Đang tải... (xem toàn văn)
Lý thuyết bộ ba bất khả thi và việc thực hiện chính sách tiền tệ ở việt nam
Đề tài: LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI VÀ VIỆC THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Page16 Nhóm thực hiện: nhóm 1.Lý thuyết ba bất khả thi Kinh tế yếu tố quan trọng hàng đầu định phát triển quốc gia, việc đưa sách vi mô hay vĩ mô hoàn hảo để kinh tế đạt hiệu cao mong muốn tất yếu Tuy nhiên thực tế đạt đến hoàn hảo tuyệt đối đòi hỏi phải đối diện với câu hỏi: Trong giai đoạn cụ thể, để đạt mục tiêu cấp thiết nhât liệu gì? Tất canh bạc, cần có bước sai lầm hội Thành công liền với khó khăn, thử thách làm để vượt qua nó? Đó trăn trở quốc gia Việt Nam không ngoại lệ Hội nhập vừa bắt đầu, để hòa vào dòng chảy đầy sôi động tiến xa khẳng định vị chắn Việt Nam phải có chiến lược riêng để phù hợp với hoàn cảnh nhiều biến động môi trường kinh doanh quốc tế Trong số nói tới vấn đề nan giải mà không riêng Việt Nam mà quốc gia phải giải quyêt, “bộ ba bất khả thi” với việc lựa chọn ổn định tỷ giá, tự hóa dòng vốn giữ sách tiền tệ độc lập Trong kinh tế học, Lý thuyết ba bất khả thi-The Impossible Trinity (hay Inconsistent Trinity/Triangle of Impossibility) giả thuyết kinh tế cho thực đồng thời ba sách gồm chế độ tỷ giá hối đoái cố định, sách tiền tệ độc lập để ổn định giá tự lưu chuyển vốn Chỉ thực đồng thời hai ba sách mà Thuật ngữ dùng để tình kinh tế dễ đổ vỡ mà quốc gia cố tình thi hành ba sách lúc Page16 Sơ đồ nguyên tắc hoạt động ba bất khả thi 1 Nếu dòng vốn tự lưu chuyển đồng thời NHTW muốn trì sách tiền tệ độc lập, tỷ giá phải thả NHTW kiểm soát lượng vốn mà chủ thể đầu tư rút (thêm vào) nhiều hay số lượng tiền tệ rút khỏi lưu thông kinh tế xảy lạm phát mức cao (thấp) Page16 Mỗi cạnh thể cho mục tiêu tốt nhất, là: sách tiền tệ độc lập, ổn định tỷ giá, hội nhập tài hoàn toàn Đối nghịch với cạnh (hay mục tiêu) công cụ sách đỉnh Mục tiêu hội nhập tài đối ngược với đỉnh kiểm soát vốn; mục tiêu ổn định tỷ giá đối ngược với đỉnh thả hoàn toàn; mục tiêu sách tiền tệ độc lập đối ngược với đỉnh liên minh tiền tệ Bất kỳ cặp mục tiêu đạt đỉnh nằm Ví dụ, mục tiêu sách tiền tệ độc lập tỷ giá ổn định đạt đỉnh kiểm soát vốn hoàn toàn.Mục tiêu sách tiền tệ độc lập hội nhập tài hoàn toàn khả thi với đỉnh thả hoàn toàn Cuối cùng, mục tiêu tỷ giá ổn định hội nhập tài đạt đỉnh liên minh tiền tệ Hoàn toàn không khả thi để đạt đồng thời ba mục tiêu Giả sử nước cố gắng thực ba sách đồng thời Khi kinh tế tăng trưởng nhanh, vốn nước chảy vào nước gây áp lực tăng giá nội tệ Khi đó, ngân hàng trung ương (NHTW) muốn bảo vệ chế độ tỷ giá cố định phải thực sách tiền tệ nới lỏng Song điều làm tăng lượng cung tiền lưu thông dẫn đến tăng tốc lạm phát Muốn lạm phát không tăng tốc, phải thực sách khoản đối ứng Song vốn nước chảy vào nhiều Đây nguyên nhân làm xuất “bộ ba bất khả thi” Đầu thập niên 1990, số nước châu Á cố gắng thực đồng thời ba sách hậu rơi vào khủng hoảng Vì cần phải có lựa chọn, trường hợp cụ thể là: Tiêu biểu cho cách lựa chọn Chính phủ Mỹ Mọi người Mỹ dễ dàng đầu tư nước ngoài, đơn giản gửi tiền cho quỹ đầu tư tương hỗ quốc tế người nước dễ dàng mua chứng khoán, trái phiếu Mỹ Mặt khác, Cục dự trữ liên bang FED sử dụng sách tiền tệ để góp phần tạo việc làm ổn định giá Tuy nhiên, kết định bất ổn giá trị đồng đôla thị trường ngoại hối Khi dòng vốn vào (tài khoản vốn) tự do, muốn giữ tỷ giá hối đoái ổn định NHTW buộc phải giữ lãi suất nước tương ứng với lãi suất nước ngoài, hay tung đồng nội tệ mua đồng ngoại tệ trường hợp dòng tiền vào nhiều; ngược lại, lượng ngoại tệ dự trữ phải bán bớt để thu đồng nội tệ dòng vốn đảo chiều để đảm bảo trạng thái cân thị trường ngoại hối Trong bối cảnh vậy, tính độc lập sách tiền tệ hay nói cách khác điều hành sách tiền tệ mục tiêu lạm phát đảm bảo cung tiền dựa vào diễn biến giá kinh tế mà