Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TOÁN BỘ MÔN TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ *************************** CHUYÊN ĐỀ LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI Nhóm thực hiện: Nhóm Lớp: VB7BKT01 GVHD: Ths Trương Minh Tuấn Tp.Hồ Chí Minh, tháng 04 năm 2015 Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh Mục lục NỘI DUNG .3 Định nghĩa tài hành vi Ba trụ cột tài hành vi 2.1 Trụ cột 1: Nhà đầu tư khôn ngoan .3 2.2 Trụ cột 2: Các sai lệch không tương quan 2.3 Trụ cột 3: Kinh doanh chênh lệch giá không bị giới hạn Ba điều kiện tồn tài hành vi 3.1 Hành vi không hợp lý 3.2 Hành vi không hợp lý mang tính hệ thống 3.3 Giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài Vận dụng lý thuyết tài hành vi định đầu tư 4.1 Lý thuyết kỳ vọng 4.2 Sự không yêu thích rủi ro 4.3 Tính toán bất hợp lý .7 4.4 Quá tự tin phản ứng thái hay bi quan .8 4.5 Lệch lạc tình điển hình 4.6 Tính bảo thủ 4.7 Phụ thuộc vào kinh nghiệm 4.8 Định nghĩa hẹp 10 4.9 Lý thuyết tâm lý đám đông 10 Ví dụ: Phân tích thị trường Việt Nam từ góc nhìn tài hành vi Sai lệch niềm tin nhà đầu tư, ảnh hưởng tâm lý bầy đàn 11 Danh sách tài liệu tham khảo .14 DANH SÁCH NHÓM 14 Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh NỘI DUNG CHUYÊN ĐỀ LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI Định nghĩa tài hành vi Lý thuyết tài chính thống lý giải thị trường tài cách sử dụng mẫu hình người tham gia thị trường cá nhân lý Đầu tiên, người nhận thông tin mới, họ cập nhật niềm tin cách xác Sau đó, dựa niềm tin cập nhật, họ đưa lựa chọn để tối đa hoá lý thuyết hữu dụng kỳ vọng Truyền thống xem giản đơn thỏa mãn dự đoán xác nhận thực tế Sau nhiều năm nghiên cứu cho thấy rõ ràng thực tế tổng thể thị trường chứng khoán, thu nhập trung bình hành vi mua bán cá nhân không dễ dàng để hiểu theo lý thuyết lý thuyết thống Tài hành vi cách tiếp cận thị trường tài theo cách mới: Giải thích mô hình lý luận nhà đầu tư với diễn biến cảm xúc mức độ ảnh hưởng chúng lên định đầu tư xem cách giải cho khó khăn mà thị trường tài chính thống gặp phải Lý thuyết cho vài tượng tài hiểu tốt dùng mẫu nhà đầu tư không lý hoàn toàn Đặc biệt hơn, lý thuyết tài hành vi phân tích điều xảy nới lỏng hai trụ cột làm sở cho lý cá nhân Trong vài mô hình tài hành vi, người tham gia thị trường thất bại việc cập nhật niềm tin họ cách xác Trong trường hợp khác, người áp dụng luật Bayes (tính xác suất xảy kiện ngẫu nhiên A biết kiện liên quan B xảy ra) cách đắn dường họ có lựa chọn theo tiêu chuẩn đáng nghi ngờ Một thành công lớn tài hành vi tập hợp luận điểm mang tính học thuật kinh tế, nơi mà nhà đầu tư lý nhà đầu tư cảm tính ảnh hưởng qua lại lẫn nhau, bất hợp lý có ảnh hưởng quan trọng lâu dài đến giá Ba trụ cột tài hành vi 2.1 Trụ cột 1: Nhà đầu tư khôn ngoan Rất khó để đưa khái niệm đầy đủ nhà đầu tư khôn ngoan hay nhà đầu tư lý Nhưng ta hiểu nhà đầu tư khôn ngoan nhà đầu tư đánh giá xác giá trị chứng khoán họ Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh phản ứng hay xử lý đắn với tất thông tin Họ “những người hoàn hảo” Bằng thuật toán, công cụ mô hình CAPM (1), mô hình kinh doanh chệnh lệch giá (APT(2)), mô hình danh mục đầu tư Markowitz(3),… để đánh giá giá trị tài sản, đưa giá trị có việc định giá sai xảy Nhưng thực tế, hoàn hảo vậy, có nhà đầu tư phản ứng bất thường thị trường lý thuyết thị trường hiệu giả thiết họ phản ứng tương quan hay mối liên hệ 2.2 Trụ cột 2: Các sai lệch không tương quan Một vài nhà đầu tư có hành vi bất thường (còn gọi nhà đầu tư bất thường – irrational investors hay “nhà giao dịch gây nhiễu” – noise traders), nhiên hoạt động đầu tư mang tính ngẫu nhiên, tự