NÂNG CAO HIỆU QUẢ VÀ PHÁT HUY TÁC DỤNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.Tổng quan thị trường chứng khoán 1.1 Những kiến thức thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán coi trung tâm kinh tế công ty đại ngày Ở kinh tế phát triển, thị trường chứng khoán hình thành từ 100 năm trước đến trở thành phận thiếu đời sống kinh tế xã hội Một thị trường chứng khoán hiệu tạo nhiều hội cho người dân đầu tư khoản tiền tiết kiệm tạo điều kiện huy động vốn nước quốc tế để cung cấp vốn cho doanh nghiệp làm ăn hiệu Hầu hết nước chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang kinh tế thị trường thiết lập thị trường chứng khoán với tư cách kênh huy động vốn hiệu cho công ty Trong trình đổi kinh tế theo hướng thị trường, thị trường chứng khoán Việt Nam thiết lập phát triển gần thập kỷ qua 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán Một cách ngắn gọn, thị trường chứng khoán nơi mua bán cổ phần công ty sở hữu chung cổ phần sở hữu doanh nghiệp Tuy nhiên, 'thị trường chứng khoán' sử dụng để nơi trao đổi tất loại chứng khoán, trái phiếu, loại chứng có giá khác công cụ chứng khoán phái sinh Thị trường chứng khoán nhiều gọi trùng tên với sở giao dịch chứng khoán Về thực chất, Sở giao dịch chứng khoán tổ chức (hay công ty) có nhiệm vụ mang người mua người bán chứng khoán chứng có giá đến với giúp họ thực giao dịch Các Sở giao dịch chứng khoán lớn giới đặt trung tâm kinh tế New York, London, Frankfurt, Zurich, Tokyo, Hong Kong Trong Sở giao dịch chứng khoán New York lớn với giá trị tổng vốn hóa thị trường lên đến 21 ngàn tỷ đôla năm 2006, bao gồm ngàn tỷ USD công ty nước Mỹ Sở giao dịch chứng khoán coi phận quan trọng kinh tế thị trường đại Các xu hướng thị trường chứng khoán theo dõi số giá cổ phiếu, thường tính giá trị bình quân gia quyền nhóm cổ phiếu công ty quan trọng ngày giao dịch Các số thị trường chứng khoán Mỹ Dow Jones (DJIA), tính bình quân gia quyền 30 công ty công nghiệp lớn nước Mỹ, số “Standard and Poor” 500 tập đoàn lớn nước Mỹ (S&P500) số theo dõi sít biến động thị trường chứng khoán Mỹ coi có ảnh hưởng đến kinh tế giới Thị trường chứng khoán CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu nước khác theo dõi số ví dụ NIKKEI Nhật, HANSEN Hong Kong v.v 1.1.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Tham gia vào thị trường chứng khoán bao gồm từ nhà đầu tư chứng khoán cá nhân nhỏ đến tổ chức lớn Chính phủ, công ty, quĩ đầu tư lớn v.v Các tổ chức cá nhân tham gia thị trường chứng khoán chia thành nhóm sau đây: nhà phát hành, nhà đầu tư tổ chức có liên quan đến chứng khoán Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán Người cung cấp hàng hóa cho thị trường chứng khoán nhà phát hành, bao gồm: Chính phủ quyền địa phương phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương; Công ty phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty; tổ chức tài phát hành công cụ tài trái phiếu, chứng thụ hưởng Nhà đầu tư Nhà đầu tư người thực mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán Nhà đầu tư chia thành loại: nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khoán bao gồm Công ty chứng khoán, Quỹ đầu tư chứng khoán tổ chức trung gian tài Ngoài có tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán quan quản lý Nhà nước, sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lưu ký toán bù trừ chứng khoán, công ty dịch vụ máy tính chứng khoán, tổ chức tài trợ chứng khoán 1.1.3 Đặc điểm, chất thị trường chứng khoán Cũng thị trường hàng hóa khác, thị trường chứng khoán định qui luật cung cầu Do chất thị trường chứng khoán nơi giao dịch giấy tờ có giá dài hạn định đầu tư định chủ yếu yếu tố kỳ vọng nên đặc điểm thị trường chứng khoán lợi nhuận cao kèm với rủi ro cao Những lý thuyết kinh tế đại chứng khoán tập hợp thành lý thuyết thị trường hiệu Hiệu hiểu thông tin hấp thụ nhanh chóng nghĩa nguồn lực tạo sản lượng tối đa lĩnh vực kinh tế Thị trường hiệu nơi mà tất thông tin tất người tham gia thị trường nhanh chóng nắm bắt phản ánh vào giá chứng khoán Nói cách khác, lý thuyết thị trường hiệu cho giá thị trường chứa đựng tất thông tin có Trong thị trường hiệu quả, kiếm lợi nhuận cách nhìn vào thông tin cũ hay hình thái biến động giá khứ, tức thông tin hay diễn biến không giúp ích cho việc dự đoán diễn biến tương lai giá CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu Tất nước mong muốn có thị trường chứng khoán ổn định Một thị trường chứng khoán coi ổn định có chất lượng cao phải bảo đảm yếu tố sau đây: (1) có tính khoản cao, hiểu khả chuyển đổi tài sản thành tiền mặt mà không bị thiệt hại giá trị tài sản; (2) mức độ rủi ro biến thiên giá thấp, tức giá thực tế không thay đổi nhiều so với mức giá cân thị trường; (3) tính hiệu quả, thông tin nhanh chóng phổ biến phản ánh vào giá cả; (4) chi phí giao dịch thấp việc mua bán cổ phiếu 1.1.4 Chức thị trường chứng khoán Cùng với thị trường tiền tệ, thị trường chứng khoán phận cấu thành quan trọng hệ thống tài quốc gia Hệ thống tài thực ba chức chính: thứ nhất, thực việc toán; thứ hai, chuyển khoản tiền tiết kiệm thành khoản đầu tư nhằm tìm kiếm lợi tức; thứ ba, phân tán làm giảm rủi ro kinh tế công ty mối quan hệ với lợi tức mục tiêu người tham gia Như vậy, thị trường chứng khoán phương tiện hỗ trợ đắc lực cho hai đối tượng hộ gia đình công ty việc giải vấn đề rủi ro tài phân bổ chi tiêu cho tiêu dùng theo thời gian cách hợp lý có lợi Thị trường tài nói chung thị trường chứng khoán nói riêng trở thành phận quan trọng toàn sở hạ tầng cho xã hội đại Sự hoạt động bình thường tất hoạt động tạo điều kiện thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế; chi phí thấp rủi ro kinh doanh thấp thúc đẩy sản xuất hàng hóa, dịch vụ tạo việc làm Theo cách này, thị trường chứng khoán góp phần làm tăng thịnh vượng quốc gia Các chức thị trường chứng khoán là: Thứ nhất, Thị trường chứng khoán nguồn quan trọng để công ty huy động vốn trung hạn dài hạn dành cho đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh, với nhiều ưu hẳn nguồn vốn vay từ ngân hàng thường có thời hạn ngắn phải chịu lãi suất Thứ hai, thị trường chứng khoán cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng Lợi ích bật mà thị trường chứng khoán đem lại cho công chúng hội đầu tư, trực tiếp hay thông qua quĩ Các số liệu thống kê cho thấy rằng, thập kỷ gần đây, cổ phiếu chiếm tỷ lệ ngày lớn số tài sản tài hộ gia đình nhiều nước giới Ở nước phát triển, tỷ lệ 50% Khuynh hướng chung giới cho thấy tiền tiết kiệm chuyển từ hình thức gửi tiền ngân hàng truyền thống (được phủ bảo đảm) sang sở hữu chứng khoán nhiều Hình thức đầu tư vào thị trường chứng khoán phổ biến dân chúng thông qua hình thức đầu tư có tổ chức tổ chức, ví dụ quĩ hưu trí, quĩ tương hỗ, quĩ đầu tư, bảo hiểm, v.v CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu Thứ ba, thị trường chứng khoán tạo tính khoản cho chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi người mua người bán chứng khoán gặp bảo đảm sở pháp lý Bởi khả mua bán dễ dàng chứng khoán khuyến khích người sở hữu chứng khoán hình thức tiết kiệm sinh lời giúp công ty/chính phủ huy động vốn dễ dàng cho dự án đầu tư Thứ tư, thị trường chứng khoán giúp đánh giá hoạt động doanh nghiệp Khi công ty phát hành cổ phiếu bán cho công chúng, yếu tố quan trọng định giá trị (tăng lên) cổ phiếu công ty lợi nhuận khả phát triển Những thông tin buộc phải công khai để người (kể người sở hữu cổ phiếu công ty) theo dõi, đánh giá định đầu tư cho Khi giá cổ phiếu tăng lên, điều có nghĩa nhiều người mua cổ phiếu với niềm tin kết hoạt động công ty tốt mang lại nhiều lợi tức cho số cổ phiếu mà họ nắm giữ Thực tế, cổ phiếu có thị giá cao thường cổ phiếu công ty có tình trạng sản xuất, kinh doanh tốt, mang lại nhiều lợi nhuận cho cổ đông có tăng trưởng mạnh, hay ngành, nghề có tốc độ tăng trưởng cao, nên