MỤC LỤC Mở Nội dung I - Một số vấn đề lý luận chung Kinh doanh chứng khoán Cơng ty chứng khốn với hoạt động tự doanh chứng khốn Cơng ty đầu tư chứng khốn với hoạt động mua bán chứng khoán II - So sánh hoạt động tự doanh chứng khoán với hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn 1.Những điểm giống Những điểm khác III - Thực tế áp dụng hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động mua bán chứng khoán IV- Nhận xét nhóm Kết luận Mở Cơng ty chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn hai chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khốn Hai chủ thể có hoạt động đặc thù Trong hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động mua bán chứng khoán cơng ty đầu tư chứng khốn thường khơng chủ thể hiểu cách rõ ràng Bởi vậy, việc so sánh hai hoạt động tạo điều kiện cho chủ thể tìm hiểu sâu hai hoạt động, có lựa chọn tốt cho đấu tư Nội dung I Một số vấn đề lý luận chung Kinh doanh chứng khốn Trước tìm hiểu hoạt động kinh doanh chứng khoán, phải hiểu chứng khoán Tại khoản Điều Luật chứng khoán quy định: “Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khốn thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử, bao gồm loại sau đây: a) Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ; b) Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khốn số chứng khốn.” Theo quy định khoản Điều Luật chứng khoán 2006 thì: “Kinh doanh chứng khốn việc tự thực nghiệp vụ mơi giới chứng khốn, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, lưu ký chứng khoán, quản lý quỹ đầu tư chứng khoán quản lý danh mục đầu tư chứng khốn.” Từ khái niệm trên, thấy kinh doanh chứng khốn có số đặc điểm đặc trưng sau: Thứ nhất, kinh doanh chứng khoán nghề thương mại đặc thù, có liên quan trực tiếp đến quyền, lợi ích chủ đầu tư cơng chúng doanh nghiệp Vì chủ thể muốn thực nghề nghiệp phải thỏa mãn số điều kiện khắt khe mặt tài mặt pháp lý, chí kể điều kiện sở vật chất, kỹ thuật để thực hoạt động kinh doanh chứng khoán Thứ hai, đối tượng hoạt động kinh donh chứng khốn chứng khốn – giá trị động sản dịch vụ chứng khoán Thứ ba, hoạt động kinh doanh chứng khoán phải tuân thủ số nguyên tắc đặc thù thị trường chứng khốn, chẳng hạn ngun tắc cơng bằng, cơng khai, minh bạch bảo quyền lợi hợp pháp nhà đầu tư 2 Cơng ty chứng khốn với hoạt động tự doanh chứng khoán Trong khái niệm cơng ty chứng khốn cho thấy tự doanh chứng khốn hoạt động cơng ty chứng khoán Theo khoản 21 Điều Luật chứng khốn 2006: “Tự doanh chứng khốn việc cơng ty chứng khốn mua bán chứng khốn cho mình” Tự doanh nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, cơng ty chứng khốn mua bán chứng khốn vốn để thu lợi nhuận chịu rủi ro liên quan đến việc nắm giữ chứng khốn Đặc điểm hình thức tự doanh chứng khoán: Thứ nhất, hoạt động tự doanh chứng khoán có chất kinh tế nghề nghiệp kinh doanh đồng thời có chất pháp lý hành vi thương mại Hoạt động thực cách thường xuyên, chuyên nghiệp chủ thể kinh doanh cơng ty chứng khốn Thứ hai, hoạt động tự doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn khơng tiến hành việc mua bán chứng khoán cho người khác, theo yêu cầu hay quyền lợi người khác mà hồn tồn lợi ích cho Cơng ty đầu tư chứng khốn với hoạt động mua bán chứng khốn Cơng ty đầu tư chứng khốn cơng ty thành lập từ vốn góp nhà đầu tư sử dụng số vốn góp để đầu tư chủ yếu vào chứng khốn nhằm tìm kiếm lợi nhuận Và hoạt động mua bán chứng khốn hoạt động chủ yếu cơng ty đầu tư chứng khốn II So sánh hoạt động tự doanh chứng khoán với hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn Những điểm giống 1.1 Cả hai hoạt