1 CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý lựa chọn đề tài Dòng tiền doanh nghiệp vô quan trọng dòng máu thể người Do đó, dự báo dòng tiền giúp ích cho nhà đầu tư, nhà quản lý đánh giá hoạt động doanh nghiệp định kinh tế Nghiên cứu dự báo dòng tiền nhằm xác định nhân tố có khả dự báo dòng tiền tốt có ý nghĩa góc độ lí luận thực tiễn Xét góc độ lí luận, vấn đề dự báo dòng tiền đề cập cụ thể nhiều Chuẩn mực Kế toán quốc gia nhiều công trình nghiên cứu (Đỗ Thị Hồng Nhung, 2014;Nguyễn Hữu Ánh, 2010; Al –Attar, 2003; Barth & cộng sự, 2001; Chotkunakitti, 2005;Ebaid, 2011; Farshadfar & cộng sự, 2008; Mooi, T.L, 2007) [12],[17],[25],[41],[61],[72],[76],[117] Tuy nhiên, Chuẩn mực Kế toán đưa nhận định nhân tố nên sử dụng dự báo dòng tiền mà thiếu chứng cụ thể công trình nghiên cứu chưa thống khả nhân tố dự báo dòng tiền: Chuẩn mực Kế toán Việt Nam số 24 [1] cho rằng: thông tin luồng tiền từ HĐKD sử dụng kết hợp với thông tin khác giúp người sử dụng dự đoán luồng tiền từ HĐKD tương lai, Chuẩn mực Kế toán Hoa Kỳ (FASB, 1978) [77] cho người quan tâm tới dòng tiền tương lai doanh nghiệp thường dựa thông tin lợi nhuận kế toán kế toán theo sở dồn tích dựa thông tin dòng tiền khứ theo Barth & cộng (2001) [41] thông tin kế toán theo sở dồn tích hiệu thông tin kế toán theo sở tiền việc dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp Vì vậy, cần có thêm nghiên cứu dự báo dòng tiền để cung cấp chứng bổ sung cho nhận định Chuẩn mực kế toán tổng quan công trình nghiên cứu dự báo dòng tiền Xét góc độ thực tiễn, với nhà đầu tư, ngân hàng, nhà quản trị tài chính, dự báo dòng tiền tương lai đóng vai trò vô quan trọng trước định kinh tế:80% nhân viên tín dụng Hoa Kỳ cho hồ sơ vay vốn thiết phải có kế hoạch dòng tiền tương lai (Đỗ Thị Hồng Nhung, 2014; Fulmer, Gavin Bertin, 1991; Waddell D & cộng sự, 1994) [12],[84],[133] Do đó, nghiên cứu giúp xác định nhân tố có khả dự báo dòng tiền thực có ích cho nhiều đối tượng đặc biệt đối tượng Việt Nam doTTCK Việt Nam vào hoạt động, kết khảo sát cho thấy: công tác dự báo dòng tiền nước ta chưa thực đầy đủ; chưa thực đánh giá mức nhân tố ảnh hưởng tới dòng tiền doanh nghiệp; kết dự báo dựa vào kinh nghiệm kế toán trưởng; phương pháp dự báo dòng tiền đơn giản, chưa trọng (Đỗ Thị Hồng Nhung, 2014) [12] Như vậy, khía cạnh lí luận thực tiễn cho thấy nghiên cứu dự báo dòng tiền doanh nghiệp Việt Nam điều cần thiết, hỗ trợ hiệu trình định kinh tếđặc biệt nghiên cứu dự báo dòng tiền chủ yếu thực nước phát triển hàng chục năm chưa nghiên cứu đầy đủ, có hệ thống Việt Nam Trong công ty hoạt động Việt Nam công ty phi tài niêm yết công ty có quy mô lớn, tiến hành hoạt động sản xuất, kinh doanh ngành nghề thiết yếu để tạo cải, vật chất cho đất nước có đóng góp đáng kể vào tổng giá trị sản phẩm quốc dân Ngoài ra, ba loại dòng tiền công ty dòng tiền từ HĐKD dòng tiền có liên quan đến hoạt động tạo doanh thu chủ yếu doanh nghiệp (Bộ Tài chính, 2002) [1] tín hiệu cho thấy khả tạo tiền để đáp ứng cho hoạt động hàng ngày công ty (Boyd &Cortese – Daniel, 2000/2001) [46] Do vậy, tác giả lựa chọn nghiên cứu đề tài luận án: “Dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Trên sở lí luận kết tổng quan công trình nghiên cứu có liên quan trước đây, mục tiêu tổng quát Luận án tiến hành xây dựng kiểm định mô hình dự báo dòng tiền từ HĐKDcủa công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM Bên cạnh đó, Luận án tiến hành so sánh khả dự báo mô hình để tìm mô hình dự báo dòng tiền tốt Để đạt mục tiêu tổng quát này, Luận án đặt cácmục tiêu cụ thể sau: Thứ nhất,khái quát, tổng hợp hệ thống hóa sở lý luận thông tin kế toán theo sở dồn tích thông tin kế toán theo sở tiền công ty Thứ hai, xây dựng kiểm định mô hình dự báo dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM sở lợi nhuận khứ Thứ ba, xây dựng kiểm định mô hình dự báo dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM sở dòng tiền từ HĐKD khứ Thứ tư, xây dựng kiểm định mô hình dự báo dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM sở kết hợp dòng tiền từ HĐKD khứ thông tin kế toán theo sở dồn tích (thành phần dồn tích gộp chung thành phần dồn tích cụ thể) Thứ năm, xây dựng kiểm định mô hình dự báo dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM sở tỷ suất tài dòng tiền Thứ sáu, xác định mô hình (nhân tố) có khả dự báo dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM tốt 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Trên sở mục tiêu nghiên cứu, luận án đặt câu hỏi nghiên cứu cụ thể sau: Câu hỏi 1: Lợi nhuận khứ có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM hay không? Câu hỏi 2: Dòng tiền từ HĐKD khứ có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD tương lai