NÔI DUNG: I Nghiệp vụ chào bán chứng khoán II Các vấn đề IPO Khái niệm Điều kiện phát hành Các phương thức tiến hành IPO Những điểm thuận lợi khó khăn tiến hành IPO Định giá IPO Lộ trình IPO III Thực trạng giải pháp IPO Việt Nam Thực trạng Giải pháp Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page I.Nghiệp vụ phát hành chứng khoán 1.Phát hành chứng khoán Khái niệm: Việc chào bán lần chứng khoán gọi phát hành chứng khoán Không phải đối tượng phát hành chứng khoán mà chủ thể phát hành có quyền 2.Các hình thức phát hành a.Phát hành riêng lẻ (Private Placement) - Là việc công ty phát hành chào bán chứng khoán phạm vi số người định (thông thường cho nhà đầu tư có tổ chức có ý định nắm giữ chứng khoán cách lâu dài) công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí với điều kiện hạn chế không phát hành rộng rãi công chúng b.Phát hành chứng khoán công chúng:  Phát hành chứng khoán công chúng việc phát hành chứng khoán chuyển nhượng bán rộng rãi công chúng cho số lượng lớn người đầu tư định (trong phải dành tỷ lệ cho nhà đầu tư nhỏ) khối lượng phát hành phải đạt mức định  Phân biệt thành hình thức: phát hành cổ phiếu công chúng phát hành trái phiếu công chúng :  Phát hành cổ phiếu:  Phát hành lần đầu công chúng (IPO): việc phát hành cổ phiếu công ty lần bán rộng rãi công chúng  Chào bán sơ cấp: đợt phát hành cổ phiếu bổ sung công ty cho rộng rãi công chúng đầu tư  Phát hành trái phiếu: thực hiên phương thức chào bán sơ cấp Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page II.Các vấn đề IPO 1.Khái niệm: IPO(Initial Public Offering) việc phát hành cổ phiếu ( cổ phiếu thường ) công chúng lần đầu, nghĩa doanh nghiệp lần huy động vốn từ công chúng rộng rãi cách phát hành cổ phiếu phổ thông hay cổ phiếu ghi nhận quyền sở hữu nghĩa người nắm giữ có quyền biểu tương ứng kỳ họp Đại hội đồng Cổ đông thường niên hay bất thường Hoặc IPO định nghĩa phát hành lần đầu công chúng: việc chào bán chứng khoán lần công chúng Khái niệm công chúng hiểu số lượng nhà đầu tư đủ lớn với giá trị chứng khoán chào bán đủ lớn Sau phát hành lần đầu công chúng, công ty cổ phần trở thành công ty đại chúng (hay công ty cổ phần đại chúng IPO bao gồm:  Cổ phiếu phát hành : • Thay đổi số vốn điều lệ • Thay đổi cấu sở hữu  Cổ phiếu chuyển nhượng phần tử cổ đông hữu: • Không thay đổi số vốn điều lệ • Thay đổi cấu sở hữu Trong định nghĩa IPO cần lưu ý tới điểm sau:  Phân biệt IPO phát hành sơ cấp IPO phận phát hành sơ cấp, đó, phát hành sơ cấp chưa IPO Điểm khác quan trọng IPO phát hành sơ cấp phát hành sơ cấp việc phát hành chứng khoán mới, IPO phải lần phát hành chứng khoán công ty Từ thấy công ty có nhiều lần phát hành sơ cấp có lần phát hành IPO  Tiếp theo lần phát hành IPO, lần phát hành tiếp thêm cổ phiếu công chúng công ty gọi phát hành bổ sung (SOEs – Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page seasoned equity offerings)  Sau IPO lần gọi phát hành cổ phiếu thị trường thứ cấp(tại sàn giao dịch thị trường trao tay) SPO (Seasoned Public Offering) thuật ngữ mô tả việc doanh nghiệp đại chúng phát hành cổ phần rộng rãi cho công chúng sau tiến hành IPO Nói cách khác, IPO thuật ngữ việc lần doanh nghiệp phát hành cổ phần bán rộng rãi cho công chúng, SPO áp dụng cho tất lần phát hành sau  Công chúng định nghĩa IPO hiểu số lượng lớn định nhà đầu tư tham gia mua tỷ lệ định chứng khoán phát hành Tỷ lệ phụ thuộc vào quy định cho phép Nhà nước, thường nước khác có tỷ lệ khác Điều khoản Nghị định 144/2003/NĐ-CP Về Chứng khoán Thị trường chứng khoán quy định: “Phát hành chứng khoán công chúng việc chào bán đợt chứng khoán chuyển nhượng thông qua tổ chức trung gian cho 50 nhà đầu tư tổ chức phát hành.”  Việc phát hành IPO phải gắn liền với việc cổ phiếu phải giao dịch sàn giao dịch chứng khoán Khi đó, đối tượng nhà đầu tư rộng Họ mua cổ phiếu nhằm nhiều mục đích khác nhau: Mua để đầu tư, mua để đầu cơ, ăn chênh lệch giá… Tuy nhiên với thực tế Việt Nam sau doanh nghiệp tiến hành IPO đồng thời niêm yết cổ phiếu sàn giao dich chứng khoán công viêc niêm yết thực sau thời gian 2.