động diễn thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động mua bán, trao đổi chứng khoán Tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn thực chất hoạt động cơng ty chứng khốn mua bán chứng khốn, giống việc mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn Do đó, hai hoạt động phải diễn thị trường chứng khoán 1.2.Chủ thể tiến hành Chủ thể tiến hành hai hoạt động pháp nhân, mà cụ thể doanh nghiệp nên chúng có đặc điểm chung loại hình doanh nghiệp Việt Nam Theo quy định Khoản 21 Điều Luật chứng khốn năm 2006 chủ thể hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn Ở Việt Nam Luật chứng khốn khơng đưa định nghĩa cơng ty chứng khốn song qua quy định cụ thể Luật chứng khốn khái qt định nghĩa cơng ty chứng khốn sau: “Cơng ty chứng khốn cơng ty cổ phần cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành lập, hoạt động theo quy định Luật chứng khoán quy định khác pháp luật để thực một, số tồn nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn theo giấy phép Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp: mơi giới chứng khốn, tự doanh chứng khốn, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khốn Qua định nghĩa thấy: cơng ty chứng khoán Việt Nam tổ chức hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn cơng ty cổ phần Do đó, pháp nhân Cơng ty đầu tư chứng khốn cơng ty thành lập từ vốn góp nhà đầu tư sử dụng số vốn góp để đầu tư chủ yếu vào chứng khốn nhằm tìm kiếm lợi nhuận Cơng ty đầu tư chứng khốn huy động vốn thông qua việc tổ chức chào bán cổ phiếu riêng lẻ để thành lập công ty đầu tư chứng khốn phi đại chúng thơng qua chào bán cổ phiếu công chúng để thành lập công ty đầu tư chứng khốn đại chúng Từ đó, thấy cơng ty đầu tư chứng khốn ln thành lập hình thức cơng ty cổ phần Do đó, pháp nhân có tổ chức máy hoàn chỉnh 1.3 Quyền nghĩa vụ chủ thể Xét chất, hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khoán việc mua vào, bán loại chứng khoán nên thực hoạt động này, cơng ty chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn có số quyền nghĩa vụ sau: Với tư cách bên mua chứng khoán: Quyền yêu cầu bên bán chứng khoán nhà mơi giới chuyển giao quyền sở hữu chứng khốn cho Quyền thường thực sau cơng ty chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn hồn thành nghĩa vụ chuyển giao tiền mua chứng khoán cho người bán, trừ trường hợp bên có thỏa thuận việc chuyển giao chứng khốn trước hồn thành nghĩa vụ tốn tiền mua chứng khốn Đồng thời với quyền nghĩa vụ toán tiền mua chứng khoán cho bên bán Với tư cách người bán chứng khoán: Nghĩa vụ chuyển giao quyền sở hữu chứng khoán cho bên mua quyền yêu cầu bên mua toán tiền mua chứng khoán cho 1.4 Cả hai hoạt động có đối tượng chứng khoán Hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn thực thơng qua loại hàng hóa đặc biệt chứng khốn Loại hàng hóa đặc biệt giao dịch thị trường đặc biệt thị trường chứng khốn giao dịch phải tuân thủ quy chế pháp lí đặc biệt pháp luật chứng khoán quy định 1.5 Cả hai hoạt động chủ thể tiến hành nhằm mục đích kinh doanh tìm kiếm lợi nhuận Các cơng ty chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn thương nhân, tiến hành hoạt động kinh doanh đầu tư chứng khốn nhằm mục đích để thu lợi nhuận Đó mục đích rõ ràng thể từ chủ thể tiến hành đăng ký kinh doanh 1.6 Ngoài ra, hai hoạt động tự doanh chứng khoán mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn cịn số đặc điểm chung Cả hai hoạt động diễn hoạt động chủ yếu mua bán chứng khoán thị trường Nguồn vốn để tiến hành hoạt động nguồn vốn, tài sản cơng ty để thực hành vi mua bán chứng khoán thị