PHầN Mở ĐầU Công đổi kinh tế để nớc ta năm qua đà kéo theo hàng loạt thay đổi tích cực tạo nên sở quan trọng ban đầu để tiến tới thị trờng tài đảm bảo cho tăng trởng phát triển kinh tế cách bền vững Để xây dựng phát triển nỊn kinh tÕ víi sù tham gia cđa nhiỊu thµnh phần kinh tế nh nớc ta đòi hỏi ngày nhiều vốn Bên cạnh vốn Nhà nớc cần phải huy động vốn dân c nớc nớc Vấn đề huy động sử dụng có hiệu nguồn vốn nhiệm vụ chiến lợc quan trọng Thực tiễn sinh ®éng cđa c«ng cc ®ỉi míi níc ta ®· để đáp ứng yêu cầu vốn đặc biệt vốn trung dài hạn nhằm thực nghiêp CNH- HĐH đất nớc việc xây dựng TTCK nớc ta giai đoạn cần thiết nh Nghị đại hội Đảng VIII Đảng Cộng sản Việt Nam đà khẳng định phải xây dựng thị trờng vốn bớc hình thành TTCK Việt Nam tín dụng thơng mại cổ phiếu đời TTCK thức hoạt động từ tháng 7/ 2000 đòi hỏi cấp thiết đời sống kinh tế kiến thức TTCK- vấn đề xúc đợc nhiều ngành cấp, nhà nghiên cứu, doanh nghiệp sinh viên quan tâm Thị trờng vốn nói chung TTCK nói riêng thực thể phức tạp hình thức phát triển cao kinh tế nớc ta Em mạnh dạn chọn đề tài: Giải pháp để phát triển Thị trờng chứng khoán Việt nam, viết đà song nhng tránh đợc hạn chế sai sót, mong quan tâm góp ý, giúp đỡ thầy cô bạn phần i: Lý luận chung I Những vấn đề thị trờng chứng khoán Khái niệm trình hình thành, phát triển thị trờng chứng khoán a Khái niệm Khái niệm thị trờng chứng khoán đa dạng phong phú cha có định nghĩa chung cho thị trờng chứng khoán (TTCK) Theo nghiên cứu nhà chuyên môn thị trờng chứng khoán có tiếng Latinh Btursa, có nghĩa ví đựng tiền! Còn gọi Sở giao dịch chứng khoán Đó thị trờng có tổ chức hoạt ®éng cã ®iỊu khiĨn (The Stock Exchange- dÞch tiÕng Việt thị trờng chứng khoán, theo chữ Hán chứng khoán giao dịch sở, Sở nơi chốn, giao dịch hoạt động mua bán trao đổi) Theo Longman Dictionary of Business English-1985 TTCK đợc định nghĩa nh sau: “An organized market Where Securities are Bought Sold undiel fixed rule Dịch tiếng Việt thị trờng có tổ chức nơi chứng khoán đợc mua bán tuân theo qui tắc đà ấn định Định nghĩa đà đa định nghĩa nêu lên đợc loại chứng khoán (Securities) cổ phiếu (Share) trái phiếu (Bond) Chứng khoán thực từ ghép hai từ đồng nghĩa Chứng khoán có nghĩa (Evidence) Trong tiếng Anh ngêi ta dïng tõ Secueitier cã nghÜa Writen Evidence of Ownership Từ phân tích hiểu cách chứng khoán chứng giấy trắng mực đen quyền sở hữu Cùng với phát triển đổi thị trờng vốn, thị trờng tiền tệ, đa dạng hoá đời sống kinh tế Thuật ngữ thị trờng chứng khoán đà thoát ly định nghĩa ban đầu có thêm nội dung Dù có nhiều định nghĩa TTCK nhng định nghĩa cung cấp khái niệm tổng quát vấn đề Vì thật thiếu sót 0ta nghiên cứu TTCK mà đứng góc độ định nghĩa mà muốn hiểu đợc vấn đề phải nghiên cứu trình phát sinh phát triển lâu dài b Lịch sử hình thành phát triển TTCK Lịch sử loài ngời đà đời tồn hàng ngàn năm Trong lịch sử phát triển xà hội loài ngời đà trải qua hình thái xà hội khác từ thấp đến cao ứng với hình thái xà hội khác có lực lợng sản xuất quan hệ sản xuất khác tơng ứng với chúng xà hội muốn tồn phải lao động sản xuất hàng hoá, cải vật chất phục vụ nhu cầu ngời Trong thị trờng chứng khoán hình thức phát triển cao sản xuất hàng hoá Thị trờng chứng khoán nguyên thuỷ đà tồn hàng trăm năm Vào khoảng kỷ XI thành phố trung tâm buôn bán phơng Tây, thơng gia thờng tụ tập quán Cafe để thơng lợng việc mua bán, trao đổi loại hàng hoá (nông sản, khoáng sản, ngoại tệ giá khoán động ) Điểm đặc biệt thơng lợng này, thơng gia dùng lời nói để trao đổi với nhau, hàng hoá, ngoại tệ, giá khoán động sản, hay loại giấy tờ Những thơng lợng nhằm thống với nhau, hợp đồng mua bán, trao đổi Không biết phát triển thơng gia hay hiệu kiểu thơng lợng mà số lợng ngời tham gia ngày đông lên Đến cuối thời Trung cổ, phiên chợ riêng trở thành thị trờng khoảng cách phiên chợ ngày rút ngắn Những qui ớc trao đổi đợc tu bổ thành qui tắc có giá trị bắt buộc ngời tham gia Từ thị trờng chứng khoán bắt đầu đợc hình thành Đến 1986 số nớc, giá trị động sản đà lần lợt đợc yết giá hệ thống vi tính (yết giá liên tục) nh việc yết giá cổ phiếu, trái phiếu, không đợc tập trung nữa, không đợc giao dịch dới dạng giao miệng Các nhà giao dịch truyền lệnh cho công ty chứng khoán thông qua điểm cuối mạng vi tính Năm 1991, hệ thống RELIT đà tiêu chuẩn hoá tiến trình toán tiền giao dịch chứng khoán Sau đà giao dịch thơng lợng