Môn Học: Lý thuyết Tài Chính- Tiền Tệ Đề tài số 4: LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Lớp: Quản trị 17B Mục lục: Phần Thị trường tài Cở sở hình thành thị trường tài Khái niệm Phân loại - Căn vào thời gian huy động vốn - Căn vào cách thức huy động vốn - Căn vào cấu tổ chức Phần Lý thuyết thị trường hiệu Cơ sở hình thành lý thuyết thị trường hiệu Khái niệm lý thuyết thị trường hiệu Ý nghĩa lý thuyết thị trường hiệu Các loại hình thị trường hiệu Vận dụng lý thuyết thị trường hiệu góc nhìn nhà đầu tư Một số tranh luận với lý thuyết thị trường hiệu Phần Thị trường tài Cơ sở hình thành thị trường tài Khi xã hội phát triển sản xuất hàng hóa phát triển chiều rộng chiều sâu, để đáp ứng nhu cầu ngày đa dạng phong phú người, trình tái sản xuất phát sinh hàng loạt dự án đòi hỏi khoản vốn đầu tư lớn Các doanh nghiệp thường không thỏa mãn với quy mô có có kế hoạch ứng dụng tiến khoa học kĩ thuật nhằm cải tạo mở rộng qui mô Nhà nước cần vốn thực công trình phát triển kinh tế- xã hội mà thân Ngân sách nhà nước không đủ khả đáp ứng Tất điều tạo nên nhu cầu lớn vốn đầu tư Bên cạnh đó, việc kinh tế phát triển sôi động đem lại nhiều hình thức sinh lời hấp dẫn cất kín đồng tiết kiệm két sắt, người ta muốn tìm biện pháp để tiền sinh sôi Đây nguồn tiền tạm thời nhàn rỗi từ doanh nghiệp, tổ chức từ tầng lớp dân cư Ngoài ra, với xu hướng quốc tế hóa thị trường, nguồn vốn nhàn rỗi từ nước tạo nên nguồn cung ứng vốn đầu tư tìm nơi dừng chân chúng Thực tế khách quan nêu đặt yêu cầu tạo điều kiện cho dòng chảy vốn gặp thông qua hàng loạt hình thức đầu tư thích hợp, cho thấy kinh tế thị trường không nơi gặp gỡ nguồn cung – cầu hàng hóa mà nơi diễn quan hệ điều tiết vốn tiền tệ giao lưu nguồn cung- cầu vốn Sự kết nối cung cầu vốn thực nhiều hình thức Hình thức đơn giản tồn lâu quan hệ vay mượn trực tiếp từ tầng lớp dân cư quan hệ tín dụng thương mại doanh nghiệp Song với hình thức này, qui mô vốn vận động không lớn phạm vi điều tiết vốn không rộng chủ yếu diễn sở quen biết tín nhiệm hai chủ thể quan hệ tín dụng Phát triển so với hình thức ban đầu, hình thức thứ hai đời nối kết cung cầu vốn đời phát triển tổ chức tài trung gian ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng, công ty tài Hoạt động tổ chức thật nhịp cầu giao lưu cung cầu vốn chúng vừa người vay vừa người cho vay Vai trò trung tâm ngân hàng qui mô hoạt động rộng chúng Tuy nhiên, góc nhìn nhà đầu tư việc gửi vốn vào ngân hàng để hưởng mức lãi suất cố định phù hợp với người muốn tìm chỗ ẩn náu an toàn vốn, thêm có hạn chế nhà đầu tư xác đồng vốn họ nằm lĩnh vực kinh tế, cụ thể nằm vốn kinh doanh công ty hay xí nghiệp Hình thức thứ ba phát triển mà chủ thể đại diện cho nhu cầu vốn đầu tư không muốn thông qua tổ chức tài trung gian mà họ chủ động tìm kiếm nguồn vốn đầu tư bổ sung cách phát hành chứng từ có giá Các chứng từ có giá thu hút quan tâm giới đầu tư đa dạng phong phú chủng loại, nhà đầu tư biệt xác đường đồng vốn mình, họ mua bán dễ dàng chứng từ có giá thị trường nên nhà đầu tư cảm thấy không bị bó buộc rủi may hạn hẹp Trên thực tế, thị trường giao dịch loại chứng từ có giá hình thành phát triển ngày mạnh mẽ mà người ta dùng thuật ngữ thị trường tài để nơi diễn hoạt động mua bán chứng từ có giá kinh tế Như vậy, đời phát triển loại chứng từ có giá trình giao lưu chuyển nhượng chúng kinh tế vừa có tác dụng giải nhu cầu vốn đầu tư cho chủ thể vay vốn vừa sở hình thành thị trường tài 2 Khái niệm thị trường tài Hiểu cách đơn giản thị trường tài nơi diễn hoạt động mua bán loại giấy có giá, nơi gặp gỡ nguồn cung cầu vốn, qua hình thành nên giá mua bán loại cổ phiếu, trái phiếu, kỳ phiếu, tín phiếu,…hình thành nên giá loại vốn đầu tư bao gồm: lãi suất vay, lãi suất cho vay, lãi suất ngắn hạn, trung hạn dài hạn Tuy nhiên, thị trường tài hoàn thiện sôi động cần kết hợp nhiều yếu tố, có yếu tố bản: - Đối tượng thị trường tài chính: bao gồm nguồn cung cầu vốn xã hội chủ thể kinh tế nhà nước, doanh nghiệp, tổ chức xã hội, tầng lớp dân cư - Công cụ tham gia thị trường tài chính: nguồn sống cho hoạt động thị trường bao gồm loại chứng từ có công trái nhà nước phát hành, chứng khoán doanh nghiệp phát hành, loại trái phiếu tổ chức tài phát hành, dạng kỳ phiếu, séc… - Chủ thể tham gia thị trường tài chính: pháp nhân hay thể nhân đại diện cho nguồn cung cầu vốn nhàn rỗi, chủ yếu ngân hàng thương mại, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư… đặc biệt công ty môi giới Phân loại thị trường tài Dựa nhiều tiêu thức phân loại nhìn thị trường tài theo cấu trúc sau: - Nếu vào thời gian vận động vốn, hay nói cách khác kỳ hạn toán chứng từ giao dịch thị trường, thị trường tài chia thành hai loại: thị trường tiền tệ thị trường vốn Trong đó, thị trường tiền tệ có thời gian luân chuyển vốn không năm, hình thức tài trợ vốn đặc trưng tài trợ gián tiếp thông qua hoạt động ngân hàng