nhiều nhà đầu tư quan tâm chấp nhận với thị giá cao Thứ năm, tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách vĩ mô Ở kinh tế phát triển, thị trường chứng khoán coi hàn thử biểu kinh tế mối quan hệ chặt chẽ với kinh tế Hơn nữa, thị trường chứng khóan coi phận cấu thành quan trọng thị trường tài Bởi vậy, ngân hàng trung ương có chiều hướng muốn kiểm soát theo dõi hành vi thị trường chúng khoán và, nói chung, dựa hoạt động trôi chảy thị trường tài để có điều chỉnh sách vĩ mô 1.1.5 Quan hệ thị trường chứng khoán kinh tế Kinh nghiệm thực tế cho thấy, giá cổ phiếu tài sản khác phận quan trọng động lực tăng trưởng kinh tế Chặng hạn giá cổ phiếu tăng lên có quan hệ tỷ lệ thuận với đầu tư tăng lên doanh nghiệp ngược lại (không tính đến đầu mức thông tin không hoàn hảo) Giá cổ phiếu tác động đến giàu có hộ gia đình chi tiêu hộ Do đó, tác động chủ yếu thị trường chứng khoán kinh tế thông qua mà kinh tế học gọi “hiệu ứng cải” (wealth effect): hộ gia đình tăng chi tiêu tiêu dùng tài sản họ tăng thêm giá trị (và ngược lại) Các nhà kinh tế ước tính hiệu ứng khoảng 3-4% tổng số giá trị cải tăng thêm Nói tóm lại, giá cổ phiếu tăng lên, giàu có hộ gia đình tăng lên dẫn đến chi tiêu cho CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu tiêu dùng tăng lên kết làm cho GDP (cùng với mức giá chung) tăng lên Điểm quan trọng có ý nghĩa lớn nhà hoạch định sách vĩ mô mối quan hệ thị trường chứng khoán với lãi suất thị trường, số quan trọng kinh tế vĩ mô Lãi suất có tác động ngược chiều thị trường chứng khoán Lãi suất tăng lên gần dẫn tới giá chứng khoán giảm Có hai lý khiến thị trường chứng khóan bị tác động mạnh lãi suất thị trường tăng lên Xét góc độ kinh tế vĩ mô, lãi suất cao làm cho tăng trưởng kinh tế chậm lại Tăng trưởng kinh tế chậm lại tác động lên hoạt động công ty làm giảm doanh số bán hàng, doanh thu lợi nhuận công ty Bởi lãi suất cao dẫn đến việc người có kỳ vọng mức tăng lợi tức chứng khoán thấp giá chứng khoán phải giảm xuống để phản ánh tình hình Lãi suất ảnh hưởng đến giá chứng khoán với lý chi phí hội Khi lãi suất tăng lên, lợi tức khoản đầu tư khác tăng lên Lãi tiền gửi tiết kiệm tài sản khác hưởng lãi suất tăng, khiến cho lãi cổ tức chứng khoán thấp tương đối Những người tiết kiệm chuyển phần tiền từ chứng khoán sang loại tài sản hưởng lãi suất Nhiều biến động dự kiến lãi suất thị trường đóng vai trò quan trọng định hành vi nhà đầu tư tương tự thay đổi lãi suất thực tế Nếu người tin lãi suất tăng lên tương lai, giá chứng khoán thời phản ánh kỳ vọng thị trường chứng khoán giảm Hơn nữa, chứng khoán hình thức tiết kiệm dài hạn có mức độ rủi ro cao đòi hỏi cá nhân phải có khả quản lý rủi ro thật tốt Giá chứng khoán dao động mạnh, trái ngược hẳn với tính ổn định tiền gửi ngân hàng hay trái phiếu phủ (được phủ bảo đảm) Do đó, trường hợp giá chứng khoán biến động mạnh, điều ảnh hưởng không đến nhà đầu tư cá nhân hay hộ gia đình riêng lẻ mà đến kinh tế qui mô lớn 1.1.6 Hành vi thị trường chứng khoán Từ đặc điểm thị trường chứng khoán có tính rủi ro chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố kỳ vọng nhà đầu tư, thấy nhà đầu tư đẩy mức giá chứng khoán xa xu hướng dài hạn Kỳ vọng nhà đầu tư lại định phần lớn yếu tố tâm lý kéo theo phản ứng mức thị trường chứng khoán tinh thần lạc quan mức đẩy giá lên cao tinh thần bi quan đẩy giá xuống thấp Các yếu tố tâm lý làm tăng thêm biến động giá chứng khoán Nghiên cứu tâm lý chứng minh người bị dẫn dắt tin đồn hay kiểu “rỉ tai nhau” Trong tình hình điều có nghĩa tin tức tốt đẹp công ty khiến nhà đầu tư phản ứng tích cực cách mức (đẩy giá tăng lên không lý giải nổi) Một giai đoạn lợi CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu nhuận hứa hẹn củng cố niềm tin nhà đầu tư, làm giảm mức đề phòng rủi ro (về mặt tâm lý) họ Một tượng xuất phát từ tâm lý kiểu tư theo bầy đàn Tôi mua (bán) tất người mua (bán) Khi giá chứng khoán tăng, người đổ xô vào mua chứng khoán giảm người bảo bán tháo Trường hợp thường dẫn đến tượng giá chứng khoán đồng loạt tăng lên (hay giảm xuống) cách khó giải thích Thị trường chứng khoán, thị trường khác, hoàn toàn không tha thứ cho người thiếu kiến thức Những nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm khó trông chờ nhận giúp đỡ hay hỗ trợ mà họ cần, chẳng hạn từ phía phủ hay nhà đầu tư chuyên nghiệp Do phận lớn thị trường chứng khoán bao gồm nhà đầu tư không chuyên nghiệp, thị trường có chiều hướng phản ứng cách phi lý trước tin tức kinh tế, chí tin tức tác động lên giá trị kỹ thuật thân chứng khoán Bởi vậy, thị trường chứng khoán bị chi phối theo hướng thông tin báo chí, tin đồn hoảng loạn công chúng Hơn nữa, thị trường chứng khoán thường gặp phải thông tin nhiễu loạn Trong ngắn hạn, chứng khoán chứng có giá khác, bị bóp méo hay thả kiện làm thay đổi nhanh thị trường, đưa thị trường chứng khoán đến chỗ nhìn chung nguy hiểm khó dự đoán trước môi trường cho người thiếu kỹ đầu tư tài thời gian không cho phép hiểu rõ tín hiệu kỹ thuật thị trường Trong trường hợp thị trường chứng khoán sụp đổ yếu tố tâm lý hoảng loạn nhà đầu tư, hậu kinh tế xã hội khó lường Mục tiêu chủ yếu quản lý thị trường chứng khoán làm để thị trường chứng khoán trở nên dễ dàng an toàn nhà đầu tư không chuyên nghiệp Nhưng thực tế điều khó Tuy nhiên, để giảm rủi ro bất cân thị trường tài chính, điều quan trọng phải có sở hạ tầng luật pháp, giám sát điều tiết hoàn chỉnh hoạt động suôn sẻ, trung thực, khách quan, đặc biệt bảo đảm việc công bố thông tin liên quan cách kịp thời xác 1.2 Kinh nghiệm phát triển thể chế thị trường chứng khoán số nước giới Do khuôn khổ chuyên đề có hạn, phần sơ lược giới thiệu kinh nghiệm phát triển thể chế thị trường chứng khoán số nước giới Đó Mỹ với tư cách thị trường chứng khoán phát triển nay, tiếp thị trường chứng khoán Thái Lan thị trường chứng khoán Trung Quốc, hai nước gần gũi với Việt Nam CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 1.2.1 Thị trường chứng khoán Mỹ Thị trường chứng khoán Mỹ hình thành sớm đến coi thị trường phát triển giới với hệ thống luật pháp sở hạ tầng tinh vi Vào đầu kỷ 20, có hàng triệu đôla giá trị cổ phiếu trao đổi thị trường chứng khoán Mỹ Thị trường chứng khoán phát triển nhanh chóng bùng nổ suốt năm 1920 sụp đổ cách đau đớn vào năm 1929 Vào Ngày thứ Ba Đen tối 29 tháng 10 năm 1929, thị trường chứng khoán New York (NYSE) sụt giảm mức kỷ lục 12% Tính đến cuối tháng sau, nhà đầu tư bị 100 tỷ đôla giá trị tài sản Rất nhiều người bị trắng nghiệp nhiều người số phải tự tử Sự sụp đổ đánh dấu kết thúc thời kỳ bùng nổ thị trường chứng khoán bắt đầu thời kỳ Đại suy thoái kéo dài tận năm 1933.1 Năm 1934, Chính phủ Mỹ định cần phải điều tiết thị trường chứng khoán để bảo vệ nhà đầu tư Trong năm đó, Quốc hội thông qua Đạo luật Chứng khoán Đạo luật Mua bán chứng khoán (Securities Act and Securities Exchange Act) Những Đạo luật qui định thành lập quan phủ có tên Ủy ban Chứng khoán (Securities and Exchange Commission - SEC), có nhiệm vụ ban hành qui định điều tiết việc mua bán chứng khoán Nó có nhiệm vụ giám sát công ty phát hành cổ phiếu cho nhà đầu tư đồng thời giám sát người đầu tư cung cấp thông tin cần thiết cho nhà đầu tư tiềm SEC quản lý hoạt động hàng ngày thị trường chứng khoán Với qui định bảo vệ lợi ích nhà đầu tư qui định luật, thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho phép người dân bình thường tham gia không sân chơi riêng dành cho người giàu Ngày nhiều người bắt đầu sở hữu cổ phiếu, hình thức đầu tư bên cạnh hình thức truyền thống sở hữu nhà đất hay gửi tiết kiệm Đạo luật Chứng khoán 1933 Mỹ có hai mục tiêu chính: • Yêu cầu công ty phải cung cấp đầy đủ thông tin cần thiết liên quan đến việc chào bán chứng khoán công chúng • Nghiêm cấm lừa dối, mô tả sai lệch gian lận khác bán chứng khoán Theo Đạo luật công ty (tức “nhà phát hành”) chào bán chứng khoán công chúng phải