Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN LỜI GIỚI THIỆU Mọi vật giới luôn thay đổi, vận động phát triển không ngừng Nền kinh tế vậy, luôn biến đổi có lúc phát triển hưng thịnh có lúc khủng hoảng nghiêm trọng Nhắc đến khủng hoảng kinh tế không nắc đến khủng hoảng tài tiền tệ Lịch sử tài tiền tệ Thế giới kỷ XX phải chứng kiến nhiều đợt khủng hoảng, làm rung động toàn hệ thống kinh tế tài nước khu vực, chí có khủng hoảng gây tác động mạnh mẽ phạm vi toàn Thế Giới Chúng ta điểm qua vài khủng hoảng tài tiền tệ lớn thời gian qua như: Khủng khoảng tiền tệ gắn liền với đại suy thoái kinh tế Thế giới 1929-1933; khủng hoảng tài tiền tệ Quốc tế năm 1967 với phá giá đồng Bảng Anh; khủng hoảng tài tiền tệ Mexico với ảnh hưởng rộng lớn nghiêm trọng đến nước Châu Mỹ La tinh cuối năm 1994; khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á năm 1997 – 1998 gần khủng hoảng tài giới năm 20082009 Sự lan rộng khủng hoảng với xu toàn cầu hóa, hội nhập kinh tế quốc tế chắn có tác động đáng kể đến hệ thống tài ngân hàng, sách vĩ mô Việt Nam đồng thời đem đến học kinh nghiệm ý nghĩa Những phân tích cụ thể chi tiết khủng hoảng tài 19971998 học kinh nghiệm nhóm nghiên cứu trình bày phần sau Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN I Diễn biến khủng hoảng kinh tế - tài 1997-1999 số nước Châu Á Hình ảnh khủng hoảng kinh tế - tài 1997 – 1999 số nước Châu Á Cuộc khủng hoảng kinh tế - tài Châu Á nổ năm 1997 trước hết xuất phát từ Thái lan Ngày 2/7/1997, Ngân hàng trung ương Thái Lan tuyên bố thả đồng Baht, chấm dứt thời kỳ dài trì chế dộ tỷ giá hối đoái gần cố định so với đồng USD Tỷ giá hối đoái Baht/USD: năm 1991 25,28 năm 1992: 25,32 năm 1993: 25,54 năm 1994: 25,09 năm 1995: 25,19 năm 1996: 25,61 Ngay đồng Baht bị tuyên bố thả nổi, giá 20% Tháng 1/1998 tỷ giá hối đoái đạt mức 53 Baht/usd Ngày 11/7/1997, Philippiné tuyên bố thả đồng Peso Ngày 11/8/1997, Malaysia tuyên bố không can thiệp thị trường hối đoái (thực chất thả đồng Ringgit) Ngày 14/8/1997, Indonesia tuyên bố thả đồng Rupiah Năm 1996, tỷ giá bình quân đồng Won Hàn Quốc 844,2 Won/usd ngày 30/09/1997 914,8 Won/usd, ngày 14/12/1997 đồng Won thả Ngày 23/12/1997 đạt kỷ lục 200 Won/usd Có thể nói giá nhanh với qui mô chua có đồng tiền Thái Lan, Philippines, Malaysia, Indonesia Hàn Quốc biểu bên dễ nhận thấy bùng nổ khủng hoảng kinh tế - tài nước Bảng Quốc gia/tỷ giá bình quân Năm 1996 Năm 1997 Thái Lan Baht/USD 25,61 47,25 Philippines Peso/USD 26,29 39,5 Malaysia Ringgit/USD 2,52 3,88 Indonesia Rupiah/USD 2,31 5,4 844,20 956,8 Hàn Quốc Won/USD Biểu bên thứ hai tình trạng khủng hoảng kinh tế - tài thua lỗ phá sản với tốc độ quy mô bất thường hệ thống ngân hàng, tài quốc gia Bảng 2: Số ngân hàng Số ngân hàng bị đình hoạt động Số ngân hàng bị quốc hữu hóa/Chính phủ giám sát Thái Lan 108 56 Malaysia 61 Quốc gia Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Số ngân hàng bị sáp nhập Số ngân hàng bị bán cho nước 41 Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN Indonesia 228 16 Hàn Quốc 56 16 56 11 Biểu bên thứ ba tình trạng khủng hoảng kinh tế tài thua lỗ phá sản với quy mô tốc độ bất thường doanh nghiệp Bảng 3: Quốc gia Thời gian Số doanh nghiệp phá sản Tháng 1/1998 3.961 doanh nghiệp ngừng hoạt động Tháng 5/1998 582 phá sản Năm 1996 489 doanh nghiệp phá sản Năm 1997 6.583 doanh nghiệp phá sản Indonesia Năm 1998 Khoảng 80% doanh nghiệp ngưng hoạt động Hàn Quốc Năm 1997 14.000 doanh nghiệp phá sản Năm 1998 53.000 doanh nghiệp phá sản Thái Lan Malaysia Sự phá sản hàng loạt ngân hàng, doanh nghiệp dẫn đến hai hậu trực tiếp số người thất nghiệp tăng mà tăng trưởng kinh tế quốc gia giảm sút Bảng 4: Quốc gia Tăng trưởng kinh tế (%) 1996 1997 Tỷ lệ thất nghiệp (%) 1998 1996 1997 1998 Thái Lan 6,7 -0,4 -8,3 Malaysia 8,2 7,0 2,0 Indonesia 7,8 4,6 -13,7 Philippines 