Đang tải... (xem toàn văn)
1. Cơ sở lý thuyết công cụ phái sinh trên thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm Công cụ phái sinh: Công cụ phái sinh là hợp đồng giữa người bán và người mua tại thời điểm hiện tại, cam kết rằng sẽ thực hiện giao dịch một loại tài sản tại một thòi điểm nhất định trong tương lai, loại tài sản cam kết trong hợp đồng được gọi là tài sản gốc hay tài sản cơ sở, và thời điểm giao hàng có thể là sau thời điểm ký hợp đồng một vài tuần hoặc thậm chí là 10 năm.Trong suốt thời gian kể từ sau khi kí kết hợp đồng đến thời điểm giao hàng, giá trị của hợp đồng sẽ thay đổi tùy thuộc vào biến động giá của tài sản cơ sở. Hay công cụ phái sinh được hiểu là những công cụ được phát hành trên cơ sở những công cụ tài chính đã có nhằm mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo ra lợi nhuận. Khái niệm tổng quát: Công cụ phái sinh được hiểu là những công cụ tài chính mà giá trị của nó phụ thuộc( hoặc bắt nguồn) từ các biến số khác( Tài sản cơ sở underlyring asset) Trong đó: những tài sản cơ sở là những tài sản gốc trong những hộp đồng phái sinh, những tài sản gốc này rất phong phú, có thể là: Tài sản thực: lúa mì, nước cam… Tài sản tài chính: trái phiếu, cổ phiếu, chỉ số
HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BÀI THẢO LUẬN Chủ đề: Các chiến lược sử dụng công cụ phái sinh đầu tư CK để hạn chế rủi ro, bảo vệ lợi nhuận đầu Giảng viên giảng dạy: Nguyễn Thị Phương Luyến Thành viên nhóm 5: Đào Diệu Linh; MSV: 15a4010689 Hà Thị Thu Hà; MSV: 15a4010607 Nguyễn Thị Tấm; MSV: 15a4010396 Phạm Thị Trà My; MSV: 15a4010304 Trần Thùy Linh; MSV: 15a4010709 Nguyễn Thị Ngọc; MSV: 15a4010331 Năm học: 2015-2016 Mục Lục Cơ sở lý thuyết công cụ phái sinh thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm Công cụ phái sinh: Công cụ phái sinh hợp đồng người bán người mua thời điểm tại, cam kết thực giao dịch loại tài sản thòi điểm định tương lai, loại tài sản cam kết hợp đồng gọi tài sản gốc hay tài sản sở, thời điểm giao hàng sau thời điểm ký hợp đồng vài tuần chí 10 năm.Trong suốt thời gian kể từ sau kí kết hợp đồng đến thời điểm giao hàng, giá trị hợp đồng thay đổi tùy thuộc vào biến động giá tài sản sở Hay công cụ phái sinh hiểu công cụ phát hành sở công cụ tài có nhằm mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Khái niệm tổng quát: Công cụ phái sinh hiểu công cụ tài mà giá trị phụ thuộc( bắt nguồn) từ biến số khác( Tài sản sở- underlyring asset) Trong đó: tài sản sở tài sản gốc hộp đồng phái sinh, tài sản gốc phong phú, là: - Tài sản thực: lúa mì, nước cam… Tài sản tài chính: trái phiếu, cổ phiếu, số… ( nguồn: slide Học viện ngân hàng) 1.2 Vai trò Công cụ phái sinh thị trường chứng khoán a) Vai trò công cụ phái sinh - Quản trị rủi ro: Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép nhũng người muốn làm giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận nó, nhà đầu Vì thị trường có hiệu phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, cần phải chấp nhận mọt mức rủi ro không phù hợp với thân Và mà họ sẵn sàng cung cấp nhiều vốn cho thị trường tài chính, điều tạo điều kiện cho kinh tế phát triển, phát huy khả huy động vốn giảm chi phí huy động vốn Bên cạnh đó, thị trường sản phẩm phái sinh công cụ hiệu cho hoạt động đầu Bởi người muốn phòng ngừa rủi ro phải tìm ngừi khác có nhu cầu đối lập hoàn toàn với mình, tức rủi ro người muốn phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Tại giao dịch thực hiện, mà thực tế rõ ràng bên có lợi tất yếu bên lại tránh khỏi thiệt hại Bởi nhà đầu tư có vị rủi ro khác nhau, khả chấp nhận rủi ro khác Tuy nhiên, có mong muốn giữ cho khoản đầu tư mức rủi ro chấp nhận Và họ gặp tiến hành chuyển giao rủi ro cho đối tác khác - Thông tin hiệu hình thành giá: Các thị trường kỳ hạn tương lai nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Đặc biệt thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Điều không bất bình thường, có nhiều hàng hóa giao dịch thị trường tương lai thị trường giao rộng lớn phân tán nên khó xác định giá giao chúng Ở đây, thường giá tương lai giao dịch sớm xác định giá giao Thêm thị trường giao sau giới thường nhộn nhịp nên thông tin cung cấp có tính tin cậy cao Những thông tin cung cấp thị trường phái sinh dù trực tiếp hay gián tiếp gớp phần hình thành giá giao thị trường tương lai cách có hiệu mà người tham gia thị trường chốt lại giới hạn chấp nhận - Các lợi hoạt động tính hiệu quả: Thứ nhất, chi phí giao dịch thấp Điều làm cho việc chyển hướng từ giao dịch giao sang phái sinh dễ dàng hấp dẫn Thứ hai, tính khoản cao hẳn so với thị trường giao Trước hết yêu cầu mức vốn để tham gia thị trường tương đối thấp Thêm tỷ suất sih lời rủi ro điều chình mức độ mong muốn Thứ ba, giao dịch bán khống thực dễ dàng Ngoài ra, nhà đầu tư tìm kiếm khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất Tất chủ thể tham gia thị trường tìm thấy khoản lợi nhuận ( nguồn: http://taichinhviet.com.vn ) b) Vai trò lơị ích chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh đóng vai trò to lớn thị trường chứng khoán, cũng thị trường tài chính Chứng khoán phái sinh chủ yếu đảm bảo sự ổn định cho thị trường chứng khoán với chức phòng ngừa rủi ro và tăng khả sinh lời cho nhà đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, việc sử dụng các chứng khoán phái sinh này cũng tạo sức ép từ phía các nhà đầu - Thứ nhất, vai trò chứng khoán phái sinh giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro: Khi nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán gốc cổ phiếu trái phiếu, họ mong muốn chứng khoán lên giá Vì họ thêm khoản lời từ chênh lệch giá Tuy nhiên, phần tài sản họ bị thiệt hại thị trường có biến động bất lơị làm giảm giá chứng khoán mà họ nắm giữ Đó rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, phải phòng ngừa giảm thiểu rủi ro Mỗi loại chứng