BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM HỆ CAO HỌC - NGÀNH QUẢN TRỊ KINH DOANH  Đề tài: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN CẤP NƯỚC CHỢ LỚN SVTH: Trần Xuân Quang GVHD: TS Ngô Quang Huân Lớp: Đêm – Khóa 21 Mã CK: CLW TP.HCM, ngày 07 tháng 04 năm 2013 MỤC LỤC PHẦN I: GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN CẤP NƯỚC CHỢ LỚN Lịch sử phát triển Chi nhánh Cấp nước Chợ Lớn (tên gọi trước cổ phần hóa) đơn vị trực thuộc Công ty Cấp nước Thành phố Hồ Chí Minh (nay Tổng Công ty Cấp nước Sài Gòn), thành lập theo định số 202/QĐ-TCNSTL ngày 31/07/1991 Sở Giao Thông Công chánh Thành phố Hồ Chí Minh, có dấu riêng để giao dịch theo qui định Nhà nước Chi nhánh Cấp nước Chợ Lớn thức vào hoạt động ngày 28/3/1995 với chức năng: quản lý, thi công, tu bổ sửa chữa, cải tạo phát triển mạng lưới cấp nước, thực việc đọc số doanh thu tiền nước, giải khiếu nại khách hàng địa bàn quận 5,6,8, Bình Tân huyện Bình Chánh Tháng 02/2004 áp dụng Quy chế phân cấp quản lý Công ty Cấp nước Thành phố Hồ Chí Minh số 832/QĐ-CN-TCLDTL ngày 09/02/2004, Chi nhánh hạnh toán khoản thu chi Công ty Cấp nước, hàng tháng lập kế hoạch cấp vốn báo Công ty Cấp nước bảng cân đối tài khoản phát sinh bảng kê tài khoản chi tiết Ngày 24/04/2005 Chi nhánh thức bổ sung thêm ngành tái lập mặt đường công trình chuyên ngành cấp nước công trình khác theo Giấy Chứng nhận Đăng ký Kinh doanh số 302149 Thực chủ trương thành lập Tổng Công ty Cấp nước Sài Gòn hoạt động theo mô hình Công ty mẹ - Công ty con, ngày 04/04/2005, Chủ tịch UBND Thành phố Hồ Chí Minh Quyết định số 1437/QĐ-UB thành lập Ban chi đạo cổ phần hóa doanh nghiệp công ty Nhà nước thuộc Công ty Cấp nước Thành phồ Hồ Chí Minh, có Chi nhánh Cấp nước Chợ Lớn Ngày 31/08/2005 Tổng Công ty Cấp nước Sài Gòn định số 66/QĐ-TCTTC thành lập Chi nhánh Cấp nước Chợ Lớn trực thuộc Tổng Công ty Cấp nước Sài Gòn Ngày 30 tháng 12 năm 2005 UBND Tp Hồ Chí Minh định số 6656 QĐUBND, phê duyệt phương án chuyển Chi nhánh Cấp nước Chợ Lớn thuộc Tổng Công ty Cấp nước Sài Gòn thành Công ty Cổ phần Cấp nước Chợ Lớn Chi nhánh Cấp nước Chợ Lớn tổ chức Đại hội Cổ đông thành lập Công ty Cổ phần Cấp nước Chợ Lớn vào ngày 02/12/2006 Địa bàn quản lý Bao gồm khu vực Quận 5, Quận 6, Quận 8, Quận Tân Bình & Bình Chánh Công ty trực tiếp quản lý sở hữu 650 km đường ống cấp 3, cung cấp nước trực tiếp đến hộ dân Tổng số đồng hồ nước mạng 143.555 (tính đến 30/8/2008) Cổ phiếu Công ty cổ phần Cấp Nước Chợ Lớn (mã chứng khoán CLW) thức niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh Lĩnh vực hoạt động Ngành nghề kinh doanh Công ty phép (theo giấy chứng nhận kinh doanh số 4116000542 ngày 21/10/2005 Sở Kế hoạch Đầu tư Thành Phố Hồ Chí Minh cấp)  Quản lý, phát triển hệ thống cấp nước; cung ứng, kinh doanh nước cho nhu cầu tiêu dùng, sản xuất (trên địa bàn phân công theo định Tổng Công ty Cấp nước Sài Gòn)  Tư vấn xây dựng công trình cấp nước, công trình dân dụng – công nghiệp, giám sát thi công xây dựng công trình cấp-thoát nước (trừ khảo sát xây dựng)  Mua bán máy móc thiết bị, vật tư ngành cấp nước, đại lý ký gửi hàng hóa  Xây dựng công trình cấp nước  Thiết kế kết cấu công trình hạ tầng kỹ thuật đô thị, lập dự án, thẩm tra thiết kế  Tái lập mặt đường