LỜI NĨI ĐẦU KĨ tõ thùc hiƯn chÝnh s¸ch mở cửa, chuyển kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang hoạt động theo chế thị trờng, toàn hệ thống tổ chức hoạt động ngân hàng Việt Nam đà đợc đổi sâu sắc đà đạt đợc kết bớc đầu đáng khích lệ Nhờ đổi toàn diện sách tiền tệ từ hoạch định đến đạo thực hiện, việc sử dụng giải pháp tình mạnh dạn lúc đầu, đến sử dụng có hiệu công cụ sách tiền tệ, lạm phát đà đợc đẩy lùi kiềm chế mức thấp; yêu cầu ổn định tiền tệ bớc đầu đợc thực hiện, góp phần thúc đẩy tăng trởng kinh tế, phục vụ phát triển kinh tế nhiều thành phần vận hành theo chế thị trờng, theo định hớng xà hội chủ nghĩa Tuy nhiên việc vận hành công cụ sách tiền tệ gặp nhiều trở ngại trớc hết am hiểu phơng pháp điều hành nhiều hạn chế kinh tế chuyển đổi thiếu điều kiện để điều hành sách tiền tệ theo nghĩa gốc công cụ Vì vậy, việc lựa chọn giải pháp để xây dựng điều hàh sách tiền tệ quốc gia có hiệu ẩn số chắn có bất cập điều khó tránh khỏi Bài viết tập trung phân tích nội dung công cụ, thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam thêi gian qua, kinh nghiƯm thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tệ giới số giải pháp nâng cao hiệu sử dụng công cụ sách tiỊn tƯ Ch¬ng Lý ln chung vỊ chÝnh sách tiền tệ công cụ Tổng quan sách tiền tệ 1.1 Vai trò ngân hàng trung ơng sách tiền tệ Lịch sử đời NHTƯ nớc giới không hoàn toàn giống Điều tuỳ thuộc vào tình hình kinh tế, trị hoàn cảnh lịch sử nớc Song lý tơng đối phổ biến xuất phát từ yêu cầu can thiệp Nhà nớc vào lĩnh vực tiền tệ, tìn dụng ngân hàng Dù với tên gọi khác (NHTƯ, NHNN, Hệ thống dự trữ lên bang ), nhng tất chúng có chung tính chất quan máy quản lý Nhà nớc, độc quyền phát hành tiền, thực nhiệm vụ ổn định giá trị tiền tệ, thiết lập trật tự, bảo dảm hoạt động an toàn ổn định hiệu toàn hệ thống ngân hàng nhằm thực mục tiêu kinh tế vĩ mô đất nớc Hoạch định thực thi sách tiền tệ nhiệm vụ trung tâm, linh hồn NHTƯ lĩnh vực tiền tệ Điều hành sách tiền tệ NHTƯ kinh tế thị trờng mang tính chất điều tiết vĩ mô, hớng tổ chức tín dụng vào thực mục tiêu sách tiền tệ, đồng thời đảm bảo tính tự chủ hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng NHTƯ thờng không can thiệp không lệnh trực tiếp vào định tác nghiệp tổ chức tín dụng mà chủ yếu sử dụng biện pháp tác động gián tiếp để điều chỉnh môi trờng điều kiện kinh doanh tổ chức tín dụng nh: khả toán, mặt lÃi suất, khối lợng tiền cung ứng, tỷ giá để thông qua đạt tối mục tiêu sách tiền tệ Để điều hành sách tiền tệ, NHTƯ phải hình thành sử dụng hệ thống công cụ Đặc điểm công cụ sách tiền tệ tạo cho NHTƯ khả tác động có hiệu lực đến yếu tố tiền đề buộc tổ chức tín dụng phải tự điều chỉnh hoạt động theo hớng đạo NHTƯ nhng phải đảm bảo qun tù chđ kinh doanh cịng nh sù b×nh đẳng môi trờng cạnh tranh ngân hàng 1.2 Mục tiêu sách tiền tệ Chính sách tiền tệ tổng hoà phơng thức mà Ngân hàng Trung ơng (NHTƯ) thông qua hoat động tác động đến khối lợng tiền tệ lu thông nhằm phục vụ cho mục tiêu kinh tế xà hội đất nớc thời kì định Trong hoàn cảnh cụ thể, đồi với quốc gia việc đề sách tiền tệ có điểm khác biệt Xét mặt tổng thể sách tiền tệ quốc gia giới hớng vào mục tiêu chủ yếu là: ã Đảm bảo tăng trởng kinh tế thực tế Đây mục tiêu quan trọng nhất, mục tiêu bao trùm để giải mục tiêu khác ã Hớng tới việc ổn định giá ổn định tiền tệ ã Tạo việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp ã Cân cán cân toán Chính sách tiền tệ góp phần nhiều vào việc thực mục tiêu lại mâu thuẫn cụ thể đạt đợc mục tiêu chấp nhận cắt giảm định mục tiêu khac Chẳng hạn muốn kiềm chế lạm phát phải chấp nhận nạn thất nghiệp tăng lên Vì tuỳ theo việc hớng vào mục tiêu mà ngời ta coi sách tiền tệ sách ổn định giá cả, sách tạo việc làm, sách cân cán cân toán hay sách tăng trởng kinh tế Để đạt đợc mục tiêu cuối sách tiền tệ NHTƯ phải xác định mục tiêu trung gian Bởi lẽ NHTƯ sử dụng mục tiêu trung gian để xét đoán nhanh chóng đợc tình hình hoạt động phục vụ cho mục tiêu cuối cùng, chờ thấy đợc kết cuối mục tiêu Mục tiêu trung gian điều tiết cung tiền thông qua chi phối dòng tiền chu chuyển khối lợng tiền Xét cho NHTƯ thực thi hai loại sách tiền tệ phù hợp với tình hình thực tiễn kinh tế ã Chính sách mở rộng tiền tệ: viƯc cung øng thªm tiỊn cho nỊn kinh tÕ nh»m khuyến khích đầu t phát triển sản xuát tạo công ăn việc làm ã Chính sách thắt chặt tiền tệ: việc giảm cung ứng tiền cho kinh tế nhằm khuyến khích đầu t, ngăn chặn phát triển đà kinh tế kiềm chế lạm phát Các công cụ sách tiền tệ u nhợc điểm Để việc nghiên cứu phân tích thuận lợi chia công cụ sách tiền tệ thành công cụ trực tiếp công cụ gián tiếp 2.1 Các công trùc tiÕp 2.1.1 L·i st tiỊn gưi vµ cho vay NHTƯ qui định khung lÃi suất tiền gửi cho vay thị trờng nhng thông qua chế điều chỉnh cung cầu tiền tệ Nếu