trường nhằm đem lại lợi nhuận cho Cả hai hoạt động chịu điều chỉnh Luật chứng khoán văn có liên quan Hai hoạt động đặt quản lý Nhà nước trực tiếp quan quản lý thức Ủy ban chứng khoán Nhà nước Những điểm khác Xét mặt hình thức, hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn có nhiều điểm giống Tuy nhiên, xét chất kinh tế chất pháp lý hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn có nhiều điểm khác biệt so với hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khoán 2.1 Về chủ thể tiến hành Hoạt động tự doanh chứng khoán tiến hành chủ thể thị trường, cơng ty chứng khốn Cịn hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn tiến hành cơng ty đầu tư chứng khốn Giữa hai chủ thể có nhiều điểm khác biệt Một là: Về lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh Công ty chứng khoán chủ thể kinh doanh thị trường chứng khốn có hoạt động kinh doanh chính, thường xun mang tính nghề nghiệp kinh doanh chứng khốn Tại điều 60 Luật chứng khoán năm 2006 rõ: cơng ty chứng khốn thực một, số tồn nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn theo giấy phép cấp: mơi giới chứng khốn, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép hoạt động bảo lãnh phát hành cơng ty chứng khốn phép hoạt động tự doanh Cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ lưu ký chứng khoán cấp giấy phép thực nghiệp vụ môi giới chứng khốn tự doanh chứng khốn Ngồi nghiệp vụ kinh doanh theo giấy phép cấp, công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ tư vấn tài dịch vụ tài khác Đối với cơng ty đầu tư chứng khốn, nguồn vốn mà cơng ty huy động sau thực chào bán cổ phiếu riêng lẻ chào bán cổ phiếu công chúng sử dụng vào đầu tư chứng khốn, tức khơng phải cung cấp dịch vụ chứng khốn cơng ty chứng khốn mà bỏ vốn để mua loại chứng khoán, hưởng cổ tức bán thấy có lãi; ngồi ra, phần hơn, đầu tư vào bất động sản Hai là: Về hình thức tổ chức pháp lý Cơng ty chứng khốn tổ chức hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần theo quy định Luật doanh nghiệp Công ty đầu tư chứng khốn tổ chức hình thức cơng ty cổ phần (có thể cơng ty đại chúng công ty phi đại chúng) 2.2 Về điều kiện để tiến hành Hoạt động tự doanh chứng khốn có chất kinh tế nghề nghiệp kinh doanh đồng thời có chất pháp lý hành vi thương mại Hoạt động thực cách thường xuyên, chuyên nghiệp chủ thể kinh doanh công ty chứng khốn Do có chất hoạt động kinh doanh đặc thù nên việc tự doanh chứng khoán phải cấp giấy phép đăng ký kinh doanh quan Nhà nước có thẩm quyền Ủy ban chứng khốn Nhà nước Cơng ty chứng khốn phải thỏa mãn điều kiện định tiến hành hoạt động tự doanh chứng khoán, bao gồm điều kiện cở sở vật chất, nhân mức vốn pháp định tối thiểu phải 100 tỉ đồng Việt Nam Đối với hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn: đầu tư chứng khoán hoạt động kinh doanh chủ yếu công ty đầu tư chứng khốn từ thành lập nên cơng ty đầu tư chứng khốn cần có giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh thành lập công ty với số vốn pháp định 50 tỉ đồng tiến hành hoạt động mua, bán chứng khoán mà không cần phải cấp giấy phép hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn 2.3 Về sở để tiến hành hoạt động Hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn thực sở trực tiếp kí kết hợp đồng mua, bán chứng khoán với khách hàng đặt lệnh mua, bán thị trường cho nhà mơi giới chứng khốn thực Xét chất, dù thỏa thuận trực tiếp công ty chứng khốn với khách hàng hay thỏa thuận gián tiếp thơng qua nhà mơi giới đại diện việc mua vào, bán chứng khốn cơng ty chứng khốn tự doanh phải thực thơng qua hình thức pháp lý hợp