thị trờng + Thành lập thị trờng biến tớng: 1986 Pháp lập thị trờng Matif, 1987 thị trờng Monep Các thị trờng lập cho nhà quản lý hồ sơ chứng khoán phòng ngừa rủi ro liên quan đến biến động vỊ cỉ phiÕu, tØ lƯ l·i st, tØ gi¸ hèi đoái Và thị trờng có mục đích tăng vốn khả thị trờng giao qua khả kinh doanh chênh lệch giá Và thị trờng thực thời đại Sự hình thành TTCK giới vào kỉ 15 với thăng trầm lịch sử tồn đến ngày Sau nhiều năm chờ đợi chuẩn bị vào ngày 11.7.1998 Chính phủ nớc ta đà ký nghị định 18/CP ban hành chứng khoán thị trờng chứng khoán Và đánh dấu đời thị trờng chứng khoán Việt Nam Vai trò TTCK kinh tế thị trờng Với trình phát triển lâu dài mình, TTCK đà cho thấy vị trí thiếu kinh tế thị trờng Nó có vai trò quan trọng nghiệp phát triển kinh tế nớc có kinh tế thị trờng TTCK kênh bổ sung nguồn vốn trung dài hạn cho Nhà nớc doanh nghiệp Nó yếu tố hạ tầng quan trọng công cụ đem lại nhiều lợi ích Vai trò TTCK nhiều nhng nhìn chung lại có vai trò chủ yếu sau: a) Tạo vốn cho kinh tế quốc dân Nh ta đà thấy kinh tế kế hoạch hoá tập trung khái niệm giao lu vốn nhu cầu tiền vốn để đầu t cho sản xuất Nền kinh tế hoạt động nh cỗ máy chứng nhắc dới đạo tập trung Nhà nớc Cơ chế phân phối bình quân theo giá bao cấp đà làm tê liệt chức đồng tiền phá vỡ quan hệ cung cầu qui luật giá trị Nền kinh tế phát triển què quặt Khi chuyển sang chơ chế thị trờng doanh nghiệp chủ động sản xuất kinh doanh vấn đề thị trờng định Tạo môi trờng cạnh tranh cho doanh nghiệp Nhu cầu giao lu vốn đà xuất hiện, phản ánh qui luật cung cầu qui lụât giá trị Nhu cầu bắt nguồn từ hai phía: ngời cần vốn ngời có vốn Ngời ta ví thị trờng chứng khoán, nh trung t©m thu gom mäi ngn vèn tiÕt kiƯm lín nhá cđa tõng bé phËn d©n c, nh mét nam châm cực mạnh thu hút nguồn vốn to lớn từ nớc ngoài, thu hút nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ doanh nghiệp, tổ chức tài chính, phủ, tạo thành nguồn vốn khổng lồ cho kinh tế quốc dân Đồng thời tạo cho doanh nghiệp có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thu đợc lợi nhuận nhiều hơn, kích thÝch doanh nghiƯp sư dơng vèn cã hiƯu qu¶ b»ng cách vừa sản xuất vừa mua bán chứng khoán TTCK giúp Nhà nớc giải vấn đề nh ngân sách, hạ tầng sở, trực tiếp cải thiện đời sống ngời tiêu dùng b Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn kinh doanh có hiệu Khả linh động tức chứng phiếu yếu tố cần nhà đầu t đầu t vốn Thị trờng chứng khoán giúp doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt tối u Khi doanh nghiệp cần vốn để mở rộng qui mô doanh nghiệp phát hành loại chứng khoán để huy động vốn Phơng thức gọi vay vốn qua phát hành Doanh nghiệp vay vốn ngời có tiền tích luỹ Những ngời mong muốn đầu t tiền nhàn rỗi vào giá trị động sản Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu trái phiếu để ngời dân ghi mua, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp tăng vèn tù cã b»ng c¸ch gãp vèn, cỉ phiÕu Khi phát trái phiếu doanh nghiệp đà tăng nguồn vốn vay dân Ngợc lại doanh nghiệp cha có hội sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp dự trữ chứng khoán nh tài sản kinh doanh Mặt khác TTCK giúp doanh nghiệp xâm nhập lẫn thông qua viƯc mua b¸n cỉ phiÕu viƯc s¸t nhËp më rộng hợp đồng kinh doanh doanh nghiệp đợc thực thông qua TTCK Mặc dù chứng khoán đợc mua bán thị trờng nh mua bán tài s¶n doanh nghiƯp, nhng vèn kh¶ dơng cđa nỊn kinh tế đợc phát triển trì Thậm chí doanh nghiệp bị phá sản không bám vào tay cổ đông khác cổ đông trì phát triển HDDN c Công cụ đánh giá doanh nghiệp, dự đoán tơng lai Thị trờng chứng khoán biến động phức tạp nhanh chóng Để lựa chọn phơng án đầu t thích hợp ngời ta phải có phơng pháp xác định cho tình hình cụ thể víi tham väng theo dâi sù biÕn ®éng chung cđa giá chứng khoán ngời ta đà cố gắng tìm biện pháp xác định khác Đó lí đời số thị trờng (market index) số cung cấp thông tin thị trờng nói chung Sự hình thành thị trờng chứng khoán doanh nghiệp thị trờng chứng khoán đà bao hàm đánh giá thực trạng doanh nghiệp Trong dự đoán tơng lai Thị trêng cỉ phiÕu cao hay thÊp biĨu hiƯn møc ®é đầu t tài Trạng thái kinh tế doanh nghiệp đặc biệt mức độ cổ tức mà cổ đông đợc hởng giá thặng d cổ phiếu thể khả mang lại lợi tức thu nhập cho doanh nghiệp cho cổ đông Thuờng doanh nghiệp làm ăn tốt, có khả trả lợi tức cổ phần cao có doanh nghiệp có quản lý tốt ăn lên làm Tuy nhiên có cổ phiếu cổ tức khiêm tốn có giá trị thị trờng cao Vì doanh nghiệp có nhiều triển vọng tơng lai Nhìn chung thị trờng chứng khoán vốn vào chức khác nh chức TTCK khuyến khích dân chúng tiết kiệm sử dụng nguồn vốn tiết kiệm vào công đầu t TTCK công cụ làm giảm áp lực lạm phát, TTCK đảm bảo tính khoản cho số tiền tiết kiệm đầu t dài hạn TTCK tạo thói quen đầu t nhng ba chức ba chức quan trọng đặc biệt, dù để ý tầm vi mô hay vĩ mô Nguyên tắc hoạt động điều kiện cho hình thành TTCK a Nguyên tắc hoạt động Sự hoạt động TTCK phức tạp, nhng nhìn chung hoạt động tuân theo nguyên tắc sau: + Nguyên tắc trung gian thị trờng chứng khoán hoạt động trực tiếp ngời muốn mua hay bán chứng khoán thực mà ngời môi giới trung gian thực Đây nguyên tắc trung gian cho tổ chức hoạt động thị trờng chứng khoán Nguyên tắc trung gian nhằm bảo đảm loại chứng khoán đợc giao dịch chứng khoán thực thị trờng chứng khoán hoạt động lành mạnh, đặn, hợp pháp ngày phát triển, bảo vệ lợi ích ngời đầu t Trong có môi giới trung gian thơng gia chứng khoán * Nguyên tắc đấu giá: việc mua bán chứng khoán phải tuân thủ theo nguyên tắc đấu giá Vì bạn muốn mua mua đợc mà phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác Hiện có ba hình thức đấu giá + Đấu giá trực tiếp: nhà môi giới trực tiếp gặp Thông qua trung gian (chuyên gia chứng khoán quầy giao dịch sân) + Đấu giá gián tiếp: hình thức môi giới không trực tiếp gặp + Đấu giá tự động: hình thức đấu giá qua hệ thống Computer nối mạng máy chủ sở giao dịch với hệ máy công ty chủ máy khoán thành viên * Nguyên tắc công khai: nguyên tắc mà tất hoạt động thị trờng chứng khoán công chúng đợc công khai, nh loại chứng khoán thị trờng chứng khoán, tình hình tài Kết kinh doanh công ty có chứng khoán đăng ký niêm yết thị trờng, số lợng giá loại chứng khoán đà mua bán đợc thông báo công khai thị trờng phơng tiện thông tin đại chúng b) Điều kiện cho hình thành TTCK Không phải lúc ta muốn thành lập TTCK thành lập đợc Mà muốn thành lập TTCK hoạt động có hiệu phải đảm bảo số điều kiện định * Điều kiện cổ phần hoá có kinh tế ổn định vấn đề tạo nguồn hàng cho thị trờng Gắn liền với lĩnh vực chơng trình cổ phần hoá việc phát hành trái phiếu công ty nh trái phiếu phủ Để tạo môi trờng cho cổ phần hoá phải: xây dựng sở liệu để phân loại doanh nghiệp Nhà nớc, sở quản lý áp dụng hình thức cổ phần hoá cho loại hình Xử lý vấn đề nợ tồn đọng, sở nâng cao tài sản có doanh nghiệp tạo điều kiện cho trình cổ phần Xây dựng hệ thống kế toán đánh giá giá trị doanh nghiệp * Điều kiện pháp lý: thị trờng chứng khoán liên quan đến vấn đề sở hữu, quan hệ vay mợn quan hệ kinh tế chủ thể toàn bé ®êi sèng kinh tÕ x· héi Bëi vËy cã nhiều văn pháp lý liên quan đến hoạt động TTCK Do nhu cầu vốn cao nên giai đoạn đầu TTCK hoạt động tổ chức hệ thống pháp lí điều chỉnh kịp thời Vì xây dựng hệ thống pháp lý điều kiện quan trọng tạo hành lang pháp lý cho TTCK phát triển tiêu đề trì lòng tin bảo vệ nhà đầu t Có nhiều văn pháp lí đợc xây dựng + Luật /pháp lệnh nghị định CK TTCK + Luật /nghị định lu giữ CK + Luật/ nghị định Uỷ ban CK quốc gia + Quy định niêm yết, giao dịch, quĩ đầu t Những văn gián tiếp tác động đến TTCK: + Luật dân + Luật thơng mại + Luật Thuế + Luật doanh nghiệp + Luật đầu t * Điều kiện kĩ thuật tổ chức Để giúp cho hoạt động thị trờng diễn trôi chảy, hiệu cần xây dựng hệ thống giao dịch, hệ thống xử lý liệu, hệ thống thông tin, hệ thống toán bù trừ, lu giữ chứng khoán với mô hình mức độ tự động hoá thích hợp đáp ứng đợc khối lợng giao dịch ban đầu, mặt khác tính đợc xu hớng mở rộng thị trờng khả nâng cấp sở có sẵn Bên cạnh xây dựng sở hạ tầng cho TTCK cần phát triển tổ chức hoạt động thị trờng + Các công ty bảo hành phát hành CK + Các công ty môi giới CK + Các công ty giao dịch CK cho + Các quĩ đầu t + tổ chức t vấn + Nhân viên giao dịch C/I Xây dựng hệ thống tiêu chuẩn kế toán quốc tế áp dụng thống toàn ngành Đồng thời phát triển công ty kiểm toán nớc đáp ứng yêu cầu thẩm định hai phÝa c¸c tỉ chøc CK c¸c tỉ chøc KDCK * Điều kiện ngời Nhân tố ngời ®ãng vÞ trÝ hÕt søc quan träng ®èi víi sù thành công TTCK Vì ngành mới, rủi ro cao nên phải có đội ngũ cán nhanh nhậy, tinh thông nghiệp vụ có t cách Vì cần đào tạo cán cho TTCK, cần thực trớc thành lập TTCK khoảng ba năm đối tợng cán cần đào tạo + Cán quản lý giám sát thị trờng, công tác ủy ban chứng khoán + Cán quản