Khoỏ lun tt nghip MC LC DANH MC CC T VIT TT .5 DANH MC BNG BIU DANH MC PH LC .8 LI M U CHNG I: TNG QUAN V T DO HO DềNG VN V VN AN NINH TI CHNH QUC GIA 12 I.Lí LUN CHUNG V T DO HO DềNG VN 12 1.Khỏi nim v t hoỏ dũng .12 1.1.Lý lun v 12 1.2 Lý lun v t hoỏ dũng .13 1.3.Lý thuyt v b ba bt kh thi .15 2.Cỏc bin phỏp nhm thc hin t hoỏ dũng 19 2.1.T hoỏ lói sut 19 2.2.T hoỏ hot ng ngoi hi .19 2.3.T hoỏ u t nc ngoi 23 2.3.1 Vn u t trc tip nc ngoi FDI (Foreign Direct Investment) .23 2.3.2 Vn u t giỏn tip nc ngoi FPI (Foreign Portfolio Investment) 23 2.3.3 Cỏc ngun vay v vin tr phỏt trin khỏc 24 2.4 T húa cỏc cụng c ti chớnh phỏi sinh 25 3.Nhng bc c bn thc hin t hoỏ dũng 25 II.TNG QUAN V AN NINH TI CHNH QUC GIA 26 1.Tng quan v an ninh ti chớnh quc gia 26 1.1.Khỏi nim v an ninh ti chớnh quc gia .26 1.2.Phõn loi 28 1.3.Cỏc mc ca an ninh ti chớnh quc gia 29 1.4.An ninh ti chớnh quc gia vi hi nhp kinh t quc t 31 1.4.1.Tỏc ng ca t hoỏ thng mi 31 1.4.2.Tỏc ng ca t hoỏ ti chớnh 33 2.Cỏc yu t nh hng n an ninh ti chớnh quc gia 34 2.1.Yu t nh hng n an ninh ti chớnh cụng .34 2.2.Yu t nh hng n an ninh ti chớnh doanh nghip 35 2.2.1.Chớnh sỏch qun lý ca mi doanh nghip 35 2.2.2.Hot ng ca h thng ngõn hng 35 Khoỏ lun tt nghip 2.2.3.Hot ng ca th trng ti chớnh .35 2.3.Yu t nh hng n an ninh ti chớnh cỏ nhõn v h gia ỡnh 36 2.4.Yu t bo mt thụng tin ti chớnh 36 3.Mt s tiờu chun, ch tiờu ỏnh giỏ an ninh ti chớnh quc gia 37 3.1.Tiờu chun ỏnh giỏ an ninh ti chớnh cụng 37 3.2.Tiờu chun ỏnh giỏ an ninh ti chớnh doanh nghip .40 3.2.1.Yu t chớnh sỏch qun lý ca mi doanh nghip .40 3.2.2.Yu t hot ng ca h thng ngõn hng 41 3.2.3.Yu t hot ng ca th trng ti chớnh 41 3.3.Tiờu chun ỏnh giỏ an ninh ti chớnh dõn c v h gia ỡnh 42 III.TC NG CA T DO HO DềNG VN TI AN NINH TI CHNH QUC GIA 43 1.C hi v thỏch thc ca quỏ trỡnh t hoỏ dũng 43 1.1.C hi 43 1.2.Thỏch thc 44 1.2.1.Nguy c ri ro v t giỏ .44 1.2.2.Nguy c thỏo chy (hay o ngc dũng capital flight) .44 1.2.3.Nguy c cỏc khon n gia tng 45 1.2.4.Nguy c lm phỏt 45 1.2.5.Nguy c ri ro v o c 45 2.Mi liờn quan gia t hoỏ dũng v khng hong an ninh ti chớnh quc gia 46 I.THC TRNG QU TRèNH T DO HO DềNG VN TI VIT NAM .48 1.1.Quỏ trỡnh t hoỏ lói sut 48 1.2.Quỏ trỡnh t hoỏ ngoi t 51 1.2.1.T hoỏ t giỏ 51 1.2.2.T hoỏ chu chuyn ngoi t 54 1.2.3.T hoỏ chuyn i ngoi t 55 1.2.4.T hoỏ r tin t quc gia 56 1.3 T hoỏ u t nc ngoi 56 1.3.1.Vn u t trc tip nc ngoi FDI (Foreign Direct Investment) 56 1.3.2.Vn u t giỏn tip nc ngoi FPI (Foreign Portfolio Investment) 58 Khoỏ lun tt nghip 1.3.3.Cỏc ngun vay v vin tr phỏt trin khỏc 60 1.4.T húa cỏc cụng c ti chớnh phỏi sinh .61 II.NH HNG CA QU TRèNH T DO HO DềNG VN VI VN AN NINH TI CHNH QUC GIA TI VIT NAM .62 2.1.nh hng ca quỏ trỡnh t hoỏ dũng vi nguy c ri ro v t giỏ .62 2.2.nh hng ca quỏ trỡnh t hoỏ dũng vi nguy c thỏo chy (hay o ngc dũng capital flight) 64 2.3.nh hng ca quỏ trỡnh t hoỏ dũng vi nguy c cỏc khon n gia tng 65 a.Khon n t trỏi phiu Chớnh ph Vit Nam 65 b.nh hng t húa dũng vi ch tiờu v n nc ngoi ca quc gia .67 2.4.nh hng ca quỏ trỡnh t hoỏ dũng vi nguy c lm phỏt 68 2.5.nh hng ca quỏ trỡnh t hoỏ dũng vi nguy c ri ro v o c 71 III THNH TU V HN CH CA QU TRèNH T DO HO DềNG VN VI VN AN NINH TI CHNH QUC GIA TI VIT NAM 72 3.1.Thnh tu .72 3.2.Hn ch 74 CHNG III: BI HC KINH NGHIM T MT S QUC GIA, NHNG XUT I VI VIC THC HIN T DO HO DềNG VN V KIM SOT AN NINH TI CHNH QUC GIA TI VIT NAM .76 I.BI HC KINH NGHIM T MT S QUC GIA 76 1.Bi hc t mt s quc gia kim soỏt an ninh ti chớnh thnh cụng bi cnh t hoỏ dũng 76 Bi hc t mt s quc gia kim soỏt an ninh ti chớnh tht bi bi cnh t hoỏ dũng .79 2.1 Cuc khng hong ti chớnh - tin t chõu 1997-1998 79 2.2 Cuc khng hong ti chớnh ti Thỏi Lan .80 3.Bi hc t Trung Quc vic m ca dn th trng nhm kim soỏt an ninh ti chớnh quc gia .81 3.1 Khỏi quỏt .81 3.2 L trỡnh t hoỏ dũng ca Trung Quc .81 3.3 Bi hc t Trung Quc 82 II.MT S XUT VI VIC THC HIN T DO HO DềNG VN V KIM SOT AN NINH TI CHNH QUC GIA TI VIT NAM 83 1.Mt s ý kin v vic t hoỏ dũng ti Vit Nam vi kim soỏt an ninh ti chớnh quc gia 83 Khoỏ lun tt nghip 1.1.Quan im kỡm hóm quỏ trỡnh t hoỏ dũng 83 1.2.Quan im ng h quỏ trỡnh t hoỏ dũng 84 1.3.