MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu: Ngành Dệt may Việt Nam năm qua coi ngành mũi nhọn quốc gia xuất tạo việc làm cho người lao động, lao động nông thôn Kim ngạch xuất dệt may năm 2014 đạt 24 tỷ USD đóng góp phần quan trọng cán cân thương mại giải việc làm cho hàng triệu lao động nước Tuy nhiên, hoạt động ngành Dệt may nước ta, xét mặt hiệu khả cạnh tranh thấp, chưa tương xứng với tiềm năng, lợi lại đứng trước thách thức lớn bối cảnh hội nhập quốc tế tới Chính vậy, em định lựa chọn đề tài nghiên cứu cho luận án “Giải pháp tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế” Với yêu cầu đặt nói trên, việc nghiên cứu đề tài cần thiết có ý nghĩa khoa học thực tiễn Mục đích, đối tượng nghiên cứu đề tài:  Mục đích nghiên cứu đề tài Trên sở tổng hợp, hệ thống hoá, góp phần làm rõ thêm luận khoa học tái cấu trúc vốn doanh nghiệp để làm sâu phân tích đánh giá làm rõ bất hợp lý cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam, xác định rõ nguyên nhân dẫn đến hạn chế đó, từ đề xuất giải pháp tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may thời gian tới, nhằm đạt cấu trúc vốn hợp lý, giúp cho hoạt động ngành dệt may đạt kết cao mục tiêu kinh tế, thu hút lao động, việc làm bảo vệ môi trường  Đối tượng nghiên cứu đề tài Đối tượng nghiên cứu đề tài cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam, bất hợp lý cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may trước tác động mô hình phát triển kinh tế hội nhập quốc tế; Tác động từ cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may đến hiệu kinh tế, giải việc làm bảo vệ môi trường Phạm vi nghiên cứu đề tài: Với tên đề tài “Giải pháp tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế”, tức phải nghiên cứu tái cấu trúc vốn tất doanh nghiệp ngành Dệt may Việt Nam, bao gồm doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước doanh nghiệp tư nhân, với loại hình doanh nghiệp quy mô khác Nhưng hạn chế thời gian, sưu tầm, tổng hợp số liệu, tài liệu, hạn chế khuôn khổ đề tài luận án; Nếu phạm vi nghiên cứu gồm tất đối tượng nêu dài, phức tạp, khó tránh khỏi trùng lặp lộn xộn, khó mang lại kết mong muốn Chính vậy, NCS xin phép giới hạn phạm vi nghiên cứu đề tài luận án tập trung nghiên cứu cấu trúc vốn Tập đoàn Dệt may Việt Nam Về thời gian, lấy số liệu năm từ năm 2006-2013 Vinatex (mốc thời gian Việt Nam bắt đầu gia nhập WTO), Doanh nghiệp dệt may tiêu biểu khác lấy số liệu năm 2009 - 2013 Phương pháp nghiên cứu áp dụng nghiên cứu đề tài: Ngoài phương pháp nghiên cứu truyền thống thống kê, tổng hợp, phân tích, so sánh, nhận xét, đánh giá để rút kết luận cần thiết; phương pháp chủ yếu sử dụng nghiên cứu đề tài lý thuyết kinh tế học sử dụng để nghiên cứu cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Đó lý thuyết quyền tài sản, lý thuyết thông tin bất cân xứng, lý thuyết uỷ thác đại diện, lý thuyết lợi cạnh tranh, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết cấu vốn tối ưu Những câu hỏi nghiên cứu đặt cho đề tài luận án là: Vì phải tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam? Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam có cần tái cấu trúc vốn hay không? Tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam gắn kết với đa dạng hóa sở hữu vốn doanh nghiệp nào? Các nhân tố ảnh hưởng đến tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam? Các giải pháp cho tái cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp dệt May Việt Nam? - Các giả thuyết nghiên cứu: - Giả thuyết 1:là doanh nghiệp vừa tái cấu trúc vốn kinh doanh theo hướng thay đổi thành phần tỷ lệ chúng tổng số vốn, vừa tái cấu trúc theo hướng mở rộng qui mô vốn kinh doanh nhằm đáp ứng yêu cầu tình hình hội nhập kinh tế quốc tế Giả thuyết xem phù hợp với yêu cầu ngành Dệt may Tuy nhiên thực tái cấu trúc vốn kinh doanh theo giả thuyết khó đòi hỏi phải có nhiều giải pháp đồng cho hợp phần vốn nguồn vốn kinh doanh giải pháp cho việc sử dụng vốn kinh doanh lĩnh vực đầu tư… -Giả thuyết 2: Quá trình tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt may không phụ thuộc vào lực nội doanh nghiệp mà phụ thuộc vào mối liên kết doanh nghiệp ngành khác có liên quan gắn với trình hội nhập quốc tế Đóng góp luận án: Luận án có đóng góp sau đây: - Về ý nghĩa khoa học: Luận án bổ sung góp phần làm rõ thêm số vấn đề cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Cách tiếp cận từ nội dung cấu trúc vốn, nhân tố ảnh hưởng đến kết hoạt động kinh tế, tạo việc làm, bảo vệ môi trường; nguyên tắc tái cấu trúc vốn gắn với trình đa dạng hoá nguồn huy động vốn doanh nghiệp bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế - Về ýnghĩa thực tiễn: Đề xuất số giải pháp tái cấu trúc vốn DN Dệt may Vinatex trực tiếp góp phần nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, tạo thêm việc làm giữ gìn môi trường phát triển bền vững Về bố cục luận án: Ngoài phần mở đầu kết luận, nội dung luận án bố cục gồm chương: - Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu vấn đề liên quan đến đề tài luận án - Chương 2: Một số vấn đề lý luận cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp bối cảnh hội nhập quốc tế - Chương 3: Thực trạng cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt may Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế - Chương 4: Một số giải pháp tái cấu trúc vốn DN Dệt may Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế Chương 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CÁC VẤN ĐỀ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN Tổng quan tình hình nghiên cứu cấu trúc vốn Doanh nghiệp “Cấu trúc vốn” “Tái cấu trúc vốn” doanh nghiệp vấn đề quan trọng có ý nghĩa lớn tồn phát triển bền vững hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp thực tiễn, đồng thời phạm trù lý thuyết tương đối phức tạp cần làm sáng tỏ nhiều khía cạnh Thời gian qua, nước nước có nghiên cứu cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Một số tài liệu, tư liệu thu thập sau: 1.1 Một số nghiên cứu nước ngoài: Trên giới có nhiều nhà kinh tế học nghiên cứu vấn đề có liên quan đến cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp với phương pháp mức độ tiếp cận khác nhau, phương diện lý luận thực tiễn Có thể thấy nghiên cứu cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn nhà nghiên cứu giới tập trung theo nhóm vấn đề sau đây: + Nhóm nghiên cứu tập trung làm rõ việc doanh nghiệp ưa thích tài trợ vốn vay vốn chủ sở hữu Ở trường phái cho thấy rõ nghiên cứu Sheridan Titman Roberto Wessis [95] (1988) Do vậy, tăng nợ vay thay tăng vốn chủ sở hữu xu hướng lựa chọn doanh nghiệp Nghiên cứu Harris năm 1991 chứng minh lý thuyết thực tiễn tỷ suất lợi nhuận trung bình tăng kéo theo rủi ro tăng mô hình định giá tài sản nhiều thời kỳ cuối dẫn đến tăng lên chi phí vốn + Nhóm nghiên cứu đề xuất mô hình nghiên cứu nhằm hay vài nhân tố đơn lẻ tác động hay có mối liên hệ đến cấu vốn doanh nghiệp Điển hình nghiên cứu Giáo sư Federick H.Harris trường Đại học Wake Forest (Bang Winston Salem, Mỹ, 1988), đề xuất mô hình nghiên cứu mối liên hệ cấu trúc tài sản, mức đảm nhiệm doanh thu cấu vốn Trong nghiên cứu Williams Gentry (1988 - 1991) cho doanh nghiệp có tỷ trọng tài sản cố định tổng tài sản cao phải sử dụng nhiều vốn chủ sở hữu Điều phù hợp với mô hình lý thuyết M&M nghiên cứu tác động yếu tố thuế đến lựa chọn cấu vốn Ngoài nghiên cứu trên, phát triển nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn ghi nhận: Học thuyết Modilligani – Miller (Học thuyết MM) - Lý thuyết cấu trúc vốn đại bắt đầu với viết Modigliani Miller vào năm 1958 năm 1963 (gọi tắt học thuyết M-M) Theo học thuyết M-M, lựa chọn vốn chủ sở hữu nợ không liên quan đến giá trị doanh nghiệp - Luận điểm Jensen Meckling (thường viết tắt J-M), 1976, xem xét lại mô hình M-M với giả định định đầu tư độc lập với cấu trúc vốn[79] Ví dụ, cổ đông doanh nghiệp có vay nợ bòn rút giá trị từ chủ nợ việc làm tăng rủi ro đầu tư sau nhận khoản vay Đây vấn đề “tài sản thay thế” Hành vi lợi dụng tạo chi phí đại diện (agency costs) Cấu trúc vốn doanh nghiệp cần nhận diện kiểm soát tốt chi phí 1.2 Một số nghiên cứu nước Các tác giả nước có số nghiên cứu liên quan đến cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp, cấu tài DNNN Những năm vừa qua có số vấn đề tác giả quan tâm nghiên cứu sau: - Trần Thị Thanh Tú (2006) đề tài “Đổi cấu vốn doanh nghiệp nhà nước Việt Nam nay” Đỗ Thị Đông (2011) với đề tài “phân tích chuỗi giá trị tổ chức quan hệ liên kết doanh nghiệp may xuất Việt Nam” TS Bạch Đức Hiển thạc sĩ Đoàn Quỳnh Hương (2010) có viết “Tái cấu trúc nguồn vốn Doanh nghiệp giai đoạn nay” TS Vũ Xuân Dũng (2010) có “Tái cấu trúc vốn công ty nghành Dệt May thị trường chứng khoán Việt Nam”-Vũ Công Ty (2011) có đề tài nghiên cứu KH cấp HVTC về: “Tái cấu trúc tổng công ty xây dựng Việt Nam: Bài học kinh nghiệm giải pháp”; Một số nghiên cứu khoa học nhóm sinh viên Học viện Tài tham gia xét giải thưởng tài khoa học trẻ Việt Nam (2014) với đề tài “Xử lý nợ xấu tái cấu tài doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xây dựng” Luận án tiến sỹ Nguyễn Mạnh Hùng đề tài: “Tác động sách tài tiền tệ đến tình hình tài doanh nghiệp ngành dệt may Việt Nam” Luận án tiến sỹ Vũ Thị Ngọc Lan (2014) đề tài: “Tái cấu trúc vốn Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam”-Phan Thị Cúc (2010) với đề tài khoa học cấp “Một số giải pháp tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt may thành phố Hồ Chí Minh” Ngoài ra, có số công trình vào nghiên cứu cấu vốn doanh nghiệp cụ thể, nhiên nghiên cứu dừng mức độ phân tích thực trạng cấu vốn doanh nghiệp cụ thể này, đồng thời đề xuất mang tính định hướng để đổi cấu vốn doanh nghiệp 1.3 Đánh giá tác giả khoảng trống nghiên cứu cấu trúc vốn Như vậy, giới Việt Nam có nhiều công trình nghiên cứu liên quan đến cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp, có số nghiên cứu vào phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Tuy nhiên cấu trúc vốn tối ưu, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, đặc biệt cấu trúc vốn cấu trúc vốn doanh nghiệp có tính đặc thù Dệt May Việt Nam, gắn liền trình Cổ phần hóa với tái cấu trúc vốn doanh nghiệp bối cảnh hội nhập quốc tế… vấn đề chưa làm rõ nghiên cứu trước đây, mà nghiên cứu tác giả tiếp tục nghiên cứu, làm rõ thêm Tóm lại, công trình nghiên cứu đề tài, luận văn, luận án nước nước nghiên cứu cấu vốn, nguồn vốn số tình hình Doanh nghiệp Dệt may, tác giả thấy có số vấn đề lý thuyết tình hình thực tế phân tích, đánh giá, đề xuất có liên quan đến đề tài luận án mà tác giả tham khảo kế thừa như: lý thuyết sử dụng đòn bẩy tài xem xét đánh giá, xác định cấu vốn nguồn vốn doanh nghiệp; Lý thuyết vốn, cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Một số nét hoạt động ngành Dệt may Việt Nam, sử dụng nhiều lao động, đạt kim ngạch xuất lớn luôn tăng trưởng qua năm, giá trị gia tăng chưa cao, khoảng 10-12% /năm, thực nguy đặt yêu cầu cấp thiết phải tái cấu trúc vốn ngành sản xuất quan trọng này, để thích ứng với yêu cầu hội nhập TPP thời gian tới Từ vấn đề phân tích, đánh giá nói trên, rõ ràng việc tiếp tục nghiên cứu đề tài cần thiết khách quan nội dung đề tài luận án nghiên cứu sinh không trùng lắp với công trình, luận văn, luận án nghiên cứu công bố thời gian gần 1.4 Phương pháp nghiên cứu: Trên sở vận dụng phương pháp luận vật biện chứng