lý, điều hành sở giao dịch CK hệ thống phụ trợ + Nhân viên KDCK công ty KDCK u nhợc điểm TTCK a Những u điểm + Thị trờng chứng khoán khuyến khích dân chúng tiết kiệm thu hút nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu t Nhờ TTCK mà đại đa số dân chúng tha gia đợc công đầu t ỏi làm cho vốn đầu t sinh lời lại làm cho kích thích ý thức tiết kiệm để đầu t dân chúng + Thị trờng chứng khoán phơng tiện huy động vốn Trớc đơn vị kinh doanh phụ thuộc lớn vào ngân để có vốn kinh doanh Ngày đơn vị kinh doanh nh Nhà nớc huy động vốn trực tiếp từ nguồn tiết kiệm cách phát hành cổ phiếu hay trái phiếu + Thị trờng chứng khoán công cụ giúp Nhà nớc thực chơng trình phát triển kinh tế xà hội mặt kinh tế Nhà nớc vay tiền dân thiết thực lành mạnh Vì phủ thông qua ngân hàng để phát hành thêm tiền vào lu thông Tạo sức ép lạm phát thông qua TTCK việc phát hành trái phiếu thuận lợi + TTCK công cụ kiểm soát thu hút vốn đầu t nớc TTCK công cụ cho phép kiểm soát vốn ĐTNN tốt hoạt động công khai + TTCK lu động hoá nguồn vốn nớc Một việc đầu t vào doanh nghiệp có lợi cho tầng lớp dân từ qua TTCK khoản tiết kiệm sẵn sàng từ bỏ bất động hoá, chấp nhận vào trình đầu t + Thị trờng CK điều kiện cho trình cổ phần hoá: cổ phần hoá trình chuyển từ doanh nghiệp Nhà nớc sang công ty cổ phần Đòi hỏi phải có TTCK, TTCK sở, tiền đề vật chất cho trình cổ phần hoá trật tự pháp luật, phù hợp với tâm lý ngời đầu t + TTCK kích thích doanh nghiệp hoạt động đàng hoàng hơn: Nhờ TTCK doanh nghiệp đem bán phát hành cổ phiếu; trái phiếu họ mà ban quản lý TTCK chấp nhận cổ phiếu, trái phiếu hợp lệ: nh kinh doanh hợp pháp, tài lành mạnh dân chúng mua cổ phiếu công ty thành đạt Vì kích thích doanh nghiệp hoạt động đàng hoàng 10 b Những nhợc điểm Nh đà nêu TTCK có vai trò tích cực huy động vốn song phát huy hoạt động tốt, đảm bảo lành mạnh cần thiết Nhng bên cạnh TTCK có nhiều mặt tiêu cực cần tránh để hạn chế thấp rủi ro tạo điều kiện cho phát huy hết vai trò + Yếu tố đầu cơ: yếu tố làm ảnh hởng dây truyền làm cho cổ phiếu tăng giá cao giả tạo, điều dẫn đến khan hay thừa thÃi làm cho giá cổ phiếu tăng giảm đột biến + Mua bán nội gián: Đây tợng cá nhân lợi dụng việc làm thu đợc thông tin nội đơn vị kinh tế để mua bán cổ phiếu đơn vị nhằm thu lợi cho mình, gây ảnh hởng giá cổ phiếu thị trờng + Mua bán cổ phiếu TTCK luật TTCK đà hạn chế nhà môi giới mua bán cổ phiếu thị trờng chứng khoán, để việc xảy gây hậu khó lờng Vì phận quản lý không biết đợc việc chuyển nhợng quyền sở hữu cổ phiếu đơn vị Mọi mua bán có khả tạo áp lực cho nhà đầu t khác PHầN II: Thực trạng thị trờng chứng khoán VIệT NAM I/ TÝnh tÊt u cđa viƯc thµnh lËp TTCK ë Việt Nam Bối cảnh kinh tế Việt Nam chủ trơng đổi chế quản lý theo chế thị trờng Trong chục năm qua kinh tế nớc ta chế tập trung quan liêu bao cấp kinh tế phát triển chậm, có thời gian rơi vào khủng hoảng nghiêm trọng, với nạn lạm phát phi mÃ, cấu kinh tế cân đối lớn đặc biệt khó khăn to lớn đời sống nhân dân 11 Từ yếu chế cũ đến năm 1986 Đảng Nhà nớc đà chuyển sang chế : chế thị trờng có điều tiết Nhà nớc Sau 15 năm tồn phát triển theo chế kinh tế đà có biến đổi đáng mừng đem lại số thành quan trọng bớc đầu Theo chế mới, hình thức đợc đa dạng hoá, kinh tế trở thành kinh tế hỗn hợp có nhiều thành phần: kinh tế quốc doanh, kinh tÕ tËp thĨ, kinh tÕ c¸ thĨ Cïng víi nông nghiệp có nhiều thay đổi, ruộng đất đà trao cho hộ gia đình sử dụng dài hạn Nhờ mà lơng thực thực phẩm đủ tiêu dùng nớc mà có để xuất Cụ thể từ năm 1989 nớc ta bắt đầu xuất gạo đứng thứ giới Trong công nghiệp dịch vụ Nhà nớc đà giao quyền tự chủ kinh doanh cho doanh nghiệp doanh nghiệp tự chịu trách nhiệm hoạt động sản xuất kinh doanh kết kinh doanh Do đà làm giảm cân đối cung cầu hàng hoá đồng thời Nhà nớc thả giá cho phép hình thành thị trờng vàng ngoại tệ, xoá bỏ hệ thống bao cấp giá Việc làm đà khống chế làm giảm lạm phát từ đời sống nhân dân đợc cải thiện Đặc biệt năm Nhà nớc đà đa loạt sách thuận lợi cho nhà đầu t nớc có việc khuyến khích thành lập công ty liên doanh, đa luật đầu t nớc 12/1987 Ngoài ban hành pháp lệnh ngân hàng luật công ty TNHH công ty cổ phần nhằm đẩy nhanh trình chuyển sang chế thị trờng Chính thay đổi tích cực đà tạo nên sở để thành lập nên thị trờng chứng khoán Việt Nam Thực ra, chứng khoán đà xuất từ lâu Việt Nam, công trái dài hạn, trái phiếu đợc phát hành thờng áp đặt