thương mại Ngoài ra, công cụ thị trường tiền tệ khoản vay hay chứng khoán đáo hạn vòng năm thường có độ an toàn tương đối cao Trong đó, thị trường vốn cung cấp khoản vay mang tính dài hạn, với hình thức tài trợ trực tiếp, chủ thể có nhu cầu chủ động phát hành chứng khoán thị trường để huy động, thời gian đáo hạn công cụ năm nên rủi ro cao công cụ thị trường tiền tệ - Nếu vào hình thức huy động vốn, thị trường tài chia làm loại: thị trường công cụ nợ thị trường vốn cổ phiếu Trên thị trường công cụ nợ, người cần vốn đứng tư người vay cam kết trả lãi, kỳ hạn toán hoàn trả nợ gốc phát hành công cụ nợ để huy động vốn Còn thị trường vốn cổ phiếu, người cần vốn thường doanh nghiệp, kêu gọi liên kết vốn từ nhà đầu tư tham gia với tư cách người đồng sở hữu chia sẻ thu nhập ròng tài sản doanh nghiệp - Nếu vào cấu tổ chức, thị trường tài phân làm hai loại thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp nơi mà chứng từ có giá phát hành bán cho người mua Trong đóm thị trường thứ cấp nơi mua bán chứng từ có giá lưu hành, đáp ứng nhu cầu chuyển nhượng vốn đầu tư, tạo nên tính khoản cho công cụ thị trường làm tăng sức hút công chúng tham gia thị trường Phần Lý thuyết thị trường hiệu Cở sở hình thành lý thuyết thị trường hiệu Lý thuyết thị trường hiệu phát triển từ lý thuyết dự tính hợp lý Đây lý thuyết đề xuất John Muth (27/12/1930- 23/10/2005), nhà kinh tế học người Mỹ Nội dung lý thuyết là: Dự tính không khác dự báo tối ưu (sự đoán tốt tương lai) cách sử dụng thông tin sẵn có Để hiểu xác lý thuyết này, ta xét trường hợp hay gặp đời sống chúng ta: lái xe làm Giả định người không lái xe làm cao điểm trung bình 30 phút cho chuyến Đôi 35 phút 25 phút, trung bình thời gian lại cao điểm 30 phút Tuy nhiên, làm cao điểm phải thêm 10 phút để đến chỗ làm việc Vậy làm cao điểm đoán tốt thời gian mà (thời gian tối ưu) 40 phút Giả định ngày hôm sau, điều kiện dự tính vậy, 45 phút để làm, ngày hôm sau lại có 35 phút, việc dự tính 40 phút làm có hợp lý? Nó hợp lý, dự tính hoàn toàn xác, việc không buộc phải hoàn toàn xác hợp lý- cần tốt điều kiện thông tin có sẵn Bởi vì, có số tính bất ngờ xảy thời gian lái xe, dự báo tối ưu không hoàn toàn xác Và điểm quan trọng dự tính hợp lý: dự tính hợp lý ngang với dự báo tối ưu sử dụng thông tin có sẵn, điều tiên đoán thể dự tính lúc hoàn toàn xác Bởi hai lý sau khiến dự tính hợp lý: - Người ta biết thông tin, họ lười để làm cho dự tính họ dự tính tốt - Người ta biết vài thông tin xác đáng sẵn sàng để sử dụng nên lấy trung bình, dự đoán tốt họ tương lai không Một cách phát biểu hình thức lý thuyết, giả sử ta có: X= biến số dự tính Xe= dự tính biến số Xof= dự báo tối ưu X cách sử dụng thông tin sẵn sàng để dùng Lý thuyết dự tính hợp lý sau: Xe= Xof Tức dự tính X dự báo tối ưu sử dụng thông tin sẵn sàng để dùng Lý thuyết dự tính hợp lý có ý nghĩa đơn giản không làm tốn Ai mong muốn dự tính xác, có thúc đẩy làm cho người ta cố gắng làm cho dự tính với dự báo tối ưu việc sử dụng thông tin sẵn sàng để sử dụng Việc cố gắng làm cho dự tính với dự báo tối ưu thấy mạnh mẽ thị trường tài Trên thị trường người dự tính tốt làm giàu nhanh Lý thuyết dự tính hợp lý áp dụng vào thị trường tài có tên khác lý thuyết thị trường hiệu Có hai hàm ý lý thuyết dự tính hợp lý đóng vai trò quan trọng việc phân tích tổng thể kinh tế - Nếu có thay đổi cách vận động biến số, cách mà dự tính biến số hính thành thay đổi theo - Những sai lầm dự báo dự tính trung bình không, dự báo sớm Lý thuyết thị trường hiệu Trong lý thuyết dự tính hợp lý nhà kinh tế tiền tệ phát triển, nhà kinh tế tài phát triển lý thuyết song song việc hình thành dự tính thị trường tài Nó đưa họ đến kết luận với nhà lý thuyết dự tính hợp lý: dự tính thị trường tài với dự báo tối ưu sử dụng thông tin sẵn có Các nhà kinh tế tài gọi lý thuyết họ lý thuyết thị trường vốn hiệu hay lý thuyết thị trường hiệu quả, thực tế lý thuyết họ áp dụng dự tính hợp lý vào việc định giá chứng khoán (ở chứng khoán hiểu không cổ phiếu mà bao gồm trái phiếu số tài sản tài khác) Lý thuyết thị trường hiệu phát triển giáo sư Eugene Fama University of Chicago Booth School of Business luận văn tiến sĩ đầu năm 1960s Nội dung lý thuyết thị trường hiệu là: giá chứng khoán thị trường tài phản ánh hoàn toàn thông tin sẵn sàng Ta xem cách hính thức lý thuyết sau: Trước tiên ta có tỷ lệ lợi tức việc giữ chứng khoán với số tiền vốn thu chứng khoán (sự thay đổi giá) cộng với khoản trả tiền mặt nào, chia cho giá ban đầu chứng khoán: RET= [Pt+1 - Pt + C]/ Pt (1) Trong đó: RET = tỷ lệ lợi tức chứng khoán nắm giữ từ thời điểm t đến thời điểm t + Pt+1 = giá chứng khoán thời điểm t + 1, cuối thời kỳ giữ chứng khoán C = tiền mặt chi trả (phiếu lợi tức hay cổ tức) thời kỳ từ t đến t + Bởi giá hành Pt tiền mặt chi trả C biết từ đầu, biến số việc xác định lợi tức chưa biết giá chứng khoán thời kỳ sau Pt+1 Ký hiệu