B GIO DC V O TO TRNG I HC M THNH PH H CH MINH PHM TH NGC THY CC YU T TC NG N QUYT NH NM GI TIN MT CA CC DOANH NGHIP NGNH THC PHM V UNG C NIấM YT TRấN SN CHNG KHON VIT NAM Chuyờn ngnh: Ti chớnh Ngõn hng Mó s chuyờn ngnh: 60 34 02 01 LUN VN THC S TI CHNH NGN HNG Ngi hng dn khoa hc: TS NGUYN V HNG THI Thnh ph H Chớ Minh, ngy 01 thỏng 08 nm 2015 MC LC _ _ CHNG 1: GII THIU 1.1 t 1.1.1 Lý chn ti 1.1.2 Vn nghiờn cu 1.2 Cõu hi nghiờn cu 1.3 Mc tiờu nghiờn cu 1.4 Phng phỏp nghiờn cu 1.5 í ngha ti nghiờn cu 1.6 Kt cu lun nghiờn cu CHNG 2: C S Lí THUYT V NM GI TIN MT V CC HC THUYT LIấN QUAN 2.1 C s lý thuyt v nm gi tin mt v cỏc hc thuyt 2.1.1 Hc thuyt hoỏn i (The Trade off Theory) 2.1.2 Hc thuyt trt t phõn hng (The Pecking Order Theory) 2.1.3 Hc thuyt v i din (The Agency Theory) 2.2 Cỏc nghiờn cu trc CHNG 3: PHNG PHP NGHIấN CU 22 3.1 Khung tip cn nghiờn cu 22 3.2 Mụ hỡnh nghiờn cu 23 3.3 Bin o lng 25 3.3.1 Bin ph thuc 25 3.3.2 Bin c lp 26 3.3.2.1 C hi u t 26 3.3.2.2 Quy mụ doanh nghip 27 3.3.2.3 Dũng tin doanh nghip 28 3.3.2.4 Ti sn khon 29 3.3.2.5 ũn by doanh nghip 30 3.3.2.6 T sut sinh li trờn tng ti sn 31 3.3.2.7 K luõn chuyn tin ca doanh nghip 32 3.4 D liu nghiờn cu 33 3.5 Phng phỏp nghiờn cu 34 3.5.1 Mụ hỡnh Pooled Regression 35 3.5.2 Mụ hỡnh hi quy vi tỏc ng c nh FEM 35 3.5.3 Mụ hỡnh hi quy vi tỏc ng ngu nhiờn Random 36 3.6 Phng phỏp x lý s liu 37 3.6.1 Thng kờ mụ t d liu 37 3.6.2 Phõn tớch tng quan gia cỏc bin mụ hỡnh 38 3.6.3 Phõn tớch hi quy a bin 38 3.6.4 Tho lun kt qu 39 CHNG 4: KT QU NGHIấN CU 41 4.1 Thng kờ mụ t 41 4.2 Ma trn h s tng quan 42 4.3 Kt qu hi quy 42 4.3.1 Kim nh tớnh dng 43 4.3.2 Kt qu mụ hỡnh hi quy Pooled OLS 43 4.3.3 Kt qu mụ hỡnh hi quy FEM 43 4.3.4 Mụ hỡnh hi quy Random 44 4.3.5 Kim nh la chn mụ hỡnh phự hp 44 4.4 Tho lun kt qu 44 4.4.1 Kim nh a cụng tuyn 45 4.4.2 Kim nh hin tng phng sai thay i 45 4.4.3 Kim nh hin tng t tng quan 46 4.4.4 Phõn tớch ý ngha h s hi quy 47 CHNG 5: KT LUN 52 5.1 Kt lun 52 5.2 Mt s xut 53 5.3 Hn ch ca nghiờn cu 53 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam CHNG 1: GII THIU 1.1 t 1.1.1 Lý chn ti Tin mt luụn l dũng u tiờn phn ỏnh tỡnh trng v cu trỳc ti sn Bng cõn i k toỏn vi ý ngha l loi ti sn ngn hn cú tớnh khon cao nht Lng tin mt cú sn kinh doanh cú ý ngha c bit quan trng v cú s khỏc bit ln gia li nhun ca hot ng kinh doanh v lng tin mt sn sng cho chi tr, toỏn n nn Li nhun ca doanh nghip c tớnh bng n v tin t, nhiờn nú ch xut hin sau hot ng kinh doanh ó tri qua mt giai on Khụng phi lỳc no li nhun t c cng thu c ht bng tin mt, thc t, li nhun t c cũn tn ng ln cỏc khon phi thu, cũn lng tin mt thỡ c tớnh ti mt thi im Thc tin kinh doanh ó chng kin rt nhiu doanh nghip tớnh toỏn trờn s sỏch thỡ cú lói, nhng vỡ khụng tin mt toỏn cỏc khon cụng n ti hn nờn b phỏ sn Ngi iu hnh doanh nghip nhiu khụng d oỏn c vic thiu tin mt quỏ trỡnh hnh kinh doanh cho ti lõm vo hon cnh phi tm dng hoc bi ỏt hn l chm dt hot ng quỏ hỏo hc vi cỏc ý tng kinh doanh hoc khụng tớnh toỏn ht cỏc chi phớ cú th phỏt sinh C mỏy kinh doanh s kim c bao nhiờu tin tng lai khụng phi l nu doanh nghip khụng cú tin trỡ hot ng n lỳc ú Nhõn viờn khụng i n khỏch hng tr tin mi c nhn lng Ngi cho thuờ nh khụng quan tõm n vic cỏc thng lng u t ang tin trin tt v tin nh cho 12 thỏng ti s cú tun sau Nh cung cp khụng bng lũng cho kộo di thi gian tr chm Nhn thy tm quan trng ca tin mt i vi i sng ca doanh nghip, ti i vo nghiờn cu Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam Phm Th Ngc Thỳy Trang Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam 1.1.2 Vn nghiờn cu Th trng thc phm v ung Vit Nam hin tr nờn sụi ng hn bao gi ht Cựng vi cỏc i gia ó v ang y mnh quỏ trỡnh xõm nhp vo th trng ln vi hn 90 triu dõn, cỏc doanh nghip ni a cng ang t i mi vi cỏc mụ hỡnh qun tr v t marketing tiờn tin trờn th gii S cnh tranh gia cỏc cụng ty khụng nhng v sn phm/ dch v m cũn cỏc giỏ tr húa, phong cỏch s tha tinh thn m sn phm mang li Tt c cỏc iu ú to cho ngi tiờu dựng s la chn rt phong phỳ trờn th trng Vi Vit Nam, ngnh ch bin thc phm, ung l ngnh cú nhiu tim nng L nc nụng nghip nhit i, Vit Nam cú ngun nguyờn liu phong phỳ, a dng l u vo quan trng cho ngnh cụng nghip ch bin t nc ang phỏt trin, thu nhp ca ngi dõn khụng ngng tng v li sng thay i c bit l ti cỏc trung tõm thnh ph, mang li nhu cu v tiờu th nhiu n nh, thc phm tin dựng v t tin Th trng nc ln vi chi phớ lao ng thp v quỏ trỡnh t nhõn húa cỏc doanh nghip thc phm khin th trng ny cú sc sng mónh lit Xột theo cỏc tiờu chớ: tng doanh thu, ROA, ROE ca 500 doanh nghip ln nht Vit Nam t BXH VNR500 nm 2014, ngnh thc phm, ung luụn gúp mt Top cho thy hiu qu hot ng v kh nng sinh li ca ngnh khỏ tt Cnh tranh