tỷ giá hay dòng tiền vào định Đây đường mà phần lớn nước châu Âu chọn Bằng cách sử dụng đồng euro để thay cho đồng franc Pháp, mác Đức, lira Italia nước loại bỏ biến động tỷ giá hối đoái khu vực họ Thêm vào đó, dòng vốn tự di chuyển quốc gia Nhưng giá lựa chọn việc từ bỏ khả sử dụng sách tiền tệ NHTW châu Âu thiết lập lãi suất cho toàn khu vực sử dụng đồng euro Nhưng tình hình nước – ví dụ Hy Lạp – xấu so với phần lại khu vực, nước sử dụng sách tiền tệ để giải vấn đề quốc gia Khi NHTW muốn thi hành sách tiền tệ độc lập, kinh tế xảy tình trạng lạm phát, ngân hàng trung ương phải thu hẹp lượng cung tiền tăng lãi suất, để giữ cho tỷ giá cố định, lúc phải hạn chế lượng cung ngoại tệ, hay giảm lượng vốn vào kinh tế biện pháp kĩ thuật thuế vốn, quy định pháp luật Ngược lại lượng cung tiền tăng tương ứng với việc NHTW muốn thúc đẩy kinh tế phát triển, nguồn vốn nước lại thu hút mạnh, dòng vốn không tự lưu chuyển theo ý muốn chủ thể đầu tư mà phụ thuộc vào ý muốn chủ quan NHTW nước Trung Quốc áp dụng lựa chọn NHTW nước thực sách tiền tệ trì kiểm soát chặt chẽ giá trị trao đổi đồng nhân dân tệ Đổi lại Trung Quốc phải hạn chế dòng vốn quốc tế, bao gồm việc hạn chế công dân Trung Quốc chuyển tài sản nước Nếu hạn chế đó, tiền chu chuyển vào đất nước, khiến lãi suất nước với mức lãi suất ngân hàng trung ương nước thiết lập 2.Chủ trương NHTW việc điều hành sách tiền tệ Việt Bộ ba bất khả thi sách mà nước phải quan tâm có ảnh hưởng lớn đến việc điều hành sách tiền tệ,đặc biệt nước có kinh tế tăng Page16 Nam trưởng nóng Việt Nam.Trong phần nghiên cứu thực tiễn việc áp dụng sách thuộc ba bất khả thi : Tự hóa dòng vốn,chính sách tiền tệ độc lập ổn định tỷ giá năm trở lại Việt Nam.(Tỷ giá ta tập trung vào tỉ giá USD/VND) Chủ trương sách tiền tệ 2008: kiềm chế lạm phát ổn định tỉ giá Do ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế,chỉ số giá tiêu dùng tăng cao,giá trị đồng đôla giảm mà giá trị VND lại neo vào đồng đôla,NHNN chủ trương kiềm chế lạm phát ổn định tỉ giá Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) điều hành sách tiền tệ, tín dụng tỷ giá cách chặt chẽ, thận trọng chủ động; sử dụng linh hoạt công cụ sách tiền tệ theo nguyên tắc thị trường để ổn định lãi suất, đảm bảo khả toán cho tổ chức tín dụng (TCTD), kiểm soát tốc độ tăng tổng phương tiện toán tín dụng,củng cố, lành mạnh hóa hệ thống TCTD Điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu; điều chỉnh tăng từ 10,8%/năm lên 15%/năm lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ NHNN ngân hàng để phù hợp với lãi suất tái cấp vốn mặt lãi suất thị trường; NHNN quy định lãi suất vay vốn bằngVND TCTD thị trường liên ngân hàng không vượt 150% lãi suất NHNN công bố (áp dụng từ 19/8/2008); điều chỉnh tăng tiền gửi dự trữ bắt buộc từ 1,2%/năm lên 3,6%/năm Nguồn cung tiền thắt chặt để hạn chế lạm phát.Năm 2008,công cụ lãi suất NHNN sử dụng cách linh hoạt,theo sát diễn biến thị trường mà lãi suất biến động thời gian Kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng chủ yếu thông qua điều tiết vốn khả dụng VND TCTD công cụ sách tiền tệ; đồng thời, hỗ trợ vốn toán cho NHTM thông qua nghiệp vụ thị trường mở cho vay tái cấp vốn NHTM, đặc biệt NHTM cổ phần nhỏ nhằm đảm bảo trì phát triển hệ thống ngân hàng an toàn, bền vững Kiểm soát chặt chẽ hoạt động thu đổi ngoại tệ nhằm chống tình trạng đầu lũng đoạn thị trường tiền tệ Vào tháng 6, thị trường có nhiều biến động đột biến, NHNN chủ động thực giải pháp kịp thời, đồng bộ, thực bước giải pháp sách, tập trung vào giai đoạn cuối tháng Cụ thể: Page16 Chỉ đạo NHTM tập trung vốn cho vay dự án sản xuất có hiệu quả, lĩnh vực xuất khấu, nhập hàng hoá thiết yếu, đặc biệt đạo NHTM chủ động cân đối nguồn vốn tạo điều kiện ưu tiên hạn mức tín dụng cho vay mở L/C nhu cầu vay vốn khác doanh nghiệp kinh doanh nhập xăng, dầu cách bình thường ֟ iều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng 2% để phản ánh sát Đ cung cầu thị trường ֟ rộng biên độ tỷ giá giao dịch USD/VND từ mức ±1% lên mức ±2% so M với tỷ giá bình quân liên ngân hàng NHNN công bố ֟ ăng mạnh lãi suất tập trung nguồn tiền đồng vào hệ thống ngân T hàng, kiềm chế lạm phát giảm áp lực lên tỷ giá ֟Công bố mức dự trữ ngoại hối Nhà nước, củng cố lòng tin thị trường ֟ ăng cường bán ngoại tệ cho NHTM để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ T kinh tế, đáp ứng tối đa nhu cầu thiết yếu nhập xăng dầu, thuốc chữa bệnh, thuốc bảo vệ thực vật, phân bón, thiết bị y tế, đồng thời hỗ trợ ngoại tệ cho ngân hàng có phục vụ nhu cầu trả nợ vay toán L/C đến hạn, nhu cầu ngoại tệ hợp pháp cá nhân hỗ trợ trạng thái cho NHTM; ֟ Mở rộng biên độ tỉ giá giao dịch USD/VND từ mức 2% lên 3% so với tỉ giá bình quân liên ngân hàng NHNN công bố (Quyết định số 2635/QĐ-NHNN ngày 6/11/2008) Với biện pháp đồng NHNN, thị trường ngoại hối ổn định trở lại Tuy nhiên lãi suất lại biến động mạnh LS Lãi suất tăng mạnh tháng đầu năm,sau lại giảm mạnh vào cuối năm,trong lãi suất biến động mạnh Do lãi suất tăng cao biến động thất Page16 TG thường,khả vay vốn doanh nghiệp giảm,doanh nghiệp dè dặt việc vay vốn để đầu tư,giảm đầu tư,sản xuất dẫn đến giảm mức độ tăng trưởng kinh tế.Ước tính GDP năm 2008 tăng 6,23% so với năm 2007 thấp tốc độ tăng 8.48% năm 2007 mục tiêu kế hoạch điều chỉnh 7% Tốc độ tăng vốn đầu tư nước giảm mạnh so với năm 2007 từ 95,85% năm 2007 xuống 43,21% năm 2008.Việc cố gắng ổn định tỉ giá khiến cho VND định giá cao so với USD dẫn đến xu hướng nhập tăng , nhập siêu ước tính đạt 17,5 tỉ đô tăng 24,1% so với năm 2007.Kết có giảm thiểu mức độ lạm phát,và biến động tỷ giá kinh tế lại có xu hướng tăng trưởng chậm lại Chính sách tiền tệ năm 2009: nới lỏng có kiểm soát Năm 2009, năm mà sách tiền tệ (CSTT) phải đối mặt với nhiều thách thức khó lường phát sinh từ bất cập kinh tế tác động bất lợi khủng hoảng tài suy thoái kinh tế Nhìn nhận cách khách quan thấy, lạm phát cao năm 2008, với đảo chiều vốn đầu tư nước thâm hụt mạnh cán cân thương mại (12,783 tỷ USD) có tác động mạnh đến tâm lý nhà đầu tư thị trường ngoại hối, gây biến động khó lường đến tỷ giá Thêm vào đó, giải pháp hỗ trợ lãi suất có tác động tích cực hỗ trợ doanh nghiệp phục hồi sản xuất, làm khởi sắc TTCK, bất động sản thị trường tín dụng, gây sức ép tăng khối lượng tiền kinh tế, tín dụng tăng trưởng cao áp lực giảm giá VND Trước tác động bất lợi vậy, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thực thi CSTT cách linh hoạt phối hợp đồng với nhiều giải pháp khác để giữ bình ổn thị trường -Thị trường tiền tệ bước bình ổn, nhiên tháng đầu năm 2009, thị trường ngoại hối có diễn biến không thuận lợi Do áp lực từ khủng hoảng tài toàn cầu, lo ngại rủi ro biến động tỷ giá, doanh nghiệp có tâm lý găm giữ ngoại tệ -Để tăng nguồn cung ổn định thị trường ngoại tệ, NHNN triển khai liệt nhiều giải pháp mở rộng biên độ ấn định tỷ giá mua bán USD/VND ngân hàng thương mại từ +/-3% lên +/-5% so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng phối hợp với biện pháp điều tiết cung cầu ngoại tệ thị trường bán ngoại tệ hỗ trợ nhu cầu nhập mặt hàng thiết yếu đảm bảo ổn định sản xuất đời sống; điều hoà ngoại tệ thị trường ngoại tệ ngân hàng Page16 -Mặt khác tác động phụ sách hỗ trợ lãi suất cho vay VND việc điều chỉnh giảm lãi suất VND, nhiều doanh nghiệp không muốn vay ngoại tệ mà chuyển sang vay VND để mua ngoại tệ, dẫn đến nhu cầu mua ngoại tệ tăng mạnh, tình hình cung cầu ngoại tệ trở nên căng thẳng -Đồng thời, trình Thủ tướng Chính phủ giao Bộ Tài bán nguồn ngoại tệ thu từ phát hành trái phiếu Chính phủ cho NHNN; đề nghị số doanh nghiệp nhập lớn chuyển từ mua ngoại tệ sang vay ngoại tệ; phối hợp chặt chẽ với Bộ Công thương việc kiểm soát nhập siêu đáp ứng nhu cầu