lÃi suất tiền gửi cao thu hút đợc nhiều tiền gửi làm tăng nguồn vốn vay., ngợc lại làm giảm khả mở rộng kinh doanh tín dụng Khi muốn tăng khối lơng cho vay, NHTƯ giảm mức lÃi suất cho vay để kích thích nhà đầu t vay vốn, cần hạn chế đầu t NHTƯ ấn định mức lÃi suất cao Tuy nhiên biện pháp làm cho NHTM tính chủ động, linh hoạt kinh doanh Mặt khác dễ dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn Ngân hàng nhng lại thiếu vốn đầu t Biện pháp có u điểm giúp Ngân hàng lựa chọn dự án kinh tế tối u vay, nhng làm cho tính linh hoạt thị trờng tiền tệ bị suy giảm Ngày biện pháp đợc sử dụng nớc theo chế thị trờng chế thị trờng lÃi suất nhạy cảm với đầu t, phải đợc vận động theo quan hệ cung cầu vốn thị trờng 2.1.2 Hạn mức tín dụng Đây biện pháp mạnh, có hiệu lực đáng kể Thực chất biện pháp cho phép NHTƯ ấn định trớc khối lợng tín dụng phải cung cÊp cho nÒn kinh tÕ mét thêi gian nhÊt định sau tìm đờng để đa vào kinh tế Khi NHTƯ xác định hạn mức tín dụng vào tiêu nh tốc độ tăng trởng kinh tế; biến động số giá cả; biến động tỷ giá; tỷ lệ thất nghiệp kinh tế; bội chi ngân sách Hạn mức tín dụng đặc biệt phát huy tác dụng kinh tế có lạm phát Song kinh tế thị trờng, cung cầu tín dụng biến đổi không ngừng, biện pháp đợc áp dụng cách hạn chế tình yêu cầu Biện pháp bộc lộ nhiều nhợc điểm triệt tiêu động lực cạnh tranh NHTM, có tính chất đánh đồng hoạt động tốt hoạt động u Trong thùc tÕ, doanh sè cho vay hc tån d nợ NHTM thông thờng thấp hạn mức tín dụng có NHTM huy động vốn tốt sử dụng hết hạn mức tín dụng ngân hàng hoạt động yếu không sử dụng hết hạn mức này, đặc biệt hệ thống ngân hàng hoạt động cha tốt số thực tế cho vay NHTM khác nhiêù so với số dự kiến, từ không phát huy đợc vai trò quản lý NHTƯ Biện pháp làm sai lệch cấu đầu t kinh tế với hạn mức tín dụng đợc NHTƯ qui định NHTM tìm đến dự án đầu t lớn, lĩnh vực đàu t dễ sinh lợi nhuận gây khó khăn vốn doanh nghiệp nhỏ 2.2 Các công cụ gián tiếp 2.2.1 Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc khoản tiền gửi NHTM NHTƯ, mức tiền gửi pháp luật qui định tỷ lệ định so với khoản nợ ngân hàng Thông qua việc thay đổi mức dự trữ bắt buộc NHTƯ tác động tới việc cung cấp tiền tệ cho kinh tế quốc dân Nếu NHTƯ tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên khả tín dụng NHTM giảm xuống Mặt khác, để bù lại phần lÃi suất (do quỹ tiền gửi NHTƯ không đợc tính lÃi) ngân hàng phải tăng lÃi suất tín dơng vËy møc tÝn dơng cung øng cho nỊn kinh tế giảm xuống Việc tăng lên hay giảm xuống quỹ dự trữ bắt buộc làm giảm tăng lơng tiền cung ứng cho kinh tế qua chế tạo tiền hệ thống ngân hàng Vì công cụ tiềm tàng sách tiền tệ Ngoài dự trữ bắt buộc đảm bảo việc toán thờng xuyên NHTM Điểm lợi công cụ tác động đến tất ngân hàng nh có tác dụng đâỳ quyền lực đến cung ứng tiền tệ Tuy nhiên dự trữ bắt buộc không đợc trả lại, chúng tơng đơng với khoản thuế dẫn đến tợng phi trung gian hoá Mặt khác dự trữ bắt buộc thiếu tính mềm dẻo vất vả để thực đợc thay đổi nhỏ cung ứng tiền tệ cách thay đổi dự trữ bắt buộc Một điểm bất lợi khác việc sử dụng dự trữ bắt buộc để kiểm soát việc cung ứng tiền tệ việc tăng dự trữ bắt buộc cói thể gây ảnh hởng xấu đến khả khoản NHTM, gây tình trạng không ổn định cho ngân hành Chính công cụ dự trữ bắt buộc thờng không đợc khuyến khích đợc sử dụng 2.2.2 L·i suÊt chiÕt khÊu ChÝnh s¸ch l·i suÊt chiÕt khÊu sách NHTƯ cho NHTM vay dới nhiều hình thức tái chiét khấu tức hình thức NHTƯ tái cấp vốn cho NHTM Khi NHTƯ nâng lÃi suất chiết khấu tức hạn chế cho vay NHTM, khả cho vay ngân hàng giảm lợng tiền gửi giảm đồng nghĩa với việc lợng tiền cung ứng giảm Ngợc lại lÃi suất tái chiết khấu giảm, ngân hàng kinh doanh có khả bành trớng tín dụng đợc lợi việc vay vốn NHTƯ, NHTM sẵn sàng hạ lÃi suất cho doanh nghiệp vay, kích thích đầu t sản lợng Biện pháp có u điểm việc vay mợn đợc thực giấy tờ có giá nên thời hạn vay mợn tơng đối rõ ràng, việc hoàn trả nợ tơng đối chắn, tiền vay vận động phù hợp với vận động qui luật cung cầu thị trờng nã cịng gióp NHT¦ thùc hiƯn ngêi vay ci nhằm tránh khỏi sụp đổ tài Chiết khấu cách có hiệu đặc biệt để cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng trình xảy khủng hoảng ngân hàng dự trữ đợc điều đến ngân hàng cần thêm dự trữ Chính sách chiết khấu có tác dụng thông báo ý định NHTƯ sách tiền tệ tơng lai Việc sử dụng sách tiền tệ đợc khuyến cáo, có hai nhợc điểm sau: thứ nhất, vào nghiệp vụ NHTƯ vào bị động, NHTƯ thay đổi lÃi suất tái chiết khấu nhng bắt NHTM phải vay; thứ hai MHTƯ ấn địng mức lÃi suất chiết khấu mức đặc biệt xảy biến động lớn khoảng cách lÃi suất chiết khấu lÃi suất thị trờng lÃi suất vay thay đổi, dẫn đến thay đổi ý định khối lợng cho vay chiết khấu cung ứng tiền tệ, NHTƯ khó đảo ngợc thay đổi lÃi st chiÕt khÊu 2.2.3 NghiƯp vơ thÞ trêng më Thùc