l yu t cn thit, gúp phn lm cho cht lng sn phm ngy cng tt hn v ngi tiờu dựng c hng li nhiu hn C hi ln ang m Hip nh i tỏc kinh t chin lc xuyờn Thỏi Bỡnh Dng (TPP) c ký kt L nc phỏt trin trỡnh thp, tham gia Hip nh ny s l c hi nhng cng s l thỏch thc ln nu doanh nghip Vit Nam khụng chun b tt hnh trang Th trng cỏc nc tham gia m phỏn vo TPP hin cú 12 quc gia vi 800 triu dõn, chim 40% GDP ton cu Trc nhng c hi phỏt trin tng lai cựng vi tim nng sn cú, vic m rng sn xut kinh doanh ca cỏc ngnh cụng nghip núi chung, v ngnh thc Phm Th Ngc Thỳy Trang Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam phm ung núi riờng l iu tt yu Ngnh thc phm c ỏnh giỏ l g trng vng v s tip tc tng trng nhng nm ti ú l lý cỏc doanh nghip ua u t vo ngnh ny C hi luụn i kốm nhng thỏch thc, cú th thy nhng nm va qua cú hng lot doanh nghip tuyờn b phỏ sn gii th Vy nguyờn nhõn õu? L kinh doanh thua l hay vỡ lý no khỏc? Theo nhng kho sỏt v nghiờn cu gn õy mi ny sinh u cú liờn quan n vic nm gi tin mt ti doanh nghip Vit Nam a phn l cỏc doanh nghip va v nh nờn iu ny quan trng hn c Ging nh mi chỳng ta luụn mun nm gi tin mt tay cng nhiu cng tt, cỏc doanh nghip cng vy Nhng cỏc doanh nghip nm gi nhiu tin mt liu cú tt? Nờn nm gi mc no? S dng tin mt ang nm gi nh th no cho hp lý? ú cng l cỏc cõu hi m cỏc doanh nghip luụn t cho mỡnh v cng l quyt riờng, l chỡa khúa thnh cụng ca cỏc doanh nghip hin Hu ht mi hot ng ca doanh nghip u liờn quan ti tin mt, ging nh mỏu lu thụng c th ngi vy Vic nm gi tin mt ca doanh nghip rt quan trng vỡ tin mt mang li cho doanh nghip tớnh khon cao nht Xut phỏt t nhng trờn v nhm lm sỏng t mi quan h gia cỏc ch tiờu ti chớnh v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip, lun i vo nghiờn cu mi quan h ca cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung (theo tiờu chun phõn ngnh VSIC 2007) Trờn c s ú, tỏc gi mun c th húa cỏc tỏc ng ny bng phng phỏp nh lng trờn phn mm Stata Cui cựng cú th a cỏc gii phỏp khc phc nhng khú khn thc t ca cỏc doanh nghip thc phm v ung tin hnh nghiờn cu nhng tỏc ng ca vic nm gi tin mt i vi quỏ trỡnh hot ng kinh doanh ca doanh nghip, tỏc gi s s dng cỏc d liu liờn quan n: Tng ti sn, tin mt v cỏc khon tng ng tin, hng tn kho, phi thu khỏch hng, doanh thu thun, giỏ hng bỏn, n ngn hn, ch s hu.l c Phm Th Ngc Thỳy Trang Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam s nghiờn cu S liu c thu thp t cỏc bỏo cỏo ti chớnh ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung ó c niờm yt trờn sn Chng khoỏn Vit Nam giai on 2009 2014 1.2 Cõu hi nghiờn cu ti nghiờn cu cỏc cõu hi sau: - Quyt dnh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam chu tỏc ng ca nhng yu t no? - Mc tỏc ng ca cỏc yu t n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam nh th no? 1.3 Mc tiờu nghiờn cu tr li cho cỏc cõu hi nghiờn cu trờn, ti hng vo nhng mc tiờu chớnh sau: - Kim nghim s tỏc ng ca cỏc ch s ti chớnh, c th: c hi u t, quy mụ doanh nghip, dũng tin doanh nghip, ti sn khon, ũn by, k luõn chuyn tin, t sut sinh li, n quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip - ỏnh giỏ c th cỏc tỏc ng ny l thun hay nghch chiu 1.4 Phng phỏp nghiờn cu Bi nghiờn cu s dng phng phỏp nh lng, ỏp dng cỏc k thut hi quy a bin, phõn tớch tng quan xỏc nh mi liờn h gia cỏc bin v mc tỏc ng ca cỏc bin c lp lờn bin ph thuc ỏnh giỏ mc nh hng ca cỏc ch s ti chớnh lờn quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip ti phõn tớch hi quy vi bin ph thuc l t l tin mt v cỏc bin c lp l giỏ tr th trng trờn giỏ tr s sỏch, logarit ca tng ti sn, dũng tin, ti sn khon, ũn by, t sut sinh li, k luõn chuyn tin mt i din cho c hi u t, quy mụ doanh nghip, dũng tin ca doanh nghip, ti sn khon, t sut sinh li, k luõn chuyn tin ca doanh nghip D liu s dng ti l d liu th cp t cỏc bỏo cỏo ti chớnh ó kim toỏn ca 37 doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng Phm Th Ngc Thỳy Trang Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam khoỏn Vit Nam giai on 2009 2014 theo tiờu chun phõn ngnh VSIC 2007 Cỏc thụng tin s dng: Li nhun sau thu, n ngn hn, lói vay, dũng tin hot ng, hng tn kho, khon phi thu, nhng thụng tin ny c thu thp v s dng tớnh toỏn cỏc ch s ti chớnh bi 1.5 í ngha ca ti nghiờn cu - í ngha khoa hc: Kt qu nghiờn cu thc nghim khụng ch cho thy s tỏc ng ca cỏc ch s ti chớnh lờn quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip, nú cũn hng ti nhng nghiờn cu m rng hn, phõn tớch sõu hn dnh cho nhng quan tõm n mi quan h ny tng lai - í ngha thc tin: Cỏc kt qu nghiờn cu cú giỏ tr cho c lý thuyt v thc tin, nú cho thy cú tn ti mi quan h gia cỏc ch s ti chớnh ca doanh nghip vi quyt nh nm gi tin mt? Trờn kt qu nghiờn cu ú cú th giỳp cỏc nh qun tr ti