ngoại tệ thiết yếu kinh tế -Các biện pháp chấn chỉnh hoạt động ngoại hối tăng cường phối hợp với bộ, ngành kiểm tra, xử lý vi phạm hành vi quảng cáo, niêm yết giá hàng hóa ngoại tệ, mua, bán ngoại tệ trái phép; tăng cường kiểm tra hoạt động mua bán ngoại tệ ngân hàng thương mại hoạt động đại lý đổi ngoại tệ, xử lý nghiêm vi phạm -Đặc biệt, áp dụng biện pháp nhằm hạn chế tâm lý găm giữ ngoại tệ doanh nghiệp người dân đẩy mạnh công tác tuyên truyền công bố công khai, rộng rãi thông tin tình hình ngoại hối, tỷ giá; yêu cầu NHTM nhà nước giảm lãi suất cho vay huy động ngoại tệ (lãi suất cho vay giảm từ mức 6-6,5%/năm xuống không 4%/năm kể từ ngày 15/4/2009 giảm tiếp xuống mức không 3%/năm kể từ ngày 01/6/2009, lãi suất huy động giảm xuống mức không l,5%/năm kể từ ngày 01/6/2009) -Trước tình hình này, ngày 26/11, NHNN kịp thời điều chỉnh tỷ giá, nâng tỷ giá công bố lên 17.980 đồng/usd, tăng 5,4% so với ngày trước đó, thu hẹp biên độ tỷ giá từ +/-5% xuống +/-3%, đồng thời yêu cầu tổ chức tín dụng thực nghiêm biên độ tỷ giá Page16 Tuy nhiên, diễn biến kinh tế tháng cuối năm tiếp tục thách thức cho thực thi CSTT thâm hụt cán cân thương mại không cải thiện mà tiếp tục gia tăng (theo số liệu Tổng cục Hải quan 11 tháng tổng kim ngạch xuất nhập nước đạt 113,6 tỷ USD, giảm 14,7% so với kỳ năm 2008, đó, xuất 51,33 tỷ USD, giảm 11,5% nhập 62,28 tỷ USD, giảm 17% Cán cân thương mại hàng hoá 11 tháng thâm hụt 10,95 tỷ USD 21,3% xuất khẩu), nguồn bù đắp cho thâm hụt suy giảm nguồn đầu tư trực tiếp nước giảm sút mạnh so với năm 2008, đầu tư gián tiếp nước không tăng mà giảm; nguồn kiều hối giảm khủng hoảng kinh tế toàn cầu dẫn đến thâm hụt cán cân toán, tình hình tiếp tục gây bất lợi cho việc ổn định tỷ giá Thêm vào đó, thâm hụt ngân sách tăng cao, năm 2009 mức thâm hụt ngân sách mức 6,5% GDP buộc ngân sách phải vay nợ nhiều, qua mà gây áp lực giảm giá VND Trên thị trường tiền tệ xuất tượng bất cập, mâu thuẫn nhau: Tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, chưa đáp ứng đủ nhu cầu vay vốn doanh nghiệp, VND khan hiếm, biểu áp lực tăng lãi suất, khoản VND mỏng manh Sự khan tiền đồng mặt lý thuyết làm cho VND lên giá Nhưng sách điều tiết vĩ mô lãi suất lại thấp (lãi suất cho vay hỗ trợ, trần lãi suất cho vay ) gây áp lực giảm giá VND, đồng thời kích thích nhu cầu sử dụng tiền đồng, tăng nhu cầu tín dụng, gây vòng xoáy khan tiền đồng, gây áp lực cho NHNN phải cung ứng thêm tiền đồng Điều tiếp tục gây áp lực giảm giá VND Đồng thời, biến động mạnh giá vàng có tác động bất lợi đến tỷ giá -Bên cạnh đó, tổ chức tín dụng có trạng thái ngoại tệ từ âm 5% trở xuống lại NHNN bán ngoại tệ hỗ trợ nhằm đảm bảo hệ thống ngân hàng cam kết cung cấp đủ ngoại tệ cho doanh nghiệp xuất nhập khẩu, đặc biệt ưu tiên mặt hàng nhập phục vụ sản xuất -Đồng thời với điều chỉnh tỷ giá, NHNN thực nâng mức lãi suất đạo lên thêm 1% Đây giải pháp có tính đồng bộ, phù hợp với tình hình thực tế, vừa có tác dụng tiếp tục trì tăng trưởng kinh tế đồng thời chủ động ngăn chặn nguy lạm phát ổn định thị trường ngoại hối Page16 Năm 2009 phải đối mặt với nhiều thách thức trình thực thi CSTT, với điều hành linh hoạt, ứng phó kịp thời với biến động tình hình, CSTT đạt mục tiêu năm 2009 kiềm chế lạm phát từ mức 19,98% năm 2008 xuống 6,52%, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức 5,2% CSTT góp phần quan trọng vào ổn định kinh tế vĩ mô.Thực hiệncó hiệu sách hỗ trợ lãi suất Chính phủ; điều hành sách tiền tệ cách thận trọng, linh hoạt theo nguyên tắc thị trường, đáp ứng mục tiêu tăng trưởng, kiềm chế lạm phát Quốc hội đề ra.