THỊ TRƯỜNG CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH VÀ THỰC TRẠNG TẠI VIỆT NAM I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ PHÁI SINH Khái niệm Công cụ tài phái sinh hiểu công cụ phát hành sở công cụ tài có nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Giá trị công cụ tài phái sinh bắt nguồn từ giá trị tài sản sở Các tài sản sở cụ thể kể đến như: − Phái sinh hàng hóa: cà phê, đường, cao su, sắt, thép, vàng bạc, kim loại quý… − Phái sinh chứng khoán: cổ phiếu, tín phiếu, trái phiếu, chứng quỹ − Phái sinh tiền tệ: tỷ giá, lãi suất, ngoại hối… Thị trường phái sinh thị trường dành cho công cụ tài phái sinh, nơi diễn hoạt động mua bán loại sản phẩm tài phái sinh, sản phẩm thông dụng như: quyền mua cổ phần, chứng quyền, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng hoán đổi Thị trường hình thành thị trường chứng khoán phát triển đến mức độ định qui mô, tổ chức, chế hoạt động, trình độ hiểu biết nhà đầu tư Đến nay, thị trường tài quốc tế nghiệp vụ tài phái sinh phát triển mạnh với nghiệp vụ phái sinh đa dạng thị trường phái sinh đóng vai trò quan trọng hệ thống tài toàn cầu Sở dĩ phát triển thành công vậy, sử dụng nghiệp vụ đem lại lợi ích cho thành viên thị trường Các chủ thể tham gia Nhà bảo hộ (hedger) người nắm tay tài sản sở tham gia vào thị trường để giữ giá thời điểm mà họ thực giao dịch tương lai, nhằm giảm bớt loại bỏ rủi ro tiềm tàng biến động giá tài sản sở mà họ nắm giữ Nhà tự bảo hộ tổ chức công ty, doanh nghiệp SX cá nhân nông dân, hộ sản xuất,… Nhà đầu (speculator) tham gia mua bán nhằm tìm kiếm lợi nhuận chênh lệch giá hợp đồng Họ không hứng thú sở hữu thân sản phẩm mà ý tới biến động giá nó, sẵn sang đối mặt với rủi ro thu lợi từ biến động giá Nhà kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrageur) tìm kiếm khoản lợi nhuận không rủi ro từ chênh lệch giá loại hàng hóa hai hay nhiều thị trường Đặc điểm thị trường công cụ phái sinh: Các công cụ tài phái sinh có giá trị thay đổi theo thay đổi giá trị tài sản sở Do đặc điểm mà việc định giá công cụ phái sinh khác biệt so với công cụ tài khác Chẳng hạn để định giá cổ phiếu phổ thông doanh nghiệp, ta cần ước tính dòng tiền kỳ vọng tương lai, cổ tức dự kiến hàng năm, giá bán cổ phiếu dự kiến hay tốc độ tăng trưởng công ty Nhưng để định giá công cụ phái sinh, giả sử định giá quyền chọn bán 1.000 gạo thời điểm 02/06/2010, ngày đáo hạn 19/01/2012, ta cần xét đến biến động giá trị thị trường tài sản, giá thực quyền chọn bán, lãi suất phi rủi ro, mức độ biến động tỷ suất lợi nhuận tài sản,… Như vậy, giá trị công cụ tài phái sinh phụ thuộc nhiều vào thay đổi giá trị tài sản sở Công cụ tài phái sinh không yêu cầu khoản đầu tư ban đầu yêu cầu khoản đầu tư ban đầu thấp so với loại hợp đồng khác có phản ứng tương tự thay đổi yếu tố thị trường Một nhà đầu tư không cần bỏ khoản tiền (chẳng hạn giao dịch kỳ hạn, hoán đổi) bỏ khoản tương đối nhỏ (ví dụ: phí quyền chọn giao dịch quyền chọn, tài khoản đặt cọc trì giao dịch tương lai) so với giá trị hợp đồng tương tự (hợp đồng mua bán giao ngay), tham gia vào thị trường phái sinh thu lợi nhuận phòng ngừa rủi ro Khác với mua bán giao ngay, nhà đầu tư tham gia thị trường phái sinh có quyền toán (đôi từ chối toán hợp đồng quyền chọn) trước thời điểm định theo thỏa thuận (đối với thị trường phi tập trung) theo quy định (đối với thị trường tập trung) Mục đích việc sử dụng công cụ tài phái sinh Phòng ngừa rủi ro: Các cá nhân/tổ chức có nhu cầu giao dịch thực tài sản sở sử dụng công cụ tài phái sinh để phòng hộ rủi ro liên quan đến biến động giá tài sản Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép người muốn làm giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận Thị trường có hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, cần phải chấp nhận mức rủi ro không phù hợp với thân Đầu cơ: thị trường sản phẩm phái sinh công cụ hiệu cho hoạt động đầu Bởi người muốn phòng ngừa rủi ro phải tìm người khác có nhu cầu đối lập hoàn toàn với mình, tức rủi ro người muốn phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Điều xảy ỗi nhà đầu tư có “khẩu vị rủi ro” khác nhau, khả chấp nhận rủi ro khác Giao dịch: công cụ phái sinh có giá trị dựa tài sản sở, Có tiếp xúc với tài sản sở trao đổi dạng tài sản sở → chi phí giao dịch thấp Điều làm cho việc chuyển hướng từ giao dịch giao sang phái sinh ngày dễ dàng hấp dẫn Cơ cấu lại tài sản Nợ - Có: Các công cụ tài phái sinh nhằm chuyển phân bổ tài sản loại tài sản khác mà không làm ảnh hưởng đến tài sản sở, phần quản lý trình chuyển đổi II QUYỀN ƯU TIÊN MUA TRƯỚC CỔ PHIẾU (RIGHTS) VÀ CHỨNG QUYỀN (WARRANTS) Quyền ưu tiên mua trước cổ phiếu Quyền ưu tiên mua trước cổ phiếu (hay quyền mua trước) quyền ưu tiên mua trước dành cho cổ đông hữu CTCP mua số lượng cổ phần đợt phát hành cổ phiếu phổ thông tương ứng với tỷ lệ cổ phần có họ công ty, mức giá xác định, thấp mức giá chào mời công chúng thời hạn định Mục đích: bảo vệ quyền kiểm soát cổ đông hữu đồng thời tránh giá cổ phần cổ phần rẻ cổ phần cũ, làm thiệt cho cổ đông cũ lợi cho