Điều kiện phát hành: Mỗi nước có qui định riêng cho việc phát hành chứng khoán lần đầu công chúng Tuy nhiên, để phát hành chứng khoán công chúng thông thường tổ chức phát hành phải đảm bảo điều kiện sau: - Về qui mô vốn số lượng cổ đông: tổ chức phát hành phải đáp ứng yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu ban đầu, sau phát hành phải đạt tỷ lệ phần trăm định vốn cổ phần công chúng nắm giữ số lượng công chúng tham gia Đây điều kiện quan trọng tiên việc xác định công ty IPO hay chưa.Tại việt nam sau IPO công ty phải có 100 nhà đầu tư sở hữu, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp( Nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp ngân hàng thương mại, công Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page ty tài chính, công ty cho thuê tài chính, tổ chức kinh doanh bảo hiểm, tổ chức kinh doanh chứng khoán) có vốn điều lệ từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên - Về tính liên tục hoạt động sản xuất kinh doanh: công ty thành lập hoạt động vòng thời gian định (thường khoảng từ đến năm) - Về đội ngũ quản lý công ty: công ty phải có đội ngũ quản lý tốt, có đủ lực trình độ quản lý hoạt động sản xuất, kinh doanh công ty - Về hiệu sản xuất kinh doanh: công ty phải làm ăn có lãi với mức lợi nhuận không thấp mức qui định số năm liên tục định (thường từ 2-3 năm) - Về tính khả thi dự án: công ty phải có dự án khả thi việc sử dụng nguồn vốn huy động Ở Việt Nam theo nghị định phủ số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 luật chứng khoán ngày 29/6/2006 Điều 12 Điều kiện chào bán chứng khoán công chúng( Luật chứng khoán 29/06/2006) Điều kiện chào bán cổ phiếu công chúng bao gồm: a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; c) Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua Điều Điều kiện chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng số loại hình doanh nghiệp(Nghị định phủ) Đối với doanh nghiệp 100% vốn nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần kết hợp chào bán cổ phiếu công chúng thực theo quy định pháp luật việc chuyển công ty nhà nước thành công ty cổ phần Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước chuyển đổi thành công Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page ty cổ phần kết hợp chào bán cổ phiếu công chúng: a) Đáp ứng điều kiện quy định điểm a b khoản Điều 12 Luật Chứng khoán; b) Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán chủ doanh nghiệp 100% vốn nước Hội đồng quản trị doanh nghiệp liên doanh thông qua; c) Có công ty chứng khoán tư vấn việc lập hồ sơ chào bán cổ phiếu Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước chuyển đổi thành công ty cổ phần: a) Đáp ứng điều kiện quy định khoản Điều 12 Luật Chứng khoán; b) Đáp ứng điều kiện quy định điểm c khoản Điều Đối với doanh nghiệp thành lập thuộc lĩnh vực sở hạ tầng: a) Là doanh nghiệp làm chủ đầu tư xây dựng công trình sở hạ tầng thuộc đề án phát triển kinh tế - xã hội Bộ, ngành tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương; b) Có dự án đầu tư cấp có thẩm quyền phê duyệt; c) Có cam kết chịu trách nhiệm liên đới Hội đồng quản trị cổ đông sáng lập phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán; d) Có tổ chức bảo lãnh phát hành; đ) Có ngân hàng giám sát việc sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đối với doanh nghiệp thành lập thuộc lĩnh vực công nghệ cao: a) Là doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực công nghệ cao khuyến khích đầu tư theo quy định pháp luật; b) Đáp ứng điều kiện quy định điểm b, c, d đ khoản Điều Công ty đầu tư chứng khoán chào bán chứng khoán công chúng thực Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page theo quy định chương V Nghị định 3.Các phương thức tiến hành IPO: Để tiến hành IPO, doanh nghiệp giới thực thông qua phương pháp: Đấu giá kiể Hà Lan, bảo lãnh phát hành, dịch vụ với trách nhiệm cao nhất, mua buôn để chào bán lại, tự phát hành Tuy nhiên việt Nam chủ yếu phổ biến hai phương pháp đấu giá kiểu hà lan bảo lãnh phát hành 3.1Đấu giá kiểu Hà lan: Có phương thức tổ chức đấu giá vào giá trị cổ phần bán đấu giá định Ban đạo cổ phần hóa - Tại doanh nghiệp - Tại tổ chức tài trung gian (Công ty chứng khoán) - Tại Trung tâm giao dịch chứng khoán/Sở giao dịch chứng khoán  Xác định kết đấu giá theo nguyên tắc lựa chọn giá đặt mua từ cao xuống thấp đến đủ số lượng cổ phần chào bán Tại mức giá trúng thầu thấp nhất, với trường hợp nhà đầu tư đặt mức giá nhau, tổng số cổ phần lại tổng số cổ phần đăng ký mua số cổ phần nhà đầu tư mua xác định sau: Số cổ phần nhà đầu tư mua = Số cổ phần lại x (Số cổ phần nhà đầu tư đăng ký mua/Tổng số cổ phần nhà đầu tư đăng ký mua) 3.2.Bảo lãnh phát hành Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng khoán giúp bình ổn giá chứng khoán giai đoạn đầu sau phát hành Tổ chức phát hành hưởng phí bảo lãnh tỷ lệ hoa hồng định số tiền thu Các hình thức bảo lãnh 1.Bảo lãnh với cam kết chắn: Tổ chức bảo lãnh cam kết mua toàn số chứng khoán phát hành cho dù có phân phối hết chứng khoán hay không 2.Bảo lãnh với cố gắng cao Tổ chức bảo lãnh thỏa thuận làm đại lý cho tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh không cam kết bán toàn số chứng khoán mà cam kết cố gắng để bán chứng khoán thị trường, không phân phối hết trả lại cho tổ chức phát hành phần lại chịu hình phạt 3.Bảo lãnh theo phương thức tất không Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page Tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán số lượng chứng khoán định, không phân phối hết hủy toàn đợt phát hành Tổ chức bảo lãnh phải trả lại tiền cho nhà đầu tư mua chứng khoán 4.Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu – tối đa: Tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh tự chào bán chứng khoán đến mức tối đa quy định( mức trần).Nếu lượng chứng khoán bán đạt tỷ lệ thấp mức sàn toàn đợt phát hành bị hủy bỏ 5.Bảo lãnh theo phương thức dụ phòng ( Áp dụng với phát hành bổ xung cổ phiếu thường chào bán cho cổ đông cũ trước chào bán công chúng bên ngoài) Tổ chức bảo cam kết người mua cuối chào bán hộ số cổ phiếu quyền mua không thực 3.3 Dịch vụ với trách nhiệm cao Một số công ty thực dịch vụ công ty tư vấn phát hành cam kết công ty thực IPO mà bán hết lượng cổ phiếu phát hành mua lại toàn số cổ phiếu không tiêu thụ hết nhằm đảm bảo công ty tiến hành IPO thành công 3.4 Mua buôn để chào bán lại Một số nhà đầu tư lớn chia mua toàn số cổ phiếu mà công ty phát hành với mức giá chiết khấu bán lại chứng khoán theo giá chào bán công chúng hưởng phần chênh lệch giá 3.5.Tự phát hành Công ty thực thiện IPO không cần thông qua tổ chức mà tự tiến hành IPO tự chịu hoàn toàn trách nhiệm kết trình IPO 4.Những điểm thuận lợi bất lợi tiến hành IPO 4.1.Thuận lợi: - Tăng uy tín cho công ty tạo điều kiện phát triển công ty thuận lợi -Làm tăng tài sản công ty qua công ty có nguồn vốn lớn dễ dàng vay ưu đãi ngân hang -giúp công ty thu hút trì đội ngũ nhân viên giỏi -Tạo điều kiện tốt để xây dựng hệ thống quản lý chuyên nghiệp xây dựng chiến lược phát triển rõ ràng -Tăng chất lượng đọ xác báo cáo tài công ty phải đảm bảo quy định nhà nước.Làm cho việc đánh giá so sánh kết cua công ty thực dễ ràng xác 4.2 Những điểm bất lợi Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page -Làm phân tán quyền sở hữu làm quyền kiểm soát công ty cổ đông sáng lập họat động thôn tính công ty -chi phí phát hành lớn đồng thời chi phí hàng năm phải chịu để thực việc kiểm toán,và giấy tờ khác theo quy định nhà nước -phải tuân thủ chế độ công bố thông tin cách rộng rãi, nghiêm ngặt rò rỉ thông tin mật -Đội ngũ quản lý phải chịu trách nhiệm lớn trước pháp luật Định giá IPO: Các mô hình định giá IPO:  Mô hình định giá quyền chọn Black – Scholes (OPM)  Mô hình sử dụng phương pháp luồng tiền chiết khấu(DCF) Việt Nam sử dụng chủ yếu mô hình DCF tính đơn giản giá cổ phiếu tính mô hình phản ánh đầy đủ mặt DN so với mô hình khác Sau nét cách định giá IPO sử dụng mô hình DCF Phương pháp định giá chiết khấu luồng thu nhập (DCF) dựa nguyên lý "tiền có giá trị theo thời gian”, đồng tiền ngày hôm có giá trị đồng tiền ngày mai, đồng đầu tư vào DN có mức sinh lời khác với đồng đầu tư DN khác Do đó, giá trị DN xác định luồng thu nhập dự kiến mà DN thu tương lai quy giá trị cách chiết khấu chúng mức lãi suất chiết khấu phù hợp với mức độ rủi ro DN Do vậy, phương pháp DCF có thông số cần xác định: luồng thu nhập công ty thu tương lai; mức lãi suất chiết khấu luồng thu nhập đó; thời hạn tồn dự tính DN Có hai trường hợp ước tính giá trị DN cách chiết khấu dòng tiền: - Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu DN - Ước tính giá trị toàn DN (vốn chủ sở hữu thành phần sở hữu trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi…) sau giới thiệu trường hợp,là trường hợp thui nha: chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu FCFE 5.1.Mô hình chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu FCFE: Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page FCFE = Lợi nhuận ròng + Khấu hao – Các khoản chi vốn – Tăng (giảm) vốn lưu động – Các khoản trả nợ gốc + Các khoản nợ Giả định: Dự đoán dòng tiền cụ thể giai đoạn định thời điểm định giá (giai đoạn thông thường thấp năm) Sau giai đoạn trên, dòng tiền giả định tăng trưởng đặn theo tỉ lệ định Như vậy, việc ước tính giá trị dòng tiền hoạt động chia hai giai đoạn  Trong giai đoạn đầu: (Dự đoán cho năm) giá trị dòng tiền chủ sở hữu: r: lãi suất t= 1,2,3,4,5  Giai đoạn sau: Với giả định dòng tiền chủ sở hữu tăng trưởngđều đặn với tỷ lệ tăng trưởng g thì: Giá trị dòng tiền chủ sở hữu: Giá trị cổ phiếu =Error: Reference source not found Mô hình dựa tính toán kỳ vọng thu nhập tương lai DN mức chiết khấu vốn Mô hình áp dụng DN có dòng tiền vào dương Dòng tiền dự báo với mức độ tin cậy định cho tương lai Nếu áp dụng cách đắn, thận trọng phương pháp khoa học nhất, phản ánh xác giá trị cổ phiếu Tuy nhiên thực tế khó áp dụng