chớnh cụng ty xõy dng a nhng chớnh sỏch nm gi tin mt phự hp, gim thiu ri ro thiu ht vn, mt khon, gia tng hiu qu s dng vn, gia tng li nhun cho doanh nghip Mt khỏc vi kt qu nghiờn cu cỏc ngõn hng, cỏc c quan qun lý nh nc, cỏc cụng ty i tỏc cú th a nhng chớnh sỏch tớn dng thng mi, u t, cho vay hp lý v hiu qu, t mc ớch nh mong mun 1.6 Kt cu lun nghiờn cu Kt cu ti gm chng v c trỡnh by theo th t nh sau: Chng 1: Gii thiu Chng 2: C s lý thuyt v nm gi tin mt v cỏc hc thuyt Chng 3: Phng phỏp nghiờn cu Chng 4: Kt qu nghiờn cu Chng 5: Kt lun Phm Th Ngc Thỳy Trang Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam CHNG 2: C S Lí THUYT V NM GI TIN MT V CC HC THUYT LIấN QUAN Chng ó phn no gii thiu khỏi quỏt ni dung lun vi lý chn ti, v cõu hi nghiờn cu, trờn c s ú mc tiờu nghiờn cu v thụng qua cỏc phng phỏp k thut nh lng tỡm kt qu nghiờn cu Trong chng ti s tip tc gii thiu c s lý thuyt v nm gi tin mt v cỏc hc thuyt liờn quan Ni dung chng s c tỏch lm hai phn: phn u nờu c s lý thuyt v quyt nh nm gi tin mt v cỏc hc thuyt liờn quan; phn th hai ti trớch dn mt s nghiờn cu trc t cỏc nc trờn th gii minh chng cho mi quan h gia cỏc ch s ti chớnh v quyt nh nm gi tin mt, ng thi cng lm c s xỏc nh cỏc bin nghiờn cu ti 2.1 C s lý thuyt v nm gi tin mt v cỏc hc thuyt Tin mt l mt ti sn cú tớnh khon cao nht v l thc o kh nng tr n ca doanh nghip Nm gi tin mt l mt quan trng ca bt k doanh nghip no bi vỡ nú cung cp cho doanh nghip kh nng khon, vỡ vy, cỏc doanh nghip cú th tr ht nhng ngha v n ca h ỳng hn thm c nhng khong thi gian khú khn gia tng sn lng bỏn hng v doanh thu, mt doanh nghip cn xõy dng tin mt d tr bng cỏch m bo rng thi gian ca cỏc dũng tin cú th to nờn v th tớch cc ca ton b dũng tin Bi vy, tin mt l mt nhõn t cn thit cho phộp doanh nghip tn ti v thnh vng Trong cỏc nghiờn cu ti chớnh, tin mt thng c nh ngha l cỏc khon tin mt v cỏc loi chng khoỏn u t ngn hn hoc cỏc khon tng ng tin Cỏc khon tng ng tin cú c im chỳng cú th chuyn thnh tin mt khong thi gian rt ngn, bao gm cỏc loi chng ch tin gi, tớn phiu kho bc, hp ng mua li v cỏc qu th trng tin t Chớnh vỡ vy, nm gi tin mt cú th xỏc nh t quan im ti chớnh nm gi tin mt v cỏc khon tng ng tin bi doanh nghip (Pascal, 2005) Theo John Maynard Keynes, tỏc phm kinh in Lý thuyt chung v nhõn cụng, li ớch v tin, ó nh ngha ba ng c cho tớnh khon: ng c u c, Phm Th Ngc Thỳy Trang Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam ng c d phũng v ng c giao dch Theo ú, ng c u c l nhu cu nm gi tin nhm tn dng c, vớ d, mua bỏn mc c cú th tng lờn, lói sut hp dn, v (trong trng hp ca cỏc cụng ty a quc gia) nhng bin ng t giỏ cú li i vi hu ht cỏc cụng ty, kh nng vay d tr v cỏc chng khoỏn u t ngn hn cú th c s dng tha ng c ny Theo ú, cú th cú ng c u c trỡ khon, nhng thc cht khụng nht thit nm gi tin mt Hóy ngh theo cỏch ny: nu bn cú mt th tớn dng vi hn mc tớn dng rt ln, thỡ cú l bn cú th tn dựng bt k mún hi bt thng no din m khụng cn mang theo tin mt iu ny cng ỳng cho phm vi nh hn l ng c d phũng ng c d phũng l nhu cu mt ngun cung cp an ton hot ng nh l mt d tr ti chớnh Mt ln na, cú th l ng c d phũng trỡ khon Tuy nhiờn, giỏ tr ca cỏc cụng c th trng tin t tng i n nh v nhng cụng c nh tớn phiu kho bc cú tớnh lng cao, nờn khụng cú nhu cu thc s nm gi mt lng tin ỏng k nhm mc ớch d phũng ng c giao dch l nhu cu cú tin mt tay chi tr húa n Cỏc nhu cu liờn quan n giao dch xut phỏt t hot ng chi tiờu v thu n thụng thng ca cụng ty Chi tiờu tin mt bao gm toỏn tin lng, cỏc mún n thng mi, thu v c tc Tin mt c thu t vic bỏn sn phm, bỏn ti sn v huy ng mi Dũng tin vo (cỏc khon thu) v dũng tin (cỏc khon chi) khụng hon ton ng nht, v mt vi mc nm gi tin mt l cn thit m bo Khi hot ng chuyn tin in t v cỏc hot ng tc cao khỏc, hay cũn gi l h thng toỏn khụng giy t tip tc phỏt trin, thỡ nhu cu giao dch tin mt tn ti m khụng b bin mt Tuy nhiờn, nu iu ny cú din thỡ s cú nhu cu v khon v nhu cu qun lý nú hiu qu (Stephen, 2008) Cú ba hc thuyt quan trng gii thớch v mc nm gi tin mt ca doanh nghip: 2.1.1 Hc thuyt hoỏn i (The Trade off Theory): Theo hc thuyt ny, cỏc doanh nghip chn mc nm gi tin mt ti u bng cỏch so sỏnh gia chi phớ v li ớch nm gi tin mt Gi nh rng nh qun lý Phm Th Ngc Thỳy Trang Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam mc ý ngha 5% Du ca cỏc bin c lp mụ hỡnh hi quy FEM cng cựng du vi mụ hỡnh hi quy Pool 4.3.4 Mụ hỡnh hi quy Random Kt qu mụ hỡnh tỏc ng ngu nhiờn (REM) cho thy bin CCC khụng cú tỏc ng n quyt inh nm gi tin mt mc ý ngha 10% Bin SIZE cú tỏc ng nghch chiu n CASH mc ý ngha 5% Cỏc bin c lp cũn li mụ hỡnh cú tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip mc ý ngha thng kờ 1% H s Prob < 0.05 cho thy mụ hỡnh cú ý ngha thng kờ, cỏc bin cú du