chất hoạt động việc NHTƯ mua b¸n c¸c giÊy tê cã gi¸ (nh cỉ phiÕu, tr¸i khoán, công trái ) thị trờng tiền tệ chừng mực hạn chế định thị trêng vèn B»ng viƯc b¸n c¸c giÊy tê cã gi¸ cho NHTM với lÃi suất hấp dẫn, NHTƯ thu hồi tiền từ lu thông làm giảm lợng tiền cung ứng, đồng thời khả cho vay NHTM giảm giá trị tín dụng tăng lên Ngợc lại, việc mua giấy tờ có giá, NHTƯ cung cấp tiền cho NHTM vay, làm gia tăng lợng tiền cung ứng thị trờng Điều quan trọng thời hạn cuả giấy tê cã gi¸ ViƯc mua b¸n c¸c giÊy tê cã giá ngắn hạn chủ yếu nhằm mục đích cân giao động tỷ lệ lÃi suất thị trờng tiền tệ, mua bán giấy tờ có giá dài hạn có ảnh hởng rõ rệt tới khả toán NHTM Đây đợc coi công cụ quan trọng sách tiền tệ có u điểm hẳn so với công cụ khác: ã Phát sinh theo ý tởng chủ đạo NHTƯ NHTƯ hoàn toàn kiểm soát đợc khối lợng giao dịch ã Là công cụ linh hoạt giúp NHTƯ luôn thay đổi đợc tình mắc phải sai lầm ã Nghiệp vụ sử dụng đợc mức độ có yêu cầu vào khối lợng cacs loại giấy tờ có giá bán ã Nghiệp vụ thị trờng mở tiến nhanh chóng không gây chậm trễ mặt hành tốn mặt chi phí Tuy nhiên, NHTƯ mua bán chứng khoán thị trờng phải phụ thuộc vào ngời mua bán (các NHTM) Và để sử dụng đợc nghiệp vụ phải có phát triển cao của chế toán không dùng tiền mặt, tiền lu thông phần lớn nằm tài khoản ngân hàng, đòi hỏi thị trờng tài phải tơng ®èi ph¸t triĨn Kinh nghiƯm vỊ c¸c chÝnh s¸ch tiền tệ giới Có bốn loại sách tiền tệ giới: sách tiền tệ có mục tiêu tỷ giá hối đoái; sách tiền tệ có mục tiêu khối lợng tiền tệ; sách tiền tệ có mục tiêu lạm phát; sách tiền tệ có mục tiêu ngầm ẩn không công khai ã Chính sách tiền tệ có mục tiêu tỷ giá hối đoái đà có lịch sử lâu dài Đó việc ấn định giá trị đồng nội tệ theo giá vàng gắn vào đồng tiền quốc gia khác Gần đây, ngời ta thờng sử dụng phơng pháp neo giá trị đồng nội tệ theo giá trị ngoại tệ biên độ định Phơng pháp đơn giản rõ ràng dễ hiểu tỷ lệ lạm phát dự kiến đợc kiểm soát thông qua đồng ngoại tệ đợc chọn làm neo Một số quốc gia đà sử dụng thành công sách nh Anh, Pháp (sau gắn đồng tiền vào đồng Mark Đức Tuy nhiên cung có mặt hạn chế nh làm tính độc lập sách tiền tệ; có ổn định đồng tiền, nhà đầu t không lờng hết đợc rủi ro làm dòng vốn đổ vào tăng nhanh, vốn bị rút cách bất ngờ nguyên nhân làm gia tăng mức độ trầm trọng khủng hoảng; loại bỏ dấu hiệu quan trọng cho thấy sách tiền tệ đà bành trớng nhung đến NHTƯ nhận đà muộn ã Chính sách tiền tệ có mục tiêu tiền tệ: Chính sách cho phép NHTƯ chọn tỷ lạm phát không giống quốc gia khác tuỳ theo biến động sản lợng Chế độ tiền tệ gửi tín hiệu gần nh lạp tức cho công chúng thị trờng tình trạng sách tiền tệ nh ý định nhà làm sách việc kiểm soát lạm phát Mỹ, Anh, Canada đà không thành công tong việc kiểm soát việc theo đuổi sách không đợc chặt chẽ mối liên hệ không ổn định khối lợng tiền tệ biến mục tiêu nh lạm phát Thế nhng Đức Thuỵ Sĩ lại thành công áp dụng nhiều ý kiến ủng hộ mạnh mẽ đợc xem xét nh sách tiền tệ NHTƯ Châu Âu ã Chính sách tiền tệ có mục tiêu lạm phát: Niu Dilân quốc gia thực theo sách vào năm 1990 Canada (1991) Anh (1992) Chính sách có số lợi điểm quan trọng Nó cho phép sử dụng sách việc đối phó với cú sốc nội địa, dễ hiểu có tính minh bạch cao NHTƯ có trách nhiệm công khai số mục tiêu lạm phát, cung cấp thông tin cho công chúng ngời tham gia thị trờng tài nh nhà trị, đồng thời làm giảm bớt tính không chắn sách tiền tệ, lÃi suất lạm phát Một đặc tính quan trọng chế độ tiền tệ làm tăng tính trách nhiệm NHTƯ ã Chính sách tiền tệ có mục tiêu ngầm không công khai: Milton Friedman đà nhấn mạnh tác động sách tiền tệ có độ trễ lớn Do sách tiền tệ thời gian dài để tác động tới lạm phát Vì để ngăn chặn lạm phát xuất hiện, NHTƯ cần phải hành ®éng theo kiĨu dù b¸o ®ãn tríc nh»m ®a sách tiền tệ phù hợp Lí cho việc sử dụng chiến lợc thành công mà điển hình Mỹ vài năm gần Một nhợc điểm quan trọng chiến lợc náy thiếu tính minh bạch Nhng nhợc điểm lớn phụ thuộc nhiều vào sở thích, lực độ tin cậy ng ời có trách nhiệm NHTƯ Những bất lợi làm cho chiến l ợc hoạt đông không tốt tơng lai Bốn loại sách tiền tệ đợc đề cập có u nhợc điểm riêng Các kinh nghiệm quốc tế cho thấy minh bạch tính có trách nhiệm điều cốt yếu để điều khiển sách tiền tệ nhằm mang lại kết mong muốn dài hạn việc sử dụng loại chế độ tuỳ thuộc vào điều kiện trị, kinh tế, văn hoá lịch sử quốc gia Chơng Thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam Bối cảnh chung Sau đại hội Đảng lần thứ kinh tế nớc ta chuyển từ chế độ kế hoạch hoá tập trung sang chế thị trờng có điều tiết Nhà nớc Chúng ta phải bớc đầu tiên, vừa xây dựng cải cách tổ chức hoạt động hệ thống ngân hàng, vừa định hớng sách tiền tệ Từ năm 1990, sau hai pháp lệnh ngân hàng đợc ban hành (pháp lệnh Ngân hàng Nhà nớc pháp lệnh Ngân hàng Hợp tác xà tín dụng Công ty tài