khoán phái sinh có cách phòng ngừa rủi ro riêng cho trường hợp xảy rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, bảo vệ tài sản phần lợi nhuận nhà đầu tư Chẳng hạn, chứng quyền đảm bảo quyền lợi cho cổ đông thường hữu công ty phát hành công ty phát hành thêm cổ phiếu thường mới, điều xuất phát từ vấn đề nảy sinh phát hành thêm cổ phiếu thường làm pha loãng quyền sở hữu cổ đông hữu đồng thời chứng khoán thị trường thường bị giảm giá Hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn giúp cho nhà đầu tư tự bảo vệ lợi ích rước rủi ro giảm giá chứng khoán họ nắm giữ thị trường… Thứ hai, vai trò chứng khoán phái sinh công cụ đầu tư, sử dụng để thực đầu tư trực tiếp vào tài sản mà không cần mua nắm giữ thân tài sản Thứ ba, vai trò chứng khoán phái sinh giúp cho thị trường phản ứng nhanh với thông tin so với thị trường giao ngay, nhà đầu tư không tham gia giao dịch chứng khoán phái sinh dự báo tốt giá chứng khoán thị trường giao ngay, chức xác định giá chứng khoán phái sinh - Thứ tư, chứng khoán phái sinh được nhà đầu tư sử dụng để đầu cơ: Hoạt động đầu là hoạt động giao dịch mua bán hợp đồng của nhà đầu tư mà không sử dụng đến hàng hóa sở (chứng khoán gốc) Nhứng nhà đầu mua bán chứng khoán phái sinh nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu phải phân tích tình hình biến động, khả tăng trưởng phát triển của chứng khoán gốc thị trường tương lai Từ những nhận định đó nhà đầu đưa các quyết định mua hoặc bán chứng khoán phái sinh - Thứ năm, chứng khoán phái sinh giúp cho đầu tư hạn chế chênh lệch giá: Các cá nhân/ tổ chức tham gia mua bán đồng thời một/ nhiều loại chứng khoán phái sinh Mục đích của nhà đầu tư hạn chế chênh lệch giá là tận dụng sự chênh lệch giá giữa các chứng khoán phái sinh để thu về lợi nhuận phi rủi ro 1.3 Các công cụ phái sinh 1.3.1 Hợp đồng Quyền chọn/OPTION cổ phiếu: a) Khái niệm: Hợp đồng Quyền chọn thỏa thuận người Bán quyền chọn (người viết/writter) chuyển nhượng cho người Mua quyền chọn (người giữ quyền/holder) quyền, trách nhiệm, Mua hay Bán số lượng định hàng hóa với mức giá xác định, trước vào ngày thỏa thuận Người bán quyền chọn có trách nhiệm phải thực nghĩa vụ hợp đồng người mua quyền chọn định thực quyền chọn • • • • • Quyền chọn hợp đồng “phái sinh” – phái sinh từ giá hàng hóa quốc tế • Đây hợp đồng tài hai bên cho phép bên mua Quyền mua hợp đồng tương lai khoảng thời gian xác định theo mức giá xác định Quyền chọn có Phí trả trước (giống phí hợp đồng bảo hiểm) Quyền chọn hợp đồng “giấy” cho bạn lựa chọn mua bán vào ngày tương lai, không ràng buộc bạn phải làm Quyền chọn hợp đồng chuẩn hóa chuyển nhượng được, quy định: – Giá – Số lượng – Ngày giao hàng – Ngày toán Có loại quyền chọn quyền chọn mua quyền chọn bán b) Quyền chọn mua Quyền chọn mua loại hợp đồng người nắm giữ quyền chọn có quyền (nhưng không bị bắt buộc) mua loại tài sản (tài sản cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa đó) với giá định trước (strike price) thời gian định Trong giao dịch có hai phía: người mua quyền chọn mua, hay gọi người nắm giữ quyền chọn, người bán quyền chọn mua Người mua quyền chọn mua phải trả cho người bán quyền khoản phí giao dịch (option premium) Người nắm giữ quyền chọn mua (call option holder) định thực quyền thấy có lợi nhuận người bán quyền chọn mua có nghĩa vụ phải bán tài sản cho người nắm giữ quyền chọn mua Trong trường hợp cảm thấy lợi lý (giá thị trường giảm ) người nắm giữ quyền chọn không thực quyền (hủy hợp đồng) c) Quyền chọn bán Quyền chọn bán loại hợp đồng người nắm giữ quyền chọn có quyền (nhưng không bị bắt buộc) bán loại tài sản (tài sản cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa đó) với giá định trước thời gian định Trong giao dịch có hai phía: người mua quyền chọn bán, hay gọi người nắm giữ quyền chọn, người bán quyền chọn bán Người mua quyền chọn bán phải trả cho người bán quyền chọn bán khoản phí giao dịch Người nắm giữ quyền chọn bán (put option holder) định thực quyền thấy có lợi nhuận người bán quyền chọn bán có nghĩa vụ phải mua tài sản từ người nắm giữ quyền chọn bán Trong trường hợp cảm thấy lợi lý (giá thị trường tăng ) người nắm giữ quyền chọn không thực quyền (hủy hợp đồng) Tương ứng với vị mua bán: Vị Thế Người mua (Long= Buy) Người bán Quyền chọn mua Quyền chọn bán (Call Option) (Put Option) Người mua quyền chọn mua (LongNgười mua quyền chọn bán Call = Buy A Call) (Long Put = Buy A Put) Người bán quyền chọn mua (Short Người bán quyền chọn bán (Short = Sell) Call = Sell A Call) Người mua quyền chọn (Cả Call Option Put Option) Có quyền Phải trả phí Lợi nhuận không bị giới hạn Lỗ có giới hạn với mức phí trả (Short Put = Sell A Put) Người bán quyền chọn (Cả Call Option Put Option) Có nghĩa vụ Được nhận phí Lợi nhuận bị giới hạn mức phí nhận Lỗ không giới hạn Có kiểu hợp đồng quyền chọn thường gặp: kiểu Châu Âu kiểu Mỹ Kiểu Châu Âu cho phép thực quyền ngày đáo hạn Kiểu Mỹ ngược lại, có quyền thực quyền thời điểm trước ngày đáo hạn Nói đến Option phải nói đến contract/hợp đồng Một Contract = 100 shares Bất option-stock gồm đặc điểm nhau: Kiểu quyền chọn (Call option hay Put option) Tên tài sản sở (mã chứng khoán) Ngày đáo hạn (ngày hợp đồng kết thúc) Nhân tố ảnh hưởng đến giá trị quyền chọn Nhân tố quan trọng ảnh hưởng tới giá trị quyền chọn phần bù thời gian Đó giá trị nội khác tùy theo giá cổ phiếu sở tính biến động cổ phiếu Càng tới gần ngày đáo hạn quyền chọn, phần bù thời gian giảm xuống theo cấp số nhân Giá trị nội giá trị quyền chọn giá Khi giá cổ phiếu tăng, giá trị nội quyền chọn mua giá tăng lên tương ứng Giá trị nội giúp người nắm giữ quyền chọn cổ phiếu tăng tác động đòn bẩy so với việc nắm giữ cổ phiếu sở Cổ phiếu biến động mạnh, nhà đầu tư phải trả phần bù lớn để mua quyền chọn Khi đó, người bán quyền chọn có hội thu về cao họ bán quyền chọn đạt đỉnh Dựa tính chất