Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam  TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MÔN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ  TIỂU LUẬN LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI VÀ HÀM Ý CHO VIỆT NAM GVHD: Đinh Thị Thu Hồng Nhóm thực hiện: Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU: A II LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI: Lý thuyết ba bất khả thi 1.1 Nguồn gốc ba bất khả thi: 1.2 Định nghĩa : III Những lựa chọn sách ba bất khả thi: 2.1 Tỷ giá cố định hội nhập tài chính: 2.2 Tỷ giá thả hội nhập tài chính: 2.3 Chế độ trung gian II Những lý thuyết mở rộng ba bất khả thi: 2.1 Thuyết tam giác mở rộng Yigang Tangxian: 2.2 Thuyết tứ diện (A tetrahedron Hypothesis) III Dự trữ ngoại hối ba bất khả thi: B ỨNG DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở ĐẤT NƯỚC TRUNG QUỐC I Chính sách kinh tế vĩ mô Trung Quốc qua thời kỳ: I.1 Giai đoạn trước năm 1979: I.2 Giai đoạn từ 1979-1993: I.3 Giai đoạn 1994 đến nay: 1.3.1 Chính sách tỷ giá: 1.3.2 Kiểm soát vốn: 1.3.2.1 Giai đoạn từ 1994-1996: 1.3.2.2 Giai đoạn từ 1997 đến nay: II Tác động ba bất khả thi Trung Quốc: 2.1 Sự gia tăng chi phí vô hiệu hóa: 2.2 Tăng cung tiền: 2.3 Gia tăng lạm phát: 2.4 Vấn đề lãi suất-tiến thoái lưỡng nan: C I THỰC TIỄN ỨNG DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM Chính sách tiền tệ Việt Nam qua thời kỳ: II Chính sách tỷ giá: II.1 Giai đoạn thả tỷ giá 1989-1992: II.2 Giai đoạn cố định tỷ giá 1993-1996: II.3 Giai đọan điều hành tỷ giá linh hoạt có điều tiết nhà nước từ năm 1997 đến nay: Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam III IV Hội nhập tài chính: Một ví dụ điển hình Vận dụng linh hoạt ba bất khả thi vào Việt Nam năm 2007: IV.1 Thực trạng: IV.2 Đánh giá việc vận dụng: Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam: V 5.1 tiền tệ: 5.2 5.3 Những học kinh nghiệm Việt Nam điều hành sách VI Hàm ý sách Việt Nam: Những học kinh nghiệm Việt Nam hội nhập tài chính: Những học kinh nghiệm Việt Nam điều hành tỷ giá: KẾT LUẬN: TÀI LIỆU THAM KHẢO: Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Những diễn biến tháng đầu năm 2011 tình hình giới (giá xăng, giá lương thực giá hàng hóa xu gia tăng mạnh) nước (giá xăng giá điện bị điều chỉnh mạnh, lạm phát tăng cao, tỷ giá tự gần hỗn loạn, dự trữ ngoại hối mỏng, thâm hụt thương mại cao dai dẳng, tình trạng đô la hóa vàng hóa cao độ, lãi suất tăng cao ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, niềm tin vào tiền đồng điều hành kinh tế vĩ mô suy giảm nghiêm trọng ) cho thấy Việt Nam đứng trước thử thách gay gắt, bất ổn vĩ mô đe dọa phát triển bền vững kinh tế Vì thế, ổn định kinh tế vĩ mô mục tiêu tất yếu lựa chọn thời điểm Theo tổng cục Thống kê, CPI tháng tăng tới 2,17% so tháng trước Đây mức tăng cao hai năm qua Lạm phát trở thành mối quan tâm công chúng tác động đến “mâm cơm” người lao động nghèo, công nhân, sinh viên, trí thức… thành phần chiếm đại đa số dân cư Lạm phát khiến chất lượng sống ngày suy giảm Tỷ giá trở thành vấn đề nóng kinh tế Vừa qua NHNN buộc phải nâng tỷ giá liên ngân hàng 9.3%, tình trạng tỷ giá tiếp diễn Điểm khác biệt quan trọng năm 2008 dự trữ ngoại hối NHNN mức thấp Với mức dự trữ khoảng 10 tỷ USD, NHNN khó can thiệp mạnh vào thị trường ngoại hối cách bán ngoại tệ Hiện NHNN áp dụng nhiều biện pháp hành để bình ổn thị trường Tăng trưởng tín dụng năm 2011 điều chỉnh từ 25% xuống 20%, tổng phương tiện toán điều chỉnh từ 20% xuống khoảng 15-16% Đồng thời, dòng tín dụng hướng vào khu vực sản xuất, van bơm tiền cho Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam khu vực phi sản xuất bất động sản chứng khoán bị thắt chặt Theo đó, TCTD phải giảm tốc độ tỷ trọng dư nợ cho vay khu vực phi sản xuất so với năm 2010, cụ thể, tỷ trọng phép tối đa 22% tính đến ngày 30/6/2011 16% đến ngày 31/12/2011 Các biến số kinh tế vĩ mô không biến cố rời rạc mà chúng có mối liên hệ với Trước tình hình lạm phát tăng cao buộc ta phải thực sách thắt chặt tiền tệ, nâng lãi suất tín dụng, giảm mức phát triển tín dụng Tuy nhiên lãi suất thị trường cao nên dẫn đến tác hại nghiêm trọng doanh nghiệp phải ngừng sản xuất không huy động nguồn vốn, nạn thất nghiệp xảy Chúng ta lúc đạt ba mục tiêu: ổn định tỷ gía để thu hút đầu tư, tạo thuận lợi cho xuất khẩu; sách tiền tệ độc lập để làm công cụ kìm chế lạm phát; hội nhập tài để tạo nguồn vốn dồi phát triển kinh tế Vậy ta nên thực ba sách để kinh tế nước ta sớm ổn định phát triển tốt nhất? Chính lẽ đó, đề tài này, chúng em vận dụng lý thuyết ba bất khả thi để bàn luận vấn đề lạm phát, lãi suất, tỷ giá tín dụng Từ nguyên nhân khuyến nghị đưa nghiên cứu lý thuyết ba khía cạnh lý luận thực tiễn Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam A LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI: I Lý thuyết ba bất khả thi: 1.1 Nguồn gốc ba bất khả thi: Giáo sư Robert Mundell xem cha đẻ lý thuyết ba bất khả thi Dựa ý tưởng ông tác phẩm tiếng “ Chính sách tài khoá tiền tệ chế độ tỷ giá” (1963), Krugman (1979) Frankel (1999) phát triển thành “ mô hình bất khả thi” Theo lý thuyết này, quốc gia đồng thời đạt ba mục tiêu: sách tiền tệ độc lập, tỷ giá cố định, tự hoá dòng vốn Nỗ lực thành công việc đưa yếu tố nước vào hệ thống lý thuyết Keynes đại xem “mô hình Mundell-Fleming” Đây kết nghiên cứu Robert Mundell (1962,1963) J.M.Fleming (1962) thời gian làm việc quỹ tiền tệ quốc tế IMF Mô hình Mundell-Fleming mở rộng tảng lý thuyết IS-LM có tính đến tác động cán cân toán Đây xem điểm khởi đầu cho lý thuyết ba bất khả thi Mô hình Mundell-Fleming hiệu hay không hiệu sách tiền tệ sách tài khóa chế độ tỷ giá khác 1.2 Định nghĩa : Lý thuyết ba bất khả thi (The Impossible Trinity) sách kinh tế quốc tế Lý thuyết phát biểu sau: quốc gia đồng thời thực lúc ba mục tiêu sách vĩ mô ổn định tỷ giá, tự hóa dòng vốn, sách tiền tệ độc lập mà lựa chọn lúc đồng thời hai ba mục tiêu Bộ ba bất khả thi minh họa sau: Hình 1.1: Bộ ba bất khả thi Thị trường vốn đóng Ổn định tỷ giá Chính sách tiền tệ độc lập Tỷ giá thả Hội nhập tài Tỷ giá cố định Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam - Độc lập tiền tệ: Giúp cho phủ chủ động sử dụng công cụ sách tiền tệ để thức sách phản chu kỳ Nếu kinh tế có dấu hiệu phát triễn nóng, phủ tăng lãi suất thắt chặt cung tiền ngược lại, trường hợp phủ không quan tâm tỉ giá tăng hay giảm biến số kinh tế vĩ mô khác Tuy nhiên độc lập tiền tệ mức có khả làm cho phủ tiền tệ hóa chi tiêu cách phát hành tiền trang trải cho thâm hụt ngân sách, hậu làm cho kinh tế rơi vào ổn định với tình trạng lạm phát số chí siêu lạm phát - Ổn định tỉ giá: Ổn định tỉ giá giúp tạo neo danh nghĩa để phủ tiến hành biện pháp ổn định giá cả, neo làm cho nhận thức nhà đầu tư rủi ro kinh tế giảm đi, làm tăng thêm niềm tin công chúng vào đồng nội tệ Tuy nhiên tỷ giá cố định hay ổn định mức có mặt trái Tỷ giá ổn định làm cho phủ công cụ để hấp thụ cú sốc từ bên bên truyền dẫn vào kinh tế - Hội nhập tài chính: Hội nhập tài xu tất yếu bối cảnh toàn cầu hóa ngày Lợi ích hội nhập tài giúp quốc gia tăng trưởng nhanh phân bổ nguồn lực tốt hơn, giúp nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư, thị trường tài nội địa nhờ phát triển theo Ngoài lợi ích lớn mang lại từ hội nhập tài tạo động lực giúp cho phủ tiến hành nhiều cải cách quản trị tốt để theo kịp thay đổi từ hội nhập Theo hình vẽ trên: với cạnh tượng trưng cho mục tiêu kỳ vọng đạt được, quốc gia đạt đỉnh hình tam giác mà Bất kỳ cặp mục tiêu đạt chế độ tỷ giá tương ứng phải từ bỏ mục tiêu sách lại: • Ổn định tỷ giá hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá cố định phải từ bỏ độc lập tiền tệ Điều có nghĩa phủ công cụ để điều chỉnh lãi suất nước độc lập với lãi suất nước • Độc lập tiền tệ hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá thả phải từ bỏ mục tiêu ổn định tỷ giá Với lựa chọn này, phủ quyền tự ấn định lãi suất đổi lại tỷ giá phải vận hành theo nguyên tắc thị trường Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam • Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ kết hợp cách thị trường vốn đóng Lựa chọn có nghĩa phủ phải thiết lập kiểm soát vốn Khi có kiểm soát vốn, mối quan hệ lãi suất tỷ giá bị phá vỡ Các nội dung tóm tắt bảng 1.2 Bảng 1.2 – Nguyên lý ba bất khả thi II Những lựa chọn sách ba bất khả thi: Có lựa chọn sách ba bất khả thi là: • Tỷ giá cố định hội nhập tài • Tỷ giá thả hội nhập tài • Chế độ trung gian 2.1 Tỷ giá cố định hội nhập tài chính: Ổn định tỷ giá hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ Tỷ giá cố định, phải từ bỏ Độc lập tiền tệ Đối với quốc gia có lạm phát cao lựa chọn ưu tiên chế độ có ưu điểm củng cố niềm tin thị trường vào giá trị đồng nội tệ kiểm soát lạm phát Tuy nhiên nguyên nhân yếu dẫn đến lạm phát nước nguồn cung (giá nhiên liệu, lương thực tăng), cung tiền gia tăng mức, để tài trợ cho chương trình chi tiêu phủ chế độ Tỷ giá cố định giúp giải tình trạng lạm phát Trong trường hợp này, phủ có sách tài khóa hữu hiệu để thực sách phản chu kỳ Tuy nhiên quốc gia mà thâm hụt ngân sách trở nên dai dẳng sách tài khóa phản chu kỳ bị giới hạn nhiều.Điển hình khu vực đồng tiên chung EU EU chọn mục tiêu ổn định tỷ giá hội nhập tài Cái giá lựa chọn quốc gia từ bỏ khả sử dụng sách tiền tệ NHTW Châu Âu (ECB) thiết lập lãi suất cho toàn khu vực sử dụng đồng Euro Nhưng Trang Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam khủng hoảng nợ Hy Lạp vào năm 2010 minh họa cho thấy giá phải trả cho lựa chọn Khi mà tình hình quốc gia xấu, phủ sử dụng sách tiền tệ để giải vấn đề cho riêng quốc gia Trong trường hợp này, phủ Hy lạp cách thực sách thắt lưng buộc bụng sách tài khóa khắc nghiệt để giải khủng hoảng nợ công 2.2 Tỷ giá thả hội nhập tài chính: Tỷ giá thả giúp cho phủ chủ động sử dụng công cụ sách tiền tệ phản chu kỳ kinh tế Nền kinh tế có xu hướng rơi vào lạm phát thân sách tiền tệ không đủ sức mạnh tạo neo danh nghĩa Giải pháp vấn đề tùy thuộc vào sách lạm phát mục tiêu tính độc lập ngân hàng trung ương( NHTW) đến mức Vd: Mỹ quốc gia điển hình chọn mục tiêu Bất kỳ công dân Mỹ dễ dàng gửi tiền nước ngoài, đơn giản gửi cho quỹ đầu tư tương hỗ quốc tế mua chứng khoán Mỹ FED sử dụng tối đa công cụ sách tiền tệ để đạt mục tiêu kép góp phần tạo việc làm ổn định giá để thoát khủng hoảng kinh tế toàn cầu chương trình bơm hàng ngàn tỷ USD vào kinh tế Tuy nhiên, kết định bất ổn giá trị đồng Đôla thị trường ngoại hối Tức Mỹ hi sinh mục tiêu thứ ba ổn định tỷ giá Ngoài ra, lập luận chống lại tỷ giá thả hội nhập tài dựa cân nhắc cho dòng vốn vào mức, chảy vào thị trường chứng khoán bất động sản, dẫn đến tình trạng tỷ giá thực định cao ( đồng nội tệ lên giá) Kết thâm hụt cao tài khoản vãng lai Nguy khủng hoảng điều khó tránh khỏi dòng vốn đột ngột đảo chiều Thả tỷ giá hay thả tỷ giá có quản lý tước tham vọng nước chiến lược tăng trưởng hướng xuất Có thể cần cú sốc vừa phải cú sốc từ khủng hoảng kinh tế nước khu vực lan truyển sang tỷ giá thả sụp đổ theo cách tác động xấu đến hệ thống tài chính, làm tăng tốc lạm phát dẫn đến phân bổ méo mó nguồn lực quốc gia Nhiều nhà kinh tế cho giá phải trả tỷ giá thả để có độc lập tiền tệ chẳng qua ảo tưởng mà Tại Việt Nam: Kinh nghiệm đau đớn Năm 2007 chứng kiến động thái trái chiều khó hiểu điều hành Một mặt cho phép dòng vốn chảy vào tương đối tự (riêng FII khoảng 6.3 tỷ USD) Để ổn định tỷ giá, đưa thêm VND vào lưu thông Tuy nhiên để đảm bảo lượng tiền không gây lạm phát, tăng dự trữ bắt buộc ngân hàng lên mức cao Hậu là, lượng vốn đưa vào nhiều đọng ngân hàng Doanh nghiệp khó