cho công chúng mua Nhà nớc cần vốn ®Ĩ lµm mét viƯc lín nµo ®ã Víi l·i st thấp giá trị đồng tiền không đợc bảo đảm biện pháp hành thiếu hấp dẫn nên kết chứng khoán không cao Khi kinh tế có nhiều thành phần, khu vực kinh tế t nhân đợc mở rộng, luật công ty đời Theo công ty cổ phần đợc phát hành cổ phiếu, trái phiếuvà chúng trở thành mặt hàng thị trờng chứng khoán Nếu 12 TTCK đợc thành lập việc mua bán mặt hàng dễ dàng việc thu hút vốn thuận tiện Qua năm đổi mới, nớc ta đà đẩy lùi đợc lạm phát mà đạt đợc mức tăng trởng tơng đối cao GDP tăng bình quân năm 1991- 1995 8,2%, đặc biệt năm 1995 đạt 9,5% Lạm phát giảm từ 67,1 năm 1991 xuống 14,4% năm 1994 12,7% năm 1995 Với đất níc kÐm ph¸t triĨn nh níc ta, viƯc ph¸t triĨn kinh tế hoàn cảnh lạm phát cao thời kì độ nh lúc khó khăn Sự tăng trởng phát triển đồng nghĩa với trình CNH- HĐH đất nớc 2) Môi trờng tăng trởng kinh tế nhu cầu đòi hỏi thành lập TTCK a- Mối quan hệ đầu t phát triển kinh tế Ngày phát triển kinh tế đà trở thành thách thức thờng xuyên quốc gia, dân tộc Phát triển nhanh hay chậm điều kiện bùng nổ dân số không đem lại giàu có thịnh vợng hay nghèo nàn lạc hậu mà củng cố, nâng cao làm xói mòn, hạ thấp vị trí vai trò nớc cộng đồng quốc tế Quy luật phát triển là: nguồn tiết kiệm, tích luỹ xà hội phải đợc huy động, tập trung hầu hết vào lĩnh vực đầu t nhanh, nhiều, đặn kinh tế đất nớc phát triển với tốc độ cao Bắt đầu từ tiết kiệm chuyển sang đầu t tạo nên phát triển trở lại tiết kiệm đợc nhiều hơn, chuyển sang đầu t lớn tạo nên tốc độ phát triển cao b- Tiết kiệm- nguồn gốc đầu t Một kinh tế phát triển nhanh có đủ vốn đầu t tốc độ tăng lợng vốn đầu t hăng năm lớn gấp ba, bốn lần tốc độ tăng tổng sản phẩm quốc dân(GDP) Tiết kiệm nguồn gốc sản sinh đầu t Quy mô vốn đầu t lớn hay nhỏ lại phụ thuộc vào hai nhân tố: qui mô tiết kiệm lớn hay nhỏ khả huy động tập trung nguồn tiết kiệm chuyển giao vào đầu t cao hay thấp Nhng qui mô đầu t lại phụ thuộc vào qui mô hiệu số thu nhập chi tiêu qui mô thu nhập tăng nhanh chi tiêu qui mô tiết kiệm tăng 13 ngợc lại qui mô tiết kiệm giảm Điều thể rõ kinh tÕ vÜ m« qua c«ng thøc : S = Yd - C Trong : S qui mô tiết kiệm Yd thu nhập thoả dụng C qui mô tiêu dùng Trên giới hầu hết nớc xem tiết kiệm nguồn đầu t tiết kiệm quốc sách Với việc làm Nhật Bản đà đạt đợc thành công to lớn Mỗi năm nhân dân Nhật Bản tiết kiệm 20% thu nhập dùng để đầu t gần 50 sau đại chiến giới thứ hai Nhật đà trở thành nớc công nghiệp đại nhì giới Nguồn tiết kiệm nớc gọi tổng tiÕt kiƯm vµ nã bao gåm: - Ngn tiÕt kiƯm dân c - Nguồn tiết kiệm doanh nghiƯp - Ngn tiÕt kiƯm cđa ChÝnh Phđ Nhng ba nguồn nguồn tiết kiệm dân c lớn Nó nguồn vốn để phát triển đầu t tạo lợi nhuận Có đủ vốn đầu t sử dụng có hiệu dẫn tới tốc độ tăng trởng kinh tế cao LÃng phí vốn đầu t loại lÃng phí lớn kinh tế, hoạt động làm xói mòn hiệu tiết kiệm, làm hạn chế phần tốc độ tăng trởng kinh tế c- Vốn đầu t nớc, vốn đầu t nớc Tổng nguồn vốn đầu t hai nguồn cung ứng nguồn vèn níc vµ ngn vèn ngoµi níc NÕu sư dơng ngn vèn níc th× sÏ tiÕt kiƯm đợc chi phí đầu t kiềm chế lạm phát, không bị tác đông biến động thị trờng vốn quốc tế, trả lợi tức ngoại tệ, không bị ngời nớc bóc lột bị chuyển lợi nhuận ngoại tệ nớc họ; toàn tài sản tăng lên nớc Tuy nhiên, 14 nguồn vốn nớc có tác dụng nhanh chóng việc thúc đẩy tăng trởng kinh tế Những thuận lợi khó khăn TTCK Việt Nam a Những thuận lợi Năm 1986 đánh dấu thay đổi đờng lối ®ỉi míi cđa ChÝnh phđ nh»m chun nỊn kinh tÕ kế hoạch hoá tập trung sang kinh tế thị trờng có quản lý Nhà nớc Cuộc cải cách đà kéo theo hàng loạt thay đổi tích cực tạo nên tiền đề để hình thành thị trờng tài Việt Nam Điều quan trọng Nhà nớc đà khẳng định đa dạng hoá hình thức sở hữu Cơ cấu kinh tế nhiều thành phần cho phép giải phóng lực sản xuất kinh doanh, huy động tối đa có hiệu lực cho công phát triển đất nớc Những thành tựu kinh tế đáng khích lệ năm qua khả quan, lạm phát đợc giảm xuống 17,2% năm 1992 5,2% năm 1993, ổn định kinh tế đôi với tăng trởng, đầu t nớc lên tới gần 15 tỷ đô la ý tởng hình thành thị trờng chứng khoán Việt Nam khả thi tơng lai gần Nền kinh tế thị trờng thay đổi dần thói quen nếp nghÜ cđa d©n chóng viƯc sư dơng vèn tÝch luỹ Là nớc có kinh tế phát triển sau nên có thuận lợi tiếp thu đợc khoa học tiên tiến giới, có thời điều kiện để rút kinh nghiệm bổ sung khiếm khuyết mô hình thị trờng chứng