Đang tải... (xem toàn văn)
Ebook Tài chính doanh nghiệp căn bản (Lý thuyết thực hành quản lý ứng dụng cho các doanh nghiệp Việt Nam): Phần 2 do TS. Nguyễn Minh Kiều biên soạn cung cấp cho các bạn những kiến thức về quyết định nguồn vốn và chính sách cổ tức với những nội dung chính như đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính; quyết định nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn; quyết định cơ cấu vốn của công ty; quyết định chính sách tổ chức.
151 ^ hầỉíL NHỮNG QUYÊT ĐỊNH KHÁC CỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIÊP Phần có bơn chương trình bày, bao gồm Chương 14 : Q u yế t đ ịn h sáp n h ậ p th â u tó m c n g ty Chương Ĩ5 : N hận d n g đ o lư n g rủ i ro tà i c h ín h Chương ló : Q uản lý rủ i ro tín d ụ n g rủ i ro lãi suâ't Chương 17 : Q uản lý rủi ro tỷ g iá tổ n th ấ t n g o i hối Mục tiêu phần trang bị kiến thức cơng cụ phân tích để định sáp nhập thâu tóm cơng ty Ngồi ra, CỊI) trang bị cơng cụ phân tích nhằm giúp cơng ty ngăn chận ảnh hưởng rủi ro tài chính, góp phần làm gia tăng giá trị lợi nhuận cho cổ đông Ch.14 : SÁP NHẬP VÀ THÂU TÓM CỒNG TY 153 Chtứýng 14 SÁP NHẬP VÀ THÂU TĨM CƠNG TY ■ MỤC TIÊU : Chương cung cấp kiến thức sáp nhập thâu tóm cơng ty, m ột vấn để thu hút quan tâm gần thực tiễn quản lý tài doanh nghiệp Việt Nam Đọc xong chương này, bạn : B iết hình thức thâu tóm sáp nhập cơng ty Phân tích nắm vững lợi ích thâu tóm sáp nhập cơng ty B iết cách xác định giá trị gia tăng thâu tóm cơng ty Biết cách xác định giá trị cơng ty sau thâu tóm Biết cách xác định giá sau sáp nhập cơng ty Phân tích tác động tiêu cực sáp nhập công ty Vận dụng kiến thức thâu tóm sáp nhập cơng ty vào thực tiễn quản lý V iệt Nam NHỮNG HÌNH THỨC BẢN VỀ THÂU TĨM CƠNG TY Q uan s t thực tiễ n diễn trê n th ị trường, người ta thường th ấ y có ba loại th â u tóm (acquisition) cơng ty b ản thư ng xảy r a : (1) sáp n h ậ p h a y hỢp n h ấ t cơng ty, (2) th â u tóm cố p hiếu dẫn đến th âu tóm cơng ty, (3) th â u tóm tà i sả n dẫn đến th â u tóm cơng ty P h ầ n xem x ét tổ n g quát n hữ ng h ìn h thức th â u tóm cơng ty vừa nêu 154 Ch.14 : SÁP NHẬP VÀ THÂU TĨM CƠNG TY 1.1 Sáp nhập hỢp công ty : S p nhập (merger) nhập chung công ty vào m ột cơng ty khác, theo cơng ty bị sáp nhập (acquired firm ) ngừng tồn n h thực th ể riêng biệt, nhập chung tài sản nợ vào cơng ty sáp n hậ p (acquiring fin n ), kh i công ty sáp nhập g iữ lại tên tồn Do sau sáp n h ập , tà i sản nỢ p h ải tr ả công ty bị sáp n h ập đưỢc nhập vào côn g ty sáp n h ập n ê n m ặt tà i ch ín h p h t sin h n h iều v ấn đề cần phân tíc h xem x é t đ ịn h Hợp n h ấ t cơng ty (consolidation) h ìn h thức n h ậ p chu n g công ty lại với tương tự n h sáp nhập công ty, khác chỗ kết m ột cơng ty hồn tồn tạo sau k h i hợp Sau hợp n h ấ t, hai công ty trước k ia trở th n h m ột p h ậ n cơng ty Với h ìn h thức hợp n h ấ t cơng ty th ì việc p h â n b iệt công ty sáp n h ậ p h ay bị sáp n h ập trở n ên không cần th iế t k h ô n g quan trọng, vi sau k h i hỢp n h ấ t h a i cơng ty k h ơn g cịn tồ n tạ i m ột thực th ể độc lập X Ví dụ : M in h họa vể h ợ p n h ấ t n g ty Ví dụ điển hình hợp cơng ty Việt Nam năm gần trường hỢp Công ty Tài Sài Gịn (SFC) Ngân hàng Thương mại c ổ phần Đà Nang hợp hình thành nên Ngân hàng Việt Á hoạt động thành công Trước hợp nhất, hai Công ty Tài Sài Gịn Ngân hàng Thương mại c ổ phần Đà Nắng tồn độc lập Sau hợp nhất, hai khơng cịn tồn độc lập mà trỏ thành m ột phần thực thể mới, Ngân hàng Thương mại c ổ phần Việt Á V / N ói chung, việc cơng ty n ày sáp n h ậ p m ột cơng ty k h ác có điều th u ậ n lợi lẫn b ấ t lợi Điểm th u ậ n lợi b ản sáp n h ậ p là, m ặ t p h áp lý chi phí, sáp n h ập phức tạ p tố n h ìn h thức th â u tóm cơng ty Idiác, trá n h n h ữ n g thủ tục chuyển đổi quyền sỏ' hữu tà i sản cá n h â n tro n g cơng ty bị th âu tóm Điểm b ấ t lợi sáp n h ập p h ải có đồng ý cổ đơng công ty bị sáp n h ậ p th ô n g qua h ìn h thức bỏ phiếu N ó i chu'ig p hải có 2/3 số phiếu tá n th n h th ì việc sáp n h ậ p thông qua Bây giờ, xem x é t h ìn h thức th â u tóm cơng ty khác, bên cạn h sáp n h ập họp n h ấ t công ty Ch.14 : SÁP NHẬP VÀ THÂU TĨM CỔNG TY 155 1.2 T h â u tó m cổ p h iế u : Cách th ứ hai đế có thế’ mua lại th âu tóm m ột cơng ty khác thỉìu tóm cổ phiếu có quyền bầu cử cơng ty b ằn g tiền , b ằn g cổ phiêu chứng khốn khác Việc có th ể thực h iện b ằn g cách chào giá riê n g ban quản lý hai công ty b ằ n g cách chào giá công khai r a công chúng Chào giá cơng chúng có th ế thực th n g qua h ìn h thức th ô n g báo trê n phương tiện th ô n g tin đại chúng gửi th đến cổ đông nắm