wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí CHƯƠNG III CÂU HỎI Câu trang 27: a Đúng b Đúng Câu trang 27: Các nhà đầu tư mua cổ phần công ty họ nhận thu nhập hìinh thức thặng dư vốn đầu tư thu nhập nhập từ cổ tức Tuy nhiên giá cổ phần tương lai dựa dòng thu nhập cổ tức Câu trang 27: Giá cổ phần là: D  P1 10  100 P0 = = =109.09 $ 1 r  10% Câu trang 27: Công ty không giữ lại khoản thu nhập nên tỷ lệ lợi nhuận giữ lại= 0, nên g= 0(do g= tỷ lệ lợi nhuận giữ lại * ROE) Tỷ suất vốn hóa thò trường: r= D1 +g =5/40 + 0= 0.125=12.5% P0 Câu trang 28: Tốc độ tăng trưởng g= 5% vónh viễn: D1= 10 $, r=8% Giá cổ phần thường tại: P0 = D rg = 10/(8%-5%) =333.33 $ Câu trang 28: Tốc độ tăng trưởng: g= 5% từ năm đến năm Từ năm thứ trở công ty dùng tất thu nhập để chi trả cổ tức: D 1=10 $, 8%, EPS= 15 $ Thu nhập cổ phần công ty đến năm thứ là: 15*(1+5%) = 18.23 Giá dự kiến cổ phần đền năm thứ 4: P4=18.23/8%=227.88$ Giá trò cổ phần là: D3 D1 D2 D4 P4 P0 = + + + + 1 r (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) Trong đó:D1=10 $ D2=D1*(1+g)=10*(1+5%)=10.5 $ D3=D1*(1+r) 2=10*(1+5%) 2=11.03 $ D4=D1*(1+r) 3=10*(1+5%) 3=11.58 $ P4=227.88 $ r= wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P0 = 10 10.5 11.03 11.58 227.88 + + + +  8% (1  8%) (1  8%) (1  8%) (1  8%) =203.03$ Câu trang 28: Cơ hội tăng trưởng cổ phần thường: P0=EPS1/r + PVGO PVGO= P0 - EPS1/r= 333.33 – 15/8% =145.83 $ Câu trang 28: Dòng thu nhập cổ tức giá cổ phần cọng ty Z năm đầu tiên: Năm Năm Năm Cổ tức 10 10.5 11.03 Giá cổ phần 350 367.5 385.88 Tỷ suất sinh lợi mong đợi năm: Năm đến năm 1: 10  (350  333.33) r1 = =0.08 333.33 Từ năm đến năm2: 10.5  (367.5  350) r2 = = 0.08 350 Từ năm đến năm 3: 11.03  (385.88  367.5) r3 = = 0.08 367.5 Như vậy, ông Single mong đợi tỷ suất sinh lợi 8% năm năm đầu Cô Doube mong đợi tỷ suất sinh lợi 2% năm dầu bà Triple mong đợi tỷ suất sinh lợi 8% năm năm đầu Câu trang 28 Câu a: Sai Vì: giá trò cổ phần thườn g vời dòng chiết khấu tất khoản thu cổ đông, khoản thu EPS, tuỳ theo sách chi trả cổ tức công ty mà thường khoản thu thường nhỏ EPS có tỷ lệ lợi nhuận giữ lại Câu b: Đúng Giá trò cổ phần thường với giá thu nhập cổ phần thường giả đònh công ty không tăng trưởng cộng với hiẹn giá tất hội tăng trưởng tương lai PVGO Câu 10 trang 28: Khi PVGO = EPS với thu nhập bình quân mà công ty tạo tương lai điều kiện tăng trưởng ta có tỷ suất vốn hóa theo thò trường r với tỷ số thu nhập với giá thò trường(EPS/P0) Câu 11 trang 28: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Dòng tiền tự FCF dòng tiền ròng dành cho cổ đông sau trừ tất khoản chi đầu tư tương lai Dòng tiền tự âm chi phí đầu tư lớn.Cổ tức khoản tiền mặt chi trả cho cổ đông Một công ty có dòng tiền tự âm công ty có hể chi trả cổ tức cách phát hành thêm cổ phần Câu 12 trang 28: Có cách đẻ xác đònh giá trò công ty: Cách 1: giá trò công ty giá dòng thu nhập cổ tức cổ đông hữu PV=50/0.125=400 triệu $ hay 40$ cổ phần Cách 2: giả đònh công ty không phát hành thêm cổ phần mà cổ đông hữu sử dụng dòng tiền để chi trả cho đầu tư khuếch trương mở rộng Do dòng tiền tự cổ đông hữu là: -50triệu $ năm +62.5 triệu$ năm lại Hiện giá doanh nghiệp là:  50 62.5 PV= + = 400 triệu $  12.5% (1  12.5%) * (12.5%  0%) Vậy xác đònh giá doanh nghiệp cách tiếp cận cho ta kết giống Câu 13 trang 28: Giá trò doanh nghiệp vào thời điểm H(òn gọi thời kỳ đònh giá H) Đây giá trò doanh nghiệp cuối khoảng thời gian dự báo Nó ước tính mô hình DCF tăng trưởng bất biến cách sử dụng tỷ số giá - thu nhập tỷ số giá thò trường-giá sổ sách từ công ty tương tự ngành’ Nếu PVGO= thời điểm H giá trò doanh nghiệp thời điểm thu nhập dự báo thời điểm (H+1) chia cho r Câu 14 trang 29: Thu nhập dự báo thời điểm (H+1) chia cho r BÀI TẬP THỰC HÀNH Câu trang 29: bảng cho ta có được; a, Giá cuối ngày cổ phần GE:69 b, Mức chi trả cổ tức hàng nămlà DIV = 1.04:tỷ suất sinh lợi cổ phần GE là: 1.5% c, Nếu mức chi trả cổ tức hàng năm 8$ tỷ suất sinh lợi cổ phần là:  69  (69  13 ) DIV1  P1  P0 8 16 = 0.13 = 13% r= = P0 69  13 d, Tỷ số giá thò trường P/E cổ phần GE 30 e, EPS = 2.33 $ 64 f, T số P/E công ty GE(=30) cao hẳn tỷ số P/E công ty Exxon( = = 2.89 22.145) g, Những lý dẫn đến khác biệt tỷ số P/E do: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 1, EPS: thu nhập cổ phần hường công ty khác 2, P: giá thò trường mà nhà đầu tư sẵn sàng trả để mua cổ phần công ty khác Câu trang 29: Giá trò hioện từ đầu tư vào cổ phần không phụ thuộc vào việc nhà đầu tư nắm giữ cổ phần thời gian xa giá cổ phần giảm giá dòng cổ tức tăng.Tuy nhiên, tổng giá( giá cổ phần cổ tức) luôn không đổi Câu trang 29: Tỷ suất vốn hóa theo thò trường ( r) cổ phần tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ phần Nó cấu tạo :tỷ suất cổ tức công ty tỷ suất tiền lời giá vốn Tỷ suất vốn hóa theo thò trường thường lớn chi phí hội vốn đầu tư muốn bỏ vốn đầu tư vào nơi có tỷ suất sinh lợi lớn Câu trang 29:Thiết kế lại bảng 3.1 với DIV=10 $, g= 5%, r=15% Thời kỳ đánh giá( H) … 10 20 50 100 Giá trò tương lai mong đợi Cổ tức Giá bán cổ DIVt phần vào năm t 100.0000 10.0000 105.0000 10.5000 110.2500 11.0250 115.7625 11.5763 121.5506 … … 15.5133 162.8895 25.2700 265.3300 109.2133 1146.7400 1252.3930 13150.1258 Hiện giá Cồ tức luỹ Giá cổ phần kế tương lai 100.00 8.70 91.30 16.64 83.36 23.88 76.12 30.50 69.50 … … 59.74 40.26 83.79 16.21 98.94 1.06 99.99 0.01 Tổng cộng 100 100 100 100 100 … 100 100 100 100 Câu trang30: a, P0 = 73$, g=8.5% vónh viễn, D0 = 1.68$ Tỷ suất sinh lợi mà nhà đầu tư mong đợi là: D * (1  g ) 1.68 * (1  8.5%) r = D1/P0 +g = +g = +8.5% =11% P0 73 b, Tỷ suất sinh lợi giá trò sổ sách vốn chủ sở hựu ROE =12%.Tỷ lệ chi trả cổ tức 50% thu nhập nên tỉ lệ lợi nhuận giữ lại 50% thu nhập Tốc độ tăng trưởng hàng năm vónh viễn là: g=tỷ lệ lợi nhuận giữ lại *ROE = 50%*12% = 6% wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Tỷ suất vốn hóa theo thò trường 1.68 * (1  6%) r= D1/P0 +g = +6% =8.4% 73 Câu trang 30: D1=2 $, g= 4% năm vónh viễn, r= 12% Giá cổ phần công ty mà bạn sẵn sàng trả D1 P0 = = = 25 $ 12%  4% rg Câu trang 30: a, Giá cỗ phần công ty A là( r= 10%, g= 0%, D 1=10 $) D1 10 P0A = = = 100 $ 10 rg b, Giá cổ phần công ty B là: D1 P0B = = = 83.33 $ 10%  4% rg c, Giá cổ phần công ty C là: D3 D5 P5 D1 D2 D4 P0C = + + + + +  r (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) Trong đó: D1 = $ D2 = D1*(1+g1)=5*(1+20%)=6 $ D3 = D1*(1+g1) 2=5*(1+20%) 2=7.2 $ D4 = D1*(1+g1) 3=5*(1+20%) =8.64 $ D5 = D1*(1+g1) 4=5*(1+20%) 4= 10.368 $ D6 = D5=10.368 ( g2 = 0) Bài trang 30: a Với tỷ lệ thu nhập giữ lại 40%, ROE=20% Tốc độ tăng trưởng cơng ty tốc tăng trưởng thu nhập cổ tức: g = 40%*20% = 8%/năm D rg =>Tỷ suất sinh lợi mong đợi đốivới cổ phần công ty là: Ta có: P0 = r= p p +g= 4%* p p +8%=12% b.Khi dùng tất thu nhập để chi trả cổ tức: DIV 1’=EPS1*(1-60%) EPS1=EPS1’= DIV 60% wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Vậy: p p ' = DIV ' rg * 60% * r DIV = 0,6 *12% =1,8 12%  8% Nên: hội tăng trưởng tương lai không conø dùng tất thu nhập để chi trả cổ tức giá cổ phần 5/9 giá cổ phần cũ c Khi tỷ suất sinh lợi mong đợi khoảng đầu tư với tỷ suất vốn hóa theo thò trường hội đầu tư không làm tăng thêm giá trò công ty thu nhập triển vọng ngang với chi phí hội vốn đầu tư Sự giảm giá trò cổ phần cổ tứ c không chia vào năm đền bù giá trò tăng cổ phần có cổ tức chia vượt trội vào năm sau đó, nên giá cổ phần công ty không thay đổi Quyết đònh đầu tư không làm thay đổi giá cổ phần công ty Bài trang 31 D1 =12,5$  20% g= ROE* tỷ lệ thu nhập giữ lại 5% ROE= =25% 20% a.Ta có: EPS1= b c Theo công thức: = EPS + PVGO r rg  Giá trò hội tăng trưởng tương lai: 12,5 10 PVGO= =21,825$ 14%  5% 14% Bài 10 trang 31 Các cổ phần thường khác có P/E khác nhau, P/E số giá thò trường: điều nói lên nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao đồng thu nhập để mua cổ phần Tỷ số P/E cao, nói lên nhà đầu tư nghó công ty có hội tăng trưởng tốt tương lai (tuy nhiên lúc vậy, P/E cao EPS thấp) mà công ty có hội tăng trưởng tương lai không giống nhau, nên P/E không giống Trong mô hình tăng trưởng đều: * (1  b) P0= D1 = EPS rg rg (Với: b tỷ lệ lợi nhuận giữ lại) P=P/E*EPS (1  b) (1  b) P/E=P/EPS= = r  g r  b * ROE P0 = DIV wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Ta thấy g cao P/E lớn P/E mối quan hệ với tỷ suất lợi đòi hỏi D6 10.368 = = 103.68 $ r  g2 10%  0% 7.2 8.64 10.368 103.68 Suy P0C = + + 3+ + + = 91.63 $ 1 1 1.14 1.15 1.15 Vì P0A > P0C > P0B nên cổ phần thường công ty A có giá trò * Nếu tỷ suất vốn hóa theo thò trường 