http://kilobooks.com Page - THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH OBO OKS CO M - z ( z - Huỳnh Cát Tường Khánh kiệt tài ứng dụng mô hình Z-Score dự báo khánh kiệt tài KI L CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 Người hướng dẫn khoa học: PHÓ GIÁO SƯ – TIẾN SỸ PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 http://kilobooks.com Page - THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN M CL C Trang ph bìa L i cam đoan M cl c OBO OKS CO M Trang Danh m c t vi t t t Danh m c b ng L I NĨI CH U NG I: T NG QUAN V PHÂN TÍCH CH S HÌNH D VÀ MƠ BÁO 01 1.1 PHÂN TÍCH CH S TRUY N TH NG 01 1.2 PH NG PHÁP PHÂN TÍCH A BI T TH C 02 1.3 MƠ HÌNH Z-SCORE 04 1.4 MƠ HÌNH Z-SCORE ÁP D NG CHO CÁC CƠNG TY T NHÂN 17 1.5 MƠ HÌNH I U CH NH ÁP D NG CHO CÁC DOANH NGHI P KHƠNG S N SU T .19 X LÝ KI L 1.6 MƠ HÌNH CH S CHO N N KINH T M I N I VÀ Q TRÌNH .20 K T LU N CH CH NG I: 22 NG II: NGHIÊN C U C I M KHÁNH KI T TÀI CHÍNH VÀ CÁC BI N PHÁP CHÂU Á I PHĨ M TS N C 24 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Page - 2.1 KHÁI QT V LÝ THUY T KI T QU TÀI CHÍNH .24 2.2 C I M KHÁNH KI T TÀI CHÍNH M TS N C CHÂU Á26 OBO OKS CO M 2.2.1 Hồn c nh nghiên c u 26 2.2.2 Nh ng nhân t phá s n 29 2.2.3 Quy n l i c a ch n nh h Á ng c a h th ng lu t pháp ơng 33 2.2.4 c tr ng c a doanh nghi p 38 2.3 CÁC BÀI H C V GI I PHÁP I PHĨ KHÁNH KI T TÀI CHÍNH 45 2.3.1 Hồn c nh nghiên c u 45 2.3.2 C ch v n , m i quan tâm ngun lý v n hành 47 2.3.3 Ki t qu h th ng tái c u trúc doanh nghi p 53 K T LU N CH NG III: KHÁNH KI T TÀI CHÍNH 3.1 NH NG Y U T TH CH (V MƠ) NH H VI T NAM 66 NG N HÀNH VI C A CÁC CƠNG TY KI T QU TÀI CHÍNH 68 3.1.1 C u trúc s h u ki t qu tài 68 3.1.2 Lu t pháp/ quy n ki t qu tài 70 3.1.3 S phát tri n tài ki t qu tài 71 KI L CH NG II: .64 3.2 C S PHÁP LÝ V PHÁ S N DOANH NGHI P VI T NAM 73 3.3 TH C TR NG ÁNH GIÁ X P H NG TÍN NHI M DOANH NGHI P VI T NAM 87 3.4 TÌNH HÌNH N X U VÀ MƠ HÌNH CƠNG TY X LÝ N X U VI T NAM 92 3.4.1 Th c tr ng n x u t i Vi t Nam 92 3.4.2 Mơ hình cơng ty mua bán n tài s n t n đ ng DATC 94 http://kilobooks.com Page - K T LU N CH CH THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN NG III: 99 NG IV: CÁC GI I PHÁP NÂNG CAO KH N NG D OBO OKS CO M BÁO VÀ GI I QUY T M T CÁCH HI U QU TÌNH TR NG KHÁNH KI T TÀI CHÍNH C A CÁC DOANH NGHI P NAM VI T 101 4.1 NG D NG MƠ HÌNH Z-SCORE VÀO VI T NAM D ỐN KH N NG KI T QU TÀI CHÍNH 101 4.1.1 Các k ch b n nghiên c u 101 4.1.2 Nh ng u c n l u ý s d ng mơ hình Z-Score 104 4.2 CÁC GI I PHÁP NÂNG CAO KH N NG D BÁO VÀ GI I QUY T HI U QU TÌNH TR NG KHÁNH KI T TÀI CHÍNH DOANH NGHI P VI T NAM .105 4.2.1 Nâng cao tính minh b ch trách nhi m c a thơng tin .105 4.2.2 Phát tri n h th ng đánh giá x p h ng tín nhi m doanh nghi p theo tiêu chu n qu c t 112 4.2.3 Hồn thi n Lu t phá s n v n b n có liên quan 113 4.2.3.1 T p trung vào gi i pháp t ng c ng tính th c thi c a Lu t Phá S n 113 4.2.3.2 S m ban hành quy đ nh h ng d n th t c phá s n cho KI L TCTD 116 4.2.4 Ban hành quy đ nh h tr nâng cao hi u qu ho t đ ng c a DATC 122 K T LU N CH NG IV: 124 K T LU N CHUNG: 126 TÀI LI U THAM KH O PH L C http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Page - DATC: VI T T T OBO OKS CO M CÁC T Debts and Assets Trading Company: Cơng Ty Mua Bán N Tài S n T n DN: ng c a doanh nghi p Doanh nghi p DNNN: EBIT: Doanh nghi p nhà n c Earning before interest and tax:L i nhu n tr MDA: c thu lãi vay Multiple discriminant analysis: Phân tích đa bi t th c MVE: Market value of equity: Giá tr th tr ng c a v n ch s h u NHNN: NHTM: RE: Ngân hàng th c ng m i Retained earnings: L i nhu n gi l i S: Sales: Doanh thu TA: Total assets: T ng tài s n TCTD: T ch c tín d ng Book value of total liabilities: Giá tr KI L TL: TTCK: Ngân hàng nhà n XHTD: s sách c a n Th tr ng ch ng