í kin cỏ nhõn i vi quỏ trỡnh t hoỏ dũng ti Vit Nam 85 Mt s xut nhm thc hin quỏ trỡnh t hoỏ dũng ti Vit Nam 86 2.1.Xõy dng c s thc hin t hoỏ dũng m bo an ninh ti chớnh quc gia 86 2.2.Kim soỏt dũng chy thi k u t húa 88 2.3.Thit lp nhng thit b gim sc 90 2.3.1.H thng d tr ngoi hi quc gia 90 2.3.2.Tớnh linh hot chớnh sỏch ti khúa .90 2.3.3.Gia tng iu l h thng ngõn hng 91 2.3.4.S dng chớnh sỏch khon i ng 91 3.Mt s xut nhm kim soỏt an ninh ti chớnh quc gia bi cnh t hoỏ dũng 92 3.1.Xõy dng mụ hỡnh d bỏo khng hong ti chớnh 92 3.2.Mt s xut nhm kim soỏt an ninh ti chớnh quc gia bi cnh t hoỏ dũng .92 3.2.1.Gii phỏp kim soỏt an ninh ti chớnh cụng bi cnh t hoỏ dũng 92 3.2.2.Gii phỏp kim soỏt an ninh ti chớnh doanh nghip bi cnh t hoỏ dũng 96 3.2.3.Gii phỏp kim soỏt an ninh ti chớnh dõn c v h gia ỡnh bi cnh t hoỏ dũng 98 KT LUN 99 PH LC S 106 PH LC S 108 PH LC S 113 PH LC S 118 PH LC S 123 Khoỏ lun tt nghip DANH MC CC T VIT TT ADB DAC FDI FPI IMF GDP ICOR NIC ODA WTO BS DNNN NHNN NHTM NHTW NSNN S&P TCTD TTCK TGH (Asian Development Bank) : Ngõn hng Phỏt trin chõu (Development Assistance Committee) : Hi ng h tr phỏt trin (Foreign Direct Investment) : u t trc tip nc ngoi (Foreign Portfolio Investment) : u t giỏn tip nc ngoi (International Monetary Fund) : Qu Tin t Quc t (Gross domestic product) : Tng sn lng quc gia (Incremental Capital Output Ratio) : : Hiu sut s dng sn (Newly Industrialized Country) (Official Development Assistance) (World Trade Organization) phm gia tng : Nc cụng nghip mi : H tr phỏt trin chớnh thc : T chc thng mi th gii : Bt ng sn : Doanh nghip nh nc : Ngõn hng Nh nc : Ngõn hng thng mi : Ngõn hng trung ng : Ngõn sỏch Nh nc : T chc Standard&Poors : T chc tớn dng : Th trng chng khoỏn : T giỏ hi oỏi Khoỏ lun tt nghip DANH MC BNG BIU CHNG I: TNG QUAN V T DO HO DềNG VN V VN AN NINH TI CHNH QUC GIA Bng 1.1 S lu chuyn ti chớnh nn kinh t Bng 1.2 S b ba bt kh thi v t hoỏ dũng Bng 1.3 Nhng la chn chớnh sỏch i vi b ba bt kh thi Bng 1.4 Giao dch ngoi hi trờn th trng ton cu Bng 1.5 S mi quan h gia cỏc t chc ti chớnh Bng 1.6 S bt n nh ti chớnh v cỏc th trng liờn quan Bng 1.7 Cỏc hng mc ca H S Tớn Nhim i vi cụng c n di hn CHNG II: THC TRNG QU TRèNH T DO HO DềNG VN V S NH HNG I VI AN NINH TI CHNH QUC GIA TI VIT NAM Bng 2.1 Cỏc mc thi gian thc thi chớnh sỏch lói sut ca Vit Nam Bng 2.2 Khung lói sut t trn lói sut n lói sut c bn ri t húa lói sut ti nc ta t nm 1998 n nm 2002 Bng 2.3 S thay i t giỏ gia ng Vit Nam v ng tin ca nn kinh t Bng 2.4 T giỏ ng ni t/USD ti mi thi im v cỏc ng tin khỏc Bng 2.5 Vn u t trc tip rũng vo cỏc nc ang phỏt trin v th trng mi ni (t USD) Biu 2.6 Dũng FDI vo Vit Nam t nm 2004 n nm 2007 Bng 2.7 So sỏnh tc m ca dũng ngoi giỏn tip(n v: t USD) Bng 2.8 So sỏnh mc m ca thng mi (n v: t USD) Bng 2.9 Trng thỏi ngoi hi v bin ng t giỏ cỏc NHTM Biu 2.10 S bin ng ca ch s VN Index Bng 2.11 Bng ỏnh giỏ tng kt ca S&P vi h s tớn nhim quc gia ca Vit Nam Bng 2.12 Bng h s tớn nhim ca 13 nc chõu S&P ỏnh giỏ nm 2007 Bng 2.13 T l n/ GDP ca Vit Nam qua cỏc nm Bng 2.14 Mc tng cung tin ca Vit Nam so vi Trung Quc v Thỏi Lan Khoỏ lun tt nghip Bng 2.15 So sỏnh t l tng cung tin, lm phỏt k vng lm phỏt danh ngha ca Vit Nam, Trung Quc v Thỏi Lan Bng 2.16 Ch s giỏ tiờu dựng ca mt s nc khu vc ụng Nam Bng 2.17 Lm phỏt Vit Nam, Philippines, Trung Quc, Thỏi Lan v Malaysia Bng 2.18 L trỡnh chớnh sỏch CHNG III: BI HC KINH NGHIM T MT S QUC GIA, NHNG XUT I VI VIC THC HIN T DO HO DềNG VN V KIM SOT AN NINH TI CHNH QUC GIA TI VIT NAM Bng 3.1 Nhng la chn chớnh sỏch i vi b ba bt kh thi ca Hng Kụng v Singapore Bng 3.2 Thng kờ th trng ti chớnh ca Hng Kụng v Singapore Bng 3.3 So sỏnh nng lc cnh tranh gia Hng Kong v Singapore Bng 3.4 Dũng rũng vo 13 nc chõu Khoỏ lun tt nghip DANH MC PH LC Ph lc s 1: Ch s Z (Z-score): Cụng c phỏt hin nguy c phỏ sn Ph lc s 2: Ch s Z (hay h s tớn nhim ca doanh nghip) c ỏnh giỏ bi cỏc t chc cú uy tớn nh S&P500, Moodys Ph lc s 3: Hip c quc t v tiờu chun an ton Basel Ph lc s 4: Quyt nh 998/2002/Q-NHNN v qun lý ngoi hi i vi vic mua, bỏn chng khoỏn ca t chc, cỏ nhõn nc ngoi ti trung tõm giao dch chng khoỏn ngõn hng nh nc ban hnh Ph lc s 5: Quyt nh s 231/2006/Q-TTg ngy 16/10/2006 ca Th tng Chớnh ph ban hnh qui ch xõy dng v qun lý h thng ch tiờu ỏnh giỏ Ph lc s 6: Mụ hỡnh kim soỏt dũng (PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang) Ph lc s 7: Mụ hỡnh kim soỏt an ninh ti chớnh quc gia (PGS.TS Phan Th Bớch Nguyt) Khoỏ lun tt nghip LI M U Tớnh cp thit ca ti Mc hi nhp ca mt quc gia cú th c ỏnh giỏ qua s luõn chuyn (vo, ra) d dng ca dũng hng hoỏ, dũng v dũng ngi Xột v gúc hi nhp dũng thỡ t húa dũng l mt yờu cu quan trng v bt buc chỳng ta m ca th trng ti chớnh nn kinh t Vit Nam hi nhp vi nn kinh t th gii Hin nay, khụng ch cỏc dũng nc c qun lý thụng thoỏng hn m cỏc dũng nc ngoi cng c chy vo nc ta di nhiu hỡnh thc v kờnh huy ng hn nh u t trc tip nc ngoi, u t giỏn tip nc ngoi, qua cỏc qu u t, th trng chng khoỏn, trỏi phiu doanh nghip, trỏi phiu chớnh ph Do ú, bờn cnh rt nhiu thun li nh: nn kinh t huy ng c nhiu u t, phỏt trin; nng lc qun lý v h thng ti chớnh ca cỏc doanh nghip v nh nc nh vy m c nõng cao; thỡ h thng ti chớnh nc ta cng ang phi i mt vi khụng ớt cỏc ri ro