vật lịch sử, để tổng hợp phân tích, đánh giá nội dung nghiên chương đề tài luận án Tác giả sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu truyền thống như: Thống kê, tổng hợp, nhận xét, để thực chương tổng quan tình hình nghiên cứu Sử dụng phương pháp sưu tầm, tổng hợp, hệ thống hóa để thực chương Sử dụng phương pháp phân tích, so sánh, đối chiếu, đồ thị, mô hình, nhận xét đánh giá để thực chương Sử dụng phương pháp so sánh, đối chiếu, đánh giá phương pháp chuyên gia để thực chương đề xuất giải pháp tái cấu trúc vốn 1.4 Những câu hỏi nghiên cứu đặt cho đề tài luận án là: Khi tái cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp? Tái cấu trúc vốn gắn kết với đa dạng hóa sở hữu nào? Các giải pháp cho tái cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp Dệt May? 1.5 Các giả thuyết nghiên cứu:  Giả thuyết: Tập đoàn Vinatex Thủ tướng phủ phê duyệt phương án cổ phần hóa từ năm 2013 thực theo phương án Vậy Vinatex có cần tái cấu trúc vốn không? Tái cấu trúc vốn có cần thiết gắn với trình đa dạng hóa sỡ hữu vốn không? Chương MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ 2.1 Về nội dung cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn 2.1.1 Cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp 2.1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn Cấu trúc vốn hay cấu vốn doanh nghiệp thuật ngữ tài để mô tả nguồn gốc phương pháp hình thành nên nguồn lực tài để sử dụng mua sắm tài sản, phương tiện vật chất tiến hành hoạt động kinh doanh Như hiểu Cấu trúc vốn (Capital structure) doanh nghiệp mối tương quan tỷ lệ loại vốn (hoặc nguồn vốn) tổng số vốn kinh doanh doanh nghiệp thời điểm định Để quản lý sử dụng vốn kinh doanh có hiệu quả, cần phải phân loại vốn theo mục đích nghiên cứu mục đích quản lý vốn Có nhiều cách phân loại vốn dựa vào tiêu chí mục đích quản lý vốn khác nhau.Căn vào quan hệ sở hữu vốn nguồn hình thành vốn cấu trúc vốn gồm: Vốn chủ sở hữu vốn vay; Căn vào đặc điểm luân chuyển vốn cấu trúc vốn gồm vốn cố định vốn lưu động; Căn vào thời gian sử dụng vốn cấu trúc vốn gồm vốn sử dụng thường xuyên vốn sử dụng tạm thời; Căn vào phạm vi huy động vốn cấu trúc vốn gồm vốn huy động từ bên vốn huy động từ bên doanh nghiệp Trong phạm vi luận án này, cấu trúc vốn phân loại theo quan hệ sở hữu vốn, bao gồm vốn chủ sở hữu Nợ phải trả tổng số vốn mà doanh nghiệp huy động để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 2.1.1.2 Nội dung cấu trúc vốn: Như phần trình bày, vào quan hệ sở hữu vốn, cấu trúc vốn, có thành phần Vốn chủ sở hữu Nợ phải trả (i) Vốn chủ sở hữu phần vốn thuộc quyền sở hữu chủ doanh nghiệp, doanh nghiệp có toàn quyền chiếm hữu, sử dụng thường xuyên định đoạt loại vốn hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Mô hình cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp TỔNG VỐN KINH DOANH CỦA DN VỐN CHỦ SỞ HỮU NỢ PHẢI TRẢ - Vốn NN - Các khoản nợ chiếm dụng - Vốn cổ phần ưu đãi - Nợ ngắn hạn - Vốn cổ phần thường - Nợ dài hạn - Lợi nhuận để lại - Các khoản vay khác - Các quĩ - Nguồn khác Đặc điểm Đặc điểm Lãi suất kỳ vọng cao - Có chắn thuế Không có chắn thuế - Có rủi ro tài Chi phí sử dụng vốn cao - Chi phí sử dung vốn thấp Đặc trưng cấu trúc vốn sử dụng vốn chủ sở hữu kinh doanh bị rủi ro, chi phí sử dụng vốn cao, ngược lại sử dụng nợ phải trả kinh doanh chi phí sử dụng vốn thấp hơn, mức độ rủi ro cao Quan hệ tỷ lệ vốn chủ sở hữu nợ phải trả tổng số vốn kinh doanh doanh nghiệp yếu tố quan trọng định giá trị doanh nghiệp 2.1.1.3 Cấu trúc vốn tối ưu Như phần trình bày, cấu trúc vốn doanh nghiệp mối tương quan tỷ lệ vốn chủ sở hữu Nợ phải trả tổng số vốn kinh doanh mà DN huy động để sử dụng cho hoạt động sản xuất kinh doanh Một cấu trúc vốn phù hợp yếu tố định quan trọng với doanh nghiệp không nhu cầu tối đa lợi ích thu từ cá nhân tổ chức liên quan tới doanh nghiệp hoạt động doanh nghiệp mà tác động yếu tố định tới lực kinh doanh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh Nghiên cứu cấu trúc vốn tối ưu, trước hết cần điểm qua số lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu, sau xem xét nội dung cụ thể: (i) Một số lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu  Quan điểm cấu trúc vốn truyền thống cho doanh nghiệp bắt đầu vay mượn thuận lợi vượt trội bất lợi Chi phí nợ thấp, kết hợp với thuận lợi thuế khiến chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) giảm nợ tăng Điều thể qua công thức sau: Tuy nhiên, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu tăng, tác động tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn buộc chủ sở hữu tăng lợi tức yêu cầu họ (nghĩa chi phí vốn chủ sở hữu tăng) Ở mức tỷ lệ vốn nợ vốn chủ sở hữu cao, chi phí nợ tăng khả doanh nghiệp không trả nợ cao (nguy phá sản cao hơn) Vì vậy, mức tỷ số vốn nợ vốn chủ sở hữu cao hơn, chi phí vốn bình quân gia quyền tăng (ii) Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu: Trong thực tế việc xác định cấu trúc vốn để đạt hiệu cao cho doanh nghiệp vấn đề lớn quan trọng công tác tài doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp, việc sử dụng vốn chủ sở hữu Nợ phải trả thường có ưu điểm nhược điểm cụ thể sau 2.1.2 Tái cấu trúc vốn 2.1.2.1 Khái niệm tái cấu trúc vốn Nếu phân chia cụm từ “tái cấu trúc vốn” thành hai phần “tái” “cấu trúc vốn” phần “cấu trúc vốn” luận giải rõ nói phần 2.1.1.1 “khái niệm cấu trúc vốn” nói Còn từ “tái’, theo nghĩa Hán-Việt hiểu “làm lại” Như cụm từ “tái cấu trúc vốn” hiểu “làm lại cấu trúc vốn” “xây dựng lại cấu trúc vốn” doanh nghiệp Theo cách tiếp cận khác, “tái cấu trúc” hiểu cách nôm na thay đổi lại cấu trúc có “Tái cấu trúc vốn” việc thay đổi lại cấu trúc vốn so với cấu trúc vốn có vào thời điểm Như phần khái niệm cấu trúc vốn trình bày “ cấu trúc vốn doanh nghiệp” mối tương quan tỷ lệ vốn chủ sở hữu nợ phải trả tổng số vốn kinh doanh doanh nghiệp thời điểm định Như “tái cấu trúc vốn doanh nghiệp” việc thay đổi lại mối tương quan tỷ lệ “vốn chủ sở hữu” “nợ phải trả” tổng số vốn kinh doanh doanh nghiệp 2.1.2.2 Một số vấn đề tái cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp (i) Khi tái cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp Theo lý thuyết tái cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp doanh nghiệp có hệ số nợ thấp cao hệ số nợ tối ưu, tiến hành tái cấu trúc vốn cách xếp, điều chỉnh tăng tương ứng hệ số nợ điều chỉnh giảm tương ứng hệ số nợ theo hướng tiến gần tới hệ số nợ tối ưu Nhưng việc xác định hệ số nợ tối ưu theo định lượng khó khăn; Mặt khác, có hệ số nợ tối ưu, hệ số nợ doanh nghiệp xác định cao thấp so với hệ số nợ tối ưu doanh nghiệp tiến hành tái cấu trúc vốn Bởi vì, trình kinh doanh doanh nghiệp, hệ số nợ (Nợ/vốn chủ sở hữu; Nợ/ tổng nguồn vốn kinh doanh DN) liên tục thay đổi, thay đổi số lượng loại vốn tỷ lệ chúng tổng nguồn vốn kinh doanh Như vậy, câu hỏi đặt là: Biết tiến hành tái cấu trúc vốn doanh nghiệp? Để trả lời câu hỏi này, trước hết cần nhận diện rõ trường hợp phải tái cấu vốn kinh doanh doanh nghiệp Từ vấn đề lý thuyết nêu tình hình thực tiễn xẩy cho thấy nêu khái quát số trường hợp chủ yếu sau mà doanh nghiệp cần tiến hành tái cấu trúc vốn kinh doanh để tiếp tục kinh doanh, không muốn bị phá sản ngừng hoạt động (ii) Mục tiêu tái cấu vốn: Tái cấu trúc vốn kinh doanh vấn đề đa dạng, phức tạp, không đơn nhằm vào mục tiêu cụ thể nào; mặt khác, với trường hợp tái cấu trúc vốn, mục tiêu đề liên quan với nhau, làm tiền đề cho Do đó, phải tùy trường hợp tái cấu trúc vốn kinh doanh mà xác định chi tiết mục tiêu cụ thể tái cấu trúc vốn Tuy nhiên vào nội hàm khái niệm “cấu trúc vốn” khái niệm “tái cấu trúc vốn” kinh doanh doanh nghiệp nêu trên, mục tiêu chung tái cấu trúc vốn doanh nghiệp nhằm đạt trạng thái cấu trúc vốn tối ưu (iii) Nội dung tái cấu trúc vốn Nội dung tái cấu trúc vốn kinh doanh doanh nghiệp công việc cụ thể mà doanh nghiệp phải đề thực trình tái cấu trúc vốn nhằm đạt mục tiêu xác định việc tái cấu trúc vốn Như vậy, việc đề nội dung tái cấu trúc vốn phải vào mục tiêu việc tái cấu trúc vốn, mà mục tiêu tái cấu trúc vốn lại tùy thuộc vào trường hợp cụ thể mà doanh nghiệp phải thực tái cấu trúc vốn Nói tóm lại, việc xác định nội dung tái cấu trúc vốn phải vào mục tiêu tái cấu trúc vốn doanh nghiệp trường hợp cụ thể Về trường hợp thực tái cấu trúc vốn, với nội dung xác định rõ phần nói trên, đề tài luận án này, sâu nghiên cứu tái cấu trúc huy động vốn kinh doanh (hay gọi tái cấu trúc nguồn vốn) doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hóa, thoái vốn nhà nước Đề tài không nghiên cứu tái cấu trúc vốn trường hợp khác 2.1.3 Tái cấu trúc vốn doanh nghiệp bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế 2.1.3.1 Hội nhập kinh tế quốc tế Ở góc độ quốc gia, hội nhập kinh tế quốc tế thực mở cửa kinh tế quốc gia, phát triển kinh tế quốc gia gắn liền với kinh tế nước khu vực giới, tham gia ngày nhiều vào hoạt động kinh tế quốc tế hệ thống thương mại đa phương Mở cửa kinh tế quốc gia để hội nhập việc bãi bỏ biện pháp tài chính, biện pháp phi tài chính, bãi bỏ dần biện pháp, sách thương mại bảo hộ để tạo điều kiện thuận lợi, dễ dàng cho hoạt động tự thương mại, đầu tư, 2.1.3.2 Tác động hội nhập kinh tế quốc tế tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Hội nhập kinh tế quốc tế vừa tạo hội cho doanh nghiệp phát triển vừa đặt thách thức mà doanh nghiệp phải chấp nhận, vượt qua để tồn phát triển 2.2 Các nguyên tắc tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Dựa phân tích ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài chính, đánh giá mặt lợi thế, bất lợi hình thức tài trợ, thấy rằng, để tái cấu trúc vốn hợp lý, giúp DN đạt mục tiêu đặt cần phải tuân thủ nguyên tắc sau đây: 2.2.1 Nguyên tắc đảm bảo tính tương thích: Nguyên tắc xây dựng dựa thực tế nguồn tài trợ có yêu cầu thời gian đáo hạn khác nhau, thời gian tạo nguồn tiền loại tài sản không giống Vì vậy, để đảm bảo DN có khả toán thời điểm nào, giảm thiểu rủi ro tài việc hoạch định tái cấu vốn cần có tương thích thời gian quyền sử dụng vốn với chu kỳ sinh lời tài sản đầu tư 2.2.2 Nguyên tắc cân lợi nhuận rủi ro: Nguyên tắc xây dựng dựa phân tích tác động có tính chất đòn bẩy chi phí cố định nợ vay Nếu yếu tố khác đánh giá mặt hệ số đòn bẩy tài đòn bẩy kinh doanh tượng trưng cho độ lớn rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải Tác động đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài tạo nên hiệu ứng đòn bẩy tổng hợp, ảnh hưởng theo cấp số nhân Tác động ảnh hưởng lớn đến lợi ích chủ sở hữu, doanh nghiệp vay nhiều, đồng thời lại sử dụng tiền vay để đầu tư TSCĐ Tác động có tính hai mặt, tạo bước phát triển nhảy vọt đưa DN mau chóng đến bờ vực phá sản 2.2.3 Nguyên tắc đảm bảo quyền kiểm soát doanh nghiệp: Cơ sở nguyên tắc chỗ, chủ sở hữu có mục tiêu nắm quyền kiểm soát doanh nghiệp Quyền kiểm soát DN tỷ lệ thuận với số vốn đóng góp Vì vậy, để đảm bảo nguyên tắc này, việc tái cấu nguồn vốn phải thực theo hướng gia tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu, đảm bảo cho tỷ lệ vốn chủ sở hữu đủ lớn để chủ sở hữu DN độc lập mặt tài chính, chủ động định vấn đề quan trọng SXKD, không phụ thuộc vào người khác 2.2.4 Nguyên tắc tài trợ linh hoạt: Tính linh hoạt tài trợ vốn khả điều chỉnh tăng, giảm cấu vốn cho phù hợp với thay đổi nhu cầu vốn qua thời kỳ kinh doanh Nguyên tắc dựa nhận định rằng: Nhu cầu vốn chịu ảnh hưởng