1 KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VIỆT NAM Ths Nguyễn Thị Thanh Vân –Trường Đại học Sư phạm Kỹ thuật TP.HCM Ths Nguyễn Thiện Duy – Trường Đại học Kinh tế TP.HCM CN Phạm Tiến Dũng – Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Tóm tắt Tăng trưởng kinh tế mục tiêu vĩ mô quốc gia Trong kinh tế động có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến việc tăng trưởng, song quốc gia, nhân tố khác mức độ ảnh hưởng khác Chính vậy, mục tiêu nghiên cứu thông qua liệu thống kê để xác định nhân tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam dài hạn ngắn hạn Nghiên cứu kiểm định liệu Việt Nam từ năm 2000 đến 2013 sử dụng mô hình VECM tìm thấy mối quan hệ cung tiền, tỉ giá hối đoái thực đa phương, lãi suất tái cấp vốn có mức độ ảnh hưởng khác đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam với độ trễ quý Kết cần thiết cho nhà hoạch định sách kinh tế vĩ mô tham khảo Từ khóa: Tăng trưởng kinh tế, cung tiền (M2), lãi suất tái cấp vốn, tỉ giá hối đoái thực đa phương GIỚI THIỆU 1.1 Tầm quan trọng nghiên cứu Tăng trưởng kinh tế ưu tiên hàng đầu quốc gia, đặc biệt tình hình kinh tế không tốt năm gần Để đạt mục tiêu tăng trưởng, phủ sử dụng nhiều công cụ vĩ mô sách tài khóa, sách tiền tệ, sách kinh tế đối ngoại… Theo ý kiến riêng, nhận thấy sách tiền tệ sách quan trọng tác động trực tiếp vào hệ thống lưu thông hàng - tiền kinh tế Trong nghiên cứu tác giả trước tìm nhiều nhân tố tác động thuộc sách tiền tệ, nhiên bối cảnh hội nhập Việt Nam, liệu nhân tố có thực ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam giúp cho kinh tế tăng trưởng bền vững hay không cần thiết phải kiểm định qua số liệu cụ thể Ngoài ra, nghiên cứu mong muốn đóng góp thêm chứng thực nghiệm tác động sách tiền tệ lên kinh tế nhỏ chuyển đổi Việt Nam 1.2 Vấn đề nghiên cứu Nghiên cứu nhân tố cung tiền M2, lãi suất tái cấp vốn, tỉ giá hối đoái thực đa phương tác động đến GDP thực giai đoạn từ quý năm 2000 đến quý năm 2013 2 1.3 Mục tiêu nghiên cứu - Xem xét tác động đơn hướng cung tiền M2, lãi suất, tỉ giá hối đoái thực đa phương với GDP thực - Xem xét mối quan hệ đa hướng dài hạn ngắn hạn nhân tố Cơ sở lý thuyết Chính sách tiền tệ sách vĩ mô bao gồm sách tác động đến lượng cung tiền, phạm vi nghiên cứu này, đề cập đến công cụ (nhân tố) lãi suất, cung tiền M2, tỉ giá tác động đến GDP thực Trong tài liệu kinh tế vĩ mô, từ đầu kỷ XX, số nhà kinh tế mà đại diện tiêu biểu Irving Fisher đưa học thuyết số lượng tiền tệ Với M, V, P T biểu diễn cho lượng cung tiền, tốc độ lưu chuyển tiền, mức giá chung tổng lượng giao dịch, với ý nghĩa khối lượng tiền tăng làm tăng lạm phát Trong học thuyết Keynes (1930) đánh giá cao vai trò công cụ sách tiền tệ lãi suất Ông cho ngân hàng trung ương thay đổi mức cung tiền tỷ lệ lãi suất tác động đến đầu tư việc nắm giữ tiền mặt thành phần kinh tế, tăng cung tiền tạo gia tăng chi tiêu, tăng việc làm tăng trưởng kinh tế Stockman (1981) cho việc tăng tỷ lệ cung tiền tệ làm giảm hình thành vốn thời gian dài, tức lạm phát tăng cao làm cho tăng trưởng giảm với việc giảm nắm giữ tiền Trong thời gian gần đây, nhiều nhà nghiên cứu đưa tư tưởng vào thực