BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING - - TRỊNH THẾ NGỌC XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING TRỊNH THẾ NGỌC XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS PHẠM HỮU HỒNG THÁI LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Lời cam đoan:”Tôi cam đoan luận văn công trình nghiên cứu soạn thảo Tôi không chép từ viết công bố mà không trích dẫn nguồn gốc Nếu có vi phạm nào, hoàn toàn chịu trách nhiệm” TP Hồ Chí Minh, ngày tháng 02 năm 2016 Tác giả luận văn Trịnh Thế Ngọc i LỜI CẢM ƠN Từ xa xưa ông cha ta nói: “Không thầy đố mày làm nên”, câu nói thể tinh thần hiếu học tôn sư trọng đạo dân tộc ta Thật không xây nhà mà móng vững Mà muốn có móng vững chắc, đặc biệt móng lĩnh vực khoa học phải sở kế thừa thành tựu khoa học người trước từ mà nghiên cứu phát triển thêm Tôi có lời cảm ơn sâu sắc đến thầy Thái, người hướng dẫn hoàn thành luận văn thầy, cô giảng dạy cung cấp cho kiến thức vô quí báu, số tác giả báo, tạp chí, chủ nhân tư liệu quý để tham khảo trình viết luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn đến bạn bè, đồng nghiệp tận tình tham gia đóng góp ý kiến cho luận văn hoàn chỉnh Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng 02 năm 2016 Tác giả luận văn Trịnh Thế Ngọc ii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU α: Anpha chứng khoán β: Beta chứng khoán ρij: Hệ số tương quan hai tài sản i j ơi: Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi tài sản i ơi2: Phương sai tỷ suất sinh lợi tài sản i covij: Hiệp phương sai hai tài sản i j ơp: Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi danh mục P E(Ri): Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng tài sản i E(Rp): Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục P R2 : Hệ số xác định mô hình hồi qui Rb: Lãi suất vay Rf: Lãi suất phi rủi ro Rm: Tỷ suất sinh lợi thị trường iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮC DMĐT Danh mục đầu tư DMTT Danh mục thị trường TSSL Tỷ suất sinh lợi SGDCK Sở giao dịch chứng khoán UNCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước TTCK Thị trường chứng khoán Sàn HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP HCM CTCK Công ty chứng khoán TPCP Trái phiếu phủ DNNN Doanh nghiệp nhà nước DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục Trang Phụ lục 4.1 Danh sách công ty sàn HOSE 75 Phụ lục 4.2 Biểu giá chứng khoán 83 Phụ lục 4.3 Biểu lợi nhuận hàng tháng chứng khoán 95 Phụ lục 4.4 Biểu lợi nhuận thị trường 107 Phụ lục 4.5 Biểu lãi suất phi rủi ro 109 Phụ lục 4.6 Biểu quy mô tỷ số P/B công ty 111 Phụ lục 4.7 Phân loại danh mục 139 Phụ lục 4.8 Biểu lợi nhuận danh mục 151 Phụ lục 4.9 Biểu giá trị biến phụ thuộc 152 Phụ lục 4.10 Biểu giá trị biến độc lập 154 v DANH MỤC BẢNG Bảng Trang Bảng 2.1 Chuỗi liệu trung bình hàng tháng 15 Bảng 2.2 Các nghiên cứu trước mô hình 24 Bảng 3.1 Phân loại danh mục chứng khoán 38 Bảng 4.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian 48 Bảng 4.2 Mô tả thống kê 52 Bảng 4.3 Ma trận tương quan biến 53 Bảng 4.4 Kết chạy hồi quy theo OLS 54 Bảng 4.5 Ma trận tương quan biến theo Fama-French 57 Bảng 4.6 Hồi quy phụ 57 Bảng 4.7 Kiểm định tương quan phần dư với độ trễ = 57 Bảng 4.8 Kiểm định tương quan phần dư với độ trễ = 58 Bảng 4.9 Kiểm định White phương sai thay đổi phần dư 60 Bảng 4.10 Ma trận tương quan biến theo Carhart 60 Bảng 4.11 Hồi quy phụ 61 Bảng 4.12 Kiểm định tương quan phần dư với độ trễ = 61 Bảng 4.13 Kiểm định tương quan phần dư với độ trễ = 61 Bảng 4.14 Kiểm định White phương sai thay đổi phần dư 63 Bảng 4.15 Kiểm định tự tương