Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU :……………………………………………………………………………… 4 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TRÀI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1: Một số vấn đề cơ bản về trái phiếu……………………………………. 5 1.1.1: Khái niệm về trái phiếu……………………………………………… 5 1.1.2: Đặc điểm của trái phiếu…………………………………………….. 5 1.1.3: Phân loại trái phiếu .…………………………………………………. 7 1.2: Thị Trường trái phiếu …………………………………………………. 8 1.2.1: Định nghĩa thị Trường trái phiếu …………………………………… 8 1.2.2: Đặc điểm thị Trường trái phiếu ……………………………………. 9 1.2.3: Phân loại thị Trường trái phiếu ……………………………………. 9 1.2.3.1: Thị Trường sơ cấp …………………………………………………. 10 1.2.3.2: Thị Trường thứ cấp ……………………………………………….. 10 1.2.3.4: Mối liên hệ giữa thị Trường sơ cấp và thị Trường thứ cấp .. 11 1.2.4: Vai trò của thị Trường trái phiếu …………………………………… 11 CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 5 NĂM GẦN ĐÂY. 2.1: Trái phiếu chính phủ …………………………………………………… 15 2.2: Trái phiếu hiếu chính quyền địa phương……………………………… 22 2.3: Trái phiếu doanh nghiệp ……………………………………………….. 22 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNGPHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY ………………………………………………….... 32 3.1: Các chủ thể pháthành ………………………………………………… 32 3.2: Đối với thị Trường chứng khoán ………… …………………………. 34 3.3: Phồng ngừa đối với sự trì trệ của nền kinh tế hoặc giảm phát …….. 35 CHƯƠNG 4: NHẬN XÉT KIẾN NGHỊ ĐỀ XUẤT. 4.1: Nhận xét ………………………………………………………………… 36 4.2: Kiến nghị và đề xuất ……………………………………………………. 38
Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội Trường Đại Học Công Nghiệp Hà Nội BÀI TẬP LỚN Môn Thị Trường Chứng Khoán Đề Bài: Tìm hiểu về thị Trường trái phiếu Việt Nam hiện Gíao viên hướng dẫn: Trần Quang Việt Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Hậu (1531090004) Cao Thị Thùy Linh(1531090042) Nguyễn Thị Xuân (1531090159) Page QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội BÀI TẬP LỚN MÔN : THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU : ……………………………………………………………………………… CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TRÀI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1: Một số vấn đề bản về trái phiếu…………………………………… 1.1.1: Khái niệm về trái phiếu……………………………………………… 1.1.2: Đặc điểm của trái phiếu …………………………………………… 1.1.3: Phân loại trái phiếu ………………………………………………… 1.2: Thị Trường trái phiếu ………………………………………………… 1.2.1: Định nghĩa thị Trường trái phiếu …………………………………… 1.2.2: Đặc điểm thị Trường trái phiếu … ………………………………… 1.2.3: Phân loại thị Trường trái phiếu …………………………………… 1.2.3.1: Thị Trường sơ cấp ………………………………………………… 10 1.2.3.2: Thị Trường thứ cấp ……………………………………………… 10 1.2.3.4: Mối liên hệ giữa thị Trường sơ cấp và thị Trường thứ cấp 11 Page QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội 1.2.4: Vai trò của thị Trường trái phiếu …………………………………… 11 CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM NĂM GẦN ĐÂY 2.1: Trái phiếu chính phủ …………………………………………………… 15 2.2: Trái phiếu hiếu chính quyền địa phương……………………………… 22 2.3: Trái phiếu doanh nghiệp ……………………………………………… 22 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNGPHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY ………………………………………………… 32 3.1: Các chủ thể phát hành ………………………………………………… 32 3.2: Đối với thị Trường chứng khoán ………… ………………………… 34 3.3: Phồng ngừa đối với sự trì trệ của nền kinh tế hoặc giảm phát …… 