Đang tải... (xem toàn văn)
LỜI MỞ ĐẦU Trong nền kinh tế thị trường, quá trình điều hòa các nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu được diễn ra trên thị trường tài chính. Thị trường tài chính thường được phân ra làm hai loại là thị trường tiền tệ ( bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường hối đoái và quan trọng nhất là thị trường tín dụng ) và thị trường vốn ( bao gồm thị trường cho thuê tài chính, thị trường thế chấp và quan trọng nhất là thị trường chứng khoán). Thị trường chứng khoán là bộ phận quan trọng nhất trong thị trường tài chính, nó là nơi cung cấp vốn đầu tư dài hạn cho nền kinh tế. Thị trường tài chính rất nhạy cảm, chỉ một tổn thất trong một thị trường bộ phận có thể lây lan sang cả thị trường tài chính rộng lớn và rất dễ dẫn đến một cuộc khủng hoảng tài chính, gây thiệt hại cho nền kinh tế. Từ đó đặt ra một yêu cầu là phải ổn định thị trường tài chính. Các công cụ tài chính phái sinh ngày cáng đươc sử dụng một cách rộng rãi, linh hoạt trong các hoạt động tài chính. Đó là những công cụ mới và phức tạp, vì vậy muốn sử dụng nó một cách hiệu quả, ta cần nghiên cứu, tìm hiểu nó. Chứng khoán phái sinh là các công cụ tài chính phái sinh có nguồn gốc từ chứng khoán và có mối qua hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc. Đây là những công cụ tài chính đa năng và là các công cụ quan trọng đưuọc sử dụng một cách linh hoạt để giúp các doanh nghiệp, các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán sử lý rủi ro về giá cả chứng khoán và giúp nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận. Nhưng chứng khoán phái sinh lại tạo ra sức ép từ phía nhà đầu tư và rất phức tạp nên chỉ dành cho những nhà đầu tư chuyên nghiệp và trong thị trường chứng khoán phát triển. ở Việt Nam thị trường chưngs khoán mới đi vào hoạt động từ năm 2000, còn trong giai đoạn bước đầu xây dựng nên vấn đề áp dụng chứng khoán phái sinh còn nhiều bất cập, nhưng khi thị trường phát triển thì đó lại trở thành tất yếu.
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN MỤC LỤC MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU NHỮNG TỪ VIẾT TẮT .3 CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2 KHÁI NIỆM .5 1.1.1 Chứng khoán phái sinh .5 1.1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh 1.1.3 Vai trò chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán 1.3 CÁC ĐIỀU KIỆN CƠ BẢN HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN TRỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.2.2 Các điều kiện hình thành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 1.2.2.1 Hệ thống pháp luật .8 1.2.2.2 Cơ sở hạ tầng 1.2.2.3 hàng hóa 1.2.2.4Phương thức giao dịch 11 1.2.2.5 Chủ thể tham gia 12 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM VÀ CÁC ĐIỀU KIỆN HÌNH THÀNH, PHÁT TRIỂN CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 13 2.1 THỰC TRẠNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 13 2.2 CÁC ĐIỀU KIỆN HÌNH THÀNH, PHÁT TRIỂN CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 14 2.2.1 sở pháp lý 14 2.2.2 Hàng hóa 15 2.2.3.Phương thức giao dịch .19 2.2.4.Cơ sở vật chất 20 CHƯƠNG III: NHỮNG KHÓ KHĂN VÀ GIẢI PHÁP CHO SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 23 3.1 NHỮNG KHÓ KHĂN .23 3.2 GIẢI PHÁP .25 3.2.1 Giải pháp chung 25 3.2.2 Giải pháp cụ thể .27 3.2.3 Một số giải pháp khác 29 KẾT LUẬN .30 GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, trình điều hòa nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu diễn thị trường tài Thị trường tài thường phân làm hai loại thị trường tiền tệ ( bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường hối đoái quan trọng thị trường tín dụng ) thị trường vốn ( bao gồm thị trường cho thuê tài chính, thị trường chấp quan trọng thị trường chứng khoán) Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài chính, nơi cung cấp vốn đầu tư dài hạn cho kinh tế Thị trường tài nhạy cảm, tổn thất thị trường phận lây lan sang thị trường tài rộng lớn dễ dẫn đến khủng hoảng tài chính, gây thiệt hại cho kinh tế Từ đặt yêu cầu phải ổn định thị trường tài Các công cụ tài phái sinh ngày cáng đươc sử dụng cách rộng rãi, linh hoạt hoạt động tài Đó công cụ phức tạp, muốn sử dụng cách hiệu quả, ta cần nghiên cứu, tìm hiểu Chứng khoán phái sinh công cụ tài phái sinh có nguồn gốc từ chứng khoán có mối qua hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc Đây công cụ tài đa công cụ quan trọng đưuọc sử dụng cách linh hoạt để giúp doanh nghiệp, nhà đầu tư thị trường chứng khoán sử lý rủi ro giá chứng khoán giúp nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận Nhưng chứng khoán phái sinh lại tạo sức ép từ phía nhà đầu tư phức tạp nên dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán phát triển Việt Nam thị trường chưngs khoán vào hoạt động từ năm 2000, giai đoạn bước đầu xây dựng nên vấn đề áp dụng chứng khoán phái sinh nhiều bất cập, thị trường phát triển lại trở thành tất yếu GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN NHỮNG TỪ VIẾT TẮT CKPS: chứng khoán phái sinh TTCKPS: thị trường chứng khoán phái sinh TTCK: thị trường chứng khoán UBCK: ủy ban chứng khoán UBCKNN: ủy ban chứng khoán nhà nước TTLKCK: trung tâm lưu ký chứng khoán SGDCK: sở giao dịch chứng khoán TTGDCK: trung tâm giao dịch chứng khoán NNTM: ngân hàng thương mại NHNN: ngân hàng nhà nước CNTT: công nghệ thông tin NĐT: nhà đầu tư GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thị trường chứng khoán phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khoán hiểu cách chung nơi diễn giao dịch trao đổi mua bán, trao đổi chứng khoán Chứng khoán hiểu giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư ( tư đầu tư ) Chứng khoán quyền xác nhận đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập sản lượng khoảng thời gian Các quan hệ trao đổi mua bán làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, thực chất trình vận động tư chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khoán không giống thị trường hàng hóa thông thường khác hàng hóa thị trường chứng khoán loại hàng hóa đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hóa có giá trị giá trị sử dụng Như nói, chất thị trường chứng khoán thị truoengf thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khoán hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thông hàng hóa Cấu trúc thị trường chứng khoán phân theo nhiều tiêu thức khác Nếu phân loại theo hàng hóa, chia thành thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ dẫn xuất Thị trường trái phiếu thị trường mà hàng hóa trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường mà hàng hóa cổ phiếu, thị trường dẫn xuất thị trường mà hàng hóa chứng khoán phái sinh Nếu phân theo trình luân chuyển vốn, thị trường chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Khi phân loại thị trường chứng khoán theo hình thưc tổ chức thị trường có: Thứ tổ chức thành sở giao dịch chứng khoán, thị trường hứng khoán tổ chức địa điểm tập chung gọi sàn giao dịch thông qua hệ thống máy tính Các chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn niêm yêt sở giao dịch đề ra; Thứ hai, tổ chức thành thị trường giao dịch phi tập chung, mạng lưới với nhà môi giới tự kinh doanh chứng khoán với nhà đầu tư Ngoài hai thị trường có thị trường thứ ba dành cho chứng khoán không đủ diều kiện GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Các chủ thể thị trường thị trường chứng khoán chia làm ba nhóm: Một chủ thể phát hành, người cung cấp hàng hóa cho thị trường chứng khoán ( bao gồm phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác quỹ đầu tư, tổ chức tài trung gian ); Hai nhà đầu tư, người có tiền, thực viwwcj mua bán chứng khoán để tìm kiếm lơi nhuận, thường chia làm nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức; Ba tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán quan quản lý giám sát hoạt động thị trườn chứng khoán ủy ban chứng khoán, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lưu ký, đăng ký toán bù trừ chứng khoán, tổ chức hỗ trợ, công ty đánh giá hệ số tìn nghiệm 1.2 KHÁI NIỆM 1.1.1 Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh công cụ phát hành sở công cụ đă có cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ, lãi suất số thị trườngnhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận.Hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn, quyền mua cổ phần chứng quyền loại công cụ phái sinh phổ biến Khác với chứng khoán vốn (cổ phiếu), hay chứng khoán nợ (trái phiếu), cáccông cụ phái sinh gọi “chứng khoán điều kiện”không xác nhận quyền chủ sở hữu hay quyền chủ nợ tổ chức phát hành, mà xác nhận quyền nghĩa vụ bên tham gia quyền ưu tiên, quyền lựa chọn mua hay bán tài sản, quyền thực cam kết hay nghĩa vụ phải thực cam kết Do công cụ phái sinh hợp đồng, nên sử dụng để làm công cụ sở Thậm chí công cụ phái sinh dựa liệu thời tiết, lượng mưa số ngày nắng vùng cụ thể 1.1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường chứng khoán phái sinh thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài chính, quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn Tạo lập thị trường đóng vai trò quan trọng, gần đóng vai trò định đến thành công hay thất bại thị trường Các nhà tạo lập thị trường cá nhân tổ chức thực đăng ký với Sở tham gia thị trường với tư cách nhà tạo lập thị trường Và với tư cách họ thường hưởng ưu đãi đặc biệt thuế, điều kiện giao dịch… GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.3 Vai trò chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán Chứng khoán phái sinh đóng vai trò to lớn thị trường chứng khoán thị trường tài Chứng khoán phái sinh chủ yếu đảm bảo ổn định cho thị trường chứng khoán với chức phòng ngừa rủi tăng khả sinh lời cho nhà đầu tư chứng khoán Tuy nhiên viwwcj sử dụng chứng khoán phái sinh tạo sức ép từ nhà đầu Với phương thức sôi động ( có tính chất cá cược giá ) giúp nhà đầu thao túng giá chứng khoán gốc Ví dụ có công khai hợp đồng quyền chọn mua chứng khoán với lượng chứng khoán lớn với giá cao vào thời gian tới, thị trường xảy tình trạng “ăn theo” tức nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ vào mua chứng khoán thời điểm tăng lên khiến cho chứng khoán lên giá ( cầu chứng khoán tăng ) Ngoài làm cho thị trường sơ cấp hoạt động với hiệu không cao Như thị trường chứng khoán không nên áp dụng chứng khoán phái sinh, không tạo biến động bất lợi chứng khoán sở nằm kiểm soát quan quản lý Còn với thị trường chứng khoán phát triển áp dụng chứng khoán phái sinh kích thích thị trường phát triển sôi động hơn, nhờ chức kinh tế chứng khoán phái sinh như: a, Chứng khoán phái sinh giúp ngăn ngừa rủi ro Nhà đầu tư người có tiền thực trao đổi mua bán chứng khoán nhằm mục đích sinh lời Khi nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán gốc cổ phiếu trái phiếu, họ mong muốn chứng khoán lên giá Tuy nhiên phần tài sản họ bị thiệt hại thị trường có hững biến động làm giảm giá chứng khoán mà họ nắm giữ Đó rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, bảo vệ tài sản ( giá trị chứng khoán ) phần lợi nhuận nhà đầu tư Chẳng hạn, chứng quyền đảm bảo quyền lợi cho cổ đông hữu công ty phát hành công ty phát hành thêm cổ phiếu thường mới, điều suất phát từ vấn đề nảy sinh phát hành cổ phiếu thường làm pha loãng quyền sở hữu cổ đông hữu đồng thời chứng khoán thị trường thường bị giảm giá Với chứng khế đảm bảo lợi ích nhà đầu tư mua cổ phiếu ưu đãi hay mua trái phiếu có độ rủi ro cao Hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn giúp cho nhà đầu tư giảm bớt rủi ro giảm giá chứng khoán họ nắm giữ thị trường Với chức ăng chứng khoán phái sinh có vai trò to lớn giúp ổn định thị trường chứng khoán GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN b, chứng khoán phái sinh nhà đầu tư sử dụng để đầu Hoạt động đầu hoạt động giao dịch mua bán hợp đồng nhà đầu tư mà không sử dụng đến chứng khoán gốc Những nhà đầu mua bán chứng khoán phái sinh nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu phải phân tích tình hình biến động, khả tăng trưởng chứng khoán gốc thị trường tiền mặt Từ nhận định mà nhà đầu đưa định mua bán chứng khoán phái sinh Nhà đầu hy vọng kiếm tiền tương lai việc đánh cược với biến động giá Như nhà đầu người đánh bạc mạo hiểm nhà đầu tư Nhà đầu cư sử dụng chứng khoán phái sinh để đầu phải người có sức chịu đựng thị trường có nhiều rủi ro cao Nhưng nhà đầu lại có vai trò lớn hình thành nên thị trường chứng khoán phái sinh cách hoàn tất mối liên hệ nắm giữ cổ phiếu công ty phát hành Quyền mua trước hay đặc quyền mua cho phép cho phép người giứ cổ phiếu lưu hành mua số cổ phiếu định đợt phát hành cổ phiếu công ty mức giá xác định thấp mức giá chào bán công chúng thời hạn xác định Các quyền chuyển nhượng cổ đông có quyền thụ hưởng quyền nhà đầu tư khác Thông thường, chứng quyền có thời hạn ngắn ( 2-3 tuần ) việc phát hành quy định vốn điều lệ Chứng quyền phát hành nhằm bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư Chứng quyền không đảm bảo