MỞ ĐẦU Kể từ thành lập, t hị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn quan trọng hiệu cho doanh nghiệp thơng qua cơng cụ tài : loại trái phiếu phủ, cổ phiếu cơng ty cơng cụ ng khốn phái sinh khác… Thơng qua thị trường chứng khốn doanh nghiệp huy động đư ợc nguồn vốn trung, dài hạn dồi từ thành phần kinh tế ngồi nước Ttrải qua thập kỷ hình thành p hát triển với khơng thăng trầm bối cảnh kinh tế nước giới không ngừng biến động Đến thị trường ng khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế Trong năm gần đây, nhiều nguyên nhân, hoạt động thị trư ờng chư a đáp ứng yêu cầu thực tiễn nhiệm vụ TT CK Ð iều đặt yêu cầu cấp bách tái cấu trúc TTCK cách đồng bộ, mạnh mẽ từ việctái cấu tổ chức hoạt động quan quản lý để từ tiến tới tái cấu trúc cách tồn diện để thị trường trở lại chất kêng huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Tái cấu trúc t hị trường ng khoán vấn đề ý bàn luận Trong khuôn khổ tiểu luận, nêu đư ợc nhữ ng vấn đề thị trường chứng khoán cách chung nhất, khái quát giải p háp trình tái cấu trúc thị trư ờng ng khoán Để hiểu rõ thực trạng nhữ ng giải pháp trình tái cấu trúc thị trường ng khốn Việt Nam nay, chúng tơi xin trình bày tiểu luận nghiên cứu “ Tái cấu trúc thị trườ ng Chứng khoán Việt N am ” VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí MỤC LỤC CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ TH Ị TRƯ ỜNG CHỨNG KHOÁN Khái niệm chứngkhoán thị trường chứng khoán 1.2 C cấu thị trường chứng khoán 1.2.1 Phân loại theo luân ch uyển nguồn vốn: .1 1.1 1.2.2 1.2.3 1.3 Phân loại theo phương thức hoạt độn g thị trường Phân loại theo hàng hóa thị trường: Sàn giao dịch UPCO M: Vai trò sở giao dịch thị trường chứng khoán 1.4.1 Huy động vốn cho dự án cơngcủa Chính ph ủ 1.4 1.4.3 Huy động vốn cho doanh nghiệp: .3 Kênh chuy ển vốn từ nơi thừa vốn sangn thiếu vốn: 1.4.4 Tạo tính khoản cho khoản đầ u tư: 1.4.2 Tạo chế xác định giá minh bạ ch, côn g t iến đế n tăng cường tính minh bạch cho kinh tế 1.4.5 1.4.6 Hỗ trợ quản lý côn gty ngày c àn g hiệu 1.4.7 Tạo kênh đầu tư hiệu cho côn gchún g .5 1.4.8 Hàn thử biểu c kinh tế C ác nguyên nhân dẫn đến tái cấu trúc sở giao dịch thị trường O TC 1.5.1 Đáp ứngy cầu vốn nguồn vốn trung dài h ạn cho k inh tế 1.5 1.5.2 Nhữn g cải cách thể ch ếvẫn ch ưa đáp ứn g y cầu phát triển thị trường 1.5.3 Tái cấutr úc g óp phần củngcố nă ng lực tài định chế tài CHƯƠNG II THỰC TRẠNG HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN SỞ GIAO D ỊC H VÀ THỊ TRƯỜN GO TC 2.1 Quá trình hình thành phát triể n Sở Giao dịch chứng khoán Việ t Nam .7 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí 2.2 Thực t rạng họat động Sở Giao dịch chứng khoán Thực t rạng hoạt động thị trường O TC 14 2.3.1 Đặc điểm thị trường OTC .14 2.3 2.3.2 Quy mô thị trường OTC 14 2.3.3 2.3.5 Phươn gcách giao dịch thị trường OT C Việt Nam .14 Cá c phươngthức giao dịch .17 Cột mốc thị trường OTC 19 2.3.6 Tình hình biến động thị trường OTC năm gần đây: 20 2.3.4 Những m ặt hạn chế hoạt động SG DC K thị trường O TC 24 2.4.1 Nhữn g mặt hạn chế hoạt động SGDCK 24 2.4 2.4.2 Nhữn g mặt hạn chế hoạt động thị trường OTC 25 2.4.3 Nguyên nhân tồn nhữngm ặt hạn chế 26i Sự cần thiết tái cấutrúc 27 2.4.4 CHƯƠNG III NHỮNG GIẢI PHÁP TRONG TÁI C ẤU TRÚC THỊ TRƯỜ NG CHỨNG KHOÁN 28 Giải pháp tổ chức lại SGD .28 3.1.1 Nhữn g giải pháp cần làm 29 3.1 3.1.2 Nhữn g giải pháp quan trọng man gtính trun g hạn 30 Giải pháp tổ chức lại thị trường O TC 34 3.2.1 Mơ hình tổ chức .34 3.2 3.2.2 Hoàn thiện khung pháp lý cho đời thị trường OTC .34 3.2.3 Tăng cường số lượng chất