quan mô hình sai phân tổng quát 64 vi DANH MỤC HÌNH Hình Đồ thị 2.1 Đường thị trường chứng khoán SML với rủi ro hệ Trang thống chuẩn hoá Đồ thị 4.1 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục SL 49 Đồ thị 4.2 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục SM 49 Đồ thị 4.3 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục SH 49 Đồ thị 4.4 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục BL 49 Đồ thị 4.5 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục BM 50 Đồ thị 4.6 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục BH 50 Đồ thị 4.7 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục W 50 Đồ thị 4.8 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục M 50 Đồ thị 4.9 Tỷ suất sinh lợi vượt mức danh mục L 50 Đồ thị 4.10 Phần bù rủi ro thị trường RMRF 51 Đồ thị 4.11 Phần bù quy mô SMB 51 Đồ thị 4.12 Phần bù giá trị HML 51 Đồ thị 4.13 Phần bù đà tăng trưởng WML 51 Đồ thị 4.14 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy 58 TSSL vượt mức danh mục SL theo mô hình Fama-French Đồ thị 4.15 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy 59 TSSL vượt mức danh mục SM theo mô hình Fama-French Đồ thị 4.16 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy 59 TSSL vượt mức danh mục SH theo mô hình Fama-French Đồ thị 4.17 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy 59 TSSL vượt mức danh mục BL theo mô hình Fama-French Đồ thị 4.18 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy 59 TSSL vượt mức danh mục BM theo mô hình Fama-French Đồ thị 4.19 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy TSSL 60 vượt mức danh mục BH theo mô hình Fama-French Đồ thị 4.20 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy TSSL 62 vượt mức danh mục W theo mô hình Carhart Đồ thị 4.21 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy TSSL 62 vượt mức danh mục M theo mô hình Carhart Đồ thị 4.22 Đồ thị phương sai thay đổi phần dư hồi quy TSSL vượt mức danh mục L theo mô hình Carhart viii 62 49 TTP 336.00 0.67 50 PXI 231.00 0.67 51 HLG 149.60 0.68 52 KMR 284.00 0.68 53 CTI 163.50 0.72 54 HAP 259.20 0.72 55 SZL 329.40 0.72 56 VNH 28.00 0.73 57 L10 138.84 0.74 58 DTT 84.00 0.74 59 TNA 208.00 0.75 60 UIC 136.00 0.75 61 ACL 209.76 0.75 62 LBM 104.00 0.75 63 TNC 227.74 0.75 64 VSI 139.92 0.80 65 TIX 466.32 0.80 66 PTC 89.00 0.80 67 HTI 290.00 0.82 68 KSH 102.00 0.83 69 TYA 299.60 0.84 70 VMD 162.96 0.86 71 D29 349.89 0.89 72 BCE 315.00 0.90 73 VPK 153.60 0.91 74 COM 360.31 0.93 75 HAX 95.70 0.95 76 VLF 72.00 0.95 77 HDC 389.08 0.96 78 KHA 320.00 0.96 79 VPH 315.00 0.98 80 DIC 149.60 0.99 81 GTA 158.76 0.99 82 SGT 436.60 1.00 83 SFI 264.00 1.00 84 SRF 393.60 1.03 85 TV1 344.43 1.03 86 ST8 291.81 1.05 87 TIC 236.38 1.05 88 SEC 491.40 1.05 89 PAC 470.82 1.06 141 SH 90 TDW 152.15 1.08 91 LM8 216.80 1.11 92 RDP 247.39 1.11 93 PPI 320.00 1.14 94 SC5 382.50 1.14 95 SCD 221.00 1.16 96 CMV 181.20 1.16 97 FMC 296.40 1.18 98 GIL 457.20 1.20 99 APC 211.20 1.23 100 STG 173.88 1.27 101 VNG 182.00 1.31 102 BMC 302.56 1.36 103 CLC 409.50 1.36 104 VNL 238.50 1.37 105 DHC 309.00 1.37 106 KAC 284.00 1.38 107 LAF 176.40 1.40 108 MCP 156.45 1.42 109 GDT 269.36 1.59 110 SFC 297.00 1.65 111 GMC 417.60 1.70 112 PNC 133.92 1.80 113 SVI 411.95 1.82 114 KSA 333.00 1.96 115 PAN 252.00 2.03 116 MHC 217.60 2.19 117 CMX 102.70 2.47 118 NNC 422.40 2.53 119 DAG 180.78 2.73 120 PXT 79.20 4.00 121 ITC 514.50 0.35 122 LSS 665.00 0.45 123 ANV 642.88 0.48 124 TRC 734.08 0.51 125 TDH 737.20 0.53 126 DPR 1,496.40 0.56 127 AGR 1,287.10 0.58 128 TLH 667.50 0.61 129 BMI 1,260.85 0.63 142 BL 130 VTO 672.00 0.64 131 GMD 3,352.40 0.64 132 VOS 855.60 0.65 133 LCG 646.00 0.66 134 POM 1,562.40 0.66 135 DTL 539.40 0.66 136 QCG 1,231.90 0.68 137 NHS 760.00 0.73 138 SAM 1,703.00 0.73 139 VIP 793.60 0.76 140 VNE 613.80 0.76 141 PHR 1,769.60 0.77 142 NBB 1,264.40 0.80 143 ELC 523.02 0.81 144 BHS 699.30 0.82 145 CMG 596.30 0.83 146 PGC 520.00 0.83 147 BTP 871.71 0.84 148 ITA 5,744.00 0.84 149 BCI 1,265.25 0.86 150 TDC 1,060.00 0.88 151 EVE 723.25 0.88 152 DLG 1,475.10 0.88 153 CTD 2,394.00 0.89 154 PVT 3,582.60 0.90 155 NTL 793.00 0.92 156 VSH 2,727.00 0.92 157 DIG 2,344.90 0.95 158 SBT 1,736.00 0.96 159 SBA 660.00 0.96 160 KHP 548.00 0.99 161 PGD 1,164.00 1.00 162 RAL 517.50 1.03 163 HBC 790.32 1.03 164 FDC 565.80 1.04 165 HQC 1,241.00 1.07 166 EIB 15,820.80 1.12 167 HAG 17,459.00 1.13 168 STB 20,574.00 1.14 169 PET 1,449.00 1.14 170 TTF 1,050.00 1.18 143 BM 171 KBC 6,201.00 1.19 172 IJC 3,699.00 1.21 173 REE 7,698.60 1.22 174 TCL 674.10 1.22 175 DPM 11,046.10 1.23 176 VTF 1,241.46 1.24 177 VFG 598.50 1.30 178 RIC 1,190.00 1.33 179 OGC 2,130.00 1.34 180 BBC 862.40 1.34 181 CII 2,346.68 1.34 182 HSG 3,379.20 1.35 183 SJS 2,484.90 1.41 184 SJD 1,449.00 1.44 185 ABT 609.00 1.46 186 PPC 8,395.20 1.47 187 ASM 920.20 1.48 188 HT1 5,533.20 1.49 189 IPM 1,086.80 1.51 190 DMC 1,094.70 1.52 191 KSB 568.80 1.52 192 DXG 1,050.00 1.52 193 HCM 3,632.20 1.54 194 TMS 1,138.50 1.58 195 NSC 1,193.40 1.59 196 TMT 510.00 1.59 197 TBC 1,492.25 1.62 198 DQC 1,221.00 1.64 199 KDH 1,515.00 1.66 200 VSC 1,720.00 1.69 201 LIX 626.40 1.72 202 SRC 505.80 1.76 203 BVH 21,760.00 1.76 204 HVG 3,537.60 1.77 205 BMP 3,136.50 1.84 206 VHC 3,486.80 1.86 207 TLG 1,235.48 1.86 208 CSM 2,318.20 1.87 209 VHG 885.00 1.87 210 TMP 2,009.00 1.89 211 PVD 19,543.50 1.92 144 BH 212 OPC 739.10 1.93 213 TCM 1,568.00 1.93 214 VCB 85,013.50 1.96 215 TAC 872.10 1.99 216 SSC 751.84 2.01 217 KDC 12,724.50 2.03 218 FPT 16,512.00 2.06 219 TRA 1,803.10 2.07 220 PXS 1,140.00 2.07 221 HDG 2,177.50 2.08 222 HRC 741.20 2.09 223 PDR 2,093.00 2.21 224 SSI 9,735.00 2.24 225 DVP 1,848.00 2.30 226 VNS 2,530.02 2.33 227 MSN 61,088.00 2.82 228 PNJ 3,016.44 3.02 229 DSN 518.50 3.10 230 VIC 69,403.50 3.20 231 HPG 25,546.00 3.25 232 DCL 495.00 3.29 233 DRC 4,648.00 3.33 234 DHG 8,352.00 3.65 235 HAI 518.52 4.38 236 LGC 818.40 4.83 237 VNM 95,500.00 5.79 238 CTG 513,774.00 9.32 239 TSC 677.82 20.43 Năm 2014 Stt Mã CK TSSL CK/năm TSC 0.1507 MHC 0.1382 LGC 0.1368 TMT 0.1283 HT1 0.1088 PPI 0.1050 RIC 0.1045 KSH 0.1036 DRH 0.0995 10 SGT 0.0921 145 Danh mục W 11 VNG 0.0905 12 DHC 0.0901 13 VSI 0.0843 14 VHC 0.0829 15 HDG 0.0803 16 DLG 0.0788 17 FMC 0.0764 18 VNL 0.0747 19 TMS 0.0735 20 HAX 0.0731 21 DTA 0.0713 22 PNC 0.0701 23 CMG 0.0691 24 PXI 0.0690 25 LGL 0.0669 26 CMT 0.0668 27 DCL 0.0666 28 CDC 0.0657 29 HAI 0.0656 30 SRC 0.0648 31 GTA 0.0646 32 DQC 0.0598 33 ASM 0.0594 34 PXT 0.0594 35 PXS 0.0583 36 VHG 0.0582 37 BBC 0.0556 38 D29 0.0551 39 VTF 0.0544 40 NBB 0.0539 41 SHI 0.0537 42 LAF 0.0533 43 VMD 0.0527 44 TLG 0.0521 45 TMP 0.0509 46 KHA 0.0499 47 TTF 0.0499 48 HDC 0.0499 49 IPM 0.0496 50 SAM 0.0490 51 QCG 0.0484 52 PAN 0.0477 53 VIP 0.0471 146 54 STG 0.0470 55 TCM 0.0470 56 KAC 0.0466 57 SSI 0.0462 58 DTT 0.0461 59 IJC 0.0456 60 NNC 0.0456 61 SFC 0.0455 62 KBC 0.0446 63 CTI 0.0438 64 VNE 0.0434 65 ST8 0.0433 66 DHA 0.0427 67 SBA 0.0419 68 HVX 0.0415 69 BMI 0.0414 70 ABT 0.0412 71 APC 0.0408 72 UIC 0.0407 73 TBC 0.0404 74 KSB 0.0402 75 TDW 0.0402 76 GDT 0.0397 77 AGR 0.0393 78 SJD 0.0391 79 SJS 0.0385 80 PTC 0.0384 81 VTO 0.0377 82 HCM 0.0372 83 CMX 