phát (the random fashion) không tương quan với (uncorrelated) Thì liền sau giao dịch họ bị loại trừ nhà đầu tư khôn ngoan (rational investors) kết hoạt động họ không ảnh hưởng đến giá Tính logic đằng sau giả định hoạt động giao dịch nhà đầu tư có tương quan với người khác Nếu hành vi người ngẫu nhiên lo ngại tính hiệu thị trường, giao dịch họ bị loại trừ Sẽ không gây ảnh hưởng đáng kể đến giá Các nhà tâm lý học thực nghiệm nhà đầu tư bất thường với phán đoán sai thường có xu hướng chung – nghĩa người ta thường chệch khỏi kỳ vọng theo phương thức tương tự Hành vi bất thường họ có tính tương quan đẩy giá xa so với giá trị 2.3 Trụ cột 3: Kinh doanh chênh lệch giá không bị giới hạn Nếu nhà đầu tư bất thường có hành vi phi lý, hoạt động lại có tương quan cao với Thì theo lý thuyết thị trường hiệu quả, nhà đầu tư khôn ngoan nhìn thấy việc định giá sai này, họ dùng nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage10), với giả thiết không bị giới hạn kinh doanh chênh lệch giá, để điều chỉnh việc định giá sai xóa bỏ hành động bất thường nhà đầu tư Từ đó, họ vừa tìm lợi nhuận vừa đưa giá chứng khoán bị định giá sai trạng thái giá trị thực ban đầu Bằng cách mua chứng khoán rẻ bán chứng khoán mắc Kết thị trường giữ nguyên tính hiệu Thị trường hiệu cho việc kinh doanh chênh lệch giá không tốn chi phí gánh chịu rủi ro Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh Ba điều kiện tồn tài hành vi 3.1 Hành vi không hợp lý Các nhà đầu tư có hành vi không hợp lý họ không phân tích xử lý “đúng” thông tin mà họ có (và thị trường cung cấp), từ dẫn đến kỳ vọng lệch lạc tương lai cổ phiếu mà họ đầu tư vào Ngoài ra, số trường hợp, dựa kinh nghiệm hay nhận thức sẵn có, họ mắc phải “lệch lạc nhận thức” Những nghiên cứu hành vi không hợp lý tiêu biểu thị trường tài kết hợp tâm lý học, mà chủ yếu trường phái tâm lý nhận thức (cognitivepsychology) với trường phái tâm lý hành vi (behavioral psychology) 3.2 Hành vi không hợp lý mang tính hệ thống Nếu nhà đầu tư đơn lẻ có hành vi không hợp lý, ảnh hưởng giao dịch nhà đầu tư lên giá cổ phiếu thị trường không đáng kể (cho dù tổ chức đầu tư lớn ảnh hưởng hạn chế đơn độc mình) Chỉ hành vi không hợp lý mang tính hệ thống (nghĩa nhóm nhiều nhà đầu tư có hành vi không hợp lý nhau) việc định giá sai xuất có bắt đầu kéo dài Lý thuyết tài hành vi cho tính lệch lạc (bất hợp lý) hành vi phổ biến nhiều nhà đầu tư, đó, tạo thành dạng thường gọi “hiệu ứng bầy đàn”, khiến cho giá số cổ phiếu không phản ánh giá trị“thực” (hay “hợp lý”) chúng Như vậy, “hiệu ứng bầy đàn” không tốt cho thị trường trường hợp xem hiệu ứng bầy đàn tất hành động theo mẫu hình hành vi lệch lạc, không hợp lý, thấy làm 3.3 Giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài Lý thuyết thị trường hiệu tin tồn định giá sai tồn hội để kinh doanh chênh lệch giá thu lợi nhuận, hành vi kinh doanh chênh lệch giá điều chỉnh giá thị trường cân Nhưng tồn định giá sai, mà lại thực kinh doanh chênh lệch giá để tận dụng khoản lợi nhuận nào? Và lại thực kinh doanh chênh lệch giá có định giá sai? Một giải thích chấp nhận rộng rãi trường phái tài hành vi có dạng định giá sai: dạng thường xuyên xảy kinh doanh chênh lệch giá được, dạng không thường xảy ra, kéo dài kinh doanh chênh lệch giá (nói cách khác, khó mà xác định mức định giá sai đạt tới giới hạn hay điều chỉnh lại) Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm 5 Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh Nếu tham gia “chỉnh sửa” kiểu định giá sai dạng dễ rơi vào trạng thái “tiền mất, tật mang”, mà điển hình học tiếng TCM kinh doanh chênh lệch giá oyal Dutch Shell bị thua lỗ, sau họ thua lỗ không giá cổ phiếu điều