công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM hay không? Câu hỏi 3: Dòng tiền từ HĐKD khứ kết hợp với thông tin kế toán dồn tích gộp chung có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM hay không? Câu hỏi 4: Dòng tiền từ HĐKD khứ kết hợp với thông tin kế toán dồn tích cụ thể có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM hay không? Câu hỏi 5: Các tỷ suất dòng tiền có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM hay không? Câu hỏi 6: Mô hình số mô hình có khả dự báo tốt dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM? 1.4 Giả thuyết khoa học Để trả lời câu hỏi nghiên cứu trên, giả thuyết khoa học sau Luận án xây dựng kiểm định: Giả thuyết 1: Lợi nhuận kế toán khứ có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM Giả thuyết 2: Dòng tiền từ HĐKD khứ có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD tương lai công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM Giả thuyết 3: Dòng tiền từ HĐKD kết hợp với thành phần thông tin kế toán dồn tích gộp chung có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM Giả thuyết 4: Dòng tiền từ HĐKD kết hợp với thành phần thông tin kế toán dồn tích cụ thể (chi phí khấu hao TSCĐ, chênh lệch tăng/giảm khoản phải thu, hàng tồn kho, khoản chi phí trả trước, khoản phải trả) có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM Giả thuyết 5: Các tỷ suất dòng tiền có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM Giả thuyết 6: Mô hình kết hợp dòng tiền từ HĐKD thành phần thông tin kế toán dồn tích cụ thể (chi phí khấu hao TSCĐ, chênh lệch tăng/giảm khoản phải thu, hàng tồn kho, chi phí trả trước, khoản phải trả) mô hình có khả dự báo tốt dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Luận án: Luận án nghiên cứu khả thông tin kế toán trongquá khứ việc dự báo dòng tiền từ HĐKD tương lai Thông tin kế toán nghiên cứu bao gồm: (1) lợi nhuận từ HĐKD khứ; (2) dòng tiền từ HĐKD khứ; (3) thành phần thông tin kế toán dồn tích gộp chung (phần chênh lệch lợi nhuận từ HĐKD dòng tiền từ HĐKD), (4) thành phần thông tin kế toán dồn tích cụ thể: chi phí khấu hao TSCĐ, thay đổi tăng/giảm khoản phải thu, hàng tồn kho, chi phí trả trước khoản phải trả; (5) tỷ suất tài dòng tiền Phạm vi nghiên cứu Thứ nhất, nội dung: Luận án xem xét khả thông tin kế toán tài cung cấp Báo cáo tài công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM (lợi nhuận từ HĐKD, dòng tiền từ HĐKD, thành phần thông tin kế toán dồn tích gộp chung hay cụ thể như: chi phí khấu hao TSCĐ, chênh lệch tăng/giảm khoản phải thu, hàng tồn kho, chi phí trả trước khoản phải trả) tỷ suất tài dòng tiềnđể dự báo dòng tiền từ HĐKD công ty đó.Luận án không tính đến thông tin thời gian hoạt động, thời gian niêm yết, quy mô lao động v.v.v công ty Thứ hai, không gian: Luận án tập trung nghiên cứu công ty phi tài niêm yết SGDCK TP.HCM (HOSE) Các công ty tài (ngân hàng, tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm, ) có đặc thù HĐKD tương đối khác công ty phi tài nên không thuộc phạm vi nghiên cứu Luận án Thứ ba, thời gian nghiên cứu: Theo số liệu Công ty Truyền thông Tài Stoxplus tổng hợp, ngày 20/7/2000 thị trường chứng khoán Việt Nam thức đời ngày 28/7/2000 tổ chức phiên giao dịch với 02 mã cổ phiếu REE (Công ty cổ phần điện lạnh) SAM (Công ty cổ phần đầu tư phát triển SACOM) Số lượng công ty niêm yết ngày tăng thêm qua năm, tính đến cuối năm 2014, SGDCK TP.HCM có 284 Công ty niêm yết có 90 công ty ngành tài 194 công ty phi tài tác giả nhận thấy năm 2009 đến năm 2014, số lượng công ty niêm yết ổn định, việc thay đổi sàn, rời sàn hay ngừng niêm yết không đáng kể Trong số 194 công ty phi tài chính, Luận án loại bỏ công ty không đủ liệu dòng tiền từ HĐKDtrong suốt thời kỳ nghiên cứu công ty có giá trị dòng tiền từ HĐKD bất thường Từ cách làm trên, Luận án có bảng liệu gồm 142 công ty niêm yếttrong năm (từ năm 2009 đến năm 2014), có thời điểm kết thúc năm tài vào ngày 31/12 hàng năm, tạo thành bảng 852 quan sát (852 observations) để nghiên cứu 1.6 Khung nghiên cứu Để thực nội dung nghiên cứu đề tài luận án, khung nghiên cứu Luận án thể qua Sơ đồ 1.1 đây: Khung lí thuyết, tổng quan công trình nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án Khoảng trống nghiên cứu dự báo dòng tiền từ HĐKD công ty phi tài Giả thuyết nghiên cứu Các mô hình kiểm định giả thuyết nghiên cứu Lợi nhuận khứ Các tỷ suất dòng tiền (5) (1) (2) DÒNG TIỀN TỪ HĐKD Dòng tiền từ HĐKD khứ TRONG TƯƠNG LAI (4) (3) Dòng tiền từ HĐKD thông tin kế toán dồn tích cụ thể Dòng tiền từ HĐKD thông tin kế toán dồn tích gộp chung Thảo luận kết nghiên cứu, khuyến nghị kết luận Sơ đồ 1.1: Khung nghiên cứu luận án (Nguồn: Tác giả xây dựng) Trên sở lí luận kế toán theo sở dồn tích kế