wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí CHƯƠNG 12:CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CÂU HỎI Câu 1: a)Chi phí sử dụng nợ trước thuế- rD Ta có phương trình định giá: 1 (1  rD )10 1000 100  = 970-5%*1000 rD (1  rD ) 1 (1  rD )10 1000  - 920 = (*)  100 rD (1  rD ) Giả sử rD =10%  VT (*) =80 rD =15%  VT (*) = -171  10%< rD rD = 12% => r* D = 12%*(1- 40%) = 7.2% d) Sử dụng phương pháp tính gần đúng: rD  1000  980 15  12.26% 1000  980 120  Bài 4: a) Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 12% *100  12.63% 97.5  2.5 rP  b) Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi: 10% *100  11.11% 90 rP  Bài 5: 11% *100  11.96% 101  8% * 40   9.28% 38  3.5   15.15% 37    12.24% 26  0.05 * 30 9% * 20   10.28% 20  0.5 rPA  rPB rPC rPD rPE Bài 6: a) Phần bù rủi ro cổ phần J&M: re- rf = 1.2*(11%-6%) = 6% b) Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi cổ phần J&M : r e = 6% + 6% = 12% Bài 7: a) Chi phí sử dụng vốn cho nguồn tài trợ Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế 950  100 *  1  rD  rD 10  1000 (1  rD )10 Chọn rD = 11% => PV = 941.1 Chọn rD = 10% => PV = 970 Dùng phương pháp nội suy, suy r D = 10.85% => rD*  10.85 * (1  0.4)  6.51% Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : 11  11.58% 95 rP  Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường : rne   6%  14.33% 80   Chi phí sử dụng vốn lợi nhuận giữ lại: r   6%  13.9% 80  b) Giả định cấu trúc vốn mục tiêu là: Nguồn Tỷ trọng CPSD Vốn Nợ dài hạn 40% 6.51% Cổ phần ưu đãi 15% 11.58% Cổ phần thường 45% 13.9% Tổng 100% WACC = 0.4*6.51% + 0.15*11.58% + 0.45*13.9% = 10.596% Điểm gãy lợi nhuận giữ lại: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí BP  225000  500000 0.45  WACC cho tổng nguồn tài trợ nhỏ 500000: Nguồn Tỷ trọng CPSD Vốn CP tính tỷ trọng Nợ dài hạn 0.4 6.5% 2.6% CPƯĐ 0.15 11.6% 1.7% CP thường 0.45 13.5% 6.1% Tổng 10.4% WACC = 10.4%  WACC cho tổng nguồn tài trợ lớn 500000: Nguồn Tỷ trọng CPSD Vốn CP tính tỷ trọng Nợ dài hạn 0.4 6.5% 2.6% CPƯĐ 0.15 11.6% 1.7% CP thường 0.45 14.3% 6.4% Tổng 10.7% WACC = 10.7% ĐƯỜNG ĐỒ THỊ IOS Cơ hội đầu tư IRR Vốn đầu tư ban đầu Đầu tư tích luỹ D 16.5% 200000 200000 C 12.9% 150000 350000 E 11.8% 450000 800000 A 11.2% 100000 900000 G 10.5% 300000 1200000 F 10.1% 600000 1800000 B 9.7% 500000 2300000 Hình vẽ: WACC% 18 17 D 16 15 14 13 E C 12 11 A 10.4% 10.7% 10 WMCC G F 200 600 1000 1400 IOS B 1800 2200 Tổng nguồn tài trợ đầu tư $1000  Dự án D,C,E,A nên chấp nhận IRR chúng cao WACC Tổng nguồn tài trợ 900000 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Bài : a) Điểm gãy lợi nhuận giữ lại xuất lợi nhuận giữ lại sử dụng hết LN giữ lại = Tổng lợi nhuận*(1- Tỷ lệ chi trả cổ tức) = 34582.72*(1- 0.3) BP  24000  40000 0.6 b) Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ: 3.6 *1.09  9%  16.27% 60 * 0.9 3.6 *1.09 CPSD cổ phần thường: re   9%  15.54% 60 Chi phí phát hành mới: rne  11  11.58% 100  CPSD vốn vay: rD*  12% * 0.6  7.2% CPSD cổ phần ưu đãi: rP  c) Tính chi phí sử dụng vốn bình qn Nguồn Tỷ Trước điểm gãy trọng CPSD CPSD Vốn Vốn tính tỷ trọng Nợ dài 25% 7.2% 1.8% hạn VCP 15% 11.58% 1.74% thường CP ưu 60% 15.54% 9.32% đãi Tổng 100% 12.86% Sau điểm gãy CPSD CPSD Vốn Vốn tính tỷ trọng 7.2% 1.8% 11.58% 1.74% 16.27% 9.76% => WACC trước điểm gãy: 12.86% WACC sau điểm gãy : 13.30% d) Đồ thị đường IOS: Cơ hội đầu tư IRR Vốn đầu tư ban đầu Đầu tư tích luỹ A 17.4% 10000 10000 B 16% 20000 30000 C 14.2% 10000 40000 D 13.7% 20000 60000 E 12% 10000 70000 Hình vẽ: 13.30 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí WACC% A=17.4% 17.5 17 16.5 B=16% 16 15.5 15 C-14.2% 14.5 D=13.7% 14 13.3% 13.5 WMCC 12.86% 13 12.5 E=12% 12 20 40 60 80 Nguồ nvố n $1000 => Dựa vào đồ thị LEI nên chọn dự án A,B,C,D bỏ dự án E IRR dự án khơng cao chi phí sử dụng vốn biên tế dự án Bài 9: a) Chi phí sử dụng nợ dài hạn r i = 8%+2%+1% = 11% b) Chi phí sử dụng nợ dài hạn r i = 8%+2%+3% = 13% c) Chi phí sử dụng nợ dài hạn r i = 7%+1%+2% = 10% Bài 10: a) Quyết định đầu tư cơng ty vào dự án 263 khơng xác vì: Đây dự án lồi trừ nhau, thẩm định phải tiến hành so sánh dự án với để chọn dự án tốt Để so sánh phải có điều kiện so sánh Ở đây, cơng ty dùng tiêu chuẩn IRR để thẩm định, điều kiện so sánh dự án phải có chi phí sử dụng vốn, cơng ty thẩm định lại tách biệt hai dự án với Việc chọn 263 từ chối 264 dự án 263 tài trợ nợ, IRR dự án đạt mức 8% chi phí sử dụng vốn dự án đạt 7% => cách biệt chi phí sử dụng vốn IRR dự án q thấp Do đó, độ an tồn dự án thấp, bên cạnh dự án thực trả lãi vay cho chủ nợ hồn tồn khơng tạo thu nhập cho cổ đơng wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí b) Nếu cơng ty trì cấu trúc vốn gồm 40% nợ 60% vốn cổ phần chi phí sử dụng vốn cơng ty là: WACC = (7%*0.4) + (16%*0.6) = 12.4% c) Nếu cơng ty sử dụng WACC cơng ty định đầu tư vào dự án 264 từ chối dự án 263 IRR263 < 12.4% , IRR264 > 12.4% d) Quyết định cơng ty với định câu c định câu c thích hợp thẩm định hai dự án loại trừ IRR, phải so sánh IRR dự án với chi phí sử dụng vốn chung doanh nghiệp Bài 11: a) Ta có DIV03 = DIV99 (1+g)4 => g = 9.97% b) Dòng tiền ròng mà cơng ty thực thu từ việc phát hành cổ phần: Năm 1999 2000 2001 2002 2003 2004 CF 49.88 49.7 49.4 49.08 48.9 48.6 c) re  3.4  5%  10.913% 57.5 rne  3.4  5%  11.538% 52 Bài 12: 2.25  8%  12.69% 50  2.25 rne A   8%  12.79% 50   re A  re B   4%  9.13% 20  0.5 rne B   4%  9.55% 20  0.5  1.5 re C   6%  10.82% 42.5  rneC  re D   6%  11.06% 42.5   2.1  2%  13.86% 19  1.3 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí rne D  2.1  2%  14.5% 19  1.3  1.7 Bài 13: Nguồn vốn Giá sổ Tỷ trọng theo Giá thị Tỷ trọng theo thị CPSD Vốn sách sổ sách(%) trường trường(%) sau thuế Nợ dài hạn 4000000 78.43 3840000 55.65 6% CP ưu đãi 40000 60000 13% CP thường 1060000 20.79 3000000 43.48 Tổng cộng 5100000 6900000 0.78 0.87 