PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM THỰC TRẠNG & GIẢI PHÁP A.Mục lục I Những vấn đề chung trái phiếu phủ phát hành trái phiếu phủ 1.Tổng quan Trái phiếu phủ 1.1 Khái niệm trái phiếu phủ 1.2 Đặc điểm trái phiếu phủ 1.3 Phân loại trái phiếu phủ Tổng quan phát hành trái phiếu phủ 2.1 Mục đích phát hành trái phiếu phủ 2.2 Các phương thức phát hành trái phiếu phủ 2.2.1 Phát hành trực tiếp thông qua hệ thống kho bạc nhà nước 2.2.2 Đấu thầu trái phiếu phủ thông qua thị trường chứng khoán 2.2.3 Phát hành trái phiếu hình thức đại lí phát hành 2.2.4 Phát hành trái phiếu hình thức bảo lãnh II Thực trạng phát hành trái phiếu phủ Việt Nam từ năm 2000 đến Khái quát lịch sử trình hoàn thiện khung pháp lí phát hành trái phiếu phủ Việt Nam Thành tựu phát hành trái phiếu phủ Việt Nam 3.Một số mặt hạn chế nguyên nhân việc phát hành trái phiếu phủ III Thực tế phát hành trái phiếu phủ nước khu vực quốc tế so với Việt Nam III Một số giải pháp khắc phục hạn chế phát hành trái phiếu phủ Việt Nam B Nội dung I Những vấn đề chung trái phiếu phủ phát hành trái phiếu phủ 1.Tổng quan Trái phiếu phủ 1.1 Khái niệm trái phiếu phủ +) Trái phiếu phủ chứng nhận nghĩa vụ nợ người phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu khoản tiền cụ thể ( mệnh giá trái phiếu ) khoảng thời gian định với mức lợi tức quy định Trái phiếu phủ nhà nước phát hành để vay nợ từ đối tượng nước Trái phiếu phủ phạm vi nghiên cứu đề tài bao gồm trái phiếu tài phát hành , trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương 1.2 Đặc điểm trái phiếu phủ +) Một trái phiếu thông thường có đặc trưng : Mệnh giá , lãi suất định kỳ ( coupon) , thời hạn +) Trái phiếu thể quan hệ chủ nợ - nợ nhà đầu tư người phát hành Phát hành trái phiếu vay vốn Mua trái phiếu cho người phát hành vay vốn Trái chủ người nắm giữ trái phiếu , có quyền đòi khoản toán theo cam kết khối lượng thời hạn quyền tham gia vào vấn đề bên phát hành +) Lãi suất trái phiếu khác , phụ thuộc vào yếu tố : Cung, cầu vốn thị trường tín dụng mức rủi ro nhà phát hành đợi phát hành Ngoài trái phiếu phủ loại trái phiếu rủi ro toán loại trái phiếu có tính khoản cao Do lãi suất trái phiếu phủ coi lãi suất chuẩn để làm ấn định lái suất công cụ nợ khác có kì hạn 1.3 Phân loại trái phiếu phủ :* Trái phiếu phát hành nước +) Tín phiếu kho bạc +) Trái phiếu kho bạc +) Công trái xây dựng Tổ quốc +) Trái phiếu công trình trung ương +) Trái phiếu đầu tư +) Trái phiếu đặc biệt +) Trược phủ bảo lãnh +)Trái phiếu quyền địa phương *) Trái phiếu phát hành quốc tế Tổng quan phát hành trái phiếu phủ 2.1 Mục đích phát hành trái phiếu phủ * Đối với trái phiếu phủ Bộ tài phát +) Đầu tư phát triển kinh tế xã hội thuộc nhiệm vụ chi ngân sách trung ương +) Cơ cấu lại khoản nợ phủ , danh mục nợ phủ nợ phủ bảo lãnh +) Bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách nhà nước từ vay ngắn hạn +) Cho doanh nghiệp , tổ chức tài , tín dụng , quyền địa phương vay lại theo quy định pháp luật +) Huy động vốn để tài trợ cho công trình , dự án lớn quan trọng quốc gia công trình thiết yếu để phục vụ sản xuất , đời sống , tạo sở vật chất , kỹ thuật cho đất nước +) Là công cụ để phủ quản lí điều tiết kinh tế vĩ mô * Đối với Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh +) Chương trình, dự án đầu tư Quốc hội Thủ tướng Chính phủ định chủ trương đầu tư +) Chương trình, dự án ứng dụng công nghệ cao, dự án lĩnh vực lượng, khai thác, chế biến