v thỏch thc nh hin tng bong búng ti chớnh, s sc vn, nguy c thỏo chy Trong ú, h thng qun lý ti chớnh núi chung v an ninh ti chớnh núi riờng ca nc ta cũn nhiu bt cp: hiu qu s dng ca Vit Nam cha cao (ICOR ca Vit Nam nm 2006 t 4,37, nm 2007 t 4,4 - ngun: B Ti chớnh) cao hn rt nhiu ln so vi khu vc (trung bỡnh l 3); ngoi ra, h thng kim soỏt an ninh ti chớnh ca Vit Nam cũn yu kộm th hin cụng tỏc d bỏo cũn nhiu hn ch dn n gii phỏp, chớnh sỏch a cha phự hp nờn cha gii quyt c cỏc ca nn kinh t, kim soỏt th trng ca Vit Nam cũn lng lo, th trng chng khoỏn gp nhiu bin ng thi gian gn õy vi nhng chớnh sỏch gõy khụng ớt tranh cói gii chuyờn mụn Vỡ vy, mt cõu hi cp bỏch ang c t l: lm th no va m bo t hoỏ dũng thc hin ỳng cam kt vi th gii bi cnh hi nhp kinh t quc t; va tn dng ti u cỏc ngun cỏc khu vc kinh t phỏt huy ti a tim nng ca mỡnh; nhng m bo an ninh ti chớnh quc gia c n -9- Khoỏ lun tt nghip nh, vng mnh Vỡ th ngi vit ó quyt nh chn ti lun tt nghip ca mỡnh l: T hoỏ dũng bi cnh hi nhp kinh t quc t vi an ninh ti chớnh quc gia ti Vit Nam Tỡnh hỡnh nghiờn cu ti cho n Hin nay, cha cú mt cụng trỡnh no nghiờn cu chi tit mi quan h gia t hoỏ dũng v an ninh ti chớnh quc gia ti Vit Nam Cỏc nghiờn cu mi ch dng li vic nghiờn cu s lc mi quan h ny hay ch yu l cỏc cụng trỡnh nghiờn cu riờng bit v tng kim soỏt an ninh ti chớnh quc gia hay quỏ trỡnh t hoỏ ti chớnh Mc tiờu nghiờn cu Khúa lun c vit vi mc ớch nhm: H thng húa mt s lý lun liờn quan n t hoỏ dũng v an ninh ti chớnh quc gia Nghiờn cu v phõn tớch kinh nghim mt s nc thnh cụng v tht bi vic t hoỏ dũng nhm rỳt nhng bi hc quý bỏu cho Vit Nam Nhn nh tỏc ng ca t hoỏ dũng vi an ninh ti chớnh quc gia t ú a mt s gii phỏp i vi Nh nc nhm bo m an ninh ti chớnh quc gia bi cnh t hoỏ dũng i tng v phm vi nghiờn cu ca ti i tng nghiờn cu: i tng nghiờn cu ca khúa lun l nh hng gia t hoỏ dũng vi an ninh ti chớnh quc gia Phm vi nghiờn cu: - Khoỏ lun trung nghiờn cu vic t hoỏ dũng vi an ninh ti chớnh quc gia ti Vit Nam õy, khoỏ lun trung nghiờn cu dũng tin t hay cũn gi l dũng ti chớnh m khụng trung nghiờn cu vo dũng hin vt - Khoỏ lun cng tỡm hiu nhng chớnh sỏch kinh t v nhng ngun lut liờn quan m Vit Nam ó thc hin v sp thc hin liờn quan ti t hoỏ dũng v an ninh ti chớnh quc gia - xut nhng gii phỏp phự hp vi h thng kinh t v mc tiờu phỏt trin - 10 - Khoỏ lun tt nghip Thay (2) vo (1) v biu din s bin ng t giỏ t thi im t n thi im t+k bng mt hm s theo chờnh lch lói sut v phn bự ri ro, chỳng ta cú: DSet,t+k = (it,k i*t,k) ht,t+k (3) Ngang giỏ lói sut khụng phũng nga (UIP) c th hin phng trỡnh (3) phn bự ri ro bng 0, kt qu ny phự hp vi gi nh rng cỏc nh u t l chp nhn ri ro Trong trng hp ny thỡ bin ng t giỏ giao k vng s bng vi chờnh lch lói sut hin ti Tuy nhiờn, phng trỡnh (3) khụng th c kim nh mt cỏch trc tip vỡ khụng cú s liu v bớn ng ca t giỏ giao tng lai cỏc nghiờn cu ny kh thi thỡ UIP thng c kim nh kốm theo gi nh k vng hp lý trờn th trng ngoi hi Khi ú, giỏ tr tng lai ca St+k s bng giỏ tr k vng ti thi im t cng vi mt sai s ký ýhiu l xt,t+k, sai s ny khụng tng quan vi bt k mt thụng tin no ti thi im t, bao gm c chờnh lch lói sut v t giỏ giao hin ti: St+k = Sret,t+k + xt,t+k (4) Thay (4) vo phung trỡnh (3) chỳng ta cú c mi quan h: DSt,t+k = (it,k i*t,k) ht,t+k + xt,t+k (5) V trỏi ca phng trỡnh (5) chớnh l bin ng ca t giỏ t thi im t n t+k Theo lý thuyt k vng khụng thiờn lch, hai giỏ tr cui phng trỡnh (5) c gi nh l trc giao vi chờnh lch lói sut Do ú, iu kin hi quy, tham s c lng ca chờnh lch lói sut s cú mt phõn phi xỏc sut theo hm hi quy sau: DSt,t+k = a + b(it,k i*t,k) + et,t+k (6) S dng phng trỡnh (6) kim nh mi quan h gia chờnh lch lói sut v bin ng t giỏ hi oỏi, theo ú chờnh lch gia lói sut VND v lói sut USD cú phi l mt d bỏo khụng thiờn lch cho bin ng t giỏ giao tng lai ca ụla M hay khụng Nu ỳng nh vy, thỡ cỏc nh kinh doanh chờnh lch s khụng cú c hi u t kim li chờnh lch lói sut V cú ngha l chớnh ph ó khụng thc hin bt c mt kim soỏt no v th trng l cõn bng - 126 - Khoỏ lun tt nghip cỏc NHTMCP ca VN T giỏ giao (St) gia VND v USD c quan sỏt theo bin ng mi quý ti thi im cui mi quý T giỏ k hn (Fn) gia VND v USD l t giỏ k hn 90 ngy chỳng tụi tớnh toỏn da theo cỏc bn ca NHNN VN quy nh v hng dn v cỏch tớnh t giỏ k hn Tt c s liu c quan sỏt giai on t Quý nm 1999 (thi im NHNN bt u cho phộp giao dch ngoi t k hn) n Quý nm 2005, bao gm 28 k quan sỏt Lói sut, t giỏ giao v t giỏ k hn ca VND v USD t Q1/1999 n Q3/2005 (Ngun: NHNN v t trang web ca mt s NHTMCP) Lói sut VND (%/3thỏng) it,k 2,49 2,28 1,68 1,35 1,35 1,35 1,35 1,80 1,50 1,50 1,71 1,65 1,80 1,80 1,89 1,95 2,01 2,01 2,01 1,89 1,80 1,86 Lói sut USD (%/3 thỏng) i* t,k 1,20 1,20 1,06 1,08 1,08 1,20 1,08 