MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG I : LÝ LUẬN CHUNG VỀ LÃI SUẤT 1.1 Khái niệm, đặc điểm lãi suất 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Đặc điểm 1.2 Phân loại số phân biệt lãi suất 1.2.1 Phân loại lãi suất 1.2.1.1 Theo tính cạnh tranh công cụ nợ 1.2.1.2 Theo nghiệp vụ kinh doanh Ngân hàng thương mại 1.2.1.3 Phân loại theo thời gian 1.2.2 Một số phân biệt lãi suất 1.2.2.1 Lãi suất thực - lãi suất danh nghĩa 1.2.2.2 Lãi suất - Lợi tức 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất 1.3.1 Tác động cung – cầu tiền vay 1.3.2 Lạm phát kỳ vọng 1.3.3 Đầu tư 1.3.4 Thuế thu nhập 1.3.5 Ngân sách Chính phủ 1.3.6 Các yếu tố khác đời sống xã hội 1.4 Vai trò lãi suất 1.4.1 Vai trò vĩ mô 1.4.1.1 Lãi suất công cụ điều tiết vĩ mô 1.4.1.2 Lãi suất có vai trò tích cực kiềm chế lạm phát 1.4.1.3 Ảnh hưởng lãi suất đến đầu tư tiết kiệm 1.4.2 Vai trò vi mô 1.4.2.1 Lãi suất yếu tố thúc đẩy doanh nghiệp hoạt động hiệu 1.4.2.2 Lãi suất công cụ để cạnh tranh tổ chức tín dụng 1.5 Một số sách lãi suất kinh tế thị trường 1.5.1 Chính sách lãi suất cố định 1.5.2 Chính sách lãi suất trần 1.5.3 Chính sách tự hóa lãi suất 1.5.4 Chính sách lãi suất ưu đãi CHƯƠNG II : TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 4 4 4 6 6 9 9 1 11 11 12 12 13 13 13 13 13 14 14 2.1 Thực trạng sách lãi suất tác động kinh tế Việt Nam 2.1.1 Giai đoạn 1986 – 1994 2.1.2 Giai đoạn 1994 – 1997 2.1.3 Giai đoạn 1998 – 1999 2.1.4 Giai đoạn 1999 – 2000 2.1.5 Giai đoạn từ 2000 đến 2.2 Những hạn chế sách lãi suất Việt Nam thời kỳ đổi 2.3 Một số giải pháp sách lãi suất thời gian tới 2.3.1 Hoàn thiện môi trường tự hóa lãi suất VND 2.3.2.Nâng cao hiệu công cụ lãi suất 2.3.3 Chính sách lãi suất cân KẾT LUẬN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 14 14 17 21 23 25 29 31 31 31 31 37 LỜI MỞ ĐẦU Điều hành sách lãi suất vấn đề Ngay từ kỷ thứ XVI, nhà kinh tế thuộc trường phái trọng thương Anh đề cập đến việc điều hành sách lãi suất với quan điểm áp dụng biện pháp hạ thấp lãi suất để kích thích đầu tư tạo thuận lợi cho việc cạnh tranh quốc tế giá bán Nội dung sách lãi suất tiếp tục đề cập đến nhà kinh tế thuộc trường phái cổ điển, tân cổ điển… A Smith, Ricardo, Marshall… Chính sách lãi suất đề tài mà K.Mark, J M Keynes M Friedman quan tâm Nhưng nay, Việt Nam, sách lãi suất vấn đề mang tính thời sự, gây nhiều tranh luận nhiều tác giả với nhiều quan điểm khác Nền kinh tế Việt Nam trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường, hội nhập với khu vực giới, đất nước có cải cách hoạt động toàn hệ thống ngân hàng tài Trong điều kiện vậy, việc nhận thức lại vấn đề lãi suất, việc học tập kinh nghiệm quản lí điều hành sách lãi suất nước phát triển cần thiết Điều không quan trọng trình xây dựng điều hành sách lãi suất phù hợp với chế quản lí kinh tế nay, mà quan trọng trình hình thành hoạt động cách có hiệu hệ thống thị trường tài Việt Nam, góp phần giải khó khăn vốn đại hóa đất nước Sau thời gian tìm hiểu nghiên cứu với mong muốn góp phần nhỏ bé vào việc nâng cao hiệu hoạt động ngân hàng, từ thúc đẩy kinh tế đất nước, em xin chọn đề tài: “Tác động sách lãi suất đến kinh tế Việt Nam” CHƯƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ LÃI SUẤT 1.1 Khái niệm, đặc điểm lãi suất 1.1.1 Khái niệm Lãi suất hiểu theo nghĩa chung giá tín dụng Giá theo quan hệ vay mượn cho thuê dịch vụ vốn hình thức tiền tệ dạng thức tài sản khác Có nhiều quan điểm khác lãi suất theo Samuelson: “Lãi suất giá người vay phải trả cho người cho vay để sử dụng khoản tiền khoản thời gian xác định” 1.1.2 Đặc điểm Lãi suất có đặc điểm chính: - Tính cạnh tranh: Lãi suất huy động vốn hình thành sở cạnh tranh ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng Mỗi ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng phải có lãi suất hấp dẫn khách hàng nguyên tắc kinh doanh có hiệu giữ vị trí cạnh tranh ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khác - Tính linh hoạt: Lãi suất tín dụng hình thành cách linh hoạt, nhạy bén, thích ứng với hoàn cảnh, đối tượng Sự thay đổi thường xuyên lãi suất tín dụng phù hợp với biến động cung cầu vốn vay, tỷ lệ lạm phát, thu - chi ngân sách Nhà nước, yếu tố tâm lí người vay người cho vay thị trường tiền tệ, tín dụng 1.2 Phân loại số phân biệt lãi suất 1.2.1 Phân loại lãi suất 1.2.1.1 Theo tính cạnh tranh công cụ nợ - Nhóm lãi suất chịu tác động quan hệ cung - cầu: + Lãi suất tín phiếu kho bạc + Lãi suất công cụ huy động vốn trung gian tài + Lãi suất vay vốn Ngân hàng thương mại thị trường liên ngân hàng + Lãi suất khoản tín dụng ngắn hạn Ngân hàng thương mại cho doanh nghiệp vay - Nhóm lãi suất ngân hàng Nhà nước công bố để điều hành sách tiền tệ: + Lãi suất chiết khấu + Lãi suất tái cấp vốn + Lãi suất cho vay qua đêm + Lãi suất định hướng thị trường liên ngân hàng 1.2.1.2 Theo nghiệp vụ kinh doanh Ngân hàng thương mại - Lãi suất huy động vốn: lãi suất thường Ngân hàng thương mại đưa để huy động vốn nhàn rỗi xã hội, nhận tiền gửi khách hàng, phát hành chứng tiền gửi, - Lãi suất cho vay: lãi xuất thường Ngân hàng thương mại công bố hay thực cho khách hàng vay vốn Phân loại theo tiêu thức nhằm giúp cho tổ chức tín dụng, Ngân hàng thương mại định nên ấn lãi suất huy động vốn lãi suất cho vay bao nhiêu? Quyết định giúp cho tổ chức tín dụng huy động nguồn vốn dồi dào, sử dụng hết nguồn vốn vay nhằm hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận Đồng thời, giúp cho người gửi lựa chọn đến nơi lãi suất cao nhất; người vay đến nơi với lãi suất thấp 1.2.1.3 Phân loại theo thời gian - Lãi suất ngắn hạn: lãi suất áp dụng cho khoản vay có thời hạn từ 12 tháng trở xuống - Lãi suất trung hạn: lãi suất áp dụng cho khoản vay có thời hạn năm năm - Lãi suất dài hạn: lãi suất áp dụng cho khoản vay có thời hạn năm Phân loại lãi suất theo thời gian giúp ấn định lãi suất phù hợp với nguyên tắc: thời hạn dài lãi suất cao 1.2.2 Một số phân biệt lãi suất 1.2.2.1 Lãi suất thực - lãi suất danh nghĩa Lãi suất thực định nghĩa lãi suất danh nghĩa trừ mức lạm phát dự tính Nó phép đo tốt y muốn vay hay cho vay so với lãi suất danh nghĩa công cụ báo tốt độ căng thẳng điều kiện thị trường tín dụng so với lãi suất danh nghĩa Tỉ lệ lạm phát hay tỉ lệ trượt giá đồng tiền khoảng thời gian định làm cho giá trị thực trở lên nhỏ giá trị danh nghĩa.Vì lãi suất thực nhỏ lãi suất danh nghĩa tỉ lệ lạm phát nói 1.2.2.2 Lãi suất - Lợi tức Lãi suất tỷ lệ phần trăm số tiền lãi số tiền vốn vay Trong tỷ suất lợi tức tỷ lệ phầm trăm số thu nhập người có vốn tổng số vốn đưa vào sử dụng (đầu tư hay cho vay) 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất Trong kinh tế thị trường, nhà nước đóng vai trò người điều tiết vĩ mô Các nước chủ yếu theo đuổi sách tự hóa tài chính, vậy, chế hình thành lãi suất chủ yếu dựa chế thị trường - thay đổi cung - cầu vốn vay ảnh hưởng đến hình thành biến đổi lãi suất thị trường 1.3.1 Tác động cung – cầu tiền vay Trong kinh tế thị trường nói chung hay thị trường tiền tệ nói riêng, lãi suất cân mộy phạm trù cố định mà luôn thay đổi Lãi suất biểu giá việc sử dụng vốn tiền tệ, phản ánh cung – cầu vốn xã hội hay cung – cầu tiền vay Cung – cầu tiền vay tác động đến lãi suất tương tự cung – cầu hàng hóa thị trường - Những dịch chuyển đường cung tiền vay: đường cung tiền vay dịch chuyển bên phải trái thay đổi cải, vật chất xã hội, lợi