1 TÓM TẮT ĐỀ TÀI o LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Hoạch định cấu trúc vốn luôn vấn đề vô quan trọng mà nhà quản trị tài doanh nghiệp đặc biệt quan tâm Một vấn đề quan tâm nhà kinh tế học lớn Ở nước hoạch định cấu trúc vốn không mẻ Việt Nam có lẽ vấn đề quan tâm tầm quan trọng phải thừa nhận.Thực tế Việt Nam cho thấy vấn đề nội lực doanh nghiệp hạn chế so với yêu cầu trình hội nhập kinh tế quốc tế, bật hiệu hoạt động kinh doanh thấp cho thấy việc hoạch định cấu trúc vốn hợp lý cho doanh nghiệp cần thiết Thực trạng, năm gần cho thấy kinh tế giới nước xuống phương diện chịu ảnh hưởng khủng hoảng tài năm 2008, Việt Nam với tốc độ tăng trưởng chậm qua năm chưa có bứt phá mạnh (tốc độ tăng trưởng đột phá với 8.46% năm 2007 sau giảm dần liên tục qua năm khoảng từ 5% đến 7%), năm gần tốc độ tăng trưởng 5% Năm 2011 có 79.000 doanh nghiệp giải thể, năm 2012 55.000 doanh nghiệp giải thể sang năm 2013 số lên tới 60700 doanh nghiệp nói lên hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp kém, khả tiếp cận thị trường vốn khó khăn, lực quản lý điều hành hạn chế dẫn đến sản xuất thua lỗ kéo dài Nói đến kênh huy động vốn doanh nghiệp Đối với việc huy động vốn tín dụng từ ngân hàng thương mại năm gần khó khăn cho doanh nghiệp.Việc lãi suất huy động cho vay liên tục biến động qua năm (với đua lãi suất bùng nổ vào năm 2008 với mức lãi suất cho vay bình quân 19,23%, năm 2009 10.01%, năm 2010 14.37%, năm 2011 18.01%, năm 2012 17.75%, năm 2013 14.28%) với tình trạng nợ xấu tăng nên ngân hàng thận trọng việc cho doanh nghiệp vay Điều khiến việc huy động vốn doanh nghiệp gặp khó khăn hưởng lợi từ chắn thuế , mà doanh nghiệp khó hoạch định cấu vốn hợp lý Đối với kênh huy động thứ hai phát hành giấy tờ có chủ yếu qua phát hành cổ phiếu thực không khả quan Trong năm qua, thị trường chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng kinh tế giới số VN-INDEX giảm sâu dấu hiệu phục hồi qua năm gần Số lượng nhà đầu tư nước nước giảm đáng kể, khoản thị giá cổ phiếu thị trường thấp gần khu vực Đây quãng thời gian doanh nghiệp làm ăn gặp nhiều thua lỗ, kinh tế đầy sóng gió việc cổ phần hóa, bán cổ phiếu công chúng , thoái vốn đầu tư gặp nhiều khó khăn cho doanh nghiệp Trong bối cảnh viêc doanh nghiệp Việt nghĩ đến việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu hợp lý cho vấn đề thiết để hội nhập tốt với kinh tế giới cạnh tranh khốc liệt Tuy nhiên, để xây dựng cấu trúc vốn phù hợp doanh nghiệp Việt cần hiểu rõ cấu trúc vốn chịu tác động nhân tố Trong bối cảnh toàn cầu hóa ấy, để doanh nghiệp Việt chạy đua trường quốc tế rộng lớn đầy thử thách, đề tài nghiên cứu “ Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, kiểm định thị trường Việt Nam” trở nên cần thiết có ý nghĩa mặt lý thuyết thưc tiễn, góp phần giúp doanh nghiệp việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu o VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Thứ nhất, khái quát lý thuyết cấu trúc vốn, cấu trúc vốn tối ưu để thấy tầm quan trọng cấu trúc vốn tối ưu hợp lý phát triển doanh nghiệp dài hạn khái quát giả thuyết hội tụ sigma 3 Thứ hai, tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp nhiều nhà nghiên cứu đưa phân tích tranh cãi để thấy chiều hướng tác động nhân tố cấu trúc vốn doanh nghiệp Thứ ba, tìm hiểu thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, cấu trúc vốn ngành tiêu biểu từ năm 2007 đến 2013 để thấy biến động cấu trúc vốn qua năm lý có khác thế, đồng thời từ cho thấy tỷ lệ nợ doanh nghiệp theo ngành khác có khác không khác Thứ tư: Tiến hành kiểm định hội tụ vốn doanh nghiệp Việt Nam hội tụ vốn nhóm ngành tiêu biểu kinh tế Từ xem liệu có xu hướng hội tụ vốn hay không doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2007-2013 Kiểm định tác động số nhân