dự tính giá chứng khoán vào cuối thời kỳ giữ chứng khoán Pt+1e lợi tức dự tính (RETe), là: RETe = [Pt+1e - Pt + C]/ Pt Lý thuyết thị trường hiệu cho dự tính giá tương lai với dự báo tối ưu giá sử dụng thông tin sẵn sàng có Nói cách khác, dự tính thị trường giá chứng khoán tương lai hợp lý, cho nên: Pt+1e = Pt+1of Dự tính lại hàm ý lợi tức dự tính chứng khoán với dự báo tối ưu lợi tức: RETe = RETof (2) Tuy nhiên, quan sát RETe Pt+1, tìm vài cách đo lường trị giá lợi tức dự tính RETe, phương trình có hàm ý cho việc giá chứng khoán thay đổi thị trường tài Bản thân giá chứng khoán thị trường chứng khoán vận hành theo quy luật cung cầu thị trường, tức lợi tức dự tính chứng khoán có xu hướng tiến tới lợi tức thăng bằng, tức lượng cầu cân lượng cung Điều có nghĩa là, lợi tức dự tính chứng khoán (RETe) lợi tức thăng (RET*), lợi tức thăng cân lượng cầu với lượng cung chứng khoán, ta có công thức: RETe = RET* (3) Kết hợp công thức (2) (3) ta có : RETof = RET* (4) phương trình cho biết: giá hành thị trường tài ấn định cho dự báo tối ưu lợi tức chứng khoán ứng dụng thông tin sẵn sàng, cân với lợi tức thăng chứng khoán Các nhà kinh tế tài phát biểu điều đơn giản hơn: giá chứng khoán phản ánh thông tin sẵn có thị trường hiệu Ý nghĩa lý thuyết thị trường hiệu Chúng ta xem ví dụ sau để thấy lý thuyết thị trường hiệu có ý nghĩa thực tế Giả định lợi tức thăng chứng khoán, chẳng hạn cổ phiếu thường Kinh Đô 10% năm giá hành (Pt) thấp dự báo tối ưu giá ngày mai (Pt+1of), dự báo tối ưu lợi tức hàng năm 50%, lợi tức lớn lợi tức thăng 10% Dựa vào đó, người ta đoán trước rằng, bình quân, lợi tức Kinh Đô cao khác thường Tình hình gọi thời lợi nhuận chưa khai thác, nói chung người ta lời nhiều cần kiếm đặc điểm chứng khoán Với việc RETof > RET*, nhà đầu tư thị trường chứng khoán mua nhiều cổ phiếu Kinh Đô hơn, việc cầu chứng khoán Kinh Đô tăng cao đẩy giá hành (Pt) chứng khoán Kinh Đô lên so với giá dự tính tương lai (Pt+1of), làm giảm thấp RETof Và giá chứng khoán Kinh Đô tăng lên đủ RETof = RET*, lúc điều kiện hiệu thị trường thỏa mãn, việc mua chứng khoán Kinh Đô dừng lại thời lợi nhuận chưa khai thác biến Giả sử, trường hợp khác, với chứng khoán Kinh Đô, lúc dự báo tối ưu lợi tức chứng khoán -5% lợi tức thăng 10%, RETof < RET*, việc đầu tư tồi nhà đầu tư thu lời Khi đó, nhà đầu tư phải bán chứng khoán Kinh Đô, làm nguồn cung chứng khoán thị trường tăng lên đẩy giá chứng khoán xuống so với giá dự tính tương lai RETof RET*, lúc điều kiện trường hữu hiệu lại thỏa mãn Điều thấy ví dụ tóm tắt sau: Nếu RETof > RET* Pt tăng đẩy RETof giảm Nếu RETof < RET* Pt giảm đẩy RETof tăng Vậy ý nghĩa lý thuyết thị trường hiệu là: thị trường hiệu quả, thời lợi nhuận không khai thác bị loại bỏ Thêm nữa, nhân tố quan trọng rút từ lập luận là: thị trường tài phải thông báo tốt chứng khoán có dự tính hợp lý giá chứng khoán để đưa giá chứng khoán đến điểm mà điều kiện thị trường hiệu đạt Lý thuyết thị trường hiệu có ý nghĩa không yêu cầu thị trường phải biết xảy chứng khoán Các loại hình thị trường hiệu Như vậy, thị trường vốn hiệu thị trường giá chứng khoán phản ánh đầy đủ, tức thời thông tin có thị trường Việc tăng hay giảm giá thị trường phản ứng với thông tin mà thông tin dự báo Dựa lý thuyết thị trường hiệu quả, nhà kinh tế tài phân chia ba phiên thị trường là: thị trường hiệu dạng yếu, thị trường hiệu dạng bán mạnh (dạng vừa), thị trường hiệu dạng mạnh Phiên dạng yếu thị trường (weak form) cho rằng: giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thông tin khứ (tức dựa vào thông tin khứ nhà đầu tư không thắng thị trường) Phiên dạng bán mạnh thị trường (semi- strong form) cho rằng: giá chứng khoán chịu tác động thông tin khứ thông tin vừa công bố Điều có nghĩa nhà đầu tư dựa vào thông tin khứ thông tin vừa công bố để mua rẻ bán đắt chứng khoán, hay nói cách khác nhà đầu tư kiếm lợi tức lơị tức thăng Bởi thông tin công bố, giá chứng khoán thay đổi phản ánh đầy đủ thông tin công khai Ví dụ, tin công ty dầu mỏ phát mỏ dầu có trữ lượng lớn khơi thông báo vào 10 sáng ngày hôm ngày thông tin phản ánh vào giá khiến cho đẩy lên mức thích hợp Cụ thể nữa, dẫn chứng sau cho thấy rõ dạng bán mạnh thị trường Tin tức đưa trang cafef.vn ngày 15/1/2015, “cổ phiếu BlackBerry tăng mạnh 10 năm sau tin đồn bán mình” có nội dung: vào ngày hôm qua 14/1/2015, giới công nghệ xôn xao thông tin Samsung thảo luận kế hoạch thâu tóm BlackBerry với giá 7,1 tỷ USD Cụ thể, theo thông tin ban đầu Reuters, hãng công nghệ Hàn Quốc chào mời mua lại BlackBerry với giá từ 13,35 – 15,49 USD/cổ phiếu, cao từ 38 – 60% so với giá cổ phiếu thị trường "dâu đen" Ngay lập tức, giá cổ phiếu BlackBerry tăng vượt bậc tới 30%, mức tăng mạnh vòng 10 năm trở lại Dưới diễn biến giá cổ phiếu BlackBerry vào ngày hôm qua, 14/1 sàn New York: Tuy vậy, đáng tiếc thỏa thuận cuối đưa BlackBerry lên tiếng phủ nhận Chính