0.0371 84 LHG 0.0371 85 FDC 0.0364 86 HPG 0.0364 87 HTV 0.0357 88 PNJ 0.0352 89 GMC 0.0350 90 TIC 0.0346 91 PVT 0.0345 92 L10 0.0342 93 CCI 0.0338 94 GIL 0.0338 95 TNA 0.0338 96 TCR 0.0334 147 M 97 DRC 0.0332 98 KDH 0.0328 99 VOS 0.0324 100 BT6 0.0321 101 HVG 0.0317 102 TDH 0.0310 103 DIC 0.0300 104 RDP 0.0297 105 PIT 0.0296 106 TCL 0.0292 107 TYA 0.0292 108 HAP 0.0292 109 LCG 0.0287 110 PDR 0.0286 111 EVE 0.0285 112 TDC 0.0279 113 LM8 0.0278 114 DIG 0.0278 115 CMV 0.0275 116 TIX 0.0273 117 VRC 0.0267 118 CTD 0.0262 119 VCB 0.0261 120 SRF 0.0256 121 TS4 0.0255 122 COM 0.0255 123 PAC 0.0254 124 FPT 0.0251 125 BCE 0.0249 126 SSC 0.0245 127 DXV 0.0243 128 MCP 0.0241 129 UDC 0.0238 130 PGC 0.0230 131 CLC 0.0230 132 ITA 0.0229 133 TV1 0.0229 134 SMA 0.0225 135 HBC 0.0222 136 VNS 0.0221 137 SCD 0.0221 138 PXL 0.0220 139 VPH 0.0217 148 140 DMC 0.0216 141 MCG 0.0210 142 SC5 0.0210 143 BCI 0.0208 144 SFI 0.0206 145 KDC 0.0206 146 PTL 0.0206 147 PVD 0.0205 148 SVI 0.0205 149 ANV 0.0202 150 CSM 0.0195 151 NAV 0.0195 152 PJT 0.0194 153 KHP 0.0193 154 ICF 0.0191 155 KMR 0.0189 156 ACL 0.0186 157 DAG 0.0183 158 HMC 0.0176 159 AGF 0.0175 160 TLH 0.0170 161 TNT 0.0169 162 HTI 0.0168 163 HSG 0.0168 164 PGD 0.0167 165 HAG 0.0165 166 DVP 0.0165 167 KSA 0.0157 168 VTB 0.0144 169 TTP 0.0142 170 SVC 0.0141 171 CII 0.0139 172 VSC 0.0135 173 VFG 0.0134 174 PPC 0.0132 175 DXG 0.0129 176 LIX 0.0118 177 SZL 0.0117 178 DSN 0.0108 179 BTP 0.0106 180 ASP 0.0099 181 HAS 0.0097 182 NTL 0.0095 149 L 183 PET 0.0094 184 ATA 0.0094 185 DHG 0.0093 186 NSC 0.0080 187 TAC 0.0073 188 VIC 0.0073 189 VLF 0.0070 190 HQC 0.0069 191 BMP 0.0067 192 VID 0.0062 193 STB 0.0048 194 ITC 0.0041 195 SBT 0.0040 196 SEC 0.0029 197 VNA 0.0029 198 NHS 0.0005 199 EIB 0.0004 200 AAM 0.0000 201 REE -0.0001 202 TNC -0.0007 203 SAV -0.0017 204 BVH -0.0018 205 MSN -0.0020 206 SPM -0.0024 207 BHS -0.0025 208 RAL -0.0028 209 KTB -0.0029 210 TIE -0.0029 211 TPC -0.0032 212 DPR -0.0053 213 GMD -0.0053 214 KSS -0.0054 215 LBM -0.0062 216 VSH -0.0065 217 CTG -0.0075 218 OPC -0.0076 219 LSS -0.0079 220 CYC -0.0085 221 SMC -0.0087 222 PHR -0.0096 223 HRC -0.0099 224 VNM -0.0101 225 CLG -0.0110 150 226 NVT -0.0116 227 DPM -0.0124 228 TRA -0.0126 229 DTL -0.0136 230 VNH -0.0188 231 ELC -0.0206 232 VIS -0.0220 233 OGC -0.0240 234 TRC -0.0244 235 POM -0.0261 236 BMC -0.0268 237 VPK -0.0349 238 HLG -0.0448 239 GTT -0.0715 PHỤ LỤC 4.8 BIỂU LỢI NHUẬN CỦA DANH MỤC Quan sát SL SM SH BL BM BH W M L 0.0542 0.0130 0.0021 0.0150 0.0209 0.0069 0.0241 0.0178 0.0140 0.0364 0.0268 0.0035 0.0277 0.0247 0.0211 0.0225 0.0254 0.0227 0.0093 0.0221 0.0067 -0.0247 -0.0295 -0.0132 0.0090 -0.0140 -0.0079 0.0015 0.0188 0.0037 -0.0083 -0.0149 0.0132 0.0041 0.0076 -0.0044 0.0133 -0.0019 -0.0292 -0.0233 -0.0132 -0.0140 -0.0064 -0.0125 -0.0141 -0.0435 -0.0388 -0.0312 -0.0929 -0.0691 -0.0560 -0.0541 -0.0557 -0.0541 -0.0358 -0.0162 -0.0141 -0.0182 -0.0183 -0.0074 -0.0215 -0.0176 -0.0158 -0.0607 -0.0466 -0.0021 -0.0602 -0.0449 -0.0043 -0.0426 -0.0446 -0.0217 -0.0933 -0.0652 -0.0343 -0.0607 -0.0642 -0.0284 -0.0570 -0.0603 -0.0545 10 0.0162 0.0113 -0.0013 0.0882 0.0517 0.0547 0.0292 0.0405 0.0386 11 -0.0288 -0.0359 -0.0289 -0.0269 0.0238 0.0290 -0.0160 -0.0226 0.0051 12 -0.0647 -0.0681 -0.0306 -0.0612 -0.0461 -0.0376 -0.0463 -0.0627 -0.0426 13 -0.0461 -0.0463 -0.0101 -0.0448 -0.0296 -0.0228 -0.0387 -0.0366 -0.0261 14 -0.0704 -0.0654 -0.0362 -0.0712 -0.0372 -0.0219 -0.0554 -0.0562 -0.0398 15 -0.0735 -0.0534 -0.0361 -0.0736 -0.0772 -0.0479 -0.0614 -0.0698 -0.0497 16 -0.0482 -0.0373 -0.0397 -0.0060 -0.0363 -0.0138 -0.0310 -0.0321 -0.0277 17 -0.0712 -0.0566 -0.0334 -0.0641 -0.0559 -0.0237 -0.0618 -0.0490 -0.0421 18 -0.0628 -0.0571 -0.0308 -0.0648 -0.0369 -0.0420 -0.0597 -0.0484 -0.0379 19 0.0261 0.0002 -0.0034 0.0888 0.0871 0.0704 0.0355 0.0522 0.0450 20 -0.0316 -0.0047 -0.0236 -0.0527 -0.0393 -0.0352 -0.0273 -0.0361 -0.0300 21 -0.0589 -0.0435 -0.0342 -0.0825 -0.0491 -0.0446 -0.0588 -0.0623 -0.0328 22 -0.0722 -0.0657 -0.0412 -0.0712 -0.0425 -0.0415 -0.0549 -0.0580 -0.0541 23 -0.1114 -0.0821 -0.0150 -0.0333 -0.0150 -0.0149 -0.0362 -0.0448 -0.0549 24 0.0134 0.0293 0.0186 0.0952 0.0996 0.0752 0.0318 0.0503 0.0822 151 25 0.0475 0.0745 0.0159 0.1146 0.0965 0.0652 0.0452 0.0810 0.0778 26 0.0480 0.0663 0.0732 0.0624 0.0713 0.0604 0.0527 0.0648 0.0706 27 0.0696 0.0933 0.0488 0.1064 0.0957 0.0759 0.0683 0.0956 0.0809 28 -0.0193 0.0195 0.0154 -0.0484 -0.0394 -0.0341 -0.0310 -0.0007 -0.0201 29 -0.0542 -0.0412 0.0032 -0.0669 -0.0435 -0.0201 -0.0350 -0.0418 -0.0330 30 -0.0067 -0.0132 0.0110 0.0014 0.0166 0.0245 -0.0192 0.0122 0.0236 31 -0.0832 -0.0465 0.0186 -0.0789 -0.0690 -0.0451 -0.0593 -0.0515 -0.0398 32 -0.0690 -0.0430 -0.0151 -0.0613 -0.0527 -0.0045 -0.0416 -0.0419 -0.0376 33 -0.0498 -0.0144 -0.0262 -0.0181 -0.0084 -0.0062 -0.0330 -0.0085 -0.0211 34 -0.0467 -0.0115 -0.0197 -0.0264 -0.0051 -0.0130 -0.0294 -0.0164 -0.0148 35 0.0408 0.0413 0.0010 0.0739 0.0718 0.0574 0.0398 0.0398 0.0615 36 0.0549 0.0643 0.0236 0.0861 0.0948 0.0749 0.0526 0.0633 0.0812 37 0.0389 0.0314 0.0081 0.0707 0.0603 0.0432 0.0268 0.0363 0.0596 38 -0.0146 0.0047 0.0227 -0.0191 -0.0142 0.0246 -0.0050 -0.0073 0.0124 39 -0.0100 -0.0045 0.0334 0.0129 0.0302 0.0695 0.0145 0.0179 0.0301 40 -0.0260 -0.0229 0.0234 -0.0319 -0.0144 0.0116 -0.0198 -0.0061 -0.0022 41 0.0340 0.0111 0.0113 0.0722 0.0824 0.0905 0.0391 0.0542 0.0556 42 0.0159 0.0161 0.0492 -0.0275 -0.0133 0.0307 0.0191 0.0211 -0.0027 43 -0.0479 -0.0113 0.0304 -0.0449 -0.0069 0.0434 0.0032 -0.0049 -0.0178 44 -0.0580 -0.0033 0.0044 -0.0335 0.0154 0.0181 -0.0099 -0.0069 -0.0114 45 -0.0168 -0.0053 0.0090 0.0081 0.0213 0.0211 0.0050 0.0147 -0.0013 46 0.0514 0.0604 0.0592 0.0816 0.0503 0.0530 0.0585 0.0726 0.0456 47 0.1448 0.1175 0.0412 0.0841 0.0541 0.0285 0.0661 0.1046 0.0634 48 0.0552 0.0551 0.0316 0.0217 0.0401 0.0217 0.0394 0.0370 0.0353 49 0.0318 0.0546 0.0707 0.0595 0.1130 0.0865 0.1056 0.0641 0.0378 50 0.1094 0.0766 0.0907 0.1111 0.1095 0.0742 0.1330 0.0998 0.0538 51 0.1446 0.0473 0.0687 0.0891 0.0515 0.0364 0.1210 0.0768 0.0241 52 -0.0907 -0.0552 -0.0092 -0.1080 -0.0898 -0.0536 -0.0278 -0.0778 -0.0963 53 -0.0590 -0.0294 -0.0125 -0.0404 -0.0265 -0.0033 -0.0181 -0.0229 -0.0465 54 0.0226 0.0034 0.0584 0.0317 0.0481 0.0600 0.0597 0.0326 0.0185 55 0.0180 0.0296 0.0340 0.0299 0.0471 0.0396 0.0499 0.0304 0.0182 56 0.0113 0.0268 0.0468 0.0213 0.0438 0.0424 0.0689 0.0313 -0.0042 57 0.0480 0.1008 0.0816 0.0449 0.0631 0.0825 0.1312 0.0601 0.0201 58 0.0258 0.0283 0.0440 0.0183 0.0301 0.0454 0.0747 0.0168 0.0043 59 -0.0024 0.0168 0.0449 -0.0032 0.0125 0.0286 0.0527 0.0138 -0.0180 60 -0.0112 -0.0057 0.0073 -0.0090 -0.0065 -0.0381 0.0039 -0.0064 -0.0271 PHỤ LỤC 4.9 BIỂU GIÁ TRỊ BIẾN PHỤ THUỘC SLRF SMRF SHRF BLRF BMRF BHRF WRF MRF LRF 0.0450 0.0038 -0.0071 0.0058 0.0118 -0.0023 0.0150 0.0087 0.0049 0.0273 0.0176 -0.0056 0.0185 0.0156 0.0119 0.0134 0.0162 0.0135 152 0.0001 0.0129 -0.0025 -0.0339 -0.0387 -0.0224 -0.0002 -0.0232 -0.0171 -0.0077 0.0096 -0.0055 -0.0175 -0.0240 0.0040 -0.0050 -0.0016 -0.0136 0.0041 -0.0110 -0.0384 -0.0325 -0.0224 -0.0232 -0.0156 -0.0216 -0.0232 -0.0527 -0.0480 -0.0403 -0.1020 -0.0783 -0.0652 -0.0633 -0.0649 -0.0632 -0.0449 -0.0254 -0.0233 -0.0274 -0.0275 -0.0166 -0.0307 -0.0267 -0.0250 -0.0699 -0.0557 -0.0113 -0.0694 -0.0541 -0.0134 -0.0518 -0.0538 -0.0309 -0.1024 -0.0743 -0.0435 -0.0699 -0.0734 -0.0376 -0.0662 -0.0695 -0.0637 10 0.0070 0.0021 -0.0104 0.0791 0.0425 0.0456 0.0200 0.0314 0.0294 11 -0.0380 -0.0451 -0.0380 -0.0361 0.0146 0.0198 -0.0252 -0.0318 -0.0040 12 -0.0738 -0.0772 -0.0398 -0.0704 -0.0553 -0.0467 -0.0555 -0.0719 -0.0518 13 -0.0542 -0.0544 -0.0182 -0.0530 -0.0377 -0.0310 -0.0469 -0.0448 -0.0343 14 -0.0786 -0.0735 -0.0444 -0.0793 -0.0453 -0.0300 -0.0635 -0.0643 -0.0480 15 -0.0817 -0.0616 -0.0443 -0.0818 -0.0854 -0.0561 -0.0695 -0.0779 -0.0578 16 -0.0563 -0.0455 -0.0479 -0.0141 -0.0444 -0.0220 -0.0391 -0.0402 -0.0358 17 -0.0793 -0.0648 -0.0415 -0.0723 -0.0641 -0.0319 -0.0699 -0.0572 -0.0503 18 -0.0710 -0.0653 -0.0389 -0.0729 -0.0450 -0.0501 -0.0678 -0.0566 -0.0460 19 0.0180 -0.0080 -0.0115 0.0806 0.0789 0.0622 0.0273 0.0441 0.0368 20 -0.0398 -0.0128 -0.0318 -0.0608 -0.0474 -0.0434 -0.0355 -0.0442 -0.0381 21 -0.0670 -0.0517 -0.0423 -0.0907 -0.0573 -0.0528 -0.0669 -0.0705 -0.0409 22 -0.0804 -0.0738 -0.0493 -0.0794 -0.0507 -0.0497 -0.0630 -0.0662 -0.0622 23 -0.1196 -0.0902 -0.0232 -0.0414 -0.0232 -0.0231 -0.0443 -0.0529 -0.0630 24 0.0053 0.0211 0.0104 0.0870 0.0914 0.0670 0.0237 0.0421 0.0741 25 0.0399 0.0669 0.0083 0.1070 0.0889 0.0576 0.0376 0.0734 0.0702 26 0.0404 0.0587 0.0656 0.0549 0.0638 0.0528 0.0451 0.0572 0.0630 27 0.0620 0.0857 0.0412 0.0988 0.0881 0.0683 0.0607 0.0881 0.0733 28 -0.0268 0.0119 0.0078 -0.0560 -0.0470 -0.0416 -0.0386 -0.0083 -0.0277 29 -0.0618 -0.0487 -0.0044 -0.0745 -0.0511 -0.0277 -0.0426 -0.0494 -0.0406 30 -0.0143 -0.0207 0.0034 -0.0062 0.0090 0.0170 -0.0267 0.0046 0.0160 31 -0.0908 -0.0541 0.0110 -0.0865 -0.0766 -0.0527 -0.0669 -0.0591 -0.0474 32 -0.0766 -0.0506 -0.0227 -0.0688 -0.0603 -0.0121 -0.0492 -0.0495 -0.0452 33 -0.0574 -0.0220 -0.0338 -0.0257 -0.0160 -0.0138 -0.0406 -0.0161 -0.0287 34 -0.0543 -0.0191 -0.0272 -0.0339 -0.0127 -0.0206 -0.0370 -0.0240 -0.0223 35 0.0332 0.0337 -0.0066 0.0663 0.0643 0.0498 0.0322 0.0322 0.0539 36 0.0473 0.0567 0.0161 0.0785 0.0872 0.0673 0.0450 0.0557 0.0736 37 0.0320 0.0245 0.0012 0.0638 0.0534 0.0363 0.0199 0.0294 0.0527 38 -0.0215 -0.0022 0.0157 -0.0260 -0.0211 0.0177 -0.0119 -0.0142 0.0055 39 -0.0169 -0.0114 0.0265 0.0060 0.0233 0.0625 0.0076 0.0110 0.0232 40 -0.0329 -0.0298 0.0165 -0.0388 -0.0213 0.0046 -0.0267 -0.0131 -0.0091 41 0.0271 0.0042 0.0044 0.0653 0.0755 0.0836 0.0322 0.0473 0.0487 42 0.0090 0.0092 0.0423 -0.0344 -0.0203 0.0238 0.0122 0.0141 -0.0096 43 -0.0548 -0.0182 0.0235 -0.0518 -0.0138 0.0364 -0.0037 -0.0118 -0.0247 44 -0.0649 -0.0102 -0.0025 -0.0404 0.0085 0.0111 -0.0168 -0.0139 -0.0183 153 45 -0.0237 -0.0123 0.0021 0.0012 0.0144 0.0142 -0.0019 0.0078 -0.0083 46 0.0445 0.0535 0.0523 0.0747 0.0434 0.0460 0.0516 0.0657 0.0387 47 0.1379 0.1106 0.0343 0.0772 0.0472 0.0215 0.0592 0.0977 0.0565 48 0.0483 0.0482 0.0247 0.0148 0.0332 0.0148 0.0325 0.0301 0.0284 49 0.0268 0.0496 0.0657 0.0545 0.1080 0.0815 0.1006 0.0591 0.0328 50 0.1044 0.0716 0.0857 0.1061 0.1045 0.0692 0.1280 0.0948 0.0488 51 0.1396 0.0423 0.0637 0.0841 0.0465 0.0314 0.1160 0.0718 0.0191 52 -0.0957 -0.0602 -0.0142 -0.1130 -0.0948 -0.0586 -0.0328 -0.0828 -0.1013 53 -0.0640 -0.0344 -0.0175 -0.0454 -0.0315 -0.0083 -0.0231 -0.0279 -0.0515 54 0.0176 -0.0016 0.0534 0.0267 0.0431 0.0550 0.0547 0.0276 0.0135 55 0.0130 0.0246 0.0290 0.0249 0.0421 0.0346 0.0449 0.0254 0.0132 56 0.0063 0.0218 0.0418 0.0163 0.0388 0.0374 