chính), hệ thống ngân hàng Việt Nam chuyển đổi từ cấp sang hai cấp, phân định rõ chức quản lý Nhà nớc Ngân hàng Nhà nớc chức kinh doanh tiỊn tƯ cđa c¸c tỉ chøc tÝn dơng, bíc đầu thích ứng dần với hệ thống ngân hàng kinh tế thị trờng Chính sách tiền tệ đà đợc xác định thông qua xây dựng sách cụ thể: sách tín dụng tạo công huy ®éng vèn, më réng cho vay ®Õn mäi thành phần kinh tế; sách lÃi suất thực thông qua xoá bỏ bao cấp vốn, thực sách lÃi suất thực dơng, điều chỉnh lÃi suất cho vay phù hợp với biến động lạm phát ; sách quản lí ngoại hối số công cụ hỗ trợ khác Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam hoạt động ngày có hiệu quả, thể vai trò quản lí thông qua: ban hành hoàn thiện chế sách, điều hành sách hoạt động có hiệu quả; đổi hệ thống tổ chức hệ thống ngân hàng theo hớng gọn nhẹ có khoa học; củng cố hệ thống ngân hàng thơng mại quốc doanh, mở rộng quan hệ quốc tế; xây dựng qui chế, cấp giấy phép thành lập quản lý hệ thống tổ chức tín dụng đa thành phần; xây dựng điều hành sách tiền tệ ngày hoàn thiện, có hiệu quả, góp phần kiềm chế lạm phát, bớc ổn định giá trị đồng tiền Việt Nam Đến tháng 10 1998, hai pháp lệnh ngân hàng đà đợc thay hai luật ngân hàng: Luật ngân hàng Nhà nớc Luật tổ chức Tín dụng Hai luật đà giúp hoạt động hệ thống ngân hàng đợc tự hơn, thông thoáng hơn, phù hợp với thay đổi lớn lao lĩnh vực ngân hàng Chính sách tiền tệ Việt Nam qua giai đoạn Chính sách tiền tệ NHTƯ tổng hoà giải pháp đảm bảo ổn định đòng tiền thị trờng tiền tệ, góp phần giải mục tiêu vÜ m« cđa nỊn kinh tÕ Chóng ta sÏ tiÕn hành nghiên cứu sách tiền tệ Việt Nam từ sau Đại hội Đảng lần thứ Thời kì 1986 đến 2000 chia làm giai đoạn 2.1 Giai đoạn 1986 - 1988 Đây giai đoạn đặc trng kinh tế kế hoạch hoá tập trung, tổng cầu vợt tổng cung Tình trạng thiếu ngân sách xảy thờng xuyên Nhà nớc liên tục phát hành tiền để bù thiếu hụt khiến cho kinh tế trạng thái bát ổn định, lạm phát đạt kỷ lục ba số (siêu lạm phát) Xuất phát từ thực trạng đó, nhiệm vụ chống lạm phát đựơc đặt lên hàng đầu Do vËy ®· cã hai thay ®ỉi lín lÜnh vùc tiền tệ: ã Đa tỷ giá hối đoái lên ngang mức giá thị trờng ã Thi hành chế độ lÃi suất thực dơng Điều đà làm nên thay đổi mạnh mẽ dảo ngợc tình hình Với mục tiêu trực tiếp đem lại giá trị thực cho đồng tiền Việt Nam, thay đổi đà góp phần đẩy lùi lạm phát khủng hoảng, khôi phục lòng tin ngời dân đồng nội tệ, quan hệ thị trờng đợc hình thành, tạo sở vững để biến t tởng đổi trở thành xu hớng thực tiễn 2.2 Giai đoạn 1989 - 1991 Các sách tiền tệ đà có ý nghĩa định cắt đợc sốt lạm phát cao Nhng lạm phát mức 66% năm 1990 1991 tránh khỏi nguồn lực cho kinh tế trình chuyển đổi thÝch nghi híng theo hƯ thèng kinh tÕ thÞ trêng Đi đôi với biện pháp thắt chặt chi tiêu tài chính, tiết kiệm chi giảm bội chi, việc tăng cờng động viên tài hoạt động ngân hàng nhằm đảm bảo nguồn vốn cần thiết cho tăng trởng kinh tế đợc quan tâm thích đáng Đặc biệt cải cách hệ thống thuế, áp dụng sách thuế thống tất thành phần kinh tế từ năm 1990 đà có tác động tích cực mở rộng tập trung kịp thời nguồn thu cho ngân sách Nhà nớc 2.3 Giai đoạn 1992 - 1995 Đây giai đoạn kinh tế trình chuyển đổi, ổn định ®· ®i vµo chÕ ®é dõng ViƯc cung øng tiỊn tệ cho bội chi ngân sách đà chấm dứt, cải 10 cách thuế đà thay đổi thu chi ngân sách Nhà nớc, sách kinh tế đa phú hợp vứi kinh tế đà chuyển đổi sang chế thị trờng làm cân tổng cung tổng cầu hàng hoá Việc điều hành quản lý kinh tế dạng thô Do kinh tế không tránh khỏi dao động lạm phát Lạm phát giai đoạn 1991 - 1995 80 60 40 Series1 20 Trong giai đoạn có nhiều yếu tố định chiều hớng thuận lợi cho sách tiền tệ Chính phủ trọng ổn định kinh tế vĩ mô, quan tâm đến sách tiền tệ giữ lạm phát mức thấp Pháp lệnh ngân hàng Nhà nớc, pháp lệnh ngân hàng thơng mại hợp tác xà tín dụng đà qui định sở cho việc thành lập hệ thống ngan hàng hai cấp Bên cạnh Nhà nớc đà mở rộng quan hệ đối ngoại đợc trợ giúp kĩ thuật tổ chức tài quốc tế cán cân toán đà có chiều hớng thuận lợi Bên cạnh thành tựu đạt đợc nh kiềm chế lạm phát, quản lí ngoại hối, sách lÃi xuất việc điều hành sách tiền tệ bộc lộ nhiều mặt hạn chế Cụ thể: ã Các công cụ điều hành sách tiền tệ cha đợc hoàn thiện theo chế thị trờng: lÃi suất cao cha đợc điều chỉnh khéo léo, linh hoạt phù hợp với yêu cầu đặt kinh tế; công cụ dự trữ bắt buộc cha phát huy hết tác dụng; cán cân toán bị thâm hụt lớn; việc chi tiêu ngân sách gặp nhiều bất cập, gây ảnh hởng xấu tới kinh tế ã Trên thực tế xảy tợng phát hành để bù đắp chi tiêu gây tợng lạm phát dự kiến ã Công cụ hữu hiệu sách tiền tệ hoạt động thị trờng mở thị trờng tín phiếu kho bạc hình thành chậm làm cho NHNN khó khăn việc điều hành công cụ ã Sự phối hợp sách tiền tệ sách tài nhiều cha ăn 11 khớp nhịp nhàng 2.3 Giai đọan 1996 - 2000 Trong giai đoạn mục tiêu sách