nghiệm để thấy rõ mối quan hệ sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế, cụ thể kể đến: Philippe et al (2006) phương pháp GMM, lấy liệu từ 83 quốc gia, giai đoạn dài từ 1960 - 2000, tìm tỷ giá hối đoái thực tế biến động tác động đáng kể đến tỷ lệ tăng sản lượng dài hạn Tuy nhiên, nghiên cứu cho thấy nước có phát triển tài thấp biến động tỷ giá làm giảm tăng trưởng, nước có tài tiên tiến lại bị ảnh hưởng Ogunmuyiwa Ekone (2010) nghiên cứu mối quan hệ cung tiền tăng trưởng kinh tế Nigeria, liệu lấy từ năm 1980 đến năm 2006 Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp OLS, VAR kiểm định nhân Granger từ tìm thấy mối quan hệ tích cực tổng cung tiền tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, nghiên cứu lại thấy việc thu hẹp hay mở rộng cung tiền không gây phản ứng đáng kể đến tăng trưởng GDP Ismail O Fasanya et al (2013) nghiên cứu tác động sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế Nigeria chuỗi thời gian 1975 - 2010 Với phương pháp ECM, kiểm định đơn vị (Unit root test) để kiểm tra tính dừng biến, nghiên cứu tìm sách tiền tệ Nigeria phụ thuộc vào công cụ sách quan trọng lãi suất, tỷ giá, dự trữ tiền sở, đổi sách tiền tệ Nigeria có tác động tới tham số kinh tế thực danh nghĩa Từ nghiên cứu tác giả trước đây, tiến hành nghiên cứu tác động sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông qua biến số cung tiền M2, lãi suất tái cấp vốn, tỷ giá hối đoái thực đa phương - Cung tiền M2 bao gồm tiền mặt ngân hàng, tiền ngân hàng khoản gửi nhanh chóng chuyển thành tiền mặt mà không bị mát Hiện Việt Nam chủ yếu sử dụng M2 để nghiên cứu - Lãi suất Ngân hàng Nhà nước bao gồm lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu Lãi suất tái chiết khấu lãi suất thực sở đối tượng giấy tờ có giá, chưa đến hạn toán nên Ngân hàng thương mại bán lại khoản thu cho Ngân hàng Nhà nước để đổi lấy tiền mặt bớt lại cho Ngân hàng Nhà nước khoản, ta gọi lãi suất tái chiết khấu Còn lãi suất tái cấp vốn gần giống đối tượng khoản cho vay Ngân hàng thương mại, sau họ bán lại khoản cho Ngân hàng Nhà nước để đổi lấy tiền mặt Trong nghiên cứu sử dụng số liệu lãi suất tái cấp vốn - Tỷ giá hối đoái thực đa phương tỷ giá phản ánh mức độ cạnh tranh kinh tế mối quan hệ đa phương với quốc gia Trong nghiên cứu này, tỷ giá hối đoái thực đa phương lấy theo trọng số thương mại Việt Nam 138 quốc gia vùng lãnh thổ có giao thương với Việt Nam Phương pháp nghiên cứu mẫu liệu 3.1 Mẫu liệu nghiên cứu Bảng 3.1: Mô tả biến mô hình nghiên cứu Tên biến Ký hiệu GDP thực GDP Lãi suất tái cấp vốn Cung tiền (M2) Tỷ giá hối đoái thực đa r Cách tính Nguồn số liệu Tính từ giá trị GDP danh nghĩa điều Trang web chỉnh theo CPI, lấy quý 4/2007 làm gốc Lấy ngày cuối quý đại diện cho quý Trang web thomsonreuters.com IMF M2 REER thomsonreuters.com Tính từ NEER điều chỉnh theo CPI, lấy Trang web quý 4/2007 gốc yết giá gián bruegel.org phương tiếp Tính trung bình tháng để đại diện cho CPI CPI toàn quý IMF Nguồn: Theo ý kiến nhóm nghiên cứu - Dữ liệu nghiên cứu lấy từ quý 1/2000 đến quý 2/2013 với tổng cộng 54 quan sát Nguồn liệu cách tính toán biến cho liệu hồi quy đề cập bảng - Dữ liệu giá trị GDP thực (real_gdp) Việt Nam hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ theo phương pháp so sánh số liệu quý năm với quý thời điểm năm trước (áp dụng theo phương pháp điều chỉnh X11/X12 Bureau of Census Mỹ xây dựng) 3.2 Các bước tiến hành nghiên cứu Bước 1: Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu - Nếu chuỗi dừng chuỗi gốc, thực hồi quy OLS - Nếu chuỗi dừng sau lấy sai phân bậc 1, chuyển qua bước Bước 2: Kiểm định quan hệ đồng liên kết chuỗi liệu theo phương pháp Johansen với kiểm định Trace Statistics theo công thức: LRtr = - n Với giá trị riêng xếp theo thứ tự từ lớn đến nhỏ Giả thiết H0: Có nhiều r mối quan hệ đồng liên kết (r = 0, 1, 2, …, k-1) H1: Có m mối quan hệ đồng liên kết Bước 3: Xây dựng mô hình hồi quy mối quan hệ dài hạn ngắn hạn chuỗi liệu với trường hợp: - Trường hợp (không có đồng liên kết): Sử dụng mô hình VAR để ước lượng mối quan hệ ngắn hạn dài hạn chuỗi liệu - Trường hợp (có đồng liên kết): sử dụng mô hình VECM để ước lượng mối quan hệ ngắn hạn dài hạn chuỗi liệu Bước 4: Kiểm định phần dư từ mô hình VECM - Tính dừng phần dư - Hiện tượng tự tương quan, phương sai thay đổi biến 3.3 Mô hình nghiên cứu - Kiểm định đồng liên kết chuỗi liệu theo phương pháp Jonhansen (1991) nhằm xác định số tổ hợp tuyến tính đồng liên kết chuỗi dừng sai phân bậc 1, từ cho thấy tồn mối quan hệ cân dài hạn - Mô hình ECM kết hợp yếu tố ngắn hạn dài hạn, giải thích cho tác động ngắn hạn dài hạn Hệ số hiệu chỉnh sai số từ mô hình cung cấp thông tin liên quan đến việc hiệu chỉnh cân tác động để từ đó, nhà làm sách biết tác động đưa biến kinh tế trạng thái cân (Asteriou, 2007) Mô hình VECM hệ phương trình bao gồm phương trình ECM, biến vừa biến độc lập vừa biến phụ thuộc (Asteriou, 2007) Bài nghiên cứu sử dụng mô hình VECM để ước lượng mối quan hệ ngắn hạn dài hạn chuỗi liệu, từ rút phương trình (ECM) để xem xét tác động nhân tố đến giá trị GDP thực Phương trình nghiên cứu tổng quát: GDP = f (M2, r, REER) Trong đó: GDP: Giá trị GDP thực, biến phụ thuộc M2: Cung tiền M2, biến độc lập r: Lãi suất sách, biến độc lập REER: Tỷ giá hối đoái thực đa phương, biến độc lập NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi số liệu: Bảng 4.1: Kiểm tra tính dừng cho chuỗi liệu Việt Nam giai đoạn từ quý 1/2000 quý 2/2013 Chuỗi liệu Kiểm định ADF Kết luận Log giá trị GDP LGDP -1.959304 Không dừng thực DLGDP -6.943998*** Dừng LM2 -1.860508 Không dừng DLM2 -3.374404** Dừng r -1.921192 Không dừng Dr -5.880464*** Dừng LREER -1.629187 Không dừng DLREER -7.143717*** Dừng Log cung tiền (M2) Lãi suất Log REER Nguồn: Theo tính toán nhóm nghiên cứu từ phần mềm Eview Ghi chú: L kí hiệu sau lấy logarithm cho chuỗi liệu, D kí hiệu cho sai phân bậc 1, viết tắt I(1) Giả thiết Ho: Chuỗi liệu có nghiệm đơn vị (tức tính dừng) Giá trị kiểm định bảng giá trị t-statistics Ký hiệu ***, **, * ứng với mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Kiểm định nghiệm đơn vị lựa chọn độ trễ tối ưu theo tiêu chuẩn AIC với độ trễ tối đa Bảng 3.1 trình bày kết kiểm định tính dừng chuỗi liệu Việt Nam từ quý 1/2000 đến quý 2/2013 Kết kiểm định cho thấy tất chuỗi liệu không dừng