trên, nhà đầu tư quyền chọn cổ phiếu sử dụng nhiều chiến lược khác dựa độ chấp nhận rủi ro lợi nhuận họ tìm kiếm Dù nhà đầu tư quyền chọn phải đối mặt với nguy toàn tiền đặt cọc họ phải trả để mua quyền chọn, họ đối mặt với rủi ro cổ phiếu sở biến động theo chiều hướng xấu Tuy nhiên, người bán quyền chọn phải chấp nhận rủi ro cao Ví dụ, bán quyền chọn mua không đảm bảo tài sản sở, bạn phải đối mặt với nguy thua lỗ không giới hạn giá cổ phiếu tăng cận Người bán quyền chọn phải giao cổ phiếu cho dù quyền chọn có thực hay không Có nhiều chiến lược khác cho phép nhà đầu tư quyền chọn sử dụng tổng hợp quyền chọn mua quyền chọn bán để tạo vị phù hợp với mục tiêu Những chiến lược sử dụng đến cổ phiếu sở 1.3.2 Hợp đồng tương lai a) Định nghĩa Hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai thỏa thuận hai bên tham gia việc mua bán tài sản thời điểm định tương lai với mức giá xác định trước ngày giao dịch b) Đặc điểm Hợp đồng tương lai (i) Chuẩn hóa: Hợp đồng tương lai công cụ niêm yết giao dịch sở giao dịch chứng khoán phái sinh Vì vậy, điều khoản hợp đồng chuẩn hóa điều khoản, giá trị, khối lượng tài sản sở,v.v Các tài sản sở cho hợp đồng chủ yếu cổ phiếu, trái phiếu, số, ngoại tệ, lãi suất, hàng hóa (ii) Được niêm yết: HĐTL niêm yết giao dịch thị trường tập trung (iii) Bù trừ ký quỹ: ký quỹ biện pháp bảo đảm việc thực nghĩa vụ mang tính bắt buộc theo hợp đồng bên mua bên bán hợp đồng toán HĐTL tính toán ký quỹ bù trừ thông qua Trung tâm toán bù trừ hạch toán theo giá thực tế hàng ngày (daily mark to market) Trung tâm toán bù trừ đứng người mua người bán HĐTL, đóng vai trò bên mua người bán bên bán với người mua Việc hạch toán theo giá thực tế Trung tâm toán bù trừ thực lần ngày cách hạch toán lãi (lỗ) vào tài khoản ký quỹ nhà đầu tư theo giá thực tế gọi ký quỹ bổ sung cần Nhờ rủi ro khả toán bên tham gia hợp đồng giảm thiểu tối đa (iv) Dễ dàng đóng vị thế: nhà đầu tư đóng vị lúc giao dịch HĐTL Nhà đầu tư nắm giữ vị mua (bán) HĐTL đóng vị cách tham gia vị bán (mua) giao dịch HĐTL tương tự Đặc điểm giúp người mua bán HĐTL có khả sử dụng vốn linh hoạt mà không chịu ràng buộc pháp lý chặt chẽ hợp đồng kỳ hạn (v) Đòn bẩy tài chính: Nhà đầu tư tham gia giao dịch HĐTL phải thực ký quỹ để đảm bảo nghĩa vụ toán hợp đồng đáo hạn Ký quỹ thường chiếm tỉ lệ nhỏ giá trị toàn HĐTL mà họ tham gia giao dịch Chính lẽ đó, HĐTL trở thành công cụ có mức độ đònbẩy cao mà lượng ký quỹ nhỏ giúp nhà đầu tư tham gia vào vị Hợp đồng tương lai với giá trị lớn nhiều lần Khi dự đoán nhà đầu tư biến động giá tài sản sở trở thành thực, nhà đầu tư kiếm lợi nhuận lớn hiệu ứng đòn bẩy từ vị hợp đồng tương lai mà nắm giữ c) Ưu điểm hợp đồng tương lai Phòng ngừa rủi ro Hợp đồng tương lai đem lại cho người muốn quản lý rủi ro biến động giá hội chuyển rủi ro sang cho người sẵn sàng chấp nhận rủi ro với hy vọng không ngừng gia tăng lợi nhuận – Quá trình chuyển rủi ro gọi phòng ngừa rủi ro Trên thực tế, việc phòng ngừa rủi ro thực cách bù trừ rủi ro giá hữu thị trường giao thông qua việc giữ vị trái ngược có giá trị tương đương thị trường hợp đồng tương lai Bằng cách này, người phòng ngừa rủi ro cố định mức giá mức lãi suất mà họ chấp nhận hạn chế, chí loại bỏ, thiệt hại biến động bất lợi giá gây Tính khoản cao Hợp đồng tương lai loại chứng khoán phái sinh niêm yết chuẩn hóa Căn vào điều khoản hợp đồng, người tham gia vào thị trường hợp đồng tương lai biết trước cách rõ ràng họ (hoặc sẽ) mua - bán gì, vào thời điểm tương lai giao dịch thực Với tính chất quán sản phẩm, nhà đầu tư tham gia vào thị trường mở đóng vị cần cách dễ dàng Điều làm cho thị trường hợp đồng tương lai có tính khoản cao, biến hợp đồng tương lai thành công cụ thuận lợi cho nhà đầu tư sử dụng vào mục đích khác Đòn bẩy tài Khi tham gia thị trường hợp đồng tương lai nhà đầu tư có khả thu khoản lợi nhuận ấn tượng với số tiền đầu tư ban đầu nhỏ (so với việc đầu tư thị trường tài sản sở) Một nhà đầu tư muốn mua hay bán hợp đồng tương lai cần đáp ứng yêu cầu ký quỹ với tính chất khoản cam kết tài đảm bảo thực hợp đồng Khi dự đoán nhà đầu tư biến động giá tài sản sở trở thành thực, nhà đầu tư kiếm lợi nhuận từ vị hợp đồng tương lai mà nắm giữ Do hiệu ứng đòn bẩy khoản tiền ký quỹ, mức sinh lời thị trường thường cao nhiều so với mức sinh lời thị trường tài sản sở d) Nhược điểm hợp đồng tương lai Phòng ngừa rủi ro làm giảm tiềm gia tăng lợi nhuận Khi sử dụng hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro cho vị tài sản sở, nhà đầu tư giảm thiệt hại hay thua lỗ xảy với vị sở giá thị trường diễn biến theo chiều hướng bất lợi Kết có nhờ đối lập vị tài sản sở vị hợp đồng tương lai mà nhà đầu tư nắm giữ đồng thời khiến cho lãi/lỗ phát sinh từ hai vị bù trừ (và triệt tiêu) lẫn Tuy nhiên, thị trường diễn biến theo xu hướng có lợi, nhà đầu tư sử dụng hợp đồng tương lai khả tận dụng biến động có lợi để gia tăng lợi nhuận hay thu nhập cho tượng bù trừ (lãi/lỗ) vị đối lập tiếp tục diễn Đây điểm hạn chế việc sử dụng hợp đồng tương lai phòng ngừa rủi ro Rủi ro hiệu ứng đòn bẩy Đòn bẩy tài đặc điểm bật tạo nên sức hấp dẫn cho hợp đồng tương lai nói riêng nhiều loại chứng khoán phái sinh nói chung Tuy nhiên, hiệu ứng đòn bẩy tạo số lợi nhuận ấn tượng thực tế dự báo (hay kỳ vọng) người sử dụng hợp đồng tương lai chiều hướng biến động giá tài sản sở trở thành thực Trong trường hợp thay đổi giá tài sản sở thị trường không với dự đoán làm cho giao dịch hợp đồng tương lai ban đầu, thua lỗ xảy tác động đòn bẩy, mức độ thua lỗ tính theo tỷ lệ phần trăm “số vốn đầu tư ban đầu” lớn nhiều (so với đầu tư thị trường giao ngay) Yêu cầu ký quỹ bổ sung Như ta biết chế toán hợp đồng tương lai toán hàng ngày, khoản lãi, lỗ phát sinh từ hợp đồng tương lai thực hóa hàng ngày phản ánh tài khoản ký quỹ nhà đầu tư Nhà đầu tư phải thực ký quỹ bổ sung số tiền tài khoản ký quỹ nhà đầu tư