17% a) Sử dụng giá sổ sách: WACC = (0.7843*6%) + (0.0078*13%) + (0.2079*17%) = 8.34% b) Sử dụng giá thị trường: WACC = (0.5565*6%) + (0.0087*13%) + (0.4348*17%) = 10.84% c) So sánh kết ta thấy WACCss< WACCtt Sự khác biệt do: giá sổ sách khơng phản ánh giá thực tế, tỷ trọng nguồn vốn thay đổi Bài 14: Nguồn vốn W cấu trúc vốn lịch sử W cấu trúc vốn mục tiêu CPSD Vốn Nợ dài hạn 25% 30% 7.2% CP Ưu đãi 10% 15% 13.5% CP thường 65% 55% 16% a) Tính WACC dựa cấu trúc vốn lịch sử: WACC = (0.25*7.2%) + (0.1*13.5%) + (0.65*16%) = 13.55% b) Tính WACC dựa cấu trúc vốn mục tiêu: WACC = (0.3*7.2%) + (0.15*13.5%) + (0.55*16%) = 12.985% Bài 15: a+b) Xác định điểm gãy giới hạn tổng nguồn tài trợ liên quan đến nguồn vốn: BPno  320tr  800tr 0.4 BPLNgiulai  200tr  500tr 0.4 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Với điểm gãy ta có trường hợp:  Trường hợp 1: Nhu cầu tài trợ tăng thêm từ đến 500tr Nợ (W = 0.4) : vay nợ 200tr, r *D = 6% CPƯĐ (W = 0.2): hoạt động từ CPƯĐ 100tr, r p = 17% CPT (W = 0.4): hoạt động từ CPT 200tr = LN giữ lại, r e = 20% => WACC = (0.4*6%) + (0.2*17%) +(0.4*20%) = 13.8%  Trường hợp : Nhu cầu tài trợ tăng thêm từ 500 đến 800tr Nợ (W = 0.4) : vay nợ 320tr, r *D = 6% CPƯĐ (W = 0.2): hoạt động từ CPƯĐ 160tr, r p = 17% CPT (W = 0.4): hoạt động từ CPT 320tr > LN giữ lại, phải phát hành mới, rne = 24% => WACC = (0.4*6%) + (0.2*17%) +(0.4*24%) = 15.4%  Trường hợp : Nhu cầu tài trợ tăng thêm >800tr Nợ (W = 0.4) : vay nợ > 320tr, r *D = 8% CPƯĐ (W = 0.2): hoạt động từ CPƯĐ >160tr, r p = 17% CPT (W = 0.4): hoạt động từ CPT >320tr > LN giữ lại, phát hành mới, r ne = 24% => WACC = (0.4*8%) + (0.2*17%) +(0.4*24%) = 16.2% c) Phân tích định đầu tư Cơ hội đầu tư IRR Vốn đầu tư Đầu tư tích luỹ E 23 200 200 C 22 100 300 G 21 300 600 A 19 200 800 H 17 100 900 I 16 400 1300 B 15 300 1600 D 14 600 2200 F 13 100 2300 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Hình vẽ: WACC% 23 22 E C G 21 20 A 19 18 H 17 15.4% B 15 14 WMCC 16.2% I 16 13.8% D F 13 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 vốn đầ u tư $1000 [...]...wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Hình vẽ: WACC% 23 22 E C G 21 20 A 19 18 H 17 15.4% B 15 14 WMCC 16.2% I 16 13.8% D F 13 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 voán ñaà u tö $1000 ... IRR dự án khơng cao chi phí sử dụng vốn biên tế dự án Bài 9: a) Chi phí sử dụng nợ dài hạn r i = 8%+2%+1% = 11% b) Chi phí sử dụng nợ dài hạn r i = 8%+2%+3% = 13% c) Chi phí sử dụng nợ dài hạn r...  10.85 * (1  0.4)  6.51% Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : 11  11.58% 95 rP  Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường : rne   6%  14.33% 80   Chi phí sử dụng vốn lợi nhuận giữ lại: r ... chi phí sử dụng vốn, cơng ty thẩm định lại tách biệt hai dự án với Việc chọn 263 từ chối 264 dự án 263 tài trợ nợ, IRR dự án đạt mức 8% chi phí sử dụng vốn dự án đạt 7% => cách biệt chi phí sử