chỉnh lại dự đoán họ Đây ví dụ cho thấy thực tế định giá sai có hể kéo dài lâu, kiểu nhà đầu tư hợp lý LTCM (được quản lý hững người đoạt giải Nobel hành công năm trước thương vụ này) tham gia sửa chữa sai lầm nàythì thất bại Barberis Thaler (2003) kinh doanh chênh lệch giá không hể xảy có tài sản lý huyết có tính thay lẫn hoàn hảo kinh doanh chênh lệch giá hai tài sản đó, thực tế không vậy, tạo rủi ro tăng thêm cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá (vốn xem rủi ro hấp đến mức phi rủi ro) Ngoài ra, chi phí thực chiến lược hưởng chênh lệch giá tồn giao dịch nhà đầu tư không hợp lý (gọi noise trading) ngăn cản điều Chính vậy, thấy lịch sử nhiều vụ bong bóng giá Nhật (thập niên 1980), Đài Loan (1990), cổ phiếu công nghệ, truyền thông Mỹ (1999 – 2000), gần chứng khoán Trung Quốc VN bị xem “quá nóng” Tuy nhiên, rõ ràng điều chỉnh tức thời người ta kỳ vọng, mà vụ bong bóng kéo dài nhiều năm (nhất nước châu Á phát triển) Đây dấu hiệu giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá Vận dụng lý thuyết tài hành vi định đầu tư Một thị trường hội đủ ba yếu tố kể (hành vi bất hợp lý nhà đầu tư, hiệu ứng bất hợp lý mang tính hệ thống, giới hạn kinh doanh chênh lệch giá ), lúc tượng giá cổ phiếu (hay rộng tài sản tài chính) bị định giá sai đáng kể kéo dài Khi lý thuyết tài truyền thống bị giảm hiệu quả, lý thuyết tài hành vi bổ sung giá trị Lý thuyết tài hành vi nhìn chung trường phái tách biệt hay đối chọi lại trường phái tài chính thống ( thường bị nhà nghiên cứu thuộc trường phái thị trường hiệu quả, dẫn đầu Fama đả kích ) Lý thuyết dạnh sơ khai , tồn nhiều vấn đề gây tranh cãi ( chưa có sở nguyên lý vững lý thuyết thống đại rủi ro - tỉ suất sinh lợi, thị trường hiệu quả, kinh doanh chênh lệch giá), bổ sung tách biệt khỏi lý thuyết tài chính thống Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh Ứng dụng tài hành vi không dừng lại việc giải thích hành vi không hợp lý nhà đầu tư, mà xa hơn, điều chỉnh mô hình định giá (bao gồm định giá chứng khoán) sản phẩm phái sinh,…), ứng dụng lý thuyết quản trị công ty (corporate governance) hay cấu trúc vốn tài doanh nghiệp, lẫn giải thích tính tương tác thị trường khác 4.1 Lý thuyết kỳ vọng Nhà đầu tư có khuynh hướng xem khả bù đắp khoản lỗ quan trọng khả kiếm nhiều lợi nhuận Khi khoản đầu tư có khuynh hướng mang lại lợi nhuận, họ thích nắm khoản lợi nhuận cố gắng tiếp tục đầu tư để thu nhiều lợi nhuận tương lai Nhưng ngược lại, khoản đầu tư có nguy thua lỗ họ lại cố gắng trì với hy vọng nhận khoản lời tương lai, lúc rủi ro thua lỗ nhiều lớn họ cho rằng, cổ phiếu sụt giá tốt cổ phiếu lời họ tương lai Nhà đầu tư mua cổ phiếu thông tin có triển vọng thị trường cung cấp nhanh chóng bán cổ phiếu giá cổ phiếu tăng Bởi họ tin giá cổ phiếu phản ánh đầy đủ thông tin Khi cảm thấy đạt lợi nhuận mong muốn bán cổ phiếu để kiếm lời mà không phân tích khả tăng thêm lợi nhuận 4.2 Sự không yêu thích rủi ro Tính không cân xứng tâm lý rõ ràng giá trị mà người kỳ vọng vào lợi nhuận thua lỗ, gọi ghét rủi ro Những chứng thực nghiệm thua lỗ cân nặng gấp nhiều lần so với lợi nhuận Điều diễn tả khái niệm mà người có xu hướng đánh cược việc mát, chẳng hạn, nhà đầu tư có xu hướng giữ vị lỗ với hy vọng giá cuối phục hồi Không yêu thích rủi ro giải thích xu hướng nhà đầu tư giữ chứng khoán bị lỗ lâu bán chứng khoán lời sớm 4.3 Tính toán bất hợp lý Nhà đầu tư có xu hướng tách riêng định mà phải kết hợp lại với vào tài khoản ảo trí tưởng tượng tối đa hoá lợi ích tài khoản Và thế, họ đưa định nhìn tưởng hợp lý, mà thật sai lầm Sử dụng tính toán bất hợp lý định nghĩa hẹp, giải thích nhiều tượng lựa chọn nghịch với sở thích (preference reversals), sợ thua lỗ (loss aversion), hiệu ứng phân bổ tài khoản phổ biến, thể chỗ người ta sẵn sàng thực lệnh mang Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh lại lời nhỏ, trì hoãn không thực lệnh dừng lỗ xuất khoản lỗ nhỏ Nhà đầu tư cố gắng tối đa hoá tài khoản lời, tối thiểu hoá tài khoản lỗ, nên giá lên chút bán, giá xuống giữ Hiệu ứng phân bổ tài khoản lý giải hiệu ứng tự lừa dối hay sợ bán mà bị lỗ cảm thấy thân định đầu tư kém, hay hiệu ứng tiếc nuối tức lỡ bán mà giá lên Hiệu ứng phân bổ tài khoản lý giải phần thị trường tăng giá khối lượng giao dịch tăng cao thị trường giảm giá thị trường lớn Ví dụ, mua cổ phiếu giá 30.000, sau giá giảm xuống 22.000 người ta không bán cổ phiếu (thậm chí mua tiếp), chờ đến giá lên 30.000 chút tâm lý đề cập đưa vào số mô hình tài hành vi 4.4 Quá tự tin phản ứng thái hay bi quan Nhà đầu tư thường xem thân họ tốt nhà đầu tư khác, đánh giá cao thân người khác đánh giá, họ thường phóng đại hiểu biết Những nhà đầu tư tự tin chứng minh rằng, họ giao dịch nhiều nhà đầu tư khác Sự tự tin làm tăng hoạt động giao dịch lý khiến nhà đầu tư sẵn sàng quan điểm họ, không cần tham khảo thêm quan điểm thích đáng nhà đầu tư khác Sự tự tin làm tăng tính không đồng niềm tin nhà đầu tư Nhà đầu tư tự tin cho rằng, hành động họ rủi ro nhà đầu tư khác cảm nhận Những nhà đầu tư tự tin nhiều hiểu sai giá trị thông tin họ nhận được, tính xác thông tin mà hiểu sai ý nghĩa thông tin Sự tin thái mà người có lớn, rủi ro cao họ đa dạng hóa đầu tư tập trung vào cổ phiếu mà cho quen thuộc Bằng chứng gần việc nhiều nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư nhiều vào công ty mà quen thuộc (một số nghiên cứu tranh cãi họ có thông tin nội công ty đó, nghiên cứu gần lĩnh vực quản trị công ty bác bỏ luận này) Như vậy, cách giải thích nhà đầu tư đa dạng hóa tự tin mức vào tầm hiểu biết công ty 4.5 Lệch lạc tình điển hình Thường diễn tả cách đơn giản xu hướng không quan tâm nhiều đến nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến tình điển hình ngắn hạn Ví dụ giá cổ phiếu bắt đầu tăng liên tục 3,4 Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh năm dài (như trường hợp Mỹ Tây Âu từ 1982 đến 2000, hay Trung Quốc 10 năm trở lại đây, có lẽ có VN nữa), đầu nhiều người bắt đầu suy nghĩ lợi nhuận cao từ cổ phiếu việc “bình thường” Nếu trở lại giai đoạn 2001, 2002 thị trường VN giá chứng khoán xuống, hẳn kinh doanh cổ phiếu niêm yết (không tính cổ phiếu OTC) giai đoạn thấy khác biệt, mức lợi nhuận 30 – 50% thời điểm không bình thường, song 1,2 năm gần “bình thường” Tversky Kahneman (1974) đưa định nghĩa hàn lâm cho tình người ta đánh giá xác suất xảy kiện tương lai dựa vào mức độ “tương tự” với tình điển hình Điểm quan trọng người ta thường quan tâm đến tình điển hình giai đoạn ngắn thay quan tâm đến mẫu hình điển hình giai đoạn dài (điều gọi luật số quan sát nhỏ, “law of small numbers”) Chẳng hạn cho điều kiện kinh tế VN “tương đồng” với giai đoạn năm 2006 nhiều giống với năm 2001 đương nhiên cho xác suất giá cổ phiếu lên cao xác suất giá cổ phiếu giảm Nhưng nhìn cho giai đoạn 2000-2006, người ta thấy thị trường lúc lên, lúc xuống, lên không ngừng, có đánh giá khác xác suất tăng, giảm 4.6 Tính bảo thủ Khi điều kiện kinh tế vĩ mô hay vi mô thay đổi người ta có xu hướng chậm phản ứng với thay đổi đó, gắn nhận định với tình hình chung giai đoạn dài hạn trước Tức có tin kinh tế suy giảm, họ cho kinh tế tạm thời, dài hạn lên, mà không nhận thấy tin phát tín hiệu chu kỳ suy thoái nhiều năm bắt đầu Tuy nhiên, tình hình chưa cho thấy cải thiện sau khoảng thời gian người đổ xô bán cổ phiếu Kết quả, lại dẫn đến phản ứng thái Ví dụ, ban đầu tin tức công bố công