tức dự tính rủi ro, tính lỏng khiến cho lãi suất cân thay đổi mức mới, ấn định lãi suất cao thấp lãi suất cũ lãi suất (i) (S ) (S ) D id ie E if (S ) F (D) qd qe qf lượng tiền vay (q) Hình 1.1: Đường cung tiền vay dịch chuyển - Những dịch chuyển đường cầu tiền vay: đường cầu tiền vay bị dịch chuyển bên trái bên phải tác động yếu tố khả sinh lời dự tính hội đầu tư, lạm phát dự tính, tình hình thu – chi ngân sách Nhà nước khiến cho lãi suất cân thay đổi, tạo nên mức lãi suất lãi suất (i) (S) ib ia B ic A C (D ) qc qa (D ) qb lượng tiền vay (q) Hình 1.2: Đường cầu tiền vay dịch chuyển Cung vốn vay bắt nguồn từ người có thu nhập dôi mà họ muốn tiết kiệm cho vay kiếm lời Tiết kiệm nguồn cung vốn vay Còn cầu vốn vay bắt nguồn từ hộ gia đình doanh nghiệp muốn vay để đầu tư, mua nhà đất hay xây dựng nhà máy Vì vậy, đầu tư nguồn gốc làm phát sinh nhu cầu vốn vay Có nhiều tác nhân ảnh hưởng đến cung - cầu vốn vay qua tác động đến lãi suất 1.3.2 Lạm phát kỳ vọng Lãi suất danh nghĩa = lãi suất thực tế + tỷ lệ lạm phát Khi mức lạm phát dự đoán tăng lên thời kỳ lãi suất có xu hướng tăng lên ngược lại Lạm phát tăng, công chúng chuyển phần tiết kiệm sang dự trữ hàng hóa dạng thức tài sản phi tài khác vàng, ngoại tệ mạnh hơn; làm giảm cung vốn vay, lãi suất tăng lên Và tương tự, ngược lại Do đó, để trì lãi suất thực tế không giảm, tỷ lệ lạm phát tăng lãi suất danh nghĩa phải tăng tương ứng 1.3.3 Đầu tư Đầu tư nhân tố tác động trực tiếp đến lượng cầu vốn vay Nhà nước khuyến khích đầu tư làm cho doanh nghiệp vay tiền đầu tư nhiều Từ làm biến đổi cầu vốn vay, tăng lên đường cầu dịch chuyển sang bên phải làm lãi suất tăng lên ngược lại 1.3.4 Thuế thu nhập Thuế thu nhập có tác động đến lãi suất giống thuế tác động đến giá hàng hóa Thông thường, người ta quan tâm nhiều đến lợi nhuận sau thuế thu nhập danh nghĩa, nên thuế thu nhập tăng lên làm giảm phần thu nhập những cá nhân tổ chức cung cấp dịch vụ tín dụng hay người tham gia chứng khoán Khi lượng tiền cho vay giảm đi, làm giảm cung vốn vay, lãi suất tăng lên ngược lại 1.3.5 Ngân sách Chính phủ Tiết kiệm quốc dân = tiết kiệm tư nhân + tiết kiệm phủ Khi Chính phủ chi tiêu nhiều thu nhập từ thuế, tình trạng thâm hụt ngân sách làm giảm tiết kiệm quốc dân, cung vốn vay giảm, làm tăng lãi suất cân Bên cạnh đó, Chính phủ bội chi ngân sách tác động đến tâm lí dân chúng gia tăng lạm phát gây sức ép làm tăng lãi suất 1.3.6 Các yếu tố khác đời sống xã hội Ngoài yếu tố trên, thay đổi lãi suất thị trường chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố đời sống xã hội khác như: Sự đa dạng công cụ tài chính, thay đổi cấu chứng khoán, phát triển thể chế tài trung gian, hiệu suất sử dụng vốn biến động kinh tế, trị nhiều ảnh hưởng đến lãi suất 1.4 Vai trò lãi suất 10 NHNN, doanh nghiệp vay ngoại tệ để toán hợp đồng nhập máy móc, thiết bị hay chi trả dịch vụ phí mua từ tổ chức nước Hạn chế đến tháng năm 2000 tháo bỏ, từ cho phép ngân hàng thương mại mở rộng đối tượng khách hàng vay ngoại tệ Tiền gửi ngoại tệ gia tăng NHTM chuyển số tiền vào tài khoản tiền gửi nước để hưởng chênh lệch lãi suất Về hoạt động cho vay, chênh lệch lãi suất cho vay ngoại tệ nội tệ trì, giảm xuống với tỷ lệ lạm phát Một tình trạng xảy năm 1999 tiền gửi ngoại tệ tăng cao tăng trưởng dư nợ cho vay ngoại tệ lại không theo kịp Theo quy định Ngân hàng Nhà nước, doanh nghiệp vay ngoại tệ để toán hợp đồng nhập máy móc, thiết bị hay chi trả dịch vụ phí mua từ tổ chức nước Hạn chế đến tháng năm 2000 tháo bỏ, từ cho phép ngân hàng thương mại mở rộng đối tượng khách hàng vay ngoại tệ Tiền gửi ngoại tệ gia tăng ngân hàng thương mại chuyển số tiền vào tài khoản tiền gửi nước để hưởng