1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - - BẠCH THỊ THANH HÀ HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - - BẠCH THỊ THANH HÀ HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS PHẠM VĂN LIÊN TS VŨ BẰNG HÀ NỘI - 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án công trình nghiên cứu khoa học, độc lập Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng TÁC GIẢ LUẬN ÁN BẠCH THỊ THANH HÀ 4 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT LỜI NÓI ĐẦU Chương 1: TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP – CÔNG CỤ QUAN TRỌNG HUY ĐỘNG VỐN CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1 VỐN CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Tăng trưởng đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp 1.1.2 Đặc trưng, vai trò vốn cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp 1.1.3 Huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp 1.2 TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP - CÔNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN QUAN TRỌNG CỦA DOANH NGHIỆP CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 13 1.2.1 Những vấn đề trái phiếu doanh nghiệp 14 1.2.2 Vai trò trái phiếu huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng 22 1.2.2.1 Trái phiếu công cụ cho phép doanh nghiệp huy động vốn vay trung dài hạn với khối lượng lớn qua thị trường 23 1.2.2.2 Huy động vốn trái phiếu sử dụng đòn bẩy tài giúp doanh nghiệp gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 23 1.2.2.3 Chi phí sử dụng trái phiếu thường thấp so với nguồn tài trợ khác 25 1.2.2.4 Chủ sở hữu doanh nghiệp không bị chia sẻ quyền quản lý kiểm soát doanh nghiệp cho trái chủ 27 1.2.2.5 Giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cấu nguồn vốn linh hoạt 27 1.2.2.6 Trái phiếu chuyển đổi trái phiếu kèm chứng quyền – công cụ huy động vốn hữu hiệu, hấp dẫn nhà đầu tư công ty cổ phần 28 1.2.3 Tác động vốn trái phiếu đến đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp 31 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC SỬ DỤNG TRÁI PHIẾU HUY ĐỘNG VỐN CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP 33 1.3.1 Những nhân tố khách quan 34 1.3.2 Những nhân tố chủ quan 39 1.4 KINH NGHIỆM MỘT SỐ NƯỚC TRONG VIỆC HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 42 1.4.1 Kinh nghiệm số nước khu vực Đông Á việc huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp 42 1.4.2 Kinh nghiệm phát hành trái phiếu doanh nghiệp Mỹ 48 1.4.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 50 Chương 2: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 53 2.1 BỐI CẢNH HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 53 2.1.1 Bối cảnh huy động vốn giai đoạn từ năm 1994 - 2006 53 2.1.2 Bối cảnh huy động vốn giai đoạn từ năm 2006 54 2.2 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 58 2.2.1 Khuôn khổ pháp lý cho việc huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp 58 2.2.2 Các loại trái phiếu phương thức phát hành 62 2.2.3 Kết huy động vốn từ phát hành trái phiếu doanh nghiệp 65 2.3 TÁC ĐỘNG CỦA HUY ĐỘNG VỐN TỪ TRÁI PHIẾU TỚI ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP QUA NGHIÊN CỨU TẠI CÁC TẬP ĐOÀN KINH TẾ TRONG MỘT SỐ LĨNH VỰC 79 2.3.1 Đánh giá khái quát tình hình hoạt động Tập đoàn kinh tế Việt Nam 80 2.3.2 Tình hình huy động vốn TĐKT ngành điển hình 84 2.3.2.1 Ngành xây dựng 84 2.3.2.2 Ngành thép 92 2.3.2.3 Ngành bưu viễn thông 95 2.3.2.4 Hàng tiêu dùng (Lĩnh vực thực phẩm đồ uống) 96 2.3.2.5 Ngành thủy sản 98 2.3.3 Tác động huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng Tập đoàn kinh tế mẫu chọn 99 2.4 ĐÁNH GIÁ CHUNG THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG 110 2.4.1 Những thành công kết đạt 110 2.4.1.1 Việc huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam ngày gia tăng số lượng lẫn chất lượng 110 2.4.1.2 Đa dạng hóa loại hình trái phiếu góp phần đa dạng thị trường TPDN 114 2.4.1.3 Phạm vi huy động vốn qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp dần mở rộng thị trường quốc tế 115 2.4.1.4 Chính sách pháp luật ngày hoàn thiện từ khuyến khích doanh nghiệp huy động vốn qua kênh phát hành trái phiếu 116 2.4.2 Những hạn chế tồn 116 2.4.3 Nguyên nhân hạn chế tồn 123 Chương 3: GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 129 3.1 TRIỂN VỌNG CỦA NỀN KINH TẾ VÀ CỦA DOANH NGHIỆP 129 3.1.1 Triển vọng kinh tế đến năm 2020 129 3.1.2 Triển vọng doanh nghiệp nhu cầu vốn doanh nghiệp 130 3.2 QUAN ĐIỂM, ĐỊNH HƯỚNG TĂNG CƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG ĐẾN NĂM 2020 132 3.2.1 Các quan điểm huy động vốn trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng 134 3.2.1.1 Xây dựng chiến lược huy động vốn trái phiếu gắn liền với chiến lược đầu tư tăng trưởng 134 3.2.1.2 Đa dạng hoá kênh huy động vốn từ trái phiếu nhằm giảm bớt rủi ro 134 3.2.1.3 Huy động vốn phải gắn liền với việc sử dụng vốn tiết kiệm, có hiệu nguồn vốn 135 3.2.1.4 Huy động vốn trái phiếu phải đảm bảo có nguồn trả nợ 136 3.2.2 Định hướng phát triển hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp đáp ứng cho nhu cầu đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Việt Nam 136 3.3 GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG 137 3.3.1 Nhóm giải pháp trực tiếp 137 3.3.1.1 Tái cấu trúc doanh nghiệp, nâng cao giá trị doanh nghiệp tạo hấp dẫn cho nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp 137 3.3.1.2 Nâng cao lực quản trị doanh nghiệp, quản trị rủi ro, góp phần bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp 141 3.3.1.3 Đẩy mạnh trình cổ phần hóa, khuyến khích doanh nghiệp nhà nước tham gia tích cực thị trường trái phiếu doanh nghiệp 141 3.3.1.4 Nâng cao nhận thức trái phiếu doanh nghiệp nhà quản lý tài doanh nghiệp, hướng tới cho phép phát hành trái phiếu tập trung cho doanh nghiệp nhỏ vừa 142 3.3.1.5 Nâng cao tính khoản thị trường trái phiếu doanh nghiệp 145 3.3.1.6 Thực công khai, minh bạch hóa thông tin 148 3.3.1.7 Lựa chọn phương thức phát hành trái phiếu theo nhu cầu vốn vay đặc thù kinh doanh doanh nghiệp 153 3.3.1.8 Xây dựng kế hoạch tài hàng năm từ đề chiến lược phát triển dài hạn huy động vốn trái phiếu 154 3.3.1.9 Để phát hành TPCĐ thành công, doanh nghiệp phải xây dựng phương án phát hành phù hợp đối tượng mua trái phiếu 155 3.3.2 Nhóm giải pháp điều kiện 158 3.3.2.1 Xây dựng hệ thống tổ chức xếp hạng tín dụng chuyên nghiệp 158 3.3.2.2 Mở rộng đối tượng đầu tư đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức tham gia hoạt động đầu tư vào trái phiếu DN nhằm nâng cao tính khoản cho trái phiếu 160 3.3.2.3 Đẩy mạnh phát triển nhà tạo lập thị trường 163 3.3.2.4 Đảm bảo tính minh bạch thông tin, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư trái phiếu 164 3.3.2.5 Phát triển thị trường trái phiếu phi tập trung 166 3.3.2.6 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước 167 3.3.2.7 Nhà nước cần có giải pháp thúc đẩy nhằm tăng cường huy động vốn trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp Việt Nam 170 3.3.2.8 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn tạo điều kiện xác định lãi suất TPDN 173 3.3.2.9 Phát triển thị trường TPCP tạo điều kiện phát triển thị trường TPDN 174 3.3.2.10 Một số giải pháp hỗ trợ 176 KẾT LUẬN DANH MỤC CÔNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ Bảng Tên bảng Trang 1.1 Số lượng & thành phần trái phiếu nội tệ số nước Đông Á đến quý 2/2011 42 1.2 Cơ cấu lượng giao dịch thị trường trái phiếu Trung Quốc năm 2010 43 1.3 Thị trường liên ngân hàng thị trường sàn giao dịch Trung Quốc 44 1.4 Công cụ nợ doanh nghiệp phi tài Trung Quốc 44 1.5 Cơ cấu tích lũy thị trường trái phiếu Trung Quốc (30/06/2010) 44 1.6 Mức dư trái phiếu lượng giao dịch Trung Quốc đến 30.6.2010 44 1.7 Lượng phát hành tín phiếu trung hạn DN quốc doanh Trung Quốc năm 2009- 2010 44 1.8 Cơ cấu trái phiếu doanh nghiệp Hàn Quốc phân chia theo thời gian đáo hạn 46 1.9 So sánh giao dịch trái phiếu sàn giao dịch KSE sàn OTC 46 1.10 Cơ cấu loại trái phiếu lưu hành Hàn Quốc 47 1.11 Chi phí phát hành chứng khoán Mỹ năm 1992 48 1.12 Xếp hạng trái phiếu Moody’s, Standard &Poor’s mức độ đầu tư 49 Mức lợi tức cho trái phiếu doanh nghiệp Mỹ kỳ hạn 10 năm phát hành 1.13 vào tháng 4/2005 Tỷ lệ vỡ nợ TPDN theo đánh giá Moody’s, Standard &Poor’s vào 1.14 thời điểm phát hành 49 49 2.1 Một số tiêu kinh tế - tài giai đoạn 2000-2010 54 2.2 Hoạt động phát hành huy động vốn thị trường sơ cấp từ 2005 - 2010 57 2.3 Hoạt động đấu thầu TPCP năm 2010 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 57 2.4 Chênh lệch lãi suất TPCP TPDN phát hành năm 2007 64 2.5 Tình hình phát hành trái phiếu doanh nghiệp đến năm 2005 65 2.6 Tổng hợp tình hình phát hành trái phiếu doanh nghiệp từ năm 2006 - 2010 66 2.7 Tình hình phát hành trái phiếu DN hàng đầu Việt Nam đến tháng 9/2010 68 2.8 Tình hình phát hành riêng lẻ trái phiếu thông thường, trái phiếu chuyển đổi số doanh nghiệp năm 2010 69 2.9 Tổng hợp số liệu huy động vốn toàn thị trường giai đoạn 2000-2010 70 2.10 Tình hình phát hành trái phiếu số doanh nghiệp năm 2011 Tình hình phát hành trái phiếu 15 doanh nghiệp quốc doanh hàng 2.11 đầu Việt Nam năm 2011-2012 73 2.12 Giá trị vốn huy động Tập đoàn kinh tế năm 2009-2011 81 74 2.13 Quy mô vốn đầu tư Tập đoàn xây dựng Nhà nước năm 2009 - 2010 Bảng Tên bảng Nguồn vốn huy động tập đoàn kinh tế Nhà nước ngành xây dựng 2.14 năm 2009 - 2011 Kết hoạt động kinh doanh tập đoàn kinh tế Nhà nước ngành xây 2.15 dựng 85 Trang 85 88 Tình hình tài chính, hoạt động đầu tư, huy động vốn doanh nghiệp 2.16 quốc doanh ngành xây dựng 2.17 Cơ cấu tài sản, nguồn vốn doanh nghiệp ngành thép (%) 90 2.18 Hệ số khả toán nhanh 10 công ty thép từ năm 2008-2011 Hệ số nợ tổng tài sản tập đoàn kinh tế hàng tiêu dùng năm 2009- 94 2.19 2011 2.20 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu tập đoàn hàng tiêu dùng 97 Tốc độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận doanh nghiệp ngành thủy sản 2.21 năm 2009-2011 Tình hình huy động vốn tập đoàn kinh tế ngành thủy sản năm 2009 2.22 2011 Đánh giá khái quát tốc độ tăng trưởng Tập đoàn kinh tế mẫu 2.23 chọn Tỷ trọng đầu tư vào TSCĐ phân chia theo ngành kinh doanh Tập đoàn 2.24 kinh tế mẫu chọn 2.25 Tổng hợp số liệu tập đoàn kinh tế mẫu chọn 93 97 98 98 100 101 103 2.26 Tình hình phát hành trái phiếu tập đoàn Sông Đà qua năm 2.27 Tình hình phát hành trái phiếu công ty KBC đến 31/12/2012 104 2.28 Khả toán công ty KBC qua năm 2009-2010 Một số tiêu kết kinh doanh công ty KBC trước sau phát 2.29 hành trái phiếu 106 106 106 Một số tiêu kết kinh doanh công ty HAG trước sau phát 2.30 hành trái phiếu 2.31 Tình hình phát hành trái phiếu công ty VIC qua năm 2007-2012 107 Một số tiêu kết kinh doanh công ty cổ phần tập đoàn Vingroup 