lượng h àn ghoá cho thị trường 35 3.2.4 Tăng cường giám sát quan quản lý nhà nước 35 3.2.5 Tăng cườngcông khai minh bạch hoạt động côn gty 35 3.2.6 Cả i tiến nâng cấp hạ tầng công nghệ thôngtin .36 KẾT LUẬN VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến CHƯƠNG I TỔNG Q UAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ TH Ị TRƯ ỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 Khái niệm chứng khốn thị trườn g chứng khoán: □ Chứng khoán : đư ợc hiểu loại giấy tờ có giá hay bút tốn ghi sổ, ch o phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập t ài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu □ Thị trường ch ứn g khoán: nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại CK Hàng hóa TTCK m ột loại hàng hóa đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hóa có giá trị giá sử dụng Có thể nói, chất TTCK thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá CK a đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư 1.2 Cơ cấu thị trườ ng ch ứng kh oán: 1.2.1 Phân loại theo luân chu yển nguồn vốn: □ Thị trường sơ cấp: thị trường mua bán CK phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển s ang nhà phát hành t hông qua việc nhà đầu tư mua CK phát hành □ Thị trường th ứ cấp: nơi giao dịch CK phát hành thị trư ờng sơ cấp, đảm bảo tính khoản cho CK phát hành 1.2.2 Phân loại theo ph ương thức hoạt động thị trường: □ Thị trường tập trung (S GDCK, thị trườ ng giao dịch CK): thị trường thức mà việc giao dịch loại CK niêm yết đư ợc tập trung điểm gọi sàn giao dịch □ Thị trường phi tập trung (Thị trường OTC – Over The C oun ter): t hị trường khơng có địa điểm giao dịch cụ thể, giao dịch (cả sơ cấp lẫn VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến thứ cấp) tiến hành qua mạng lưới công ty môi giới CK khắp nước hệ thống điện thoại máy tính nối mạng Phân biệt thị trường giao dịch phi tập trun g và thị trườn g giao dịch tập tru ng - Thị trườn g phi tập trung Không có địa điểm giao dịch Giao dịch bằn g chế thương - lượng thoả thuận giá ch - Thị trường tập trung Có địa điểm giao dịch cụ thể Giao dịch thông qua đấu giá tập trung Chỉ có m ức giá loại 1.2.3 Phân loại theo hàng hóa thị trường: □ Thị trường cổ phiếu: thị trường giao dịch, mua bán loại cổ phiếu bao gồm cổ phiếu thư ờng cổ p hiếu ưu đ ãi □ Thị trường trái phiếu: thị trường giao dịch, mua bán loại trái phiếu phát hành, trái phiếu bao gồm trái phiếu công ty, trái phiếu t hị trái phiếu phủ □ Thị trường cơng cụ ch ứng khốn phái sinh : thị trư ờng phát hành mua bán lại chứng từ tài khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn… 1.3 Sàn giao dịch UPC OM: Là nơi giao dịch cổ phiếu Công ty đại chúng chưa niêm y ết vận hành sở Q uyết định số 108/2008-QĐ -BTC ngày 20.11.2008 Bộ Tài Quy chế tổ chức quản lý giao dịch chứng khoán CTĐC chưa VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí niêm yết Trung t âm G iao dịch Chứng khoán Hà N ội GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến Phương thức giao dị ch: - Thỏa thuận điện tử hình thức giao dịch đại diện giao dịch nhập lệnh với điều kiện giao dịch đư ợc xác định lựa chọn lệnh đối ứng phù hợp để thực giao dịch - Thỏa thuận thơng thư ờng hình thức giao dịch bên mua, bên bán tự thoả thuận với điều kiện giao dịch đại diện giao dịch nhập thông tin vào hệ thống đăng ký giao dịch để xác nhận giao dịch Ưu điểm S àn UpCO M Với nhà đầu tư: - Tiết kiệm thời gian chi phí giao dịch - Dễ dàng tìm kiếm đư ợc t hơngt in minh bạch dễ - H ạn chế rủi ro toán VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến - K hi thông