5,8 5,2 -0,5 9,5 10,4 3,3 Hàn Quốc 7,1 5,5 -5,8 2,3 2,5 8,0 Năm 1996, tổng thu nhập quốc gia Hàn Quốc 528 tỷ USD, năm 1998 giảm 317 tỷ USD, giảm 39%, thu nhập quốc gia đầu người giảm từ 11.380 usd xuống 6.823 usd Về mặt kinh tế, khủng hoảng 1997-1999 bốn nước Thái lan, Malaysia, Indonesia Hàn Quốc có đặc điểm giống xu hướng diễn biến năm tham số: Tỷ gía hối đoái tăng mạnh, tầm kiểm soát Phá sản hàng loạt ngân hàng, công ty tài Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN Phá sản hàng loạt doanh nghiệp Thất nghiệp tăng mạnh Tăng trưởng kinh tế giảm mạnh Tuy nhiên số tham số khác số lạm phát, dòng vốn vào thuần, nợ nước ngoài, lãi suất cho vay, xuất nhập khẩu, diễn biến nước lại có xu hướng khác II Khủng khoảng kinh tế - tài 1997 - 1999 phản ánh lạc hậu lý thuyết kinh tế vĩ mô Cuộc khủng khoảng kinh tế - tài số nước châu Á năm 1997 - 1999 gây chấn động kinh tế, xã hội nước, ảnh hưởng đến nước khác khu vực, mà tạo chấn động lý luận kinh tế Trước đó, giới khoa học kinh tế hcính trị nhiều nước chuyên gia kinh tế nhiều tổ chức quốc tế coi phát triển kinh tế với tốc độ cao từ 7-9%/năm, kéo dài hàng chục năm Thái Lan, Indonesia, Malaysia, Hàn Quốc kỳ diệu Châu Á Đến năm 1007 dự báo, cảnh báo điều xảy sau sáu tháng kéo dài suốt hai năm, đồng Baht Rupiah, đồng Ringgit, đồng won bị phá giá với tốc độ chưa có; hàng chục ngàn doanh nghiệp, hàng trăm ngân hàng, công ty tài bị phá sản, đình hoạt động; sáp nhập, hàng triệu lao động bị thất nghiệp; Thái Lan, Indonesia, Philippines, Hàn Quốc phải bầu Thủ tướng hay Tổng thống Tăng trưởng kinh tế từ 7-8%/năm trở thành âm 6-13% (bảng 4) Một chấn động vậy, bom kinh tế nổ loạt nước mà giới quản lý khoa học kinh tế không nhận biết dự báo Điều phản ánh lạc hậu lý thuyết kinh tế vĩ mô Câu hỏi đặt với người dân, nhà doanh nghiệp, người quản lý quyền giới khoa học xảy khủng khoảng dội vậy, lại xảy nước mà không nước khác? Có người gọi khủng hoảng tiền tệ, có người gọi khủng hoảng kinh tế Người ta muốn tìm nguyên nhân, muốn tìm lý A, B, C để dẫn kết cục D (khủng hoảng) Trên sở nghiên cứu diễn biến kinh tế nước trước khủng hoảng, chọn cách tiếp cận khác để lý giải khủng hoảng Chúng không tìm lý khủng hoảng theo kiểu lôgic "nếu A B", mà coi khủng hoảng kết trình tích luỹ tiền đề gây khủng hoảng từ mức thấp tới cao, trình chuyển biến đổi lượng thành chất Tức trình khủng hoảng khởi động từ lâu thay đổi có quy mô nhỏ hàng năm, không nguy hiểm, song tích luỹ tiến tới bùng nổ chín muồi bên kinh tế trước số tác động bên Theo hướng đó, xây dựng mô hình "các nguy khủng hoảng chế phát sinh khủng hoảng kinh tế - tài chính" qua rõ bốn yếu tố tiền đề nguy khủng hoảng kinh tế - tài trước xảy khủng hoảng bốn vòng xoáy khủng hoảng nổ khủng hoảng kinh tế - tài Việc xây dựng mô hình dựa phân tích quan hệ kinh tế vĩ mô vĩ mô, đồng thời vận dụng phương pháp sơ đồ khối, mô điều khiển học Việc kết hợp không làm cho việc lý giải trình khủng hoảng phức tạp hơn, mà lại đơn giản rõ ràng dùng chữ công thức, bảng số liệu, đồ thị Trên sở phương pháp tiếp cận này, phân tích cụ thể trình hình thành nguy khủng hoảng diễn biến khủng hoảng kinh tế - tài Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN bốn nước Thái Lan, Indonesia, Malaysia Hàn Quốc, qua rõ ba nước Thái Lan, Indonesia, Malaysia Hàn Quốc xuất hiện, tích luỹ bốn nguy khủng hoảng vào đầu năm 1997, Malaysia có nguy khủng hoảng tích luỹ III Mô hình "Các nguy khủng hoảng chế phát sinh khủng hoảng kinh tế - tài chính" Trên sở nghiên cứu, xây dựng mô hình yếu tố nguy dẫn đến khủng hoảng phân tích thực tiễn diễn biến khủng hoảng nước Thái Lan, Hàn Quốc xây dựng mô hình "Các nguy khủng hoảng chế phát sinh khủng hoảng kinh tế - tài chính" theo sơ đồ 3.1 Tích luỹ nguy khủng hoảng Khủng hoảng Sự hiệu DN Sự hiệu Ngân hàng Đồng nội tệ bị lên giá Nội tệ giá