giữ cổ phiếu công ty mục tiêu Thường th ì h ìn h thức gửi th khó thực h iệ n không b iết cổ đông địa cổ đông n ắ m giữ cổ phiếu cơng ty mục tiêu Nói ch u n g việc lựa chọn h ìn h thức sáp n h ậ p h ay th â u tóm cố phiếu để th âu tóm m ột cơng ty có m ột số đặc điểm đáng xem x ét sau : • Với h ìn h thức th â u tóm cổ phiếu, khơng cần p h ả i có đại hội cồ đơng khơng cần phải bỏ phiếu đế tìm đồng th u ận Nếu cổ đông công ty mục tiêu không th íc h đ ặ t giá (the offer) cơng ty m uốn th âu tóm , họ không n h ấ t th iế t p h ải chấp n h ậ n đòi giá (tender) cổ phiếu họ • Với h ìn h thức th âu tóm cồ phiếu, cơng ty đ ặ t giá có th ề thương lượng trực tiếp với cổ đông công ty mục tiêu b ằn g cách chào giá m không cần lấy ý k iến ban quản lý hội đồng quản trị • So với sáp n h ậ p hợp n h ấ t, th âu tóm cố’ phiếu thường thiếu th â n th iộ n lẽ công ty m uốn mua th ì cố gắng áp đ ặt, tro n g k h i công ty mục tiêu th ì cố k h n g cự đế’ bảo vộ m ình Điều k h iế n cho chi phí th âu tóm cổ phiếu cao n hiều so với h ìn h thức sáp nhập • Với h ìn h thức th âu tóm cổ phiếu, thường có m ột số đ án g k ể cố đông từ chối đề nghị đ ặ t giá, công ty mục tiêu thường k h ô n g bị "nuốt" hoàn toàn nh tro n g trường hỢp sáp nh ập Tuy n hiên, nhiều vụ th âu tóm cổ phiếu sau k ế t thúc b ằn g sáp n h ập , k h i công ty mục tiêu bị nuốt hoàn toàn 1.3 T h â u tó m tài sản : T hâu tóm tà i sả n m ột h ìn h thức để m ộ t cơng ty có th ể tháu tóm cơng ty khác H ình thức n ày thường đòi hỏi m ột bỏ 156 Ch.14 : SÁP NHẬP VÀ THÂU TĨM CƠNG TY phiếu cổ đông việc b án công ty N h vậy, tr n h nhũTng rắc rối tiề m tà n g có m ột nhóm cổ đông k h ô n g đồng ý b án cổ p h iếu họ n h tro n g trư ng hỢp th âu tóm cổ phiếu T u y nhiên, th âu tó m tà i sản lại liên quan đến nhiều vấn đề th ủ tục p h p lý chuyển nhượng quyền sở hữu tà i sản k h iến cho chi p h í th â u tóm tài s ả n có th ể lớn hơ n chi phí th â u tóm cổ phiếu T rên đây, vừa điểm qua h ìn h thức b ản th â u tóm cơng ty N ói chung, m ột cơng ty có th ể th â u tó m cơng ty k h c b ằn g h ìn h thức sáp n h ập , th â u tóm cổ phiếu th â u tóm tà i sản Các n h p h â n tích tà i thường theo dõi vụ th â u tóm cơng ty b ả n có th ể p h â n chia th â u tóm cơng ty th n h ba dạng : • T h â u tóm theo chiều ngang (horizontal acquisition) - Là h ìn h thức th â u tóm cồng ty khác tro n g m ộ t n g n h , h a y nói k h ác th â u tóm đối th ủ cạnh tra n h • T h â u tóm theo chiểu dọc (V ertical acquisition) - L h ìn h thức th â u tóm cơng ty khác có liên quan đ ến k h â u cung cấp tiêu th ụ sả n ph ẩm cơng ty m ình C h ẳ n g hạn, công ty h n g kh ô n g th â u tóm lấy cơng ty du lịch Hoặc giả, công ty h o ạt động tro n g n g n h m ay th âu tóm lấy cơng ty dệt, h ay cơng ty d ệ t th â u tóm lấy cơng ty may • T h â u tóm đ ể h ìn h th n h tập đoàn (conglom erate acquisition) - L h ìn h thức th âu tóm cơng ty khác k h n g liên quan đến n g n h cơng ty m ình dang h o ạt động Mục tiêu việc th â u tóm n h khơng n h ằm giảm bớt đối th ủ cạn h tra n h m n h ằm h ìn h th n h n ên tập đoàn lớn đa n g n h C hẳng hạn, công ty h o t động tro n g n g n h thực phẩm th â u tóm lấy cơng ty h o t động tro n g n g àn h vi tín h 1.4 Phân b iệ t thâu tóm cịng ty với giành kiểm sốt cơng ty : Thực tế cho thấy thường có bối rơl h ay n h ậ p n h ằ n g th âu tóm cơng ty (acquisition) với g iàn h quyền kiểm so t công ty (takeover) N hằm làm rõ hơn, p h ần trìn h bày p h â n b iệ t th â u tóm giành quyền kiểm sốt cơng ty N ói chung g ià n h quyền kiểm soát (takeover) ph ạm trù rộ n g hơn, tro n g th â u tó m cơng ty m ột tro n g nhữ ng h ìn h thức g iàn h quyền kiểm so t công ty Ngồi th âu tóm cơng ty , cịn có h h ìn h thức khác có th ể m a n g lại kiểm C h 14 : SÁP NHẬP VÀ THÂU TĨM CƠNG TY 157 so t cơng ty H ìn h 14.1 m inh họa p h â n b iệ t h ìn h thức th â u tóm g ià n h quyền kiểm sốt cơng ty Hình 14.1 : Phân biệt thâu tóm giành kiểm sốt cơng ty G iàn h quyền k iểm sốt có th ể thực h iện th ô n g qua m ột tro n g ba h ìn h thức : T hâu tóm cơng ty, g iàn h quyền quản trị giao dịch tư hữu hóa K hái n iệm th â u tóm cơng ty h ìn h thức cụ th ể n h sá p n h ập h oặc hỢp n h ấ t công ty, thâu tóm cồ phiếu thâu tóm tà i sả n giải th íc h p h ần trước G iàn h quyền đại d iện (proxy contest) xảy kh i m ột nhóm cổ đơng nỗ lực để g iàn h chỗ tro n g Hội đồng quản trị th ô n g qua viộc n ắ m phiếu bầu B ằn g cách n ày họ có th ể chi phối kiểm sốt cơng ty th eo ý chí họ bỏ phiếu đ ịn h n hữ ng vấn đề liên quan đến quản tr ị cơng ty Giao dịch tư hữu hóa xảy r a kh i t ấ t cố p h ầ n công ty đại chúng bị m ua m ột n