35 CHƯƠNG 4: NHẬN XÉT KIẾN NGHỊ ĐỀ XUẤT 4.1: Nhận xét ………………………………………………………………… 36 4.2: Kiến nghị và đề xuất …………………………………………………… 38 Page QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội LỜI MỞ ĐẦU Nền kinh tế Việt Nam thời gian vừa qua đạt tốc độ tăng trưởng GDP bình quân 8%/năm Để đạt tốc độ tăng trưởng vậy, yếu tố nguồn vốn phục vụ choviệc phát triển kinh tế chiếm giữ vai trò quan trọng Việc huy động nguồn vốn nước Việt Nam đạt kết khả quan Nếu nguồn vốn nước, gồm nguồn vốn huy động từ dân cư, cá tổ chức kinh tế, giữ vai trị chủ đạo nguồn vốn nước ngoài, gồm vốn FDI, ODA, FPI, động lựcvà sở để thay đổi công nghệ Điều thể sách, thể chế, luật pháp Đảng Nhà nước ta có đổi kịp thời nhằm phù hợp với xu quốc tế hóa Tuy nhiên, việc huy động vốn nước chưa thật phát triển mạnh, đặc biệt nguồn vốn dài hạn Do đó, để đẩy nhanh việc huy động nguồn huy động dài hạn việc phát triển thị trường vốn thời gian tới cần thiết Đặc biệt phát triển thị trường chứng khoán,đây kênh dẫn vốn quan trọng để phát triển nhanh kinh tế đất nước Vừa qua, thị trường chứng khốn có bước phát triển đáng kể quy mơ chất lượng hàng hóa thị trường.Tuy nhiên, tập trung phát triển thị trường cổphiếu mà chưa đặc biệt quan tâm đến việc phát triển thị trường trái phiếu Do vậy, thị trường trái phiếu thị trường tiềm năng, cần có chế, sách để đẩy mạnh phát triển thị trường tương lai Page QTKD1- K15 Trường ĐH Cơng Nghiệp Hà Nợi Với tính cấp thiết việc phát triển thị trường trái phiếu mà nhóm em chọn đề tài “Tìm hiểu thị trường Trái phiếu Việt Nam nay”nhằm đưa nhìn tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam đồng thời đưa giải pháp có tính chất định hướng ngắn hạn dài hạn Page QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1: MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ TRÁI PHIẾU 1.1.1: Khái niệm trái phiếu Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành trái phiếu (người vay tiền) phải có nghĩa vụ trả lãi trái phiếu hoàn trả vốn gốc trái phiếu cho chủ sở hữu trái phiếu (trái chủ) đáo hạn 1.1.2 Đặc điểm trái phiếu a Các đặc trưng trái phiếu: - Mệnh giá: hay gọi giá trị danh nghĩa trái phiếu giá trị ghi trái phiếu Giá trị coi số vốn gốc Mệnh giá trái phiếu để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả Mệnh giá thể số tiền người phát hành phải hoàn trả trái phiếu đến hạn Ở Việt Nam, mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000 đ mệnh giá khác bội số 100.000 đ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành MG: Mệnh giá trái phiếu MG = VHD/ SPH VHD: Số vốn huy động SPH: Số trái phiếu phát hành - Lãi suất định kỳ (coupon): Lãi suất trái phiếu thường ghi trái phiếu người phát hành công bố Lãi suất xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu để xác định lợi tức trái phiếu - Thời hạn: khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hồn trả vốn lần cuối Trái phiếu có thời hạn khác nhau, trái phiếu trung hạn có Page QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội thời gian từ năm đến năm Trái phiếu dài hạn, có thời gian từ năm trở lên - Kỳ trả lãi: Là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm, việc toán lãi suất trái phiếu thường thực vào ngày xác định theo định kỳ.Thơng thường có phương thức trả lãi: tháng/lần năm/lần - Giá phát hành: Là giá bán trái phiếu vào thời điểm phát hành Thông thường giá phát hành xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) mệnh giá Tùy theo tình hình