Đề chẵn: Phân tích đánh giá ưu nhược điểm việc thực thi sách lãi suất sách tỉ giá NHNN VN giai đoạn 2007-2010 từ đưa khuyến nghị sách NHTW phủ để ổn định hoạt động thị trường tài NHTM Lời mở đầu: Bối cảnh kinh tế giới giai đoạn 2007 - 2010 có nhiều biến động, bắt đầu khủng hoảng tài Hoa Kỳ, kéo theo đổ vỡ hàng loạt hệ thống ngân hàng, tình trạng đói tín dụng, tình trạng sụt giá chứng khoán giá tiền tệ quy mô lớn nhiều nước giới Nền kinh tế Việt Nam bị chịu khó khăn khủng hoảng như: Giá tăng cao, lạm phát cao, thất nghiệp, gây khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh đời sống nhân dân Trong năm 2007-2010, Chính phủ NHNN Việt Nam nỗ lực công ổn định kinh tế vĩ mô công cụ sách tiền tệ Có thể nói, sách kinh tế vĩ mô Nhà nước sách tiền tệ ngân hàng trung ương đóng vai trò quang trọng, đặc biệt sách lãi suất sách tỷ giá - sách nhạy cảm kinh tế 1.1 Phân tích việc thực thi sách lãi suất, sách tỷ giá NHNN Việt Nam giai đoạn 2007-2010 Từ năm 2007 đến nay, Việt Nam trải qua nhiều biến động kinh tế Từ việc kinh tế đạt mức lạm phát cao kỷ lục vòng gần 20 năm trở lại (năm 2008 gần 24%) tới suy giảm kinh tế trầm trọng khủng hoảng tài Mỹ Châu Âu “cho vay chuẩn” Khủng hoảng cho vay chuẩn đẩy quốc gia phát triển rơi vào tình trạng suy thoái trầm trọng từ sau “đại suy thoái” 1929-1933, hầu hết kinh tế phát triển (Mỹ, Nhật, Euro zone tăng trưởng âm) Thậm chí có số quốc gia rơi vào bờ vực phá sản Iceland, Ukraina, Pakistan, Hi Lạp Với yếu tố bất lợi làm cho Việt Nam không thoát khỏi vòng xoáy suy giảm kinh tế Tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam suy giảm mạnh, từ mức 8,48% năm 2007 xuống 6,52% năm 2008 5,32% năm 2009(1) Đây mức suy thoái tồi tệ Việt Nam 10 năm trở lại Trước tình đó, NHNN có hàng loạt biện pháp liệt đắn để ngăn ngừa suy thoái kinh tế dần lấy lại đà phục hồi cho kinh tế Việt Nam Nhìn chung, khoảng thời gian năm 2007-2009, NHNN có biện pháp linh hoạt điều hành CSTT từ “thắt chặt” khoảng thời gian 2007-2008 “nới lỏng” từ đầu năm 2009-nay Giai đoạn 2007-2008: Khủng hoảng, lạm phát cao Năm 2007-2008 đánh dấu thời điểm lạm phát “phi mã” sau nhiều năm tốc độ lạm phát mức “vừa phải” Nguyên nhân lạm phát tổng cầu kinh tế gia tăng; yếu tố chi phí đầu vào tăng; cung tiền tăng mức yếu tố tâm lý (lạm phát kỳ vọng) Trong điều hành CSTT, việc sử dụng công cụ thị trường mở tỷ giá hối đoái có sai lầm không đáng có, làm cho mức độ lạm phát lại có xu hướng tăng Đặc biệt năm 2008, tỷ giá USD/VND xuống thấp kỷ lục đồng USD giảm giá ảnh hưởng suy thoái kinh tế Mỹ việc FED cắt giảm lãi suất đồng USD xuống mức thấp nhiều năm qua (có lúc xuống 0,25%) khiến cho việc xuất hàng hoá Việt Nam gặp nhiều khó khăn Diến biến tỷ giá VND/USD từ 2007-2009 Để khuyến khích xuất khẩu, NHNN định mua vào tỷ USD, tương đương với việc “bơm” thêm 112.000 tỷ VND vào kinh tế làm cho lạm phát thêm trầm trọng Biện pháp mua vào tỷ USD có mặt tích cực gia tăng dự trữ ngoại hối quốc gia (còn mức thấp so với nước khu vực), đồng thời nâng giá trị đồng USD nhằm khuyến khích kinh tế xuất qua tạo điều kiện phát triển sản xuất nước, điều chỉnh giảm bội chi cán cân thương mại Mặc dù sau đó, NHNN thực nghiệp vụ thị trường mở (Open Market) để “hút"”tiền trở lại thu hồi 82.000 tỷ Tuy nhiên, việc làm làm gia tăng áp lực lớn lạm phát với