thế, cuối phiên giao dịch sàn New York vào ngày hôm qua, cổ phiếu BlackBerry lại “đổ nhào” tới 14% Điều cho thấy tin tức vụ mua bán đưa ra, phản ánh vào giá cổ phiếu Blackberry khiến cho cổ phiếu tăng hay giảm giá sau Phiên dạng mạnh thị trường (strong form) củng cố sức mạnh tính hiệu thị trường tài chính, giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thông tin khứ, tại, thông tin nội Cở sở đứng sau khẳng định là: có thông tin nội bộ, người biết thông tin nội mua bán chứng khoán, giá chứng khoán thay đổi, người kiếm lợi tức Vận dụng lý thuyết thị trường hiệu góc nhìn nhà đầu tư Từ thị trường chứng khoán đời, có nhiều nghiên cứu phương pháp đầu tư có lợi nhuận cao thị trường phân tích bản, phân tích kỹ thuật…hay mua sau giá tăng hai ngày, mua có tin xấu, bán có tin tốt…Tuy nhiên, kết nghiên cứu không thỏa mãn nhà đầu tư Những nghiên cứu nhiều thập kỉ qua đưa đến kết luận kiếm lợi tức cao thị trường chứng khoán lợi tức thăng bằng, hay nói cách khác hội có lợi nhuận không khai thác bị loại bỏ thị trường hiệu Chúng ta xem cụ thể vấn đề Nhiều nhà đầu tư thị trường chứng khoán muốn đầu tư hay nhiều chứng khoán thị trường thường nghe ngóng báo cáo nhà phân tích tài chính, để xem xét lựa chọn chứng khoán đầu tư Vậy báo cáo công bố nhà phân tích tài liệu có giúp nhà đầu tư thu lợi nhuận trung bình chúng có giá trị Câu trả lời “những báo cáo giá trị nhiều” Hàm ý lý thuyết thị trường hiệu báo cáo công bố nhà phân tích tài giá trị, kiến nghị họ công bố không giúp vượt qua thị trường nói chung Có nhiều công trình nghiên cứu làm sáng tỏ việc liệu nhà phân tích tài quỹ tương tế có thắng thị trường không? Một cách thử nghiệm lấy lời khuyến nghị mua bán từ nhóm nhà phân tích từ quỹ tương tế so sánh việc thực lựa chọn cổ phiếu với thị trường nói chung Đôi so sánh với nhóm cổ phiếu chọn đặt trang tài báo bàn quay trò chơi phi tiêu chọn cổ phiếu cách nem phi tiêu Kết nào? Các nhà phân tích có thắng không? Thực tế nhìn chung họ không thắng, bàn quay phi tiêu thị trường thắng, kể dùng báo cáo nhà phân tích tài thành công lần dự báo trước Trong trường hợp quỹ tương tế vậy, quỹ tương tế chia thành nhiều nhóm khác gồm quỹ có lợi nhuận cao hay thấp thời kì lựa chọn Khi thành chúng so sánh với thời kì tiếp theo, quỹ làm tốt thời kì thứ không thắng thị trường thời kì thứ hai Kết luận rút từ điều là: việc phân tích tài quỹ tương tế thành công khứ không thành công tương lai Tất nhiên có nhà đầu tư kiếm lợi nhuận cao thị trường thành công thị trường cổ phiếu nhiều năm Thực chơi có kẻ thắng, người thua Một người thường xuyên đoán khứ, đảm bảo tương lai Vậy thông tin mách sốt dẻo thị trường sao, liệu có giúp bạn có mức lợi nhuận với cổ phiếu bạn đầu tư cao bình thường? Giả sử người môi giới bạn gọi điện báo cho bạn tin nóng hổi công ty thủy sản tôm Minh Phú vừa khỏi danh sách kiện chống bán phá giá sản phẩm tôm đông lạnh vào thị trường Mỹ, hưởng mức thuế chống bán phá giá thấp Giá cổ phiếu chắn tăng lên Liệu bạn có nghe lời khuyên mua cổ phiếu Minh Phú không? Theo thuyết thị trường hiệu quả, bạn nên hoài nghi tin Nếu thị trường cổ phiếu có hiệu quả, định giá cổ phiếu Minh Phú cho lợi tức dự tính cổ phiếu lợi tức dự tính thăng Tin mách nóng giá trị đặc biệt khả cho phép bạn thu lợi tức cao bất thường Vậy thông tin thông tin sao, cho bạn lợi tất người khác thị trường Nếu người khác thị trường có tin trước bạn, câu trả lời “không” Ngay thông tin đường phố, thời lợi nhuận chưa khai thác mà thông tin đem lại nhanh chóng bị loại bỏ Giá cổ phiếu phản ánh thông tin bạn có lợi tức thăng Mặt khác, bạn người biết thông tin ấy, nhiều có lợi cho bạn hỉ lúc đó, bạn người gặp may, mà nhìn chung việc thu lợi tức cao không bình thường bị loại bỏ thông qua việc mua cổ phiếu Minh Phú nhà đầu tư khác Giá cổ phiếu có theo bước ngẫu nhiên hay không? Thuật ngữ bước ngẫu nhiên nói chuyển động biến số mà dự đoán thay đổi tương lai (là ngẫu nhiên), giá trị biến số tăng giảm Một hàm ý thuyết thị trường hiệu giá cổ phiếu phải theo gần sát bước ngẫu nhiên, tức giá thị trường lên xuống thất thường dự kiến trước bước ngẫu nhiên khoảng thời gian Các nghiên cứu số giá chứng khoán toàn thị trường cổ phiếu cho thấy đồ thị diễn biến giống đồ thị kết tung ngẫu nhiên đồng xu Giả thuyết thị trường hiệu giải thích có tình trạng thông tin phản ánh giá cả, đồng thời thông tin có tính không dự đoán trước được, diễn biến giá Có phải giá cổ phiếu tăng lên có tin tức tốt hay không? Nếu bạn theo dõi thị trường cổ phiếu, bạn thấy tượng lúng túng sau Khi tin tốt cổ phiếu thông báo (chẳng hạn, báo cáo thu nhập đặc biệt tốt), giá cổ phiểu thường không tăng Dẫn chứng sau minh chứng điều này, trang vtv.vn viết ngày 4/4/2014 có “cổ phiếu tốt giá không tăng” cho biết Tổng công ty Xây lắp Dầu khí- mã chứng khoán PVX thông báo báo cáo kiểm toán hợp 2013 Doanh thu hàng loạt yếu tố thay đổi khiến PVX giảm