quyền mua cổ phiếu cổ đông hữu nhằm đảm bảo quyền kiểm soát với tỷ lệ cổ phiếu với tỷ lệ cổ phiếu trước phát hành thêm mà cồn nhằm mục tiêu đảm bảo tài sản chủ sở hữu chứng khoán ( cổ đông ) Đó phát hành thêm cổ phiếu, cổ phiếu thị trường công ty thường có xu hướng giảm giá Người nắm giữ quyền dùng để mua cổ phiếu bán quyền mua thị trường chứng khoán Nếu cổ đông giữ để thực quyền ưu đãi mua chứng khoán với giá thấp so với mức giá hành cổ phiếu vào thời điểm quyền hành Là rủi ro xảy thị trường giảm đợt phát hành quyền ảnh hưởng tới đợt phát hành Mặt khác, làm tăng tính hấp dẫn cổ đông cũ, để tránh cho cổ đông cũ khỏi thiệt họ mua cổ phần theo giá lý thuyết phần chênh lệch giá sau tăng vốn với giá mua theo chứng quyền bù lỗ cho nhà đầu tư phần giảm giá trị chứng khoán trước tăng vốn sau tăng vốn Theo giá cổ phiếu sau phát hành đảm bảo cho nhà đầu tư không bị thiệt GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.3 CÁC ĐIỀU KIỆN CƠ BẢN HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN TRỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.2.2 Các điều kiện hình thành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 1.2.2.1 Hệ thống pháp luật Bất kỳ thị trường hoạt động có tổ chức đòi hỏi phải có hệ thống quyđịnh, luật pháp cụ thể, rõ ràng chặt chẽ, nhằm mục tiêu giúp hoạt động thịtrường diễn cách công bằng, công khai, minh bạch, để bên muahay bên bán thị trường hoàn toàn yên tâm cho hoạt động giao dịchcủa họ Họ pháp luật bảo vệ buộc phải tuân thủ quy định củapháp luật Hệ thống luật pháp điều chỉnh liên quan đến hoạt động TTCKPS bao gồmcác quy định thể chế, cấu trúc thị trường, tổ chức vận hành thị trường, toánbù trừ Ngoài ra, luật cần có quy định rõ vị trí, thẩm quyền quanquản lý trực tiếp thị trường có trách nhiệm việc trì TTCKPS an toàn,trật tự, công văn minh TTCKPS giao dịch Sở thị trường hợp đồng chuẩn hóa Chuẩn hóa hiểu chuẩn hóa chất lượng, phương thức, thời gian, địa điểm, quy mô hợp đồng…, người đề chuẩn húa đó, không khác quan quản lý điều ghi rõ luật quy định Sở 1.2.2.2 Cơ sở hạ tầng Cơ sở hạ tầng đóng vai trò đặc biệt quan trọng TTCKPS Cơ sở hạ tầng tốt giúp hoạt động giao dịch diễn suôn sẻ đem đến thuận tiện cho bên Nếu thời kỳ đầu phát triển TTCKPS, bên tham gia mua bán phải tiến hành cách la ó lên để tìm gặp đối tác Duy trì môi trường kinh tế vĩ mô ổn định điều kiện tất yếu, cần phải đảm bảo cho chế giá không bị bóp méo có điều kiện ổn định, thuận lợi tài tiền tệ TTCKPS hay thị trường hệ thống thị trường tài tồn tại, phát triển, hoạt động có hiệu môi trường kinh tế quốc gia có nhiều bất ổn, tốc độ tăng trưởng kinh tế trì trệ, lạm phát leo thang… tất yếu tố có mối quan hệ với chặt chẽ, chi phối lẫn ảnh hưởng, tác động cách trực tiếp gián tiếp đến thị trường tài chính, có TTCKPS Còn nói đến phát triển hệ thống thị trường tài chính, người ta nói đến phát triển loạt nhân tố sau: thị trường tài chính, công cụ tài GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN chính, tổ chức tài sở hạ tầng tài mà quan trọng phần mềm tin học 1.2.2.3 hàng hóa a quyền mua cổ phần hay đặc quền ngắn hạn ( right ) Quyền mua cổ phần cổ đônghiện thời quyền ưu tiên mua trước cổ phiếu phát hành với giá xác đinh thời hạn định Nếu cổ đông thực quyền mua cổ phiếu trì tỷ lệ sở hữu công ty Nếu khôngthực quyền mua cổ phiếu họ bán quyền thị trường thời gian quyền chưa hết hạn Giá quyền mua tăng giảm thời hạn chào bán, tùy thuộc vào giá thị trường cổ phiếu b Chứng quyền hay đặc quyền dài hạn ( Warrant ) Chứng quyền chứng khoán mang lại cho người sở hữu quyền mua cổ phiếu phổ thông với số lượng giá định thời hạn định Thông thường chứng quyền phát hành với đợt phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi để giúp cho việc chào bán lần đầu chứng khoán trở nên hấp dẫn Chứng quyền giao dịch tách biệt kèm với chứng khoán gốc chứng quyền Nếu giá thị trường chứng khoán gốc cao mực giá quyền mua chứng quyền chứng quyền có giá trị, ngược lại chứng quyền giá trị c Hợp đồng kỳ hạn (Forward) Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch hàng hóa với khối lượng xác định, thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hôm Hàng hóa hoàng hóa nào: từ noogn sản, đông tiền chứng khoán Đặc điểm: + hợp đồng kỳ hạn mua bán thị trương OTC + Đối lập với hợp đồng giao ( Spot Contract ): hợp đồng Foward thực vào thòi điểm tương lai thời điểm + Bằng việc tham gia vào hợp đồng kỳ hạn, hai bên giới hạn rủi ro tiềm hạn chế lượi nhuân tiềm GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN d Hợp đồng tương lai (Future) Hợp đồng tương lai hợp đồng chuẩn hóa, giao dịch sở giao dịch Đó thỏa thuận pháp lý chắn người mua (hoặc người bán) Sở giao dịch có uy tín trung tâm toán Sở giao dịch đó, người mua (bán) đồng ý nhận (hoặc giao) loại tài sản gốc định, thời hạn xác định tương lai theo mức giá định trước Thời hạn ấn định theo bên phải tiến hành giao dịch gọi thời hạn toán hay thời hạn giao nhận Mức giá theo bên thỏa thuận giao dịch tương lai gọi giá hợp đồng tương lai Mức giá tài sản gốc vào ngày giao hàng gọi mức giá toán bù trừ Chức kinh tế thị trường hợp đồng tương lai cung cấp hội cho người tham gia thị trường để phòng ngừa rủi ro biến động giá bất lợi Một số hợp đồng tương lai tài chủ yếu gồm có: Hợp đồng tương lai số cổ phiếu; Hợp đồng tương lai lãi suất dài hạn; Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn; Hợp đồng tương lai ngoại hối… Đặc điểm hợp đồng tương lai: • Hợp đồng tương lai ký kết thực thông qua mét môi giới TTCK, người mua người bán thường nhau, đơn vị môi giới thường đưa mét sè tiêu chuẩn cho hợp đồng • Ngày giao hàng không xác định cách xác, mà quy định theo tháng khoảng thời gian tháng phải giao Người môi giới xác định khối lượng, chất lượng hàng hoá giao dịch, cách giao hàng, giá hợp đồng • Người mua, bán phải trả phí hoa hồng cho người môi giới, giá tương lai xác định sàn giao dịch chứng khoán • Có hai loại thương nhân sàn giao dịch: thứ người môi giới ăn hoa hồng, họ thực mua bán theo lệnh nhà đầu tư tính hoa hồng; thứ người tự đầu tư • Để tránh rủi ro thực hợp đồng tương lai, người mua hay người bán tháo lui khái hợp đồng biến động giá thị trường bất lợi cho mình, đến thời điểm toán, người mua khả tài người môi giới phải đưa quy định yêu cầu dự trữ tối thiểu người ký hợp đồng tương lai với người môi giới Khoản tiền dự trữ giữ lại tài khoản người đầu tư mở văn phòng chứng khoán GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 10 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Hợp