tin minh bạch, rõ ràng thị trư ờng có tính lỏng cao nhà đầu tư đỡ rủi ro thị trư ờng tự Với nhà doanh nghiệ p - Nâng cao khả huy động vốn DN - Là bước đệm cho DN có ý định chuyển lên niêm yết sàn niêm y ết - Tăng t ính m inh bạch cho DN, quảng bá thương hiệu - Thủ t ục đăng kí nhanh chóng sàn niêm y ết - Tạo điều kiện cho công ty CK phát triển: Upcom cơngty ng khốn với vai trò nhà tạo lập thị trư ờng, đồng thời nhà đầu tư, nhà môi giới Nhược điểm Sàn UpCO M - H àng hóa đơn điệu, t hanh khoản - Chư a đươc quant âm nhiều doanh nghiệp, Nhà đầu tư - Thị trư ờng thiếu tham gia ‘cổ phiếu vua’ - Phương thức giao dịch không linh hoạt - Chư a t hấy vai trò nhà t ạo lập TT - Biên độ bị quản lý 10%, sàn HXN 7%, HOSE 5%, thị trường tự không giới hạn biên độ, giảm tính hấp dẫn thị trư ờng Upcom - H ạn chế thời gian toán, sàn tự do, t hời gian toán T+ 1.4 Vai trò sở giao dịch tron g thị trường chứn g khoán: 1.4.1 Huy động vốn ch o dự án cơng Chín h phủ: Chính phủ hay chí quyền địa phương VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến quyền thành phố định vay tiền để hỗ trợ tài cho dự án hạ tầng to lớn thoát nước xử lý nước thải hay cung cấp nhà cách bán kiểu chứng khoán khác gọi khế ước nợ Những khế ước nợ tăng giá thơng qua Sở giao d ịch ng khoán thành viên cơng chúng m ua nó, nhờ khơng cần phải đánh thuế cao người dân để có tiền đầu tư phát triển Bên c ạnh thơng qua Sở gi ao dịch chứng khốn, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để t ạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hư ớng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.4.2 Huy động vốn ch o doanh nghiệp: VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến Một bỏ thầu mua lại hay thoả thuận kết hợp thơng qua thị trư ờng chứng khốn cách đơn giản để phát triển công ty Các công ty coi nguồn vốn thu hội để mở rộng dây chuy ền sản xuất, tăng thêm kênh phân phối, ngăn chặn tính bất ổn, tăng thị phần, hay mua sắm thêm tài sản khác cần thiết cho kinh doanh 1.4.3 Kênh chuyển vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn: Khi chủ thể đưa n hững khoản tiết kiệm đầu tư vào cổ phần, việc dẫn t ới phân chia hợp lý nguồn tài ngun vốn dùng để tiêu dùng, hay gửi ngân hàng, đư ợc huy động tái định hướng để thúc đẩy hoạt động kinh doanh m ang lại lợi ích cho nhiều lĩnh vực kinh tế nông nghiệp, thư ơng mại công nghiệp, dẫn tới tăng trưởng kinh tế cao sức sản xuất mức độ lớn 1.4.4 Tạo tính khoản cho khoản đầu tư: Nhờ có Sở gia o dịch chứng khốn mà nh đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại ng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc t ính hấp dẫn chứng khoán người đầu tư Đây yếu tố cho thấy t ính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư Thơng qua Sở giao dịch chứng khoán,chứng khoán phát hành giao dịch liên tục, tổ chức phát hành có t hể p hát hành t ăng vốn thông qua thị trường chứng khốn,các nhà đầu tư mua bán chứng khốn niêm yết cách dễ dàng nhanh chóng 1.4.5 Tạo chế xác định giá minh bạch, cơng ti ến đến tăng cường tính minh bạch cho kinh tế: Sở giao dịch ng khoán mang đến cho cô ng chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoántrên thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến phiếu hay tạo điều kiện số ban quản lý doanh nghiệp làm giá t hoát hàng với giá ảo…Thực sốt xét q làm cho nhà đầu tư yên t âm hơn, đa phần nhà đầu tư cá nhân chưa am hiểu sâu chế độ sách tài doanh nghiệp Hàng năm Bộ T ài cần có chun đề kiểm tra việc tn thủ pháp luật cơng ty kiểm tốn kiểm tốn báo cáo tài cơng ty niêm yết, có hình thức xử lý nghiêm hành vi ghi