7% tính tương tự Ta có: P0A = 142.86 $ P0B = 166.67 $ P0C = 135.38 $ Suy P0B > P0A > P0C nên cổ phần công ty B có giá trò lớn Câu 11 trang31: P5 = Thời kỳ đònh giá( H) … Giá trò tương lai mong đợi Cổ Giá bán cổ phần tức(DIVt) vào năm t(Pt) 100 15 100 16.5 98.5 18.15 95.125 19.965 89.43 … … Hiện giá Cổ tức lũy Giá cổ phần kế tương lai 13.043 25.519 37.453 48.868 … 86.957 74.48 62.547 51.132 … Tổng cộng 100 100 100 100 100 … Ta thấy tổng trò giá khoản thu nhập cổ tức ác cổ phần hữu không bò thay đổi 100 $, thời gian xa, giá cổ phần tương lai giảm giá dòng cổ tức tăng nên toàn giá luôn (=100) Câu 12 trang 31: Tỷ số thu nhập giá (nghòch đảo P/E) không đo lường xác tỷ suất sinh lợi mong đợi nhà đầu tư với r NPV dự án = 0, r dự đoán mức thấp NPV dương dự đoán cao NPV âm Câu 13 trang 31: a, D r= + g P0 Ví dụ chứng minh công thức sai: Giả sử công ty X có D = 0.5$, P0 = 50$, ROE = 25% Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 80% tức khứ g= 0.8* 0.25 = 0.2 điều dẫn đến ngộ nhận tỷ lệ tăng trưởng tương lai dài hạn sau cũn g g=20% wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí D1 +g= +0.2 = 0.21 P0 50 Nhưng kết sai công ty tăng trưởng với mức 20%/năm mãi (ngoại trừ trường hợp lạm phát mức) Kết tỷ suất sinh lợi công ty giảm công ty đáp lại mức đầu tư tiếp rheo sau mức tăng trưởng giảm Theo chu kỳ sống, tỷ suất sinh lợi cvốn đầu tư công ty giảm từ từ theo thời gian, giả sử giảm đột ngột từ 20%  16% năm công ty ứng phó tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 50% thu nhập nên g giảm 0.6*0.16=8% Năm Năm Năm Năm Giá trò sổ sách vốn cổ phần 10 12 14.4 15.55 EPS 2.5 2.3 2.49 ROE 0.25 0.25 0.16 0.16 Tỷ lệ chi trả cổ tức 0.2 0.2 0.5 0.5 DIV 0.5 0.6 1.15 1.24 g 0.2 0.92 0.08 Như vậy: r= Bây dùng mô hìng DCF để tính r D3 D1 D2 D4 P0 = + + + 3 1 r (1  r ) * (r  0.08) (1  r ) (1  r ) 1.15 0.6 1.24 = + + + 3  r (1  r ) (1  r ) (1  r ) * (r  0.08) Dùng phương pháp thử sai để tìm giá trò r mà P = 50$ kết chothấy r vào khỏng 9.9% khác hẳn hoàn toàn với kết từ mô hình tăng trưởng bất biến ước tính r= 21% EPS b, r= P0 Ví dụ chứng minh công thức sai: Giả sử công ty A có r= 15%, D = 5$, g= 10% Dùng mô hình DCF để xác đònh giá cổ phần công ty A: D1 P0 = = = 100$ 15%  10% rg Giả đònh A có thu nhập cổ phần 8.33$, tỷ lệ chi trả cổ tức D1 = = 0.6 8.33 E1 Tốc độ tăng trưởng công ty là: g= tỷ lệ thu nhập giữ lại* ROE = 0.4*0.25= 0.1 Khi giá trò cổ phần là: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí EPS 8.33 = = 55.56 $ r 15% Nhưng biết giá trò cổ phần công ty 100$ Do sử dụng công thức trường hợp sai Ví dụ chứng minh công thức 1, Giả đònh công ty hoạt động bình thường đột ngột có hội đầu tư 10 $ cổ phần vào năm sau tức công ty không chi trả cổ tức vào thời điểm t=1 Tuy nhiên, công ty dự kiến năm sau dự án tạo 1$ thu nhập cổ phần Vì vậy, cổ phần tăng lên 11$ rên cổ phần Giả đònh r= 10% Hiện giá cổ phần năm1 là: -10+1/0.1=0 Do vậy, hội đầu tư không làm tăng giá trò công ty thu nhập triển vọng với chi phí hội vốn đầu tư Như vậy, ta thấy rằng, tỷ suất vốn hóa thò trường với tỷ số thu nhập cổ phần năm sau chia cho giá trò thò trường cổ phần: EPS r= P0 P0= 2, Đối với công ty trưởng thành ổn đònh công ty điện gas áp dụng mô hình DCF để tính giá trò công ty Giả sử công ty A có P0 = 41 $/cổ phần, cổ tức dự kiến au 1.27 $, công ty dự đoán tỷ lệ tăng trưởng năm 5.7% ta có: r= DIV1 1.27 +g = + 5.7% = 8.8% P0 41 Câu 14 trang 31: D3 P3 D1 D2 + + + 1 r (1  r ) (1  r ) (1  r ) Trong D1 =1$ D2 = 2$ D3 = 3$ D * (1  6%) D4 P3 = = r  6% r  6% P0 = 50 $ 50 * (1  6%) Vậy: 50 = + + +  r (1  r ) (1  r ) * (r  6%) (1  r ) P0 = Chọn r 1= 10%  NPV1= 1.2215 Chọn r 2= 11%  NPV2= -7.65306 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí  r= r 1+(r 2-r1)* NPV 1.2215 = 10%+(11%-10%)* = 11.14% ( NPV1  NPV ) (1.2215  (7.65306)) Câu 15 trang 32: D a, r= + g = + 4% = 8% P0 100 Ta có: EPS + PVGO r D D EPS 1 = P0 - = P0 - * = 100 * = 13.67 $  PVGO = P0 r r r % P0 = b, Trong năm đầu, tốc độ tăng trưởng g là: g1 = tỉ lệ lợi nhụan giữ lại * ROE = 0.8 * 0.1 = 8% Trong năm sau đó: g2 = 0.6*0.1 = 6% Ta có giá cổ phần củua công ty là: D3 D5 P5 D1 D2 D4 P0 = + + + + +  r (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) (*) Trong đó: D1 = 4$ D2 = D1*(1+g1) = 4*(1+8%) = 4.32$ D3 = D1*(1+g1) = 4*(1+8%) 2= 4.6656 $ D4 = D1*(1+g1) = 4*( 1+8%) 3= 5.03885 $ D5 = D1*(1+g1) = 4*(1+8%) = 5.44196 $ D * (1  g ) 5.44196 * (1  6%) D6 P5 = = = = 288.4237 $ r  g2 r  g2 8%  6% Thay vào (*) ta được: 4.32 4.6656 5.03885 5.44196 288.4237 P0 = + + + + + = 214.815$ 1.08 1.08 1.08 1.08 1.08 1.08 Câu 16 trang 32: Giá cổ phần là: D1 P0 = = = 75 $ 12%  8% rg Câu 17 trang 32: Ta có: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P0 = D3 P3 D1 D2 + + +  r (1  r ) (1  r ) (1  r )  50 = P 2 + + + 33 1 1 1  P3 = 58.38 $ Câu 18 trang 32: Giá cổ phần hòên là: D3 P3 D1 D2 P0 = + + +  r (1  r ) (1  r ) (1  r ) (*) Trong đó: D1 = D0*(1+g1) = 2*(1+8%) = 2.16 $ D2 = D0*(1+g1) = 2*(1+8%) = 2.3328 $ D3 = D0*(1+g1) = 2*(1+8%) = 2.5194 $ D * (1  g ) D4 2.5194 * (1  4%) P3 = = = = 32.7522 $ r  g2 r  g2 12%  4% Thay vào (*) ta có: 2.16 2.3328 2.5194 32.7522 P0 = + + + = 28.894 $ 1.12 1.12 1.12 1.12 Câu 19 trang 32: 2  r = 14%  50 = Ta có: P0 = r  10% r  10% Câu 20 trang 32 * (1  g ) P0 = D0 rg  tỷ lệ tăng trưởng năm: * r  D0 g= P0 D0  P Ta có: câu a: tỷ suất sinh lợi cổ phần 8% 40 * 8%  g= =0,465%  40 câu b: tỷ suất sinh lợi cổ phần là10% 40 *10%  g= =2,3255%  40 câu c: tỷ suất sinh lợi cổ phần 15% wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 40 *15%  =6,976%  40 Câu 21 trang 33 Do thuế trả thời điểm cổ tức nhận, nên: D1=2*100/28 D2=4*100/28 *100 P3 = Và: P0= D1 + D2 + g= (1 r ) 