cung cấp đầy đủ thông tin thân công ty cổ phiếu cho nhà đầu tư tiềm để họ định đầu tư với đầy đủ thông tin Để đạt mục tiêu thông tin cho nhà đầu tư khuyến khích việc mua bán công thị trường chứng khoán, Đạo Ngày 8/7/1932 số Dow Jones đóng cửa mức 41.22 điểm, gần tương đương với mức khởi điểm năm 1896, giá đến 89% so với đỉnh cao Phải đến tháng 11 năm 1954, giá chứng khoán lấy lại mức đỉnh điểm năm 1929, nghĩa 1/4 kỷ để người Mỹ gượng lại từ sụp đổ thị trường này! CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu luật yêu cầu nhà phát hành phải công bố đầy đủ thông tin thân công ty điều kiện liên quan đến chứng khoán phát hành Việc công bố thông tin có thêm lợi ích ngăn chặn hành vi lệch lạc xuất phát từ việc che dấu thông tin Việc công bố thông tin thực thông qua đăng ký chứng khoán với Ủy ban Chứng khoán (SEC) SEC quan phủ chịu trách nhiệm giám sát thị trường chứng khoán thực thi luật chứng khóan Cho đến hệ thống pháp luật thị trường chứng khoán Mỹ phát triển nhiều trở thành hệ thống phức tạp tinh vi giới Điều giúp cho thị trường chứng khoán Mỹ trở nên ổn định phát triển tốt Mặc dù vậy, hệ thống pháp luật tinh vi bậc không giúp nước Mỹ tránh vụ gian lận tài Enron hay Worlcom 1.2.2 Thị trường chứng khoán Thái Lan Với giúp đỡ Ngân hàng Thế giới, năm 1974, Chính phủ Thái Lan thông qua luật, tạo tiền đề cho việc thành lập Sở Giao dịch chứng khoán Thái Lan (Stock Exchange of Thailand - SET) Việc mua bán chứng khoán bắt đầu thực năm sau Khi SET đồng thời quan thực giao dịch chứng khoán vừa quan điều tiết thị trường chứng khoán Chỉ đến năm 1992, Đạo luật Chứng khoán giao dịch chứng khoán (Securities and Exchange Act) ban hành quan điều tiết chứng khoán thành lập riêng rẽ, có tên gọi Ủy ban Chứng khoán Thái Lan (Thai Securities and Exchange Commission (SEC)), với nhiệm vụ thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Thái Lan Đạo luật Chứng khoán Thái Lan có nội dung giống nhiều với hệ thống điều tiết chứng khoán Mỹ Cụ thể qui định rõ vai trò SET quan điều tiết thị trường chứng khoán thành lập SEC để giám sát việc phát hành chứng khoán, IPO (chào bán chứng khoán lần đầu công chúng), công ty đầu tư, ngăn chặn hành vi thao túng thị trường giao dịch nội gián Thị trường chứng khoán Thái Lan được coi chịu điều tiết ngoại trừ số hạn chế, chẳng hạn: không phép “bán non” chứng khoán, mức giá trần giá sàn qui định 10% so với mức giá đóng cửa phiên trước; việc nắm giữ cổ phần người nước giới hạn 25% cổ phần tổ chức tài 49 % cổ phần ngành khác Sau Luật chứng khoán 1992 thông qua, đầu tư vào thị trường chứng khoán Thái Lan tăng vọt, đặc biệt nhà đầu tư nước ngoài, tốc độ tăng 10 lần so với tốc độ trung bình năm trước Từ năm 1991 đến 1994 năm thị trường chứng khoán Thái Lan đạt đỉnh cao, số SET tăng từ 600 lên đến 1750, gấp gần lần Nhiều nhà phân tích nhận định rằng, với tốc độ phát triển vậy, Thái Lan trở thành nước giàu thứ tám giới vào năm 2020 Nhưng thực tế không diễn vậy, khủng hoảng tài châu Á với xuất phát điểm từ nước vào năm 1997 CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu kéo theo sụp đổ thị trường chứng khoán Chỉ thời gian chưa đầy tháng, thị trường chứng khoán sụt giảm tới 65% nhà đầu tư đổ xô bán tài sản tài họ nắm giữ Đến tận năm sau kinh tế Thái Lan chưa hồi phục hoàn toàn từ thảm họa kinh tế Ngoài nguyên nhân trực tiếp dẫn đến khủng hoảng tài Thái Lan tỷ giá đồng nội tệ neo giữ lâu, tự hóa tài không đồng bộ, nguyên nhân khiến thị trường chứng khoán Thái Lan sụp đổ theo thiếu minh bạch thị trường chứng khoán Bởi vậy, năm sau khủng hoảng, Chính phủ Thái Lan theo chiến lược cải cách lập pháp mà đáng ý lĩnh vực điều tiết thị trường chứng khoán SEC SET chuyển đổi sang hệ thống điều tiết giám sát từ xa dựa nhiều vào thông tin công bố công khai Vai trò quan “giảm bớt vai trò quan tòa mà tăng vai trò cảnh sát” Điều có lợi sử dụng hiệu nguồn lực quan điều tiết thân nhà đầu tư phải có trách nhiệm trước định dựa sở thông tin Hệ thống giám sát cũ thường dẫn đến việc nhà đầu tư hiểu lầm có bảo đảm phủ kết hoạt động tốt đẹp thị trường chứng khoán Sau đảm đương nhiệm vụ giám sát mình, SEC có nhiều nỗ lực bảo đảm thông tin công khai công ty niêm yết, tất vi phạm mặt thông tin báo cáo tài sai lệch hay chậm trễ bị phạt nặng Những vi phạm qui định hành công ty phát hành hay công ty chứng khoán bị phạt nghiêm khắc Ủy ban chứng khoán Thái Lan yêu cầu công ty niêm yết phải thành lập ủy ban kiểm toán độc lập nhằm giám sát việc công bố thông tin chấp hành qui trình kế toán, buộc công ty phải bổ nhiệm hai giám độc lập vào Ban Giám đốc công ty 1.2.3 Thị trường chứng khoán Trung Quốc Lịch sử phát triển thị trường chứng khoán Trung Quốc nói năm 1860 thương nhân nước đưa giao dịch chứng khoán vào Trung Quốc, với khoảng thời gian sở giao dịch chứng khoán thiết lập số nước châu Âu Đến cuối đời nhà Thanh vào năm 1911, Trung Quốc trải qua 40 năm thực tiễn công ty cổ phần thị trường chứng khoán Tuy nhiên, Luật chứng khoán Trung Quốc ban hành năm 1914 thời phủ cộng hoà Tôn Trung Sơn Năm 1918, Sở giao dịch chứng khoán thức Trung Quốc, (Peking Stock Exchange), thành lập bắt đầu hoạt động Bắc Kinh Tháng năm 1919, Sở Giao dịch chứng khoán hàng hoá Thượng Hải thành lập Tháng 11 năm 1920 đổi tên thành Sở giao dịch chứng khoán Trung hoa Thượng Hải (Shanghai Chinese Stock Exchange) (để phân biệt với Shanghai Stock Exchange tổ chức quản lý doanh nhân nước dùng cho công ty đăng ký nước ngoài) Giao dịch chứng khoán Trung Quốc tạm dừng hoạt động thời gian năm Trung Quốc bị Nhật chiếm đóng (1937-45) CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu Sau Cách mạng thành công, Chính phủ nước CHND Trung Hoa tái thành lập Sở giao dịch chứng khoán Thiên Tân năm 1949 Sở giao dịch chứng khoán Bắc Kinh năm 1950, với nơi giao dịch tương ứng có 10 loại chứng khoán Tuy nhiên, sau Chính phủ Trung Quốc cho thị trường mang tính chất đầu trái ngược với nguyên tắc kinh tế Chủ nghĩa Mác, hai thị trường chứng khoán bị đóng cửa năm 1952 Thời gian Trung Quốc chủ trương quốc hữu hoá doanh nghiệp tư nhân, đến năm 1958, Trung Quốc không doanh nghiệp tư nhân hay cổ phần mà sở hữu nhà nước Mãi đầu thập kỷ 1990 kỷ 20, Trung Quốc theo đuổi cải cách kinh tế theo hướng thị trường 10 năm, thị trường chứng khoán xem xét lại sau nhiều năm tranh cãi Kể từ thành lập sở giao dịch chứng khoán vào năm 1991, thị trường chứng khoán Trung Quốc phát triển nhanh chóng Xét mặt tổng vốn hóa thị trường, phát triển thị trường chứng khoán Trung Quốc tăng nhanh tốc độ phát triển kinh tế đất nước Đến nay, thị trường chứng khoán Trung Quốc trở thành thị trường lớn thứ ba châu Á tính theo tổng vốn hoá thị trường (sau Nhật Bản Hông Kông) Tổng vốn hoá thị trường công ty niêm yết Trung Quốc đạt 3.5 ngàn tỷ NDT (khoảng 500 tỷ đôla) vào cuối tháng năm 2006 với tổng giá trị cổ phiếu lưu hành lên đến 1.2 ngàn tỷ NDT Giá trị Chỉ số chứng khoán Trung Quốc đạt đỉnh cao vào tháng năm 2001, đạt 2218 điểm Thế kể từ đó, số liên tục tụt xuống gần tới đáy 1000 điểm vào tháng năm 2005 Năm 2006, công ty Trung Quốc thu 53 tỉ đô la thông qua việc phát hành cổ phiếu lần đầu, tăng nhiều so với mức 24 tỉ đô la năm trước Trong số có vụ IPO lớn lịch sử: Ngân hàng Công thương Trung Quốc (ICBC) phát hành IPO Hồng Kông Thượng Hải thu 22 tỉ đô la Tầm quan trọng tăng lên thị trường chứng khoán Trung Quốc thập kỷ qua chủ yếu nước áp dụng nhiều biện pháp đẩy nhanh trình cổ phần hóa DNNN Việc chuyển đổi DNNN thành công ty cổ phần tạo điều kiện cho họ có hội huy động vốn để cải cách đại hóa, giảm bớt phụ thuộc vào việc vay ngân hàng cải thiện quản trị công ty Thị trường chứng khoán đời phương thức khắc phục kết hoạt động yếu thị trường tín dụng Trung Quốc Điều đặc biệt với thực tế công ty sở hữu tư nhân khó tìm nguồn tín dụng từ hệ thống ngân hàng chủ yếu nhà nước nắm giữ, việc phát hành cổ phiếu nguồn huy động