Cụ thể là: Thứ nhất, LSTD đợc gắn chặt với tiêu kinh tế vĩ mô nh lạm phát, tăng trởng kinh tế, tỷ giá quan hệ cung cầu vốn thị trờng tiền tệ, tín dụng Thứ hai, lãi suất cho vay đợc quy định theo trần có phân biệt lãi suất Nhìn chung, trần lãi suất cho vay TCTD giảm dần qua năm (cụ thể xem Bảng 7) Bảng 7: Tổng hợp lãi suất cho vay từ 1996 7/ 2000 đơn vị: VND % / tháng; USD % / năm Lãi suất cho vay 1996 1997 1998 1999 7/2000 I - VND Khu vực thành thị - Ngắn hạn 1,7 1,25 1,2 1,1 0,85 - Trung dài hạn 1,75 1,35 1,25 1,15 0,95 Khu vực nông thôn 2,0 1,5 1,25 1,25 1,0 QTDND 2,5 1,8 1,5 1,35 1,15 II USD 9,5 9,5 9,0 8,5 7,5 Thứ ba, lãi suất ngoại tệ đợc điều chỉnh kịp thời phù hợp với lãi suất thị trờng quốc tế, giảm thiểu chênh lệch lãi suất cho vay nội tệ ngoại tệ Tuy nhiên chế trần lãi suất cho vay số hạn chế chủ yếu là: - Cơ chế trần lãi suất hạn chế mức độ cạnh tranh, hạn chế việc huy động cho vay vốn dài hạn (do bị khống chế trần) - Có nhiều mức trần lãi suất phát triển không khu vực, chênh lệch quy mô lực tài TCTD - Gò bó tính chủ động, linh hoạt kinh doanh TCTD - Cơ chế trần lãi suất áp dụng cho đồng Việt Nam ngoại tệ làm quan hệ lãi suất đồng Việt Nam với lãi suất ngoại tệ nớc, lãi suất ngoại tệ nớc với lãi suất thị trờng quốc tế trở nên linh hoạt, cản trở việc huy động vốn từ nớc ngoài, thua thiệt cho doanh nghiệp TCTD Việt Nam 2.3 Cơ chế lãi suất tín dụng từ tháng 8/2000 đến Để phù hợp với xu hớng đổi hoạt động ngân hàng sở Luật NHNN từ 8/2000, NHNN bỏ quy định chế trần lãi suất chuyển sang chế lãi suất Cụ thể là: 2.3.1 Cơ chế điều hành lãi suất đồng Việt Nam NHTW công bố lãi suất lãi suất cho vay NHTM áp dụng khách hàng tốt biên độ thích hợp thể số phần trăm (%) tuyệt đối Laĩ suất cho vay huy động TCTD gắn với laĩ suất NHTW Biên độ đợc quy định hợp lý để đảm bảo cho TCTD ấn định lãi suất cách linh hoạt, phù hợp với điều kiện kinh doanh mức độ rủi ro cụ thể, đồng thời NHTW kiểm soát đợc lãi suất cho vay Biên độ không phân biệt lãi suất áp dụng khu vực thành thị nông thôn, loại hình TCTD (trừ quỹ TDND sở) mà có phân biệt lãi suất ngắn hạn lãi suất trung, dài hạn Theo nguyên tắc trên, NHTW công bố lãi suất áp dụng tháng lại năm 2000 nh sau: - Lãi suất 0,75% / tháng - Biên độ lãi suất cho vay ngắn hạn 0,3% / tháng - Biên độ lái suất cho vay trung, dài hạn 0,5% / tháng Năm 2001, NHTW tiếp tục đổi chế điều hành lãi suất theo hớng điều chỉnh lãi suất (LSCB) cách linh hoạt LSCB đợc xác định sở bám sát tín hiệu thị trờng, đáp ứng mục tiêu sách tiền tệ, bớc hớng tới mục tiêu tự hoá lãi suất Trong năm 2001, NHTW chủ động điều chỉnh giảm liên tục LSCB cho vay VND từ 0,75% / tháng thời điểm đầu năm xuống 0,62% / tháng thời điểm cuối năm (giảm 0,13%/ tháng) Các mức biên độ LSCB không thay đổi so với