nhanh, ( Tỷ giá hối đoái tăng) Nguy QG khả toán DN phá sản hàng loạt Ngân hàng phá sản hàng loạt Người dân rút tiền tiết kiệm, mua ngoại tệ, vàng Các nhà đầu tư nước rút vốn Phá giá nội tệ Ảnh hưởng nhà đầu tư nước nước khủng hoảng gây Các nước bị khủng hoảng Qua ta thấy, khủng hoảng nổ bên kinh tế quốc gia tích luỹ bốn nguy khủng hoảng : -Sự hiệu doanh nghiệp; -Sự hiệu các ngân hàng, công ty tài chính; -Sự lên giá đồng nội tệ; -Nguy quốc gia khả toán Và bên có tác động định rút vốn tài nhà đầu tư nước Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN Khi đồng nội tệ bị lên giá quốc gia trì tỷ giá hối đoái gần cố định lâu, yếu xuất khẩu, giữ lãi suất cho vay nước cao lãi suất đồng tiền mạnh nước trước sau nguy khả toán ngày lớn, khả giữ tỷ giá hối đoái cố định ngày suy yếu việc phải thả đồng tiền nội địa, tức tăng tỷ giá hối đoái vấn đề thời gian Khi số nhà đầu tư nước tiên đoán Chính phủ nước sở hết dự trữ ngoại tệ để trì tỷ giá hối đoái cố định họ bán tài sản họ đầu tư, đổi lấy ngoại tệ mang nước Lúc đầu, Chính phủ nước thường bán dự trữ ngoại tệ để trì tỷ giá cũ, song đến lúc đó, không khả bán thả tỷ giá hối đoái Lúc nhà đầu tư nước chưa bán tài sản (cổ phần, trái phiếu, tín phiếu) tìm cách bán thật nhanh đổi sang ngoại tệ mạnh để tối thiểu hoá thiệt hại Áp lực làm cho tỷ giá hối đoái tăng vọt Đó vòng xoáy khủng hoảng thứ 1, tác động nhanh tới tỷ giá hối đoái ( Sơ đồ 3.1) Khi tỷ giá hối đoái tăng vọt nợ nước ngân hàng, công ty tài tính đồng tiền nội địa tăng vọt theo, người dân lại đổ xô rút tiền tiết kiệm khỏi ngân hàng Các ngân hàng, vốn làm ăn hiệu nhanh chóng khả chi trả, phá sản (Sơ đồ 3.1) Và việc vài ngân hàng phá sản, gây tâm trạng lo âu cho người dân gửi tiền tiết kiệm ngân hàng khác, họ lại chạy rút tiền tiết kiệm khỏi ngân hàng, dẫn đến ngân hàng làm ăn hiệu lâm tình trạng khả chi trả, phá sản Đó vòng xoáy khủng hoảng thứ 3, tác động nhanh ( Sơ đồ 3.1) Khi tỷ giá hối đoái tăng mạnh, nợ ngoại tệ doanh nghiệp tính tiền nội địa tăng vọt, với việc ngân hàng, công ty tài phá sản khả cung ứng tín dụng cho doanh nghiệp hoạt độn Các doanh nghiệp hoạt động vốn hiệu đủ vốn để kinh doanh, sớm bị đẩy tới thua lỗ phá sản Khi doanh nghiệp thua lỗ ngân hàng, công ty tài lại không đòi nợ, phá sản nhanh Đó vòng xoáy khủng hoảng thứ 4, tác động chậm vòng trước ( Sơ đồ 3.1) Khi nước bị khủng hoảng dẫn tới hậu tỷ giá hối đoái nước tăng mạnh, tính cạnh tranh hàng xuất từ nước tăng, làm cho xuất cán nước có tỷ giá hối đoái ổn định bị ảnh hưởng xấu Điều làm cho cán cân thương mại nước bị thâm hụt, khả toán quốc gia suy yếu Đây áp lực buộc nước phải phá giá đồng nội tệ để đẩy mạnh xuất khẩu, phòng ngừa khả toán ( Sơ đồ 3.1) Có thể gọi tác động dây chuyền việc phá giá nội tệ nước tới nước khác Tóm lại, từ mô hình “Các nguy khủng hoảng chế phát sinh khủng hoảng kinh tế tài chính”, nhận thấy khủng hoảng kinh tế tài chính” kiểu châu 19971999” nổ với điều kiện bên tích luỹ nguy khủng hoảng, với xuất tác động lẫn vòng xoáy khủng hoảng tác động dây truyền phá giá nội tệ Trình tự xuất vòng xoáy khủng hoảng nước, tiến trình khủng hoảng nước có khác nhau, tuỳ theo hoàn cảnh cụ thể ( Mức độ tích luỹ nguy khủng hoảng) sách đối phó nước Chúng ta sử dụng thuật ngữ khủng hoảng kinh tế tài chính, vì: Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN -Nó liên quan đến yếu tố tảng kinh tế quốc gia hoạt doanh nghiệp, ngân hàng hiệu kinh tế chúng ( Khía cạnh kinh tế) - Nó liên quan đến sách tỷ giá hối hoái, đến khả toán quốc gia đầu tư tài nước ( khía cạnh tài chính) - Sự tác động lẫn yếu tố trình khủng hoảng ( kinh tế - tài chính) IV Khủng hoảng kinh tế - tài Thái Lan 4.1 Tình hình kinh tế Thái Lan trước khủng hoảng - GDP tăng cao, lien tục xuất phát triển: Thái Lan bắt đầu thời kỳ công nghiệp hoá đât nước từ 1961, bắt đầu kế hoạch phát triển