Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính A Lời mở đầu Trong kinh tế đại đất nớc, hoạt động thị trờng chứng khoán thể phát triển kinh tế mà thể văn minh nớc đó, đặc biệt bối cảnh giới bớc vào hội nhập Nhng cho dù thể mặt bỏ qua vai trò quan trọng thị trờng chứng khoán việc huy động vốn thị trờng Thị trờng chứng khoán Việt Nam đời với mục đích tạo kênh huy động vốn cho doanh nghiệp góp phần đẩy mạnh phát triển kinh tế đất nớc Qua gần năm năm hoạt động, thị trờng chứng khoán Việt Nam có bớc tiến gặt hái đợc số thành công định, nhiên so với mà thị trờng chứng khoán nớc khu vực đạt đợc thị trờng chứng khoán Việt Nam non trẻ nhiều mặt hạn chế Trong khuôn khổ hạn hẹp tiểu luận môn học này, em xin đợc đa hai vấn đề đặt thị trờng chứng khoán Việt Nam: Đảm bảo lợng vốn giao dịch thị trờng đợc thờng xuyên ổn định Huy động vốn qua thị trờng chứng khoán Bao thành kênh chủ lực? để phân tích, từ tìm hiểu nguyên nhân thị trờng chứng khoán Việt Nam lại tồn vấn đề này, khiến cho Ngành Chứng khoán phát triển chậm chạm; có giải pháp thích hợp giúp cho thị trờng chứng khoán Việt Nam ngày phát triển mạnh mẽ, góp phần vào phát triển đất nớc nh mục tiêu mục đích đời thị trờng chứng khoán Em xin cảm ơn cô Đỗ Thùy Giao tận tình hớng dẫn em trình xây dựng thực đề tài Tuy nhiên, với kiến thức hạn hẹp môn học, chắn đề tài có nhiều sai sót, khiếm khuyết, em mong đợc thầy cô giúp đỡ để tiếp tục hoàn thành đề tài cách tốt Em xin chân thành cảm ơn B nội dung I Khái quát thị trờng chứng khoán (TTCK) Khái niệm TTCK hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán dài hạn (cổ phiếu, trái phiếu) có tổ chức, theo luật pháp (luật giao dịch chứng khoán) TTCK nơi chắp nối quan hệ cung cầu vốn đầu t dài hạn kinh tế quốc gia -1- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính quốc tế, nơi gặp gỡ, giao dịch ngời cần huy động vốn đầu t (ngời phát hành chứng khoán) với ngời có vốn nhàn rỗi muốn đầu t (ngời muốn mua chứng khoán) nh nhà kinh doanh chứng khoán với Bản chất TTCK đợc thể chức TTCK Chức TTCK Chắp nối tích luỹ với đầu t: TTCK nơi thu hút mạnh mẽ nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời nhàn rỗi nớc nớc chuyển giao nguồn cho nhu cầu đầu t phát triển Điều hoà vốn đầu t: Do tác động cung cầu, TTCK tự động điều hòa luồng vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu, tự động giải linh hoạt, nhanh chóng mâu thuẫn tình trạng thừa thiếu vốn đầu t ngành, thành phần kinh tế, khu vực nớc nớc Cung cấp thông tin kinh tế: TTCK nơi cung cấp kịp thời, vô t tơng đối xác nguồn thông tin có liên quan đến việc mua, bán, kinh doanh chứng khoán thành viên thị trờng Cung cấp dịch vụ cho việc mua bán chứng khoán: Bằng dịch vụ kỹ thuật tính toán, thông tin đại, TTCK tạo điều kiện thuận lợi cho thành viên thị trờng giao dịch với đợc nhanh chóng, dễ dàng, giảm đợc lãng phí tổn thất thời gian tiền bạc Tóm lại, TTCK đem lại nhiều lợi ích cho ngời tham gia thị trờng toàn kinh tế đất nớc: - Các nhà đầu t huy động vốn để đầu t phát triển - Những ngời có vốn nhàn rỗi không sinh lợi thu đợc lợi tức chứng khoán - Các tổ chức, cá nhân kinh doanh chứng khoán thu đợc lợi nhuận - Thúc đẩy kinh