thua lỗ 400 tỷ đồng Thông thường, tin khiến giá cổ phiếu tăng mạnh Tuy nhiên phiên giao dịch sau công bố tin, giá cổ phiếu PVX giảm Hay viết trang cafef.vn ngày 2/5/2015 có nội dung cổ phiếu thị trường chứng khoán Mỹ giảm dù nhiều doanh nghiệp công bố lợi nhuận tốt dự đoán Trung bình lợi nhuận 160 công ty công bố kết kinh doanh tuần cao 10% so với dự đoán Thuyết thị trường hiệu vận động bước ngẫu nhiên giá cổ phiếu giải thích hiên tượng Bởi thay đổi giá cổ phiếu dự đoán trước thông tin công bố thị trường dự tính, giá cổ phiếu đứng yên Việc tuyên bố thông tin lại dẫn đến việc giá cổ phiếu thay đổi, có trường hợp thông tin xấu đưa giá cổ phiếu tăng Ta có minh chứng cụ thể sau Trong viết “Chứng khoán Mỹ thăng hoa dù giá dầu chạm đáy năm” đăng trang web giavang.net, xin trích đoạn sau: “Các vụ mua bán & sáp nhập diễn tấp nập khiến phố Wall giao dịch sôi động theo Ngoài ra, việc đồng USD thoái lui khỏi mức đỉnh gần mối lo lắng lịch trình nâng lãi suất Fed dần lắng dịu khiến số chứng khoán Mỹ tăng ấn tượng phiên giao dịch đầu tuần 16/3 Cụ thể, số S&P 500 tăng 27,79 điểm (tương ứng 1,35%) lên 2081,19 điểm Đây phiên bứt phá mạnh S&P 500 kể từ ngày 03/02 xét theo tỷ lệ phần trăm, với 9/10 lĩnh vực tăng giá Trong đó, lĩnh vực y tế tăng mạnh với 2,2% nhờ số thương vụ M&A, nhóm cổ phiếu tiện ích, lĩnh vực hưởng lợi môi trường lãi suất thấp, tăng 1,7% Đáng lưu ý là, nhóm cổ phiếu lượng lên 1,4% dù giá dầu WTI Mỹ giảm 96 xu xuống 43.88 USD/thùng chạm mức thấp kể từ tháng 3/2009 Cùng chiều, số Dow Jones bổ sung 228,11 điểm (tương ứng 1,29%) lên 17977,42 điểm số Nasdaq tiến 57,75 điểm (tương ứng 1,19%) lên 4929,51 điểm Như vậy, ta thấy kể giá dầu chạm đáy kể từ tháng 3/2009 nhóm cổ phiếu lượng tăng, điều cho thấy giá chứng khoán không dự đoán được, không phụ thuộc thông tin đưa Còn như, việc tin tốt đưa lại khiến giá cổ phiếu thay đổi thay đổi dự đoán Bởi vì, việc dự đoán thay đổi loại bỏ thị trường hiệu cho nên, giá cổ phiếu đáp lại lời công bố thông tin lời tuyên bố tức là, chưa dự tính Điều thấy dẫn chứng sau Trên trang vietstock.vn viết ngày 24/4/2015 có tiêu đề “doanh thu quý Mircosoft vượt kỳ vọng phố Wall” có nội dung sau: Tập đoàn Microsoft hôm qua, 23/4 công bố doanh thu lợi nhuận quý tài thứ cao mong đợi Phố Wall, nhờ doanh số bán hàng phần cứng dịch vụ điện toán đám mây giúp bù đắp sụt giảm kinh doanh hệ điều hành Windows cốt lõi Doanh số điện thoại thông minh Nokia Lumia tăng 18% so với kì năm trước mức 8,6 triệu đơn vị, quý tài thứ hai mức 10,5 triệu doanh số vượt tỷ đô la, giảm 16% so với kỳ năm trước Doanh thu phận máy tính bảng Surface tăng 44%, mức 713 triệu USD, so với năm trước nhờ doanh số bán hàng Surface Pro tăng Nhìn chung, thiết bị phận tiêu dùng Microsoft tăng 8% so với năm trước đạt mức tỷ USD Theo Microsoft, doanh thu liên quan đến thương mại điện toán đám mây họ quý vừa qua tăng gấp đôi, trì mức 6,3 tỷ USD/năm Tổng doanh thu Microsoft tăng 6%, mức 21,7 tỷ USD, vượt qua dự báo trung bình phố Wall mức 21,1 tỷ USD Cổ phiếu Microsoft tăng 3,1% , mức 44,7 USD sau mở cửa giao dịch Hay “lạc quan sp cổ phiếu Apple lập kỷ lục” trang infornet.vn với nội dung: Kết thúc phiên giao dịch hôm qua (19/8/2014), cổ phiếu Apple vượt qua mức giá cao kỷ lục lập từ năm 2012 Nhà đầu tư cho sản phẩm iPhone có hình lớn đồng hồ thông minh giúp doanh thu Apple tăng vọt Vài tháng gần đây, cổ phiếu Apple liên tục tăng giá nhờ kết kinh doanh tốt, kỳ vọng lớn sản phẩm đợt chia tách cổ phiếu hoàn thành vào tháng vừa qua Với cổ phiếu Apple tách thành cổ phiếu, số lượng cổ phiếu tăng lên giá giảm xuống đáng kể, giúp Apple tiếp cận với nhiều nhà đầu tư Các nhà đầu tư hưởng lợi giá cổ phiếu tăng 30% kể từ cuối tháng – Apple công bố kế hoạch chia cổ tức Cổ phiếu Apple tăng 1,4%, lên 100,53 USD – vượt qua mức cao kỷ lục 100,30 USD (tức 702,10 USD chưa tách cổ phiếu) lập hôm 19/12/2012 Kể từ đầu năm đến nay, cổ phiếu tăng 25% Như vậy, giá cổ phiếu Apple thay đổi tin sản phẩm thu thành công (mặc dù sản phẩm Apple đến ngày 9/9/2014 đưa thị trường) chưa dự tính nhà đầu tư Nếu tuyên bố dự tính đáp lại giá cổ phiếu Đôi giá cổ phiếu giảm xuống tin tức tốt loan báo Điều tưởng lạ thường lại hoàn toàn phù hợp với vận động thị trường hiệu Mặc dù tin tức loan báo tốt, không tốt thị trường dự tính Ví dụ, lợi tức Minh Phú tăng 15%, thị trường dự tính tiến tới tăng 20%, thông tin nằm thông báo lợi giá cổ phiếu sụt xuống Việc phân tích kỹ thuật có đáng bỏ công không? Một kỹ thuật phổ biến dùng dể dự đoán giá cổ phiếu nghiên cứu liệu giá cổ phiếu qua tìm kiếm khuôn mẫu xu hướng chu kỳ đặn giá cổ phiếu Tùy thuộc vào khuôn mẫu xuất hiện, quy tắc mua bán cổ phiếu vào lúc lập nên Phương pháp dự báo gọi “phân tích kỹ thuật” trước nhiều người giới tài nghe theo Giờ người nghe theo 10 phát triển lý thuyết thị trường hiệu Dữ liệu giá cổ phiếu qua dự đoán thay đổi giá cổ phiếu