nhận sai lệch nhằm tư lợi  Giải pháp nhằm ngăn ngừ a cạnh tranh dễ dãi, thông đồng, tham nhũng kiểm t oán viên, côngty kiểm toán với doanh nghiệp niêm yết ;  Giải pháp thúc đẩy chất lư ợng kiểm tốn viên, thúc đẩy cơng ty kiểm tốn trọng đến công t ác đào tạo tuyển dụng đồng thời tăng độ tin cậy chất lượng báo cáo t ài nhà đầu tư ; Khơng để tình trạng cơng ty kiểm toán kiểm toán liên tục doanh nghiệp năm :  Biện pháp nhằm ngăn ngừa tình trạng tiếp thị khơng lành mạnh cơng tác kiểm tốn, đồngthời ngăn chặn tình trạng nể, thân quen cơngt ác kiểm tốn VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến  Biện pháp thúc đẩy việc cơng ty kiểm tốn kiểm tra lẫn tránh tình trạng bù trừ kết kiểm toán qua thời kỳ theo thỏa thuận giữ a công ty kiể Loại số doanh nghiệp không đủ tiêu chuẩn niêm yết khỏi sàn giao dịch :  Hiện có số doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ nhiều năm, nợ nhiều khơng trả tốn mức tượng trưng, khơng trích lập dự phịng đầy đủ giảm giá ng khoán hay tỷ giá, có tình trạng định giá tài sản q cao….Những doanh nghiệp không đủ vốn pháp định niêm yết chí hết vốn điều lệ hạch toán theo chuẩn mực kiểm t oán Tuy nhiên điều đặc biệt nghiêm trọng nhữ ng cổ phiếu hay đầu cơ, thao túng giá từ lơi kéo nhiều nhà đầu tư tham gia -> ảnh hư ởng xấu đến môi trường đầu tư chứng khoán ; Tiến hành việc tách bạch tiền gử i nhà đầu tư khỏi tài khoản cơng ty ng khốn :  Trong thời gian gần có tình trạng số cơng ty chứng khốn khả tốn số giao dịch (khơng tốn đủ tiền mua chứng khoán cho khách hàng ) bị Trung tâm lưu ký chứng khốn nhắc nhở cơng khai  Đã xuất tình trạng nhiều nhân viên cơng ty ng khốn, chí chủ tịch HĐQT, Tổng giám đốc cơng ty chứng khốn chiếm dụng vốn nhà đầu tư, ngân hàng thư ơng mại ; Đã có ngân hàng hàng trăm tỷ đồng Chủ tịch HĐQT cơng ty chứng khốn lừa đảo chiếm dụng bỏ trốn Tình hình đe dọa đến khả tiền nhà đầu tư 3.1.2 Những giải pháp quan trọng mang tính trung hạn Tái cấu trúc cơng ty chứng khốn để nâng cao chất lư ợng hoạt động, lực tài chính, quản trị doanh nghiệp khả kiểm so át rủi ro cơng ty chứng khốn Tr ên sở đó, bư ớc thu hẹp số lượng cơng ty NH01- TTTC-NHĨM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến chứng khoán tương lai gần Cấu trúc cơng ty chứng khốn nhằm mục đích t ăng cư ờng khả năng, hiệu quản lý, giám sát hoạt động cơng ty chứng khốn; đồng thời mở cửa thị trường dịch vụ tài theo lộ trình hội nhập cam kết Việc tái cấu trúc cơng ty chứng khốn thực theo lộ trình, có bư ớc thận trọng, chắn, không làm xáo trộn hoạt động thị trường chứng khoán hoạt động kinh tế xã hội đất nư ớc, đảm bảo lợi ích hợp pháp khách hàng Theo đề án tái cấu trúc Chính Phủ : Trên sở quy định hành kết kinh doanh kiểm toán cơng ty chứng khốn, tiến hành rà sốt phân nhóm NH01- TTTC-NHĨM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến cơng ty chứng khốn theo mức độ rủi ro giảm dần dựa t rên tiêu: Vốn khả dụng/tổng rủi ro (bao gồm rủi ro thị trường, rủi ro toán, rủi ro hoạt động) tỷ lệ lỗ lũy kế/vốn điều lệ Theo đó, có nhóm cơng ty ng khốn • N hóm 1- nhóm bình t hư ờng: Nhóm bao gồm cơng ty chứng khốn có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro 150% có lãi lỗ lũy kế 30% vốn điều lệ • N hóm - nhóm kiểm sốt: Nhóm bao gồm cơng ty chứng khốn có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dư ới 150% t ới 120% có lỗ lũy kế từ 30% đến 50% vốn điều lệ • N hóm - nhóm kiểm sốt đặc biệt: Nhóm bao gồm cơng ty chứng khốn có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro 120% có lỗ lũy kế từ 50% vốn điều lệ Đ ối với nhóm 1-nhóm bình thường: T iếp tục rà sốt