tế tăng trởng Nguyên tắc hoạt động TTCK TTCK định chế tài phát triển cao kinh tế thị trờng, hoạt động theo chế riêng biệt đợc tiêu chuẩn hóa mang tính quốc tế Thị trờng hoạt động theo nguyên tắc sau: Việc giao dịch chứng khoán đợc thực qua ngời môi giới: nguyên tắc nhằm đảm bảo quyền lợi cho ngời mua chứng khoán, đảm bảo cho tất loại chứng khoán đem bán thị trờng chứng khoán hợp pháp, đăng ký thị trờng -2- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính Cạnh tranh hoàn toàn: việc mua bán chứng khoán đợc thực thông qua đấu giá ngời môi giới với Giá chứng khoán thị trờng đợc hình thành sở cung cầu, không ngời nào, tổ chức có quyền áp đặt, độc đoán định giá theo ý đợc Công khai: Mọi hoạt động thị trờng tiến hành công khai cho thành viên thị trờng cho công chúng biết, không chi tiết đợc giữ bí mật Đây nguyên tắc quan trọng TTCK Thực chế độ kế toán theo tiêu chuẩn quốc tế: công ty đăng ký có cổ phiếu niêm yết TTCK phải thực chế độ báo cáo định kỳ, tiêu chuẩn Các báo cáo có giá trị sau đợc tổ chức kiểm toán xem xét xác nhận Các tài liệu đợc công bố công khai thị trờng phải đợc kiểm toán Cơ cấu TTCK Cơ cấu TTCK gồm có: - Các TTCK - Các công ty chứng khoán - Các nhà kinh doanh chứng khoán II Thị trờng chứng khoán Việt Nam số vấn đề đặt để tiếp tục phát triển Vài nét thị trờng chứng khoán Việt Nam trình hình thành phát triển Thị trờng chứng khoán Việt Nam thức hoạt động đợc năm kể từ ngày thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) năm 2000 TP Hồ Chí Minh, ngày 28/7/2000 TTGDCK TP HCM thức có phiên giao dịch chứng khoán Và đầu năm 2005 vừa qua, TTGDCK Hà Nội đợc khai trơng * Năm 2001: Bớc đầu thành lập, thị trờng chứng khoán Việt Nam gặp nhiều khó khăn Do hình thành hoạt động cha chuyên nghiệp nên thị trờng chứng khoán Việt Nam thiếu thông tin nghiêm trọng, doanh nghiệp công bố thông tin doanh nghiệp tự phát nghĩ nhà đầu t cha cần thông tin, thực tế cung hớng dẫn doanh nghiệp phải thông tin nh tới mức Chính điều làm cho hiểu biết thị trờng chứng khoán ngời -3- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính dân, nhà đầu t vốn mù mờ lại trở nên nghiêm trọng Chính điều đố gây tẻ nhạt nhàm chán phiên giao dịch *Năm 2002: Mặc dù tăng 4% so với năm 2001 nhng năm 2002 có xấp xỉ 1.070 tỷ đồng giá trị cổ phiếu trái phiếu khớp lệnh So với tốc độ tăng GDP 7% phát triển thị trờng chứng khoán có xu hớng chậm hẳn lại, theo kinh nghiệm từ nớc phát triển cho thấy, tăng trởng giao dịch chứng khoán thờng lớn nhiều lần so với tăng trởng kinh tế Trong năm 2002, ủy ban Chứng khoán Nhà nớc hoàn tất việc sửa đổi nghị định 48/CP quản lý thị trờng chứng khoán, theo nội dung dự thảo Nghị định sửa đổi hoạt động giao dịch chứng khoán Việt Nam đợc tự hơn, cho phép mua, bán chứng khoán sàn giao dịch Việc sửa đổi tạo sở pháp lý cho tổ chức, cá nhân nớc đẩy mạnh giao dịch chứng khoán đòn bẩy cho việc ban hành Luật Chứng khoán năm 2005 *Năm 2003: Tháng năm 2003, tuần lễ chứng khoán đợc tổ chức, nhằm thu hút tạo điều kiện cho nhà đầu t có hội tìm hiểu hoạt động công ty niêm yết Giao dịch nhà đầu t nớc tăng mạnh năm Quyết định 146 Chính phủ cho phép nâng tỷ lệ nắm giữ ngời nớc tổ chức niêm