h ó m nhỏ n h đầu tư N hóm nhỏ n ày thường bao gồm n h ữ n g th n h v iên sán g lập sô" n h đầu tư bên ngồi S au cố phiếu rú t xuống khơng cịn niêm y ết m ua bán trc n th ị trư ng chứng kh o án XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ GIA TĂNG KHI THÂU TĨM CƠNG TY Giả sử, cơng ty A có ý đ ịn h th âu tóm cơng ty B G iá trị công ty A h iện V a giá trị công ty B h iệ n Vg Với nhữ n g công 1.58 Ch.14 : S Ấ P NHẬP VÀ THÂU TĨM CƠNG TY ty có cổ p h iếu n iêm y ế t giao dịch trê n th ị trường OTC th ì g iá trị cơng ty h o àn to n có th ể xác đ ịn h Bây nô'u cơng ty A th âu tóm cơng ty B th ì h công ty n h ậ p lại có giá trị V b - C h ên h ĩẹch giá tr ị công ty kh i n h ậ p lại với tổng giá trị công ty riê n g b iệ t gọi giá trị gia tă n g k h i th â u tóm cơng ty, th u ậ t ngữ tà i c h ín h gọi synergy Công thức xác đ ịn h giá trị gia tă n g kh i th âu tóm cơng ty (synergy) nh sau : S3mergy = V ab - (V a + V b ) (14.1) N ó i chung, cơng ty th â u tóm (A) p h ải tr ả giá tă n g th ô m cho công ty bị th â u tóm (B) để có th ể tóm C hẳng hạn, g iá cố’ p hiếu B đ an g mức 50.000 đồng công ty A phải tr ả lên đến 60.000 đồng để tóm lấy công ty B N h vậy, Ả p h ải chấp n h ậ n tr ả giá gia tă n g 10.000 đồng h ay tă n g 20% Điều n y có ả n h hưởng đến đ ịn h công ty A xem có n ên th âu tóm cơng ty B h ay k h ô n g ? M uốn vậy, công ty A p h ải xác đ ịnh giá tr ị tă n g th ê m k h i th â u tóm cơng ty B trước k h i ngồi vào thương lượng m ua cơng ty B C húng ta có th ể sử dụng mơ h ìn h ch iết k h ấu dòng tiề n (DCF) để đ ịn h g iá tr ị tă n g th ê m k h i th âu tóm cơng ty n h sau : T Synergy = X — t=l (1 + ( 14 2) tro n g ACFt chênh lệch dịng tiề n cơng ty k h i k ế t hợp lại với tổ n g dịng tiề n hai cơng ty kh i tồ n riê n g b iệt N ói kìiác đi, ACFt dịng tiề n tă n g th êm việc sáp n h ập công ty vào thời đ iểm t v r su ấ t c h iế t khấu đưỢc h iệu ch ỉn h phù hỢp th eo rủi ro N ói chung, r có th ể xem n h b ằn g với tỷ su ấ t lợi n h u ậ n yêu cầu vốn chủ sở hữu cơng ty bị th â u tóm Vấn đề lại xác định xem n h ữ n g th n h tố định ACFt- N h r a tro n g chương k h i b n cách xác đ ịn h dòng tiền , có th ể ước lượng ACFt b ằn g công thứ c sau : ACFt = ARevt - ACostst - ATaxest ACapital R eq u irem en tst (14.3) tức dòng tiề n tă n g th ê m n ăm t b ằn g d o an h th u tă n g th ê m trừ chi p h í tă n g th ê m , tr th u ế tă n g th êm trừ n h u cầu vốn tă n g th êm cho tà i sả n cố đ ịn h tà i sản lưu động n ă m t P h ầ n tiô"p th eo mô t ả chi tiế t nhữ ng yếu tố n góp p h ầ n tạo giá trị tă n g th ê m k h i th â u tóm cơng ty C h u : SÁP NHẬP VÁ THÂU TĨM CƠNG TY 159 2.1 D oanh th u tăng thêm : M ột tro n g nh ữ n g lý quan trọ n g th âu tóm cơng ty việc k ế t hỢp h a i công ty lại với nh au có th ể tạo doanh th u lớn kh i h công ty tồ n tạ i riên g biệt K n ăn g tạo r a doanh th u tă n g th ê m n ày có th ể x u ất p h t từ n h ữ n g nguồn sau : • Lợi ích từ hoạt động tiếp th ị - Thường k ế t họp h công ty lại tạ o k h ả n ă n g cải th iệ n h o ạt động tiế p th ị n h tạo r a an h thu tă n g thêm C hẳng h ạn , k h i h công ty tồ n tạ i riê n g b iệ t h a i đưa chương trìn h q u ản g cáo riên g , xây dựng h ệ th ố n g p h ân phối riên g p h t tr iể n n h ữ n g dòng s ả n p h ẩm riên g , hai lại k h a i th c chung k h c h h àn g Điều n ày có th ể làm cho k h ách h n g bối rối k h iê n cho h iệu chương trìn h tiếp th ị k h n g cao, th ế d o an h th u k h ô n g th ể tă n g nh m ong đợi B ây g iờ h a i công ty k ế t hỢp lại th ì n h ữ n g trục trặ c điểm yếu chương tr ìn h tiếp th ị n h k h ắc phục • Lợi ích có tín h chiến lược - Đôi k h i th â u tóm cơng ty m an g lại n h ữ n g lợi ích chiến lược N h đó, doanh th u có tiề m n ă n g tă n g lên đ n g kế C hẳng h n m ột công ty sản x u ất m áy k h âu th â u tóm lấy cơng ty sả n x uất p h ần m ềm vi tín h có th ể tạo lợi ích c h iến lược ỏ' chỗ tậ n dụng k ế t hỢp công n g h ệ đổ cho r a đời th ế hệ m áy kh âu tự động chương trìn h hóa Hoặc giả, m ột cơng ty sả n xuất xe th âu tóm cơng ty h ó a c h ấ t n h k ế t hợp n g h iê n ciJfu sả n x u ất th ế hệ xe sử dụng n h iê n liệu • Sức m n ìi từ dộc quyền hay g iả m bớt cạnỉi tra n h ~~ M ột công ty có th ể th â u tóm cơng ty k h ác n g n h đố’ loại b t đối th ủ c n h tra n h , n h vậy, có th ể tă n g doanh th u n h tă n g giá sả n p h ẩ m bị cạnh tra n h Thê' nhưng, điều n ày k h ô n g có lợi cho xã hội nói chung, n ên thư ng quy đ ịn h p h p lý k h ô n g k h u y ến khích sáp n h ậ p công ty th eo kiểu 2.2 Cắt giảm ch i phí hoạt động : C ơng thức (14.3) cho th ấ y bên cạn h doanh th u tă n g th