I) Thực trạng nguồn vốn đầu tư gián tiếp Việt Nam Trên giới, nguồn vốn đầu tư nước ngày giữ vai trò quan trọng phát triển quốc gia Nguồn vốn bao gồm đầu tư trực tiếp (FDI) đầu tư gián tiếp (FII) Trong nguồn vốn FDI có vai trò trực tiếp thúc đẩy sản xuất, FII lại có tác động kích thích thị trường tài phát triển theo hướng nâng cao hiệu hoạt động, mở rộng quy mô tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; nâng cao vai trò quản lý nhà nước chất lượng quản trị doanh nghiệp, có tác động thúc đẩy mạnh mẽ mối quan hệ kinh tế Đối với Việt Nam, thu hút nguồn vốn FII mang ý nghĩa quan trọng Để thực thành công nghiệp CNH-HĐH đất nước, Việt Nam cần lượng vốn đầu tư lớn để xây dựng, bước hoàn thiện kết cấu hạ tầng kinh tế hạ tầng xã hội Hơn nữa, FII giúp vốn cho doanh nghiệp nước, giúp doanh nghiệp tăng trưởng nâng cao lực cạnh tranh, FII quan trọng doanh nghiệp nước thiếu vốn Tuy nhiên, dòng vốn FII tiềm ẩn rủi ro so với kênh huy động vốn từ nước khác Do vậy, thúc đẩy thu hút FII ổn định, tương xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trường vốn, nâng cao lực quản trị nhà doanh nghiệp kinh tế Việt Nam thời kỳ hậu WTO vấn đề cần quan tâm Dòng vốn FII thông qua quỹ đầu tư Kênh thu hút vốn coi kênh mở đầu cho thời kỳ tiếp nhận nguồn vốn FII toàn kinh tế Việt Nam Mặc dù trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm xét góc độ quy mô vốn đầu tư, kênh dẫn vốn chứng tỏ kênh huy động vốn dài hạn quan trọng cho kinh tế Đặc biệt, bối cảnh Việt Nam đẩy mạnh trình tái cấu trúc kinh tế, có tái cấu trúc TTCK, theo hành lang pháp lý cho loại hình quỹ đầu tư đa dạng bước hoàn thiện để thu hút tham gia nhiều loại hình nhà đầu tư có tổ chức TTCK - Giai đoạn 1991 - 2005 (trước Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới - WTO) Mặc dù giai đoạn nguồn vốn FII vào Việt Nam phải chứng kiến nhiều biến động nhất, giai đoạn góp phần tạo tiền đề cho lộ trình thu hút nguồn vốn FII ổn định quy mô lớn cho suốt giai đoạn sau Năm 1997, so với nước khác khu vực, ảnh hưởng khủng hoảng tài châu Á tới kinh tế Việt Nam nặng nề nguồn vốn FII không mà khả quan Hoạt động đầu tư thua lỗ, khiến quỹ đẩy mạnh cắt giảm quy mô, số quỹ rút khỏi Việt Nam, quỹ lại thu hẹp 90% quy mô, Quỹ Vietnam Enterprise Investment Fund trì hoạt động Thêm vào đó, thời gian này, số lượng doanh nghiệp cổ phần hóa ít, nước có 38 doanh nghiệp tư nhân thành lập, 128 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Những điều phần làm giảm mức độ thu hút thị trường Việt Nam nhà ĐTNN Do đó, từ năm 1997 hết năm 2002, quỹ đầu tư Việt Nam đời Từ năm 2003 tới năm 2005, dòng vốn FII bắt đầu quay trở lại TTCK Việt Nam với 13 quỹ thành lập có tổng quy mô vốn đạt 908 triệu USD Đây kết đời phát triển Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) Tp