biên độ lãi suất hàng tháng năm 2000 Đặc biệt từ đầu năm 2003 nay, NHTW trì đợc mức LSCB ổn định thời gian dài (ổn định lâu từ trớc đến nay), với mức lãi suất tơng đối thấp 0,625% / tháng Bảng 8: Lãi suất từ tháng 8/2000 11/2004 đơn vị: % / tháng Thời điểm 8/2000 2/2001 3/2001 5/2001 9/2001 10/2001 7/2002 8/2002 3/2003 4/2003 11/2004 Mức lãi suất 0,75 0,725 0,7 0,65 0,6 0,62 0,625 (Số liệu bảng lãi suất lấy từ nguồn NHNN Việt Nam www.sbv.gov.vn) Cơ chế điều hành lãi suất ngoại tệ Cơ chế điều hành lãi suất ngoại tệ đợc đổi theo hớng phù hợp với thông lệ quốc tế nhng có kiểm soát Nhà nứơc Cụ thể NHTW quy định lãi suất cho vay ngắn hạn đô la Mỹ TCTD kinh tế không vợt mức lãi suất thị trờng liên ngân hàng Singapore (SIBOR) kỳ hạn tháng cộng biên độ tối đa 1,0% / năm; lãi suất cho vay trung, dài hạn không vợt mức SIBOR kỳ hạn tháng cộng biên độ tối đa 2,5% / năm Laĩ suất ngoại tệ khác chiếm tỷ lệ nhỏ nên cho phép NHTM tự xem xét sở lãi suất thị tr ờng quốc tế cung cầu vốn tín dụng loại ngoại tệ nớc Cơ chế điều hành lãi suất ngoại tệ nói tạo điều kiện thuận lợi cho TCTD ấn định lãi suất huy động cho vay phù hợp với cung cầu vốn ngoại tệ, biến động lãi suất thị trờng quốc tế Tuy nhiên số tồn nh: Về thực chất, lãi suất cho vay đô la Mỹ bị Nhà nớc quản lý mức độ định, cha hoàn toàn phù hợp với chế thị trờng thông lệ quốc tế Nền kinh tế Việt Nam hội nhập với khu vực giới Thực tiễn điều hành sách tiền tệ cho thấy, biến động lãi suất ngoại tệ nớc phụ thuộc chủ yếu vào biến động lãi suất thị trờng quốc tế Bên cạnh đó, nớc khu vực tự hoá hoàn toàn lãi suất ngoại tệ nhằm tạo điều kiện cho việc huy động vốn từ nớc thực chế quản lý ngoại hối có hiệu Vì kể từ ngày 1/6/2001, chế điều hành lãi suất Đôla mỹ đợc tiếp tục đổi bớc quan trọng: TCTD ấn định lãi suất cho vay đô la Mỹ theo thoả thuận với khách hàng, dựa lãi suất thị trờng quốc tế cung cầu vốn tín dụng ngoại tệ nớc Nh vậy, sau thời gian thực chế điều hành mới, LSCB thể rõ u hẳn so với chế lãi suất theo trần trớc đây: Một là, chế điều hành LSCB phù hợp vơí điều kiện thực tế thời kỳ 2000 2001 Cơ chế vừa có yếu tố thị trờng vừa có yếu tố quản lý Nhà nớc Hai là, chế điều hành LSCB không gây biến động làm tăng mặt lãi suất huy động vốn cho vay TCTD Đồng thời tạo khuôn khổ linh hoạt cho TCTD việc ấn định lãi suất huy động cho vay ohù hợp với đặc điểm vùng đối tợng khách hàng Góp phần khuyến khích huy động vốn, mở rộng tín dụng, giải toả vốn ứ đọng, đáp ứng yêu cầu tăng trởng kinh tế Do đến cuối năm 2001, số d tiền gửi VND tăng 18%, d nợ cho vay tăng 25% so với kỳ 2000 Ba là, lãi suất cho vay đô la Mỹ ngoại tệ khác phù hợp với lãi suất quốc tế, gắn thị trờng tiền tệ nớc với khu vực giới Cơ chế lãi suất thoả thuận khuyến khích cho vay trung dài hạn, đặc biệt ngoại