CHƯƠNG PHÂN TÍCH HOÀ VỐN VÀ HỆ THỐNG CÁC ĐÒN BẨY I ĐIỂM HÒA VỐN Điểm hòa vốn kinh doanh Điểm hòa vốn tài I.1 Điểm hòa vốn kinh doanh ñònh = KLHV phí ga iùbaùnñôn vò - be ián Q DT HV = HV_KD ñònh = phí ñôn vò F P−v phí be ián kyø kyø phí ñôn vò - gaiùbaùnñôn vò DT HV F = 1− V S Điểm hoà vốn kinh doanh xảy lãi trước thuế lãi vay (hay EBIT=0) Phân tích hoà vốn KD Doanh thu Giá trị Chi phí Lãi Điểm HV DTHV Định phí Lỗ Khối lượng KL HV Phân tích hoà vốn KD Doanh thu Lãi Giá trị Chi phí DTHV Điểm Lỗ HV DTHV Lãi Định phí DTHV Lỗ SLHV SLHV SLHV Khối lượng Phân tích hoà vốn KD Doanh thu Lãi Giá Chi phí trị DTHV Điểm HV DTHV Định phí Lỗ KL HV Khối lượng KL HV I.2 ĐIỂM HOÀ VỐN TÀI CHÍNH Doanh thu = tổng biến phí + tổng định phí + lãi vay Qp = Qv + F + I Q hv _ tc DT hv _ tc = F+I p−v =Q hv _ tc ×p Hoà vốn tài xảy lãi trước thuế (hay EBT=0) II Hệ thống đòn bẩy doanh nghiệp 1/ Đòn cân định phí (Đòn bẩy kinh doanh) 2/ Đòn cân nợ (Đòn bẩy tài chính) 3/ Đòn bẩy tổng hợp Đòn bẩy kinh doanh ● Chi phí SXKD kỳ phân thành: - Tổng định phí (Chi phí cố định ) - Tổng biến phí (Chi phí thay đổi ) ● Kết cấu chi phí diễn tả sau - Tỷ lệ định phí biến phí tổng chi phí - Đòn cân định phí = định phí / biến phí 1/ Đòn bẩy kinh doanh - Bản chất đòn bẩy kinh doanh: Phản ánh mức độ sử dụng chi phí cố định tổng chi phí kinh doanh doanh nghiệp => Nếu tỷ trọng chi phí cố định lớn có đòn bẩy kinh doanh lớn ngược lại Đòn bẩy kinh doanh điểm cân EBIT EBIT EBI T B EBI T A EBI TA EBITB 25 30 QCB= 50 (80) Q (120) Kết luận  Kết cấu chi phí làm gia tăng nhiều hơn, làm sụt giảm nhiều lợi nhuận trước lãi vay thuế Điều đặt trọng tâm tỷ trọng chi phí cố định doanh nghiệp => Cách thức đầu tư (kết cấu chi phí) tạo lợi ích kinh tế cho nhà đầu tư nói chung (bao gồm cho chủ nợ chủ sở hữu) 1/ Đòn bẩy kinh ● Ý nghĩa thực tiễn: =>Lựa chọn cách thức đầu tư vào TSCĐ cho dự án ⇒Đẩy mạnh tiêu thụ, mở rộng thị trường để khai thác tối đa hiệu ứng tích cực đòn bẩy kinh doanh để gia tăng EBIT Lưu ý: Giới hạn thị trường thức đầu tư có đòn bẩy kinh doanh lớn dẫn đến không lựa chọn cách 1/ Đòn bẩy kinh doanh - Tác động đòn bẩy kinh doanh: Giống dao hai lưỡi tác động vào lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) + Nếu vượt qua điểm hòa vốn: Đòn bẩy kinh doanh gia tăng nhiều EBIT + Nếu không vượt qua điểm kinh doanh lớn làm sụt giảm nhiều EBIT hòa vốn: Đòn bẩy 2/ Đòn bẩy tài lãi sau thuế ( EPS) Nợ Đòn cân nợ = Vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu (tỷ đồng) Vốn kinh doanh Nợ vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ EBIT Lãi vay A B 100 100 Lãi trước thuế 30 60 100 70 40 - 0,4 1,5 20 20 17 14 20 Thuế TNDN 25% Lãi sau thuế ROE = LST/VCSH ROI = EBIT/VKD 100 - 20 (10%) C 15 4,25 12,75 3,5 10,5 15,00% 18,21% 26,25% 20% 20% 20% Chỉ tiêu (tỷ đồng) Vốn kinh doanh Nợ vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ EBIT Lãi vay A B 100 Lãi trước thuế 100 100 - 30 60 100 70 40 - 0,4 1,5 10 10 10 (10%) C 10 Thuế TNDN 25% 2,5 1,75 Lãi sau thuế 7,5 5,25 ROE = LST/VCSH , 0% 7,50% 7,50% ROI = EBIT/VKD 10% 10% 10% Chỉ tiêu (tỷ đồng) Vốn kinh doanh Nợ vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ A 100 100 100 30 60 100 70 40 - 0,4 1,5 (10%) C - EBIT Lãi vay B - 8 Lãi trước thuế Thuế TNDN 25% 1,25 0,5 Lãi sau thuế 3,75 1,5 ROE = LST/VCSH ROI = EBIT/VKD 6,00% 5,36% 3,75% 8% 8% 8% Đòn bẩy tài lãi sau thuế (EPS) Đòn bẩy tài Tỷ lệ thay đổi lãi sau thuế = Tỷ lệ thay đổi lãi trước lãi vay thuế ∆EAT DFL = EAT0 ∆EBIT EBIT0 Đòn bẩy tài lãi sau thuế (EPS) ∆EAT = DFL ∆EBIT EAT0 EBIT0 Tăng hiệu nhà Tăng tỷ suất sinh lời vốn kinh đầu tư doanh Tăng đòn bẩy tài Đòn bẩy tài lãi sau thuế (EPS) * Tại thời điểm: DFL = Q( p − v) − F Q( p − v) − F − I = EBIT EBT I= Nợ vay * lãi suất nợ vay Do nợ nhiều đòn bẩy tài lớn ngược lại Ví dụ Công ty H chuyên sản xuất kinh doanh loại sản phẩm A có tài liệu năm kế hoạch sau: Chi phí kinh doanh: -Tổng chi phí cố định (không kể lãi vay): đồng -Chi phí biến đổi: đồng/sản phẩm Tổng vốn kinh doanh: 4.000 triệu đồng, với kết cấu vốn sau: - Vốn vay 40%, với lãi suất vay vốn 10%/năm - Vốn chủ sở hữu 60% Giá bán hành: 1.300.000 đồng/sản phẩm Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 22% Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 13,65% 3.500 triệu 1.000.000 Có kết luận sau: a) Để đạt tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu cần phải sản xuất tiêu thụ 13.600 sản phẩm b) Nếu hệ số nợ trung bình ngành 0.6 (60%) Công ty Hà Hải nên tiếp tục vay để nâng hệ số nợ lên với mức trung bình ngành c) Nếu Công ty tiếp tục vay để đạt hệ số nợ mức 0.6 tỷ xuống (các điều kiện khác không thay đổi) d) Độ lớn đòn bẩy tài mức hệ số nợ 0.4 1,38 e) Độ lớn đòn bẩy tài mức hệ số nợ 0.6 1,71 Hãy cho biết kết luận hay sai? Vì sao? suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu giảm 3/ Đòn bẩy tổng hợp lãi sau thuế * Tại thời điểm DTL = DOL × DFL = Q( p − v) Q( p − v) − F − I = EBIT + F EBT DTL phụ thuộc chủ yếu vào F I, nghĩa doanh nghiệp có quy mô kinh doanh lớn, công nghệ đại doanh nghiệp có nguồn tài trợ nợ vay lớn tạo tác động đòn bẩy tổng hợp lớn lãi sau thuế 3/ Tác động đòn bẩy tổng hợp lợi nhuận sau thuế ∆ E AT EAT = DOL × DFL Công nghệ Mục đích × ∆Q Q0 Tăng thị trường Vốn tài trợ [...]... 40 - 0,4 1,5 20 20 3 6 17 14 20 Thuế TNDN 25 % Lãi sau thuế ROE = LST/VCSH ROI = EBIT/VKD 100 - 20 (10%) C 5 15 4 ,25 12, 75 3,5 10,5 15,00% 18 ,21 % 26 ,25 % 20 % 20 % 20 % Chỉ tiêu (tỷ đồng) Vốn kinh doanh Nợ vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ EBIT Lãi vay A B 100 Lãi trước thuế 100 100 - 30 60 100 70 40 - 0,4 1,5 10 10 3 6 7 4 10 (10%) C 10 Thuế TNDN 25 % 2, 5 1,75 1 Lãi sau thuế 7,5 5 ,25 3 ROE = LST/VCSH 7 , 5 0%... Vốn kinh doanh Nợ vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ A 100 100 100 30 60 100 70 40 - 0,4 1,5 8 (10%) C - EBIT Lãi vay B - 8 8 3 6 5 2 Lãi trước thuế 8 Thuế TNDN 25 % 2 1 ,25 0,5 Lãi sau thuế 6 3,75 1,5 ROE = LST/VCSH ROI = EBIT/VKD 6,00% 5,36% 3,75% 8% 8% 8% Đòn bẩy tài chính đối với lãi sau thuế (EPS) Đòn bẩy tài chính Tỷ lệ thay đổi của lãi sau thuế = Tỷ lệ thay đổi của lãi trước lãi vay và thuế ∆EAT DFL... trước lãi vay và thuế (EBIT) + Nếu vượt qua điểm hòa vốn: Đòn bẩy kinh doanh sẽ gia tăng nhiều EBIT + Nếu không vượt qua điểm