khối lượng tiền lớn NHNN cung vào kinh tế Thời kỳ này, NHNN áp dụng hàng loại biện pháp liệt Chính phủ sử dụng CSTK nhằm kiềm chế lạm phát NHNN sử dụng đồng công cụ CSTT như: lãi suất (LSCB) VND tăng lên mức cao nhiều năm qua (14%/năm), dự trữ bắt buộc (DTBB) 11%, giảm hạn mức cho vay đầu tư bất động sản chứng khoán mức không 20% vốn điều lệ không vượt 3% tổng dư nợ tín dụng, bắt buộc TCTD mua 20.300 tỷ tín phiếu bắt buộc có kỳ hạn 12 tháng với lãi suất có 7,58%/năm không sử dụng để tái chiết khấu NHNN, thực phiên giao dịch thị trường mở (OM-Open market) để “hút” tiền Biểu đồ lãi suất VND (%/năm) Nguồn: NHNN Việt Nam Biến động tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VNĐ ngắn hạn (%) Nguồn: NHNN Việt Nam Giai đoạn từ cuối năm 2008 - 2009: Phục hồi sau khủng hoảng, suy thoái CSTT có độ trễ thời gian định Việc “thắt chặt” tiền tệ mạnh tay Chính phủ có tác dụng làm giảm lạm phát nhanh làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại luồng tiền dành cho nhu cầu đầu tư, tiêu dùng giảm, lãi suất vay vốn cao làm cho doanh nghiệp tiếp cận với nguồn vốn ngân hàng, hàng loạt doanh nghiệp vừa nhỏ rơi vào tình trạng khó khăn, chí phá sản Cùng với việc kinh tế giới rơi vào khủng hoảng tài bắt nguồn từ Mỹ “cho vay chuẩn” lĩnh vực bất động sản gây Mỹ, Nhật, EU nhiều quốc gia khác rơi vào suy thoái khiến cho nhu cầu nhập hàng hoá giảm, chu chuyển vốn đầu tư FDI, FII giảm gây khó khăn cho việc xuất nguồn vốn đầu tư vào Việt Nam làm cho kinh tế nước ta rơi vào suy thoái trầm trọng Vì vậy, cuối năm 2008 lạm phát có xu hướng “hãm phanh” lúc NHNN quay lại thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế Điều thể việc Chính phủ tiến hành thực nhóm giải pháp cấp bách nhằm “ngăn chặn đà suy giảm kinh tế, trì tăng trưởng đảm bảo an sinh xã hội” Trong kích cầu kinh tế giải pháp trọng tâm Chính phủ dùng tỷ USD cho gói kích cầu kinh tế (đứng thứ giới tỷ trọng gói kích cầu/tổng GDP, sau Trung Quốc Malaixia) dành riêng tỷ đô la (tương đương 17 ngàn tỷ đồng) từ dự trữ ngoại hối quốc gia để hỗ trợ giảm 4% lãi suất vay vốn lưu động ngắn hạn cho doanh nghiệp, tổ chức cá nhân để sản xuất, kinh doanh nhằm giảm giá thành hàng hoá tạo việc làm Đây cách làm độc đáo sáng tạo, “rất Việt Nam” mang lại hiệu cao Sau đó, vào ngày 04/04/2009, Chính phủ tiếp tục hỗ trợ 4% lãi suất kéo dài thời hạn hỗ trợ đến hết năm 2011 cho doanh nghiệp, tổ chức, cá nhân vay vốn trung dài hạn để đầu tư cho sản xuất kinh doanh Bằng việc hỗ trợ lãi suất, Chính phủ khuyến khích tăng nhanh chóng nhu cầu đầu tư doanh nghiệp vốn thiếu vốn sản xuất đồng thời mở đầu cho NHTM vốn tình trạng dư thừa vốn Tính đến 12/11/2009, theo NHNN, tổng dự nợ chương trình hỗ trợ lãi suất lên tới 414.460,21 tỷ đồng DNNN vay 62.605,20 tỷ đồng, DN quốc doanh 285.290,27 tỷ đồng, hộ sản xuất 66.565,02 tỷ đồng Chính phủ định giảm thuế cho doanh nghiệp vừa nhỏ 30% số TNDN quý IV/2008 năm 2009 Đối với 70% số thuế lại năm 2009, doanh nghiệp giãn thời hạn nộp tháng Các đơn vị sản xuất hàng xuất nông, lâm, thuỷ sản, dệt may, da giày, linh kiện điện tử áp dụng thời hạn giãn thuế tương tự Để thúc đẩy xuất khẩu, Chính phủ định giảm 50% thuế suất thuế GTGT từ 01/02/2009 đến 31/12/2009 số hàng hóa, dịch vụ; tạm hoàn 90% thuế giá trị gia tăng hàng hóa thực xuất hoàn tiếp 10% có chứng