khốn X p h ng tín d ng http://kilobooks.com Page - THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN OBO OKS CO M DANH M C CÁC B NG Trang B ng 1.1 Bi n trung v ki m nghi m m c ý ngh a 10 B ng 1.2 K t qu phân lo i c a m u g c 12 B ng 1.3 K t qu phân lo i m u cho th i gian hai n m tr c phá s n 13 B ng 1.4 K t qu s p x p m u th c p c a cơng ty phá s n 13 B ng 1.5 Phân lo i đ xác c a mơ hình d báo phá s n 17 B ng 1.6 Mơ hình u ch nh Z’-Score: Phân lo i k t qu , trung bình nhóm, ranh gi i m phân bi t 19 B ng 1.7 X p h ng trái phi u Hoa K quy đ i d a EMS 20 B ng 2.1 Các đ c m c a đ o lu t phá s n m ts n c Châu Á 34 B ng 2.2 Quy n gi i ch n , hi u qu lu t pháp, ngu n g c lu t phá s n 36 B ng 2.3 Th ng kê tóm t t đ c m doanh nghi p (t ng m u) 40 B ng 2.4 Th ng kê tóm t t v n p đ n phá s n n m 1997 1998 42 c m c a cơng ty b ki t qu tài 43 KI L B ng 2.5 http://kilobooks.com Page - L I NĨI U TÀI OBO OKS CO M LÝ DO NGHIÊN C U THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN D đốn khánh ki t tài đ i t ng nghiên c u c a Qu n tr tài DN K t cơng trình nghiên c u c a Altman (1968), nhi u nhà nghiên c u khác c g ng c i ti n tái t o l i nh ng nghiên c u th tr ng v n khác th gi i (xem Altman (1968), Deakin (1972), Altman c ng s (1977), Taffler (1984), Zavgren (1985), Theodossiou (1993), Ginoglou c ng s (2002)) Tuy nhiên, b i c nh n n kinh t m i n i, đ tài khơng đ y u l ch s ng n ng i c a th tr r ng tình tr ng phá s n DN đ c ý l m ch ng tài c a n n kinh t Dù c th a nh n m t v n đ c a n c kinh t phát tri n (Altman c ng s , 1979), cơng ty ho t đ ng t i n n kinh t m i n i c ng khơng ph i ngo i l Ki t qu tài (financial distress) x y doanh nghi p khơng đáp ng đ h a h n v i ch n hay đáp ng m t cách khó kh n c ki t qu tài đ a đ n phá s n, đơi ch có ngh a cơng ty g p khó kh n, r c r i v tài Ki t qu tài r t t n Các nhà đ u t ln lo ng i r ng doanh nghi p có vay n có th s r i vào tình tr ng ki t qu tài chính, u đ giá tr th tr c ph n ánh ng hi n t i c a ch ng khốn c a doanh nghi p Chi phí ki t qu tài bao g m: Chi phí phá s n g m chi phí tr c ti p nh l phí tòa án chi phí KI L - gián ti p ph n ánh khó kh n vi c qu n lý m t cơng ty b tái t ch c - Chi phí ki t qu tài nh ng ch a phá s n: • Các mâu thu n quy n l i gi a trái ch c đơng c a DN ki t qu tài có th đ a đ n quy t đ nh y u v ho t đ ng đ u t Các c đơng hành đ ng quy n l i cá nhân có th chuy n r i ro t h sang cho ch n gánh ch u, b ng cách thi hành trò ch i làm gi m t ng giá tr c a http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Page - • Các u kho n h p đ ng n đ c thi t k đ ng n ng a trò ch i OBO OKS CO M Nh ng u kho n l i làm gia t ng chi phí so n th o, giám sát, th c thi h p đ ng n M t câu h i đ c đ t là, th c t làm th đ có th d báo m t cơng ty có kh n ng b ki t qu tài mà khơng ph i t n q nhi u cơng s c đ phân tích m t kh i l ng “kh ng l ” thơng tin đ nh l ng đ nh tính c a m t doanh nghi p Câu tr l i “có th ” b ng cách s d ng mơ hình Z-Score hình t ây m t mơ ng đ i đ n gi n, nh ng có kh n ng phân bi t t t m t cơng ty ki t qu tài s p phá s n m t cơng ty lành m nh M t đ c tính chung c a cơng ty b phá s n ch s Z tính theo mơ hình th hi n m t xu h ng xói mòn theo th i gian Do m c đ ch báo rõ ràng Thêm vào đó, th c t , hành vi c a DN s nh th lâm vào tình tr ng khánh ki t tài chính? m t câu h i có r t nhi u đáp án khác nhau, ch y u đ c m c a DN mơi tr ng v mơ qu c gia khác khơng gi ng Ví d c th nh lu t pháp v phá s n Trên th gi i hi n lu t pháp phá s n có ba g c g c t lu t n ngu n g c Anh c Pháp, c hay Anh Nh ng b lu t có c nghiêng v b o v quy n l i c a ch n , b lu t có ngu n g c t Pháp l i nghiêng v b o v quy n l i c a n Nh ng y u t quy đ nh l i ng x cho DN ho t đ ng mơi tr ng Trong u ki n Vi t Nam, nh ng ki n th c nói vơ c n thi t Theo La t t, đ KI L Porta Lopez de Silanes, quy n theo lu t pháp c a gi i ch n đ ng tín d ng c a DN đ v i b r ng b sâu c a th tr th tr cb ođ m c m r ng đáng k , c ng nh th đ i ng n ây u h t s c quan tr ng đ i v i m t ng khát v n t ng tr ng nóng nh Vi t Nam giác đ v mơ h n, ph ph i hành đ ng nh th t kh ng ho ng tài h th ng, nh tr ng h p ng h p kh ng ho ng tài ơng Á vào n m 1997-1998, mà hàng lo t DN lâm vào tình tr ng khánh ki t http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN OBO OKS CO M Page - M C ÍCH NGHIÊN C U C A TÀI Th nh t, gi i thi u q trình thi t l p mơ hình Z-Score th nghi m v s c m nh d báo c a mơ hình v kh n ng phá s n c a DN Th hai, gi i thi u đ c m ph m ts n c Châu Á ng cách gi i quy t khánh ki t tài Th ba, gi i thi u đ c thù c a n n kinh t Vi t Nam, Lu t phá s n t ng quan v i v n đ khánh ki t tài chính, đ ng th i đ c p đ n mơ hình x lý n x u c a Vi t Nam nh m t ph ng cách c u trúc tài DN khơng dùng ph ng cách phá s n qua tòa án Th t , áp d ng mơ hình Z-Score cho DN Vi t Nam vi c d báo kh n ng phá s n Th n m, đ xu t m t s bi n pháp h tr d báo gi i quy t hi u qu tình tr ng khánh ki t tài IT Vi t Nam thơng thơng qua nh ng c i cách v mơ v kinh t NG VÀ PH M VI NGHIÊN C U Lu n v n liên quan đ n nhi u l nh v c khác nh pháp…c ph m vi ngồi n kinh t , tài chính, lu t c Tuy nhiên, lu n án ch t p trung vào KI L v n đ v d báo, gi i quy t tình tr ng khánh ki t tài cho DN kèm theo nh ng gi i pháp t m v mơ vi mơ g n li n v i Các v n đ khác ch đóng vai trò liên quan PH Ph NG PHÁP NGHIÊN C U ng pháp nghiên c u đ bi n ch ng k t h p v i ph c s d ng ch y u xun su t phân tích v t ng pháp th ng kê mơ t http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Page - CÁC ĨNG GĨP M I C A LU N V N Th nh t, lu n v n trình bày có h th ng t ng đ i hồn ch nh v q trình thi t l p m t mơ hình d báo n i ti ng th gi i, nh ng đ c s d ng OBO OKS CO M Vi t Nam mơ hình Z-Score Th hai, lu n v n phân tích t ng h p đ c m kinh nghi m đ i phó v i v n đ khánh ki t tài DN c s rút đ th gi i, đ c bi t c nh ng h c có th áp d ng m ts n c ơng Á, Vi t Nam Th ba, phân tích đ c m đ c thù c a DN Vi t Nam đ i v i v n đ khánh ki t tài Qua tìm nh ng khó kh n c ng nh nh ng h n ch c a c u trúc s h u, mơi tr ng lu t pháp vi c d báo gi i quy t có hi u qu tình tr ng khánh ki t tài DN Th t , đ a gi i pháp dùng mơ hình Z-Score d báo kh n ng phá s n DN Vi t Nam, đ ng th i đ a ph ng cách h tr d báo gi i quy t hi u qu tình tr ng khánh ki t tài K T C U C A LU N V N Ngồi ph n m đ u k t lu n, lu n v n đ c trình bày theo k t c u nh sau: Ch ng I: T ng quan v phân tích ch s mơ hình d báo Ch ng II: Nghiên c u đ c m khánh ki t tài bi n pháp đ i phó m ts n c Châu Á ng III: V n đ khánh ki t tài Ch ng IV: Các gi i pháp nâng cao kh n ng d báo gi i quy t hi u qu tình KI L Ch tr ng khánh ki t tài c a DN Vi t Nam Vi t Nam http://kilobooks.com Page - 121 4.2.2 PHÁT TRI N H TH NG THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ÁNH GIÁ X P H NG TÍN NHI M DOANH NGHI P VI T NAM THEO TIÊU CHU N QU C T V i hi n tr ng hi n c a Vi t Nam, nh đ c p ph n 3.3 m t mơ hình t ng OBO OKS CO M t nh Forbes 500 hay Fortune 500, c ng u nhi u nhà đ u t mong m i Tuy v y, áp d ng mơ hình hi n đ i nh v y khơng ph i u d dàng Ch ng h n, n u theo mơ hình Forbes 500 ch d a nh ng ch tiêu hi n t i đ đánh giá nh : doanh thu, tài s n, t c đ t ng tr ng, l i nhu n s lao đ ng v n g p nhi u h n ch nh : tài s n c a DNNN r t khó xác đ nh th (v n đ v s h u đ t đai, v n đ c p phát v n c a Nhà n ng khơng tính đ c, v n đ cơng n c a DNNN…) ho c s m t cân b ng gi a lao đ ng ngành nh d t may tài ngân hàng… đ ng th i c s h n ch v h th ng c s d li u, s khơng th ng nh t mơ hình qu n lý h ch tốn c a t ng cơng ty nhà n đ n v thành viên c Bên c nh đó, n n kinh t c a Vi t Nam giai đo n chuy n đ i, v y s gây khó