khăn vay vốn ngân hàng bị tăng chi phí hoạt động DTBB cao Cuối cùng, kinh tế gánh Trang 10 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam Có thể nói sách tỷ giá thời gian qua có điều chỉnh bản, nêu rõ nguyên tắc xác định tỷ giá, tính thị trường thừa nhận, điều tiết nhà nước rõ, quyền tự chủ ngân hàng thương mại đề cao, ngân hàng nhà nước tôn trọng chế thị trường chủ động việc điều hành tỷ giá phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế Chính sách tỷ giá điều hành dựa quan hệ cung cầu, có điều chỉnh linh hoạt đắn VII Hội nhập tài chính: Việt Nam thi hành sách đổi kinh tế thực việc mở cửa năm 1986 Xu ngày khẳng định loạt mối quan hệ liên kết kinh tế thiết lập vào năm sau tham gia ASEAN (1995), APEC (1998), ký kết Hiệp định thương mại Việt - Mỹ (2000), WTO (2007) Song song với cải cách kinh tế, hệ thống tài có cải tổ văn theo hướng hiệu quả, cạnh tranh mở cửa bước Hệ thống ngân hàng nước ta thực có thay đổi vào năm đầu thập kỷ 90 tách làm cấp: Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại với hai chức riêng biệt Sự cải tổ đem đến thay đổi đáng kể theo chiều hướng tích cực làm cho hệ thống ngân hàng ngày thích ứng với chế thị trường Tuy vậy, nhìn cách khái quát, hệ thống ngân hàng nước ta chưa đáp ứng yêu cầu công cải cách coi chưa phát triển Một số hạn chế chủ yếu là: - Non trẻ kinh nghiệm kỹ nghề nghiệp Hệ thống văn pháp quy chưa hoàn chỉnh - Thiếu phương tiện nhân viên lành nghề - Hạn chế công cụ toán, chi trả - Tỷ lệ cho vay khả thu hồi vốn lớn - Thiếu vắng chế giám sát kiểm tra có hiệu Được coi phần công cải cách, Việt Nam cho phép ngân hàng nước hoạt động Một ngân hàng nước muốn hoạt động Việt Nam thành lập dạng: văn phòng đại diện, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nước - Nếu mở văn phòng đại diện ngân hàng nước không phép thực hoạt động mục đích lợi nhuận cho vay, nhận tiền gửi, mở thư tín dụng Hiện có Trang 46 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam khoảng 50 văn phòng đại diện Ngân hàng nước hoạt động Việt Nam (Asean Year Book, 1999) - Nếu thành lập chi nhánh ngân hàng liên doanh thực số hoạt động thông thường nghiệp vụ kinh doanh ngân hàng (cả nội ngoại tệ) như: cho vay, chiết khấu, toán hoạt động khác Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cho phép Hiện có ngân hàng liên doanh khoảng 24 chi nhánh ngân hàng nước hoạt động Việt Nam Mặc dù vậy, thị phần hoạt động ngân hàng nước Việt Nam nhỏ Bốn ngân hàng thương mại quốc doanh chiếm thị phần lớn (trên 80%) việc huy động tiền gửi cho vay Thị trường bảo hiểm Việt Nam có phần rộng mở hoạt động công ty bảo hiểm nước Chính sách mở cửa thực năm 1993 phủ ban hành thị 100/CP cho phép nhà bảo hiểm nước phép đầu tư vào Việt Nam hình thức: liên doanh, mở chi nhánh 100% sở hữu vốn nước Hiện có 16 công ty bảo hiểm có vốn đầu tư nước hoạt động Việt Nam có công ty liên doanh công ty 100% vốn nước Mặc dù công ty bảo hiểm Nhà nước giữ vị trí thống soái Năm 1999 doanh thu công ty bảo hiểm Nhà nước chiếm khoảng 89% tổng doanh thu ngành bảo hiểm Tuy nhiên, doanh thu bảo hiểm công ty nước có xu hướng tăng nhanh năm gần chiếm thị phần đáng kể tương lai không xa Thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành vào tháng 7-2000 Thực chất thị trường thuở sơ khai chưa ổn định Tổng lượng giao dịch mỏng so với toàn kinh tế Vì vậy, tham gia hãng nước lĩnh vực gần Hơn nữa, hệ thống luật pháp sách tạo hàng hoá cho thị trường chứng khoán nhiều thay đổi, nên đầu tư công ty nước thông qua thị trường chứng khoán dừng lại mức độ quan sát thăm dò Tóm lại: Thị trường dịch vụ tài Việt Nam coi chưa phát triển trình cải tổ, cấu lại để nâng cao sức cạnh tranh thích ứng với môi trường kinh tế, xã hội ngày thay đổi theo xu quốc tế hoá Theo xu này, Việt Nam mở cửa kinh tế nói chung thị trường dịch vụ tài nói riêng để bước hội nhập vào kinh tế giới Trong chừng mực định, nói sách tương đối thành công trở thành nhân tố mang lại cải thiện tính hiệu quả, tính ổn định tính cạnh tranh lĩnh vực dịch vụ tài lĩnh vực vốn Nhà nước kiểm soát chặt chẽ mang nặng tính hành bao cấp thời gian trước Sự mở cửa thị trường Việt Nam coi tương đối hào phóng so với số nước phát triển Điều đặc biệt so sánh Trang 47 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam Việt Nam Trung Quốc - nước phát triển có nhiều điều kiện kinh tế, xã hội, trị tương đồng với Việt Nam nước có cải cách kinh tế trước Việt Nam thập kỷ Tuy nhiên điều nghĩa mở cửa nhanh tác động tiêu cực đến kinh tế Việt Nam mà ngược lại, tiến trình động lực thúc đẩy quan trọng làm cho công cải tổ Việt Nam nhanh đến đích có khả thích ứng với kinh tế giới cách hiệu Chiến lược lần khẳng định thông qua việc ký kết hiệp định thương mại Việt - Mỹ (trong có cam kết việc mở cửa, trao đổi thương mại lĩnh vực dịch vụ tài chính)- bước quan trọng tiến trình gia nhập WTO Việt Nam IV Một ví dụ điển hình Vận dụng linh hoạt ba bất khả thi vào Việt Nam năm 2007: 4.1 Thực trạng: Trong năm 2007 quan sát thấy can thiệp trái chiều Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam Ngân hàng vừa tung tiền đồng để mua vào đôla , vừa tăng gấp đôi tỷ lệ dự trữ bắt buộc để thu hồi lượng tiền tung Mục tiêu trì mức giảm giá đồng tiền vài phần trăm, tạo điều kiện thuận lợi cho xuất trở nên khó khăn lượng ngoại tệ chảy vào Việt Nam gia tăng mạnh mẽ bùng nổ thị trường chứng khoán dòng vốn khác khai thông tốt Đồng Việt Nam không giảm mà tăng giá so với đồng đôla, gây bất lợi cho xuất Bên cạnh đó, nhập quí lại tăng đột biến làm cho thâm hụt cán cân ngoại thương trở nên trầm trọng Vì áp lực nêu trên, cộng thêm việc muốn gia tăng số lượng ngoại tệ dự trữ phòng cần thiết, Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam tung tiền đồng để mua vào lượng lớn ngoại tệ mà theo ước tính Ngân hàng Thế