phự hp vi gi nh ban u v ging nh hai mụ hỡnh hi quy Pool v FEM R- sq within ca mụ hỡnh l hn 50% (ph lc s 1) 4.3.5 Kim nh la chn mụ hỡnh phự hp la chn mụ hỡnh phự hp nht mụ hỡnh va thng kờ trờn, ti tin hnh kim nh F theo phng phỏp Likelihood ratio (LR test) la chn gia POOL hay FEM v kim nh Hausman dựng so sỏnh gia FEM v REM (ph lc s 2) - Kt qu kim nh F ca mụ hỡnh: Prob > F = 0.000 cho thy la chn mụ hỡnh FEM phự hp hn so vi la chn mụ hỡnh POOL - Kt qu kim nh Hausman ca mụ hỡnh: Prob < 0.05 nhng tỏc ng c nh (FEM) cú kh nng gii thớch tt hn so vi nhng tỏc ng ngu nhiờn (REM) (Kim nh Hausman, ph lc s 2) Nh vy, t kt qu ca cỏc kim nh trờn ta cú th kt lun mụ hỡnh FEM phự hp hn mụ hỡnh POOL v REM 4.4 Tho lun kt qu Kim nh trờn ó cho thy mụ hỡnh FEM l phự hp nht, nhng kt qu hi quy FEM cú th cũn tn ti cỏc vi phm gi thit m ti cha phỏt hin Vic tỡm cỏc khuyt tt ny l cn thit, nú s lm cho cỏc h s hi quy ỏng tin cy hn Phm Th Ngc Thỳy Trang 44 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam v cỏc c lng hi quy hiu qu hn Cỏc kim nh c thc hin kim tra hin tng a cng tuyn, phng sai thay i v t tng quan c trỡnh by chi tit cỏc ni dung bờn di 4.4.1 Kim nh a cng tuyn Kt qu bng ma trn tng quan mc 4.2 cho thy mi tng quan gia cỏc bin c lp cỏc mụ hỡnh l khụng cht ch, ng ngha vi hin tng a cng tuyn khụng nghiờm trng Tuy nhiờn chc chn mụ hỡnh khụng mc phi khuyt tt a cng tuyn thỡ cn xem xột thờm giỏ tr nhõn t phúng i phng sai (Variance Inflation Factor VIF): Bng 4.3: Kt qu kim nh a cng tuyn Tờn bin VIF MTB SIZE CF LIQUID LEV ROA CCC 1.05 1.04 1.67 1.00 1.02 1.48 1.11 Bng trờn th hin cỏc h s VIF ca cỏc mụ hỡnh u nh hn 10, cho thy mc tng quan nhúm thp ng ngha vi hin tng a cng tuyn nghiờm trng ó khụng xy mụ hỡnh (Ulrich, 2009) 4.4.2 Kim nh hin tng phng sai thay i Nghiờn cu s dng kim nh hin tng phng sai thay i (kim nh White) cho d liu bng (ph lc s 4) cho ca mụ hỡnh hi quy cú hin tng phng sai thay i, vi giỏ tr Prob > chi2 = 0.000 khc phc hin tng phng sai thay i, ti s dng phng phỏp GLS (Generalized Least Squares) Cỏc c lng thu c t phng phỏp GLS (ph lc s Phm Th Ngc Thỳy Trang 45 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam 4) tr nờn hiu qu hn, lỳc ny mụ hỡnh ngoi bin quy mụ doanh nghip v ti sn khon ca doanh nghip cú mi tng quan vi CASH mc ý ngha 5%, cỏc bin c lp cũn li u cú tng quan vi CASH mc ý ngha 1% Du ca mụ hỡnh khụng cú s thay i so vi mụ hỡnh trc khc phc, cỏc h s hi quy ó thay i th hin cỏc c lng ó hiu qu hn 4.4.3 Kim nh hin tng t tng quan Kim nh hin tng t tng quan cho d liu bng (kim nh nhõn t Lagrange) c thc hin nhm kim chng gi nh Ho: khụng cú t tng quan bc nht, vi kt qu Prob > F = 0.0322 ó chng minh rng tn ti t tng quan bc nht mụ hỡnh (ph lc s 5) khc phc hin tng t tng quan bc nht ti tip tc s dng phng phỏp GLS (Generalized Least Squares) Vi phng phỏp ny s cú th va khc phc c hin tng phng sai thay i nờu trờn, cũn khc phc c c t tng quan bc nht Kt qu hi quy cui cựng cho thy CASH b tỏc ng bi cỏc bin c lp mc ý ngha 1%, ngoi tr bin CCC cú tỏc ng ti CASH mc ý ngha 5% CASH cú tng quan nghch chiu vi cỏc bin SIZE, LIQUID v CCC, cỏc bin c lp cũn li cú tng quan thun Kt qu c trỡnh by chi tit theo bng sau: Phm Th Ngc Thỳy Trang 46 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam Bng 4.4: Kt qu hi quy bng GLS sau ó khc phc cỏc khuyt tt Tờn bin MTB SIZE CF LIQUID LEV ROA CCC Coef 0.09183 *** (0.02325) -0.02045 *** (0.00696) 0.25151 *** (0.03683) -0.18265 *** (0.06579) 0.20830 *** (0.05649) 0.38413 *** (0.12953) -0.00014 ** (0.00005) Ký hiu ***, **, * ln lt ch mi tng quan cú ý ngha thng kờ vi cỏc mc ý ngha 1%; 5% v 10% 4.4.4 Phõn tớch ý ngha h s hi quy Vi nhng kim nh trờn ó cho thy mụ hỡnh GLS cui cựng l mụ hỡnh phự hp nht, tip theo ti s phõn tớch kt qu hi quy kim chng cỏc gi thit ó t chng Mi quan h gia c hi u t (MTB) v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH) T kt qu nghiờn cu 37 doanh nghip ngnh ung v thc phm ó a kt lun cú mi quan h cựng chiu gia quyt inh nm gi tin mt v c hi u t ca doanh nghip Kt qu ny cng thng nht vi kt lun ca Aydin v Neslihan (2004), Miguel v Antonio (2004), Mohammad v Tariq (2011), Sunday, Rafiu v Lawrencia (2012) Theo ú, nhng doanh nghip vi t l c hi u t cao hn s thớch nm gi nhiu tin mt hn nhm trỏnh vic h phi b nhng c hi u t cú giỏ tr vỡ thiu tin Thờm na, nhng doanh nghip vi c hi phỏt trin cao hn thỡ cú Phm Th Ngc Thỳy Trang 47 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam kh nng cú chi phớ i din cao hn v bi vy phi dựng ti ngun ti chớnh bờn cú th Thc t hin cỏc doanh nghip ngnh ung v thc phm ca Vit Nam ang tng cng u t a dng húa sn phm v phỏt trin kinh doanh, c xem l g trng vng v c d bỏo s tip tc tng trng nhng nm ti Trng