khoáng sản sản xuất hàng hoá, cung ứng dịch vụ xuất phù hợp với định hướng phát triển kinh tế - xã hội đất nước +) Chương trình, dự án thuộc lĩnh vực, địa bàn Nhà nước khuyến khích đầu tư theo quy định pháp luật đầu tư quy định pháp luật có liên quan +) Chương trình, dự án tài trợ khoản vay thương mại gắn với nguồn vốn ODA dạng tín dụng hỗn hợp * Đối với trái phiếu quyền địa phương +) Đầu tư phát triển kinh tế - xã hội thuộc nhiệm vụ chi ngân sách địa phương theo quy định Luật ngân sách nhà nước +) Đầu tư vào dự án có khả hoàn vốn địa phương 2.2 Các phương thức phát hành trái phiếu phủ 2.2.1 Phát hành trực tiếp thông qua hệ thống kho bạc nhà nước +) Đây phương thức phát hành mà kho bạc nhà nước huy động lực lượng nhân chỗ đơn vị tổ chức tiêu thụ trái phiếu thông qua hệ thống nước thông qua hệ thống văn phòng đại diện nước +) Ưu điểm : Lượng vốn huy động chuyển vào ngân sách nhà nước , kho bạc nhà nước trực tiếp kiểm soát tiến độ huy động vốn, trực tiếp tiêu thụ trái phiếu , không qua thị trường chứng khoán hay thị trường tiền tệ +) Nhược điểm : Gây xáo trộn cho hoạt động quản lí quỹ hang ngày kho bạc nhà nước , chi phí tiêu thụ cao, tạo áp lực huy động vốn theo tiêu phân bổ kho bạc nhà nước , tốc độ huy động vốn chậm , trái phiếu phủ xem công cụ huy đọng vốn thông qua hệ thống kho bạc nhà nước chưa phải hang hóa thị trường Phương thức phương thức vay nơ chủ chốt chưa hình thành thị trường chứng khoán thị trường chúng khoán , thị trường tiền tệ chưa hoàn chỉnh , chưa phát triển để giải áp lực huy đọng vốn vay cần thiết cho ngân sách nhà nước thông qua phát hành trái phiếu 2.2.2 Đấu thầu trái phiếu phủ thông qua thị trường chứng khoán Đây phương thức tiêu thụ , tập trung vốn nhanh , trái phiếu phủ góp phần đa dạng hang hóa thị trường , trở thành chứng khoán chủ lực góp phần thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển +) Trái phiếu phủ đấu thầu qua trung tâm giao dịch chứng khoán có đặc điểm hình thức sau Kì hạn mệnh giá quy định theo đợt phát hành trung tâm giao dịch chứng khoán công bố thông báo phát hành Trái phiếu phủ phát hành hình thức chứng bút toán ghi sổ +) Đối tượng tham gia đấu thầu Là thành viên tham gia đấu thầu qua trung tâm giao dịch chứng khoán Có tài khoản kí quỹ ngân hang định nộp tiề kí quỹ theo quy định Chấp hành đầy đủ quy định thủ tục đấu thầu trái phiếu phủ Có đơn đăng kí đấu thầu gửi trung tam giao dich chứng khoán Có tài khoản lưu kí trung tâm giao dịch chứng khoán thành viên lưu kí +) Hình thức đấu thầu : Việc thực đấu thầu trái phiếu phủ thông qua trung tâ, giao dịch chứng khoán thực theo hình thức đấu thấu cạnh tranh lãi suất không cạnh tranh lãi suất Mối thành viên tham gia đấu thầu tham gia đấu thầu cạnh tranh không cạnh tranh +) Đối tượng tham gia đấu thầu : Chỉ đơn vị công nhận thành viên tham gia đấu thầu Nhược điểm : Vẫn mẻ với nhà đầu tư thị trường mở Nhà nước chưa thực mở rộng đối tượng tham gia đấu thầu , chưa đa dạng kì hạn trái phiếu với mức khác tạo mức chênh lệch trái phiếu phủ thời điểm khác nhằm khuyến khích hoạt động tham gia đấu thầu mua , bán trái phiếu thị trường chứng khoán , quy định chuẩn mực hoạt động đấu thầu không phù hợp ảnh hưởng lớn đến kết đấu thầu 2.2.3 Phát hành trái phiếu hình thức đại lí phát hành +) Đại lí phát hành việc tổ chức phát hành ủy thác cho tổ chức khác thực bán trái phiếu cho nhà đầu tư Tổ chức nhận đại lí phát hành nhận phí đại lí phát hành theo khối lượng trái