từ toán Từ tháng 10/2008, NHNN chuyển hướng điều hành sách tiền tệ từ ”thắt chặt” sang ”nới lỏng” cách thận trọng biện pháp: - Điều chỉnh giảm mức lãi suất chủ đạo (lãi suất giảm từ 13%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái cấp vốn giảm từ 14%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái chiết khấu giảm từ 12%/năm xuống 5%/năm) Diễn biến lãi suất huy động, cho vay VND lạm phát từ 2008-2009 Nguồn: NHNN Việt Nam - Giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VND từ 11% xuống 3%; điều hành linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở hoán đổi ngoại tệ để hỗ trợ khoản cho NHTM; điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc từ 10%/năm xuống 1,2%/năm - Điều hành linh hoạt tỷ giá USD/VND (điều chỉnh tăng tỷ giá giao dịch USD/VND bình quân thị trường liên ngân hàng, tăng biên độ tỷ giá VND với USD từ +3% lên +5% giao dịch mua bán NHTM); can thiệp mua bán ngoại tệ thực biện pháp chống đầu ngoại tệ - Cho phép TCTD xin chiết khấu, tái chiết khấu toán trước hạn 20.300 tỷ tín phiếu bắt buộc mua trước hạn Thực phiên giao dịch thị trường mở mua vào GTCG nhằm cung thêm vốn cho kinh tế thông qua TCTD NHNN tiến hành nghiệp vụ bán ngoại tệ làm giảm tỷ giá để hỗ trợ nhu cầu nhập thiết yếu đảm bảo ổn định sản xuất đời sống, điều hoà cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Giai đoạn 2009 - 2010: Phát triển nóng trở lại kinh tế Với gói kích cầu năm 2009, kinh tế Việt Nam có phục hồi nhanh chóng sau tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu Trong bối cảnh kinh tế giới phục hồi chậm chạp nước gặp phải nhiều khó khăn, kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng tương đối cao:tốc độ tăng GDP quý I đạt 5,83%, quý II 6,4%, quý III tăng lên 7,14% dự đoán quý IV đạt 7,41% Uớc tính GDP năm 2010 tăng 6,7%, cao nhiệm vụ kế hoạch (6,5%) Kinh tế phục hồi nguyên nhân quan trọng việc thúc đẩy đầu tư phát triển tiềm ẩn nguy lạm phát cao trở lại Thật vậy, năm 2010 lạm phát có diễn biến phức tạp Từ đầu năm đến cuối tháng số giá tiêu dùng diễn biến theo chiều hướng ổn định mức tương đối thấp, trừ hai tháng đầu năm CPI mức cao ảnh hưởng tháng Tết Tuy nhiên, lạm phát thực trở thành mối lo ngại từ tháng CPI tăng bắt đầu xu hướng tăng cao Lạm phát giá năm 2010 tăng cao xuất phát từ nhiều nguyên nhân Trong điều chỉnh tăng lãi suất ngân hàng nhà nước gia tăng lãi suất cho vay ngân hàng thương mại tháng cuối năm 2010 góp phần gây sức ép làm lạm phát tăng trở lại NHNN thực điều hành sách tiền tệ thận trọng, linh hoạt nhằm tạo điều kiện hỗ trợ tích cực cho thị trường tiền tệ - tín dụng hoạt động ổn định, góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế kiềm chế lạm phát gia tăng tháng cuối năm cách hiệu Theo đó, NHNN trì lãi suất đồng Việt Nam ổn định mức 8% suốt 10 tháng đầu năm thực điều chỉnh lên mức 9% hai tháng cuối năm trước sức ép lạm phát Nguồn: NHNN Bên cạnh đó, để tạo điều kiện cho thị trường tiền tệ hoạt động theo quy luật trường, có quản lý nhà nước, NHNN bước bỏ quy định buộc loại lãi suất TCTD Cụ thể năm, NHNN ban hành Thông tư số 03/2010/TT-NHNN; Thông tư 07/2010/TT-NHNN; Thông tư 12/2010/TT-NHNN cho phép TCTD thực cho vay VND theo chế lãi suất thoả thuận Tuy nhiên năm vừa qua, sách điều hành sách lãi suất bị chi phối sách kinh tế đa