cổ đông Đặc điểm: − Mỗi cổ phần lưu hành kèm với quyền, dành cho cổ đông hữu; − Giá chào bán thấp mức giá hành cổ phiếu vào thời điểm quyền phát hành; − Số lượng quyền cần thiết để mua 01 cổ phần thay đổi tùy theo đợt phát hành; − Là công cụ ngắn hạn, qui định thời hạn đăng ký mua định (vài tuần) Giá quyền tính chênh lệch giá thị trường hành cổ phần lưu hành giá mua cổ phần theo quyền, chia cho số lượng quyền cần có để mua cổ phần Vr = (P0 – Pn)/r − Vr giá trị quyền, − P0 giá thị trường cổ phiếu lưu hành, − Pn giá thực cổ phiếu − r số quyền cần có để mua cổ phiếu Ví dụ: cổ phiếu bán theo quyền (giá thực hiện) 800.000 đồng/cổ phần, có giá thị trường 1.000.000 đồng, 10 quyền mua cổ phần giá quyền xác định theo công thức: Vr = (P0 – Pn)/r = (1.000.000 – 800.000)/10 = 20.000 đồng Nếu không muốn thực quyền, cổ đông thường bán quyền thị trường thời gian quyền chưa hết hạn Giá quyền lên xuống khoảng thời gian chào bán, tuỳ thuộc biến động giá thị trường cổ phiếu Chứng quyền Chứng quyền loại chứng khoán trao cho người nắm giữ quyền mua số lượng xác định loại chứng khoán khác, thường cổ phiếu thường, với mức giá xác định thời hạn định Quyền phát hành tổ chức lại công ty công ty nhằm mục tiêu khuyến khích nhà đầu tư tiềm mua trái phiếu cổ phiếu ưu đãi có điều kiện thuận lợi Để chấp nhận điều kiện đó, nhà đầu tư có lựa chọn lên giá xảy cổ phiếu thường Đặc điểm: − Đây loại chứng khoán cho phép người nắm giữ quyền mua số cổ phiếu thường với mức giá xác định, giá mua cổ phiếu thường cao giá thị trường thời điểm phát hành giá cố định, tăng lên định kỳ − Quyền thực người nắm giữ thông báo cho tổ chức phát phát hành ý định muốn mua chứng khoán sở − Thời hạn chứng quyền dài từ 5-10 năm, có vĩnh viễn − Hệ số chuyển đổi: số lượng chứng quyền để mua số cổ phiếu thường ghi rõ chứng quyền (thường 1:1) Người sở hữu chứng quyền quyền cổ đông, không nhận cổ tức quyền biểu Giá trị chứng quyền: xác định − Giá trị nội chứng quyền Ví dụ: Một chứng quyền cho phép mua 10 cổ phiếu với mức giá 20.000 đồng/CP, giá trị thị trường CP 30.000 đồng, chứng quyền có giá trị nội 100.000 đồng (10 x 10.000 đồng) bán với mức giá thấp 100.000 đồng − Thời hạn chứng quyền Thời gian đến hết hạn dài giá trị chứng quyền cao Phân biệt quyền mua ưu tiên mua cổ phiếu chứng quyền Quyền ưu tiên mua cổ phiếu Chứng quyền Công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu Công ty phát hành cổ phiếu đưa đưa Thời hạn lưu hành vài tháng Thời hạn lưu hành vài năm − Giá đặc quyền so với cổ phiếu thấp Giá đặc quyền so với cổ phiếu cao Thời hạn nộp tiền mua ngắn Thời hạn nộp tiền mua dài Mục đích để bảo vệ quyền lợi cổ đông Mục đích để phát hành chứng khoán dễ hữu dàng Dành cho nhà đẩu tư mua trái phiếu Chỉ dành cho cổ đông hữu cổ phiếu ưu đãi Để mua cổ phiếu Để mua cổ phiếu thường Không độc lập phát hành việc Độc lập phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi III HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN (OPTIONS) Khái niệm Hợp đồng quyền chọn công cụ phái sinh cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hóa với mức giá xác định (strike price), thời hạn định Quyền chọn mua (Call options) cho phép người nắm giữ quyền, mua tài sản với giá cụ thể trước ngày đáo hạn Quyền chọn bán (Put options) cho phép người nắm giữ quyền, bán tài sản với giá cụ thể trước ngày đáo hạn Quyền chọn hai chiều (Call and put options) cho phép người nắm giữ quyền, mua bán tài sản với giá cụ thể trước ngày đáo hạn Đặc điểm: − Vị mua người mua quyền có quyền thực hay không thực quyền, vị bán phải có nghĩa vụ thực quyền bên mua yêu cầu Ngày thực quyền người mua quyền định kì hạn Quyền chọn kiểu Châu Âu loại quyền chọn thực vào ngày đáo hạn không thực trước ngày Quyền chọn kiểu Mỹ loại quyền chọn thực vào thời điểm trước đáo hạn − Người mua quyền phải trả cho người bán quyền khoản tiền cược xem giá quyền chọn Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn Giá hành tài sản sở: quyền chọn mua, giá hành tài sản sở tăng (giảm) → giá quyền chọn mua tăng (giảm); quyền chọn bán, giá hành tài sản sở tăng (giảm) → giá quyền chọn giảm (tăng) Giá thực hiện: tất yếu tố khác giữ nguyên, mức giá thực cao giá quyền chọn mua thấp, giá quyền chọn bán cao Thời gian hết hạn: quyền chọn kiểu Mỹ, tất yếu tố khác giữ nguyên, thời gian đến đáo hạn dài giá quyền chọn cao; quyền chọn Châu Âu, tùy thuộc vào quyền chọn quyền chọn mua hay quyền chọn bán Lãi suất ngắn hạn phi rủi ro suốt thời hạn quyền: quyền chọn trái phiếu, yếu tố khác không đổi, lãi suất ngắn hạn phi rủi ro tăng → giá quyền chọn mua tăng, giá quyền chọn bán giảm Lãi suất coupon: quyền chọn trái phiếu, lãi suất coupon làm giảm giá quyền chọn mua, tăng giá quyền chọn bán IV HỢP ĐỒNG KÌ HẠN (FORWARDS) VÀ HỢP ĐỒNG GIAO SAU (FUTURES) Khái niệm 1.1 Hợp đồng kì hạn Hợp đồng kỳ hợp đồng mua hay bán, có thoả thuận người mua người bán thời điểm t = Người mua toán cho người bán theo giá kỳ hạn dược thoả thuận thời điểm t = người bán trao hàng cho người mua thời điểm xác định tương lai Đặc điểm: − Thời điểm xác định tương