khoán nớc Những điều kiện thuận lợi tiền đề để chuẩn bị đời thị trờng chứng khoán nớc ta Chính vậy, từ năm 1990 pháp lệnh ngân hàng (điều 32 điều 49) Chính phủ đà cho phép ngân hàng phối hợp với Bộ Tài tổ chức thùc hiƯn mét sè nghiƯp vơ vỊ thÞ trêng chøng khoán Tháng 8/92 Chính phủ văn số 4396-KTĐN rõ Để chuẩn bị việc cho đời thị trờng chứng khoán Việt Nam mà đà xuất số tiền đề, nội 15 dung cần thiết từ vấn đề pháp quy, tổ chức máy điều hành, địa điểm triển khai bớc triển khai b Những khó khăn Nền kinh tế cha thật ổn định, hiệu kinh tế thấp, tỷ lệ tích luỹ đầu t nhỏ Năng suất lao động thấp, chất lợng nhiều sản phẩm sức cạnh tranh, thị trờng tiêu thụ hẹp Trình độ quản lý yếu kém, nhiều sơ hở, cha đẩy lùi đợc nạn tham nhũng, buôn lậu, kinh doanh gian dối Về môi trờng pháp lý, hệ thống pháp luật năm đà đợc củng cố, bổ sung nhng thực yếu, cha đồng hiệu lực Đặc biệt cha có luật liên quan đến đời hoạt động thị trờng chứng khoán nh: luật dân sự, luật thơng mại, luật đầu t nớc, luật chứng khoán số luật đà có nhng cha hoàn chỉnh cần đợc sửa đổi, bổ sung Nghiêm trọng việc chấp hành luật đà có không nghiêm minh, nên đà kéo theo nhiều hậu tiêu cực làm giảm sút lòng tin Đây khó khăn có ý nghĩa đặc biệt quan trọng dẫn đến thành công hay thất bại thị trờng chứng khoán Tình hình hoạt động TTCK Việt Nam TTCK đà đời từ lâu giới nhng Việt Nam khái niệm mẻ Tuy nhiên để Việt nam hoà vào với phát triển giới tạo đà thúc đẩy kinh tế nớc phát triển phải cố gắng để xây dựng nên TTCK Đây công việc khó khăn đòi hỏi cố gắng, tâm nhiều ban ngành nh cấp lÃnh đạo Sau ba tháng ríêt chuẩn bị, kiện đáng ghi nhớ có ý nghĩa đời sống kinh tế trị nớc ta việc khai trơng TTCK nớc ta ngày 20/ 7/ 2000 a) VỊ c¸c doanh nghiƯp tham gia vào TTCK Tại thời điểm thành lập, nớc ta có 600 công ty cổ phần, có 60 công ty đủ điều kiện niêm yết TTCK nhng có công ty tham gia niêm yết Hiện 16 đà có biến đổi nhng cha đáng kể đà có tới 660 công ty cổ phần có 80 công ty có đủ tiêu chuẩn tham gia niêm yết nhng số lợng công ty tham gia niêm yết dừng lại số gồm : Hpaco, REE, SAM, Lafooco TMS Với cầu cổ phiếu từ lúc đầu sau thành lập tăng nhanh nhng số công ty tham gia niêm yết nên hàng hoá TTCK thiếu nhiều, cung không đáp ứng đủ cầu Để giúp cho TTCK hoạt động sôi động có hiệu quả, Nhà nớc đà có sách u đÃi thuế, phí nhằm kích thích tham gia niêm yết công ty cổ phần Tuy nhiên, sách cha có hiệu quả, thể chỗ số lợng công ty tham gia niêm yết cha tăng thêm Vậy công ty cha tham gia niªm yÕt? Mét thùc tÕ cho thấy qua khảo sát có tới 62% công ty cha có ý định cha đủ điều kiện tham gia TTCK Nguyên nhân chủ yếu công ty cha nhận thức đợc dầy đủ lợi ích việc niêm yết chứng khoán hoạt động kinh doanh cđa c¸c doanh nghiƯp, thiÕu hơt c¸c kiÕn thøc nghiệp vụ tiền tệ ngân hàng chứng khoán Trong 100 doanh nghiệp đợc khảo sát có nhiều doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực không liên quan đến hoạt động kinh doanh chứng khoán thị trờng Nhiều khả họ tham gia dới hình thức phát hành cổ phiếu không thành lập công ty chứng khoán Khi đợc hỏi mục đích tham gia TTCK 38 doanh nghiệp có chung mục đích nhằm đa dạng hoá hoạt động công ty, tạo chỗ đứng TTCK, sử dụng tốt nguồn vốn kinh doanh chứng khoán để kiếm lời Một số công ty có mục tiêu thành lập quỹ đầu t chứng khoán có công ty tham gia để thực nhiệm vụ trị thúc đẩy trình cổ phần hoá DNNN địa bàn tỉnh nh công ty XNK tỉnh Bình Dơng 35 doanh nghiệp phản ánh vớng m¾c kiÕn thøc vỊ TTCK, chØ cã sè 38 công ty đà hoạt động lĩnh vực tài chính, 10 công ty có đội ngũ cán am hiểu tài chính, tiền tệ, ngân hàng doanh nghiệp có đội ngũ nhân viên đợc đào tạo lĩnh vực tài chính, tiền tệ, ngân hàng Còn dự kiến mô hình công ty chứng khoán hoạt động kinh doanh chứng khoán 38 doanh nghiệp băn khoăn thành lập theo mô hình cho phù hợp Sau đợc 17 điều tra viên giải thích hầu hết muốn thành lập theo mô hình công ty cổ phần khả huy động vốn loại hình công ty cao, phù hợp với tính động chế thị trờng Tỷ lệ cụ thể là: + Công ty cổ phần: 28 DN + Công ty TNHH: DN + Công ty liên doanh: DN + C«ng ty trùc thuéc : kh«ng cã + C«ng ty quản lý quỹ đầu t chứng khoán: Trong năm hình thức hoạt động hầu hết doanh nghiệp xin hoạt động môi giới sau tới t vấn đầu t quản lý danh mục đầu t chứng khoán, hai nhiệm vụ lại t doanh bảo lÃnh phát hành doanh nghiệp xin hoạt động vốn pháp định hoạt động cao