hp in hỡnh cho minh chng ny, cú th n c trng hp ca cụng ty c phn Kinh ụ ó tng lng tin mt 3.213 lờn 9.753 t ng vi k hoch u t a dng vo cỏc sn xut du n, m gúi, c phờ, kem lnh Mt trng hp khỏc ca cụng ty c phn on Masan gi lng tin mt ln khong 410 triu USD Tp on ny va qua ó mua 52% v 70% c phn ca cụng ty c phn Vit Phỏp v cụng ty c phn dinh dng nụng nghip quc t, lm a dng húa hn cỏc mng sn xut kinh doanh ca doanh nghip ny Trong bng kt qu hi quy 4.4, vi giỏ tr p = 0.000 ó cho thy mi tng quan thun gia c hi u t ca doanh nghip (MTB) v quyt nh nm gi tin mt (CASH) cú ý ngha thng kờ ti kt lun chp nhn gi thit H1 mc ý ngha 1% Mi quan h gia quy mụ doanh nghip (SIZE) v quyt nh nm gi tin mt (CASH) Quy mụ doanh nghip (SIZE) cú tỏc ng nghch chiu n quyt inh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH), kt qu ny khụng i ngc vi gi nh ban u cng nh kt qu nghiờn cu ca Tim v ctg (1999), Miguel v Antonio (2004) , Wolfgang v Matthias (2007), Sunday v ctg (2012) Nhng doanh nghip cú quy mụ ln hn thng nm gi tin mt ớt hn so vi cỏc doanh nghip cú quy mụ nh hn kh nng a dng húa v tip cn ngun bờn ngoi tt hn Trong bng kt qu hi quy 4.4 vi giỏ tr p = 0.003 ó cho thy mi tng quan nghch chiu gia quy mụ doanh nghip (SIZE) v quyt dinh nm gi tin mt (CASH) cú ý ngha thng kờ ti kt lun chp nhn gi thit H2 mc ý ngha 1% Phm Th Ngc Thỳy Trang 48 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam Mi quan h gia dũng tin doanh nghip (CF) v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH) Qua kt qu hi quy ca 37 doanh nghip ngnh ung v thc phm giai on 2009 2014, cho ta thy dũng tin doanh nghip (CF) v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH) cú quan h cựng chiu Kt qu ny phự hp vi gi nh ban u cng nh vi kt qu nghiờn cu ca Tim v ctg (1999); Miguel v Antonio (2004); Aydin v Neslihan (2004); Sunday, Rafiu v Lawrencia (2012) Cỏc doanh nghip thớch ngun ti tr t bờn hn t bờn ngoi doanh nghip Do ú, nhng doanh nghip vi dũng tin cao hn c k vng nm gi nhiu tin mt hn nh mt ngun ni b C th nh trng hp ca cụng ty c phn on Masan nm gi lng tin mt ln vi quan im nhm m bo an ton v ch ng v ti chớnh Trong bng kt qu hi quy 4.4, vi giỏ tr p = 0.000 ó cho thy mi tng quan thun gia dũng tin doanh nghip (CF) v quyt nh nm gi tin mt (CASH) cú ý ngha thng kờ ti kt lun chp nhn gi thit H3 mc ý ngha 1% Mi quan h gia ti sn khon (LIQUID) v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH) Mi quan h nghch chiu v ý ngha gia ti sn khon (LIQUID) v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip cho thy ti sn khon ngoi tr tin mt cú th c chi tr trng hp thiu tin mt, chỳng cú th c xem nh thay th cho nm gi tin mt Do ú, nhng doanh nghip vi nhiu ti sn khon hn s c k vng nm gi ớt tin mt hn Kt qu ny phự hp vi gi nh t v phự hp vi kt qu ca cỏc nghiờn cu ca Tim v ctg (1999); Miguel v Antonio (2004); Sunday, Rafiu v Lawrencia (2012); Lawrencia, Sunday v Samuel (2012); Amarjit v Charul (2012) Phm Th Ngc Thỳy Trang 49 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam Trong bng kt qu hi quy 4.4 vi giỏ tr p = 0.005 ó cho thy mi tng quan nghch chiu gia ti sn khon (LIQUID) v quyt dinh nm gi tin mt (CASH) cú ý ngha thng kờ ti kt lun chp nhn gi thit H4 mc ý ngha 1% Mi quan h gia ũn by doanh nghip (LEV) v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH) Kt qu hi quy ca ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung giai on 2009 2014, cho ta thy ũn by ca doanh nghip (LEV) cú mi quan h thun chiu vi quyt nh nm gi tin mt (CASH) Kt qu ny phự hp vi gi nh t ca ti v phự hp vi kt qu ca cỏc nghiờn cu ca Hassan, Farzin v Negar (2013); Sunday, Rafiu v Lawrencia (2012); Lawrencia, Sunday v Samuel (2012); Sohani (2012); Amarjit v Charul (2012) T l ũn by cao hn lm gia tng khú khn ti chớnh ca doanh nghip ỏp lc tr n v ú cú th khin cho doanh nghip nm gi tin mt nhiu hn Trong bng kt qu hi quy 4.4, vi giỏ tr p = 0.000 ó cho thy mi tng quan thun gia ũn by doanh nghip (LEV) v quyt nh nm gi tin mt (CASH) cú ý ngha thng kờ ti kt lun chp nhn gi thit H5 mc ý ngha 1% Mi quan h gia t sut sinh li (ROA) v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH) T sut sinh li (ROA) cú mi quan h cựng chiu vi quyt nh nm gi tin mt (CASH) ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung Vit Nam giai on 2009 - 2014, kt qu ny phự hp vi gi nh ban u ca ti v phự hp vi kt qu nghiờn cu ca Sunday, Rafiu v Lawrencia (2012); Lawrencia, Sunday v Samuel (2012) Trong bng kt qu hi quy 4.4 vi giỏ tr p = 0.003 ó cho thy mi tng quan nghch chiu gia t sut sinh li (ROA) v quyt dinh nm gi tin mt (CASH) cú ý ngha thng kờ ti kt lun chp nhn gi thit H6 mc ý ngha 1% Phm Th Ngc Thỳy Trang 50 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam Mi quan h gia k luõn chuyn tin (CCC) v quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH) T kt qu nghiờn cu ca 37 doanh nghip ngnh thc phm v ung Vit Nam giai on 2009 -2014 ó cho thy k luõn chuyn tin (CCC) cú mi quan h nghch chiu vi quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip Kt qu ny phự hp vi gi nh ban u ca ti v phự hp vi kt qu nghiờn cu ca Wolfgang v Matthias (2007); Haitham v ctg (2011); Muneeb v Kashif (2012); Sara v Qaisar, (2013) Doanh nghip cú k luõn chuyn tin di, ng ngha vi vic s hu lng hng tn kho v khon phi thu nhiu hn, iu ny khin doanh nghip nm gi tin mt ớt hn Trong bng kt qu hi quy 4.4, vi giỏ tr p = 0.013 ó cho thy mi tng quan nghch chiu gia k luõn chuyn tin (CCC) v quyt nh nm gi tin mt (CASH) cú ý ngha thng kờ ti kt lun chp nhn gi thit H7 mc ý ngha 5% Phm Th Ngc Thỳy Trang 51 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam CHNG 5: KT LUN Chng l ton b kt qu nghiờn cu ca ti, trờn c s phõn tớch kt qu ti ó chp nhn cỏc gi thit v tỡm c cõu tr li cho cỏc cõu hi nghiờn cu Cui cựng ti s trỡnh by cỏc kt lun cho ton b ni dung lun vn, a mt s xut kin ngh cho cỏc doanh nghip thc phm v ung Vit Nam, v cng nờu lờn nhng mt hn ch quỏ trỡnh thc hin lun 5.1 Kt lun Sau quỏ trỡnh nghiờn cu thc nghim v cỏc yu t nh hng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam giai on 2009 2014, ti rỳt nhng kt lun sau: Mc dự ó cú khỏ nhiu cỏc lý thuyt v nghiờn cu thc nghim v mi quan h gia khon v hiu qu hot ng ca doanh nghip cỏc nc trờn th gii, nhng Vit Nam thỡ cha cú nhiu bng chng thc nghim chng minh, ú vic nghiờn cu ti ny l rt cn thit Vi k thut phõn tớch nh lng da trờn cỏc mụ hỡnh hi quy Pool, mụ hỡnh hi quy tỏc ng c nh (FEM), mụ hỡnh hi quy tỏc ng ngu nhiờn (REM), mụ hỡnh khc phc phng sai thay i v t tng quan Generalized Least Squares (GLS) Bin ph thuc c s dng l t l tin mt (CASH) Cỏc bin c lp mụ hỡnh gm: c hi u t (MTB), quy mụ doanh nghip (SIZE), dũng tin doanh nghip (CF), ti sn khon (LIQUID), ũn by doanh nghip (LEV), t sut sinh li (ROA) v k luõn chuyn tin (CCC) Thụng qua cỏc kt qu hi quy, ti tỡm s tỏc ng cú ý ngha thng kờ ca cỏc bin c hi u t (MTB), quy mụ doanh nghip (SIZE), dũng tin doanh nghip (CF), ti sn khon (LIQUID), ũn by doanh nghip (LEV), t sut sinh li (ROA) v k luõn chuyn tin (CCC) lờn quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip (CASH) C th: cỏc doanh nghip cú c hi u t, dũng tin doanh nghip, t Phm Th Ngc Thỳy Trang 52 Lun Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam l ũn by, t sut sinh li cao, quy mụ nh, k luõn chuyn tin ngn s cú t l nm gi tin mt cao 5.2 Mt s xut - i vi nh qun lý doanh nghip ngnh thc phm v ung: T mi quan h gia dũng tin doanh nghip, t sut sinh li vi CASH, thy rng cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung cú khuynh hng nm gi tin mt nhiu, ú, cỏc doanh nghip ny cú th s dng ngun mt cỏch ti u, cỏc nh qun lý cn a dng hot ng u t vo nhiu kờnh ti chớnh khỏc vỡ tin mt l ti sn cú kh nng sinh li kộm T mi quan h gia ũn by ca doanh nghip vi CASH, doanh nghip cn cú k hoch u t vay hiu qu trỏnh lóng phớ cng nh gia tng chi phớ s dng ca doanh nghip, nh vy hot ng ca doanh nghip mi c ci thin - i vi nh u t: Thụng qua cỏc h s hi quy cú th thy c mc tỏc ng ca cỏc ch s ti chớnh lờn vic nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung, ú, cỏc nh u t cn xem xột cỏc ch s ti chớnh ny trc a quyt nh u t, m bo doanh nghip ang u t ỳng hng v hiu qu 5.3 Hn ch ca nghiờn cu Kt qu thc nghim lun ó lm rừ mi quan h gia quyt nh nm gi tin mt v cỏc bin ti chớnh Tuy vy, ti tn ti mt vi hn ch nh sau: - ti mi ch nghiờn cu 37 doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam nờn kt qu cha cú tớnh tng quỏt cho tt c cỏc doanh nghip Vit Nam Thi gian nghiờn cu t 2009 2014 l khong thi gian cha di s liu cú th phn ỏnh y v chớnh xỏc tỏc ng ca cỏc ch tiờu ti chớnh n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip qua mt chu k kinh t Phm Th Ngc Thỳy Trang 53 Lun - Cỏc yu t tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt ca cỏc doanh nghip ngnh thc phm v ung c niờm yt trờn sn chng khoỏn Vit Nam S liu s dng tớnh toỏn phõn tớch c ly t bỏo cỏo ti chớnh ó c kim toỏn ca cỏc doanh nghip, mc tin cy ca cỏc bỏo cỏo ny cha c kim nh Do ú s cú nhng sai sút lm cho kt qu nghiờn cu khụng hon ton phn ỏnh ỳng tỏc ụng thc t - Trong lun ny, mt s bin ti chớnh cú tỏc ng n quyt nh nm gi tin mt cha c o lng nh chi tr c tc (Miguel v Atonio, 2004), kh nng b khng hong ti chớnh ca doanh nghip (Wolfgang v Matthias, 2007) cha c cp, ú lun tha nhn cũn tn ti nhng bin c lp khụng quan sỏt, i din cho cỏc bin ti chớnh cú th tỏc ng ờn quyt nh nm gi tin mt ca doanh nghip T nhng hn ch trờn hng nghiờn cu tip theo cú th tng