công trình chuyên ngành cấp nước công trình khác PHẦN II: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Phân tích tỷ lệ 1.1 Khả khoản Tỷ lệ lưu động/Tỷ số khoản ngắn hạn/Tỷ số khoản tạm thời Tỷ lệ toán nhanh 2010 2011 2012 1.57 1.44 0.78 1.43 1.29 0.67 Nhìn chung, khả khoản công ty giảm qua năm, cụ thể, khả toán nợ ngắn hạn năm 2010 đạt 1.57 giảm 1.44 năm 2011 năm 2012 0.78; khả toán nhanh năm 2010 đạt 1.43 giảm 1.29 năm 2011 0.67 năm 2012; từ năm 2009 đến 2010 tài sản ngắn hạn giảm từ 301 tỷ đồng xuống 205 tỷ đồng (47%) so với mức tăng nợ ngắn hạn từ 46 tỷ đồng lên 60 tỷ đồng (30%); từ năm 2010 đến 2011, tài sản ngắn hạn giảm từ 205 tỷ đồng 183 tỷ đồng nợ ngắn hạn giảm 31 tỷ đồng Điều cho thấy rủi ro toán nợ ngắn hạn Công ty khoảng thời gian qua có cải thiện đáng kể Như đến hạn trả khoản nợ ngắn hạn, Công ty có đủ tiền mặt tài sản lưu động để toán 1.2 Hiệu hoạt động 2009 0.24 5.40 80.92 Hiệu sử dụng tổng TS (lần) Vòng quay tồn kho (lần) Kỳ thu tiền bình quân (ngày) 2010 0.16 4.38 224.31 2011 0.21 4.96 207.23 Vòng quay khoản phải thu (lần) Tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động Hiệu sử dụng tổng TS/vòng quay tổng TS (lần) Vòng quay tồn kho (lần) Kỳ thu tiền bình quân (ngày) Vòng quay khoản phải thu (lần) 5.94 2.04 2010 1.92 2011 1.85 54.27 29.54 17.85 2012 2.05 53.10 12.03 20.04 - Hiệu sử dụng tổng tài sản CLW giảm qua năm, riêng 2012 đạt 2.01 (giảm 0,04 lần so với năm 2011), đồng tài sản tạo 2.01 đồng doanh thu cho thấy hiệu sử dụng tổng tài sản CLW thấp tốt - Tỷ số vòng quay hàng tồn kho giảm xuống qua năm, điều nói lên Công ty giảm hiệu sử sụng vốn lưu động làm giảm lãi gộp hàng năm Tỷ số vòng quay hàng tồn kho hàng năm thấp cao, công ty nắm giữ nhiều hàng tồn kho hàng tồn kho không giá trị - Tỷ số kỳ thu tiền bình quân vòng quay khoản phải thu tăng mạnh qua năm, đặc biệt năm 2010 Có thể nói khách hàng Công ty không toán hạn Hiện Công ty gặp khó khăn tài Công ty cần phải có biện pháp thúc đẩy tăng nhanh việc thu hồi khoản phải thu - Hiệu sử dụng tổng tài sản SVC tăng qua năm 1.3 Tỷ lệ tài trợ 2009 Tỷ lệ nợ/TTS (%) 9.09% Tỷ lệ toán lãi vay (lần) 25,635.49 Tỷ số khả trả nợ 2.37 2010 9.80% 1,376.33 1.12 2011 4.79% 34.25 3.21 2.01 50.11 10.50 34.36 Tỷ lệ tài trợ Tỷ lệ nợ/TTS (%) Tỷ lệ toán lãi vay (lần) -EBIT -I: chi phí lãi vay Tỷ số khả trả nợ EBITDA - 2010 2011 34.44% 27.42 23,454,883,100 855,474,401 0.58 50,027,085,887 2012 35.56% 48.55 38,050,302,621 783,812,122 0.68 67,134,709,799 42.32% 64.04 37,963,099,382 592,826,388 0.52 71,548,121,746 Các tỷ số nợ dài hạn năm nhìn chung thấp cho thấy rủi ro khoản nợ dài hạn Công ty thời gian qua thấp cải thiện đáng kể - Tỷ số toán lãi vay giảm dần từ 25.635 lần năm 2009 xuống 1.376 lần năm 2010 đến năm 2011 giảm mạnh 34,25 lần chi phí lãi vay tăng cao từ 5,5 triệu năm 2009 lên 34,6 triệu năm 2010 tiếp tục tăng mạnh đến 2,4 tỷ năm 2011 - Tỷ số khả trả nợ năm 2011 có cải thiện so với năm 2010 2009 tức công ty có khả trả nợ gốc lãi doanh nghiệp không đủ - Nhìn chung, hiệu hoạt động CLW năm gần không khả quan ảnh hưởng nặng nề tình trạng hạn hán khiến mực nước hồ Thác Bà giảm mạnh nên sản lượng điện năm 2010 CLW đạt mức thấp 30% so với năm 2009 Đến 2011 sản lượng điện sản xuất bình quân công