vốn hiệu Như vậy, thị trường chứng khoán Trung Quốc có khung khổ thể chế tạo điều kiện cho phát triển tương đối ổn định có nhiều vấn đề tiếp tục phải hoàn thiện Có thể có số nhận xét thị trường chứng khoán Trung Quốc sau CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 10 nước, thị trường chứng khoán Việt Nam có lẽ bước vào thời kỳ tự điều chỉnh Sau đạt đỉnh cao với VN-INDEX đạt 1170 điểm vào tháng 3/2007, thị trường bắt đầu giảm liên tục sau tháng số VNINDEX lại quay trở mốc xấp xỉ 900 điểm (tính đến ngày 23/4/2007), bắt đầu gây ý người quan tâm ngày 8/5 VN-Index vượt qua 1000 điểm Tuy nhiên, theo ý kiến chuyên gia đà tăng mạnh qua hai phiên liên tiếp làm dãn tính bền vững chu kỳ Tổng giá trị vốn hoá thị trường đến thời điểm cuối năm 2006 đạt 340.000 tỷ đồng, hay khoảng 13,8 tỷ USD (tương đương 22,7%/GDP), đến tháng năm 2007 tương đương 24,4 tỷ USD, tăng 20 lần so với 2005 Tốc độ tăng giá trị vốn hóa thị trường vượt xa mức 10-15% GDP mà Chính phủ đề chiến lược phát triển TTCK đến năm 2010 Số lượng công ty niêm yết tăng từ 41 công ty năm 2005 lên 193 công ty năm 2006 Số lượng tài khoản giao dịch nhà đầu tư mở công ty chứng khoán 120.000 vào tháng 12/2006, gấp lần cuối năm 2005 30 lần so với năm đầu mở thị trường) Trong quí I năm 2007 có thêm 60 ngàn tài khoản mở, số lượng giai đoạn đầu (2000-2005) Số lượng tài khoản nhà đầu tư cá nhân nước tăng mạnh thời gian này, có khoảng 1.700 tài khoản nắm giữ khoảng 30% số lượng cổ phiếu công ty niêm yết Về nhà đầu tư có tổ chức, đến có tổng cộng 55 công ty chứng khoán, 35 quỹ đầu tư, có 23 quỹ đầu tư nước 12 quỹ đầu tư nước Ngoài ra, có gần 50 tổ chức đầu tư theo hình thức uỷ thác qua công ty chứng khoán Một điều không quan trọng tính khoản thị trường nâng lên đáng kể, tính chung tháng đầu năm nay, tổng giá trị giao dịch cổ phiếu sàn TPHCM đạt khoảng 1.000 tỷ đồng/phiên; sàn Hà Nội đạt khoảng 300 tỷ đồng/phiên, từ năm 2005 trở trước, giá trị giao dịch cổ phiếu phiên dao động từ vài trăm triệu đồng đến vài tỷ đồng 2.2.2 Đánh giá chung kết thị trường chứng khoán VN Sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian gần gây ý nhà nghiên cứu nước mà giới Đã có phân tích bình luận tượng gọi ngoạn mục Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn đầu phát triển, nói kết đạt thị trường chứng khoán thời gian qua đáng kể Bước đầu xin có số nhận xét đánh giá sơ kết hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam sau Trong thời gian qua, phủ xây dựng khung khổ thể chế tạo điều kiện cho phát triển thị trường chứng khoán Khung khổ thể chế dựa kinh nghiệm nhiều thị trường phát triển giới với nhiều yếu tố công khai, minh bạch công Đây CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 19 tiền đề quan trọng cho phát triển bền vững thị trường chứng khoán Tiến trình cổ phần hoá DDNN mà Chính phủ có biện pháp cụ thể đẩy nhanh trình này, đặc biệt từ năm 2005, trực tiếp cung cấp thêm hàng hóa cho thị trường chứng khoán Việt Nam Với nỗ lực phủ, thị trường tăng trưởng nhanh xét mặt số lượng công ty niêm yết tổng giá trị vốn hóa thị trường thời gian qua Tuy nhiên so với tổng số 3.250 DDNN cổ phần hoá tính đến thời điểm số lượng công ty niêm yết thị trường chứng khoán nhỏ Đồng thời, phát triển thị trường chứng khoán nhanh thời gian năm trở lại đây, đặc biệt năm 2006 nhờ kết phát triển kinh tế tốt đẹp Việt Nam thời gian năm giai đoạn 2001-2005 với tốc độ tăng trưởng trung bình 7,5% Chính kết phát triển kinh tế triển vọng phát triển kinh tế năm tới tạo niềm tin cho nhà đầu tư, không nước nước Niềm tin nhà đầu tư yếu tố định tăng trưởng thị trường chứng khoán nói chung Bên cạnh phải kể đến kiện quan trọng góp phần “cú hích” cho thị trường chứng khoán Việt nam vào cuối năm 2006, việc Việt Nam trở thành thành viên WTO Những kiện làm tăng thêm niềm tin nhà đầu tư vào triển vọng phát triển kinh tế Việt Nam thị trường chứng khoán nơi họ định đầu tư Một yếu tố góp phần thúc đẩy phát triển trường chứng khoán Việt nam tham gia nhà đầu tư nước ngoài, kể từ có Quyết định 146/2003/TTg Chính phủ việc cho phép nâng tỷ lệ nắm giữ người nước tổ chức niêm yết từ 20% lên 30%, tỷ lệ nâng lên tới 49% Đồng thời, có xuất công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán nước mà đến có tới 23 quĩ với tổng số vốn lên đến tỷ USD Việc tham gia mạnh yếu tố nước vào thị trường chứng khoán thúc đẩy phát triển chung thị trường thời gian qua Cuối cùng, bỏ qua yếu tố tâm lý nhà đầu tư nước, nguyên nhân trực tiếp dẫn đến tăng giảm bất thường thời gian tháng gần (tính từ thời điểm sau Nghỉ Tết Nguyên đán 2007) Trước hết, thị trường chứng khoán tượng mẻ đa số nhà đầu tư nước Trong bối cảnh thị trường lên với số lượng hàng hóa khiêm tốn thị trường, yếu tố lạc quan mức vào khả sinh lời thị trường chứng khoán yếu tố khiến cho thị trường chứng khoán tăng trưởng với tốc độ nhanh thời gian ngắn 2.2.3 Một số vấn đề thị trường chứng khoán Mặc dù phủ nhận kết đạt thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua, đặc biệt nhiều tháng trở CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 20 lại đây, phân tích kỹ thấy thị trường chứng khoán Việt Nam đứng trước nhiều vấn đề Thứ nhất, qui mô thị trường nhỏ bé, với tổng số lượng công ty niêm yết có 193 công ty, giá trị tổng vốn hóa thị trường đạt tới 22,7% GDP, (các nước khu vực có tỷ lệ khoảng 3040% GDP, số lượng công ty niêm yết lên đến hàng nghìn) Giá trị tổng vốn hóa thị trường Việt Nam cao thị giá cổ phiêu định giá mức cao nhiều lần so với giá trị thật Điều tiềm ẩn rủi ro “thị trường nóng” Thứ hai, số P/E3 bình quân công ty niêm yết lúc thị trường mức cao so với kết hoạt động thực tế công ty niêm yết thị trường Chỉ số trung bình 38,18 thị trường đạt đỉnh cao vào tháng 3/2007, nhiều công ty có số lên tới 60-70 Trong P/E trung bình thị trường khác khoảng 10-17 Chỉ số Việt Nam cao phản ánh mức kỳ vọng cao vào lợi nhuận đem lại cổ phiếu giá cổ phiếu bị đẩy giá cao Thứ ba, tính khoản thị trường chứng khoán thể giá trị giao dịch cổ phiếu Việt Nam tăng lên nhanh thời gian qua, tỷ lệ so với giá trị tổng vốn hoá thị trường lại nhỏ Ví dụ lấy giá trị giao dịch trung bình cao ngàn tỷ đồng phiên tỷ lệ chưa đến phần nghìn thời điểm vốn hoá thị trường đạt 340.000 tỷ đồng (tương đương 22,4%GDP) Tỷ lệ cao thể tính khoản cao thị trường Thứ tư, số lượng công ty niêm yết chủ yếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa tỷ lệ cổ phần nhà nước nắm giữ công ty lớn (nhiều công ty tỷ lệ từ 50 – 70%, công ty Nhiệt điện Phả Lại, công ty Thuỷ điện Thác Bà) Điều mặt hạn chế lượng hàng hóa giao dịch thị trường, dẫn tới nguồn cung hạn chế đẩy giá lên cao Mặt khác, nhà nước chưa tận dụng hội để thu hồi vốn cho ngân sách bán tiếp tỷ lệ mà nhà nước nắm giữ bên Tình hình thay đổi thời gian tới Chính phủ tiếp tục đẩy nhanh trình cổ phần hóa DNNN năm 2007 có thêm nhiều công ty niêm yết, giúp tăng thêm cung hàng hóa cho thị trường Thứ năm, thị trường chứng khoán Việt Nam nhà đầu tư cá nhân chiếm ưu (đến 90%) chủ yếu nhà đầu tư nhỏ lẻ Các nhà đầu tư cá nhân Việt Nam chủ yếu mang tâm lý đầu ngắn hạn, thiếu kinh nghiệm tính chuyên nghiệp Điều dễ gây biến động mạnh giá giảm độ tin cậy thị trường, bối cảnh tính công khai, minh bạch thị trường chưa cao Thứ sáu, thị trường chứng khoán tăng trưởng nhanh thời gian ngắn (thời điểm từ cuối 2006 đến nay) Mặc dù tượng ngoại lệ giới, chẳng hạn thị trường chứng khoán Trung Quốc P/E: Thị giá thu nhập cổ phiếu CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 21 có thời điểm tăng trưởng chóng mặt, riêng ngày 21 tháng năm 1992, số thị trường chứng khoán Thượng Hải tăng từ 617 lên 1266 Sự tăng trưởng nóng tất yếu dẫn đến điều chỉnh giảm với tốc độ tương tự trường hợp Việt Nam diễn thời điểm nên coi tượng bình thường Tuy nhiên, sụt giảm nhanh kéo dài dẫn đến hệ làm niềm tin nhà đầu tư kết cục họ quay đầu lại với thị trường chứng