tuân theo bước ngẫu nhiên Do đó, phân tích kỹ thuật dựa liệu để dự báo thành công việc dự báo thay đổi giá cổ phiếu Vậy nhà đầu tư nên hành động nào? Khi tham gia vào thị trường chứng khoán, mong muốn có lợi nhuận, thành công thị trường Chính vậy, nhà đầu tư sử dụng nhiều biện pháp để có lợi nhuận tốt Chúng ta biết nhà đầu tư sử dụng phương pháp như: lời tư vấn nhà phân tích, phân tích kỹ thuật, thông tin từ người môi giới…tất điều sử dụng thông tin công bố thông tin công khai, giúp nhà đầu tư vượt qua thị trường Thật vậy, nhà đầu tư mà thông tin tốt người tham gia khác thị trường mong đợi thắng thị trường Vậy nhà đầu tư nên làm gì? Thuyết thị trường hiệu đưa đến kết luận nhà đầu tư cá nhân không cố gắng cho khôn thị trường cách liên tục mua bán chứng khoán Kết hành động nhà đầu tư làm cho người môi giới giàu lên cách trả khoản phí hoa hồng môi giới lớn Hành động đắn mà nhà đầu tư nên làm thị trường theo đuổi chiến lược “mua giữ”, tức nên giữ cổ phiếu mua khoảng thời gian dài, tránh việc mua bán lại liên tục thị trường (do với thị trường hiệu thời lợi nhuận chưa khai thác loại bỏ) Điều này, bình quân đưa lại lợi tức nhau, lợi nhuận ròng nhà đầu tư cao tốn phí hoa hồng Hoặc họ nên đầu tư vào cổ phiếu số ví dụ S&P 500 hay NASDAQ (đối với nhà đầu tư quốc tế) VN- INDEX HOSE (với nhà đầu tư Việt Nam), năm 2014 số VN- INDEX tăng 8,5% số VN Allshare số HOSE tăng 9,46% Việc đầu tư thường thông qua quỹ tương hỗ thị trường Nhà đầu tư cần lưu ý không nên mua quỹ có phí quản lý cao phải trả phí hoa hồng cho môi giới Nhà đầu tư nên mua quỹ tương hỗ phí hoa hồng (gọi trái khoán miễn hoa hồng), quỹ có chi phí quản lý thấp Nhà đầu tư giảm rủi ro đến mức tối thiểu cách đa dạng hóa danh mục chứng khoán Sẽ tốt cho nhà đầu tư theo đuổi chiến lược mua giữ danh mục chứng khoán đa dạng, hay chứng khoán đa dạng quỹ tương hỗ Đây cách tối ưu để nhà đầu tư kiếm lợi nhuận bền vững thị trường Lợi nhuận mà nhà đầu tư kiếm thị trường phụ thuộc vào mức độ chịu đựng rủi ro Có nhà đầu tư có mức chịu đựng mức rủi ro lớn để kiếm lợi nhuận siêu ngạch thị trường, nhà đầu tư thường có khuynh hướng đầu tư vào quỹ đầu Những nhà đầu tư khác có mức chịu đựng rủi ro thấp hơn, họ thường đầu tư vào quỹ tương hỗ để đầu tư vào quỹ số nói Thực tế so mức sinh lời cho nhà đầu tư dài hạn quỹ tương hỗ đem lại lợi tức bền vững cho nhà đầu tư Phần trích viết “làn sóng quỹ đầu mới” tạp chí Nhịp Cầu Đầu Tư số 430, ngày 4/5/2015 có nội dung: “theo số liệu Bloomberg, tính trung bình, quỹ đầu tạo mức sinh lời 4,6%/ năm từ đầu năm 2012 đến hết năm 2014 Con số thấp nhiều so với mức sinh lời 18%/ năm số S&P 500 kỳ” 11 Chúng ta thấy rõ điều qua nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffet, người kiếm hàng tỷ đô la thị trường Ông không chạy theo xu đầu tư theo sóng, mà lựa chọn hình thức đầu tư giá trị, nắm giữ cổ phiếu công ty tốt mà giá trị định giá giá thành, giữ cổ phiếu thời gian dài, mua lúc rẻ bán lúc đắt Với ông, triết lý là: bạn nên tham lam người khác sợ hãi sợ hãi người khác tham lam Trong viết ông tờ NewYork Times vào tháng 10/2008 khủng hoảng tài lên đến đỉnh điểm, ông có lời khuyên tất mà nước Mỹ cần giữ bình tĩnh, xin trích lược đoạn sau: “Hãy nhìn lại lịch sử chút: thời kỳ Đại suy thoái, số Dow Jones chạm đáy 41 điểm vào ngày 8/7/1932 Tuy nhiên, sức khỏe kinh tế Mỹ tiếp tục suy yếu hồi phục sau Franklin D Roosevelt nhậm chức vào tháng 3/1933 Đến thời điểm này, thị trường tăng tới 30% Một ví dụ khác, nhớ lại ngày đầu Chiến tranh giới thứ hai, Mỹ phải đối mặt với điều tồi tệ châu Âu Thái Bình Dương Thị trường chạm đáy vào tháng 4/1942, sớm so với thời điểm tình lật ngược Gần hơn, vào đầu năm 1980, thời điểm vàng để mua vào cổ phiếu lạm phát cao chót vót kinh tế đứng bên bờ vực thẳm Nói cách khác, tin xấu người bạn tốt nhà đầu tư hội để bạn mua phần tương lai với giá hời” Trong suốt kỷ 20, nước Mỹ phải trải qua hai chiến tranh giới xung đột vũ trang đắt đỏ vô nghĩa Mỹ qua Đại suy thoái, cú sốc giá dầu, đại dịch cúm, kiện Tổng thống từ chức hay thời kỳ thị trường tài hoảng loạn Tuy nhiên, cuối Dow Jones tăng từ 66 lên 11.497 điểm Sau Buffett viết báo (tháng 10/2008), số Dow Jones, S&P 500 Nasdaq giảm thêm 20% Tuy nhiên, tất số quay trở lại mức kỷ lục Một số tranh luận với thuyết thị trường hiệu Có số điểm mà nhà kinh tế tài chưa thống với lý thuyết thị trường hiệu Thứ nhất, nhà phân tích cho biết lập luận lý thuyết thị trường hiệu (EMH) có tác dụng thị trường hiệu dạng yếu dạng bán mạnh, thông tin khứ phản ánh vào giá chứng khoán, nhà đầu tư không hy vọng có lợi nhuận lợi nhuận thăng thị trường Nhưng lý thuyết EMH cần phải xem xét lại thị trường hiệu dạng mạnh, thực tế số nhà đầu tư lý họ có thông tin nội gián họ trước kiếm lợi nhuận khủng thị trường hay giảm khoản lỗ so với nhà đầu tư khác, hay nói cách khác giá chứng khoán chưa thể phản ánh thông tin nội