xuống thấp mức ký quỹ trì Điều đòi hỏi tham gia vào thị trường hợp đồng tương lai nhà đầu tư phải có chuẩn bị định lực tài chính, không thực ký quỹ bổ sung kịp thời có yêu cầu vị nhà đầu tư thị trường hợp đồng tương lai bị đóng lại, gây thua lỗ dẫn nhà đầu tư tới việc phá sản e) Tương lai cổ phiếu đơn Một tương lai cổ phiếu đơn (SSF) hợp đồng giao hàng, thường 100 cổ phiếu, vào ngày quy định tương lai Giá thị trường SSF xác định dựa giá cổ phiếu sở cộng với chi phí vận chuyển trừ cổ tức phải trả thời hạn hợp đồng Bằng cách gộp lãi suất vào giá hợp đồng, bạn biết trước chi phí vận chuyển Giao dịch tương lai cổ phiếu đơn cần lượng đặt cọc thấp so với giao dịch cổ phiếu sở nhà đầu tư thường phải sử dụng 20% lượng đặt cọc để mua hợp đồng tương lai của cổ phiếu đơn Lượng đặt cọc thấp giúp nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy mạnh so với giao dịch cổ phiếu Khối lượng giao dịch tương lai cổ phiếu đơn không bị giới hạn hay bị chi phối quy luật giá tăng áp dụng người bán khống Do giá tương lai cổ phiếu đơn thường theo sát giá cổ phiếu sở, chiến lược đầu tư sử dụng cổ phiếu áp dụng tương lai cổ phiếu đơn Sau số ví dụ cách nhà đầu tư sử dụng SSF: • • • • • Một cách rẻ tiền: mua cổ phiếu muốn giao cổ phần để thêm vào danh mục đầu tư Phòng vệ rủi ro với giá thấp cho vị mở cổ phiếu Phòng vệ vị mua khỏi biến động giá xu hướng giảm giá ngắn hạn cổ phiếu sở Thành lập cặp chiến lược mua bán giúp bạn tiếp cận tình hình thị trường bạn muốn khai thác Sử dụng tương lai cổ phiếu đơn phù hợp với ngành mục tiêu nhằm tiếp cận ngành kinh tế cụ thể Nhà đầu tư kinh doanh SSF phải nắm hợp đồng gây thua lỗ vượt mức đầu tư ban đầu Hơn nữa, không giống quyền chọn cổ phiều, nhiều tương lai cổ phiếu đơn không giao dịch rộng rãi, dẫn tới vấn tính khoản ( nguồn từ saga.vn) 1.3.3 Chứng quyền a) Khái niệm Chứng quyền loại chứng khoán cho phép người nắm giữ mua cổ phần công ty phát hành với giá xác định khoảng thời gian định Chứng quyền thường kèm với Trái phiếu cổ phần ưu đãi cho phép công ty phát hành phải trả lãi cổ tức thấp mức bình thường Thông thường loại chứng quyền tách riêng bán riêng không liên quan đến Trái phiếu cổ phần Khi phát hành, giá chứng quyền thường cao giá cổ phiếu sở Chứng quyền giống với hợp đồng quyền chọn mua (xem CALL OPTIONS), chứng quyền phát hành bảo đảm công ty, hợp đồng quyền chọn công cụ không phát hành công ty Thời gian hiệu lực chứng quyền kéo dài hàng năm hợp đồng quyền chọn tính theo tháng ( trích từ saga.vn) Có loại chứng quyền: • Chứng quyền truyền thống ( Traditional warrant): Chứng quyền truyền thống phát hành để kèm với Trái phiếu (còn gọi warrant-linked bond), đại diện cho quyền mua cổ phiếu tổ chức phát hành Trái phiếu Nói cách khác, công ty phát hành chứng quyền truyền thống công ty phát hành cổ phiếu Chứng quyền có tác dụng "chất xúc tác" để việc bán Trái phiếu trở nên dễ dàng hơn, làm giảm tỷ lệ lãi suất mà công ty bán Trái phiếu phải dành cho khách hàng • Chứng quyền trái phiếu kèm ( Naked Warrants): Được phát hành mà không cần phải có Trái phiếu kèm, giống chứng quyền truyền thống, naked warrants giao dịch Sở giao dịch Chứng khoán Loại chứng quyền thường phát hành ngân hàng hay công ty Chứng khoán • Chứng quyền phủ phát hành: Khi quan Nhà nước phát hành Séc mà lại khả trả tiền mặt (do thiếu tiền mặt), quan lại tương lai với mức lãi suất định, loại Séc gọi chứng quyền b) Đặc điểm chứng quyền • Chứng quyền phát hành làm tăng tính hấp dẫn cho chứng khoán khac thường cổ phiếu ưu đãi trái phiếu • Chứng quyền công cụ dài hạn chuyển nhượng • Giá xác định chứng quyền thườn cao giá thị trường (khoảng 15%) giá cố định tăng định kỳ • Các chứng quyền có thời hạn dài từ năm đến 10 năm, có chứng quyền có thời hạn vĩnh viễn Vị lực Tại thời điểm 2014, DPR công ty cao su tự nhiên có suất cao thứ (2,2 tấn/ha) sau TRC (2,36 tấn/ha) có diện tích khai thác đứng thứ (7.233 ha) sau PHR (hơn 10.000 ha) Hằng năm, công ty cung cấp thị trường khoảng 20.000 mủ sản phẩm loại để xuất bán lại nước Ngoài ra, công ty có khoảng 130 diện tích khu công nghiệp thuê hai công ty chuyên sản xuất nệm mang thương hiệu Đồng Phú sản phẩm Gỗ Đồng Phú giúp mang lại nguồn thu từ sản phẩm mủ gỗ cao su công ty Vườn công ty toạ lạc tỉnh Bình Phước tỉnh có thổ nhưỡng điều kiện khí hậu phù hợp cho trồng cao su, suất công ty trì tấn/ha vòng năm trở lại Thị trường tiêu thụ Thị trường tiêu thụ cao su tự nhiên số Việt Nam Trung Quốc (hơn 48% sản lượng), Malaysia (18% sản lượng), Ấn Độ (8,3% sản lượng) Tuy nhiên, DPR cho biết công ty không trực tiếp xuất sang Trung Quốc mà bán lại cho công ty nước công ty sau xuất sang nước theo hợp đồng ký với khách hàng Ngoài ra, DPR uỷ thác xuất thông qua Tập đoàn VRG số lượng tương đối Điều phù hợp với việc Việt Nam tiêu thụ nước khoảng 80-85% (sau xuất thông qua đầu mối xuất khẩu) xuất trực tiếp khoảng 15-20% So sánh với đối thủ cạnh tranh DPR có TTS cao thứ (chỉ sau TRC) số doanh nghiệp cao su tự nhiên niêm yết có cấu vườn trẻ trình XDCB vườn Campuchia Tỷ suất LN ròng DPR thấp so với trung bình ngành (chỉ cao PHR) tỷ suất LN lý vườn DT công ty khác cao Hệ số ROA ROE DPR thấp cao so với trung bình ngành DPR có TTS lớn EPS cao ngành Hệ số Nợ vay/VCSH DPR thấp trung bình ngành công ty hoàn thành trồng dự án Campuchia nên nhu cầu vay giảm dần Phân tích SWOT Điểm mạnh Giá bán trung bình cao ngành Cơ cấu vườn trẻ cho suất cao Được hỗ trợ chuyên môn hoạt động kinh doanh từ Tập đoàn Cao su Việt Nam (VRG) Tình hình tài lành mạnh Điểm yếu Giá bán phụ thuộc hoàn toàn vào biến động giá cao su giới Thanh khoản trung bình cổ phiếu thấp, khoảng 6.725 cổ phiếu/phiên Cơ hội Diện tích vườn Campuchia vào khai thác giúp gia tăng DT LN cho công ty Các quốc gia trồng cao su lớn giới cố gắng cắt giảm sản lượng nhằm hỗ trợ giá cao su Thách thức Diện tích trồng cao su Campuchia khoảng 6.300 nên