yết từ 20% lên 30%; đến thời điểm cuối năm 2003, tất cổ phiếu niêm yết sàn có tham gia sở hữu nhà đầu t nớc với tỷ lệ nắm giữ cao 30% thấp 0,31% Cũng năm này, thị trờng cổ phiếu bị giảm giá nhng tổng giá trị giao dịch trái phiếu - theo số liệu tổng hợp TTGDCK Tp.HCM, đạt gần 2300 tỷ đồng *Năm 2004: Mặc dù số tồn tại, yếu nhng nói, năm 2004 năm thành công TTCK Việt Nam, kết việc can thiệp lúc kịp thời Chính phủ với Nghị chủ trơng liên quan đến chất lợng phát triển toàn ngành, đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá (CPH) doanh nghiệp Nhà nớc (DNNN) đôi với phát triển TTCK, ủy ban chứng khoán Nhà nớc đợc chuyển giao Bộ Tài nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc thúc đẩy thị trờng phát triển Những yếu tố khiến thị trờng cổ phiếu sau thời gian dài rơi vào tình trạng trầm lắng có hồi phục tăng trởng mạnh mẽ Cụ thể: -4- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính số VNIndex từ mức 166.94 điểm vào cuối 2003 tăng lên gần 280 điểm (tăng 67,7%), vào đầu tháng đến thời điểm cuối năm ổn định mức 230 điểm *Năm 2005: Tháng năm 2005, TTGDCK theo mô hình phi tập trung đợc khai trơng Hà Nội mở đầu hành trình mới, thách thức mới, nh hội cho ngành Chứng khoán Việt Nam Một số vấn đề đặt để tiếp tục phát triển 2.1 Đảm bảo lợng vốn giao dịch thị trờng đợc thờng xuyên ổn định Việc đảm bảo lợng vốn giao dịch thị trờng cho đợc thờng xuyên ổn định điều kiện tiên không ảnh hởng đến tồn Ngành Chứng khoán, mà định phát triển phồn thịnh ngành Vì vậy, vấn đề đợc Ngành Chính phủ đặc biệt quan tâm Tuy nhiên vấn đề đặt làm để thị trờng có hàng để bán? Tuy thành lập đến đợc gần năm, nhng TTGDCK Việt Nam cha thu hút đợc nhiều doanh nghiệp lên sàn, số doanh nghiệp đợc CPH lên đến số hàng nghìn Trớc đây, TTGDCK Hà Nội cha đời, việc doanh nghiệp không lên sàn điều kiện để đợc lên sàn mà TTGDCK Tp.HCM đa bắt buộc với doanh nghiệp vốn điều lệ doanh nghiệp phải từ 10 tỷ đồng trở lên doanh nghiệp làm ăn phải có lãi năm liền, doanh nghiệp nớc ta đa số có qui mô vừa nhỏ, nên không nhiều doanh nghiệp đáp ứng đợc yêu cầu TTGDCK Tp HCM Nhng đầu năm 2005, TTGDCK Hà Nội đời với mô hình phi tập trung, doanh nghiệp có vốn điều lệ từ tỷ đồng trở lên cần có lãi năm đủ điều kiện tham gia, sàn giao dịch chứng khoán không trở nên thật sôi động Lý sao? Theo điều tra nhu cầu niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần Vụ Phát triển TTCK thực cho thấy, hầu hết doanh nghiệp cha ý thức đợc lợi ích tham gia TTCK Từ lại nảy sinh vấn đề khác, để doanh nghiệp hiểu đợc lợi ích mà doanh nghiệp có đợc tham gia TTCK Sau liệt kê số lợi ích doanh nghiệp niêm yết TTCK: -5- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính Tạo kênh huy động vốn dài hạn cho công ty, công ty trả lãi hàng tháng nh phải trả vốn gốc nh việc vay nợ, từ chủ động việc sử dụng nguồn vốn huy động đợc cho mục tiêu chiến lợc dài hạn Khuếch trơng uy tín công ty: Để đợc niêm yết cổ phiếu TTGDCK, công ty phải đáp ứng đợc điều kiện chặt chẽ mặt tài chính, hiệu sản xuất kinh doanh, Nh việc trở thành công ty đợc niêm yết giúp khuếch trơng công ty nh doanh nghiệp làm ăn có hiệu Đợc hởng u đãi thuế: theo Quyết định số 