đồng kỳ hạn tương lai làdịch chưa xuất sinh Việt đầu Nam dođược chưa chokhai phép NHNN, vụ phái sinh khác tiên dụng 3Việt năm Việt Là Nam loại ngoại hốihiện phái đượcphép phépsử triển Nam Ngày 10/01/1998 với định số 16/1998/QĐ-NHNN7 Thống đốc loại hợpbắt đồng phái sinhphép tệ, chỉcung có hợp NHNN, tổ chức tín Trong dụng Việt Nam đầu cấpđồng hợp đồng ngoại tệ kì hạn, hoán đổi lãi suất USD VND cho khách hàng Nhưng phải đến ngày 28/05/2004, tức phải năm sau với định số648/2004/QĐ_NHNN, Thống đốc NHNN đồng ý bỏ điểm kì hạn, cho phép NHTM tự xác định tỷ giá kì hạn sở chênh lệch lãi suất USD VND, NHTM có đủ điều kiện pháp lý để phát triển hợp đồng kì hạn Theo quy định này, giới hạn thời hạn giao dịch kì hạn, hoán đổi loại ngoại tệ với không bị hạn chế phạm vi – 180 ngày trước mà dỡ bỏ cho phép thực theo thông lệ quốc tế nhằm khuyến khích đa dạng phát triển thị trường Đối với giao dịch đồng Việt nam loại ngoại tệ với nhau, lên mức – 165 ngày không bị giới hạn cụ thể khoảng kì hạn nhỏ Về vấn đề quản lý tỉ giá, theo quy định trước đây, mức tỉ giá áp dụng cho giao dịch hoán đổi, kì hạn VND với loại ngoại tệ tối đa không vượt mức trần tỷ giá giao thời điểm kí hợp đồng giao dịch cộng với tỷ lệ % gia tăng cho phép quy định kỳ hạn cụ thể là: – 30 ngày (0,5%), từ 31 – 60 ngày (1,3%), 61 – 90 ngày (1,5%) từ 91 – 180 ngày (2,5%) Nhưng theo quy định này, tỷ giá kỳ hạn VND USD không bị khống chế việc quy định mức trần cứng áp dụng cho kỳ hạn trước mà cho phép tổ chức tín dụng doanh nghiệp tự xác định thoả thuận phạm vi mức tỷ giá kỳ hạn tính theo thông lệ quốc tế , sở chênh lệch hai mức lãi suất hành hai đồng tiền giao dịch VND USD Hai mức lãi suất bình quân năm đồng Việt Nam NHNN công bố lãi suất mục tiêu bình quân năm Cục dự trữ liên bang Mĩ (FED) công bố Bên cạnh đó, việc xác định mức tỷ giá giao dịch kì hạn, hoán đổi đồng Việt Nam với loại ngoại tệ khác USD ngoại tệ với tiếp tục trao quyền tự định cho tổng giao dịch tổ chức tín dụng sở thoả thuận với khách hàng theo thông lệ quốc tế nhằm tạo chủ động cho khách hàng tổ chức tín dụng ngoại 3.1.hố Phái sinh Hợp đồng quyền chọn Sau thời gian nghiên cứu kỹ thuật giao dịch ứng dụng nghiệp vụ việc hạn chế rủi ro tỷ giá, xét thấy nhu cầu NHTM nhu cầu doanh nghiệp xuất nhập khẩu, ngày 12/02/2003, NHNN ban GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 16 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN hành thông tư số 134/NHNN-QLNH, hướng dẫn NHTM thực thí điểm nghiệp vụ quyền chọn Đồng thời ngày 23/10/2003, NHNN ban hành văn số 1245/NHNN-QLNH cho phép Ngân hàng công thương Việt Nam (INCOMBANK) thực thí điểm quyền chọn tiền tệ, đồng tiền giao dịch ngoại tệ tự chuyển đổi ( không giao dịch đồng Việt Nam, giớihạn số dư cao 500.000 USD, thời hạn giao dịch từ ngày đến tối đa tháng ) Tiếp đó, NHNN cho phép ngân hàng khác Ngân hàng Nông nghiệp phát triển Nông thôn Việt Nam (Agribank), Citibank, Vietcombank, Eximbank ngân hàng Hongkong Bank chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh thực thí điểm quyền chọn Tới ngân hàng thực quyền chọn ngoại tệ với đồng tiền tự chuyển đổi USD, CAD, JPY, CHF, SGD, AUD, GBP, HKD Quy mô giao dịch tương đối giống ngân hàng, ví dụ: Eximbank, ACB quy định mức giao dịch tối thiểu với cặp tiền tệ USD/VND 10.000 USD, với loại ngoại tệ tự chuyển đổi khác tối thiểu phải tương đương 100.000 USD quy đổi Còn Techcombank quy định mức giao dịch tối thiểu hợp đồng quyền chọn ngoại tệ/VND 100.000USD quy đổi, với mức giá thực < tỷ giá kì hạn Hình thức quyền chọn khác tuỳ Ngân hàng Ví dụ: Techcombank quy định hình thức giao dịch quyền chọn kiểu châu Âu, tức hợp đồng thực đến ngày đáo hạn, thời gian kết thúc giao dịch 13h Hà Nội 15h Tokyo Nhưng với Eximbank nêu có hai loại quyền chọn kiểu Mỹ quyền chọn kiểu châu Âu không quy định khách hàng phải chọn loại Tuy nhiên, nghiệp vụ quyền chọn phòng ngừa rủi ro ngoại hối, vàng chưa phát triển mạnh lý sau: • Hầu hết doanh nghiệp Việt Nam chưa có giám đốc tài thông lệ giới Tức chưa có người chuyên lo, tính toán dự báo biến động thị trường, biến động lãi suất, tỷ giá giá để xử lý, chuyên lo tài hoạt động kinh doanh Các doanh nghiệp Việt Nam làm theo lối kinh doanh truyền thống, cần vàng, cần USD mua • Mức phí giao dịch quyền chọn NHTM Việt Nam đưa cho doanh nghiệp cao: giao dịch tỷ giá loại kỳ hạn tháng tới 1,3%, kỳ hạn tháng tới 2,2% kỳ hạn tháng tới 2,8% GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 17 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Hợp đồng hoán đổi Kể từ NHNN cho phép thực nghiệp vụ hoán đổi thị trường Việt Nam, có số ngân hàng ABN, Citibank thực hoán đổi lãi suất phạm vi đồng USD Nhưng phải đến tháng 12/2004 xuất giao dịch hoán đổi tiền tệ lần thị trường Việt Nam hai đồng USD VND Đó giao dịch hoán đổi tiền tệ USD VND kỳ hạn năm mà ngân hàng Hongkong Shanghai (HSBC) thực cho công ty đa quốc gia với số vốn lên tới 15 triệu USD Tuy nhiên, xét hoàn cảnh, mức độ áp dụng khác tuỳ ngân hàng Phái sinh vàng Hiện Việt Nam có ba sản phẩm phái sinh vàng chủ yếu đầu tư vàng kỳ hạn, quyền chọn vàng đầu tư thông qua sàn giao dịch vàng Thực chất hình thức đầu biến động giá vàng không đầu tư, nhà đầu tư tham gia giao dịch phần lớn muốn kiếm lời dựa biến động giá vàng không thật muốn sở hữu vàng Mua vàng kỳ hạn: mua thông qua sàn giao dịch vàng Ngân hàng, mua vàng qua tài khoản Tham gia giao dịch vàng qua tài khoản, nhà đầu tư, doanh nghiệp tiếp cận loại hình giao dịch mới, đại phù hợp với xu hướng giới Nhà đầu tư, doanh nghiệp có vàng mở tài khoản ngân hàng với máy tính kết nối Internet với hệ thống giao dịch Ngân hàng đó, chủ tài khoản vừa truy cập, phân tích diễn biến thị trường, vừa đặt lệnh mua – bán cách nhanh Tuy nhiên, Việt Nam có ngân hàng : Ngân hàng Xuất nhập Việt Nam (Eximbank), Sài Gòn Thương Tín(Sacombank), Á Châu (ACB), Phương Đông (OCB) Việt Á với công ty: Vàng bạc đá quý Sài Gòn (SJC), Công ty Kinh doanh Mỹ nghệ vàng bạc đá quý NHNN-PTNT Công ty vàng bạc đá quý NHNN-PTNT thành phố Hồ Chí Minh triển khai giao dịch vàng qua tài khoản Quyền chọn vàng: Ngân hàng Á Châu (ACB) ngân hàng NHNN cho phép cung cấp cho khách hàng Quyền chọn mua, bán vàng vào ngày 15/12/2004.Theo đó, quy mô giao dịch hợp đồng quyền chọn ACB với khách hàng tối thiểu 100 lượng vàng, tối đa 5.000 lượng vàng cá nhân vá 10.000 lượng tổ chức Thời hạn giao dịch hợp đồng quyền chọn vàng ACB với khách hàng tối thiểu tuần tối đa tháng Ngoài ra, tuỳ theo thời hạn, khách hàng mua quyền chọn mua Phương thức chủ yếu áp dụng khách hàng