năm lần thứ Tốc độ tăng trưởng GDP thập niên 60 khoảng 8%/năm, thập niên 70 khoảng 7%/năm thập niên 80 khoảng 8%/năm Tổng sản phẩm nội địa theo đầu người tăng từ mức 440USD năm 1955 lên 3.012USD năm 1996 Nông nghiệp chiếm tỷ trọng 39% kinh tế năm 1961 giảm xuống 26,7% năm 1976 10,4% năm 1996 Thái Lan thực thi chiến lược phát triển dựa vào xuất từ thập niên 80 Năm 1986 đến 1990 tốc độ tăng trưởng bình quân 28%/năm Năm 1992 1993 khoảng 13%/năm Năm 1994-1995 khoảng 20%/năm Năm 1996 tăng trưởng xuất hàng hoá dịch vụ 3,4 % so với năm 1995 Giá trị xuất theo đầu người đạt 63USD/ người năm 1991, tăng lên 1.177USD/ người năm 1996 Như vậy, nhìn vào mức độ tăng trưởng GDP Thái Lan suốt thập kỷ từ 1961 đến 1996 ta thấy đáng yên tâm, tốc độ tăng GDP bình quân hàng năm từ 7% đến 8% Tuy nhiên, tiêu GDP phản ánh đầu kinh tế mà chưa đề cập đến đầu vào Đầu vào đầu tư Bảng 4.1: Năm Tăng trưởng(%) GDP (a) Tỷ giá hối đoái Baht/USD Lạm phát (%) Xuất (Tỉ USD) Nhập (Tỉ USD) Cán cân thương mại (Tỉ USD) Cán cân tài khoản vãng lai (Tỉ USD) Cán cân tài khoản vốn (Tỉ USD) Đầu tư trực tiếp ( Tỉ USD) Đầu tư tài (Trái phiếu, cổ phiểu, Tỉ USD) Đầu tư khác (Tỉ USD) Nợ nước (Tỉ USD) 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 7,00 7,10 8,20 8,60 8,70 6,70 0,40 8,30 1,00 25,28 3,70 28,23 (34,22) 25,32 4,10 32,30 (35,26) 25,54 4,60 36,40 (40,09) 25,00 5,10 44,47 (48,20) 25,19 5,80 55,40 (63,40) 25,61 4,80 54,60 (63,90) 47,25 5,60 56,70 (55,10) 41,37 8,10 52,90 (40,60) 37,11 5,02 (5,90) (4,16) (4,30) (3,70) (7,70) (9,50) 1,50 12,30 36,26 (7,59) (6,30) (6,36) (8,08) (11,55) (14,69) (3,02) 14,30 7,20 11,76 9,47 11,50 12,17 21,90 19,50 (15,80) (9,50) 85,29 1,85 1,57 1,57 0,87 1,13 1,41 3,34 8,84 (0,08) 0,92 5,45 2,48 4,18 3,54 4,36 16,40 9,99 6,58 3,47 8,81 16,64 14,54 (23,51) 60,04 35,99 39,61 45,84 50,99 65,00 89,00 97,00 Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN Nợ ngắn hạn (Tỉ USD) Dự trữ ngoại tệ (Tỉ USD) Đầu tư cố định tính % GĐP (b) ICOR (b/a) 43,60 45,70 45,60 18,40 21,20 25,40 30,30 32,20 38,20 27,00 38,00 5,40 3,50 5,56 39,90 4,86 40,10 4,65 42,80 4,92 39,80 5,94 39,10 29,50 40,00 5,20 Trong thời kỳ 1991 – 1996, đầu tư Thái Lan cao, hàng năm chiếm bình quân 40% GDP ( Bảng 4.1) Tăng trưởng cao, mà chi phí tăng trưởng thấp bền vững Tăng trưởng cao dựa hiệu kinh tế cao sản xuất kinh doanh lâu bền Bình quân từ 1991 tới 1996, hệ số ICOR kinh tế Thái Lan 5,22 (Bảng 4.1) Tức phải đầu tư 5,22 Baht GDP tăng Baht • Các doanh nghiệp kinh doanh ngày hiệu Tăng trưởng GDP mức cao, kéo dài nhiều thập kỷ, cộng với lãi suất tiết kiệm nước cao (bình quân 16,3% năm, Mỹ 7,6), tỷ giá hối đoái gần cố định tạo nên môi trường kinh doanh hấp dẫn nhà đầu tư nước ngoài, đặc biết đầu tư tài chính, cho vay ngắn hạn tín dụng thương mại Như vậy, doanh nghiệp nước, vay vốn trực tiếp từ ngân hàng, công ty nước Mỹ chịu lãi suất khoảng ½ lãi suất cho vay nước Nếu doanh nghiệp tận dụng khả sử dụng vốn bên không quan tâm thực đến hiệu sử dụng vốn vay hiệu kinh tế giảm, dù tổng giá trị sản lượngcó thể tăng Một điểm đặc biệt Thái Lan giai đoạn 1991 – 1996, đầu tư trực tiếp nước vào Thái Lan chiếm tỷ trọng nhỏ so với đầu tư tài (gián tiếp) sử dụng vốn vay ngắn hạn nước (Bảng 4.1) Tổng đầu tư trực tiếp thời kỳ 11,701 tỷ USD, tổng đầu tư trực tiếp Thái Lan nước 2,857 tỷ USD, tổng đầu tư trực tiếp 8,844 tỷ USD (Bảng 4.1) Trong đó, tổng đầu tư tài (cổ phần, trái phiếu) 16,4 tỷ USD, tổng vay ngắn hạn 60,04 tỷ USD Như vậy, tổng số vốn nước đổ vào Thái Lan thời kỳ 1991 – 1996 85, 293 tỷ USD đầu tư trực tiếp chiếm 10,36% (8,844 tỷ USD), đầu tư gián tiếp 19,23% (16,404 tỷ USD) tín dụng, vay ngắn hạn tới 70,4% (60,045 tỷ USD) (Bảng 4.1) Việc sử dụng đến gần 90% nguồn vốn nước dạng đầu tư tài tín dụng ngắn hạn tạo áp lực tài lớn lên công ty, phải trả lãi thường xuyên ngoại