khoán Khi điều diễn ra, phải nhiều thời gian lấy lại niềm tin họ hay nói cách khác phải nhiều nỗ lực lấy lại phục hồi thị trường chứng khoán Thứ bảy, vai trò nhà đầu tư cá nhân nước thị trường chứng khoán cần khuyến khích với tư cách nguồn vốn quốc tế bổ sung cho nguồn vốn nước Tuy nhiên, cần lưu ý nhà đầu tư cá nhân có tâm lý đầu ngắn hạn Bởi vậy, chế giám sát từ xa hữu hiệu đối vốn nước vào thường nhanh dẫn đến hệ xấu cho thị trường tài nước Trong quĩ đầu tư nước thường có chiến lược đầu tư dài hạn coi nguồn vốn đáng tin cậy Thứ tám, nhiều vấn đề đặt đòi hỏi phải tiếp tục hoàn thiện, can thiệp quan quản lý thị trường vào giao dịch sâu, trực tiếp; công tác quản lý, giám sát thị trường yếu; nhiều văn pháp luật với hiệu lực pháp lý khác điều chỉnh chứng khoán phát hành chứng khoán Thứ chín, bên cạnh đó, thị trường chứng khoán Việt Nam thiếu nhiều định chế quan trọng quĩ hưu trí, quĩ tương hỗ Các nhà bảo lãnh phát hành chủ yếu NHTM nhà nước Các công ty chứng khoán chưa đóng vai trò nhà tạo lập thị trường quan trọng thị trường, bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ Cuối cùng, nguồn vốn đổ vào thị trường chứng khoán thời gian qua lớn, chứng tỏ lượng tiền nhàn rỗi dân lớn Nếu tính số tài khoản cá nhân có đến 180.000 ước tính trung bình tài khoản 100 triệu đồng số tiền bỏ vào thị trường chứng khoán thức lên tới hàng ngàn tỷ đồng Nếu tính lượng tiền đổ vào thị trường OTC (mà ước tính gấp đến lần thị trường thức) số không nhỏ chút Như vậy, thị trường chứng khoán bước đầu tạo kênh để huy động nguồn vốn đầu tư dài hạn cho kinh tế Tuy nhiên, mối quan hệ chặt chẽ thị trường chứng khoán với thị trường tiền tệ, nguồn tiền đầu tư gặp rủi ro dẫn đến rủi ro hệ thống, đặc biệt hệ thống ngân hàng 2.2.4 Triển vọng thị trường chứng khoán thời gian tới Thị trường chứng khoán Việt Nam tính đến thời điểm thực chất mẻ chưa đóng vai trò kênh huy động vốn dài hạn cho kinh tế qui mô nhỏ bé thị trường Tuy nhiên, từ phát triển vượt bậc thị trường chứng khoán thời gian gần đây, nói CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 22 thị trường chứng khoán bắt đầu có ý nghĩa thực đời sống kinh tế xã hội Việt Nam Điều cho thấy triển vọng phát triển thị trường chứng khoán lâu dài sáng sủa Sự phát triển với tốc độ nhanh chóng thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian ngắn, đặc biệt kể từ cuối 2006 cuối Quí 1/2007, thu hút ý nhiều giới phân tích bình luận nước (tuy chưa có nghiên cứu thực kỹ lưỡng để đưa kết luận) Sau số thị trường chứng khoán VN-Index đạt đỉnh cao 1200 điểm vào tháng 3/2007, thị trường chứng khoán bắt đầu giảm sút bất ngờ tăng lên, đến thời điểm viết (tức chưa đầy hai tháng sau đạt đỉnh cao) trở gần mức trước tăng 900 điểm, bắt đầu gây ý người quan tâm Việc dự đoán nhận định triển vọng phát triển ngắn hạn việc khó khăn người ta thường né tránh dễ dàng có thời gian kiểm nghiệm, đặc biệt với thị trường đầy bất ổn thị trường chứng khoán Tuy nhiên, xuất phát từ đặc điểm thị trường chứng khoán thị trường đặc biệt qui luật cung cầu chi phối phần lớn yếu tố kỳ vọng (yếu tố tâm lý) người tham gia nói lên xuống (rất nhanh) thị trường chứng khoán điều bình thường (còn bình thường tượng có lên mà xuống) Như vậy, tăng lên nhanh tháng gần giải thích việc nhà đầu tư đặt kỳ vọng cao vào khả sinh lời thị trường chứng khoán, thể vào việc đẩy giá chứng khoán lên cao, chắn vượt xa giá trị thật nó, việc thị trường tự điều chỉnh giảm xuống trở giá trị thật qui luật tín hiệu thị trường hiệu theo định nghĩa phần Một điểm tăng lên giảm xuống nhanh thị trường chứng khoán Việt Nam vừa qua định đầu tư phần lớn nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm, thể số lượng đăng ký tài khoản giao dịch chứng khoán tăng vọt thời gian ngắn thể tượng giá tất loại chứng khoán (bất kể công ty nào) đồng loạt tăng kéo dài nhiều phiên giao dịch liền Như vậy, sụt giảm nhanh không diễn chắn học lớn cho nhà đầu tư góp phần không nhỏ cho phát triển ổn định thị trường chứng khoán thời gian tới Gạt sang bên yếu tố tâm lý kinh nghiệm nhà đầu tư điểm cuối triển vọng phát triển ngắn hạn thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới cung cầu chứng khoán tiến tới cân (mặc dù có tăng lên phía cung phía cầu) Thật vậy, với quan tâm ngày nhiều người dân đến thị trường chứng khoán số lượng công ty niêm yết thị trường tăng lên, nửa cuối 2007 có thêm nhiều công ty lớn, tạo lượng hàng hoá chất lượng cho thị trường Điều chắn thị trường chứng khoán Việt Nam tăng CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 23 mạnh qui mô thời gian tới, mà khó có nhảy vọt số VNIndex diễn vừa qua Đó tín hiệu tốt cho phát triển ổn định thị trường chứng khoán Nhận định dựa giả định thời gian tới kiện tác động đến tâm lý nhà đầu tư chẳng hạn Việt Nam gia nhập WTO (để hứa hẹn mở rộng hội đầu tư từ dẫn đến tâm lý lạc quan nhà đầu tư) Theo khía cạnh này, có triển vọng phát triển kinh tế Việt Nam nói chung công ty niêm yết nói riêng yếu tố quan trọng định tâm lý nhà đầu tư thời gian tới Giả định thứ hai điều chỉnh giảm xuống thị trường diễn không mạnh để kéo số VN-Index xuống đến mức 700 điểm, mức tính đến yếu tố lạc quan hợp lý nhà đầu tư triển vọng phát triển kinh tế thời điểm Việt Nam gia nhập WTO Bởi thị trường mức 700 điểm kéo theo yếu tố bi quan nhà đầu tư mà khó lấy lại niềm tin họ vào phát triển thị trường chứng khoán Qua nhận xét trên, nói điểm quan trọng thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành nguyên tắc thể chế thị trường, nguyên tắc bảo đảm quyền tự sở hữu tài sản, nguyên tắc tự kinh doanh, nguyên tắc cạnh tranh, nguyên tắc vai trò quản lý, điều tiết Nhà nước việc hình thành vận động thị trường nguyên tắc Nhà nước bảo đảm thị trường vận động đồng bước triển khai thực hiện; xây dựng thể chế phát hành chứng khoán, thể chế hoạt động thị trường chứng khoán tập trung; hình thành thể chế kinh doanh chứng khoán; xây dựng thể chế quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước với cấu tổ chức, vị trí pháp lý, chức năng, nhiệm vụ quản lý nhà nước thị trường chứng khoán; thể chế giải tranh chấp thị trường chứng khoán Đây yếu tố định phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam năm tới Giải pháp phát triển có hiệu nâng cao tác dụng thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1 Chính sách phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 Ngày 20/02/2006, Bộ trưởng Bộ Tài ký Quyết định số 898/QĐ-BTC việc ban hành Kế hoạch phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 Mặc dù đến có số điều chỉnh nhỏ kế hoạch phát triển này, chẳng hạn mục tiêu tổng giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán (do thị trường phát triển nhanh tháng gần đây), nói chiến lược phát triển thị trường chứng khoán toàn diện, chứa đựng yếu tố bảo đảm cho phát triển có chất lượng thị trường chứng khoán, phù hợp với hoàn cảnh thị trường chứng khoán giai đoạn đầu phát triển Việt Nam CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 24 Theo đó, mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 sau: • Mở rộng thị trường chứng khoán có tổ chức, thu hẹp thị trường tự do; phấn đấu đến năm 2010 tổng giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán có tổ chức đạt 10-15% GDP • Nâng cao tính minh bạch hoạt động thị trường chứng khoán, áp dụng thông lệ tốt quản trị công ty công ty đại chúng tổ chức kinh doanh chứng khoán • Nâng cao quy mô lực tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán đáp ứng yêu cầu phát triển thị trường chứng khoán • Thực đăng ký, lưu ký tập trung chứng khoán công ty đại chúng giao dịch thị trường chứng khoán có tổ chức Trung tâm Lưu ký chứng khoán • Mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoán theo lộ trình hội nhập cam kết; áp dụng nguyên tắc quản lý thị trường chứng khoán theo khuyến nghị Tổ chức quốc tế Uỷ ban chứng khoán phù hợp với