Ổn định thị trường ngoại hối, thị trường vàng nước; tăng cường lực, nâng cao chất lượng công tác thống kê, dự báo tiền tệ cán cân toán quốc tế; đẩy mạnh toán không dùng tiền mặt; kiểm soát chặt chẽ nợ hạn, đảm bảo an toàn hệ thống tổ chức tín dụng.Tuy nhiên tốc độ tăng trưởng GDP năm 2009 xem thấp 10 năm qua Chính sách tiền tệ năm 2010 : cân lạm phát tăng trưởng Đầu tháng 2/2010,NHNN “bơm” 70000 tỉ đồng cho NHTM nhằm đảm bảo khoản đáp ứng nhu cầu khách hàng.Ngay sau vào tháng NHNN nhanh chóng thu hồi số tiền 38600 tỉ đồng,do kinh tế phát triển mà mức lạm phát bắt đầu tăng chậm lại từ tăng 1,96% vào tháng xuống 0,75% vào tháng Năm 2010,NHNN thực mặt lãi suất mới, nâng lãi suất đồng Việt Nam lên 8%/năm(năm 2009 7%/năm) để thu hút nội tệ lưu thông NHTM,mặt khác giảm tỷ lệ cấp tín dụng từ nguồn vốn huy động 80% ngân hàng,đối với tổ chức tín dụng khác 85% tăng lãi suất tái cấp vốn lên 8%/năm,lãi suất tái chiết khấu lên 6%/năm,hạ lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc từ 3,6%/năm xuống 1,2%/năm,và trì mức lãi suất ổn định từ đầu năm đến nay.Những tháng đầu năm 2010,NHNN thực sách tiền tệ thắt chặt.Từ đầu tháng 3,NHNN giảm “bơm” tiền qua kênh thị trường mở trì ngày phiên đấu thầu,do làm giảm khả cải thiện vốn khả dụng NHTM.Qua hành động trên,NHNN hạn chế khả cấp tín dụng NHTM,nhờ tiền lưu thông giảm,giảm lạm phát.Nhưng áp dụng biện pháp gây tổn hại đến kinh tế lãi suất cho Page16 Chủ trương không để lạm phát cao với mục tiêu không để số giá tiêu dùng năm 2010 vượt tăng trưởng kinh tế đạt 6.5% năm 2010 vay ngân hàng tăng lên,doanh nghiệp khó vay vốn chi phí vay lên cao gây trở ngại cho việc vay vốn kinh doanh.Nên song song đó,NHNN tiếp tục thực hỗ trợ lãi suất khoản vay trung,dài hạn ằng đồng Việt Nam tổ chức ,cá nhân Ngân hàng hàng phát triển Việt Nam để thực dự án đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh ,kết cấu hạ tầng nhu cầu vốn thực hợp đồng xuất nhằm giảm chi phí đầu tư,tăng lực sản xuất kinh doanh,khả cạnh tranh sản phẩm,tạo việc làm ,với mức lãi suất hỗ trợ 4%/năm.Điều đưa lãi suất vay thực tế VND doanh nghiệp xuống 5-6%,thúc đẩy doanh nghiệp vay vốn kinh doanh.Đối với tổ chức tín dụng có trạng thái ngoại tệ từ âm 5% trở xuống,NHNN cam kết bán ngoại tệ hỗ trợ nhằm đảm bảo hệ thống ngân hàng cung cấp đủ ngoại tệ cho doanh nghiệp xuất nhập khẩu,đặc biệt ưu tiên cho hàng nhập để phục vụ sản xuất Nhìn chung đầu năm 2010,NHNN đặt trọng tâm vào vấn đề kiềm chế lạm phát Tỉ lệ tăng mở rộng tín dụng Sau tháng đầu năm thắt chặt,NHNN nới lỏng sách tiền tệ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế lạm phát có xu hướng ổn định.NHNN thông tư số 20/2010/TT-NHNH để hỗ trợ tổ chức tín dụng cho vay phát triển nông nghiệp,nông thôn Theo giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng có tỉ trọng dư nợ cho vay phát triển nông nghiệp nông thôn tổng dư nợ bình quân từ 40% trở lên.Hoạt động thị trường mở sau sụt giảm nghiêm trọng vào tháng 8,đã khởi sắc trở lại vào tháng 9.Khối lượng bơm ròng thị trường đạt mức cao tới 8020 tỉ đồng,nhu cầu vay NHTM tăng mạnh Kết đấu thầu thị trường mở gần đây,theo ngày kết thúc tuần(đơn vị:tỉ Page16 đồng) Nhờ giá trị sản xuất công nghiệp,nông,lâm ngư nghiệp tăng so với kỳ năm ngoái,tổng kim ngạch xuất tháng tăng 23,2% so với 9/2009 Kết tổng sản phẩm nước tăng 6,52% so với kì năm ngoái,chỉ số giá hàng tiêu dùng từ đầu năm đến tháng tăng chậm Page16 Biểu đồ số giá tiêu dùng tháng đầu năm 2010(nguồn:Tổng cục thống kê) Page16 Tuy nhiên số giá tiêu dùng tháng tăng mạnh thực sách tăng giá học phí 2010-2011 việc điều chỉnh giá xăng làm tác động đấn giá hàng hóa Thị trường giá hàng hoá nước giới diễn biến phức tạp Đặc biệt nước, số yếu tố chủ yếu nguyên nhân gây áp lực đến mặt giá nói chung, là: (1) Việc tăng giá số hàng hoá, dịch vụ tiếp tục ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến giá hàng hoá dịch vụ khác; (2) Nhu cầu tiêu dùng hàng hoá cho sản xuất nhu cầu dịch vụ tiêu dùng hàng hoá dân cư thường tăng lên vào dịp cuối năm; (3) Nhiều công trình, dự án tiếp tục đẩy nhanh tiến độ giải ngân để hoàn thành kế hoạch năm; (4) Tỷ giá