tố tiêu biểu đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam bao gồm kiểm định nhân tố định tính kiểm định nhân tố định lượng để nhận diện nhân tố có ảnh hưởng quan trọng định cấu trúc vốn doanh nghiệp Kiểm định nhân tố định lượng thông qua khảo sát cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE bằng mô hình kinh tế lượng, từ cung cấp cho nhà quản trị doanh nghiệp một công cụ để nhận diện, đánh giá đưa định cách hợp lý để xây dựng cho doanh nghiệp cấu trúc vốn hợp lý Thứ năm, đưa kiến nghị giúp doanh nghiệp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu o PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU  Tổng hợp phân tích nhân tố vĩ mô kinh tế (tốc độ tăng trưởng kinh tế, lạm phát, lãi suất bản, thuế suất thuế TNDN, VN-Index ngày cuối năm )- kiểm định nhân tố định tính ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp giai đoạn 2007-2013  Tổng hợp phân tích liệu cần thiết từ bảng báo cáo tài cuối năm kiểm toán công ty phi tài niêm yết sàn HOSE từ năm 2007 đến năm 2013, kết hợp với thống kê, phân tích liệu định lượng  Sử dụng phương pháp hội tụ sigma để kiểm định hội tụ vốn doanh nghiệp Việt Nam từ năm 2007-2013  Sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) sử dụng dạng liệu chéo (cross_sectional) chạy phần mềm Eviews để kiểm định tác động nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp theo năm  Sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) sử dụng dạng liệu bảng chạy phần mềm Eviews để kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam theo ngành tiêu biểu giai đoạn 2007-2013 o PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU Đối với nghiên cứu này, dừng lại việc kiểm định hội tụ vốn công ty kiểm định tác động nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn giao dịch chứng khoán HOSE từ năm 2007 đến 2013 Sau tổng hợp số liệu hồi quy theo mô hình kinh tế lượng phương pháp hội tụ sigma nhóm tiến hành phân tích kết hồi quy nhằm làm rõ tác động nhân tố o Ý NGHĨA CỦA CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU Về mặt lý luận: Hệ thống lại lý thuyết cấu trúc vốn bản, cho thấy vai trò quan trọng cấu trúc vốn phát triển doanh nghiệp Đề tài hệ thống nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp chiều hướng tác động nhân tố 5 Về mặt thực tiễn: - Cho thấy nhân tố (định tính định lượng) tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành khác khác Điều giải thích cho khác hội tụ cấu trúc vốn nhóm ngành.Từ đó, cung cấp bằng chứng thực nghiệm hội tụ cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam - Cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm, nhân tố thực có ảnh hưởng quan trọng định cấu trúc vốn công ty, giúp doanh nghiệp Việt Nam có thêm sở để thiết lập cấu trúc vốn tối ưu Khái quát nội dung chương sau: Chương 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN,GIẢ THUYẾT HỘI TỤ SIGMA VÀ CÁC LÝ THUYẾT CẤU TRÚC VỐN 1.1 Tổng quan về cấu trúc vốn, giả thuyết hội tụ sigma Cấu trúc vốn (capital structure) thuật ngữ đề cập đến quan hệ tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Cấu trúc vốn tối ưu cấu vốn làm cân bằng tối đa rủi ro lãi suất bằng cách tối đa hóa giá cổ phiếu công ty.Với cấu vốn tối ưu chi phí bình quân gia quyền vốn thấp Giả thuyết hội tụ sigma: Hội tụ sigma (σ) xem xét khoảng cách tỷ lệ nợ tổng tài sản doanh nghiệp, đo lường bằng độ lệch chuẩn tỷ lệ nợ tổng tài sản Hàm hồi qui đơn độ lệch chuẩn sau (Rezitis, 2010) (8) Trong S.D(DE) độ lệch chuẩn giá trị lôga tự nhiên mức tỷ lệ nợ doanh nghiệp thời kỳ e giá trị sai số Có hội tụ sigma φ âm có ý nghĩa thống kê Điều hàm ý rằng chênh lệch tỷ lệ nợ doanh nghiệp giảm dần theo thời gian 1.1 Các lý thuyết về cấu trúc vốn Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn : lý thuyết cho rằng