tệ D nợ cho vay ngoại tệ đến cuối năm 2001 tăng 6,5% so với kỳ 2000, d nợ cho trung, dài hạn tăng 5,5% Tuy nhiên chế có số hạn chế: - Về thực chất can thiệp Nhà nứơc -Việc khống chế biên độ lãi suất làm cho TCTD phản ứng kịp thời để phòng tránh rủi ro lãi suất khoản lãi suất thị tr ờng tiền tệ có biến động 2.3.2 Cơ chế lãi suất cho vay thoả thuận đồng Việt Nam Do hạn chế chế điều hành lãi suất nói trên, từ tháng 6/2002, chế điều hành LSCB với cho vay đồng Việt Nam tiếp tục đợc thay đổi bớc quan trọng, với việc bỏ biên độ chênh lệch lãi suất cho vay Việc ban hành chế lãi suất thoả thuận chứng tỏ sách quản lý lãi suất NHTW ngày cởi mở, hạn chế dần tới xoá bỏ việc điều hành lãi suất kinh tế mệnh lệnh hành chính, tiến dần tới tự hoá hoàn toàn lãi suất Việt Nam Đây chế đáp ứng kịp thời đòi hỏi xúc cung cầu vốn kinh tế, lý sau: - Cơ chế LSCB trì điều kiện kinh tế thị trờng xu hớng hội nhập quốc tế ngày phát triển nớc ta -Nhu cầu vốn tín dụng đầu t cho lĩnh vực nông nghiệp nông thôn thời gian tới lớn, nhằm đạt đợc mục tiêu phát triển nh NQTW khoá đề Vì khoản tín dụng thơng mại đợc thực theo ché lãi suất thoả thuận Đây chủ trơng đắn, phù hợp với chế thị trờng, hạn chế nạn cho vay nặng lãi tồn nông thôn CHƯƠNG III Phơng hớng giải pháp nâng cao vai trò sách tiền tệ điều tiết kinh tế vĩ mô Việt Nam thời kỳ 2004 - 2020 I Một số hạn chế tồn sách tiền tệ thời gian vừa qua nguyên nhân chủ yếu 1.1 Hạn chế tồn Các công cụ sách tiền tệ liên tục đợc hoàn thiện theo hớng ngày phù hợp với điều kiện thực tiễn kinh tế Việt Nam thông lệ quốc tế Vì CSTT góp phần thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Nhà nớc Tuy nhiên trình sử dụng hoàn thiện chúng, công cụ sách tiền tệ bộc lộ số hạn chế Thứ nhất, công cụ tái cấp vốn: Trong bối cảnh công cụ nghiệp vụ thị trờng mở cha phát huy đợc tác dụng nh mong muốn tái cấp vốn công cụ giúp cho NHTW điều hành thành công CSTT thời gian qua Hiệu công cụ thấy rõ vừa đảm bảo cung ứng vốn cho kinh tế vừa đảm baỏ khả toán cho TCTD Tuy nhiên công cụ nhiều hạn chế: - Việc điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn giá trị nội tệ không kịp thời cha hợp lý dẫn đến xu hớng chuyển đổi từ nội tệ sang ngoại tệ tăng nhanh - NHTW chủ động đợc việc cung ứng vốn nhng lại bị động việc thu hút vốn NHTW Nghĩa NHTW không hoàn toàn chủ động việc sử dụng công cụ để điều tiết lợng tiền cung ứng Thứ hai, công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc: Việc điều hành công cụ dự trữ bắt buộc NHTW thời gian qua không bám sát vào thực tế việc tăng hay giảm dự trữ bắt buộc tác dụng rõ rệt việc điều khiển lợng tiền cung ứng Có thời kỳ số tiền gửi vợt mức so với dự trữ bắt buộc lớn, phản ánh độ d thừa vốn NHTM lớn Nhng điều hành NHTW cha quan tâm tới việc quản lý nguồn