phương pháp việc dự báo dòng tiền đưa thông số đầu vào phụ thuộc vào chủ quan nhà phân tích, bất định liên quan Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 10 đến kết hoạt động công ty tồn Một số trường hợp gây khó khăn áp dụng mô hình này: - Những DN gặp khó khăn bị thiếu, lỗ tiền mặt gây khó khăn cho dự báo dòng tiền, kể dự báo tăng trưởng - Những DN có tài sản chưa sử dụng - Những DN tư nhân thương hệ thống báo cáo tài công khai khứ gây khó khăn cho việc xác định rủi ro dự báo tăng trưởng 5.2.Mô hình chiết khấu dòng tiền công ty FCFF: Mô hình xem xét dòng tiền tương lai thuộc cổ đông chủ nợ, sau loại trừ giá trị thị trường nợ sử dụng để thu giá trị dòng tiền thuộc cổ đông Giá trị tổng số cổ phiếu = Giá trị tổng số vốn sử dụng – Giá trị nợ Dòng tiền thuẩn công ty tổng dòng tiền tất người có quyền tài sản công ty, bao gồm cổ đông, trái chủ, cổ đông cổ phiếu ưu đãi Có hai cách tính dòng tiền công ty (FCFF):  Cách 1: FCFF = FCFE + Chi phí lãi vay ( 1- Thuế suất) + Các khoản trả nợ gốc – Các khoản nợ + Cổ tức cổ phiếu ưu đãi  Cách 2: FCFF = EBIT ( 1- Thuế suất) + Chi phí khấu hao – Chi vốn – Tăng giảm vốn lưu động Hai cách cho giá trị ước lượng dòng tiền Giai đoạn đầu ( Giả định năm) Giả sử dòng tiền giai đoạn đầu (5 năm) là: FCFF1, FCFF2, FCFF3, FCFF4, FCFF5 Lãi suất chiết khấu (r) xác định theo phương pháp chi phí vốn bình quân gia quyền: r = Error: Reference source not found r: chi phí vốn bình quân gia quyền ( lãi suất chiết khấu) re : chi phí vốn cổ phần Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 11 rd : chi phí vay nợ ( lãi suất vay nợ) D, E tỷ trọng vốn nợ vốn chủ sở hữu Tổng giá trị luồng thu nhập giai đoạn quy : Giai đoạn sau: Được tính từ năm thứ n+1 trở (từ năm thứ 6), giá trị dòng tiền tăng theo tốc độ g, tổng giá trị dòng tiền giai đoạn hai bằng: Quy giá trị tại: Cuối cùng, giá trị dòng tiền hoạt động toàn công ty tổng giá trị hai giai đoạn trên: Tuy nhiên, để xác định giá cổ phiếu phải tiến hành thêm bước xác định dòng tiền thuộc vốn nợ Việc xác định dòng tiền phải tiền hành theo nguyên tắc trên, song đơn giản nhiều Vì vốn nợ thường có thời hạn nên ta xác định tất dòng tiền thuộc vốn nợ, chiết khấu chúng theo lãi suất vay nợ để tìm giá trị luồng tiền Giá trị dòng tiền thuộc vốn cổ phần xác định sau: V: Giá trị dòng tiền thuộc chủ sở hữu chủ nợ Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 12 Ve: Giá trị dòng tiền thuộc chủ sở hữu chủ nợ Vd: Giá trị dòng tiền vốn chủ sở hữu Giá trị cổ phiếu =Error: Reference source not found 6.Lộ trình IPO: Thông thường việc phát hành chứng khoán lần đầu công chúng thực theo bước sau: Tổ chức đại hội cổ đông để xin ý kiến chấp thuận đại hội cổ đông việc phát hành chứng khoán công chúng, đồng thời thống mục đích huy động vốn; số lượng vốn cần huy động; chủng loại số lượng chứng khoán dự định phát hành; cấu vốn phát hành dự tính phân phối cho đối tượng: Hội đồng quản trị, cổ động tại, người lao động doanh nghiệp, người bên doanh nghiệp, người nước ngoài… Hội đồng quản trị định thành lập ban chuẩn bị cho việc xin phép phát hành chứng khoán công chúng Chức chủ yếu ban chuẩn bị chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành để nộp lên quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán; lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần), công ty kiểm toán tổ chức tư vấn với tổ chức xây dựng phương án phát hành dự thảo cáo bạch để cung cấp cho nhà đầu tư 3.Ban chuẩn bị lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành (đối với công ty có số vốn lớn phải lập tổ hợp bảo lãnh phát hành tổ hợp hoạt động sở hợp đồng tổ chức phát hành) Tổ chức bảo lãnh phát hành với uy tín mạng lưới rộng lớn giúp cho việc phân phối chứng khoán tổ chức phát hành diễn cách suôn sẻ Chính vậy, tiến hành phát hành chứng khoán công chúng việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành có ý nghĩa quan trọng, mang tính định đến thành bại đợt phát hành Ban chuẩn bị với tổ hợp bảo lãnh phát hành, công ty kiểm toán tổ chức tư vấn tiến hành định giá chứng khoán phát hành Định giá chứng khoán khâu khó khăn phức tạp tiến hành phát hành chứng khoán công chúng Nếu định giá chứng khoán cao khó khăn việc bán Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 13 chứng khoán, định giá chứng khoán thấp làm thiệt hại cho tổ chức phát hành Vì thế, việc định giá chứng khoán cách hợp lý cho người mua người bán chấp nhận quan trọng cần phải phối hợp tổ chức bảo lãnh, công ty kiểm toán tổ chức tư vấn công ty 5.Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Uỷ ban chứng khoán Thông thường tổ chức phát hành trả lời việc cấp hay từ chối cấp giấy phép thời hạn định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành đầy đủ hợp lệ Trong thời gian chờ Uỷ ban chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ, tổ chức phát hành sử dụng nội dung cáo bạch sơ để thăm dò thị trường 6.Sau cấp phép phát hành, tổ chức phát hành phải thông báo phát hành phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời công bố công chúng cáo bạch thức việc thực việc phân phối chứng khoán thời gian định kể từ cấp giấy phép Thời hạn phân phối qui định khác nước Việt nam, theo qui định Nghị định 48/Chính phủ chứng khoán thị trường chứng khoán thời hạn 90 ngày, trường hợp xét thấy hợp lý cần thiết, Uỷ ban chứng khoán nhà nước gia hạn thêm 7.Tiến hành đăng ký, lưu giữ, chuyển giao toán chứng khoán sau kết thúc đợt phân phối chứng khoán 8.Sau hoàn thành việc phân phối chứng khoán, tổ chức phát hành với tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết đợt phát hành cho Uỷ ban chứng khoán tiến hành đăng ký vốn với quan có thẩm quyền 9.Trường hợp tổ chức phát hành có đủ điều kiện niêm yết làm đơn xin niêm yết gửi lên Uỷ ban chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán nơi công ty niêm yết Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 14 Lộ trình IPO công ty TTGDCK HONG KONG III.Thực trạng giải pháp 1.Thực trạng: Tiến hành IPO trình tất yếu doanh nghiệp muốn mở rộng hoạt động sản xuất nâng cao vị kinh tế bước đệm để doanh nghiệp tiến thị trường giới.Trong năm gần đây, đặc biệt từ năm 2007 đến nay, nhiều công ty lớn tiến hành IPO đặc biệt viêc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước  Nhìn chung Việc định giá IPO Việt Nam đạt số thành tựu định,nhiều doanh nghiệp định giá giá nó, để tham gia thị trường OTC giá ngày tăng, trường hợp Đạm Phũ Mỹ (DPM), Vinamilk (VNM)… Hay năm 2008, mà 1/3 số IPO diễn có người tham dự, việc IPO Vietibank lại thành công với mức giá khởi điểm gấp 1.25 lần giá trị nội Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 15 Ngoài ra, có nhiều doanh nghiệp thành công xác định mức giá khởi điểm Công ty CP Than Vàng Danh tổ chức đấu giá thành công gần 2,5 triệu CP, với giá trúng bình quân 31.822 đồng/CP (giá khởi điểm 30.000 đồng/CP, Công ty CP Phát triển đô thị công nghiệp số bán hết gần 1,7 triệu CP thông qua đấu giá, Công ty Gang thép Thái Nguyên, Xí nghiệp dịch vụ công nghiệp Sonadezi, công ty Du lịch Bình Thuận… Tuy nhiên, việc tiến hành IPO Việt Nam gặp nhiều khó khăn không đạt kết mong muốn  Năm 2007 năm kỳ vọng đánh dấu bước ngoặt tiến trình cổ phần hoá DNNN với tiến trình IPO, nhiều ông lớn dự kiến IPO VCB, MobiFone, BIDV, Bảo Việt, Đạm Phú Mỹ Nhưng kết thúc năm, có Đạm Phú Mỹ, Bảo Việt, VCB IPO, ba không đạt kết mong đợi  Do sụt giảm thị trường, tình hình cổ phần hóa năm 2008 khó khăn, có 10 doanh nghiệp tiến hành IPO nửa bị thất bại, trồi sụt TTCK, nhiều doanh nghiệp phải giãn tiến độ IPO kết IPO không khả quan có doanh nghiệp lớn tiến hành đấu giá cổ phần lần đầu công chúng Sabeco, Habeco Vietinbank Được tổ chức không lâu sau đợt IPO Vietcombank, hai đợt IPO hai đại gia ngành bia Sabeco Habeco không nhận nhiều quan tâm nhà đầu tư lượng cổ phần không mua hết lớn Tuy nhiên, Habeco có phần may mắn cổ đông chiến lược Carlberg mua lại toàn lượng cổ phần không bán được.Riêng Vietinbank tiến hành IPO thành công với toàn lượng cổ phiếu bán hết  Năm 2009, trái ngược với sôi động thị trường chứng khoán, hoạt động IPO lại lâm vào cảnh “chợ chiều”.Theo thống kê sở giao dich HOSE HNX,2 đơn vị tiến hành IPO cho 27 doanh nghiệp, số lượng cổ phần bán cho nhà đầu tư không bao nhiêu, số lượng cổ phần chào bán không lớn.Điển hình công ty Bến bãi sài gòn bán 22000 cổ phiếu tổng số 600000 cổ phần chào bán Vì đa số công ty phải chịu cảnh mang đến lại mang đâu tồn trình IPO, phải chịu trách nhiệm đợt IPO không thành công, gây ảnh hưởng xấu đến TTCK? 2.Những tồn trình IPO: Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 16 2.1.Định giá IPO không xác với thực trạng công ty: a Định giá cao Nguyên nhân doanh nghiệp định giá cao họ tính tự tin vào thương hiệu thời điểm IPO không hợp lý…Tuy nhiên,việc định giá cao lại khiến cho người mua cổ phần lại gói gọn số người giàu có, mà phải lớp người lao động công ty Ta xét ví dụ điển hình Vietcombank - năm NHTM quốc doanh lớn định giá cổ phần IPO coi đắt Theo nhiều chuyên gia họ kỳ vọng cao vào thương hiệu Trong so với Vietinbank hay BIDV quỹ đất mặt tiền đẹp Vietcombank địa phương nước không Mức giá bình quân sau lần bán cổ phiếu lần đầu công chúng 100.000 đồng/cổ phiếu cho cao nhà đầu tư chiến lược (ngay lúc thị trường chứng khoán chưa xuống giá, mức nhà đầu tư chiến lược bỏ thầu thấp mức 50.000đồng) Sau đó, có thời điểm cổ phần Vietcombank 3.5 chấm dao động khoảng 40.600 đồng cổ phần Như với người lao động mua ưu đãi khoảng chấm hay NĐT trúng thầu với giá 108.000 đồng/cổ phần, “nằm mơ” thu hồi vốn Nhà nước yêu cầu vốn thặng dư thu lớn, nguyên nhân dẫn đến việc định giá cao Tuy nhiên, năm 2007, việc nhiều DN ạt IPO khiến cho tình hình “hàng hóa” dư thừa, đó, với tình trạng tương tự mà năm 2008, 2009, nhiều IPO “ế ẩm” hét giá cao Điển hình Công ty CP Bến bãi Sài Gòn bán 22.000 CP tổng số 600.000 CP chào bán Các doanh nghiệp tiến hành IPO với số lượng lớn không Chẳng hạn, Công ty Dây cáp điện Việt Nam (Cadivi) bán 50.000 CP so với lượng chào bán 2,4 triệu, Công ty TNHH thành viên Nước Sài Gòn bán 45.000 CP tổng số 1,6 triệu cố phần chào bán, Công ty Nông sản thực phẩm xuất Cần Thơ bán 39.000 cổ phần 10,3 triệu CP chào bán Công ty Cấp thoát nước Bình Thuận đấu giá 3,6 triệu CP NĐT đăng ký mua 540.000 đơn vị Có DN phải đấu giá tới bốn lần để hoàn tất IPO, Công ty Du lịch Bình Thuận Thậm chí, không DN buộc phải hủy phiên đấu giá CP NĐT tham gia, Công ty Du lịch Tà Cú b.Định giá thấp: Yếu tố định thành công việc định giá IPO phải định giá DN hợp lý Tuy nhiên, nay, việc định giá DN gặp số vướng mắc thiếu tổ chức định giá DN, hành lang pháp lý chưa đầy đủ việc tính giá trị quyền sử dụng đất, việc định giá tài sản vô thương hiệu, lợi kinh doanh Do đó, thông tin giá trị DN không đầy đủ, tài sản Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 17 đấu giá, cổ phần hóa không công khai, xác định đầy đủ khiến nhiều DN định giá bán với giá thấp so với giá trị thực tế, gây thất thoát tài sản Nhưng, đối tượng cần soi xét khả “làm thất thoát tài sản Nhà nước” lại không nằm DN lớn, nơi bị nhiều ánh mắt giám sát, mà nằm DN quy mô vừa nhỏ Trong công bố thông tin đấu giá DN lớn bị nhiều người “săm soi” DN nhỏ, công bố thông tin bị để ý nội dung gần DN định Vì thế, có chuyện DN giấu thông tin, che dự án để người công ty, đặc biệt lãnh đạo doanh nghiệp mua cổ phiếu với giá rẻ Như trường hợp DIC Group Bến Thành Tourist đấu giá chưa xác định giá trị hệ thống nhà hàng Quận Quận 3… Nhiều người lại quan niệm rằng, giá đấu IPO thấp sau thị giá tăng lên NĐT lợi Tuy nhiên, điều lúc tại, TTCK Việt Nam có nguồn cung lớn cầu nhiều nên dù giá đấu IPO thấp, có thấp giá trị sổ sách, người mua, làm cho nhiều đơn vị bị ế cổ phiếu phải đấu giá lại: Công ty Cấp nước Ninh Thuận chào bán 2,4 triệu cổ phiếu, với giá khởi điểm 10.000 đồng, nhà đầu tư đặt mua 218.000 cổ phiếu (bằng 9% số chào bán), bị ế đến 91% Công ty Gạch tuynel Kiên Giang đấu giá 1,6 triệu cổ phiếu, giá khởi điểm 10.000 đồng, bán 226.000 cổ phiếu, ế 1,37 triệu cổ phiếu (tương đương 86%) 2.2.Bất cập quan quản lý: Các quan quản lý dường chưa tìm tiếng nói chung Chính phủ muốn cổ phần hoá DNNN thành công, UBCK muốn thị trường phát triển, doanh nghiệp niêm yết nhiều hơn, nhiều nhà đầu tư tham gia hơn…Doang nghiệp chịu sức ép từ nhiều phía năm 2007.Sau IPO Đạm Phú Mỹ, Bảo Việt đặc biệt VietcomBank, tăng trưởng nhanh số lượng doanh nghiệp niêm yết, tỷ trọng vốn hoá thị trường/GDP lẫn số nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán thị trường chứng khoán hạ điểm Nhưng lúc thị trường có điều chỉnh giảm, NHNN ban hành Chỉ thị 03, yêu cầu đưa tỷ lệ dư nợ cho vay đầu tư chứng khoán mức từ 3% trở xuống Như xe bon bon phanh gấp, VN-Index tiếp tục trượt dốc, nhà đầu tư lỗ nhiều lãi, ngân hàng thương mại bị buộc phải điều chỉnh chiến lược kinh doanh, nguồn vốn hạn hẹp dẫn tới IPO nhiều doanh nghiệp người mua, thất bại Cơ quan thuế không đứng tiêu sức ép: năm sau thu phải cao năm trước Với cam kết gia nhập WTO, thuế nhập nhiều mặt hàng giảm, phải có nguồn thu khác bổ sung Thuế thu nhập cá nhân, có thu nhập từ đầu tư chứng khoán nhắm tới Ngay sau đó, dự thảo Luật Thuế thu nhập cá nhân đời với mức thuế đánh vào người đầu tư chứng Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 18 khoán 25%, tỷ lệ sau nhiều lần tranh cãi rút xuống 20%.Chính trình IPO cuả doang nghiệp khó khăn lại giúp đỡ từ quan chức 2.3 Doanh nghiệp minh bạch thông tin: Những điểm đáng ý trình IPO doanh nghiệp lớn Bảo Việt, VCB, Sabeco… định giá doanh nghiệp, thông tin không rõ ràng kết kinh doanh, việc sử dụng nguồn vốn thặng dư sau IPO Ông Yah Boh Tiong-Chủ tịch Tập đoàn Truyền thông Mileage cho cho rằng: “việc minh bạch hóa thông tin trước công ty tiến hành IPO coi trọng nước giới nhiên vấn đề Việt Nam chưa có nhiều doanh nghiệp quan tâm, chí coi nhẹ Nhiều công ty trước tiến hành IPO có mẩu thông tin nhỏ đăng báo số gần ” Ông Bùi Hoàng Hải, Phó Vụ trưởng Vụ Quản lý Phát hành, UBCKNN có chung nhận định: “rất nhiều doanh nghiệp Việt Nam chiến lược cụ thể, dài