tệ (với tín dụng ngắn hạn) Hậu quả, quản lý kinh doanh không tốt hiệu sản xuất kinh doanh công ty thấp Năm 1991, tổng đầu tư tài tín dụng ngắn hạn 9,913 tỷ USD, gấp 5,36 lần tổng đầu tư trực tiếp (1,847 tỷ USD), đến năm 1996, 18,079 tỷ USD, gấp 12 lần tổng đầu tư trực tiếp (1,405 tỷ USD) Thế nhưng, tỷ suất thu hồi hay tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) bình quân doanh nghiệp giảm từ 8%/năm vào năm 1991 xuống còng 1%/năm vào năm 1996[7] Trong kinh tế mà lãi suất cho vay 16,3%/năm, hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1%/năm rõ ràng tích lũy nguy khủng hoảng “phá sản doanh nghiệp” (Sơ đồ 3.1) Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN • Ngân hàng kinh doanh ngày hiệu Trước nhu cầu vốn doanh nghiệp có phần buông lơi vai trò giám sát hiệu kinh doanh doanh nghiệp vay nên ngân hàng công ty tài Thái Lan tích cực vay nợ từ nước để tài trợ cho doanh nghiệp nước Tổng số nợ nước hệ thống ngân hàng Thái Lan so với cung tiền M2 tăng từ 2,8% năm 1991 lên 28,69% năm 1996 Tổng số nợ nước so với tổng số tài sản nước mà hệ thống ngân hàng có tăng từ 171% năm 1991 lên 694% năm 1996 [5, tr.706] Trong thời gian này, tỷ lệ lợi nhuận tài sản (ROA) hệ thống ngân hàng Thái Lan giảm 0,99% năm [7] Rõ ràng, Thái Lan tích lũy nguy khủng hoảng "phá sản ngân hàng" (Sơ đò 3.1) • Quốc gia tiến đến bờ vực khả toán Trong suốt năm 1991 - 1996, cán cân thương mại Thái Lan bị thâm hụt, tổng cộng 35,26 tỷ USD (Bảng 4.1) Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 1996 tới 14,7 tỷ USD Một lý tình trạng xuất bì kềm hãm, nhập khuyễn khích tỷ giá hối đoái danh nghĩa gần cố định (25 Baht/USD), lạm phát nước cao so với Mỹ (5% so với 3%), làm cho đồng Baht bị lên giá so với đồng USD Năm 1996, lên giá đồng Baht tới 25% Để bù đắp khoản thâm hụt thương mại 35,26 tỷ USD để có vốn đầu tư với mức bình quân 40% GDP năm, đường không tránh khỏi phải vay tiền nước (từ ngân hàng, doanh nghiệp, nhà đầu tư tài chính, phủ nước, ) Vì vậy, nợ nước Thái Lan không ngừng tăng, từ 35,99 tỷ USD năm 1991 lên 89 tỷ USD năm 1996, gấp 2,47 lần vòng năm 54% GDP Mặc dù số nợ dùng để tăng dự trữ quốc gia, từ 18,4 tỷ USD năm 1991 lên 38,7 tỷ USD năm 1996, song đầu tư tài tín dụng ngắn hạn chiếm 90% tổng vốn đầu tư từ nước hàng năm, nên số nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng tới 67% tổng số nợ nước năm 1995 51% năm 1996, nợ ngắn hạn năm 1995 năm 1996 gấp gần 1,18 lần dự trữ ngoại tệ quốc gia Tức Thái Lan thực tế khả toán nợ nước từ 1995 Nếu nhà đầu tư Thái Lan phải thả đồng nội địa Baht, họ bán cổ phiếu, trái phiếu, đòi nợ ngắn hạn, đổi từ tiền Baht USD, làm tăng cầu ngoại tệ đột ngột Kết tỷ giá hối đoái tăng, dự trữ ngoại tệ cạn kiệt, nguy khả toán quốc gia ngày cao Đến tháng 6, 1997, trước nổ khủng hoảng, nợ nước ngắn hạn 1,5 lần dự trữ ngoại tệ Thái Lan Tóm lại, cuối năm 1996 đầu 1997, Thái Lan xuất đầy đủ nguy khủng hoảng mức cao (Sơ đồ 4.1 Bảng 4.1) 4.2 Diễn biến khủng hoảng kinh tế - tài Thái Lan Khi xuất nguy khủng hoảng, người có đủ thông tin nguy tất lo lắng Lo sợ ngân hàng tổ chức tài phá sản thúc đẩy họ rút tiền khỏi tổ chức Lo sợ tỷ giá hối đoái tăng, đồng tiền Baht giá khiến họ đổ xô mua USD, làm cầu USD tăng Thực tế Thái Lan, từ đầu năm 1997 đến tháng 3.1997, người dân nhà đầu tư bắt đầu rút vốn dạng tiền mặt khỏi ngân hàng công ty Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN tài chính, buộc phủ phải đóng cửa thị trường chứng khoán ngày 3.3.1997 yêu cầu tổ chức tài phải tăng thêm dự trữ tiền mặt, công bố 10 công ty tài trạng thái không bình thường (Unico Housing Co.Ltd; Thai - Fuji; Royal International; Sri Dhana; Eastern Finance; Country ) Ngày 5.3.1997, 21,4 tỷ Baht (820 triệu USD) rút khỏi ngân hàng công ty tài Sau tháng, ngày 9.4.1997, tỷ giá hối đoái tăng lên 26,08 Baht/USD, mức cao từ 