mục tiêu, chịu áp lực lớn từ biện pháp kinh tế vĩ mô Chính phủ Vì vậy, tạo khó khăn định công tác điều hành ổn định mặt lãi suất NHNN Tỷ giá Trong nhiều năm trở lại đây, Ngân hàng nhà nước (NHNN) kiên trì sách ổn định đồng tiền Việt Nam so với đồng đô la Mỹ Diễn biến tỷ giá năm 2010 phức tạp Mặc dù NHNN điều chỉnh nâng tỷ giá liên ngân hàng hai lần vào tháng tháng 10, khoảng cách tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự mức cao Tỷ giá thức có thời điểm thấp tỷ giá thị trường tự tới 10% Đến cuối tháng 11 năm 2010, tỷ giá thị trường tự đạt mức 21.500 đồng/USD Hình cho thấy cuối năm tỷ giá biến động giá mạnh, thị trường ngoại hối có biểu căng thẳng Những bất ổn tỷ giá có nguyên nhân sâu xa từ bất ổn kinh tế vĩ mô bội chi cao, nhập siêu lớn hiệu đầu tư công thấp… làm cho cầu ngoại tệ lớn cung ngoại tệ Bên cạnh tượng đầu tâm lý gây áp lực mạnh mẽ lên tỷ giá Những bất ổn thị trường ngoại hối tỷ giá hối đoái tiếp tục gây khó khăn cho hoạt động xuất nhập Hơn nữa, đồng tiền giá ảnh hưởng đến lạm phát nước giá hàng nhập tăng mạnh Trong bối cảnh lạm phát có xu hướng gia tăng tính không ổn định thị trường tiền tệ, đòi hỏi cần phải có lựa chọn linh hoạt chế điều hành tỷ giá để đạt mục tiêu kiềm chế lạm phát ổn định thị trường tiền tệ 1.2 Khuyến nghị sách NHTW phủ Một vấn đề năm 2009, có giải đáp cụ thể sách điều hành song tháng đầu năm 2010, lên vấn đề tranh luận xoay quanh việc điều hành sách lãi suất NHNN, đặc biệt việc dỡ bỏ trần lãi suất huy động có thực hay không gây ảnh hưởng không tích cực đến ổn định hệ thống ngân hàng 1.2.1 Kiến nghị sách lãi suất: Mục tiêu quan trọng phần lớn NHTƯ nước giới NHNN VN ổn định giá trị đồng tiền quốc gia – thông qua việc kiểm soát lạm phát Trong đó, lãi suất công cụ điều hành sách tiền tệ (CSTT) NHTƯ để đạt mục tiêu tôn Đối với kinh tế thị trường chưa phát triển VN, nhiều quan hệ kinh tế chưa thực mang tính thị trường việc vận dụng tảng lý thuyết (điển quy tắc Taylor - giúp cho NHTƯ xác định tỷ lệ lãi suất ngắn hạn điều kiện kinh tế thay đổi để đạt hai mục tiêu ổn định kinh tế ngắn hạn kiểm soát lạm phát dài hạn), để hoạch định sách lãi suất cần có linh hoạt, bám sát mục tiêu định hướng phát triển kinh tế xã hội diễn biến thực tế thị trường Trong điều kiện nay, để đạt mục tiêu định hướng nêu trên, hoạch định lãi suất NHNN cần phải xem xét đến yếu tố thực tế Thực trạng kinh tế VN phải đối mặt với áp lực lạm phát với sức phục hồi kinh tế thiếu vững Cho đến thời điểm thấy hệ thống Ngân hàng VN có phát triển vượt bậc nhiều mặt, đặc biệt việc ứng dụng công nghệ ngân hàng Tuy nhiên, lực tài chính, lực quản trị, khả cạnh tranh thành viên thị trường tài không đồng đều, tính bền vững phát triển chưa cao Xét hệ thống TCTD với 73 ngân hàng tổ chức tín dụng phi ngân hàng có số NHTM có vốn điều lệ tài sản lớn Riêng khối NHTM nhà nước (2 NHTM NN, NHTM mà Nhà nước chiếm cổ phần chi phối, ngân hàng sách xã hội) vốn điều lệ chiếm 27,28% tổng vốn điều lệ khối, thị phần huy động vốn cung ứng tín dụng khoảng 60% Mức chênh lệch chiếm lĩnh thị phần ngân hàng lớn với ngân hàng lớn tương đối lớn Mức độ lớn vốn điều lệ tài sản định khả cạnh tranh ngân hàng Đối với ngân hàng có vốn nhỏ có sức mạnh cạnh tranh thị trường, song với cấu trúc thị trường tồn nhiều NHTM có vốn thị phần thấp thường