hạn cho việc công bố thông tin trình phát hành Nhiều việc công bố đơn nhằm mục đích đối phó với quy định pháp luật” Trên thực tế, việc minh bạch thông tin giúp doanh nghiệp Việt Nam không tối đa hóa giá trị chào bán cổ phiếu lần đầu mà đòn bẩy hiệu cho phát triển kinh doanh Vấn đề giới đầu tư báo chí phản ánh nhiều song chưa có chuyển biến từ doanh nghiệp Đặc biệt có đặc điểm chung khối DNNN IPO là, nhà đầu tư biết thông tin doanh nghiệp này, nội dung cáo bạch không đầy đủ, rõ ràng, phần vốn thặng dư sau IPO giữ lại Nhà đầu tư đấu giá tình trạng vừa đọc vừa đoán Sự thiếu minh bạch công bố thông tin lại chủ yếu xuất phát từ thân doanh nghiệp: điển hình như, che dấu thông tin đối tác liên doanh, quyền sử dụng đất để số lãnh đạo công ty Intimex trúng giá đấu, VCB đưa vào quỹ dự phòng cao, khoản đầu tư tài thông tin chưa cụ thể… 2.4.Tâm lý đám đông: Đây nhân tố có tác động xấu đến qua trình IPO Sự thiếu chuyên nghiệp Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 19 NĐT dẫn đến tiền cách không đáng Một nghiên cứu công bố Công ty chứng khoán Thăng Long cho thấy có tới 80% NĐT thiếu kiến thức kinh tế - tài doanh nghiệp Chính thiếu chuyên nghiệp dẫn tới tình trạng NĐT bỏ giá bầy đàn bị trả giá hớ nên bỏ cọc khiến nhiều IPO ế ẩm hàng triệu cổ phiếu.Thêm thiếu hành lang pháp lý để loại trừ trường hợp bỏ giá trời khiến nhiều IPO phải thực lần 2.5.Tác động nhà đầu cơ: Thực tế nước ta chua có hành lang pháp lý để loại trừ trường hợp bỏ giá trời, dãn đến tình trạng số IPO phải thực lần phải chịu thất bại hoàn toàn Đây chủ yếu chiêu nhà đầu nhằm ăn chênh lệch lớn cách đẩy giá bình quân cao mức giá nhà đầu thực hiện, sau mua lại giá thực sang tay lại với mức giá mức giá trung bình cao để hưởng chênh lệch.Khách hang tiềm IPO nhà đầu tư dài hạn mà chủ yếu tổ chức, chiêu thức làm hạn chế khả mua cổ phiếu DN với giá đánh giá thực tế công ty cố thể họ không mua III Giải pháp cho thực trạng IPO Việt Nam: Thiết lập trình IPO chuẩn: Khi nhà tư vấn, ngân hàng đầu tư thuê để giúp cho IPO DN thông thường họ phải làm việc với đội ngũ chuyên gia khác nhà môi giới, luật sư, kiểm toán viên nhằm xây dựng cáo bạch có sức thuyết phục NĐT hướng dẫn tiến hành đầy đủ thủ tục cần thiết quan chức Và tuỳ vào thời điểm thích hợp, thống với DN IPO đưa mức giá hợp lý Như tính linh hoạt họ việc định giá DN "gắn" với thị trường để đảm bảo mức độ thành công IPO, tránh rủi ro cho nhà phát hành, bên bảo lãnh phát hành Dù thị trường ế ẩm Nhà nước nên tìm cách đẩy nhanh tiến trình IPO, doanh nghiệp lớn để tạo khoản, tiềm năng, giá trị sức hấp dẫn cho thị trường Tuy nhiên, để không rơi vào cảnh bán không mua, doanh nghiệp chia nhỏ lượng cổ phần chào bán thành nhiều đợt với mức giá hợp lý Cách làm vừa đảm bảo nguồn cung thị trường không bội thực, vừa hoàn thành mục tiêu chuyển đổi cổ phần hóa, nhằm thay đổi Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 20 phương thức quản trị doanh nghiệp Với NĐT chiến lược, nên chuyển sang phương thức thỏa thuận bán cổ phần cho họ trước chào bán công chúng, giá trị sinh lợi mà họ mang lại cho doanh nghiệp lớn nhiều so với NĐT cá nhân 2.Quy định chặt chẽ pháp lý: Nhà nước cần ban hành quy chế lựa chọn tổ chức định giá DN, quy chế quản lý giám sát hoạt động tư vấn xác định giá trị DN tiêu chuẩn đánh giá lực tổ chức định giá Ngoài ra, để ngăn chặn việc làm giá nhà đầu cơ, Cơ quan quản lý thị trường loại bỏ lệnh có mức giá cao không tưởng cách đưa ràng buộc mức trần giá cổ phiếu đợt đấu giá Chẳng hạn mức trần không vượt 10 lần mức giá khởi điểm.Động thái loại bỏ nhà đầu làm giá cổ phiếu mà giúp cho việc định giá doanh nghiệp hồ sơ tư vấn công ty chứng khoán trọng làm cho doanh nghiệp quan tâm đến việc xác định giá trị doanh nghiệp đưa mức giá khởi điểm để tiến hành IPO, đồng thời đòi hỏi nhà đầu tư khác tham gia đấu giá phải nghiên cứu kỹ hồ sơ công ty để đưa mức giá mua hợp lý 3.Xây dựng hệ thống liệu xác, đầy đủ: Xây dựng hệ thống thông tin sở liệu ngành DN, có quy định chặt chẽ việc công bố thông tin doanh nghiệp nên khuyến khích, bắt buộc số ngành, lĩnh vực có kiểm toán hoạt động doanh nghiệp để tăng tính xác số liệu công bố Chuẩn bị tốt khâu cổ phần hóa: Để tiến trình cổ phần hóa DN IPO thành công cần có đóng góp nhiều yếu tố: - Sự đạo chặt chẽ cấp có thẩm quyền, chủ trương sách cổ phần ban hành rộng rãi tạo hành lang pháp lý cho doanh nghiệp - Sự phát triển thị trường tài chính, thị trường chứng khoán giúp doanh nghiệp doanh nghiệp nhanh chóng giải vấn đề nợ, xác định giá trị doanh nghiệp, bán cổ phần - Việc giải nguồn lao động dôi dư, loại bỏ tài sản không cần thiết, tài sản cần lý Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 21 Thời điểm phát hành: Thời điểm phát hành đóng vai trò quan trọng, việc dự báo tình hình để lựa chọn thời điểm công việc không đơn giản cung nhiều dồn dập thị trường tải sụt giảm, cộng với đón nhận hờ hững nhà đầu tư, khiến cho mức DN đưa thành không hợp lý Do đó, phải dự đoán sát cung cầu, điều tiết cung cầu giúp cho việc giá IPO hợp lý Dự đoán sát cung cầu giúp cho đưa lượng cung phù hợp, từ dựa vào để xác định mức người mua người bán chấp nhận Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 22 [...]