Giới, quí 1, dự trữ ngoại hối Việt Nam tăng khoảng tỉ đôla, tương đương 50.000 tỉ đồng đưa vào lưu thông => Tỷ giá đồng Việt Nam so với đồng Đôla tăng lên mức 16.100 Tuy nhiên, không giống Trung Quốc Ấn Độ làm, suốt thời gian dài, NHNN cung ứng khối lượng tiền lớn để mua ngoại tệ, VN không phát hành tín phiếu vô hiệu hoá với quy mô lớn Trong bối cảnh thị trường mở yếu số tiền mà NHNN thu thông qua việc mua bán chứng khoán gần không đáng kể so với khối lượng cung tiền tung ra, điều dẫn đến gia tăng lạm phát Trang 48 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam (Nguồn: http://www.diendantheky.net/2010/12/so-tay-kinh-te122010.html) Việc gia tăng dự trữ bắt buộc điều cần thiết việc bơm lượng lớn tiền đồng vào kinh tế làm áp lực lạm phát gia tăng Điển hình tháng đầu năm mà số giá tiêu dùng nước tăng 7,3% so với kì năm ngoái Điều làm cho mục tiêu khống chế mức tăng giá năm 2007 số 6,5% trở nên khó khăn Để giảm bớt áp lực tăng số giá cách rút bớt tiền khỏi kinh tế Tăng dự trữ bắt buộc giải pháp chọn Việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi đồng Việt Nam từ 5% lên 10% ước tính có khoảng 40.000 – 50.000 tỉ đồng quay trở lại kho Ngân hàng Nhà Nước Như vậy, với hai biện pháp can thiệp đưa ra, ba mục tiêu đạt gồm: đảm bảo mục tiêu ổn định tỷ giá, tăng lượng dự trữ ngoại hối quốc gia lại không gây áp lực lạm phát tiền chảy vào đem cất két nên chẳng có điều xảy 4.2 Đánh giá việc vận dụng: Để đảm bảo mục tiêu mình, Ngân hàng Nhà nước thực giải pháp đem cất bớt tiền.Tuy nhiên, thời điểm việc không hợp lý Bởi vì: - Tuy ngân hàng dư thừa nguồn vốn tháng đầu năm 2007, có lẽ thời điểm kinh tế hấp thụ lượng vốn lớn mà thuận lợi có từ việc Việt Nam trở thành thành viên thức WTO bắt đầu phát huy.Nhiều dự án công trình chờ vốn, nhiều doanh nghiệp cần vốn đển gia tăng hoạt động kinh doanh Nếu tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lúc dẫn đến việc khan vốn đẩy ngân hàng vào đua lãi suất gây bất lợi cho kinh tế - Sự mâu thuẫn quan điều hành sách tài khóa quan điều hành sách tiền tệ.Việt Nam dư thừa tiền mà lại có kế hoạch phát hành thêm tỉ đôla trái phiếu quốc tế thời gian tới Ngân hàng làm với số tiền này? Trang 49 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam - Mục tiêu đưa tiền vào Việt Nam nhà đầu tư nước để tạo lợi nhuận mà theo Giáo sư Ari Kokko, thuộc trường Kinh Tế Stockholm tỷ suất sinh lợi yêu cầu tối thiểu khoản đầu tư phải 15%.Trong ngân hàng lại giữ tiền làm dự trữ đầu tư vào chứng khoán rủi ro tỉ suất sinh lợi nhỏ 15% nhiều Khi dòng vốn vào tự do, muốn giữ tỷ giá hối đoái ổn định ngân hàng trung ương buộc phải tung đồng nội tệ mua ngoại tệ trường hợp dòng tiền vào nhiều, ngược lại lượng dự trữ ngoại tệ phải bán bớt để thu đồng nội tệ dòng vốn đảo chiều.Vì tính độc lập sách tiền tệ hay nói cách khác điều hành sách tiền tệ mục tiêu lạm phát đảm bảo cung tiền dựa vào diễn biến giá kinh tế mà tỷ giá hay dòng tiền vào định Ngược lại, sách Ngân hàng Trung ương muốn có sách tiền tệ độc lập mục tiêu lạm phát buộc phải từ bỏ mục tiêu cố định tỷ giá tài khoản vốn tự Nhìn vào việc vận hành sách tiền tệ Việt Nam cố chứng minh tính khả thi ba nêu Dòng vốn vào tự do, lạm phát khống chế tỷ giá ổn định Đây nghịch lý mà Ngân hàng Nhà nước tạo Về dài hạn, sách ảnh hưởng đến kinh tế Điển hình năm 2008 gánh chịu hậu nặng nề lạm phát trở nên mức cao vòng 10 năm trở lại V Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam: Thành 10 năm cải cách kinh tế Việt Nam phản ánh nhiều nét khác biệt so với hình mẫu áp dụng số kinh tế chuyển đổi khác nhau, ngoại trừ Trung Quốc Cách làm Việt Nam ngẫu nhiên có nhiều điểm tương đồng với Trung Quốc, mà trước hết nỗ lực cải cách chuyển đổi đảm bảo trì tính ổn định hệ thống trị - xã hội Thực tiễn cải cách hai quốc gia láng giềng nhau, có thể chế trị xuất phát điểm, định hướng mục tiêu trị lâu dài, rõ để cải cách thành công vấn đề tốc độ, mà đường hướng đúng, mức độ phạm vi cải cách vừa tầm Nhờ mà Trung Quốc Việt Nam hai nước chiếm vị trí đặc biệt nhóm nước có mức độ tăng trưởng nhanh, bền vững, liên tục suốt thời kì cải cách chuyển đổi với trị xã hội ổn định Bước đầu cải cách kinh tế Việt Nam thành công với nội dung then chốt là: - Tự hoá phần lớn giá thị trường Tạo điều kiện cho sản xuất - kinh doanh thành phần kinh tế phát triển, bật cải tiến mạnh quản lý kinh tế nông nghiệp - Kiềm chế lạm phát, ổn định sức mua đồng tiền - Ồn định kinh tế vi mô Trang 50 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam - Đẩy mạnh cải cách tài chính, tiền tệ ngân hàng - Bước đầu xếp lại khu vực DNNN phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, tập trung khai thác nội lực gắn với sử dụng có hiệu nguồn lực huy động từ bên ngoài, bước hội nhập với cộng đồng kinh tế khu vực giới Cải cách tập trung vào nội dung then chốt góp phần nới lỏng có kiểm soát tổng cầu vốn bị kìm hãm trước đây, tạo kích thích tăng trưởng tổng cung theo mức tiềm toàn kinh tế Do nhiều nguyên nhân khách quan, chủ quan từ cuối năm 1997 trở lại đây, dường tốc độ cải cách bị chững lại Hiệu hoạt động kinh tế Việt Nam giảm sút, phản ánh vấn đề bất cập cấu kinh tế, đặc biệt có tác động tiêu cực khủng hoảng tài tiền tệ khu vực Yêu cầu đẩy mạnh cải cách chiều sâu giai đoạn phải nhằm vào hướng bản: mặt, cấu lại kinh tế nước, thiết lập tương quan tổng cung - tổng cầu bình diện vi mô mới, ý khai thác mặt mạnh yếu tố nội lực, có tính đến mở cửa rộng thị trường bên ngoài; mặt khác, nâng cao hiệu sức cạnh tranh sản xuất hàng hoá nội địa, đáp ứng yêu cầu ngày khắt khe tiến trình hội nhập với kinh tế khu vực Định hướng tiếp tục cải cách kinh tế Việt Nam hoàn toàn quán với mục tiêu vạch từ nhiệm kỳ Đại hội VI (1986), có bổ sung Đại hội VII (1991) điều chỉnh kiện toàn Đại hội VIII (1997) nghị Ban chấp