mua số lượng lớn sử dụng nghiệp vụ mua bán vàng kỳ hạn ngân hàng để tránh rủi ro Hiện GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 18 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN có thêm nhiều Ngân hàng triển khai dịch vụ nhằm cung ứng cho khách hàng lựa chọn tối ưu nhất, Ngân hàng Xuất nhập Việt Nam (Eximbank), hay Ngân hàng Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) Đầu tư thông qua sàn giao dịch: Ngân hàng ACB nâng hạn mức toán tối đa tiền/vàng ngày lên 20 lượng/ngày thay cho trước 10 lượng vàng/ngày Hiện nhà đầu tư vàng sàn giao dịch vàng thường so sánh chênh lệch giá vàng sàn vàng với giá vàng thị trường Những lúc giá vàng sàn vàng thấp giá vàng thị trường, nhiều nhà đầu tư chấp nhận đóng tiền vào để rút vàng đem bán hưởng chênh lệch giá Thêm vào đó, khách hàng cần ký quỹ 7% hỗ trợ vốn vay đến 13 lần vốn tự có nên số lượng tiền/vàng khách hàng rút lớn Điều gây khó khăn sàn giao dịch vàng Việt Nam Repo chứng khoán Hiện Việt Nam nghiệp vụ repo chứng khoán chưa có văn pháp luật quy định cụ thể, repo chứng khoán mang lại nhiều lợi ích cho nhà đầu tư Ngày 27/05, công ty đua trình báo cáo tài với số EPS cao ngất ngưởng, nhà đầu tư không phân biệt đâu lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh truyền thống, đâu lợi nhuận từ đầu tư tài Cùng với niềm tin chứng khoán tiếp tục tăng giá, ham muốn lợinhuận, nhiều nhà đầu tư áp dụng công thức Repo chứng khoán xoay vòng để lấy tiền mua tiếp chứng khoán lại đem chứng khoán mua repo tiếp Vòng xoay theo hàng chục ngàn tỉ đồng nhà băng vào thị trường chứng khoán, chuỗi Repo trở thành gánh nặng ngàn cân nhà đầu tư ngân hàng thị trường có dấu hiệu chững lại Chính thế, ngày 28/05, UBCK Nhà nước yêu cầu công ty chứng khoán dừng kí hợp đồng loại hợp đồng giao dịch kì hạn (repo chứng khoán) Quyết định công ty chứng khoán xuất phát từ tình hình thị trường chứng khoán có biến động mạnh theo chiều hướng suy giảm từ cuối năm 2007 đến nay, đồng thời quy định pháp lý hướng dẫn hoạt động giao dịch kỳ hạn chứng khoán chưa ban hành Để nghiệp vụ Repo chứng khoán tồn phát triển thị trường Việt Nam quan chức có liên quan nên nhanh chóng có quy định cụ thể loại giao dịch để tránh rủi ro tổn thất không đáng có 2.2.3.Phương thức giao dịch TTGDCK SGDCK tổ chức giao dịch chứng khoán thông qua hệ thống giao dịch theo phương thức: GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 19 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Phương thức khớp lệnh: phương thức giao dịch hệ thống giao dịch thực sở khớp lệnh mua lệnh bán chứng khoán khách hàng theo nguyên tắc xác định giá thực sau: - Là mức giá thực đạt khối lượng giao dịch lớn - Nếu có nhiều mức giá thoả mãn Tiết a nêu mức giá trùng gần với giá thực lần khớp lệnh gần chọn - Nếu có nhiều mức giá thỏa mãn Tiết b nêu mức giá cao chọn Phương thức thoả thuận: phương thức giao dịch thành viên tự thoả thuận với điều kiện giao dịch UBCKNN qui định cụ thể việc áp dụng phương thức giao dịch loại chứng khoán thời kỳ 2.2.4.Cơ sở vật chất Về sở vật chất, Việt Nam có sở vật chất ngang tầm giới từ khu làm việc hệ thống công nghệ, hệ thống phụ trợ cho công nghệ Bởi nói đến thị trường chứng khoán nói công nghệ, sở vật chất Hiện nay, Chính phủ cấp tiền HOSE đầu tư phần, gói công nghệ gần 40 triệu USD hoàn thành năm 2016 Với việc đầu tư này, có hệ thống công nghệ lớn nhất, đại Đông Nam Á tích hợp cho thị trường cổ phiếu, trái phiếu, phái sinh kể đăng ký lưu ký, toán bù trừ Một trung tâm dự phòng lớn nhất, đại Việt Nam lớn Đông Nam Á xây dựng 2.2.5Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Ngân hàng thương mại Hiện nay, hầu hết NHTM triển khai dịch vụ tài phái sinh nhu cầu nhà đầu tư, doanh nghiệp thân người dân đến ngân hàng gửi tiết kiệm, mua ngoại tệ hay vàng Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam(BIDV) BIDV ngân hàng tiên phong thị trường Việt Nam cung cấp sản phẩm phái sinh với mục đích bảo hiểm cho hàng hóa Trong năm gần BIDV không ngừng triển khai dịch vụ đạt nhiều thành công Năm 2006, nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai hàng hóa mặt hàng cafe có kết khả quan Trong tháng GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 20 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN cuối năm, doanh số hợp đồng giao dịch cafe tương lai BIDV đạt 10% tổng lượng cafe suất nước năm 2006 Năm 2007, theo đánh giá định chế tài tạp chí Asiamoney BIDV ngân hàng cung ứng dịch vụ ngoại hối tốt Việt Nam với việc cung ứng dịch vụ đa dạng, phong phú, phù hợp với thông kệ quốc tế Ngày 14 tháng năm 2008, Hà Nội, BIDV ngân hàng Hồng Kông Thượng Hải (HSBC) ký hợp đồng khung ISDA (International Swaps and Deriatives Association – Hiệp hội quốc tế sản phẩm phái sinh hoán đổi) để chuẩn hoá giao dịch phái sinh hai ngân hàng đưa lại hội kinh doanh cho hai bên Trên sở hợp đồng ISDA, hai bên thực giao dịch phái sinh hoán đổi tiền tệ chéo USD/VND trị giá 60 triệu USD Ngân hàng Xuất nhập Việt Nam (Eximbank) Đối với khách hàng cá nhân: Eximbank cung cấp dịch vụ giao dịch hối đoái vàng giao ngay, kỳ hạn, quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ quyền chọn vàng Đối với khách hàng doanh nghiệp: có giao dịch hối đoái giao ngay, kì hạn, hoán đổi, quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ, ngoại tệ với USD giao dịch phái sinh vàng Các dịch vụ Eximbank đa dạng phong phú, phù hợp với nhu cầu loại khách hàng, giao dịch phái sinh ngày mở rộng Các công ty chứng khoán Hiện Việt Nam có công ty chứng khoán tiến hành cung cấp dịch vụ phái sinh Chỉ có số công ty số công ty chứng khoán hoạt động thị trường Việt Nam cung cấp giao dịch kì hạn, tương lai, quyền chọn repo Sau ta điểm qua vài công ty chứng khoán bật: Công ty chứng khoán Ngân hàng Ngoại thương (viết tắt: VCBS) Công ty cung cấp số sản phẩm phái sinh như: Giao dịch tương lai: khách hàng tham gia giao dịch phải cam kết với VCBS hợp đồng tương lai Đây ràng buộc tránh nhiệm hai bên với Hợp đồng hợp đồng mua bán loại chứng khoán, nhóm chứng khoán số chứng khoán với số lượng, mức giá định vào ngày xác định trước tương lai GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 21 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Giao dịch quyền chọn mua/ quyền chọn bán: giao dịch theo VCBS cho phép khách hàng lựa chọn quyền mua/ bán số lượng chứng khoán xác định khoảng thời gian định với mức giá xác định trước Quyền chọn mua theo kiểu Mỹ châu Âu Giao dịch mua bán lại chứng khoán: - Repo: VCBS bán chứng khoán cam kết mua lại chứng khoán