giám sát tình hình tài nhóm để có giải pháp kịp thời thị trư ờng tiếp tục khó khăn Đ ối với nhóm 2-nhóm kiểm sốt nhóm 3-nhóm kiểm sốt đặc biệt: áp dụng nh óm giải pháp hành kinh tế t heo quy định Thơng tư 226/2010/TT-BT C Sau đó, tăng cường lự c quản trị hoạt động công ty chứng khốn dựa ba trụ cột chính: Quy định mức độ đủ vốn; Quy định hướng dẫn thông lệ khuôn khổ quản lý rủi ro cho công ty chứng khoán; Đánh giá, xếp hạng tổ c kinh doanh ng khốn theo thơng lệ quốc tế từ phân loại giám s át tổ c Cổ phần hóa & lựa chọn nhà đầu tư chiến lược cho Sở Giao dịch chứng khoán, tiến tới sáp nhập Tr ung t âm Lưu ký ng khoán vào Sở GD CK :  H iện UBCKNN đề xuất hợp sàn HSX HNX thành Sở, sau hợp nhất, Sở hoạt động theo mơ hình DNNN –> Đây biện pháp tái cấu “bình rư ợu cũ”, không thay đổi chất hoạt động NH01- TTTC-NHÓM Sở GDCK GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến  Các sàn giao dịch ta hoạt động quan hành nghiệp có thu với đối tác chiến lược UBCKNN Mọi vấn đề quản trị sàn, nghiệp vụ kinh doanh, ban hành qui tắc, qui định chưa theo theo chuẩn quốc tế, trải qua 11 năm hoạt động, sở giao dịch ta phương t hức T + (dự kiến 9/2012 chu kỳ toán 9h sáng T+3) Vì vậy, phải nhanh chóng cổ phần hóa Sở GD CK , phải lựa chọn thu hút Sở GD CK nước ngồi có uy tín tên tuổi làm đối tác chiến lược để thay đổi tận gốc cách thức quản trị sàn giao dịch Cần phải đưa nhiều tiêu chuẩn cao cho bên tham gia thị trường: • Về cơng ty niêm y ết: quy định vốn điều lệ tối thiểu cần mức phù hợp, tuổi đời doanh nghiệp, quy định tỷ lệ trì trì tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn điều lệ bình quân năm năm; Phát hành cổ phiếu cơng chúng bắt buộc phải có bảo lãnh… • Lựa chọn cơng ty kiểm t oán hàng đầu đư ợc tham gia dịch vụ ; • Tất nhữ ng nhân viên, cán quản lý Sở GDCK, cơng ty kiểm tốn, cơng ty ng khoán tham gia vào hoạt động sàn phải lựa chọn th eo t iêu chuẩn ngành nghề đư ợc phát thẻ hành nghề Nếu vi phạm Luật, bị xử lý hình thức treo th ẻ, thu giữ thẻ hành nghề có thời hạn vĩnh viễn qui định khác pháp luật ; N hà nư ớc cần xác định TT CK mặt trận kinh tế hàng đầu ngành đầu tư chứng khoán phải đư ợc coi ngành kinh tế mũi nhọn đư ợc hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp ngành công nghệ cao  Đ ầu tư ng khốn ngành kinh doanh rủi ro nhất, khó khăn ngành nghề kinh tế lại vô quan trọng , động lực cho khối doanh nghiệp tất ngành kinh tế phát triển ng chưa hưởng ưu đãi thuế TNDN Mức thuế 25% cao so với đặc thù ngành so với nhiều ngành kinh tế hư ởng ưu đãi NH01- TTTC-NHÓM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến  TTCK muốn phát triển m ột cách bền vững ph ải trọng lực lượng nhà đầu tư có tổ chức , bên cạnh giải pháp hưởng thuế suất thấp thuế TNDN, phải cần nhiều giải pháp quan trọng khác để phát triển hệ thống nhà đầu tư cót ổ chức Mở room cho nhà đầu tư nước ngồi ngành nghề khơng phải ngành kinh doanh có điều kiện :  H iện Luật doanh nghiệp, Luật Đ ầu tư không qui định việc khống chế tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước doanh nghiệp VN trừ nhữ ng lĩnh vực ngành nghề kinh doanh có điều kiện, nhiên văn dư ới Luật hạn chế tỷ lệ sở hữu NĐTNN doanh nghiệp công chúng không 49% ;  H iện nhà đầu tư FDI (100% vốn nước ) kinh doanh tất ngành nghề không điều kiện, lĩnh vực kinh doanh có điều kiện tài chính, bảo hiểm , ngân hàng, tư vấn luật ….