đồng mua bán chứng khoán Hợp đồng mua bán chứng khoán tự doanh thỏa thuận cơng ty chứng khốn tự doanh với khách hàng việc mua, bán chứng khoán niêm yết chứng khoán chưa niêm yết Theo hợp đồng này, cơng ty chứng khốn tự doanh trực tiếp tự thỏa thuận mua bán số lượng chứng khoán định với khách hàng gián tiếp thỏa thuận với khách hàng thông qua nhà mơi giới chứng khốn người đại diện mua đại diện bán Đối với việc mua, bán chứng khoán cơng ty đầu tư chứng khốn chủ yếu tiến hành thông qua hoạt động chào bán chứng khốn riêng lẻ chào bán chứng khốn cơng chúng hoạt động đặt lệnh mua chứng khoán thị trường 2.4 Về mục đích tiến hành hoạt động Nói cách cụ thể đầy đủ hoạt động tự doanh chứng khốn thực chất việc cơng ty chứng khoán tiến hành hoạt động mua bán chứng khốn cho mình, nguồn vốn thu lợi nhuận cho thị trường chứng khốn Đó hiểu hoạt động mua, bán chứng khốn thơng thường nhằm mục đích thu lợi đơi nhằm mục đích can thiệp điều tiết giá thị trường Việc mua chứng khoán thường tiến hành giá chứng khoán mức thấp giá chứng khốn lên cao, cơng ty chứng khốn đánh giá có lãi tiến hành bán chứng khoán Lợi nhuận chủ yếu khoản chênh lệch giá mua giá bán chứng khốn Hay nói cách khác, hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động kinh doanh chứng khoán Chứng khoán loại hàng hóa Đối với hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khoán, hoạt động mua, bán chứng khoán cơng ty đầu tư chứng khốn thực cho mình, nguồn vốn thu lợi nhuận cho thị trường chứng khốn khơng đơn hoạt động mua, bán chứng khốn thơng thường mà hoạt động đầu tư: cơng ty đầu tư chứng khốn bỏ vốn để mua chứng khốn, khơng phải thấy chênh lệch giá mua giá bán tiến hành bán chứng khoán để thu lợi nhuận mà lợi nhuận cơng ty đầu tư chứng khốn hướng đến khoản lợi tức thu từ chứng khốn Chính thế, chất hai hoạt động khác Khoản thu từ lợi nhuận hai hoạt động khác Một bên khoản chênh lệnh giá mua giá bán chứng khoán bên lợi tức phát sinh từ khoản đầu tư chứng khoán 2.5 Về thời gian tiến hành hoạt động mua, bán chứng khoán Hoạt động tự doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn hướng đến tìm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá mua giá bán chứng khốn, thời gian cơng ty chứng khốn giữ chứng khốn mua thường khơng dài, thấy có lãi cơng ty tiến hành bán chứng khốn Đối với cơng ty đầu tư chứng khốn, thực chất việc mua chứng khoán hoạt động đầu tư, mua chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khoán doanh nghiệp để hưởng lợi tức, việc bán chứng khoán tiến hành sau khoảng thời gian tương đối dài 2.6 Về hạn chế hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn Theo Điều 20 Quy chế hoạt động tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn số 55/2004/QĐ-BTC quy định hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn tiến hành nghiệp vụ tự doanh , cơng ty chứng khốn khơng được: + Đầu tư vào cổ phiếu cơng ty có sở hữu 50% vốn điều lệ cơng ty chứng khốn + Đầu tư vào cổ phiếu cơng ty có sở hữu 50% vốn điều lệ cơng ty chứng khốn + Đầu tư 20% tổng số cổ phiếu lưu hành tổ chức niêm yết + Đầu tư 15% số cổ phiếu lưu hành tổ chức không niêm yết Đối với công ty đầu tư chứng khoán, thực việc mua, bán chứng khoán phải chấp hành quy định quy định Nghị định 14/2007/NĐ-CP sau: - Công ty đầu tư chứng khoán phát hành riêng lẻ chào bán cổ phiếu cho tối đa 99 nhà đầu tư, nhà đầu tư có tổ chức phải đầu tư tối thiểu tỷ đồng cá nhân đầu tư tối thiểu tỷ đồng Công ty đầu tư chứng khốn phát hành riêng lẻ khơng phải tn thủ quy định hạn chế đầu tư công ty đầu tư chứng khoán đại chúng quy định Điều 92 Luật Chứng