so với khả tài doanh nghiệp Tỷ lệ hoạt động cụ thĨ nh sau: + M«i giíi : 36 DN + T doanh: 13 DN + Bảo lÃnh phát hành : DN + T vấn đầu t : 35 DN + Quản lý danh mục đầu t chứng khoán : 19 DN Nh cần có biện pháp điều chỉnh để tỷ lệ đợc cân đối, giúp cho hoạt động kinh doanh TTCK đợc đầy đủ trọn vẹn b Về chủng loại hàng hoá thị trờng Phiên giao dịch ngày 28/ 7/ 2000 có loại cổ phiếu đợc niêm yết thị trờng giao dịch chứng khoán thành phố HCM cổ phiếu công ty điện lạnh REE Công ty cáp vật liệu viễn thông SACOM Đến phiên giao dịch thứ có thêm loại chứng khoán cổ phiếu công ty cổ phần giấy Hải Phòng (HAPACO), công ty cổ phần kho vận giao nhận ngoại thơng (TRANSIMEX) 18 trái phiếu Chính phủ CP1- 0200 tiếp đến phiên giao dịch thứ 12 lại đa tiếp trái phiếu Chính phủ CP1- 0100 vào giao dịch đến phiên thứ 34 có CP1A- 0100 nhng ngời mua ngời bán loại trái phiếu Đến tháng 11, kể trái phiếu ngân hàng đầu t phát triển đà đợc cấp giấy phép niêm yết Nhìn chung từ đầu chủng loại hàng hoá ỏi kéo dài tận c Khối lợng chủng loại hàng hoá đợc giao dịch Tính đến đầu tháng 11/ 2000, TTCK Việt Nam đạt đợc tổng số giá trị giao dịch vào khoảng 40 tỷ VND, sè rÊt khiªm tèn chØ b»ng 1/10 cđa mét ngày giao dịch sở giao dịch chứng khoán Takarta Điều lý giải đ ợc hàng hoá giao dịch TTCK Việt Nam đà chủng loại lại số lợng loại Tình trạng đà gây nên cân đối cung cầu cách nghiêm trọng Diễn biến thị trờng cho thấy khối lợng chứng khoán đợc giao dịch có tăng nhng số loại chứng khoán giao dịch nhỏ giọt, chí đợc giao dịch sau phiên bóng suốt 19 phiên sau trở lại nhng với khối lợng giao dịch nhỏ (nh TM15) Có số nguyên nhân khác số lợng trái phiếu phủ đợc giao dịch với số lợng thấp là: Tâm lý ngời đầu t cho cổ phiếu đợc hởng lợi tức cao so với khoản lợi tức mà trái phiếu mang lại; thiếu thông tin cách xác định giá trái phiếu; mức phí giao dịch trái phiếu đợc đánh giá cao lÃi suất trái phiếu cha hấp dẫn Tính đến tháng 4/2001 TTGDCK TPHCM đà tổ chức đợt đấu thầu trái phiếu cổ phần (TPCP) đợt bảo lÃnh phát hành nhng có đợt đấu thầu thành công với tổng khối lợng trúng thầu 600 tỷ đồng đợt bảo lÃnh phát hành với khối lợng 500 tỷ đồng Cho đến hởng ứng công chúng đầu t vào TPCP biến đổi so với hồi tháng 11/2000, điều chứng tá tÝnh kho¶n cđa TPCP thêi gian võa qua có nhiều hạn chế Đến khối lợng hàng hoá thị trờng bắt đầu đà tăng lên có hy vọng giảm tốt sức ép cung hàng hoá thị trờng công ty bắt đầu bán với số lợng lớn Giá vài cổ phiếu bắt đầu chững lại ë møc 38000 ®Õn 19 41000 ®/CP nh cỉ phiÕu REE SAM Ngợc lại giá cổ phiếu HAP, TMS LAF tăng với kịch giá đụng trần sau phiên giao dịch Tại phiên giao dịch ci cïng cđa th¸ng 3, gi¸ cđa cỉ phiÕu HAP 71000đ/CP, 64000đ/CP cho TMS 32600đ/CP cho LAF Hiện khó đoán trớc giá chúng tăng tới mức Nhìn chung, TTCK đà có nhiều biến động, giá số loại cổ phiếu tăng nhanh nhng có loại chững lại khoảng cách chênh lệch giá cổ phiếu loại cịng rÊt lín ChØ sè ViƯt Nam- index vÉn tiÕp tục tăng tới mức cao từ trớc đến vào cuối tháng dự đoán tăng PHầN III: MộT Số GIảI PHáP CHO Sự PHáT TRIểN TTCK VIệT NAM TTCK Việt Nam đợc phát triển điều kiện cha đầy đủ tảng sở hạ tầng, thiếu kiến thức kinh nghiệm cha đạt đợc độ tin cậy cao từ phía nhà đầu t Để phát triển TTCK ta cần thực số biện pháp sau: Đẩy mạnh phát triển thị trờng cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu cổ phiếu công ty loại chứng khoán phổ biến thị trờng đồng thời chúng đợc xác định nguồn hàng chÝnh cho thÞ trêng Nhng thùc tÕ hiƯn tiÕn trình cổ phần hoá chậm, chất lợng nên phần lớn doanh nghiệp cha đủ điều kiện để phát hành công chúng đồng thời yếu hệ thống pháp luật cha tạo đợc điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp phát hành chứng khoán Do ta cần có số biện pháp cụ thể nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá, nâng cao chất lợng công ty cổ phần hoá: 20 - Đơn giản hoá điều kiện phát hành, niêm yết chứng khoán cho phù hợp với điều kiện Việt Nam - Đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá nâng cao chất lợng doanh nghiệp cổ phần hoá - Cần điều chỉnh sách cấp phát vốn ngân sách Nhà nớc DNNN, mở rộng quyền làm chủ tài doanh nghiệp - Cần có sách khuyến khích thành lập cho công ty cổ phần loại hình công ty cung cấp chủ lực hàng hoá chứng khoán cho thị trờng - Có giải pháp cho tình trạng chênh lệch cung cầu thị trờng Giải pháp cần thiết cho phát triển thị