đã có nhiều nhà đầu tư FDI  Trong khối doanh nghiệp tư nhân chưa niêm yết, đư ợc phép bán cổ phần cho nhà đầu tư nước ngồi tỷ lệ khơng hạn chế Tr ong m năm qua, nhiều chủ doanh nghiệp tư nhân chủ động bán cổ phần cho nhà đầu tư nước ngồi mức khơng hạn chế mức đa số ( nhiều số thư ơng vụ bán t ại khối cơng ty niêm yết ) tình hình việc bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược nư ớc khối doanh nghiệp chư a niêm yết dễ dàng nhiều , giá nhiều so với công ty niêm y ết  K inh nghiệm quốc tế cho thấy, tất TTCK phát triển phát triển không hạn chế tỷ lệ sở hữu NĐTNN, trừ vài lĩnh vực nhạy cảm nhằm t ạo điều kiện cho cộng đồng doanh nghiệp dễ dàng huy động vốn việc thu hút nhà đầu tư chiến lược nư ớc ; Vậy, mở room cho NĐTNN mức không hạn chế tạo nhiều NH01- TTTC-NHÓM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến điều kiện cho doanh nghiệp niêm yết dễ dàng tr ong huy động vốn công nghệ., tạo điều kiện cho nhiều doanh nghiệp gia nhập tập đoàn quốc tế nhằm mở rộng thị trư ờng tiêu thụ sản phẩm, gia tăng sức cạnh tranh … Bỏ thủ tục xin mã số giao dịch cho nhà đầu tư nước ngo ài, thay vào thủ tục đăng ký qua mạng với Trung tâm Lư u ký chứng khoán :  Thủ tục cấp mã số giao dịch cho NĐTNN hành rắc r ối, nhiêu khê, phức tạp tiêu cực mà không giải đư ợc vấn đề quản lý NĐTNN Để hoàn thành hồ sơ rắc rối với nhiều thủ t ục nước nước phải tháng  Thông lệ hầu hết quốc gia giới khơng có thủ tục cấp mã số giao dịch cho NĐTNN, thay vào NĐTNN ký hợp đồng mở tài khoản ng khốn với cơng ty ng khốn nước sở t ại qua mạng ; Cho nhà đầu tư vay số chứng khoán vừ a mua nhằm t ăng tính khoản cho thị trường , thúc đẩy phong trào đầu tư giá trị :  Luật Chứng khốn hành có qui định cho vay chứng khốn chưa có Thơng tư hướng dẫn Trong giai đoạn nay, để bảo đảm an toàn cho nhà đầu tư, nên qui định ứng trước số chứng khoán mua để đảm bảo giao dịch T +  G iải pháp an tồn cho nhà đầu tư, khơng phải vay nợ, đồng thời giúp cơng ty ng khốn xây dựng quỹ hàng hóa có chất lượng, loại bỏ cổ phiếu khơng phù hợp giá trị Cần có sách để Xã hội hóa cơng tác tra :  Để thực thi pháp luật nghiêm minh, làm cho TTCK thực hoạt động công khai, công minh bạch hiệu phải huy động giám s át nhà đầu tư, cổ đông nhiều đối tư ợng khác – Đó kinh nghiệm nhiều nư ớc giới ;  H uy động xã hội giám sát sách thư ởng : Những ngư ời phát NH01- TTTC-NHÓM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến vụ việc viphạm pháp luật ng khốn trình quan có thẩm quyền ( Thanh tra BT C) hưởng khoảng 80% số tiền phạt thu đư ợc từ doanh nghiệp vi phạm 3.2 Giải pháp tổ chức lại thị trường OTC N hư vậy, theo mơ hình thị trường OTC phổ biến giới Việt Nam nay, xem thị trường OTC thật chư a hình thành Sự hình thành sản giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết (sàn Upcom) tiền đề để tiến t ới hình thành nên thị trường OTC nghĩa theo mơ hình thị trường OTC giới mang nhữ ng đặc điểm riêng tùy thuộc vào điều kiện đặc thù m ỗi nước N hư vậy, giải pháp để tổ c lại thị trường OTC giải pháp tổ chức lại sàn giao dịch Upcom giao dịch chứng khoán OTC diễn h àng ngày thị trư ờng giao dịch cổ phiếu tự 3.2.1 Mô hìn h tổ ch ức Mơ hình tổ chức thị trường chứng khoán t ập trung giao dịch thông qua hệ thống Sở Giao dịch ng khoán Sở giao dịch chứng khoán TP HCM pháp nhân thuộc sở hữu nhà nước t heo mơ hình Công ty TNHH thành viên Thị trư ờng OTC nên tổ chức theo mơ hình này, tại, sàn giao dịch chứng khốn Cơng ty đại chúng chư a niêm yết (Upcom) sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) quản lý chưa tạo quan tâm mức nhà đầu tư giao dịch ng khoán tập trung vào sàn giao dịch chứng khoán t ập trung trực thuộc HNX Theo mơ hình tổ c thị trư ờng OTC giới t hì thị trường OTC chiu quản lý quan thuộc ủy ban chứng khoán Sở giao dịch hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Do