CHƯƠNG 7: THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI I Thị trường ngoại hối: Khái niệm “Thị trường ngoại hối” “Thị trường ngoại hối thị trường diễn hoạt động mua bán, trao đổi loại tiền tệ” Tại phát sinh nhu cầu trao đổi tiền tệ? ● Các giao dịch kinh tế quốc gia (Thương mại hàng hóa, dịch vụ, đầu tư, tài chính, tín dụng…) làm phát sinh nhu cầu mua bán, trao đổi đồng tiền tiền Tại Đặc điểm thị trường ngoại hối: Là thị trường toàn cầu, giới hạn không gian thời gian: ●Sự phát triển thông tin liên lạc, CNTT ●Tại thời có vài trung tâm tài h/động: Châu Á - TBD (Sidney, Tokyo, Singapore, Hong kong, Bahrain,…); Châu Âu (Frankfurt, Zurich, Paris, London,…), Mỹ (New York, Chicago,…) ●Bộ phận giao dịch ngoại hối ngân hàng lớn hoạt động 24/24 Giao dịch xuyên biên giới có xu hướng tăng: (Cross border Giao dịch xuyên biên giới (Cross transactions): ≈65% Giao dịch địa phương (Local transactions): ≈35% Giao dịch tập trung địa lý: Tại trung tâm tài lớn: ● Anh (London) – 37%; ● Mỹ (New York) – 18%; ● Nhật (Tokyo) – 6,2%; ● Singapore – 5,3%; ●Thụy Sỹ - 5,2%; ●Hong Kong – 4,7%; ●Australia – 3,8% ●Pháp – 3,0% ●Đan mạch – 2,4% ●Đức – 2,1% ●Canada – 1,2% Tập trung đồng tiền giao dịch (2010): ●USD – 85/200%; (2001 – 90/200%)↓ ●EUR – 39/200%↑, ●JPY – 19/200%↓; ●GBP – 13/200%↑↓; ●AUD – 7,6/200%↑; ●CHF – 6,4/200%↑; ●CAD – 5,3/200%↑ Giao dịch tập trung thị trường liên ngân hàng (khách hàng phi ngân hàng hàng:: 13%) Khối lượng giao dịch lớn lớn:: 4/2010: ≈ 4.000 tỷ USD/ USD/ngày ngày (2007: 3.324 tỷ tỷ)) Chức thị trường ngoại hối:  Cung cấp dịch vụ trao đổi tiền tệ Cung cấp công cụ bảo hiểm rủi ro ngoại hối Là nơi thực hoạt động đầu cơ, kinh doanh chênh lệch giá Là nơi để NHTW thực can thiệp ngoại hối Tổ chức thị trường ngoại hối: Khách hàng mua bán lẻ (Retail clients): ● Các công ty, nhà đầu tư, tổ chức cá nhân có nhu cầu mua bán loại tiền tệ nhằm phục vụ cho hoạt động Ngân hàng thương mại (Commercial Banks): ● Cung cấp dịch vụ trao đổi ● Kinh doanh ngoại hối Những nhà môi giới ngoại hối (Foreign Exchange Brokers): ● Chỉ môi giới, không kinh doanh ngoại hối (giữa ngân hàng thương mại) ● Tại tồn nhà môi giới?  Hoạt động chuyên nghiệp, tỷ giá tốt  Đảm bảo tính khoản cao cho thị trường, giao dịch không kỳ thị Các ngân hàng trung ương (Central Banks):: Banks) ● Quản lý nhà nước ● Thực can thiệp ngoại hối II Tỷ giá hối đoái: Khái niệm: Tỷ giá hối đoái giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác ● Ví dụ: USD = 15 000 VND; ● USD – đồng tiền yết giá, ● VND – đồng tiền định giá  Ký hiệu: ● USD/VND = 15.000 hay USD:VND = 15.000 USD = 15.000 VND ● VND/USD = 15.000 USD = 15.000 VND ● Cách thứ kinh doanh