trờng trái phiếu Chính phủ Trái phiếu phủ loại hàng hoá thị trờng chứng khoán bên cạnh cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp - Cần chuẩn hoá điều kiện kỹ thuật trái phiếu nh thống chủ thể phát hành Bộ tài chính; tổ chức phát hành nên thông qua số tổ hợp phân phối chứng khoán, nhằm tạo thống thời hạn đáo hạn trái phiếu không nên trực tiếp phát hành riêng lẻ nh nay, qua dễ dàng đa trái phiếu vào niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán - Cần đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu công chúng với nhiều loại thời hạn khác nhau: 1, 3, 5, 10, 15, 20 năm có điều khoản khuyến khích trái phiếu có thời gian đáo hạn tơng đối dài (10- 20 năm) - Mệnh giá nên phát hành đồng không nên đa mệnh giá lớn Cần mạnh dạn phát hành trái phiếu công trình xây dựng sở hạ tầng lĩnh vực thuộc kỹ thuật công nghệ cao thị trờng vốn quốc tế - Cần có sách lÃi suất hợp lý, cần có sách miễn giảm thuế trái phiếu chÝnh phđ cịng nh tr¸i phiÕu doanh nghiƯp theo tõng thời điểm Cũng cần có sách miễn giảm thuế trái phiếu Chính phủ nhà đầu t có tổ chức (hiện thuế thu nhập từ trái phiếu cá nhân đà đợc miễn) 3) Đẩy mạnh công tác đổi doanh nghiệp Nhà nớc thành lập công ty cổ phần 21 - Cần đẩy mạnh đổi cấu doanh nghiệp Nhà nớc thông qua biện pháp điều chỉnh cấu đầu t thành lập doanh nghiệp Nhà nớc, đồng thời tiếp tục xếp lại doanh nghiệp Nhà nớc có phù hợp với đờng lối phát triển kinh tế nhiều thành phần - Điều chỉnh việc đầu t thành lập doanh nghiệp Nhà nớc theo hớng vốn ngân sách đầu t cho dự án phát triển sở hạ tầng, công ích hỗ trợ phần cho phát triển công nghệ cao Vốn tín dụng u đÃi nên áp dụng cho dự án thuộc diện đợc khuyến khích theo luật đầu t nớc Các hoạt động tuý khác phải sử dụng nguồn vốn tín dụng thông thờng thông qua phát hành trái phiếu công chúng dới bảo lÃnh tổ chức kinh tÕ cã uy tÝn KÕt luËn ThÞ trêng chøng khoán thực thể phức tạp nhng quan träng nỊn kinh tÕ Nã gióp gi¶m bít phí tổn trung gian tạo điều kiện cho ngời vay ngời cho vay lựa chọn cách đầu t sử dụng vốn cách hiệu đồng thời công cụ quan trọng để Nhà nớc điều tiết phát triển kinh tế Nhờ u việt vợt trội đó, TTCK đợc phát triển mạnh mẽ hầu hết nớc giới Nớc ta nói riêng nớc xu hớng chuyển từ kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang chế thị trờng nói chung nhu cầu vốn lớn khó huy động Nhng nhờ hoạt động phát hành chứng khoán, ngời lao động cảm thấy thật chủ nhân, cảm thấy đợc bình đẳng họ cố gắng dốc lực tiền để phát triển đơn vị, xí nghiệp Tóm lại nhu cầu vốn để xây dựng phát triển đất nớc đà đặt yêu cầu khách quan phải xây dựng phát triển TTCK 22 Quá trình hình thành TTCK nớc ta đà phát sinh nhiều yếu tố tác động nên trình nhanh hay chậm bớc đợc điều chỉnh khác đi, song điều kiện tiên cho việc hình thành TTCK thị trờng vốn dứt khoát phải có chơng trình triển khai đợc xây dựng sở kế hoạch có tính đến điều kiện khu vực quốc tế, đồng thời phải kiên dứt điểm triển khai thực Danh mục tài liệu tham khảo Chứng khoán thị trờng chứng khoánKinh nghiệm nớc giới Bộ tài chính- 1993 Hớng tới thị trờng chứng khoán Việt Nam Trần Du Lịch Những kiến thức chứng khoán môi giới chứng khoán NXB Thế giới- HN 1993 Thị trờng chứng khoán Việt Nam PTS Nguyễn Văn Luân PTS Trần Quốc Tuấn PTS Ngô Minh Châu (NXB Thống kê) 23 Thời báo kinh tế Việt Nam Công báo Tạp chí thơng mại Tạp chí ngân hàng Đầu t chứng khoán 10 Thị trờng tài tiền tệ Lời mở đầu phần i: Lý luận chung I Những vấn đề thị trờng chứng khoán Khái niệm trình hình thành, phát triển thị trờng chứng khoán 2 Vai trò TTCK kinh tế thị trờng Nguyên tắc hoạt động điều kiện cho hình thành TTCK u nhợc điểm TTCK 10 PHầN II: Thực trạng ttCK VIệT NAM…………………………… 13 I/ TÝnh tÊt u cđa viƯc thµnh lËp TTCK ë ViƯt Nam……………………………………… 13 Bèi c¶nh kinh tÕ Việt Nam chủ trơng đổi chế theo chế TT 13 2) Môi trờng tăng trởng kinh tế nhu cầu đòi hỏi thành lập TTCK 14 24 3.Những thuận lợi khó khăn TTCK Việt Nam 16 Tình hình hoạt động TTCK ViƯt Nam hiƯn nay………………………… 18 PHÇN III: MéT Sè Gp CHO Sù PH¸T TRIĨN TTCK ë VIƯT NAM……………… 22 Đẩy mạnh phát triển thị trờng cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp 22 Giải pháp cần thiÕt cho sù ph¸t triĨn cđa TT tr¸i phiÕu ChÝnh phủ 22 3) Đẩy mạnh công tác đổi doanh nghiệp Nhà nớc thành lập công ty cỉ phÇn … ………………………………………………………………………… 23 KÕt ln……………………………………………………………………………………… 24 25