uỷ ban ng khoán cần thành lập đơn vị chức để quản lý điều hành hoạt động t hị trường OTC tư ơng tự vai trị Sở Giao dịch chứng khốn thị trường niêm y ết Trong thời gian tới, đề án sáp nhập hai sàn giao dịch chứng khốn tập NH01- TTTC-NHĨM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến trung đư ợc thực theo hướng HSX quản lý s àn giao dịch ng khoán tập trung HNX quản lý sàn giao dịch chứng khoán phi t ập trung sở để t hị trường OTC có điều kiện thuận lợi để t ăng trường phát triển 3.2.2 Hoàn thiện khun g pháp l ý cho đời thị trường OTC Sở giao dịch chứng khoán hoạt động theo Luật Chứ ng khoán, Luật Doanh nghiệp, Đ iều lệ Sở Giao dịch chứng khoán quy định khác pháp luật có liên quan N gồi ra, phạm vi mình, sở giao dịch ng khốn có quyền ban hành quy chế riêng để phù hợp với quy định định hướng hoạt động Sở từngthời kỳ Trong đó, khung pháp lý riêng cho hoạt động thị trường OTC chưa đư ợc xây dựng, việc chưa có khung pháp lý cụ thể tạo rủi ro cho nhà đầu tư t ham gia thị trường Đặc biệt, giao dịch thị trư ờng giao dịch tự không t hông qua trung t âm lưu ký, khôngtheo sở pháp lý cụ thể gây nhiều rủi ro cho nhà đầu tư 3.2.3 Tăng cườn g số lượn g chất lượng hàng hố cho thị trường Hiện có 471 Cơng ty đại chúng chưa niêm yết đăng ký Công ty đại chúng chưa niêm yết với ủy ban ng khốn nhà nước t rong số cơng ty đại chúng thực tế lớn nhiều Trong số công ty đại chúng chư a niêm yết có nhiều cơng ty có quy mơ lớn hoạt động lĩnh vự c t iềm t ài ngân hàng, xây dựng bất động sản, ngành s ản xuất Khi thị trư ờng OTC hình thành thu hút tham gia nhóm cơng ty t ạo nên nguồn cung chất lư ợng cho thị trường Ngồi ra, cần tiếp tục đẩy mạnh cơng tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nư ớc, đặc biệt lĩnh vực mà nhà nước không cần nắm giữ cổ phần chi phối Đây ngu ồn cung ổn định mang lại phong phú cho t hị trường đáp ứng nhu cầu ngày đa dạng nhà đầu tư 3.2.4 Tăng cườn g gi ám sát củ a quan quản l ýnhà nước NH01- TTTC-NHÓM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến Hiện tại, giao dịch thị trư ờng tự thiếu theo dõi, tra, giám s át quan quản lý nhà nước dẫn đến nhà đầu tư chư a có niềm tin vào thị trư ờng Các quan nhà nư ớc cần có chế giám sát chặt chẽ giao dịch thị trường OTC nhằm hạn chế nhữ ng hoạt động gây biến động thị trư ờng, đặc biệt hoạt động thao túng lũng đoạn thị trư ờng, hoạt động đầu dẫn đến biến động bất thường giá cổ phiếu Đây tồn diễn phổ biến t hị trường giao dịch tập trung ng chưa đư ợc giám s át, quản lý xử lý mực Việc tăng cư ờng giám s át quan quản lý nhà nước tạo niềm tin nhà đầu tư qua tạo nên ổn định cần thiết cho thị trường 3.2.5 Tăng cườn g công khai minh bạch hoạt động củ a công ty Một hạn chế nhà đầu tư muốn đầu tư cổ phiếu việc t iếp cận thông tin, đặc biệt thông tin cổ phiếu OTC Do vậy, việc cần có quy định cụ thể cơng bố thơng tin để Công ty đại chúng chưa niêm yết tuân thủ nhằm tăng cường tính minh bạch hoạt động công ty Ngày 5/4/2012, Bộ Tài ban hành Thơng tư số 52/2012/TT-BTC hướng dẫn cơng bố thơng tin TTCK Thơng tư có hiệu lực thi hành kể từ ngày 1/6/2012 thay Thông tư số 09/2010/TT-BTC.Theo thông tư 52, việc công bố thơng tin cơng ty đại chúng có quy mô lớn (kể công ty chưa niêm yết ng có vốn từ 120 tỷ trở lên, có 300 cổ đông) quy định tổ chức niêm yết Việc ban hành thông tư nỗ lực quan quản lý nhà nư ớc nhằm làm tăng cường tính m inh bạch công bố thông tin doanh nghiệp 3.2.6 Cải tiến nâng cấp hạ tần g công nghệ thông tin Thuật ngữ thị trường OTC giới dùng để thị trư ờng tổ chức chặt chẽ, sử dụng kỹ thuật viễn thông đại, bao