Hồ Chí Minh (2000) SGDCK Hà Nội (2005) với hành lang pháp lý điều chỉnh theo hướng khuyến khích tạo điều kiện cho nhà ĐTNN tham gia TTCK Việt Nam, đơn cử việc điều chỉnh tỷ lệ nắm giữ nhà ĐTNN, từ mức 20% lên mức 30% (2003) sau lên mức 49%, tạo môi trường đầu tư rộng mở cho nhà ĐTNN - Giai đoạn từ 2006 (Việt Nam gia nhập WTO) đến Với tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2006, 2007 đạt mức bình quân 7,5%/năm, Tổ chức xếp hạng tín nhiệm Moody’s nâng mức xếp hạng tín nhiệm quốc gia Việt Nam từ mức B3 lên B1 Việc gia nhập WTO vào năm 2006 với tăng trưởng nhanh chóng TTCK giúp Việt Nam thu hút đông đảo nhà ĐTNN Tính tới thời điểm cuối năm 2006, lượng vốn FII tăng lên tới tỷ USD, cao tất giai đoạn trước cộng lại Giao dịch quỹ đầu tư thời kỳ chiếm khoảng 60% tổng giao dịch toàn thị trường, có vai trò dẫn dắt giao dịch thị trường Năm 2011, hai quỹ FTSE Vietnam Index ETF, Market Vectors Vietnam ETF) góp phần huy động lên tới 150 triệu USD vốn ĐTNN vào thị trường Việt Nam, năm 2012 giảm xuống 80 triệu USD (FTSE Vietnam ETF thu hút 28,5 triệu USD Market Vectors Vietnam ETF thu hút 52,24 triệu USD) Trong hai năm 2013 – 2014, nhà ĐTNN có động thái rút vốn quỹ này, nhiên quy mô rút vốn không lớn Tính bình quân năm hai quỹ ETF trì trạng thái vào ròng, tính riêng năm 2013, quỹ Market Vectors Vietnam ETF tiếp nhận tổng cộng 66,88 triệu USD vốn ĐTNN, số tiếp tục tăng quý I/2014, đạt 83,37 triệu USD Có thể nói, quỹ ETF nước có đóng góp tích cực việc cải thiện khoản TTCK thời gian qua trì triển vọng khả quan từ nguồn vốn nhà ĐTNN TTCK Việt Nam kể thời điểm thị trường đánh giá khó khăn giai đoạn 2010 2012 Dòng vốn FII thông qua hoạt động giao dịch chứng khoán Dữ liệu thống kê từ Ngân hàng Thế giới (WB) cho thấy, cấu nguồn vốn FII vào Việt Nam thời gian qua, xét theo loại chứng khoán đầu tư, tập trung chủ yếu mảng giao dịch cổ phiếu Đối với mảng đầu tư trái phiếu, dòng vốn ĐTNN vào ròng nhiều vào hai năm 2005, 2010 với giá trị đạt 709,37 981,29 triệu USD Kết khả quan có đóng góp lớn từ giá trị vốn FII mà Việt Nam thu hút thông qua thị trường phát hành, cụ thể hai đợt phát hành thành công trái phiếu phủ quốc tế vào hai năm này, với quy mô vốn huy động 750 triệu USD 1.000 triệu USD Trong đó, quy mô vốn cổ phiếu trì trạng thái ròng dương (vào ròng) mức tương đối cao suốt thời gian qua, phận chủ yếu quy mô vốn cổ phiếu thông qua nguồn vốn nhà ĐTNN đầu tư vào thị trường giao dịch thứ cấp Duy năm 2008, ảnh hưởng mạnh mẽ suy thoái kinh tế toàn cầu, giá trị cổ phiếu TTCK sụt giảm mạnh, lượng FII vào thị trường Việt Nam giảm mạnh, lượng vốn nhà ĐTNN rút khỏi TTCK Việt Nam lớn khiến cho dòng vốn FII năm 2008 trạng thái ròng Năm 2009, lượng vốn FII tiếp tục giảm sâu xuống 71 triệu USD, nhiên áp lực thoái vốn giảm nên nguồn vốn