2.32 (VIC) trước sau phát hành trái phiếu 3.1 Tốc độ tăng trưởng nhóm ngành kinh tế năm 2011- 2012 109 109 129 3.2 Một số tiêu doanh nghiệp trước sau cổ phần hóa 3.3 Tỷ trọng đầu tư TSCĐ DN VN khu vực kinh tế 141 3.4 Mức độ công bố thông tin bảo vệ nhà đầu tư năm 2010 (Chỉ số 0-10) 148 143 Biểu đồ Tên biểu đồ Trang 1.1 Tốc độ phát triển thị trường TPDN số nước đến quý 3/2009 Quy mô thị trường TPDN tính theo đồng nội tệ nước so với % GDP đến 1.2 2010 Quy mô thành phần thị trường trái phiếu nước khu vực Đông Á tính theo 1.3 đồng nội tệ so với % GDP 2/2011 1.4 Thành phần nhà đầu tư TPCP tháng 6/2011 Trung Quốc 1.5 Thành phần nhà đầu tư TPCP tháng 10/2010 Trung Quốc 1.6 Thành phần nhà đầu tư TPDN tháng 6/2011 Trung Quốc 1.7 Thành phần nhà đầu tư TPDN tháng 10/2010 Trung Quốc 1.8 Tỷ lệ nắm giữ TPDN, trái phiếu nước Quý I /2005 Mỹ 1.9 Tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu DN Mỹ phát hành Quý I năm 2005 2.1 Khối lượng TPCP theo kỳ hạn phát hành năm 2012 2.2 Lượng trái phiếu Chính phủ ngân hàng mua 2010 - 2012 2.3 Thành viên tham gia mua trái phiếu Chính phủ năm 2012 2.4 Tỷ trọng thị trường TPDN GDP số nước năm 2008 2.5 Khối lượng TPDN phát hành từ tháng 10/2011 - 10/2012 2.6 Tổng số vốn huy động qua phát hành chứng khoán TTCK từ năm 2010-2012 2.7 Cơ cấu tài sản Tập đoàn kinh tế Việt Nam năm 2009- 2011 2.8 Cơ cấu nguồn vốn Tập đoàn kinh tế Việt Nam năm 2009-2011 2.9 Cơ cấu nợ phải trả Tập đoàn, Tổng công ty năm 2011 2.10 Kết kinh doanh tập đoàn, tổng công ty từ năm 2007-2011 2.11 Tăng trưởng GDP lĩnh vực xây dựng năm 1996 - 2009 Tình hình huy động vốn thông qua phát hành chứng khoán doanh 2.12 nghiệp quốc doanh ngành xây dựng mẫu nghiên cứu 2.13 Cơ cấu vốn đầu tư vào tài sản DN xây dựng mẫu nghiên cứu Khả toán DN quốc doanh tập đoàn kinh tế tư nhân 2.14 ngành xây dựng qua năm 2.15 Tổng tài sản 10 công ty thép từ năm 2008-2011 2.16 Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản 10 công ty thép từ qua năm 2.17 Các tiêu phản ảnh khả sinh lời TĐKT mẫu Tỷ trọng giá trị tài sản hình thành từ phát hành trái phiếu TĐKT năm 2.18 2009-2010 2.19 Cơ cấu thị trường trái phiếu Việt Nam phát hành năm 2008 2.20 Cơ cấu thị trường trái phiếu Việt Nam phát hành năm 2009 Tốc độ phát triển thị trường TPDN nước Đông Á tính đến quý 1, quý 2.21 2/2010, 2011 2.22 Thông tin kỳ hạn loại trái phiếu doanh nghiệp nước 3.1 Tăng trưởng GDP từ năm 2007 - 2012 3.2 Tỷ lệ vốn đầu tư so với GDP từ năm 2004 – 2012 3.3 Cơ cấu theo vốn điều lệ công ty đại chúng chưa niêm yết tính đến 17/5/2013 PL PL PL 51 51 51 51 51 51 57 58 58 67 76 77 80 81 83 83 84 90 91 91 92 94 100 103 111 111 111 113 129 131 144 10 Ghi chú: PL: Phụ lục DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài BEP Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản BI Lá chắn thuế từ lãi vay BIDV Ngân hàng đầu tư phát triển CCQ Chứng quỹ CĐTS Cổ đông thiểu số CK Chứng khoán CTCP Công ty cổ phần CTCK Công ty chứng khoán DER Hệ số nợ phải trả vốn chủ sở hữu DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước DNNVV Doanh nghiệp nhỏ vừa ĐMTN Định mức tín nhiệm EBIT Lợi nhuận trước lãi vay thuế HAG Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai KBC Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc OTC Thị trường phi tập trung LSTG Lãi suất tiền gửi NDT Nhân dân tệ NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại rd Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu TCT Tổng công ty TĐKT Tập đoàn kinh tế TSCĐ Tài sản cố định TP Trái phiếu TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TPCĐ Trái phiếu chuyển đổi TTCK Thị trường chứng khoán TTTP Thị trường trái phiếu VIC Công cổ phần tập đoàn Vincom i LỜI NÓI ĐẦU Lý chọn đề tài nghiên cứu Tăng trưởng mục tiêu quan trọng doanh nghiệp Trong trình tăng trưởng đòi hỏi doanh nghiệp phải mở rộng thị phần, tăng doanh thu Đó tiền đề khiến cho doanh nghiệp tăng lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên để tăng trưởng đòi hỏi doanh nghiệp phải đầu tư thêm lượng vốn lớn Nguồn vốn cho đầu tư phát triển doanh nghiệp bao hàm nguồn vốn bên nguồn vốn bên Thông thường doanh nghiệp phát triển với tốc độ cao, nguồn vốn bên không đủ đòi hỏi phải huy động vốn từ bên Sự phát triển thị trường tài làm nảy sinh công cụ tài ngày đa dạng, phong phú Điều tạo cho doanh nghiệp có thêm nhiều hội lựa chọn công cụ huy động vốn từ bên cách phù hợp có lợi cho doanh nghiệp Thực tế nước cho thấy trái phiếu doanh nghiệp công cụ hữu hiệu tài trợ vốn cho công ty cổ phần Một ưu trái phiếu giống sử dụng công cụ nợ tài khác tạo chắn thuế từ lãi vay hay khoản tiết kiệm thuế, từ làm tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) hay thu nhập cổ phần (EPS) đưa đến gia tăng giá trị doanh nghiệp Vay dài hạn ngân hàng thương mại nguồn vốn quan trọng cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Tuy nhiên, việc sử dụng tín dụng dài hạn ngân hàng thương mại giới hạn mức định, việc sử dụng trái phiếu cho phép công ty cổ phần chủ động huy động vốn vay trực tiếp từ nhà đầu tư thị trường huy động lượng vốn dài hạn với khối lượng lớn Thêm vào đó, trái phiếu công ty có nhiều loại khác nhau, như: trái phiếu có lãi suất cố định, trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu, trái phiếu kèm chứng quyền v.v… Sự đa dạng khiến cho công ty lựa chọn loại trái phiếu thích hợp lôi cuốn, hấp dẫn nhà đầu tư Ở Việt Nam, Luật