ê m , dòng tiề n tă n g th ê m có th ể x uất p h t từ việc cắt giảm chi ph í k h i th â u tóm cơng ty Sự k ế t hợp hai công ty lại với có th ể giúp c ắ t g iảm chi 160 Ch.14 : SÁP NHẬP VÀ THÂU TĨM CỊNG TY phí so với việc h cơng ty h o ạt động riê n g biệt K n ă n g c ắ t giảm chi phí có th ể x u ất p h t từ yếu tơ" sau : • T iết kiệm nh quy mô (economies of scale) - K hi k ế t hợp hai công ty lại với th ì quy mơ tă n g lên K hi quy mô tă n g lên đến m ột điểm th ì chi phí giảm xng, c h ín h tiế t kiệm n h quy mô T iết kiệm nhờ quy mô thường xảy r a liên quan đến chi phí sản xuất cố định hay chi phí sản x u ất chung C hẳng hạn, chi thuê quảng cáo trê n tru y ề n h ìn h cơng ty h n g n ăm tỷ đồng, công ty tồ n tạ i riê n g b iệt th ì quy mơ sả n xuất tiêu thụ tối đa công ty 1.000 sả n phẩm N h chi phí quảng cáo tín h vào giá th n h sản ph ẩm triệ u đồng Bây hai công ty k ế t hợp lại, quy mô sả n x uất tiêu th ụ sản phẩm lên đến 2.000 sả n p h ẩm chi phí th u ê quảng cáo trê n tru y ền h ìn h v ẫn tỷ đồng k h iến cho chi phí quảng cáo tín h vào giá th n h sản p h ẩm giảm cịn triệ u đồng • T iết kiệm n hờ hội nhập theo ngành dọc (econom ies of vertical in te g tio n ) - T hâu tóm cơng ty theo n g n h dọc thường n h ằm mục đích c ắ t giảm chi phí tiế t k iệm nhờ hội n h ậ p theo n g àn h C hẳng hạn, công ty dệt th âu tóm lấy cơng ty sản xuất sỢi cơng ty m ay m ặc để khép k ín quy tr ìn h có th ể giúp cắt giảm chi phí đ án g kể, cắt giảm chi phí liên quan đến b án h n g th u tiền • T ận d ụ n g nguồn lực có tin h chất bổ su n g (C om plem entary resources) - N hiều k h i cịng ty th â u tó m công ty k h ác nhằm sử dụng tố t nguồn lực có sẵn , nhờ có th ể tiết kiệm chi phí Ví dụ, K inh Đơ Tribeco hai cơng ty có th ế sử dụng chung hệ th ố n g p h ân phối N ếu K inh Đơ th âu tóm Tribeco th ì K inh Đơ có th ể sử dụng hệ th ố n g p h â n phối Tribeco th a y p h ải xây dựng hệ th ố n g p h â n phối đế mở rộng hệ th ô n g p h ân phối m ình • T háo gỡ dược quản lý hiệu (E lim in atio n of in íìcien t m an agem ent) - N hiều hai công ty tồ n tạ i riê n g b iệt th ì h o ạt động hiệu cơng ty n ày th â u tóm cơng ty k ia n h ập chung lại th ì lại gia tă n g hiệu quản lý Điển h ìn h cho điều trường hợp Cơng ty Tài c h ín h Sài Gịn N gân h n g Thương m ại c ổ p h ầ n Đ N ẵng Công ty Tài Ch 14 : SÁP NHẬP VÀ THÂU TĨM CƠNG TY 161 c h ín h Sài Gịn sau nhiều năm h o ạt động tạo r a mối quan hệ tố t với kh ách hàng, nhờ có th ể mở rộng h o ạt động cấp tín dụng T h ế nhưng, cơng ty tà i ch ín h n ên gặp r ấ t nhiều khó k h ă n tro n g khâu huy động vốn, th ế h o ạt động riên g b iệ t dan h n ghĩa cơng ty tà i th ì hiệu qu ản lý kh ô n g cao Ngược lại, N gân h n g Thương M ại c ổ p h ần Đà N ẵn g đời sau chưa có quan hệ m n h với k h ách h àn g n ê n gặp khó k h ă n tro n g việc mở rộng tín dụng T h ế nhưng, n g ân h n g n ê n có th u ậ n lợi cơng ty T ài Sài Gịn tro n g việc huy động vốn Nếu h o t động riê n g b iệ t th ì chi phí huy động vốn Cơng ty Tài Sài Gịn chi phí mở rộng tín dụng N gân h n g Đà N ẵng cao Vì lẽ đó, Cơng ty T ài ch ín h Sài Gòn N gân h n g Đ N ăn g hỢp n h ấ t với n h au h ìn h th n h n ên N gân h àn g V iệt Á để loại bỏ h ế t b ấ t cập tro n g quản lý hai tồ n tạ i riê n g biệt Từ đó, giảm chi phí 2.3 Lợi ích th u ế : T iết k iệm th u ế m ột động lực k h iế n công ty n h ập lại với Điều xảy sử dụng lỗ n h m ột yếu tố m iễn th uế Ví dụ có h công ty : Công ty X ch ăn nuôi cá Công ty Y chăn nuôi gà H àn g n ăm có h a i tìn h trạ n g xảy : tìn h trạ n g có dịch cúm gà ng h iêm trọ n g , tìn h trạ n g khơng có dịch cúm gà nghiêm trọng T ìn h h ìn h h a i cơng ty trước sau sáp n h ập n h mô tả trê n b ản g 14.1 B ảng 14.1 : Lợi ích vể th u ế việc sáp nhập công ty Đơn vị : Tỷ đồng Không sáp nhập Công ty X Sáp nhập Công ty Y Cơng ty XY Khơng Khơng Khơng Có Có Có cúm gà cúm gà cúm gà cúm gà cúm gà cúm gà Thu n h ậ p chịu thuê 200 - 100 - 100 200 100 100 T huế 56 0 56 28 28 Thu n h ậ p ròng 144 - 100 - 100 144 72 72 C / i t ; Q U Ả N LÝ RỦI RO TỶ GIÁ & TổN THẤT, 329 Cung theo hướng nói , kể từ ngày 10/3/2008, theo quy định N IIN N biôn độ m ua bán ngoại tệ N IÍTM đơi với k h ách hàng đưọ'c n('/i rộ ng từ mức ±0,75%, tă n g lên N hư từ sau ngày 10/3/2008, tỷ giá m ua b án ngoại tộ NIỈTM giảm m ạn h nừa, ’a, H., (1997), Banking Stralegy, Credit Appraisal and Lenciiníỉ D ecisions, Oxíord University Press Bodnar, G.M., Hayt, G.S., Marston, R c., (1996), 1995 Wharton Sui-vey ()f Derivatives Usage by us Non-Financial Vum s,PinancialM anagem ent, Winler 1996: 25; 4, p / l l Bodnar, G.M., Hayt, G.S., Marston, R