gián, chưa điều chỉnh Trên trang vietstock.vn viết ngày 23/4/2015 với tiêu đề “warren buffett bán tháo cổ phần trước Tesco lỗ lịch sử” có nội dung: “hôm thứ (22/4), Tesco thông báo khoản lỗ 6,4 tỷ bảng Anh (gần 9,6 tỷ USD) năm tài khóa 2014 số lượng người mua sắm sụt giảm sau hàng loạt sai phạm tập đoàn Kết trái với kỳ năm ngoái Tesco lãi 2, tỷ bảng Anh Theo số liệu từ Factset, công ty nhà đầu tư Buffett, Berkshire Hathaway cắt giảm cổ phần chuỗi siêu thị tới 75% tháng vừa qua ”, Buffett cắt giảm số cổ phiếu mà nắm giữ Tesco trước gần tháng, trước có thông tin khoản lỗ lịch sử Tập đoàn này, điều giảm khoản thua lỗ ông đầu tư vào công ty Việc ông 12 có thông tin nôi gián vụ hay không chưa rõ rõ ràng thuyết EMH chưa hoàn toàn xác thị trường hiệu dạng mạnh Thứ hai, thị trường chứng khoán Mỹ từ ngày 15 tháng 10 năm 1987 đến ngày thứ Hai đen 19 tháng 10 năm 1987, giá chứng khoán sụt giảm tới 22% vòng ngày, giảm liên tục ngày sau Nhiều nguyên cứu cho thấy kiện hữu hình tạo chênh lệch đến 30% giá trị cổ phiếu, thuyết EMH không giải thích tượng Bởi vì, giá chứng khoán giảm người bán tháo chứng khoán thị trường khiến giá chứng khoán giảm nguồn cung tăng, theo lý dự báo tối ưu lợi tức chứng khoán tăng đến mức lợi tức cân trình bán chứng khoán phải dừng lại, nhà đầu tư tiếp tục bán dừng lại có can thiệp từ Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ Thứ ba, giả thuyết thị trường hiệu tỏ với cổ phiếu riêng rẽ không với toàn thị trường Thị trường chứng khoán dài hạn có biến động tự đảo ngược rõ rệt mà nhiều nhà kinh tế cho kết tâm lý chung hầu hết người tham gia thị trường Nhận thấy có nhiều người mua vào loại chứng khoán đó, nhà đầu tư đổ xô mua chứng khoán Theo lý thuyết EMH, điều khiến giá hành chứng khoán tăng làm giảm dự báo lợi tức sử dụng thông tin sẵn có chứng khoán, điều khiến trình mua chứng khoán dừng lại Nhưng thực tế việc đua mua chứng khoán tạo nên sốt thị trường khiến cho giá ngày leo thang thay giảm xuống Những hành vi bất hợp lý nhân tố khiến cho thuyết EMH bị sai lệch Điều thường thấy thị trường chứng khoán quy mô nhỏ, nơi thường tồn đội lái hướng thị trường Trong viết TS Alan Phan trang gocnhinalan.com, với tiêu đề “tôi chưa có ý định trở lại chứng khoán Việt” ông cho thị trường chứng khoán Việt Nam có quy mô nhỏ, thông tin thị trường chưa xác, vào thời điểm cuối kỳ qũy cần báo cáo nên họ thường xúm vào để đẩy cổ phiếu lên thị trường tồn đội lái mua vào hay bán số lượng cổ phiếu lớn để làm giá thị trường, khiến cổ phiếu không phản ánh giá trị thực Có lẽ với thị trường kiểu thuyết EMH chưa phản ánh nhiều tác dụng Những hạn chế thuyết thị trường hiệu thúc đẩy nghiên cứu dẫn đến đời lý thuyết kinh tế học hành vi nói chung tài học hành vi nói riêng Phần Trích dẫn Bài viết có sử dụng thông tin tài liệu sau: 13 Tài liệu: Tiền, Ngân hàng, Thị trường tài Tác giả Frederic S Mishkin, thuộc Columbia University Phần: Lý thuyết dự tính hợp lý thị trường vốn hữu hiệu Tài liệu: Nhập môn Tài Chính- Tiền Tệ Tác giả PGS TS Sử Đình Thành- PGS TS Vũ Thị Minh Hằng Khoa Tài nhà nước, trường ĐH Kinh Tế TP HCM Nhà xuất Lao Động Xã Hội – 2008 Phần: Thị trường tài Các trang web: Cafef.vn: Cổ phiếu BlackBerry tăng mạnh 10 năm tin đồn ‘bán mình’, http://cafebiz.vn/xu-huong-cong-nghe/co-phieu-blackberry-tang-manh-nhat-trong-10-nam-vi-tin-don-banminh-20150115152738909.chn Bài Buffett nhìn vào thị trường chứng khoán nào, http://cafef.vn/tai-chinh-quoc-te/buffett-nhinvao-thi-truong-chung-khoan-nhu-the-nao-20150424170051914.chn Vietstock.vn: Doanh thu quý Microsoft vượt kỳ vọng Phố Wall, http://vietstock.vn/2015/04/doanh-thu-quy-cua-microsoft-vuot-qua-ky-vong-cua-pho-wall-773-417489.htm Giavang.net, Chứng khoán Mỹ thăng hoa dù giá dầu chạm đáy năm, http://www.giavang.net/chungkhoan-my-thang-hoa-du-gia-dau-cham-day-6-nam/ Vtv.vn, cổ phiếu tốt lại không tăng giá, http://vtv.vn/chung-khoan/vi-sao-co-phieu-co-thong-tintot-lai-khong-tang-gia 134455.htm Infonet.vn, Lạc quan sản phẩm cổ phiếu Apple lập kỷ lục, http://infonet.vn/lac-quan-ve-sanpham-moi-co-phieu-apple-lap-ky-luc-post141761.info Vietfin.net, giả thuyết thị trường hiệu quả, http://www.vietfin.net/efficient-market-hypothesis-emh-giathiet-thi-truong-hieu-qua/ Thesaigontimes.vn, đầu tư giả thuyết hiệu thị trường, http://www.thesaigontimes.vn/124265/%C3%90au-tu-va-gia-thuyet-hieu-qua-thi-truong.html Nhipcaudautu.vn, viết “làn sóng quỹ đầu mới”, http://nhipcaudautu.vn/tai-chinh/thi-truong-quocte/lan-song-quy-dau-co-moi-3266723/ Vietstock.vn, viết "warren buffett bán cổ phần trước Tesco lỗ lịch sử", http://vietstock.vn/2015/04/warren-buffett-da-ban-thao-co-phan-truoc-khi-tesco-lo-lich-su-773-41737 gocnhinalan.com, viết "tôi chưa có ý định trở lại chứng khoán việt", http://www.gocnhinalan.com/cachoat-dong-khac/ts-alan-phan-va-chung-khoan-viet.html 14 15 [...]