hị trường người phát hành để xác định giá phát hành cách thích hợp Có thể phân biệt trường hợp: + Giá phát hành mệnh giá (ngang giá) + Giá phát hành mệnh giá (giá chiết khấu) + Giá phát hành mệnh giá (giá gia tăng) Dù trái phiếu bán với giá (ngang giá, giá chiết khấu hay giá gia tăng), lợi tức xác định theo mệnh giá trái phiếu đáo hạn, người có trái phiếu toán theo mệnh giá trái phiếu b Các đặc điểm trái phiếu: - Trái phiếu chứng khoán nợ hay loại giấy nợ, thể quyền lợi chủ nợ hay trái chủ tổ chức phát hành Người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu Khác với người mua cổ phiếu người Chủ sở hữu Công ty Chủ thể phát hành trái phiếu Cơng ty, mà cịn có Chính phủ Trung ương Chính phủ địa phương - Thu nhập trái phiếu tiền lãi, trái chủ hưởng lãi cố định không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh công ty - Tiền lãi trả cho trái chủ tính vào chi phí tài tổ chức phát hành, khấu trự tính thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Page QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội - Người nắm giữ trái phiếu chủ nợ, có quyền địi khoản tốn theo cam kết giá trị thời hạn khơng có quyền tham gia vào vấn đề bên phát hành - Trái phiếu chứng khốn nợ, cơng ty bị giải thể phá sản trái chủ ưu tiên trả nợ trước cổ đông Với đặc điểm trên, trái phiếu có tính ổn định chứa đựng rủi ro cổ phiếp Vì vậy, trái phiếu loại chứng khoán nhà đầu tư ưa chuộng 1.1.3 Phân loại trái phiếu a Phân loại theo hình thức trái phiếu: - Trái phiếu vơ danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay - Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh tồn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính b Phân loại theo đối tượng phát hành trái phiếu: - Trái phiếu phủ: trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi Page QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nợi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn - Trái phiếu cơng trình: loại trái phiếu phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để xây dung cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng Trái phiếu phủ trung ương quyền địa phương phát hành - Trái phiếu công ty: trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn Trái phiếu công ty bao gồm loại sau: + Trái phiếu có đảm bảo: trái phiếu đảm bảo tài sản chấp cụ thể, thường bất động sản thiết bị Người nắm giữ trái phiếu bảo vệ mức độ cao trường hợp cơng ty phá sản, họ có quyền địi nợ tài sản cụ thể + Trái phiếu khơng bảo đảm: Trái phiếu tín chấp không đảm bảo tài sản màđược đảm bảo tín chấp cơng ty Nếu cơng ty bị phá sản, trái chủ trái phiếu giải quyền lợi sau trái chủ có bảo đảm, trước cổ đơng Các trái phiếu tín chấp chuyển đổi cho phép trái chủ quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thường công ty phát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi tiến hành vào thời điểm nào, vào thời điểm cụ thể xác định + Trái phiếu mua lại: cho phép người phát hành mua lại chứng khoán trước đáo hạn thấy cần thiết Đặc tính có lợi cho người phát hành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu có lãi suất cao so với trái phiếu khác có thời hạn + Trái phiếu bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền bán lại tráiphiếu cho bên phát hành trước trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động Page QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội trường hợp thuộc nhà đầu tư, lãi suất trái phiếu thấp so với