tính “mùa vụ” SXKD DN muốn mở rộng sản xuất, song nhiều muốn thu hẹp quy mô đầu tư 2.2.5 Nguyên tắc tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn Nguyên tắc xây dựng quan điểm cho rằng, chi phí sử dụng vốn phản ánh mức giá quyền sử dụng vốn thị trường Mỗi nguồn tài trợ có yêu cầu chi phí sử dụng vốn hay giá vốn khác Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ biến động theo chu kỳ kinh doanh Vì vậy, xây dựng cấu nguồn vốn cho doanh nghiệp phải đảm bảo tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn, nhằm tối đa hoá lợi ích cho chủ sở hữu doanh nghiệp Tuân thủ theo nguyên tắc này, mặt đòi hỏi nhà quản trị doanh nghiệp phải đánh giá xu biến động chi phí sử dụng vốn thị trường để lựa chọn thời điểm huy động vốn thích hợp 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến tái cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.3.1 Các nhân tố bên Các lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy rằng: lợi nhuận (profitability); tài sản cố định hữu hình (tangibility); thuế (tax); quy mô công ty (size); hội tăng trưởng (growth opportunities); đặc điểm riêng tài sản công ty (uniqueness); tính khoản (liquidity) nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn công ty 2.3.2 Các nhân tố bên doanh nghiệp Đây nhân tố ảnh hưởng thuộc môi trường kinh doanh doanh nghiệp, bao gồm: - Nhân tố thứ đặc điểm kinh tế - kỹ thuật ngành - Tính thời vụ ngành kinh doanh:-Mức độ biến động ngành so với chu kỳ kinh tế: Tính chất cạnh tranh:- Chu kỳ sống doanh nghiệp: - Những thông lệ đưa dựa kinh nghiệm: - Nhân tố thứ là: Tác động sách kinh tế Nhà nước: (i) Chính sách tài quốc gia: (ii) Chính sách tiền tệ: (iii) Chính sách thuế: (iv) Chính sách xuất nhập khẩu: - Nhân tố thứ ba tốc độ tăng trưởng kinh tế - Nhân tố thứ tư tỷ lệ lạm phát thể khả quản lý phủ kinh tế đồng thời biểu ổn định đồng nội tệ - Nhân tố thứ năm thái độ nhà tài trợ: - Nhân tố thứ sáu triển vọng phát triển thị trường tài chính: 2.4 Các tiêu chí đánh giá kết trình tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Vốn cấu trúc vốn có ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, cấu trúc vốn lại có ảnh hưởng, gắn kết đến trình kinh doanh, tác động nhiều phương diện khác Sau nghiên cứu số tiêu chí đánh giá nhiều phương diện đó: 2.4.1 Tiêu chí đánh giá rủi ro tài doanh nghiệp 2.4.2 Tiêu chí đánh giá cân tài doanh nghiệp 2.4.3 Tiêu chí đánh giá tỷ suất sinh lời doanh nghiệp: 2.4.4 Tiêu chí đánh giá đến chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp (i) Chi phí sử dụng vốn vay: Chi phí sử dụng vốn vay tỷ suất sinh lời tối thiểu mà doanh nghiệp cần phải đạt từ việc đầu tư nguồn vốn vay để cho không làm sụt giảm tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (thu nhập cổ phần thường) có từ trước (ii) Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi: Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi tỷ suất sinh lời tối thiểu cần phải đạt huy động vốn phát hành cổ phiếu ưu đãi để đầu tư cho thu nhập cổ phần hay giá cổ phiếu công ty không bị sụt giảm Giá phát hành cổ phiếu ưu đãi cân thị trường, thời điểm ước lượng mức giá nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư (iii) Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu: + Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại: Lợi nhuận sau thuế trả cổ tức cho cổ đông ưu đãi thuộc sở hữu cổ đông thường DN dành trả cổ tức cho cổ đông thường giữ lại tái đầu tư Nếu giữ lại tái đầu tư, cổ đông hội thu lợi nhuận từ việc nhận cổ tức để đem đầu tư nơi khác Do chi phí sử dụng lợi nhuận để lại chi phí hội, nghĩa tỷ suất sinh lời thu từ việc cổ đông nhận cổ tức đem đầu tư vào hội khác có mức độ rủi ro + Chi phí sử dụng vốn bình quân: Hiện nay, doanh nghiệp không sử dụng loại vốn riêng biệt mà kết hợp nhiều loại vốn khác Do vậy, chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp tính toán dựa chi phí bình quân gia quyền nguồn vốn mà DN sử dụng 2.5 Kinh nghiệm tái cấu trúc vốn số nước Bài học kinh nghiệm vận dụng cho DN Việt Nam Qua tham khảo tái cấu trúc vốn DN Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc xu tái cấu trúc vốn DN giới, học trình tái cấu vốn cho DNVN ngành nghề khác kinh nghiệm quý báu DNDM Việt Nam tái cấu trúc vốn thành công sau: Một là: Quá trình tái cấu trúc vốn phải kết hợp hài hòa với lộ trình cổ phần hóa doanh nghiệp, loại bỏ doanh nghiệp yếu Quá trình cổ phần hóa phải tiến hành liệt, khẩn trương, thực đúng, chuẩn mực chủ trương Đảng Chính phủ khắc phục số nhược điểm sau trình cổ phần hóa nay: (i) Quá trình kiểm kê phân loại tài sản, số đơn vị thực kiểm kê, phân loại không với thực tế sử dụng Hai là: Việc thực cổ phần hóa DNNN nhằm mục tiêu thu hút vốn đầu tư, khuyến khích thành phần kinh tế khác tham gia đầu tư, tái cấu trúc nguồn vốn chủ sở hữu, giảm vốn nhà nước, tăng nguồn vốn chủ sở hữu nhà nước, để nâng cao hiệu quản lý, sử dụng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp, thúc đẩy sản xuất phát triển, tăng hiệu kinh doanh Ba là: Mở rộng kênh huy động vốn, đa dạng hình thức huy động, quản lý tốt nguồn vốn huy động, sử dụng có hiệu nguồn vốn huy động, minh bạch tình hình tài nâng cao hiệu hoạt động để tiếp cận nhiều tổ chức tài chính, tín dụng có qui mô vốn lớn, dài hạn Trong điều kiện kinh tế gặp khó khăn, việc đa dạng hóa hình thức huy động vốn, nhằm đảm bảo cho DN có nguồn tiền ổn định sản xuất kinh doanh, đẩm bảo dự án đầu tư thực tiến độ, nâng cao hiệu đầu tư Bốn là: Quá trình tái cấu trúc vốn gắn liền với cải tiến quản trị doanh nghiệp, hoạt động quản trị minh bạch, tân tiến, theo kịp, hòa nhập với tình hình giới tới Tầm nhìn chiến lược nhà quản trị tài doanh nghiệp quan trọng, DN Việt Nam, tầm nhìn nhà quản lý hạn chế, doanh nghiệp hầu hết chưa trọng xây dựng chiến lược tài chính, chiến lược kinh doanh cách dài hạn, khoa học, công tác dự báo rủi ro tài nhiều yếu kém, thiếu, yếu phương án sản xuất kinh doanh tối ưu, khả thi, có hiệu quả, chưa theo kịp với giới nâng cao trình độ quản lý vốn, quản lý tài cho giám đốc DN điều kiện việc làm cần thiết Năm là: Bên cạnh cần cấu lại khu vực Ngân hàng: Ngân hàng Việt Nam Ngân hàng nhiều nước trình cải cách phải đối mặt với nhiều áp lực từ suy giảm tăng trưởng tình hình tài yếu DN Nhiều NHTM gặp khó khăn đối mặt với rủi ro ngoại hối, nợ đọng chồng chất, quy mô vốn hoạt động nhỏ, giảm lực cạnh tranh khả sinh lời thấp Sáu là: Việt Nam cần phải đẩy nhanh việc xây dựng thị trường tài TTCK vượt lên phát triển chung kinh tế Bởi vì, thị trường chứng khoán có tác động lớn đến kế hoạch tái cấu trúc vốn, thoái vốn thông qua thị trường Phát triển thị trường tài làm tăng tốc độ luân chuyển vốn kinh tế, giúp cho DN dễ dàng huy động vốn với chi phí thấp - hội để tái cấu vốn, lành mạnh hóa tình hình tài chính, ổn định sản xuất kinh doanh Kết luận chương 2: Chương luận án hệ thống hóa số lý luận cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp; luận án nêu rõ mục tiêu tái cấu trúc vốn, tái cấu trúc vốn, nội dung tái cấu trúc vốn Đồng thời luận án phân tích tác động cấu trúc vốn đến chi phí sử dụng vốn, rủi ro tài cuả DN trình hội nhập kinh tế quốc tế; Khi tái cấu trúc vốn DN phải tuân thủ nguyên tắc bản: đảm bảo cân giửa lợi nhuận rủi ro, đảm bảo quyền kiểm soát doanh nghiệp, tài trợ linh hoạt tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn Tuy nhiên tái cấu trúc vốn tuân thủ nguyên tắc phải đặt điều kiện cụ thể đặc điểm doanh nghiệp Sự cần thiết phải tái cấu trúc vốn trình hội nhập quốc tế nguyên nhân: hoạt động không hiệu quả, yêu cầu quản lý, thay đổi cấu, sát nhập, hợp nhất, cổ phần hóa doanh nghiệp… Những lý luận cấu trúc vốn; xác định cấu trúc vốn… chương làm cho việc phân tích, đánh giá thực tế đề xuất giải pháp chương CHƯƠNG THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP DỆT MAY VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ 3.1 Tổng quan ngành Dệt may Việt Nam thời kỳ hội nhập quốc tế 3.1.1 Tổng quan doanh nghiệp ngành Dệt may Việt Nam 3.1.1.1 Một số nét ngành Dệt may Việt Nam Ngành Dệt may Việt Nam có lịch sử phát triển từ lâu đời, theo thời gian, sản phẩm dệt may không ngừng phát triển chủng loại, số lượng chất lượng, giá trị kim ngạch xuất tăng mạnh, trở thành mặt hàng xuất số một, giữ vị quan trọng kinh tế quốc gia Nhà nước có đánh giá cao vị trí đóng góp ngành dệt may vào phát triển kinh tế nước nhà, đồng thời coi ngành dệt may ngành mũi nhọn Việt Nam chiến lược phát triển kinh tế- xã hội Ngành Dệt may đạt thành công đáng kể, đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 10-12% năm, tăng trưởng xuất từ 3,609 tỷ USD năm 2003 lên 24,5 tỷ USD vào năm 2014, chiếm khoảng 41% kim ngạch xuất công nghiệp chế tác Hàng Dệt may Việt Nam có mặt gần 100 nước vùng lãnh thổ, có thị trường có doanh thu cao Hoa Kỳ, EU, Nhật Bản, Hàn Quốc… - Về số lượng Doanh nghiệp Dệt may: đến cuối năm 2013, ngành Dệt may Việt Nam có 5.982 Công ty dệt may lớn nhỏ, với lực lượng lao động chiếm 20% lao động khu vực Công nghiệp gần 5% tổng lực lượng lao động toàn quốc.(theo thống kê VINATEX) + Phân bố theo khu vực: Phần lớn công ty đặt miền Nam (62%), lại nằm miền Bắc (30%), miền Trung Tây Nguyên (8%) + Phân theo ngành nghề: Số lượng Công ty May chiếm tỷ trọng lớn (70%) số doanh nghiệp ngành dệt may, lại Công ty Dệt (17%), kéo sợi (6%), nhuộm (4%), ngành công nghiệp hỗ trợ (3%) Nếu phân cấu công ty theo hình thức sở hữu số lượng doanh nghiệp tư nhân chiếm tỷ trọng (84/%); số lượng doanh nghiệp FDI (15%) số lượng DNNN chiếm tỷ trọng (1%) 3.1.1.2 Tiềm thách thức phát triển ngành dệt may Việt Nam Với tăng trưởng liên tục ngành dệt may qua số liệu Giá trị kim ngạch xuất DMVN thống kê qua năm từ năm 2003-2013 sau: Bảng 3.1: Kim ngạch xuất Dệt may Việt Nam 10 năm 2003-2013 Đơn vị tính: tỷ USD Năm 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Xuất 3,609 4,385 4,8 5,9 7,8 9,12 9,1 11,2 14 15,1 17,9 Tốc độ tăng 100% 21% 10,3% 23,5% 32% 17% 99,4% 23% 25% 8% 19% trưởng % so với NT (Nguồn: Tổng cục Hải quan Việt Nam) Nhìn vào bảng 3.1 ta thấy kim ngạch xuất hàng dệt may sau: Năm 2010 giá trị KNXK đạt 11,2 tỷ USD tăng lên 23% so với năm 2009; Năm 2012 đạt 15,1 tỷ USD tăng lên 8% so với năm 2011; Tương tự giá trị KNXK năm 2013 đạt 17,9 tỷ USD tăng lên so với năm 2012 19% chiếm 13,6% tổng kim ngạch xuất nước Nếu tính giá trị xuất xơ, sợi năm 2013 đạt 2,15 tỷ USD tổng giá trị xuất toàn hàng dệt may, xơ, sợi năm 2013 đạt 20,1 tỷ USD, ngành dệt may trở thành ngành xuất chủ lực Việt Nam 3.1.2 Về tập đoàn Dệt may Việt Nam 3.1.2.1 Một số nét tập đoàn dệt may Việt Nam (Vinatex) Vinatex công ty tập đoàn tạo thành chuỗi cung ứng đầy đủ, cho toàn khâu hoạt động tập đoàn gồm: thiết kế thời trang, cung ứng nguyên, phụ liệu, sản xuất kinh doanh phân phối sản phẩm dệt may, như: sản xuất bông, sợi, dệt, nhuộm, may, hệ thống phân phối nước hoạt động xuất nhập khẩu, Vinatex có sở phụ trợ khác Về qui mô cấu tập đoàn Vinatex có tổng tài sản đến năm 2013 11.830 tỷ đồng, doanh thu thu nhập năm 2013 đạt 10.954 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế năn 2013 đạt 274 tỷ đồng, nộp ngân sách 72 tỷ đồng, với tổng số lao động bình quân khoảng 97 ngàn người, thu nhập bình quân đầu người đạt triệu đồng/ tháng 3.1.2.2 Tình hình, đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh tập đoàn dệt ma: Doanh thu Vinatex tăng trưởng qua năm, cụ thể là: doanh thu năm 2006 