c., (1998), 1998 Wharlon Survey of P inancial Risk M anagem ent by s Non-P^inancial p^inns, Pinancial M anagement, VVinter 1998, 27, 4, p 70 Brealey, R.A., and Myers, S.C., (1996), Principles of Corporate Pinance, 5"’ l^dilion, M cGraw-Hill B r ig h a m , E., F, (2002), Kinancial Management, lO^^MỉdiLion, S()uUi- We.stern Brookes, A., Hargreaves, D., Lucas c., and VVTiite B., ( ), Can hedginịí insulaLe íirms írom exchaiiịĩe rate risk ^ Reset-ve Bank of New Zealand : Bullelin Yol 63, N o l - Capstaff, J and Marshall A., (2005), Inlcnialional Cash Management and Medging ; A Comparison of UK and French 0)mụdMKĩ^, Managerial Pinance Vol 31, No 10, pp 18-34 C h an , K F., G an , c , McGravv, p A., (2003) A Hedginị^ Slraleịíy for New Zealand’s 1-A'porlers in Transaclion l'vXpnsure to Currency Risk, Muỉtinationaỉ Finance Joum aỉ Mai'“ Jun 2003: p 25 332 TÀI LIẾU THAM KHẢO Collier, P.A., Davis, E.w., Coates, J.B and Longden, S.G., (1992), l^ ìlicies Employed in the Management of Currency Risk : A Case Slduy Analysis ()f IJS and \]K, Manageriaỉ Pinance, 1992, 18, 3,4; p.41 - C op ela n d , L s , (1994), Exchange Rates and Inlernalional Kinance, 2' edition, Addison-Wesley - Daniel, s., (1993), Currency oplions, Corporate Pincmce, Pị^.l7 - Dawson, A J.D , and Rodney, W.H., (1994), The Use ()f lỏxchanị^e-Rale l ỉedging Techniques by UK Property Companies,./oí/n?fl/oíProperty Pinance, Vol.5, No.4, pp.56-67 - E l-M a sr y , A.A., (2006), Derivatives use and risk m a n a g e m e n l practices by UK nonrmancial corci^íữxúti, Manageriaỉ Pinance, Vol.32, No.2, p p - ~ E van, J s , (1992), Internalional Pinance, D iyden - Eun and Resnick, (2004), International Pinancial Management, Third Edition, Invin-McGraw-Hill - G la u n , M ( 9 ) , P o r e ig n E x c h a n g e R isk M a n a g e m e n t in ( le r m a n N o n -F in a n cia l Corporations ; An Empirical Analysis - Grant and Marshall, (1997), Large companies and derivative.s, European PinancỉalM anagement, Vol 3, No.2, p.l91 - 208 - Gup, Avram, Beal, Lam bert, and Kolari, (2007), Commercial Banking, Willey - Hagelin, N., (2003), Why lìrms hedge wilh derivatives : an examinatioii ()f transaction and Iranslalion ^y.ụos\^x^, Applied Pinanciaỉ Economics, 13, 55 69 - Hagelin, N., Alkeback, p., and Pram borg, B., (2006), Derivalive usaị^e hy n o n -fin a n c ia l íirm s in S w ed en 9 and 0 ; \vhat has chanị^ed Managerial Pinance, Vol 32, No 2, 2006, p 101 - 114 H akkaranien, A., Joseph, N ,K asanen, E ,P uttonen,V , (1998), The Poreiịí)! Exchange Exposiưe Management Practices of Pinish Induslrial ỉ'irm,s,yoi/ma/ o f Intem atonaỉ PinancialM anagem ent and Accounting, 9; 1, p 34 Hogan, w , Avram,, K., Brovvn, c , Ralston, D., Skully, w , Hempel, G., Hovvton, S.D and Períect, S.B., (1998), Currency and Interest-rate Derivatives Use in u s Pirms, PinancialM anageĩnení, 27, 4, P í í l l l H u g h e s , J E , a n d M a c D o n a ld s , B., (2 0 ), Internalional Bankinịí, Addison-Wesley Kawaller, L, (1998), Hedging the Currency p]xposure of a Non-Dollar Portíolio, Derivatives Quartely TÀI IIẺU THAM KHẢO 333 K eow n , A.J, M artin J D , P etty J w , and S co tt D F., (2006), Poundations ()1 l ' ' i n a n c e , P e a r s o n - P r e n t i c e Ilall Madura J., (2003), in tem atio n al Pinancia! M an ag em en l, 7^^ edition, S oulh-W estern M eera, A.K., ( ), H ed gin g Poreign Exchange Riskvvilh Ponvards, Putures, Options, a n d Gold D inar ; A Com parison Note, D e p a r tm e n t o f B usiness Administration, Inlernational Islamic Universily Malaysia Modigiiani, F and Fabozzi, F J., (1996), Capilal MarkeLs, 2'''^* edition, l^renlice-ỉ ỉall M oosa, A I (1998), International Pinance, McGraw-Hill M oosa, A I., (2004), International ỈMnance, 2"'-’ Edition, M cG raw -líill M orris, M., (]9 ), M anaging cun'ency risk, C hieí l‘Aeculive, 83, Píí.58 N o rg es B an k , (2005), Currency hedging in Noi^veịíian n o n -fin a n cia l firms, Kconomic Bullelin, 76, 3, p.l33 Pringle, J and Connolly, R.A., (1993), 'Phe Nature and Causes of Poreiị^n Cmrency Exposure, Joum aỉ o f Applied Corporate Pinance Pritam ani, M., Shom e D., and Singal V., (2{)05), Kxchange Rale Exposure oí l^xporting and Importing Pirms, Joum aỉ o f Applied CorjJorate Pinance, Vol 17, No R a m b o , R G., (2005), Foreign Currency l*'om’ard Contract 1ledges ơf Exposure AsseLs/Liabililie.s, The CPA Jouniaỉ 75, 4, p^.30 R o se, p s , (1989), M oney and Capital Markels, 3''-' edilion, I m in Ross, Westerfield and iordan, (2(H)5): Fundamentais of Corporate Pinance, Stỉvenlh edilion, McCrraw-Iiill ItAvin l^oss, S A , W e s te r f ie ld , R w , Jaffe, J.F., (2002), Corporale ỈMnance, KdiUon, M cG raw-H ill and Irvvin Ross, S.A., VVesteríìeld, R.w., Jaffe, J.F., (2005), Corporate Kinance, ’' 1'^dition, M c C r a w - M i ỉ l a n d I n v i n S h ap iro, A., an d R u ten b erg , D P., (19S6), Manaổiiiị5 exch an ge risks in a ỉloaLing world, Pinanciaỉ M anagement, 5, 2, Píí 48 Shapiro, A., (1977), Derminịí Exchan^e l^isk, The Joum alofB usiness, Vo\.so, No.l, Pịí 37 - 39 S h ap iro, A., (1999), Multinalional rinancial M an agem en t, Prentice-1 ỉall S h e e d y , E., (2006), Corporale risk m a n a ^ e m e n t in H ongkonịị and Singapore, M an agerial Pinance, 32, No 2, p S9 ” 100 334 TÀI LIỆU THAM KHẢO - Simonson, D,, (1999), Managemenl of Pinancial Institulions, J()hn Wiley and Sons Aiislralia Ltd - Van Hom e, J c , and Wachovvicz, J.M., (2001), Pundamenlals ()f Pinancial Management, Edition, Prentice-ỉỉall - Wang, S.Q., Tiong, R.L., Ting, S.K., and Ashley, D., (2000), Evalualion and management of íoreign exchange and revenue risks in China’s HOT projects, Construction M anagem ent and Economics, 18; 197 - 207 - W ilson, D., (1998), H edging exotic currency risk, TMA J o u m a l, 18, 2, p g l3 - Ziobrowski, B and Ziobrowski, A., (1995), Using íoi-vvard contracLs lo hedge íoreign investment in u s real estate, Joum al o f Property & Investìnent, Vol 13, No 1, pp 22-43 □ Tài liệu tham khảo tro n g nước : - Nguyễn Minh Kiều, (2003), Phân tích tài chính, www.feLp.edu.vn - Nguyễn Minh Kiêu, (2004), Phân tích tài chính, www.fetp.edu.vn - Nguyễn Minh Kiều, (2005), Phân tích tài chính, www.fetp.edu.vn - Nguyễn Minh KÍêu, (2006), Phân tích tài chính, www.fetp.edu.vn - Nguyễn Minh Kiều, (2005), Thanh tốn quốc tế, Nhà xuất Thống kê - Nguyễn Minh Kiều, (2006), Tài doanh nghiệp, NXB Thống kê - Nguyễn Minh Kiều, (2006), Nghiệp vụ Ngân hàng, NXB Thống kê - Trân Hoàng Ngân, Nguyễn Minh Kiêu, (2007), Thanh toán quốc tê, Nhà xuất Thống kê n VVebsites tham khảo : - www.vietlaw.com.vn - www.sacombank.com.vn - www.ocb.com.vn - www.acb.com.vn - www.vcb.com.vn - www.sbv.gov.vn - www.ac-markets.com - www.westpac.com.au - www.nationalbank.co.nz MỤC LUC 33 MỤC LỤC Traỉiq - Về Tác giả ĩ^ời nói đầu Cám tạ Lời N h x uất b ản Mục lục tóm t ắ t 11 13 15 Phần QƯYỂT ĐỊNH NGUồN VốN VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Chiỉơng w : ĐÒN BẨY h o t đ ộ n g v đ ịn BẨY tà i c h ín h 19 Ý tưởng đòn bẩy tài Địn 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 bẩy h o t động P h â n tích ả n h hưởng đòn h o t động P h â n tích hịa vơn Ý n g h ĩa điểm hòa vốn Độ bẩy h o ạt dộng (DOL) Q uan hệ độ bẩy hoạt động điểm h ò a vốn Q uan hệ độ bẩy hoạt động rủi ro doanh nghiệp 2.7 Ý n g h ĩa độ hoạt động (lối với quản trị tài ch ín h Đòn 3.1 3.2 3.3 19 19 19 21 25 25 27 28 29 bẩy tà i ch ín h P h â n tích quan hệ EBIT EPS Độ bẩy tà i Độ bẩy tà i rủi ro tài 29 30 35 37 Tổng hợp đòn bẩy h o ạt động địn bẩy tà i ch ín h 39 - Tóm t ắ t nội dung 40 - Câu hỏi ôn tậ p 41 - Bài tậ p thực h n h 42 - Bài tập rèn luyện 49 336 MỤC LỤC Chương l ĩ : QUYẾT ĐỊNH NGUỔN VỐN V À CHI PHÍ SỬ D ỤN G VỐN 53 Q uyết địn h nguồn vốn vấn đề tạo giá trị cho công ty 1.1 P h ỉn h n h đầu tư (Fool investors) 1.2 C giảm chi phí hay gia tă n g hỗ trỢ (Reduce costs or increse subsidies) 1.3 Tạo chứng khoán (C reate a new security) 54 54 Q uyết đ ịnh nguồn vốn ngắn h n 2.1 Nhu cầu tà i trợ ngắn h ạn công ty 2.2 Nguồn vốn tà i trỢ ngắn h n 2.3 Q uyết đ ịn h lựa chọn nguồn vốn ngắn h n 55 55 57 58 Quyết đ ịn h nguồn vốn dài h n 3.1 N hu cầu tà i trọ' dài h n 3.2 Các nguồn vốn tài trỢ dài h n 3.3 Q uyết đ ịn h lựa chọn nguồn vốn dài h n 61 61 61 65 Xác 4.1 4.2 4.3 67 67 68 73 định chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn cố p h ần Chi phí sử dụng vốn cổ p h ầ n Chi phí sử dụng nọ' ưu đãi thường 53 54 - Tóm tắ t 74 - Câu hỏi ôn tậ p 74 - Bài tậ p thực h n h 74 - Bài tập rè n luvện 83 Chươtig 12 : QUYẾT ĐỊNH c CẤU VỐN CỦ A CÒ NG TY 87 Đ ặt vấn đề cần n g h iên cứu cấu vốn công ty 87 Lý th u y ế t cấu vô"n tối ưu 2.1 Cơ cấu vốn tối ưu 2.2 N hững yếu tố ả n h hưởng đến lựa chọn cấu vốn 89 91 92 Lý th u y ết lợi n h u ận h o ạt động ròng (Noi approach) 92 Giới th iệu tổ n g quan lý th u y ết M&M 95 Bàn luận chi tiế t lý th u y ế t M&M 5.1 Các giả đ ịnh m ệnh đề lý th u y ế t cấu vôVicông ty M&M 98 98 337 MỤC LỤC 5.2 Lý th u y ế t M&M tro n g trường hỢp k h n g có th u ế 5.3 Lý th u y ế t M&M tro n g trường hợp có th u ế 5.4 A nh hưởng th u ế chi phí khơn khó tà i lên giá trị cơng ty chi phí sử dụng vơn 98 107 114 - Tóm t ắ t nội dung 116 - Câu hỏi ôn tậ p 118 - Bài tậ p thực h n h 118 “ Bài tậ p rè n luyện 121 Chương 13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC 125 Các h ìn h thức tr ả cổ tức 125 Cách thức chi tr ả cổ tức 126 C h ín h sách cổ tức giá trị cơng ty 127 3.1 K hía cạn h m an g tín h chiến lược 128 3.2 K h ía cạn h m an g tín h pháp lý ' 3.3 Các lý th u y ế t sách cổ tức 129 3.4 N hữ ng p h ả n biện đốivới lý th u y ế t sách cổ tức 132 3.5 N hữ ng b ằ n g chứng nghiên cứu thực n g h iệm c h ín h sách cố tức 136 Lời k h u y ên ch ín h sách cổ tức T h iế t lập ch ín h sách cổ tức 5.1 C h ín h sách tr ả cố tức sau đầu tư 5.2 C h ín h sách tr ả cổ tức ổn định 5.3 C h ín h sách tr ả co tức thỏa h iệp 137 138 139 140 140 Chi tr ả cồ tức b ằ n g cổ phiếu chia tách cổ phiôu 6.1 P h â n b iệ t t r ả cố tức hẫng cổ phiếu chia tá c h cổ ph iếu 6.2 Lý cơng ty trả cổ tức cổ phiếu ch ia tách cổ phiếu 141 142 M ua lại cổ phiếu 144 - T(3m t ắ t nội dung 146 - Câu hỏi ôn tậ p 146 - Bài tậ p thực h n h 147 - Bài tậ p rèn luyện 148 143 338 MỤC LỤC P hần NHỮNG QUYẾT ĐỊNH KHÁC CỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chương 14 : SÁP NHẬP V À THÂU TÓM C Õ N G TY 153 N hững h ìn h thức th â u tóm cơng ty 1.1 Sáp n h ậ p hợp n h ấ t công ty 1.2 T hâu tóm cổ phiếu 1.3 T hâu tóm tà i sả n 1.4 P h â n b iệ t th âu tóm cơng ty với g iàn h quyền kiêm so át công ty 156 Xác 2.1 2.2 2.3 157 159 159 161 đ ịn h giá tr ị gia tă n g th âu tóm công ty D oanh th u tă n g th êm C giảm chi phí h o ạt động Lợi ích th u ế 153 154 155 155 Xác định giá trị công ty sau k h i th âu tóm cơng ty k h ác 162 Xác địn h h iệ n giá ròng sáp n h ập công ty 4.1 Trường họp th a n h to án tiề n 4.2 Trường hỢp th a n h toán b ằn g cổ phiếu 165 165 166 N hững lý sai lầm sáp n h ậ p công ty 5.1 Sáp n h ậ p để tă n g E PS 5.2 Sáp n h ậ p đế đa dạng hóa h o ạt động 169 169 171 Sách lược phịng th ủ chống lại thâu tóm cơng ty 171 - Tóm t ắ t nội dung ~ T iểu tin h : M ICROSOPT NGẮM MỤC T IÊ U YAHOO ! 173 - Câu hỏi ôn tậ p 174 - Bài tậ p thực h n h 175 - Bài tậ p rè n luyện 177 Chĩ^ơng 15 : NHẬN DẠNG VÀ ĐO LƯỜNG C Á C LOẠI RỦI RO TÀI CHÍNH L Đ ịnh n g h ĩa đo lường rủi ro 172 179 179 MỤC LỤC 339 N h ận d ạn g rủi ro tín dụng 180 N h ận dạn g rủi ro lãi suất 181 N h ận d ạn g rủi ro tỷ giá 181 4.1 N h ậ n d ạn g rủi ro tỷ giá đôi với doanh ng h iệp 182 4.2 T ác động rủi ro tỷ giá 187 4.3 N h ậ n d ạn g rủi ro tỷ giá đôl với h o ạt động n g ân h n g 192 P h â n tíc h th i độ rủi ro tỷ giá 5.1 Xác đ ịn h th i độ rủi ro 5.2 P h â n loại th i độ đôi với rủi ro 5.3 Sự cần th iế t phòng ngừa rủi ro tỷ giá 5.4 Các đ ịn h liên quan đến quản lý rủi ro tỷ giá 196 196 197 197 198 - Tóm t ắ t nội dung 200 - Câu hỏi ôn tậ p 201 - Bài tậ p thực h n h 202 - Bài tậ p tự rè n luyện 209 Chĩểơng 16 : Q U Ả N LÝ RỦI RO TÍN DỤNG VÀ RỦI ROLÃI SUẤT 213 Q uản lý rủi ro tín dụng 1.1 Xây dựng ch ín h sách bán chịu 1.2 Sử dụng cơng cụ quản lý rủi ro tín dụng 213 213 215 Q uản lý rủi ro lãi su ất 2.1 P h â n tích nguồn gốc p h át sin h rưi ro lăi su ât 229 d o an h ng h iệp 2.2 G iải p h áp quản lý rủi ro lãi su ất 2.3 M in h họa cách sử dụng hoán đối lãi su ấ t 2.4 T h a n h to n lãi rịng giao dịch hốn đối lãi su ât 229 231 235 240 - Tóm t ắ t nội dung 243 “ Câu hỏi ôn tậ p 244 - Bài tậ p thực h n h 244 - Bài tậ p rè n luyện 264 340 MỤC LỤC Chương 17 : Q U Ả N LÝ RỦI RO TỶ G IÁ VÀ TổN THẤT NG O ẠI H ố l Các thu 1.1 1.2 1.3 271 giải ph áp phòng ngừa tổ n th ấ t giao dịch k h o ản p h ải ngoại tệ Mơ tả tìn h hng cụ th ế P h â n tích rủi ro Hướng dẫn sử dụng giải pháp phòng ngừa 271 272 273 273 Các giải p h áp phòng ngừa tổ n th ấ t giao dịch k h o ản p h ải tr ả ngoại tệ 2.1 Mô tả tìn h hng 2.2 P h â n tích rủi ro 2.3 Hướng dẫn sử dụng giải pháp phòng ngừa 286 286 286 287 Các giải p h áp phòng ngừa tổ n th ấ t k in h tế kh i tỷ giá biến động 3.1 Đặc điểm tổn th ấ t k in h tế 3.2 Hướng dẫn phòng ngừa tổn th ấ t k in h tế nội tệ xuỏng giá 3.3 Hướng dẫn phòng ngừa tổn th ấ t k in h tế nội tệ lên giá 299 300 300 304 - Tóm tắ t nội dung 309 - Câu hỏi ôn tậ p 310 - Bài tậ p thực h n h 310 - Bài tậ p rè n luyện 318 “ N qhiển cứu tìn h ìiuốnq : LUPTHANSA 320 - Tiểu tìn h : RỦI RO TỶ GIÁ KHƠNG CỊN LÀ CHUYỆN LÝ THUYẾT 325 - T iểu tìn h : DOANH N G H IỆ P KHĨC v ì ứ ĐỌNG USD ! 