chênh lệch lãi suất Tài sản ngoại tệ hệ thống ngân hàng Việt Nam (tỷ USD) 25 2.1.5 Giai đoạn từ 2000 đến Trước NHNN ấn định trần lãi suất cho vay, ví dụ trần 0,85%/tháng vào thời điểm trước tháng 8/2000 Thực tế năm 1999, NHTM không theo kịp năm đợt hạ trần lãi suất Ngân hàng Nhà nước, kết lãi suất cho vay ngắn hạn bình quân vượt trần Tháng 8/2000, Ngân hàng Nhà nước thay trần lãi suất chế lãi suất cho vay nội tệ ngân hàng điều chỉnh theo lãi suất Ngân hàng Nhà nước công bố Các ngân hàng không tính lãi suất cho vay vượt lãi suất cộng biên độ 0,3%/tháng vốn ngắn hạn 0,5%/tháng vốn trung, dài hạn Cơ chế lãi suất chất không khác so với trần lãi suất áp dụng trước Tuy nhiên, thực tế lãi suất cộng biên độ trở nên cao trần lãi suất cũ nhiều Như vậy, từ lúc ngân hàng bắt đầu ấn định lãi suất sở thỏa thuận với khách hàng Một điểm đáng ý lãi suất cho vay NHTM, cao lãi suất bản, thay đổi theo lãi suất Trong năm 2000 2001, hai mức lãi suất giảm Nhưng thời gian đó, lãi suất tiền gửi lại tăng lên Cạnh tranh ngân hàng làm giảm rõ rệt chênh lệch lãi suất huy động vốn lãi suất cho vay Nói chung, có ba ý kiến khác chế lãi suất bản: Ý kiến thứ cho chế khác với trần lãi suất trước Đặc biệt, sách trần lãi suất, hoàn toàn loại bỏ người vay vốn nhỏ (như tiểu thương, hộ sản xuất nhỏ cá nhân) khỏi thị trường tài chính thức Lý chi phí cho vay đối tượng thường lớn nên cho họ vay không áp dụng lãi suất cao 26 Ý kiến thứ hai nhấn mạnh tính tích cực chế lãi suất Trong phạm vi biên độ cho phép (0,3%/tháng vay ngắn hạn 0,5%/tháng vay dài hạn) ngân hàng định mức lãi suất cho hợp đồng tùy theo mức độ rủi ro, không áp dụng mức chung cho tất khách hàng trước Cạnh tranh hệ thống tổ chức tín dụng gia tăng hiệu phân bổ vốn cải thiện Hơn nữa, NHNN nhiều trường hợp thay đổi lãi suất theo tình hình lãi suất thị trường Đây tín hiệu để tiến tới tự hóa hoàn toàn lãi suất Ý kiến thứ ba lại mang tính bi quan trước chế Theo ý kiến này, việc ngân hàng tự định đoạt lãi suất doanh nghiệp nhà nước chậm đổi làm trầm trọng thêm quan hệ tài vốn không lành mạnh hai thực thể Đối với doanh nghiệp nhà nước ngầm hiểu phủ bảo lãnh, ngân hàng sẵn sàng cho vay với lãi suất khoảng 0,6-0,65%/tháng, khu vực tư nhân phải trả lãi suất tới 0,75-0,8%/tháng ngân hàng coi việc cho khu vực vay rủi ro Tháng 11/2001, trần lãi suất cho vay ngoại tệ xóa bỏ, cho phép người vay thương lượng lãi suất với ngân hàng nội địa nước Đến tháng 6/2002, lãi suất tự hóa hoàn toàn với việc ngân hàng phép xác định lãi suất cho vay sở tự thẩm định thương lượng với khách hàng Như trình bày, thực tế ngân hàng chủ động xác định lãi suất tiền gửi cho vay từ thời điểm áp dụng lãi suất Với việc thức tự hóa lãi suất lãi suất NHNN công bố tính chất tham khảo Lãi suất tiền gửi tiếp tục gia tăng Đồng thời, sau định tự hóa, lãi suất cho vay ngân hàng nhích lên 27 Quan điểm hoài nghi tự hóa lãi suất cho rằng, không kiểm soát lãi suất dẫn tới tình trạng “cá lớn nuốt cá bé” ngân hàng nhỏ khó có khả giảm lãi suất cho vay để cạnh tranh với ngân hàng lớn Một số ngân hàng đề xuất thực sàn lãi suất cho vay, nhiên kinh nghiệm cho thấy trước bốn ngân hàng thương mại quốc doanh thống lãi suất sàn cuối không thực Đặc biệt, ngân hàng thương mại cổ phần dường giảm lãi suất huy động tiền gửi để giảm lãi suất cho vay bị người tiết kiệm rút tiền Ngược lại, họ có xu hướng tăng lãi suất huy động để thực khoản đầu tư rủi ro cao Đây tượng lựa chọn bất lợi ngân hàng cho vay lãi suất cao nên cuối khách hàng dự án rủi ro cao Sự gia tăng lãi suất tiền gửi cho vay sau định tự hóa minh chứng cho lập luận Trái ngược với ý kiến phản đối tự hóa lãi suất trên, người ủng hộ đưa lập luận tương tự lý