chuỗi gốc, dừng sau lấy sai phân bậc 1, hay nói cách khác, chuỗi chuỗi I (1) 4.2 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen Thực kiểm định đồng liên kết chuỗi liệu mô hình theo phương pháp Johansen Bảng 4.2: Kết kiểm định đồng liên kết Giả thiết Giá trị riêng Thống kêTrace Giá trị tới hạn 5% Xác suất ** Không * 0.455472 62.83271 54.07904 0.0068 Tối đa 0.336402 31.22526 35.19275 0.1259 Tối đa 0.102245 9.901195 20.26184 0.6495 Tối đa 0.079235 4.292603 9.164546 0.3703 Kiểm định Trace cho thấy có mối quan hệ đồng liên kết mức ý nghĩa 5% * Cho thấy việc bác bỏ giả thiết H0 mức ý nghĩa 5% ** Giá trị xác suất thống kê theo MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Ghi chú: Giả thiết Ho có tối đa r mối quan hệ đồng liên kết chuỗi liệu Mức ý nghĩa thống kê kiểm định Johansen 5% Nguồn: Theo tính toán nhóm nghiên cứu từ phần mềm Eview Kết kiểm định mối quan hệ đồng liên kết biến mô hình cho thấ y có mộtmối quan hệ đồng liên kết biến mô hình Với kết này, nghiên cứu tiến hành ước lượng theo phương pháp VECM Vì nghiên cứu xem xét tác động nhân tố đến giá trị GDP thực nên kết rút phương trình ECM tác động nhân tố đến GDP thực Khi đó, phương trình hồi quy cụ thể sau: Trong đó: LGDP: Giá trị logarithm GDP thực, biến phụ thuộc LM2: Giá trị logarithm cung tiền M2, biến độc lập r: Lãi suất sách, biến độc lập LREER: Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực, biến độc lập D kí hiệu sai phân bậc : Tốc độ hiệu chỉnh sai số mô hình ngắn hạn 4.3 Ước lượng mô hình VECM để kiểm định mối quan hệ biến số tốc độ tăng trưởng kinh tế 4.3.1 Phân tích mối quan hệ đơn biến (tương quan Pearson) Bảng 4.3: Tương quan Pearson – phân tích mối quan hệ đơn biến Tương quan Xác suất LGDP LGDP LM2 LREER r 1.000000 - LM2 LREER r 0.993454 1.000000 0.0000 - 0.652049 0.686755 1.000000 0.0000 0.0000 - 0.660818 0.684495 0.627446 1.000000 0.0000 0.0000 0.0000 - Nguồn: Theo tính toán nhóm nghiên cứu từ phần mềm Eview Với mức ý nghĩa thống kê 10%, kết mối quan hệ đơn biến cho thấy nhân tố cung tiền, tỉ giá hối đoái thực đa phương lãi suất có tác động dương GDP Điều cho thấy cung tiền tăng, tỉ giá hối đoái thực đa phương gia tăng (đồng tiền Việt Nam yếu tương đối so với rổ tiền tệ) hay lãi suất gia tăng làm tăng GDP thực 4.3.2 Phân tích đa biến Bảng 4.4: Kết phân tích đa biến mối quan hệ GDP thực nhân tố sách tiền tệ dài hạn LRGDP Biến Hệ số dài hạn Giá trị thống kê t C -23.1179 - LM2 0.3552 -19.1931 r -0.0237 3.6747 REER -0.3811 1.7876 tn-k0.05 1.6766 Nguồn: Theo tính toán nhóm nghiên cứu từ phần mềm Eview Ghi chú: Giả thiết Ho: Hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê, tức H 0: βj = Mức ý nghĩa thống kê sử dụng kiểm định 10% — Hệ số hồi quy với LM2 = 0.3552 có ý nghĩa thống kê (t – value = -19.1931) cho thấy dài hạn, cung tiền tăng lên 1% trung bình giá trị GDP thực Việt Nam tăng lên 0.3552% — Hệ số hồi quy với r = -0.0237 có ý nghĩa thống kê cao (t – value = 3.6747) cho thấy dài hạn, lãi suất tái cấp vốn Việt Nam tăng lên 1% giá trị GDP thực Việt Nam giảm 2.37% (0.0237100) — Hệ số hồi quy với LREER = -0.3811và có ý nghĩa thống kê (t – value = 1.7876)cho thấy dài hạn Việt