nảy sinh hành vi hạn chế cạnh tranh hay cạnh tranh không lành mạnh Mặt khác, với nhóm ngân hàng lớn, thông qua vị mạnh hệ thống, hành vi chi phối thị trường ngân hàng gây ảnh hưởng tới tác động tổng thể sách NHNN nói chung sách lãi suất nói riêng Tình trạng đua tăng lãi suất cho vay lãi suất huy động năm 2008, biểu thị trường tháng đầu năm 2010 biểu rõ nét tình trạng cạnh tranh thiếu lành mạnh Khi NHNN thực chế lãi suất thỏa thuận cho vay trung hạn, NHTM đẩy mức lãi suất cho vay cao, khoảng 18% Mức lãi suất hạn chế khả mở rộng tín dụng NHTM (mức tăng trưởng tín dụng quý đạt 3,34%) Trong quý 1/2010, tăng trưởng tín dụng không cao, nguồn vốn vay NHTM từ NHNN để đáp ứng khoản tăng, điều cho thấy vốn NHTM không khan Do vậy, với mức lãi suất huy động mà NHNN khuyến cáo NHTM cần thực theo thỏa thuận Hiệp hội Ngân hàng 10,5% lạm phát mục tiêu Chính phủ 7% đảm bảo mức lãi suất thực hợp lý cho người gửi tiền, phản ứng NHTM đua tăng mức lãi suất huy động cao nhiều hình thức Những tượng biểu bất cập lớn thị trường, biện pháp ngăn chặn gây bất ổn hệ thống ngân hàng, từ gây khủng hoảng ngân hàng Trong cấu trúc thị trường nay, có đặc điểm ảnh hưởng không nhỏ đến tính hiệu tự hóa lãi suất, thị phần tín dụng áp dụng mức lãi suất sách không nhỏ Dư nợ tín dụng ngân hàng sách xã hội ngân hàng phát triển chiếm khoảng 12,1% tổng dư nợ kinh tế Ngoài khoản vay áp dụng chế hỗ trợ lãi suất thời gian qua, có không dự án, lĩnh vực sản xuất áp dụng lãi suất ưu đãi thực thông qua Ngân hàng Phát triển, Ngân hàng Chính sách xã hội, dự án đầu tư phát triển sử dụng nguồn vốn ưu đãi ODA khác Các sách ưu đãi cần thiết trình phát triển kinh tế nay, chừng mực làm giảm hiệu sách tự hóa lãi suất, lãi suất hình thành thị trường chưa phản ánh cung cầu vốn nên việc phân bổ nguồn vốn qua công cụ lãi suất bị méo mó Hướng tới tự hóa lãi suất Là kinh tế USD hóa, lãi suất nội tệ, lãi suất ngoại tệ tỷ giá có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, với mức chênh lệch lớn lãi suất nội tệ với lãi suất ngoại tệ cộng (+) với mức kỳ vọng tỷ giá làm dịch chuyển nắm giữ nội tệ ngoại tệ thành viên thị trường Điều gây rối loạn thị trường, tạo áp lực lên tỷ giá Do vậy, sách lãi suất tiền đồng phải giải hài hòa mối quan hệ Trong năm 2009, vấn đề tỷ giá lên điểm nhấn ổn định, sách lãi suất NHNN hàng loạt sách khác (như yêu cầu TCty lớn bán ngoại tệ cho NHNN, điều chỉnh tỷ giá công bố, điều chỉnh dự trữ bắt buộc ngoại tệ, quy định trần lãi suất tiền gửi ngoại tệ DN ) phải hướng tới ổn định 10 Chính sách lãi suất công cụ CSTT Vì mục tiêu theo đuổi sách lãi suất phải nằm mục tiêu CSTT, trình hoàn thiện chế điều hành lãi suất thời kỳ phải đảm bảo mục tiêu bao trùm CSTT ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế vĩ mô Điều có nghĩa, thay đổi chế điều hành lãi suất không gây cú sốc thị trường, đảm bảo tính ổn định thực mục tiêu kiểm soát lạm phát, tăng trưởng kinh tế Đây nguyên tắc hoạch định sách lãi suất thời kỳ Trên nguyên tắc đó, năm 2010 hai vấn đề lên mà sách lãi suất cần hướng tới nhiều Đó áp lực lạm phát gắn với hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế vĩ mô Theo đó, sách phải giải mối quan hệ ràng buộc bất cập thị trường tiền tệ, đồng thời với công cụ sách khác thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển Do vậy, tự