ngoại hối ● Cách thứ hai số sách giáo khoa Phương pháp yết tỷ giá hối đoái phương pháp: Yết tỷ giá trực tiếp (Direct Quotation) biểu thị giá đơn vị ngoại tệ thông qua đồng nội tệ (1 NGT = ? NT)  Yết tỷ giá gián tiếp (Indirect Quotation) biểu thị giá đơn vị nội tệ thông qua ngoại tệ (1 NT = ? NGT) Thực tế: ● USD thường yết gián tiếp ↔ Các đồng tiền khác yết trực tiếp (1USD = 1,5 SGD, …) ● Có ngoại lệ: EUR, GBP, AUD, NZD (1 EUR = 1,45 USD; …) Tỷ giá chéo (Cross Rate) Khái niệm: tỷ giá hai đồng tiền xác định thông qua đồng tiền thứ ba (thường USD USD)) Ví dụ: Việt Nam (HN) : USD = 18.000 VND Singapore : USD = 1,5 SGD → SGD = 12.000 VND Kinh doanh chênh lệch giá (3 điểm) điểm):: Singapore: USD = 1,5 SGD TP HCM: USD = 18.000 VND Cà Mau: SGD = 12.300 VND Nhà đầu tư có 1.000 USD Có thể thu lợi kinh doanh chênh lệch giá? (Giả sử chi phí giao dịch = 0) Ví dụ: Các yếu tố khác không đổi Giá cà phê giới tăng tác động tới tỷ giá VND??!!  Đầu tư trực tiếp nước vào Việt Nam tăng?  Số lượng người Việt Nam di du lịch nước tăng? Rủi ro ngoại hối a Khái niệm: Rủi ro ngoại hối khả thiệt hại thay đổi bất lợi tỷ giá Phân biệt dạng rủi ro: ● Rủi ro hợp đồng: xuất giao dịch mua, bán tài sản, hàng hoá hay dịch vụ, vay cho vay vốn, chuyển tiền ngoại tệ …  Ví dụ: DN Việt Nam xuất sang Mỹ giá trị triệu USD, toán sau tháng Rủi ro sau tháng tỷ giá bao nhiêu? Càng cao lợi Càng thấp lợi nhuận giảm lỗ ● Rủi ro kinh tế: tác động dài hạn tỷ giá lên hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Ví dụ: ● Rủi ro ngoại hối hợp nhất: xuất tổng hợp tình hình tài công ty công ty đa quốc gia Trên thực tế rủi ro hợp đồng dạng rủi ro thường gặp hoạt động sản xuất kinh doanh b Bảo hiểm rủi ro ngoại hối nhóm phương pháp: nội bên Phương pháp nội bộ: phương pháp mà doanh nghiệp tự thực để giảm rủi ro ngoại hối ● Đẩy nhanh trì hoãn toán ● Bù trừ khoản thu chi ngoại tệ ● Chọn đồng tiền toán thích hợp ● Thay đổi cấu tài sản có nợ ngắn hạn Phương pháp bên ngoài: ● Thông qua thị trường kỳ hạn: Hợp đồng kỳ hạn (forward), tương lai (future), hoán đổi (Swap), quyền chọn (option) Ví dụ: Bảo hiểm hợp đồng kỳ hạn c) Thị trường kỳ hạn hoạt động đầu cơ: 8) Tỷ giá lực cạnh tranh giá Các yếu tố khác không đổi, VND giảm giá, lực cạnh tranh hàng hóa Việt Nam tăng ngược lại Tại sao? sao? III Kinh doanh lãi suất có bảo hiểm (Đầu tư ngắn hạn lý thuyết ngang giá lãi suất) 1) Lựa chọn đồng tiền đầu tư Trong điều kiện tự di chuyển tiền tệ quốc gia gia,, nhà đầu tư có lựa chọn chọn:: ● Hoặc đầu tư vào nội tệ ● Hoặc đầu tư vào ngoại tệ ►Lựa chọn định nào? ? dụ:: Nhà đầu tư Việt Nam có 160 tr VND Ví dụ ● Lãi suất tiền gửi VND Rv = 0,08 (8%) ● Lãi suất tiền gửi USD