tiền tệ ổn định kinh tế vĩ mô đảm bảo tăng trởng cao kinh tế Gia tăng tốc độ phát triển mục tiêu giai đoạn này, mục tiêu kinh tế vĩ mô bao hàm nghĩa rộng so với mục tiêu kiểm soát, ổn định kinh tế, tốc độ tăng trởng đồng năm, tỷ lệ lạm phát dao động không mạnh Cố gắng đạt cán cân toán quốc tế từ thiếu hụt tới cân vá tiến tới thặng d Đảm bảo trạng thái cân ngân sách, tăng thu giảm chi khoản chi điều hành để tập trung cho đầu t công cộng Một số nội dung điều hành công cụ sách tiền tệ thời kì này: ã Hạn mức tín dụng: việc đa hạn mức tín dụng tạo nhân tố khó khăn cho NHTM Mặc dù công cụ đà đợc áp dụng từ năm 1994 đà có tác đọng hiệu nhng từ quý II năm 1998 NHNN đà không áp dụng công cụ nh công cụ thờng xuyên điều hành sách tiền tệ ã Dự trữ bắt buộc: theo quy chế dự trữ bắt buộc đợc ban hành theo Quyết định số 396/1997/QD-NHNN1 ngày 1/12/1997, NHNN quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc ¸p dơng chung cho c¸c tỉ chøc tÝn dơng §ång thời qui định trả lÃi cho dự trữ vợt quá, mức phạt tổ chức tín dụng thiếu khoản dự trữ bắt buộc Những quy định khuyến khích tổ chức tín dụng chủ động điều hành nguồn vốn kinh doanh thực dự trữ bắt buộc nh quy định phù hợp mục tiêu hành sách tiền tệ ã Tái cấp vốn: thông qua hình thức cho vay chấp chứng từ cho vay chấp tiền gửi ngoại tệ NHTM, NHNN thực tái cấp vốn ngắn hạn nhằm bù đắp khó khăn tạm thời toán cho NHTM Năm 1998 lÃi suất tái cấp vốn đợc điều chỉnh từ 1% tháng lên 1,1% tháng Năm 1999, với việc giảm trần lÃi suất cho vay lÃi suất tái cấp vốn đợc giảm xuống mức 0,85% tháng ã LÃi suất: thời kì đánh dấu thay đổi điều hành lÃi suất thích ứng với nhịp độ cải cách kinh tế Việt nam NHNN điều hành sách lÃi suất thông qua mức lÃi suất trần theo thời hạn cho vay khống chée theo tỷ lệ chênh lệch lÃi suất cho vay lÃi suất huy động 0,35% tháng Trong phạm vi trần lÃi suất tỷ lệ chênh lệch lÃi suất đợc công bố, ngân hàng thơng mại đợc điều chỉnh linh hoạt mức lÃi suất cho vay huy động vốn phù hợp với quan hệ cung cầuvề vốn đặc điểm kinh doanh riêng ã Nghiệp vụ thị tr ờng mở: ngày 12/7/2000 nghiệp vụ thị trờng mở NHNN 12 chủ trì đà mở phiên giao dịch Công cụ thị trờng mở đợc coi công cụ quan trọng sách tiền tệ có u điểm hẳn công cụ khác, cho phép NHNN chủ động linh hoạt điều hành sách tiền tệ Do việc áp dụng công cụ thị trờng mở đánh dấu bớc phát triển quan trọng điều hành sách tiền tệ NHNN từ việc sử dụng công cụ cứng nhắc mang tính hành sang công cụ linh hoạt hiệu Tỉ lệ tăng tổng phơng tiện toán (%) Tỉ lệ tăng lợng tiền cung ứng (%) Tỉ lệ tăng d nợ tín dụng (%) Tỉ lệ tăng vốn huy động (%) 1996 22,7 22,7 1997 26,1 26,1 22 25,7 1998 23,9 25,6 16,4 34 1999 39,25 39,3 19,2 34 2000 20 25 21 25 Những hạn chế sử dụng công cụ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë ViƯt Nam ChÝnh s¸ch tiỊn tệ NHNN thời gian qua đà góp phần quan trọng thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia, nhiên việc vận hành công cụ sách tiền tệ bộc lộ thiếu sót định Hiện tợng thiếu lành mạnh hƯ thèng tµi chÝnh – tiỊn tƯ nãi chung vµ thiếu quán số mặt sách vĩ mô có sách tiền tệ, đe doạ ổn định kinh tế trung dài hạn Tình hình xấu bộc lộ rõ khó khăn tồn việc hoạch định điều hành sách tiền tệ Có thể nêu số điểm chủ yếu sau đây: Thứ nhất, công cụ điều hành sách tiền tệ dạng sơ khai, ch a đợc hoàn chỉnh theo chế thị trờng Yêu cầu kiện toàn sách lÃi suất mối tơng quan chế đọ tỷ giá hối đoái thích hợp ch a đợc xử lí tốt Thứ hai, kinh doanh hầu hết NHTM gò bó, thiếu chủ động, tự chủ Phần lớn NHTM cổ phần tình trạng thua lỗ Nguồn vốn tín dụng hạn hẹp, cân ®èi c¬ cÊu víi viƯc sư dơng, cho 13 vay phân tán, hiệu thấp Rủi ro tín dụng ngân hàng đáng lo ngại luôn thờng trực Thứ ba, hoạt động thị trờng tiền tệ liên ngân hàng cha phát triển, cha có điều kiện để bớc tự hoá lÃi suất thả tỷ giá hối đoái Thị trờng vốn dạng manh nha nên khả cung cấp vốn đầu t trung dài hạn cho kinh tế yếu Việc tạo lập công cụ thể chế phát triển thị trờng tiền tệ ngắn hạn thị trờng vốn dài hạn nói chung bắt đầu gặp không khó khăn Đó trở ngại lớn cho NHNN tiến hành tiến hành hoạt động nghiệp vụ thị trờng nhằm đạt đợc mục tiêu kinh tế đất nớc Thứ t, thâm hụt lớn cán cân vÃng lai nhập siêu triền miên gánh nặng từ nợ nớc nh gánh nặng bội chi ngân sách tạo nên áp lực từ nhiều phía đe doạ tính ổn định, độc lập tơng đối sách tiền tệ mà bớc đầu đà tạo dựng đợc giai đoạn chống lạm phát trớc Thâm hụt cán cân vÃng lai chủ yếu phải bù đắp nhập vốn nguyên khiến đồng tiền Việt Nam bị cao, kích thích tâm lí tích trữ dới dạng ngoại tệ Trong nôn nóng uốn nắn cách cứng nhắc hoạt động tiền tệ tín dụng ngân hàng sau số vụ đổ vỡ tài làm tái phát xu hớng bao cấp tràn lan qua hạn mức tín dụng, qua lÃi suất u đÃi, qua áp lực định cho vay Đó trở ngại không đễ gỡ bỏ trình hoàn thiện