hóa lãi suất mục tiêu cần hướng tới để đảm bảo vận hành thị trường tuân theo quy luật cung cầu, phân bổ nguồn vốn hợp lý Song với thực trạng kinh tế phải đối mặt với bất cập thị trường tiền tệ áp dụng chế kiểm soát lãi suất trực tiếp cần thiết, bước tạo dựng điều kiện cần thiết để tự hóa lãi suất Trước mắt, phải thiết lập mức lãi suất định hướng lãi suất thị trường Theo kinh nghiệm số nước giới, để phát huy tốt vai trò định hướng lãi suất thân NHTƯ quốc gia phải xác định mục tiêu điều hành cụ thể sở định lượng cụ thể lạm phát, tăng trưởng, lãi suất ngắn hạn mà kinh tế đạt trạng thái cân bằng.Vì vậy, việc hoàn thiện chế hình thành lãi suất – làm sở định hướng chuẩn cho lãi suất thị trường liên ngân hàng, thị trường tiền tệ việc cần thiết phải thực thời gian Trên sở mức lãi suất bản, hình thành đồng mức lãi suất đạo, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm lãi suất nghiệp vụ thị trường mở nhằm chủ động điều tiết lãi suất thị trường hành vi cho vay, vay thành viên thị trường tiền tệ Lượng tiền cung ứng điều tiết hợp lý để đảm bảo mức lãi suất mục tiêu Đối với lãi suất huy động, bất cập cấu trúc thị trường làm nảy sinh tình trạng cạnh tranh lãi suất thiếu lành mạnh, diễn biến lãi suất thực huy động làm kỳ vọng lạm 11 phát gia tăng nên việc thực trì mức lãi suất trần giai đoạn cần thiết để bình ổn mặt lãi suất Đồng thời thời gian NHNN tích cực hỗ trợ khoản NHTM với kỳ hạn dài hơn, khối lượng lớn so với trước đây, hỗ trợ thông qua tái cấp vốn hoán đổi ngoại tệ đạo NHTM nhà nước giữ vai trò chủ đạo cung ứng vốn điều chỉnh lãi suất giảm dần phù hợp diễn biến kinh tế Tuy nhiên lâu dài, xu hướng đầu tư rõ nét, kinh tế dần ổn định việc tháo dỡ trần lãi suất huy động thực nhằm tuân thủ nguyên tắc đường tự hóa lãi suất lựa chọn Tiếp tục hoàn thiện chế điều hành lãi suất, ổn định mặt lãi suất để kiểm soát lạm phát hướng tới ổn định kinh tế vĩ mô nhiệm vụ trước mắt trọng tâm ngành ngân hàng năm 2010 Để thực nhiệm vụ đó, ngành ngân hàng triển khai giải pháp ứng phó kịp thời Tuy nhiên để hỗ trợ cho giải pháp ngắn hạn có hiệu quả, có sở đầy đủ cho việc xây dựng giải pháp điều hành dài hạn, bên cạnh nỗ lực toàn ngành ngân hàng, cần thiết phải có đạo sát Chính phủ phối hợp chặt chẽ ngành hữu quan việc cấu lại thị trường tài chính, giảm dần cho vay với lãi suất ưu đãi, phát triển thị trường nợ cách có hiệu quả, từ giảm bớt gánh nặng cho khu vực ngân hàng việc cung cấp vốn phục vụ cho mục tiêu phát triển kinh tế nước 1.2.2.Một số kiến nghị sách tỷ giá: Một điều kiện để kinh tế tăng trưởng cách bền vững ổn định sức mua đồng tiền, hay nói cách khác cần ổn định tỷ giá lạm phát vừa phải, thấp tốc độ tăng trưởng GDP Muốn vậy, phải cung cấp đủ vốn địa cho kinh tế Hiện tại, doanh nghiệp phải chấp nhận tiếp cận vốn với chi phí cao, khiến cho việc đẩy mạnh sản xuất, đầu tư đổi công nghệ trở nên khó khăn Kết giá thành sản phẩm mức cao, dẫn đến lạm phát cao Trong điều kiện huy động vốn từ dân cư khó khăn nay, Chính phủ cần phải chấp nhận (tạm thời) cung thêm tiền Người Việt Nam có thói quen tích trữ vàng USD; thói quen tác động lớn tới biến động tỷ giá Theo thống kê chưa đầy đủ có hàng tỷ USD, hàng trăm vàng dân Dòng vốn mặt bị lãng phí (do không tham gia vào việc thúc đẩy kinh tế), lại tiềm ẩn rủi ro cho kinh tế tham gia