Ra = 0,05 (5%) ● Tỷ giá giao USD/VND = 16.000 ● Tỷ giá USD/VND kì hạn năm F = 16.200 Đầu tư vào VND hay USD? ● Nếu đầu tư vào VND: Lãi 12,8 tr VND hay 8% ● Nếu đầu tư vào USD:  Mua USD giao : 10.000 USD  Gửi 10.000 USD kì hạn năm lãi suất 5%  Sau năm nhận gốc lãi: 10.500 USD  Để bảo hiểm rủi ro ngoại hối: Ngay gửi tiền USD, kí hợp đồng bán USD (10.500) kì hạn năm theo tỷ giá 16.200  Sau năm nhận 10.500 USD, đổi VND theo tỷ giá 16.200 được: 170,1 tr VND  Lãi 10,1 tr VND hay 6,3% ►Chọn đầu tư vào VND Vẫn ví dụ tỷ giá kì hạn năm F=16.600 đầu tư vào đồng tiền nào? ● Gốc lãi VND thu được: 10.500x16.600 = 174,3 tr VND ● Lãi 14,3 tr hay 8,9% Công thức tổng quát: - Lãi suất tiền gửi VND Rv (nội tệ: Rd) - Lãi suất tiền gửi USD Ra (ngoại tệ: Rf) - Tỷ giá giao USD/VND E (1USD đổi E đơn vị VND hay NGT = E NT) - Tỷ giá USD/VND kì hạn năm F ● Nếu đầu tư vào VND lợi nhuận: Rv ● Nếu đầu tư vào USD lợi nhuận quy VND bao nhiêu? Giả thiết nhà đầu tư Việt Nam có VND Mua USD giao : 1/E USD Gửi 1/E USD kì hạn năm lãi suất Ra Sau năm nhận gốc lãi USD : (1+Ra)/E Để bảo hiểm rủi ro ngoại hối: Khi gửi USD, kí hợp đồng bán USD kì hạn năm theo tỷ giá F Sau năm nhận (1+Ra)/E [USD], [USD], đổi VND theo tỷ giá F được: (1+Ra).F/E [VND] Lãi: (1+Ra).F/E – [VND] Lãi suất đầu tư vào USD qui VND là: R’a = [(1+Ra).F/E] –  Lãi suất đầu tư vào USD qui VND: R’a = (1+Ra).F E –1 (1)  Nếu R’a > Rv ►Chọn đầu tư vào USD  Nếu R’a < Rv ►Chọn đầu tư vào VND  Tương tự, sử dụng phương thức so sánh lãi suất vay để chọn đồng tiền vay:  Nếu R’a > Rv ►Chọn vay VND  Nếu R’a < Rv ►Chọn vay USD ● Công thức (1) biến đổi: R’a = [(1+Ra).F/E] – = F/E + RaF/E – = Ra + (F – E)/E + RaF/E – Ra = Ra + (F – E)/E + Ra(F – E)/E Ra.(F–E)/E  Khi Ra nhỏ, 10%, Ra.(F– nhỏ (xem 0)  Do đó: R’a ≈ Ra + (F – E) E Đây công thức gần (2) 2) Lý thuyết ngang giá lãi suất có bảo hiểm Giả thiết: ● Tiền tệ tự di chuyển quốc gia ● Các tài sản tiền gửi đồng tiền khác có mức độ rủi ro nhau, ►Tiêu chí lựa chọn đồng tiền đầu tư lợi nhuận (lãi suất), ● Chi phí giao dịch Phát biểu: “Lãi suất tiền gửi đồng tiền khác qui đồng tiền, thị trường đạt trạng thái cân bằng” Công thức ngang giá lãi suất có bảo hiểm: (1+Ra).F Rv = R’a = – (3) E Chứng minh: ● Nếu Rv > R’a :  Đầu tư vào VND có lợi hơn,, ►Chuyển từ USD sang VND (bán (bán USD lấy VND) ►Tỷ giá giao E ???  