1,08 0,93 0,79 0,68 0,43 0,43 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 0,40 T giỏ k hn VND/USD t,t+k 14145 14175 14238 14273 14308 14177 14307 14608 14640 14941 15228 15310 15479 15551 15577 15634 15675 15731 15790 15881 15960 15959 - 127 - T giỏ giao VND/USD St 13902 13931 13993 14028 14062 14085 14215 14514 14545 14845 15003 15084 15250 15321 15347 15403 15443 15499 15557 15646 15724 15723 Khoỏ lun tt nghip 1,86 1,86 1,86 1,89 2,01 0,45 0,55 0,59 0,70 0,78 15986 15985 16024 16050 16058 15755 15777 15823 15857 15897 T ngun s liu thu thp c, s dng phng trỡnh hi quy (6), chỳng tụi biu din mi quan h gia chờnh lch lói sut VND USD v bin ng t giỏ giao tng lai k vng, c th hin trờn hỡnh (quan h tng quan gia chờnh lch lói sut VND-USD v bin ng t giỏ giao tng lai ca USD) Quan h tng quan gia chờnh lch lói sut VND USD v bin ng t giỏ giao tng lai ca USD Tip theo chỳng tụi tin hnh kim nh mi quan h gia chờnh lch lói sut VND USD v bin ng t giỏ giao tng lai theo phng trỡnh hi quy (6) v cho kt qu sau: Regression Statistics Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error Observations 0,39509546 0,15610042 0,12234444 0,00347987 27 Intercept X Variable Coefficients 0,010111675 0,006336797 Standard Error 0,001644979 0,002946749 t Stat 6,146993 2,150437 P-value 1,99E-06 0,041383 Lower 95% 0,0067238 0,0002679 Upper 95% 0,01349957 0,01240574 í ngha ca mụ hỡnh l 15,61%, ngha l mi quan h tuyn tớnh gia chờnh lch lói sut gia VND USD v bin ng t giỏ giao tng lai k vng ca ụ la M l 15,61% Núi cỏch khỏc, ch cú 15,61% bin ng t giỏ - 128 - Khoỏ lun tt nghip giao tng lai k vng ca ụla M c gii thớch bi mi tng quan tuyt tớnh ny Chỳng tụi tin hnh kim nh mi quan h ny, gi thit: * H0 :b = (gia X v Y khụng cú quan h ngha l gia chờnh lch lói sut gia VND USD v bin ng t giỏ giao tng lai k vng ca ụ la M l khụng tng quan) * H1 : b # (gia X v Y cú quan h ngha l gia chờnh lch lói sut gia VND USD v bin ng t giỏ giao tng lai k vng ca ụ la M l cú tng quan) Quy tc kim nh: bỏc b gi thuyt H0 nu giỏ tr thng kờ t (t Stat) > tn2,a/2 Nhỡn vo kt qu kim nh chỳng ta nhn thy h s gúc ca mụ hỡnh (b) bng 0,0063 vi giỏ tr thng kờ t bng 2,1504 > tn2,a/2 = 2,0555 Nh vy, gi thuyt H0 b bỏc b, ngha l gia chờnh lch lói sut gia VND USD v bin ng t giỏ giao tng lai k vng ca ụ la M l cú mi quan h tng quan Tuy nhiờn, nh ó núi trờn, mi quan h tng quan ny l rt yu, h s gúc ch bng 0,0063, nu ngang giỏ lói sut tn ti thỡ giỏ tr ny phi bng Lu ýý rng xõy dng mụ hỡnh, chỳng ta da vo gi nh khụng thiờn lch k vng hp lý ca nh u t v t giỏ giao tng lai (Sret,t+k) phng trỡnh (4) Khi ú t giỏ k hn t,t+k c s dng nh l mt d bỏo khụng thiờn lch cho t giỏ giao tng lai k vng (Set,t+k) theo phng trỡnh (2) v (3) vi gi nh l xt,t+k l nhiu trng (white noise error) v sai s ny khụng tng quan vi bt k mt thụng tin no ti thi im t, bao gm c chờnh lch lói sut v t giỏ giao hin ti Tuy nhiờn, thc t VN gi nh ny ó b vi phm NHNN VN n nh mt biờn gii hn cho t giỏ k hn theo t giỏ giao Theo ú, cỏc NHTM tớnh toỏn t giỏ k hn giao dch bng cỏch ly t giỏ giao cng thờm im k hn (do NHNN) quy nh ch khụng phi tớnh toỏn t giỏ k hn trờn c s ngang giỏ lói sut IRP Nh vy cú th kt lun rng ngang giỏ lói sut VN ó khụng tn ti vỡ chờnh lch lói sut gia VND v USD ch gii thớch c phn rt nh bin - 129 - Khoỏ lun tt nghip ng t giỏ giao tng lai ca ụla M iu ny cho thy kim soỏt VN thi gian qua l rt cht ch, ngang giỏ lói sut IRP ó khụng xy ra, mt mt l t giỏ k hn c tớnh toỏn mt cỏch ch quan nh ó trỡnh by trờn, mt khỏc chi phớ giao dch kim soỏt v nhng quan ngi tim n v ri ro quc gia ó lm cho th trng VN khụng th no t c th cõn bng - 130 - Khoỏ lun tt nghip PH LC S Mễ HèNH KIM SOT AN NINH TI CHNH QUC GIA PGS.TS Phan Th Bớch Nguyt H Kinh t TPHCM Trờn th gii cú nhiu mụ hỡnh xõy dng nhm d bỏo khng hong ti chớnh ú cú mt cụng c giỏm sỏt c gi l h thng cnh bỏo sm15 cnh bỏo v cỏc nguy c xy khng hong ti chớnh Mụ hỡnh ny gm nhng bc sau: Bc 1: Xõy dng bin i din cho khng hong ti chớnh Ta phõn chia khng hong ti chớnh lm dng: khng hong tin t, khng hong ngõn hng v khng hong n Khng hong tin t Khng hong tin t thng din cựng lỳc hoc kộo theo cỏc dng khng hong khỏc vớ d nh khng hong ngõn hng (cũn gi l khng hong kộp) Cú hai nhúm mụ hỡnh c xut cnh bỏo v khng hong tin t: Nhúm th nht bao gm cỏc nghiờn cu da trờn mụ hỡnh theo cỏch tip cn du hiu (signal approach), liờn quan n vic quan sỏt nhng thay i ca mt s ch s vo lỳc chỳng phỏt tớn hiu chỳng vt qua cỏc ngng giỏ tr nht nh Cỏch tip cn du hiu c phỏt trin bi Kaminsky v ng s (1998) v bao gm mt mụ hỡnh ú mt hp cỏc bin s kinh t cú tn s xut hin ln mt giai on c th c so sỏnh vi mt ch s khng hong, vỡ vy, mt cỏc bin ny thay i lch so vi mc bỡnh thng vt