BÀI TẬP NHÓM MÔN: KINH TẾ VĨ MÔ Đề tài số 15: Chính sách tiền tệ lạm phát (nền kinh tế khác Việt Nam) Lớp tín chỉ: KTE 402 (2-1516).5 Nhóm: DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM Họ tên MSSV Lưu Chí Hùng 1411110266 Chu Thị Quỳnh Hương 1411110280 Nguyễn Thị Huyền 1411110298 Tô Lan Hương 1411110283 Dương Thu Hường 1411110289 Bế Thu Hương 1411110271 TIẾN ĐỘ LÀM VIỆC NHÓM STT Công việc Họp nhóm lựa chọn vấn đề nghiên cứu, lên dàn ý, chia công việc cho cá nhân Nộp thảo phần theo công việc giao Họp nhóm chỉnh sửa thảo, góp ý, bổ sung chéo với phần không làm Gộp chỉnh sửa lần cuối Thời gian 17/05/2016 22/05/2016 24/05/2016 25/05/2016 PHÂN CÔNG CÔNG VIỆC Phần I II.1 II.2 III Nội dung Cơ sở lý luận mối quan hệ cung tiền lạm phát Tình trạng lạm phát Mỹ 2008 – 2015 Mối quan hệ lạm phát tiền tệ Mỹ 2008 – 2015 Giải thích biến động tiền tệ lạm phát Mỹ 2008 – 2015 Người phụ trách Lưu Chí Hùng Bế Thu Hương Dương Thu Hường Nguyễn Thị Huyền Chu Thị Quỳnh Hương Lưu Chí Hùng Tô Lan Hương MỤC LỤC ĐẶT VẤN ĐỀ Lạm phát số phản ánh ổn định kinh tế vĩ mô, trì lạm phát mức độ vừa phải mục tiêu tất quốc gia giới Nhận định nguyên nhân lạm phát Freidman cho rằng: “Lạm phát đâu tượng tiền tệ… xuất cung tiền tăng nhanh sản lượng”1 Trong trình nghiên cứu sâu vấn đề này, nhóm chúng em nhận thấy có hiểu lầm dễ gặp, cho rằng: Nếu ngân hàng trung ương “bơm” thêm nhiều tiền vào kinh tế, tức tiền sở tăng lên, lạm phát tăng Và thực tế diễn Mỹ giai đoạn 2008 – 2015 Mỹ kiểm chứng sai lầm Bài nghiên cứu nhóm em tập trung làm rõ đưa số giải thích vấn đề I Cơ sở lý luận mối quan hệ cung tiền lạm phát Theo lý thuyết lượng tiền Milton Friedman, mối quan hệ cung tiền lạm phát thể qua phương trình định lượng: MV = PY (1) Trong đó: M lượng cung tiền V vòng quay tiền P giá Y sản lượng (GDP thực tế) MV = PY → ln ( M ) + ln ( V ) = ln ( P ) + ln ( Y ) → Từ (1) ta có dM dV dP dY + = + M V P Y Freidman M ,(1970) ‘The Counter – Revolution in Monentary Theory’, Institute of Economic Affair, Occasional Paper, No 33 Thông thường, vòng quay tiền hay gọi tốc độ chu chuyển tiền ổn định qua năm Nên giả sử V không đổi, nghĩa dP dM dY = − P M Y dM   − gy ÷ π = M   dV =0 V , ta có: (2) Hay: tỉ lệ lạm phát = tốc độ tăng cung tiền – tốc độ tăng trưởng kinh tế Nhận xét: - Lạm phát xảy (P tăng) lượng tiền cung ứng (M) tăng nhanh sản lượng (Y), hay tốc độ tăng cung tiền cao tỉ lệ lạm phát cao - Một biện pháp mà quốc gia thực để cắt giảm lạm phát cắt giảm tốc độ gia tăng lượng cung tiền, hay nói cách khác, sách tiền tệ sách then chốt việc kiểm soát lạm phát - Tốc độ tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào nhân tố ngoại sinh tăng trưởng dân số tiến khoa học kỹ thuật Do đó, trường hợp kinh tế đạt mức sản lượng không đổi hàng năm, tỉ lệ lạm phát tốc độ tăng cung tiền - Để tỉ lệ lạm phát không ngân hàng trung ương cần tăng cung tiền với tỉ lệ tương ứng với tốc độ tăng trưởng kinh tế, nghĩa năm có thêm lượng tiền vừa đủ đáp ứng cầu tiền tăng có thêm giao dịch II Thực trạng mối quan hệ cung tiền lạm phát Mỹ giai đoạn 2008 – 2015 Thực trạng lạm phát Mỹ giai đoạn 2008 – 2015 Nguồn: Statista.com Lạm