Doanh nghiệp Luật Chứng khoán hành cho phép công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn huy động vốn phát hành trái phiếu Hiện nay, phần lớn công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Việt Nam giai đoạn tăng trưởng Nhu cầu vốn cho đầu tư dài hạn lớn, nguồn vốn bên công ty hạn hẹp Trong thời gian vừa qua, nhiều công ty thụ động trông chờ nhiều vào nguồn vốn từ ngân hàng thương mại, chí sử dụng nguồn vốn ngắn hạn tài trợ cho đầu tư vào tài sản dài hạn Mặt khác, số công ty cổ phần ạt phát hành cổ phiếu bao hàm cổ phiếu thưởng, trả cổ tức cổ phiếu, huy động vốn phát hành cổ phiếu Điều dẫn đến làm pha loãng lớn giá cổ phiếu làm suy giảm thu nhập cổ phần công ty Trong đó, việc huy động vốn trái phiếu công ty hạn chế Nguyên nhân chủ yếu phần thân công ty thiếu ii chủ động việc sử dụng công cụ để huy động vốn Nguyên nhân khách quan không phần quan trọng hệ thống pháp lý cho việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp chưa hoàn chỉnh; chưa hình thành hệ thống tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm trái phiếu; thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển… Trong tình hình công ty thiếu vốn, trái phiếu sử dụng tốt nguồn tài trợ góp phần quan trọng giúp cho công ty giải toán vốn, mặt khác công cụ quan trọng để công ty phối hợp với vốn chủ sở hữu để tái cấu nguồn vốn hướng tới cấu mục tiêu làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu gia tăng giá trị doanh nghiệp Xuất phát từ vấn đề nêu trên, vậy, tác giả lựa chọn đề tài"Huy động vốn thông qua trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Việt Nam" làm đề tài nghiên cứu nhằm góp phần làm rõ vấn đề lý luận trái phiếu doanh nghiệp sử dụng trái phiếu doanh nghiệp tài trợ cho đầu tư tăng trưởng, đồng thời đề xuất giải pháp đáp ứng yêu cầu thực tiễn đẩy mạnh việc sử dụng trái phiếu doanh nghiệp để huy động vốn công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn Việt Nam Mục đích nghiên cứu Hệ thống hóa lý luận chung trái phiếu huy động vốn thông qua trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư tăng trưởng Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp Đánh giá thực trạng hình thức huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam cho đầu tư tăng trưởng thời gian vừa qua Từ đề xuất số giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Trái phiếu doanh nghiệp huy động vốn trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu cách thức huy động vốn từ trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam cho đầu tư tăng trưởng chủ yếu tập trung xem xét từ năm 2006 đến doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Phương pháp nghiên cứu Dựa phương pháp luận vật biện chứng vật lịch sử chủ nghĩa Mác – Lênin, tác giả sử dụng phương pháp thống kê, tổng hợp, so sánh, phân tích sở số liệu điều tra doanh nghiệp Việt Nam Tổng cục Thống kê, nguồn số liệu từ báo cáo thống kê nước quan, kết số điều tra tổ chức thực nguồn số liệu khác Tác giả nghiên cứu tình hình huy động vốn 45 tập đoàn kinh tế Nhà nước tập đoàn iii kinh tế tư nhân Trong số doanh nghiệp nghiên cứu đó, tác giả chọn mẫu sâu xem xét việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp thường xuyên phát hành trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng thời gian qua Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Đề tài làm rõ vấn đề vốn đầu tư tăng trưởng, nguồn vốn cho đầu tư tăng trưởng, trái phiếu doanh nghiệp hình thức, phương pháp huy động vốn phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam khía cạnh nội dung, đặc điểm, ưu nhược điểm chúng thời gian vừa qua Đồng thời đề giải pháp nhằm khắc phục hạn chế tồn tăng cường hình thức huy động vốn trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng cho doanh nghiệp thời gian tới Thông qua đó, góp phần nâng cao nhận thức công tác huy động vốn từ trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Việt Nam nay, giúp cho doanh nghiệp cởi mở mạnh dạn tham gia thị trường chứng khoán Việc huy động vốn qua kênh phát hành trái phiếu doanh nghiệp giúp doanh nghiệp có quan điểm đắn lợi ích từ việc huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán mà giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn vốn đầu tư trung dài hạn cho trình tăng trưởng Tổng quan tình hình nghiên cứu Ở Việt Nam, có không công trình nghiên cứu trái phiếu thị trường trái phiếu phương diện khác Mỗi công trình nghiên cứu xem xét khía cạnh khác Song đối tượng nghiên cứu có khác biệt, hạn chế địa lý, lịch sử biến động tình hình phát triển kinh tế - xã hội, công trình nghiên cứu giải phần liên quan đến trái phiếu thị trường trái phiếu Việc phát triển thị trường trái phiếu góp phần tạo điều kiện huy động vốn thông qua trái phiếu doanh nghiệp thành công Dưới số công trình tiêu biểu liên quan góc độ phát triển thị trường trái phiếu TS Phạm Trọng Bình (2001), Cơ sở lý luận thực tiễn cho việc phát triển trái phiếu Việt Nam, Đề tài khoa học, Ủy Ban chứng khoán Nhà nước Tác giả khái quát tương đối toàn diện lý luận thị trường trái phiếu đánh giá thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn trước sau thành lập thị trường chứng khoán năm 2000 Tuy nhiên, tập thể tác giả phân tích chủ yếu thị trường phát hành trái phiếu Chính phủ Việt Nam quy mô thị trường giao dịch phát hành TPCP, thành viên tham gia thị trường TPCP v.v…, đề tài chưa phân tích sâu