mt ngng giỏ tr c th, nú phỏt i cỏc tớn hiu nh phõn v kh nng xy mt cuc khng hong Mụ hỡnh ny nh ngha khng hong tin t l vic gim giỏ mnh ca ng tin hoc s st gim mnh ca d tr ngoi hi vt mc trung bỡnh trờn phõn phi chun Cỏch tip cn th hai da trờn mt mụ hỡnh m hoc chun xỏc sut (logit or probit model) v s dng mt bin gi i din cho khng hong c thit k d bỏo khng hong Mụ hỡnh ny c phỏt trin tiờn phong bi Frankel v Rose (1996) Cỏch tip cn ny nh ngha mt bin s khng hong mang giỏ tr 15 Phan Th Bớch Nguyt, Kim soỏt an ninh ti chớnh quc gia, H Kinh T TPHCM, 2007 - 131 - Khoỏ lun tt nghip hoc da trờn c s khng hong tin t cú din hay khụng mt khong thi gian c th H nh ngha khng hong l t giỏ danh ngha gim 25% v ng thi vt quỏ mc gim giỏ ca nm trc 10% v xõy dng mt bin gi i din cho khng hong da vo nguyờn tc ny Nh vy, c hai cỏch tip cn trờn ó ch ra, trc tiờn, mt mụ hỡnh cnh bỏo khng hong cn phi nh ngha th no l khng hong tin t mụ hỡnh ca mỡnh Trong mụ hỡnh c trỡnh by õy, ch s ỏp lc ngoi hi EMP t c cp nh ngha khng hong tin t i vi quc gia c nghiờn cu vo thi im t: EMPt l bỡnh quõn giỏ quyn ca thay i t giỏ thc hiu lc (RER), thay i lói sut (r) v thay i d tr ngoi hi (res) S dng bin s t giỏ thc hiu lc l nhm tớnh n c nhng bin ng ỏng k ca lm phỏt Cỏc trng s wRER, wr v wres l t trng ca cỏc bin s t giỏ thc, lói sut v d tr ngoi hi mụ hỡnh, vi nguyờn tc l bin s cú bt n ớt hn thỡ cú trng s ln hn Tớnh mt cỏch gn ỳng, cỏc t trng ny tng ng vi nghch o ca lch chun ca mi bin s Ch s ny c xem l bỡnh quõn gia quyn ca ba bin s trờn v c xõy dng da trờn nguyờn tc v hnh ng u c tin t ca cỏc nh u t Nu cỏc nh u t xem cỏc nhõn t kinh t c bn ca mt nc l khụng bn vng hay d v, h s tn cụng vo ng tin nc ú Nu cuc tn cụng thnh cụng thỡ thng dn n kt qu l chớnh ph nc b tn cụng buc phi nh giỏ li t giỏ hoc thay i ch t giỏ Nu nhng cuc tn cụng khụng thnh cụng thỡ ớt nht ng ni t ca mỡnh chu ỏp lc, cỏc chớnh ph cng phi tng lói sut hay can thip vo th trng v vỡ vy lm gim d tr ngoi hi EMPt th hin y nhng kh nng ny Bc k tip, chỳng ta nh ngha khng hong tin t (CC t) nh l mt hin tng xy (EMPt) lch mc EMP trung bỡnh ca quc gia ú hai lch chun (SD) tr lờn - 132 - Khoỏ lun tt nghip CCt = { cho trng hp khỏc Khng hong ngõn hng nh ngha v khng hong ngõn hng tng i ớt chớnh xỏc hn so vi khng hong tin t Caprio v Klingebiel (1996) cho rng khng hong ngõn hng xy mt quc gia nu quc gia ú ang i mt vi vic ngõn hng suy gim nhanh chúng v chi phớ ca vic gii quyt khng hong l khỏ cao Dermirg ỗ-Kunt v Detragiache (1997) cho rng khng hong ngõn hng l mt bin th nghiờm trng ca tỡnh trng kit qu ngõn hng, tỡnh trng ú t l n quỏ hn trờn tng ti sn ngõn hng vt quỏ 10% v chi phớ ca cỏc hot ng ng cu h thng ngõn hng vt quỏ 2% GDP Khng hong ngõn hng cũn c xỏc nh xut hin nhng s kin nh thua l ca cỏc ngõn hng, úng bng tin gi, quc hu húa cỏc ngõn hng ln, thõu túm v sỏp nhp ngõn hng Kaminsky v Reinhart (1999) cho rng khng hong ngõn hng bt u (i) thỏo chy tin ngõn hng dn n vic chớnh ph phi úng ca, thõu túm hoc sỏp nhp cỏc ngõn hng hoc (ii) chớnh ph phi can thip vi qui mụ ln giỳp mt hoc nhiu t chc ti chớnh, nhng sau ú li phi can thip giỳp cng nhiu hn Trong mt s nghiờn cu v khng hong ngõn hng, ngi ta s dng mt bin gi BC mụ t khng hong ngõn hng tng t nh bin CC trờn, theo ú bin BC s bng nu nn kinh t xy hin tng khng hong ngõn hng (hin tng khng hong ngõn hng s c lit kờ da trờn nhng s kin quan sỏt c nh theo chun ca Kaminsky v Reinhart chng hn khong thi gian thc hin mụ hỡnh) BC s bng nu khụng cú khng hong ngõn hng BCt = nu xy hin tng khng hong ngõn hng cho trng hp khụng xy Cỏc tỏc gi tiờu biu s dng phng phỏp ny l Kaminsky v Reinhart (1999) v Lestano, Jacobs, v Kuper (2003) Khng hong n - 133 - Khoỏ lun tt nghip Khng hong n l tỡnh trng mt quc gia phi ngh thng tho li v cỏc tha thun vay n, hoón tr lói v gc, v phi nhn mt khon ti tr chớnh thc ln t IMF Mt nghiờn cu gn õy ca IMF ó nh ngha mt quc gia c xem l lõm vo khng hong n nú b Standard & Poor xp vo hng khụng th chi tr hoc nhn c mt khon cho vay ln, vt quỏ 100% hn mc n nh trc t IMF Nh vy, nh ngha ny bao gm c nhng trng hp gn khng hong tc l khụng cú kh nng chi tr nhng nh vay IMF nờn cú th tr n Vỡ cỏc xp hng ca Standard & Poor v sp xp khon vay ca IMF u c minh bch nờn cỏc ny cú th quan sỏt c tt c cỏc quc gia Vỡ vy, bng nh ngha ta xõy dng bin gi DC i din cho khng hong n nh sau: DCt = { nu quc gia xy khng hong n cho trng hp khụng xy khng hong n Bc 2: Xõy dng mụ hỡnh cnh bỏo S dng mụ hỡnh d bỏo xỏc sut xy khng hong theo phõn phi tớch ly chun (mụ hỡnh Probit) í tng ca mụ hỡnh ny l tớnh toỏn mc nh hng ca cỏc bin s kinh t v mụ (c i din bng mt ma trn X úng vai trũ bin gii thớch mụ hỡnh) lờn xỏc sut xy khng hong õy yờu cu phi xõy dng