ty cho thấy lợi nhuận giảm, người ta tin làm giảm tạm thời, phản ứng chậm với thông tin này, nên giá cổ phiếu công ty có tin xấu giảm chậm Đến liên tục vài quí sau, tình hình xấu, người ta “phát hiện” tình điển hình mới: công ty quí trước kinh doanh kém, quí kinh doanh kém, nên bán tống cổ phiếu công ty tránh lỗ Thế người đổ xô bán cổ phiếu Kết quả, lại dẫn đến phản ứng thái 4.7 Phụ thuộc vào kinh nghiệm Các kinh nghiệm, hay qui tắc học thường giúp định nhanh chóng dễ dàng nhiều (chính trường dạy kinh tế Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh mặt số qui tắc định cho số trường hợp mà) Nhưng số trường hợp, dựa dẫm nhiều vào qui tắc dẫn đến sai lầm, đặc biệt điều kiện bên thay đổi Và đặc biệt người ta thường đề cao hiệu qui tắc đơn giản, gần gũi dễ nhớ, kiểu hiệu ứng mà Tversky Kahneman (1979) gọi hiệu ứng qui tắc có sẵn (availability heuristic) Shiller (2000) đưa ví dụ nhiều người dùng Internet họ dễ dàng nghĩ đến điển hình thành công đổi hấp dẫn diễn mạng, họ nghĩ ngành kinh doanh thành công, rốt dẫn đến vụ bùng nổ giá cổ phiếu công ty công nghệ cao, dot.com vào cuối năm 1990 Một ví dụ khác gây bất ngờ Benartzi Thaler (2001) họ ghi nhận qua thí nghiệm cho số người N lựa chọn cho việc đầu tư tiền tiết kiệm, nhiều người nhanh chóng áp dụng qui tắc 1/N (đa dạng hóa đầu tư kiểu đơn giản nhất, đầu tư 1/N số tiền vào loại hình đầu tư), phân tích kỹ, họ đầu tư theo qui tắc khác (như chia phần vào cổ phiếu, phần vào chứng khoán thu nhập cố định, tùy vào điều kiện thị trường v.v.) Lý thuyết giúp giải thích thị trường hành xử cách vô ý thức 4.8 Định nghĩa hẹp Cô lập khái niệm hay phân tích vấn đề khuôn khổ hạn hẹp, tách biệt, cố gắng đưa định tối ưu cho khuôn khổ hạn hẹp ấy, thay cho toàn cục Phương pháp hữu ích số trường hợp giới hạn nguồn lực, hay không đủ thời gian phân tích nhiều Tuy nhiên, đưa đến sai lầm 4.9 Lý thuyết tâm lý đám đông Một quan sát xã hội người cho thấy người có mối liên hệ giao tiếp với người khác có suy nghĩ Điều quan trọng để hiểu nguồn gốc suy nghĩ tương tự tác động mối quan hệ giao tiếp, dẫn đến hành động giống khoảng thời gian làm thay đổi giá tài sản Ảnh hưởng xã hội có tác động lớn lên phán đoán cá nhân Khi phải đối mặt với tình mà nhà đầu tư cho định trở nên không chắn ảnh hưởng hành vi quan điểm đám đông làm cho cá nhân cảm thấy chắn Tuy nhiên, tâm lý đám đông tồn trình định người nhà đầu tư, không phân biệt việc có kinh nghiệm hay không Và lý thuyết ảnh hưởng tâm lý đám đông rõ nét nhà đầu tư buộc phải đưa định nhanh chóng, chưa có đầy đủ thông tin cần Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm 10 Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh thiết Khi người đối đầu với phán đoán nhóm lớn, họ có xu hướng thay đổi câu trả lời họ Họ đơn giản nghĩ tất người khác không sai Để có định đầu tư hợp lý đạt nhiều lợi nhuận, nhà đầu tư nên hạn chế ảnh hưởng tâm lý lý thuyết nêu trên, thay vào sử dụng tổng hợp công cụ phân tích tài chính, tạo tiền đề vững cho định Ví dụ: Phân tích thị trường Việt Nam từ góc nhìn tài hành vi Sai lệch niềm tin nhà đầu tư, ảnh hưởng tâm lý bầy đàn Theo kết kiểm định phần thị trường chứng khoán Việt Nam thị trườngkhông đạt hiệu dạng yếu Do để giải thích bất thường thị trường vừa qua phải sử dụng lý thuyết tài hành vi Diễn biến thị trường từ 2006 đến chia thành giai đoạn sau: Giai đoạn 1: Thị trường tăng trưởng nóng giai đoạn 2006 - đầu 2007 Năm2006 chứng kiến phát triển đầy sôi động thị trường chứng khoán Việt Nam với nhiều kiện đáng ý Trong đó, ấn tượng mở rộng quy mô thị trường với tổng mức vốn hóa toàn thị trường chứng khoán Việt Nam đạt 220.000 tỷ đồng, tương đương 13,8 tỷ USD, tăng gấp 20 lần