vốn khả dụng thông qua điều chỉnh dự trữ bắt buộc Thứ ba, công cụ tỷ giá: - Biên độ tỷ giá có lúc lớn ( + 10%), có lúc nhỏ ( + 0,1%) nên vừa bó hẹp tính linh hoạt tỷ giá theo tín hiệu thị trờng, vừa tạo kỳ vọng cho thị trờng theo ý đồ đầu Do tỷ giá cha trở thành công cụ chủ yếu để điều tiết thị trờng ngoại tệ Tại nhiều thời điểm, tỷ giá cha phản ánh đợc quan hệ cung cầu ngoại tệ - Việc xác định tỷ gía thực VND sở rổ tiền tệ nhiều khó khăn cha sát với tỷ giá thật - Các công cụ có thị trờng ngoại tệ cha phù hợp, thiếu đơn giản Các quy định NHTW công cụ chea có thay đổi linh hoạt Do thiếu công cụ che chắn, phòng ngừa rủi ro làm cho thị trờng ngoại tệ trầm lắng - Công tác dự báo thị trờng đồng tiền vào - thời cha tốt nên ảnh hởng tới việc sử dụng cách mạnh dạn, hiệu quỹ bình ổn tỷ giá giá vàng theo chức NHTW - Cơ chế bán ngoại tệ từ NHTW phục vụ mục tiêu nhập vật t, nguyên liệu quan trọng, thiết yếu cho NHTM mang tính hành chính, tạo ỷ lại, lợi dụng NHTM Thứ t, nghiệp vụ thị trờng mở: Dẫu công cụ đợc NHTW nhiều nớc sử dụng làm công cụ chủ yếu thờng xuyên việc điều hành sách tiền tệ Nhng qua năm NHTW Việt Nam sử dụng bộc lộ số bất cập sau: - Số phiên giao dịch ít, gây khó khăn cho NHTW điều tiết vốn khả dụng kịp thời - Số thành viên tham gia ít, làm giảm tính thị trờng giảm hiệu lực điều tiết NHTW - Hàng hoá đợc mua bán không nhiều, chủ yếu tín phiếu kho bạc tín phiếu NHNN Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác hầu nh cha đợc sử dụng Đặc biệt thơng phiếu hàng hoá quan trọng đợc mua bán với tỷ trọng lớn thị trờng mở nhiều quốc gia với Việt Nam công cụ cha đợc sử dụng - Nghiệp vụ mua bán chủ yếu mua bán đứt đoạn, nghiệp vụ mua bán có kỳ hạn đợc sử dụng Với bất cập nói hiệu công cụ cha đáng kể Thứ năm, công cụ lãi suất tín dụng: Về chế lãi suất nội tệ, áp dụng chế lãi suất cho vay VND theo lãi suất thoả thuận - cởi mở thực cho hoạt động ngân hàng tăng, nhiên vai trò định hớng lãi suất sách cho vay TCTD hạn chế Về chế lãi suất ngoại tệ, việc quy định lãi suất tiền gửi ngoại tệ pháp nhân TCTD qua cứng lãi suất cho vay ngoại tệ đợc tự hoá tỷ lệ kết hối giảm Điều gây khó khăn cho việc chủ động vốn NHTM 1.2 Nguyên nhân hạn chế Nguyên nhân khách quan: Do tác động biến động kinh tế giới: Sự biến động giá dầu giới, xuất khu vực tiền tệ, khủng hoảng tài tiền tệ khu vực giới, xuất đồng EURO, vụ khủng bố giới, đặc biệt kiện 11/9/2001 tác động mạnh vào kinh tế nớc làm giảm hiệu lực quản lý không riêng ngành Sự kết hợp ngành với NHTW việc tính toán, cung cấp số liệu thống kê không quán, không kịp thời dẫn đến dự báo tiền tệ nhiều sai lệch Sự chi phối sâu Chính phủ vào lĩnh vực tiền tệ ngân hàng làm giảm tính độc lập, chủ động điều hành NHTW.Do việc định quản lý thờng không kịp thời, làm giảm