khốn - Cơng ty đầu tư chứng khoán đại chúng phải tuân thủ quy định hạn chế đầu tư chứng khoán Điều 92 Luật chứng khoán Khi thực hoạt động mua bán chứng khốn khơng được: +Đầu tư vào chứng quỹ quỹ đại chúng quỹ đầu tư khác; +Đầu tư vào chứng khoán tổ chức phát hành 15% tổng giá trị chứng khốn lưu hành tổ chức đó; +Đầu tư 20% tổng giá trị tài sản quỹ vào chứng khoán lưu hành tổ chức phát hành; +Đầu tư 10% tổng giá trị tài sản quỹ đóng vào bất động sản; đầu tư vốn quỹ mở vào bất động sản; +Đầu tư 30% tổng giá trị tài sản quỹ đại chúng vào cơng ty nhóm cơng ty có quan hệ sở hữu với III Thực tế áp dụng hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động mua bán chứng khoán Hoạt động tự doanh Hoạt động tự doanh vào thời điểm chưa thực bật, công ty chứng khốn tập trung vào hoạt động mơi giới Điều nhìn nhận nhiều lý khác như: tính chất phức tạp hoạt động tự doanh hay công ty chứng khốn muốn tập trung hồn thiện nghiệp vụ mơi giới trước để từ rút kinh nghiệm triển khai hoạt động có liên quan tương lai Nghiệp vụ tự doanh cơng ty chứng khốn chia thành lĩnh vực: Thứ nhất, công ty chứng khoán thực việc mua bán chứng khoán niêm yết cho cơng ty Tuy nhiên, số lượng chứng khốn niêm yết cịn nên nghiệp vụ chưa triển khai Thứ hai, cơng ty chứng khốn thực hoạt động tự doanh hình thức mua chứng khốn khơng niêm yết OTC Tuy nhiên hoạt động phải tuân thủ hạn mức pháp luật quy định Ngoài ra, hoạt động tự doanh phổ biến số cơng ty chứng khốn việc mua chứng khốn niêm yết lơ lẻ, sau cơng ty chứng khốn gộp lại thành lơ chẵn để niêm yết bán lại Trung tâm Giao dịch chứng khốn, thấy nghiệp vụ mua lô lẻ tương tự với nghiệp vụ "xanhdica mua bao chứng khốn", khác cơng ty chứng khoán mua lẻ chứng khoán từ nhiều nhà đầu tư niêm yết Trung tâm xanhdica mua bao hết chứng khốn cơng ty phát hành Đây lĩnh vực có khả mang lại lợi nhuận tương đối lớn cho công ty chứng khốn Giá mua lơ lẻ xác định thỏa thuận khách hàng bán với công ty chứng khốn, cơng ty chứng khốn có điều kiện để đưa mức giá phù hợp để thu hút khách hàng, tạo chủ động cho cơng ty chứng khốn hoạt động kinh doanh Đối với việc cơng ty chứng khốn, cho nhà đầu tư vay chứng khốn để bán bị hạn chế quy định pháp luật, nhà đầu tư cho vay mượn chứng khốn lại hồn tồn hợp pháp thỏa thuận dân hai cá nhân với không bị pháp luật ngăn cấm Trên thị trường chứng khốn có nhiều nhà đầu tư khơng quan tâm tới biến động giá chứng khốn khoảng thời gian định, có nhiều nhà đầu tư muốn có chứng khốn để bán họ chưa sở hữu chứng khoán thời điểm định Như vậy, nhu cầu cho vay chứng khốn hai đối tượng nhà đầu tư hồn tồn có thật, người cho vay hưởng lãi vay nhận khoản đặt cọc, người vay có chứng khốn để bán sau thời gian định phải mua lại chứng khoán để trả lại người cho vay Tuy nhiên, việc cho vay cá nhân với khó tạo thị trường, cần có tham gia cơng ty chứng khốn đứng vai trò trung gian để tăng độ đảm bảo cho hai bên tạo thị trường vay mượn rộng lớn nhiều nhà đầu tư, công ty chứng khốn liên kết với đầu tư công nghệ để tạo sàn giao dịch cho vay mượn chứng khoán nhà đầu tư với nhau, việc đầu tư thiết bị đại tạo điều kiện cho giao dịch thực nhanh chóng, thuận lợi an tồn Một nhà đầu tư muốn cho vay chứng khoán đưa lệnh “ chào vay chứng khoán” với điều kiện lãi xuất, tỷ lệ đặt cọc định, nhà đầu tư khác thấy phù hợp “ khớp lệnh “ chào vay cụ thể nêu Trên thực tế, tính đến quý III/2011, 80 tổng số 100 cơng ty chứng khốn (cả niêm yết lẫn chưa niêm yết) báo cáo lợi nhuận sau thuế lỗ, có cơng ty thuộc hàng “số má” Chứng khoán Sacombank (SBS) lỗ gần 258 tỉ đồng, VnDirect lỗ gần 130 tỉ đồng, SSI lỗ 17,4 tỉ đồng… Nguyên