VNĐ USD điều chỉnh tăng, ảnh hưởng đến giá hàng nhập làm tăng chi phí đầu vào sản xuất hàng hoá.Trong chủ yếu việc tăng tỉ giá vào tháng vừa qua,đây việc tất yếu xảy ra.So với đầu năm 2007, VND tăng giá khoảng 20% so với USD tính theo tỷ giá hiệu dụng thực, nguyên nhân lạm phát (đo CPI) Việt Nam hai năm 2007 2008 cao, 12,7% 20% Đáng lưu ý năm 2009, CPI mức thấp (6,52%) sức ép giảm giá VND trì, lần thâm hụt cán cân toán Cán cân toán Việt Nam thặng dư lớn năm 2007 (+10,2 tỷ USD), nhiên mức thặng dư giảm mạnh năm 2008 (chỉ + 0,5 tỷ USD), chuyển sang thâm hụt (-5,7 tỷ USD) ba quý đầu năm 2009 Việc định giá VND cao so với USD thời gian dài góp phần làm giảm lực cạnh tranh hàng xuất khẩu, đồng thời khuyến khích nhập Nhập siêu tăng nhanh trở lại nguồn thu ngoại tệ xuất khẩu, đầu tư nước ngoài, kiều hối du lịch 2009 giảm sút mạnh so với năm 2008; với việc doanh nghiệp người dân chuyển sang nắm USD vàng làm cho cán cân toán Việt Nam thâm hụt nặng Việc hỗ trợ lãi suất 4%khiến cho doanh nghiệp cần vốn ngoại tệ để phục vụ xuất nhập vay nội tệ để mua ngoại tệ thay vay ngoại tệ,thậm chí có doanh nghiệp có số dư vay vốn ngân hàng ngoại tệ tìm cách vay nội tệ để mua ngoại tệ trả nợ trước hạn vốn vay ngoại tệ cho ngân hàng dẫn đến áp lực ngoại tệ ngân hàng,làm tăng cầu ngoại tệ gây áp lực tăng tỉ giá.Để tránh phá giá VND NHNN phải giảm dự trữ ngoại hối xuống(ước tính dự trữ ngoại hối giảm 35% xuống khoảng 15 tỷ đô vào cuối năm) nhằm tăng ngoại tệ cần thiết cho lưu thông ,thực biện pháp kết hối số tập đoàn,tổng công ty nhà nước với tỉ lệ kết hối ban đầu 30% vào đầu năm Thậm chí NHNN giảm lãi suất tối đa tiền gửi đôla xuống 1%,khiến cho tiền gửi VND trở nên hấp dẫn so với khoản gửi đôla Mỹ(lãi suất tiền gửi VND phổ biến 10,49%),khiến cho doanh nghiêp từ bỏ việc găm giữ ngoại tệ,mà bán lại cho ngân hàng để tăng lưu thông thị trường ngoại tệ Nhưng kết phải phá giá VND hai lần năm.Dự đoán thời gian tới tỷ giá tiếp tục tăng nguyên nhân dù ta phá giá hai lần VND định giá cao so với USD.Tuy nhiên,đối với Việt Nam đất nước mà người dân ưa chuộng hàng ngoại,nguồn nguyên liệu sản xuất có nguồn gốc nhập cao tức tỷ trọng hàng nhập lớn việc phá giá nội tệ lại làm cho mặt giá tăng,tức lại tạo áp lực lạm phát Nhưng tỷ giá tăng lại góp phần thu hút vốn đầu tư từ nước ngoài,dòng vốn vào mạnh giá trị vốn ngoại tệ nhà đầu tư nước tăng lên chuyển thành nội tệ để đầu tư.Khối lượng hàng xuất tăng hàng nước trở nên rẻ thị trường nước kinh tế tăng trưởng Qua phân tích thực tiễn ta thấy ta tự hóa dòng vốn tự chủ tiền tệ phải hy sinh tỷ giá Trong đa phần trường hợp,các nước chọn kiềm chế lạm phát.Tuy nhiên có giai đoạn NHNN phải tìm cách để nâng mức lạm phát lên.Năm 2001 Việt Nam năm đặc biệt Chính sách tiền tệ năm 2001:tăng trưởng kinh tế,hạn chế giảm phát -Lãi suất:NHNN liên tục hạ thấp lãi suất để kích thích vay vốn cho đầu tư tiêu dùng lãi suất có chỉnh nhiều từ 9%/năm vào đầu năm xuống 7.2%/năm vào thời điểm cuối năm Từ tháng 6/2001, chế điều hành lãi suất USD đổi theo hướng bỏ quy định biên độ lãi suất cho vay, tổ chức tín dụng tự xác định lãi suất cho vay sở thoả thuận với khách hàng Page16 Năm 2000,nền kinh tế Việt Nam rơi vào tình trạng giảm phát(2000:-0.6%),nền kinh tế có nguy suy thoái.Đầu năm 2001,nhiều nước giới bị suy thoái kinh tế ,đặt biệt nước châu Á từ Nhật Bản ,Hàn Quốc,Đài Loan,Hong Kong nước Malaysia , Singapore, Phillipines kinh tế Việt Nam rơi vào vòng xoáy đó.Trước tình hình NHNN thực sách tiền tệ mở rộng để kích thích kinh tế phát triển qua cải thiện giảm phát Diễn biến lãi suất năm 2001: LS Tháng -Tỷ lệ dự trữ bắt buộc:Vào tháng 5/2001,NHNN tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ lên 15%, giảm tỷ lệ dự trữ VND xuống 3%; tháng 11/2001 giảm tỷ lệ DTBB ngoại tệ xuống 10%,NHNN bước chuyển sang áp dụng hình thức cho vay ngoại tệ Từ tháng 7/2001, NHNN