hiệu sử dụng công cụ sách tiền tệ Thị trờng tài Việt Nam cha phát triển, thể hình thức giao dịch công cụ tài ít, mang tính chất sơ khai Sự phối hợp sách tỷ giá - quản lý ngoại hối với sách lãi suất mức độ, cha tạo tác động tơng hỗ, thuận chiều Mục tiêu điều hành sách nhiều xa nhau, chí trái ngợc số trờng hợp Nguyên nhân chủ quan: Xuất phát từ thực tế trình chuyển đổi kinh tế vận hành theo chế thị trờng có quản lý Nhà nớc sau hàng chục năm vận hành theo chế kế hoạch hoá tập trung Do vạy kinh nghiệm hầu nh cha có, vừa học vừa làm vừa rút kinh nghiệm, học đến đâu làm đến nên NHTW khó thận trọngkhi đa định quản lý Chính nhiều định đa để điều hành sách tiền tệ thờng bị chậm trễ làm giảm hiệu Một chế kinh tế với hàng loạt biến động thất thờng không theo quy luật làm cho nhận thức nhà chức trách tiền phải thay đổi, đối phó với nhiều tình khac điều kiện kinh nghiệm chắn hiệu hạn chế Trình độ cán quản lý non trẻ, thiếu kinh nghiệm thực tế, không đ ợc thờng xuyên đào tạo II Phơng hớng hoàn thiện công cụ lãi suất tín dụng giai đoạn (2004 2010) Trên sở điều kiện thực tế Việt Nam nay, với bớc cụ thể đặt tiến trình tự hoá lãi suất thời gian tới, NHTW cần phải thực số biện pháp công cụ lãi suất 2.1 Phát huy hiệu chế lãi suất thoả thuận Thứ là, phát triển hoàn thiện thị trờng nội tệ liên ngân hàng, nghiệp vụ thị trờng mở để lấy mức lãi suất hình thành thị trờng làm sở cho việc xác định lãi suất VND Hiện lãi suất cho vay VND đợc xác định sở lãi suất cho vay khách hàng tốt 15 NHTM, có NHTM Nhà nớc Vì mức lãi suất cha phản ánh cách xác lãi suất phổ biến toàn hệ thống ngân hàng Trong nghiệp vụ thị trờng mở đợc áp dụng, cha có chiều sâu Thị trờng trái phiếu Chính phủ cha phản ánh lãi suất thị trờng tiền tệ Do vâỵ cha thể vào lãi suất thị trờng lám sở xác định LSCB Theo kinh nghiệm số nớc khu vực giới, LSCB họ thờng xác định dựa vào lãi suất hình thành thị trờng tiền tệ nh: thị trờng liên ngân hàng, thị trờng mở, thị trờng trái phiếu, tín phiếu kho bạc Nhà nớc Đặc biệt thơng phiếu hàng hoá quan trọng đợc mua bán với tỷ trọng lớn thị trờng mở nhiều quốc gia với Việt Nam công cụ cha đợc sử dụng Do thời gian tới cần củng cố hoạt động thị trờng liên ngân hàng, thị trờng mở, thị trờng trái phiếu, tín phiếu kho bạc Nhà nớc để làm sở cho việc xác định LSCB VND Thứ hai là, công bố lãi suất tiền gửi cho vay VND tính theo năm, phù hợp với thông lệ quốc tế Đặc biệt thơng phiếu hàng hoá quan trọng đợc mua bán với tỷ trọng lớn thị trờng mở nhiều quốc gia với Việt Nam công cụ cha đợc sử dụng - Nghiệp vụ mua bán chủ yếu mua bán đứt đoạn, nghiệp vụ mua bán có kỳ hạn đợc sử dụng Thứ ba là, việc phát hành trái phiếu, tín phiếu Chính phủ phải đợc thực thông qua đấu thầu qua NHTW thị trờng chứng khoán Nên chấm dứt hình thức phát hành