giai đoạn phát triển thị trường Để đạt mục tiêu tổng quát này, Kế hoạch đề biện pháp thực cụ thể, bao gồm: • Phát triển hàng hóa cho thị trường chứng khoán a) Hoàn thiện khung pháp lý sách đảm bảo Nhà nước thống quản lý việc phát hành chứng khoán công chúng quản lý công ty đại chúng; áp dụng qui định quản trị công ty công ty đại chúng b) Căn Chương trình cải cách Doanh nghiệp Nhà nước 2006-2010, xây dựng thực kế hoạch gắn kết cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước với việc niêm yết thị trường chứng khoán; chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước thành công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán; bán bớt cổ phần Nhà nước không cần nắm giữ công ty niêm yết theo Danh mục lĩnh vực, ngành, nghề Chính phủ qui định c) Cải tiến phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ theo hướng nâng cao tỷ trọng đấu thầu, bảo lãnh phát hành theo kỳ hạn khác Hoàn thiện khung pháp lý, lựa chọn hướng dẫn quyền địa phương, doanh nghiệp lớn phát hành trái phiếu để huy động vốn đầu tư d) Phát triển hàng hoá khác thị trường chứng khoán bao gồm chứng quỹ đầu tư chứng khoán, chứng khoán phái sinh • Phát triển thị trường giao dịch chứng khoán a) Chuyển Trung tâm Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh thành Sở Giao dịch Chứng khoán thực niêm yết giao dịch cổ phiếu cho công ty lớn CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 25 b) Hoàn thiện tổ chức hoạt động Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội theo mô hình thị trường phi tập trung c) Hướng dẫn quản lý, giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán chưa niêm yết công ty chứng khoán d) Xây dựng hoàn thiện thị trường giao dịch trái phiếu, trước hết trái phiếu Chính phủ • Phát triển tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán a) Ban hành quy định để tạo sở pháp lý cho công ty chứng khoán tái cấu theo hướng tăng quy mô vốn, phát triển nguồn nhân lực, mở rộng phạm vi mạng lưới cung cấp dịch vụ; tăng cường áp dụng công nghệ thông tin cung cấp dịch vụ chứng khoán b) Xây dựng phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường; hệ thống nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp c) Mở rộng phạm vi nghiệp vụ quy mô công ty quản lý quỹ; công ty quản lý quỹ thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư quản lý quỹ Khuyến khích ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm lớn thành lập công ty quản lý quỹ; đa dạng hoá loại hình đầu tư tập thể d) Áp dụng quản trị công ty theo thông lệ tốt tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; chuẩn mực hoá kiểm soát nội bộ, quản lý rủi ro quy trình tác nghiệp, thực Quy tắc đạo đức nghề nghiệp kinh doanh chứng khoán • Phát triển tổ chức phụ trợ a) Đối với Trung tâm Lưu ký Chứng khoán: - Chuẩn bị điều kiện cần thiết đưa Trung tâm Lưu ký Chứng khoán vào hoạt động từ năm 2006 để thực nghiệp vụ đăng ký, lưu ký, bù trừ, toán chứng khoán mà Trung tâm Giao dịch Chứng khoán đảm nhiệm - Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, quy trình nghiệp vụ để thực đăng ký, lưu ký tập trung chứng khoán công ty đại chúng Trung tâm Lưu ký Chứng khoán từ năm 2007 - Nghiên cứu đề án chuyển đổi Trung tâm Lưu ký Chứng khoán thành mô hình công ty, có vốn sở hữu Nhà nước; đa dạng hoá nghiệp vụ Trung tâm Lưu ký Chứng khoán b) Đối với thành viên lưu ký: Phát triển mạng lưới thành viên lưu ký (công ty chứng khoán, ngân hàng lưu ký) cung cấp dịch vụ lưu ký chứng khoán đảm bảo an toàn tài sản, thực quyền cho nhà đầu tư CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 26 • Phát triển nhà đầu tư a) Phát triển tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, khuyến khích tổ chức thành lập công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán, phấn đấu tỷ trọng đầu tư vào thị trường chứng khoán tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp đạt 20-25% tổng giá trị thị trường chứng khoán niêm yết vào năm 2010 b) Phổ cập giáo dục đào tạo kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán cho công chúng, nâng cao hiểu biết công chúng vai trò, lợi ích, rủi ro hình thức đầu tư qua quỹ đầu tư chứng khoán • Phát triển sở hạ tầng công nghệ thông tin TTCK a) Hoàn thành đưa vào sử dụng hệ thống giao dịch chứng khoỏn đại cho Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán từ năm 2008 b) Xây dựng hướng dẫn thực chuẩn mực công nghệ thông tin áp dụng cho tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán, đảm bảo cung cấp dịch vụ thông tin thị trường chứng khoán minh bạch công cho đối tượng đầu tư c) Hoàn thành việc xây dựng sở liệu tập trung phục vụ quản lý điều hành thị trường; tin học hoá việc trao đổi, cập nhật liệu thị trường chứng khoán Tăng cường ứng dụng công nghệ tin học công tác quản lý, điều hành giám sát thị trường • Hội nhập quốc tế thị trường chứng khoán a) Thực chương trình hội nhập thị trường vốn ASEAN giai đoạn 2006-2010, bao gồm nội dung: thực sáng kiến Quỹ trái phiếu Châu Á; hài hoà hoá tiêu chuẩn phát hành, niêm yết, công bố thông tin thị trường chứng khoán; kết nối giao dịch, niêm yết chéo Sở Giao dịch Chứng khoán ASEAN; tiến tới hình thành thị trường thứ cấp chung cho giao dịch trái phiếu nước ASEAN; phấn đấu có doanh nghiệp tham gia danh sách 100 công ty niêm yết hàng đầu nước ASEAN b) Thực mở cửa dịch vụ thị trường chứng khoán theo lộ trình cam kết Hiệp định song phương đa phương c) Thực quyền nghĩa vụ thành viên IOSCO; ký kết Biên Ghi nhớ hợp tác song phương (MOU) với Uỷ ban Chứng khoán khu vực; ký kết Biên ghi nhớ đa phương (MMOU) với thành viên IOSCO; • Quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán a) Xây dựng Luật Chứng khoán văn hướng dẫn trình quan Nhà nước có thẩm quyền ban hành năm 2006 CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 27 b) Chuyển đổi tổ chức hoạt động Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán theo quy định Luật Chứng khoán c) Nâng cao tính minh bạch, công khai, công hoạt động thị trường chứng khoán sở hoàn thiện thực thi quy định công bố thông tin, quy định quản trị công ty công ty đại chúng d) Nâng cao lực hoạch định sách, tăng cường hiệu giám sát, tra xử lý vi phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán; hoàn thiện áp dụng tiêu chí đánh giá hiệu công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, tiêu chí cảnh báo giao dịch bất thường thị trường chứng khoán đ) Áp dụng nguyên tắc quản lý thị trường chứng khoán theo khuyến nghị IOSCO4 lĩnh vực: quản lý tổ chức phát hành chứng khoán, quỹ đầu tư tập thể, tổ chức trung gian thị trường, thị trường thứ cấp e) Thực Đề án nâng cấp đào tạo người hành nghề kinh doanh chứng khoán đào tạo, tuyên truyền thị trường chứng khoán cho công chúng đầu tư giai đoạn 2006-2010 Bộ Tài phê duyệt 3.2 Những biện pháp để thị trường chứng khoán thực trở thành nguồn cung ứng vốn dài hạn cho doanh nghiệp, nhà đầu tư kinh tế Như đề cập phần 1, thị trường chứng khoán hoạt động hiệu nơi tổ chức kinh tế huy động vốn dài hạn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh thông qua việc bán cổ phần công chúng, từ kênh huy động vốn dài hạn cho kinh tế Như vây, vấn đề cốt lõi trì phát triển bền vững thị trường chứng khoán với bốn yếu tố bảo đảm hoạt động có chất lượng cao phân tích phần Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, điều quan trọng phải xây dựng hoàn thiện khung khổ pháp lý đầy đủ bảo vệ quyền lợi nghĩa vụ chủ thể tham gia thị trường, quan trọng yếu tố bảo đảm tính công khai, minh bạch việc cung cấp thông tin Để có thị trường chứng khoán hoạt động hiệu phải có số điều kiện sau: Về yếu tỗ vĩ mô: Sự ổn định môi trường trị kinh tế vĩ mô nhằm khuyến khích đầu tư tiết kiệm công chúng; mức độ lạm phát kiềm chế vừa đủ để trì kinh tế phát triển; mức thâm hụt ngân sách giới hạn an toàn, chiến lược phát triển kinh tế, xoá đói giảm nghèo tạo