phiếu phát hành Lượng trái phiếu tiêu thụ không hết , đại lí quyền trả lại cho tổ chức phát hành +) Quy trình đại lí phát hành trái phiếu : Lựa chọn đại lí phát hành : Căn kế hoạch phát hành trái phiếu , tổ chức phát hành thông báo nội dung dự kiến đợt phát hành trái phiếu cho tổ chức đại lí để đăng kí làm đại lí phát hành Trên sở kết đăng kí , tổ chức phát hành lụa chọn đại lí phát hành có đủ điều kiện phân phối trái phiếu có mức phí đại lí thấp phạm vi mức phí phát hành theo quy định để làm đại lí phát 2.2.4 Phát hành trái phiếu hình thức bảo lãnh Là việc tổ chức bảo lãnh giúp phát hành thực thủ tục trước phát hành trái phiếu phủ thị trường chứng khoán , phân phổi trái phiếu cho nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua trái phiếu chưa phân phối hết toàn đợt phát hành Tóm lại việc áp dụng bảo lãnh phát hành để phát hành trái phiếu phủ điều kiện thị trường chứng khoán vào hoạt động , gặp nhiều khó khăn làm ảnh hưởng xấu đến kết đấu thầu trái phiếu phủ thị trường chứng khoán II Thực trạng phát hành trái phiếu phủ Việt Nam từ năm 2000 đến Khái quát lịch sử trình hoàn thiện khung pháp lí phát hành trái phiếu phủ Việt Nam * Giai đoạn 1991 – 1994 : +) Tháng 3/1991, Bộ Tài định phát hành loại tín phiếu trái phiếu kho bạc để huy động vốn cho Ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển Đây thời điểm đánh dấu đời thị trường Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu phát hành trực tiếp qua hệ thống kho bạc nhà nước hình thức : tín phiếu KB ngắn hạn 3-6 tháng; Trái phiếu KB trung hạn 1-3 năm.Nguồn vốn huy động từ tín phiếu, trái phiếu chủ yếu sử dụng để bù đắp bội chi NSNN * Giai đoạn 1995 – 1999 : +) Thị trường trái phiếu CP có bước phát triển đáng kể nhờ đời thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc qua sở giao dịch NHNN với thành viên tham gia ngân hàng thương mại tổ chức tài tín dụng.Tuy nhiên giai đoạn này, lãi suất trúng thầu thấp lãi suất cho vay NHTM Việc tham gia đấu thầu trái phiếu giải pháp linh động NH ứ đọng vốn * Giai đoạn từ 2000 – 2006 : +) Thị trường trái phiếu CP bước sang thời kỳ phát triển mạnh mẽ sau Chính phủ ban hành Nghị định 01/2000/CP đổi chế phát hành trái phiếu Chính phủ Theo hình thức phát hành trái phiếu bắt đầu vận hành: đấu thầu qua TT GDCK (TT GDCK TP.HCM đời), bảo lãnh phát hành thí điểm bán trái phiếu theo giá chiết khấu Trong giai đoạn TTTP Việt Nam có khởi sắc Tuy nhiên đánh giá TT non trẻ, hàng hoá chủ yếu Trái phiếu CP +) Tháng 8/2000: TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM, HOSE Đây kiện đánh dấu việc TPCP giao dịch thị trường chứng khoán coi loại hàng hóa thị trường chứng khoán +) Tháng 11/2003: Chính phủ ban hành Nghị định 141/2003/NĐ-CP việc phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương đồng Việt Nam ngoại tệ phạm vi nước.Theo đó, trái phiếu Chính phủ Chính phủ phát hành bao gồm: Tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình Trung ương, trái phiếu đầu tư, trái phiếu ngoại tệ công trái xây dựng Tổ quốc Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh có kỳ hạn từ năm trở lên, doanh nghiệp phát hành để huy động vốn cho dự án đầu tư theo định Thủ tướng Chính phủ phát hành cho công trình cụ thể Tổng giá trị trái phiếu phát hành cho công trình không vượt tổng giá trị công trình mức phát hành cụ thể cho công trình phải theo định Thủ tướng Chính phủ Cũng có kỳ hạn năm, trái phiếu quyền địa phương ủy ban nhân dân cấp