trái phiếu khác có thời hạn + Trái phiếu chuyển đổi: cho phép người nắm giữ chuyển đổi trái phiếuthành cổ phiếu thường, tức thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu công ty c Phân loại theo lợi tức trái phiếu: - Trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá - Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi): Là loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu - Trái phiếu có lãi suất không: Là loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn 1.2 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU: 1.2.1 Định nghĩa thị trường trái phiếu: Thị trường trái phiếu (TTTP) nơi giao dịch mua bán loại trái phiếu phát hành, loại trái phiếu Chính phủ Chính quyền địa phương cơng ty phát hành TTTP đóng vai trị quan trọng kinh tế, doanh nghiệp nhà đầu tư Các chủ thể tham gia thị trường gồm có: - Chính phủ, quyền địa phương - Ngân hàng - Tổ chức tài chính: cơng ty bảo hiểm, quỹ đầu tư Page 10 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội Ngày 7/11/2014, Bộ Tài cơng bố phát hành thành công tỷ USD trái phiếu quốc tế với lợi suất cố định 4,8%/năm, thấp mức dự kiến 5,125%/năm Đây đợt phát hành thành công thứ vòng năm, kể từ 2005 với 750 triệu USD trái phiếu phát hành Sự thành công sau đợt phát hành tín hiệu tốt, khơng thể lịng tin nhà đầu tư nước ngồi, mà đưa thị trường trái phiếu Việt Nam dần hướng phát triển bền vững.Mặc dù vậy, thị trường trái phiếu Việt Nam cịn có trạng đáng lo ngại Đối với trái phiếu doanh nghiệp, quy mô thị trường khiêm tốn.Có trái phiếu doanh nghiệp phát hành giai đoạn từ năm 2003 đến năm 2013 Trong năm 2014, tổng khối lượng phát hành chưa đến 1.000 tỷ đồng Page 35 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội Điều đáng ngạc nhiên, năm 2012, Chính phủ kìm hãm ngân hàng cho vay doanh nghiệp, khiến cơng ty gặp nhiều khó khăn việc tiếp cận vốn.Khi đó, chúng tơi cho rằng, nhiều cơng ty hướng đến thị trường trái phiếu kênh huy động vốn để bù đắp thiếu hụt vốn vay ngân hàng.Tuy nhiên, điều không xảy Tổng giá trị trái phiếu phát hành năm 2013 nước đạt 28 tỷ USD, 17 tỷ USD tỷ USD tương ứng, so với 0,9 tỷ USD Việt Nam Thị trường trái phiếu nguồn cung vốn chủ chốt động lực cho phát triển kinh tế nước Cùng với việc thiếu đa dạng sản phẩm, lệch pha thị trường với lớn Đơn cử, thị trường trái phiếu doanh nghiệp cịn nhỏ so với quy mơ thị trường cổ phiếu trái phiếu phủ Tính đến ngày 30/9/2014, quy mơ vốn hóa cổ phiếu niêm yết HOSE Sở GDCK Hà Nội (HNX) đạt 1,2 triệu tỷ đồng, tổng giá trị phát hành trái phiếu phủ đạt 790 nghìn tỷ đồng, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 11,8 nghìn tỷ đồng, 1% vốn hóa thị trường cổ phiếu 1,5% tổng giá trị phát hành trái phiếu phủ Khi nhìn sang nước láng giềng khu vực ASEAN Malaysia, Thái Lan Indonesia, thị trường trái phiếu nội tệ họ phát triển mạnh mẽ, thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển mạnh thị trường tài tiên tiến giới Mỹ, châu Âu, Singapore, Hồng Kông… quy mơ tính khoản, chí cao thị trường cổ phiếu Trong khu vực Đông Nam Á, thị trường trái phiếu nội tệ nước Malaysia, Thái Lan, Philippines, Indonesia phát triển Tính đến tháng 9/2014, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp quốc gia đạt 136 tỷ Page 36 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội USD, 69,5 tỷ USD, 16,5 tỷ USD, 18 tỷ USD, cao nhiều so với số 0,56 tỷ USD Việt Nam Năm 2015, thị trường trái phiếu kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế Nhiều sách sản phẩm quan quản lý thực để thị trường phát triển bền vững hiệu Tài & Đầu tư phân tích “điểm nhấn” thị trường năm Cuối năm 2014, Quốc hội ban hành Nghị dự toán ngân sách nhà nước (NSNN) năm 2015, nêu rõ: “Từ năm 2015, phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) kỳ hạn năm trở lên Không thực khoản vay có kỳ hạn ngắn cho bù đắp bội chi, giảm mức vay đảo nợ” Quy định xuất phát từ đề xuất cấp quản lý trước tình hình kinh tế vĩ mơ ổn định, tạo hội cho phát hành TPCP kỳ hạn dài nhằm đảm bảo an tồn cho nợ cơng Việt Nam Page 37 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội Trên thực tế, từ tháng 10/2014, Kho bạc Nhà nước (KBNN) hạn chế phát hành TPCP kỳ hạn năm chắn triển khai hiệu năm 2015 f) Năm 2015: Nhiệm vụ huy động vốn hệ thống KBNN qua thị trường TPCP chắn nặng nề Theo dự báo, nguồn thu NSNN bị ảnh hưởng biến động giá dầu thơ, kênh phát hành trái phiếu phải tăng sức huy động vốn để đảm bảo khoản chi cho NSNN Mặt khác, năm 2015 có nhiều bất lợi tác động từ thay đổi sách hệ thống ngân hàng ảnh hưởng tới công tác huy động vốn thông qua phát hành TPCP kỳ hạn năm Trước bối cảnh trên, KBNN đề nghị Bộ Tài nghiên cứu, triển khai đề án nhằm cải tiến cơng tác phát hành TPCP như: Thí điểm phát hành trái phiếu khơng tốn lãi định kỳ để đa dạng sản phẩm thị trường; Hoán đổi kéo dài kỳ hạn trái phiếu để tái cấu trúc danh mục nợ TPCP nhằm giãn áp lực trả nợ cho NSNN năm tới; Phát hành trái phiếu long - short coupon (trái phiếu có kỳ trả lãi ngắn dài so với kỳ trả lãi chuẩn) nhằm lựa chọn thời điểm tốn gốc phù hợp với dịng tiền NSNN Tiếp tục triển khai Đề án tái cấu hàng hóa thị trường TPCP (đến năm 2015, khơng cịn mã trái phiếu nhỏ lẻ có quy mô niêm yết nhỏ 2.000 tỷ đồng) CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY 3.1 Các chủ thể phát hành Page 38 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội - Chính phủ: Chính phủ phát hành trái phiếu thu hút vốn cho nhà đầu tư phát triển xây dựng sở hạ tầng, các công trình trọng điểm quốc gia, phục vụ phát triển kinh tế - Chính quyền địa phương: Chủ yếu các địa phương huy độngvốn phục vụ cho việc xay dựng các công trình sở vật chất hạ tầng tại địa phương của mình,chủ yếu phát hành thong qua công chúng chính địa phương đó thong qua KBNN - Ngân hàng thương mại: Các ngân hàng thương mại phát hành trái phiếu nhằm huy động trung và dài hạn, đáp ứng nhu cầu kinh doanh, cho vay tìn dụng của ngân hàng - Doanh nghiệp: Các doanh nghiệp tham gia thị Trường với tư cách phát hành trái phiếu thị Trường sơ cấp, doanh nghiệp phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn,đáp ừng nhu cầu mợ rộng sản xuất kinh doanh a) Đối với kinh tếthị trường trái phiếu kênh huy động vốn nhanh chóng hiệu Thị trường trái phiếu phận thị trường vốn dài hạn, thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung, dài hạn cho kinh tế Đây thị trường có khả huy động nguồn vốn phân tán, tạm thời nhàn rỗi toàn xã hội vào công đầu tư Đối với Nhà nước/Chính Phủ, tồn khoản chi tiêu khổng lồ trông chờ vào khoản thu ngân sách (trong chủ yếu nguồn thu từ thuế), ngân sách không đủ chi, ngân sách Nhà nước đứng trước nguy thâm hụt Page 39 QTKD1- K15 Trường ĐH Cơng Nghiệp Hà Nợi Chính phủ cần nguồn tài để giải nhu cầu vốn cho dự án đầu tư bù đắp thiếu hụt ngân sách quốc gia Tài trợ cách in tiền dễ triển khai thường để lại hậu khó lường trước mắt lẫn lâu dài, cho thành phần kinh tế, dân