phát, quốc gia nào, vấn đề quan tâm, ổn định giá mục tiêu vĩ mô mà quốc gia hướng đến, có Mỹ Biểu đồ cho thấy thay đổi tỷ lệ lạm phát năm gần kinh tế Mỹ Nhìn chung, tỷ lệ lạm phát Mỹ ổn định có nhiều biến động năm trở lại Năm 2008 tỷ lệ lạm phát đạt mức cao giai đoạn này, gần 4% Tuy nhiên, sang đến năm 2009 lại tụt giảm cách đáng kể, lạm phát chạm đến mức -0.32%, thấp giai đoạn Một lý giải cho việc lạm phát chạm mức âm vào năm 2009 khủng hoảng tài Hoa Kỳ kéo tỷ lệ lạm phát xuống -0,32% Năm 2010 2011, lạm phát tăng dần lên mức 1.64% 3.14%, coi dấu hiệu cho việc kinh tế Mỹ dần phục hồi sau khủng hoảng Từ năm 2012 đến năm 2014, tỷ lệ lạm phát giữ ổn định mức khoảng 2% năm, cho thấy mục tiêu giữ lạm phát mức 2% năm FED phần thực Tuy nhiên, đến năm tiếp theo, tỷ lệ lạm phát lại giảm đáng kể lần nữa, mức 0.12% vào năm 2015 Nguyên nhân hàng loạt yếu tố giá dầu giảm đồng USD tăng giá làm giảm chi phí nhập khẩu, khiến tỷ lệ lạm phát thấp gần mức 0% vào năm Mối quan hệ lạm phát tiền tệ Mỹ giai đoạn 2008 – 2015 Khủng hoảng tài 2008, mà bắt đầu xuất từ tháng 8/2007 lan rộng toàn cầu, kéo theo đổ vỡ hàng loạt hệ thống ngân hàng, tình trạng đói tín dụng, sụt giá chứng khoán giá tiền tệ quy mô lớn Mỹ nhiều nước châu Âu Để đối phó với khủng hoảng tồi tệ hàng trăm năm có lần, Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FED) có sách nới lỏng tiền tệ nhằm thúc đẩy kinh tế phát triển lành mạnh bền vững Công cụ FED sử dụng để điều hành công cụ lãi suất truyền thống Tuy nhiên, sử dụng cách linh hoạt phù hợp với tình hình thực tế Từ tháng 8/2007, FED tiếp tục tiến hành biện pháp nới lỏng tiền tệ để tăng tính khoản cho tổ chức tài Cụ thể lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm từ 5,25% qua đợt xuống 2% vòng chưa đầy tháng (18/09/2007-30/04/2008) Thời gian này, lạm phát lại có xu hướng tăng, đỉnh điểm tháng 07/2008, tỉ lệ lạm phát 5,6% Lãi suất sau tiếp tục giảm đến ngày 16/12/2008 0,25%, mức lãi suất gần thấy Động thái FED làm lượng tiền sở tăng vọt từ $ 847,000 vào tháng 7/2008 lên $ 1,670,000 vào tháng 12/2008, cung tiền M2 tăng nhẹ nhiên, điều không đẩy lạm phát tăng cao mà khiến chúng giảm cách đáng kể Cụ thể, tỉ lệ lạm phát mức 5,6% vào tháng 7/2008 giảm xuống 0,1% vào tháng 12, bắt đầu thời kì giảm lạm phát giảm phát Tuy nhiên, FED cắt giảm lãi suất xuống mức gần 0% xa nữa, FED sử dụng gói nới lỏng định lượng (Quantitative Easing – QE) Biểu đồ thể lượng tiền sở, tỉ lệ lạm phát CPI Mỹ giai đoạn 2005 – 2015 Nguồn: http://ieconomics.com/ Thứ nhất, Fed thực việc mua chứng khoán dài hạn thị trường mở- chủ yếu trái phiếu kho bạc chứng khoán đảm bảo chấp doanh nghiệp phủ bảo trợ Fannie Mae Freddie Mac, giúp ngân hàng tăng tính khoản tiếp tục vào hoạt động - Tháng 11/2008, khủng hoảng tài Mỹ giai đoạn căng thẳng nhất, Fed bơm tiền vào kinh tế cách hạ lãi suất đồng đô la Mỹ xuống từ 0-0,25%, đồng thời tung gói QE1 kéo dài đến tháng 03/2010 để mua trái phiếu phủ chứng khoán có tài sản đảm bảo (MBS) Lượng tiền bơm vào kinh tế khiến lãi suất dài hạn giảm xuống, lượng tiền sở tăng, quan sát biến động lạm phát thấy từ tháng 11/2008-09/2009 , lạm phát giảm sâu xuống