cần lượng lớn nhân công cạo mủ Rủi so sâu bệnh hại, thời tiết xấu làm chết làm suất giảm Nguồn cung cao su vượt nhu cầu diện tích đưa vào khai thác 2.1.2 Phân tích hoạt động kinh doanh công ty 2011-2015 Doanh thu Trong bối cảnh dư thừa nguồn cung lực cầu yếu thị trường cao su giới nên giá cao su liên tục sụt giảm giai đoạn 2011-2014 Cụ thể, giá bán trung bình mủ cao su (RSS 3) giảm mạnh từ mức 5.000 USD/tấn năm 2011 xuống 1.500 USD/tấn 2014, tương đương mức giảm 70% DT DPR suy giảm liên tục (trung bình 20%/năm) từ 20112014 giá bán trung bình giai đoạn giảm mạnh từ mức 95 trđ/tấn xuống 46,2 trđ/tấn, tương đương mức giảm 51,3% Cơ cấu DT công ty tập trung giai đoạn với 70% đến từ mảng mủ cao su khai thác, mảng cao su chiếm khoảng 11%, mảng mủ cao su thu mua chiếm khoảng 12%, mảng đệm cao su có tỷ trọng tăng dần chiếm 4% năm 2014, hai mảng dịch vụ khu công nghiệp chiếm tỷ trọng không đáng kể DT công ty chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh sản xuất, hoạt động tài (chủ yếu lãi tiền gửi) chiếm 6-7% DT Trong năm 2014, DTT DPR đạt 939 tỷ đồng (-14,2% yoy), suy giảm DT chủ yếu giá bán trung bình công ty đạt 38,3 triệu đồng/tấn (-28% yoy) sản lượng tiêu thụ đạt 20.316 (+6,32% yoy) Trong đó, công ty đẩy mạnh mua tiêu thụ mủ thu mua bên với sản lượng 4.429 (+59% yoy) Lợi nhuận gộp Biên LN gộp DPR giảm từ 47% năm 2011 xuống 30% năm 2014 trì cao công ty ngành Trong cấu LN gộp công ty, mảng cao su khai thác có biên LN gộp giảm mạnh từ 52% xuống 26% chiếm khoảng 70% giá trị tổng LN gộp Mảng cao su thu mua mảng đệm cao su có biên LN gộp ổn định 1% 17% hai mảng chiếm giá trị không 2% tổng LN gộp Mảng cao su có biên LN gộp lớn với khoảng 85% chiếm 35% tổng LN gộp công ty Mảng dịch vụ khu công nghiệp có biên LN gộp khoảng 30% chiếm không đến 1% giá trị tổng LN gộp công ty Lợi nhuận Biên LN ròng DPR giảm dần qua năm từ mức 44% năm 2011 xuống 23% năm 2014 chủ yếu biên LN gộp giảm Các công ty ngành với DPR có biên LN ròng cao biên LN hoạt động kinh doanh nhờ khoản LN khác từ lý vườn Trong đó, DPR lại ghi nhận việc bán cao su vào DTT nên biên LN từ hoạt động kinh doanh DPR không chênh lệch so với biên LN ròng trì cao công ty đối thủ Hiệu HĐKD ROE DPR giảm mạnh từ mức 42% năm 2011 xuống 10% năm 2014 biên LNST vòng quay tổng tài sản giảm bất chấp đòn bẫy tài tăng Cụ thể, biên LNST DPR giảm mạnh từ mức 44% năm 2011 xuống 23% năm 2014 giá cao su liên tục sụt giảm làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh công ty Ngoài ra, vòng quay tổng tài sản giảm từ 0,76 lần xuống 0,28 lần phần lớn tài sản công ty vườn KTCB chưa tạo nhiều doanh thu góp phần làm cho ROE công ty suy giảm Cổ tức Các công ty cao su tự nhiên niêm yết trì tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông qua năm có DPR với mức chi trả năm 2014 25% (kế hoạch 30%), PHR (20%), TRC (25%), TNC (5%) HRC (25%) Năm 2015, DPR dự kiến chia cổ tức tiền tỷ lệ 25% mệnh giá tương đương với 100,3 tỷ đồng Số dư tiền tương đương tiền cuối T6.2015 DPR 754 tỷ đồng 132 tỷ đồng tiền gửi ngân hàng nên DPR hoàn toàn đủ khả chi trả khoản cổ tức Chỉ tiêu Tỷ lệ chi trả cổ tức mệnh giá Tỉ lệ chi trả cổ tức LNST 2011 50% 2012 40% 2013 35% 2014 25% KH 2015 25% 20,6% 40,5% 46,6% 79,2% 35% Tình hình tài công ty tháng đầu năm 2015 triển dự báo KQHDKD 2015 Điểm qua tình hình tài DPR 6T.2015 sau: (1) TSCĐ giảm 13% so với đầu năm công ty thực lý vườn 21,5 tỷ đồng khoản giảm khác 87 tỷ đồng; (2) Chi phí xây dựng dở dang đạt 1.316 tỷ đồng (+9,1% so với đầu năm) khoản tăng đầu tư vào vườn Campuchia (+30,2% so với đầu năm); (3) Đầu tư tài dài hạn giảm 46 tỷ đồng so với đầu năm chủ yếu khoản thoái vốn 43,4 tỷ đồng công ty TNHH Đầu tư hạ tầng VRG; (4) Vay nợ ngắn hạn giảm 6,1 tỷ đồng (tất nợ dài hạn đến hạn trả) so với mức 67,7 tỷ đồng lúc đầu năm 2015; (5) Trong kì, công ty thực chia cổ tức đợt năm 2014 với tỷ lệ 15% tiền mặt cho cổ đông (dự kiến mức chia cổ tức cho năm 2015 từ 20 - 25%) Dự báo KQKD năm 2015 DPR đạt 793,2 tỷ đồng DTT (-15,5% yoy, hoàn thành vượt 25,9% KH 2015) dựa trên: (1) Sản lượng tiêu thụ đạt 20.721 (+2% yoy, hoàn thành vượt 3,6% KH năm); (2) giá bán mủ trung bình dự báo giảm 4% đạt 37,2 tỷ đồng giá giới bị áp lực nguồn cung dồi Ngoài ra, dự báo LNST DPR đạt 228,5 tỷ đồng (+6,8% yoy) nhờ lợi nhuận từ lý vườn khoảng 20 tỷ đồng cho tháng cuối năm Năm 2014 năm cuối DPR xếp mảng cao su vào DTT ưu đãi từ cổ phần hoá Từ 2015 trở DPR phải ghi nhận DT chi phí từ bán cao su vào DT chi phí khác giống công ty khác ngành chịu mức thuế suất 22% so với 15% cách ghi nhận cũ Việc tác động làm giảm biên LN gộp DPR năm mảng cao su (có biên LN gộp khoảng 85%) đóng góp 35% vào tổng LN gộp công ty, đồng thời chi phí thuế TNDN tăng lên 2.1.3 Triển vọng ngành cao su Tổ chức Nghiên cứu Cao su Quốc tế (IRSG) dự báo dư thừa cao su toàn cầu giảm 46% năm 2015 Tuy nhiên, sản lượng vượt nhu cầu 202.000 tấn, giảm so với 371.000 năm 2014 650.000 so với năm 2013 Bên cạnh đó, giá dầu khó giảm sâu chưa thể tăng mạnh nên giá mủ cao su dự báo ổn định tăng giá nhẹ nửa cuối 2015 Kết thúc 6T.2015, ngành Cao su tự nhiên tiếp tục ghi nhận sụt giảm DT LN so với kì giá mủ bán mức thấp Điểm lạc quan ngành việc giá mủ cao su chạm đáy ngắn hạn Q4/2014 Theo thông tin từ hiệp hội nước sản xuất cao su (IRCo) sản lượng cao su sản xuất giảm 35.000 xuống 5.041 triệu 6T.2015 so với mức 5.076 triệu 6T.2014 Ngoài ra, giá bán thấp khiến nông dân không mặn mà cạo mủ cao su với nắng nóng khô hạn kéo dài tượng El Nino Đông Nam Á lý khiến sản lượng giảm Ngoài ra, sản lượng sản xuất cao su Ấn Độ dự báo giảm khoảng 12% -15% (thấp 20 năm qua) nhu cầu dự báo tăng 4% nên Ấn Độ nhiều khả phải tăng nhập cao su nước quốc gia nhập cao su đứng thứ giới sản xuất cao su xếp thứ giới Ngoài ra, nhu cầu ngành ô tô săm lốp xe Trung Quốc tăng nên việc tiêu thụ cao su tự nhiên tiếp tục tăng dự