cư Chính phủ.Vì Chính phủ phải huy động vốn thơng qua việc phát hành trái phiếu Tùy theo mục đích sử dụng, Chính phủ phát hành trái phiếu nội tệ hay ngoại tệ với kỳ hạn khác b) Thị trường TPCP phát triển giúp Chính phủ thực sách tiền tệ Trên thị trường vốn, trái phiếu hàng hóa quan trọng, đặc biệt TPCP với đặc tính rủi ro trở thành hàng hóa chủ đạo thị trường, góp phần hình thành lãi suất thị trường Trái phiếu Chính phủ phát hành thu hút khối lượng vốn tiền mặt lưu thông từ tầng lớp dân cư, tổ chức kinh tế định chế tài trung gian Vốn đưa vào sử dụng cho nhu cầu đầu tư phát triển, tạo cải hàng hóa cho xã hội Nhờ vậy, mà cân đối tiền hàng điều chỉnh tích cực, tăng tốc độ vòng quay vốn, giảm áp lực cầu tiền mặt kinh tế, ổn định mơi trường tiền tệ, góp phần nâng cao hiệu sử dụng nguồn lực tài nước Ngân hàng trung ương (NHTƯ) theo ủy quyền Bộ Tài thường phát hành loại trái phiếu ngắn hạn để thực nghiệp vụ thị trường mở Khi NHTƯ cần rút bớt khối lượng tiền tệ lưu thơng NHTƯ bán tín phiếu ra, ngược lại cần thiết phải đưa tiền vào lưu thơng NHTƯ mua tín phiếu về.Mục đích góp phần thực sách tài quốc gia khắc phục tình hình lạm phát, bảo đảm khối lượng tiền tệ lưu thông cách hợp lý Page 40 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội c) Thị trường trái phiếu phát triển làm cho thị trường vốn hoàn thiện đa dạng Thị trường trái phiếu có quy mơ độ sâu để hỗ trợ tốt nhu cầu vốn đầu tư dài hạn kinh tế, góp phần tạo cấu trúc thị trường vững mà dựa sở cân đối thị trường vay nợ ngân hàng, thị trường trái phiếu thị trường cổ phiếu tương lai Thị trường trái phiếu thúc đẩy phát triển bền vững, ổn định thị trường vốn.Huy động vốn qua loại hình trái phiếu làm giảm tập trung vào hệ thống ngân hàng Đặc biệt thị trường trái phiếu cơng ty vừa huy động nguồn vốn dồi từ xã hội vừa góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế xã hội Nếu trước doanh nghiệp có nguồn vay từ ngân hàng, với tồn phát triển hoạt động thị trường TPCT tạo thêm cho doanh nghiệp nguồn cung tín dụng hữu hiệu.Gánh nặng rủi ro cho vay ngân hàng san sẻ cho nhà đầu tư trái phiếu thị trường Như vậy, thị trường TPCT đa dạng hóa nhiều rủi ro hình thức tài trợ qua ngân hàng, nhờ việc tài trợ dài hạn cho dự án rủi ro cao thực Cịn giúp làm giảm chi phí vốn cho kinh tế 3.2: Đối với thị trường chứng khốn Page 41 QTKD1- K15 Trường ĐH Cơng Nghiệp Hà Nợi Từ phủ bắt đầu phát hành trái phiếu thường xuyên vào đầu kỷ 20 đưa phát triển lên thị trường trái phiếu đại, nhà đầu tư mua trái phiếu với nhiều lý khác nhau: - Bảo toàn vốn, - Thu nhập - Đa dạng hóa - Phịng ngừa rủi ro - Đối với suy yếu kinh tế giảm phát Khi thị trường trái phiếu dần mở rộng đa dạng vào thập niên 70, 80, trái phiếu dần trải qua biến động thường xuyên lớn giá nhiều nhà đầu tư bắt đầu kinh doanh trái phiếu, nắm bắt lợi ích tiềm ẩn: giá vốn, thặng dư Giờ đây, nhà đầu tư chọn mua trái phiếu tất lý a) Bảo toàn vốn: Khác với cổ phiếu, trái phiếu hoàn trả vốn gốc vào ngày xác định hay gọi ngày đáo hạn Điều làm cho trái phiếu thu hút nhà đầu tư khơng muốn có rủi ro phần vốn gốc nhà đầu tư cần thực nghĩa vụ nợ vào thời điểm xác định tương lai Các trái phiếu có thêm lợi ích lãi suất chào bán xác định thường cao lãi suất tiết kiệm ngắn hạn b) Thu nhập: Đa số trái phiếu mang lại cho nhà đầu tư thu nhập cố định Căn vào lịch xác định, hàng quý, nửa năm hàng năm, nhà phát hành chuyển trả lãi cho trái chủ dùng để tái đầu tư vào trái phiếu khác