CHUYÊN ĐỀ 9: Chi phí vốn cấu trúc vốn công ty đa quốc gia GVHD : TH.S PHẠM THỊ PHƯƠNG LOAN MÔN : TÀI CHÍNH QUỐC TẾ NHÓM : 13 KHÁI QUÁT VỀ CHI PHÍ VỐN Vốn chủ sở hữu Vốn • • Chi phí lợi nhuận giữ lại công ty Lợi nhuận từ đầu tư khác Nợ (vốn vay) • • Chi phí lãi suất vay từ việc vay vốn Chi phí vốn công ty thấp, suất sinh lời thấp KHÁI QUÁT VỀ CHI PHÍ VỐN E D r= re + rD (1 − T ) E +D D+E E : Giá trị vốn cổ phần D : Giá trị nợ re : Lợi nhuận kỳ vọng vốn cổ phần rd : Lãi suất hay chi phí sử dụng nợ trước thuế T : Thuế thu nhập doanh nghiệp KHÁI QUÁT VỀ CHI PHÍ VỐN Chi phí sử dụng vốn Tỷ lệ nợ X CHI PHÍ VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NỘI ĐỊA SO VỚI CHO PHÍ VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA  Các đặc trưng khác công ty đa quốc gia công ty nội địa Quy mô công ty Tiếp cận với thị trường vốn quốc tế Đa dạng hóa quốc tế Đối mặt với rủi ro tỷ giá hối đoái Đối mặt với rủi ro quốc gia CHI PHÍ VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NỘI ĐỊA SO VỚI CHO PHÍ VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA  So sánh chi phí vốn chủ sở hữu qua sử dụng mô hình CAPM Suất sinh lời đòi hỏi cổ phiếu: Rf = suất sinh lời đòi hỏi tài sản phi rủi ro Rm = suất sinh lời đòi hỏi thị trường B = beta cổ phiếu B thấp, rủi ro hệ thống dự án thấp suất sinh lời đòi hỏi dự án thấp CHI PHÍ VỐN QUA CÁC QUỐC GIA Giải thích công ty đa quốc gia có lợi cạnh tranh so với công ty khác Công ty đa quốc gia điều chỉnh hoạt động nguồn lực vốn để tận dụng chênh lệch chi phí Khác biệt chi phí thành phần vốn CHI PHÍ VỐN QUA CÁC QUỐC GIA  CHÊNH LỆCH VỀ CHI PHÍ NỢ GIỮA CÁC QUỐC GIA Những khác biệt lãi suất phi rủi ro Những khác biệt phần bù rủi ro Chi phí nợ tương đối quốc gia CHI PHÍ VỐN QUA CÁC QUỐC GIA  CHÊNH LỆCH VỀ CHI PHÍ VỐN CHỦ SỞ HỮU GIỮA CÁC QUỐC GIA  Chi phí vốn chủ sở hữu công ty thể chi phí hội, mà cổ đông thu khoản đầu tư với độ rủi ro vốn chủ sở hữu phân phối cho họ  Tại quốc gia có nhiều hội đầu tư, lợi nhuận tiềm cao, dẫn đến chi phí hội vốn cao, chi phí vốn chủ sở hữu cao  Tác động đồng euro: việc chấp nhận đồng euro tạo điều kiện thuận lợi cho hội nhập thị trường chứng khoán châu Âu CHI PHÍ VỐN QUA CÁC QUỐC GIA  ƯỚC TÍNH CHI PHÍ NỢ VÀ CHI PHÍ VỐN CHỦ SỞ HỮU Chi phí nợ sau thuế ước tính với độ xác hợp lý cách dụng nguồn thông tin công khai chi phí nợ hành Chi phí vốn chủ sở hữu chi phì hội, mà nhà đầu tư thu đầu tư vò tài sản khác có độ rủi ro Nếu dự án nước cho đối mặt với nhiều rủi ro công ty đa quốc gia, • Cân nhắc tỷ lệ sở hữu cổ phần người nước • • • • • khoản đầu tư VCSH Xác định NPV Quan hệ NPV cấu trúc vốn Đánh đổi tài trợ vốn vào quốc gia phát triển So sánh thành phần khác nợ Đánh giá kịch tỷ giá hối đoái ro khác biệt rủi Điều chỉnh WACC phần bù thêm vào WACC để tnh suất sinh lời đòi hỏi dự án dựa vào WACC Xác định NPV • Khi WACC sử dụng suất sinh lời đòi hỏi, phân phối xác xuất NPVs CHI PHÍ VỐN CỦA CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ sử dụng để định xác xuất mà dự án nước tạo tỷ suất lợi nhuân với WACC công ty QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA  - Ảnh hưởng đặc trưng công ty Tính ổn định dòng tiền công ty đa quốc gia Rủi ro tn dụng công ty đa quốc gia Tận dụng lợi nhuận giữ lại công ty đa quốc gia Đảm bảo khoản nợ công ty đa quốc gia Vấn đề đại diện công ty đa quốc gia QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA  - Ảnh hưởng đặc trưng quốc gia Các hạn chế cổ phiếu nước sở Lãi suất quốc gia sở Rủi ro quốc gia quốc gia sở Định giá cổ phiếu quốc gia sở Sức mạnh đồng tiền nước sở Luật thuế quốc gia sở [...]... dụng của công ty đa quốc gia Tận dụng lợi nhuận giữ lại của công ty đa quốc gia Đảm bảo khoản nợ của công ty đa quốc gia Vấn đề đại diện của công ty đa quốc gia QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA  - Ảnh hưởng của các đặc trưng quốc gia Các hạn chế về cổ phiếu ở nước sở tại Lãi suất ở quốc gia sở tại Rủi ro quốc gia của quốc gia sở tại Định giá cổ phiếu của quốc gia sở tại Sức mạnh của. .. dựa vào WACC Xác định NPV • Khi WACC được sử dụng là suất sinh lời đòi hỏi, phân phối xác xuất của NPVs có thể được CHI PHÍ VỐN CỦA CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ sử dụng để quyết định xác xuất mà dự án tại nước ngoài sẽ tạo ra tỷ suất lợi nhuân ít nhất bằng với WACC của công ty QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA  - Ảnh hưởng của các đặc trưng công ty Tính ổn định trong dòng tiền của công ty đa quốc gia. .. ro hơn công ty đa quốc gia, 1 • Cân nhắc tỷ lệ sở hữu cổ phần của người nước ngoài • • • • • khoản đầu tư VCSH Xác định NPV của Quan hệ giữa NPV và cấu trúc vốn Đánh đổi khi tài trợ vốn vào các quốc gia đang phát triển So sánh các thành phần khác của nợ Đánh giá các kịch bản tỷ giá hối đoái ro do sự khác biệt rủi Điều chỉnh WACC phần bù có thể được thêm vào WACC để tnh ra suất sinh lời đòi hỏi của dự... trưng quốc gia Các hạn chế về cổ phiếu ở nước sở tại Lãi suất ở quốc gia sở tại Rủi ro quốc gia của quốc gia sở tại Định giá cổ phiếu của quốc gia sở tại Sức mạnh của đồng tiền nước sở tại Luật thuế của quốc gia sở tại