vào ngày cụ thể ới mức giá xác định Giá mua lại chứng khoán cao giá bán, thể phần lãi mà người mua hưởng Lãi suất chênh lệch giá bán giá mua lãi suất repo - Reverse Repo(Repo đảo ngựơc): tương tự với giao dịch repo giao dịch VCBS tham gia với tư cách bên mua chứng khoán cam kết bán lại chứng khoán vào ngày cụ thể với mức giá xác định Giá bán lại chứng khoán cao giá mua, thể phần lãi VCBS hưởng Công ty chứng khoán quốc tế VISecurities Nghiệp vụ phai sinh công ty Repo chứng khoán: Repo cổ phiếu niêm yết ( sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh: Khách hàng có hai tài khoản giao dịch VIS, sở hữu số chứng khoán niêm yết sàn giao dịch chưa muốn bán có nhu cầu tài phục vụ cho đầu tư khách hang phải tạm bán số chứng khoán cho VIS cam kết mua lại sau thời hạn định với mức giá giá ban đầu cộng với khoản giao dịch tương đương vơi mức lãi suất tín dụng hệ thông NHTM cổ phần Repo cổ phiếu chưa niêm yết ( cổ phiếu OTC): khách hàng sở hữu số loại chứng khoán OTC, chưa muốn bán có nhu cầu tài phục vụ cho đầu tư, khách hàng tạm bán số chứng khoán cho VIS cam kết mua lại sau thời hạn định với mức giá băng giá ban đầu cộng với khoản giao dịch tương đương vơi mức lãi suất tín dụng hệ thông NHTM cổ phần GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 22 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHƯƠNG III: NHỮNG KHÓ KHĂN VÀ GIẢI PHÁP CHO SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 3.1 NHỮNG KHÓ KHĂN Thứ nhất, khuôn khổ pháp lý Việt Nam Các luật lệ, sách quản lý nhà nước thiếu, chế nghiệp vụ chưa có Các giao dịch phái sinh mà NHTM kinh doanh thị trường ngoại hối điều chỉnh văn pháp lý NHNN, lại thị trường khác chưa có văn pháp lý điều chỉnh hoạt động giao dịch Bên cạnh đó, môi trường sách Việt Nam chưa tạo điều kiện để doanh nghiệp tham gia vào thị trường Hiện giới doanh nghiệp sử dụng sản phẩm phái sinh, họ chịu thuế Nhưng ngược lại Việt Nam, tồn quy định việc tính thuế nhưquy định mức thuế đánh lãi thu từ việc thực hợp đồng hoán đổi Quy định vừa kìm hãm, vừa khó thực lãi suất thả biến động hàng ngày Hơn nữa, công cụ phái sinh mang chất phòng ngừa rủi ro để tối đa hoá lợi nhuận để kiếm lợi Đặc biệt, hệ thống chuẩn mực kế toán Việt Nam chưa có chuẩn mực tương đồng với chuẩn mực kế toán quốc tế công cụ tài chính, đặc biệt có chuẩn mực IAS 39 “Các công cụ tài chính: Ghi nhận xác định giá trị”, IAS 32 “Công cụ tài chính: thuyết minh trình bày thông tin”, IFRS “ Các công cụ tài chính: Thuyết minh trình bày thông tin”, IFRS “ Các công cụ tài : Công bố” Việc thiếu vắng tiêu chuẩn kế toán chất lượng cao để ghi nhận, đánh giá giá trị công cụ tài nói chung công cụ tài phái sinh nói riêng ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc xác định kết tài chính, đến quản trị rủi ro tài doanh nghiệp Đồng thời quan giám sát tài – ngân hàng – chứng khoán có thông tin đầy đủ, trung thực để giám sát thị trường chung, giám sát an toàn hoạt động tổ chức tài Thứ hai, mức độ tham gia thị trường vốn doanh nghiệp chưa lớn, nhà quản trị doanh nghiệp chưa có nhu cầu chưa có hiểu biết nhiều chất loại công cụ tài phái sinh Có thể thấy thị trường khối lượng giao dịch nhỏ so với nhu cầu thực tế Các giao dịch kỳ hạn giao dịch hoán đổi triển khai từ năm 1998 đến khối lượng giao dịch NHTM ít, GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 23 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN chưa tạo hấp dẫn khách hàng Điều xuất phát từ nguyên nhân sau: + Tỷ giá USD/VND NHNN can thiệp ổn định với mục đích hỗ trợ cho xuất Và thời gian dài, tỷ giá VND/USD dao động biên độ nhỏ nên phần lớn doanh nghiệp không trọng đến công cụ bảo hiểm rủi ro tỷ giá + Nhận thức công cụ phái sinh chưa phổ biến chưa am hiểu sâu sắc công cụ từ khách hàng Ví dụ doanh nghiệp biết rõ gặp rủi ro lãi suất vay tiền với lãi suất thả nổi, điều kiện lãi suất giao tăng mạnh biết rõ sử dụng hợp đồng hoán đổi để chuyển sang lãi suất cố định, doanh nghiệp giảm thiệt hại rủi ro chủ doanh nghiệp không dám hành động + Tính hiệu thị trường làm cho giao dịch phái sinh không phát huy hết vai trò công cụ dựa biến động ngẫu nhiên thị trường để hạn chế rủi ro tạo lợi nhuận + Hệ thống thông tin thị trường chưa kịp thời đầy đủ… Thứ ba, tổ chức tài chính, đặc biệt ngân hàng thương mại nguồn nhân lực hạn chế, hệ thống thông tin quản lý chưa phát triển, đối tác mua, bán công cụ tài phái sinh với NHTM doanh nghiệp hạn chế Do đó, tổ chức tài chưa có nhu cầu, chưa chủ động phát triển cung ứng sản phẩm dịch vụ công cụ tài phái sinh Công cụ tài phái sinh coi hàng hoá phức tạp không riêng Việt Nam mà kể quốc gia có thị trường tài phát triển Việc doanh nghiệp thiếu hiểu biết công cụ điều dễ hiểu Một thiếu hiểu biết cặn kẽ, thiếu tin tưởng vào nhà tư vấn cộng với tâm lí e sợ rủi ro trách nhiệm, doanh nghiệp sẵn sàng chấp nhận mức rủi ro mà họ phải đối mặt thay tìm biện pháp giải Do đó, vai trò NHTM trường hợp cần thiết kiên nhẫn Thứ tư, giao dịch phái sinh chủ yếu thị trường ngoại hối lại thị trường khác chưa hình thành giai đoạn phôi thai Điều nàymột phần xuất phát từ nguyên nhân khung pháp lý điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh chưa đầy đủ, quyền lợi trách nhiệm chủ thể tham gia chưa đảm bảo, chưa tạo quan tâm GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 24 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN định chế tài nhưcác nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán, vận dụng biện pháp để hạn chế rủi ro đầu tư kiếm lợi Thứ năm, thị trường thiếu hụt, thông tin chưa minh bạch Các công ty đại chúng sử dụng hợp đồng phái sinh thao túng thị trường thông tin bất cân xứng Khi công ty đại chúng biết trước tình trạng tài thật thua lỗ thị trường chưa nắm bắt thông tin này, họ đặt lệnh bán khống(đầu giá xuống) hợp đồng giao sau quyền chọn, đến giá xuống họ thực hợp đồng để kiếm lời Thứ sáu, chi phí giao dịch có liên quan để mua, bán giao dịch công cụ tài phái sinh cao Chi phí giao dịch bao gồm: + Chi phí tìm kiếm thông tin + Chi phí thương lượng với đối tác + Chi phí để điều chỉnh trạng thái nhằm thích nghi với điều kiện thị trường tài thương lượng + Chi phí phát sinh từ yếu tố bất định rủi ro thông tin, thể chế + Chi phí uỷ quyền tác nghiệp + Chi phí thực giám sát 3.2 GIẢI PHÁP 3.2.1 Giải pháp chung Thứ nhất:Xây dựng hoàn thiện thể chế, khung pháp lý TTCK giao dịch phái sinh Khung pháp lý CCPS TTCK Việt Nam bỏ trống Để thực ñược mục tiêu xây dựng hệ thống pháp lý ñầy ñủ ñồng Bộ ngành liên quan cần phải tiến hành soạn thảo, hoàn