ty đạt 345 triệu KWh/năm, doanh thu bình quân đạt 190 tỷ đồng/năm, lợi nhuận trước thuế bình quân đạt 103 tỷ đồng, nộp ngân sách nhà nước bình quân 30 tỷ đồng/năm Nguyên nhân lợi nhuận tăng mạnh so với kỳ, CLW cho biết nguồn nước hồ tăng so với kỳ dẫn đến sản lượng điện phát tăng làm cho doanh thu tăng, lợi nhuận tăng 1.4 Khả sinh lợi 2009 67.72% GPM-Doanh lợi gộp bán hàng dịch 2010 36.14% 2011 47.19% vụ (%) NPM-Doanh lợi ròng (%) BEP-Sức sinh lợi ROA-Tỷ suất lợi nhuận TTS ROE-Tỷ suất lợi nhuận VCSH 57.18% 16.51% 15.13% 16.44% Tỷ lệ đánh giá khả sinh lợi GPM-Doanh lợi gộp bán hàng dịch vụ (%) NPM-Doanh lợi ròng/Hệ số biên lợi nhuận ròng (%) BEP-Sức sinh lợi ROA-Tỷ suất lợi nhuận TTS ROE-Tỷ suất lợi nhuận VCSH 2010 4.94% 4.11% 9.98% 8.13% 12.07% 28.91% 5.58% 4.82% 5.33% 39.94% 10.07% 8.93% 9.64% 2011 2012 6.59% 4.74% 14.52% 10.41% 16.03% 5.75% 4.25% 12.67% 9.34% 15.36% Doanh lợi gộp bán hàng dịch vụ năm 2010 thấp so với năm 2009 tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 141 tỷ năm 2009 giảm mạnh 47 tỷ năm 2010 chứng tỏ hiệu kinh doanh thấp Tuy nhiên tình hình Công ty khắc phục năm 2011 giảm nhiều chi phí đặc biệt giá vốn hàng bán Doanh lợi ròng giảm từ 57,18% năm 2009 xuống 28,91% năm 2010 năm 2011 tăng lên 39.94% lợi nhuận sau thuế TNDN năm 2011 tăng so với năm 2010 (từ 41 tỷ lên 75 tỷ) Suất sinh lợi giảm từ 16,51% năm 2009 xuống 5,58% năm 2010, năm 2011 tăng lên 10,07% chủ yếu tổng tài sản tăng Tỷ suất lợi nhuận/tổng tài sản năm 2010 thấp so với 2009 2011 lợi nhuận 2010 thấp với việc đầu tư dài hạn năm 2010 2011 làm tăng tổng tài sản Công ty hai năm Tuy nhiên so với năm 2010, năm 2011 Công ty tăng hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh lên nhiều tiết kiệm chi phí hoạt động sản xuất kinh doanh Tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ sở hữu năm 2009 cao (16,44%) tỷ số khác năm thấp công ty thực tốt sách đòn bảy tài sử dụng nhiều vay nợ cấu tài trợ Tuy nhiên năm 2010 tỷ số thấp chi phí cao lợi nhuận sau thuế công ty giảm năm 2010 Sang năm 2011, hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty cải thiện, ROE tăng từ 5,33% năm 2010 lên 9,64% năm 2011 1.5 Các tỷ số giá trị thị trường Giá EPS: lãi cổ phiếu Tỷ lệ P/E Tỷ lệ P/B Tỷ số giá/dòng tiền Lượng cổ phiếu lưu hành DPS BVPS CFPS 2009 19,500 2,043 9.54 1.58 1.50 63,500,000 2100 12,365.03 12,996.53 248,554,488,61 2010 15,000 650 23.08 1.25 1.22 63,500,000 801 12,035.39 12,309.56 204,385,797,06 2011 10,000 1,194 8.38 0.79 0.73 63,500,000 873 12,732.26 13,691.10 157,697,434,35 NOWC: vốn hoạt động NOPAT: lợi nhuận hoạt động 106,152,449,32 sau thuế 293,242,947,89 35,784,552,368 249,284,828,70 64,047,644,704 210,906,519,95 OCF: dòng tiền hoạt động - Đầu tư vốn vào hoạt động 44,457,623,943 248,785,323,95 15,529,303,997 233,755,524,71 23,821,434,908 234,727,954,86 - 445,647,466,39 167,320,528,94 129,247,265,22 FCF: dòng tiền tự MVA: Giá trị thị trường gia tăng Một số tỷ lệ đánh giá khác 2010 2011 2012 • Giá EPS: lãi cổ phiếu Tỷ lệ P/E Tỷ lệ P/B Tỷ số giá/dòng tiền Lượng cổ phiếu lưu hành DPS BVPS CFPS NOWC: vốn hoạt động NOPAT: lợi nhuận hoạt động sau thuế OCF: dòng tiền hoạt động Đầu tư vốn vào hoạt động FCF: dòng tiền tự 7,900 1,470 5.37 0.63 0.41 13,000,000 1,000 12,481.07 19,298.50 29,283,899,397 17,591,162,325 55,856,102,184 -24,972,669,868 80,828,772,052 MVA: Giá trị thị trường gia tăng -51,786,028,617 8,100 2,099 3.86 0.59 0.37 13,000,000 1,350 13,706.43 22,164.12 33,942,323,485 28,537,726,966 63,026,730,663 23,185,010,599 39,841,720,064 56,953,972,282 11,000 2,153 5.11 0.77 0.44 13,000,000 1,450 14,323.41 24,767.14 3,794,752,660 28,472,324,537 37,379,775,024 34,416,973,351 2,962,801,673 -35,183,619,713 Tỷ lệ P/E CLW tăng vọt từ 9,54 năm 2009 lên 23,08 năm 2010 giảm mạnh xuống 8,38 năm 2011, việc tăng P/E vào năm 2010 lý giải Công ty điều chỉnh giảm EPS từ 2.043 đồng năm 2009 xuống 650 đồng năm 2010 tăng lên 1.194 năm 2011 giá trị thị trường cổ phiếu Công ty giảm từ 19.500 đồng năm • 2009 xuống 10.000 đồng năm 2011 Tỷ lệ P/B bị suy giảm qua năm suy giảm mạnh thị trường chứng khoán Việt nam Tỷ số giá/dòng tiền năm 2009 đạt 1,50 tiếp tục giảm qua năm 2010 2011 tương quan thuận với giá cổ phiếu (giá cổ phiếu rẻ) cho thấy Công ty chưa đầu tư thích đáng vào công việc kinh doanh • Ngoài có số số mở rộng như: số DPS năm 2010 giảm mạnh so với năm 2009 tăng không đáng kể so với 2011 (tăng 72 đồng) cho thấy cố tức mà Công ty trả cho cổ đông năm 2011 không cao Phân tích cấu 2.1 Phân tích cấu Bảng cân đối kế toán I 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 2.1 2.2 2.3 2.4 2.6 II 1.1 1.2 2.1 2.2 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN TÀI SẢN TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác TÀI SẢN DÀI HẠN Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác TỔNG CỘNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 10 2009 Tỷ trọng 2010 2011 34.91% 25.39% 2.42% 5.44% 1.62% 0.04% 65.09% 0.00% 61.11% 0.00% 3.98% 0.00% 100.00% 24.24% 0.70% 11.05% 9.70% 2.69% 0.10% 75.76% 0.00% 69.34% 0.00% 6.42% 0.00% 100.00% 21.64% 5.59% 2.61% 11.91% 1.29% 0.24% 78.36% 0.00% 71.88% 0.00% 6.40% 0.08% 100.00% 9.09% 5.43% 3.66% 90.91% 90.73% 0.18% 100.00% 9.80% 7.11% 2.69% 90.20% 90.20% 0.00% 100.00% 4.79% 3.71% 1.08% 95.21% 95.21% 0.00% 100.00% Nhận xét: Qua năm công ty đạt mức doanh thu lớn so với mức doanh thu hòa vốn lời lỗ, doanh thu hoà vốn tiền mặt doanh thu hòa vốn trả nợ Điều chứng tỏ năm 2010, 2011, 2012 công ty hoạt động có hiệu 2.5 Phân tích đòn bẩy tài 2009 DOL: đòn cân định phí -F: định phí DFL: đòn cân tài DTL 1.08 11,100,234,144 1.00 1.08 PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH DOL: đòn cân định phí -F: định phí DFL: đòn cân tài DTL 2010 1.30 14,231,864,645 1.00 1.30 2010 2011 1.60 14,142,859,14 1.04 1.66 1.45 17,236,782,20 1.02 1.48 2011 1.24 20,650,061,295 1.03 1.28 2012 1.48 18,066,250,143 1.02 1.50 Nhận xét: • Đòn cân định phí nhìn chung ổn định qua năm, đòn cân định phí đo lường phần trăm thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) doanh thu thay đổi 1%, DOL tăng sẽ khiến Công ty chịu rủi ro kinh doanh cao điều kiện kinh tế khó khăn • Đòn cân tài đo lường mức độ ảnh hưởng đòn cân nợ đến thu nhập ròng cổ đông, tức độ thay đổi EPS EBIT thay đổi 1%, tương tự trên, việc tăng sẽ tạo nhiều rủi ro cho Công ty tình hình • DOL DFL tăng dẫn đến đòn cân tổng hợp DTL tăng, tức tăng (sụt giảm) nhỏ doanh thu đẩy lên thành gia tăng (sụt giảm) lớn thu nhập cổ phần, mà theo đánh