327 - Tài liệu th a m khảo 331 “ Mục lục 335 ĩễFẦ m ũ 7Ù S Á m KỂ W Á^ CÙA CÙễiG ĩắũGễẴ PHAN ĐỨC DŨNG BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI NGUYÊN LÝ KỂ TOÁN (T h e o TT 224/TT B TC c ó hiệu lực kể từ 15/02/2010), N XB LĐ -X H , 2010 BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI KẾ TỐN TÀI CHÍNH (T h o o TT 224/TT B TC c ó hiệ u lực kể từ 15/02/2010), N XB T h ố n g Kê, 2010 NGUYÊN LÝ KỂ TOÁN (Lý thuyết tập), (T h e o TT 224/TT B TC c ó hiệ u lực kể từ 15/02/2010), N XB LĐ -X H , 2010 KẾ TOÁN THƯƠNG MẠI, DỊCH v ụ & KINH DOANH XNK (T h e o TT 224/TT B TC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N XB T h ô n g Kê, 2010 GIÁO TRÌNH KẾ TỐN TÀI CHÍNH DÀNH CHO KHƠNG CHUN NGÀNH (T h e o TT 224/TT- B TC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N X B T h ố n g Kê, 2010 G IÁO T R ÌN H K Ế TO Á N TÀI CHÍNH DÀNH CHO C H U Y Ê N N G À N H (T h e o TT 224/TT B TC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N XB T h ố n g Kê, 2010 KỂ TỐN CHI PHÍ GIÁ THÀNH (T h o o TT 224/TT B TC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N XB T h ố n g Kê, 2010 BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI KẾ TOÁN THƯƠNG MẠI, DỊCH v ụ & KINH DOANH XNK (T h e o TT 224/TT B TC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N X B LĐ -X H , 2010 BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI KẾ TỐN CHI PHÍ GIÁ THÀNH (T h e o TT 224/T T B TC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N XB T h ố n g Kẽ, 2010 10 KẾ TOÁN MỸ ĐỐI CHIẾU KẾ TOÁN VIỆT NAM (Lý thuyết, tập giải), NXB T h ố n g Kẽ, 2010 11 T H ự C H À N H K Ể TO Á N MỸ, NXB T h ò n g Kê, 2009 12 HƯỚNG DẪN THựC HÀNH KẾ TOÁN THUẾ VÀ BÁO CÁO THUẾ, NXB Thống Kê, 2009 13 PHẦN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH (Lý thuyết, bái tập giải) (T hoo TT 224/TT B TC c ó h iệ u lực kê’ từ 15/02/2010), NXB T h ố n g Kê, 2010 14 KẾ TỐN CƠNG TY c ổ PHẦN & CƠNG TY CHỨNG KHỐN, NXB Thống Kê, 2009 15 GIÁO TRÌNH KẾ TỐN TÀI CHÍNH (Phần 1) KẺ’ TOÁN DN SẢN XUẤT (Thoo TT 224/T T B TC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), NXB T h ố n g Ké, 2010 16 GIÁO TRÌNH KỂ t o n t i c h í n h (Phấn 2) KẾ TỐN TM & DỊCH v ụ (T heo TT 224/TT B TC có h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N X B T h ố n g Kẽ, 2010 17 GIÁO TRÌNH KẾ TỐN TÀI CHÍNH (Phấn 3) KẼ’ TỐN ĐẨU t t i c h í n h (Theo TT 224/TT B TC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N X B T h ố n g Kê, 2010 18 PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH (Lý thuyết, tập giải), P h a n Đ ứ c D ũ n g & N g u y ễ n T h ị Mỵ, NXB T h ố n g Kê, 2010 19 BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI KẾ TỐN TÀI CHÍNH (Phần 1) KÉ TOÁN DN SẢN XUẤT (T h e o T T 224/TT BTC c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), NXB T h ố n g Kê, 2010 20 BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI KỂ TOÁN TÀI CHÍNH (Phần 2) KẾ TỐN TM & DỊCH v ụ (T h e o T T 2 /T T -B T C c ó h iệ u lực kể từ 15/02/2010), NXB L Đ -X H , 2010 21 BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI KẾ TOÁN TÀI CHÍNH (Phần 3) KỂ TỐN ĐẨU t t i C H ÍN H (T h e o TT 224/TT B TC có h iệ u lực kể từ 15/02/2010), N X B L Đ -X H , 2010 22 NGÀN HÀNG ĐỀ t h i, c u hỏi TRẮC n g h iệ m , b i t ậ p v b i GIẢI nguyên LÝ K Ể TO ÁN , (T h e o TT 2 /T T -B T C c ó h iệ u iực kể từ 15/02/2010), NXB Thống Ke, 2010 23 NGÂN HÀNG ĐỂ THI, CẦU HỎI TRẮC n g h iệ m , b i t ậ p v b i GlẢl KẾ TỐN TÀI C H ÍN H , (T h e o TT 224/TT BTC c ó hiệ u lực kể từ 15/02/2010), NXB Thống Kê, 2010 24 KỂ TOÁN NGOẠI THƯƠNG (Lý thuyết, tập giải) (Theo TT 224/TT-BTC có hiệu lực kể từ 15/02/2010), NXB Thống Kẽ, 2010 25 KẾ TOÁN QUẢN TRỊ (Lý thuyết, tập giải), NXB Thống Kê, 2010 26 B ÀI T Ậ P V À BÀI G lẢ l KỂ TO ÁN QU ẢN TRỊ , N XB T h ố n g Kẽ, 2010 CT) (: ;c) ' : 'ĩ 1: ũL- H c 1^ b O) CQ z Q B Oì c 'P ^ g o Q o ỗ '~r~ 'S r.-^ Ò cọJ 'S o_ cữ- Q ir> CD iCữ ụ u e ụ i l ụ o u 0Á n f\| □C 'O ẽ \ ■i c o •• o ' CŨ z J> O) c 'O '3 JT Q_ CD E o ' liil \sSo^ \VV^^ \VV\V$ỌCV^ ^ ot' 'ỉ^ /ỊlẤnQ OẸG c3 103 CD c Bupniid Ị i i uoẤnÕN pspo >> ,?i kQ) D 3óh ỊÉQ 6u.ọnji CD n?S!MiỌA gBuẹmeco H o ụuẹụi uạiH Ọ1 NHÀ SÁCH KINH TẾ TUẤN m i n h (NHÀ SÁCH 15 ĐÀO DUY TỪ cũ) Địa m i: 23 ĐÀO DUY TỪ P - Q - T P HỒ CHÍ MINH ĐIỆN THOẠI : 08.38531424 MOBILE : 0918976920 E-mail : luudantho@yahoo.com ... USD • L? ??i ích chiến l? ?ợc - Việc th â u tóm S hapiro ngồi l? ??i ích vừa nêu trê n cịn đem l? ??i l? ??i ích có tín h chiến l? ?ợc cho Gmable L? ??i ích ch iến l? ?ợc th ể h iệ n chỗ h công ty sáp n h ậ p l? ??i tậ... (1999), M u ltin a tio n a l P in an cial M a n ag e m en t, P rentice-!-ỉall, M oosa, A I., (1998), In te rn a tio n a l P inance, M c G w -Iiill Ch.15 : NHẬN DẠNG VÀ ĐO L? ?ỜNG CÁC LOẠI 189 •... B row n, c., R alston, D., Skully, w., H em pel, G., Sim onson, D., (1999), M an ag em en t of F in a n c ia l In s titu tio n s , J o h n W iley and Sons A u stra lia L td Co (2) H ogan, w.,