bắt đầu sử dụng công cụ hoán đổi ngoại tệ (Swap) NHNN với ngân hàng để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn VND ngân hàng trường hợp thiếu hụt tạm thời vốn khả dụng nhằm điều hành thị trường tiền tệ theo mục tiêu CSTT thời kỳ -Tỷ giá:Để khuyến khích xuất khẩu,NHNN đẩy tỉ giá USD/VND tăng lên 3.8% -NHNN tăng dự trữ ngoại hối từ 3,030 triệu đô vào năm 2000 lên 3,601 vào năm 2001 Thông qua hành động can thiệp lượng nội tệ lưu thông tăng lên đáng kể góp phần đẩy mạnh sản xuất tiêu dùng.Kết tỉ lệ tăng trưởng GDP thực năm 2001 4.7% thấp so với tỷ lệ tăng trưởng GDP thực năm 2000 5.5%.Nguyên nhân ảnh hưởng xu hướng suy thoái kinh tế giới,sự suy yếu kinh tế Mỹ ảnh hưởng kiện ngày 11/09,và giá dầu giới tăng nhanh.Gía trị xuất nhập tăng,tuy nhiên giá trị nhập lớn giá trị xuất (năm 2000 giá trị xuất 14,4 tỉ đô,nhập 15,6 tỉ đô;năm 2001:giá trị xuất 15,5 tỉ đô,nhập Page16 -Nghiệp vụ thị trường mở bước đầu đưa vào hoạt động 16,2 tỉ đô).Tỷ lệ lạm phát năm 2001 2%,kinh tế bước đầu thoát khỏi giảm phát đạt mục tiêu đề ra.Tỷ giá sau nhiều năm ổn định phải tăng lên 3)Kết luận: Qua thực tiễn Việt Nam cho thấy ảnh hưởng ba bất khả thi kinh tế đất nước lớn,là vấn đề quan tâm hàng đầu sách tiền tệ quốc gia.Chính đưa sách tiền tệ cần phải cân nhắc lựa chọn mối quan tâm,sự ưu tiên thật kỹ lưỡng dự tính thiệt hại đánh đổi để có mục tiêu xem khả thực tới đâu,cũng đánh giá đánh đổi có thực xứng đáng với bỏ hay không.Ở Việt Nam hạn chế tầm nhìn chiến lược mà mắc phải nhiều sai lầm việc thực sách tiền tệ việc mở rộng sách tiền tệ vào năm 2001,bước đầu có thu hiệu mở rộng theo qui mô mà không kiểm soát chất lượng nguyên nhân gây tình trạng lạm phát nay.Hay việc cố gắng ổn định tỉ giá dẫn đến tình trạng VND bị định giá cao làm giảm lực cạnh tranh hàng hóa nước so với nước gây thiệt hại cho xuất khẩu.Mặt khác NHNN chưa có độc lập tương đối cần thiết để thực mục tiêu sách tiền tệ Lựa chọn cho Việt Nam? Trong ba bất khả thi,các nước phát triển thường ưu tiên mục tiêu chống lạm phát Vì chi phí xuất lạm phát xử lí lạm phát tốn Do đó, nước phát triển thường để ngân hàng trung ương độc lập có nhiệm vụ kiểm soát lạm phát thấp < 5% điển hình Mỹ Tuy nhiên, số nước phát triển lại theo hướng khác ưu tiên cho việc kiểm soát dòng vốn tỷ giá, lạm phát kiểm soát lỏng Chính sách gọi sách ưu tiên tăng trưởng với lạm phát mục tiêu( khoảng số) Nghĩa Page16 Như thắc mắc liệu ba bất khả thi có thật bất khả thi hay không hay với đa số trường hợp tất cả?Thật câu hỏi người bạn láng giềng Trung quốc giúp tìm câu trả lời Trung Quốc thực sách trì định giá thấp đồng NDT,đồng thời thực sách vô hiệu hóa.Từ thực tế thực sách tiền tệ Trung quốc cho thấy, Trung Quốc có số thành tựu việc “hài hoà” biến số kinh tế vĩ mô Mặc dù kinh tế tăng trưởng cao, cung tiền mở rộng lạm phát mức thấp Dòng vốn đầu tư nước mang lại hiệu thực sự, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.Tuy nhiên,Trung Quốc không tránh khỏi tác động mà lý thuyết ba bất khả thi nói Việc trì sách tỷ giá cố định xu hướng dòng vốn nước ngày gia tăng, sách vô hiệu hoá ngày tỏ không hiệu quả, làm cho Trung Quốc tính tự chủ sách tiền tệ Đó gia tăng lạm phát, áp lực tăng giá đồng NDT, khó khăn việc sử dụng công cụ lãi suất để chống lạm phát Tình hình Trung Quốc gần cho thấy khó khăn ngày trở nên trầm trọng Tháng 12/2007 tháng 1/2008, lạm phát Trung Quốc 6.9% 7.1%, cao vòng 10 năm qua Đồng NDT tăng giá 6.9% so với USD năm 2007 Những kinh nghiệm Trung quốc học lớn Việt Nam chấp nhận có lạm phát giới hạn [...]