50 (115%) (1 r ) (1 r ) 28*(115%) + *100 28*(115%) = 49,889$ Vậy số cổ phần nắm giữ là: 100000 =2004( cổ phần) 49,889 Câu 22 trang33 a giá cổ phần: cổ phần có tốc độ tăng trưởng đều, vónh viễn nên: P0 = D rg =28,57$ 12%  5% b Sau 10 năm nữa, giá cổ phần công ty là: P10=P0*(1+g) 10=28,57*1,0510=46,54$ P0 = Câu 23 trang33 Giá trò chương trình này: NPV=P0= -I + CF rg =-5+ =7,5 triệu $ 14%  2% Câu 24 trang 33 Hiện giá cổ phần này: Với: năm thứ nhất, thứ hai tăng g1=18% năm Năm thứ tăng g2=15% Năm thứ trở tăng mỡi năm g3=6% vónh viễn + wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P0 = D0 * (1  g ) + D0 * (1 g 1) + D0 * (1 g (1 r ) D * (1 g1) * (1  g ) * (1  g ) =26,95$ (1 r ) (r  g ) 1 r 2 * (1  g ) 1) (1 r ) + 2 3 Câu 25 trang 33 Cổ tức năm thứ hai (D 1), từ năm thứ ba trở cổ tức tăng trưởng với g=4% Ta có: D1 + D1 *3(1  g ) =30 P0= D1 + 1 r (1 r ) (1 r ) * (r  g ) Nên: D1=P0 : ( + 1 r (1 r ) + (1  g ) (1 r ) * (r  g ) )=2,741$ Câu 26 trang 33: Tốc độ tăng trưởng thu nhập công ty là: g = 14%*0.6 = 8.4% Thu nhập năm tới là: EPS = 20* 1.084 = 21.68 triệu $ Câu 27 trang 33: Tốc độ tăng trưởng thu nhập là: 12%*0.75 = 9% Thu nhập ổ phần công ty là: 10 EPS = =8$ 1.25 Với kế hoạch giữ lại 75% thì: DIV1 = EPS*(1+75%) = $ Tỷ suất sinh lợi yêu cầu là: DIV1 r= +g = +9% = 15.67 % P0 30 Câu 28 trang 34: a, EPS = doanh thu – chi phí = 3-1.5 = 1.5 triệu $ EPS cổ phần là: = 1.5 $ Doanh thu, chi phí gia tăng 5% năm nên g= 5% Tất thu nhập chi trả cổ tức nên EPS = DIV Giá cổ phần công ty là: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P0 = DIV1 1.5 = = 15$ 15%  5% rg b, P’ = -15 - + = 32.83 triệu $ 1.15 (15%  5%) *1.15 ( P )' = E 32.83 = 5.47 Mà P câu a là: E 15 = 10 Vậy P giảm thực dự án E Câu 29 trang 34: a, Nếu không thực dự án giá cổ phần là: 100 P0 = = 666.67 triệu $ 0.15 b, Giá trò tạicủa hội tăng trưởng tương lai: EPS PVGO = P0 r PVGO = -15 – 5/1,15 + 10/(0,15*1,152) = 31,06175 c, P = 666,67 + 31,06175 = 697,7318 Câu hỏi thách thức: Câu : P0 = ROE*(1-b) * BVPS/ (r-b*ROE)  Po/BVPS = ROE*(1-b)/(r-b*ROE) = (ROE – b*ROE)/(r-b*ROE) Với BVPS mệnh giá tính theo giá so sánh cp; b: lợi nhuận giữ lại; ROE:tỷ số thu nhập/giá trò so sánh vốn cp Khi ROE tăng giá thò trường giá so sánh tăng yếu tố khác không đổi ngược lại Khi ROE = r giá trò so sánh giá thò trường P0= r*(1-b)*BVPS/r*(1-b)=BVPS Câu 4: Giá trò cổ phần hữu doanh nghiệp đầu năm 18.85triệu$/1000 cổ phần= 18850 $/cổ phần Đơn vò tính: 1000$ Năm Dòng tiền -800 -960 -1150 -1390 -200 -230 tự a Giá trò mong đợi cổ phần hữu doanh nghiệp năm là: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P0= -800/1.1+(-960/1.12)+(-1150/1.13)+(-1150/1.14)+(-200/1.15)+(230/1.16)+1590/(1.16*( 0.1-0.06))= 18849764$ b Hiện giá dòng tiền tự năm = 800000/1.1=727273 Số cổ phần thường phát sinh cần thiết:727273/18850=38.58 c Hiện giá dòng