Đồng thời đầu tư vào VND, ►Các nhà đầu tư mua USD kỳ hạn hạn,, ►Tỷ giá kỳ hạn F ??? ►R’a có xu hướng tăng cân với Rv ● Nếu Rv < R’a: R’a: Đầu tư vào USD có lợi hơn, ►Chuyển đầu tư từ VND sang USD (bán VND lấy USD – mua USD) ►Tỷ giá giao E Khi đầu tư vào USD, ►các nhà đầu tư bán USD kỳ hạn, ►làm cho giá USD kỳ hạn F ►R’a có xu hướng giảm cân với Rv Khi Rv=R’a nhà đầu tư không chuyển đầu tư từ USD sang VND ngược lại Như Rv = R’a trạng thái cân ổn định thị trường Biểu thức (gần đúng): ): (F-E)/E (3) ● Rv = Ra + (FNgang giá lãi suất tiền gửi đồng tiền khác nhau (F-E)/E (4) ● Rv – Ra = (FChênh lệch lãi suất VND (nội (nội tệ tệ)) USD (ngoại tệ tệ)) tỷ lệ giá VND (nội (nội tệ tệ)) hay tỷ lệ lên giá USD (ngoại (ngoại tệ tệ)) đúng): ): ● Tính tỷ giá kỳ hạn (gần F ≈ E( E(Rv Rv – Ra + 1) (5) - Rv Rv:: nội tệ (Rd) ● Công thức xác xác:: - Ra Ra:: ngoại tệ (Rf) (1+Rv).E - Tỷ giá giá:: yết trực (6) F = (1+Ra) tiếp [...]... niệm: là chế độ tỷ giá mà Ngân hàng Trung ương cam kết can thiệp ngoại hối để cố định tỷ giá tại mức tỷ giá trung tâm được ấn định trước (+ 2%): ●Thường quy định biên độ dao động (+ Khi tỷ giá thị trường dao động vượt ra ngài biên độ thì NHTW can thiệp ●NHTW can thiệp ngoại hối bằng cách mua vào hay bán ra ngoại tệ: - Cầu giảm: - Cầu tăng: - Cung tăng: - Cung giảm: E(USD/VND) Can thiệp ngoại hối S$ S’$... (xác định theo tỷ giá chéo thông qua USD) phương Tỷ giá cố định có tính đơn phương c Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết (Managed Floating Exchange Rate) Khái niệm: là chế độ tỷ giá, trong đó NHTW can thiệp trên thị trường ngoại hối, nhưng không cam kết cố định tỷ giá hay dao động xung quanh một tỷ giá trung tâm Mục đích: ảnh hưởng lên tỷ giá ● Ổn định kinh tế vĩ mô ● Thay đổi tỷ giá theo chiều hướng... D’$ Q$ Ví dụ can thiệp ngoại hối Thị trường USDUSD-VND: Cung S$, Cầu D$ ● Tỷ giá trung tâm Eo, bằng tỷ giá cân bằng Cung Cầu Cung ● Khi Cung, cầu thị trường thay đổi thì NHTW phải can thiệp để cố định tỷ giá ● Ví dụ Cầu USD tăng (dịch sang phải) tới D’$, nếu NHTW không can thiệp thì tỷ giá sẽ tăng tới E1 ● Để cố định tỷ giá tại Eo, NHTW bán ra lượng USD là Q0Q2 Cung USD trên thị trường dịch chuyển sang... luật cung cầu trên thị trường ngoại hối mà không có bất cứ sự can thiệp nào của NHTW ● Khi cung cầu trên thị trường ngoại hối thay đổi thì tỷ giá sẽ thay đổi ● Nguyên tắc: Cầu đồng tiền nào tăng đồng tiền lên giá Cung đồng tiền nào tăng đồng tiền giảm giá Xác định tỷ giá thả nổi E(USD/VND) S$ B 18,5 18 A D$ 0 100 110 D’$ Q$ Ví dụ: Thị trường trao đổi USD và VND ● Giả sử chế độ tỷ giá của Việt Nam... nổi ● Cung, cầu USD trên thị trường ngoại hối: S$ và D$ Cung-Cầu tại A: tỷ giá cân bằng là ● Cân bằng Cung18.000, khối lượng trao đổi 100 tr USD ● Khi Cầu USD tăng (dịch sang phải) tới D’$, cân bằng tại B: tỷ giá tăng tới 18.500 (USD tăng giá) , khối lượng trao đổi tăng tới 110 tr  Sinh viên tự xem xét các trường hợp: Cầu USD giảm; Cung USD tăng; Cung USD giảm b Chế độ tỷ giá cố định (Fixed Exchange... tư ra nước ngoài: ● Vốn vay, trực tiếp, gián tiếp  NHTW mua vào ngoại tệ Ví dụ: Các yếu tố khác không đổi Giá cà phê thế giới tăng tác động tới tỷ giá VND??!!  