doanh nghiệp có cấu trúc vốn tối ưu tương ứng với tỷ lệ nợ xác định mà giá trị doanh nghiệp lớn Lý thuyết Trật tự phân hạng: lý thuyết rằng doanh nghiệp có nhu cầu vốn, họ thường sử dụng nguồn tài trợ nội (lợi nhuận giữ lại) đầu tiên, sau chứng khoán nợ phát hành cổ phần thường lựa chọn cuối Lý thuyết định thời điểm thị trường: nhà quản trị tin rằng họ gia nhập thị trường lúc để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp họ 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp -Nhân tố định tính: đặc điểm kinh tế, đặc điểm ngành, tác động ưu tiên quản trị, chu kỳ tăng trưởng, độc quyền -Nhân tố định lượng: tài sản cố định hữu hình, thuế suất hiệu lực, quy mô, Khả sinh lợi, hội tăng trưởng, biến động thu nhập, chắn thuế phi nợ, tính khoản 8 Chương : THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam Giai đoạn 2007-20013 kinh tế giới Việt Nam có biến đổi mạnh, từ trạng thái bùng nổ với tăng trưởng đỉnh cao năm 2007 tới khủng hoảng kinh tế giới năm 2008 ảm đảm kinh tế giới nước năm tiếp theo, cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn biến động mạnh theo diễn biến kinh tế Năm 2007 DE chung kinh tế Việt Nam đạt mức thấp thị trường chứng khoán bùng nổ nên doanh nghiệp có xu hướng sử dung vốn cổ phần Năm 2008, khủng hoảng tài giới ảnh hưởng tới Việt Nam, DE kinh tế tăng dần cao vào năm 2009 Các năm 2010, 2011,2012,2013, DE kinh tế biến động không nhiều múc cao kinh tế rơi vào khủng hoảng Tuy nhiên nhìn chung lại cấu trúc vốn doanh ngiệp Việt Nam nghiêng vốn chủ sở hữu với tỉ lệ DE trung bình khoảng 30% 2.2 Cấu trúc vốn đặc điểm thành phần cấu trúc vốn số ngành tiêu biểu nền kinh tế Phần 2.2 vào tìm hiểu cấu trúc vốn thành phần cấu trúc vốn số ngành đặc trưng cho kinh tế chọn lọc từ sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(HOSE) ngành chọn để quan sát là: Bất động sản, Năng lượng, Vật liệu xây dựng, Dược phẩm hóa chất Để hình dung đặc điểm cấu trúc vốn thành phần cấu trúc vốn ngành khác lại có khác Với nhóm ngành có lượng tài sản cố định hữu hình lớn, tỉ suất lợi nhuận lớn, trình sản xuất kinh doanh phụ thuộc vào chu kì kinh tế bao gồm: Bất động sản, lượng, cao su, vật liêu xây dựng DE lớn biến động mạnh theo kinh tế, thành phần cấu trúc vốn có nợ dài hạn nợ ngắn hạn chiếm tỉ lệ cao Với nhóm ngành có trình sản xuất kinh doanh ổn định, độ rủi ro thấp, lượng tài sản cố định hữu hình thấp ngành dược phẩm hóa chất DE thấp có xu hướng ổn định theo thời gian, thành phần cấu trúc vốn có tỉ lệ vốn chủ sở hữu chiếm cao 10 Chương 3: KIỂM ĐỊNH HỘI TỤ CẤU TRÚC VỐN VÀ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Mẫu kiểm định gồm 103 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn HOSE + Kiểm định hội tụ cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam bằng phương pháp hội tụ sigma cho thấy rằng: ngành có lượng tài sản cố định hữu hình lớn, cấu trúc vốn chịu tác động mạnh mẽ trước biến động kinh tế dấu hiệu hội tụ cấu trúc vốn tỷ lệ Các ngành có lượng tài sản vô hình lớn, cấu trúc vốn bị tác động trước biến động kinh tế có dấu hiệu hội tụ cấu trúc vốn + Kiểm định nhân tố tác động đến cấu trúc vốn mô hình kinh tế lượng Thứ nhất, kiểm định nhân tố định tính: tốc độ tăng trưởng kinh tế, tỉ lệ lạm phát, lãi suất cho vay bình quân, thuế TNDN, đặc điểm ngành Thứ hai, kiểm định nhân tố định lượng: Hàm hồi quy tuyến tính cho biến phụ thuộc: DE = f (ROA, SIZE, TANG, TAX, LIQUIDITY) Biến phụ thuộc DE- tỷ lệ nợ/ tổng tài sản Các biến độc lập bao gồm: tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tỷ lệ Tài sản hữu hình/Tổng tài sản (TANG), tính khoản (LIQUIDITY), thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX ) Kết kiểm định cho thấy:  Các nhân tố kiểm định phương pháp định tính: Các nhân tố vĩ mô kinh tế : tốc độ tăng trưởng kinh