việc huy động vốn thông qua sử dụng trái phiếu doanh nghiệp, vấn đề chi phí sử dụng vốn trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng Hà Thị Đoan Trang, PGS.TS Nguyễn Đăng Nam (2004), Giải pháp thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học iv cấp Học viện, Học viện Tài Trong đề tài tác giả đề cập vấn đề trái phiếu, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Tuy nhiên, đề tài chủ yếu xem xét góc độ phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp khía cạnh vĩ mô quản lý nhà nước tạo khung pháp lý cho việc phát hành, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp v.v chưa đưa giải pháp từ phía doanh nghiệp nhằm tăng cường huy động vốn từ trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng Trần Xuân Hà (2004), Sử dụng công cụ trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho đầu tư phát triển Việt Nam, luận án tiến sĩ kinh tế, Học viện Tài Trong luận án này, tác giả nghiên cứu việc sử dụng trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho đầu tư phát triển, bao hàm vấn đề: Sử dụng trái phiếu kho bạc để bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước; Sử dụng trái phiếu để huy động vốn cho Chính quyền địa phương; huy động vốn từ thị trường trái phiếu quốc tế từ đưa giải pháp nhằm tăng cường sử dụng trái phiếu Chính phủ để huy động vốn Một số luận văn Thạc sỹ kinh tế có đề cập đến trái phiếu doanh nghiệp nhiên chưa sâu, như: Trần Vinh Quang (2005), Phát hành trái phiếu công ty Việt Nam, điều kiện khả thực hiện, Học viện Tài Tác giả đề cập đến loại trái phiếu công ty điều kiện phát hành Tuy nhiên, với mức độ luận văn Thạc sỹ nên phần lý thuyết xem xét có tính khái quát, mặt khác tình hình kinh tế - xã hội có nhiều thay đổi Hay luận văn thạc sỹ kinh tế Nguyễn Kim Cương (2007), Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Học viện tài chính; Trương Thị Ngọc Hải (2008), Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Đại học Kinh tế quốc dân Mặc dù luận văn đề cập đến việc phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, hệ thống hóa đánh giá thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Tuy nhiên, việc nghiên cứu, phân tích sơ lược, chủ yếu xem xét góc độ quản lý nhà nước hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp chưa phải nghiên cứu góc độ doanh nghiệp, bối cảnh thời điểm nghiên cứu xa nên nhiều giải pháp không phù hợp Trịnh Mai Vân (2010), Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, Luận án tiến sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Quốc dân Trong nghiên cứu mình, tác giả đề cập vấn đề tổng quan trái phiếu khái niệm, đặc điểm trái phiếu, đường cong lãi suất chuẩn Tuy tác giả nghiên cứu kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu Hàn Quốc rút số học kinh nghiệm cho Việt Nam, tác giã rõ việc xác định phát triển thị trường TPDN trước trái phiếu Chính phủ Hàn Quốc làm cho thị trường phát triển cách cân đối; Qua phân tích thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn 2000 - 2009, tác giả đề xuất số giải pháp phát triển thị trường v trái phiếu Tuy nhiên luận án tác giả chưa đề cập sâu trái phiếu doanh nghiệp mà chủ yếu nghiên cứu thị trường trái phiếu Chính phủ từ năm 2000 – 2009 quy mô phát hành, thị trường giao dịch TPCP; thị trường TPDN tác giả đề cập khái quát Mặt khác, vấn đề chi phí sử dụng vốn từ trái phiếu, vấn đề quyền quản lý quyền kiểm soát chủ sở hữu doanh nghiệp doanh nghiệp phát hành loại trái phiếu hay vấn đề tạo tính khoản cho thị trường trái phiếu đặc biệt TPDN – sở để doanh nghiệp dễ dàng việc huy động vốn trái phiếu chưa tác giả làm rõ TS Hoàng Trần Hậu (2003), Giải pháp nhằm nâng cao vai trò trung gian tài việc phát triển thị trường trái phiếu nước ta nay, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Học viện Hay Trần Đăng Khâm (2003), Thúc đẩy tham gia trung gian tài thị trường chứng khoán, Luận án tiến sĩ, Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội Trên công trình nghiên cứu hệ thống hóa cách khái quát lý luận thị trường trái phiếu, nêu bật vai trò trung gian tài việc phát triển thị trường trái phiếu Như luận án Trần Đăng Khâm, tác giả sâu nghiên cứu hoạt động kinh doanh chứng khoán, môi giới chứng khoán, đại lý, bảo lãnh phát hành chứng khoán… có nêu cao vai trò hoạt động tổ chức đến hoạt động thị trường trái phiếu Tuy nhiên việc nghiên cứu tác giả đứng góc độ nhà quản lý phát triển thị trường trái phiếu chưa phải góc độ doanh nghiệp, nên vấn đề sử dụng trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp chưa tác giả đề cập đến Đoàn Hương Quỳnh (2010), Giải pháp tái cấu nguồn vốn doanh nghiệp nhà nước tiến trình đổi phát triển nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, Luận án tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài Hay Luận án tiến sĩ Kinh tế tác giả Trần Thị Thanh Tú (2006), Đổi cấu vốn doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam, Đại học Kinh tế quốc dân Trong nghiên cứu mình, tác giả tập trung nghiên cứu, phân tích để tìm cấu vốn hợp lý doanh nghiệp nói chung DNNN nói riêng Khi nghiên cứu đến cấu vốn, tác giả Đoàn Hương Quỳnh rõ không xem xét chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Qua nghiên cứu thực trạng DNNN, tác giả khẳng định để doanh nghiệp hoạt động kinh doanh cách hiệu cần có chiến lược sử dụng vốn linh hoạt vốn chủ sở hữu vay nợ, tác giả có nhấn mạnh tới huy