mức -2,1% trước tăng mạnh trở lại vào sau Những sách Fed mang lại tác động tích cực cho kinh tế, nhiên tỉ lệ thất nghiệp cao (tháng 03/2010 thất nghiệp 9,9%), lạm phát thấp (2,3%) lượng tiền sở tăng Kinh tế Mỹ phục hồi thời gian ngắn sau lại yếu - Tháng 11/2010 đến hết tháng 6/2011, Fed định bơm thêm 600 tỷ USD cho chương trình QE2 để mua trái phiếu phủ kì hạn từ 2-10 năm Hoạt động hoán đổi trái phiếu không làm tăng cung tiền Nền kinh tế có vài dấu hiệu khởi sắc lạm phát tăng trở lại mức kiểm sóat Lúc này, tỉ lệ thất nghiệp cao (9,1% vào 06/2011), nhiên CPI tăng 3,5%, lạm phát đạt mức 3,6% Thứ hai, QE3 (09/2012-11/2014) gói sách tiền tệ mà FED đưa tạo điều kiện cho vay với lãi suất thấp để doanh nghiệp Mỹ phát triển, phục hồi kinh tế Trước tiên, FED cam kết tiếp tục giữ lãi suất ngắn hạn mức gần 0% năm 2015; đồng thời, FED tiến hành mua số lượng MBS trị giá 40 tỉ USD tháng cách phát hành tiền mua lại tài sản ngân hàng Như vậy, ước tính tổng cộng tháng FED nắm giữ khoảng 85 tỉ USD trái phiếu dài hạn Kế hoạch diễn thị trường việc làm cải thiện đáng kể Trên thực tế, gói QE3 đem lại tác động tích cực cho kinh tế Mỹ Tỉ lệ thất nghiệp Mỹ giảm từ mức 7,8% từ có gói kích thích này, xuống mức 5,9% QE3 kết thúc vào ngày 29/10 Từ đến nay, tỉ lệ thất nghiệp tiếp tục giảm Đến tháng 12/2015, tỉ lệ thất nghiệp Mỹ mức 5%, gần chạm mức tỉ lệ thất nghiệp mục tiêu 4,9% Lạm phát mức mục tiêu 2% mà FED đề ra, biến động ngược chiều với tăng cung tiền Trong giai đoạn khủng hoảng này, lượng tiền sở tăng gấp 3,6 lần, nhiên, lạm phát ghi nhận mức thấp, có 0,7% vào tháng 12/2015 III Giải thích biến động tiền tệ lạm phát Mỹ giai đoạn 2008 – 2015 Nếu nhìn vào biến động tiền tệ lạm phát Mỹ có quan điểm cho lý thuyết lượng tiền Milton Friedman không với thực nghiệm Tuy nhiên, qua nghiên cứu, nhóm chúng em cho lý thuyết Friedman với Mỹ giai đoạn 2008 – 2015 Để làm rõ quan điểm chúng em đưa vài luận điểm sau: - Sự tăng lượng tiền sở giai đoạn Mỹ đến từ gói “Nới lỏng định lượng” (Quantitative Easing) Tuy nhiên, lại tương đồng lượng tiền sở tăng với cung tiền tăng Đây điểm mấu chốt vấn đề - Sự giảm giá dầu thô số mặt hàng lượng - Sự tăng giá đồng USD (Đô la Mỹ) Biện pháp “nới lỏng định lượng” (Quantitative Easing – QE) Mỹ Biện pháp “nới lỏng định lượng” Mỹ áp dụng để cứu trợ kinh tế trước khủng hoảng tài năm 2008 Chính phủ Mỹ thực với bước sau: - Nới lỏng định lượng (QE1, Tháng 12 năm 2008 đến tháng năm 2010): FED hạ lãi suất đồng Đô la Mỹ xuống từ 0-0,25% đồng thời chi khoảng 1700 tỷ USD để mua trái phiếu phủ chứng khoán nợ có tài sản đảm bảo (MBS) - Nới lỏng định lượng (QE2, tháng 11 năm 2010 đến tháng năm 2011): FED định bơm thêm 600 tỷ USD cho chương trình QE2 để mua trái phiếu phủ kỳ hạn từ - 10 năm - Chương trình “Operation Twist” (tháng năm 2011): bao gồm hai gói có trị giá 400 tỷ USD 267 tỷ USD Nội dung chương trình hoán đổi trái phiếu mà cụ thể bán trái phiếu phủ Mỹ kỳ hạn ngắn (đáo hạn năm) mua lại trái phiếu phủ Mỹ kỳ hạn dài (đáo hạn từ 6-30 năm) - Nới lỏng định lượng (QE3, từ tháng năm 2012): FED cam kết tiếp tục giữ lãi suất ngắn hạn mức gần 0% năm 2015; đồng thời, FED tiến