tế, lãi suất, tỷ lệ lạm phát, thuế TNDN tác động mạnh đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam Khi tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, môi trường thuận lợi để 11 doanh nghiệp sản xuất hoạt động kinh doanh, khả sinh lợi nhuận cao Do lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp dùng để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh nên tỷ lệ nợ giảm Trong đó, gia tăng lãi suất lạm phát khiến cho doanh nghiệp rơi vào khó khăn, kèm theo khủng hoảng tài làm cho cổ phiếu giá khiến cho đòn bẩy tài theo giá trị thị trường doanh nghiệp gia tăng Thuế suất danh nghĩa khoảng thời gian 2007 -2013 có giảm (từ 28% xuống 25%) không tác động nhiều đến đòn bẩy tài doanh nghiệp tỷ lệ giảm thuế chủ yếu phủ muốn hỗ trợ doanh nghiệp vượt qua giai đoạn khủng hoảng Hơn nữa, khoảng thời gian này, tác động khủng hoảng kinh tế đến doanh nghiệp mạnh tác động cắt giảm thuế nhiều Đặc điểm ngành tác động quan trọng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Các ngành có nhiều tài sản hữu hình sử dụng nhiều nợ vay có khả chấp cao vay nợ, ngành có nhu cầu nguồn vốn lớn bất động sản, vật liệu xây dựng… có tỷ lệ nợ cao Ngược lại ngành có tài sản cố định hữu dược phẩm, hóa chất, thủy sản, ngành có khả sinh lợi cao thường có tỷ lệ nợ thấp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội để tài trợ cho khoản đầu tư Đối với ngành thủy sản, có tỷ lệ tài sản cố định lại có tác động đáng kể đến cấu trúc vốn  Các nhân tố kiểm định phương pháp định lượng: Các kết kiểm định cho thấy, tỷ suất sinh lợi tổng tài sản có tác động mạnh đến cấu trúc vốn doanh nghiệp có tương quan nghich với tỷ lệ nợ Các doanh nghiệp có khả sinh lợi cao thường sử dụng nợ doanh nghiệp sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Như vậy, doanh nghiệp hạ thấp chi phí sử dụng vốn Kết luận ủng hộ cho thuyết trật tự phân hạng 12 Quy mô doanh nghiệp tác động mạnh có tương quan thuận với tỷ lệ nợ Điều có nghĩa doanh nghiệp có quy mô lớn thị trường có xu hướng sử dụng nhiều nợ lợi quy mô giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn thị trường thoả thuận với bên vay để hưởng lãi suất cho vay ưu đãi Hơn nữa, doanh nghiệp lớn thường có khả đa dạng hoá tốt có nguy bị phá sản nên dễ dàng vay nợ Tài sản cố định hữu hình có tương quan thuận với tỷ lệ nợ, nhiên tác động đến tỷ lệ nợ, tác động mạnh mẽ đến cấu trúc vốn ngành bất động sản Vì doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản hữu hình lớn thường vay nhiều nợ có nhiều tài sản hữu hình chấp vay nợ Thuế có mối tương quan nghịch với tỷ lệ nợ, nhiên không tác động đến cấu trúc vốn Duy tác động đến cấu trúc vốn ngành vận tải Tính khoản tác động mạnh đến tỷ lệ nợ, doanh nghiệp Việt tính khoản có tác động nghịch Các doanh nghiệp có nhiều tài sản khoản sử dụng tài sản tài trợ cho khoản đầu tư Do vậy, tính khoản công ty có quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài 13 Chương 4: KIẾN NGHỊ GIÚP CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU Thứ nhất: Về phía doanh nghiệp + Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài + Nâng cao lực hoạch định cấu trúc vốn giám đốc tài + Nâng cao vai trò hệ thống kiểm soát nội + Minh bạch thông tin + Chú trọng đầu tư công tác thu thập lưu trữ thông tin + Khai thác thêm kênh huy động vốn + Ứng dụng mô hình tài giới cho việc hoạch định cấu trúc vốn doanh nghiệp Thứ hai: Về phía nhà nước + Hoàn thiện phát triển thị trường chứng khoán + Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp + Hạn chế việc ngân hàng cho vay khoản nợ xấu + Ổn định kinh tế vĩ mô [...]