lai gọi ngày toán hợp đồng hay ngày đáo hạn; − Thời gian từ ký hợp đồng đến ngày toán gọi kỳ hạn hợp đồng; − Với mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng − Giá xác định từ trước áp dụng ngày toán hợp đồng gọi giá kỳ hạn Các loại hợp đồng kỳ hạn phân theo tài sản sở: − Hợp đồng kỳ hạn hàng hóa (nông sản, kim loại, nhiên liệu) − Hợp đồng kỳ hạn lãi suất (liên ngân hàng, tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương) − Hợp đồng kỳ hạn số cổ phiếu − − Hợp đồng kỳ hạn ngoại hối Hai bên hợp đồng kỳ hạn Thời điểm xác lập trạng thái (ký hợp đồng), t = 0:  Hai bên thỏa thuận giá số lượng tài sản sở  Giao dịch chưa xảy − Thời điểm đáo hạn, t = T:  Bên mua trả tiền cho bên bán nhận tài sản sở  Bên bán giao tài sản sở nhận tiền − Ví dụ: Vào ngày 29/4/2010, A ký hợp đồng kỳ hạn mua B: gạo 5% tấm; sau tháng (tức vào ngày 29/7/2010): T = 3; Fo = 480 USD/tấn B gọi người bán kỳ hạn A người mua kỳ hạn Xác lập trạng thái ký hợp đồng kỳ hạn: Tại thời điểm đáo hạn (sau tháng), cho dù giá gạo thị trường thì: B phải bán cho A gạo với giá 480 USD, A phải mua gạo B với giá 1.2 Hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai (giao sau) hợp đồng kỳ hạn chuẩn hóa Hai bên hợp đồng tương lai Các khoản lãi/lỗ hàng ngày cộng/trừ vào tài khoản bảo chứng bên Khi giá trị tài khoản bảo chứng bên xuống thấp mức tối thiểu theo quy định, bên yêu cầu nộp thêm tiền vào tài khoản Nếu không, trạng thái bên lý − Khi xác lập trạng thái hợp đồng tương lai, bên bán bên mua phải ký quỹ vào tài khoản bảo chứng theo quy định sàn giao dịch Ví dụ: Hợp đồng tương lai số cổ phiếu Hiện nay, giao dịch tương lai số cổ phiếu chưa phép Việt Nam Mặc dù vậy, giả sử tương lai gần, việc cho phép theo chế − Tài sản sở: VN-Index − Quy mô hợp đồng: triệu VND x VN-Index − Giá trị triệu VND gọi hệ số nhân (multiplier) hợp đồng, ký hiệu m − A B người mua bán hợp đồng tương lai VN-Index kỳ hạn tháng với giá tương lai F0 − Tại thời điểm (t = 0), VN-Index 530 điểm → S0 = 530 − VN-Index sau tháng theo cam kết hợp đồng 545 điểm → F0 = 545 Giả sử sau tháng VN-Index tăng lên 550 điểm Theo hợp đồng, B cam kết bán số giá F0 = 545 cho A, bán thị trường với giá cao ST = 550 → A lợi B bị thiệt → B phải toán cho A số tiền: V = m*(ST – F0) = 1*(550 – 545) = triệu VND Giả sử sau tháng VN-Index giảm xuống 500 điểm Theo hợp đồng, A cam kết mua số giá F0 = 545 từ B, mua thị trường với giá thấp ST = 500 → B lợi A bị thiệt → A phải toán cho B số tiền: V = m*(F0 – ST) = 1*(545 – 500) = 45 triệu VND So sánh hợp đồng kì hạn hợp đồng tương lai Hợp đồng kì hạn Hợp đồng tương lai Là hợp đồng tuỳ ý, phụ thuộc vào Là hợp đồng tiêu chuẩn hoá người mua, người bán đàm phán Được thỏa thuận trực tiếp hai bên Được thỏa thuận mua bán thông qua hợp đồng bên người môi giới Được mua bán thị trường phi tập trung Được mua bán thị trường tập trung Thường giao dịch thứ cấp Giao dịch liên tục TTCK Được toán vào ngày đáo hạn Được tính hàng ngày theo giá thị trường, kỳ hạn hợp đồng tương lai, khoản lãi/lỗ hàng ngày cộng/trừ vào tài khoản bảo chứng bên Độ rủi ro cao Độ rủi ro giảm đáng kể đảm bảo − − SGD THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Các cột mốc quan trọng − Năm 1998, Bộ Thương mại có Đề án Phát triển thị trường hàng hóa giao sau nông sản − Năm 1999, NHNN VN ban hành quy định tạo điều kiện cho đời công cụ tài phái sinh Việt Nam: Quyết định số 65/1999/QĐ-NHNN ngày 25/2/1999 Giao dịch kỳ hạn − Năm 2002, Trung tâm giao dịch chứng khoán TPHCM (nay Sở giao dịch) hợp tác với tổ chức tài Mỹ tổ chức Sàn giao dịch kì hạn hạt điều − Năm 2004, UBND tỉnh Đắk Lắk cho đời Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột (BCEC, 11/03/2015 chuyển thành Sở giao dịch cà phê hàng hóa Buôn Ma Thuột - BCCE) − Năm 2010, Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam đời, giao dịch quyền chọn cà phê Robusta & arabica, cao su RSS3, thép cuộn cán nóng − Năm 2011, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước bắt đầu xây dựng đề án tổ chức nhiều hội thảo thị trường chứng khoán phái sinh − Ngày 11/3/2014, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Theo đó:  Giai đoạn 2013-2015: Xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện hạ tầng sở vật chất, công nghệ bao gồm hệ thống giao dịch, toán bù trừ chứng khoán phái sinh, hệ thống giám sát công bố thông tin Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán thành viên thị trường  Giai đoạn 2016-2020: Tổ chức vận hành TTCK phái sinh, trước mắt sản phẩm phái sinh dựa số chứng khoán, trái phiếu Chính phủ cổ phiếu  Giai đoạn sau 2020: Hoàn thiện nâng cao chất lượng hoạt động TTCK phái sinh, bước đa dạng hóa sản phẩm giao dịch Cơ sở pháp lý − Quyết định số 65/1999/QĐ-NHNN ngày 25/2/1999 Giao dịch kỳ hạn Theo đó, giao dịch kỳ hạn thực hợp đồng mua bán USD VND NHTM với DN xuất nhập với NHTM khác phép NHNN − Giao dịch hoán đổi có sở pháp lý từ năm 90, cụ thể Quyết định số 430/1997/QĐ/NH13 ngày 24/12/1997 việc thực giao dịch SWAP NHNN NHTM; sửa đổi, bổ sung Quyết định số 893/2001 /QĐNHNN ngày 17/7/2001 Tiếp