phng trỡnh theo mụ hỡnh Probit khỏc mụ t tng tỏc ca tng bin s kinh t ng vi tng loi khng hong Chỳng tụi s trỡnh by chi tit trng hp ca khng hong tin t Hai trng hp cũn li cng xõy dng tng t Trong mụ hỡnh khng hong tin t, bin s ph thuc l mt bin s nh phõn, nhn mt hai giỏ tr hoc Ta cú phng trỡnh hi qui: CCt = a + bX Theo mụ hỡnh Probit, chỳng ta cú mụ hỡnh xỏc sut nh sau: Pt = F(CCt) = F( a + bX) Trong ú Pt l xỏc sut CCt nhn giỏ tr 1, X l ma trn hp cỏc bin kinh t v F(Ii) l hm s phõn phi chun tớch ly th hin nh sau: - 134 - Khoỏ lun tt nghip F(Ii) = Nú chớnh l hm mt phõn phi xỏc sut v giỳp chỳng ta tớnh c giỏ tr xỏc sut xy khng hong Thc hin bin i xỏc sut, ta s cú phng trỡnh hi qui hon chnh hn nh sau: F-1(Pt) = a + bX = CCt Trong ú F-1(Ii) l hm s nghch o ca hm s F(Ii), chớnh l hm s: F-1(Ii) = Theo phng phỏp hi qui, thc hin hi qui vi bin ph thuc l CC t v cỏc bin c lp l X (X õy l mt hp gm cỏc bin s kinh t t X 1, X2, X3 Xn), ta s xỏc nh c ma trn h s a v b Vi a v b ó bit, mụ hỡnh s cho chỳng ta bit ng vi mt mc giỏ tr X no ú, xỏc sut xy khng hong s l bao nhiờu cng nh mt thay i X s em li thay i Pt l bao nhiờu thụng qua hm s F(a + bX) Lu ý rng õy cỏc giỏ tr X phi ng vi thi im t (ngha l dựng bin s kinh t thi im t d bỏo cho xỏc sut khng hong thi im t) Tng t nh vy, i vi khng hong ngõn hng v khng hong n chỳng ta cng cú cỏc phng trỡnh hi qui: DCt = F-1(Pt) = a + bX BCt = F-1(Pt) = a + bX Bc 3: iu chnh mụ hỡnh theo cỏc iu kin Vit Nam Mt khú khn dng mụ hỡnh ny Vit Nam thi im hin ti l s thi k quan sỏt c quỏ ớt nờn khú m cho mt kt qu hi qui cú tin cy cao Tuy nhiờn iu ny cú th khc phc qua thi gian s quan sỏt tng lờn v chỳng ta cú th s dng d liu thỏng chy hi qui iu quan trng hn l Vit Nam hin cha din khng hong ti chớnh nờn cỏc giỏ tr CCt, DCt, BCt u khụng cú giỏ tr bng iu ny lm cho phộp hi qui khụng cú ý ngha iu chnh mụ hỡnh cho phự hp vi iu kin cha cú khng hong xy ra, chỳng ta cú th dựng mt mụ hỡnh iu chnh nh sau: - 135 - Khoỏ lun tt nghip i vi khng hong tin t, thay vỡ hi qui vi bin ph thuc CC t, chỳng ta hi qui vi bin ph thuc EMPt theo cỏc bin gii thớch X tỡm tỏc ng ca cỏc bin s kinh t lờn ch s ỏp lc ngoi hi Tc l phng trỡnh hi qui s l: EMPt = a + bX Vỡ Pt cng l P( nờn tỏc ng ca cỏc bin s X lờn EMPt cng cú th dựng gii thớch phn no tỏc ng ca cỏc bin s kinh t i vi xỏc sut xy khng hong Nu cỏc bin s kinh t v mụ no cú tỏc ng ỏng k i vi EMPt thỡ cng s tỏc ng ỏng k n kh nng xy khng hong Ta cú kt qu EMP ca Vit Nam nh sau: Ta thy Vit Nam cha bao gi nm ngoi khong an ton ca cnh bỏo khng hong tin t giai on t 1995 n 2004 Trong giai on sau khng hong ti chớnh nm 1997, giai on nm 1998 - 1999, thỡ ch s EMP tng i cao lói sut v t giỏ bin ng nhiu nhng nm phm vi cho phộp Tham kho cỏc kt qu nghiờn cu ca Mng li nghiờn cu phỏt trin ụng (East Asian Development Network) v mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh, cú th thc hin hi qui EMP theo phng phỏp sau: Trc tiờn kim nh EMP v bin s cu thnh: t l thay i t giỏ thc (RER), thay i lói sut (INT) v thay i d tr (RES) Ta cú kt qu: Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients B (Constant) -.046 Std Error 300 Standardized Coefficients Beta t Sig -.154 884 RER 19.535 4.222 431 4.627 006 INT 71.159 11.634 611 6.117 002 -.454 -4.560 006 RES -.001 000 a Dependent Variable: EMP Mụ hỡnh ny chng t bin cu thnh nờn EMP l RER, INT, RES thỡ bin thay i lói sut tỏc ng n EMP nhiu nht (Beta cao nht), tip theo l thay i d tr ngoi hi v cui cựng l thay i t giỏ Thay - 136 - Khoỏ lun tt nghip i lói sut v t giỏ cú tng quan thun vi EMP, ngc li thay i d tr li cú tng quan nghch vi EMP Tin hnh hi qui vi cỏc bin s ngoi cỏc bin ni sinh ca EMP l: tng trng GDP (GDP), tng trng cung tin trờn d tr quc t (M2IRS), tng trng xut khu (EXPORT), tng trng nhp khu (IMPORT), thay i lm phỏt (INF) Ta cú: Dependent Variable: EMP Method: Least Squares Date: 01/10/06 Time: 23:23 Sample: Included observations: Variable Std Coefficient C t-Statistic Prob Error -0.970507 0.774148 -1.253646 0.2988 M2IRS 0.077895 EXPORT -8.306473 5.594606 -1.484729 0.2343 IMPORT 1.033092 3.464190 0.298220 0.7850 INF 1.385230 16.78425 0.082532 0.9394 GDP R-squared -0.141444 0.698496 -0.202498 0.8525 0.754768 Mean dependent var -0.485479 0.090248 0.863128 0.4515 Adjusted R-squared 0.346047 S.D dependent var 1.981045 S.E of regression 1.602019 Akaike info criterion 4.015127 Sum squared resid 7.699390 Schwarz criterion Log likelihood -12.06807 F-statistic 4.146610 1.846659 Durbin-Watson stat 1.694609 Prob(F-statistic) 0.325448 Nhỡn vo mụ hỡnh ta thy rừ rng mụ hỡnh ny khụng cú ý ngha gii thớch (Prob quỏ cao) Nhng iu ny khụng cú ngha l khụng cú bin s no mụ hỡnh ny khụng th gii thớch cho