lẽ ủng hộ chế lãi suất trước Khi lãi suất phản ánh cung cầu thị trường vốn vay, ngân hàng hoạt động theo chế thị trường phải đẩy mạnh cải cách để tăng cường khả cạnh tranh Hơn nữa, lãi suất tính chất tham khảo ngân hàng hoàn toàn cho với lãi suất khác tùy theo mức độ rủi ro khách hàng chi phí cho vay Các đối tượng vay hộ kinh doanh nhỏ hay nông dân không bị loại chơi trước Những người ủng hộ tự hóa lãi suất không nhìn nhận tượng gia tăng lãi suất kết việc bỏ quy định biên độ lãi suất cho vay Theo họ, thực tế lãi suất tăng nhiều tháng trước có định tự hóa lãi suất Sự gia tăng lãi suất phản ánh tình trạng khan vốn 28 năm 2001 2002, nguồn vốn ngân hàng không đáp ứng đủ nhu cầu vay, đặc biệt vay trung dài hạn Đáng lưu ý lãi suất nội tệ tăng lên, lãi suất ngoại tệ (cả tiền gửi cho vay) lại không nhúc nhích cho dù lãi suất cho vay ngoại tệ tự hóa trước lãi suất cho vay nội tệ Có ý kiến cho việc Quỹ Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất liên tục giữ cho lãi suất cho vay đô-la Mỹ Việt Nam vào mức thấp Thực tế lượng tiền gửi nội tệ tăng nhanh lượng tiền gửi ngoại tệ năm 2002, lãi suất cho vay USD có 2,85-3%/năm (vào đầu năm 2003) hấp dẫn doanh nghiệp vay ngoại tệ Rõ ràng tự hóa lãi suất cho vay có tác động tích cực làm cho hệ thống tín dụng ngân hàng sôi động hẳn lên Khi hoạt động môi trường có giá hoàn toàn dựa vào cân đối cung cầu, ngân hàng phải chủ động tích cực thẩm định để định lãi suất cho vay, phải cạnh tranh để thu hút vốn vay, phải tìm biện pháp nâng cao hiệu chênh lệch lãi suất đầu vào đầu giảm xuống Đây bước tích cực toàn hệ thống trình hội nhập quốc tế Tuy nhiên, cần phải nhìn nhận nguy ngân hàng cho vay nhiều vào dự án rủi ro cao chấp nhận lãi suất cao, đặc biệt ngân hàng thương mại cổ phần có lãi suất đầu vào cao lãi suất đầu vào ngân hàng quốc doanh Do vậy, kinh nghiệm nhiều nước cho thấy tự hóa lãi suất phải kèm với việc Ngân hàng Nhà nước tăng cường quy định kinh doanh thận trọng, đồng thời giám sát hệ thống quản lý rủi ro ngân hàng Cần phải tăng cường chế giám sát truyền thống, tập trung đánh giá chất lượng bảng cân đối kế toán ngân hàng thời điểm kiểm tra việc tuân thủ quy định vốn giới hạn đầu tư Hơn nữa, NHNN nên bắt đầu chuyển hướng sang việc đánh giá quy trình quản lý rủi 29 ro, chất lượng giám sát hội đồng quản trị, ban giám đốc ngân hàng hệ thống kiểm soát nội 2.2 Những hạn chế sách lãi suất Việt Nam thời kỳ đổi Mặc dù Ngân hàng Nhà nước Việt Nam áp dụng sách lãi suất thỏa thuận từ năm qua, lãi suất chưa phát huy hết tính tích cực việc điều hành sách lãi suất NHNN tồn số vấn đề sau đây: - Từ trước đến nay, NHNN xem lãi suất công cụ sách tiền tệ, thật ra, lãi suất mục tiêu trung gian sách tiền tệ Do đó, NHNN điều hành sách lãi suất theo chế kiểm soát trực tiếp Đây hạn chế lớn việc điều hành sách lãi suất từ trước - NHNN ban hành nhiều loại lãi suất khác lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu… Nhưng thực tế nay, lãi suất kinh doanh tổ chức tín dụng thoát ly dần với loại lãi suất NHNN công bố, đặc biệt lãi suất Lãi suất xơ cứng thời gian tương đối dài, lãi suất kinh doanh tổ chức tín dụng luôn thay đổi Do vậy, nói lãi suất không dùng “làm sở cho tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh” Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam qui định (Điều 9, khoản 12) Và vậy, Điều 18 Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam qui định “Ngân hàng Nhà nước xác định công bố lãi suất bản” gần không cần thiết - Các loại lãi suất nói thường mang tính hình thức NHNN chưa thực hoàn toàn chức người cho vay cuối Hơn nữa, lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu thực cách hạn chế lượng