gồm m ột mạng lưới tổ c trung gian mội giới, tự doanh tạo lập thị trường liên kết với nh au NH01- TTTC-NHÓM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến liên kết với trung tâm quản lý thơng qua mạng máy tính điện tử rộng khắp nư ớc chí quốc tế Như vậy, điều kiện cần để thị trư ờng OTC hình thành phát triển phải có sở hạ tầng kỹ thuật phù hợp, hệ thống công nghệ thông tin tiên tiến đáp ứng đư ợc yêu cầu giao dịch nhà đầu tư NH01- TTTC-NHÓM GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến K ẾT LUẬN N gày nay, kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới, phù hợp với quy lu ật phát triển kinh tế toàn cầu Thị trườngt ài đóng vai trị to lớn nghiệp phát triển cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước, dịng mạch máu lưu thơng ni sống tồn kinh tế Chính vậy, vấn đề xây dựng thị trư ờng tài vững mạnh, ổn định phát triển cần phải tổ chức có bước thích hợp Tái cấu trúc kinh tế nhiệm vụ cấp bách ưu tiên sách phát triển hàng đầu Việt Nam năm 2012 n hững năm Trong đó, việc tái cấu trúc TT CK Việt N am đư ợc coi điều kiện quan trọng để thực có hiệu việc tái cấu trúc lĩnh vự c khác Thị trường chứng khoán phát triển bền vữ ng phát huy kênh dẫn vốn trung dài hạn để thay dần cho đầu tư cơng, giảm áp lực cho t ín dụng ngân hàng rủi ro hệ thống ngân hàng Mặt khác, việc tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước thành cơng thị trư ờng chứng khốn đủ hấp dẫn để t ạo thuận lợi cho tiến trình cổ phần hóa, huy động vốn tổ c lại doanh nghiệp nhà nước NH01- TTTC-NHÓM TÀI LIỆU THAM KH ẢO - Đào Lê Minh - Giáo trình vấn đề chứng khốn th ị trường ch ứng khốn, NXB Chính trị Quốc gia – 2002 - Huỳnh Minh Trí – Thị trường phi tập trung (lớp chứng khoán thị trường chứng khốn) Thơngtin từ we bsite: - www.cafef - www ssc.gov.vn - www stos.vn - http://www vibonline.com.vn/Vuongmac/63/De-xuat-h e-thong-gia i-phapco-ban-de-on-dinh- va-phat-trien-thi-truong-chung- khoan.aspx - http://baodientu chinhphu.vn/Hom e/De-an-tai- cau-truccac-cong-ty-chung khoan/20121/124511.vgp - http://www vietnam plus.vn/ Home/Tai-cau- truc-de-vuc-daythi-truong-chung khoan/201112/119139.vnplus - http://giaothongvantai.com vn/thi- truong/chung-khoan-tien- te - http://www vietnam plus.vn/ Home/Tai-cau- truc-de-vuc-day-thi-truongchung-khoan - http://tbck vn/phan-tich/14504 /Tai-cau-truc- thi-truong-chung-khoanViet-Nam - http://icon.com.vn/vn- s83-106670-633/Tai-cau-tru c-TTCK-Mot-d ieu-kienquan-trong-cho- tai- cau-truc-kinh-te - http://www tam nhin.net/Chungkhoan/17029/Tai-co-cau- thi-truong-chungkhoan-Viet- Nam -la- can-thiet - http://www thesaigontimes.vn/Hom e/taichinh/chungkhoan - http://www cophieu68 com / - http://www sbv.gov.vn - http://hnx.vn/danhsach_ TCDKGD - http://www.hastc.org.vn - http://hanoimoi.com vn/newsdetail/Chung-khoan/536957/tai-cau-tructhi-truong-chung- khoan-% C4%91ai-phau-toan-dien.htm - http://tinnhanhchungkhoan.vn/ GL/N/CHCBEA/ho se- se-hop-nhat-vaohnx.html - http://tailieu.vn/xem -tai-lieu/thu c-trang-va-viec-quan- ly-thitruong-otc- tai-viet- nam.481399.htm l - http://www itaexpress.com.vn/tin_ ita/kinh_t/ch_ng_khoan /giao_d_ch_tren_th_tr_ng_otc - http://tailieu.vn/xem -tai-lieu/luan- van-tot-nghiep-thuc-trang-hinhthanh- va-phat-trien-thi- truong-chung-khoan-viet-nam-.40242.htm l - http://www itaexpress.com.vn/tin_ ita/kinh_t/ch_ng_khoan /giao_d_ch_tren_th_tr_ng_otc - http://infotv.vtv.vn/chung-khoan/phan- tich-binh-luan/5746-thi-truong-ot cbuc-tranh-sang-toi - http://www.baomoi.com /Home/Chung Khoan/www.sggp.org vn/OTC-motnam-nhin-lai-That- bat-thua-dau/1280540.epi