kh n cho vi c xác đ nh mơ hình s h u c ng nh t ng h p d li u V t ng th , v n có th đ a b c tranh t ng qt v x p h ng DN, nhiên, k t qu đ a s có nhi u sai l ch Theo nhìn nh n c a chun gia t CRV v i hi n tr ng c s d li u c ng nh tình hình th c t DN hi n c a Vi t Nam, mơ hình đánh giá c a Standard & Poors, Moodys… phù h p nh t DN t i Vi t Nam, câu kh u hi u: ki n c n i v i ngành x p h ng tín nhi m c l p, khách quan, trung th c m i ch u ó lý đ CRV ph i k cơng xây d ng m t quy trình đánh giá khoa KI L h c, b n sát th c Trên c s nghiên c u k quy trình c a T p đồn l n Standard & Poors, Moodys CRV s xây d ng cho m t quy trình đánh giá phù h p v i u ki n hồn c nh th c ti n Vi t Nam V i s tham v n c a chun gia tài hàng đ u ngồi n c, CRV liên t c ch nh s a đ hồn thi n khơng ng ng quy trình T i Vi t Nam, vi c XHTD cơng vi c m i m , nên ch c ch n s khơng tránh kh i sai sót vi c u tra thu th p s li u th ng kê, c ng nh lúng túng v 121 http://kilobooks.com Page - 122 m t ph THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ng pháp lu n, cách th c tri n khai th c hi n Tuy nhiên v i nhu c u ngày c p bách v thơng tin tín d ng DN Trong th i gian t i, ngành x p h ng Vi t c phát tri n m nh m nh m theo k p xu h i nh p kinh t tồn c u OBO OKS CO M Nam s có nh ng b 4.2.3 HỒN THI N LU T PHÁ S N VÀ CÁC V N B N H NG D N CĨ LIÊN QUAN C V M T LÝ LU N VÀ KH N NG TH C HI N 4.2.3.1 T P TRUNG VÀO CÁC GI I PHÁP T NG C NG TÍNH TH C THI C A LU T PHÁ S N Quy đ nh rõ ràng v quy n h n ngh a v , c ng nh bi n pháp ch tài đ i v i Giám c DN, đ c bi t DNNN: Theo lý thuy t hành vi (behaviour theory), b t c m t cá nhân ln hành đ ng l i ích c a b n thân h B t c m t t ch c, m t doanh nghi p ho t đ ng đ u có m c đích l i ích c a h L i ích c a m t cá nhân t p th có th r i vào m t ba tr ng h p là: L i ích c a cá nhân hồn tồn khác bi t v i l i ích c a t p th ; l i ích c a cá nhân có ph n trùng l p v i l i ích t p th ; l i ích cá nhân hồn tồn trùng kh p v i l i ích t p th Trong ba tr ng h p này, tr ng h p th hai ph bi n nh t Khi hành đ ng vùng giao t p th s có l i, ng b thi t h i r t l n c l i t p th s khơng có l i, th m chí C ng theo lý thuy t hành vi hay lý thuy t trò ch i, m t cá nhân s ln ch n ph ng án hành đ ng n u hành đ ng c a h ch mang l i l i ích cho h mà khơng có t n th t ho c g n nh h khơng m t KI L Vì v y, đ hành đ ng cá nhân có l i cho t ch c, t ch c hay DN ph i t o c ch cho vùng giao l n nh t, ln ln khuy n khích đ ng th i v i ch tài (chính sách g y c cà r t) đ cá nhân hành đ ng vùng giao mà khơng hành đ ng vùng riêng i u làm cho l i ích c a t ch c cá nhân nh t qn v i Tuy nhiên, m t DN, mâu thu n gi a ng ng i u hành i s h u (agency problem) v n đ r t khó gi i quy t v n đ khác bi t v l i ích, v n đ thơng tin b t cân x ng th 122 ng hay x y gi i quy t v n đ http://kilobooks.com Page - 123 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ch s h u hay th c hi n nh t dùng sách th nhà u hành c a DN hành đ ng theo h ho c dùng sách th ng c phi u đ ng làm c c đ i giá tr c a cơng ty, ng theo doanh s , l i nhu n mà cá nhân làm N u OBO OKS CO M khơng có sách nh v y, hành đ ng c a nhà u hành s thi u s tồn tâm tồn ý l i ích chung Nh ng v n đ , mâu thu n đ u r i vào h u h t DNNN Vi t Nam hi n M t DN mu n phát tri n b n v ng dài h n ho t đ ng c a DN ph i t p trung vào m c đích quan tr ng nh t làm giá tr c a cơng ty ngày t ng n đ nh lâu dài Tuy nhiên nhi u DNNN l i nhu n, hi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh ch a đ c xem tiêu chí quan tr ng nh t mà th ng ch y theo quy mơ, doanh s , ph m vi ho t đ ng, th m chí c ch c n ng giúp Chính ph u ti t xã h i M t khác, c ch c quan ch qu n hi n nay, nhà n DN thu c ngành, đ a ph c khơng mu n cho ng b gi i th , phá s n nên th đãi cho DN khó kh n N u DN làm n hi u qu khơng đ mà ph i