0.0639 0.0263 -0.0092 57 0.0430 0.0958 0.0766 0.0399 0.0581 0.0775 0.1262 0.0551 0.0151 58 0.0208 0.0233 0.0390 0.0133 0.0251 0.0404 0.0697 0.0118 -0.0007 59 -0.0074 0.0118 0.0399 -0.0082 0.0075 0.0236 0.0477 0.0088 -0.0230 60 -0.0162 -0.0107 0.0023 -0.0140 -0.0115 -0.0431 -0.0011 -0.0114 -0.0321 PHỤ LỤC 4.10 BIỂU GIÁ TRỊ BIẾN ĐỘC LẬP RMRF SMB HML WML -0.0350 0.0088 0.0301 0.0101 0.0217 -0.0022 0.0198 -0.0002 -0.0045 0.0351 -0.0044 0.0169 0.0774 0.0113 -0.0119 0.0086 -0.0737 0.0109 0.0166 0.0077 -0.0098 0.0348 -0.0246 -0.0001 -0.0352 -0.0074 -0.0162 -0.0057 -0.0877 0.0000 -0.0573 -0.0209 -0.0105 -0.0131 -0.0456 -0.0025 10 -0.0133 -0.0561 0.0255 -0.0094 11 -0.0114 -0.0398 -0.0279 -0.0212 12 0.0641 -0.0061 -0.0288 -0.0037 13 0.0453 -0.0017 -0.0290 -0.0126 14 -0.1045 -0.0139 -0.0418 -0.0156 15 -0.0088 0.0119 -0.0316 -0.0117 16 0.0331 -0.0231 -0.0003 -0.0033 17 -0.1304 -0.0058 -0.0391 -0.0197 18 0.0182 -0.0024 -0.0274 -0.0218 19 -0.0701 -0.0745 0.0239 -0.0095 20 0.0404 0.0224 -0.0127 0.0027 21 -0.0030 0.0132 -0.0313 -0.0260 22 -0.0241 -0.0079 -0.0304 -0.0008 154 23 -0.1034 -0.0484 -0.0574 0.0187 24 -0.0846 -0.0696 0.0074 -0.0504 25 0.0959 -0.0461 0.0405 -0.0326 26 0.0806 -0.0022 -0.0116 -0.0179 27 0.0369 -0.0221 0.0257 -0.0126 28 0.0668 0.0459 -0.0245 -0.0109 29 -0.1017 0.0128 -0.0521 -0.0020 30 -0.0234 -0.0171 -0.0204 -0.0427 31 -0.0263 0.0273 -0.0678 -0.0195 32 -0.0522 -0.0028 -0.0553 -0.0040 33 -0.0162 -0.0193 -0.0178 -0.0120 34 -0.0183 -0.0111 -0.0202 -0.0146 35 -0.0349 -0.0400 0.0281 -0.0217 36 0.0874 -0.0377 0.0212 -0.0287 37 0.1529 -0.0319 0.0292 -0.0328 38 -0.0178 0.0072 -0.0404 -0.0174 39 0.0276 -0.0312 -0.0500 -0.0156 40 -0.0405 0.0031 -0.0464 -0.0176 41 0.0856 -0.0629 0.0022 -0.0165 42 -0.0789 0.0304 -0.0458 0.0218 43 0.0155 -0.0068 -0.0832 0.0210 44 -0.0459 -0.0189 -0.0570 0.0015 45 0.0352 -0.0212 -0.0194 0.0063 46 0.0028 -0.0046 0.0104 0.0129 47 0.0140 0.0456 0.0796 0.0027 48 -0.0132 0.0195 0.0119 0.0041 49 0.0979 -0.0340 -0.0329 0.0678 50 0.0489 -0.0060 0.0278 0.0792 51 0.0037 0.0279 0.0643 0.0968 52 -0.0280 0.0321 -0.0679 0.0685 53 -0.0327 -0.0103 -0.0418 0.0284 54 0.0236 -0.0185 -0.0320 0.0412 55 0.0261 -0.0117 -0.0128 0.0317 56 0.0631 -0.0075 -0.0284 0.0732 57 -0.0645 0.0133 -0.0356 0.1111 58 -0.0017 0.0015 -0.0227 0.0705 59 -0.0619 0.0071 -0.0395 0.0707 60 -0.0421 0.0147 0.0053 0.0310 155 [...]... sinh lợi của cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Xác định tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết sử dụng các mô hình CAPM, Fama-French và Carhart 1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU - Đối tượng nghiên cứu là tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên TTCKVN từ 01/01/2010 đến 31/12/2014 - Đề tài chỉ nghiên cứu các công ty niêm yết trên. .. đang bị định giá thấp Tỷ suất sinh lợi mong đợi (từ CAPM) nhỏ hơn tỷ suất sinh lợi mà nhà đầu tư yêu cầu ● Quyết định từ bỏ hay bán đi: Nếu đang nắm giữ B, D nhà đầu tư sẽ từ bỏ, bởi vì tỷ suất sinh lợi yêu cầu của B nhỏ hơn tỷ suất sinh lợi mong đợi 6 ● Không quyết định: Nếu đang nắm giữ A, nhà đầu tư có thể nắm giữ hoặc từ bỏ, vì tỷ suất sinh lợi yêu cầu của A bằng tỷ suất sinh lợi mong đợi Nhà đầu... bình của chứng khoán i - E(Rm): là tỷ suất sinh lợi trung bình của thị trường - Rf: là lãi suất phi rủi ro - SMB: là chênh lệch tỷ suất sinh lợi bình quân danh mục của các cổ phiếu có giá trị vốn hóa thị trường nhỏ trừ tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục các cổ phiếu có giá trị vốn hóa thị trường lớn hay còn gọi là phần bù quy mô - HML: là chênh lệch tỷ suất sinh lợi của