c mu thụng qua vic tng cỏc quan sỏt cỏc ngnh ngh, lnh vc khỏc v m rng giai on nghiờn cu rng hn, ng thi b sung cỏc bin c lp nh trờn cú th cú cỏi nhỡn tng quỏt v tỏc ng ca cỏc ch tiờu ti chớnh n quyt inh nm gi tin mt ca doanh nghip Phm Th Ngc Thỳy Trang 54 TI LIU THAM KHO _ _ TI LIU THAM KHO NC NGOI Amarjit Gill and Charul Shah (2012), Determinants of Corporate Cash Holdings: Evidence from Canada, International Journal of Economics and Finance, Vol.4, No.1, pp 70 78 Aydin Ozkan and Neslihan Ozkan (2004), Corporate Cash Holdings: An empirical Investigation of UK Companies, Journal of Banking and Finance, Vol.28, No.9, pp 2103 2134 Badi H Baltagi v Wiley (2008), Econometric Analysis of Panel Data, Stata Press Barbara G Tabachnick v Linda S Fidell (2007), Using Multivariate Statistics, 5th Edition, Boston: Pearson Education Dr Mohsen Moradi and Ali Alizadeh (2013), The Effect of Major Customers Concentration on Cash Holdings and Capital Structure of Listed Companies in Tehran Stock Exchange, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol.5, No.7, pp 298 310 Frederick Adjei (2013), The Effect of Cash Holdings on Corporate Performance during a Credit Crunch: Evidence from The Sub prime Mortgage Crisis, Journal of Economics and Finance, Vol.37, pp 188 199 Haitham Nobanee, Modar Abdullatif, Maryam Alhaiiar (2011), Cash Conversion Cycle and Firms Performance of Japanese Firms, Asian Review of Accounting, Vol.19, No.2, pp 147 156 Hassan Hemmati, Farzin Rezaei and Negar Baradaran Anaraki (2013), Investing the Financial Determinants of Corporate Cash Holdings in Tehran Stock Exchange, Interdiscipinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol.5, No.6, pp 92 100 Maness v Zietlow (2005), Short Term Financial Management, 3rd edition, South Weatern Miguel Ferreira and Antonio Vilela (2004), Why Do Firms Hold Cash? Evidence from EMU Countries, European Financial Management, Vol.10, No.2, pp.295 319 Mohammed F Rizwan and Tariq Javed (2011), Determinants of Corporate Cash Holdings: Evidence from Pakistani Corporate Sector, ISSN 1842 3191, Vol.6, No.1, pp 344 358 Muneeb A Attari and Kashif Raza (2012), The Optimal Relationship of Cash Conversion Cycle with Firm Size and Profitability, International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, Vol.2, No.4, pp 189 203 Rashid Ameer (2012), Impact of Cash Holdings and Ownership Concentration on Firm Valuation Empirical Evidence from Australia, Review Accounting and Finance, Vol.11, No.4, pp 448 467 Lawrencia Ogundipe, Sunday Ogundipe and Samuel Ajao (2012), Cash Holding and Firm Characteristics: Evidence from Nigerian Emerging Market, Journal of Business Economics & Finance, Vol.1, No.2, pp 45 58 Pascal Quiry, Maurizio Dallocchio, Yann Le Fur and Antonio Salvi (2005), Corporate Finance Theory and Practice, 6th edn, John Wiley & Sons Ltd., England Sara Anjum and Qaisar Malik (2013), Determinants of Corporate Liquidity An Analysis of Cash Holdings, Journal of Business and Management, Vol.7, No.2, pp 94 -100 Sohani Islam (2012), Manufacturing Firms Cash Holding Determinants: Evidence from Bangladesh, International Journal of Business and Management, Vol.7, No.6, pp 172 184 Stephen A Ross, Randolph W Westerfield and Jeffrey Jaffe (2008), Corporate Finance, 8th edition, published by McGraw-Hill Sunday Ogundipe, Rafiu Salawu and Lawrencia Ogundipe (2012), The Determinants of Corporate Cash Holdings in Nigeria: Evidence from General Method of Moments (GMM), International Journal of Social, Human Science and Engineering, Vol.6, No.1, pp 24 30 Thomas W Bates, Kathleen M Kahle, and Renộ M Stulz (2009), Why U.S Firms Hold So Much More Cash than They Used to?, The Journal of Finance, Vol.LXIV, No 5, pp 1985 2020 Tiago R Loncan and Joóo F Caldeira (2013), Capital Structure, Cash Holdings and Firm Value: A Study of Brazillian Listed Firms, ISSN 1808 057X Tim Opler, Lee Pinkowitz, Renộ Stulz and Rohan Williamson (1999), The Determinants and Implications of Corporate Cash Holdings, Journal of Financial Economics, Vol.52, pp 46 Ulrich Kohler v Frauke Kreuter (2009), Data Anlysis Using Stata, 2nd ed., Stata Press Venkat Subramaniam, Tony T Tang, Heng Yue, Xin Zhou (2011), Firm Structure and Corporate Cash Holdings, Journal of Corporate Finance, Vol.17, pp 759 - 773 Wolfgang Drobetz and Matthias C Grỹninger (2007), Corporate Cash Holdings: Evidence from Switzerland, Journal for Banking and Finance, Vol.34, pp 2168 2184 Yanchao Wang, Yu Ji, Xu Chen, Chunlei Song (2013), Inflation, Operating Cycle and Cash Holdings, China Journal of Accounting Research, Vol.7, Issue.4, pp 263 276 Yujun Lian, Mohammad