1991 Ngày 25.6.1997, phủ đa lệnh đóng cửa 16 công ty tài chính, nâng tổng số công ty tài bị đóng cửa lên 58/91 (64%) toàn quốc Để giữ tỷ giá hối đoái điều kiện số lượng ngoại tệ đặt mua tăng vọt, phủ phải bán ngoại tệ, làm dự trữ ngoại tệ giảm mạnh từ 38,78 tỷ USD tháng 6.1996 37,7 tỷ vào tháng 12.1996 31,4 tỷ USD vào 30.6.1997 Nếu mức độ giảm sút dự trữ quốc gia quý 2.1997 kéo dài thêm 2-3 quý lúc dự trữ ngoại tệ quốc gia 10 tỷ USD, 1/3 mức dự trữ ngoại tệ năm 1996, phủ buộc phải thả tỷ giá hối đoái hoàn toàn không khả bán ngoại tệ để trì tỷ giá hối đoái Có lẽ thấy trước nguy này, ngày 2.7.1997, phủ Thái Lan tuyên bố thả đồng Baht, kết tỷ giá tăng từ 25 Baht/USD vào tháng 6.1997 lên 53 Baht/USD vào tháng 1.1998 tức tăng 112% vòng tháng (Hình 4.1) Như vậy, khủng hoảng Thái Lan bùng nổ hoạt động trước hết vòng xoáy khủng hoảng số (Sơ đồ 4.1), người dân nhà đầu tư rút vốn khỏi ngân hàng công ty tài chính, kế tác động vòng xoáy khủng hoảng số (Sơ đồ 4.1), họ đổi đồng Baht lấy ngoại tệ USD, làm tỷ giá hối đoái tăng vọt Chỉ năm 1997, 22 tỷ USD cho vay ngắn hạn thu hồi rút khỏi Thái Lan [6, tr.710] Sự phá sản ngân hàng, công ty tài tăng vọt tỷ giá hối đoái làm cho doanh nghiệp vốn hiệu bị thua lỗ, phá sản (Sơ đồ 3.5) Trong năm tháng đầu 1998, gần 4000 doanh nghiệp Thái Lan bị phá sản (Bảng 1.3), tạo nên vòng xoáy khủng hoảng số (Sơ đồ 4.1) Sự phá sản doanh nghiệp, tác động chậm hơn, song lại thúc đẩy trì páh sản ngân hàng công ty tài chính, vòng xoáy khủng hoảng số (sơ đồ 4.1) Trong tổ số 108 ngân hàng, công ty tài Thái Lan, từ tháng 4/1997 đến thang 3/1998, 64 ngân hàng, công ty tài có vấn đề (chiếm 59%), 56 bị đình hoạt động, bị quốc hữu hóa phỉ giám sát bị bán cho công ty nước Như vậy, tiế trình bùng nổ khủng hoảng kinh tế tài Thái Lan mô tả sơ đồ 4.1 Việc ghi muức thừi gian có tính tương đối, trình đan xen và việc bắt đầu vòng xoáy khủng hoảng diễn quy mô nhỏ từ trước mốc thời gian Dưới tác động vòng xoáy khủng hoảng số 1, tỷ giá hối đoái tăng vọt từ khoảng 25 Bath/usd tháng 6/1997 lên 53 Baht/usd vào 31/12/1997, sau ty có giảm song mức 38 Baht/usd vào 30/0401998 Nhóm I Lớp CH17A ban ngày 10 Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN 4.3 Hậu khủng hoảng đối phó Hậu trực tiếp khủng hoảng kinh tế tài Thái Lan là: - Các ngân hàng, công ty tài chính, doanh nghiệp phá sản hàng loạt, kinh tế quốc gia suy thoái Tăng trưởng kinh tế từ 6,7% năm 1996 giảm 0,4% năm 1997, -8,3% năm 1998 1% năm 1999 - Gẩn triệu người lao động việc làm, thu nhập - Các nhà đầu tư nước niềm tin, rút vốn khỏi đất nước, làm xấu môi trường đầu tư Năm 1995, 1996, năm có khoảng 20 tỷ usd vốn rót vào Thái Lan, năm 1997, 15,8 tỉ usd vốn rút khỏi quốc gia Năm 1998, thêm 9,5 tỉ usd vốn chại nước Sự rối loạn kinh tế, niềm tin dân chúng tất yếu làm rung chuyển hệ thống trị Bốn tháng sau thả đồng Bath, Thủ tướng Thái Lan xin từ chức Mọi khủng hoảng suy cho bắt nguồn từ yếu tố người, từ quản lý doanh nghiệp, ngân hàng, phủ Thủ tướng Chuan Lae Kpai cho “người Thái hài lòng thỏa mãn thừoi kỳ tăng trưởng kinh tế nhanh quyên nhiều nhiệm vụ quan trọng để thích ứng với môi trường toàn cầu thay đổi Mặc dù Thái Lan thu hút dòng vốn to lớn với lãi suất thấp chúng không đầu tư đắn với thận trọng cần thiết Người Thái nhãng việc nâng cao khả cạnh tranh Và điều quan trọng dù đạt thành tựu kinh tế, Thái Lan không kiểm tra tảng trị quản lý nhà nước mình, không thành công việc công vấn đề phi hiệu hệ thống quyền, thiếu minh bạch thiếu trách nhiệm Sự phục hồi kinh tế Thái Lan đòi hỏi cải cách kinh tế cải cách trị Trước hết cải cách lĩnh vực tài chính, luật phá sản Quốc hội Thái Lan thông qua; Ủy ban quốc gia tái cấu tìa chính, công ty quản lý nợ Quỹ phát triển tổ chức tài thành lập Và tháng 12/1997 hiến pháp Thái Lan Quốc hội thông qua làm tảng cho cải cách trị Trong tíến