đến Quyết định số 1133/QĐ-NHNN ngày 30/09/2003 quy chế thực giao dịch hoán đổi lãi suất cho phép mở rộng danh mục NHTM TCTD, DN sử dụng công cụ hoán đối lãi suất Hoán đổi lãi suất thực VND ngoại tệ NH với DN vay vốn NH; NH với DN vay vốn TCTD khác, kể vay vốn nước ngoài; NH nước với NHTM nước với TCTD nước − Quyết định số 1081/2002/QĐ-NHNN ban hành ngày 7/10/2002 Quyết định 1168/2003/QĐ-NHNN ban hành ngày 2/10/2003 quy định giới hạn trạng thái ngoại tệ NHTM Việt Nam, NH liên doanh công ty tài Theo đó, NH phải thực tổng trạng thái ngoại tệ dương âm cuối ngày không vượt 30% vốn tự có − Giao dịch quyền chọn tiền tệ thực theo Quyết định số 1452/2004/QĐNHNN Thống đốc NHNN, bao gồm giao dịch ngoại tệ (không liên quan đến VND) Đối tượng tham gia giao dịch hối đoái bao gồm TCTD phép, tổ chức kinh tế, tổ chức khác, cá nhân NHNN Việt Nam TCTD trì tổng giá trị hợp đồng quyền chọn giao dịch đối ứng tối đa 10% so với vốn tự có Cũng Quyết định này, TCTD không mua quyền chọn tổ chức kinh tế, tổ chức khác cá nhân mà họ phép bán quyền chọn cho đối tượng mà tỷ giá giao dịch, Quyết định số 648/2004 Thống đốc NHNN ban hành ngày 28/5/2004 quy định kì hạn giao dịch kỳ hạn (Forward) giao dịch hoán đổi (Swap) có thời hạn từ ngày đến 365 ngày với tỷ giá kì hạn xác định sở: (i) Tỷ giá giao ngày kí hợp đồng kì hạn, hoán đổi; (ii) chênh lệch mức lãi suất hành lãi suất VND (tính theo năm) NHNN công bố lãi suất mục tiêu Cục dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) công bố; (iii) kì hạn hợp đồng − Luật Thương mại 2005 − Nghị định 158/2006/NĐ-CP ngày 28/12/2006 quy định chi tiết Luật Thương mại hoạt động mua bán hàng hoá qua Sở Giao dịch hàng hoá Thị trường ngoại hối phái sinh Việt Nam 3.1 Quy mô giao dịch: Doanh số giao dịch ngoại hối phái sinh hàng ngày Việt nam khoảng 150 triệu USD (năm 2013) Đây số khiêm tốn so với thị trường ngoại hối khu vực: 54 tỷ USD thị trường Singapore (tháng 10/2012) Đồ thị 1: Doanh số giao dịch phái sinh NHTM Việt nam Đơn vị tính: Nghìn tỷ VND (Nguồn: NHNN) − Giao dịch ngoại hối kỳ hạn giao dịch hoán đổi tiền tệ hai công cụ sử dụng phổ biến đời sớm − Giao dịch quyền chọn tiền tệ đời muộn chút vào năm 2003, phát triển với doanh số mang lại lợi nhuận đáng kể cho NHTM khoảng thời gian 2007 - 2008 − Từ tháng 3/2009, giao dịch quyền chọn áp dụng với loại ngoại tệ VCB NH chào sản phẩm tiền tệ tương lai, chưa có khách hàng sử dụng Các sản phẩm phái sinh cấu trúc áp dụng Interbank quốc tế, NHTM Việt nam đóng vai trò người sử dụng sản phẩm người cung ứng sản phẩm Các NHTM đồng quan điểm sử dụng phái sinh ngoại hối cấu trúc để làm quen với sản phẩm, học hỏi kinh nghiệm thiết kế sản phẩm, vừa kiếm lời chút ít, tương quan với NHTM nước VN hoàn toàn vị cỏi So với 200 sản phẩm ngoại hối phái sinh giới, mức độ phát triển sản phẩm VN hoàn toàn giai đoạn đầu, với sản phẩm phái sinh bản, hoàn toàn chưa có tính phức tạp Hơn nữa, quy định chặt chẽ NHNN, sản phẩm ngoại hối phái sinh chưa có khác biệt sản phẩm loại tiền giao dịch, số lượng ngoại tệ giao dịch, chủ thể ký kết hợp đồng, mức ký quỹ thực hợp đồng…(Bảng 1) Sự khác biệt chủ yếu số lượng ngoại tệ giao dịch tối thiểu hợp đồng quyền chọn tiền tệ Techcombank đưa mức quy định tối thiểu thấp nhất, HSBC quy định mức cao Bảng 1: Một số quy định sản phẩm ngoại hối phái sinh Việt nam Tiêu chí Forward Swap Option - Doanh nghiệp - Doanh nghiệp - Doanh nghiệp Doanh Khách hàng cá nhân: - Doanh nghiệp cá nhân: nghiệp (Eximbank, ACB, (Eximbank, ACB, SCB, PG bank) SCB, PG bank) ngoại tệ mạnh AUD, GBP, JPY, ngoại tệ mạnh AUD, GBP, CAD, EUR, CHF, USD Không Loại tiền giao dịch JPY, CAD, EUR, CHF, USD bao gồm quyền chọn USD với VND VND Giá trị hợp đồng tối thiểu 200.000 USD tương đương với ngoại tệ khác (HSBC); Số lượng ngoại tệ 100.000 USD (Eximbank); Không quy định giao dịch 50.000 USD (Maritime Bank, ACB, Ocean Bank); tương đương 10.000 USD 100 triệu VND (Techcombank) Thời hạn hợp Từ đến 365 ngày đồng - Từ - 10% trị giá hợp đồng - Tính theo tỷ lệ % trị giá hợp Mức ký quỹ - Tính theo tỷ lệ % trị giá hợp đồng đồng (Sacombank) (Nguồn: Trang web NHTM) 3.2 Chủ thể tham gia − Nếu chủ thể tham gia thị trường ngoại hối phái sinh giới phát triển mạnh mẽ đa dạng từ NHTM, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, ngân hàng đầu tư (Investment Banks), định chế tài chính, nhà môi giới, tập đoàn, công ty đa quốc gia, doanh nghiệp xuất nhập khẩu… thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam, NHTM đóng vai trò quan trọng tạo lập thị trường, người sử dụng sản phẩm chủ yếu lại doanh nghiệp xuất nhập Bảng 2: Chủ thể thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam Chủ thể Mục đích tham gia giao dịch phái sinh NHTM đóng vai trò truyền thống nhà tạo lập thị trường với sản phẩm phái sinh ngoại hối OTC; cung cấp sản phẩm phục vụ nhu cầu khách hàng doanh nghiệp định chế tài khác Mục đích tham gia giao dịch định chế tài khác nhau: với định chế tài nước mục tiêu hàng đầu kiếm lời; định chế NHTM nước nhu cầu lại đa dạng hóa danh mục đầu tư NHTM sử dụng giao dịch ngoại hối