TỔNG LIÊN ĐOÀN LAO ĐỘNG VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT VÀ SỰ ĐIỀU CHỈNH QUY TẮC TAYLOR: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Người hướng dẫn: ThS BÙI ĐỨC NHÃ Người thực hiện: LÊ DUY KHÁNH NGÔ THÙY LINH Lớp: 110B0102 Khóa: ĐH15 THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 LỜI CẢM ƠN Trong suốt khoảng thời gian học tập trường Đại học Tôn Đức Thắng, chúng em cảm thấy thật may mắn nhận nhiều quan tâm, giúp đỡ từ thầy cô, bạn bè để trang bị cho thân kiến thức cần thiết tự tin chặng đường Bằng tất lòng, chúng em xin gửi lời tri ân đến ban Giám Hiệu, toàn thể quý thầy cô trường Đại học Tôn Đức Thắng tạo điều kiện thuận lợi giảng dạy tận tình cho chúng em năm qua Em xin gửi lời cảm ơn đến Quý thầy cô khoa Tài Chính – Ngân Hàng, người trao cho chúng em nhiều kiến thức chuyên ngành bổ ích lời khuyên thân tình, tất hành trang quý báu cho chúng em bước vào đời Đặc biệt, chúng em xin chân thành cảm ơn thầy giáo Bùi Đức Nhã, người tận tình hướng dẫn chúng em suốt trình thực khóa luận Cảm ơn Thầy bảo nhiệt tình động viên chúng em nhiều để hoàn thành tốt khóa luận Cảm ơn gia đình, bạn bè nhiều, người sát cánh, ủng hộ chúng em suốt năm qua Cuối cùng, chúng em xin kính chúc Quý thầy cô sức khỏe, thành công người đưa đò tuyệt vời Sinh viên thực Lê Duy Khánh Ngô Thùy Linh CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG Chúng xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng hướng dẫn khoa học Th.S Bùi Đức Nhã Các nội dung nghiên cứu, kết đề tài trung thực chưa công bố hình thức trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có trích dẫn thích nguồn gốc Nếu phát có gian lận xin hoàn toàn chịu trách nhiệm nội dung luận văn Trường đại học Tôn Đức Thắng không liên quan đến vi phạm tác quyền, quyền gây trình thực (nếu có) TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 07 năm 2015 Tác giả Lê Duy Khánh Ngô Thùy Linh PHIẾU GIAO NHIỆM VỤ MỨC HỌ VÀ TÊN NHIỆM VỤ MSSV ĐỘ XÁC HOÀN NHẬN THÀNH - Lấy liệu, xử lý liệu - Chạy mô hình hồi quy kiểm định liên kết Jonhansen - Kiểm định độ trễ Lê Duy Khánh B1100067 - Chạy mô hình hồi quy ARDL để ước lượng hiệu ứng truyền 100% dẫn lãi suất - Cơ sở lý thuyết - Phương pháp nghiên cứu - Kết luận -Lấy liệu - Chạy mô hình độ quy tính dừng ADF - Chạy mô hình hồi quy kiểm định liên kết Jonhansen Ngô Thùy Linh B1100078 - Chạy mô hình hồi quy ARDL ước lượng hiệu ứng dẫn truyền lãi suất - Giới thiệu - Kết nghiên cứu -Định dạng, trình bày 100% NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN PHẢN BIỆN TÓM TẮT Theo lý thuyết, quy luật sách tiền tệ làm phát sinh trạng thái cân xác định phản ứng đủ mạnh với lạm phát, GDP điều kiện kinh tế khác Để tránh tình trạng cân bất định, lãi suất danh nghĩa phải phản ứng đầy đủ với gia tăng lạm phát (hoặc GDP…), cụ thể lạm phát tăng thêm 1% lãi suất danh nghĩa nên tăng thêm 1% Điều nội dung Quy tắc Taylor Tuy nhiên, môi trường truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn, liệu việc áp dụng Quy tắc Taylor vào sách tiền tệ có đắn hay không? Sau tiến hành phân tích, nghiên cứu thuộc tính xác định trạng thái cân mô hình giá cứng nhắc, điều kiện truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ chậm trễ không hoàn toàn, nghiên cứu rút kết rằng: dài hạn truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn, Quy tắc Taylor không đủ mạnh mẽ để đảm bảo tính xác định trạng thái cân vĩ mô Bài nghiên cứu tiến hành phân tích thực nghiệm để ước lượng hiệu ứng truyền dẫn lãi suất Việt Nam giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2014 