39/2000/QĐ-TTg ngày 27/3/2000 Thủ tớng Chính phủ, đơn vị có chứng khoán đợc niêm yết đợc giảm 50% số thuế thu nhập doanh nghiệp hai năm kể từ niêm yết chứng khoán lần đầu TTGDCK Chứng khoán công ty đợc giao dịch thị trờng tập trung hoạt động đợc luật pháp quy định bảo vệ chặt chẽ nhiều so với thị trờng tự Doanh nghiệp đợc hởng lợi từ hệ thống thông tin đại Thông qua hệ thống này, doanh nghiệp mở rộng đợc mạng lới nhà đầu t tham gia đấu giá, khiến hoạt động đấu giá đợc đảm bảo xác, nhanh chóng, đạt hiệu cao Mặc dù đợc CPH nhng doanh nghiệp thay huy động vốn thị trờng mang nặng t tởng trông chờ vào nguồn vay u đãi vay ngân hàng, nguồn vốn vay từ ngân hàng nguồn vốn ngắn hạn doanh ngiệp phải trả lãi suất hàng tháng bên cạnh việc chấp trớc vay, dựa vào vốn vay ngân hàng dễ phát sinh khủng hoảng tiền tệ dẫn đến khủng hoảng kinh tế quốc gia ngân hàng không đủ tiền để cung cấp cho tất doanh nghiệp có nhu cầu 2.2 Huy động vốn qua thị trờng chứng khoán Bao thành kênh chủ lực? Chính thức hoạt động đợc gần năm nhng TTCKVN giao dịch cầm chừng với giá trị thấp Tính đến thời điểm đầu tháng năm 2005 (tức thời điểm trớc TTGDCK Tp Hà Nội đời), có 27 công ty đợc niêm yết TTGDCK Tp HCM, thực số nhỏ so với số 2400 doanh nghiệp CPH Từ đó, vấn đề khác lại đợc đặt cho ngành Chứng khoán, là: Vì Thị trờng Chứng khoán cha thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp? Sau vài nguyên nhân -6- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính a Thị trờng Chứng khoán Việt Nam bé nhỏ Theo thống kê Quỹ đầu t Mekong Capital, tổng giá trị thị trờng tất công ty niêm yết TTCK Việt Nam đạt khoảng 0,22 tỷ USD, trong khu vực, TTCK Indonesia đạt 56,6 tỷ USD, Thái Lan 101,1 tỷ USD Malaysia 172,1 tỷ USD Bên cạnh đó, khả chuyển nhợng cổ phiếu niêm yết TTCK Việt Nam thấp, công tác huy động thêm cổ phiếu niêm yết chậm, lấy ví dụ: Tại thời điểm tháng 9/2004, sau năm TTCK Tp HCM có thêm đợc cổ phiếu Cty cổ phần nhiên liệu Sài Gòn, điều đáng nói sốhơn 1500 doanh nghiệp CPH, có tới 200 doanh nghiệp đủ điều kiện niêm yết thị trờng b Khống chế tỷ lệ sở hữu gây khó khăn cho nhà đầu t nớc lẫn doanh nghiệp Nh nêu trên, định 144/2003/QĐ-TTg Thủ tớng Chính phủ quy định tổ chức cá nhân nớc đợc góp vốn mua cổ phần mua bán cổ phiếu TTCK Việt Nam đợc nắm giữ tối đa 30% tổng số vốn cổ phần tổ chức phát hành Việc khống chế tỷ lệ sở hữu đợc coi nh biện pháp để bảo vệ công ty niêm yết trớc nguy thôn tính nhà đầu t nớc ngoài, công ty CPH đợc niêm yết TTCK, cổ phiếu công ty bị nhà đầu t nớc tiến hành giao dịch thâu tóm, mua vào ạt để nắm cổ phần chi phối giành quyền điều hành doanh nghiệp Mức khống chế 30% đợc coi mức chấp nhận đợc tìm đợc cân nguy bị thôn tính nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp, nhiên tỷ lệ khống chế lại làm nhà đầu t nản lòng việc đầu t không mang lại lợi ích, nhiều Quỹ đầu t, nhà đầu t lớn đầu t vào công ty có số vốn hàng chục, chí hàng trăm triệu USD Do đó, việc khống chế với tỷ lệ nh thực chất làm hội huy động vốn doanh nghiệp nhiều ngành nghề, mở rộng tỷ lệ đến 100% Giải pháp: Thứ nhất, để khuyến khích doanh nghiệp lên sàn, việc làm cho doanh nghiệp hiểu đợc lợi ích mà doanh nghiệp