toán theo sở tiền, kết hợp với tổng quan công trình nghiên cứu có chủ đề dự báo dòng tiền từ HĐKD, Luận án khoảng trống nghiên cứu xây dựng giả thuyết nghiên cứu, từ xây dựng mô hình dự báo dòng tiền Mô hình dự báo dòng tiền xây dựng gồm mô hình: mô hình lợi nhuận, mô hình dòng tiền khứ, mô hình dòng tiền khứ kết hợp với thông tin kế toán dồn tích gộp chung, mô hình dòng tiền khứ kết hợp với thông tin kế toán dồn tích cụ thể, mô hình tỷ suất dòng tiền Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, hồi quy bình phương nhỏ thông thường (OLS), hồi quy nhân tố ảnh hưởng cố định (FEM) hồi quy nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) hồi quy bước Dựa kết thu thập sau xử lý liệu, Luận án tiến hành thảo luận kết đưa khuyến nghị, đề xuất cho đối tượng như: nhà quản trị doanh nghiệp, nhà đầu tư quan Nhà Nước khả sử dụng thông tin kế toán Báo cáo tài cho công tác dự báo dòng tiền nhằm giúp đối tượng đưa định kinh doanh, đầu tư ban hành sách hợp lý 1.7 Kết cấu Luận án Luận án gồm có Chương: Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu Trong Chương 1, Luận án trước hết trình bày lý lựa chọn đề tài nghiên cứu xác định mục tiêu nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu Các mục tiêu nghiên cứu cụ thể hóa câu hỏi nghiên cứu, giả thuyết nghiên cứu Bên cạnh đó, Luận án trình bày khái quát mô hình nghiên cứu kết nghiên cứu dự kiến đạt Chương 2: Cơ sở lí luận tổng quan nghiên cứu dòng tiền dự báo dòng tiền công ty niêm yết thị trường chứng khoán Trong Chương 2, Luận án trình bày vấn đề lý luận dòng tiền dự báo dòng tiền công ty niêm yết TTCK tổng quan công trình nghiên cứu dự báo dòng tiền Trên sở lý luận công trình nghiên cứu thực dự báo dòng tiền, Luận án khoảng trống nghiên cứu thực Chương 3: Xây dựng giả thuyết khoa học phương pháp nghiên cứu Kế thừa sở lí thuyết tổng quan tài liệu Chương 2, Chương Luận án trình bày sở xây dựng giả thuyết khoa học phương pháp nghiên cứu dự báo dòng tiền từ HĐKD phương pháp định lượng, sử dụng kĩ thuật hồi quy OLS, REM, FEM hồi quy bước theo mô hình: mô hình lợi nhuận, mô hình dòng tiền, mô hình thành phần dồn tích gộp chung, mô hình thành phần dồn tích cụ thể mô hình tỷ suất dòng tiền Chương 4: Kết thực nghiệm dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phần đầu Chương 4, Luận án trình bày khái quát TTCK Việt Nam, đặc điểm công ty công tác dự báo dòng tiền từ HĐKD cho công ty phi tài niêm yết TTCK Việt Nam Phần Chương 4, Luận án trình bày sơ lược số liệu thống kê mô tả phân tích tương quan cho biến mô hình dự báo Phần cuối Chương 4, Luận án trình bày cụ thể kết hồi quy mô hình dự báo xây dựng Chương hồi quy bình phương nhỏ thông thường, hồi quy nhân tố ảnh hưởng cố định, hồi quy nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên (OLS, FEM, REM) hồi quy bước Chương 5: Thảo luận kết nghiên cứu, khuyến nghị kết luận Từ kết hồi quy mô hình dự báo dòng tiền Chương 4, Chương Luận án tiến hành thực kiểm định dựa vào giá trị hệ số xác địnhhiệu chỉnh (Adjusted R2) mô hình để chọn mô hình phù hợp để thảo luận kết số mô hình OLS, REM, FEM Câu trả lời cho giả thuyết nghiên cứu khả dự báo dòng tiền nhân tố trình bày Chương Phần cuối Chương 5, Luận án nêu đề xuất, khuyến nghị cho Cơ quan quản lý Nhà Nước, nhà quản trị doanh nghiệp nhà đầu tư 10 CHƯƠNG CƠ SỞ LÍ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ DÒNG TIỀN VÀ DỰ BÁO DÒNG TIỀN TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Cơ sở lí luận dòng tiền dự báo dòng tiềntrong công ty niêm yết thị trường chứng khoán 2.1.1 Đặc điểm thông tin kế toán theo sở dồn tích kế toán theo sở tiền Đặc điểm thông tin kế toán phụ thuộc nhiều vào cách ứng xử kế toán nghiệp vụ kinh tế Nghiệp vụ kinh tế phát sinh ghi nhận sổ kế toán dựa sở số tiền thực tế doanh nghiệp thu vào hay chi gọi kế toán theo sở tiền, dựa sở chất nghiệp vụ kinh tế, không phụ thuộc vào số tiền doanh nghiệp thu hay chi gọi kế toán theo sở dồn tích Mỗi sở ghi nhận kế toán có đặc điểm riêng Để phục vụ công tác dự báo dòng tiền từ HĐKD tương lai, cần tính đến vai trò thông tin kế toán theo sở tiền thông tin kế toán theo sở dồn tích Kế toán theo sở dồn tích Theo kế toán dồn tích, giao dịch phát sinh doanh thu, chi phí ghi nhận thời điểm giao dịch phát sinh, không vào thời điểm thu, chi tiền (Bernard, V., & Stober, T., 1989; Chambers, R.J, 1996) [53], [57] Các khoản chi phí ghi nhận kỳ phù hợp với doanh thu tạo kỳ Báo cáo tài theo sở dồn tích cung cấp thông tin hoạt động kinh tế xảy khứ mà cung cấp thông tin nghĩa vụ phải trả tiền hay quyền thu tiền tương lai Kế toán theo sở dồn tích hầu giới áp dụng Tại nước Châu Âu, kể từ năm 1978 chuyển hướng từ áp dụng kế toán theo sở tiền sang áp dụng kế toán theo sở dồn tích (Fourth