kiến đạt 6,8 triệu vào năm 2018 sau tăng 13,1% (4,8 triệu tấn) năm 2014 Trung Quốc vừa tuyên bố phá giá đồng Nhân dân tệ 4.55% khiến giá hàng hoá toàn cầu bị ảnh hưởng có cao su Tuy nhiên, dài hạn cho ngành cao su hưởng lợi Trung Quốc quốc gia nhập cao su số giới việc giảm giá Nhân dân tệ nhằm thúc đẩy xuất nước giúp làm gia tăng nhu cầu cao su tự nhiên Qua phân tích lựa chọn cổ phiếu DPR để đầu tư 2.2 Các chiến lược sử dụng công cụ phái sinh vào đầu tư chứng khoán nhằm mục đích đầu 2.2.1 Khái niệm đầu Đầu lĩnh vực tài việc mua, bán, nắm giữ, bán khống loại tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ, bất động sản, chứng khoán phái sinh nhằm thu lợi từ biến động giá mạnh chúng Vì hoạt động đầu áp dụng với loại tài sản tài biến động đầu kiểu kinh doanh có rủi ro cao Ngược lại với đầu việc mua nắm giữ tài sản tài để tăng thu nhập thông qua cổ tức lãi suất, hay gọi đầu tư ( nguồn: nhadauco.wordpress.com) 2.2.2 Các chiến lược sử dụng công cụ phái sinh giúp nhà đầu tư thực mục đích đầu Sử dụng số chiến lược kết hợp với quyền chọn cổ phiếu a) Chiến lược Bull spread( đầu chênh lệch giá lên) -Là chiến lược mà lợi nhuận đạt nhờ tăng giá cách vừa phải loại cổ phiếu liên quan đến quyền chọn mua gọi Bull call spread, liên quan đến quền chọn bán Bull put spread Nhà đầu tư thực chiến lược hy vọng giá tăng • Bull call spread( đầu chênh lệch giá lên quyền chọn mua) - Được tạo cách mua quyền chọn mua với giá trị thấp với giá trị thấp X1 bán quyền chọn mua với số lượng có giá thực X2 cao X1 với thời gian đáo hạn Vì phí quyền chọn mua giảm giá thực tăng nên phí quyền chọn bán nhỏ phí quyền chọn mua vào, nên chiến lược cần có đầu tư ban đầu -Có ba kiểu Bull call spread: +Mua Out of the money call option bán Further out of moneycall option +Mua In the money/ At the money bán In the money call option +Mua Further in the money call option bán In the money call option -Điểm hòa vốn chiến lược thu hồi từ chênh lệch giá chứng khoán đến ngày đáo hạn St giá thực mua call option mua X1 vừa bù đắp cho chi phí chiến lược( F1- F2) hay điểm hòa vốn giá thực call option mua X1 cộng với chi phí ban đầu chiến lược -Lợi nhuận tối đa đạt bị giới hạn phần chênh lệch hai mức giá ( X1- X2) trừ chi phí ban đầu chiến lược( F1-F2) giá cổ phiếu tăng cao mức giá thực call option bán -Lỗ tối đa chi phí ban đầu chiến lược( F1- F2) giá cổ phiếu thấp mức giá thực call option mua -Nhà đầu tư sử dụng chiến lược kỳ vọng giá tăng lên đến mức định gọi giá mục tiêu Vì vậy, nhà đầu tư sẵn sàng nhượng lại phần lợi nhuận tăng thêm giá có chiều hướng lên giá mục tiêu cách bán Call option với giá thực X2 cao X1 Đồng thời , việc làm nhằm hướng tới việc giảm chi phí call option mua từ F1 xuống ( F1- F2) - Như chiến lược Bull call option giới hạn tiềm giá cổ phiếu sở có chiều hướng lên rủi ro giá có chiều tiếp tục xuống nhà đầu tư -Tuy nhiên trước ngày đáo hạn mà giá cổ phiếu tăng kỳ vọng tăng mạnh vượt giới hạn thực Call option bán X2 nhà đầu tư thực tiếp bước sau: + Mua mức giá thực để trung hòa vị Call option bán, sau bán Call option với mức giá thực lớn + Hoặc đơn giản mua mức giá thực để trung hòa vi Call option bán, sau chờ đến kh Call option mua đáo hạn Bảng kết quả: Giá cổ phiếu St St≥ X2 X1< St< X2 St≤ X1 Thu hồi từ mua quyền chọn mua St ̶ X1 ̶ F1 St ̶ X1 ̶ F1 -F1 Thu hồi từ bán quyền chọn mua X2 ̶ St + F2 F2 F2 Lợi nhuận X2 ̶ X1 ̶ (F1 ̶ F2) St ̶ X1 ̶ (F1 ̶ F2) -( F1 ̶ F2) Khi lợi nhuận ta có phương trình điểm hòa vốn: St* ̶ X1 ̶ (F1 ̶ F2) hay St* ̶ X1= F1 ̶ F2 • Bull put spread( đầu chênh lệch giá lên quyền chọn bán) chọn bán với số lượng có giá thực X2 cao X1, ngày đáo hạn Vì phí quyền chọn tăng giá thực tăng nên phí quyền chọn bán lớn phí quyền chọn mua vào Như chiến lược có lãi từ đầu.- Là việc mua quyền chọn bán với giá thực thấp X1 bán quyền Bảng kết quả: Giá cổ phiếu St St≥ X2 X1< St< X2 St≤ X1 Thu hồi từ mua quyền chọn bán -F1 -F1 X1 ̶ St ̶ F1 Thu hồi từ bán quyền chọn bán F2 St ̶ X2 + F2 St ̶ X2 + F2 Lợi nhuận F2 ̶ F1 St ̶ X2+ (F1 ̶ F2) X1 ̶ X2+ (F2 ̶ F1) Khi lợi nhuận ta có phương trình điểm hòa vốn: St* ̶ X2 + (F1 ̶ F2) = hay X2 ̶ St* = F2 ̶ F1 b) Chiến lược Bear spread( đầu chênh lệch giá xuống) - Là chiến lược mà lợi nhuận kiếm nhờ vào giảm giá cách vừa phải loại tài sản sở liên quan đến quyền chọn mua gọi Bear call spread, liên qua đến quyền chọn bán gọi Bear put spread -> Nhà đầu tư thực chiến lược kỳ vọng giá giảm • Bear call spread: - Là việc mua số quyền chọn mua với giá thực X1đồng thời bán quyền chọn mua với khối lượng ngày đáo hạn với giá thực X2 thấp X1, dễ thấy chiến lược thu lợi nhuận ban đầu Bảng kết quả: Giá cổ phiếu St St≤ X2 X2< St< X1 St≥ X1 Thu hồi từ mua quyền chọn mua -F1 -F1 St ̶ X1 ̶ F1 Thu hồi từ bán quyền chọn mua F2 X2 ̶ St + F2 X2 ̶ St + F2 Lợi nhuận F2 ̶ F1 X2 ̶ X1+ (F2 ̶ F1) X2 ̶ X1+ (F2 ̶ F1) Khi lợi nhuận ta có phương trình điểm hòa vốn: F2 ̶ F1= St* ̶ X2 • Bear put spread: - Là việc mua số quyền chọn bán với giá thực X1, đồng thời bán quyền chọn bán với khối lượng ngày đáo hạn với giá thực X2 thấp X1 Bảng kết quả: Giá cổ phiếu St St≤ X2 X2< St< X1 St≥ X1 Thu hồi từ mua quyền chọn bán X1 ̶ St ̶ F1 X1 ̶ St ̶ F1 -F1 Thu hồi từ bán quyền chọn bán St ̶ X2+ F2 F2 F2 Lợi nhuận X1 ̶ X2 ̶ (F1 ̶ F2) X1 ̶ S1 + (F1 ̶ F2) F2 ̶ F1 Khi lợi nhuận ta có phương trình điểm hòa vốn: F1 ̶ F2= X1 ̶ St* c) VÍ DỤ: Giả sử nhà đầu tư mua 1000 cổ phiếu DPR với giá 32000 VNĐ vào ngày 5/8/2015 - - • Lợi nhuận : vi nhà đầu tư có lợi nhuận không giới hạn giá cổ phiếu tương lai cao giá thực hiện( 32000 VNĐ) Khi giá chứng khoán tăng thêm 1000VNĐ nhà đầu tư nhận lợi nhuận 1000000VNĐ Hòa vốn: giá cổ phiếu không thay đổi giá thực Lỗ: có rủi ro không giới hạn giá chứng khoán giảm giá thực giá chứng khoán Mỗi 1000VNĐ giảm giá trị chứng khoán làm hà đầu tư thiệt hại 1000000VNĐ Khi giá cổ phiếu có xu hướng tăng: Khi nhà