nhân gây lỗ chủ yếu mảng môi giới chứng khốn, sau tự doanh Ở mảng môi giới, nhiều công ty cho vay ký quỹ phải trích lập dự phịng nợ xấu khoản vay mua/cầm cố chứng khoán lớn khách hàng Nặng Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Sài Gòn - Hà Nội (SHS), lỗ lũy kế tháng đầu năm 382 tỉ đồng, khoản dự phòng nợ phải thu ngắn hạn khó địi lên đến gần 125 tỉ đồng Hoạt động mua, bán Tính đến hết 12-2008, số lượng cơng ty chứng khốn 102 cơng ty, có 24 cơng ty cấp phép năm 2008 Theo số liệu gần nhất, tính đến tháng 8/2009 số lượng cơng ty chứng khốn 104 Quy mô giao dịch thị trường không ổn định Từ tháng cuối năm 2008, khối lượng giá trị giao dịch giảm dần, đặc biệt giảm mạnh vào đầu năm 2009 Từ tháng 02/2009 khối lượng giá trị giao dịch có dấu hiệu lên dần vào ổn định Năm 2007, tăng trưởng giá trị giao dịch cao tăng trưởng số lượng công ty chứng khoán, bởivậy giá trị giao dịch / cơng ty chứng khốn tăng cao hơn, giúp cơng ty chứng khốn có lãi mơi giới giao dịch Năm 2008, tăng trưởng giá trị giao dịch không theo kịp với tăng trưởng số lượng công ty chứng khốn, giá trị giao dịch trung bình / cơng ty chứng khốn có xu giảm Bắt sóng phục hồi thị trường, lợi nhuận cơng ty nhanh chóng trở lại Đến thời điểm nhiều cơng ty chứng khốn cơng bố kết kinh doanh tháng đầu năm 2009 Trong đó, có số vượt dự tính, không gây ngạc nhiên, đặt chuyển biến tích cực thị trường Mặt khác, sau trải qua năm 2008 đầy khó khăn, quý 1/2009, hầu hết thành viên thận trọng dự tính mục tiêu năm Một tranh với gam màu chủ đạo xám tối phản ánh chân thực kết kinh doanh cơng ty chứng khốn hai năm 2010 2011 Cơng ty chứng khốn khối bị ảnh hưởng nặng khó khăn kinh tế vĩ mô tháng đầu năm 2011 Theo đánh giá Ủy ban Chứng khốn, tình hình kinh tế vĩ mô không thuận lợi nên hoạt động cơng ty chứng khốn ảm đạm kết không khả quan tháng đầu năm Số lượng cơng ty chứng khốn lâm vào tình trạng thua lỗ đến thời điểm chưa có nhiều cải thiện so với quý Từ số 20 công ty chứng khoán thua lỗ năm 2010, tăng lên 62/105 cơng ty chứng khốn lỗ q I/2011 tổng số cơng ty có lỗ luỹ thời điểm 61/105 công ty 10 Các công ty chứng khốn cho rằng, tình trạng kinh doanh thua lỗ họ chủ yếu diễn biến thị trường xấu, khiến doanh thu giảm mạnh số tiền cho dự phịng giảm giá chứng khốn tăng cao Trong đó, có phận khơng cơng ty chứng khốn tranh thủ giai đoạn thị trường khó khăn lúc để “sốc” lại hoạt động kinh doanh thơng qua hoạt động tái cấu trúc vốn, cổ đông chiến lược, nghiệp vụ kinh doanh, công nghệ, nhân sự, tổ chức Nhờ đó, quy mơ vốn điều lệ cơng ty chứng khoán tiếp tục tăng 833 tỷ đồng so với cuối 2010, đưa tổng vốn điều lệ công ty đến lên 35.045 tỷ đồng Bên cạnh số cơng ty giảm bớt chi nhánh, phịng giao dịch có cơng ty tiếp tục mở rộng mạng lưới, khiến số lượng mạng lưới chi nhánh cơng ty chứng khốn tăng thêm 24 so với cuối 2010, đưa tổng số chi nhánh lên 157, số phòng giao dịch tăng 16, đưa tổng số phòng giao dịch lên 96 Tuy nhiên, quan quản lý nhấn mạnh cơng ty chứng khốn đáp ứng tiêu an tồn tài (vốn điều lệ, vốn khả dụng) Và Ủy ban Chứng khoán phân loại nhóm cơng ty chứng khốn xây dựng phương án tái cấu trúc công ty chứng khốn theo hướng giảm số lượng cơng ty, thu hẹp nghiệp vụ ban hành hệ thống quản lý an tồn tài quản trị rủi ro IV Nhận xét nhóm Về mối tương quan vai trị hoạt động tự doanh chứng khốn với hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn Như phân tích, hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn có chung chất mua đi, bán lại chứng khốn mang tính chun nghiệp thị trường nhằm tìm kiếm lợi nhuận Do có nhiều nét tương đồng chất, đối