tiền cung ứng không điều hành NHNN mà 30 Chính phủ; đồng thời giấy tờ có giá chưa nhiều nên cánh cửa tái chiết khấu khó mở rộng - Việc điều hành sách lãi suất chưa phù hợp với công cụ khác sách tiền tệ thị trường mở, tái chiết khấu… công cụ thị trường tiền tệ hoạt động yếu ớt tổ chức tín dụng tham gia không nhiều Mức độ phù hợp lãi suất với tỷ lệ lạm phát Trong nhiều năm qua, lãi suất có xu hướng hạ thấp, diễn biến lạm phát thay đổi bất thường khiến cho lãi suất thực thiếu ổn định Mặt khác, việc điều hành sách lãi suất không tác động nhiều đến mục tiêu kiềm chế lạm phát ngăn chặn giảm phát - So với biến động loại lãi suất thị trường tiền tệ quốc tế SIBOR, LIBOR lãi suất Fed lãi suất Ngân hàng Nhà nước công bố có lúc không phù hợp với Ví dụ từ tháng 12/2001 đến tháng 6/2003 lãi suất Fed, LIBOR SIBOR có xu hướng hạ dần, lãi suất lại có xu hướng tăng lên Từ tháng 6/2006 lãi suất Fed, LIBOR SIBOR có xu hướng tăng lên, đó, lãi suất xơ cứng, không thay đổi 2.3 Một số giải pháp sách lãi suất thời gian tới 2.3.1 Hoàn thiện môi trường tự hóa lãi suất VND Nhà nước cần nghiên cứu sửa đổi quy định chế tài tổ chức tín dụng đồng thời tiến hành đồng số biện pháp tầm vĩ mô Ở tầm vĩ mô ngân hàng phải tìm cách tăng cường khả cạnh tranh 2.3.2.Nâng cao hiệu công cụ lãi suất Ngân hàng nhà nước cần xây dựng đề án lãi suất sở lãi suất liên ngân hàng tỉ lệ lãi suất khác 31 Các loại lãi suất cần phải sửa đổi, bổ sung cho phù hợp với xu phát triển hội nhập thời gian tới nhằm nâng cao hiệu công cụ lãi suất 2.3.3 Chính sách lãi suất cân Ngoài hai giải pháp trên, em xin phân tích sâu vào giải pháp thứ ba – sách cân lãi suất Nội dung sách lãi suất cân nói xác định mô hình: Rf = f(x1, x2, x3, x4, x5, x6) Trong đó: - x1 cân cung - cầu vốn TTTT sơ cấp - x2 lãi suất thực dương - x3 cân cung - cầu vốn khả dụng TCTD thị trường nội tệ liên ngân hàng - x4 cân lãi suất tiền gửi ngắn hạn VND với mức tăng tỷ giá USD/VND lãi suất tiền gửi ngắn hạn USD - x5 lãi suất thực tiền gửi cho vay ngắn hạn so với tốc độ tăng trưởng kinh tế - x6 chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi bình quân thực tế TCTD Theo chế hình thành lãi suất TTTT kết phân tích, đánh giá quan hệ lãi suất diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ thời kỳ 1988 2004, để điều hành sách lãi suất cân NHNN cần phải điều tiết lãi suất TTTT thoả mãn điều kiện có tính định lượng sau: - x1 cân cung - cầu vốn thị trường, thể tốc độ tăng trưởng vốn huy động vốn tín dụng hệ thống TCTD phải tương ứng với nhau, năm tới, kênh tín dụng ngân hàng đóng vai 32 trò chủ yếu huy động tiết kiệm cung ứng vốn cho đầu tư phát triển; việc sử dụng quan hệ số vốn tín dụng nói phản ánh tương đối xác quan hệ cung - cầu vốn thị trường - x2 = R – CPI > 0, R lãi suất tiền gửi danh nghĩa ngắn hạn VND TCTD, CPI số giá tiêu dùng; áp dụng công thức hiệu ứng Fisher lãi suất thực tế = lãi suất danh nghĩa – tỷ lệ lạm phát - x3 cân cung - cầu vốn khả dụng TCTD mà cầu vốn khả dụng số vốn TCTD cần có để đảm bảo khả chi trả thường xuyên cho khách hàng, NHNN dự báo, hàng tuần, tháng quý để điều tiết tiền tệ; cung vốn khả dụng TCTD bao gồm tiền mặt quỹ + tiền gửi NHNN vượt mức DTBB + hạn mức chiết khấu chưa sử dụng + giá trị giấy tờ có giá bán thị trường liên ngân hàng phải đủ dư thừa so với nhu cầu vốn thị trường - x4 cân lãi suất VND – tỷ giá hối đoái – lãi suất USD theo phương trình lãi suất tiền gửi VND = lãi suất tiền gửi ngắn hạn USD + mức tăng tỷ giá VND so với USD + hệ số k, hệ số 2% để đảm bảo≥k chênh lệch lợi tức tiền gửi VND tiền gửi USD k tính hấp dẫn lãi suất VND, tránh chuyển dịch tiền gửi VND sang USD hỗ trợ huy động vốn nước - x5 < tốc độ tăng GDP