Chương 5: Thẩm định nội dung tài dự án 5.1 Tại phải dự toán lưu chuyển tiền tệ dự án 5.2 Các lọai lưu chuyển tiền tệ 5.3 Các bước lập lưu chuyển tiền tệ 5.4 Các tiêu thẩm định tài dự án 5.5 Phân tích rủi ro Phương pháp Năm Đầu tư Phương pháp 2 20 Năm Đầu tư 20 Doanh thu 100 100 Tiền thực thu 70 130 Chi phí 95 95 Tiền thực chi 65 105 10 10 Tiền ròng 25 Thuế thu nhập 0 -20 25 Lợi nhuận ròng 5 Lợi nhuận ròng + kh 15 15 -20 15 15 Trong đó, khấu hao Chuỗi tiền tệ Chuỗi tiền tệ Lưu chuyển tiền tệ Chu ỗi ti ền t ệ theo hai phương pháp 30 Tri ệu 20 Đ ồng 10 -10 -20 -30 15 Năm Năm 15 25 Năm -20-20 Chuỗi tiền tệ- PP1 Chuỗi tiền tệ- PP2 5.2.1.Lưu chuyển tiền tệ theo quan điểm tổng đầu tư (TIPV- Total Investment Point of View) 5.2.1 Lưu chuyển tiền tệ theo quan điểm chủ sở hữu (EPV- Equity Point of View) TÀI TÀI S SẢ ẢN N TÀI TÀI S SẢ ẢN N LLƯ ƯU UĐ ĐỘ ỘNG NG VÀ VÀ TÀI TÀI S SẢ ẢN N CCỐ ỐĐ ĐỊỊNH NH NGU NGUỒ ỒN NV VỐ ỐN N NĂM - 100 Đ - 40 Đ N NỢ Ợ - 60 Đ V VỐ ỐN NS SỞ ỞH HỮ ỮU U + 45 Đ NĂM + 115 Đ + 70 Đ  Lưu chuyển vốn (CCF- Capital Cash Flow)  Dòng tiền tự (FCF- Free Cash Flow)  Phương pháp trực tiếp - Cách - Cách  Phương pháp gián tiếp Kho ản m ục Năm Năm Năm … Năm n Lưu chuy ển ti ền t ệ vào Doanh thu ∆ Các khoản phải thu (-) Trợ giá (+) Giá trị lý tài sản cố định (+) T lưu chuy ển ti ền t ệ vào Lưu chuy ển ti ền t ệ Đầu tư tài sản cố định Giá vốn hàng bán (không có khấu hao) (+) Chi phí bán hàng (không có khấu hao (+) Chi phí quản lý (không có khấu hao(+) ∆ Tồn kho (không có khấu hao (+) ∆ Số dư khoản mục tiền tối thiểu (+) ∆ Các khoản phải trả (-) T lưu chuy ển ti ền t ệ Lưu chuy ển ti ền t ệ ròng trư ớc thu ế Thuế thu nhập (-) Lưu chuy ển ti ền t ệ ròng sau thu ế Kho ản m ục Lưu chuy ển ti ền t ệ vào Năm Năm Năm … Năm n Doanh thu ∆ Các khoản phải thu (-) Trợ giá (+) Giá trị lý tài sản cố định (+) T lưu chuy ển ti ền t ệ vào Lưu chuy ển ti ền t ệ Đầu tư tài sản cố định Giá vốn hàng bán (+) Chi phí bán hàng (+) Chi phí quản lý (+) ∆ Tồn kho (+) ∆ Số dư khỏan mục tiền tối thiểu (+) ∆ Các khoản phải trả (-) Khấu hao (-) T lưu chuy ển ti ền t ệ Lưu chuy ển ti ền t ệ ròng trư ớc thu ế Thuế thu nhập (-) 10 Năm Lưu chuyển tiền tệ IRR1= 13% IRR2= 23% -15.600 36.875 -21.750 40 Bi ến d ạng NPV theo k 40 NPV 20 -205% 10% 15% 20% 25% 30% -40 -60 -80 k 41 Năm