hành Trung ương khoá VIII, tiếp tục kiên trì định hướng đắn có nhiệm kỳ Đại hội IX tới Tuy nhiên, bối cảnh tình hình kinh tế nước, khu vực quốc tế, phạm vi nội dung cải cách cần phải vào trọng tâm, trọng điểm có hiệu Chất lượng cải cách phải nâng cao tầm vĩ mô vi mô, kết thúc giai đoạn cởi trói sản xuất - kinh doanh vào định hình chế quản lý kinh tế tầm cao hơn, thích ứng với yêu cầu phát triển Một nội dung quan trọng cải cách đẩy nhanh tiến trình tái cấu hệ thống tài - ngân hàng, xếp kiện toàn khu vực doanh nghiệp Nhà nước tự hoá hoạt động thương mại đầu tư Trước thềm thiên niên kỷ thứ 21, hệ thống ngân hàng nhiều nước, Ngân hàng Việt Nam phải đối mặt với nhiều áp lực từ suy giảm tăng trưởng tình hình tài yếu DNNN Nhiều ngân hàng thương mại gặp khó khăn đối mặt với rủi ro ngoại hối, nợ khê đọng chồng chất, sở vốn hoạt động nhỏ nhoi khả sinh lời thấp Để giải tình hình này, số biện pháp nhằm tạo điều kiện cho việc cấu lại khu vực ngân hàng, kiện toàn thể chế pháp lý khởi thảo việc xây dựng chiến lược cải cách ngân hàng toàn diện theo lộ trình nhiều năm cần hoàn chỉnh sớm Trang 51 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam Việc thúc đẩy nhanh hoạt động xếp lại DNNN ngày trở nên xúc, nhằm phối hợp tiến trình cải cách hệ thống ngân hàng, đảm bảo khoản thua lỗ lớn DNNN không gây hiệu ứng đổ vỡ tài lan truyền, đe doạ ổn định kinh tế vĩ mô Cũng từ kinh nghiệm Trung Quốc lành mạnh hoá khu vực tài Nhà nước phương cách để dần phế bỏ nhiều điều kiện ưu đãi bất hợp lý khu vực này, nguyên nhân tăng ỷ lại vào Nhà nước, gây xói mòn khả sinh lời tự thân chúng Theo đánh giá gần nhóm chuyên gia thuộc Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) nước ta có chưa đầy 40% DNNN kinh doanh có lãi, lại chủ yếu tình trạng mắc nợ chồng chất trạng thái tài có vấn đề Số sớm muộn phải giải đồng nhiều cách, kể việc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hoá theo kế hoạch hàng năm Một mặt, phải đảm bảo cải thiện hiệu hoạt động doanh nghiệp Nhà nước sau cổ phần hoá theo phương châm rạch ròi quản lý hành công quyền quản lý kinh doanh phân quyền (Trung Quốc gọi xí, phân khai), tuân thủ nguyên tắc làm mạnh từ trung ương đến địa phương, trung ương làm trước để làm gương cho địa phương (Trung Quốc gọi phân lưu, hạ cương) Mặt khác, trọng giải thoả đáng quyền lợi đáng số cá nhân, dám hy sinh đại cục mà rời bỏ vị trí đương nhiệm để không vật cản (Trung Quốc gọi dỡ miếu, đuổi thần") Cuối là, trọng củng cố phát triển khu vực tư nhân nhằm tạo việc làm thay số lao động bị việc hình thành môi trường cạnh tranh thực bình đẳng, khả thi cho phát triển chung Định hướng tiếp tục mở cửa kinh tế Việt Nam sở cho hỗ trợ cải thiện lâu dài chất lượng hoạt động doanh nghiệp nước khai thác, sử dụng có hiệu nguồn lực bên Mức độ bảo hộ cao phải giảm nhẹ bước có thời hạn gắn với kiên khắc phục non yếu sản xuất nội địa, đồng thời tích luỹ nhiều kinh nghiệm việc thu hút, sử dụng vốn đầu tư nước trực tiếp (FDI), tránh thiên thiết lập ngành sản xuất thay nhập hiệu Việc triển khai kế hoạch mở cửa hội nhập thương mại nằm khuôn khổ AFTA, APEC Hiệp định thương mại Việt - Mỹ, tiến tới trở thành thành viên WTO phải chuẩn bị chu đáo theo lộ trình thống Đó yếu tố quan trọng cần thiết đưa kinh tế Việt Nam quỹ đạo tiếp tục cải cách mở cửa, khắc phục suy giảm tăng trưởng, vượt qua khó khăn, trở ngại tiếp tục phát triển tốt V.1 Những học kinh nghiệm Việt Nam điều hành sách tiền tệ: Việt Nam nước phát triển, việc điều hành công cụ sách tiền tệ cần phải cẩn trọng Theo đánh giá chủ quan người viết, bối cảnh kinh tế non yếu bộc lộ hạn chế lớn tăng trưởng chưa vững chắc, để tránh tượng ba bất khả thi, NH nhà nước nên kiểm soát dòng vốn đồng thời thực sách lạm phát mục tiêu Tuy nhiên, việc áp dụng sách mục tiêu lạm phát (CSMTLP) phải lưu tâm tới số vấn đề sau: Trang 52 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam Một là, “Lựa chọn CSMTLP phải sở sau thời kỳ kiềm chế lạm phát thành công” Điều giúp tạo niềm tin công chúng vào khả NHTƯ việc thực thi mục tiêu định tạo tiền đề sở cho việc kiểm soát lạm phát sau Còn việc sau năm phải phụ thuộc vào điều kiện quốc gia cụ thể, thấy hội tụ đầy đủ yếu tố thực thành công CSMTLP thức công bố Bởi công khai công bố phải cách đạt được, không gây niềm tin với công chúng Hai là, “Chỉ số CPI số lạm phát – song song sử dụng” Mặc dù nói số CPI có nhiều ưu điểm nhược điểm lớn lại bao gồm yếu tố khiến giá biến động ngắn hạn mà nhanh chóng sau nên bên cạnh NHTƯ sử dụng thêm số lạm phát cho số thể chất xu hướng biến động giá giúp NHTƯ nhìn nhận tình trạng lạm phát xác Ba là, “CSMTLP phải có tính linh hoạt cao” Đây vấn đề quan trọng, biến cố kinh tế, trị, xã hội biến đổi không lường, dẫn đến phản ứng khác kinh tế vào thời kỳ, cần thiết phải cho NHTƯ linh hoạt định để họ phản ứng lại biến động cách có hiệu Sự linh hoạt thể nhiều mặt: - Mục tiêu đặt khung giá trị số cụ thể - Khung mục tiêu đặt cách từ từ tăng giảm theo thời gian để tránh gây sốc cho kinh tế - Mỗi mục tiêu có thời gian thực tương đối dài, thời gian đó, chấp nhận lệch khỏi mục tiêu cách tạm thời Bốn là, “CSMTLP phải có công khai minh bạch gắn liền với trách nhiệm cao NHTƯ” Điều có tác dụng mà chủ thể khác kinh tế biết NHTƯ làm gì, CSTT đâu dự tính họ nhân tố có liên quan đến lạm phát gần với mà NHTƯ mong muốn tỷ lệ lạm phát dài hạn rơi vào khung mục tiêu đặt Các khía cạnh đề cập đến: - Bên cạnh kênh thông tin thức phải ý quan tâm đến kênh không thức (các tham luận, phát biểu, phát hành báo chí, trang web ) - Gia tăng cam kết trách nhiệm NHTƯ việc thực thi mục tiêu đặt CSTT Năm là, “CSMTLP không phép xung đột với sách kinh tế vĩ mô khác” Ngoài CSTT, quốc gia phải thực nhiều sách kinh tế vĩ mô khác Việc đặt sách chồng chéo xung đột lẫn tất gây khó khăn cho