... khoán và Sở giao dịch chứng khoán nơi công ty niêm yết Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 14 Lộ trình IPO của một công ty trên TTGDCK HONG KONG III .Thực trạng và giải pháp 1 .Thực trạng: Tiến hành IPO là quá trình tất yếu của các doanh nghiệp khi muốn mở rộng hoạt động sản xuất và nâng cao vị thế trong nền kinh tế và là bước đệm để các doanh nghiệp tiến ra thị trường thế giới.Trong các... những nhà đầu tư dài hạn mà trong đó chủ yếu là các tổ chức, và vậy chiêu thức này sẽ làm hạn chế khả năng mua được cổ phiếu của DN với giá đánh giá đúng thực tế công ty và cố thể họ sẽ không mua nữa III Giải pháp cho thực trạng IPO ở Việt Nam: 1 Thiết lập một quá trình IPO chuẩn: Khi nhà tư vấn, một ngân hàng đầu tư được thuê để giúp cho IPO của các DN thì thông thường họ phải làm việc với đội ngũ các... tiến hành IPO ở Việt Nam còn gặp nhiều khó khăn và không đạt được kết quả như mong muốn  Năm 2007 là năm được kỳ vọng sẽ đánh dấu một bước ngoặt trong tiến trình cổ phần hoá DNNN với tiến trình IPO, nhiều ông lớn dự kiến được IPO như VCB, MobiFone, BIDV, Bảo Việt, Đạm Phú Mỹ Nhưng kết thúc năm, chỉ có Đạm Phú Mỹ, Bảo Việt, VCB được IPO, cả ba đều không đạt kết quả như mong đợi  Do sự sụt giảm của thị... hành IPO nhưng hơn một nửa bị thất bại, cùng sự trồi sụt của TTCK, nhiều doanh nghiệp phải giãn tiến độ IPO hoặc kết quả IPO không khả quan trong đó có 3 doanh nghiệp lớn tiến hành đấu giá cổ phần lần đầu ra công chúng là Sabeco, Habeco và Vietinbank Được tổ chức không lâu sau đợt IPO của Vietcombank, hai đợt IPO của hai đại gia ngành bia Sabeco và Habeco đã không nhận được nhiều sự quan tâm của nhà... nợ để tìm giá trị hiện tại của luồng tiền Giá trị dòng tiền thuộc vốn cổ phần được xác định như sau: V: Giá trị của dòng tiền thuộc về chủ sở hữu và chủ nợ Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 12 Ve: Giá trị của dòng tiền thuộc về chủ sở hữu và chủ nợ Vd: Giá trị dòng tiền của vốn chủ sở hữu Giá trị một cổ phiếu =Error: Reference source not found 6.Lộ trình IPO: Thông thường việc phát... tình trạng NĐT bỏ giá bầy đàn rồi bị trả giá hớ nên bỏ cọc khiến nhiều cuộc IPO ế ẩm hàng triệu cổ phiếu.Thêm nữa sự thiếu về hành lang pháp lý để loại trừ những trường hợp bỏ giá trên trời khiến nhiều cuộc IPO phải thực hiện lần 2 2.5.Tác động của các nhà đầu cơ: Thực tế hiện nay là nước ta chua có hành lang pháp lý để loại trừ những trường hợp bỏ giá trên trời, dãn đến tình trạng một số cuộc IPO phải... công ty lớn đang tiến hành IPO đặc biệt là viêc cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước  Nhìn chung thì Việc định giá IPO ở Việt Nam cũng đã đạt được một số thành tựu nhất định,nhiều doanh nghiệp được định giá đúng giá của nó, để rồi khi tham gia thị trường OTC thì giá của nó ngày càng tăng, như trường hợp của Đạm Phũ Mỹ (DPM), Vinamilk (VNM)… Hay như năm 2008, khi mà 1/3 số cuộc IPO không thể diễn ra do... trách nhiệm về những đợt IPO không thành công, gây ảnh hưởng xấu đến TTCK? 2.Những tồn tại trong quá trình IPO: Nghiệp vụ phát hành IPO – Nhóm Ngân hàng 50D Page 16 2.1.Định giá IPO không chính xác với thực trạng công ty: a Định giá cao Nguyên nhân các doanh nghiệp định giá quá cao là do họ tính quá tự tin vào thương hiệu của mình hoặc do thời điểm IPO không hợp lý…Tuy nhiên,việc định giá cao lại khiến... phiếu với giá rẻ Như ở trường hợp DIC Group và suýt nữa thì Bến Thành Tourist được đấu giá khi chưa xác định giá trị hệ thống nhà hàng ở Quận 1 và Quận 3… Nhiều người lại quan niệm rằng, nếu giá đấu IPO thấp nhưng sau đó thị giá tăng lên thì các NĐT sẽ được lợi Tuy nhiên, điều này không phải lúc nào cũng đúng vì hiện tại, TTCK Việt Nam có nguồn cung lớn hơn cầu nhiều nên dù giá đấu IPO thấp, có khi thấp... IPO Ông Yah Boh Tiong-Chủ tịch Tập đoàn Truyền thông Mileage cho cho rằng: “việc minh bạch hóa thông tin trước khi các công ty tiến hành IPO rất được coi trọng ở các nước trên thế giới tuy nhiên vấn đề này ở Việt Nam vẫn chưa có nhiều doanh nghiệp quan tâm, thậm chí coi nhẹ Nhiều công ty trước khi tiến hành IPO chỉ có một mẩu thông tin nhỏ đăng trên báo số ra gần đó ” Ông Bùi Hoàng Hải, Phó Vụ trưởng