Lưu chuyển tiền tệ 100 -200 150 42 Năm NPV@10% IRR CF(X) -736.369 CF(Y) -736.369 100.000 20.000 50.000 500.000 300.000 0 5.000 5.000 200.000 500.000 65.727,39 16,05% 194.035,65 14% 5.000 5.000 500.000 500.000 43  Bài toán tìm mức sinh lời bình quân chuổi tiền tệ  Phân tích chất IRR  Suy MIRR từ IRR 44 Bài toán tính m ức sinh l ời Năm CF -100 110 100 × (1 + r ) = 110 Năm CF -100 121 100 × (1 + r ) = 121 Năm CF -A … n B A × (1 + r ) n = B 45 Năm CF COF CIF n COFt ∑ t =0 (1+ k) t n ∑ CIFt (1 + k) n −t t =0 n COFt (1+r)n ∑ t t = (1 + k) n COFt ∑ t + (1 k) = t 0 -100 -110 100 110 0 200 150 150 200 200 365 = = n ∑ CIFt (1 + k) n −t t =0 n ∑ CIFt (1+ k) n −t t =0 (1 + r) n 46 n n CIFt COFt NPV = ∑ −∑ t t ( + k ) ( + k ) t =0 t =0 Thế IRR vào n n CIFt COFt NPV = = ∑ −∑ t t ( + IRR ) ( + IRR ) t =0 t =0 n n COFt CIFt =∑ ∑ t t t = (1 + IRR ) t = (1 + IRR ) ∑n CIF (1 + IRR ) n−t t n COF n CIF (1 + IRR ) n ∑ ∑ => = t=0 t = t (1 + IRR ) t (1 + IRR ) t(1 + IRR ) n (1 + IRR ) n t=0 t=0 n COF t ∑ t + k) (1 = t n COF t ∑ t + (1 IRR) = t = n − ∑ CIF (1 + k) n t t = t (1 + r) n = n ∑ CIF (1 + IRR) n − t t = t (1 + IRR)n 48 Thay IRR k vào chi phí tài lãi suất tái đầu tư ta có: n ∑CIF(1+ k) n−t COFt t =0 = ∑ t n t =0 (1 + k) (1+ MIRR) n t 49 n CIFt ∑ t t =0 (1 +k ) PI = n COFt ∑ t t =0 (1 +k ) 50 Dự án Năm Năm Năm Năm Năm A -5.000 2.000 3.000 500 B -5.000 2.000 2.000 1.000 2.000 51 Hiện giá lưu chuyển tiền tệ dự án A & B @10% bên 52 Dự án Năm Năm Năm Năm Năm A -5.000 1.818,18 2.479,34 375,66 B -5.000 1.818,18 1.652,89 751,31 1.366,03 53 5.5.1 Phân tích độ nhạy 5.5.2 Phân tích tình 5.5.3 Phân tích kịch 54 [...]... giá vốn hàng bán 4 Thơng số chi phí bán hàng và chi phí quản lý 5 Thơng số lập lịch trả nợ 6 Thơng số tính thuế thu nhập 7 Thơng số tính vốn lưu động 8 Thơng số tính suất chiết khấu 24  Tính sản lượng và doanh thu  Chi phí hoạt động - Lịch đầu tư - Lịch khấu hao - Giá vốn hàng bán - Chi phí bán hàng vá quản lý  Lịch vay và trả nợ 25 5.4.1 Hiện giá thuần (NPV) 5.4.2 Suất thu hồi vốn nội tại (IRR)... vốn nội tại hiệu chỉnh (Modified IRR – MIRR) 5.4.4 Chỉ số khả năng sinh lời (PI) 5.4.5 Thời gian hồn vốn khơng chiết khấu (PP) 5.4.6 Thời gian hồn vốn có chiết khấu (DPP) 26 NPV = CF 0 (1 + k ) 0 + CF 1 (1 + k ) 1 + CF 2 (1 + k ) 2 + + CF n (1 + k ) n 27 