quan chủ quản việc thực thi sách Vì từ hoạch định phải cố gắng cho sách xung đột với tạo thuận tiện trình thực sau Sáu là, “dự báo lạm phát - nhân tố góp phần thành công CSMTLP” Tất nhiên quốc gia thực dự báo lạm phát, bắt buộc phải dự báo lạm phát đem đến thành công cho CSMTLP, dự báo trước xẩy tồi Nó góp phần giúp NHTƯ có Trang 53 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam nhìn tốt không bị bất ngờ trước mà phải đối mặt đưa biện pháp ứng phó V.2 Những học kinh nghiệm Việt Nam hội nhập tài chính: Dựa phân tích lợi ích mà rủi ro việc tự hoá tài chính, kinh nghiệm mở cửa thị trường Trung Quốc thực tiễn cải cách hệ thống tài Việt Nam thập kỷ vừa qua, số khuyến nghị rút là: Thứ nhất: Việt Nam nên tiếp tục tiến hành việc mở cửa thị trường tài với phạm vi thích hợp trình tự hợp lý cho vừa đảm bảo nâng dần lực khả cạnh tranh vừa thích nghi tiến gần đến tiêu chuẩn thông lệ quốc tế Sự thành công việc xúc tiến mở cửa thị trường tài thời gian qua cho thấy rằng, tham gia hoạt động đầu tư nước lĩnh vực dịch vụ tài mang lại lợi ích đáng kể tăng cường cạnh tranh, hạ thấp chi phí, nâng cao chất lượng dịch vụ, tăng cường chuyển giao công nghệ, kinh nghiệm quản lý tăng thêm tích luỹ vốn cho kinh tế Kinh nghiệm mở cửa thị trường Trung Quốc cho thấy , có bảo hộ lâu thông qua điều kiện ngặt nghèo không cho phép du nhập phổ biến hoạt động kinh doanh quốc tế, nên công cải cách diễn hai thập kỷ song hệ thống dịch vụ tài Trung Quốc phát triển với tính cạnh tranh thấp Đây điểm bất lợi đáng kể để Trung Quốc gia nhập WTO tương lai Thứ hai: Việc mở cửa thị trường dịch vụ tài không gắn liền với tiến trình cải cách liên tục hệ thống dịch vụ tài nước ta Phân tích cho thấy rằng, có 10 năm cải cách song hệ thống dịch vụ tài nước ta điểm xuất phát thấp, hiệu mang nặng dấu ấn thời kỳ bao cấp Thực trạng tiếp tục trì thông qua việc bảo hộ cách hạn chế thâm nhập hoạt động đầu tư quốc tế, mà cần phải bảo hộ thông qua cải cách triệt để sở tạo lực tự bảo vệ điều kiện cạnh tranh quốc tế tiến hành hội nhập Một nguyên nhân chủ yếu khủng hoảng tài tiền tệ diễn giới (cùng với nguyên nhân khác) yếu thân hệ thống tài ngân hàng nội địa nước thi hành sách mở cửa Do đó, không đối phó trận bão táp tài nảy sinh hiệu ứng đầu tư quốc tế mang lại Việc mở cửa thị trường đột ngột không cho cai cách đáng kể để nâng cao lực hệ thống tài nội địa trước tiến hành mở cửa dễ dẫn đến tình trạng hỗn loạn, bất lợi khả kiểm soát phủ lĩnh vực dịch vụ tài Vì vậy, cải cách loại bỏ dần tính hành bao cấp hệ thống tài nội địa cho thích ứng với kinh tế thị trường môi trường quốc tế coi chiến lược mang lại thành công tham gia hội nhập Trang 54 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam Thứ ba: Cải cách hệ thống dịch vụ tài nghĩa cải cách mặt cấu tổ chức, lực nghề nghiệp, mà phải tiến hành toàn diện quan điểm phương pháp điều hành vĩ mô toàn hệ thống gắn với điều kiện quốc tế Trong đó, cải cách hệ điều hành sách tỷ giá, quản lý ngoại tệ sách lãi suất phải coi đặc biệt quan trọng chúng nhạy cảm kinh tế Bài học rút từ khủng hoảng tiền tệ giới cho thấy, việc trì chế độ tỷ giá thức xa so với tỷ giá thực, việc thả lỏng quản lý ngoại tệ việc lạm dụng sách lãi suất để tác động vào kinh tế cách cưỡng thời gian dài không điều chỉnh để tiến gần với điều kiện quốc tế bất lợi lớn tiến hành mở cửa thị trường tham gia hội nhập, chí nguyên nhân trực tiếp gây khủng hoảng Thứ tư: Cải cách tài song song với việc mở cửa thị trường dịch vụ tài cần phải hỗ trợ đồng thời việc hoàn thiện hệ thống luật pháp, nhằm tạo hành lang pháp lý ổn định, hiệu minh bạch, tạo sân chơi bình đẳng cho doanh nghiệp nước với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước theo hướng đối xử quốc gia (National Treatment) Trong đó, đặc biệt ý đến sở pháp lý đảm bảo quyền giám sát kiểm tra phủ quan bảo vệ pháp luật hoạt động kinh tế doanh nghiệp, kể doanh nghiệp có vốn đầu tư nước nhằm đảm bảo khống chế Nhà nước việc trì ổn định lành mạnh thị trường dịch vụ tài Trước mắt cần xoá bỏ đối xử ưu đãi thuế doanh nghiệp có vốn đầu tư nước lĩnh vực dịch vụ tài nhằm đảm bảo cạnh tranh bình đẳng doanh nghiệp nội địa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước Thứ năm: Việt Nam cần tập trung tối đa vị nước phát triển đàm phán song phương đa phương để hưởng ưu đãi nhượng việc thực nghĩa vụ với tư cách thành viên, đặc biệt thời gian chuyển đổi (Phase - in Period) Những nhượng ưu đãi điều kiện tốt để cấu, cải tổ lại tăng cường tiềm lực cạnh tranh cho đứng vững trước du nhập lực cạnh tranh quốc tế thị trường tự hoá hoàn toàn Trong thời gian trước mắt, việc tham gia thực tốt hiệp định khu vực AFTA, APEC nên đặt vị trí ưu tiên hàng đầu coi bước đệm - bước đúc rút kinh nghiệm trước tiến tới đàm phán gia nhập WTO tương lai Cuối cùng, tiến hành đàm phán mở cửa thị trường dịch vụ tài chính, không nên loại bỏ hạn chế cần thiết tỷ lệ sở hữu vốn người nước (cá nhâm tổ chức), đồng thời kèm theo ràng buộc hình thức đầu tư nhân điều hành sử dụng lao động để đảm bảo lợi ích chủ quyền quốc gia trì kiểm soát Nhà nước thị trường tài Việc mở cửa thị trường nên tiến hành rộng rãi trước hết thị trường bảo hiểm Đối với lĩnh vực ngân hàng Trang 55 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam thị trường chứng khoán cần phải có bước thận trọng, biện pháp bảo vệ thận trọng để tiến tới việc mở cửa cách toàn diện đủ điều kiện cho phép Bài học chí có giá trị nước phát triển có khả cạnh tranh cao Canada số nước thành viên khối G7 Tóm lại: Khu vực dịch vụ tài giới thể rõ xu hướng toàn cầu hoá vòng hai thập kỷ gần Tự hoá tài toàn cầu mang lại lợi ích to lớn xét khía cạnh hiệu chất lượng dịch vụ Thật không may, thời gian trước đây, số kinh tế chuyển đổi theo đuổi sách tự hoá tài lâm vào khủng hoảng tài trầm trọng Nỗi