... cho các khoản đầu tư Đối với ngành thủy sản, tuy có tỷ lệ tài sản cố định ít nhưng lại có tác động đáng kể đến cấu trúc vốn  Các nhân tố kiểm định bằng phương pháp định lượng: Các kết quả kiểm định cho thấy, tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản có tác động mạnh đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp và có tương quan nghich với và tỷ lệ nợ Các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi cao thường ít sử dụng nợ do các. .. quan nghịch với tỷ lệ nợ, tuy nhiên hầu như không tác động đến cấu trúc vốn Duy nhất chỉ tác động đến cấu trúc vốn của ngành vận tải Tính thanh khoản tác động rất mạnh đến tỷ lệ nợ, đối với các doanh nghiệp Việt thì tính thanh khoản có tác động nghịch Các doanh nghiệp có nhiều tài sản thanh khoản có thể sử dụng các tài sản này tài trợ cho các khoản đầu tư của mình Do vậy, tính thanh khoản của công... NGHỊ GIÚP CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU Thứ nhất: Về phía doanh nghiệp + Nâng cao hiệu quả kinh doanh và năng lực tài chính + Nâng cao năng lực hoạch định cấu trúc vốn của các giám đốc tài chính + Nâng cao vai trò của hệ thống kiểm soát nội bộ + Minh bạch thông tin + Chú trọng đầu tư công tác thu thập và lưu trữ thông tin + Khai thác thêm kênh huy động vốn + Ứng dụng các mô... có thể thoả thuận với bên vay để được hưởng lãi suất cho vay ưu đãi hơn Hơn nữa, các doanh nghiệp lớn thường có khả năng đa dạng hoá tốt và ít có nguy cơ bị phá sản nên sẽ dễ dàng vay nợ hơn Tài sản cố định hữu hình có tương quan thuận với tỷ lệ nợ, tuy nhiên hầu như rất ít tác động đến tỷ lệ nợ, chỉ tác động mạnh mẽ đến cấu trúc vốn của ngành bất động sản Vì thế các doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản hữu... Khai thác thêm kênh huy động vốn + Ứng dụng các mô hình tài chính trên thế giới cho việc hoạch định cấu trúc vốn của doanh nghiệp Thứ hai: Về phía nhà nước + Hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán + Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp + Hạn chế việc ngân hàng cho vay các khoản nợ xấu + Ổn định kinh tế vĩ mô ... cho các hoạt động của doanh nghiệp Như vậy, doanh nghiệp sẽ có thể hạ thấp chi phí sử dụng vốn Kết luận này ủng hộ cho thuyết trật tự phân hạng 12 Quy mô doanh nghiệp tác động mạnh và có tương quan thuận với tỷ lệ nợ Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp có quy mô lớn trên thị trường có xu hướng sử dụng nhiều nợ bởi vì lợi thế về quy mô giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn trên thị trường. .. sự cắt giảm thuế này rất nhiều Đặc điểm ngành tác động quan trọng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Các ngành có nhiều tài sản hữu hình sử dụng nhiều nợ vay do có khả năng thế chấp cao khi vay nợ, và các ngành có nhu cầu về nguồn vốn lớn như bất động sản, vật liệu xây dựng… sẽ có tỷ lệ nợ cao Ngược lại những ngành có ít tài sản cố định hữu hình như dược phẩm, hóa chất, thủy sản, những ngành này có... theo giá trị thị trường của doanh nghiệp gia tăng Thuế suất danh nghĩa trong khoảng thời gian 2007 -2013 có giảm (từ 28% xuống 25%) nhưng không tác động nhiều đến đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp bởi vì tỷ lệ giảm thuế này là quá ít và chủ yếu là do chính phủ muốn hỗ trợ doanh nghiệp vượt qua giai đoạn khủng hoảng Hơn nữa, trong khoảng thời gian này, tác động của khủng hoảng kinh tế đến doanh nghiệp ... động số nhân tố tiêu biểu đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam bao gồm kiểm định nhân tố định tính kiểm định nhân tố định lượng để nhận diện nhân tố có ảnh hưởng quan trọng định cấu trúc vốn... sản cố định lại có tác động đáng kể đến cấu trúc vốn  Các nhân tố kiểm định phương pháp định lượng: Các kết kiểm định cho thấy, tỷ suất sinh lợi tổng tài sản có tác động mạnh đến cấu trúc vốn... ) Kết kiểm định cho thấy:  Các nhân tố kiểm định phương pháp định tính: Các nhân tố vĩ mô kinh tế : tốc độ tăng trưởng kinh tế, lãi suất, tỷ lệ lạm phát, thuế TNDN tác động mạnh đến cấu trúc