thị trường 12 cách tự phát, không kiểm soát Để điều hành sách tỷ giá cách xác, điều kiện cần NHNN phải nắm đầy đủ thông tin đủ sức kiểm soát toàn thị trường ngoại hối Muốn vậy, phải hạn chế tối đa phần ngoại tệ vàng tích trữ dân thông qua việc gia tăng niềm tin cho đồng nội tệ Một mặt cần khống chế trần lãi suất huy động vàng ngoại tệ Mặt khác, nên minh bạch hóa tình trạng ngoại hối Việt Nam để người dân yên tâm Chính phủ đủ sức giữ giá đồng VND Điều khiến người dân yên tâm bán vàng ngoại tệ cho ngân hàng để lấy VND Cuối Chính phủ phải triển khai sách “chỉ mua hàng hóa dịch vụ đất nước Việt Nam VND” ngăn chặn hiệu việc buôn lậu qua biên giới, qua giảm phần cầu ngoại tệ dân 1.2.3 Kiến nghị kết hợp sách lãi suất tỷ giá: Trong bối cảnh khủng hoàng tài suy thoái kinh tế toàn cầu, hầu hết NHTW nước phát triển thực sách tiền tệ mở rộng Theo đó, mức lãi suất chit đạo NHTW nước giảm xuống mức thấp như: Euro 1.25%, Nhật Bản xấp xỉ 0%, Canada 0.5%, …Sự nới lỏng sách tiền tệ nước phát triển ảnh hưởng lớn đến thị trường đặc điểm kinh tế nước không bị đô la hóa thực chế độ tỷ giá thả Song, nước phát triển (như Việt Nam) việc nâng hay hạ lãi suất phải xem xét tới yếu tố đô la hóa sách tỷ giá áp dụng Việt Nam coi kinh tế đô la hóa, nên mối quan hệ lãi suất tỷ giá thị trường trở nên nhạy cảm Mối quan hệ chủ yếu qua phương trình kết hợp tỷ giá hành với tỷ giá kỳ vọng mức chênh lệch mức lãi suất nước với mức lãi suất quốc tế Khi tỷ giá tỷ giá kỳ vọng không thay đổi, lãi suất nước cao lãi suất kỳ vọng, dòng vốn ngoại tệ chảy vào nước, thị trường tiền tệ có dịch chuyển từ đồng nội tệ sang đồng ngoại tệ Trong thời gian qua, sách tỷ giá Việt Nam đánh giá thành công Tuy vậy, nhà điều hành sách cần phải lựa chọn chế tỷ hữu hiệu, đảm bảo ổn định khu vực tài hạn chế biến động xấu vĩ mô, khuyến khích trao đổi thương mại thúc đẩy sản xuất nước phát triển Thực tế thị trường Việt Nam tâm lý nhà đầu tư kỳ vọng mức tỷ giá kỳ vọng cao mức tỷ giá tượng găm giữ ngoại tệ diễn gây áp lực giảm giá VNĐ, gây khan ngoại tệ giả tạo tiềm ẩn bất ổn thị trường ngoại hối 13 Việc điều hành sách NHNN, việc hướng tới mục tiêu đề cần phải đặt mối quan hệ với tỷ giá, mức lãi suất quốc tế Điều có nghĩa việc xác định mức lãi suất chủ đạo cần phải xem xét mức hợp lý vùa đạt mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng kinh tế vừa kiểm soát lạm phát đảm bảo mối quan hệ hài hòa với tỷ giá dể giữ ổn định thi trường tài 14 [...]... thái cân bằng.Vì vậy, việc hoàn thi n cơ chế hình thành lãi suất cơ bản – làm cơ sở định hướng chuẩn cho lãi suất thị trường liên ngân hàng, thị trường tiền tệ là một việc cần thi t phải thực hiện trong thời gian này Trên cơ sở mức lãi suất cơ bản, hình thành đồng bộ các mức lãi suất chỉ đạo, như lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm và lãi suất nghiệp vụ thị trường mở... lỏng của chính sách tiền tệ của các nước phát triển không có ảnh hưởng lớn đến thị trường do đặc điểm kinh tế của các nước này không bị đô la hóa và thực hiện chế độ tỷ giá thả nổi Song, đối với các nước đang phát triển (như Việt Nam) thì việc nâng hay hạ lãi suất phải xem xét tới yếu tố đô la hóa và chính sách tỷ giá đang áp dụng Việt Nam được coi là nền kinh tế đô la hóa, nên mối quan hệ giữa lãi suất. .. được mua hàng hóa và dịch vụ trên