12.122 tỷ đồng, doanh thu năm 2009 14.023 tỷ đồng tăng thêm 1.901 tỷ đồng tương ứng tỷ lệ tăng 115,6% Đến năm 2012 doanh thu đạt 12.431 tỷ đồng tăng 309 tỷ đồng so với năm 2006 với tỷ lệ tăng 102,5% Vốn chủ sở hữu tăng từ 2.287 tỷ đồng năm 2006 lên đến năm 2009 3.863 tỷ đồng, tỷ lệ 168,9% Đến năm 2013 vốn cổ phần hóa đạt 4.920 tỷ đồng tăng 2.633 tỷ đồng so với năm 2006 với tương ứng tỷ lệ tăng 215,1% Điều chứng tỏ, tốc độ tăng doanh thu liên tục ổn định, với tỷ lệ tăng trưởng nhanh, mức tăng vốn CSH Vinatex không năm Lợi nhuận sau thuế Vinatex năm qua không ngừng tăng từ 163 tỷ năm 2006 lên đạt 351 tỷ đồng năm 2008, tương ứng với tỷ lệ là: 215,1% lợi nhuận Vinatex tiếp tục tăng, năm 2009 đạt 638 tỷ đồng; đến năm 2013 đạt 274 tỷ đồng, Những tồn doanh thu vốn chủ sở hữu Vinatex ảnh hưởng tới tái cấu vốn: Thứ nhất: Nhìn bảng 3.6 ta thấy vốn chủ sở hữu có tăng mức tăng, tốc độ tăng thấp: ví dụ năm 2010 so với năm 2009 tăng 8,3%; năm 2011 so với năm 2010 tăng 9,5%; năm 2012 so với năm 2011 tăng 5,17%; năm 2013 so với năm 2012 tăng 2% Thứ hai: So với năm 2006 năm sau có phát triển, tăng trưởng doanh thu lợi nhuận tốc độ tăng doanh thu tăng lợi nhuận chưa ổn định, lúc tăng tốt 2009, 2010, 2011, lợi nhuận đạt 638-832 tỷ đồng; Năm 2012 giảm xuống còn: 730 tỷ đồng, chí năm 2013 274 tỷ đồng (nguyên trình bày năm 2012 2013 tách đơn vị hoạch toán phụ thuộc CPH Công ty TNHH MTV không nằm báo cáo tài chính) Thứ ba: Trong tổng nguồn vốn kinh doanh nguồn vốn chủ sở hữu thấp chiếm tỷ trọng mức 26,3% năm 2006 đến 32,2% năm 2010 giai đoạn nguồn vốn vay lớn từ 67,8% đến 73,7% tình hình tài căng thẳng, co kéo nguồn vốn Đến năm 2012, 2013 tỷ trọng nguồn vốn chủ sở hữu tăng lên 41,6% - 43% Thứ tư: Trong năm báo cáo từ 2006-2013 tỷ lệ doanh thu vốn CSH ta thấy giảm dần qua năm từ 5,3 lần năm 2006 giảm đến năm 2008-2009 xuống 3,63-3,99 lần đến năm 2009-2010 lại tiếp tục tăng lên đến 3,99 lần 4,29 lần; đến năm 2012 2013 lại tiếp giảm 2,57 đến 2,22 lần 3.2 Thực trạng cấu trúc vốn kinh doanh DN Dệt may 3.2.1 Về cấu trúc vốn Chủ sở hữu, vốn Vay DNDM năm 2006 -2013 (i) Cơ cấu vốn, mức độ tăng trưởng vốn DNDM thể qua bảng số liệu sau: Nhìn vào bảng số liệu 3.7 Vinatex cho thấy: - Tại thời điểm 31/12/2006 tổng nguồn vốn 8.688 tỷ đồng, đến năm 2009 nguồn vốn đạt là: 11.854 tỷ đồng, tăng lên 3.166 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ tăng 36,4%; đến năm 2010 tổng nguồn vốn 14.042 tỷ đồng, so với năm 2009 tăng lên 2.188 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ tăng 18,45%; Năm 2011 năm cổ phần hóa vinatex có số tài sản không cần dùng, công nợ khả thu hồi là: 1.354 tỷ đồng tài sản đơn vị nghiệp 107,6 tỷ đồng loại khỏi giá trị doanh nghiệp;[3] Trong Vốn CSH năm 2006 2.287 tỷ đồng, đến 2013 đạt 4.920 tỷ đồng, tăng lên 2.633tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ tăng 215,1% điều kiện hội nhập tốc độ tăng nguồn vốn tốc độ tăng vốn CSH Vinatex tốt (ii) Về Tổng số tài sản cấu tài sản DN Dệt DN May Giá trị đầu tư TSCĐ ĐTDH Vinatex năm 2006 4.594 tỷ đồng, năm 2010 tăng lên 6.942 tỷ đồng, tăng lên 2.348 tỷ đồng, tỷ lệ tăng 151%; năm 2013 6.082 tỷ đồng tăng lên 1.488 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ 132,5%; Tương tự vậy, TSCĐ ĐTDH tăng lên năm 2010 so với năm 2006 173,4% năm 2013 tăng so với năm 2006 140,4% Điều chứng tỏ tốc độ tăng TSLĐ ĐTNH nhanh so với TSCĐ ĐTDH khoảng 10-20%, thực trạng không tốt khoản đầu tư tình hình tài Tập đoàn Nhìn vào biểu số liệu 3.8d cấu tài sản Tổng Công ty May Sài Gòn Do ngành SXKD ngành may ta thấy tỷ trọng TSCĐ ĐTDH trừ năm 2008 50,1% năm 2009 43,1 % tương đối cao; năm khác từ năm 2010 đến năm 2013 tỷ trọng TSCĐ ĐTDH luôn chiếm từ 27,2 % đến 30,3 % bảng 3.8d Điều cho thấy Do doanh nghiệp chuyên may mặc nên TSCĐ luôn chiếm tỷ trọng nhỏ, Mặt khác TSLĐ ĐTNH chiếm tỷ trọng lớn 72,8% năm 2011 + 2012 năm 2013 28,0% cấu tổng tài sản doanh nghiệp - Nhìn vào bảng 3.9 cho thấy tốc độ tăng Tổng nguồn vốn: 31/12/2006 tổng nguồn vốn 8.688 tỷ đồng, đến năm 2010 tăng lên 14.042 tỷ đồng, tăng lên 5.354 tỷ đồng, tương ứng tăng 161,6% so với năm 2006; đến năm 2013 tổng vốn đạt 11.830 tỷ đồng, tăng so với năm 2006 3.142 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ tăng 136,1% so với năm 2006, tốc độ tăng cao Vinatex (iii) Về Tổng số nguồn vốn cấu nguồn vốn Vinatex năm 2006 - 2013 Trong bảng 3.9 cho thấy VCSH đến 2013 VCSH đạt 4.920 tỷ đồng, tăng lên 2.633 tỷ đồng so năm 2006 vốn CSH 2.287 tỷ đồng; tương ứng với tỷ lệ tăng 215,1% ; Năm 2011 vốn CSH 4.582 tỷ đồng tăng lên 398 tỷ đồng so với năm 2010 (là 4.184 tỷ đồng) tương ứng tỷ lệ tăng 9,5%; Năm 2012 vốn CSH 4.819 tỷ đồng tăng so với năm 2011 237 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ tăng 5,17% Điều phản ánh tình hình kinh doanh tốt tập đoàn công ty thành viên (iv) Ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu sản xuất kinh doanh Vinatex Sau gia nhập WTO đem lại cho Vinatex tăng tốc phương diện tăng trưởng: doanh thu, lợi nhuận, tăng trưởng vốn, tăng trưởng tổng tài sản tập đoàn công ty thành viên, điều biểu qua bảng số liệu tiêu: lợi nhuận tổng tài sản (ROA), lợi nhuận tổng vốn chủ sở hữu (ROE) tiêu lợi nhuận tổng doanh thu (ROS) qua năm tăng trưởng sau đây: Nhìn vào bảng số liệu 3.10 cho biết:  ROA: Tỷ suất sinh lời tài sản Vinatex có tốc độ tăng từ 1,88 lần năm 2006 lên 3,3 năm 2008; năm 2010 đạt 6,32 lần; năm 2012 đạt 6,53 2,31 năm 2013 Chỉ tiêu ROA lớn tình hình kinh doanh tập đoàn tốt, tiêu lớn lãi suất vay bình quân năm thời điểm tốt (Về vấn đề phân tích kỹ phần sau)  ROE: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu năm 2006 7,12%, năm 2008 9,9%; năm 2010 19,5% năm 2011 18,15% điều cho thấy tình hình KD Vinatex giai đoạn ngày tốt Lợi nhuận không ngừng tăng, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu tăng trưởng nhanh, điều nhờ có hội nhập nên năm qua thúc đẩy Vinatex phát triển kinh doanh tốt  ROS: Tỷ suất sinh lời doanh thu: Năm 2006 đạt 1,34%, năm 2008 đạt 2,86%; năm 2010 đạt 4,89% năm 2012 đạt 5,87%, năm 2013 đạt 2,5% Điều cho biết tỷ suất lợi nhuận doanh thu tăng dần theo thời gian từ năm 2006 đến năm 2012 Chứng tỏ DN Vinatex kinh doanh ngày có hiệu hơn, doanh thu tăng trưởng tốt, DN ngày phát triển (ii) Doanh thu, vốn, vòng quay vốn DN Vinatex  Bảng 3.11 Chỉ tiêu Doanh thu, vốn, vòng quay vốn, Vinatex năm 2006-2013 Đơn vị tính: tỷ đồng TT Chỉ tiêu 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 12.27 16.72 Doanh thu 12.122 12.800 14.023 19.682 12.431 10.954 23.553 3.863 24.184 4.582 Vốn KD 2.287 3.208 4819 4920 3=½ Vòng quay 5,3 3,99 3,45 3,63 4,3 2,58 2,23 (Nguồn: báo cáo kiểm toán 2006-2013 Vinatex tác giả tự tính toán) vốn Vòng quay vốn kinh doanh: cho biết đồng vốn kinh doanh năm tạo đồng doanh thu Nhìn vào bảng số liệu 3.11 cho thấy năm 2006 vòng quay vốn kinh doanh 5,3 lần, tức đồng vốn tạo 5,3 đồng doanh thu Tương tự năm 2008 3,45 vòng; năm 2010 vòng; năm 2012 2,58 vòng, năm 2013 2,23 vòng (iii) Khả tự tài trợ TSCĐ tập đoàn dệt may: Nhìn vào bảng 3.13 cho thấy năm 2006 đến năm 2011 nguồn vốn dài hạn luôn tương đương giá trị lại TSCĐ ĐTDH, cụ thể năm 2006 Vốn dài hạn 4.549 tỷ đồng tương ứng có giá trị lại 4.594 tỷ đồng; Năm 2007 nguồn vốn dài hạn 5.464 tỷ đồng, giá trị lại tương ứng 5.369; Tương tự năm 2008 nguồn vốn dài hạn 6.251 tỷ đồng, giá trị lại 6.213 tỷ đồng; Điều cho thấy giai đoạn doanh nghiệp đầu tư TSCĐ cân đối, có nghĩa nguồn vốn dài hạn sử dụng đầu tư TSCĐ, TSLĐ dùng nguồn vốn ngắn hạn (v) Các tiêu hiệu sản xuất kinh doanh số doanh nghiệp Dệt may Quá trình hội nhập kinh tế quốc tế năm sau gia nhập WTO, đem lại cho DNDM nước tăng tốc nhiều phương diện tăng trưởng khác doanh thu, lợi nhuận, vốn tăng trưởng tổng tài sản DNDM thể qua bảng số liệu tiêu: lợi nhuận tổng tài sản (ROA), lợi nhuận tổng vốn chủ sở hữu (ROE) tiêu lợi nhuận tổng doanh thu (ROS) qua số liệu sau đây: (iv) So sánh tiêu ROA, ROE, ROS Vinatex Công ty Dệt may khác: Căn vào số liệu biểu 3.10 số liệu biểu: 3.14 a,b,c ta tổng hợp lại biểu so sánh tiêu ROA, ROE, ROS công ty dệt may để so sánh, đánh giá, nhận xét Qua bảng số liệu thống kê báo cáo tài đơn vị trên, Công ty dệt may Thành Công kinh doanh không ổn định, cụ thể: năm 2008 kém, năm 2012 kém, năm 2010 lại tốt, năm 2009 năm 2010 mức độ trung bình, điều cho thấy yếu tố khách quan, khả lãnh đạo điều hành doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến kết kinh doanh Tất diễn giải, số liệu phân tích cho đánh giá: Cổ phần hóa 100% vốn Nhà nước phương án tối ưu 3.2.2 Tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt may Căn theo Nghị định số 59/2011/NĐ-CP ngày 18 tháng năm 2011 Chính phủ chuyển doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước thành công ty cổ phần định số 5151/QĐ-BCT ngày tháng 10 năm 2011 việc cổ phần hóa công ty mẹ - Tập đòan dệt may Việt Nam nhu cầu vốn để phát triển sản xuất kinh doanh thới gian tới Công ty mẹ tập đoàn dệt may Việt Nam đề nghị áp dụng việc thực cổ phần hóa theo hình thức: bán phần vốn Nhà nước có tập đoàn, kết hợp phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, Nhà nước giữ cổ phần chi phối Kết sau cổ phần hóa theo định số 5151/QĐ-BCT ngày 7/10/2011 Bộ công thương, Vốn kinh doanh công ty mẹ tập đoàn dệt may–Vinatex sau: 3.2.2.1 Tăng qui mô vốn kinh doanh, thay đổi cấu trúc vốn chủ sở hữu (i) Tăng qui mô vốn kinh doanh Vinatex: Bảng 3.15a Cho ta biết nguồn vốn nhà nước đánh giá lại 4.299 tỷ đồng, phát hành tăng vốn thêm 701 tỷ đồng tổng vốn điều lệ 5.000 tỷ đồng: vốn chủ sở hữu Nhà nước 55% tương ứng với 2.550 tỷ đồng; nguồn vốn khác 45% tương ứng 2.450 tỷ đồng Tổng nguồn vốn tăng so với trước cổ phần hóa 701 tỷ đồng nhiên nguồn vốn kinh doanh 5.000 tỷ đồng thấp so với nhu cầu vốn hành Nhìn vào bảng 3.15b thấy năm 2011 năm cổ phần hóa, năm 2009-2010 năm trước cổ phần hóa, số liệu năm sau cổ phần hóa 2012-2013, xét mặt tăng trưởng rõ Doanh thu, qui mô tổng tài sản, vốn chủ sở hữu Qua số liệu trên, phản ảnh tiêu tài sau: * Đối với Công ty Dệt kim Đông Xuân năm 2009-2010 có doanh thu tương ứng 137 tỷ đồng 196 tỷ đồng đến năm 2012-2013 195 tỷ đồng 250 tỷ đồng năm 2013 so với năm 2009 tăng 113 tỷ đồng với tỷ lệ tăng 82,4%; Tương tự qui mô tổng tài sản Vốn chủ sở hữu tăng, năm 2009 vốn CSH 136 tỷ đồng đến năm 2013 Vốn CSH 163 tỷ đồng tăng lên 27 tỷ đồng với tỷ tăng 19,8% * Đối với Công ty Dệt kim Đông Phương năm 2009-2010 có qui mô tổng tài sản 450 - 567 tỷ đồng đến năm 2012-2013 có qui mô tổng tài sản tăng lên đạt 996 - 989 tỷ đồng Như Dệt kim Đông Phương tổng tài sản từ 450 tỷ đồng năm 2009 đến năm 2013 tăng thêm 539 tỷ đồng đạt 989 tỷ đồng tương ứng tỷ lệ tăng 119,7% Vốn chủ sở hữu từ 122 tỷ đồng năm 2009 tăng thêm 152 tỷ đồng đến năm 2013 đạt 274 tỷ đồng; Doanh thu từ 991 tỷ đồng năm 2009 tăng đến năm 2013 đạt 2060 tỷ đồng (ii) Thay đổi cấu nguồn vốn, tăng nguồn vốn chủ sở hữu, giảm nguồn vốn vay  Thay đổi cấu nguồn vốn Nhìn vào biểu 3.16 (cột 3) cho biết vốn CSH tăng từ 2.287 tỷ đồng năm 2006 đến năm 2009 3.863 tỷ đồng; đến năm 2013 4.920 tỷ đồng; nguồn vốn vay (cột 4) có tăng lên từ 6.401 tỷ đồng năm 2006 tăng lên 7.991 tỷ đồng năm 2009, đến năm 2013 6.910 tỷ đồng; Tuy nhiên tỷ trọng nguồn vốn chủ sở hữu nguồn vốn vay (cột 5) luôn có xu hướng tăng lên, qua số liệu từ năm 2006 đến năm 2013 DN Vinatex (biểu 3.16 nêu trên) thấy rõ tỷ trọng VCSH / nguồn Vốn Vay năm 