tỉnh ủy quyền cho Kho bạc Nhà nước tổ chức tài chính, tín dụng địa bàn phát hành nhằm huy động vốn cho dự án, công trình thuộc nguồn vốn đầu tư ngân sách địa phương có kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm +) Tháng 8/2005: TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm GDCK Hà Nội Sau năm giao dịch Sở GDCK Tp.HCM, lần TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm GDCK Hà Nội sau Trung tâm thành lập Cũng kể từ thời điểm này, TPCP giao dịch song song hai sàn Hà Nội Tp.HCM +) Tháng 6/2006: Ban hành định số 2276/QĐ-BTC tập trung đấu thầu TPCP Trung tâm GDCK Hà Nội Quyết định quy định tập trung hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ, bao gồm trái phiếu kho bạc trái phiếu đầu tư Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội kể từ ngày 01/07/2006.Chỉ sau tháng kể từ ngày Quyết định đời, Trung tâm GDCK Hà Nội đạt thành công bước đầu tổ chức thành công phiên đấu thầu Trái phiếu Chính phủ theo kế hoạch huy động vốn Kho bạc Nhà nước, huy động 1.200 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm, đạt 80% khối lượng gọi thầu; có 38 loại trái phiếu đăng ký giao dịch với tổng giá trị đạt 7.027 tỷ đồng.Đây xem bước đệm để tạo tiền đề hình thành thị trường Trái phiếu Chính phủ chuyên biệt TTGDCK Hà Nội +) Tháng 6/2006: Quyết định 46/2006/QĐ-BTC ban hành Quy chế việc phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn.Theo đó, khối lượng phát hành lô lớn trái phiếu tối thiểu 1.000 tỷ đồng Kỳ hạn trái phiếu lô lớn từ năm trở lên Trái phiếu lô lớn phát hành theo phương thức sau: đấu thầu trái phiếu bảo lãnh phát hành trái phiếu Thời hạn phát hành lô lớn trái phiếu tối đa không 365 ngày.Việc phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn nhằm mục đích tăng cường khả huy động vốn cho đầu tư phát triển, đồng thời nâng cao tính khoản trái phiếu Chính phủ thị trường giao dịch tạo khả hình thành lãi suất chuẩn cho công cụ nợ * Giai đoạn 2007 – 2011: Với tình hình thị trường cổ phiếu xuống dốc nhanh, Thị trường trái phiếu nhìn nhận có tăng trưởng mạnh đặc biệt năm 2008.Ngày 05/01/2011 Chính phủ vừa ban hành Nghị định số 01/2011/NĐ-CP phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương, quy định rõ trái phiếu Chính phủ thức gồm loại: Tín phiếu kho bạc; Trái phiếu kho bạc Công trái xây dựng Tổ quốc.Như vậy, Chính phủ thức bỏ 03 loại: Trái phiếu công trình Trung ương; Trái phiếu đầu tư; Trái phiếu ngoại tệ khỏi danh sách loại trái phiếu Chính phủ Cũng theo Nghị định chủ thể phát hành trái phiếu Chính phủ Bộ Tài mà Chính phủ quy định trước Trái phiếu Chính phủ phát hành theo 04 phương thức là: đấu thầu; bảo lãnh phát hành; đại lý phát hành bán lẻ trái phiếu +) Năm 2010: Chính phủ phát hành 56.000 tỷ đồng vốn trái phiếu phủ.Và năm phủ định giảm số lượng loại trái phiếu phủ từ loại xuống loại là: tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu ngoại tệ công trái xây dựng Tổ quốc; tức không loại trái phiếu đầu tư trái phiếu công trình Trung ương +) Năm 2011: Theo Nghị quyết, tổng thu ngân sách nhà nước 595.000 tỷ đồng, tương đương 26,2% tổng sản phẩm nước (GDP), tính 10.000 tỷ đồng thu chuyển nguồn năm 2010 sang năm 2011 tổng số thu cân đối ngân sách nhà nước 605.000 tỷ đồng Tổng số chi ngân sách nhà nước 725.600 tỷ đồng, mức bội chi 120.600 tỷ đồng, tương đương 5,3% GDP.Từ đó, Chính phủ định phát hành 45.000 tỷ trái phiếu Chính phủ Thành tựu phát hành trái phiếu phủ Việt Nam * Tỉ trọng loại trái phiếu : Biểu đồ thể tỉ trọng loại trái phiếu Việt Nam ( Nguồn Tổng cục thống kê ) * Tín phiếu kho bạc nhà nước : +) Tín phiếu kho bạc phát hành qua Kho bạc từ tháng 10/1992 đến tháng 3/1995 với tổng doanh số 13.000 tỷ đồng Lãi suất tín phiếu giảm dần qua năm, từ 5%/tháng năm 1991 xuống 1,7%/tháng năm 1995 +) Từ tháng 6/1995 đến tháng 12/2004, Bộ Tài phối hợp với Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tổ chức 392 đợt đấu thầu tín phiếu kho bạc với 63.718 tỷ đồng +) Đến năm 2004 thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc bao g ồm gồm 48 thành viên với ngân hàng thương mại (NHTM) nhà nước, 20 NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, 12 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, công ty bảo hiểm, Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương Hiện nay, thường thường có - thành viên tham gia đấu thầu Lãi suất lãi suất đạo Bộ Tài * Trái phiếu kho bạc : +) Tính đến 30-9-2007, có 114.809 tỉ đồng trái phiếu niêm yết giao dịch Sở GDCK TPHCM (HOSE) Trung tâm GDCK Hà Nội (HASTC), tăng gấp 104 lần so với giá trị niêm yết năm 2000 * Công trái xây dựng tổ quốc : +) Công trái xây dựng tổ quốc phát hành năm 1999 với 4.495 tỷ đồng, kỳ hạn năm; +) Công trái giáo dục với 2.579 tỷ đồng với kỳ hạn năm, lãi suất 8% năm, Bảo hiểm xã hội, tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm mua 80 %, dân cư mua 20% * Trái phiếu công trình trung ương : +) Đây loại trái phiếu KBNN phát hành nhằm huy động vốn theo lệnh Thủ tướng Chính phủ cho dự án thuộc nguồn vốn ngân sách trung ương ghi kế hoạch, song chưa bố trí ngân sách năm Gồm: +) Năm 1992 trái phiếu đường dây 500 KV phát hành : Tổng số thu 334 tỷ đồng, đáp ứng 6,5% tổng vốn đầu tư cho công trình +) Từ năm 1995 - 2002: KBNN phát hành trái phiếu cho số công trình đạt 347 tỷ đồng +) Năm 2003, Bộ Tài phát hành trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho công trình trọng điểm quốc gia ngành giao thông thuỷ lợi với 4.492 tỷ đồng qua hình thức: bán lẻ, đấu thầu qua TTGDCK bảo lãnh phát hành * Trái phiếu đầu tư: +) Là loại trái phiếu có kỳ hạn năm tổ chức tài nhà nước, tổ chức tín dụng Thủ tướng Chính phủ định phát hành nhằm huy động vốn để đầu tư theo sách Chính phủ +) Loại Quỹ hỗ trợ phát triển phát hành Năm 2001, KBNN phát hành cho Quỹ 150 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm; năm 2002 - 2003, KBNN tiếp tục huy động cho quỹ với 57 đợt 6.480 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn đến 15 năm Ngoài ra, Quỹ phối hợp với TTGDCK TP.HCM phát hành trái phiếu thông qua đấuN thầu Năm 2002, phát hành 20 đợt trái phiếu với tổng số trái phiếu gọi thầu 3.600 tỷ đồng, giá trị trái phiếu huy động đạt 155 tỷ đồng, 4,3% khối lượng trái phiếu gọi thầu, kỳ hạn trái phiếu năm lãi suất 7,8 - 8,1%/năm, năm lãi suất 8,1%/năm, 10 năm lãi suất 8,3 - 9%/năm Năm 2003, Quỹ hỗ trợ phát triển tổ chức đợt phát hành với khối lượng 357 tỷ đồng, kỳ hạn 10 năm 15 năm, lãi suất 9,3 - 9,5%/năm * Trái phiếu quyền địa phương: +) Được phát hành theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh đại lý phát hành Chủ yếu cho địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng công trình sở vật chất hạ tầng địa phương mình, chủ yếu phát hành cho công chúng địa phương thông qua KBNN +) Năm 1994 - 1995, Bộ Tài phối hợp với UBND số tỉnh Nghệ An, TP.HCM, Khánh Hoà, Cà Mau phát hành trái phiếu quyền địa phương để đầu tư