Kết thực nghiệm cho thấy, mức độ truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường Việt Nam vào khoảng từ 45% đến 55%, từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ vào khoảng 58% đến 71% MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH CHƯƠNG 1: LÝ THUYẾT VỀ QUY TẮC TAYLOR – TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 1.1 Khung lý thuyết 1.1.1 Quy tắc Taylor 1.1.2 Sự ảnh hưởng lãi suất lên trạng thái cân vĩ mô 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước 1.2.1 Các nghiên cứu ủng hộ thực hành Quy tắc Taylor 1.2.2 Các nghiên cứu phản ứng lãi suất bán lẻ thực tế 1.2.3 Các nghiên cứu điều chỉnh Quy tắc Taylor CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 Tổng quan mô hình áp dụng 2.2 Dữ liệu 2.3 Phương pháp định lượng 11 2.4 Tính đắn điều chỉnh Quy tắc Taylor 13 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 17 3.1 Kiểm định tính dừng chuỗi lãi suất 17 3.2 Kiểm định tính đồng liên kết 18 3.3 Kiểm định độ trễ tối ưu mô hình 19 3.4 Hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường 20 3.5 Hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ 22 3.6 Kết nghiên cứu: 23 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN 25 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC A PHỤ LỤC B PHỤ LỤC C PHỤ LỤC D LỜI MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài Trong kinh tế thị trường nay, sách tiền tệ công cụ sắc bén để quốc gia điều tiết trình cung ứng tiền, lãi suất, tín dụng…của Quốc gia Để phát huy tính hiệu sách tiền tệ, cần vận dụng quy tắc cách phù hợp, khéo léo Một quy tắc áp dụng khứ Quy tắc Taylor, nhiên với tình hình kinh tế đầy biến động đòi hỏi Quốc gia phải linh hoạt ứng biến với thay đổi việc áp dụng Quy tắc Taylor liệu có phù hợp với tình hình quốc gia nên vận dụng Quy tắc Taylor để phù hợp với tình hình riêng quốc gia Việt Nam - quốc gia phát triển, với tình hình kinh tế nhiều biến động thách thức, năm qua, bên cạnh thành công đạt được, điều hành sách tiền tệ NHNN tồn đáng kể Với điều chỉnh linh hoạt mục tiêu sách tiền tệ, NHNN kỳ vọng vừa đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng, vừa kiểm soát lạm phát, ổn định tiền tệ sử dụng sách tiền tệ công cụ bổ trợ ổn định ngân sách… Vậy để thực đắn sách tiền tệ Việt Nam vận dụng Quy tắc Taylor cho phù hợp? Do đó, nhóm thực nghiên cứu nhằm xem xét Quy tắc Taylor có đảm bảo tính ổn định (tính xác định) trạng thái cân mô hình giá cứng nhắc với điều kiện lãi suất bán lẻ điều chỉnh chậm chạp so với lãi suất sách truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn Bài nghiên cứu tiến hành nghiên cứu thực nghiệm, đo lường phân tích hiệu ứng truyền dẫn lãi suất, từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ Việt Nam, giai đoạn 2000 – 2014 Từ đó, xem xét Quy tắc Taylor nên điều chỉnh để đảm bảo tính xác định trạng thái cân điều kiện truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn Lãi suất tiền gửi Null Hypothesis: TIENGUI has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -0.551997 -2.578320 -1.942666 -1.615488 0.4768 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(TIENGUI) Method: Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:21 Sample (adjusted): 2000M07 2014M12 Included observations: 174 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TIENGUI(-1) D(TIENGUI(-1)) D(TIENGUI(-2)) D(TIENGUI(-3)) D(TIENGUI(-4)) D(TIENGUI(-5)) -0.002724 0.527317 -0.068294 0.213394 -0.136017 -0.193863 0.004936 0.075592 0.085174 0.084038 0.085510 0.075988 -0.551997 6.975818 -0.801824 2.539243 -1.590653 -2.551221 0.5817 0.0000 0.4238 0.0120 0.1136 0.0116 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.357421 0.338297 0.556129 51.95891 -141.7469 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat 0.007931 0.683666 1.698241 1.807173 1.980510 Lãi suất trái phiếu Null Hypothesis: TRAIPHIEU has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.419558 -2.586960 -1.943882 -1.614731 0.1444 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(TRAIPHIEU) Method: Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:22 Sample (adjusted): 2000M11 2014M08 Included observations: 106 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TRAIPHIEU(-1) D(TRAIPHIEU(-1)) D(TRAIPHIEU(-2)) D(TRAIPHIEU(-3)) D(TRAIPHIEU(-4)) D(TRAIPHIEU(-5)) D(TRAIPHIEU(-6)) D(TRAIPHIEU(-7)) D(TRAIPHIEU(-8)) D(TRAIPHIEU(-9)) -0.006018 0.447383 0.047345 -0.117776 -0.088983 0.041809 -0.216278 0.080952 -0.069008 0.075488 0.004240 0.099616 0.100216 0.073993 0.065101 0.052897 0.045335 0.041463 0.039640 0.040172 -1.419558 4.491062 0.472428 -1.591707 -1.366835 0.790378 -4.770701 1.952399 -1.740891 1.879127 0.1590 0.0000 0.6377 0.1147 0.1749 0.4313 0.0000 0.0538 0.0849 0.0633 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.396942 0.340406 0.232206 5.176265 9.618352 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat -0.018302 0.285913 0.007201 0.258469 1.898126 Lãi suất tái cấp vốn Null Hypothesis: TAICAPVON has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -0.814467 -2.578092 -1.942634 -1.615508 0.3619 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(TAICAPVON) Method: Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:23 Sample (adjusted): 2000M04 2014M12 Included observations: 177 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TAICAPVON(-1) D(TAICAPVON(-1)) D(TAICAPVON(-2)) -0.005762 0.165964 0.108513 0.007075 0.075306 0.075384 -0.814467 2.203863 1.439470 0.4165 0.0288 0.1518 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.047630 0.036683 0.732999 93.48810 -194.6612 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat 0.002825 0.746825 2.233460 2.287293 2.016524 Lãi suất tái chiết khấu Null Hypothesis: TAICHIETKHAU has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.073299 -2.578092 -1.942634 -1.615508 0.2555 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(TAICHIETKHAU) Method: Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:24 Sample (adjusted): 2000M04 2014M12 Included observations: 177 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TAICHIETKHAU(-1) -0.008778 0.008179 -1.073299 0.2846 D(TAICHIETKHAU(-1)) D(TAICHIETKHAU(-2)) 0.221536 0.109384 0.075200 0.075340 2.945954 1.451868 0.0037 0.1483 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.075747 0.065123 0.688145 82.39669 -183.4846 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat -0.001695 0.711710 2.107171 2.161004 1.994008 PHỤ LỤC B Kết kiểm định tính đồng liên kết Giữa lãi suất cho vay với lãi suất trái phiếu Date: 06/29/15 Time: 23:28 Sample (adjusted): 2000M06 2014M08 Included observations: 121 after adjustments Trend assumption: No deterministic trend Series: TRAIPHIEU CHOVAY Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.013864 0.003937 2.166627 0.477363 12.32090 4.129906 0.9369 0.5528 Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.013864 0.003937 1.689264 0.477363 11.22480 4.129906 0.9531 0.5528 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): TRAIPHIEU -0.956682 0.293587 CHOVAY 0.566001 -0.066397 