động vốn theo phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp để phục vụ cho mục tiêu phát triển trung dài hạn doanh nghiệp Nhà nước vi Ngoài ra, có nhiều luận án nghiên cứu vấn đề huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Chính phủ nhằm đáp ứng cho nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế xã hội quốc gia hay địa phương Ví dụ: Lê Phước Thanh (2007), Giải pháp huy động vốn phát triển khu kinh tế mở Chu Lai, Luận án tiến sĩ kinh tế, Học viện Tài chính, đề cập đến nguồn vốn huy động cho đầu tư phát triển xem xét tầm vĩ mô quốc gia Tác giả trình bày khái quát nguồn tài trợ cho đầu tư phát triển Khu kinh tế mở Chu Lai bao gồm nguồn vốn nước nguồn vốn nước Tác giả đề cập đến huy động vốn thông qua phát hành chứng khoán thị trường chứng khoán nước quốc tế Tuy nhiên phân tích thực trạng huy động vốn đầu tư nước, tác giả đề cập nguồn vốn đầu tư từ Ngân sách nhà nước, vốn đầu tư doanh nghiệp xem xét khía cạnh quy mô vốn cần huy động kết thực tế huy động từ khu vực chưa đề cập cụ thể cách thức huy động nguồn tài trợ cho doanh nghiệp vấn đề huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu chưa tác giả đề cập sâu Trần Tùng Lâm (2006), Giải pháp huy động sử dụng vốn đầu tư phát triển nhằm chuyển dịch cấu kinh tế theo hướng công nghiệp hóa, đại hóa, ví dụ địa bàn tỉnh Quảng Ngãi, Luận án tiến sĩ, Học viện Tài Đề tài tập trung vào giải pháp huy động vốn cho đầu tư phát triển nhằm chuyển dịch cấu kinh tế lấy ví dụ từ tỉnh Quảng Ngãi, từ kênh dẫn vốn từ Ngân sách nhà nước, qua trung gian tài chính; vấn đề phát hành trái phiếu doanh nghiệp đề tài đề xuất mang tính gợi mở chưa sâu phân tích cụ thể cách thức, điều kiện để doanh nghiệp thực việc huy động qua phát hành trái phiếu cho hiệu Phạm Ngọc Quyết (1996), Những giải pháp tài huy động vốn nước để đầu tư phát triển Việt Nam, Luận án tiến sĩ kinh tế, Học viện Tài Trong nghiên cứu này, tác giả hình thành hệ thống quan điểm huy động vốn, kiến nghị giải pháp sử dụng công cụ tài nhằm huy động nguồn vốn nước để đầu tư phát triển kinh tế Tác giả làm rõ nhân tố ảnh hưởng đến huy động vốn, rõ cần thiết phát huy vai trò công cụ tài huy động vốn Khi nghiên cứu thực trạng huy động vốn giai đoạn 1990 - 1995, tác giả xem xét thực trạng huy động vốn doanh nghiệp Các giải pháp tác giả đưa chủ yếu tập trung vào huy động vốn thông qua công cụ thuế, sách tiết kiệm, sách lãi suất, huy động vốn thông qua thị trường tiền tệ, tổ chức tài trung gian, qua thị trường chứng khoán Tuy nhiên bối cảnh nghiên cứu trước thời điểm đời thị trường chứng khoán Việt Nam (năm 2000) nên vấn đề huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp chưa tác giả phân tích kỹ vii Trên góc độ huy động vốn doanh nghiệp, số tác giả nghiên cứu tình hình huy động vốn số tập đoàn kinh tế, nhiên hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp chưa nghiên cứu sâu Ví dụ: Nguyễn Ngọc Sự (2006), Các giải pháp việc huy động vốn cho đầu tư phát triển Tổng công ty Dầu khí Việt Nam theo hướng tập đoàn kinh tế, Luận án tiến sĩ kinh tế, Học viện Tài Hay Nhữ Trọng Bách (2010), Huy động sử dụng vốn đầu tư phát triển sở hạ tầng ngành Đường Sắt Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Học viện Tài chính, xem xét việc huy động vốn số tập đoàn kinh tế Trong luận án, tác giả hệ thống hóa lý luận nguồn vốn đầu tư huy động vốn đầu tư cho phát triển kinh tế Trên sở nghiên cứu kinh nghiệm huy động vốn cho phát triển sở hạ tầng số quốc gia giới, tác giả rút số kinh nghiệm cho Việt Nam Khi phân tích thực trạng huy động vốn Tổng công ty đường sắt, tác giả trình bày chi tiết nguồn vốn tài trợ chủ yếu từ Ngân sách Nhà nước vốn vay từ ODA Trong giải pháp huy động vốn, tác giả đề cập đến hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp bảo lãnh Chính phủ, không bảo lãnh, nhiên chưa nêu rõ việc huy động vốn từ trái phiếu cho ngành đường sắt nên thực để đáp ứng cho tăng trưởng Các đề tài chưa xem xét vai trò trái phiếu đánh giá chi phí vốn trái phiếu đến hoạt động đầu tư DN Ở nước ngoài, có số công trình chuyên khảo liên quan đến vấn đề trái phiếu doanh nghiệp góc độ khác nhau: Albert Mentink (2005), Essays on corporate bonds, Doctor thesis, Erasmus University Rotterdam, Italy Trong nghiên cứu này, tác giả nghiên cứu thị trường trái phiếu Châu Âu, xem xét tỷ lệ lãi suất, rủi ro tín dụng rủi ro khoản trái phiếu doanh nghiệp Nghiên cứu đặc điểm trái phiếu doanh nghiệp, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp có sách nhà xuất McGraw – Hill xuất cho nhiều tác Richard A Brealey, Stewart C Myers (1996), Principles of Coporate Finance William F Sharpe (2000), Portfolio Theory and Capital Markets Charles J Corrado & Bradford D Jordan (2000), Fundamentals of Investments - Valuation and Management Richard A.Bredley, Stewart C Myers, Alan J Marcus (2007), Fundamental of corporate finance Ngoài có Aswath Damodaran (1997), Corporate Finance Theory and Practice, John Wiley & Sons Nghiên cứu chi phí sử dụng vốn có vốn trái phiếu doanh nghiệp tác giả Shannon P.Pratt (1998), Cost of Capital Estimation and Applications, John Wiley & Sons; J.Fred Weston, Eugene F Brigham (1993), Essentials of Managerial Finance, Hacourt Brace College Publishers; H.Kent Baker & Gary E Powell (2005), Understanding Financial Management, Blackwell Publishing v.v… viii Trong nghiên cứu nước ngoài, tác giả chủ yếu nghiên cứu lý luận