Nam, tỉ giá hối đoái thực hiệu lực tăng lên 1% (tức đồng tiền Việt Nam giảm tương đối so với đồng ngoại tệ rổ tiền tệ 1%) điều làm giảm giá trị GDP thực Việt Nam 0,3811% Bảng 4.5: Kết hồi quy mối quan hệ GDP thực nhân tố sách tiền tệ ngắn hạn Hệ số ngắn hạn Giá trị thống kê t D(LGDP(-1)) -0.211386 -1.41403 D(LM2(-1)) 0.117037 0.87849 D(r(-1)) 0.001490 0.60202 D(LREER(-1)) -0.018289 -0.14980 ECM(-1) -0.100906 -1.93394 t n-k0.05 1.6766 Nguồn: Theo tính toán nhóm nghiên cứu từ phần mềm Eview Kết ngắn hạn cho thấy độ trễ kì (1 quý sau đó), biến cung tiền M2, lãi suất tỉ giá hối đối thực hiệu lực chưa tác động đến tăng trưởng kinh tế, hay nói cách khác, nhân tố phải sau quý thực có tác động đến tăng trưởng GDP Hệ số ECM (-1) tốc độ hiệu chỉnh sai số mô hình ECM Hệ số có giá trị 0.1009 có ý nghĩa thống kê với t – value = -1.9339 Điều cho thấy, sách tiền tệ thực (tức giá trị ngắn hạn tăng (giảm) – làm lệch giá trị GDP thực khỏi đường cân dài hạn – kì (3 tháng sau đó), giá trị tác động có xu hướng trở vị trí cân với mức độ điều chỉnh vị trí cân (đường cân dài hạn) 10,09% 4.4 Kiểm định phần dư mô hình: 4.4.1 Kiểm định tính dừng Bảng 4.6: Kiểm tra tính dừng phần dư Phương pháp Giá trị thống kê Xác suất** Obs Giả thiết H0: Nghiệm đơn vị (Giả thuyết thực nghiệm đơn vị chung) Levin, Lin & Chu t* -14.1685 0.0000 204 Giả thiết H0: Nghiệm đơn vị (Giả thuyết thực nghiệm đơn vị riêng) ADF - Fisher Chi-square 216.114 0.0000 204 PP - Fisher Chi-square 222.507 0.0000 204 ** Xác suất cho kiểm định Fisher tính toán cách sử dụng tiệm cận phân phối Chi-square Tất kiểm định giả định tiệm cận chuẩn tắc Nguồn: Theo tính toán nhóm nghiên cứu từ phần mềm Eview Kết kiểm định phần dư cho thấy phần dư mô hình hồi quy VECM dừng với mức ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000) 4.4.2 Kiểm định tự tương quan mô hình hồi quy Bảng 4.7: Kiểm định tự tương quan Portmanteau Độ trễ Thống kê Q Xác suất Thống kê Q hiệu chỉnh Xác suất Df 2.320379 NA* 2.365877 NA* NA* 18.81564 0.9259 19.52095 0.9072 29 34.23540 0.8787 35.88478 0.8322 45 48.22295 0.8825 51.03796 0.8146 61 *Kiểm định có hiệu lực độ trễ lớn độ trễ VAR df bậc tự cho phân phối chi-square Nguồn: Theo tính toán nhóm nghiên cứu từ phần mềm Eview Kết kiểm định tự tương quan phần dư mô hình hồi quy theo phương pháp Portmanteau Tests cho thấy tự tương quan bậc cao mô hình hồi quy với mức ý nghĩa thống kê 10% 10 Bảng 4.8: Kiểm định tự tương quan LM Độ trễ Thống kê LM Xác suất 13.41624 0.6421 18.39045 0.3015 20.04876 0.2180 16.45037 0.4220 Nguồn: Theo tính toán nhóm nghiên cứu từ phần mềm Eview Kết kiểm định tự tương quan phần dư mô hình hồi quy theo phương pháp LM Tests cho thấy tự tương quan bậc cao mô hình hồi quy với mức ý nghĩa thống kê 10% 4.4.3 Kiểm định tượng phương sai thay đối mô hình Bảng 4.9: Kiểm định White phương sai thay đổi Kiểm định: Chi-sq Df Xác suất 113.5073 100 0.1681 Kết kiểm định phương sai thay đổi phần dư mô hình hồi quy theo phương pháp White cho thấy tượng phương sai thay đổi mô hình hồi quy với mức ý nghĩa thống kê 10% Từ ba kết kiểm định tính dừng, tự tương quan phương sai thay đổi phần dư mô hình hồi quy cho thấy phần