đất nước Việt Nam bằng VND” và ngăn chặn hiệu quả việc buôn lậu qua biên giới, qua đó giảm được phần cầu ngoại tệ trong dân 1.2.3 Kiến nghị về kết hợp chính sách lãi suất và tỷ giá: Trong bối cảnh khủng hoàng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu, hầu hết các NHTW các nước phát triển đã thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng Theo đó, các mức lãi suất chit đạo của NHTW... tệ và vàng tích trữ trong dân thông qua việc gia tăng niềm tin cho đồng nội tệ Một mặt cần khống chế trần lãi suất huy động vàng và ngoại tệ Mặt khác, nên minh bạch hóa tình trạng ngoại hối của Việt Nam để người dân yên tâm rằng Chính phủ đủ sức giữ giá đồng VND Điều này sẽ khiến người dân yên tâm khi bán vàng và ngoại tệ cho ngân hàng để lấy VND Cuối cùng Chính phủ phải triển khai bằng được chính sách. .. thời gian qua, chính sách tỷ giá của Việt Nam được đánh giá là khá thành công Tuy vậy, các nhà điều hành chính sách cần phải lựa chọn một cơ chế tỷ giá như thế nào là hữu hiệu, đảm bảo sự ổn định của khu vực tài chính và hạn chế các biến động xấu về vĩ mô, khuyến khích các trao đổi thương mại và thúc đẩy sản xuất trong nước phát triển Thực tế trên thị trường Việt Nam hiện nay là tâm lý của các nhà đầu.. .Chính sách lãi suất là một công cụ của CSTT Vì vậy mục tiêu theo đuổi của chính sách lãi suất phải nằm trong mục tiêu của CSTT, quá trình hoàn thi n cơ chế điều hành lãi suất trong từng thời kỳ luôn phải đảm bảo mục tiêu bao trùm của CSTT là ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và ổn định kinh tế vĩ mô Điều đó có nghĩa, sự thay đổi cơ chế điều hành lãi suất không... dần ổn định thì việc tháo dỡ trần lãi suất huy động cũng sẽ được thực hiện nhằm tuân thủ các nguyên tắc trên con đường tự do hóa lãi suất đã lựa chọn Tiếp tục hoàn thi n cơ chế điều hành lãi suất, ổn định mặt bằng lãi suất để kiểm soát lạm phát hướng tới ổn định kinh tế vĩ mô là nhiệm vụ trước mắt và trọng tâm của ngành ngân hàng trong năm 2010 Để thực hiện nhiệm vụ đó, ngành ngân hàng đang triển khai... hóa, nên mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá trên thị trường trở nên nhạy cảm Mối quan hệ này chủ yếu qua phương trình kết hợp giữa tỷ giá hiện hành với tỷ giá kỳ vọng và mức chênh lệch giữa mức lãi suất trong nước với mức lãi suất quốc tế Khi tỷ giá hiện tại và tỷ giá kỳ vọng không thay đổi, nhưng lãi suất trong nước cao hơn lãi suất kỳ vọng, dòng vốn ngoại tệ sẽ chảy vào trong nước, hoặc trên thị trường... cho việc xây dựng các giải pháp điều hành trong dài hạn, bên cạnh sự nỗ lực của toàn ngành ngân hàng, cũng rất cần thi t phải có sự chỉ đạo sát sao của Chính phủ và sự phối hợp chặt chẽ của các bộ ngành hữu quan trong việc cơ cấu lại thị trường tài chính, giảm dần cho vay với lãi suất ưu đãi, phát triển các thị trường nợ một cách có hiệu quả, từ đó sẽ giảm bớt gánh nặng cho khu vực ngân hàng trong việc. .. tỷ giá kỳ vọng cao hơn mức tỷ giá hiện tại hiện tượng găm giữ ngoại tệ đã và đang diễn ra càng gây áp lực giảm giá VNĐ, gây ra sự khan hiếm ngoại tệ giả tạo và tiềm ẩn sự bất ổn trên thị trường ngoại hối 13 Việc điều hành chính sách của NHNN, ngoài việc hướng tới các mục tiêu đã đề ra cần phải đặt trong mối quan hệ với tỷ giá, mức lãi suất của quốc tế Điều này có nghĩa là việc xác định các mức lãi suất