đóng góp nhi u cho ngành, đ a ph lý ng, nhà n ng có nh ng u ch c i u t o tâm l i cho DN khơng mu n ho t đ ng kinh doanh hi u qu mà th khó kh n đ đ ch ng u đãi ng báo cáo ng u đãi Trong DNNN, s h u doanh nghi p tồn dân Chính ph đ i di n cho tồn dân qu n lý ph n v n, tài s n Chính ph giao cho h i đ ng qu n tr hay giám đ c qu n lý, s d ng ph n v n nhà n ng c t i DN Lu t DNNN n m 1995 quy đ nh i u hành DNNN có ngh a v s d ng có hi u qu , b o tồn phát tri n v n nhà n c giao, bao g m c ph n v n đ u t vào DN khác n u có; nh n s KI L d ng có hi u qu tài ngun, đ t đai ngu n l c khác nhà n c giao cho DN Nh ng Lu t DNNN n m 1995 khơng quy đ nh rõ vi c bãi mi n nh ng ng i u hành DN DN ho t đ ng kinh doanh khơng hi u qu , Lu t DNNN n m 2003 có quy đ nh ng i u hành DN b mi n nhi m, ch m d t h p đ ng tr th i h n tr ng h p đ cơng ty l hai n m liên ti p ho c khơng đ t ch tiêu t su t l i nhu n v n nhà n c đ u t hai n m liên ti p ho c tr ng l lãi đan xen nh ng khơng kh c ph c đ 123 c, tr tr c tình ng h p l ho c http://kilobooks.com Page - 124 gi m t su t l i nhu n v n nhà n cđ ut đ l ho c gi m t su t l i nhu n v n nhà n gi i trình đ THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN c c p có th m quy n phê t; c đ u t có lý khách quan đ c c c quan có th m quy n ch p nh n; đ u t m r ng s n xu t, đ i th ng đ OBO OKS CO M m i cơng ngh V i quy đ nh nh v y, ho t đ ng th c t “lý khách quan” c s d ng nh t n u DN ho t đ ng khơng hi u qu M t khác Lu t Phá S n DN 2004 quy đ nh ho t đ ng kinh doanh b thua l liên t c s b làm th t c phá s n Nh ng th c t , h u nh ch a có DN b l liên t c hai n m mà ph i phá s n Lu t DNNN 2003 quy đ nh nh ng ng i u hành DN đ theo n m M c ti n l ng t cơng ty, ng l ng đ ng ti n th ch ng ch đ l ng ng ng v i hi u qu ho t đ ng c a i quy t đ nh b nhi m quy t đ nh ho c theo h p đ ng ký Ti n c t m ng hàng tháng, quy t tốn hàng n m Ti n th ng hàng n m đ c tính d a vào k t qu kinh doanh n m c a cơng ty, ch tr m t ph n vào cu i n m, ph n l i đ c chi tr sau k t thúc nhi m k Trong th c t , m c l c a c p u hành DNNN r t th p v i nh ng ng DN có v n đ u t n i có v trí t ng t ng c ngồi, DN t nhân Tuy nhiên ch ph n thu nh p n i V i c ch phân quy n ch tài trách nhi m r t khơng rõ ràng làm cho nh ng ng i u hành DNNN có l i ích quy n l c r t l n, ng ngh a v r t chung chung K t qu nhi u ng c l i trách nhi m i u hành DN ch t p trung làm l i cho cá nhân, thay cho DN mình, v n đ lo c ng c quy n l c, đ a v khơng th tránh kh i K t qu chung l i DNNN s m t tính c nh tranh đ ng KI L l c ph n đ u, d dàng thua l kinh doanh Khi thua l tri n miên l i tìm cách bào ch a cho lý khách quan, d a vào m i quan h s n v i c p ch qu n, n khơng th áp d ng lu t phá s n đ Lu t DN th ng nh t đ c c Qu c H i thơng qua ngày 29/11/2005 có hi u l c t ngày 01/07/2006 M c tiêu c a Lu t DN th ng nh t xem t t c lo i hình DN bình đ ng có m t “sân ch i” Tuy nhiên theo u 166, ph m vi u ch nh DNNN l i đ c d i ch m nh t đ n ngày 01/07/2010, t c b n n m sau 124 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Page - 125 lu t DN th ng nh t có hi u l c Vì th tr c th i m này, s bình đ ng v đ i x đ i v i lo i hình DN ch a th có đ c Nh ng phân tích g i ý r ng đ t ng c ng quy đ nh x lý ng i đ ng đ u DNNN OBO OKS CO M c n thi t ph i t ng c ng tính th c thi c a Lu t Phá S n, u quy trình, trách nhi m c a c p ch qu n vi c ch p thu n phá s n đ i v i DNNN b khánh ki t tài khơng th ph c h i Tính kh thi c a Lu t Phá s n có quan h t l thu n v i th i gian th c đ gi i quy t m t v phá s n, m c đ t n c a th t c giá tr có th thu h i Theo báo cáo x p h ng mơi tr ng kinh doanh n m 2008 T p Qu c T IFC Ngân Hàng Th Gi i cơng b , Vi t Nam đ Trong đó, tr ồn Tài Chính cx p v trí 91 tiêu chí th 10, gi i th DN, báo cáo cho r ng vi c gi i quy t ng h p phá s n DN Vi t Nam