Cổ phiếu tạo thu nhập từ khoản cổ tức thường so với trái tức doanh nghiệp có tồn quyền định việc chi trả cổ tức trái chủ phải có trách nhiệm chi trả trái tức Page 42 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nợi c) Thặng dư vốn: Giá trái phiếu tăng nhiều nguyên do, gồm việc giảm lãi suất việc cải thiện xếp hạn tín nhiệm nhà phát hành Nếu trái phiếu nắm giữ đến đáo hạn lợi nhuận từ tăng giá trái phiếu dòng đời trái phiếu khơng thực hóa giá trái phiếu dần lùi mệnh giá (100) tiến gần đến ngày đáo hạn kỳ toán vốn gốc Tuy nhiên, nhà đầu tư ghi nhận lợi nhuận từ giá trái phiếu tăng cách bán trái phiếu sau giá trái phiếu tăng trước ngày đáo hạn hay gọi thặng dư vốn Ghi nhận thặng dư vốn trái phiếu làm gia tăng tổng lợi nhuận, bao gồm thu nhập thặng dư vốn Đầu tư tổng lợi nhuận trở thành chiến lược trái phiếu sử dụng rộng rãi suốt 40 năm qua d) Đa dạng hóa: Kết hợp trái phiếu danh mục đầu tư giúp đa dạng hóa danh mục Nhiều nhà đầu tư đa dạng hóa loại tài sản từ cổ phiếu trái phiếu đến hàng hóa loại hình đầu tư khác với nổ lực mang rủi ro mức thấp chí mức âm danh mục họ 3.3: Phịng ngừa trì trệ kinh tế giảm phát - Các trái phiếu giúp bảo vệ nhà đầu tư khỏi trì trệ kinh tế nhiều lý Giá trái phiếu tùy thuộc vào việc nhà đầu tư định giá thu nhập mà trái phiếu mang lại Phần lớn trái phiếu chi trả thu nhập cố định khơng thay đổi Khi giá hàng hóa dịch vụ tăng, điều kiện kinh tế xem lạm phát, trái phiếu có thu nhập cố định trở nên hấp dẫn khoản thu nhập mua hàng hóa dịch vụ Lạm phát thường song hành với tăng trưởng kinh tế nhanh vốn làm gia tăng nhu cầu hàng hóa dịch vụ Trái lại, tăng trưởng kinh tế chậm thường dẫn đến lạm phát thấp làm Page 43 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội cho thu nhập từ trái phiếu trở nên hấp dẫn Sự chậm chạp kinh tế tín hiệu khơng tốt lợi nhuận doanh nghiệp thu nhập chứng khoán làm gia tăng sức hấp dẫn lợi nhuận từ thu nhập trái phiếu - Nếu chậm chạp kinh tế ảnh hưởng đến việc khách hàng mua sắm giá kinh tế bắt đầu giảm, điều kiện kinh tế khó khăn hay cịn xem giảm phát, thu nhập từ trái phiếu trở nên hấp dẫn trái chủ mua nhiều hàng hóa dịch vụ (do giá giảm) khoản thu nhập Nhu cầu trái phiếu tăng giá trái phiếu lợi nhuận trái chủ tăng CHƯƠNG 4: NHẬN XÉT, KIẾN NGHỊ, ĐỀ XUẤT 4.1 Nhận xét Page 44 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội a) Thị trường TP VN phát triển do: - Quy mô nhỏ, khoản thấp: + Hàng hóa thị trường chủ yếu TPCP, TPDN yếu tố định tính sơi động thị trường + Các ngân hàng, quỹ đầu tư chủ yếu đầu tư vào trái phiếu phủ, trái phiếu ngân hàng thương mại nhà nước… + Số lượng thành viên tham gia đấu thầu qua TTCK hạn chế + Thị trường TPCP thiếu chế giao dịch có khả tạo tính khoản cho TP - Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp: + Hiện nước có đơn vị hoạt động lĩnh vực có liên quan tới ĐMTN như: C&R, Vietnam Report, CLC, CRVC… + Thị trường Việt Nam coi dễ tính sẵn sang tiếp nhận đợt phát hành trái phiếu lớn doanh nghiệp mà không cần phải đánh giá ĐMTN => Vì doanh nghiệp Việt Nam chưa quan tâm mức đến việc ĐMTN cho doanh nghiệp - Thiếu đội ngũ nhà tạo lập thị trường + Là nhân tố thúc đẩy giao dịch TP, tang tính khoản cho thị trường + Các trung gian tài thị trường trái phiếu VNchuwa thực nghiệp vụ thực nhà tạo lập thị trường, việc yết giá,số lượng mua bán trái phiếu + Việc thiếu công cụ phái sinh thị trường TP khiến cho VN chưa có nhà tạo lập thị trường theo nghĩa - Chưa