EU Accounting Directive, 1978) [81] Tại Hoa Kỳ, doanh nghiệp bắt buộc phải áp dụng kế toán theo sở dồn tích lập Báo cáo tài chính, phải cung Phương trình 4.4.2: Phương trình hồi quy đa biến, biến độc lập có độ trễ năm: CFOt = e + e1 CFOt-1 + e2 CFOt-2 + e3 ∆ARt-1 + e4 ∆AR t-2 + e5∆AP t-1+ e6∆APt-2 e7∆INVt1 + e8∆INV t-2 + e9∆OTH t-1 + e10 ∆OTHt-2 + e11DPRM t-1 + e12DPRM (4.4.2) Variance Inflation Factors Date: 05/14/15 Time: 15:42 Included observations: 852 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C CFOT_1 CFOT_2 APT_1 APT_2 ART_1 ART_2 INVT_1 INVT_2 OTHT_1 OTHT_2 DPRMT_1 DPRMT_2 1.41E+20 0.002302 0.003510 0.003503 0.004303 0.003273 0.004145 0.004347 0.005036 0.123191 0.148878 0.059962 0.071915 1.255948 10.93805 10.26058 5.635724 6.258543 1.970062 2.411122 4.832079 3.103997 2.851766 2.467093 19.04892 14.93990 NA 10.74781 10.08784 5.549415 6.148152 1.914352 2.315623 4.671037 2.934356 2.849286 2.429794 17.71635 13.83586 OLS Dependent Variable: CFOT Method: Least Squares Date: 05/14/15 Time: 15:40 Included observations: 852 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFOT_1 CFOT_2 APT_1 APT_2 ART_1 ART_2 INVT_1 INVT_2 OTHT_1 OTHT_2 DPRMT_1 DPRMT_2 -5.35E+10 0.908081 -0.082574 -0.850910 0.563839 1.052486 -0.661669 1.100490 0.021000 -0.854811 0.703044 1.563895 -0.844021 1.19E+10 0.047980 0.059242 0.059187 0.065595 0.057212 0.064381 0.065929 0.070963 0.350986 0.385847 0.244872 0.268170 -4.512337 18.92608 -1.393844 -14.37663 8.595699 18.39626 -10.27744 16.69212 0.295932 -2.435460 1.822082 6.386575 -3.147334 0.0000 0.0000 0.1637 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.7674 0.0151 0.0688 0.0000 0.0017 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid 0.889781 0.888205 3.09E+11 8.01E+25 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion 1.43E+11 9.24E+11 55.76649 55.83893 t-2 + ρ Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -23743.53 564.4284 0.000000 Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 55.79424 1.896699 Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 18.33721 177.0269 1959.439 Prob F(12,839) Prob Chi-Square(12) Prob Chi-Square(12) 0.0000 0.0000 0.0000 FE model Dependent Variable: CFOT Method: Panel Least Squares Date: 05/14/15 Time: 16:12 Total panel observations: 852 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFOT_1 CFOT_2 APT_1 APT_2 ART_1 ART_2 INVT_1 INVT_2 OTHT_1 OTHT_2 DPRMT_1 DPRMT_2 -4.47E+10 0.067608 -0.278544 -0.763389 0.079242 0.751735 -0.190873 0.856248 0.581657 -0.926885 0.440919 1.552724 1.097229 2.12E+10 0.070304 0.067471 0.071007 0.073885 0.081411 0.071809 0.081364 0.083587 0.404772 0.399983 0.351964 0.309862 -2.107755 0.961641 -4.128326 -10.75089 1.072508 9.233842 -2.658072 10.52365 6.958729 -2.289896 1.102345 4.411601 3.541027 0.0355 0.3367 0.0000 0.0000 0.2840 0.0000 0.0081 0.0000 0.0000 0.0224 0.2708 0.0000 0.0004 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.949748 0.922246 2.58E+11 3.65E+25 -23408.94 34.53429 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.43E+11 9.24E+11 55.65948 57.34231 56.30402 2.548625 RE model Dependent Variable: CFOT Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/14/15 Time: 16:14 Total panel observations: 852 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFOT_1 CFOT_2 APT_1 APT_2 ART_1 ART_2 INVT_1 INVT_2 OTHT_1 OTHT_2 DPRMT_1 DPRMT_2 -5.35E+10 0.908081 -0.082574 -0.850910 0.563839 1.052486 -0.661669 1.100490 0.021000 -0.854811 0.703044 1.563895 -0.844021 9.96E+09 0.040284 0.049739 0.049693 0.055073 0.048035 0.054053 0.055353 0.059580 0.294684 0.323953 0.205592 0.225153 -5.374460 22.54208 -1.660151 -17.12341 10.23799 21.91103 -12.24104 19.88130 0.352472 -2.900777 2.170207 7.606789 -3.748661 0.0000 0.0000 0.0973 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.7246 0.0038 0.0303 0.0000 0.0002 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.000000 2.59E+11 Rho 0.0000 1.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.889781 0.888205 3.09E+11 564.4284 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 1.43E+11 9.24E+11 8.01E+25 2.338839 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.889781 8.01E+25 Mean dependent var Durbin-Watson stat 1.43E+11 2.338839 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 482.296112 12 0.0000 Phương trình 4.4.3: Phương trình hồi quy đa biến , biến độc lập có độ trễ năm: CFOt = e + e1CFOt-1 + e2CFOt-2 + e3 CFO t-3 + e4∆AR t-1 + e5 ∆ARt-2 +e6 ∆AR t-3 + e7∆AP t-1 + e8∆AP t-2 + e9∆AP t-3 + e10∆INV t-1 + e11∆INV t-2 + e12∆INVt-3 + e13 DPRM e14DPRM t-2 + e15DPRM t-3 +e16∆OTH t-1 + e17 ∆OTH t-2 + e18 ∆OTH t-3 +ρ OLS Dependent Variable: CFOT Method: Least Squares Date: 05/14/15 Time: 15:44 Included