... Trung Quốc thực hiện chính sách duy trì định giá thấp đồng NDT,đồng thời thực hiện chính sách vô hiệu hóa.Từ thực tế thực hiện chính sách tiền tệ của Trung quốc cho thấy, Trung Quốc đã có một số thành tựu trong việc “hài hoà” các biến số kinh tế vĩ mô Mặc dù nền kinh tế tăng trưởng cao, cung tiền được mở rộng nhưng lạm phát vẫn ở mức khá thấp Dòng vốn đầu tư nước ngoài đã mang lại hiệu quả thực sự, thúc... tăng trưởng kinh tế.Tuy nhiên,Trung Quốc vẫn không tránh khỏi những tác động mà lý thuyết bộ ba bất khả thi đã nói Việc duy trì chính sách tỷ giá cố định trong xu hướng dòng vốn nước ngoài ngày một gia tăng, và chính sách vô hiệu hoá ngày càng tỏ ra không hiệu quả, đã làm cho Trung Quốc mất đi tính tự chủ trong chính sách tiền tệ Đó chính là sự gia tăng trong lạm phát, áp lực tăng giá đồng NDT, và khó... việc thực hiện chính sách tiền tệ như việc mở rộng chính sách tiền tệ vào năm 2001,bước đầu có thu được hiệu quả nhưng do sự mở rộng chỉ theo qui mô mà không kiểm soát được chất lượng đó là một trong những nguyên nhân gây ra tình trạng lạm phát hiện nay.Hay việc cố gắng ổn định tỉ giá dẫn đến tình trạng VND bị định giá cao làm giảm năng lực cạnh tranh của hàng hóa trong nước so với nước ngoài gây thi t... khác NHNN vẫn chưa có sự độc lập tương đối cần thi t để thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ của mình Lựa chọn nào cho Việt Nam? Trong bộ ba bất khả thi, các nước phát triển thường ưu tiên mục tiêu chống lạm phát Vì chi phí khi xuất hiện lạm phát và xử lí lạm phát khá tốn kém Do đó, các nước phát triển thường để ngân hàng trung ương độc lập và có nhiệm vụ chính là kiểm soát lạm phát thấp < 5% điển hình... thị trường mở bước đầu được đưa vào hoạt động 16,2 tỉ đô).Tỷ lệ lạm phát năm 2001 là 2%,kinh tế bước đầu thoát khỏi giảm phát đạt được mục tiêu đề ra.Tỷ giá sau nhiều năm ổn định đã phải tăng lên 3)Kết luận: Qua thực tiễn ở Việt Nam cho thấy ảnh hưởng của bộ ba bất khả thi đối với nền kinh tế của một đất nước là rất lớn,là vấn đề quan tâm hàng đầu trong chính sách tiền tệ của mỗi quốc gia .Chính vì vậy... nguồn thu ngoại tệ chính như xuất khẩu, đầu tư nước ngoài, kiều hối và du lịch 2009 đều giảm sút mạnh so với năm 2008; và cùng với việc doanh nghiệp và người dân chuyển sang nắm USD và vàng đã làm cho cán cân thanh toán của Việt Nam thâm hụt nặng Việc hỗ trợ lãi suất 4%khiến cho các doanh nghiệp cần vốn ngoại tệ để phục vụ xuất nhập khẩu sẽ đi vay nội tệ để mua ngoại tệ thay vì vay ngoại tệ, thậm chí có... một số nước đang phát triển lại đi theo hướng khác là ưu tiên cho việc kiểm soát dòng vốn và tỷ giá, còn lạm phát thì kiểm soát lỏng hơn Chính sách này gọi là chính sách ưu tiên tăng trưởng với lạm phát mục tiêu( trong khoảng 1 con số) Nghĩa là Page16 Như vậy chúng ta có thể cũng từng thắc mắc liệu bộ ba bất khả thi có thật sự bất khả thi hay không hay nó chỉ đúng với đa số trường hợp chứ không phải... tăng lên,doanh nghiệp khó vay vốn và chi phí vay lên cao gây trở ngại cho việc vay vốn kinh doanh.Nên song song đó,NHNN vẫn tiếp tục thực hiện hỗ trợ lãi suất đối với các khoản vay trung,dài hạn ằng đồng Việt Nam của các tổ chức ,cá nhân tại Ngân hàng hàng phát triển Việt Nam để thực hiện dự án đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh ,kết cấu hạ tầng và các nhu cầu vốn thực hiện hợp đồng xuất khẩu nhằm giảm... của mỗi quốc gia .Chính vì vậy khi đưa ra bất kỳ một chính sách tiền tệ nào cần phải cân nhắc lựa chọn mối quan tâm,sự ưu tiên của mình thật kỹ lưỡng cũng như dự tính được những thi t hại đánh đổi để có được mục tiêu đó xem khả năng của mình có thể thực hiện được tới đâu,cũng như đánh giá sự đánh đổi đó có thực sự xứng đáng với những gì đã bỏ ra hay không .Ở Việt Nam do hạn chế về tầm nhìn chiến lược mà... hàng bằng ngoại tệ cũng tìm mọi cách vay nội tệ để mua ngoại tệ trả nợ trước hạn vốn vay ngoại tệ cho ngân hàng dẫn đến áp lực về ngoại tệ đối với các ngân hàng,làm tăng cầu ngoại tệ gây áp lực tăng tỉ giá.Để tránh phá giá VND NHNN đã phải giảm dự trữ ngoại hối xuống(ước tính dự trữ ngoại hối đã giảm 35% xuống khoảng 15 tỷ đô vào cuối năm) nhằm tăng ngoại tệ cần thi t cho lưu thông ,thực hiện biện pháp