phái sinh để kinh doanh cho mình, quản trị TSC, TSN, sản phẩm cấu trúc ngoại tệ NHTW tham gia thị trường phái sinh ngoại hối hạn chế, chủ yếu NHTW sử dụng nghiệp vụ SWAP, đảm bảo khoản cho hệ thống ngân hàng nước Sử dụng hợp đồng ngoại hối phái sinh để bảo hiểm rủi ro tỷ giá cho Doanh dòng tiền ngoại tệ Doanh nghiệp công ty XNK, doanh nghiệp nghiệp vay ngoại tệ sản xuất hàng xuất nhập hàng hóa Cá nhân Cá nhân ký kết hợp đồng quyền chọn tiền tệ 3.3 Giá sản phẩm phái sinh Chi phí giao dịch phái sinh ngoại hối nhỏ thể tính hiệu quả, mức độ phát triển thị trường Một nguyên nhân khiến doanh nghiệp không mặn mà với giao dịch phái sinh chi phí cao Song định giá phái sinh cao lỗi ngân hàng chủ thể tham gia thị trường ít, thị trường chịu giám sát quy định chặt chẽ từ phía NHNN Có thể điểm qua số lý khiến cho chi phí phái sinh ngoại hối tương đối lớn Việt nam: − Số lượng khách hàng tham gia phái sinh − Chính sở khách hàng ỏi, phí cho lần giao dịch lớn Bảng 3: Thực tế giao dịch ngoại hối phái sinh VN tính tới 2013 Tiêu chí Số lượng Số lượng ngân hàng tham gia giao dịch ngoại hối phái sinh 28/39 Số lượng ngân hàng không quy định cụ thể điều kiện cụ thể giao 15/39 dịch ngoại hối phái sinh website Số lượng ngân hàng có lợi nhuận âm từ giao dịch ngoại hối phái 8/39 sinh năm (giai đoạn 2009 - 2013) Số lượng ngân hàng có tỷ trọng lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối 8/39 phái sinh nhỏ 1% (năm 2013) Số lượng ngân hàng có tỷ trọng lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối 2/39 phái sinh chiếm từ - 5% (năm 2013) Số lượng ngân hàng tham gia giao dịch phái sinh ngoại hối 8/39 không công bố kết kinh doanh (Nguồn: Báo cáo tài NHTM) − Do thị trường phái sinh nước hoạt động chưa thông suốt, NHTM thường phải tìm kiếm đối tác nước để cân trạng thái Với giá trị hợp đồng thấp, NHTM đơn giản khớp lệnh với đối tác nước với chi phí thấp Nhiều NHTM lách quy định biên độ tỷ giá, trần lãi suất cách tính thêm phí giao dịch phái sinh, khiến cho giá sản phẩm lại cao 3.4 Loại tiền giao dịch NHTM giao dịch phái sinh với nhóm đồng tiền mạnh giới là: AUD, GBP, JPY, CAD, EUR, CHF, USD Giao dịch kỳ hạn, hoán đổi ngoại hối thực đồng tiền với VND Còn giao dịch quyền chọn ngoại tệ không thực với VND Như thường lệ, USD chiếm tỷ trọng cao nhất, từ 85 - 90%, EUR, JPY nhóm đồng tiền lại (Bảng 6) Bảng 4: Doanh số giao dịch phái sinh theo loại tiền Năm (%) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 USD 85 87,4 88,00 87,15 92,63 91,05 81,81 85,10 86,54 EUR 4,12 5,01 5,30 6,04 5,05 4,34 10,16 10,37 7,56 JPY 1,88 1,60 4,29 2,81 2,31 2,62 4,03 2,53 2,91 Khác 9,00 5,99 2,41 4,00 0,01 1,99 4,00 2,00 2,99 Tổng 100 100 100 100 100 100 100 100 100 (Nguồn: NHNN) Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột - BCEC 4.1 Hoàn cảnh, mục đích đời Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột thành lập theo định số 2278/QĐ-UBND ngày 04/12/2006 UBND tỉnh Dak Lak, theo định hướng tỉnh nhằm phát triển bền vững ngành cà phê Việt Nam hướng đến lợi ích đáng người sản xuất kinh doanh cà phê BCEC nơi tổ chức giao dịch mua bán loại cà phê nhân sản xuất Việt Nam, theo phương thức đấu giá tập trung, công khai gồm: giao dịch mua bán giao giao dịch mua bán giao sau theo kỳ hạn, hoạt động theo nguyên tắc thành viên Đầu năm 2015, Trung tâm chuyển thành Sở giao dịch cà phê hàng hóa Buôn Ma Thuột Vai trò BCEC: Định hướng cho phát triển thị trường cà phê Việt Nam Thông qua tình hình giao dịch BCEC, quan quản lý có nhìn tổng quát tổng cung, tổng cầu thị trường cà phê Từ dự đoán chiều hướng phát triển thị trường nhằm đề chiến lược đắn tiến hành định hướng, đạo cho người nông dân, người sản xuất kinh doanh cà phê lên kế hoạch hợp lý tránh tượng “ trồng trọt sản xuất theo phong trào” tượng mùa giá, giá sản phẩm để bán nay; giúp doanh nghiệp xuất điều tiết khối lượng xuất khẩu, tránh tình trạng bị ép giá, trừ lùi đối tác nước BCEC có quy định chi tiết tiêu chuẩn chất lượng, khối lượng, bao bì, đóng gói phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế Nếu phần đông nông dân bán qua sàn lượng cà phê giao dịch đạt chất lượng cao chiếm tỷ lệ lớn Đồng thời khuyến khích người sản xuất ý đến tiêu chuẩn chất lượng trình trồng trọt chăm sóc cà phê Từ đó, bước nâng cao chất lượng thương hiệu giá trị cà phê Robusta Việt Nam thị trường giới Từ lâu, sàn giao dịch Luân Đôn trở thành kênh tham chiếu giá cho cà phê Robusta Việt Nam Giá cà phê nước xuất chịu phụ thuộc lớn vào giá cà phê sàn Luân Đôn Từ dẫn đến việc giá xuất bị ép giá Sự đời BCEC phát tín hiệu tốt đẹp cho thị trường cà phê Việt Nam giá cà phê nước thiết lập người tham gia giao dịch qua sàn, khách quan, đáng tin cậy Giá khớp lệnh giao dịch mua bán BCEC trở thành mức giá tham chiếu tham khảo cho nhà sản xuất, kinh doanh cà phê Việt Nam Từ đó, hạn chế dần phụ thuộc hoàn toàn vào giá cà phê thị trường giới - Cung cấp cho nhà sản xuất kinh doanh cà phê Việt Nam công cụ quản trị rủi ro hiệu Với ưu điểm hoạt động mua bán an toàn, minh bạch, thủ tục nhận hàng hóa ngày đơn giản, nhanh chóng, giúp