2006 26,32%; năm 2007 32,19% năm 2009 29,8% năm 2013 41,59% điều chứng tỏ cấu nguồn vốn Vinatex thay đổi theo chiều tích cực, giảm nguồn vốn vay tăng tỷ trọng nguồn vốn chủ sở hữu Điều cho thấy việc sử dụng vốn an toàn hơn, độ rủi ro kinh doanh thấp hơn, doanh nghiệp hoạt động bền vững (iii) Tái cấu trúc nguồn vốn tín dụng: Giảm vay ngắn hạn, tăng vay dài hạn: Tổng nguồn vốn vay có chiều hướng tăng lên năm 2009, 2010, 2011 so với năm 2006 -2007; năm 2010 năm 2011 có tổng nguồn vốn vay nợ cao tương ứng 9.658 tỷ đồng 8.019 tỷ đồng; năm 2012 năm 2013 tổng nguồn vốn vay giảm xuống đơn vị hạch toán phụ thuộc cổ phần hóa tách khỏi báo cáo toán Vay ngắn hạn tổng vốn vay có chiều hướng lên từ 64,6% năm 2006 lên 76,7% năm 2010 74,7% năm 2011 Sang năm 2012 tỷ trọng vốn vay dài hạn lại giảm 69,7% đến năm 2013 giảm 65,6% (năm 2012 2013 số liệu giảm, nguyên công ty DN dệt may tách cổ phần hóa) Vay dài hạn trước cổ phần hóa từ năm 2010 trở trước (2006 -2010) luôn nhỏ chiếm tỷ trọng từ 35,3% năm 2006 đến 23,2% năm 2010 Năm 2011 tỷ trọng nguồn vay dài hạn 25,2%; Sau cổ phần hóa năm 2012 năm 2013 tỷ trọng vốn vay dài hạn tổng số vốn vay tương ứng 30,3% 34,4% Nguyên nhân sau cổ phần hóa Vinatex vay dài hạn để mở rộng đầu tư, kịp thời hội nhập TPP Tái cấu trúc nguồn vốn đầu tư hiệu quả, Năm 2010-2011, tổng giá trị đầu tư tài dài hạn công ty 3.245 tỷ đồng, chiếm 60% tài sản công ty Song doanh thu lợi nhuận năm 2013 từ bán hàng công ty mẹ tương ứng 116 tỷ đồng 36 tỷ đồng, hầu hết công ty Vinatex hoạt động không hiệu Điển Công ty TNHH MTV TM Thời Trang Dệt May (Vinatexmart) lỗ đến 45 tỷ đồng năm 2013 Doanh nghiệp dệt may phải thu hồi vốn, thoái vốn, đầu tư đầu tư ngành Công ty mẹ Vinatex có vốn chủ sỡ hữu chủ yếu đầu tư vào công ty con, công ty lien kết, công ty lien doanh… khoản đầu tư chiếm 84,6% vốn điều lệ Tuy nhiên bên cạnh công ty mẹ vinatex khoản đầu tư ngành sản xuất kinh doanh Do đầu tư ngành, đầu tư vào ngành không sở trường, truyền thống ngành Dệt may như: đầu tư tài chính, ngân hàng, kinh doanh bất động sản 3.2.2.2 Thay đổi cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng Trong trình phát triển hội nhập vừa qua doanh nghiệp Dệt may, yếu tố bên tác động ảnh hưởng đến cấu trúc vốn (i) Cấu trúc vốn bị ảnh hưởng nhân tố bên Nhìn chung tình hình kinh tế đất nước ta giai đoạn 2007-2013: Năm 2007 năm Việt nam gia nhập WTO, kinh tế quốc tế nước tương đối ổn định Do số kinh tế Việt Nam tích cực: GDP tăng 8,4% CPI bình quân tăng 8,3% Tốc độ tăng trưởng kinh tế thước đo hội phát triển doanh nghiệp kinh tế Đối với doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng tới cấu trúc tài tối ưu cho dự án Do khủng hoảng kinh tế tòan cầu, việc tăng trưởng kinh tế Việt Nam chậm lại năm 2008-2013 thấp giai đoạn 2006-2007, làm giảm tỷ lệ vốn vay doanh nghiệp thuộc ngành Dệt May Việt Nam Lạm phát, tỷ lệ lạm phát tăng cao rủi ro việc cấp tín dụng tăng lên người cho vay có xu hướng hạn chế cho vay Bởi vậy, năm lạm phát tăng cao 2007-2008, 2010 - 2011 làm ảnh hưởng đến khả huy động vốn vay doanh nghiệp Việt Nam nói chung DNDMVN nói riêng Từ chỗ vốn vay thay đổi nên cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may thay đổi Thuế suất: Theo lý thuyết mô hình cân bằng, doanh nghiệp ưa thích sử dụng tài trợ nguồn vốn vay lãi vay khấu trừ thuế Trong giai đoạng 2007-2012, với mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 28% trước 1/1/2009 25% sau thời điểm mang đến cho doanh nghiệp, có doanh nghiệp dệt may, lợi ích thuế từ khoản vay nợ Điều khiến cho doanh nghiệp vay nhiều tỷ lệ thuế suất mức cao, cấu trúc vốn doanh nghiệp thay đổi, theo hướng sử dụng nhiều vốn từ vay nợ (ii) Cấu trúc vốn bị ảnh hưởng nhân tố bên Qui mô doanh nghiệp: Để đánh giá qui mô doanh nghiệp nghiên cứu sử dụng chi tiêu doanh thu doanh nghiệp Đối với Vinatex năm từ 2006 đến 2013 (biểu 3.11) tốc độ tăng doanh thu tăng trưởng tốt từ 12.122 tỷ đồng năm 2006 tăng lên đến 12.800 tỷ đồng năm 2007 tăng mạnh 20102011 lên đến 19.682 tỷ đồng, (năm 2012-2013 tách đơn vị thành viên nên hạch toán tổng doanh thu có giảm); Công ty May Sài Gòn (biểu 3.14 a) doanh thu tăng từ 424 tỷ đồng năm 2008 lên đến 1.228 tỷ đồng năm 2013, doanh thu tăng lên 804 tỷ đồng, tốc độ tăng 289,6%; Sự tăng trưởng doanh nghiệp: Thể tốc độ tăng tổng tài sản doanh nghiệp Vinatex qua năm 2006 đến 2013 (bảng 3.8a) Cụ thể năm 2006 tổng tài sản doanh nghiệp từ 8.688 tỷ đồng lên đến 11.830 tỷ đồng năm 2013 với mức tăng 3.142 tỷ đồng tương ứng tỷ lệ tăng 136,1%; Đối với Công ty May Sài Gòn biểu 3.14a tốc độ tăng tổng tài sản doanh nghiệp từ 186 tỷ đồng năm 2008, tăng lên đến 658 tỷ đồng 2013 với mức tăng 472 tỷ đồng tương ứng tỷ lệ tăng 353,7% Cấu trúc tài sản hữu hình: Cấu trúc tài sản nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp, cấu trúc tài sản đo lường thông qua tiêu tỉ lệ tài sản cố định hữu hình (giá trị tài sản dài hạn) tổng số tài sản doanh nghiệp Trong đó, tài sản cố định hữu hình doanh nghiệp sử dụng làm tài sản chấp vay Do tài sản cố định hữu hình doanh nghiệp lớn người cho vay (có thể ngân hàng) giảm rủi ro từ giảm chi phí cho vay Như mặt lí thuyết, tỷ lệ tài sản cố định hữu hình chiếm tỉ trọng lớn, doanh nghiệp có hội chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn bên dễ dàng hơn, hay nói cách khác doanh nghiệp tăng “khả vay nợ” Tính khoản: Được đo tài sản lưu động tổng vay ngắn hạn, Tính khoản có tác động (+) tăng, (-) giảm đến cấu vốn Doanh nghiệp có tính khoản cao toán, đủ khoản nợ vay đến hạn Như khoản tốt tỷ lệ thuận với nguồn vốn tín dụng, khả vay nợ tăng lên cấu vốn thay đổi theo  Nhân tố cấu trúc vốn chủ sở hữu: Đây nhân tố riêng có DNNN mà cấu trúc vốn chủ sở hữu, có nguồn vốn không nhỏ tham gia vốn nhà nước Nhà nước tham gia với tư cách cổ đông, chí cổ đông lớn có quyền chi phối định chiến lược hoạt động, kinh doanh doanh nghiệp 3.2.3 Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn DNDM thời gian qua Từ thực trạng hiệu sản xuất kinh doanh, tình hình đầu tư cấu nguồn vốn doanh nghiệp dệt may nêu trên, ưu điểm tồn cấu vốn doanh nghiệp dệt may sau: 3.2.3.1 Ưu điểm cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt May (i) Ưu điểm chung cho cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Một là, Cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp dệt may có tái cấu trúc theo hướng gia tăng vốn thường xuyên (vốn chủ sở hữu vay dài hạn) để đáp ứng yêu cầu kinh doanh ổn định doanh nghiệp dệt may Hai là, Tăng trưởng qui mô vốn chủ sở hữu, chứng tỏ doanh nghiệp phát triển, tăng qui mô vốn chủ sở hữu làm tăng tích tụ tự chủ tài chính, tăng lực cạnh tranh trình hội nhập Nhìn chung doanh nghiệp dệt may có tốc độ tăng trưởng quy mô vốn cao, Vinatex năm 2006 2.287 tỷ đồng đến cuối năm 2013 4.920 tỷ đồng tăng 2.633 tỷ đồng tương ứng 115,13%; Ba là: Nhiều doanh nghiệp dệt may bước nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, chi phí vốn vay rẻ, tìm nhiều nguồn ưu đãi, hưởng nhiều sách khuyến khích xuất có kết quả, hiệu kinh doanh cao thu lợi nhuận lớn Vinatex năm 2010 đạt 818 tỷ đồng, năm 2011 đạt 832 tỷ đồng, năm 2012 đạt 730 tỷ đồng Lợi nhuận sau thuế công ty May Sài Gòn năm 2008 17 tỷ đồng đến năm 2013 49 tỷ đồng tăng lên 32 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ tăng 190%; Tổng công ty Việt Thắng năm 2008 lợi nhuật đạt 56 tỷ đồng đến năm 2013 đạt 84 tỷ đồng tăng lên 28 tỷ đồng tương ứng tỷ lệ tăng 50% Bốn là, số doanh nghiệp dệt may thực nguyên tắc tài trợ vốn theo tính tương thích giai đoạn phát triển định Năm là, nguồn vốn vay DN dệt may có xu hướng ngày đa dạng hóa, đa dạng hóa gói dịch vụ với Ngân hang Khả tiếp cận nguồn vốn vay nước tốt, phát triển sản xuất kinh doanh, doanh thu tăng trưởng tốt, dòng tiền ổn định, hoạt động kinh doanh có hiệu quả, uy tín doanh nghiệp dệt may tang, nên có lợi vay nợ, thay đổi cấu trúc nguồn vốn vay 3.2.3.2 Những hạn chế cấu trúc vốn Doanh nghiệp dệt may 3.2.3.3 Đặc điểm riêng biệt tái cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Dệt May Ngoài đánh giá chung ưu điểm tồn cho doanh nghiệp ngành Dệt May loại hình doanh nghiệp cụ thể, có nhận xét đánh giá ưu nhược cấu trúc vốn sau: (i) Đối với doanh nghiệp ngành Dệt: Ngoài ưu điểm nhược điểm chung ngành dệt may ngành Dệt có đặc điểm riêng ngành sau: Một là: Ngành Dệt có giá trị TSCĐ lớn, việc thu hút vốn đầu tư xây dựng cần lượng vốn lớn nhiều so với doanh nghiệp may Bởi DN FDI thường thích đầu tư vào nhà máy may, họ đầu tư vào nhà máy dệt Theo hiệp hội dệt may cuối năm 2013 số lượng công ty may chiếm tỷ trọng lớn (70%) số doanh nghiệp ngành dệt may, lại công ty dệt (17%), kéo sợi (6%), nhuộm (4%), ngành công nghiệp hỗ trợ (3%); Hai là: Cơ cấu tài sản doanh nghiệp dệt may khác nhau, DN dệt giá trị TSCĐ thường lớn, giá trị TSLĐ thường nhỏ Điều thể số liệu biểu 3.8a; 3.8b 3.8c ta thấy cấu tài sản Tổng công ty Dệt Việt Thắng; Ngược lại với DN dệt DN May TCT May Sài Gòn tỷ lệ TSCĐ chiếm thấp thông thường từ 27,2% đến tối đa 50%, TCT May Sài Gòn năm giai đoạn 2011-2013 tỷ lệ TSCĐ chiếm tổng số 27,2% đến 28% Ba là: Đối với ngành Dệt thời gian hoàn vốn lâu, vòng quay vốn chậm Bởi vì, để đầu tư xây dựng nhà máy dệt kể từ khởi công đến hoàn thành, bàn giao, vận hành chạy thử đến đưa vào sử dụng nhiều 1-2 năm thời gian xây dựng nhà máy may, doanh nghiệp có qui mô vốn nhỏ, vốn chủ sở hữu tham gia đầu tư ngành dệt Bốn là: Xuất phát điểm công nghiệp Dệt Việt Nam thấp, trình độ công nghệ lạc hậu Ngành công nghiệp phụ trợ phục vụ cho ngành Dệt chưa thực phát triển, nguyên phụ liệu chủ yếu nhập khẩu, tỷ lệ gia công cao, phụ thuộc lớn vào giá quốc tế, không chủ động nguồn nguyên liệu thách thức lớn hội nhập kinh tế toàn cầu Năm là: Ngành Dệt đòi hỏi doanh nghiệp phải xử lý môi trường phức tạp, vậy, dự án phải đầu tư xa khu dân cư, đầu tư vào khu công nghiệp tập trung, vấn đề xử lý môi trường đòi hỏi vốn lớn, công nghệ đại, thời gian thu hồi vốn lâu Khi dự án hoạt động, đầu DN dệt chủ yếu công ty May, bạn hàng thân thiết, nên tình trạng chiếm dụng vốn thường xẩy ra, DN cần lượng vốn dự trữ lớn Sáu là: Ngoài cạnh tranh với giới khu vực doanh nghiệp FDI nước đầu tư công nghệ đại, nguồn vốn lớn, kinh nghiệm lâu năm, quản trị DN tiên tiến… tạo cạnh tranh đáng kể với doanh nghiệp sản xuất Dệt nước đơn hàng, nguyên liệu đầu vào, chất lượng, giá cả, thị trường, mẫu mã, lao động… (iii) Đặc điểm riêng tái cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành May Một là: Giá trị Tài sản cố định doanh nghiệp May nhỏ, Khấu hao tài sản nhanh thu hồi vốn nhanh doanh nghiệp ngành Dệt Qua số liệu biểu 3.8.d TCT May Sài Gòn ta thấy rõ giá trị TSCĐ DN biến động mức 27,2% đến 28% giai đoạn 2011 đến 2013; giai đoạn cao điểm nhất, có tỷ lệ giá trị TSCĐ cao năm 2008 2009 với tỷ lệ 43,1% đến 50%; tỷ lệ TSCĐ giảm dần từ năm 2010 với tỷ trọng TSCĐ 30,3% qua năm 2011 đến 2013 tỷ trọng thấp Điều chứng tỏ TCT May Sài Gòn đầu tư hướng vào tài sản có giá trị thấp, khấu hao nhanh, dễ quay vòng vốn Hai là: Cơ cấu Tài sản cố định Tài sản lưu động, nghiêng cấu trúc vốn Tài sản lưu động Do nguồn vốn lưu động lớn nguồn vốn cố định tương ứng với lượng tài sản sử dụng, hoạt động doanh nghiệp May Ba là: Trong tổng nguồn vốn kinh doanh, tỷ trọng nguồn vốn lưu động chiếm tỷ trọng lớn nguồn vốn cố định Nguồn vốn cố định chủ yếu đầu tư vào nhà xưởng, thiết bị máy may Do vậy, khả luân chuyển