bin EMP S dng kim nh Wald kim nh gi thit H0: tt c cỏc h s hi qui mụ hỡnh u bng tc l tt c cỏc bin ny u khụng cú ý ngha gii thớch cho EMP, ta cú kt qu: - 137 - Khoỏ lun tt nghip F-statistic 1.846659 Probability 0.325448 Probability ln hn 15% (vỡ s quan sỏt ch cú quan sỏt nờn khụng th ly mc ý ngha thp, õy chn 15%) nờn gi thit H0 b bỏc b iu ny cú ngha l cú bin s mụ hỡnh ny cú th gii thớch EMP Ta cú th s dng phng phỏp top-down xõy dng nh sau: loi b dn tng bin mt, theo tiờu bin s no cú mc giỏ tr p.value kim nh t cao nht (tc l cú xỏc sut khụng cú ý ngha cao nht) Theo bng trờn thỡ p.value c th hin ct Prob Nh vy bin lm phỏt cú ý ngha cao nht, ta loi bin ny mụ hỡnh u tiờn Thc hin nhiu ln mụ hỡnh cho n cỏc bin s mụ hỡnh cú p.value nh hn 15% Dependent Variable: EMP Method: Least Squares Date: 01/10/06 Time: 23:20 Sample: Included observations: Variable C Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.931317 0.458105 -2.032978 0.0883 M2IRS 0.075054 EXPORT R-squared -8.272011 2.923780 -2.829218 0.0300 0.745942 Mean dependent var -0.485479 0.043775 1.714524 0.1373 Adjusted R-squared 0.661256 S.D dependent var 1.981045 S.E of regression 1.153002 Akaike info criterion 3.383816 Sum squared resid 7.976478 Schwarz criterion Log likelihood -12.22717 F-statistic 3.449558 8.808334 Durbin-Watson stat 1.682728 Prob(F-statistic) 0.016398 Nh vy, ngoi cỏc bin s cu thnh ta cũn thy hai bin s tng trng cung tin M2/d tr ngoi hi v tng trng xut khu cng tỏc ng ỏng k n EMP Trong ú M2/ d tr ngoi hi tỏc ng cựng chiu cũn xut khu tỏc ng ngc chiu vi EMP Túm li, ta cú mi quan h tỏc ng gia cỏc bin s n EMP nh sau: Bin s Tỏc ng - 138 - Khoỏ lun tt nghip Lói sut + M2/d tr ngoi hi + T giỏ thc + D tr ngoi hi - Xut khu - (+ l tỏc ng cựng chiu, - l ngc chiu) i vi khng hong n v khng hong ngõn hng, vỡ DCt v BCt khụng c xỏc nh thụng qua mt ch s nh lng nh CCt nờn ta khụng th ỏp dng phng phỏp trờn Trong trng hp khng hong ngõn hng, mt phng phỏp cú th tớnh n l hi qui ch s n quỏ hn/tng n ca h thng ngõn hng vi cỏc h s vi mụ ca h thng ngõn hng nh tng vn, ti sn sinh li trờn tng n, tng trng tớn dng, tng khon vay liờn ngõn hng trờn tng ti khon ký gi nh nghiờn cu v khng hong ngõn hng nm 2002 ca Antonio Ahumada v Carlos Budnevich Vỡ mụ hỡnh c xõy dng bc l cú tớnh so sỏnh c vi cỏc mụ hỡnh cnh bỏo khng hong sm (EWS) trờn th gii nờn nhng kt qu nghiờn cu ca cỏc nc trờn th gii cng cú th c tham kho v ng dng cn thit Mt cỏch ng dng n gin l chỳng ta thy ch s EMPt bin ng nhanh, mc dự cha vt qua lch chun so vi mc trung bỡnh nhng chỳng ta cng lu ý quan sỏt n cỏc nhõn t kinh t cú th tỏc ng n xỏc sut khng hong Vỡ s lng nhõn t kinh t khỏ nhiu nờn cỏc kt qu nghiờn cu trờn bng trờn s to iu kin cho chỳng ta thc hin mt kim tra nhanh, tc l ch quan tõm n cỏc nhõn t thng nh hng n xỏc sut xy khng hong Cỏc nhõn t ny cú th c tham kho thụng qua kt qu trờn Ta thy cỏc bin s bin ng t giỏ thc (theo hng nh giỏ cao ng ni t), d tr ngoi t, n nc ngoi ca khu vc ngõn hng v M2/d tr xut hin hu ht cỏc kt lun ca cỏc nh nghiờn cu v cỏc bin s cú tỏc ng n mụ hỡnh Cỏc nghiờn cu nm 2004 ca Mete Feridun v khng hong Brazil v Nga cũn b sung thờm yu t FDI/GDP, ti khon vóng lai/GDP, v n chớnh ph/GDP vo s cỏc bin s cn c bit quan tõm - 139 - Khoỏ lun tt nghip Mc tiờu t c t mụ hỡnh trờn l to mt cụng c giỏm sỏt cnh bỏo v cỏc nguy c xy khng hong ti chớnh ng thi chỳng tụi thờm : Th nht: Chớnh sỏch t giỏ v chớnh sỏch tin t cú nh hng rt quan trng n ch s ỏp lc ngoi hi Núi cỏch khỏc, hi nhp ti chớnh quc t, ng ngha vi vic t húa v lói sut v t giỏ thỡ kh nng lõm vo khng hong tin t ca Vit Nam s cao hn nu khụng cú nhng giỏm sỏt v iu chnh phự hp Th hai: Chỳng ta nờn bt u quan tõm giỏm sỏt hoc iu chnh cỏc nhõn t kinh t ch s EMP ca Vit Nam vt qua mc cho phộp no? Tựy vo iu kin c th, chỳng ta s t mt mc ngng cnh bỏo nguy c ti chớnh riờng cho Vit Nam tng giai on ch khụng nht thit trờn c s hai hay ba lch chun thỡ mi cnh bỏo khng hong ti chớnh Mt gi ý tham kho l i vi giai on hi nhp kinh t sp ti nờn s dng mc ngng l 1,5 lch chun nh nghiờn cu ca mt s nh kinh t ca Thỏi Lan v Indonesia nh Pranee Tinakorn (2002) hay Tulus Tambunan (2002) cho phự hp vi iu kin cỏc nc khu vc ụng Nam Kt lun: Hi nhp ti chớnh l s thỳc y v bt buc phi ci cỏch chớnh sỏch v mụ, nõng cao hiu lc ca cỏc chớnh sỏch ny v k lut ca th trng Tht vy, hi nhp ti chớnh lm gia tng cỏi giỏ phi tr t cỏc li lm hoch nh chớnh sỏch, lm tng thờm nhng rng buc v hn ch i vi vic iu hnh chớnh sỏch kinh t v mụ cỏc nc ang phỏt trin, nhiờn õy l iu tt yu phi xy quỏ trỡnh hi nhp - 140 - [...]