observations: 852 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFOT_1 CFOT_2 CFOT_3 APT_1 APT_2 APT_3 ART_1 ART_2 ART_3 INVT_1 INVT_2 INVT_3 OTHT_1 OTHT_2 OTHT_3 DPRMT_1 DPRMT_2 DPRMT_3 -4.39E+10 0.871604 -0.099445 0.103478 -0.817295 0.568577 0.209328 1.004103 -0.684025 -0.147268 1.061079 0.054115 -0.177002 -0.439499 0.782735 -0.100766 1.288030 0.000928 -0.700472 1.18E+10 0.048648 0.065420 0.058271 0.059351 0.073471 0.079655 0.057505 0.067800 0.082730 0.066781 0.075740 0.078801 0.364771 0.391198 0.378634 0.265748 0.377872 0.252190 -3.711633 17.91642 -1.520113 1.775802 -13.77056 7.738788 2.627922 17.46121 -10.08887 -1.780102 15.88902 0.714492 -2.246200 -1.204862 2.000868 -0.266130 4.846815 0.002456 -2.777562 0.0002 0.0000 0.1289 0.0761 0.0000 0.0000 0.0087 0.0000 0.0000 0.0754 0.0000 0.4751 0.0250 0.2286 0.0457 0.7902 0.0000 0.9980 0.0056 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.894653 0.892376 3.03E+11 7.66E+25 -23724.27 393.0108 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.43E+11 9.24E+11 55.73537 55.84124 55.77592 1.891764 Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 12.07426 176.2966 1996.319 Prob F(18,833) Prob Chi-Square(18) Prob Chi-Square(18) 0.0000 0.0000 0.0000 (4.4.3) t-1 + Variance Inflation Factors Date: 05/14/15 Time: 15:44 Included observations: 852 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C CFOT_1 CFOT_2 CFOT_3 APT_1 APT_2 APT_3 ART_1 ART_2 ART_3 INVT_1 INVT_2 INVT_3 OTHT_1 OTHT_2 OTHT_3 DPRMT_1 DPRMT_2 DPRMT_3 1.40E+20 0.002367 0.004280 0.003396 0.003523 0.005398 0.006345 0.003307 0.004597 0.006844 0.004460 0.005737 0.006210 0.133058 0.153036 0.143364 0.070622 0.142787 0.063600 1.293576 11.68056 12.99725 5.397289 5.886628 8.155923 3.827445 2.067425 2.777677 3.752370 5.149929 3.672955 1.845068 3.199567 2.634295 1.994904 23.30484 30.81283 8.341688 NA 11.47740 12.77842 5.277131 5.796477 8.012064 3.760920 2.008961 2.667660 3.604495 4.978294 3.472219 1.739079 3.196785 2.594468 1.965399 21.67455 28.53582 7.662912 FE model Dependent Variable: CFOT Method: Panel Least Squares Date: 05/14/15 Time: 16:26 Total panel (unbalanced) observations: 852 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFOT_1 CFOT_2 CFOT_3 APT_1 APT_2 APT_3 ART_1 ART_2 ART_3 INVT_1 INVT_2 INVT_3 OTHT_1 OTHT_2 OTHT_3 DPRMT_1 DPRMT_2 -6.81E+10 -0.105004 -0.206533 -0.106958 -0.706308 -0.113543 0.018948 0.803101 0.095524 0.244711 0.871865 0.889791 0.474898 -1.148572 0.353376 -0.325860 0.321975 0.780995 2.17E+10 0.070248 0.066206 0.068025 0.074042 0.080457 0.099668 0.081269 0.088453 0.113297 0.080080 0.093510 0.098773 0.439737 0.432222 0.445226 0.373414 0.331715 -3.141851 -1.494747 -3.119572 -1.572341 -9.539252 -1.411239 0.190114 9.882045 1.079939 2.159910 10.88737 9.515413 4.807960 -2.611950 0.817580 -0.731898 0.862247 2.354417 0.0018 0.1356 0.0019 0.1165 0.0000 0.1587 0.8493 0.0000 0.2806 0.0312 0.0000 0.0000 0.0000 0.0093 0.4140 0.4645 0.3889 0.0189 DPRMT_3 1.647527 0.409399 4.024261 0.0001 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.955655 0.930630 2.43E+11 3.22E+25 -23355.67 38.18724 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.43E+11 9.24E+11 55.54851 57.26478 56.20586 2.501873 RE model Dependent Variable: CFOT Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/14/15 Time: 16:27 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFOT_1 CFOT_2 CFOT_3 APT_1 APT_2 APT_3 ART_1 ART_2 ART_3 INVT_1 INVT_2 INVT_3 OTHT_1 OTHT_2 OTHT_3 DPRMT_1 DPRMT_2 DPRMT_3 -4.39E+10 0.871604 -0.099445 0.103478 -0.817295 0.568577 0.209328 1.004103 -0.684025 -0.147268 1.061079 0.054115 -0.177002 -0.439499 0.782735 -0.100766 1.288030 0.000928 -0.700472 9.52E+09 0.039197 0.052710 0.046950 0.047821 0.059198 0.064180 0.046333 0.054628 0.066658 0.053807 0.061025 0.063492 0.293905 0.315198 0.305075 0.214120 0.304461 0.203196 -4.606569 22.23636 -1.886638 2.203978 -17.09087 9.604738 3.261558 21.67140 -12.52146 -2.209315 19.72013 0.886768 -2.787796 -1.495375 2.483311 -0.330299 6.015463 0.003049 -3.447278 0.0000 0.0000 0.0596 0.0278 0.0000 0.0000 0.0012 0.0000 0.0000 0.0274 0.0000 0.3755 0.0054 0.1352 0.0132 0.7413 0.0000 0.9976 0.0006 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.000000 2.44E+11 Rho 0.0000 1.0000 Weighted Statistics R-squared 0.894653 Mean dependent var 1.43E+11 Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.892376 3.03E+11 393.0108 0.000000 S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 9.24E+11 7.66E+25 2.257899 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.894653 7.66E+25 Mean dependent var Durbin-Watson stat 1.43E+11 2.257899 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 572.424243 18 0.0000 PHỤ LỤC 05: KẾT QUẢ HỒI QUY