thực tế, tức lãi suất thực phần giá trị gia tăng mà người gửi tiền nhận từ kết hoạt động kinh tế thời hạn định phải nhỏ mức độ gia tăng cải thực kinh tế, khuyến khích tiết kiệm, đầu tư - x6 chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động thực tế bình quân TCTD 3% < x6 < 6%, theo thống kê chênh lệch TCTD 10 năm qua (1995 - 2004) giao động khoảng 3%-6% với mức đủ để TCTD bù đắp chi phí; đồng thời, theo thông lệ quốc tế kiến nghị Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) 33 chênh lệch lãi suất NHTM Việt Nam phải mức 5% - 6% để bù đắp đủ dự phòng rủi ro tái đầu tư đại hoá công nghệ Vấn đề đặt không áp dụng sách lãi suất thấp, ổn định sách lãi suất cao mà lại lựa chọn sách lãi suất cân năm tới? sở lý luận thực tiễn lựa chọn nào? xem xét sau: - Trong giai đoạn 2005 – 2010, sách tiền tệ theo đuổi đa mục tiêu kiềm chế lạm phát mức số, góp phần tăng trưởng kinh tế mức cao (trên 7%/năm) đảm bảo an toàn hệ thống ngân hàng mà mặt lý thuyết thực tiễn điều hành sách tiền tệ thời gian qua cho thấy mục tiêu hoàn toàn thống với Với lãi suất cân kết hợp vấn đề biến động lãi suất cung cầu vốn thị trường điều tiết tiền tệ NHNN, để vừa kiềm chế lạm phát, vừa tạo điều kiện cho TCTD huy động vốn, mở rộng tín dụng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế - Lãi suất TTTT tự hoá hình thành chủ yếu tác động cung - cầu vốn; can thiệp, điều tiết NHNN chủ yếu công cụ CSTT gián tiếp giới hạn mức cung ứng tiền tệ xác định, không gây nên tác dụng ngược lạm phát cao, tăng trưởng kinh tế chậm lại - Nền kinh tế thời kỳ chuyển đổi sang kinh tế thị trường XHCN, quy mô nhỏ, hội nhập thị trường tài - tiền tệ quốc tế; VND đồng tiền yếu, chưa có khả chuyển đổi, lãi suất VND chịu tác động trực tiếp lãi suất TTTT quốc tế; với mức lãi suất cân vận động theo biến động TTTT nước hạn chế rủi ro thị trường mở rộng thu hút vốn đầu tư nước để bù đắp chênh lệch “âm” tiết kiệm đầu tư hàng năm khoảng 10-15% GDP 34 - Tình trạng đô la hoá kinh tế kéo dài vài năm tới; TTTT phát triển mức thấp; sách tỷ giá thả có kiểm soát; thị trường bất động sản hình thành có nhiều rủi ro Vì thế, với sách lãi suất cân bằng, lãi suất VND hấp dẫn so với đầu tư tài sản khác, hạn chế tình trạng đô la hoá, xáo trộn thị trường ngoại hối thị trường bất động sản việc dịch chuyển VND sang dự trữ USD đầu bất động sản - Theo nghiên cứu gần IMF, thực tiễn nhiều nước theo đuổi sách lãi suất thấp ổn định, tức lãi suất thực tế giảm xuống mức cân thị trường, cản trở đầu tư mà làm giảm hiệu đầu tư với lãi suất thấp làm gia tăng nhu cầu đầu tư, đủ nguồn vốn đáp ứng không tạo đủ tích luỹ để tài trợ cho đầu tư Nếu thực thi sách lãi suất cao, có lợi cho hoạt động kinh doanh TCTD ngắn hạn, trung hạn kìm hãm việc mở rộng đầu tư, không phù hợp với mục tiêu góp phần tăng trưởng kinh tế - Lãi suất ảnh hưởng đến cung - cầu nguồn vốn đầu tư định đầu tư, tiêu dùng TCKT dân cư Nếu NHNN tác động làm cho lãi suất thực tế cao thấp so với mức cân thị trường vượt khả điều tiết mình, có nguy làm méo mó định đầu tư, tiêu dùng người dân gửi tiết kiệm vào TCTD để hưởng lãi đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất thực cao; người dân chuyển sang dự trữ ngoại tệ, đầu bất động sản, lãi suất thực “âm” hai khuynh hướng không thích hợp - Với sách lãi suất cân bằng, tạo điều kiện cho thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu phát triển, tăng khối lượng hàng hoá độ sâu 35 thị trường tài chính, tạo điều kiện cho NHNN thực CSTT có hiệu Với mô hình sách lãi suất cân nói trên, lúc lãi suất cân thị trường thỏa mãn đồng thời tất điều kiện trên, đáp ứng số điều kiện chủ yếu cân cung - cầu vốn, lãi suất thực dương, cân lãi