doanh nghiệp tránh tình trạng không đáp ứng đủ lượng cà phê việc giao hàng chậm trễ cho đối tác nước Bên cạnh đó, hợp đồng giao sau thức đưa vào giao dịch đầu năm 2011 giúp cho doanh nghiệp phòng ngừa biến động giá, như: chốt giao dịch mức hấp dẫn; đạt ổn định thu nhập; có thỏa thuận tín dụng tốt hơn; việc sử dụng đồng tiền Việt Nam để giao dịch, ký quỹ hạn chế rủi ro biến động tỷ giá cho doanh nghiệp tham gia qua sàn BCEC thay sàn giao dịch cà phê giới - Mang lại lợi ích to lớn cho người nông dân Mọi hoạt động mua bán BCEC thực an toàn minh bạch, công khai giá cả, chất lượng; lượng cà phê ký gửi hệ thống kho đảm bảo an toàn tuyệt đối chế tiếp nhận, quản lý cấp chứng thư hàng gửi kho bên tham gia chặt chẽ, số cà phê ký gửi bảo hiểm rủi ro hàng hóa theo quy định giúp người nông dân yêu tâm bán cà phê trực tiếp sàn thay bán cho đại lý tiềm ẩn rủi ro khả toán Hơn nữa, đời BCEC - làm cho đại lý thu mua chỗ điều chỉnh lại hoạt động mình, đảm bảo việc toán cho nông dân hạn, không tượng ép giá người nông dân Nếu không họ giao dịch sàn đại lý thu mua họ được, số lượng thu mua lớn Hợp đồng giao sau cho phép người nông dân chốt giá bán giá cà phê dự báo giảm, bán hàng cà phê nằm mà gặp lúc giá tốt giao hàng sau để tránh tình trạng thu hoạch cà phê sớm bán hàng đồng loạt khiến giá cà phê sụt giảm nhanh chóng - Tạo kênh đầu tư cho nhà đầu tư tài Việc giao dịch cà phê kỳ hạn BCEC với đặc điểm đặc trưng điển mua, bán hợp đồng (tất toán trạng thái) đánh giá trạng thái hợp đồng hàng ngày… cộng với loại hàng hóa giao dịch cà phê vốn có tính biến động cao, mở kênh đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư Việt Nam 4.2 Các chủ thể tham gia Trung tâm toán bù trừ Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) đảm nhận vai trò ngân hàng ủy thác toán cho hoạt động giao dịch Trung tâm dự giám sát Phòng Quản lý Thanh toán BCEC Với kinh nghiệm ngân hàng hàng hàng đầu tai Việt Nam cung cấp dịch vụ giao dịch phái sinh Sàn giao dịch quốc tế, Techcombank lựa chọn đối tác chiến lược BCEC, đảm nhận nhiệm vụ mở quản lý tài khoản tiền thành viên; thực lưu ký chứng thư hàng gửi kho; thực toán, hạch toán tài khoản tiền hàng đối ứng bên bán bên mua sau giao dịch thành công Đồng thời tư vẫn, hỗ trợ BCEC nhân lực, kỹ thuật, công nghệ, quản trị phương tiện vật chất để triển khai giao dịch kỳ hạn phát triển thành Sở giao dịch hàng hóa Ngoài ra, Techcombank ngân hàng cung ứng dịch vụ tài chính, tín dụng cho thành viên nông dân có hàng gửi kho cho vay tín chấp, chấp chứng thư tất toán trước hạn, cho vay chăm sóc cà phê cho đối tượng nông dân với thời hạn 12 tháng,… Trung tâm giao nhận hàng hóa Công ty giám định hàng hóa Cafecontrol (CFC) Bộ Nông nghiệp phát triển nông thôn đơn vị giám định hàng đầu Việt Nam, thực nhiệm vụ giám định chất lượng cà phê giao dịch BCEC giám sát phòng Quản lý Kiểm định Chuyển giao sản phẩm CFC thực dịch vụ giám định chất lượng người gửi hàng có nhu cầu Công ty Cổ phần Thái Hòa Buôn Ma Thuột – thành viên Tập đoàn cà phê Thái Hòa, công ty đảm nhận vai trò quản lý kho hàng, tổ chức vận hành hệ thống kho nhà máy chế biến cà phê xô giám sát phòng Quản lý Kiểm định Chuyển giao sản phẩm BCEC Đơn vị thực nhiệm vụ nhận ký gửi, bảo quản, cất trữ cà phê sau chế biến thành cà phê nhân thành phẩm đủ tiêu chuẩn theo tiêu chuẩn chất lượng niêm yết sàn giao dịch; tổ chức dịch vụ kho bãi, chế biến, tái chế, ký gửi theo nhu cầu người gửi hàng Các thành viên Trung tâm  Thành viên môi giới Để trở thành Thành viên môi giới BCEC yêu cầu doanh nghiệp có vốn pháp định tỷ đồng có kế hoạch kinh doanh BCEC ba năm đầu phù hợp với nghiệp vụ kinh doanh Hiện BCEC có ba thành viên môi giới là: Công ty TNHH Anh Minh, Công ty cổ phần môi giới hàng hóa Việt Nam Công ty cổ phần môi giới Việt  Thành viên kinh doanh Để trở thành thành viên kinh doanh BCEC yêu cầu tổ chức kinh tế, hộ kinh doanh có đăng ký kinh doanh ngành nghê: mua bán, sản xuất, chế biến cà phê có vốn điều lệ tối thiểu 75 tỷ đồng Hiện BCEC có 21 công ty đăng ký thành viên kinh doanh BCEC  Thành viên bán Để trở thành thành viên bán BCEC yêu cầu cá nhân có diện tích tối thiểu từ cà phê trở lên có khối lượng cà phê nhân tối thiểu từ trở lên ký gửi hệ thống kho BCEC hộ kinh doanh có đăng ký kinh doanh ngành nghề: mua bán, sản xuất, chế biến cà phê Hiện tại, có 43 cá nhân đăng ký làm thành viên bán BCEC 4.3 Sản phẩm giao dịch cà phê kì hạn Sản phẩm giao dịch cà phê kỳ hạn hợp đồng giao sau cà phê Robusta loại R2B BCEC Hợp đồng đưa vào giao dịch ngày 15/3/2011 mang đến cho đối tượng sản xuất, kinh doanh cà phê công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu Trung tâm niêm yết giao dịch sáu hợp đồng liên tiếp tương ứng với sáu tháng đáo hạn hợp đồng phù hợp với niên vụ sản xuất tình hình kinh doanh cà phê thực tế Việt Nam nói chung Đắc Lắc nói riêng Khối lượng giao dịch giao dịch khớp lệnh liên tục tối thiểu lô (2 tấn), giao dịch thỏa thuận tối thiểu lô (18 tấn) Để đảm bảo việc thực hợp đồng, BCEC yêu cầu bên ký quỹ 10% giá trị hợp đồng trì mức ký quỹ để trì trạng