vốn nhanh, đáp ứng dễ, dễ thu hút nhà đầu tư Bốn là: Suất đầu tư ngành may nhỏ, vốn ít, thời gian thu hồi vốn nhanh vậy, nhà đầu tư thường mong muốn đầu tư vào doanh nghiệp ngành may hơn, kể nhà đầu tư nội lẫn nhà đầu tư ngoại Năm là: ngành May: Xu hướng thị trường may vòng đời sản phẩm may ngắn vòng quay vốn nhanh Sáu là: Các doanh nghiệp ngành May không bị cấm đoán khắt khe xử lý môi trường, chất thải, nước thải… Dự án ngành May đưa khu dân cư, vùng nông thôn để giải lao động nông nhàn, có tính động cao Ngành Dệt may ngành có suất đầu tư nhỏ chi phí chuyển nhượng thấp Chính vậy, khách hàng dễ dàng chuyển từ nhà cung cấp sang nhà cung cấp khác định nhanh chóng, không tốn kém, chí tiết kiệm hiệu theo cách lựa chọn họ 3.2.3.4 Nguyên nhân hạn chế cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt may: Có nhiều nguyên nhân dẫn đến hạn chế trên, song nguyên nhân tình trạng bất cập chế quản lý tài doanh nghiệp nay, mà doanh nghiệp dệt may có vốn Nhà nước chi phối không nằm ngoại lệ Về phía thân doanh nghiệp: (nguyên nhân chủ quan) + Nhận thức lãnh đạo doanh nghiệp cấu trúc vốn, tầm quan trọng việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu quản lý tài doanh nghiệp hạn chế, nhiều lãnh đạo doanh nghiệp chưa nhận thức rõ ưu điểm vốn vay, “lá chắn thuế” sử dụng vốn vay, mặt khác không chủ động nên khó khăn phát sinh nhu cầu vốn + Năng lực quản lý tài máy lãnh đạo DN nói chung chưa theo kịp với yêu cầu chế quản lý - chế thị trường Các giám đốc DN chưa thực quan tâm vận dụng lý thuyết cấu vốn vào thực tế quản lý, họ chưa nhận thức tồn tầm quan trọng cấu vốn việc giảm thiểu rủi ro hoạt động kinh doanh DN, chưa trọng sử dụng tác động đòn bẩy tài nhằm gia tăng tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Về chế quản lý tài Nhà nước (nguyên nhân khách quan) Trên góc độ quản lý Nhà nước, hình thức có thay đổi chế quản lý, nâng cao mở rộng quyền tự chủ sản xuất kinh doanh, tự chủ mặt tài cho doanh nghiệp Doanh nghiệp dệt may tự huy động tạo nguồn vốn đầu tư cho phát triển, bước đầu xử lý có kết vấn đề vay hạn DN với DN; DN với ngân hàng, thực ưu đãi tài chính, đẩy nhanh trình xếp lại, đa dạng hóa hình thức sở hữu doanh nghiệp dệt may Kết luận chương Trong thời gian qua, sau tiến hành cổ phần hóa công ty mẹ tập đoàn dệt may số công ty thành viên, doanh nghiệp dệt may thuộc Vinatex hoạt động tốt có bước phát triển đáng kể với cấu trúc vốn thể ưu điểm bật như: cấu trúc vốn mức an toàn, qui mô vốn doanh nghiệp tăng trưởng tương đối tốt, doanh nghiệp sử dụng vốn với mức chi phí hợp lý Tuy nhiên, kết bước đầu chưa bền vững, chưa tương xứng với tiềm ngành chưa thể bước chuẩn bị tốt cho việc thực hiệp định TPP thời gian tới Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may (Vinatex) nhiều điểm bất cập như: (i) Cấu trúc vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp tham gia sở hữu vốn nhà nước, mang nặng hình thức quản lý doanh nghiệp nhà nước chưa thật phù hợp với chế thị trường (ii) Cấu trúc vốn chưa tối ưu thể hiệu hoạt động nhiều doanh nghiệp dệt may thấp, không tương xứng tiềm năng, mạnh của doanh nghiệp tập đoàn dệt may (iii) Cấu trúc vốn vay chưa hợp lý thể vốn vay dài hạn thấp, tỷ trọng vốn vay ngắn hạn cao (iv) Chính sách huy động vốn vay doanh nghiệp dệt may chưa hợp lý … hạn chế có nguyên nhân chủ quan khách quan Chính vậy, yêu cầu đặt tiếp tục đẩy mạnh tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may sau trình cổ phần hóa, chuyển đổi doanh nghiệp, theo chủ trương phủ, phải cố gắng, nỗ lực phát triển sản xuất kinh doanh đổi cấu trúc vốn thân doanh nghiệp đáp ứng yêu cầu hội nhập quốc tế giai đoạn tới Chương MỘT SỐ GIẢI PHÁP CHỦ YẾU TÁI CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP DỆT MAY VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1 Định hướng phát triển quan điểm tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may thời gian tới (đến năm 2020 tầm nhìn đến năm 2030) 4.1.1 Định hướng phát triển Ngành Dệt may Việt Nam, năm gần đây, có nhiều đoàn DN từ Hồng Kông, Đài Loan, Trung Quốc… đến Việt Nam tìm hiểu hội xúc tiến đầu tư vào ngành dệt may Bên cạnh đó, có sóng đơn hàng may, nguyên liệu tìm Việt Nam Đây xem sóng dịch chuyển đầu tư đơn hàng dệt may từ nước, vùng lãnh thổ sang Việt Nam Theo đánh giá nhà nhập nước ngoài, Việt Nam điểm đến để ưu tiên lựa chọn, suất lao động Việt Nam cao nước Campuchia, Indonesia, Lào Hơn nữa, Việt Nam vốn có “thương hiệu” nước có khả sản xuất hàng dệt may loại khó, mang tính kỹ thuật, chất lượng cao Việc xuất “làn sóng” đặt hàng đầu tư vào ngành DM đặt cho Việt Nam nhiều hội thách thức Về hội, Các DN DM Việt Nam có nhiều đơn hàng để lựa chọn có quyền chọn đơn hàng tốt để sản xuất, gia công Với sóng dịch chuyển DM vào Việt Nam 4.1.2 Quan điểm phát triển ngành dệt may Việt nam đến 2015, tầm nhìn 2020 4.1.2.1 Quan điểm, mục tiêu phát triển ngành Dệt May Việt Nam (i) Quan điểm phát triển ngành Dệt May Việt Nam Thứ n h ấ t l : T i c ấ u t r ú c v ố n đ ể doanh nghiệp ngành dệt may theo hướng hoạt động hiệu phát triển bền vững Thứ hai , T i c ấ u t r ú c v ố n doanh nghiệp ngành dệt may phải gắn với hội nhập quốc tế, Thứ ba: Mỗi doanh nghiệp trình hoạt động phải có liên kết với thành chuỗi giá trị doanh nghiệp ngành dệt may, Thứ tư, Tái cấu trúc vốn Doanh nghiệp Dệt may sở đa dạng hóa nguồn vốn, Thứ năm, Tái cấu trúc vốn để Doanh nghiệp Dệt may Việt Nam phát triển gắn với hiệu kinh tế, xã hội, tăng lao động, nâng cao thu nhập đồng thời gắn với bảo vệ môi trường (ii) Mục tiêu phát triển ngành Dệt May Việt Nam (iii) Bảng 4.1 Phân tích SWOT cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt may Việt Nam Điểm mạnh Điểm yếu Sau nhiều năm nhà nước ưu đãi đầu tư Cấu trúc vốn không hợp lý, đầu tư dàn trải khuyến khích phát triển, tập đoàn dệt may Việt Nam ngành (bất động sản, chứng khoán, ngân xây dựng ngơi đồ sộ, quĩ đất lớn hàng…) làm phân tán vốn, hiệu thấp, ảnh vị trí có giá trị thương mại cao, quĩ đất 540 ngàn hưởng đến khả toán, nguy rủi ro tài m2 đáp ứng tốc độ SXKD tăng vốn CSH cao tập đoàn năm tới - Một số đơn vị thành viên hoạt động chưa hiệu - Với khối lượng vốn tài sản lớn, có đầy đủ quả, dùng vốn ngắn hạn, đầu tư cho dài hạn, làm khâu sản xuất, từ sợi dệt, vải nhuộm, may, xuất tăng nguy rủi ro tài Đây mạnh đảm bảo cho tập đoàn đẩy - Công ty mẹ chưa làm tốt việc điều phối vốn mạnh sản xuất, đồng thời sở để tiếp tục huy động đơn vị thành viên, nên có đơn vị thừ vốn, có vốn trái phiếu cổ phiếu đơn vị thiếu vốn Tập đoàn dệt may Việt Nam, có lực nghiên Nguồn vốn vay chủ yếu Ngân hàng cứu phát triển công nghệ, thiết kế đào tạo nguồn thương mại, thiếu vốn dài hạn nhân lực cho toàn ngành dệt may Việt Nam, Công ty tài tập đoàn chưa củng cố sở cho tập đoàn tạo việc làm, thu hút lao động, tốt, để bố trí vốn vay cho doanh nghiệp tiết kiệm chi phí, tham gia vào chuỗi giá trị dệt may tập đoàn Mỗi doanh nghiệp tập đoàn phải tự toàn cầu, nhằm nâng cao giá trị gia tăng sản phẩm lo vay vốn nên hiệu thấp dệt may Thương hiệu tập đoàn manh mún Tăng trưởng bền vững ấn tượng, giai đoạn 2009 đơn vị thành viên, chưa có thương hiệu mạnh – 2011 doanh thu tăng 17-19%, doanh thu nội mang đặc trưng tập đoàn, để tăng khả tiêu địa đạt khoảng 12.000 tỷ đồng (tương đương 600 triệu thụ sản phẩm tăng uy tín huy động vốn USD); kim ngạch xuất đạt 2,6 tỷ USD; ROE đạt Các doanh nghiệp thành viên tập đoàn 12-14% Đây mạnh tập đoàn dệt may phụ thuộc nhiều vào Nhà nước, Tập đoàn thu hút thêm nhiều nhà đầu tư, chiến lược để tái cấu doanh nghiệp thành viên chưa chủ động việc trúc vốn, tái cấu trúc quản trị, thu hút thêm lao động tái cấu trúc vốn đơn vị cho phát triển bảo vệ môi trường Tập đoàn số doanh nghiệp dệt may như: TCT Việt Tiến, TCT Việt Thắng có riêng kênh phân phối nội địa; có hệ thống khách hàng tốt số thị trường lớn Mỹ, Nhật, EU… có lợi cạnh tranh vị trí địa lý thị trường nội địa xuất Lợi tạo khả cho tập đoàn doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh, tạo thêm việc làm năm tới Cơ hội Thách thức Trên thị trường quốc tế, cánh cửa cho mặt hàng dệt may Việt Nam ngày rộng mở, TPP với thị trường rộng lớn Mỹ, Nhật, Canada FTA với EU, với Belarut Nga, kazakhstan… - Thị trường nội địa với dân số 90 triệu dân mức sống, nhu cầu may mặc cho người dân, thời trang cho giới trẻ, ngày nâng cao hội lớn cho DN dệt may, doanh thu tăng, vốn kinh doanh tăng Thực chủ trương đổi mô hình tăng trưởng, tái cấu trúc kinh tế, hoạt động kinh doanh tập đoàn cấu trúc lại theo hướng hiệu quả, chất lượng, hội để phát triển mạnh, tăng vốn, tăng lao động thời gian tới 3.Cơ cấu Vốn đầu tư tăng DNDMVN trình hội nhập, Hiệp định TPP FTA, cấu vốn DNDM nghiêng đầu tư chiều sâu, lâu dài, triển vọng phát triển - Qui mô vốn DNDM tăng, Chính phủ định vị ngành ngành công nghiệp chủ lực Việt Nam Những cam kết Việt Nam cải cách phát triển kinh tế tạo sức hấp dẫn nhà đầu tư, mở thị trường quan hệ hợp tác quốc tế Việt Nam điểm đến hấp dẫn nhất, qua tạo thêm hội nguồn lực cho DNDM tiếp cận vốn, thiết bị, công nghệ sản xuất, kinh nghiệm quản lý tiên tiến, lao động có kỹ từ quốc gia phát triển Nguồn vốn Đầu tư trực tiếp nước vào dệt may Việt Nam (FDI) liên tục tăng, đặc biệt giai đoạn gần kỳ vọng TPP FTA EU-Việt Nam tăng lên Các doanh nghiệp FDI thường có trình độ công nghệ, kỹ thuật cao giúp nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp dệt may Việt Nam Trong thời gian ngắn, phải thoái hết vốn Nhà nước khó khăn, thử thách tập đoàn Tái cấu trúc quản trị doanh nghiệp áp lực to lớn tập đoàn doanh nghiệp dệt may Trong 2-3 năm tới, tập đoàn vừa phải lo huy động vốn từ thị trường, vừa phải tổ chức lại sản xuất kinh doanh để tiếp cận lợi từ TPP Đó khối lượng công việc vừa to lớn, vừa khó khăn Các doanh nghiệp dệt may chịu canh tranh mãnh mẽ từ nhiều phía, sóng dịch chuyển từ nhà đầu tư Trung Quốc, Đài Loan vòa Việt Nam - Vốn ít, công nghệ phụ trợ Việt Nam yếu, giá đầu vào phụ thuộc thị trường giới biến động khó lường N g u y ê n p h ụ l i ệ u ngành n a y c ò n phụ thuộc vào nước - Chi phí kinh doanh cao có r ủi ro tiềm ẩn thị trường lớn Mỹ, EU, Nhật Bản qui định ngày khắt khe - Chi phí vốn tăng, hiệu thấp, yếu ngành công nghiệp phụ trợ cho d ệ t may nguyên nhân khiến Việt Nam nhiều năm xưởng sản xuất thuê cho DN khác giới Vốn DN FDI tăng vừa thách thức, vủa động lực để phát triển, tạo cạnh tranh đáng kể với DN nước đơn hàng, nguyên liệu đầu vào, lao động 4.2 Một số giải pháp chủ yếu tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt may Việt Nam 4.2.1 Một số giải pháp vĩ mô nhà nước 4.2.1.1 Đề nghị thực lộ trình thoái toàn vốn nhà nước tập đoàn Vinatex lý sau: - Sản phẩm ngành Dệt may hàng hóa công, không thuộc diện nhà nước phải nắm cổ phần chi phối, khả tư nhân làm muốn làm, chí làm tốt nhà nước, Nhà Nước cần có “lộ trình thoái hết vốn nhà nước”, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp dệt may chủ động tái cấu trúc vốn đồng thời tái cấu trúc quản trị doanh nghiệp theo yêu cầu thị trường doanh nghiệp dệt may phát triển với chất lượng cao - - Ngành dệt may kinh doanh có lãi, có nhiều thuận lợi để phát triển, cần nhanh chóng đa dạng hóa sở hữu để không bỏ lỡ thời hiệp định TTP cộng đồng ASEAN TTP yêu cầu doanh nghiệp tham gia, không ưu tiên ưu đãi Nếu doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước tức nhà nước cấp vốn, coi dạng ưu đãi, trợ cấp nhà nước Nếu để doanh