dư từ mô hình ECM nhiễu trắng (White noise – phần dư đáp ứng giả thiết) Khi đó, kết ước lượng mô hình ước lượng BLUE (Best Linear Unbiaes Estimator – Ước lượng không thiên lệch tuyến tính tốt nhất) Do đó, kết hồi quy ECM đáng tin cậy KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Với mục tiêu nghiên cứu xem xét nhân tố sách tiền tệ có tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, nghiên cứu kiểm định ba nhân tố cung tiền (M2), lãi suất tái cấp vốn tỉ giá hối đoái thực đa phương có ảnh hưởng tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Bằng phương pháp kiểm định đồng liên kết Johansen mô hình VECM, ECM mẫu liệu từ quý 1/2000 đến quý 2/2013, nghiên cứu tìm mối quan hệ đồng liên kết dài hạn ba nhân tố với tăng trưởng kinh tế Các kết dài hạn đưa sau: 11 - Cung tiền M2 có mối quan hệ chiều với tăng trưởng kinh tế, cung tiền tăng lên 1% trung bình giá trị GDP thực Việt Nam tăng lên 0.3552% - Lãi suất tái cấp vốn có mối quan hệ ngược chiều với tăng trưởng kinh tế, lãi suất tái cấp vốn Việt Nam tăng lên 1% giá trị GDP thực Việt Nam giảm 2.37% - Tỉ giá hối đoái thực đa phương có tương quan ngược chiều với tăng trưởng kinh tế, tỉ giá hối đoái thực hiệu lực tăng lên 1% (tức đồng tiền Việt Nam giảm tương đối so với đồng ngoại tệ rổ tiền tệ 1%) điều làm giảm giá trị GDP thực Việt Nam 0,3811% Tuy nhiên, ba nhân tố không tác động đến tăng trưởng kinh tế Khi đưa sách liên quan đến nhân tố trên, cần độ trễ thời gian tháng có tác động đến tăng trưởng kinh tế Mặt khác, sách tiền tệ đưa có tác động làm dịch chuyển đường cân dài hạn tăng trưởng kinh tế, giá trị tăng trưởng kinh tế có xu hướng dịch chuyển trở lại đường cân với tốc độ hiệu chỉnh sai số quý 10,09% thay đổi Từ kết mô hình kiến nghị với Chính phủ Việt Nam đưa sách để tăng trưởng kinh tế cần lưu ý nhân tố cung tiền M2, lãi suất tái cấp vốn, tỉ giá hối đoái thực đa phương, nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam 13 năm qua Chúng ta phải xem xét nhân tố tác động qua lẫn không tách rời, đơn lẻ Và mô hình chứng minh độ trễ thời gian tháng với tốc độ hiệu chỉnh sai số 10,09%, điều cần thiết để phủ tính toán áp dụng nhân tố trình tăng trưởng kinh tế bền vững Việt Nam./- 12 TÀI LIỆU THAM KHẢO Asteriou, D & S.G Hall (2007), Applied Econometrics: A Modernapproach (revised edition), New York: Palmgrave Macmillan Fasanya, I.O., A.B.O Onakoya & M.A Agboluaje (2013), Does Monetary Policiy Influence Economic Growth in Nigeria? Asian Economic and Financial Review, Vol.3(5), pp.635-646 Philipppe Aghion, P.B (2006), Exchange rate volatility and productivity growth: the role of financial development, NBER working paper No.12117 Johansen, S (1991), Estimation and Hypothesis Testing of Cointegration Vectors in Gaussian Vectoe Autoregressive Models, Econometrica, Vol.59(6), pp.1551-1580 Keynes, J.M (1930), Treatise on Money, Vol.2, London: MacMillan Ogunmuyiwa, M.S & A.F Ekone (2010), Money Supply - Economic Growth Nexus in Nigeria, Journal Social Science, Vol.22(3), pp.199-204 Philippe, A., B Philippe, R Ranciere & K Rogoff (2006), Exchange Rate Volatility and Productivity Growth: The Role of Financial Development, Journal of Monetary Economics, Vol.56(4), pp.494-513 Stockman, A.C (1981), “Anticipated Inflation and the Capital Stock in a Cash-in-Advance Economy”, Journal of Monetary Economics, Vol.8, pp.387-393 Irving Fisher (1911), The Purchasing Power of Money, chapter II: Purchasing power of money as related to the equation of exchange J Shiskin A.H Young and J.C Musgrave (1967), “The X-11 variant of the census method II seasonal adjustment program [...]