MÔ HÌNH TỶ SUẤT DÒNG TIỀN Phươngtrình 5.5.1 (độtrễ năm) Variance Inflation Factors Date: 06/01/15 Time: 20:21 Included observations: 852 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C X1T_1 X2T_1 X3T_1 X4T_1 X5T_1 X6T_1 X7T_1 X8T_1 X9T_1 1.26E-05 5.34E-07 1.86E-09 5.73E-07 1.22E-07 6.48E-09 8.01E-07 3.72E-06 1.66E-08 0.000508 1.068085 1.031725 1.956319 1.883886 6.314347 11.47228 11.64819 1.051171 1.052787 1.130091 NA 1.026577 1.950217 1.875595 6.309604 11.44988 11.62068 1.048996 1.052782 1.077122 OLS model Dependent Variable: CFOT Method: Least Squares Date: 06/01/15 Time: 20:20 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1T_1 X2T_1 X3T_1 X4T_1 X5T_1 X6T_1 X7T_1 X8T_1 X9T_1 -0.004541 -3.62E-05 -1.48E-05 -0.000303 0.000428 -7.31E-05 0.001391 0.002063 8.97E-05 0.053305 0.003547 0.000731 4.32E-05 0.000757 0.000350 8.05E-05 0.000895 0.001929 0.000129 0.022543 -1.280195 -0.049485 -0.342702 -0.400885 1.224961 -0.908301 1.553732 1.069150 0.695125 2.364638 0.2009 0.9605 0.7319 0.6886 0.2210 0.3640 0.1207 0.2853 0.4872 0.0183 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.016549 0.004637 0.094185 6.590973 715.5334 1.389241 0.188734 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.002492 0.094404 -1.873927 -1.812518 -1.850269 1.738913 Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 0.090361 0.823293 25.16922 Prob F(9,743) Prob Chi-Square(9) Prob Chi-Square(9) 0.9998 0.9997 0.0028 FE model Dependent Variable: CFOT Method: Panel Least Squares Date: 06/01/15 Time: 20:11 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1T_1 X2T_1 X3T_1 X4T_1 X5T_1 X6T_1 X7T_1 X8T_1 X9T_1 -0.001426 0.000343 -1.58E-05 -0.000389 0.000601 -0.000150 0.002356 -0.000567 -7.20E-05 -0.039756 0.002956 0.001168 4.40E-05 0.000757 0.000362 8.28E-05 0.000926 0.001972 0.000142 0.021838 -0.482259 0.293958 -0.358625 -0.513695 1.663037 -1.813088 2.543935 -0.287503 -0.508657 -1.820469 0.6298 0.7689 0.7200 0.6077 0.0970 0.0705 0.0113 0.7739 0.6112 0.0693 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.581497 0.333233 0.077086 2.804759 1037.209 2.342248 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.002492 0.094404 -2.008523 -0.282942 -1.343743 2.500248 RE model Dependent Variable: CFOT Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/01/15 Time: 20:12 Total panel (unbalanced) observations: 852 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1T_1 X2T_1 X3T_1 X4T_1 X5T_1 X6T_1 X7T_1 X8T_1 X9T_1 -0.003235 -1.24E-05 -1.29E-05 -0.000325 0.000507 -0.000101 0.001788 0.001002 3.22E-05 0.013098 0.004158 0.000680 3.92E-05 0.000678 0.000319 7.29E-05 0.000812 0.001755 0.000119 0.019859 -0.778039 -0.018191 -0.330351 -0.478755 1.588558 -1.392561 2.202236 0.570974 0.270058 0.659560 0.4368 0.9855 0.7412 0.6323 0.1126 0.1642 0.0280 0.5682 0.7872 0.5097 Effects Specification S.D Rho Cross-section random Idiosyncratic random 0.047835 0.077263 0.2771 0.7229 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.009095 -0.002908 0.078987 0.757740 0.655805 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat -0.001714 0.078872 4.635549 2.265336 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.009783 6.636322 Mean dependent var Durbin-Watson stat -0.002492 1.582364 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 49.672538 0.0000 Phươngtrình 4.5.2 (độtrễ năm) Variance Inflation Factors Date: 06/01/15 Time: 20:22 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C X1T_1 X2T_1 X3T_1 X4T_1 X5T_1 X6T_1 X7T_1 X8T_1 X9T_1 X1T_2 X2T_2 X3T_2 X4T_2 X5T_2 X6T_2 X7T_2 X8T_2 X9T_2 1.34E-05 1.63E-06 3.41E-09 1.58E-06 1.47E-07 7.10E-09 2.60E-06 4.70E-06 3.06E-08 0.000542 2.16E-06 2.35E-09 7.81E-07 4.29E-07 1.28E-08 1.34E-06 8.44E-06 6.31E-08 0.000640 1.093829 1.098508 2.925741 2.112056 1.567429 2.923204 3.067228 1.338665 1.159190 1.187655 1.105055 2.954314 2.867728 19.21919 20.48768 18.60896 1.485113 1.365729 1.199456 NA 1.093901 2.920760 2.099664 1.567407 2.921645 3.062307 1.335399 1.157723 1.136799 1.104461 2.935416 2.844440 19.19113 20.43789 18.56288 1.476364 1.365184 1.185506 OLS model Dependent Variable: CFOT Method: Least Squares Date: 06/01/15 Time: 20:21 Included observations: 852 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1T_1 X2T_1 X3T_1 X4T_1 X5T_1 X6T_1 X7T_1 X8T_1 X9T_1 X1T_2 X2T_2 X3T_2 X4T_2 X5T_2 X6T_2 X7T_2 X8T_2 X9T_2 -0.005139 0.000413 -3.84E-05 0.000213 0.001206 -0.000162 0.003652 0.001896 2.90E-05 0.056876 3.36E-05 2.11E-05 -0.000450 -0.003552 2.12E-05 -0.006307 0.000257 5.05E-05 0.061242 0.003658 0.001275 5.84E-05 0.001258 0.000384 8.43E-05 0.001613 0.002168 0.000175 0.023283 0.001469 4.85E-05 0.000883 0.000655 0.000113 0.001157 0.002906 0.000251 0.025296 -1.404540 0.323990 -0.657214 0.169641 3.140127 -1.925468 2.264298 0.874817 0.165597 2.442848 0.022867 0.436237 -0.509624 -5.423725 0.187109 -5.451233 0.088586 0.200975 2.420989 0.1606 0.7460 0.5113 0.8653 0.0018 0.0546 0.0239 0.3820 0.8685 0.0148 0.9818 0.6628 0.6105 0.0000 0.8516 0.0000 0.9294 0.8408 0.0157 R-squared 0.081160 Mean dependent var -0.002802 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.057499 0.093733 6.141268 690.5585 3.430114 0.000002 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.096549 -1.870637 -1.749532 -1.823878 1.588680 Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.940924 34.17803 816.7595 Prob F(18,699) Prob Chi-Square(18) Prob Chi-Square(18) 0.0110 0.0120 0.0000 FE model Dependent Variable: CFOT Method: Panel Least Squares Date: 06/01/15 Time: 20:14 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1T_1 X2T_1 X3T_1 X4T_1 X5T_1 X6T_1 X7T_1 X8T_1 X9T_1 X1T_2 X2T_2 X3T_2 X4T_2 X5T_2 X6T_2 X7T_2 X8T_2 X9T_2 -0.002177 0.000225 -9.80E-05 0.000180 0.001132 -0.000414 0.005206 -0.000538 -2.30E-05 -0.055162 0.000223 5.97E-05 0.001788 -0.008647 -0.000131 -0.005951 -0.001585 -0.000340 -0.053952 0.002960 0.001177 4.82E-05 0.001019 0.000336 9.19E-05 0.001441 0.001862 0.000160 0.021865 0.001555 5.36E-05 0.001338 0.000752 0.000115 0.002869 0.003372 0.000296 0.025954 -0.735435 0.191109 -2.030584 0.176653 3.373981 -4.506424 3.611733 -0.289039 -0.143273 -2.522853 0.143416 1.112614 1.336823 -11.49227 -1.135668 -2.074271 -0.470002 -1.149404 -2.078752 0.4625 0.8485 0.0429 0.8599 0.0008 0.0000 0.0003 0.7727 0.8861 0.0120 0.8860 0.2665 0.1820 0.0000 0.2567 0.0386 0.6386 0.2510 0.0382 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) RE model Dependent Variable: CFOT 0.705858 0.518494 0.066996 1.965961 1099.478 3.767306 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.002802 0.096549 -2.282667 -0.497971 -1.593588 2.129597 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/01/15 Time: 20:15 Total panel observations: 852 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1T_1 X2T_1 X3T_1 X4T_1 X5T_1 X6T_1 X7T_1 X8T_1 X9T_1 X1T_2 X2T_2 X3T_2 X4T_2 X5T_2 X6T_2 X7T_2 X8T_2 X9T_2 -0.002516 0.000433 -4.59E-05 0.000278 0.001297 -0.000225 0.004107 0.000485 -7.89E-06 0.006954 -6.19E-05 2.55E-05 -0.000607 -0.005545 -6.33E-08 -0.009538 0.000349 -0.000128 0.015677 0.004509 0.001041 4.46E-05 0.000957 0.000310 7.10E-05 0.001302 0.001741 0.000142 0.018821 0.001304 4.34E-05 0.000784 0.000597 9.72E-05 0.001050 0.002713 0.000233 0.021652 -0.558003 0.415880 -1.028213 0.290005 4.186862 -3.163667 3.154181 0.278717 -0.055414 0.369484 -0.047456 0.589125 -0.775099 -9.284136 -0.000651 -9.083668 0.128711 -0.549340 0.724056 0.5770 0.6776 0.3042 0.7719 0.0000 0.0016 0.0017 0.7805 0.9558 0.7119 0.9622 0.5560 0.4385 0.0000 0.9995 0.0000 0.8976 0.5829 0.4693 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.057161 0.067239 Rho 0.4195 0.5805 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.138429 0.116242 0.070960 6.239357 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat -0.001619 0.075483 3.519645 2.035124 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.047992 6.362956 Mean dependent var Durbin-Watson stat -0.002802 1.125721 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 100.771126 18 0.0000 Chạy stepwise với độtrễ năm Dependent Variable: CFOT Method: Stepwise Regression Date: 06/01/15 Time: 20:18 Included observations: 852 No always included regressors Number of search regressors: Selection method: Stepwise forwards Stopping criterion: p-value forwards/backwards = 0.5/0.5 Note: final equation sample is larger than stepwise sample (rejected regressors contain missing values) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.* X9T_1 X7T_1 X8T_1 0.044512 0.002188 9.46E-05 0.020102 0.001824 0.000123 2.214336 1.199343 0.770661 0.0271 0.2307 0.4411 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.010202 0.007806 0.090087 6.703602 820.5849 1.743085 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Selection Summary Added X9T_1 Added X7T_1 Added X8T_1 *Note: p-values and subsequent tests not account for stepwise selection Chạy stepwise với độtrễ năm Dependent Variable: CFOT Method: Stepwise Regression Date: 06/01/15 Time: 20:17 Included observations: 852 No always included regressors Number of search regressors: 18 Selection method: Stepwise forwards Stopping criterion: p-value forwards/backwards = 0.5/0.5 -0.002550 0.090441 -1.972460 -1.955379 -1.965910 Note: final equation sample is larger than stepwise sample (rejected regressors contain missing values) Variable Coefficient Std Error t-Statistic X9T_2 X9T_1 X4T_2 X6T_2 X4T_1 X6T_1 X5T_1 X7T_1 0.059124 0.050371 -0.003586 -0.006108 0.001174 0.003782 -0.000139 0.002128 0.023008 0.021456 0.000553 0.000986 0.000379 0.001406 7.40E-05 0.001886 2.569681 2.347657 -6.489955 -6.192792 3.094078 2.690500 -1.881405 1.128211 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.077777 0.068736 0.092985 6.173375 694.5288 1.579891 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Selection Summary Added X9T_2 Added X9T_1 Added X4T_2 Added X6T_2 Added X4T_1 Added X6T_1 Added X5T_1 Added X7T_1 *Note: p-values and subsequent tests not account for stepwise selection Prob.