so với cuối năm 2005 khoảng 17% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) năm 2006, vượt xa so với mục tiêu đạt 5% GDP mà nhà quản lý đặt hồi đầu năm đạt mức tăng trưởng cao khu vực Châu Á- Thái Bình Dương với 145% , chí đứng TTCK Thượng Hải với mức tăng 130% Và đầu năm 2007 tăng 46% - cao giới Thị trường tăng mãnh liệt gây sốc cho không nhà đầu tư nước chuyên gia chứng khoán kể nhà quản lý thị trường Có thể giải thích tượng yếu tố tài hành vi: phản ứng thái quá, tâm lý bầy đàn tự tin Quá trình phản ứng thái thông tin tốt như: gia nhập WTO, Tổng thống Mỹ George W Bush đến thăm trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM gặp gỡ với lãnh đạo nhiều Doanh nghiệp lớn Việt Nam, luồng vốn đầu tư nước ạt… làm dấy lên hưng phấn giới đầu tư nước Bản thân doanh nghiệp tranh thủ có lượng huy động cao, cách để đưa giá lên mà chưa đề cao xứng đáng hay không với giá trị thực Thậm chí, có hành vi phản ứng thái tiêu cực lợi dụng thời để kiếm tiền “nóng”, việc dành nhiều thời gian để “thổi giá” cổ phiếu, thay tập trung vào tính toán mang tính chiến lược Về phía nhà đầu tư thấy doanh nghiệp huy động vốn phát hành cổ phiếu mới, chia cổ tức cổ phiếu, Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm 11 Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh có nhà đầu tư nước mua cổ phiếu tham gia đẩy giá cổ phiếu lên Điều dễ tạo thành giai đoạn trình “phản ứng thái quá” thị trường chứng khoán Vì trình độ phân tích dự đoán yếu kém, thông tin cung cấp không đầy đủ nên phận không nhỏ nhà đầu tư hoàn toàn đầu tư theo số đông (thị trường chứng khoán Việt Nam, đám đông thường có khuynh hướng hành động theo nhà đầu tư nước ngoài) xem chứng khoán khoản đầu tư có lời không lỗ bất chấp giá trị tính toán thực tế, triển vọng phát triển, tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khiến cho thị trường nóng lại nóng hơn.Chính mà việc nhà đầu tư nước tăng tốc mua bán chứng khoán làm cho cầu thị trường, kể thị trường OTC “nóng” gấp nhiều lần Tại phiên giao dịch 1.423 ngày 22/11, số VN - Index đạt 598,22 điểm, tăng 13,96 điểm (+2,39%) so với phiên giao dịch hôm trước Đặc biệt tượng trạng cổ phiếu công ty có quy mô nhỏ, vốn thấp giá tăng vùn Thậm chí thị trường lình xình, điểm, CP tiến lên theo phương thẳng đứng Dẫn đầu cổ phiếu BMC với giá chào sàn khiêm tốn, 50.000 đồng/ cổ phiếu BMC lập kỷ lục "vô tiền khoáng hậu" tăng trần liên tiếp 27 phiên, đạt mức giá kinh hoàng 769.000 đồng/ cổ phiếu Nối gót đàn anh BMC, hàng loạt cổ phiếu LBM, TCT liên tục tăng nóng đến mức độ gọi cổ phiếu hàng Quá tự tin Trong khoảng thời gian từ đầu năm 2007 thấy xuất báo có uy tín cảnh báo khả sụp đổ bong bóng thị trường như: phòng thương mại Mỹ Việt Nam (AMCHAM) đăng tải website họ viết “thị trường chứng khoán Việt Nam thăng hoa thiếu sở”;Thời báo Tài Chính Anh (Financial Times) dẫn lời nhà quản lý tài nước cảnh báo thị trường chứng khoán TP.HCM rơi vào tình trạng nóng vượt giá trị thật Thậm chí tuần báo Wall Street Joural – tuần báo có uy tín vào hạng bậc giới có bình luận Thị trường chứng khoán Việt Nam với tựa "Saigon’Miss” Đáng ý IMF gửi khuyến cáo đến phủ VN bùng nổ TTCK Đặc biệt phủ có động thái nhằm ngăn chặn phát triển nóng thị trường Tuy nhiên nhà đầu tư nhỏ lẻ giai đoạn “cả tin” vào khả phán đoán tăng trưởng kinh tế sức mạnh thị trường bất chấp rủi ro tiềm ẩn Giai đoạn 2: 11/2007 đến tháng 3/2009: Thị trường suy giảm Cuối 2007 diễn biến thị trường chứng khoán (TTCK) VN xấu suốt năm hoạt động Chỉ số giá chứng khoán hai sàn giảm mạnh: Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm 12 Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh HaSTC-Index mức 100 điểm vào ngày 27/11 