nghiệp có khó khăn, kinh doanh thua lỗ đa dạng hóa vừa lỡ thời cơ, vừa phải trả giá đắt, tốn chi phí hơn… N - Khi cổ phần hóa xong doanh nghiệp Dệt may Việt Nam có điều kiện phát triển nguồn nhân lực quản trị trung cao cấp đến từ đối tác cổ đông chiến lược cổ đông ngoài, xu đầu tư vốn cổ đông muốn theo dõi, tham gia, hỗ trợ quản trị doanh nghiệp đầu tư Đây nhân tố quan trọng để doanh nghiệp Dệt may Việt Nam có thêm nguồn lực quản trị đẩy mạnh đầu tư đầu tư phải tính đến nhân quản trị 4.2.1.2 Tìm biện pháp để tiệm cận nhanh, xác giá trị giá trị DN dệt may - Xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề lớn trình cổ phần hóa DNNN Kết xác định xác giá trị doanh nghiệp tạo điều kiện xác định số vốn Nhà Nước doanh nghiệp, xác định nghĩa vụ tài mà doanh nghiệp có trách nhiệm toán sau cổ phần hóa, đồng thời xác định quyền lợi nghĩa vụ người lao động doanh nghiệp - Đối với đất đai: Hiện tập đoàn Dệt may giao sử dụng 540.000m2 phi nông nghiệp Đề nghị Hội đồng định giá tài sản cần thực kiểm kê đánh giá lại tổng số đất đai giao cho tập đoàn sử dụng, phân loại tách phần sử dụng vào sản xuất, kinh doanh Dệt may để chuyển sang chế cho thuê đất Nhà nước doanh nghiệp SXKD khác Riêng phần đất sử dụng vào hoạt động nghiệp, phúc lợi như: Nhà trường, bệnh viện, Viện nghiên cứu giải sau cho phù hợp với đơn vị nghiệp khác 4.2.1.3 Nhà nước có sách phát triển thị trường chứng khoán, khuyến khích thu hút vốn đầu tư để tái cấu trúc vốn kích thích phát triển doanh nghiệp dệt may - Kênh huy động vốn, để tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may qua thị trường chứng khoán kênh nước phát triển giới áp dụng (như phần kinh nghiệm quốc tế chương phân tích) Việt Nam kênh huy động vốn kém, nhiều lý khác nhau, vậy: Đối với phủ cần làm việc: a Đối với doanh nghiệp Dệt may chưa cổ phần hóa xong tiếp tuc cổ phần hóa, doanh nghiệp cổ phần hóa thiết phải khẩn trương công bố niêm yết sàn giao dịch chứng khoán, sàn Hà Nội sàn thành phố Hồ Chí Minh Đối với đơn vị mạnh, thương hiệu tốt, quản trị giỏi cần phải có kế hoạch, chiến lược để niêm yết thị trường chứng khoán quốc tế b Đối với công ty chứng khoán: Hiện vấn đề lực tài hoạt động công ty chứng khoán tham gia thịt trường yếu tố đáng báo động Do công ty chứng khoán theo dõi sát quản lí chặt chẽ Bước đầu việc yêu cầu tổ chức chứng khoán cập nhật định kì thông tin tỉ lệ an toàn tài theo thông tư 52 phát huy tác dụng tích cực Những công ty có tỷ lệ an toàn tài thấp kiểm soát đặc biệt giúp nhà đầu tư hiểu rõ tình trạng công ty mà chọn để giao dịch Việc giám sát giúp quan quản lí thúc đẩy hợp nhất, sáp nhập sàng lọc công ty chứng khoán yếu để tăng quy mô hoạt động, giảm số lượng cho phù hợp với nhu cầu thị trường Sự sàng lọc giúp phát triển công ty chứng khoán phát triển ổn định bền vững theo mô hình kinh doanh đa năng, theo hướng chuyên nghiệp hóa, đại hóa, từ bước nâng cao lực cung cấp dịch vụ chứng khoán thị trường khu vực 4.2.2 Nhóm giải pháp vi mô, doanh nghiệp thực 4.2.2.1 Nhóm giải pháp tài a.) Nhóm giải pháp tái cấu trúc vốn chủ sở hữu (i) Tích tụ, tập trung vốn chủ sở hữu, nâng dần tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp dệt may Như chương phân tích, vốn chủ sở hữu đóng vai trò quan trọng tồn doanh nghiệp, đăc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ Nguồn vốn có tác dụng bảo hộ giúp doanh nghiệp đứng vững giai đoạn khủng hoảng, điển hình giai đoạn 2011-2013 kinh tế nhiều bất ổn lạm phát, biến động vĩ mô khiến nhiều doanh nghiệp Dệt may vừa nhỏ lâm vào tình trạng ứ đọng hàng, dẫn đến phá sản Do vậy, vấn đề tất yếu mà doanh nghiệp dệt may cần làm trước tích tụ, tập trung vốn, nâng cao vốn chủ sở hữu Tích tụ, tập trung vốn cho doanh nghiệp dệt may nâng cao sức khỏe doanh nghiệp Để cạnh tranh khốc liệt với doanh nghiệp ngành nghề, khu vực giới nhằm mục tiêu tồn phát triển bối cảnh hội nhập (ii) Tăng vốn từ lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp (iii) Tiếp tục lành mạnh hóa vốn chủ sở hữu, giảm dần tiến tới xóa bỏ “Sở hữu chéo” Tổng công ty, công ty thành viên tập đoàn Dệt may (iv) Tích cực thoái vốn đầu tư ngành b) Nhóm giải pháp tái cấu trúc vốn vay Các giải pháp mà doanh nghiệp dệt may thực để huy động vốn hiệu tạo điều kiện để doanh nghiệp dệt may Việt Nam phát triển bền vững gồm: (i) Thay đổi sách huy động vốn theo nguyên tắc thị trường + Hàng loạt nguyên tắc khác thị trường chưa thực áp dụng DNNN nói chung doanh nghiệp nhà nước ngành dệt may nói riêng + Thứ nguyên tắc “lời ăn lỗ chịu” Hiện nay, doanh nghiệp dệt may có vốn nhà nước chi phối kinh doanh thua lỗ, không toán khoản nợ đến hạn, không bị phá sản Từ đó, người có liên quan, đại diện chủ sở hữu, người quản lý, không chịu trách nhiệm gì, không bị ảnh hưởng khắt khe, khắc nghiệt công thị trường Ngược lại, nhà nước với tư cách nhà đầu tư lại không nhận phần lại cuối (tức lợi nhuận) mình; số lợi tức có từ DNNN ngành dệt may không thành nguồn thu Ngân sách nhà nước Như vậy, “lời” nhà nước không lấy, lỗ dân chịu, người có liên quan quản lý điều hành doanh nghiệp trực tiếp không gánh chịu trách nhiệm [18] + Thứ hai là, doanh nghiệp dệt may nhà nước không áp dụng đầy đủ giá thị trường vốn Cụ thể là, việc hưởng số tín dụng ưu đãi, lợi tức / vốn chủ sở hữu cần số dương (+) tối thiểu đủ; doanh nghiệp dệt may nhà nước không buộc phải tạo khoản lợi tức/vốn chủ sở hữu giá vốn thị trường Ngoài ra, doanh nghiệp dệt may không cần thiết phải cân nhắc, tính toán đánh đổi chi phí hội để có danh mục đầu tư tốt nhất, hiệu + Thứ ba là, Doanh nghiệp dệt may chưa áp dụng đầy đủ nguyên tắc kỷ luật thị trường phần rào cản thể chế, bảo vệ vị lợi ích DNDM bên có liên quan, ngăn cản gia nhập thị trường thành phần kinh tế khác Về chủ trương phát triển kinh tế nhà nước, DNDM phải giữ vai trò chi phối ngành, nghề quan trọng kinh tế; tập đoàn, tổng công ty thành lập để thực hóa chủ trương nói (ii) Tăng cường vay dài hạn, giảm dần ngắn hạn, tái cấu trúc vốn vay Vốn tín dụng nguồn vốn mang nhiều rủi ro điều kiện kinh tế ổn định, doanh nghiệp kinh doanh hiệu nguồn vốn huy động hiệu quả, có chi phí sử dụng vốn thấp có tác dụng “lá chắn thuế” Các giải pháp tái cấu trúc vốn vay - Nâng cao chất lượng vốn vay doanh nghiệp: tăng tỷ trọng vay nợ nhằm hướng tới cấu trúc vốn tối ưu không làm tăng mức rủi ro cho doanh nghiệp vay nợ mang lại, cần quản lý hiệu nợ, nâng cao chất lượng vốn vay doanh nghiệp - Xây dựng hệ thống tiêu giám sát vốn vay doanh nghiệp xây dựng qui trình, qui chế nhằm quản lý nợ: vay, sử dụng vốn vay kế hoạch trả nợ vay - Xây dựng cấu vốn vay hợp lý giác độ: kỳ hạn, loại hình vốn vay Các biện pháp cụ thể vốn nợ cho doanh nghiệp chuyển dịch giảm dần tỷ trọng vốn vay / vốn chủ sở hữu: - Hạn chế vay nợ, tăng vốn chủ sở hữu cách đẩy mạnh đa dạng hóa sở hữu tăng tính hiệu cổ phần hóa doanh nghiệp, đưa tỷ trọng vốn vay từ khoảng 70% xuống 50% vốn chủ sỡ hữu từ 30% lên 50% - Không dùng vay ngắn hạn đề đầu tư tài sản dài hạn, điều nguy hiểm mặt tài chính, điều dẫn đến nguy doanh nghiệp Dệt may khả toán nợ vay ngắn hạn đến thời hạn đáo hạn (iii) Thu hút vốn nhà đầu tư nước ngoài, nâng cao khả tiếp cận nguồn vốn Đa dạng hóa kênh huy động vốn thông qua hình thức mở rộng quan hệ hợp tác, liên doanh liên kết với doanh nghiệp kinh doanh hàng dệt may nước, liên kết với công ty đa quốc gia, có tiềm lực kinh nghiệm kinh doanh bông, xơ, sợi, vải, may… chủ động nguồn nguyên liệu kế hoạch kinh doanh tương lai dễ dàng hơn, góp phần tiết kiệm chi phí mà tăng thêm lợi nhuận Mặt khác hợp tác với quỹ đầu tư nước ngoài, tìm kiếm đối tác chiến lược, đơn đặt hàng từ khách hàng tiềm qua việc tham gia hội thảo đầu tư 4.2.2.2 Nhóm giải pháp hỗ trợ a Xây dựng sách quản trị tài doanh nghiệp, kế toán quản trị Cấu trúc vốn tối ưu đạt giá trị công ty lớn nhất, tức chi phí vốn nhỏ lúc tối đa hóa lợi nhuận DN Như lý thuyết chương trình bày, doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn vay chi phí vốn thấp doanh nghiệp hưởng lợi từ chắn thuế Tuy nhiên vốn vay nhiều gặp rủi ro tài cao, rủi ro tài lực cản để tiến tới cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp Dệt may Việt Nam Nâng cao lực quản trị tài chính, kế toán quản trị Quản trị tài chính, kế toán vấn đề quan trọng định tồn phát triển bền vững doanh nghiệp bối cảnh hội nhập Hiện nay, doanh nghiệp dệt may Viêt Nam đa phần có quy mô vừa nhỏ nên quan điểm tư quản trị tài chính, kế toán lạc hậu,…Do việc tập trung nâng cao lực quản trị tài chính, kế toán tìm hiểu vận dụng biện pháp quản trị tài chính, kế toán theo tiêu chuẩn quốc tế để áp dụng vào doanh nghiệp dệt may Việt Nam điều vô cần thiết để góp phần nâng cao khả cạnh tranh cho doanh nghiệp dệt may nước b) Thúc đẩy tăng trưởng phát triển qui mô doanh nghiệp, tập trung vào ngành nghề sản xuất (i) Phát triển qui mô doanh nghiệp: Tái cấu trúc vốn thành công tăng trưởng, phát triển qui mô doanh nghiệp có tác động qua lại, mặt doanh nghiệp hướng tới cấu trúc vốn tối ưu nhằm đảm bảo cho doanh nghiệp phát triển tăng trưởng cách hiệu quả, ổn định, phát triển bền vững, trình tái cấu trúc vốn dễ dàng, thuận lợi doanh nghiệp có tăng trưởng có qui mô lớn (ii) Phát triển doanh nghiệp tập trung vào ngành nghề sản xuất Bản thân doanh nghiệp Dệt may Việt Nam cần xác định xây dựng lại định hướng chiến lược phát triển theo hướng bám sát gắn chặt với lĩnh vực sản xuất kinh doanh chính, ngành doanh nghiệp Dệt may, để từ doanh nghiệp cần thoái vốn dự án, hoạt động liên doanh, liên kết lĩnh vực kinh doanh như: dự án Bất động sản, tài chính, ngân hàng, chứng khoán… hay loại hình dịch vụ khác, không nằm ngành nghề SXKD doanh nghiệp Dệt may c) Củng cố phát triển Công ty Tài Khi quy mô tập đoàn phát triển gia tăng với cấu trúc phức tạp, có nhiều công ty công ty cháu, lúc việc tiếp tục đảm nhận điều phối dòng tiền thường gây tải cho công ty mẹ Khi đó, tập đoàn cần củng cố, phát triển công ty tài nhằm giúp công ty mẹ chuyên môn hóa điều phối dòng tiền hỗ trợ vốn cho công ty thành viên để công ty mẹ chuyên tâm vào việc hoạch định chiến lược kinh doanh toàn tập đoàn Bởi để tái cấu trúc quản trị, vinatex cần tái định vị, đổi quản trị doanh nghiệp công ty tài Vinatex, cụ thể: Thứ nhất, công ty tài tập trung chủ yếu vào tìm nguồn vốn vay trung dài hạn công ty thành viên dự án tập đoàn Vinatex Công ty tài có chức tài trợ vốn cho công ty thành viên hình thức cho vay trung dài hạn Trong đó, việc tài trợ vốn cổ phần cho công ty chủ yếu công ty mẹ thực Thứ hai, chức đầu tư tài nhàn rỗi cho tập đoàn Vinatex: Nguồn tiền nhàn rỗi công ty thành viên tập đoàn thường gửi công ty tài chính, Công ty tài thường đảm nhận chức đầu tư vốn nhàn rỗi cho tập đoàn thông qua việc đầu tư vào danh mục chứng khoán Tuy nhiên, khoản đầu tư cổ phiếu danh mục chứng khoán công ty tài chủ yếu nên tập trung vào cổ phiếu công ty thành viên thuộc tập đoàn Thứ ba, công ty tài giúp tập đoàn Vinatex đơn vị thành viên chủ động việc đáp ứng nhu cầu vốn: Việc phụ thuộc hoàn toàn vào tài trợ vốn từ định chế bên khiến cho tập đoàn bị động nguồn vốn trường hợp ngân hàng trung ương thắt chặt tiền tệ thị trường tài bị khủng hoảng Khi gặp tình này, công ty tài thu hẹp diện cho vay với đối tác bên dành vốn ưu tiên hỗ trợ vốn cho tập đoàn, điều giúp tập đoàn chủ động việc đáp ứng nhu cầu vốn Thứ tư, Chuyên môn hóa việc cung cấp thông tin thị trường tài phục vụ cho hoạch định chiến lược tài tập