trình khủng hoảng, sau thả đồng Bath, tỉ gía hối đoái không ngừng tăng lên, từ 7/1997 tới 1/1998 đạt mức 53 Bath/USD, 212% mức 6/1997 Chỉ lúc này, 1/1998, phủ cam kết trả tất khoản nợ ngân hàng thương mại kể nợ nước ngoái tỉ giá hối đoái giảm V Bài học Việt Nam: Trên sở phân tích khủng hoảng kinh tế - tài bốn nước Thái Lan, Indonesia, Malaysia Hàn Quốc, rút học với VN: Bài học 1: Hiệu kinh doanh doanh nghiệp hiệu kinh doanh quốc gia sở quan trọng đảm bảo cho phát triển bền vững phải trở thành mục tiêu tiêu quản lý kinh tế đất nước, quản lý ngành doanh nghiệp Để khắc phục thiế ý mức đến hiệu sản xuất kinh doanh phát triển, cần đưa vào hệ thống tiêu kinh tế cảnh báo hàng năm địa phương, ngành nước tiêu tỉ suất lợi nhuận tỉ suất giá trị gia tăng vốn riêng doanh nghiệp theo ngành, theo thành phần kinh tế Nhóm I Lớp CH17A ban ngày 11 Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN theo địa phương nước, đồng thời theo dõi chặt chẽ biến động số ICOR với địa phương nước Bài học 2: Để doanh nghiệp kinh tế phát triẻn bền vững lãi suất vốn vay để đầu tư phải tương đương với nhỏ khả sinh lời doanh nghiệp Thái Lan Tăng trưởng GDP bình quân 1991 -1996 (%năm) Lãi suất tiền gửi bình quân 1991 -1996 (%năm) Hàn Quốc Indonesia Malaysia Mỹ Singapore 7,72 7,42 7,21 8,75 5,32 11,26 10,26 8,90 8,33 6,70 4,77 3,30 Như vậy, để phát triển bền vững, lãi suất tín dụng chủ yếu phải hình thành quan hệ cung cầu vốn thị trường không dựa vào ý chí Nhà nước Nếu lãi suất tín dụng nhỏ khả sinh lời doanh nghiẹp sản phẩm doanh nghiệp có tính cạnh tranh cao, doanh gnhệp ngày phát triển nhanh hiệu kinh doanh cao vay nhiều vốn Tức vay vốn mà lại phát triển bền vững So sánh tốc độ tăng trưởng GDP lãi suất tiền gửi số nước cho ta minh họa thú vị Ba nước tích lũy đủ bốn nguy khủng hoảng kinh tế Thái Lan, Hàn Quốc Indonesia Trong có hai nguy hiệu kinh doanh ngân hàng doanh nghiệp đề có tốc độ tăng GDP bình quân thấp lãi suất tiền gửi bình quân Còn Mỹ Singapore hai nước có tiếng hiệu kinh tế cao, tốc độ tăng GDP đề cao lãi suất tiền gửi Ngay Malaysia, ty có nguy khủng hoảng, song hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngân hàng cao nên tăng trưởng GDP cao lãi suât tiền gửi Bài học 3: Cần có tổ chức chuyên trách Chính phủ theo dõi biến động lạm phát, tỉ giá hối đoái, lãi suất tín dụng nước quốc tế Cán cân tài khoản vãng lai, nợ quốc gia, hiệu kinh doanh doanh nghiệp để đề xuất sách điều tiết cần thiết, đảm bảo phát triển quốc gia bền vững với tăng trưởng tương đối cao Nhóm I Lớp CH17A ban ngày 12 Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN Danh sách nhóm Lớp CH17A Kế toán ban ngày STT Họ tên Ngày sinh Nguyễn Thị Kim Anh 05-07-76 Giáp Minh Nguyệt Ánh 30-09-88 Nguyễn Đức Bằng 14-09-79 Trương Thị Bình 27-02-83 Nguyễn Thị Linh Chi 23-04-80 Ngô Quốc Tuân 12-10-88 Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Phân công Đánh giá 13 [...].. .Thị trường tài chính toàn cầu và khu vực ASEAN 4.3 Hậu quả của khủng hoảng và các đối phó Hậu quả trực tiếp của khủng hoảng kinh tế tài chính ở Thái Lan là: - Các ngân hàng, công ty tài chính, doanh nghiệp phá sản hàng loạt, kinh tế quốc gia suy thoái Tăng trưởng kinh tế từ 6,7% năm 1996 giảm còn 0,4% năm 1997, -8,3% năm 1998 và 1% năm 1999 - Gẩn 2 triệu người lao... đúng mức đến hiệu quả sản xuất kinh doanh và phát triển, cần đưa vào hệ thống chỉ tiêu kinh tế cảnh báo hàng năm của mỗi địa phương, mỗi ngành và cả nước các chỉ tiêu như tỉ suất lợi nhuận và tỉ suất giá trị gia tăng trên vốn riêng của doanh nghiệp theo các ngành, theo thành phần kinh tế Nhóm I Lớp CH17A ban ngày 11 Thị trường tài chính toàn cầu và khu vực ASEAN và theo các địa phương trong cả nước, đồng... chuyên trách của Chính phủ theo dõi sự biến động của lạm phát, tỉ giá hối đoái, lãi suất tín dụng trong nước và quốc tế Cán