Đầu tư trực tiếp nước ngoài vào Việt Nam tăng?  Số lượng người Việt Nam di du lịch nước ngoài tăng? 7 Rủi ro ngoại hối a Khái niệm: Rủi ro ngoại hối là khả năng thiệt hại do sự thay đổi bất lợi của tỷ giá Phân biệt 3 dạng rủi ro: ● Rủi ro... sản có và nợ ngắn hạn Phương pháp bên ngoài: ● Thông qua thị trường kỳ hạn: Hợp đồng kỳ hạn (forward), tương lai (future), hoán đổi (Swap), quyền chọn (option) Ví dụ: Bảo hiểm bằng hợp đồng kỳ hạn c) Thị trường kỳ hạn và hoạt động đầu cơ: 8) Tỷ giá và năng lực cạnh tranh về giá Các yếu tố khác không đổi, VND giảm giá, năng lực cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam tăng và ngược lại Tại sao? sao? III Kinh. .. USD, đổi ra VND theo tỷ giá 16.200 được: 170,1 tr VND  Lãi 10,1 tr VND hay 6,3% ►Chọn đầu tư vào VND Vẫn ví dụ trên nhưng tỷ giá kì hạn 1 năm F=16.600 thì đầu tư vào đồng tiền nào? ● Gốc và lãi bằng VND thu được: 10.500x16.600 = 174,3 tr VND ● Lãi 14,3 tr hay 8,9% Công thức tổng quát: - Lãi suất tiền gửi VND là Rv (nội tệ: Rd) - Lãi suất tiền gửi USD là Ra (ngoại tệ: Rf) - Tỷ giá giao ngay USD/VND... vay hoặc cho vay vốn, chuyển tiền bằng ngoại tệ …  Ví dụ: DN Việt Nam xuất khẩu sang Mỹ giá trị 1 triệu USD, thanh toán sau 1 tháng Rủi ro là sau 1 tháng tỷ giá là bao nhiêu? Càng cao thì càng lợi Càng thấp thì lợi nhuận giảm và có thể lỗ ● Rủi ro kinh tế: là tác động dài hạn của tỷ giá lên hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Ví dụ: ● Rủi ro ngoại hối hợp nhất: xuất hiện khi tổng hợp tình... khoảng Q0Q2 ● Tỷ giá xác định tại B: vẫn là Eo (không đổi) ● Lượng trao đổi tăng tới Q2 Một số điểm chú ý: thiệp:: ●Khi NHTW thường xuyên can thiệp liên tục bán ra ngoại tệ, dẫn tới cạn dự trữ ngoại hối: NHTW làm gì? gì ? liên tục mua vào ngoại tệ, dự trữ tăng quá mức: NHTW làm gì? gì ? ●NHTW cố định tỷ giá với một đồng tiền (USD), hoặc rổ đồng tiền (Nga Nga:: $0,55 & 0,45 EUR) Tỷ giá với các đồng ... VND ● Cách thứ kinh doanh ngoại hối ● Cách thứ hai số sách giáo khoa Phương pháp yết tỷ giá hối đoái phương pháp: Yết tỷ giá trực tiếp (Direct Quotation) biểu thị giá đơn vị ngoại tệ thông qua... định tỷ giá thả E(USD/VND) S$ B 18,5 18 A D$ 100 110 D’$ Q$ Ví dụ: Thị trường trao đổi USD VND ● Giả sử chế độ tỷ giá Việt Nam thả ● Cung, cầu USD thị trường ngoại hối: S$ D$ Cung-Cầu A: tỷ giá. .. Khi tỷ giá thị trường dao động vượt ngài biên độ NHTW can thiệp ●NHTW can thiệp ngoại hối cách mua vào hay bán ngoại tệ: - Cầu giảm: - Cầu tăng: - Cung tăng: - Cung giảm: E(USD/VND) Can thiệp ngoại