So với thời điểm đầu năm 2008, HaSTC-Index VN-Index giảm tương ứng 67,2% 66,9% Việc huy động vốn qua TTCK giảm tới 75 - 80% kênh: Phát hành tăng vốn doanh nghiệp, cổ phần hóa, phát hành trái phiếu sụt giảm mạnh so với năm trước; Tính khoản - khối lượng giao dịch giảm khoảng 70% so với năm trước… Ðể phục hồi thị trường, từ đầu năm, quan quản lý đưa nhiều giải pháp, đó, có giải pháp khiến dư luận kỳ vọng nhiều lại thất vọng không như: cho phép Tổng Cty Ðầu tư kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) mua vào cổ phiếu, thu hẹp biên độ lại nới rộng biên độ Thị trường chứng khoán sụt giảm tháng qua chủ yếu xuất phát từ nội kinh tế, bên cạnh yếu tố bày đàn nhà đầu tư nước Quý II năm 2008, tình hình kinh tế giới Việt Nam xấu nhanh chóng Lác đác có định chế tài hùng mạnh Phố Wall đổ vỡ Lehman Brothers (ngân hàng lớn thứ Hoa Kỳ), công ty bảo hiểm AIG … VN-dex trượt dài đáy 366 điểm vào ngày 20/6/2008 Tâm lý nhà đầu tư nội vốn quan sát động thái mua bán khối ngoại để định hoảng sợ lo ngại khả chứng khoán tiếp tục giảm sâu, nhiều nhà đầu tư đổ hàng bán nhằm cắt lỗ khiến chứng khoán giảm mạnh dẫn đến giá nhiều cổ phiếu xuống tới mức thấp giá trị sổ sách hầu hết công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam làm ăn tốt, đạt vượt kế hoạch Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm 13 Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh Danh sách tài liệu tham khảo Nhóm 4, Lớp cao học đêm khoá 20, Trường Đại học Kinh tế Tp HCM, “Tiểu luận tài doanh nghiệp: Tài hành vi”, Tháng 04/2012 Hồ Quốc Tuấn, Tài hành vi – Nghiên cứu ứng dụng tâm lý học vào tài chính, 2007 Lê Thị Ngọc Lan, Luận văn “Nghiên cứu Lý thuyết tài hành vi thị trường chứng khoán Việt Nam”, 2009 Các website: a www.google.com.vn b www.luanvan.net.vn c www.saga.vn Chú thích: (1) CAPM ba nhà nhà kinh tế học William Sharpe, John Lintner Jack Treynor đưa vào năm thập niên 60 CAPM mô hình mô tả mối tương quan rủi ro thu nhập kì vọng, sử dụng để định giá chứng khoán có mức độ rủi ro cao (2) Lý thuyết APT nhà kinh tế học Stephen Ross đề xướng năm 1976 Lý thuyết định giá chênh lệch lý thuyết tổng quát định giá tài sản, dần có sức ảnh hưởng lớn việc định giá cổ phần (3) Xác định tỷ trọng đầu tư vào tài sản danh mục để rủi ro danh mục nhỏ DANH SÁCH NHÓM Stt Họ tên Nguyễn Minh Chức Phạm Thị Minh Nguyễn Thị Bích Truyền Đào Thanh Tuyền Nguyễn Minh Hải Phạm Thị Hồng Cẩm Lê Lan Hương Nguyễn Thị Kim Anh Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Ghi 14 [...]... chứng khoán Vi t Nam vẫn đang làm ăn khá tốt, đạt hoặc vượt kế hoạch Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài chính hành vi Nhóm 5 13 Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh Danh sách tài liệu tham khảo 1 Nhóm 4, Lớp cao học đêm khoá 20, Trường Đại học Kinh tế Tp HCM, Tiểu luận tài chính doanh nghiệp: Tài chính hành vi , Tháng 04/2012 2 Hồ Quốc Tuấn, Tài chính hành vi – Nghiên cứu ứng dụng tâm lý học vào tài chính, 2007... của cả hai sàn giảm mạnh: Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài chính hành vi Nhóm 5 12 Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh HaSTC-Index ở dưới mức 100 điểm vào ngày 27/11 So với thời điểm đầu năm 2008, HaSTC-Index và VN-Index giảm tương ứng 67,2% và 66,9% Vi c huy động vốn qua TTCK giảm tới 75 - 80% và cả 3 kênh: Phát hành tăng vốn của doanh nghiệp, cổ phần hóa, phát hành trái phiếu đều sụt giảm mạnh so với... tiền đề vững chắc cho các quyết định Ví dụ: Phân tích thị trường Vi t Nam từ góc nhìn của tài chính hành vi Sai lệch về niềm tin của nhà đầu tư, ảnh hưởng tâm lý bầy đàn Theo như kết quả kiểm định ở phần trên thì thị trường chứng khoán Vi t Nam