công ăn việc làm thực có hiệu Về yếu tố vi mô, là: Khung pháp lý hoàn chỉnh đồng với hệ thống văn pháp quy đầy đủ, rõ ràng, điều chỉnh mặt hoạt động thị trường chứng IOSCO: Tổ chức quốc tế UBCK CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 28 khoán giúp cho thị trường hoạt động an toàn, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp cho chủ thể tham gia thị trường Mạng lưới trung gian hoạt động thị trường chứng khoán công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư v.v., đóng vai trò cầu nối nhà đầu tư, thực nghiệp vụ môi giới mua bán chứng khoán thị trường tập trung, cung cấp dịch vụ hỗ trợ khác cho nhà đầu tư cho vay, cung cấp thông tin, cung cấp dịch vụ liên quan đến giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư tư vấn đầu tư chứng khoán, tham gia bảo lãnh phát hành tư vấn cho công ty việc niêm yết Cung cấp chế giao dịch hiệu thông qua tổ chức, vận hành Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, Sở Giao dịch Chứng khoán gồm hệ thống giao dịch, giám sát, công bố thông tin, hệ thống lưu ký, toán bù trừ v.v Sự vận hành hệ thống có ảnh hưởng lớn tới phát triển thị trường thông qua lực xử lý nhanh, xác giao dịch thị trường, giúp tăng tốc độ luân chuyển vốn thị trường Các tổ chức hỗ trợ phát triển thị trường, với tư cách định chế trung gian khác tổ chức định mức tín nhiệm, tổ chức kiểm toán, tư vấn, tổ chức lưu ký, ngân hàng toán v.v Ngoài ra, thị trường cần đến tham gia nhà đầu tư chuyên nghiệp đóng vai trò dẫn dắt thị trường, can thiệp thị trường vào thời điểm cân đối quan hệ cung cầu Thời gian vừa qua, thị trường chứng khoán chưa thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế số nguyên nhân sau đây: - Những vướng mắc từ sách Nhà nước việc phát hành chứng khoán công chúng, thủ tục phát hành phức tạp, thiếu sở pháp lý cho vấn đề nảy sinh trình phát hành chứng khoán - Sự chênh lệch lãi suất vay từ ngân hàng lợi tức kỳ vọng cổ đông nói chung không cao Do đó, huy động vốn thị trường chứng khoán "khá đắt" khó thực Thêm vào đó, để huy động vốn thị trường chứng khoán, doanh nghiệp phải thực thủ tục phức tạp nhiều so với thủ tục xin vay tổ chức tín dụng, chẳng hạn, doanh nghiệp phải xây dựng cáo bạch để công khai hoá tài chính, phương án kinh doanh nữa, nhiều doanh nghiệp không muốn tiết lộ thông tin quan trọng cho đối thủ cạnh tranh nên không mặn mà với hình thức huy động vốn thị trường chứng khoán - Việc công bố thông tin thị trường nhiều bất cập như: thông tinh chưa xác, chậm công bố, bưng bít thông tin,… - Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) hình thành quản lý Do đó, giao dịch thị trường OTC diễn nhiều hình thức tiềm ẩn rủi ro cao cho nhà đầu tư CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 29 Từ phân tích trên, để TTCK Việt Nam thực trở thành kênh huy động vốn cho phát triển kinh tế, cần giải vấn đề sau đây: - Tăng cường chế quản lý, giám sát công bố thông tin thị trường, tạo thị trường minh bạch giúp nhà đầu tư định dựa thông tin đầy đủ, xác có hệ thống - Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường, thiết lập môi trường pháp lý ổn định, đồng cho hoạt động kinh doanh chứng khoán Tăng cường tính hiệu lực văn pháp luật lĩnh vực hoạt động kinh doanh chứng khoán Đẩy mạnh công tác tra, kiểm tra xử phạt thích đáng hành vi vi phạm - Thiết lập môi trường hấp dẫn nhà đầu tư, Công ty niêm yết, Công ty quản lý quỹ, Công ty chứng khoán thông qua việc tạo dựng môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, tránh việc thay đổi sách thường xuyên tạo lòng tin vào phủ Ngoài ra, UBCKNN không nên can thiệp sâu vào hoạt động thành viên thị trường - Phát triển thị trường OTC (Over-the-counter) cách mặt nâng cao kinh nghiệm thành viên tham gia thị trường, mức độ quan tâm nhận thức công chúng Mặt khác, tổ chức lại thị trường nhằm tăng cung chứng khoán cho nhà đầu tư, tạo điều kiện cho Công ty chưa đủ điều kiện niêm yết có hội tiếp cận với thị trường chứng khoán Tuy nhiên, việc phát triển thị trường OTC phải kèm với quản lý chặt chẽ hơn, là: + Yêu cầu tất công ty đại chúng (dù chưa niêm yết) phải đăng ký với Trung tâm lưu ký chứng khoán; tổ chức tập huấn, niêm yết danh sách công khai, đồng thời buộc phải kiểm toán, công bố thông tin quản trị công ty theo quy định Luật chứng khoán ban hành Áp dụng biện pháp xử phạt vi phạm theo quy định trường hợp cố tình không đăng ký, không tuân thủ quy định hành + Thực lưu ký, đăng ký tập trung công ty đại chúng để giảm thiểu rủi ro toán thị trường tự + Triển khai áp dụng đề án giao dịch chứng khoán chưa niêm yết, sử dụng công ty chứng khoán làm đầu mối, chuyển giao dịch Trung tâm GDCK HN thực hịên toán lưu ký qua Trung tâm LKCK Từng bước công khai hoá hoạt động thị trường tự thu hút dần vào thị trường thức + Trình Chính phủ ban hành giải pháp phát hành riêng lẻ giao dịch tự do, có việc đề nghị Bộ Kế hoạch đầu tư phối hợp với Bộ Tài ban hành Nghị định hướng dẫn luật doanh nghiệp phát hành riêng lẻ phải báo cáo, phải đưa lên trang web công ty tình hình tài công ty, thiết lập quan đăng ký thông tin, sở hữu công ty đại chúng CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 30 - Thực tế nay, sàn giao dịch TP Hồ Chí Minh Hà Nội, số lượng chứng khoán niêm yết đạt gần 200 mã Tuy nhiên, số lượng công ty niêm yết có vốn điều lệ lớn khiêm tốn, tiềm huy động vốn dân lớn Điều này, dẫn đến tình trạng cân đối cung cầu lớn thị trường thời gian vừa qua, nguyên nhân làm xuất tình trạng giá cổ phiểu vượt xa giá trị thực nó, tiềm ẩn rủi ro lên xuống giá bất thường Do đó, trước mắt cần giải tốt vấn đề cung cầu thị trường chứng khoán Việt Nam Để giải vấn đề cung chứng khoán cần: + Tập trung cổ phần hoá doanh nghiệp lớn, tổng công ty nhà nước, ngân hàng thương mại nhà nước Tuy nhiên, cần có lộ trình yêu cầu cụ thể doanh nghiệp thực chào bán cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp công chúng gắn với niêm yết TTCK + Bán bớt phần nhà nước nắm giữ để huy động vốn cho ngân sách tạo tín hiệu thị trường + Mở rộng việc chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước thành công ty cổ phần kết hợp với việc chào bán công chúng Tăng cường chất lượng công bố thông tin doanh nghiệp thực chuyển đổi + Đẩy mạnh việc huy động vốn hình thức trái phiếu (đặc biệt trái phiếu đô thị, trái phiếu đầu tư, trái phiếu công trình); mở rộng hình thức phát hành, cải tiến phương thức phát hành trái phiếu theo lô lớn; tăng cường hình thức phát hành thông qua đấu thầu, bảo lãnh để niêm yết TTCK Về phía cầu chứng khoán: Thực vấn đề khó khăn vấn đề cung chứng khoán nhiều Thời gian qua, số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường tăng lên nhiều hầu hết nhà đầu tư không chuyên, nhiều người tham gia theo kiểu “tâm lý bầy đàn” Vì vậy, để tăng cầu chứng khoán cần trọng tới vấn đề sau đây: + Xây dựng sở nhà đầu tư nhà đầu tư có tổ chức làm nòng cốt đảm bảo tính ổn định cho TTCK; khuyến khích đẩy mạnh việc tham gia định chế đầu tư chuyên nghiệp vào TTCK (ngân hàng; công ty chứng khoán; tổ chức bảo hiểm; quỹ đầu tư ) + Xây dựng công bố lộ trình mở cửa nhà đầu tư nước tham gia TTCK phù hợp với Luật Đầu tư cam kết gia nhập WTO 3.3 Những biện pháp giảm rủi ro, đảm bảo ổn định, tránh biến động lớn đột ngột thị trường chứng khoán Sự phát triển ổn định thị trường chứng khoán đòi hỏi trước hết khung khổ thể chế hoàn chỉnh việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư phải đặt lên ưu tiên hàng đầu Từ kinh nghiệm quốc tế xuất phát từ điều kiện cụ thể thị trường chứng khoán Việt Nam nay, thấy cần thực số biện pháp nhằm giảm thiểu rủi ro tránh CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 31 biện động lớn thị trường chứng khoán dẫn đến hậu xấu mặt kinh tế xã hội Thứ nhất, Chính phủ đóng vai trò người định hướng thông tin, cảnh bảo dẫn dắt thị trường Thị trường chứng khoán thị trường đặc biệt nhạy cảm với thông tin thị trường chứng khoán hoàn toàn chi phối qui luật cung cầu Do đó, can thiệp vào thị trường chứng khoán Chính phủ không nên biện pháp hành (trừ số trường hợp thật cần thiết) mà cần thông qua phương tiện thông tin đại chúng để cung cấp cho công chúng thông tin kịp thời, khách quan nhằm điều chỉnh hành vi thị trường chứng khoán Thực tế thời gian qua cho thấy vai trò vô quan trọng phương tiện thông tin đại chúng việc định hướng dẫn dắt thị trường, kể việc làm cho thị trường trở nên "qúa nóng" Bởi vậy, Chính phủ cần theo dõi sát để có điều chỉnh kịp thời đồng thời không gây tin tưởng nhà đầu tư Thứ hai, điều chỉnh thị trường công cụ thích hợp Việc thành lập Tổng Công ty đầu tư kinh doanh vốn Nhà nước thành lập theo Quyết định Chính phủ, có chức kinh doanh chứng khoán sử dụng làm công cụ can thiệp vào thị trường chứng khoán Thời gian qua, theo nhận định nhiều chuyên gia, lên – xuống thị trường chứng khoán VN quỹ đầu tư nước nhóm nhà đầu tư cá nhân nước khống chế kết cục quỹ nhà đầu tư nước hưởng lợi chủ yếu phần thua thiệt thuộc nhà đầu tư nhỏ lẻ nước Vì vậy, chờ đợi hình thành quỹ đầu tư người Việt Nam đủ lớn mạnh, Tổng Công ty với thực lực vốn lớn nên sử dụng công cụ sách Chính phủ nhằm can thiệp vào thị trường chứng khoán, điều tiết TTCK (giống việc NHNN sử dụng công cụ sách tiền tệ để can thiệp thị trường tiền tệ nghiệp vụ thị trường mở) thông qua việc thực hoạt động mua bán chứng khoán thị trường Thứ ba, Bảo đảm an toàn cho toàn hệ thống Sự phát triển thị trường chứng khoán nằm mối quan hệ chặt chẽ với phận khác thị trường tài đặc biệt với hệ thống ngân hàng Thực tế cho thấy tiềm ẩn nhiều rủi ro cho hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán xảy bất ổn lớn Bởi vậy, cần thắt chặt biện pháp đảm bảo an toàn cho toàn hệ thống ngân hàng, tiếp tục sách tích lũy dự trữ để trì cán cân toán Ngân hàng Nhà nước cần kiềm chế tăng trưởng cho vay ngân hàng thương mại linh hoạt việc quản lý đồng Việt Nam Bên cạnh đó, cần tiếp tục thực thi quy định liên quan đến giao dịch chứng khoán nhằm bảo vệ tính toàn vẹn CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 32 độ tin cậy thị trường, trì tiêu chuẩn niêm yết nghiêm ngặt có chế tài xử phạt giao dịch nội gián Thứ tư, phát triển thực nghiệp vụ phái sinh chứng khoán Các công cụ phái sinh chứng khoán sử dụng từ lâu thị trường chứng khoán phát triển Đây loại công cụ cao cấp nhằm giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư, đồng thời, tạo điều kiện cho người vốn tham gia vào thị trường Các nghiệp vụ phái sinh gồm có: quyền chọn (Options), hoán đổi (Swap) tương lai (futures) Tuy nhiên, việc phát triển công cụ phái sinh đòi hỏi hỗ trợ công nghệ tiên tiến đại đòi hỏi gắn kết chặt chẽ với hệ thống ngân hàng Trong điều kiện phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam nay, việc đưa vào sử dụng công cụ phái sinh có khả thích hợp CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 33 [...]... phát triển bền vững của thị trường chứng khoán Việt Nam trong những năm tới 3 Giải pháp phát triển có hiệu quả và nâng cao tác dụng của thị trường chứng khoán ở Việt Nam 3.1 Chính sách phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 Ngày 20/02/2006, Bộ trưởng Bộ Tài chính đã ký Quyết định số 898/QĐ-BTC về việc ban hành Kế hoạch phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010... thường của thị trường chứng khoán 2 Thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1 Tổ chức và hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) Tháng 11 năm 1996, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước được chính thức thành lập theo Nghị định 75/CP ngày 28/11/1996, có trách nhiệm tổ chức, phát triển và giám sát thị trường chứng khoán của đất nước Có thể nói rằng, đây là mô hình cơ quan quản... đầu phát triển của Việt Nam CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 24 Theo đó, mục tiêu phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 như sau: • Mở rộng thị trường chứng khoán có tổ chức, thu hẹp thị trường tự do; phấn đấu đến năm 2010 tổng giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán có tổ chức đạt 10-15% GDP • Nâng cao tính minh bạch của hoạt động thị trường chứng khoán, áp dụng thông lệ... • Phát triển nhà đầu tư a) Phát triển tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, khuyến khích các tổ chức này thành lập các công ty quản lý quỹ và quỹ đầu tư chứng khoán, phấn đấu tỷ trọng đầu tư vào thị trường chứng khoán của tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp đạt 20-25% tổng giá trị thị trường chứng khoán niêm yết vào năm 2010 b) Phổ cập giáo dục đào tạo các kiến thức về chứng khoán và thị trường. .. quản trị công ty đối với công ty đại chúng d) Nâng cao năng lực hoạch định chính sách, tăng cường hiệu quả giám sát, thanh tra và xử lý vi phạm pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán; hoàn thiện và áp dụng các tiêu chí đánh giá hiệu quả của các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, tiêu chí cảnh báo các giao dịch bất thường trên thị trường chứng khoán đ) Áp dụng nguyên tắc quản lý thị. .. nhiên, từ sự phát triển vượt bậc của thị trường chứng khoán trong thời gian gần đây, có thể nói rằng CIEM- Trung tâm Thông tin – Tư liệu 22 thị trường chứng khoán bắt đầu có ý nghĩa thực sự trong đời sống kinh tế và xã hội ở Việt Nam Điều đó cho thấy triển vọng phát triển của thị trường chứng khoán về lâu dài là sáng sủa Sự phát triển với tốc độ nhanh chóng của thị trường chứng khoán Việt Nam chỉ trong... về quản trị công ty đối với các công ty đại chúng và các tổ chức kinh doanh chứng khoán • Nâng cao quy mô và năng lực của các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán đáp ứng yêu cầu phát triển thị trường chứng khoán • Thực hiện đăng ký, lưu ký tập trung chứng khoán của các công ty đại chúng giao dịch trên thị trường chứng khoán có tổ chức tại Trung tâm Lưu ký chứng khoán • Mở cửa thị trường dịch vụ chứng. .. ứng dịch vụ chứng khoán nước ngoài và công ty quản lý quỹ được thành lập DN 100% vốn nước ngoài để kinh doanh tại VN 2.2 Kết quả hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi thành lập đến nay (1998-2007) Thị trường chứng khoán chính thức của Việt Nam hoạt động với hai trung tâm giao dịch chứng khoán là Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh và Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội... hoạch phát triển này, chẳng hạn như mục tiêu tổng giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán (do thị trường phát triển quá nhanh trong mấy tháng gần đây), có thể nói đây là một chiến lược phát triển thị trường chứng khoán khá toàn diện, chứa đựng những yếu tố bảo đảm cho sự phát triển có chất lượng của thị trường chứng khoán, và phù hợp với hoàn cảnh của một thị trường chứng khoán đang ở giai đoạn đầu phát. .. hành, thực hiện và giám sát việc thực thi các qui định và hướng dẫn liên quan đến chứng khoán và thị trường chứng khoán; • tổ chức hoạt động và quản lý các trung tâm giao dịch chứng khoán tại Việt Nam; • cấp giấy phép cho các công ty chứng khoán, tư vấn chứng khoán, các quĩ đầu tư chứng khoán, trung tâm lưu ký chứng khoán • thanh tra, kiểm tra và giám sát Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Trung ... tính khoản cao, hiểu khả chuyển đổi tài sản thành tiền mặt mà không bị thi t hại giá trị tài sản; (2) mức độ rủi ro biến thi n giá thấp, tức giá thực tế không thay đổi nhiều so với mức giá cân... thích Thị trường chứng khoán, thị trường khác, hoàn toàn không tha thứ cho người thi u kiến thức Những nhà đầu tư thi u kinh nghiệm khó trông chờ nhận giúp đỡ hay hỗ trợ mà họ cần, chẳng hạn từ... làm thay đổi nhanh thị trường, đưa thị trường chứng khoán đến chỗ nhìn chung nguy hiểm khó dự đoán trước môi trường cho người thi u kỹ đầu tư tài thời gian không cho phép hiểu rõ tín hiệu kỹ thuật