thiện sửa ñổi số nội dung sau: Mở rộng hoạt động TTCK, bao gồm hoạt ñộng chào bán riêng lẻ, chào bán niêm yết chứng khoán pháp nhân nước vào Việt Nam doanh nghiệp Việt Nam nước Phạm vi ñiều chỉnh, đối tượng áp dụng, công bố thông tin Đối với CKPS cần có quy ñịnh, hướng dẫn cụ thể, ñối với sản phẩm phái sinh quy ñịnh pháp lý thiếu nhiều Vì vậy, Cần lưu ý số vấn Đề sau : Ngoài ra, cần quy định rõ vị trí, thẩm quyền quan quản lý trực tiếp thị trường có trách nhiệm việc trì TTCKPS an toàn, trật tự, công minh bạch GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 25 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Hướng dẫn cụ thể hàng hóa phái sinh từ phát hành, đăng ký chào bán đến công bố thông tin Thứ hai:Thông tin, tư vấn công cụ phái sinh đến NĐT Việc thông tin, tuyên truyền phổ biến kiến thức thực nhiều cách : Qua báo đài, TV, phương tiện thông tin đại chúng… Thành lập trung tâm tư vấn đầu tư chứng khoán nói chung CCPS nói riêng, trung tâm có nhiệm vụ đào tạo, cấp chứng chỉ, tư vấn cho NĐT, doanh nghiệp Đa dạng hóa hình thức đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng, thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức TTCK cho công chúng Cho phép tổ chức đào tạo chứng khoán nước có uy tín thực dịch vụ đào tạo chứng khoán Việt Nam Công nhận chứng Quốc tế lĩnh vực chứng khoán Thứ ba:Phát triển hạ tầng công nghệ thông tin Giải pháp hạ tầng CNTT tiến hành theo hướng sau Các SGDCK phát triển hạ tầng CNTT nhằm mục tiêu tiên tiến đại hóa hệ thống CNTT theo tiêu chuẩn quốc tế đảm bảo cho trình hội nhập Đẩy mạnh đầu tư trang thiết bị, đồng hóa giải pháp CNTT, gồm hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, hệ thống công bố phân phối thông tin, hệ thống lưu ký, hệ thống toán bù trừ, hệ thống đăng ký …các hệ thống phải xây dựng thiết kế đại, tiên tiến theo tiêu chuẩn quốc tế Hệ thống công bố phân phối thông tin phải có tính tự động hóa cao, nhằm ñảm bảo tính minh bạch, tức thời, bảo mật toàn vẹn thông tin Hệ thống giám sát trực tuyến có khả xử lý tiêu chí giám sát phức tạp, có khả tái tạo thị trường ñảm bảo truy xuất khối lượng liệu giao dịch lớn Hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch, nhiều hình thức giao dịch, hỗ trợ chế chuyển lệnh giao dịch thông sàn từ CTCK, bảo ñảm tự ñộng hóa quy trình NĐT, hướng tới mô hình xử lý thẳng Từng bước kết nối giao dịch với SGDCK khu vực giới Xây dựng hệ thống tổng hợp thông tin ñại, ñồng cho toàn thị trường bao gồm : Giám sát giao dịch trực tuyến theo thời gian thực, kết nối trực tiếp vào hệ thống giao dịch giám sát SGDCK ñảm bảo tính công bằng, minh bạch hoạt ñộng theo thông lệ Quốc tế GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 26 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thứ tư:Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực Để phát triển TTCKPS UBCKNN cần phải có kế hoạch đào tạo, phổ biến kiến thức cụ thể, chi tiết có lộ trình theo phát triển TTCK Tiến hành đào tạo kiến thức chứng khoán công cụ tài ñó cần đặc biệt coi trọng ý đến CCPS TTCKPS Sau có số lượng kiến thức định giai đoạn trình ñào tạo chuyên sâu chí cấp chứng hành Hình thức đào tạo, đào tạo tập trung, đào tạo cập nhật, phổ biến kiến thức tuyên truyền hình thức báo chí, truyền hình…Tuy nhiên, lâu dài cần đào tạo quy trình cụ thể 3.2.2 Giải pháp cụ thể Thứ nhất:Tăng cung niêm yết Một số giải pháp đưa nhằm tăng cung chứng khoán niêm yết sau : Áp dụng biện pháp khuyến khích Công ty niêm yết, biện pháp khuyến khích thời điểm Công ty niêm yết : phí niêm yết, lưu ký, loại thuế doanh nghiệp… Thắt chặt mối quan hệ cổ phần hóa niêm yết Thành lập trung tâm giao dịch dành cho Công ty vừa nhỏ Phát triển thị trường trái phiếu phủ, trái phiếu Công ty Đây sở đời hợp đồng phái sinh Khuyến khích CTCK, tổ chức trung gian tài xây dựng danh mục sản phẩm CKPS, CKPS mang tính chất sáng tạo cao, chứng khoán sở có tính khoản cao thị trường Thứ hai:Khai thác cầu chứng khoán Để khai thác cầu chứng khoán thị trường đưa vài giải pháp sau: Tại CTCK, trung tâm giao dịch sở cần phải xây dựng đội ngũ tư vấn khách hàng Đa dạng hóa loại sản phẩm phái sinh đáp ứng yêu cầu ñầu tư xã hội Khuyến khích NĐT tổ chức tham gia vào CCPS nói chung,TTCK nói riêng, thành lập quỹ bình ổn Khuyến khích tham gia cá nhân, tổ chức nước ngoài, đối xử bình đẳng ñối tượng GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 27 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Cho phép giao dịch thị trường OTC chứng khoán phát hành qua chào bán Chấp thuận giao dịch từ phương tiện truyền thông : giao dịch trực tuyến, giao dịch qua điện thoại… Chấp thuận hoạt động mua bán khống, cho vay chứng khoán nhu cầu xuất Tăng thời gian giao dịch CTCK Thứ ba: Phát triển thị trường trái phiếu Phát triển TTCK sản phẩm hàng hóa thiếu trái phiếu, muốn làm TTCK Việt Nam cần có kế hoạch phát triển cụ thể : Thành lập quan đánh giá mức tín Công minh bạch hóa thị trường Bên cạnh cần có quy định để đưa trái phiếu Công ty vào giao dịch thị trường OTC sở cho đời thị trường trái phiếu kỳ hạn Việt Nam phát triển CKPS Thực chương trình tăng cường phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu địa phương… sở cho đời phát triển thị trường tương lai quyền chọn trái phiếu phủ Thứ tư:Thu hút đối tượng tham gia thị trường Để thu hút đối tượng tham gia thị trường nhiều hơn, đa dạng hiểu biết cần đảm bảo chất lượng chứng khoán, ổn định thị trường minh bạch thị trường Ngoài ra, để thu hút huy động nguồn vốn đầu tư nước cần phải có quy định cụ thể từ phía nhà nước, quan quản lý nhà nước điều kiện hình thức hoạt động, sở hữu NĐT nước như: Phát triển loại hình hàng hóa dịch vụ TTCK nhằm đa dạng hóa sản phẩm tăng tính khoản cho TTCK đáp ứng nhiều dạng nhu cầu khác NĐT Bình đẳng đối tượng tham gia thị trường không phân biệt nước với nước Minh bạch hóa thị trường, quy định bắt buộc Công ty niêm yết chế độ báo cáo, công bố thông tin Xử lý, ngăn chặn kịp thời đối tượng lợi dụng thông tin nội để kiếm lời thao túng thị trường Ngoài ra, sách tài nhà nước cần phải điều chỉnh nhằm ổn định hoạt động TTCK sách tiền tệ tín dụng, nới lỏng, sách thuế… GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 28 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 3.2.3 Một số giải pháp khác Để xây dựng TTCK hoàn chỉnh đầy đủ việc đời SGDCK cần tách biệt SGD dành cho doanh nghiệp lớn SGD dành cho doanh nghiệp vừa nhỏ Tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch qua mạng Đa dạng hóa cấu sở hữu SGDCK thành tổ chức lợi nhuận niêm