vào đường xá, nhà máy ximăng toán hết đến hạn +) Hiện nay, có hai địa phương Hà nội TP.HCM thực phát hành trái phiếu quyền địa phương thường xuyên, với số lượng lớn nhằm huy động +) Năm 2003, UBND TP HCM phát hành gần 2000 tỷ đồng trái phiếu đô thị * Trái phiếu ngoại tệ : +) Đây loại trái phiếu kỳ hạn năm Bộ Tài phát hành cho mục tiêu định Chính phủ theo phương thức bán lẻ qua hệ thống KBNN đấu thầu qua NHNN +) Năm 1993 - 1994, KBNN phát hành trái phiếu ngoại tệ kỳ hạn năm lãi suất 4,2%/năm năm lãi suất 4,5%/năm, doanh số phát hành đạt 1,3 triệu USD +) Năm 2003, Bộ Tài phát hành trái phiếu kỳ hạn năm lãi suất 3,5%/năm qua bán lẻ đấu thầu NHNN, tổng số tiền đạt 31,4 triệu USD, đạt 31% kế hoạch.Ngày 21/07/2011, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội tổ chức phiên đấu thầu Trái phiếu Chính phủ Kho bạc Nhà nước phát hành Tổng khối lượng gọi thầu 4.000 tỷ đồng với loại kỳ hạn: năm (2000 tỷ đồng) năm (2000 tỷ đồng) * Trái phiếu đặc biệt : +) Là loại trái phiếu phát hành cho NHTMNN nắm giữ, ghi tăng vốn điều lệ loại tài sản ngân hàng, sau năm kể từ ngày phát hành chuyển nhượng +) Tháng 8/2002, Bộ Tài phát hành trái phiếu với tổng trị giá 7.849 tỷ đồng, kỳ hạn 20 năm, lãi suất cố định 3,3,%/năm toán năm Trái phiếu không huy động vốn tiền, song giải pháp tăng vốn điều lệ cho NHTMNN * Trái phiếu quốc tế: +) Ngày 27/10/05 Chính phủ phát hành trái phiếu TTCK New York đạt 750 triệu USD Đây đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần thành công thị trường vốn giới +) Năm 2009 qua đợt phát hành Đợt phát hành thứ vào tháng 3/2009, lần đấu thầu huy động 230,11 triệu USD tổng số 300 triệu USD đưa mời thầu Đợt vào tháng 8/2009, trái phiếu ngoại tệ kỳ hạn dài số lượng bỏ thầu Trong đó, phiên huy động 100 triệu USD/100 triệu USD trái phiếu chào bán kỳ hạn năm; 47 triệu USD/100 triệu USD trái phiếu kỳ hạn năm; 10 triệu USD/50 triệu USD trái phiếu kỳ hạn năm Đợt phát hành thứ 3, thứ vào ngày 29/12/2009, kết huy động 73 triệu USD tổng số 200 triệu USD giá trị trái phiếu gọi thầu, đạt 36,5% +) Ngày 26/01/2010, Việt Nam phát hành thành công tỷ USD trái phiếu Chính Phủ thời hạn 10 năm thị trường quốc tế với lợi tức 6,95% 3.Một số mặt hạn chế nguyên nhân việc phát hành trái phiếu phủ Bên cạnh kết đạt thời gian qua, thị trường trái phiếu Chính phủ không hạn chế * Thứ nhất: Chưa hình thành đường cong lãi suất trái phiếu Chính phủ thị trường Các loại trái phiếu Chính phủ phát hành cách đặn vào kế hoạch tổng thể tạo lên đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán Trong đó, thiếu đa dạng kỳ hạn trái phiếu Chính phủ công cụ nợ khác gây khó khăn việc hình thành lãi suất chuẩn thị trường công cụ nợ * Thứ hai: Các phương thức phát hành đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước, đấu thầu qua Sở Giao dịch Chứng khoán, bảo lãnh phát hành nhiều vấn đề phải tiếp tục nghiên cứu, cải tiến Số thành viên tham gia thị trường đông chưa ổn định; khối lượng lãi suất đặt thầu không ổn định nên ảnh hưởng không nhỏ đến kết đợt đấu thầu * Thứ ba: Trái phiếu Chính phủ niêm yết, giao dịch thị trường thứ cấp số lượng Tổng số trái phiếu Chính phủ niêm yết chiếm tỷ trọng 80% so với tổng số trái phiếu lưu hành * Thứ tư: Thiếu vắng nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường: Việc chưa hình thành hệ thống đại lý cấp I (PDs) với vai trò nhà tạo lập thị trường có ảnh hưởng đến hoạt động thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp trái phiếu Chính phủ Bên cạnh đó, nhà đầu tư có tổ chức chủ yếu ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm tham gia đấu thầu trái phiếu bảo lãnh phát hành thường nắm giữ trái phiếu đáo hạn * Thứ năm: Trái phiếu Chính phủ bước đa dạng kỳ hạn nhiều đợt với loại kỳ hạn, lãi suất, ngày đáo hạn khác dẫn đến tình trạng thị trường có nhiều loại trái phiếu Chính phủ nên khó cho nhà đầu tư nắm bắt diễn biến loại trái phiếu để định đầu tư * Thứ sáu: Hiện có Kho bạc Nhà nước phối hợp với Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) đơn vị liên quan tổ chức kênh đấu thầu trái phiếu Chính phủ theo lô lớn qua HNX, chưa triển khai kênh bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn, khiến khối lượng trái phiếu Chính phủ chuẩn thị trường khiêm tốn so với tổng dư nợ trái phiếu Chính phủ III Thực tế phát hành trái phiếu phủ nước khu vực quốc tế so với Việt Nam Hiện giới , có nước sử dụng mã trái phiếu phủ , có nước sử dụng gần 20 mã trái phiếu phủ , Việt Nam có 500 mã trái phiếu phủ giáo dịch , với nhiều kì hạn khác Riêng Việt Nam , thị trường trái phiếu giai đoạn đầu phát triển , quy mô thấp nhiều so với nước khu vực , khoảng 17% GDP, tỷ lệ Thái Lan 58% , Malaysia la 82% , Singapore74% Trung Quốc 53% … Tuy , hai năm trở lại , thị trường trái phiếu Việt Nam có khởi sắc khu vực trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp Mặc dù tốc độ tăng trưởng cao khu vực giá trị giao dịch thị trường trái phiếu Việt Nam lại vào hang thấp số thị trường lên Đông Á Lượng giao dịch trái phiếu phủ Việt Nam năm ngoái giảm khoảng 50% trở mức tương đương 0.37 lần so với lượng trái phiếu Chính phủ lưu hành bình quân năm Trong Trung Quốc , tỷ lệ nayf 1,46 lần , Indonéia 1,44 lần , Malaysia 1,47 lần , Singapore 2,99 lần , Thái lan 3,53 lần Khu vực Đông Á , tăng trưởng mạnh giá trị trái phiếu tính đồng nội tệ đáng ý lien tục tăng tháng cuối năm 2006 , đạt 2.840 tỷ USD vào cuối năm 2006 , tăng 32,4% từ 2.145 tỉ USD cuối năm 2005 Mức tăng lớn Trung Quốc (51% Thái Lan (42%) ; Singapore Hàn Quốc (đều 19%); Indonesia (15%); Malaysia(14%); Hồng Kông (12%); Philippine(8%) Đến năm 2008 tổng lượng trái phiếu lưu hành Singapore 66,8%, Thái Lan 52,4%, Philippin 34,2%; năm 2009 Singapore 74%, Thái Lan 58%, Malaysia 82%, Trung Quốc 53% Do khủng hoảng kinh tế năm 2008 phủ nước Châu Á đưa gói kích cầu nhằm ổn định kinh tế thị trường trái phiếu Đông Á năm sôi Báo cáo ADB cho biết , Trung Quốc Việt Nam thị trường tái phiếu phát triển mạnh năm 2008 Trong trái Trung Quốc tiếp tục thị trường phát hành trái phiếu lớn khu vực với 22000 tỷ USD trái phiếu chưa trả tinh đến cuối năm 2008 Tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp nước có xu hướng tăng tới cuối năm 2008 Phillippin 10, 68%; Malaysia 83,57%; Singaore 76,72% Đến năm 2009 tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu phủ Trung Quốc 35%-65%: Hàn Quốc 51%-49%; Singapore 44%-56%; Malaysia 50%-55% ; Thái Lan 33%-67%( nước huy động tiền kích cầu kinh tế trái phiếu phủ tăng ) III Một số giải pháp khắc phục hạn chế phát hành trái phiếu phủ Việt Nam * Đối với cấp có thẩm quyền : +) Cơ cấu lại việc phát hành trái phiếu.Tạo tính khoản cho trái phiếu +) Cải cách tài chính,liên kết thị trường tiền tệ vốn nhằm tăng tính khoản cho trái phiếu +) Khuyến khích hình thành tổ chức tín nhiệm nước quốc tế nhằm đánh giá xác giá trị trái phiếu phát hành +) Phổ cập nâng cao kiến thức thị trường chứng