giá hoàn cảnh nay, việc kinh doanh Công ty gặp 17 nhiều khó khăn việc sụt giảm có xác suất xảy lớn Do đó, Công ty nên tái cấu phân bổ khoản định phí biến phí cho phù hợp PHẦN III: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Định giá cổ phiếu với dòng cổ tức 1.1 Tổng kết phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ Tổ chức phát hành Ngân hàng Phát triển Việt Nam Ky Khối Vùng lãi Lãi suất Khối hạn lượng gọi suât đặt phát lượng thầu (%) 9.8-10.2 10-11.5 11.5-12 hành trúng thầu 10.00% 300 10.10% 400 0.00% (năm) thầu 1000 1000 1000 18 Thời hạn Ngân hàng Chính sách Xã hội 1000 1000 500 10.5-11.32 11.5-11.6 11.7-11.8 0.00% 0.00% 0.00% 0 15/09/2012 - 1000 9.24-11.05 9.40% 950 15/07/2014 15/09/2012 Kho bạc Nhà nước 1000 9.45-11.36 9.60% 1000 30/06/2015 15/09/2012 - 1000 9.79-9.9 9.79% 50 30/06/2017 15/09/2012 - 10 500 9.5-10 9.50% 500 31/05/2022 • Qua bảng trên, 3.500 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ gọi thầu khối lượng trúng • thầu đạt 2.500 tỷ đồng Trong đó, trái phiếu kỳ hạn năm (15/9/2012 - 15/7/2014) khối lượng trúng thầu 950 tỷ đồng, lãi suất trúng thầu 9,4% • Trái phiếu kỳ hạn năm (15/9/2012 - 30/6/2015), khối lượng trúng thầu mức 100%, lãi suất trúng thầu 9,6% • Trái phiếu kỳ hạn 10 năm (15/9/2012 - 31/5/2022) khối lượng trúng thầu 500 tỷ đồng • lãi suất trúng thầu 9,5% Khối lượng trúng thầu trái phiếu kỳ hạn năm (15/09/2012 - 30/06/2017) mức thấp với 50 tỷ đồng trái phiếu mức lãi suất cao với 9,79% • Trong tính toán đây, chọn lãi suất trái phiếu kỳ hạn năm để định giá CLW năm tới 1.2 Định giá Rủi ro thị trường cổ phiếu TBC – βi Krf - Hệ số hoàn vốn rủi ro tối thiểu 0.55 lãi suất công trái Km - Hệ số hoàn vốn thị trường 9.79% 20.69 19 % 15.83 Ki - Hệ số hoàn vốn tối thiểu đầu tư vào chứng khoán TBC % Rủi ro thị trường cổ phiếu CLW - βi Krf - Hệ số hoàn vốn rủi ro tối thiểu lãi suất công trái Km - Hệ số hoàn vốn thị trường Ki - Hệ số hoàn vốn tối thiểu đầu tư vào chứng khoán CLW DÒNG CỔ TỨC QUA CÁC đ/cp NĂM Cổ tức chia năm 2009 D2009 Cổ tức chia năm 2010 D2010 Cổ tức chia năm 2011 D2011 2,100 902 600 Tốc độ tăng trưởng bình quân Tăng trưởng 0.00% -57.04% -33.49% -30.18% PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG THU NHẬP 20 DÒNG CỔ TỨC QUA CÁC NĂM Cổ tức chia năm 2010 Cổ tức chia năm 2011 Cổ tức chia năm 2012 Tốc độ tăng trưởng bình quân đ/cp D2010 D2011 D2012 Tăng trưởng 1,000 1,350 1,450 0.00% 35.00% 7.41% 14.14% Bảng cổ tức chia qua năm, ta thấy cổ tức chia liên tiếp năm 2010, 2011, 2012 có tăng đáng kể kinh tế năm 2010 đến 2012 vẵn gặp khó khăn, việc tăng từ 1000đ/cp năm 2010 lên 1350đ/cp vào năm 2011 1450đ/cp va năm 2012 (1 + k )t DỰ BÁO DÒNG CỔ TỨC CÁC NĂM SAU t g Dt Dự kiến cổ tức chia năm 2012 - 1,000 1.15830 863 Dự kiến cổ tức chia năm 2013 Dự kiến cổ tức chia năm 2014 5.00% 7.00% 1,050 1,124 1.34166 1.55405 783 723 21 t (1 + k )t Dt / (1 + k ) Dự kiến cổ tức chia năm 2015 Dự kiến cổ tức chia năm 2016 8.00% 10.00 % 1,213 1.80005 674 1,335 2.08500 640 Tổng P5 P5/ (1+k)5 Giá trị cổ phiếu TBC 3,683 22,893.68 10,980 14,663 DỰ BÁO DÒNG CỔ TỨC CÁC NĂM SAU t g Dự kiến cổ tức chia năm 2013 14.00% Dự kiến cổ tức chia năm 2014 14.00% Dự kiến cổ tức chia năm 2015 14.00% Dự kiến cổ tức chia năm 2016 14.00% Dự