trì mức vào ròng giá trị thấp (128 triệu USD) Đến năm 2010, với dấu hiệu phục hồi kinh tế giới, lượng vốn FII vào TTCK Việt Nam tăng mạnh Năm 2012, nhà ĐTNN mua ròng gần 4.600 tỷ đồng hai SGDCK Hà Nội Tp HCM, giá trị mua ròng tăng gần gấp lần so với năm 2011 góp phần làm gia tăng quy mô vốn cổ phiếu năm 2012 lên mức gần 1.900 triệu USD Tính tới cuối năm 2013, lượng vốn FII biến chuyển lớn với tổng quy mô vốn cổ phiếu trì ròng 1.800 triệu USD, thấp giá trị năm 2012, tính riêng giá trị giao dịch hai SGDCK, nhà ĐTNN mua ròng khoảng 315 triệu USD (gần 6.650 tỷ đồng) Ngoài quy mô vốn đầu tư, số lượng nhà ĐTNN tham gia đầu tư vào TTCK Việt Nam không ngừng gia tăng (Hình 2), đặc biệt tăng mạnh giai đoạn năm 2006 - 2007 với bùng nổ TTCK Việt Nam tăng trưởng kinh tế Điều góp phần đa dạng hóa cấu nhà đầu tư TTCK Việt Nam, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức, bên cạnh việc đóng góp vào cải thiện khoản thị trường giao dịch thứ cấp Đánh giá chung Nhìn chung, nguồn vốn FII TTCK Việt Nam có biến động tăng, giảm định qua thời gian, dòng vốn trì trạng thái vào ròng (Hình 3), đóng góp đáng kể vào nguồn vốn dài hạn cho kinh tế bên cạnh nguồn vốn FDI (Hình 4) Thêm vào đó, so với quốc gia khác khu vực, Việt Nam quốc gia có mức độ thu hút vốn FII thấp (Hình 6), chưa kể đến việc quy mô vốn FII chưa tương xứng với tiềm nhu cầu thực tiễn đặt kinh tế TTCK Việt Nam Thực trạng bắt nguồn từ số nguyên nhân như: Chất lượng hàng hóa TTCK chưa cao Hành lang pháp lý chưa hoàn thiện, đầy đủ, chưa khuyến khích nhà ĐTNN (như quy định công bố thông tin, quy định giới hạn tỷ lệ sở hữu - “room” áp dụng cho nhà ĐTNN, văn pháp lý điều chỉnh hoạt động quỹ đầu tư chưa đầy đủ, đặc biệt quỹ ETF, Quỹ hưu trí, Quỹ REITs…); Quy mô thị trường nhỏ, mức độ đa dạng hàng hóa thấp; Chưa có sản phẩm phái sinh, sản phẩm cấu trúc (Hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn…) giúp nhà ĐTNN bảo hiểm rủi ro đầu tư, dẫn đến nhà đầu tư rút vốn ạt khỏi thị trường thời điểm năm 2008 (Hình 5)… Do đó, để đẩy mạnh thu hút nguồn vốn FII TTCK thời gian tới, cần phải xem xét giải triệt để vấn đề tồn nhằm tạo điểm đến đầu tư hấp dẫn nhà ĐTNN  ... lượng vốn nhà ĐTNN rút khỏi TTCK Việt Nam lớn khiến cho dòng vốn FII năm 2008 trạng thái ròng Năm 2009, lượng vốn FII tiếp tục giảm sâu xuống 71 triệu USD, nhiên áp lực thoái vốn giảm nên nguồn vốn. .. cấu nhà đầu tư TTCK Việt Nam, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức, bên cạnh việc đóng góp vào cải thiện khoản thị trường giao dịch thứ cấp Đánh giá chung Nhìn chung, nguồn vốn FII TTCK Việt Nam có... đồng) Ngoài quy mô vốn đầu tư, số lượng nhà ĐTNN tham gia đầu tư vào TTCK Việt Nam không ngừng gia tăng (Hình 2), đặc biệt tăng mạnh giai đoạn năm 2006 - 2007 với bùng nổ TTCK Việt Nam tăng trưởng