thái nắm tất toán Bảng 5: QUY CÁCH HỢP ĐỒNG CÀ PHÊ KỲ HẠN NIÊM YẾT Điều khoản Hợp đồng kỳ hạn niêm yết Hàng hóa giao dịch Cà phê Robusta loại R2B Thời gian giao dịch Giao dịch khớp lệnh liên tục: từ 14h00 đến 17h00 Giao dịch thỏa thuận: từ 14h00 đến 17h00 Ngày giao dịch Từ thứ hai đến thứ sáu hàng tuần, trừ ngày nghỉ theo quy định Luật lao động Việt Nam Cơ chế khớp lệnh Khớp lệnh điện tử, liên tục Cơ chế niêm yết VND/kg Bước giá 10 VND/kg (20.000 VND/lô) Khối lượng giao dịch Giao dịch khớp lệnh liên tục: tối thiểu lô (02 tấn) Giao dịch thỏa thuận: tối thiểu lô (18 tấn), loại hàng Khối lượng hợp đồng (lô) 02 (2.000 kg) Số hợp đồng niêm yết Niêm yết hợp đồng kỳ hạn tháng liên tiếp Biên độ giao động giá ngày +/- 4% so với giá tham chiếu phiên giao dịch liền kề trước Ký quỹ tối thiểu Tương đương 10% giá trị Hợp đồng Ngày giao dịch cuối (LTD) Ngày làm việc cuối tháng trước tháng giao hàng Ngày thông báo (FND) 05 ngày làm việc cuối tháng trước tháng giao hàng Thời gian đăng ký giao hàng Từ ngày thông báo đến 9h00 ngày giao dịch cuối Khối lượng đăng ký Giao hàng tối thiểu 18 (tương đương hợp đồng) Loại cà phê giao nhận Địa điểm giao hàng Ngày tất toán giao nhận hàng hóa toán tiền Cà phê Robusta loại R2B (đen vỡ không 5%, tạp chất không 1.0%, độ ẩm 13%, kích cỡ hạt tối thiểu 90%/S13 Cà phê Robusta loại R1A, R1B, R1C R2A giao theo giá hợp đồng công với khoản tiền tương ứng mức chênh lệnh phẩm cấp chất lượng BCEC quy định thời điểm Tại hệ thống kho hàng BCEC Ngày làm việc thứ tháng giao hàng Trước thức đưa hợp đồng kỳ hạn vào giao dịch sàn, BCEC có đợt giao dịch thử nghiệm 1/11/2010 đến 6/12/2010 nhằm giúp cho doanh nghiệp cá nhân kinh doanh cà phê nước quen thuộc với sản phẩm BCEC Đợt giao dịch thử nghiệm thu hút 105 Thành viên, Nhà đầu tư tham gia, tổng khối lượng giao dịch 15.815 tổng giá trị giao dịch tỷ đồng − Ngày 15/3/2011, BCEC thức đưa sản phẩm giao dịch kỳ hạn vào giao dịch Trong tháng 3, khối lượng giao dịch 684 lô giá trị giao dịch 64 − − − − − − − triệu đồng; tháng 4, khối lượng giao dịch 1.074 lô giá trị giao dịch 100 triệu đồng, khối lượng giá trị giao dịch tăng 50% so với tháng trước Khối lượng giao dịch trung bình ngày đạt 70 lô (140 tấn); tháng khối lượng giao dịch 439 lô giá trị giao dịch 44 triệu đồng Tất hợp đồng đến hạn giao hàng tất toán vào ngày giao dịch cuối Hoạt động giao dịch cà phê kỳ hạn sàn có nhiều lệnh đặt vào hệ thống không nhiều lệnh đối ứng để khớp Đây toán khó BCEC để tăng tính khoản sôi động thị trường Hoạt động giao dịch BCEC trầm lắng, có số người mua, người bán tham gia mua bán với khối lượng không đáng kể Điều hạn chế hiệu hoạt động sàn giao dịch, chưa gia tăng tính khoản sàn Rõ ràng vai trò chủ động bình ổn giá góp phần giảm thiểu rủi ro cho gười sản xuất, kinh doanh mà BCEC đặt khó đạt Hạn chế Về phía doanh nghiệp Là kênh đầu tư mẻ Việt Nam nên số lượng NHTM Việt Nam triển khai công cụ tài phái sinh tiền tệ ít, công cụ tài chưa đa dạng, chưa tạo nhiều tiện ích nên chưa hấp dẫn khách hàng Mức độ tham gia thị trường doanh nghiệp chưa lớn, nhà quản trị doanh nghiệp chưa có nhu cầu chưa có hiểu biết nhiều chất loại công cụ tài phái sinh Ví dụ: giao dịch mua bán ngoại tệ NHTM Việt Nam chủ yếu giao dịch giao Hoạt động mua bán ngoại tệ nói chung thực công cụ tài phái sinh chủ yếu tập trung hội sở hệ thống NHTM Việt Nam số chi nhánh lớn Còn nhập nhằng phòng ngừa rủi ro đầu Doanh nghiệp nhìn vào lợi nhuận sản phẩm phái sinh, không thấy lợi ích phòng ngừa rủi ro mang lại Công cụ tài phái sinh giao dịch dựa đòn bẩy nợ kinh tế lớn nên nguy dễ xảy tình trạng đầu trục lợi, tạo biến động thị trường giám sát tốt, khả biến sàn giao dịch thành nơi thao túng giá điều không tránh khỏi Tư kinh doanh truyền thống phổ biến, thực tế, biến động tỷ giá, lãi suất dự báo “chắc chắn” giống “nhà” có mặt thị thường tài “sai lệch” dễ dự báo bên “cân đối” vào giá sản phẩm lãi suất, tỷ giá, chứng khoán Tâm lý ỷ lại Chính sách bảo hộ ngầm Nhà nước việc tỷ giá đô la Mỹ/ đồng Việt Nam lãi suất tiền đồng Việt Nam liên tục ổn định nhiều năm khiến cho doanh nghiệp hoàn toàn không ý đến phòng ngừa rủi ro giá lãi suất Về phía nhà nước Các khuôn khổ pháp lý luật lệ, sách quản lý nhà nước thiếu, chế nghiệp vụ chư đầy đủ Đặc biệt, hệ thống Chuẩn mực kế toán Việt Nam chưa có chuẩn mực tương đồng với Chuẩn mực kế toán Quốc tế công cụ tài Việc thiếu vắng tiêu chuẩn kế toán chất lượng cao để ghi nhận, đánh giá giá trị công cụ tài chinh nói chung công cụ tài phái sinh nói riêng ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc xác định kết tài chính, đến rủi ro tài doanh nghiệp − Thiếu thống chế quản lý, có phân định rõ tách biệt quản lý công cụ gốc Cụ thể, công cụ chứng khoán Bộ Tài UBCKNN quản lý; công cụ tiền tệ, lãi suất, hối đoái, vàng Ngân hàng nhà nước quản lý; công cụ hàng hóa Bộ Công thương quản lý Cho nên, dài hạn cần có thống chế quản lý − Chi phí giao dịch có liên quan để mua/ bán/ giao dịch công cụ tài phái sinh cao Chi phí giao dịch bao gồm: Chi phí tìm kiếm thông tin; Chi phí thương lượng với đối tác; Chi phí để điều chỉnh trạng thái nhằm thích nghi với điều kiện thị trường tài thương lượng; Chi phí phát sinh từ yếu tố bất định rủi ro thông tin, thể chế (uncertaily cost - chi phí rủi ro không dự đoán được); Chi phí ủy quyền tác nghiệp; Chi phí thực giám sát − [...]