trực tiếp tới dân chúng theo lãi suất cố định Tránh việc cạnh tranh không lành mạnh LSTD Nhà nớc lãi suất kinh doanh TCTD, đồng thời tiết kiệm chi phí cho NSNN 2.2 Tiếp tục tự hoá lãi suất Một là, nên bỏ khống chế lãi suất tiền gửi tối đa băng đôla Mỹ để tiến tới tự hoá hoàn toàn lãi suất tiền gửi ngoại tệ Nhằm góp phần tăng cờng quản lý ngoại hối, hạn chế TCTD găm giữ ngoại tệ tài khoản tiền gửi để hởng lãi suất cao tránh rủi ro tỷ giá, từ 1998, NHTW quy định mức lãi suất tiền gửi (LSTG) tối đa đô la Mỹ Mức thờng thấp LSTG tiết kiệm dân c kỳ hạn từ 2,5% / năm Do số tổ chức kinh tế không muốn gửi tiền TCTD Việt Nam mà nớc để hởng lãi suất cao hơn, làm giảm nguồn ngoại tệ nớc Với chế quản lý tỷ giá nay, lãi suất gần liên tục giảm nên tâm lý găm giữ ngoại tệ TCTD không nh thời gian trớc Vì thời điểm thích hợp để xoá bỏ việc khống chế LSTG tối đa đô la Mỹ, nhằm tự hoá hoàn toàn lãi suất tiền gửi ngoại tệ Hai là, nên trao quyền tự chủ cho TCTD việc phát hành trái phiếu sở điều kiện quy định NHTW Hiện TCTD muốn phát hành kỳ phiếu, trái phiếu phải có đề án xin phép NHTW Việc quy định nh để không gây xáo trộn thị trờng tiền tệ.Tuy nhiên điều kiện yếu tố kinh tế vĩ mô ổn định, thị trờng tài phát triển, công cụ sách tiền tệ hoạt động hiệu việc quy định nh không cần thiết Do nên trao quyền chủ động phát hành trái phiếu cho TCTD Điều có nghĩa lãi suất kỳ phiếu, trái phiếu TCTD đợc thả nổi, khâu cuối tiến trình tự hoá lãi suất Việt Nam 2.3 Tiến tới thực chế điều hành hệ thống lãi suất đạo NHTW lãi suất tái chiết khấu lãi suất cho vay qua đêm Với lãi suất bản, bỏ biên độ vai trò thực chất mang tính hớng dẫn cho TCTD, không vai trò kiểm soát tác động trực tiếp đến lãi suất thị trờng Vì cần phải chuyển sang chế điều hành lãi suất đạo Nhà nớc NHTW thực tái cấp vốn cho TCTD theo hình thức chiết khấu, tái chiết khấu, cho vay có đảm bảo chấp hồ sơ tín dụng, cầm cố thơng phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác cho vay qua cửa sổ chiết khấu đặc biệt Các hình thức có thời hạn cho vay ngắn, cho vay vài ba ngày, chí cho vay qua đêm để bù đắp thiếu hụt khả toán sau TCTD thực vay mợn lẫn thị trờng liên ngân hàng Lãi suất hình thức tái cấp vốn NHTW quy định, thờng cao mức lãi súât khác để thực điều tiết đạo mặt lãi suất thị trờng, nh thực vai trò NHTW ngời cho vay cuối Các TCTD tự không hạn chế số lợng tiền gửi NHTW, nhng để hạn chế khuyến khích NHTW quy định mức lãi suất cao hay thấp Lãi suất nghiệp vụ thị trờng mở lãi suất đấu thầu loại tín phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn Lãi suất thị trờng liên ngân hàng lãi suất để cac TCTD vay mợn lẫn trờng hợp thiếu vốn mà cha đến phiên giao dịch thị trờng mở Lãi suất thị trờng liên ngân hàng có vai trò chi phối lãi suất huy động Nh