tượng, mục đích nên hai hoạt động thường dễ bị nhầm lẫn với Trước hết, phải khẳng định hai hoạt động quan trọng hàng đầu thị trường chứng khoán, lẽ cơng ty chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn hai dạng nhà đầu tư có tổ chức, thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Hoạt động mua bán lại chứng khốn nhà đầu tư thường có tác động đáng kể đến thị trường chứng khốn, đóng vai trị khơng nhỏ giúp cho thị trường chứng khốn vận hành phát triển Ngoài ra, với đặc thù riêng mình, hoạt động lại giữ vai trò riêng phát triển thị trường chứng khoán chúng kết hợp, hỗ trợ cho giúp cho thị trường chứng khoán phát triển cân bằng, ổn định − Hoạt động tự doanh chứng khoán mang lợi hình thức đầu tư ngắn hạn Hoạt động tự doanh hướng đến tìm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá mua giá bán chứng khoán, cơng ty chứng khốn thường nắm giữ chứng khốn mua thời gian thường ngắn, thấy có lãi cơng ty tiến hành bán chứng khốn Vì vậy, cơng ty chứng khốn tùy theo biến động thị trường mà chủ động điều 11 chỉnh việc mua bán chứng khoán – mua vào giá giảm nhanh chóng bán chứng khốn dự trữ giá cao Hình thức kinh doanh khơng mang lại lợi nhuận nhanh chóng cho cơng ty mà quan trọng nữa, cịn góp phần điều tiết bình ổn giá thị trường chứng khốn Mặt khác, thành cơng hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn tạo niềm tin cho đa số nhà đầu tư nhỏ, khuyến khích họ tham gia mạnh mẽ vào đầu tư chứng khoán theo cách mà cơng ty chứng khốn tiến hành, góp phần thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn Vì vậy, hoạt động tự doanh chứng khốn từ lâu trở thành nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán truyền thống thị trường chứng khốn hoạt động quan trọng cơng ty chứng khoán Việt Nam việc nâng cao lợi nhuận − Hoạt động mua bán chứng khoán cơng ty đầu tư chứng khốn lại tận dụng lợi đầu tư dài hạn Thị trường chứng khoán nước ta giai đoạn phát triển đầu tiên, với hình thức đầu tư cá thể chủ yếu Khi thực đầu tư cá thể, nhà đầu tư mong muốn thu vốn lẫn lãi thời gian sớm nhất, hình thức đầu tư diễn tràn lan ảnh hưởng đến phát triển lành mạnh, ổn định thị trường chứng khốn dẫn đến nguy khủng hoảng cho thị trường Đối với công ty đầu tư chứng khoán, sau huy động vốn từ nhà đầu tư, công ty dùng số vốn để đầu tư dài hạn vào dự án lớn thơng qua việc mua bán chứng khốn Tính chất đầu tư dài hạn cơng ty đầu tư chứng khốn góp phần lảm giảm bớt hoạt động đầu tư cá thể có mục đích thu lợi nhuận ngắn hạn thị trường, điều có tác dụng đặc biệt phát triển ổn định thị trường chứng khoán Một số vướng mắc kiến nghị hoàn thiện pháp luật hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn Thứ nhất, tự doanh chứng khoán hoạt động mua bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khốn hai hoạt động dễ bị nhầm lẫn với nhau, yếu tố quan trọng giúp phân biệt chúng chủ thể tiến hành hoạt động Tuy nhiên Luật chứng khoán hành lại chưa đưa định nghĩa khái qt hai loại hình cơng ty Điều 59.1 Luật chứng khốn quy định cơng ty chứng khốn tổ chức hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần theo quy định Luật doanh nghiệp Điều 96.1 quy định cơng ty đầu tư chứng khốn tổ chức hình thức cơng ty cổ phần để đầu tư chứng khốn Việc khơng có định nghĩa thức luật khiến khơng người lầm tưởng cơng ty đầu tư chứng khốn dạng cơng ty chứng khoán, hoạt động mua bán chứng khoán hai dạng cơng ty Vì cần có quy định khái niệm cách rõ ràng, tránh gây nhầm lẫn việc phân biệt chất hoạt động hai dạng công ty này, có hoạt động mua bán chứng khốn Thứ hai, tình hình giao dịch tự doanh, năm 2005 cơng ty