hi u qu , x p h ng 121/178 Th t c phá s n ph i m t nh t n m, t n đ n 15% giá tr tài s n c a DN nh ng DN v n bên liên quan ch thu h i đ iv i c 18% giá tr tài s n Vì th , r t DN tn theo quy đ nh th t c th c mu n d ng ho t đ ng Vì v y đ Lu t Phá S n th c s có tính kh thi c n ph i đ n gi n hóa, rút ng n th i gian x lý m t v phá s n Nâng cao giá tr thu h i th c t đ c vi c c n ph i ti p t c c i cách hành chính, b sung h thi t c ng nh c n s v n hành hi u qu c a m t th tr làm ng d n c n ng th c p cho vi c lý tài s n c a DN b ki t qu tài đ n m c ph i x lý phá s n NH H KI L 4.2.3.2 S M BAN HÀNH QUY NG D N TH T C PHÁ S N CHO CÁC TCTD Theo quy đ nh c a Lu t Các TCTD n m 1997 Lu t S a đ i b sung m t s u c a Lu t Các TCTD ngày 15/06/2004, “TCTD DN đ c thành l p theo Lu t Các TCTD quy đ nh khác c a pháp lu t đ ho t đ ng ngân hàng” (Kho n 1, i u 20) Nh v y, TCTD m t DN n n kinh t qu c dân ho t đ ng l nh v c ngân hàng Các TCTD, nòng c t ngân hàng, th c hi n tồn b ho t đ ng ngân hàng ho t đ ng kinh doanh khác có liên quan, bao g m 125 http://kilobooks.com Page - 126 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ho t đ ng kinh doanh ti n t d ch v ngân hàng v i n i dung th ng xun nh n ti n g i, s d ng s ti n đ c p tín d ng cung ng d ch v tốn Các quan h tín d ng đ c d a uy tín c a bên M t uy tín c a OBO OKS CO M TCTD m t m t kh n ng tốn, chi tr kho n n cho ng uy tín c ng nh v th c a TCTD th tr i g i ti n ng b gi m sút, h qu khách hàng t đ n rút ti n, làm tr m tr ng thêm tình tr ng m t kh n ng tốn c a TCTD Khơng ch có v y, tính đ c thù c a ho t đ ng ngân hàng, TCTD có m i liên h ch t ch v i nhau, nên n u m t TCTD lâm vào tình tr ng m t kh n ng tốn, s nh h ng đ n TCTD khác, gây nên tình tr ng m t kh n ng tốn hàng lo t ( nh h ng t i tồn h th ng) M t khác, ho t đ ng, TCTD c ng có nh ng ho t đ ng đ u t khác nh mua c ph n t i cơng ty, đ u t kinh doanh b t đ ng s n, kinh doanh ngành ngh khác Do đó, ch n có u c u TCTD tốn kho n n đ n h n phát sinh t quan h kinh t mà TCTD khơng có kh n ng tốn, TCTD có đ c coi lâm vào tình tr ng phá s n hay khơng? Chính v y, vi c xác đ nh th i m TCTD lâm vào tình tr ng phá s n có ý ngh a r t quan tr ng Do đó, c n ph i gi i quy t v n đ sau: Th nh t, n u xác đ nh th i m TCTD m t kh n ng tốn kho n n đ n h n s m nh quy đ nh t i Lu t Phá s n n m 2004, c n h ng d n c th khái ni m n , kho n n đ n h n, gi i h n kho n n c ng nh trình t x lý kho n n đ khơi ph c l i kh n ng chi tr c a TCTD c ng nh gi i pháp mà TCTD áp d ng đ xác đ nh d u hi u TCTD lâm vào tình tr ng phá s n ng th i, c n làm rõ khái ni m n có liên quan mang tính v n có c a TCTD nh n khó đòi, KI L n q h n, n khoanh ch x lý đ làm sáng t b n ch t c a vi c lâm vào tình tr ng phá s n c a TCTD có v i tình tr ng tài th c c a chúng hay khơng Trên c s đó, ch n , Ngân hàng Nhà n c, Tồ án m i có đ cc s đ quy t đ nh áp d ng th t c phù h p (ph c h i hay phá s n TCTD) Theo tinh th n c a Lu t Phá s n, DN, h p tác xã khơng tốn đ c kho n n đ n h n cho ch n ch n có quy n n p đ n u c u tun b phá s n DN Tuy nhiên, đ u bi t, TCTD trung gian tài chính, vay 126 http://kilobooks.com Page - 127 đ cho vay có đ i t ng vay (ng THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN i g i ti n) r t đa d ng Vì v y, TCTD khơng có kh n ng chi tr kho n ti n g i đ n h n cho ng nhiên, ng i g i ti n đ ng i g i ti n có quy n n p đ n u c u tun b phá s n TCTD đó, b t k OBO OKS CO M kho n ti n g i V n đ đ t t quy đ nh c a Lu t Phá s n ch , n u TCTD m t kh n ng chi tr m t kho n ti n g i có giá tr khơng l n (kho ng vài ch c tri u đ ng) TCTD có th t s lâm vào tình tr ng phá s n hay khơng, nh t u ki n c nh tranh hi n nay, có khơng TCTD l i d ng v n đ đ làm nh h ng đ n uy tín c a TCTD khác V n đ s gi i quy t nh th nào? Tâm lý chung c a b t c ng h đ i g i ti n c ng đ u mong mu n sau h t h n c hồn tr c g c lãi N u bi t tin TCTD lâm vào tình tr ng phá s n t c h có nguy c m t c g c l n lãi, nên h t đ n rút ti n s gây nh h ho t đ ng bình th ng đ n ng c a TCTD, m c dù th c t , TCTD ch a lâm vào tình tr ng phá s n Nh v y, áp d ng Lu t Phá s n đ i v i TCTD c n ph i đ t gi i h n m c n đ n h n khơng có kh n ng tốn đ xác đ nh kh n ng tài c a TCTD, c n c đ xác đ nh TCTD có lâm vào tình tr ng phá s n hay khơng Th hai, làm rõ m i quan h gi a quy ch ki m sốt đ c bi t, b c chuy n t tình tr ng ki m sốt đ c bi t sang tình tr ng phá s n tình tr ng phá s n c a DN theo quy đ nh c a Lu t Các TCTD n m 1997 Lu t S a đ i b sung m t s u Lu t Các TCTD 15/06/2004 theo quy đ nh c a Lu t Phá s n 2004 Ki m sốt đ c bi t vi c m t TCTD đ cđ td i s ki m sốt tr c ti p c a Ngân hàng Nhà n c có nguy c m t kh n ng tốn, m t kh n ng chi tr TCTD có th b đ t vào KI L tình tr ng ki m sốt đ c bi t tr ng h p sau: Có nguy c m t kh n ng chi tr ; n khơng có kh n ng thu h i có nguy c m t kh n ng tốn; s l lu k c a TCTD l n h n 50% t ng s v n u l th c có qu Nh v y, TCTD có nguy c lâm vào tình tr ng b ki m sốt đ c bi t, t TCTD ph i phát hi n báo cáo cho Ngân hàng Nhà n c đ có bi n pháp h tr Ngồi ra, lâm vào tình tr ng b ki m sốt đ c bi t, TCTD khơng đ c phép cơng khai tình tr ng m t kh n ng tốn c a cho cơng chúng bi t, b i n u cơng chúng 127 http://kilobooks.com Page - 128 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN bi t h s đ ng lo t đ n rút ti n t i TCTD, làm t ng nguy c phá s n c a TCTD Nh v y, m khác c b n gi a ki m sốt đ c bi t TCTD tình tr ng phá s n c a ch tính cơng khai, s hi u bi t c a ch n , c a khách hàng v tình OBO OKS CO M TCTD tr ng tài c a TCTD Khi m t TCTD b đ t vào tình tr ng ki m sốt đ c bi t, nh ng thơng tin v TCTD g n nh ch có TCTD Ngân hàng Nhà n mà khơng cơng b r ng rãi cho cơng chúng i m khác bi t tính ch t đ c thù c a ho t đ ng ngân hàng, tính r i ro h th ng nh ng nh h t is tr c bi t ng c a n đ nh kinh t - xã h i Gi i h n đ xác đ nh tình tr ng ki m sốt đ c bi t c đ n h n tốn, chi tr kho n n , tình tr ng phá s n kho n n đ n h n, ch n có u c u nh ng TCTD khơng có kh n ng tốn B c chuy n t tình tr ng ki m sốt đ c bi t sang tình tr ng phá s n sau Ngân hàng Nhà n c có v n b n v vi c khơng áp d ng ho c ch m d t áp d ng bi n pháp ph c h i kh n ng tốn c a TCTD mà TCTD v n m t kh n ng tốn kho n n đ n h n đ n đây, ch n m i có quy n n p đ n u c u tun b phá s n TCTD V y, khơng có v n b n c a Ngân hàng Nhà n c v vi c khơng áp d ng ho c ch m d t áp d ng bi n pháp ph c h i kh n ng tốn c a TCTD mà TCTD v n m t kh n ng tốn kho n n đ n h n ch n có quy n n p đ n u c u tun b phá s n hay khơng? Hi n nay, có s mâu thu n gi a Lu t Các TCTD Lu t Phá s n v quy n n p đ n KI L u c u tun b phá s n TCTD c a ch n Theo quy đ nh c a Lu t Các TCTD, m t TCTD b đ t vào tình tr ng phá s n có v n b n c a Ngân hàng Nhà n c v vi c khơng áp d ng ho c ch m d t áp d ng bi n pháp ph c h i kh n ng tốn c n c đ xem xét tính h p l c a đ n u c u tun b phá s n c a ch n Nói cách khác, quy n n p đ n u c u tun b phá s n c a ch n đ i v i TCTD b vơ hi u hố khơng có m t quy t đ nh hành c a Ngân hàng Nhà n c Trong đó, theo tinh th n c a Lu t Phá s n, quy n n p đ n u c u tun b phá s n TCTD m t quy n đòi n đ b o đ m quy n v tài s n c a 128 http://kilobooks.com Page - 129 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ch n , theo đó, ch n có quy n n p đ n u c u tun b phá s n TCTD TCTD khơng tốn kho n n đ n h n cho ch n mà khơng l thu c vào b t c m t c quan hay t ch c B t c ch th ho c quy đ nh pháp lý có OBO OKS CO M n i dung h n ch hay ng n c n quy n n p đ n u c u tun b phá s n c a ch n c n tr vi c th c hi n quy n s h u tài s n theo qui đ nh c a B Lu t Dân s Nói cách khác, quy n n p đ n u c u tun b phá s n TCTD m t ph ng