suất VND - tỷ giá lãi suất USD ngắn hạn dài hạn cần thoả mãn đủ điều kiện Để thực thi sách lãi suất cân bằng, đòi hỏi NHNN cần xem xét, đánh giá thực trạng chế kiểm soát lãi suất để có cải tiến thích hợp : Lựa chọn lãi suất chủ đạo, điều chỉnh mô hình kiểm soát lãi suất hành lang thị trường liên ngân hàng với biên độ rộng khoảng 3%, trần lãi suất cho vay qua đêm, nên áp dụng đồng việc điều hành công cụ sách tiền tệ để điều tiết lãi suất thị trường Bên cạnh đó, ban hành đồng chế để tạo điều kiện cho NHTM thực cách phổ biến công cụ phái sinh lãi suất, tiền tệ nhằm đa dạng hoá sản phẩm dịch vụ tự phòng ngừa rủi ro KẾT LUẬN Như thấy lãi suất biến số theo dõi chặt chẽ kinh tế Diễn biến đưa tin hàng ngày báo chí,vì ảnh hưởng trực tiếp đến đời sống hàng ngày có hệ quan trọng sức khỏe 36 kinh tế Nó tác động đến định cá nhân như: chi tiêu hay để dành, mua nhà hay mua trái khoán hay gửi khoản vốn vào tài khoản tiết kiệm Lãi suất tác động đến định kinh tế doanh nghiệp gia đình như: dùng vốn để đầu tư mua thiết bị cho nhà máy để gửi tiết kiệm ngân hàng Nền kinh tế Việt Nam trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường, hội nhập với khu vực giới, đất nước có cải cách hoạt động toàn hệ thống ngân hàng tài Trong điều kiện vậy, việc nhận thức lại vấn đề lãi suất, việc học tập kinh nghiệm quản lí điều hành sách lãi suất nước phát triển cần thiết Điều không quan trọng trình xây dựng điều hành sách lãi suất phù hợp với chế quản lí kinh tế nay, mà quan trọng trình hình thành hoạt động cách có hiệu hệ thống thị trường tài Việt Nam, góp phần giải khó khăn vốn đại hóa đất nước Việt Nam trình tự hóa lãi suất Cơ chế điều hành lãi suất có bất cập định Trước yêu cầu thực định hướng chiến lược phát triển kinh tế thị trường nước ta, đòi hỏi phải tiếp tục hoàn thiện sách lãi suất hệ thống ngân hàng Việt Nam 37 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1- David Begg (1992), Kinh tế học, Nhà xuất Giáo dục – Hà Nội 2- Hiệp hội Ngân hàng (2000-2005), Tạp chí Thị trường Tài tiền tệ 3- Frederic S.Mishkin (1999), Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính, Nhà xuất Khoa học - Kỹ thuật Hà Nội 4- Lê Vinh Danh (1996), Tiền hoạt động ngân hàng, Nhà xuất Chính trị quốc gia – Hà Nội 5- Maynard Keynes (1994), Lý thuyết tổng quát việc làm, lãi suất tiền tệ, Nhà xuất Giáo dục – Hà Nội 6- Nguyễn Đăng Dờn (2000), “Vài ý kiến lãi suất, lãi suất xu hướng tự hoá lãi suất Việt Nam nay”, Tạp chí Ngân hàng – Hà Nội 7- Nguyễn Đồng Tiến (2002), “Xây dựng lãi suất chủ đạo Ngân hàng Trung ương điều hành sách tiền tệ”, Tạp chí Ngân hàng – Hà Nội 8- Nguyễn Ngọc Hùng (1998), Lý thuyết tiền tệ ngân hàng, Nhà xuất Tài – Hà Nội 9- Nguyễn Ngọc Oánh (1999), “Một số vấn đề định hướng điều hành lãi suất theo tinh thần Luật ngân hàng Nhà nước”, Tạp chí Ngân hàng (số chuyên đề) – Hà Nội 10- Nguyễn Xuân Luật (2002), “Lãi suất diễn biến bất thường thị trường tiền tệ”, Tạp chí Chứng khoán – Hà Nội 11- Nguyễn Xuân Luật (2002), “Về chế điều hành lãi suất nay”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ - Hà Nội 38 12- Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Báo cáo thường niên Ngân hàng Nhà nước từ 1991 đến 2005 13- Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Viện tiền tệ tín dụng, Lãi suất ngân hàng, tập 1,2, Hà Nội 14- Ricardo, Các nguyên tắc Kinh tế trị - Principles of Political Economiccs, Nhà xuất Giáo dục – Hà Nội 15- “Tự hóa lãi suất tiến trình hội nhập” (2006), Báo điện tử Bộ tài Việt Nam 16- World Bank (2002), Annual Report 17- Các trang web: - www.sbv.gov.vn - www.vnn.vn/kinhte - www.baodoanhnghiep.com.vn - www.vneconomy.com.vn - www.vnexpress.net - www.mot.gov.vn 39