là thị trườngkhông đạt hiệu quả dạng yếu Do đó để giải thích được những bất thường trong thị trường vừa qua thì chúng ta phải sử dụng lý thuyết tài chính hành vi. .. nhà đầu tư thì cứ thấy doanh nghiệp huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu mới, chia cổ tức bằng cổ phiếu, Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài chính hành vi Nhóm 5 11 Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh có nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu thì tham gia đẩy giá cổ phiếu lên nữa Điều này dễ tạo thành giai đoạn đầu tiên trong quá trình “phản ứng thái quá” trên thị trường chứng khoán Vì trình độ phân tích và dự... kì vọng, được sử dụng để định giá các chứng khoán có mức độ rủi ro cao (2) Lý thuyết APT được nhà kinh tế học Stephen Ross đề xướng năm 1976 Lý thuyết định giá chênh lệch là một lý thuyết tổng quát về định giá tài sản, và nó đang dần có sức ảnh hưởng lớn trong vi c định giá các cổ phần (3) Xác định tỷ trọng đầu tư vào từng tài sản của danh mục để rủi ro của danh mục là nhỏ nhất DANH SÁCH NHÓM Stt Họ... DANH SÁCH NHÓM Stt Họ và tên 1 2 3 4 5 6 7 8 Nguyễn Minh Chức Phạm Thị Minh Nguyễn Thị Bích Truyền Đào Thanh Tuyền Nguyễn Minh Hải Phạm Thị Hồng Cẩm Lê Lan Hương Nguyễn Thị Kim Anh Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài chính hành vi Nhóm 5 Ghi chú 14 ... hiện những bài báo có uy tín cảnh báo về khả năng sụp đổ của bong bóng thị trường như: phòng thương mại Mỹ tại Vi t Nam (AMCHAM) đăng tải trên website của họ bài vi t “thị trường chứng khoán Vi t Nam thăng hoa thiếu cơ sở”;Thời báo Tài Chính Anh (Financial Times) dẫn lời các nhà quản lý tài chính nước ngoài cảnh báo thị trường chứng khoán TP.HCM đang rơi vào tình trạng quá nóng và vượt quá giá trị thật... tài chính doanh nghiệp: Tài chính hành vi , Tháng 04/2012 2 Hồ Quốc Tuấn, Tài chính hành vi – Nghiên cứu ứng dụng tâm lý học vào tài chính, 2007 3 Lê Thị Ngọc Lan, Luận văn “Nghiên cứu Lý thuyết tài chính hành vi trên thị trường chứng khoán Vi t Nam”, 2009 4 Các website: a www.google.com.vn b www.luanvan.net.vn c www.saga.vn Chú thích: (1) CAPM được ba nhà nhà kinh tế học William Sharpe, John Lintner... chưa đề cao sự xứng đáng hay không với giá trị thực sự của nó Thậm chí, có những hành vi phản ứng thái quá tiêu cực là lợi dụng thời cơ này để kiếm tiền “nóng”, bằng vi c dành rất nhiều thời gian để “thổi giá” cổ phiếu, thay vì tập trung vào những tính toán mang tính chiến lược Về phía các nhà đầu tư thì cứ thấy doanh nghiệp huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu mới, chia cổ tức bằng cổ phiếu, Tiểu luận. .. ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh thiết Khi con người đối đầu với phán đoán của một nhóm lớn, họ có xu hướng thay đổi những câu trả lời của họ Họ đơn giản nghĩ rằng tất cả những người khác có thể không sai Để có những quyết định đầu tư hợp lý và đạt được nhiều lợi nhuận, nhà đầu tư nên hạn chế những ảnh hưởng tâm lý trong các lý thuyết nêu trên, thay vào đó là sử dụng tổng hợp các công cụ phân tích tài chính, ... 14 Tiểu luận đề tài Lý thuyết tài hành vi Nhóm Trường ĐHKT thành phố Hồ Chí Minh NỘI DUNG CHUYÊN ĐỀ LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI Định nghĩa tài hành vi Lý thuyết tài chính thống lý giải thị... HCM, Tiểu luận tài doanh nghiệp: Tài hành vi , Tháng 04/2012 Hồ Quốc Tuấn, Tài hành vi – Nghiên cứu ứng dụng tâm lý học vào tài chính, 2007 Lê Thị Ngọc Lan, Luận văn “Nghiên cứu Lý thuyết tài hành. .. cổ phiếu (hay rộng tài sản tài chính) bị định giá sai đáng kể kéo dài Khi lý thuyết tài truyền thống bị giảm hiệu quả, lý thuyết tài hành vi bổ sung giá trị Lý thuyết tài hành vi nhìn chung trường