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(TRAIPHIEU) D(CHOVAY) 0.023898 -0.021925 -0.020992 -0.010793 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -60.49307 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) TRAIPHIEU CHOVAY 1.000000 -0.591630 (0.08545) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(TRAIPHIEU) -0.022863 (0.03531) D(CHOVAY) 0.020975 (0.02283) Giữa lãi suất tiền gửi với trái phiếu Date: 06/29/15 Time: 23:32 Sample (adjusted): 2000M06 2014M08 Included observations: 121 after adjustments Trend assumption: No deterministic trend Series: TRAIPHIEU TIENGUI Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None At most Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 0.037548 0.000708 4.716522 0.085740 12.32090 4.129906 0.6076 0.8099 Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.037548 0.000708 4.630782 0.085740 11.22480 4.129906 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): TRAIPHIEU -0.826364 -0.191746 TIENGUI 0.675982 0.317889 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(TRAIPHIEU) D(TIENGUI) 0.041536 -0.034505 Cointegrating Equation(s): -0.008702 -0.003780 Log likelihood -47.89823 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) TRAIPHIEU TIENGUI 1.000000 -0.818019 (0.09081) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(TRAIPHIEU) -0.034324 (0.03036) D(TIENGUI) 0.028514 (0.01758) 0.5308 0.8099 Giữa lãi suất trái phiếu với lãi suất tái chiết khấu Date: 06/29/15 Time: 23:26 Sample (adjusted): 2000M06 2014M08 Included observations: 121 after adjustments Trend assumption: No deterministic trend Series: TRAIPHIEU TAICHIETKHAU Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None At most Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 0.073292 0.009573 10.37403 1.163939 12.32090 4.129906 0.1037 0.3271 0.05 Critical Value Prob.** 11.22480 4.129906 0.1107 0.3271 Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic None At most 0.073292 0.009573 9.210091 1.163939 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): TRAIPHIEU -0.699929 0.418253 TAICHIETKHAU 0.949510 -0.301326 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(TRAIPHIEU) D(TAICHIETKHAU) 0.070516 -0.059328 -0.032671 -0.019914 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -88.31257 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) TRAIPHIEU TAICHIETKHAU 1.000000 -1.356580 (0.10964) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(TRAIPHIEU) -0.049356 (0.02762) D(TAICHIETKHAU) 0.041526 (0.01939) Giữa lãi suất trái phiếu với lãi suất tái cấp vốn Date: 06/29/15 Time: 23:30 Sample (adjusted): 2000M06 2014M08 Included observations: 121 after adjustments Trend assumption: No deterministic trend Series: TRAIPHIEU TAICAPVON Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.051726 0.015048 8.261227 1.834640 12.32090 4.129906 0.2171 0.2066 Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.051726 0.015048 6.426587 1.834640 11.22480 4.129906 0.3037 0.2066 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): TRAIPHIEU -0.818978 0.322822 TAICAPVON 0.844190 -0.139665 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(TRAIPHIEU) D(TAICAPVON) 0.072586 -0.049914 Cointegrating Equation(s): -0.031676 -0.033506 Log likelihood -105.5475 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) TRAIPHIEU TAICAPVON 1.000000 -1.030785 (0.08874) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(TRAIPHIEU) -0.059447 (0.03127) D(TAICAPVON) 0.040878 (0.02684) PHỤ LỤC C Kiểm định độ trễ tối ưu mô hình Xác định độ trễ tối ưu biến