đạt đợc cần phải có sách u đãi doanh nghiệp niêm yết nh giảm thuế, hỗ trợ thông tin, kinh phí cụ thể; đồng thời, phía nhà đầu t, TTGDCK cần cung cấp thông tin cần thiết kịp thời tham gia thị trờng, giúp nhà đầu t nắm bắt đợc tình hình làm ăn doanh nghiệp để đầu t chỗ có hiệu -7- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính Thứ hai, cần hoàn thiện khung pháp lý để điều chỉnh hoạt động thị trờng chứng khoán, thực việc đấu giá cổ phần hoá qua TTGDCK, tăng cờng giám sát hoạt động trung gian TTGDCK Thứ ba, đẩy mạnh công tác đào tạo, tuyên truyền, phổ cập kiến thức cho công chúng chứng khoán thị trờng chứng khoán, thực tế thị trờng chứng khoán xa lạ với ngời dân, nguồn vốn nhàn rỗi nhân dân lớn, nói thực nhà đầu t tiềm mà thị tròng chứng khoán cần khai thác Thứ t, cần điều chỉnh tỷ lệ khống chế, chuyên gia đầu t nhà soạn thảo luật cho nên bỏ mức khống chế 30% Đây nhu cầu khách quan TTCK nớc khu vực gần nh không không khống chế tỷ lệ sở hữu nhà đầu t nớc ngoài, trừ lĩnh vực mang tính nhạy cảm cao Theo ông Nguyễn Sơn, Phó Vụ trởng Vụ Phát triển thị trờng, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc, việc hạn chế hoạt động thốn tính TTCK hoàn toàn thực đợc nhiều biện pháp kỹ thuật mà không thiết phải hạn chế tỷ lệ sở hữu Để tạo động lực cho TTCK cho nhà đầu t, không nên giới hạn tỷ lệ sở hữu lĩnh vực mở cửa cho nhà đầu t nớc 100% vốn Đối với lĩnh vực cần khống chế nên có hớng dẫn riêng Đối với lĩnh vực quan trọng cần giới hạn nh ngân hàng, bảo hiểm, viễn thông mở tới 49% (Công Nghiệp Việt Nam 23/9/2004) -8- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính c Kết luận Để đạt đợc lợi ích mục tiêu lần khẳng định, Ngành Chứng khoán quốc gia, mà cụ thể doanh nghiệp mang tầm quan trọng định, nh Quỹ đầu t cho vay với nguồn vốn vô tận mà biết cách tận dụng, khai thác, doanh nghiệp đạt đợc lợi ích mà mong muốn Với ba mục tiêu tổng quát Ngành Chứng khoán Việt Nam nay: thứ nhất, xây dựng Trung tâm giao dịch chứng khoán thành Sở giao dịch chứng khoán; thứ hai, xây dựng Thủ đô thành trung tài - tiền tệ nớc; thứ ba thị trờng chứng khoán phải sở để xây dựng kinh tế thị trờng hiệu quả, bền vững, lớn mạnh mà Phó Thủ tớng Nguyễn Tấn Dũng đạo lễ khai trơng Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, Ngành Chứng khoán Việt Nam cần phải nỗ lực nhiều để không thực ba mục tiêu mà phải tìm cho Thị trờng chứng khoán Việt Nam vị xứng đáng, sánh vai thị trờng chứng khoán nớc khu vực, xa trờng quốc tế./ mục lục A Lời mở đầu -9- Trờng ĐH Quản Lý & Kinh Doanh Hà Nội Khoa Tài Chính B Nội dung I Khái quát thị trờng chứng khoán (TTCK) Khái niệm 2 Chức TTCK Nguyên tắc hoạt động TTCK Cơ cấu TTCK II Thị trờng chứng khoán Việt Nam số vấn đề đặt để tiếp tục phát triển Vài nét thị trờng chứng khoán Việt Nam trình hình thành phát triển Một số vấn đề đặt để tiếp tục phát triển 2.1 Đảm bảo lợng vốn giao dịch thị trờng đợc thờng xuyên ổn định 2.2 Huy động vốn qua thị trờng chứng khoán Bao thành kênh chủ lực? Giải pháp C Kết luận 11 Tài liệu tham khảo: - Giáo trình Tài Tiền tệ (trờng ĐH QL&KD Hà Nội) - Báo Công nghiệp Việt Nam - Báo Tiếng nói Việt Nam - Báo Tin tức - Báo An ninh thủ đô - 10 -