ám ảnh khả xảy khủng hoảng trở thành nguyên nhân khiến nước thành viên WTO tỏ dự việc cam kết mở cửa thị trường dịch vụ tài Đây mối quan tâm chung nước chưa phải thành viên WTO trình xin gia nhập vào tổ chức Tuy nhiên, nhiều nhà nghiên cứu rằng: đa số trường hợp, lợi ích tự hoá tài chính, hoàn toàn vượt trội chi phí rủi ro xảy trình cải cách Khủng hoảng tài diễn số nước giới nguyên nhân sâu xa bắt nguồn từ việc tự hoá tài mà bắt nguồn từ yếu tiềm ẩn hệ thống ngân hàng, thiếu vắng chế độ giám sát có hiệu sai lầm sách quản lý tiền tệ sách tỷ giá hối đoái (1) Dựa kết nghiên cứu đó, tác giả ý chọn Trung Quốc Canada - nước chưa phải thành viên thành viên WTO, nước nước phát triển nước nước phát triển - để nghiên cứu rút học kinh nghiệm cần thiết cho công mở cửa thị trường dịch vụ tài nước ta (2) Hệ thống dịch vụ tài Canada nước tương đối phát triển Nhiều chi nhánh ngân hàng Canada hoạt động Mỹ, Mehico Nhiều hãng bảo hiểm Canada có mặt nhiều nước giới, có Việt Nam (3) Hiện tại, doanh nghiệp nước nộp thuế thu nhập doanh nghiệp với thuế suất 32%, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước phải chịu thuế suất 25% V.3 Những học kinh nghiệm Việt Nam điều hành tỷ giá: - Chính sách tỷ giá phận sách tiền tệ nằm mối quan hệ hệ thống sách kinh tế Vì vậy, sách tỷ giá đạt mục tiêu trình điều hành đặt mối quan hệ hệ thống sách kinh tế, đặc biệt sách tiền tệ - Mục tiêu sách tỷ giá sách kinh tế khác, phải tính đến mục tiêu sách tiền tệ, ngắn hạn thường có mâu thuẫn với Một phối hợp chặt chẽ linh hoạt điều hành sách đem lại hiệu Trang 56 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam cao cho sách tỷ giá giảm thiểu hậu rủi ro kinh tế mà gây - Thời điểm mức điều chỉnh tỷ giá vấn đề có tính chất định hiệu sách tỷ giá - Hàm lượng yếu tố thị trường (như: Quan hệ cung - cầu ngoại hối, sở thích, sách, lạm phát, lợi tức tài sản nội ngoại tệ ) phản ánh tỷ giá cao khả có sách tỷ giá có hiệu cao chống đỡ với cú sốc kinh tế lớn - Chính sách tỷ giá có khả dự kiến diễn biến tỷ giá cao tạo khả ổn định tương đối dài hạn giảm thiểu rủi ro hối đoái, đẩy mạnh thu hút đầu tư nước - vấn đề có ý nghĩa quan trọng nước phát triển trình công nghiệp hoá - Chính sách phá giá đồng nội tệ nước phát triển mang lại nhiều lợi ích phải trả giá hơn, xét ngắn hạn dài hạn (tạo lợi so sánh mới, tăng sức cạnh tranh quốc tế, mở rộng nhanh quan hệ ngoại thương, quan hệ kinh tế đối ngoại, thu hút đầu tư có hiệu thúc đẩy kinh tế tăng trưởng nhanh…) - Tính nhạy cảm khả phản ứng nhà điều hành sách yếu tố hàng đầu định thành bại sách tỷ giá - loại sách kinh tế phức tạp, chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố dự kiến rủi ro trình biến động, đặc biệt liên quan chặt chẽ với yếu tốt rủi ro có tính chất trị Vì vậy, kinh nghiệm luôn kinh nghiệm, thực có giá trị người phân tích khai thác kinh nghiệm tìm lối riêng điều kiện cụ thể VI Hàm ý sách Việt Nam: Để đạt mục tiêu ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô kiềm chế lạm phát năm 2011 ta cần có số giải pháp sau: - Đối với điều hành sách tiền tệ: • Điều hành linh hoạt công cụ sách tiền tệ giám sát chặt chẽ tỷ lệ an toàn kinh doanh TCTD để kiểm soát tốc độ tăng tổng phương tiện toán tín dụng mức thấp, kinh nghiệm điều hành năm gần • Ổn định thị trường tiền tệ, lãi suất tỷ giá • Thông qua chế điều hành đạo TCTD giảm quy mô tỷ trọng tín dụng phi sản xuất để đáp ứng nhu cầu vốn có hiệu sản xuất - Ban hành trình quan Nhà nước có thẩm quyền ban hành đồng văn hướng dẫn thi hành Luật NHNN Luật TCTD năm 2010 - Thực từ đầu năm chế điều hành lãi suất theo quy định Luật NHNN năm 2010 - Kiểm soát tỷ giá biến động thấp mức lạm phát kỳ vọng, tiếp tục thực giải pháp tăng cung giảm cầu ngoại tệ năm 2010, đôi với chống đầu găm giữ ngoại tệ Bên cạnh cần tiến hành biện pháp mạnh tay để xóa bỏ tình trạng hai tỷ giá g ây ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế Trang 57 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam - Dành phần lượng tiền cung ứng vay tái cấp vốn với lãi suất hợp lý, hỗ trợ TCTD mở rộng tín dụng ngắn, trung dài hạn lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn, xuất - Theo dõi dự báo sát tình hình biến động giá vàng quốc tế, cung - cầu vàng nước nhập vàng mức hợp lý, ổn định giá vàng; phối hợp với bộ, ngành có liên quan UBND cấp tỉnh kiểm tra, xử lý trường hợp đầu cơ, găm giữ, kinh doanh trái pháp luật vàng, ngoại tệ làm rối loạn thị trường; xây dựng triển khai Đề án quản lý thị trường vàng phù hợp với Nghị số 51/2010/QH12 Quốc hội đạo Thủ tướng Chính phủ - Giám sát cảnh báo sớm rủi ro hoạt động ngân hàng đảm bảo an toàn hệ thống; tiếp tục cấu lại hệ thống TCTD phù hợp với thông lệ, chuẩn mực quốc tế yêu cầu phát triển an toàn, bền vững; tăng tính công khai hoạt động kinh doanh TCTD - Phối hợp với Bộ Thông tin Truyền thông, quan chủ quản quan truyền thông báo chí để nâng cao chất lượng công tác truyền thông điều hành sách tiền tệ hoạt động ngân hàng KẾT LUẬN: Trang 58 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam Bộ ba bất khả thi lý thuyết phổ biến tài quốc tế Việc phân tích”Lý thuyết ba bất khả thi” đem lại nhìn tổng quát vấn đề kinh tế.Theo đó, quốc gia đồng thời lúc đạt ba mục tiêu ổn định tỷ giá, dòng vốn di chuyển tự độc lập tiền tệ Một thông điệp ba bất khả thi thiếu hụt công cụ quản lý kinh tế vĩ mô.Sự thiếu hụt phủ buộc phải đối mặt với đánh dổi.nếu quốc gia muốn hội nhập tài sâu hơn,buộc phải ổn định tỷ giá hơn,hoặc tiền tệ độc lập kết hợp vả hai.Rất khó để đánh giá xác mức độ hội nhập tài chính,ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ Cũng thành viên nhóm nước phát triển,Việt Nam có sách với giai đoạn phát triển hội nhập,hướng đến chế độ tỷ giá linh hoạt hơn.Kèm theo đó,dự trữ ngoại hối tăng lên để trì sách tiền tệ độc lập trình hội nhập tài Tuy nhiên,bị tác động mạnh mẽ bới hai khủng hoảng:Khủng hoảng tài châu Á Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu làm cho cấu trúc ba bất khả thi thay đổi phát triển Thêm vào đó, Việt nam quốc gia nhỏ,chưa thực vững mạnh có kinh nghiệm thị trường quốc tế,chính tác động làm cho kinh tế Việt nam có thay đổi nhiều bất cập,có lẽ phủ mong muốn hướng đến sách tỷ giá thận trọng độc lập tiền tệ nhiều hơn.Với tầm nhìn tương lai,khắc phục bất cập việc quản lý kinh tế vĩ mô với sách công cụ chưa thực hợp lý,Việt nam đà hoàn thiện thân.Hàm ý sách quan trọng mà kinh tế phát triển Việt Nam cần phải lưu ý phủ phải tạo lập niềm tin nơi công chúng giá trị đồng nội tệ.Mặt khác để vươn tầm quốc tế cần nhận thức công chúng phủ tạo lập kinh tế vĩ mô vững mạnh ngày hướng tới mục tiêu hoàn thiện ba bất khả thi TÀI LIỆU THAM KHẢO: Trần Ngọc Thơ – Nguyễn Ngọc Định, Tài chính quốc tê, 2011 Trần Ngọc Thơ , Thời báo kinh tê Sài Gòn, www.thesaigontimes.vn Trang 59 Lý thuyết ba bất khả thi hàm ý cho Việt Nam http://www.vinachina.com/bizcenter/0/news http://www.baomoi.com/Trung-Quoc-Nhung-bai-hoc-kinh-nghiem-ve-kich-cau http://luattaichinh.wordpress.com http://portal.laocai.gov.vn/nhdltntq/content/ http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/de-tai-bo-ba-bat-kha-thi-va-van-dung-vao-viec-thuchien-chinh-sach-tien-te-cua-viet-nam-nam-2007-.213903.html http://www.pbc.gov.cn http://www.setc.gov.vn 10 http://www.docstoc.com/docs/71678884/TCQT_Quan-diem-kiem-soat-von Trang 60 [...]... http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/economic_paper/2010/pdf/ecp421_en.pdf Trang 31 Lý thuyết bộ ba bất khả thi và hàm ý cho Việt Nam Phiên bản nguyên thủy này của bộ ba bất khả thi không đề cập đến vai trò dự trữ ngoại hối Nhưng một số nghiên cứu gần đây lại cho thấy phiên bản mới của bộ ba bất khả thi có tương quan với dự trữ ngoại hối, nhất là tại các nền kinh tế mới nổi Dự trữ ngoại hối vừa là hậu quả của việc điều chỉnh bộ ba bất khả thi cho phù hợp với cấu... riêng biệc với nhau III Những lý thuyết mở rộng của bộ ba bất khả thi: III.1 Thuyết tam giác mở rộng của Yigang và Tangxian: Yigang và Tangxian (2001) tiếp tục phát triển lý thuyết bộ ba bất khả thi của Mundell và đưa lên thành thuyết tam giác mở rộng Nền tảng của thuyết này là những quan niệm mới về sự độc lập của chính sách tiền tệ và ổn định tỷ giá Theo đó, bộ ba bất khả thi của Mundell kết luận rằng.. .Lý thuyết bộ ba bất khả thi và hàm ý cho Việt Nam chịu sự thi u hiệu quả đó và chứng khoán nhanh chóng trở thành nạn nhân đầu tiên Như vậy, có thể thấy để chứng minh bộ ba bất khả thi là khả thi, chúng ta đã có kinh nghiệm khá đau đớn Vừa qua, NHNN đã có 2 quyết định táo bạo giảm giá VND xuống khá mạnh (xuống tổng cộng khoảng 8%) Đó là tín hiệu lựa chọn dứt khoát 2 cạnh trong tam giác bất khả thi :... sử.2 Và tất nhiên đi cùng với sự phát triển của TTCK thì dòng ngoại tệ đổ vào Trung 2 Theo: http://tinnhanhchungkhoan.vn/RC/N/CDADJF/2007 -nam- thanh-cong-cua-ttck-trung-quoc.html Trang 27 Lý thuyết bộ ba bất khả thi và hàm ý cho Việt Nam Quốc rất lớn Theo khảo sát của ÌM gần đây cho thấy, Trung Quốc và Ấn Độ đã trở thành những thị trường thi hút lớn nhất nguồn vốn FPI toàn cầu (chiếm 60% tổng vốn FPI cho. .. sát chặt Trang 24 Lý thuyết bộ ba bất khả thi và hàm ý cho Việt Nam chẽ, khi trả nợ nước ngoài phải được phép của Cục quản lý ngoại hối Như vậy, có hai vấn đề chủ yếu, một là cần khuyến khích nước ngoài đầu tư trung, dài hạn và tạo điều kiện cho các dòng vốn lành mạnh vào ra, hai là cần hạn chế các dòng vốn đầu tư ngắn hạn Đó là các kinh nghiệm quý của Trung Quốc trong việc quản lý giao dịch vốn khi... có giới hạn ∩ tỷ giá thả nổi có giới hạn Trang 13 Lý thuyết bộ ba bất khả thi và hàm ý cho Việt Nam (3) dòng vốn lưu động giới hạn ∩ chính sách tiền tệ độc lập có giới hạn ∩ tỷ giá cố định 3.2 Thuyết tứ diện (A tetrahedron Hypothesis) 3.2.1 Cơ chế tỷ giá trung gian - nền tảng của thuyết tam giác mở rộng và thuyết tứ diện: Như đã nói, tam giác bất khả thi của Mundell chỉ tập trung đến các đỉnh (hay góc)... ∩ tỷ giá cố định IV Dự trữ ngoại hối và bộ ba bất khả thi Phiên bản nguyên thủy của lý thuyết bộ ba bất khả thi không đề cập đến vai trò của dự trữ ngoại hối Tuy nhiên do xu thề hội nhập tài chính diễn ra ngày càng sâu rộng ở các nước đang phát triển nên ngày càng có nhiều nghiên cứu cho thấy dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong mẫu hình bộ ba bất khả thi, nhất là tại các nước đang phát triển... tệ và niêm yết trên thị trường Trung Quốc, gồm cổ phần A, trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp bằng nội tệ, các nguồn vốn được giao dịch ngoại hối (ETFs) và các chứng khoán khác Mỗi QFII được cấp hạn ngạch để đầu tư Đến tháng Trang 26 Lý thuyết bộ ba bất khả thi và hàm ý cho Việt Nam 3/2007, Trung Quốc đã chấp nhận cho 52 công ty nước ngoài là QFII và được cấp tổng hạn ngạch đầu tư là 10 tỷ USD vào... nước bao quát tất cả mọi khâu của quá trình sản xuất, từ việc cung cấp các yếu tố đầu vào, đến việc sản xuất cái gì, sản xuất như thế nào, bởi ai và bán cho ai, bao nhiêu, ở đâu… Cơ chế này đã thực sự tước đoạt quyền chủ động trong kinh tế, không gắn kết lợi Trang 19 Lý thuyết bộ ba bất khả thi và hàm ý cho Việt Nam ích của các chủ thể kinh tế với hoạt động kinh doanh của chính họ Do đó, làm cho các... đây chính là sự kết hợp giữa việc điều chỉnh và phá giá đồng Nhân dân tệ trong chính sách tỷ giá của Chính phủ Trung Quốc Trang 21 Lý thuyết bộ ba bất khả thi và hàm ý cho Việt Nam Dưới cơ chế này, tỷ giá USD/NDT bắt đầu tăng đến 8,3 vào tháng 5/1995 và 8,28 vào tháng 10/1997 Trong giai đoạn khủng hoảng tài chính châu Á, tỷ giá USD/NDT là 8,28 và được duy trì cho đến ngày 21/7/2005 Do đó, mặc dù về mặt