TRAIPHIEU biến phụ thuộc  Tác động lãi suất tái chiết khấu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(TRAIPHIEU) TAICHIETKHAU(-1) Exogenous variables: C Date: 07/14/15 Time: 22:23 Sample: 2000M01 2014M12 Included observations: 113 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -174.8374 -19.19377 -12.40287 -4.514531 -2.887100 1.611631 8.450414 15.09551 18.56256 NA 303.0230 12.98084 14.79936 2.995625 8.121602 12.10404 11.52600* 5.890917 0.078403 0.005354 0.005097 0.004759 0.004965 0.004924 0.004686 0.004477* 0.004526 3.129866 0.445907 0.396511 0.327691 0.369683 0.360856 0.310612 0.263796* 0.273229 3.178138 0.590725* 0.637873 0.665597 0.804134 0.891852 0.938153 0.987882 1.093859 3.149454 0.504673 0.494453 0.464810* 0.545979 0.576329 0.565262 0.557623 0.606232 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion  Tác động lãi suất tái cấp vốn VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(TRAIPHIEU) TAICAPVON(-1) Exogenous variables: C Date: 07/14/15 Time: 22:25 Sample: 2000M01 2014M12 Included observations: 113 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -192.8886 NA 0.107916 3.449356 3.497628 3.468944 -31.37466 -25.42405 -16.80497 -13.84770 -8.974369 5.123470 8.254024 11.80997 314.4519 11.37461 16.17032 5.443470 8.797871 24.95193* 5.429987 6.041961 0.006643 0.006418 0.005915 0.006028 0.005939 0.004971* 0.005053 0.005101 0.661498 0.626974 0.545221 0.563676 0.548219 0.369496* 0.384885 0.392744 0.806315* 0.868336 0.883127 0.998127 1.079215 0.997037 1.108970 1.213374 0.720264 0.724916 0.682340 0.739972 0.763692 0.624146* 0.678711 0.725747 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Xác định độ trễ tối ưu biến TRAIPHIEU biến giải thích  Tác động đến lãi suất cho vay VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(CHOVAY) TRAIPHIEU(-1) Exogenous variables: C Date: 07/14/15 Time: 22:28 Sample: 2000M01 2014M12 Included observations: 115 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -176.5356 -23.93686 -21.89371 -17.62934 -14.06422 -6.675459 -5.294714 8.404930 11.74135 NA 297.2358 3.908628 8.009601 6.572224 13.36402 2.449322 23.82547* 5.686413 0.076475 0.005770 0.005970 0.005944 0.005991 0.005651 0.005919 0.005006* 0.005071 3.104967 0.520641 0.554673 0.550076 0.557639 0.498704 0.544256 0.375566* 0.387107 3.152705 0.663855* 0.793363 0.884241 0.987280 1.023821 1.164849 1.091636 1.198652 3.124343 0.578771* 0.651556 0.685712 0.732028 0.711846 0.796152 0.666215 0.716509 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion  Tác động đến lãi suất tiền gửi VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(TIENGUI) TRAIPHIEU(-1) Exogenous variables: C Date: 07/14/15 Time: 22:29 Sample: 2000M01 2014M12 Included observations: 115 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -168.3944 -17.00941 -12.55377 -6.162314 -4.297079 5.109702 6.441762 16.64849 19.31236 NA 294.8716 8.523828 12.00482 3.438521 17.01400 2.362958 17.75084* 4.540164 0.066379 0.005115 0.005075 0.004869 0.005055 0.004604 0.004826 0.004337* 0.004445 2.963380 0.400164 0.392239 0.350649 0.387775 0.293744 0.340143 0.232200* 0.255437 3.011118 0.543377* 0.630929 0.684815 0.817417 0.818862 0.960737 0.948269 1.066982 2.982757 0.458293* 0.489122 0.486285 0.562165 0.506887 0.592039 0.522849 0.584839 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion PHỤ LỤC D Kết hồi quy ước lượng hiệu ứng truyền dẫn lãi suất Việt Nam Từ lãi suất trái phiếu đến lãi suất cho vay Dependent Variable: D(CHOVAY) Method: Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:45 