chế điều hành hệ thống lãi suất tác động gián tiếp lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất TCTD thông qua lãi suất nghiệp vụ thị trờng mở lãi suất liên ngân hàng Khi NHTW thực sử dụng biện pháp kinh tế để tác động điều hành thị trờng thay cho biện pháp mang tính can thiệp hành Do NHTW cần hoàn thiện phát triển thị trờng liên ngân hàng, nh sớm đa vào sử dụng chế lãi suất cho vay qua đêm để phát huy vai trò công cụ lãi suất điều hành III Giải pháp nhằm nâng cao vai trò sách tiền tệ giai đoạn 2004 2010 3.1 Nâng cao vị độc lập NHNN điều hành sách tiền tệ Điều hành sách tiền tệ vấn đề phức tạp nhạy cảm, định đợc đa phải kịp thời bám sát thực tiễn Các yêu cầu đợc đáp ứng NHTW có chủ động cao điều hành Xuất phát từ nguyên lý mà nhiều quốc gia giới (điển hình Mỹ Đức) dành cho NHTW họ độc lập cao để NHTW hoàn toàn chủ động điều hành sách tiền tệ Kiểm nghiệm thực tiễn quốc gia mà NHTW có độc lập cao với phủ cho thấy, nớc tỷ lệ lạm phát thờng thấp ổn định.Còn quốc gia mà NHTW có phụ thuộc lớn vào Chính phủ lạm phát thờng mức cao không ổn định Từ học kinh nghiệm thấy điều kiện kinh tế Việt Nam, để NHTW độc lập hoàn toàn với Chính phủ không thể, nh sách kinh tế NHTW không quán với sách kinh tế chung mà Nhà nớc định Nhng cho phép NHTW có độc lập định chức phát hành kiểm soát khối lợng tiền tệ bớc thích hợp Chính phủ quốc hội đa định hớng, mục tiêu lớn cung ứng tiền khoảng thời gian địnhvà kiểm soát việc điều hành NHTW theo mục tiêu Trên sở định hớng, mục tiêu đợc giao, NHTW chủ động điều hành cung ứng tiền hớng vào mục tiêu Vì việc phát hành tiền, thu hút tiền đợc thực thờng xuyên phải theo sát diễn biến thị trờng nên NHTW tự định Có nh taọ linh hoạt điều hành lợi ích quốc gia Sự độc lập tác dụng làm cho NHTW tự nâng cao lực, tự chịu trách nhiệm, hạn chế đợc sức ép trị can thiệp vào trình cung ứng tiền mục tiêu ngắn hạn 3.2 Tăng cờng vai trò kiểm tra, giám sát Quốc hội điều hành Chính phủ hoạt động NHTW Điều hành cung ứng tiền NHTW có ảnh hởng lớn đến mục tiêu cuối kinh tế vĩ mô Do hành vi thái độ NHTW dẫn đến sai lầm Chính Chính phủ Quốc hội cần tăng cờng vai trò kiểm tra, giám sát điều hành hoạt động NHTW Có thể giám sát trực tiếp gián tiếp thông qua d luận công chúng Những định lớn NHTW đa thăm dò d luận trớc đến định cuôí Thông qua d luận, Chính phủ giám sát đợc hành vi NHTW kịp thời ngăn ngừa hậu xấu xảy 3.3 Tăng cờng phối hợp với bộ, ngành liên quan NHTW ngời chủ trì xây dựng dự án sách tiền tệ để Chính phủ xem xét, trình quốc hội định, đồng thời ngời tổ chức thực dự án đợc phê chuẩn Dự án CSTT khả thi trình điều hành CSTT không đạt hiệu tối đa phối hợp bộ, ngành khác Sự phối hợp thể việc cung cấp thông tin cách trung thực kịp thời cho NHTW Bộ tài chính: - Cung cấp thông tin thu chi