hành mua số lượng MBS trị giá 40 tỉ đôla tháng cách phát hành tiền mua lại tài sản ngân hàng Về mặt lý thuyết, đưa gói định lượng này, FED hi vọng có tác động tốt đến kinh tế thông qua việc ngân hàng thương mại cho vay nhiều Điều có nghĩa người vay có nhiều tiền để chi tiêu, xu hướng tiêu dùng tăng mang lại nhiều việc làm hơn, tăng suất lao động, cuối tăng áp lực lên lương giá Bên cạnh đó, lượng tiền bơm vào kinh tế khiến lãi suất dài hạn giảm xuống tương lai Khi lãi suất dài hạn giảm xuống, nhà đầu tư có nhiều lựa chọn việc tiêu tiền, thị trường chứng khoán trỗi dậy, gia tăng tài sản hộ gia đình, thúc đẩy chi tiêu phục hồi xây dựng công trình khu dân cư Tuy nhiên, thực tế ngược lại với kỳ vọng FED, các ngân hàng lại không sẵn sàng việc cho vay tiền Hệ thống ngân hàng tồn lượng tiền dự trữ khổng lồ (ước tính khoảng 1.600 tỷ USD) không cho vay thân ngân hàng chưa sẵn sàng nới lỏng tiêu chuẩn tín dụng vốn còn tình trạng thắt chặt sau cuộc khủng hoảng tài chính Việc áp dụng 10 gói QE thực tế tạo tình trạng “bong bóng” tài sản Lượng cung tiền lớn thay kỳ vọng để đầu tư vào lĩnh vực sản xuất, tạo giá trị cải bền vững lại đầu tư vào tài sản tài ngắn hạn khiến giá trị thị trường chúng vượt xa giá trị thực, đe dọa ổn định tài Mỹ không kiểm soát chặt chẽ Biểu đồ mối quan hệ tiền sở cung tiền Mỹ Nguồn: http://research.stlouisfed.org Từ đồ thị cho ta kiểm nghiệm thấy lượng tiền sở tăng mạnh từ năm 2008 lượng cung tiền tăng với tỉ lệ thấp Do đó, tỉ lệ lạm phát tăng mạnh lên Sự giảm giá dầu thô số mặt hàng lượng Sự sụt giảm giá dầu giá số loại lượng khác dẫn đến cấu phần lượng CPI giảm 19% 12 tháng vừa qua Cái gọi CPI “lõi,” 11 không bao gồm loại giá lượng thực phẩm nhiều biến động, lại tăng (mặc dù tăng có 1,8%) Biểu đồ miêu tả diễn biến giá dầu thô WTI năm 2014 giá dầu giảm gần 50% tháng cuối năm 2014 Nguồn: Business Insider Dầu thô WTI giảm gần 60%, từ 107,26 USD thùng vào tháng 6/2014 xuống 43,4 vào cuối năm 2014 Tuy nhiên, giá bật lên gần 40% đạt mức 56,56 USD thùng vào tháng 7/2015, mức giá ½ so với mức giá vào thời điểm tháng đầu năm 2014 Sự lên giá đồng USD Nguy Hy Lạp rời Eurozone gần hệ thống ngân hàng Tây Ban Nha đổ vỡ làm cho đồng USD thể rõ vị nơi trú ẩn an toàn Theo số liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), tỷ lệ đồng USD kho dự trữ ngoại tệ toàn cầu tăng lên đến 62,1%, mức cao kể từ tháng 6/2010, tỷ lệ đồng euro sụt giảm 25% so với tháng 9/2006 Về mặt giá trị, nguy khủng hoảng tài châu Âu làm đồng euro giảm giá mạnh, lại khiến 12 đồng USD tăng giá, giảm chi phí nhập khẩu, tăng áp lực cạnh tranh lên doanh nghiệp nước phải giảm giá 13 LỜI KẾT Trên thu hoạch nhóm chúng em sau thời gian nghiên cứu mối quan hệ tiền tệ lạm phát, đặc biệt diễn Mỹ giai đoạn 2008 – 2015 Bài thu hoạch hiểu lầm dẫn đến sai lệch việc thi hành sách tiền tệ - công cụ kiểm soát lạm phát Chính phủ, lúc có đồng việc tăng lượng tiền sở với tăng cung tiền, từ thúc đẩy được tỷ lệ lạm phát tăng lên Do kiến thức hạn chế, nên thu hoạch tránh khỏi sai sót, chúng em mong nhận góp ý từ Cô bạn DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS TS Vũ Kim Dũng, PGS TS Nguyễn