... gian tài chính phi ngân hàng như bảo hiểm, tín dụng thuê mua, công ty chứng khoán, công ty môi giới, quỹ chứng khoán,…) là cốt lõi của an ninh tài chính vì tài chính doanh nghiệp là cơ sở của tài chính quốc gia Có thể phân chia an ninh tài chính khu vực này làm hai loại: an ninh tài chính trong doanh nghiệp tài chính và trong doanh nghiệp phi tài chính An ninh tài chính của các doanh nghiệp phi tài chính. .. cao nhất của sự mất an ninh tài chính hay là mặt trái của an ninh tài chính, tránh được khủng hoảng tài chính là mục tiêu tối thượng của mọi giải pháp bảo đảm an ninh tài chính 1.2 Phân loại Theo khái niệm về tài chính quốc gia và an ninh tài chính quốc gia ở trên, ta có thể rút ra: an ninh tài chính quốc gia sẽ bao hàm an ninh trên ba lĩnh vực: tài chính công, tài chính doanh nghiệp và tài chính hộ... qua quá trình tự do hoá tài chính và tự do hoá thương mại 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến an ninh tài chính quốc gia Do tài chính quốc gia gồm ba bộ phận: tài chính công, tài chính doanh nghiệp và tài chính hộ gia đình nên các yếu tố ảnh hưởng đến an ninh tài chính quốc gia là các yếu tố ảnh hưởng đến từng bộ phận riêng biệt 2.1 Yếu tố ảnh hưởng đến an ninh tài chính công Tài chính công do Chính phủ ra các... chia ra doanh nghiệp hoạt động theo lĩnh vực tài chính và phi tài chính Các yếu tố ảnh hưởng đến an ninh tài chính doanh nghiệp gồm có: chính sách quản lý của mỗi doanh nghiệp, hoạt động của hệ thống ngân hàng, hoạt động của thị trường tài chính 2.2.1 Chính sách quản lý của mỗi doanh nghiệp Mỗi doanh nghiệp sẽ có một cách thức riêng để quản lý và sử dụng nguồn vốn của mình Chính sách dự trữ, chính sách... từ viết tắt, kết cấu chính của khoá luận gồm ba chương: Chương I: Tổng quan về tự do hoá dòng vốn và vấn đề an ninh tài chính quốc gia Chương II: Thực trạng quá trình tự do hoá dòng vốn và sự ảnh hưởng đối với an ninh tài chính quốc gia tại Việt Nam Chương III: Bài học kinh nghiệm từ một số quốc gia, những đề xuất đối với việc thực hiện tự do hoá dòng vốn và kiểm soát an ninh tài chính quốc gia tại Việt... do hoá ngoại tệ, tự do hoá vốn đầu tư nước ngoài và tự do hoá các công cụ tài chính phái sinh trong thị trường tài chính để dòng vốn được tự do lưu chuyển 2.1 Tự do hoá lãi suất Lãi suất là giá cả để vay mượn hoặc thuê những dich vụ tiền có liên quan đến việc tạo ra tín dụng, do đó có thể coi lãi suất là giá cả của thị trường 2 Tự do hoá dòng vốn, trước hết thể hiện ở việc tự do hoá lãi suất vì khi tự. .. - Khoá luận tốt nghiệp của nó Doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì việc bảo đảm an ninh tài chính của doanh nghiệp càng có tầm quan trọng đối với bảo đảm an ninh tài chính quốc gia Còn các doanh nghiệp tài chính, kể cả ngân hàng và phi ngân hàng, hoạt động trên thị trường tài chính – tiền tệ có mối liên hệ rộng lớn với nhiều khách hàng nên mức độ rủi ro cao Vì vậy, an ninh tài chính của khu vực doanh... Giáo dục, 2005 - 19 - Khoá luận tốt nghiệp vốn Do có sự ra vào của đồng vốn quốc tê nên sự có mặt của đồng vốn ngoại tại một quốc gia là điều tất yếu Sự tự do hoá ngoại tệ thể hiện ở các phạm vi: tự do hoá chu chuyển ngoại tệ, tự do hoá chuyển đối ngoại tệ, tự do hoá tỷ giá và tự do hoá rổ tiền tệ quốc gia 2.2.1 Tự do hoá chu chuyển ngoại tệ Là việc dòng vốn ngoại tệ được phép tự do chu chuyển vào trong... đầu tư vào Anh có thể sẽ tạo áp lực tăng lãi suất của Mỹ và giảm lãi suất của Anh Như vậy, tự do hoá lãi suất sẽ thúc đẩy quá trình chu chuyển vốn trong nền kinh tế toàn cầu Từ đó, làm cơ sở cho quá trình tự do hoá dòng vốn được diễn ra một cách nhanh chóng 2.2 Tự do hoá hoạt động ngoại hối Tự do hoá hoạt động ngoại hối là một điều kiện cần thiết của tự do hoá dòng 2 Giáo trình Lý thuyết tài chính - tiền... chế tài chính - 25 - Khoá luận tốt nghiệp - Hệ thống quản lý và giám sát tốt • Sự tạo thành của thể chế giám sát định chế tài chính mới • Tổ chức quốc tế giám sát các định chế tài chính II TỔNG QUAN VỀ AN NINH TÀI CHÍNH QUỐC GIA 1 Tổng quan về an ninh tài chính quốc gia 1.1 Khái niệm về an ninh tài chính quốc gia 1.1.1 Tài chính quốc gia Tài chính quốc gia, theo nghĩa rộng, bao hàm toàn bộ nền tài chính ... dụng tự hoá dòng vốn chương III Các biện pháp nhằm thực tự hoá dòng vốn Quá trình tự hoá dòng vốn tiến hành thông qua biện pháp: tự hoá lãi suất, tự hoá ngoại tệ, tự hoá vốn đầu tư nước tự hoá. .. gia bối cảnh tự hoá dòng vốn .92 3.2.1.Giải pháp kiểm soát an ninh tài công bối cảnh tự hoá dòng vốn 92 3.2.2.Giải pháp kiểm soát an ninh tài doanh nghiệp bối cảnh tự hoá dòng vốn. .. 11 - Khoá luận tốt nghiệp CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ TỰ DO HOÁ DÒNG VỐN VÀ VẤN ĐỀ AN NINH TÀI CHÍNH QUỐC GIA I LÝ LUẬN CHUNG VỀ TỰ DO HOÁ DÒNG VỐN Khái niệm tự hoá dòng vốn 1.1 Lý luận vốn Vốn có