danh mục các cổ phiếu “giá... ngược là cổ phiếu “tăng trưởng” HML còn được gọi là phần bù giá trị, tức là phần tỷ suất sinh lợi tăng thêm do cổ phiếu giá trị mang lại Nhân tố HML được tính bằng tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục gồm 50% chứng khoán có P/B thấp nhất trừ tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục gồm 50% chứng khoán có P/B cao nhất Một HML dương thể hiện những cổ phiếu “giá trị” tốt hơn so với những cổ phiếu “tăng... giữa tỷ suất sinh lợi và qui mô Điều này ngụ ý rằng để giải thích đầy đủ tỷ suất sinh lợi ở Úc thì cần có sự hiểu biết mối quan hệ phi tuyến này Bài nghiên cứu “Những bằng chứng về khả năng áp dụng của mô hình FamaFrench lên thị trường chứng khoán Nhật Bản” của hai tác giả Elhaj Walid và Elhaj Ahlem (2007), đã sử dụng mẫu gồm tỷ suất sinh lợi hàng tháng của tất cả các chứng khoán trên Sở giao dịch chứng. .. French’s personal Web site Bảng trên lấy dữ liệu trung bình hàng tháng từ 1926 – 2005, trong đó: tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục thị trường trừ tỷ suất sinh lợi phi rủi ro là 0.64%, tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục có quy mô nhỏ trừ danh mục có quy mô lớn là 0.17%, tỷ suất sinh lợi trung bình của danh mục có tỷ số BE/ME cao trừ thấp là 0.53%, tỷ suất sinh lợi trung bình của danh mục có đà tăng trưởng... khi hệ số beta càng cao thì suất sinh lợi của chứng khoán càng cao và vì vậy, cũng mang nhiều rủi ro nhiều hơn Beta bằng 0: Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán có beta bằng 0 chính là lợi nhuận phi rủi ro, Rf Beta bằng 1: Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán có beta bằng 1 chính là lợi nhuận trung bình của thị trường, E(Rm) Quan hệ giữa lợi nhuận và hệ số rủi ro beta của chứng khoán là quan hệ tuyến tính... của mô hình trên TTCKVN, từ đó chọn ra mô hình phù hợp nhất cho việc xác định tỷ suất sinh lợi của chứng khoán hay danh mục đầu tư nhằm cung cấp cái nhìn khái quát nhất về thị trường cũng như hỗ trợ, định hướng và là cơ sở tham chiếu để nhà đầu tư có được những quyết định sáng suốt và hợp lý trên TTCKVN trong giai đoạn hiện nay Vì những lý do cấp đó, tôi quyết định nghiên cứu đề tài: Xác định tỷ suất. .. việc giải thích tỷ suất sinh lợi trung bình vượt mức của chứng khoán ở 12 quốc gia Châu Âu Họ phát hiện ra rằng giữa 1980 và 1995 cả hai nhân tố beta và quy mô thực sự đều có liên hệ đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Mối liên hệ giữa tỷ suất sinh lợi và beta tuỳ thuộc vào từng quốc gia: có quốc gia beta thấp, có quốc gia beta cao Trong đó, có những quốc gia mối liên hệ giữa tỷ suất sinh lợi và beta là... ty trước đó đã có một hiệu suất sinh lợi tốt trên thị trường (được gọi là yếu tố đà) Nghiên cứu này cũng chỉ ra nhân tố xu hướng (momentum factor: WML Winers munus Losers) trong lợi nhuận từ cổ phiếu Ông nhận định rằng nhà đầu tư nên mua những chứng khoán đã có tỷ suất sinh lợi cao trong quá khứ và bán những chứng khoán có tỷ suất sinh lợi thấp Do đó, nhân tố này giải quyết được vấn đề rằng nó bao ...BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING TRỊNH THẾ NGỌC XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành:... trợ, định hướng sở tham chiếu để nhà đầu tư có định sáng suốt hợp lý TTCKVN giai đoạn Vì lý cấp đó, định nghiên cứu đề tài: Xác định tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành. .. tỷ suất sinh lợi cao nhiều lợi nhuận danh mục cổ phiếu có tỷ suất sinh lợi thấp 3.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bài viết Xác định tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”