đoàn Vinatex: “Việc xây dựng chiến lược tài trợ công ty mẹ công ty thành viên thường đòi hỏi phân tích chuyên sâu thị trường tài chính” Đối với công ty thành viên chuyên môn hóa lĩnh vực sản xuất, họ có kinh nghiệm thông tin thay đổi thường xuyên thị trường tài việc công ty thực thông tin tốn Do đó, công ty tài thường đảm nhiệm việc nghiên cứu chuyên sâu thị trường tài nước quốc tế, tư vấn cho công ty mẹ công ty thành viên hoạch định chiến lược tài phù hợp Thứ năm là, hỗ trợ tập đoàn Vinatex: Xác định danh mục công ty nắm giữ thoái vốn cổ phần Bằng luận chứng kinh tế-tài chính, báo cáo phân tích tối ưu, khách quan, để đưa Danh mục công ty thoái vốn công ty có quy mô nhỏ, kinh doanh thua lỗ sinh lời công ty không thuộc ngành kinh doanh cốt lõi Việc thoái vốn bán phần toàn vốn thực bán cho công ty chủ lực, để phát triển công ty chủ lực theo mô hình tổng công ty bán hẳn cho đối tác bên c) Tái cấu trúc quản trị doanh nghiệp Định hướng chiến lược quản trị doanh nghiệp cần “Tái cấu trúc quản trị doanh nghiệp” nội dung cốt lõi tái cấu trúc doanh nghiệp nói chung, tái cấu trúc vốn nói riêng (i) Nội dung tái cấu trúc quản trị doanh nghiệp tập đoàn dệt may cần tập trung vào số công việc sau: + Thứ là, tái định vị lại vị trí, vai trò Vinatex tập đoàn theo hướng: công ty thành viên tập trung vào SXKD Còn công việc chung như: Chiến lược phát triển sản xuất, thị trường, sản phẩm, dịch vụ, vốn Vinatex lo chung (kể ký kết hợp đồng sản xuất, xuất nhập khẩu) + Thứ hai là, củng cố sức mạnh tài tập đoàn, bên cạnh số DNDM có tiềm lực tốt, có số doanh nghiệp hoạt động chưa hiệu quả, cân đối nguồn vốn, dùng vốn ngắn hạn để đầu tư dài hạn, giảm cạnh tranh thị trường + Thứ ba là, đầu tư vào lĩnh vực cốt lõi để tránh phân tán nguồn lực, không tạo thay đổi mang tính bước ngoặt Vinatex phải tiếp tục thoái vốn ngành như: tài chính, ngân hàng bất động sản (biểu số liệu 3.18); + Thứ tư là, nâng cao vai trò công ty mẹ Vinatex điều phối vốn công ty thành viên: tiếp tuc thoái vốn đơn vị SXKD hiệu quả, đồng thời tăng vốn đơn vị SXKD nòng cốt, có hiệu kinh tế cao + Thứ năm là, Cấu trúc lại vốn Doanh nghiệp May theo hướng nâng cao lực thiết kế sản phẩm để góp phần xây dựng thương hiệu đẩy mạnh sản phẩm mang giá trị gia tăng cao Hiện nay, DNDM chủ yếu gia công theo đơn hàng đối tác mà chưa chủ động với việc thiết kế sản phẩm + Thứ sáu là, ưu tiên tập trung vốn vào khâu Sợi - Dệt- Nhuộm hoàn tất đáp ứng nhu cầu ngành Dệt may, tăng tỷ lệ nội địa hóa đón đầu đáp ứng yêu cầu hội nhập quốc tế tới TPP cận kề (ii) Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực cho DNDMVN 4.3 Điều kiện để thực giải pháp kiến nghị 4.3.1 Điều kiện để thực giải pháp: Để thực thành công pháp tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam cần có điều kiện sau: (i) Giữ vững ổn định tăng trưởng kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, ổn định thi trường tiền tệ, tài chính, tín dụng (ii) Hòan thiện hệ thống pháp luật, hệ thống chế sách Nhà nước (iii) Lành mạnh hóa thúc đẩy phát triển thị trường chứng khóan 4.3.2 Một số kiến nghị 4.3.2.1 Kiến nghị Nhà nước Thứ nhất, Việt Nam thức trở thành thành viên TPP, đề nghị Chính phủ tiếp tục có sách hỗ trợ chiến lược để phát triển ngành công nghiệp DMVN phù hợp với qui định TPP diễn hiệp định hội nhập khác Thứ hai, Chính phủ quan, ban, ngành cần tăng cường công tác kiểm tra, kiểm soát thị trường, chống buôn lậu, trốn thuế gian lận thương mại nhằm bảo vệ thị trường nước tạo dựng môi trường cạnh tranh lành mạnh Thứ ba, Tiếp tục thực cải cách thủ tục hành theo hướng cửa, dấu, đơn giản hóa thủ tục tạo điều kiện cho việc thành lập DNDMVN Thứ tư, Hỗ trợ vốn ngân sách cho việc đầu tư, hỗ trợ viện nghiên cứu đóng vai trò trung tâm tư vấn cho doanh nghiệp trình sản xuất tiêu thụ sản phẩm phụ trợ Dệt may, sản phẩm thân thiện với môi trường, phù hợp với xu hội nhập quốc tế Thứ năm, Nhà nước quan tâm đầu tư sở hạ tầng thủy lợi; điện; thông tin liên lạc, giao thông thủy bộ, theo qui hoạch phát triển vùng nguyên liệu, nhằm góp phần đảm bảo nguồn nguyên liệu, nâng cao suất, chất lượng, đồng thời hạ giá thành nguyên liệu nhằm đảm bảo nguồn nguyên, phụ liệu cho sản xuất xuất 4.3.3.2 Kiến nghị quyền địa phương liên quan Thứ nhất, Chính quyền địa phương lập quy hoạch đất đai cần dành quỹ đất để phát triển vùng nguyên liệu cho ngành dệt may, tạo điều kiện thuận lợi thủ tục hành vấn đề ưu tiên quỹ đất Thứ hai, ưu đãi giá thuê mặt sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp sản xuất, kinh doanh ngành nguyên phụ liệu ngành dệt may dệt may có kinh doanh, tiêu thụ sản phẩm thị trường nội địa Thứ ba, việc dời doanh nghiệp sản xuất ngành dệt may như: sợi, vải nhuộm,.ra khỏi khu dân cư, quyền địa phương cần có chế độ hỗ trợ việc di dời, để giúp doanh nghiệp tiếp tục hoạt động tốt, đóng góp chung vào phát triển ngành dệt may Thứ tư, mở rộng thị trường xuất thông qua cải cách thủ tục hành lĩnh vực thuế, hải quan, xuất nhập theo hướng đơn giản hóa thủ tục, tăng cường công tác tư vấn pháp luật thương mại quốc tế cho doanh nghiệp xuất nguyên phụ liệu ngành dệt may Thứ năm, hỗ trợ phần kinh phí từ ngân sách địa phương cho hoạt động nghiên cứu, đào tạo vốn đầu tư sở vật chất, kỹ thuật nhằm nâng cao lực cho Viện nghiên cứu sở đào tạo dệt may nói chung, đồng thời dành vốn tín dụng nhà nước, vốn ODA vốn quỹ môi trường cho dự án đầu tư xử lý môi trường ngành dệt may Thứ sáu, ưu tiên phát triển sở hạ tầng kỹ thuật nhằm gián tiếp hỗ trợ doanh nghiệp, hộ gia đình, cá nhân sản xuất, kinh doanh nguyên phụ liệu ngành dệt may tiết kiệm chi phí bản, quan tâm nhiều đến vấn đề mà tập trung cho việc huy động nguồn lực khác để sản xuất, kinh doanh KẾT LUẬN Trong nhiều năm vừa qua ngành Dệt may Việt Nam có kim ngạch xuất lớn, đóng góp đáng kể vào tăng trưởng kinh tế, tạo nhiều việc làm, nâng cao thu nhập người lao động, góp phần đáng kể vào tăng trưởng kinh tế phát triển xã hội Nhưng chậm tái cấu trúc vốn kinh doanh, với nguồn vốn dựa chủ yếu vào ngân sách vay ngân hàng, có bảo trợ nhà nước, sản xuất lại chủ yếu làm gia công, hiệu đạt thấp, khả cạnh tranh nhiều hạn chế Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế sâu, rộng đặt hội thách thức lớn doanh nghiệp ngành dệt may nước ta Để tận dụng tốt hội xuất vượt qua thách thức xuất xứ hàng hóa, đường khác phải khẩn trương tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam Từ nghiên cứu, khảo sát, phân tích số liệu, đánh giá thực trạng tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp dệt may Việt Nam, mạnh dạn đề xuất số giải pháp tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Dệt may Việt Nam thời gian tới, lên số giải pháp sát thực tiếp tục đẩy mạnh tái cấu trúc vốn, đa dạng hóa nguồn huy động vốn doanh nghiệp dệt may Việt Nam thời gian tới, giải pháp vừa mang tính khả thi, vừa thiết thực cấp bách doanh nghiệp dệt may nước ta Tuy nhiên giải pháp cụ thể cần tiếp tục có đề án nghiên cứu đầy đủ chi tiết đưa vào áp dụng thực tế Mặt khác, cách viết, cách diễn giải tác giả nhiều hạn chế, thiếu sót nên khía cạnh chưa làm rõ khiếm khuyết Rất mong nhận lời dẫn thầy, cô hội đồng để nghiên cứu sinh hoàn thiện luận án [...]... doanh nghiệp dệt may Việt Nam Từ nghiên cứu, khảo sát, phân tích số liệu, đánh giá thực trạng tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp dệt may Việt Nam, tôi đã mạnh dạn đề xuất một số giải pháp tái cấu trúc vốn của doanh nghiệp Dệt may Việt Nam trong thời gian tới, trong đó nổi lên một số giải pháp rất sát thực như tiếp tục đẩy mạnh tái cấu trúc vốn, đa dạng hóa nguồn huy động vốn trong các doanh. .. mang đến cho các doanh nghiệp, trong đó có các doanh nghiệp dệt may, lợi ích thuế từ các khoản vay nợ Điều này đã khiến cho doanh nghiệp vay nhiều hơn khi tỷ lệ thuế suất ở mức cao, cấu trúc vốn của các doanh nghiệp cũng thay đổi, theo hướng sử dụng nhiều vốn từ vay nợ hơn (ii) Cấu trúc vốn bị ảnh hưởng của các nhân tố bên trong Qui mô của doanh nghiệp: Để đánh giá qui mô của doanh nghiệp trong nghiên... ngoài vào dệt may Việt Nam (FDI) liên tục tăng, đặc biệt trong giai đoạn gần đây khi kỳ vọng về TPP và FTA EU-Việt Nam tăng lên Các doanh nghiệp FDI thường có trình độ công nghệ, kỹ thuật cao sẽ giúp nâng cao năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp dệt may Việt Nam 1 Trong thời gian ngắn, phải thoái hết vốn Nhà nước là một khó khăn, thử thách đối với tập đoàn Tái cấu trúc quản trị doanh nghiệp và là áp... vào các doanh nghiệp dệt may Việt Nam là điều vô cùng cần thiết để góp phần nâng cao khả năng cạnh tranh cho các doanh nghiệp dệt may trong nước b) Thúc đẩy sự tăng trưởng và phát triển qui mô của doanh nghiệp, tập trung vào ngành nghề sản xuất chính (i) Phát triển qui mô doanh nghiệp: Tái cấu trúc vốn thành công và tăng trưởng, phát triển qui mô của doanh nghiệp có tác động qua lại, một mặt doanh nghiệp... chính phủ, phải cố gắng, nỗ lực phát triển sản xuất kinh doanh và đổi mới cấu trúc vốn trong bản thân mỗi doanh nghiệp mới đáp ứng yêu cầu hội nhập quốc tế trong giai đoạn sắp tới Chương 4 MỘT SỐ GIẢI PHÁP CHỦ YẾU TÁI CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP DỆT MAY VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1 Định hướng phát triển và quan điểm tái cấu trúc vốn của doanh nghiệp dệt may thời gian tới (đến năm 2020 tầm... vốn kinh doanh của doanh nghiệp dệt may Như chương 3 đã phân tích, vốn chủ sở hữu đóng vai trò rất quan trọng đối với sự tồn tại của một doanh nghiệp, đăc biệt là những doanh nghiệp vừa và nhỏ Nguồn vốn này có tác dụng bảo hộ giúp doanh nghiệp đứng vững trong giai đoạn khủng hoảng, điển hình trong giai đoạn 2011-2013 nền kinh tế nhiều bất ổn do lạm phát, biến động vĩ mô khiến nhiều doanh nghiệp Dệt may... tất yếu mà các doanh nghiệp dệt may cần làm trước nhất là tích tụ, tập trung vốn, nâng cao vốn chủ sở hữu Tích tụ, tập trung vốn cho doanh nghiệp dệt may là nâng cao sức khỏe của doanh nghiệp Để có thể cạnh tranh khốc liệt với các doanh nghiệp cùng ngành nghề, trong khu vực và thế giới nhằm mục tiêu tồn tại và phát triển trong bối cảnh hội nhập (ii) Tăng vốn từ lợi nhuận giữ lại của doanh nghiệp (iii)... đo cơ hội phát triển của các doanh nghiệp trong nền kinh tế Đối với mỗi doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính tối ưu cho các dự án Do khủng hoảng kinh tế tòan cầu, việc tăng trưởng kinh tế của Việt Nam đã chậm lại trong những năm 2008-2013 và thấp hơn giai đoạn 2006-2007, làm giảm tỷ lệ vốn vay của các doanh nghiệp thuộc ngành Dệt May Việt Nam Lạm phát, khi tỷ lệ lạm phát... hướng bám sát và gắn chặt với lĩnh vực sản xuất kinh doanh chính, ngành chính của doanh nghiệp Dệt may, để từ đó doanh nghiệp cần thoái vốn các dự án, các hoạt động liên doanh, liên kết ngoài lĩnh vực kinh doanh chính như: dự án Bất động sản, tài chính, ngân hàng, chứng khoán… hay những loại hình dịch vụ khác, không nằm trong ngành nghề SXKD chính của doanh nghiệp Dệt may c) Củng cố phát triển Công ty... nguyên liệu cho ngành dệt may, tạo điều kiện thuận lợi về thủ tục hành chính trong vấn đề ưu tiên quỹ đất Thứ hai, ưu đãi về giá thuê mặt bằng sản xuất, kinh doanh của những doanh nghiệp sản xuất, kinh doanh ngành nguyên phụ liệu ngành dệt may và dệt may có kinh doanh, tiêu thụ sản phẩm ở thị trường nội địa Thứ ba, trong việc dời các doanh nghiệp sản xuất ngành dệt may như: sợi, vải nhuộm,.ra khỏi khu dân