sách tiền tệ 14 Chơng Giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng công cụ sách tiền tệ Nh đà trình bày việc điều hành sách tiền tệ 10 năm vừa qua Việt Nam đà thu ddợc số thành công định nh kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trởng kinh tế Tuy nhiên điều kiện kinh tế ngày phát triển với thị trờng tài nh hoạt động tín dụng mở rộng, xu hớng hội nhập toàn cầu hoá, đòi hỏi viẹc điều hành sách tiền tệ, đặc biệt sử dụng công cụ sách tiền tệ hiệu diều tất yếu Để thực dợc mục tiêu này, cần thực số giải pháp sau: Chuyển đổi công cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp nớc có tài sơ khai, tính cạnh tranh nh Việt Nam, công cụ trực tiếp đợc lựa chọn tạm thời khung thể chế cho công cụ gián tiếp cha đọc phát triển Các cộng cụ trực tiếp đợc thừa nhận đáng tin cạy việc kiểm soát tổng khối lợng tín dụng, chúng tơng đối dễ áp dụng lý giải, đồng thời chi phí thực thấp.Trong thực tế chế điều chỉnh trực tiếp đà đem lại thành công đáng kể cho sách tiền tệ thập niên 90 đà đạt đợc hiệu tối đa với tỷ lệ lạm phát chữ số tốc độ tăng trởng bình quân 8,6% gần 10 năm Song công cụ trực tiếp lại có nhiều nhợc điểm Đặc biệt thời gian gần đây, bắt đầu tỏ lúng túng thiếu chủ động, mà nguyên nhân chủ yếu là: ã Các công cụ trục tiếp không cho phép NHNN điều chỉnh linh hoạt lợng vốn khả dụng điều kiện ứ thừa ã Công cụ trục tiếp ngày tỏ tiếu chủ động việc điều chỉnh lợng tiền cung ứng làm giảm hiệu lực sách tiền tệ ã Hiệu lực tác động sách tiền tệ bị hạn chế không lợi dụng đợc kênh dẫn truyền đa dạng qua lÃi suất, tín dụng thị trờng tài với nhũng ảnh hởng qua giá trái phiếu, cổ phiếu giá ngoại tệ Việc sử dụng công cụ trực tiếp sách ®iỊu chØnh nh hiƯn chØ cho phÐp chÝnh s¸ch tiền tệ tác đọng đén khía cạnh vĩ mô thông qua kênh truyền dẫn trực tiếp 15 Điều nghĩa phủ nhận vai trò công cụ trực tiếp kinh tế Việc chuyển đổi từ công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp nhằm đảm bảo tính hiệu linh hoạt sử dụng sách tiền tệ Nền kinh tế đứng trớc nhu cầu hội nhập mở cửa, sách tiền tệ cứng nhắc hiệu không đảm bảo cho tránh đợc ảnh hởng từ thị trờng bên Tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần phải áp dụng thống tất ccs tổ chức loại tài sản nợ Phải có biện pháp xử phạt nghiêm khắc thể lÃi suất phạt áp dụng số thiếu hụt bình quân kì lÃi suất phạt phải cao so với mức lÃi suất khác NHTƯ phải có quyền quy định cách thức tính toán loại tài sản nợ nh loại hình tổ chức áp dụng Hoạt động tái chiết khấu tái cấp vốn cần hợp nhát thể thức tái cấp vốn thành thĨ thøc víi mét l·i st cho vay nhÊt Thể thức cần áp dụng thống ngân hàng cho phép đợc vay tự động với quy tắc hạn mức đợc quy định trớc Hạn mức vay cần phải gắn với vốn ngân hàng hay tài sản chấp Cần quy định thời hạn cho vay vốn tối đa ngắn tốt phép NHTƯchủ động thay đổi điều kiện vay cần thiết Hoạt động thị trờng mở công cụ mà đa số quốc gia cha có quốc gia có thị trờng tiền tệ đủ lớn để thực giao dịch có hiệu ứng tơng tự Ngời ta tạo hiệu ứng cách thực giao dịch với tín phiếu ngắn hạn thị trờng sơ cấp, cụ thể sử dụng việc phát hành thị trờng sơ cấp nh chế bán tín phiếu với giá thị trờng.Dù sử dụng loại trái phiếu chất hoạt động loại việc bán trái phiếu định kì thị trờng sơ cấp tốt thông qua đấu thầu để NHTƯ có đợc tín hiệu thị trờng Phát triển thị trờng tiền tệ Điều kiện cần thiết phải có thị trờng liên ngân hàng thị trờng tiền tệ hoạt động tốt để chắp nối, cân đối cung cầu tổ chức hệ thống Phải thiết lập thị trờng có khả tạo lÃi suất từ nhu cầu thị trờng, cho phép NHNN can thiệp cách hạn chế để thực sách tiền tệ NHTM hoạt động độc lập Phải thừa nhận điều rằng, quốc gia khác việc phát triền thị trờng tiền tệ theo xu hớng khác nhau, vào hoàn cảnh khả cụ thể nớc nhằm đạt đợc mục tiêu kinh tế vĩ mô Mỗi nớc tạo điều kiện cho thị trơng liên ngân hàng sở phát triển thị trờng số loại tín phiếu định 16 Nhìn chung để phát triển thị trờng tiền tệ cần quan tâm đến số yếu tố: ã Sự ổn định hợp lý lÃi suất, tính khoản cao rủi ro thấp khuôn khổ pháp lý thích hợp Sự ổn định lÃi suất nghĩa ngợc lại với chế định giá thị trờng Nhng NHNN cần khống chế biên độ giao động lÃi suất thông qua xác định lÃi suất trần đấu thầu điều cân tinh tế định cần đa sở tiêu sách Để tạo khả khoản cao thị trờng thứ cấp cha phát triển, NHNN cần phải thiết lập thể thức tái chiết khấu đợc thiết kế thích hợp khuyến khích số NHTM đóng vai trò tạo lập thị trờng ã Đối với ngân sách nhà nớc việc tài trợ cho ngân sách cần đợc thực ngày nhiều thông qua thị trờng theo lÃi suất thị trờng Chính phủ càn xây dựng sách vay nợ nớc để bù đắp thâm hụt ngân sách tìm cách thiéet kkế công cụ đợc thị trờng chấp nhận ã Các định phủ vay nợ nớc số d tiền gửi kho bạc có tác động tới hoạt động thị trờng mở Đôi yếu tố tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động thị trờng mở, nhng làm cho nhiệm vụ trở nên phức tạp Do phủ cần có hoạt động phối hợp với nghành, lĩnh vực chuyên môn khác để định đắn, phù hợp Nhng dù NHNN phải có khả gây ảnh hởng kiểm soát yếu ttố tác động tới tièn dự trữ hệ thống ngân hàng số d tài khoản kho bạc mở ngân hàng ã Khuôn mẫu giám sát điều tiết cần đợc củng cố Các nớc cần xây dựng hành lang an toàn dới hình thức tiêu chuẩn vốn tối thiểu, lập quỹ phòng ngừa rủi ro, yêu cầu bảo lÃnh, cầm cố, chấp chế khác nhằm khuyến khích hành vi thận trọng kinh doanh tiền tệ Các báo cáo tài phải qua kiểm toán đảm bảo tính công khai thị trờng nhà chức trách thực hữu hiệu vai trò họ đảm bảo kỉ cơng tài ã Xây dựng mạng lới thông tin hoàn chỉnh đầy đủ Cải cách hệ thống ngân hàng Cải cách hệ thống ngân hàng càn thực nhiều lĩnh vực khác kinh tế đề cập đến biện pháp có mối quan hệ tác động tới hiệu sử dụng công cụ sác tiền tệ 3.1 Cải cách ngân hàng trung ơng Năng lực kĩ thuật NHTƯ cần đợc củng cố Với việc sử dụng công cụ sách tiền tệ chế thị trờng để can thiệp, NHTƯ cần phải có đợc thông 17 tin cập nhật tiếp xúc thờng xuyên với thị trờng NHTƯ phải dự tính đợc cầu, cung tiền tệ dự trữ ngân hàng, tình hình khoản trạng thái hối đoái NHTM, đánh giá ảnh hởng chúng đến khối lợng tiền tín dụng diện rộng Điều đòi hỏi phải có thay đổi phơng thức hoạt động NHTƯ, chuyển từ việc theo dõi thụ động định kì việc tuân thủ quy định bắt buộc sang tham gia cách tích cực thờng xuyên Việc theo dõi diễn biến hàng ngày thị trờng tiền tệ giúp NHTƯ biết thời điểm muức độ can thiệp (trực tiếp gián tiếp) Điều kéo theo thay đổi việc định, tổ chức hệ thống thông tin, bố trí nhân lực Sau số vấn đề cụ thể Thứ nhất, NHTƯ cấn đợc phát triển thành định chế có quyến hình thành thực sách tiền tệ cách độc lập NHTƯ độc lập (trong có quyền đặt mức lÃi suất mà không chịu can thiệp phủ) việc sử dụng công cụ sách tiền tệ nhanh hiệu qủa Cần có thủ tục rõ ràng nhằm giảm can thiệp Chính phủ vào định cho vay, quản lý tài sản sách nhân Thứ hai, đảm bảo NHTƯ ngời cho vay cuối nhằm điều hoà khối lợng tiền tệ, kiểm soát sát hoạt động NHTM Thứ ba, cần quan tâm mức tới vấn đề cán bộ, phải có đào tạo lại cán quy mô lớn để đáp ứng đợc với nhu cầu đổi Việc thiếu cán có lực trở thành trở ngại lớn cho việc cải cánh quản lý tiền tệ cải cánh thị trờng tài nói chung NHTƯ phải trọng đào tạo cán chuyên môn có hình thức khuyến khích thích hợp Đồng thời, NHTƯ phải đầu t cho công nghệ đại mh máy vi tính phơng tiện viễn thông, thông tin toàn cầu Để hỗ trợ cho hoạt động nghiệp vụ đạt hiệu Thứ t, hợp lý hoá đại hoá hệ thống kế toán nhằm cung cấp thông tin cập nhật, cần thiết để quản lý ngắn hạn mục tiêu chủ yếu bảng cân đối ngân hàng trung ơng 3.2 Cải cách NHTM Hệ thống NHTM cần đợc cấu lại nhằm xây dựng NHTM mạnh thúc đẩy trình cạnh tranh Khu vực ngân hàng đứng trớc áp lực mạnh mẽ từ tăng trởng chậm lại kinh tế điều kiện tài ngày xấu ®i cđa mét bé phËn lín doanh nghiƯp Nhµ níc Hiện tỷ lệ nợ bao gồm nợ hạn khó đòi nợ chờ xử lý ngân hàng thơng mại đà lên tới 12,7 % cao nhiều so với thông lệ quốc tế cho phếp 5% hệ thống NHTM cần đợc cải cách theo số vấn đề sau Thứ nhất, cải tổ cấu lại hệ thống NHTM quốc doanh theo hớng tăng khả 18 cạnh tranh giảm mức độ độc quyền Kinh nghiệm quốc tế đà hhệ thống ngân hàng có tính cạnh tranh cao hạot động hiệu phải hệ thống có số lợng tơng đối ít, ngân hàng có quyền thống trị thị trờng Trớc năm 1997, nhìn chung hệ thống ngân hàng Việt nam bị chi phối NHTM quốc doanh với thị phần tiền gửi tín dụng 70% Nhng kể từ năm 1997 trở lại đây, thị phần NHTM quốc doanh đà giảm nhanh chãng chØ cßn chiÕm 40 - 50%, cïng víi ®ã chØ sè ®éc qun cịng gi¶m ®i nhanh chãng từ khoảng 80% năm 1993 xuống khoảng 35% vào năm 1999, nghĩa giảm 2,3 lần thực tế, cáu trúc thị trờng đợc cải thiện theo hớng tích cực nhng hiệu hoạt động ngân hàng không tăng lên nh mong đợi Vì cần phải tiếp tục tiến hành cải cách để khắc phục yếu NHTM quốc doanh Đối với ngân hàng thơng mại cổ phần phải có chiến lợc cấu lại theo hớng tăng cờng sức cạnh tranh cho ngân hàng hoạt động bình thờng, kiên rút giấy phếp hoạt động ngân hàng thua lỗ khả trả nợ, giới hạn phạm vi hoạt động ngan hàng có vài yếu hoạt động không đủ vốn pháp định cấu lại toàn ngân hàng yếu có mức độ rủi ro không trả đ ợc nợ cao Thứ hai, cần phát triển môi trơng cạnh tranh hiệu hệ thống ngân hàng nói chung sỏ đặt lợi nhuận lên hàng đàu Các ngân hàng đợc tự việc phản ứng lại với tín hiệu thị trờng để chọn khách hàng cho riêng mình, đặt mức lÃi suất trên sở lÃi suất Cho phép tổ chức nớc mở chi nhánh, liên doanh với tổ chức nớc hay cung cấp dịch vụ chuyên nghành từ nớc để tăng tính cạnh tranh hoạt động ngân hàng Thứ ba, cải cách nguyên tắc quản lý quản trị ngân hàng môi trờng pháp lý Hoàn thiện