Văn Công, Giáo trình Kinh tế học (Tập 2), NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, 2013 Mankiw N Geogory, Macroeconomics, 7th edition, Worth Publishers Martin Feldstein, Professor of Economics at Harvard University, The Inflation Puzzle, 2015, https://www.project- syndicate.org/commentary/low-inflation-quantitative-easing-by-martinfeldstein-2015-05?barrier=true The Economist explains, What is quantitative easing?, http://www.economist.com/blogs/economist-explains/2015/03/economistexplains-5 Trading Economics, http://www.tradingeconomics.com/united- states 14 [...]... nghiên cứu mối quan hệ giữa tiền tệ và lạm phát, đặc biệt diễn ra ở Mỹ giai đoạn 2008 – 2015 Bài thu hoạch đã chỉ ra một sự hiểu lầm có thể dẫn đến sự sai lệch trong việc thi hành các chính sách tiền tệ - công cụ kiểm soát lạm phát của Chính phủ, đó là không phải lúc nào cũng có sự đồng nhất giữa việc tăng lượng tiền cơ sở với tăng cung tiền, từ đó thúc đẩy được được tỷ lệ lạm phát tăng lên Do kiến thức... QE thực tế đang tạo ra tình trạng “bong bóng” về tài sản Lượng cung tiền lớn thay vì được kỳ vọng để đầu tư vào các lĩnh vực sản xuất, tạo ra giá trị của cải bền vững thì lại được đầu tư vào các tài sản tài chính ngắn hạn khiến giá trị thị trường của chúng vượt xa giá trị thực, đe dọa sự ổn định của nền tài chính Mỹ nếu không được kiểm soát chặt chẽ Biểu đồ mối quan hệ giữa tiền cơ sở và cung tiền ở... rời Eurozone và gần đây là hệ thống ngân hàng Tây Ban Nha có thể đổ vỡ làm cho đồng USD càng thể hiện rõ vị thế là nơi trú ẩn an toàn Theo số liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), tỷ lệ đồng USD trong các kho dự trữ ngoại tệ toàn cầu đã tăng lên đến 62,1%, là mức cao nhất kể từ tháng 6/2010, trong khi tỷ lệ đồng euro sụt giảm 25% so với tháng 9/2006 Về mặt giá trị, nguy cơ khủng hoảng tài chính ở châu... dù lượng tiền cơ sở tăng mạnh từ năm 2008 thế nhưng lượng cung tiền tăng với tỉ lệ thấp hơn Do đó, tỉ lệ lạm phát cũng không thể tăng mạnh lên được 2 Sự giảm giá dầu thô và một số mặt hàng năng lượng Sự sụt giảm của giá dầu và giá một số loại năng lượng khác dẫn đến cấu phần năng lượng trong CPI giảm 19% trong 12 tháng vừa qua Cái gọi là CPI “lõi,” 11 không bao gồm các loại giá năng lượng và thực phẩm... phát tăng lên Do kiến thức còn hạn chế, thế nên bài thu hoạch không thể tránh khỏi những sai sót, chúng em mong nhận được sự góp ý từ Cô và các bạn DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1 PGS TS Vũ Kim Dũng, PGS TS Nguyễn Văn Công, Giáo trình Kinh tế học (Tập 2), NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, 2013 2 Mankiw N Geogory, Macroeconomics, 7th edition, Worth Publishers 3 Martin Feldstein, Professor of Economics at Harvard... lại tăng (mặc dù chỉ tăng có 1,8 %) Biểu đồ miêu tả diễn biến của giá dầu thô WTI trong năm 2014 giá dầu đã giảm gần 50% trong 6 tháng cuối năm 2014 Nguồn: Business Insider Dầu thô WTI đã giảm gần 60%, từ 107,26 USD một thùng vào tháng 6/2014 xuống 43,4 vào cuối năm 2014 Tuy nhiên, giá đã bật lên gần 40% đạt mức là 56,56 USD một thùng vào tháng 7/2015, nhưng mức giá này chỉ bằng ½ so với mức giá vào thời