đầu tư kì vọng giá cổ phiếu lên thời gian tới, họ thực chiến lược bull spread sau: - Mua hợp đồng quyền chọn mua: giá thực 32.000VNĐ, với phí quyền chọn 760VNĐ - Bán hợp đồng quyền chọn mua: giá thực 32.500VNĐ, với phí quyền chọn 610VNĐ ( Cả hai hợp đồng có khối lượng giao dịch thời gian dáo hạn nhau) Như vậy: - - Lợi nhuận: lợi nhuận nhà đầu tư nhận vào ngày đáo hạn giá cổ phiếu DPR cao mức giá thực bán quyền chọn mua 32.500VNĐ chênh lệch hai giá thực trừ chi phí bỏ ban đầu 350VNĐ[ = (32.500- 32.000) ̶ 150] Hòa vốn: chiến lược kinh doanh hòa vốn giá chứng khoán 32.150VNĐ Rủi ro lớn mà nhà đầu tư gặp phí bỏ ban đầu giá cổ phiếu DPR vào ngày đáo hạn thấp giá thực mua quyền chọn mua Sơ đồ kết chiến lược Bull spread sử dụng quyền chọn mua Bảng : Lãi lỗ tổng hợp từ thực Bull call spread Khả giá cổ phiếu 32,6 32,5 32,4 32,3 32,1 32 31.9 …… • Thu hồi từ mua quyền chọn mua( cổ phiếu) -0,16 -0,26 -0,36 -0,46 -0,66 -0,76 -0,76 …… Thu hồi từ bán quyền chọn mua( cổ phiếu) 0,51 0,61 0,61 0,61 0,61 0,61 0,61 … Khi giá cổ phiếu có xu hướng giảm: Lợi nhuận( cổ phiếu) Lợi nhuận từ 1000 cổ phiếu 0,35 0,35 0,25 0,15 -0,05 -0,15 -0,15 … 350 350 250 150 -50 -15 -15 … Sau một thời gian thị trường lên, nhà đầu tư dự đoán thị trường sẽ quay đầu và hiện giá cổ phiếu DPR ở mức 32000 VNĐ và nhà đầu tư tin rằng giá sẽ dao động khoảng 30000VNĐ Vì không muốn trả toàn bộ phí quyền chọn bán, nhà đầu tư quyết định áp dụng chiến lược bear spreads Mua một hợp đồng quyền chọn bán với giá thực hiện 31000 VNĐ, phí quyền chọn 610 VNĐ Bán một hợp đồng quyền chọn bán với giá thực hiện 30000 VNĐ, phí quyền chọn 220 VNĐ ( Cả hai hợp đồng có khối lượng giao dịch thời gian dáo hạn nhau) Như vậy: - - - Lợi nhuận: lợi nhuận lớn nhất nhà đầu tư có thể đạt được giá chứng khoán thấp hoặc bằng mức giá thực hiện bán quyền chọn bán 30000 VNĐ và bằng chênh lệch giữa hai giá thực hiện của hai quyền chọn trừ chi phí ban đầu bỏ là 610 VNĐ Lỗ: lỗ lớn nhất nhà đầu tư có thể phải gánh chịu là chi phí bỏ ban đầu 390 VNĐ giá cổ phiếu DPR vào ngày đáo hạn bằng hoặc cao giá thực hiện của mua quyền chọn bán Hòa vốn: điểm hòa vốn của nhà đầu tư là 30610 VNĐ (1) Kết quả mua quyền chọn bán (2) Kết quả bán quyền chọn bán (3) Kết quả của chiến lược Bảng: Lãi lỗ tổng hợp từ Bear putt spreads Giá cổ phiếu 32000 30150 29250 PayOff Long Put -1390 460 610 PayOff Short Put 780 -220 -220 PayOff -610 240 390 2.3 Áp dụng CCPS để hạn chế rủi ro bảo vệ lợi nhuận chứng khoán mua 2.3.1 Thực trạng sử dụng công cụ tài phái sinh phòng ngừa rủi ro bảo vệ lợi nhuận nhà đầu tư Các nghiệp vụ tài phái sinh sản phẩm tất yếu phát triển ngày sâu, rộng đa dạng thị trường tài Sự biến động khó lường giá hàng hoá, lãi suất, tỷ giá thị trường nguyên nhân gây rủi ro cho nhà đầu tư phi vụ mua, bán Để hạn chế thấp rủi ro thua lỗ xẩy ra, nghiệp vụ tài phái sinh hình thành Đến nay, thị trường tài quốc tế nghiệp vụ tài phái sinh phát triển mạnh với nghiệp vụ phái sinh đa dạng thị trường phái sinh đóng vai trò quan trọng hệ thống tài toàn cầu Sở dĩ phát triển thành công vậy, sử dụng nghiệp vụ đem lại lợi ích cho thành viên thị trường Trên thị trường phân thành loại thành viên: Người đầu tư, người đầu cơ, người lợi Sự dụng nghiệp vụ tài phái sinh mang lại lợi ích cho loại thành viên này: Người đầu tư phải đối diện với rủi ro biến động giá sản phẩm chính, họ phải sử dụng nghiệp vụ phái sinh để giảm thiểu loại bỏ rủi ro; người đầu lại muốn đánh biến động giá sản phẩm chính, họ dùng nghiệp vụ đòn bẩy đặc biệt; người lợi ( thực lợi nhuận mà rủi ro) cách sư dụng chênh lêch giá thị trường tài khác nhau, họ sử dụng hiệu nghiệp vụ phái sinh để hưởng chênh lệch giá Trên thị trường tài Việt nam, nghiệp vụ phái sinh bắt đầu xuất khoảng năm trước đến xuất nhiều loại công cụ phái sinh chuẩn không chuẩn thực hiện.Tuy nhiên, sở pháp lý các nghiệp vụ phái sinh mang tính thí điểm đơn lẻ, ngoại trừ giao dịch hoán đổi lãi suất có qui chế NHNN ( Quyết định sso 1133/2003/QĐ - NHNN, ngày 30/9/2003 ban hành kèm theo qui chế) Đồng thời số lượng giao dịch khoảng gần 15 hợp đồng hoán đổi lãi suất số hợp đồng phái sinh không chuẩn khác cho phép thực hiện( số có số giao dịch chưa phát sinh giao dịch) 2.3.2 Sử dụng công cụ phái sinh để hạn chế rủi ro bảo vệ lợi nhuận chứng khoán mua Như nói phần với thành viên tham gia thị trường việc sử dụng công cụ phái sinh lại nhằm mục đích khác quy chung mối tối đa hóa lợi nhuận Sử dụng công cụ phái sinh để hạn chế rủi ro xuất phát từ nhà đầu tư lo ngại rủi ro biến động giá từ sản phẩm Để thuận lợi cho việc nghiên cứu ta giả sử có nhà đầu tư mua 1000 cổ phiếu DPR công ty cổ phần Đồng Phú vào ngày 23/11/2015 với giá 30,5 ( đv 1000đ) Tuy nhiên, lo ngại giá cổ phiếu DPR sụt giảm tháng tới Nên nhà đầu tư sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro giá giảm sau: a Hợp đồng kỳ hạn Để phòng ngừa rủi ro giá giảm vòng tháng tới nhà đầu tư ký hợp đồng kỳ hạn bán 1000 cp DPR thị trường OTC : - Ngày 23/01/2016 - Giá thỏa thuận: 30 Ngày 23/11/2015 số tiền nhà đầu tư bỏ là: 1000 x 30 = 30 000 ( nghìn đồng) Giả sử vào ngày đáo hạn hợp đồng 23/01/2016 + Số tiền nhà đầu tư thu lại được: 1000 x 30 = 30 000 ( nghìn đồng) + Lỗ tối đa: 1000 x ( 30,5 – 30) = 500 ( nghìn đồng) - TH1: Giá cp DPR thị trường 29,5 < 30,5 giá mua ban đầu Lẽ phải bán thị trường với giá 29,5 nhờ có hợp đồng kỳ hạn nhà đầu tư lỗ khoản: 1000 x ( 30-29,5) = 500 ( nghìn đồng) - TH2: Giá cổ phiếu thị trường 31 > 30,5 giá mua ban đầu Giá thực hiện: 30 Nhà đầu tư lỗ khoản: 1000 x ( 31-30) = 1000 ( nghìn đồng) Kết luận: Hợp đồng kỳ hạn giúp nhà đầu tư giới hạn rủi ro cố định lợi nhuận nhận tương lai trường hợp giá cổ phiếu thị trường giảm liên tục b Hợp đồng quyền chọn Nhà đầu tư lo ngại giá cp giảm tương lai, để hạn chế rủi ro, bảo vệ lợi nhuận nhà đầu tư mua hợp đồng quyền chọn bán 1000 cp DPR với giá 30 phí