tiền tự năm 2:96000/1.12=793388 Số cổ phần thường phát hành cần thiết: 793388/18850=42.09 d Hiện giá dòng tiền tự năm 3:1150000/1.13=864012 Số cổ phần thường phát hành cần thiết: 864012/18850=45.84 e giá dòng tiền tự năm 4:1139/1.14=949389 số cổ phần thường phát hành cần thiết: 949389/18850=50.37 f giá dòng tiền tự năm 5:200000/1.15=124184 số cổ phần thường phát hành cần thiết: 124184/18850=0.59 g giá dòng tiền tự năm 6: 230000/1.16=129829 số cổ phần thường phát hành cần thiết: 129829/18850=6.89 tổng số cổ phần thường phát hành mới=190.35 tỉ lệ cổ phần thường tổng số: 1000/(1000+190.35)=0.84 giá trò doanh nghiệp tại: 22437839*0.84=18849782.6 Giá trò cổ phần thường dự kiến:18849764/1000=18850 [...]... Học tập – Giải trí P0 = D3 P3 D1 D2 + + + 1  r (1  r ) 2 (1  r ) 3 (1  r ) 3  50 = P 2 2 5 3 + 2 + 3 + 33 1 1 1 1 1 1 1 1  P3 = 58.38 $ Câu 18 trang 32: Giá cổ phần hòên tại là: D3 P3 D1 D2 P0 = + + + 2 3 1  r (1  r ) (1  r ) (1  r ) 3 (*) Trong đó: D1 = D0* (1+ g1) = 2* (1+ 8%) = 2 .16 $ D2 = D0* (1+ g1) 2 = 2* (1+ 8%) 2 = 2.3328 $ D3 = D0* (1+ g1) 3 = 2* (1+ 8%) 3 = 2. 519 4 $ D * (1  g 2 ) D4 2. 519 4... r* (1- b)*BVPS/r* (1- b)=BVPS Câu 4: Giá trò cổ phần hiện hữu của doanh nghiệp đầu năm 1 là 18 .85triệu$ /10 00 cổ phần= 18 850 $/cổ phần Đơn vò tính: 10 00$ Năm 1 2 3 4 5 6 Dòng tiền -800 -960 -11 50 -13 90 -200 -230 tự do a Giá trò mong đợi đối với cổ phần hiện hữu của doanh nghiệp trong 1 năm là: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P0= -800 /1. 1+(-960 /1. 12)+( -11 50 /1. 13)+( -11 50 /1. 14)+(-200 /1. 15)+(230 /1. 16) +15 90/ (1. 16*(... do năm 4 :11 39 /1. 14=949389 số cổ phần thường phát hành cần thiết: 949389 /18 850=50.37 f hiện giá dòng tiền tự do năm 5:200000 /1. 15 =12 418 4 số cổ phần thường phát hành cần thiết: 12 418 4 /18 850=0.59 g hiện giá dòng tiền tự do năm 6: 230000 /1. 16 =12 9829 số cổ phần thường phát hành cần thiết: 12 9829 /18 850=6.89 tổng số cổ phần thường phát hành mới =19 0.35 tỉ lệ cổ phần thường trên tổng số: 10 00/ (10 00 +19 0.35)=0.84... -800 /1. 1+(-960 /1. 12)+( -11 50 /1. 13)+( -11 50 /1. 14)+(-200 /1. 15)+(230 /1. 16) +15 90/ (1. 16*( 0 .1- 0.06))= 18 849764$ b Hiện giá dòng tiền tự do năm 1 = 800000 /1. 1=727273 Số cổ phần thường phát sinh cần thiết:727273 /18 850=38.58 c Hiện giá dòng tiền tự do năm 2:96000 /1. 12=793388 Số cổ phần thường phát hành cần thiết: 793388 /18 850=42.09 d Hiện giá dòng tiền tự do năm 3 :11 50000 /1. 13=864 012 Số cổ phần thường phát hành cần thiết: 864 012 /18 850=45.84 e hiện... đối với cổ phần này l 10 % 40 *10 %  3 g= =2,3255% 3  40 câu c: khi tỷ suất sinh lợi đối với cổ phần này là 15 % wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 40 *15 %  3 =6,976% 3  40 Câu 21 trang 33 Do thuế được trả tại thời điểm cổ tức được nhận, nên: D1=2 *10 0/28 D2=4 *10 0/28 2 *10 0 P3 = Và: P0= D1 + D2 2 + 3 g= (1 r ) 50 (1 15 %) 3 (1 r ) (1 r ) 28* (1 15 %) + 4 *10 0 28* (1 15 %) = 49,889$... Học tập – Giải trí P0 = DIV1 1. 