chứng khốn nước ta bắt đầu triển khai mạnh hoạt động tự doanh thời gian qua trở thành hoạt động đem lại lợi nhuận lớn cho công ty chứng khốn Tuy pháp luật khơng quy định cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ thực biện pháp cụ thể 12 góp phần bình ổn thị trường, song hoạt động tự doanh chứng khốn thời gian qua góp phần khơng nhỏ giúp thị trường chứng khoán hoạt động cách ổn định an tồn Vì nên bổ sung thêm vài trị điều tiết thị trường nghĩa vụ bắt buộc cơng ty chứng khốn cách quy định cơng ty phải dành tỉ lệ định giao dịch để phục vụ cho mục tiêu bình ổn thị trường Thứ ba, Luật chứng khốn 2006 có khơng thống số quy định phạm vi hoạt động cơng ty đầu tư chứng khốn, có hoạt động mua bán chứng khốn Cụ thể, Điều 96.1 Luật chứng khốn quy định cơng ty đầu tư chứng khốn tổ chức hình thức cơng ty cổ phần theo Luật doanh nghiệp để đầu tư chứng khốn Theo quy định cơng ty đầu tư chứng khoán tiến hành hoạt động đầu tư vào hoạt động chứng khốn mà khơng đầu tư vào loại tài sản khác chứng khoán, kể bất động sản Thế nhưng, theo 97.2.a Điều 92, cơng ty đầu tư chứng khốn đầu tư vào loại chứng khoán bất động sản phải tuân thủ hạn chế đầu tư định Như vậy, phạm vi đầu tư cơng ty đầu tư chứng khốn theo quy định khác nhau, Luật chứng khoán sửa đổi bổ sung năm 2010 không sửa đổi nội dung Vì cần bổ sung vào Điều 96.1 đối tượng đầu tư cơng ty đầu tư chứng khốn “chứng khoán dạng tài sản đầu tư khác, kể bất động sản” Kết luận Qua việc tìm hiểu, so sánh hoạt động tự doanh chứng khốn hoạt động mua bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khoán, ta thấy điểm giống khác hai hoạt động Sự nhận diện hai hoạt động giúp nhà đầu tư lựa chọn cho hình thức đầu tư phù hợp với điều kiện nhà đầu tư 13 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Trường Đại học Luật Hà Nội, Giáo trình luật chứng khoán, Nxb CAND, Hà Nội, 2008 Vũ Bằng, “Luật chứng khoán - Những nội dung đổi chủ yếu quan trọng”, Tạp chí luật học, số 8/2006 Vũ Văn Cương, “Một số vấn đề pháp lí cơng ti chứng khốn theo luật chứng khốn”, Tạp chí luật học, số 8/2006 Luật chứng khốn năm 2006 Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khoán số 62/2010/QH12 Nghị định Chính phủ số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/1/2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán Nghị định Chính phủ số 84/2010/NĐ-CP ngày 2/8/2010 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 14/2007/NĐ-CP Quy chế tổ chức hoạt động cơng ti chứng khốn ban hành kèm theo Quyết định Bộ trưởng Bộ tài số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 Quyết định Bộ trưởng Bộ tài số 126/2008/QĐ-BTC ngày 26/12/2008 việc sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế tổ chức hoạt động cơng ti chứng khốn ban hành kèm theo Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 10.Trần Vũ Hải, “Một số vấn đề pháp lí cơng ti đầu tư chứng khốn”, Tạp chí luật học, số 8/2006 14 ... ty chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khoán hai chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán Hai chủ thể có hoạt động đặc thù Trong hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động mua bán chứng khốn cơng ty. .. trò hoạt động tự doanh chứng khoán với hoạt động mua, bán chứng khoán cơng ty đầu tư chứng khốn Như phân tích, hoạt động tự doanh chứng khốn hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng. .. bán chứng khốn Hay nói cách khác, hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động kinh doanh chứng khốn Chứng khốn loại hàng hóa Đối với hoạt động mua, bán chứng khốn cơng ty đầu tư chứng khoán, hoạt động