yết TTCK Xây dựng chế thích hợp cho quản lý rủi ro nhận diện rủi ro thị trường GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 29 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán phận cấu thành nên thị trường tài chính, có chức điều hòa, luân chuyển vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu, thị trường chứng khoán huy động vốn đầu tư dài hạn, vô hạn Một thị trường chứng khoán phát triển, yêu cầu hàng hóa thị trường cần phong phú, đa dạng, khối lượng lớn, nhiều chủng loại, bao gồm không cổ phiếu, trái phiếu có chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh vừa hàng hóa thị trường chứng khoán, lại vừa phương thức phòng ngừa rủi ro sử dụng để đầu Chứng khoán phái sinh đa nên tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển sôi động, kích thích nhà đầu tư tham gia vào đầu tư vào chứng khoán thông thường cổ phiếu, trái phiếu công cụ dẫn suất Chính mà để thiij trường chứng khoán hoàn thành tốt vai trò thị trường chứng khoán phải phát triển với hàng hóa phong phú, đa dạng, đủ chủng loại Việt Nam thời kỳ xây dưng sở vật chất – kỹ thuật cho xã hội chủ nghĩa đường công nghiệp hóa – đại hóa nên đòi hỏi lượng vốn lớn Đó yêu cầu điều kiện thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển đạt trình độ thị trường chứng khoán phát triển giới thị trường chứng khoán Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Anh vận dụng chứng khoán phái sinh GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 30 [...]... VIỆT NAM VÀ CÁC ĐIỀU KIỆN HÌNH THÀNH, PHÁT TRIỂN CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 2.1 THỰC TRẠNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bởi sự kiện đưa trung tâm giao dịch chứng khoán tại thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động ngày 20/07/2000 Thị trường chứng khoán Việt Nam còn trong giai đoạn đầu, giai đoạn xây dựng Hoàng hóa trên thị trường chứng khoán. .. GIẢI PHÁP CHO SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 3.1 NHỮNG KHÓ KHĂN Thứ nhất, về khuôn khổ pháp lý của Việt Nam Các luật lệ, các chính sách quản lý nhà nước còn thiếu, cơ chế nghiệp vụ chưa có Các giao dịch phái sinh mà các NHTM kinh doanh trên thị trường ngoại hối được điều chỉnh bởi các văn bản pháp lý của NHNN, còn lại trên các thị trường khác vẫn chưa có văn bản pháp lý... tư, kinh doanh chứng khoán phái sinh và thị trường CKPS tại Việt Nam Nghị định bao gồm 8 Chương, 44 Điều, có những nội dung chính sau: • Về phạm vi điều chỉnh • Phạm vi điều chỉnh của Nghị định quy định về chứng khoán phái sinh và thị trường chứng khoán phái sinh • Về tổ chức kinh doanh chứng khoán phái sinh Kế thừa các quy định trong Luật Chứng khoán về các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, dự thảo... PHÁT TRIỂN CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 2.2.1 cơ sở pháp lý Ngày 5/5/2015, Thủ tướng Chính phủ ban hành Nghị định số 42/2015/NĐCP quy định về chứng khoán phái sinh (CKPS) và thị trường chứng khoán phái sinh Đối tượng áp dụng của Nghị định này là đối với tổ chức, cá nhân Việt Nam và tổ chức, cá nhân nước ngoài tham gia đầu tư CKPS và hoạt động trên thị trường CKPS tại Việt Nam Tổ chức và cá nhân khác... cơ Chứng khoán phái sinh rất đa năng nên nó tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển sôi động, kích thích nhà đầu tư tham gia vào đầu tư cả vào những chứng khoán thông thường như cổ phiếu, trái phiếu và công cụ dẫn suất Chính vì vậy mà để thiij trường chứng khoán hoàn thành tốt vai trò của nó thì thị trường chứng khoán phải phát triển với hàng hóa phong phú, đa dạng, đủ chủng loại Việt Nam. .. dưng cơ sở vật chất – kỹ thuật cho xã hội chủ nghĩa bằng con đường công nghiệp hóa – hiện đại hóa nên đòi hỏi lượng vốn lớn Đó là yêu cầu cũng là điều kiện thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam có thể phát triển đạt trình độ như thị trường chứng khoán phát triển trên thế giới như thị trường chứng khoán Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Anh và có thể vận dụng được chứng khoán phái sinh GVHD:... thị trường chứng khoán phái sinh ở Việt Nam Ngân hàng thương mại Hiện nay, hầu hết các NHTM đều đã triển khai dịch vụ tài chính phái sinh do nhu cầu của các nhà đầu tư, các doanh nghiệp và bản thân người dân khi đến ngân hàng gửi tiết kiệm, mua ngoại tệ hay vàng Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam( BIDV) BIDV là ngân hàng tiên phong tại thị trường Việt Nam cung cấp các sản phẩm phái sinh với mục... trường chứng khoán nên sự hiểu biết cũng như kinh nghiệm quản lý của nhà quản lý còn thấp kém, chưa có một bộ luật riêng về thị trường chứng khoán còn các pháo lệch, nghị định, thông tư còn chưa nhất quán, hợp lý khiến cho vấn đề quản lý thị trường gặp nhiều khó khăn để phát triển hoàn thiện thị trường chứng khoán GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 13 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.2 CÁC ĐIỀU KIỆN HÌNH THÀNH, PHÁT TRIỂN CHỨNG... 1/7/2015 2.2.2 Hàng hóa Phái sinh đối với ngoại hối GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 15 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Hợp đồng kỳ hạn tương lai làdịch chưa xuất ở sinh Việt đầu Nam dođược chưa được sự chokhai phép của NHNN, còn các vụ phái sinh khác đều tiên đã dụng ít nhất 3Việt năm tại Việt Là Nam loại ngoại hốihiện phái đượcphép phépsử triển tại Nam Ngày 10/01/1998 với quyết định số 16/1998/QĐ-NHNN7 của Thống đốc các... vụ phái sinh để hưởng chênh lệch giá Các nghiệp vụ tài chính phái sinh đều mang lại lợi ích cho các thành viên, chính vì vậy trên thị trường tài chính quốc tế, nghiệp vụ này đã phát triển rất mạnh với các nghiệp vụ phái sinh đa dạng và thị trường phái sinh đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính toàn cầu GVHD: NGUYỄN THỊ NGÂN 12 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT ... TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN NHỮNG TỪ VIẾT TẮT CKPS: chứng khoán phái sinh TTCKPS: thị trường chứng khoán phái sinh TTCK: thị trường chứng khoán UBCK: ủy ban chứng khoán UBCKNN: ủy ban chứng khoán nhà nước... NGÂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.3 Vai trò chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán Chứng khoán phái sinh đóng vai trò to lớn thị trường chứng khoán thị trường tài Chứng khoán phái sinh chủ... thị trường chứng khoán quan quản lý giám sát hoạt động thị trườn chứng khoán ủy ban chứng khoán, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lưu ký, đăng ký toán bù trừ chứng khoán, tổ chức hỗ