... đến tăng trưởng kinh tế Mặt khác, khi một chính sách tiền tệ được đưa ra có tác động làm dịch chuyển đường cân bằng trong dài hạn của tăng trưởng kinh tế, giá trị tăng trưởng kinh tế sẽ có xu hướng dịch chuyển trở lại đường cân bằng với tốc độ hiệu chỉnh sai số trong quý tiếp theo là 10,09% của sự thay đổi này Từ kết quả của mô hình chúng tôi kiến nghị với Chính phủ Việt Nam khi đưa ra các chính sách. .. Cung tiền M2 có mối quan hệ cùng chiều với tăng trưởng kinh tế, khi cung tiền tăng lên 1% thì trung bình giá trị GDP thực của Việt Nam sẽ tăng lên 0.3552% - Lãi suất tái cấp vốn có mối quan hệ ngược chiều với tăng trưởng kinh tế, khi lãi suất tái cấp vốn của Việt Nam tăng lên 1% thì giá trị GDP thực của Việt Nam sẽ giảm 2.37% - Tỉ giá hối đoái thực đa phương có tương quan ngược chiều với tăng trưởng kinh. .. tế, khi tỉ giá hối đoái thực hiệu lực tăng lên 1% (tức đồng tiền Việt Nam sẽ giảm tương đối so với các đồng ngoại tệ trong rổ tiền tệ 1%) thì điều này sẽ làm giảm giá trị GDP thực của Việt Nam 0,3811% Tuy nhiên, ba nhân tố này không tác động ngay đến tăng trưởng kinh tế Khi đưa ra một chính sách nào đó liên quan đến 3 nhân tố trên, nó sẽ cần một độ trễ thời gian là hơn 3 tháng thì mới có tác động đến. .. tôi kiến nghị với Chính phủ Việt Nam khi đưa ra các chính sách để tăng trưởng kinh tế cần lưu ý các nhân tố cung tiền M2, lãi suất tái cấp vốn, tỉ giá hối đoái thực đa phương, đây là những nhân tố đã tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong 13 năm qua Chúng ta cũng phải xem xét các nhân tố trong sự tác động qua lẫn nhau chứ không tách rời, đơn lẻ Và mô hình cũng đã chứng minh độ trễ thời gian... chứ không tách rời, đơn lẻ Và mô hình cũng đã chứng minh độ trễ thời gian là hơn 3 tháng với tốc độ hiệu chỉnh sai số 10,09%, đây là điều cần thiết để chính phủ tính toán khi áp dụng các nhân tố này trong quá trình tăng trưởng kinh tế bền vững ở Việt Nam. /- 12 TÀI LIỆU THAM KHẢO Asteriou, D & S.G Hall (2007), Applied Econometrics: A Modernapproach (revised edition), New York: Palmgrave Macmillan Fasanya, ... tố sách tiền tệ có tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, nghiên cứu kiểm định ba nhân tố cung tiền (M2), lãi suất tái cấp vốn tỉ giá hối đoái thực đa phương có ảnh hưởng tới tăng trưởng kinh. .. kinh tế Khi đưa sách liên quan đến nhân tố trên, cần độ trễ thời gian tháng có tác động đến tăng trưởng kinh tế Mặt khác, sách tiền tệ đưa có tác động làm dịch chuyển đường cân dài hạn tăng trưởng. .. lực tăng lên 1% (tức đồng tiền Việt Nam giảm tương đối so với đồng ngoại tệ rổ tiền tệ 1%) điều làm giảm giá trị GDP thực Việt Nam 0,3811% Tuy nhiên, ba nhân tố không tác động đến tăng trưởng kinh