NSNN, nguồn bù đắp thiếu hụt, kế hoạch cho vay, trả nợ Chính phủ, tình hình cấp phát vốn đầu t xây dựng theo kế hoạch Các thông tin cần thiết để NHTW dự báo diễn biến tiền tệ nguồn vốn khả dụng TCTD> - Cung cấp thông tin biến động giá thị trờng để NHTW có sở đa mục tiêu kiểm soát lạm phát Bộ kế hoạch đầu t: Cung cấp thông tin chiến lợc phát triển kinh tế xã hội đất nớc cân đối chủ yếu kinh tế, giúp cho NHTW có sở để dự báo nhu cầu tín dụng, nhu cầu tiền tệ kinh tế Bộ thơng mại: Cung cấp cho NHTW thông tin sách thơng mại, tình hình xuất nhập để phân tích cán cân toán quốc tế, qua dự báo biến động tài sản có ngoại tệ Tổng cục thống kê: Cung cấp số liệu tổng hợp tiêu kinh tế xã hội nớc có liên quan đến việc hoạch định thực thi sách tiền tệ, kịp thời thông báo tiêu kinh tế thực kỳ để NHTW nắm đợc diến biến tình hình, kịp thời điều chỉnh cần thiết 3.4 Nâng cao trình độ cán ngân hàng Đây vấn đề quan trọng đợc đặt NHTW Năng lực kinh nghiệm điều hành đợc đặc biệt trọng, có nh đủ khả phân tích đánh giá diễn biến thị trờng cách chuẩn xác, đa dự báo phù hợp với tình hình thực tế để định quản lý cách kịp thời Đào tạo đào tạo lại đội ngũ cán NHTW Việt Nam thực chức quản lý tiền tệ ngân hàng theo chế thị trờng đến đợc 10 năm Hầu hết viên chức ngân hàng vừa làm vừa học, học đến đâu làm đến Vì NHTW cần đặc biệt trọng tới công tác cán bộ, thực đào tạo đào tạo lại theo chơng trình chuẩn hoá, phù hợp với thực tiễn xu phát triển hệ thống ngân hàng Kết luận Cùng với sách tài chính, sách thu nhập, sách đối ngoại sách tiền tệ quốc gia xuất vũ đài khoa học kinh tế giới nh đòi hỏi tất yếu khách quan Lịch sử phát triển kinh tế giới chứng tỏ : Để có sách tiền tệ khôn ngoan, phù hợp với thời kỳ luôn toán khó Chính việc hoạch định điều hành sách tiền tệ đòi hỏi trí tuệ óc u tú nhât Trong thời kỳ, tuỳ thuộc vào điều kiện cụ thể, việc nghiêng vè sử dụng công cụ hệ thống công cụ sách tiền tệ hay sử dụng đồng thời tất công cụ , xác định công cụ chủ yếu, công cụ bổ trợ cho phù hợp, nhằm hớng tới mục tiêu cuối ổn định giá trị tiền tệ vấn đề đợc bàn luận trao đổi Từ kinh tế Việt Nam bắt đầu đổi mới, đặc biệt từ đổi hoạt động ngân hàng nay, chế điều hành sách tiền tệ đ ợc ngân hàng nhà nớc bớc cải cách theo hớng bám sát vào diễn biến thị trờng Chính sách tiền tệ phát huy vai trò cách hiệu quả, góp phần quan trọng vào thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Có thể nói sách tiền tệ việc sử dụng công cụ bớc đợc hoàn thiện với bớc thận trọng, phù hợp với chế kinh tế Việt Nam giai đoạn phát triển Cùng với sách kinh tế vĩ mô khác, sách tiền tệ đảm bảo thực h ớng chiến lợc phát triển dài hạn quốc gia giai đoạn Chứng tỏ vai trò xứng đáng kinh tế quốc dân, công cụ vĩ mô đắc lực Chính phủ điều tiết hoạt động kinh tế vĩ mô