xác định đường cong lãi suất chuẩn Page 45 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội + Lãi suất TPCP VN chưa thực trở thành chuẩn mực để tổ chức tài tham chiếu - Tính cạnh tranh thấp: chưa có tính cạnh tranh cao chế lãi suất, tính khoản so với sản phẩm ngân hàng thương mại - Nhận thức DN: chưa nhận thức hết ưu điểm tầm quan trọng phương thức huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu - Công bố thông tin chưa đầy đủ: thơng tin cịn mức độ giới hạn, chưa rõ rang, minh bạch Kế hoạch phát hành TPCP năm công bố cần đến đợt phát hành - Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh: Các nguyên tắc quản lý chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế tốn, kiểm tốn …tuy áp dụng phạm vi hẹp Thể chế pháp luật thiếu quy đinh cần thiết cho thị trường OTC, hoạt động định mức tín nhiệm… 4.2: Kiến nghị đề xuất - Mở rộng quy mô, đa dạng hóa tăng tính khoản cho TTTP • TPCP: Đa dạng hóa hình thức TPCP với nhiều loại TP, kỳ phiếu, kỳ hạn, lãi suất, loại hình,phương thức tốn,… Có thể triển khai số loại TP như: TP trả lãi (TP chiết khấu), TP đa thời hạn, TP toán phần, TP option, TP có lãi suất thay đổi + Đẩy mạnh phát hành TPCP qua phương thức đấu thầu bảo lãnh • phát hành + Tăng sức hấp dẫn TTCP việc áp dụng lãi suất thả TP quyền địa phương Page 46 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội + Nghiên cứu phát hành trái phiếu thị nhiều hình thức: TP chiết khấu, đa kỳ hạn,… + Bổ sung quy định pháp lý nhằm tăng cường khả huy động vốn đầu tư cho dự án địa phương thông qua phương thức phát hành TP thu nhập với mục đích xây dựng nhà ở, tài trợ công nghiệp, hệ thống cấp nước, bệnh viện… + Khuyến khích quan công quyền phát hành TP để tài trợ cho dự án, sở hạ tầng kỹ thuật xã hội địa phương • Trái phiếu doanh nghiệp + Bộ tài cần phải cải cách chế sách kỹ thuật để hỗ trợ doanh nghiệp, phát triển thị trường trái phiếu phủ tạo bước đệm + Nhà nước cần đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa DNNN Khuyến khích DNNN phát hành trái phiếu huy động vốn dài hạn phục vụ đổi công nghệ tạo hàng hóa cho TTCK + DN xây dựng kế hoạch huy động sử dụng vốn hiệu nhằm đảm bảo lợi ích cho DN, khả năn tốn tạo swcsnhaaps dẫn với nhà đầu tư + Phát hành TP chuyển đổi Phát triển công cụ phái sinh liên qua đến TP + Giúp phòng ngừa rủi ro, giúp nhà đầu tư tự tin tham gia thị trường Page 47 QTKD1- K15 Trường ĐH Công Nghiệp Hà Nội + Xây dựng khuôn khổ pháp luật cho hoạt động công cụ phái sinh + Thực đồng với phát triển quy mô thị trường, hệ thống giao dịch, hệ thống TCNH, hiểu biết công chúng khả giám sát thị trường quan quản lý Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nghiệm( ĐMTN) Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Xây dựng TTTP chuyên biệt, giao dịch TP thị trường thứ cấp cần tách khỏi TTCP Một số mơ hình giao dịch điển hình: hệ thống khớp lệnh chéo, hệ thống nhà kinh doanh, hệ thống liên định chế, hệ thống đấu giá… Lựa chọn hệ thống giao dịch phù hợp với mức độn phát triển TTTP Thực cơng khai hóa thơng tin giúp TTTP hoạt động lành mạnh Phát triển thị trường phi tập trung(OTC), cho phép NHTM, công ty bảo hiểm, tổ chức TC trung gian khác đủ khả trở thành nhà tạo lập - thị trường trái phiếu Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý: Rà sốt, sửa đổi, bổ sung hồn thiện khung pháp lý Quy định đấu thầu TPCP, cơng khai hóa thơng tin CP TPCP Hồn thiện khung pháp lý cho thị tường OTC Page 48 QTKD1- K15