khoán cho công chúng nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân cần tăng cường +) Xây dựng hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý Đồng thời, tăng khối lượng phát hành thay phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành thu hút nhiều nhà đầu tư có tổ chức tham gia +) Thể chế pháp luật sách kinh tế vĩ mô cần cải thiện nhằm nâng cao mức xếp hạng, đủ điều kiện để đạt tiêu chuẩn đầu tư nguồn quỹ lớn giới * Đối với thị trường phát hành: +) Xây dựng hệ thống đại lý cấp I với trách nhiệm tham gia mua trái phiếu đợt phát hành với quyền lợi: ưu đãi thuế, vay tái cấp vốn +) Hạn chế bán lẻ, tập trung phát hành gắn liền với niêm yết thị trường chứng khoán +) Từng bước hình thành lãi suất chuẩn cho thị trường cách tăng số lượng thành viên tham gia đấu thầu tín phiếu kho bạc, bước xoá bỏ lãi suất đạo đấu thầu tín phiếu, đa dạng hoá kỳ hạn trái phiếu phủ phát hành +) Phát hành trái phiếu hợp nhằm tạo lô lớn cho giao dịch trái phiếu thông qua việc năm phát hành đến loại trái phiếu thực đấu thầu coupon, bán trái phiếu theo hình thức thấp cao mệnh giá * Đối với thị trường giao dịch: +) Phát triển định chế trung gian thị trường nhà đầu tư có tổ chức +) Hình thành công ty định mức tín nhiệm xây dựng thị trường giao dịch thoả thuận *) Đối với phát hành trái phiếu quốc tế: +) Nâng cao hệ số tín nhiệm quốc gia Chú thích viết tắt : TTCK: Thị trường chứng khoán NHTMNN: Ngân hàng thương mại nhà nước NHNN: Ngân hàng nhà nước KBNN : Kho bạc nhà nước UBND : Uỷ ban nhân dân TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán [...] .. . hình thành lãi suất chuẩn cho thị trường bằng cách tăng số lượng thành viên tham gia đấu thầu tín phiếu kho bạc, từng bước xoá bỏ lãi suất chỉ đạo trong đấu thầu tín phiếu, đa dạng hoá kỳ hạn trái phiếu chính phủ phát hành +) Phát hành trái phiếu hợp nhất nhằm tạo lô lớn cho giao dịch trái phiếu thông qua việc mỗi năm chỉ phát hành 2 đến 4 loại trái phiếu và thực hiện đấu thầu coupon, bán trái phiếu. .. Thể chế pháp luật và chính sách kinh tế vĩ mô cần được cải thiện hơn nữa nhằm nâng cao mức xếp hạng, đủ điều kiện để đạt được tiêu chuẩn đầu tư của các nguồn quỹ lớn trên thế giới * Đối với thị trường phát hành: +) Xây dựng hệ thống các đại lý cấp I với trách nhiệm tham gia mua trái phiếu trong các đợt phát hành với quyền lợi: ưu đãi thuế, vay tái cấp vốn +) Hạn chế bán lẻ, tập trung phát hành gắn .. . thầu coupon, bán trái phiếu theo hình thức thấp hơn hoặc cao hơn mệnh giá * Đối với thị trường giao dịch: +) Phát triển các định chế trung gian trên thị trường và các nhà đầu tư có tổ chức +) Hình thành công ty định mức tín nhiệm và xây dựng thị trường giao dịch thoả thuận *) Đối với phát hành trái phiếu quốc tế: +) Nâng cao hệ số tín nhiệm quốc gia Chú thích viết tắt : TTCK: Thị trường chứng khoán NHTMNN: ... Trược phủ bảo lãnh + )Trái phiếu quyền địa phương *) Trái phiếu phát hành quốc tế Tổng quan phát hành trái phiếu phủ 2.1 Mục đích phát hành trái phiếu phủ * Đối với trái phiếu phủ Bộ tài phát +)... phiếu Chính phủ Chính phủ phát hành bao gồm: Tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình Trung ương, trái phiếu đầu tư, trái phiếu ngoại tệ công trái xây dựng Tổ quốc Trái phiếu Chính. .. ương; Trái phiếu đầu tư; Trái phiếu ngoại tệ khỏi danh sách loại trái phiếu Chính phủ Cũng theo Nghị định chủ thể phát hành trái phiếu Chính phủ Bộ Tài mà Chính phủ quy định trước Trái phiếu Chính