cân tài khoản vãng lai, nợ quốc gia, hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp để đề xuất các chính sách và điều tiết cần thiết, đảm bảo phát triển quốc gia bền vững với tăng trưởng tương đối cao Nhóm I Lớp CH17A ban ngày 12 Thị trường tài chính toàn cầu và khu vực ASEAN Danh sách... cạnh tranh Và điều quan trọng hơn là dù đã đạt được thành tựu kinh tế, Thái Lan đã không kiểm tra nền tảng chính trị và quản lý nhà nước của mình, đã không thành công trong việc tấn công các vấn đề như sự phi hiệu quả của hệ thống chính quyền, thiếu minh bạch và thiếu trách nhiệm Sự phục hồi kinh tế Thái Lan đòi hỏi cải cách kinh tế cùng cải cách chính trị Trước hết là cải cách lĩnh vực tài chính, vì... cấu tìa chính, công ty quản lý nợ và Quỹ phát triển các tổ chức tài chính đã được thành lập Và tháng 12/1997 một hiến pháp mới của Thái Lan đã được Quốc hội thông qua làm nền tảng cho các cải cách chính trị Trong tíến trình khủng hoảng, sau khi thả nổi đồng Bath, tỉ gía hối đoái đã không ngừng tăng lên, từ 7/1997 tới 1/1998 đã đạt mức 53 Bath/USD, bằng 212% mức 6/1997 Chỉ lúc này, 1/1998, khi chính phủ... hình thành quan hệ cung cầu vốn trên thị trường chứ không dựa vào ý chí của Nhà nước Nếu lãi suất tín dụng nhỏ hơn khả năng sinh lời của doanh nghiẹp và sản phẩm của doanh nghiệp có tính cạnh tranh cao, thì doanh gnhệp có thể sẽ ngày càng phát triển nhanh và hiệu quả kinh doanh cao nếu càng vay được nhiều vốn Tức là vay vốn mà lại phát triển bền vững So sánh tốc độ tăng trưởng GDP và lãi suất tiền gửi... phân tích khủng hoảng kinh tế - tài chính ở bốn nước Thái Lan, Indonesia, Malaysia và Hàn Quốc, chúng ta có thể rút ra 3 bài học với VN: Bài học 1: Hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp và hiệu quả kinh doanh của các quốc gia là cơ sở quan trọng nhất đảm bảo cho phát triển bền vững và phải trở thành một mục tiêu và chỉ tiêu của quản lý kinh tế đất nước, quản lý ngành và mỗi doanh nghiệp Để khắc phục... hoảng suy cho cùng là bắt nguồn từ yếu tố con người, từ sự quản lý của doanh nghiệp, của ngân hàng, của chính phủ Thủ tướng Chuan Lae Kpai cho rằng “người Thái đã quá hài lòng thỏa mãn trong thừoi kỳ tăng trưởng kinh tế nhanh và quyên đi nhiều nhiệm vụ quan trọng để thích ứng với môi trường toàn cầu đang thay đổi Mặc dù Thái Lan đã thu hút các dòng vốn to lớn với lãi suất thấp nhưng chúng đã không... Lan, Hàn Quốc và Indonesia Trong đó có hai nguy cơ hiệu quả kinh doanh của các ngân hàng và doanh nghiệp kém thì đề có tốc độ tăng GDP bình quân thấp hơn lãi suất tiền gửi bình quân Còn Mỹ và Singapore là hai nước có tiếng là hiệu quả kinh tế cao, thì tốc độ tăng GDP đề cao hơn lãi suất tiền gửi Ngay cả Malaysia, ty có một nguy cơ khủng hoảng, song do hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp và ngân hàng... ngoài mất niềm tin, rút vốn ra khỏi đất nước, làm xấu đi môi trường đầu tư Năm 1995, 1996, mỗi năm có khoảng 20 tỷ usd vốn được rót vào Thái Lan, nhưng năm 1997, 15,8 tỉ usd vốn được rút ra khỏi quốc gia này Năm 1998, thêm 9,5 tỉ usd vốn chại ra nước ngoài Sự rối loạn về kinh tế, mất niềm tin của dân chúng tất yếu làm rung chuyển hệ thống chính trị Bốn tháng sau khi thả nổi đồng Bath, Thủ tướng Thái ... hàng, công ty tài chính; -Sự lên giá đồng nội tệ; -Nguy quốc gia khả toán Và bên có tác động định rút vốn tài nhà đầu tư nước Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN Khi đồng.. .Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN I Diễn biến khủng hoảng kinh tế - tài 1997-1999 số nước Châu Á Hình ảnh khủng hoảng kinh tế - tài 1997 – 1999 số nước Châu Á Cuộc khủng hoảng kinh tế - tài. .. liệu, đồ thị Trên sở phương pháp tiếp cận này, phân tích cụ thể trình hình thành nguy khủng hoảng diễn biến khủng hoảng kinh tế - tài Nhóm I Lớp CH17A ban ngày Thị trường tài toàn cầu khu vực ASEAN