Nợ: Nợ:D%; D%;d% d% VVốốnn ssởở hhữữu: u: E%; E%; e% e% M Mứứcc sinh sinh llờờii mong mong mu muốốnn bình bình qn qn ccủủaa tồn tồn bbộộ ddựự án: án: ...KH KẾT QUẢ KINH DOANH TÀI SẢN CỐ ĐỊNH A TIỀN [X/x] TỒN KHO A B [I] DOANH THU L GVHB B PHẢI TRẢ TIỀN KHẤU HAO PHẢI THU DOANH THU [G] C C E [O] CP QL&BH F D [Y/x+∝] L F [H] THUẾ THU NHẬP D [J] M E M N N CHI PHÍ QUẢN LÝ & BÁN HÀNG LỢI NHUẬN TRƯỚC THUẾ (LÃI) LỢI NHUẬN SAU THUẾ LỖ [P] GIÁ TRỊ THANH LÝÙ TR GIÁ 11 Tiền vào = L+N... 3 Chi phí trả lãi (+) 4 Tăng giảm nhu cầu vốn lưu động (-) Dòng tiền ròng II Dòng ti ền tư ho ạt đ ộng đ ầu tư 1 Chi đầu tư TSCĐ (-) 2 Vốn lưu động ban đầu (-) 3 Giá trị thu hồi Giá trị thanh lý tài sản cố định (+) Thu hồi vốn lưu động cuối kỳ (+) Dòng tiền ròng Dòng ti ền ròng 14 LCTT ròng sau thuế = {Doanh thu – ∆PThu + GTTL} {Đầu tư + GVHB (khơng KH) + CPBH + CPQL + ∆TK + ∆Số dư TT - ∆PTrả} - Thuế... 3 4 Vốn lưu động 0 200 210 205 0 ∆ Vốn lưu động 0 2 200 10 -5 -205 18  Phương pháp trực tiếp (Giống CCF nhưng thuế thu nhập tính trên EBIT)  Phương pháp gián tiếp (Giống CCF nhưng thuế thu nhập tính trên EBIT)  Tính FCF từ CCF (Phần này xem bài tập) 19  Tính từ CCF  Tính từ FCF 20 Kho ản m ục Năm 0 Năm 1 Năm 2 … Năm n CCF Tiền vay (+) Trả nợ (-) CFE 21 Kho ản m ục Năm 0 Năm 1 Năm 2 … Năm n FCF... Vốn sở hữu 600 60% 20% 120 1000 100% Tổng 160 Mức sinh lời mong muốn bình qn= 160/1000= 16% 29 160 16% = 40 + 120 = 1000 40 = 1000 120 + 1000 400×10% = 1000 600×20% + 1000 1000 k=WACC=D%×d%+E%×e% 30 Dự án Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 A -5.000 2.000 3.000 500 B -5.000 2.000 2.000 1.000 2.000 31 NPV A @10% = = - 5.000 (1) + - 5.000 2.000 3.000 500 + + + = + + + + 0 1 2 3 (1 10%) (1 10%) (1 10%) (1 10%) ...5.1 Tại phải dự tốn lưu chuyển tiền tệ dự án 5.2 Các lọai lưu chuyển tiền tệ 5.3 Các bước lập lưu chuyển tiền tệ 5.4 Các tiêu thẩm định tài dự án 5.5 Phân tích rủi ro Phương... tiền tệ theo quan điểm chủ sở hữu (EPV- Equity Point of View) TÀI TÀI S SẢ ẢN N TÀI TÀI S SẢ ẢN N LLƯ ƯU UĐ ĐỘ ỘNG NG VÀ VÀ TÀI TÀI S SẢ ẢN N CCỐ ỐĐ ĐỊỊNH NH NGU NGUỒ ỒN NV VỐ ỐN N NĂM - 100... phải thu (-) Trợ giá (+) Giá trị lý tài sản cố định (+) T lưu chuy ển ti ền t ệ vào Lưu chuy ển ti ền t ệ Đầu tư tài sản cố định Giá vốn hàng bán (+) Chi phí bán hàng (+) Chi phí quản lý (+) ∆