trái phiếu doanh nghiệp nói chung thực trạng phát hành trái phiếu doanh nghiệp dựa thực tiễn nước ngoài, phục vụ cho vấn đề đặt nước mà tác giả nghiên cứu Do vậy, tác giả nghiên cứu mang tính cụ thể giới hạn lãnh thổ Việt Nam vấn đề “huy động vốn trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Việt Nam” Mặc dù vậy, tài liệu liệt kê nguồn tài liệu tham khảo cần thiết để thực luận án Như vậy, có nhiều đề tài nghiên cứu liên quan đến vấn đề huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu, phần lớn xem xét góc độ phát hành trái phiếu Chính phủ, nghiên cứu thị trường trái phiếu doanh nghiệp từ góc độ quản lý thị trường Nhà nước về: quy mô phát hành, khối lượng giao dịch, khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu … chưa xem xét đến chi phí sử dụng trái phiếu hay vai trò trái phiếu đến vấn đề huy động vốn thông qua trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Việt Nam Hơn nữa, đối tượng nghiên cứu có khác biệt tính hạn chế địa lý lịch sử, có nhiều biến động kinh tế xã hội nên công trình giải phần liên quan đến huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp, giải pháp chưa mang tính đồng nhằm tăng cường vai trò kênh huy động vốn doanh nghiệp Việt Nam bối cảnh Những đóng góp luận án Trên sở sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu, kế thừa có chọn lọc kinh nghiệm nhà quản lý kinh tế khác vấn đề huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng năm vừa qua, luận án có đóng góp sau: Nghiên cứu sâu thêm trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu kèm chứng quyền, xem xét chi phí sử dụng vốn từ phát hành trái phiếu đến hoạt động huy động vốn Từng bước hệ thống hóa vấn đề lý luận vốn nguồn vốn cho đầu tư tăng trưởng, trái phiếu phát hành trái phiếu để huy động vốn, xem xét nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp Bên cạnh đó, luận án sâu nghiên cứu tình hình huy động vốn phát hành trái phiếu doanh nghiệp Mỹ, Nhật số nước khu vực Châu Á từ rút số học kinh nghiệm cho doanh nghiệp Việt Nam việc huy động vốn từ phát hành trái phiếu Qua nghiên cứu khái niệm, vai trò yêu cầu nội dung huy động nguồn vốn đầu tư tăng trưởng, đồng thời phân tích nhân tố ảnh hưởng từ bên bên đến hoạt động huy động vốn từ phát hành trái phiếu doanh nghiệp Toàn chương 1, làm luận vững để phân tích thực trạng huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Viêt Nam thời gian vừa qua ix Qua việc thu thập thống kê số liệu, sở nghiên cứu sâu thực trạng phát hành trái phiếu doanh nghiệp công ty cổ phần đại chúng doanh nghiệp nhà nước việc huy động vốn đặc biệt từ năm 2006 Tác giả sâu nghiên cứu tình hình huy động vốn 45 tập đoàn kinh tế (gồm tập đoàn kinh tế tư nhân lớn Việt Nam tập đoàn kinh tế Nhà nước) thời gian từ 2009 - 2011 số ngành có nhu cầu huy động vốn đầu tư lớn Từ cho thấy tập đoàn kinh tế tư nhân có tính linh hoạt cao huy động vốn cho hoạt động đầu tư tăng trưởng cao so với tập đoàn kinh tế Nhà nước, đặc biệt việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thực thường xuyên, với loại hình phát hành đa đạng, góp phần không nhỏ vào việc gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, đảm bảo tính an toàn cho hoạt động kinh doanh sử dụng vốn dài hạn đầu tư cho tăng trưởng Trong tập đoàn kinh tế Nhà nước đầu tàu kinh tế việc huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng lệ thuộc phần lớn vào hệ thống ngân hàng, hiệu sử dụng vốn thấp, từ gây tác động xấu đến kinh tế Qua phân tích thực trạng huy động vốn qua phát hành trái phiếu, tác giả khẳng định ưu điểm tồn nguyên nhân ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian vừa qua Trên sở phân tích thực trạng, xu môi trường cạnh tranh kinh tế giới nước, tác giả trình bày giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư tăng trưởng, đồng thời khuyến nghị loại hình trái phiếu thích hợp cho loại hình, đặc thù kinh doanh doanh nghiệp trình tăng trưởng Kết cấu luận án: Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, luận án gồm ba chương sau: Chương 1: Trái phiếu doanh nghiệp – công cụ quan trọng huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp kinh tế thị trường Chương 2: Thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Việt Nam Chương 3: Giải pháp huy động vốn thông qua trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Việt Nam 1 Chương 1: TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP – CÔNG CỤ QUAN TRỌNG HUY ĐỘNG VỐN CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1 VỐN CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Tăng trưởng đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Trong trình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp (DN), tăng trưởng vấn đề quan trọng doanh nghiệp Tăng trưởng trình mở rộng quy mô, tăng lực hoạt động kinh doanh DN Khi doanh nghiệp gia tăng tốc độ tăng trưởng điều có nghĩa DN gia tăng thị phần có hội nhiều gia tăng lợi nhuận Sự tăng trưởng DN đánh giá nhiều tiêu khác tiêu gia tăng tài sản, gia tăng doanh thu, gia tăng lợi nhuận, tỷ lệ tăng trưởng vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, thước đo tăng trưởng DN thường nhà kinh tế sử dụng mức gia tăng doanh thu Bàn tăng trưởng doanh nghiệp, số nhà khoa học nêu: “Doanh nghiệp tăng trưởng nhanh cần đầu tư nhiều cần phải huy động nhiều vốn Khi tỷ lệ tăng trưởng dự kiến tăng, cần nhiều vốn để chi cho đầu tư cần thiết” [47, tr.190], [9] Theo