kiến cổ tức chia năm 2017- đến năm 10.00% Tổng Dt 1,450 1,653 1,884 2,148 2,363 (1 + k )t 1.19220 1.42134 1.69452 2.02020 2.40848 Dt / (1 + k )t 1,216 1,163 1,112 1,063 981 5,536 P5 28,193.13 P5/ (1+k)5 11,706 Giá trị cổ phiếu CLW 17,242 22 1.3 Định giá cổ phiếu với EVA Giá trị kinh tế gia tăng EVA (50,065,380,498) năm 2011 VCSH 2011 ROE 2011 Chi phí vốn CSH (Lãi suất chiết 808,498,495,113 9.64% 15.83% khấu) Giá sổ sách cổ phiếu 2011 12,732.26 63,500,00 Số CP thường 2011 808,498,495,1 Giá trị sổ sách TBC 2011 VCSH 2008 VCSH 2009 VCSH 2010 VCSH 2011 Tốc độ tăng/giảm VCSH bình 13 792,602,533,602 785,179,471,060 764,247,265,224 808,498,495,113 0.73% quân ROE 2012 kế hoạch LN trước thuế 2012 kế hoạch LN sau thuế 2012 kế hoạch 8.01% 80,000,000,000 65,000,000,000 814,394,377,194 VCSH 2012 kế hoạch 86 ROE 2009 ROE 2010 ROE 2011 ROE 2012 kế hoạch Tốc độ tăng/giảm ROE bình 16.44% 5.33% 9.64% 8.01% -67.61% 80.92% -16.88% -1.19% quân Giá trị kinh tế gia tăng EVA năm 2012 -0.94% -2.67% 5.79% (7,182,829,923) 23 VCSH 2012 ROE 2012 Chi phí vốn CSH (Lãi suất chiết khấu) Giá sổ sách cổ phiếu 2012 Số CP thường 2012 Giá trị sổ sách CLW 2012 VCSH 2009 VCSH 2010 VCSH 2011 VCSH 2012 Tốc độ tăng/giảm VCSH bình quân ROE 2013 kế hoạch LN trước thuế 2013 kế hoạch LN sau thuế 2013 kế hoạch VCSH 2013 kế hoạch ROE 2010 ROE 2011 ROE 2012 ROE 2013 kế hoạch Tốc độ tăng/giảm ROE bình quân 186,204,382,275 15.36% 19.22% 14,323.41 13,000,00 186,204,382,2 75 154,486,028,617 162,253,972,282 178,183,619,713 186,204,382,275 5.03% 9.82% 4.50% 6.45% 15.61% 37,500,000,000 30,000,000,000 198,212,936,869 92 12.07% 16.03% 15.36% 15.61% 32.80% -4.16% 1.60% 10.08% 24 Bảng tính giá trị CP CLW theo phương pháp EVA Dự báo EVA tương lai Dự kiến EVA năm 2012 Dự kiến EVA năm 2013 Dự kiến EVA năm 2014 Dự kiến EVA năm 2015 Dự kiến EVA năm Dự t kiến ROE 8.01% 7.92% 7.82% 7.73% 7.64% ROE Ks -7.82% -7.92% -8.01% -8.10% -8.19% VCSH dự kiến 814,394,377,19 820,333,254,31 826,315,440,01 832,341,250,11 838,411,002,74 2016 25 EVA dự báo (1+Ks)^t (63,683,067,573 1.16 ) (64,929,710,121 1.34 ) (66,181,768,282 1.55 ) (67,439,298,817 1.80 ) 2.09 Chiết khấu EVA (54,979,736,229 ) (48,395,036,084 ) (42,586,740,148 ) (37,465,174,027 ) (32,950,729,463 ) (68,702,358,820 ) (216,377,415,95 Hiện giá EVA 2) 592,121,079,16 Giá trị thị trường CP 63,500,000 9,325 Số CP thường Giá Dự kiến ROE Dự báo EVA tương lai t Dự kiến EVA năm 2013 15.61 % Dự kiến EVA năm 2014 Dự kiến EVA năm 2015 ROE Ks (1+Ks)^ t Chiết khấu EVA VCSH dự kiến EVA dự báo -3.61% 198,212,936,87 (7,159,115,172 ) 1.19 (6,004,968,203) 17.18 % -2.04% 210,995,938,24 (4,300,952,679 ) 1.42 (3,025,989,316) 18.91 % -0.31% 224,603,331,43 (688,107,384) 1.69 (406,078,791) Dự kiến EVA năm 2016 20.82 % 1.60% 239,088,282,51 3,826,079,039 2.02 1,893,910,227 Dự kiến EVA năm 2017 22.92 % 3.70% 254,507,386,28 9,414,557,523 2.41 3,908,919,513 Hiện giá EVA (3,634,206,569) Giá trị thị trường CP 182,570,175,70 Số CP thường 13,000,000 14,044 Giá 26 Nhận xét: Qua phương pháp đánh giá ta thấy phương pháp EVA có kết chênh lệch lớn so với phương pháp giá dòng cổ tức kế hoạch doanh thu, lợi nhuận trước thuế sau thuế đại hội đồng cổ đông đề không đáng tin cậy Chỉ tiêu kế hoạch sẽ điều chỉnh tăng/giảm tùy