quyền chọn 0,3 vào ngày 23/01/2016 thị trường OTC - Giá trị hợp đồng thời điểm mua: 1000 x 30,5 = 30500 ( nghìn đồng) - Lỗ tối đa nhà đầu tư là: 1000 x ( 30,5 – 30 + 0,3) = 800 ( nghìn đồng) Giả sử nhà đầu tư dự đoán giá giao thị trường ngày 23/01/2016 là: Khả giá giao Phí quyền chọn đơn vị giá trị 29 29,5 0,3 0,3 Thực hay không Thực Thực Tổng giá quyền chọn đv giá trị 29,7 29,7 Tổng giá trị 1000 cp Xác xuất xảy trường hợp 29.700 29.700 20% 50% 31 0,3 Không thực 30,7 30.700 30% Tổng giá trị lợi nhuận công ty có khả nhân được: 29.700 x 0,7 + 30.700 x 0,3 = 30 000 ( nghìn đồng) Nhận xét: - Sử dụng hợp đồng quyền chọn giải pháp phòng ngừa rủi ro giúp công ty vừa kiểm soát rủi ro giá giảm vừa giúp công ty tận dụng hội gia tăng lợi nhuận giá cổ phiếu tăng Hợp đồng quyền chọn giúp nhà đâu tư linh hoạt với thay đổi thị trường, nhiên nhược điểm phải bỏ phí mua quyền chọn, có thực hay không thực quyền chọn - Tư vấn lựa chọn: Hợp đồng quyền chọn giải pháp giới hạn rủi ro cho nhà đầu tư khả có thể chịu Nếu biến động giá cổ phiếu khó dự đoán nhà đầu tư nên lựa chọn hợp đồng quyền chọn [...]... nhuận Sử dụng công cụ phái sinh để hạn chế rủi ro xuất phát từ nhà đầu tư lo ngại rủi ro do biến động giá cả từ sản phẩm chính Để thuận lợi cho việc nghiên cứu ta giả sử có một nhà đầu tư mua 1000 cổ phiếu DPR của công ty cổ phần Đồng Phú vào ngày 23/11/2015 với giá 30,5 ( đv 1000đ) Tuy nhiên, do lo ngại giá cổ phiếu DPR có thể sụt giảm trong 2 tháng tới Nên nhà đầu tư sẽ sử dụng công cụ phái sinh. .. cổ phiếu DPR để đầu tư 2.2 Các chiến lược sử dụng công cụ phái sinh vào đầu tư chứng khoán nhằm mục đích đầu cơ 2.2.1 Khái niệm về đầu cơ Đầu cơ trong lĩnh vực tài chính là việc mua, bán, nắm giữ, bán khống các loại tài sản tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ, bất động sản, chứng khoán phái sinh nhằm thu lợi từ sự biến động giá mạnh của chúng Vì hoạt động đầu cơ áp dụng với các loại... đồng hoán đổi lãi suất và một số ít hợp đồng phái sinh không chuẩn khác đã được cho phép thực hiện( trong số đó có một số giao dịch đã chưa phát sinh giao dịch) 2.3.2 Sử dụng công cụ phái sinh để hạn chế rủi ro và bảo vệ lợi nhuận đối với chứng khoán đã mua Như đã nói ở phần trên với mỗi thành viên tham gia trên thị trường thì việc sử dụng công cụ phái sinh lại nhằm những mục đích khác nhau mặc dù... nên đầu cơ là một kiểu kinh doanh có rủi ro rất cao Ngược lại với đầu cơ là việc mua và nắm giữ các tài sản tài chính để tăng thu nhập thông qua cổ tức hoặc lãi suất, hay còn gọi là đầu tư ( nguồn: nhadauco.wordpress.com) 2.2.2 Các chiến lược sử dụng công cụ phái sinh giúp nhà đầu tư thực hiện mục đích đầu cơ Sử dụng một số chiến lược kết hợp với quyền chọn cổ phiếu a) Chiến lược Bull spread( đầu cơ... này được gọi là rủi ro đối tác Nhà đầu tư sử dụng một khoản đặt cọc để giao dịch hợp đồng chênh lệch Nếu giá trị của danh mục đầu tư hạ xuống dưới một mức tối thiểu, nhà đầu tư phải thực hiện yêu cầu tăng đặt cọc Lợi nhuận và thua lỗ của hợp đồng chênh lệch được ghi nhận khi nhà đầu tư đóng giao dịch Do hợp đồng chênh lệch có thể sử dụng đòn bẩy mạnh hơn, nhà đầu tư có thể thua lỗ rất nhanh một khi... bằng cách sư dụng chênh lêch giá giữa các thị trường tài chính khác nhau, họ đã sử dụng rất hiệu quả các nghiệp vụ phái sinh để hưởng chênh lệch giá Trên thị trường tài chính ở Việt nam, các nghiệp vụ phái sinh bắt đầu xuất hiện khoảng 5 năm trước đây và đến nay xuất hiện nhiều loại công cụ phái sinh chuẩn và không chuẩn đang được thực hiện.Tuy nhiên, cơ sở pháp lý các các nghiệp vụ phái sinh còn mang... trường có thể phân ra thành 3 loại thành viên: Người đầu tư, người đầu cơ, người cơ lợi Sự dụng nghiệp vụ tài chính phái sinh đều mang lại lợi ích cho 3 loại thành viên này: Người đầu tư phải đối diện với những rủi ro do biến động giá cả của các sản phẩm chính, họ phải sử dụng nghiệp vụ phái sinh để giảm thiểu hoặc loại bỏ rủi ro; đối với người đầu cơ lại muốn đánh cuộc trên những biến động giá cả... rủi ro thua lỗ có thể xẩy ra, các nghiệp vụ tài chính phái sinh đã được hình thành Đến nay, trên thị trường tài chính quốc tế nghiệp vụ tài chính phái sinh đã phát triển rất mạnh với các nghiệp vụ phái sinh rất đa dạng và thị trường phái sinh đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính toàn cầu Sở dĩ nó phát triển thành công như vậy, là do sử dụng nghiệp vụ này đem lại lợi ích cho các thành viên... hạn Gồm một giao dịch giao ngay và một giao dịch kỳ hạn 2 Thực trạng áp dụng công cụ phái sinh trong đầu tư vào cổ phiếu để hạn chế rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc đầu cơ 2.1 Phân tích khái quát về cổ phiếu DPR ( công ty cổ phần cao su Đồng Phú ) • Tổ chức Nghiên cứu Cao su Quốc tế (IRSG) dự báo dư thừa cao su toàn cầu có thể giảm 46% trong năm 2015 Tuy nhiên, sản lượng vẫn vượt nhu cầu 202.000 tấn, giảm... Thực trạng sử dụng công cụ tài chính phái sinh trong phòng ngừa rủi ro và bảo vệ lợi nhuận của nhà đầu tư Các nghiệp vụ tài chính phái sinh là sản phẩm tất yếu của sự phát triển ngày càng sâu, rộng và đa dạng của thị trường tài chính Sự biến động khó lường của giá cả hàng hoá, lãi suất, tỷ giá trên thị trường là những nguyên nhân gây ra rủi ro cho các nhà đầu tư trong các phi vụ mua, bán Để hạn chế ... tham gia thị trường việc sử dụng công cụ phái sinh lại nhằm mục đích khác quy chung mối tối đa hóa lợi nhuận Sử dụng công cụ phái sinh để hạn chế rủi ro xuất phát từ nhà đầu tư lo ngại rủi ro biến... Qua phân tích lựa chọn cổ phiếu DPR để đầu tư 2.2 Các chiến lược sử dụng công cụ phái sinh vào đầu tư chứng khoán nhằm mục đích đầu 2.2.1 Khái niệm đầu Đầu lĩnh vực tài việc mua, bán, nắm giữ,... thông qua cổ tức lãi suất, hay gọi đầu tư ( nguồn: nhadauco.wordpress.com) 2.2.2 Các chiến lược sử dụng công cụ phái sinh giúp nhà đầu tư thực mục đích đầu Sử dụng số chiến lược kết hợp với quyền