... trị công cụ tài chinh nói chung và công cụ tài chính phái sinh nói riêng sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc xác định kết quả tài chính, đến rủi ro tài chính của doanh nghiệp − Thiếu sự thống nhất trong cơ chế quản lý, có sự phân định rõ và tách biệt trong quản lý các công cụ gốc này Cụ thể, các công cụ về chứng khoán do Bộ Tài chính và UBCKNN quản lý; công cụ như tiền tệ, lãi suất, hối đoái, vàng do Ngân. .. doanh nghiệp chưa lớn, các nhà quản trị doanh nghiệp chưa có nhu cầu và cũng chưa có hiểu biết nhiều về bản chất của các loại công cụ tài chính phái sinh Ví dụ: các giao dịch mua bán ngoại tệ tại NHTM Việt Nam chủ yếu là giao dịch giao ngay Hoạt động mua bán ngoại tệ nói chung và thực hiện công cụ tài chính phái sinh chủ yếu tập trung tại hội sở chính của từng hệ thống NHTM Việt Nam và một số chi nhánh... gia thị trường ngoại hối phái sinh thế giới phát triển mạnh mẽ và đa dạng từ NHTM, công ty bảo hiểm, các quỹ đầu tư, các ngân hàng đầu tư (Investment Banks), các định chế tài chính, nhà môi giới, các tập đoàn, công ty đa quốc gia, doanh nghiệp xuất nhập khẩu… thì thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam, NHTM đóng vai trò quan trọng nhất tạo lập thị trường, và người sử dụng sản phẩm chủ yếu lại là các. .. trên thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam Chủ thể Mục đích tham gia giao dịch phái sinh NHTM đóng vai trò truyền thống là nhà tạo lập thị trường với các sản phẩm phái sinh ngoại hối OTC; cung cấp sản phẩm phục vụ nhu cầu khách hàng doanh nghiệp và các định chế tài chính khác Mục đích tham gia giao dịch của các định chế tài chính cũng khác nhau: với định chế tài chính nước ngoài thì mục tiêu hàng. .. không mặn mà với giao dịch phái sinh là chi phí cao Song định giá phái sinh cao cũng không phải lỗi của ngân hàng khi các chủ thể tham gia thị trường ít, và thị trường chịu sự giám sát và quy định chặt chẽ từ phía NHNN Có thể điểm qua một số lý do khiến cho chi phí phái sinh ngoại hối tương đối lớn ở Việt nam: − Số lượng khách hàng tham gia phái sinh ít − Chính vì cơ sở khách hàng ít ỏi, nên chi phí cho... giá cả và hơn thế là góp phần giảm thiểu rủi ro cho gười sản xuất, kinh doanh mà BCEC đặt ra khó có thể đạt được 5 Hạn chế Về phía doanh nghiệp Là kênh đầu tư còn khá mới mẻ ở Việt Nam nên số lượng NHTM Việt Nam triển khai công cụ tài chính phái sinh tiền tệ còn ít, các công cụ tài chính chưa đa dạng, chưa tạo nhiều tiện ích nên chưa hấp dẫn đối với khách hàng Mức độ tham gia thị trường của các doanh... dịch lớn Bảng 3: Thực tế giao dịch ngoại hối phái sinh VN tính tới 2013 Tiêu chí Số lượng Số lượng ngân hàng tham gia giao dịch ngoại hối phái sinh 28/39 Số lượng ngân hàng không quy định cụ thể về điều kiện cụ thể giao 15/39 dịch ngoại hối phái sinh trên website Số lượng ngân hàng có lợi nhuận âm từ giao dịch ngoại hối phái 8/39 sinh trong 3 năm (giai đoạn 2009 - 2013) Số lượng ngân hàng có tỷ trọng... dẫn cho các nhà đầu tư Việt Nam 4.2 Các chủ thể tham gia Trung tâm thanh toán bù trừ Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) đảm nhận vai trò là ngân hàng ủy thác thanh toán cho hoạt động giao dịch tại Trung tâm dưới dự giám sát của Phòng Quản lý Thanh toán của BCEC Với kinh nghiệm của một ngân hàng hàng đầu tiên và hàng đầu tai Việt Nam cung cấp dịch vụ giao dịch phái sinh trên... từ giao dịch ngoại hối 8/39 phái sinh nhỏ hơn 1% (năm 2013) Số lượng ngân hàng có tỷ trọng lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối 2/39 phái sinh chiếm từ 1 - 5% (năm 2013) Số lượng ngân hàng tham gia giao dịch phái sinh ngoại hối nhưng 8/39 không công bố kết quả kinh doanh (Nguồn: Báo cáo tài chính của các NHTM) − Do thị trường phái sinh trong nước hoạt động chưa thông suốt, các NHTM thường phải tìm kiếm... nhiều năm đã khiến cho các doanh nghiệp hoàn toàn không chú ý đến phòng ngừa rủi ro giá và lãi suất Về phía nhà nước Các khuôn khổ pháp lý như các luật lệ, các chính sách quản lý nhà nước còn thiếu, cơ chế nghiệp vụ chư đầy đủ Đặc biệt, hệ thống Chuẩn mực kế toán Việt Nam còn chưa có các chuẩn mực tương đồng với các Chuẩn mực kế toán Quốc tế về các công cụ tài chính Việc thiếu vắng các tiêu chuẩn kế toán ... lãi/lỗ hàng ngày cộng/trừ vào tài khoản bảo chứng bên Độ rủi ro cao Độ rủi ro giảm đáng kể đảm bảo − − SGD THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Các cột mốc quan trọng − Năm... tư mẻ Việt Nam nên số lượng NHTM Việt Nam triển khai công cụ tài phái sinh tiền tệ ít, công cụ tài chưa đa dạng, chưa tạo nhiều tiện ích nên chưa hấp dẫn khách hàng Mức độ tham gia thị trường. .. mại hoạt động mua bán hàng hoá qua Sở Giao dịch hàng hoá Thị trường ngoại hối phái sinh Việt Nam 3.1 Quy mô giao dịch: Doanh số giao dịch ngoại hối phái sinh hàng ngày Việt nam khoảng 150 triệu