theo kết đánh giá tình hình kinh tế Công ty 27 PHẦN IV: XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ Lựa chọn chứng khoán có tương quan nghịch lớn Áp dụng hàm Correl Excel để tính tương quan giá CLW với cổ phiếu lại niêm yết sàn HOSE khoảng thời gian từ ngày 03/01/2012 đến ngày 28/12/2012, tìm mã chứng khoán DCL (Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long) với hệ số tương quan nghịch lớn = -0,70397 Phân tích cấu danh mục đầu tư Ks: lãi suất chiết khấu -Krf: suất sinh lời phi rủi ro -Km: suất sinh lợi kỳ vọng Krf + (Km - Krf) x β Lãi suất trái phiếu KBNN TTCK -β: hệ số Beta rủi ro -(Km-Krf): phần bù rủi ro thị TBC 15.83% 9.79% 20.69% 0.55 10.90% trường kỳ vọng 28 DCL 16.92% 9.79% 20.69% 0.65 10.90% Độ lệch chuẩn Tương quan r Hệ số biến thiên Tỷ trọng Độ lệch chuẩn danh mục Ks danh mục Hệ số biến thiên danh mục Ks: lãi suất chiết khấu -Krf: suất sinh lời phi rủi ro -Km: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK -β: hệ số Beta rủi ro -(Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng 2.37% 0.15 59.06% Krf + (Km - Krf) x β Lãi suất trái phiếu KBNN CLW 17.07% 9.79% 18.20% 0.87 8.41% Độ lệch chuẩn Tương quan r Hệ số biến thiên Tỷ trọng Độ lệch chuẩn danh mục Ks danh mục Hệ số biến thiên danh mục 3.09% 0.18 51.60% Ta chọn krf = lãi suất trúng thầu TP kỳ hạn năm = 9,79% 29 3.27% -0.7425 0.19 40.94% 0.99% 16.3% 0.061 DCL 17.84% 9.79% 18.20% 0.958 8.41% 3.27% -0.7040 0.18 48.40% 1.22% 17.4% 0.070 Áp dụng hàm Slope Excel dựa vào bảng giá CLW DCL tính Beta chứng khoán 0,87 0,958 Áp dụng công thức tính hệ số hoàn vốn theo mô hình Camp ta có : CLW: = 9,79% + (18,20% - 9,79%)* 0,87 = 17,07% DCL: = 9,79% + (18,20% - 9,79%)* 0,958 = 17,84% - Tỷ trọng CLW danh mục : Tỷ trọng cmv danh mục : Độ lệch chuẩn danh mục : + 2*****+ Hệ số hoàn vốn danh mục : * + * Nhận xét: Vậy kết hợp cổ phiếu thành danh mục hệ số biến thiên danh mục giảm độ lệch chuẩn danh mục giảm nhiều Hệ số hoàn vốn danh mục thấp so với DCL Như danh mục (51,60% CLW 48,40% DCL) giảm thiểu rủi ro chứng khoán mức tối thiểu lợi nhuận tối đa 30 TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Ngô Quang Huân, Bài giảng môn học quản trị tài TS Nguyễn Minh Kiều, Tài doanh nghiệp bản, NXB Lao động xã hội, năm 2011 TS Nguyễn Quang Thu, Quản trị tài bản, NXB Thống kê, năm 2007 www.cii.com www.cophieu68.com www.chungkhoan.24h.com.vn www.khoahockiemtoan.vn 31 [...]... Nhận xét: Qua các năm công ty đạt mức doanh thu đều lớn hơn so với mức doanh thu hòa vốn lời lỗ, doanh thu hoà vốn tiền mặt và doanh thu hòa vốn trả nợ Điều này chứng tỏ trong 3 năm 2010, 2011, 2012 công ty hoạt động có hiệu quả 2.5 Phân tích đòn bẩy tài chính 2009 DOL: đòn cân định phí -F: định phí DFL: đòn cân tài chính DTL 1.08 11,100,234,144 1.00 1.08 PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH DOL: đòn cân định... gia tăng (sụt giảm) lớn trong thu nhập cổ phần, mà theo đánh giá hoàn cảnh hiện nay, việc kinh doanh của Công ty đang gặp khá 17 nhiều khó khăn thì việc sụt giảm có xác suất xảy ra lớn hơn Do đó, Công ty nên tái cơ cấu và phân bổ các khoản định phí và biến phí cho phù hợp PHẦN III: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1 Định giá cổ phiếu với dòng cổ tức 1.1 Tổng kết phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ Tổ chức phát... thể hiện chính sách tài trợ của công ty là tăng cơ cấu vốn chủ sở hữu, huy động vốn bằng việc phát hành thên cổ phiếu tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu đề giảm rủi ro trong hoạt động sản xuất kinh doanh, và tạo cơ cấu ngồn vốn tài trợ tối ưu nhất… - Khoản mục nợ ngắn hạn và nợ dài hạn của CLW tính đến năm 2011 giảm mạnh cho thấy tình hình tài chính của CLW đang rất khả quan 12 2.2 Phân tích cơ cấu Báo cáo kết... 1.3 1.4 1.5 2 2.1 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.3 2.4 2.6 II 1 1.1 TÀI SẢN TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền và các khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác TÀI SẢN DÀI HẠN Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình - Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế Tài sản cố định vô hình - Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế... 12 2.2 Phân tích cơ cấu Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 2009 100.00 Tỷ trọng 2010 100.00 % 100.00 100.00% Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch % 100.00 vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài chính Chi phí tài chính Trong đó: chi phí lãi vay Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi... các năm, trong khi đó tỷ lệ tài sản dài hạn tăng lên, đã thể hiện chính sách phân bổ nguồn lực của Công ty là tập trung đầu tư phát triển dài hạn, đầu tư tăng tài sản cố định và các khoản đầu tư tài chính dài hạn… Đây là một chiến lược đúng đắn vì để đầu tư phát triển mở rộng quy mô cần phải có sự đầu tư chiến lược dài hạn, đổi mới công nghệ, dây chuyền sản xuất tiên tiến để đạt tỷ suất lợi nhuận cao... thiểu khi đầu tư vào chứng khoán CLW DÒNG CỔ TỨC QUA CÁC đ/cp NĂM Cổ tức được chia năm 2009 D2009 Cổ tức được chia năm 2010 D2010 Cổ tức được chia năm 2011 D2011 2,100 902 600 Tốc độ tăng trưởng bình quân Tăng trưởng 0.00% -57.04% -33.49% -30.18% PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG THU NHẬP 20 DÒNG CỔ TỨC QUA CÁC NĂM Cổ tức được chia năm 2010 Cổ tức được chia năm 2011 Cổ tức được chia năm 2012 Tốc độ tăng trưởng... Dự kiến cổ tức được chia năm 2014 2 3 5.00% 7.00% 1,050 1,124 1.34166 1.55405 783 723 21 t (1 + k )t Dt / (1 + k ) Dự kiến cổ tức được chia năm 2015 4 Dự kiến cổ tức được chia năm 2016 5 8.00% 10.00 % 1,213 1.80005 674 1,335 2.08500 640 Tổng P5 P5/ (1+k)5 Giá trị cổ phiếu TBC 3,683 22,893.68 10,980 14,663 DỰ BÁO DÒNG CỔ TỨC CÁC NĂM SAU t g Dự kiến cổ tức được chia năm 2013 1 14.00% Dự kiến cổ tức được... nghịch lớn nhất Áp dụng hàm Correl trong Excel để tính tương quan về giá giữa CLW với những cổ phiếu còn lại đang niêm yết trên sàn HOSE trong khoảng thời gian từ ngày 03/01/2012 đến ngày 28/12/2012, tìm được mã chứng khoán DCL (Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long) với hệ số tương quan nghịch lớn nhất = -0,70397 2 Phân tích cơ cấu danh mục đầu tư Ks: lãi suất chiết khấu -Krf: suất sinh lời phi rủi ro -Km:... 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH Tỷ trọng 2010 2011 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài chính Chi phí tài chính Trong đó: chi phí lãi vay Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh Thu nhập