... trong lý thuyết thị trường hiệu quả Thứ nhất, các nhà phân tích cho biết lập luận lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH) chỉ có tác dụng trên thị trường hiệu quả dạng yếu và dạng bán mạnh, khi mọi thông tin quá khứ và hiện tại đều được phản ánh vào giá chứng khoán, và nhà đầu tư không hy vọng có thể có lợi nhuận trên lợi nhuận thăng bằng của thị trường Nhưng lý thuyết EMH cần phải xem xét lại trên thị trường. .. này của thuyết thị trường hiệu quả đã thúc đẩy các nghiên cứu dẫn đến sự ra đời của lý thuyết kinh tế học hành vi nói chung và tài chính học hành vi nói riêng Phần 3 Trích dẫn Bài viết có sử dụng thông tin của các tài liệu sau: 13 1 Tài liệu: Tiền, Ngân hàng, Thị trường tài chính Tác giả Frederic S Mishkin, thuộc Columbia University Phần: Lý thuyết về dự tính hợp lý và thị trường vốn hữu hiệu 2 Tài liệu:... nhà đầu tư nào mà không có thông tin tốt hơn những người tham gia khác trên thị trường không thể mong đợi thắng thị trường Vậy thì nhà đầu tư nên làm gì? Thuyết thị trường hiệu quả đưa đến kết luận rằng một nhà đầu tư cá nhân nào đó sẽ không cố gắng cho mình là khôn hơn thị trường bằng cách liên tục mua và bán chứng khoán Kết quả duy nhất của hành động này là nhà đầu tư sẽ làm cho người môi giới của... Mishkin, thuộc Columbia University Phần: Lý thuyết về dự tính hợp lý và thị trường vốn hữu hiệu 2 Tài liệu: Nhập môn Tài Chính- Tiền Tệ Tác giả PGS TS Sử Đình Thành- PGS TS Vũ Thị Minh Hằng Khoa Tài chính nhà nước, trường ĐH Kinh Tế TP HCM Nhà xuất bản Lao Động Xã Hội – 2008 Phần: Thị trường tài chính 3 Các trang web: Cafef.vn: bài Cổ phiếu BlackBerry tăng mạnh nhất trong 10 năm vì tin đồn ‘bán mình’, http://cafebiz.vn/xu-huong-cong-nghe/co-phieu-blackberry-tang-manh-nhat-trong-10-nam-vi-tin-don-banminh-20150115152738909.chn... hay những thời kỳ thị trường tài chính hoảng loạn Tuy nhiên, cuối cùng thì Dow Jones đã tăng từ 66 lên 11.497 điểm Sau khi Buffett viết bài báo trên (tháng 10/2008), các chỉ số Dow Jones, S&P 500 và Nasdaq đều đã giảm thêm 20% Tuy nhiên, tất cả các chỉ số này đều đang quay trở lại mức kỷ lục 9 Một số tranh luận với thuyết thị trường hiệu quả Có một số điểm mà những nhà kinh tế tài chính chưa thống nhất... cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam có quy mô nhỏ, thông tin trên thị trường là chưa chính xác, vào thời điểm cuối kỳ các qũy cần báo cáo nên họ thường xúm vào để đẩy cổ phiếu lên hoặc trên thị trường tồn tại những đội lái mua vào hay bán ra một số lượng cổ phiếu lớn nào đó để làm giá trên thị trường, khiến cổ phiếu không phản ánh giá trị thực của nó Có lẽ với những thị trường kiểu này thì thuyết. .. những cổ phiếu riêng rẽ chứ không đúng với toàn bộ thị trường Thị trường chứng khoán trong dài hạn có những biến động tự đảo ngược rõ rệt mà nhiều nhà kinh tế cho rằng đó là kết quả của tâm lý chung của hầu hết những người tham gia thị trường Nhận thấy có nhiều người mua vào một loại chứng khoán nào đó, các nhà đầu tư sẽ đổ xô đi mua chứng khoán này Theo lý thuyết EMH, điều này khiến giá hiện hành của chứng... lập kỷ lục, http://infonet.vn/lac-quan-ve-sanpham-moi-co-phieu-apple-lap-ky-luc-post141761.info Vietfin.net, bài giả thuyết thị trường hiệu quả, http://www.vietfin.net/efficient-market-hypothesis-emh-giathiet-thi-truong-hieu-qua/ Thesaigontimes.vn, bài đầu tư và giả thuyết hiệu quả thị trường, http://www.thesaigontimes.vn/124265/%C3%90au-tu-va-gia-thuyet-hieu-qua-thi-truong.html Nhipcaudautu.vn, bài... ràng là thuyết EMH chưa hoàn toàn chính xác trên thị trường hiệu quả dạng mạnh Thứ hai, trên thị trường chứng khoán Mỹ từ ngày 15 tháng 10 năm 1987 đến ngày thứ Hai đen 19 tháng 10 năm 1987, giá chứng khoán sụt giảm tới 22% chỉ trong vòng 1 ngày, và giảm liên tục trong 4 ngày sau đó Nhiều nguyên cứu cho thấy khi không có một sự kiện hữu hình tạo ra sự chênh lệch đến 30% trong giá trị cổ phiếu, thì thuyết. .. Nhưng thực tế thì việc đua nhau mua chứng khoán đã tạo nên cơn sốt trên thị trường khiến cho giá cả ngày càng leo thang thay vì giảm xuống Những hành vi bất hợp lý này chính là nhân tố khiến cho thuyết EMH bị sai lệch Điều này thường thấy trên một thị trường chứng khoán quy mô nhỏ, nơi thường tồn tại các đội lái có thể hướng được thị trường Trong bài viết của TS Alan Phan trên trang gocnhinalan.com, với ... tham gia thị trường Phần Lý thuyết thị trường hiệu Cở sở hình thành lý thuyết thị trường hiệu Lý thuyết thị trường hiệu phát triển từ lý thuyết dự tính hợp lý Đây lý thuyết đề xuất John Muth... mẽ thị trường tài Trên thị trường người dự tính tốt làm giàu nhanh Lý thuyết dự tính hợp lý áp dụng vào thị trường tài có tên khác lý thuyết thị trường hiệu Có hai hàm ý lý thuyết dự tính hợp lý. .. luận với nhà lý thuyết dự tính hợp lý: dự tính thị trường tài với dự báo tối ưu sử dụng thông tin sẵn có Các nhà kinh tế tài gọi lý thuyết họ lý thuyết thị trường vốn hiệu hay lý thuyết thị trường