* 0.0104 0.0192 0.0000 0.0000 0.0021 0.0073 0.0603 0.2596 -0.002593 0.096355 -1.901742 -1.850971 -1.882144 [...]... vậy, việc phân tích đầy đủ các nhân tố tác động tới dự báo dòng tiền sẽ giúp nâng cao chất lượng công tác dự báo dòng tiền trong các công ty 2.2 Tổng quan các nghiên cứu dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Các nghiên cứu về dự báo dòng tiền từ HĐKD của các công ty niêm yết trên TTCK bắt đầu từ năm 1986 với công trình nghiên cứu của Bowen & cộng... trước) thì công ty sẽ công bố thêm dự báo dòng tiền (Wasley, C., & Wu, J S (2006) [134] Trường hợp dự báo lợi nhuận của công ty có lãi đi chăng nữa thì dự báo dòng tiền vẫn được thực hiện bởi khi đó dự báo sẽ góp phần làm tăng cường niềm tin của nhà đầu tư vào HĐKD của công ty Vì 29 vậy, khi kết quả kinh doanh của công ty được dự báo nếu chưa phản ánh đúng tình hình kinh doanh của công ty thì khi đó... tại các công hoạt động đa ngành, đa lĩnh vực, dự báo dòng tiền cũng được sử dụng như một công cụ hữu ích để giúp nhà quản lý am hiểu tường tận hơn về tình hình HĐKD của công ty Thứ tư: Kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Thông thường, các công ty công bố kết quả dự báo Báo cáo kết quả kinh doanh trước, sau đó, nếu kết quả kinh doanh của công ty không tốt (có giá trị âm hoặc có biến động bất... của doanh nghiệp Các công ty mới thành lập thường chú trọng công tác dự báo dòng tiền và công khai bản dự báo dòng tiền hơn là các công ty đã hoạt động lâu đời (Wasley, C., & Wu, J S , 2006) [134] Công ty mới hoạt động thường xuyên tiến hành công tác dự báo dòng tiền để giúp công ty chứng minh cho các nhà đầu tư về khả năng và sức sống của công ty, giúp các nhà đầu tư yên tâm về khả năng thu hồi vốn đầu... nhau của mỗi doanh nghiệp Các tác giảđã xây dựng các tỷ suất tài chính (tỷ suất phản ánh mức độ đáp ứng tiền để trả cổ tức, mức đáp ứng tiền để trả các khoản vay, mức đáp ứng tiền cho các hoạt động chính, tỷ suất dòng tiền trên doanh thu, dòng tiền trên lợi nhuận, dòng tiền trên tài sản, chi phí khấu hao TSCĐ trên dòng tiền) để đánh giá hoạt động tài chính của các công ty ở Hoa Kỳ và Nam Phi và khẳng... nước trên thế giới trong đó có Việt Nam (Nguyễn Hữu Ánh, 2013) [18] Các nghiên cứu dự báo dòng tiền từ HĐKD phong phú cả vềphạm vi nghiên cứu, về sử dụng cácnhân tố dự báovà vềphương phápdự báo Cụ thể như sau: Về phạm vi nghiên cứu Xét về không gian nghiên cứu: Các nghiên cứu chủ yếu sử dụng dữ liệu trên Báo cáo tài chính của các công ty phi tài chính niêm yết trên TTCK và loại bỏ các công ty tài chính. .. 2.1.4 Công tác dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Khái quát chung về công tác dự báo Dự báo có nguồn gốc từ tiếng Hy Lạp “Progrosis”, “Pro” nghĩa là “trước” còn “grosis” nghĩa là “biết” hay tiên đoán, là hình thức phản ánh vượt trước về thời gian hiện thực khách quan, đó là kết quả nhận thức chủ quan của con người Tiên đoán gồm ba loại: tiên. .. phân loại vào dòng tiền của HĐKD hoặc hoạt động đầu tư, hoạt động tài chính nhưng phải nhất quán: đối với các tổ chức tài chính thì khoản thu về lãi cho vay và cổ tức và khoản chi trả lãi vay được tính vào dòng tiền HĐKD; đối với các doanh nghiệp phi tài chính thì có thể lựa chọn cách báo cáo dòng tiền: các khoản chi tiền lãi và cổ tức có thể báo cáo ở dòng tiền từ HĐKD hoặc hoạt động tài chính còn các... thêm dự báo dòng tiền Dự báo dòng tiền sẽ phát huy vai trò là báo cáo cung cấp thông tin bổ sung cho dự báo kết quả kinh doanh Thứ năm: Sự tự nguyện của nhà quản lý Xuất phát từ mục đích công bố thông tin tự nguyện của nhà quản lý doanh nghiệp trước các cổ đông, các nhà đầu tư giúp các nhà đầu tư nắm bắt dễ hơn tình hình tài chính của doanh nghiệp, dự báo dòng tiền thường được công bố kèm theo dự báo. .. tăng chất lượng dự báo Thứ chín: Các chính sách của Nhà nước Nếu trước đây các công ty chỉ thực hiện dự báo dòng tiền vì mục đích quản trị riêng công ty mình thì sau năm 2000, Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ ban hành quy định công bố thông tin (Fair Disclosure Regulation – FD Regulation)làm cho số lượng báo cáo dự báo dòng tiền đã tăng gấp ba lần so với tổng số lượng dự báo dòng tiền được công bố ở các năm