5 = = 15 $ 15 %  5% rg b, P’ 0 = -15 - 5 6 + = 32.83 triệu $ 1. 15 (15 %  5%) *1. 15 ( P )' = E 32.83 = 5.47 6 Mà P ở câu a là: E 15 = 10 1 5 Vậy P giảm khi thực hiện dự án E Câu 29 trang 34: a, Nếu không thực hiện dự án thì giá cổ phần là: 10 0 P0 = = 666.67 triệu $ 0 .15 b, Giá trò hiện tạicủa các cơ hội tăng trưởng trong tương lai: EPS PVGO = P0 r PVGO = -15 – 5 /1, 15 + 10 /(0 ,15 *1, 152)... có: D1 2 + D1 *3 (1  g ) =30 P0= D1 + 1 r (1 r ) (1 r ) * (r  g ) Nên: D1=P0 : ( 1 + 1 r 1 (1 r ) 2 + (1  g ) (1 r ) 3 * (r  g ) )=2,7 41$ Câu 26 trang 33: Tốc độ tăng trưởng trong thu nhập của công ty là: g = 14 %*0.6 = 8.4% Thu nhập trong năm tới là: EPS = 20* 1. 084 = 21. 68 triệu $ Câu 27 trang 33: Tốc độ tăng trưởng trong thu nhập là: 12 %*0.75 = 9% Thu nhập trên mỗi ổ phần của công ty là: 10 ... cùng tăng g1 =18 % mỗi năm Năm thứ 3 tăng g2 =15 % Năm thứ 4 trở đi tăng đều mỡi năm g3=6% cho đến vónh viễn 2 + wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P0 = D0 * (1  g ) 1 + D0 * (1 g 2 1) + D0 * (1 g (1 r ) D * (1 g1) * (1  g ) * (1  g ) =26,95$ (1 r ) (r  g ) 1 r 2 2 * (1  g ) 1) (1 r ) 2 3 + 2 0 2 3 3 3 Câu 25 trang 33 Cổ tức năm thứ nhất và hai bằng nhau (D 1) , từ năm thứ... (1  g 2 ) D4 2. 519 4 * (1  4%) P3 = = 3 = = 32.7522 $ r  g2 r  g2 12 %  4% Thay vào (*) ta có: 2 .16 2.3328 2. 519 4 32.7522 P0 = + + + = 28.894 $ 1. 12 1. 12 2 1. 12 3 1. 12 3 Câu 19 trang 32: 2 2  r = 14 %  50 = Ta có: P0 = r  10 % r  10 % Câu 20 trang 32 * (1  g ) P0 = D0 rg  tỷ lệ tăng trưởng hằng năm: * r  D0 g= P0 D0  P 0 Ta có: câu a: khi tỷ suất sinh lợi đối với cổ phần này là 8% 40 * 8% ... cổ phần đang nắm giữ là: 10 0000 =2004( cổ phần) 49,889 Câu 22 trang33 a hiện giá của cổ phần: đây là cổ phần có tốc độ tăng trưởng đều, vónh viễn nên: P0 = D rg 1 2 =28,57$ 12 %  5% b Sau 10 năm nữa, giá cổ phần của công ty là: P10=P0* (1+ g) 10 =28,57 *1, 0 510 =46,54$ P0 = Câu 23 trang33 Giá trò của chương trình mới này: NPV=P0= -I + CF 1 rg =-5+ 2 =7,5 triệu $ 14 %  2% Câu 24 trang 33 Hiện giá của cổ phần ... cổ phần hữu doanh nghiệp năm là: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P0= -800 /1. 1+(-960 /1. 12)+( -11 50 /1. 13)+( -11 50 /1. 14)+(-200 /1. 15)+(230 /1. 16) +15 90/ (1. 16*( 0 .1- 0.06))= 18 849764$... P5 D1 D2 D4 P0 = + + + + +  r (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) (*) Trong đó: D1 = 4$ D2 = D1* (1+ g1) = 4* (1+ 8%) = 4.32$ D3 = D1* (1+ g1) = 4* (1+ 8%) 2= 4.6656 $ D4 = D1* (1+ g1) = 4*( 1+ 8%)... 11 5.7625 11 .5763 12 1.5506 … … 15 . 513 3 16 2.8895 25.2700 265.3300 10 9. 213 3 11 46.7400 12 52.3930 13 150 .12 58 Hiện giá Cồ tức luỹ Giá cổ phần kế tương lai 10 0.00 8.70 91. 30 16 .64 83.36 23.88 76 .12 30.50