Sepehri and Maggie Foley (2011), Corporate Cash Holdings and Financial Crisis: An Empirical Study of Chinese Companies, Eurasian Business Review, Vol.1, No.2, pp 112 124 TI LIU THAM KHO TRONG NC B k hoch v u t, quyt nh s 337/Q BKH, quy nh ni dung h thng ngnh kinh t ca Vit Nam nm 2007 L Nhi, Sụi ng cuc chy ua ca ngnh thc phm v ung cú th ti v t: http://www.baomoi.com/Soi-dong-cuoc-chay-dua-cuanganh-thuc-pham-va-do- uong/45/15784226.epi (bi ng ngy 20/1/2015) Linh Lan, HC MSN: Cụng ty ang gi lng tin mt 410 triu USD cú th ti v t: http://tinnhanhchungkhoan.vn/doanh-nghiep/dhcd-msn-cong-ty-dang-giuluong-tien-mat-410-trieu-usd-118593.html (bi ng ngy 28/4/2015) Tng Cc Thng Kờ, Tỡnh hỡnh kinh t - xó hi nm 2014 cú th ti v t: http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=621&ItemID=14188 Linh Lan, Ngnh thy sn gp khú khn cú th ti v t: http://tinnhanhchungkhoan.vn/thuong-truong/nganh-thuy-san-gap-kho-115682.html (bi ng ngy 2/4/2015) [...]... văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam (2012) Quyết định nắm giữ tiền mặt và Tỉ suất sinh lời trên tổng tài sản của doanh nghiệp Quyết định nắm giữ tiền mặt và Kỳ luân chuyển tiền của doanh nghiệp Phạm Thị Ngọc Thúy + − Lawrencia, Sunday và Samuel (2012) Sara và Qaisar (2013); Wolfgang và Matthias... những yếu tố nào? - Mức độ và hướng tác động của các yếu tố đến quyết định nắm giữ tiền mặt như thế nào? Phạm Thị Ngọc Thúy Trang 23 Luận văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Bảng 3.1 Bảng mô tả các biến đo lường được sử dụng trong nghiên cứu STT Tên biến Định nghĩa Cách tính Biến phụ thuộc Tiền. .. văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam nghiên cứu bao gồm: cơ hội đầu tư của doanh nghiệp, quy mô của doanh nghiệp, tỉ lệ dòng tiền trên tài sản ròng của doanh nghiệp, tài sản thanh khoản của doanh nghiệp, tỉ lệ đòn bẩy được sử dụng của doanh nghiệp, tỉ suất sinh lời trên tổng tài sản của doanh. .. không có tác động ý nghĩa đến quyết định nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp Phạm Thị Ngọc Thúy Trang 9 Luận văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu này ủng hộ quan điểm của học thuyết trật tự phân hạng, đó là, bằng cách kiểm soát yếu tố đầu tư, các công ty lớn hơn sẽ thành công hơn và chính... đồng biến giữa tài sản thanh khoản và quyết định nắm giữ tiền mặt Bên cạnh đó, nghiên cứu của Phạm Thị Ngọc Thúy Trang 29 Luận văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Sohani (2012) có kết quả không có mối quan hệ giữa tài sản thanh khoản và quyết định nắm giữ tiền mặt Do nhiều nghiên cứu thực nghiệm...Luận văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam tối đa hóa tài sản của cổ đông, họ sẽ lập nên cách nắm giữ tiền mặt sao cho lợi ích biên và chi phí biên cân bằng với nhau Theo Keynes (1936) nhận định, lợi ích của việc nắm giữ tiền mặt vì động cơ chi phí giao dịch và động cơ phòng ngừa Động cơ đầu... bằng chứng, đó là dòng tiền và cơ hội tăng trưởng của công ty có tác động thuận chiều lên nắm giữ tiền mặt Ngoài Phạm Thị Ngọc Thúy Trang 12 Luận văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam ra, bằng chứng về tác động nghịch chiều của tài sản thanh khoản cũng được tìm thấy Kết quả cho thấy nắm giữ tiền. .. các doanh nghiệp Trung Quốc nên cẩn trọng trong việc nắm giữ tiền mặt của họ Phạm Thị Ngọc Thúy Trang 16 Luận văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Ngoài ra còn có một số nghiên cứu về yếu tố chu kỳ tiền mặt với tình hình hoạt động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp như: Nghiên cứu của Muneeb... việc nắm giữ tiền mặt, theo học thuyết hoán đổi Đứng dưới góc độ nghiên cứu về lý do nắm giữ nhiều tiền mặt của các doanh nghiệp, có một số các nghiên cứu hữu ích sau: Phạm Thị Ngọc Thúy Trang 14 Luận văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Thomas và ctg (2009) nghiên cứu lý do tại sao các công... tương đương tiền) (Vốn lưu động – Tiền và các khoản 4 LIQUID Tài sản thanh khoản tương đương tiền) / (Tổng tài sản - Tiền và các khoản tương đương tiền) Phạm Thị Ngọc Thúy Trang 24 Luận văn Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Tổng nợ / (Tổng tài LEV Đòn bẩy của doanh sản – Tiền và các nghiệp khoản ... phẩm đồ uống niêm yết sàn chứng Phạm Thị Ngọc Thúy Trang Luận văn Các yếu tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam khoán Việt Nam. .. văn Các yếu tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam (2012) Quyết định nắm giữ tiền mặt Tỉ suất sinh lời tổng tài sản doanh nghiệp. .. ích nắm giữ tiền mặt Giả định nhà quản lý Phạm Thị Ngọc Thúy Trang Luận văn Các yếu tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam tối