hệ thống thông tin rủi ro, việc kiểm soát phòng ngừa cần tăng cờng để xây dựng điều kiện thị trờng trật tự sở thông tin thị trờng minh bạch, giám sát hữu hiệu hoath động ngân hàng Thứ t, tăng cờng trang bÞ kÜ tht tin häc, hƯ thèng thu xư lÝ thông tin nhằm phục vụ tốt nâng lên tầm đại trình toán qua ngân hàng; để ngân hàng thu thập kịp thời xử lí nhanh nhạy thông tin thị trờng nớc quốc tế, làm chỗ dựa cho việc định quản lý đắn, định kinh doanh sát hợp Các điều kiện khác Ngân sách nhà nớc: Chính sách tiền tệ cần đợc cách ly với sức ép từ yêu cầu phủ nhằm tài trợ thâm hụt tài Chính phủ phải toán khoản nợ theo lĩ suất thị trờng kìm chế việc gây áp lực lên NHTƯ để trì mức lÃi suất thấp Tăng cờng tính độc lập NHTƯ có 19 thể giúp cho đạt đợc mục tiêu Chính phủ càn xây dựng chơng trình toàn diện nhằm phát triển hoàn thiện sách quản lí công nợ thông qua phát hành trái khoán phủ, tức thông qua thị trờng để bù đắp thâm hụt ngân sách Bên cạnh đó, để cải thiện tình hình ngân sách cần phải tiết kiệm truệt để phần chi cho máy hành chính, thực cải cách hành cải cách thuế Với sách kinh tế vĩ mô khác: Chính sách tiền tệ sách quan trọng nhÊt cđa nỊn kinh tÕ qc d©n Nã thêng cã đan xen phức tạp với sách kinh tế vĩ mô khác.vì vậy, sử dụng hiệu công cụ sách tiền tệ đồng nghĩa với việc tiếp tục hoàn thiện môi trờng kinh tế mầ thực chất hoàn thiện môi trờng kinh té thị trờng sách kinh tế vĩ mô khác đợc thực có hiệu thúc đẩy kinh tế hoạt động theo chiều hớng tăng trởng ổn định lâu dài Quy chế pháp lý: Cần tiếp tục ban hành chế thể lệ hợp thức hơn, mang đầy đủ hiệu lực pháp lý Trớc hết, cần phải tiếp tụchoàn thiện ciơ chế quản ký ngân hàng nhằm tạo hành lang pháp luạt tơng đối an toàn cho hoạt động ngân hàng Trớc hết chế: chế phát hành tín phiếu công ty tài chính, chÕ ph¸t h¸nh tr¸i phiÕu, chøng chØ tiỊn gưi cđa NHTM, chế góp vốn cổ phần cổ đông nớc vào tổ chức kinh doanh tín dụng Việt Nam, coe chế tổ chức hoạt động loại hình công ty tài trợ thuê mua Đi đôi với biện pháp nh mở rộmg phân công, phân cấp, phân quyền tổ chức tra, giám sát tài chính, ngân hàng, đảm bảo minh bạch chế độ thông tin, báo cáo tài kế toán 20 Kết luận Sự phát triển công cụ sách tiền tệ trình phức tạp thờng đòi hỏi thời gian dài để hoàn thành Nhng vấn đề liên quan đến sách tiền tệ đợc giải triệt để, đặc biệt kinh tế trình chuyển đổi nh Việt Nam Sự đan xen phức tạp sách tiền tệ với sách kinh tế vĩ mô khác bối cảnh kinh tế khó khăn trớc đuqa đến thay đổi ngắn hạn kèm theo thoả hiệp nhân nhợng tình điều hành sách Tuy nhiên trung, dài hạn, mục tiêu cuối mục tiêu trung gian sách tiền tệ vÃn phải đợc tuân thủ nghieem ngặt Đặc biệt việc hoàn thiện sách tiền tệ lệ thuộc nhiều vào khả tiếp cận vân dụng hệ thôngs công cụ thực thi sách tiền tệ NHNN, gắn liền với trình tiếp tục đẩy mạnh, đổi mới, đại hoá công nghệ ngân hàng Cùng với khó khăn nay, sách tiền tệ Việt Nam đứng trớc thử thách ngày gia tăng với nguy tụt hậu truức giới bớc vào thời kỳ tăng trởng nhanh Do đó, sách tiền tệ phải đảm bảo đạt đợc u việt để giải mối tơng quan mục tiêu ổn định tăng trởng, xây dựng kinh tế phát triển cao, lâu bền Trong phạm vi kiến thức cho phép, xin trình bầy số vấn đề mang tính lí luận thục tiễn liên quan đến sách tiền tệ công cụ sách tiền tệ, đa số giải pháp đúc kết từ thực trạng kinh tế suy nghĩ chủ quan cá nhân Rất mong đ ợc bảo, đóng góp thầy cô giáo bạn đọc Tôi xin trân thành cảm ơn giúp đỡ kiến thức tài liệu tham khảo thầy cô giáo hớng dẫn bạn học, đà giúp hoàn thành viết Tài liệu tham khảo 21 Các công cụ tài kinh tế thị trờng Nguyễn Thế Thọ Nhà xuất thống kê - 1993 Công nghệ ngân hàng thị rờng tài Nguyễn Công Nghiệp Nhà xuất thống kê - 1993 Các công cụ tài kinh tế thị trờng Giáo s Võ Đình Hảo Tạp chí Ngân Hàng Tạp chí Tài Chính Tạp chí Phát Triển Kinh Tế 22 mục lục LỜ NĨI Đ U I Ầ Ch¬ng Lý luận chung sách tiền tệ c«ng cđa nã .2 Tỉng quan vỊ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ 1.1 Vai trò ngân hàng trung ơng sách tiền tệ 1.2 Mục tiêu sách tiền tệ Các công cụ sách tiền tệ u nhợc điểm 2.1 Các công cụ trực tiÕp 2.2 Các công cụ gián tiếp Kinh nghiÖm sách tiền tệ giới Chơng Thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam .9 Bèi c¶nh chung ChÝnh s¸ch tiền tệ Việt Nam qua giai đoạn 10 2.1 Giai đoạn 1986 - 1988 .10 2.2 Giai đoạn 1989 - 1991 .10 2.3 Giai đoạn 1992 - 1995 .10 2.3 Giai ®äan 1996 - 2000 .12 Những hạn chế sử dụng công cụ sách tiền tệ Việt Nam .13 Chơng 15 Giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng công cụ sách tiền tÖ 15 Chuyển đổi công cụ sách tiền tệ từ trực tiÕp sang gi¸n tiÕp 15 Ph¸t triĨn thÞ trêng tiỊn tƯ .16 Cải cách hệ thống ngân hµng 17 3.1 Cải cách ngân hàng trung ơng .17 3.2 Cải cách đối víi NHTM 18 Các điều kiện khác 19 KÕt luËn 21 Tài liệu tham khảo .21 môc lôc