đó, nhà khoa học đưa khái niệm Tỷ lệ tăng trưởng nội sinh (hay tỷ lệ tăng trưởng nội tại): tỷ lệ tăng trưởng cao mà doanh nghiệp đạt dựa sở lực tài nội sinh mà không cần huy động tài trợ từ bên ngoài, xác định công thức sau: Tỷ lệ tăng trưởng nội sinh = Lợi nhuận giữ lại tái đầu tư Tổng tài sản Theo quan điểm nhà khoa học Học viện Tài chính, lại đưa khái niệm tỷ lệ tăng trưởng bền vững sau: “Tỷ lệ tăng trưởng bền vững tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận cổ tức cho chủ sở hữu hành mà không làm thay đổi cấu nguồn vốn huy động thêm vốn chủ sở hữu từ bên ngoài” [56, tr.126] Lợi nhuận giữ lại tái đầu tư Tỷ lệ tăng trưởng bền vững (g) = Vốn chủ sở hữu Có thể thấy tăng trưởng thể lớn mạnh doanh nghiệp hoạt động kinh doanh Nhờ tăng trưởng, DN gia tăng lực cạnh tranh, tăng thị phần doanh thu từ tăng lợi nhuận Tăng trưởng vấn đề sống doanh nghiệp Tuy nhiên cần phải thấy tăng trưởng luôn điều tốt đẹp tuyệt đối Nếu tăng trưởng nhanh dẫn đến làm cạn kiệt nguồn nội lực tài DN Ngược lại, DN tình trạng tăng trưởng thấp kéo dài dẫn đến tình trạng suy thoái [...]... cụ quan trọng huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường Chương 2: Thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư tăng trưởng của các doanh nghiệp ở Việt Nam Chương 3: Giải pháp huy động vốn thông qua trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư tăng trưởng của các doanh nghiệp ở Việt Nam 1 Chương 1: TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP – CÔNG CỤ QUAN... TRỌNG HUY ĐỘNG VỐN CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1 VỐN CHO ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Tăng trưởng và đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp Trong quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp (DN), tăng trưởng là một trong những vấn đề hết sức quan trọng đối với doanh nghiệp Tăng trưởng là quá trình mở rộng quy mô, tăng năng lực hoạt động kinh doanh. .. nghiệp cho đầu tư tăng trưởng Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu của doanh nghiệp Đánh giá thực trạng của hình thức huy động vốn bằng trái phiếu của doanh nghiệp Việt Nam cho đầu tư tăng trưởng trong thời gian vừa qua Từ đó đề xuất một số giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn bằng trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp Việt Nam trong thời... trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng của các doanh nghiệp ở Việt Nam hiện nay, giúp cho các doanh nghiệp cởi mở và mạnh dạn hơn khi tham gia thị trường chứng khoán Việc huy động vốn qua kênh phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp không những giúp doanh nghiệp có quan điểm đúng đắn hơn về lợi ích từ việc huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán mà còn giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn về vốn đầu. .. trái phiếu doanh nghiệp và sử dụng trái phiếu doanh nghiệp tài trợ cho đầu tư tăng trưởng, đồng thời đề xuất giải pháp đáp ứng yêu cầu thực tiễn hiện nay là đẩy mạnh việc sử dụng trái phiếu doanh nghiệp để huy động vốn của công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn ở Việt Nam 2 Mục đích nghiên cứu Hệ thống hóa lý luận chung về trái phiếu và huy động vốn thông qua trái phiếu doanh nghiệp cho đầu tư. .. nghiệp Việt Nam trong thời gian tới 3 Đối tư ng và phạm vi nghiên cứu Đối tư ng nghiên cứu: Trái phiếu doanh nghiệp và huy động vốn trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu cách thức huy động vốn từ trái phiếu của doanh nghiệp Việt Nam cho đầu tư tăng trưởng và chủ yếu tập trung xem xét từ năm 2006 đến nay đối với các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng... LỜI NÓI ĐẦU 1 Lý do chọn đề tài nghiên cứu Tăng trưởng là một mục tiêu quan trọng của doanh nghiệp Trong quá trình tăng trưởng đòi hỏi doanh nghiệp phải mở rộng thị phần, tăng doanh thu Đó là tiền đề khiến cho doanh nghiệp tăng lợi nhuận và gia tăng giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên để tăng trưởng đòi hỏi doanh nghiệp phải đầu tư thêm một lượng vốn lớn Nguồn vốn cho đầu tư phát triển của một doanh nghiệp. .. chuyển đổi, trái phiếu kèm chứng quyền, xem xét chi phí sử dụng vốn từ phát hành trái phiếu đến hoạt động huy động vốn Từng bước hệ thống hóa các vấn đề lý luận về vốn và nguồn vốn cho đầu tư tăng trưởng, trái phiếu và phát hành trái phiếu để huy động vốn, xem xét các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp Bên cạnh đó, luận án cũng đi sâu nghiên cứu tình hình huy động vốn bằng... hay vai trò của trái phiếu đến vấn đề huy động vốn thông qua trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp Việt Nam Hơn nữa, do đối tư ng nghiên cứu có sự khác biệt hoặc do tính hạn chế về địa lý và lịch sử, cũng như cho đến nay đã có nhiều sự biến động của kinh tế xã hội nên các công trình mới chỉ giải quyết được một phần liên quan đến huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp, các... đoàn iii kinh tế tư nhân Trong số những doanh nghiệp nghiên cứu đó, tác giả đã chọn mẫu và đi sâu xem xét việc phát hành trái phiếu của 3 doanh nghiệp đã thường xuyên phát hành trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng trong thời gian qua 5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Đề tài làm rõ những vấn đề cơ bản về vốn đầu tư tăng trưởng, nguồn vốn cho đầu tư tăng trưởng, trái phiếu doanh nghiệp và hình thức,