kinh doanh lớn sẽ làm sụt giảm nhiều EBIT hòa vốn: Đòn bẩy 2/ Đòn bẩy tài chính đối với lãi sau thuế ( EPS) Nợ Đòn cân nợ = Vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu (tỷ đồng) Vốn kinh doanh Nợ vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ EBIT Lãi vay A B 100 100 Lãi trước thuế 30 60 100 70 40 - 0,4 1,5 20 20 3... EBIT EBT I= Nợ vay * lãi suất nợ vay Do đó nợ nhiều thì đòn bẩy tài chính sẽ lớn và ngược lại Ví dụ Công ty H chuyên sản xuất kinh doanh một loại sản phẩm A có tài liệu năm kế hoạch như sau: 1 Chi phí kinh doanh: -Tổng chi phí cố định (không kể lãi vay): đồng -Chi phí biến đổi: đồng/sản phẩm 2 Tổng vốn kinh doanh: 4.000 triệu đồng, với kết cấu vốn như sau: - Vốn vay 40%, với lãi suất vay vốn 10%/năm... lượng cân bằng A 25 3,5 50 B 30 7,0 50 Với sản lượng cân bằng 50 nếu giới hạn thị trường đạt trên 50 sản phẩm thì chọn phương án B, dưới 50 sản phẩm thì chọn phương án A Đòn bẩy kinh doanh và điểm cân bằng EBIT EBIT EBI T B EBI T A EBI TA EBITB 0 25 30 QCB= 50 (80) Q ( 120 ) Kết luận  Kết cấu chi phí có thể làm gia tăng nhiều hơn, nhưng cũng có thể làm sụt giảm nhiều hơn lợi nhuận trước lãi vay và thuế... nhập doanh nghiệp 22 % 5 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu là 13,65% 3.500 triệu 1.000.000 Có các kết luận như sau: a) Để đạt tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu như trên thì cần phải sản xuất và tiêu thụ 13.600 sản phẩm b) Nếu hệ số nợ trung bình của ngành là 0.6 (60%) thì Công ty Hà Hải nên tiếp tục đi vay để nâng hệ số nợ lên bằng với mức trung bình của ngành c) Nếu Công ty tiếp tục vay để đạt hệ số nợ... Thay đổi công nghệ 1/ Đòn bẩy kinh doanh * Tại một thời điểm: DOL = Q( p − v) Q( p − v) − F = EBIT + F EBIT VÍ DỤ 2 ● Một doanh nghiệp có một dự án đầu tư đang nghiên cứu để lựa chọn một trong hai phương án sau: Phương án Chi phí cố định kinh doanh 1 2 Chi phí biến Giá bán đổi A 80 4,8 8 B 120 4 8 Sản lượng hòa vốn của phương án nào lớn hơn? Đòn bẩy kinh doanh của phương án nào lớn hơn tại mức sản lượng... điểm DTL = DOL × DFL = Q( p − v) Q( p − v) − F − I = EBIT + F EBT DTL phụ thuộc chủ yếu vào F và I, nghĩa là doanh nghiệp có quy mô kinh doanh lớn, công nghệ hiện đại và doanh nghiệp có nguồn tài trợ nợ vay lớn sẽ tạo ra một tác động đòn bẩy tổng hợp rất lớn đối với lãi sau thuế 3/ Tác động đòn bẩy tổng hợp đối với lợi nhuận sau thuế ∆ E AT EAT 0 = DOL × DFL Công nghệ Mục đích × ∆Q Q0 Tăng thị trường ... EBIT/VKD 100 - 20 (10%) C 15 4 ,25 12, 75 3,5 10,5 15,00% 18 ,21 % 26 ,25 % 20 % 20 % 20 % Chỉ tiêu (tỷ đồng) Vốn kinh doanh Nợ vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ EBIT Lãi vay A B 100 Lãi trước thuế 100 100... vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ EBIT Lãi vay A B 100 100 Lãi trước thuế 30 60 100 70 40 - 0,4 1,5 20 20 17 14 20 Thuế TNDN 25 % Lãi sau thuế ROE = LST/VCSH ROI = EBIT/VKD 100 - 20 (10%) C 15 4 ,25 ... 10 10 10 (10%) C 10 Thuế TNDN 25 % 2, 5 1,75 Lãi sau thuế 7,5 5 ,25 ROE = LST/VCSH , 0% 7,50% 7,50% ROI = EBIT/VKD 10% 10% 10% Chỉ tiêu (tỷ đồng) Vốn kinh doanh Nợ vay Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