Sample (adjusted): 2000M02 2014M09 Included observations: 144 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TRAIPHIEU(-1) 0.582433 -0.106145 0.143340 0.021141 4.063285 -5.020711 0.0001 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.150756 0.144775 0.545190 42.20689 -115.9666 1.023311 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -0.100132 0.589532 1.638425 1.679672 25.20754 0.000002 Từ lãi suất trái phiếu đến lãi suất tiền gửi Dependent Variable: D(TIENGUI) Method: Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:46 Sample (adjusted): 2000M02 2014M09 Included observations: 144 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TRAIPHIEU(-1) 0.714333 -0.121009 0.149256 0.022014 4.785969 -5.496926 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.175455 0.169648 0.567688 45.76232 -121.7898 0.969529 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -0.063813 0.622987 1.719303 1.760550 30.21619 0.000000 Từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất trái phiếu Dependent Variable: D(TRAIPHIEU) Method: Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:40 Sample (adjusted): 2000M02 2014M08 Included observations: 137 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TAICHIETKHAU(-1) 0.453371 -0.106734 0.146575 0.026165 3.093102 -4.079288 0.0024 0.0001 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.109737 0.103142 0.634251 54.30697 -131.0096 1.820873 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -0.102190 0.669729 1.941746 1.984373 16.64059 0.000077 Từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất trái phiếu Dependent Variable: D(TRAIPHIEU) Method: Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:44 Sample (adjusted): 2000M02 2014M08 Included observations: 137 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TAICAPVON(-1) 0.547266 -0.099054 0.156442 0.022412 3.498207 -4.419730 0.0006 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.126406 0.119935 0.628285 53.29015 -129.7149 1.843235 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -0.102190 0.669729 1.922845 1.965472 19.53401 0.000020 [...]... tại thị trường châu Âu đã nghiên cứu hiệu ứng truyền dẫn lãi suất ở khu vực Châu Âu Trọng tâm là hiệu ứng truyền dẫn lãi suất từ lãi suất chính sách, đại diện bằng lãi suất qua đêm, đến lãi suất thị trường dài hạn, và từ đó truyền dẫn đến lãi suất bán lẻ ngân hàng Kết quả thực nghiệm dựa vào mô hình ECM và VECM hàm ý rằng hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường với kì hạn... truyền dẫn là không hoàn toàn hay không? - Trong một môi trường mà hiệu ứng truyền dẫn là không hoàn toàn, thì Quy tắc Taylor nên được điều chỉnh như thế nào? - Mức độ truyền dẫn lãi suất ở Việt Nam như thế nào? Hoàn toàn hay không hoàn toàn? 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.4.1 Ước lượng hiệu ứng truyền dẫn tại Việt Nam Bài nghiên cứu ước lượng hiệu ứng truyền dẫn lãi suất, từ lãi suất chính sách đến lãi suất. .. kết giữa các chuỗi lãi suất được nghiên cứu, độ trễ của các chuỗi lãi suất trong mô hình nghiên cứu và kết quả về độ lớn của hiệu ứng truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam và sự điều chỉnh Quy tắc Taylor để phù hợp với môi trường có hiệu ứng dẫn truyền không hoàn toàn Chương 4: Kết luận Tóm tắt các kết quả nghiên cứu, những hạn chế của bài nghiên cứu và đưa ra các đề xuất cho các nghiên cứu tiếp theo sẽ được... tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu này được thực hiện nhằm mục tiêu đo lường mức độ của hiệu ứng truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam Từ đó xem xét sự tác động đến Quy tắc Taylor trong điều kiện hiệu ứng truyền dẫn không hoàn toàn 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Với mục tiêu nghiên cứu trên, bài nghiên cứu được tiến hành dựa theo những câu hỏi nghiên cứu cụ thể sau đây: - Quy tắc Taylor có còn đúng đắn nếu hiệu ứng truyền. .. và Fuller năm 1984) Thứ hai, kiểm định tính đồng liên kết giữa các cặp lãi suất bán lẻ và lãi suất thị trường, lãi suất thị trường và lãi suất chính sách bằng kiểm định Johansen Thứ ba, kiểm định độ trễ của sự tác động lãi suất từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường, và từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ tại Việt Nam Thứ tư, ước lượng hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi. .. loại lãi suất bán lẻ tại Anh trong ngắn hạn và dài hạn Kết quả nghiên cứu cho thấy hiệu ứng truyền dẫn lãi suất tại Anh là không hoàn toàn trong ngắn hạn, nhưng hầu như là hoàn toàn trong dài hạn Sự điều chỉnh lãi suất bán lẻ phụ thuộc vào hiện tại; lãi suất bán lẻ cao hơn hay thấp hơn giá trị tương ứng trong dài hạn Bài nghiên cứu này cũng chỉ ra sự thay đổi có ý nghĩa của hiệu ứng truyền dẫn lãi suất. .. trên sự phân loại: các nghiên cứu ủng hộ và thực hành Quy tắc Taylor, các nghiên cứu về phản ứng của lãi suất bán lẻ trong thực tế; các nghiên cứu điều chỉnh Quy tắc Taylor 1.2.1 Các nghiên cứu ủng hộ và thực hành Quy tắc Taylor Judd, J.F Rudebus vào năm 1998 tại thị trường Mỹ đã nói lên mục tiêu thiết lập một mô hình đơn giản về mối quan hệ giữa hành vi của FED đối với sự phát triển kinh tế và chú... chính và hộ gia đình để xây dựng phương trình lãi suất Đồng thời sử dụng quy luật lãi suất mô tả chính sách tiền tệ để nghiên cứu sự điều chỉnh của Quy tắc Taylor 1.5 Bố cục bài nghiên cứu Bài nghiên cứu được trình bày như sau: Chương 1: Lý thuyết về Quy tắc Taylor và tổng quan các nghiên cứu trước đây Chương này đưa ra một số nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới, liên quan đến vấn đề áp dụng Quy tắc. .. đối với lãi suất thị trường có kì hạn dài hơn Hơn nữa, hiệu ứng truyền dẫn tức thì từ lãi suất thị trường đến lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi ngân hàng là vào khoảng 50%, ngược lại hiệu ứng truyền dẫn cuối cùng lại gần bằng 100% đối với lãi suất cho vay Kết quả cho một mẫu nghiên cứu nhỏ bắt đầu từ tháng 1/1999 cũng chỉ ra kết luận tương tự và thể hiện một sự truyền dẫn nhanh chóng hơn Sự khác... Thống kê lãi suất của Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam www.sbv.gov.vn Các chuỗi lãi suất được thu thập trong giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2014, bao gồm các lãi suất đại diện cho lãi suất chính sách, lãi suất thị trường và lãi suất bán lẻ Dữ liệu được thống kê vào cuối mỗi tháng, đơn vị: %/năm Lãi suất chính sách: Để đại diện cho lãi suất chính sách, bài nghiên cứu sử dụng hai loại lãi suất: lãi suất tái ... chúng em xin kính chúc Quý thầy cô sức khỏe, thành công người đưa đò tuyệt vời Sinh viên thực Lê Duy Khánh Ngô Thùy Linh CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG Chúng xin cam... phạm tác quyền, quyền gây trình thực (nếu có) TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 07 năm 2015 Tác giả Lê Duy Khánh Ngô Thùy Linh PHIẾU GIAO NHIỆM VỤ MỨC HỌ VÀ TÊN NHIỆM VỤ MSSV ĐỘ XÁC HOÀN NHẬN THÀNH -... Lấy liệu, xử lý liệu - Chạy mô hình hồi quy kiểm định liên kết Jonhansen - Kiểm định độ trễ Lê Duy Khánh B1100067 - Chạy mô hình hồi quy ARDL để ước lượng hiệu ứng truyền 100% dẫn lãi suất -