th c b o v quy n s h u tài s n c a ch n Nh v y, rõ ràng Ngân hàng Nhà n c c n có nh ng h ng d n c th đ gi i quy t mâu thu n gi a hai v n b n pháp lu t u ch nh v n đ quy n n p đ n u c u tun b phá s n TCTD V ngun t c, TCTD lâm vào tình tr ng phá s n khơng c n Ngân hàng Nhà n c ph i có v n b n v vi c khơng áp d ng ho c ng ng bi n pháp h tr gi i pháp đ kho ng th i gian ki m sốt đ c bi t c a Ngân hàng Nhà n c th c hi n c đ i v i TCTD Vi c bãi b qui đ nh hồn tồn phù h p v i tinh th n c i cách hành l nh v c Ngân hàng, theo đó, Ngân hàng Nhà n đ nh h c v i t cách ng i qu n lý, ng, h tr ho t đ ng cho TCTD TCTD lâm vào tình tr ng ki m sốt đ c bi t, nh ng v n đ khác liên quan đ n ho t đ ng c a TCTD s đ TCTD t đ nh đo t Th ba, c n làm rõ trách nhi m c a TCTD vi c cung c p thơng tin v tình tr ng phá s n c a TCTD cho ch n đ đ m b o quy n n p đ n u c u tun b phá s n c a TCTD, b i TCTD ng i nh t bi t rõ th c tr ng tài KI L c a Khi b lâm vào tình tr ng phá s n, TCTD c n thơng báo cho ch n bi t đ có s ph i h p gi i quy t h p lý, khơi ph c l i kh n ng tốn Tr ng h p TCTD c tình che gi u tình tr ng phá s n c n có qui đ nh Ngân hàng Nhà n c c n c vào tình hình th c t c a TCTD đ u c u Tồ án tun b phá s n TCTD, ngồi TCTD, ch có Ngân hàng Nhà n c bi t đ c kh n ng tốn th c s c a TCTD thơng qua ki m sốt đ c bi t M t l n n a, c n qui đ nh trách nhi m c a Ban ki m sốt đ c bi t q trình th c hi n nhi m v ki m sốt đ c bi t t i TCTD đ xác đ nh kh n ng ph c 129 http://kilobooks.com Page - 130 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN h i hay phá s n c a TCTD, ho c x lý đ i v i nh ng hành vi c tình báo cáo sai s th t, che gi u tình tr ng phá s n TCTD c a Ban Ki m sốt đ c bi t Th t , nghiên c u xác đ nh th i m, t cách pháp lý c a t ch c b o hi m ti n OBO OKS CO M g i tham gia vào quan h phá s n TCTD, m c chi tr b o hi m ki m sốt tâm lý m o hi m c a TCTD h có tham gia b o hi m ti n g i Theo qui đ nh t i i u 20, Ngh đ nh s 89/1999/N -CP c a Chính ph v b o hi m ti n g i, tr ng h p TCTD tham gia b o hi m ti n g i b phá s n t ch c b o hi m ti n g i tr thành ch n đ i v i TCTD v i kho n n s ti n mà t ch c b o hi m ti n g i chi tr cho ng đ i g i ti n thay cho TCTD T ch c b o hi m ti n g i c quy n tham gia q trình qu n lý lý tài s n c a TCTD phá s n theo qui đ nh c a Lu t Phá s n S ti n thu h i đ TCTD s đ c t vi c lý tài s n c a c b sung vào ngu n v n ho t đ ng c a t ch c b o hi m ti n g i Qui đ nh Ngh đ nh 89/1999/N -CP q chung chung, khơng phù h p v i qui đ nh m i c a Lu t Phá s n n u ch v i qui đ nh khơng đ đ th c thi qui đ nh pháp lu t TCTD lâm vào tình tr ng phá s n n u TCTD tham gia b o hi m ti n g i Theo kinh nghi m c a n c, TCTD lâm vào tình tr ng phá s n, n u TCTD khơng có kh n ng ph c h i thì: (1) T ch c b o hi m ti n g i tốn ti n g i cho ng i g i ti n v i m c b o hi m t i đa c s phí b o hi m mà TCTD đóng n u khơng đ t ch c b o hi m ti n g i ph i l y t v n c a t ch c b o hi n ti n g i; (2) Sau TCTD đ b o hi m ti n g i đ c lý, t ch c c x p hàng v i ch n khơng có b o đ m nh n v KI L s ti n theo t l n Còn n u TCTD có kh n ng ph c h i t ch c b o hi m ti n g i đ ng b o lãnh s tr tồn b ti n g i ti p nh n TCTD lâm vào tình tr ng phá s n ho c t ch c b o hi m ti n g i tìm m t TCTD khác đ bán ho c sáp nh p TCTD s nh n trách nhi m hồn tr ti n g i c a TCTD phá s n sau mua ho c sáp nh p t ng tính h p d n, t ch c b o hi m ti n g i th ng đ ng mua l i m t s tài s n x u c a TCTD phá s n ho c cho TCTD mua ho c sáp nh p TCTD vay v i lãi su t u đãi 130 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Page - 131 th c thi t t Lu t Phá s n đ i v i TCTD, c n quy đ nh c th u ki n đ c ph c h i phá s n TCTD, quy ch ki m sốt ho t đ ng ph c h i c a TCTD c ng nh ki m sốt vi c mua bán, ho c sáp nh p TCTD cho phù h p v i OBO OKS CO M u ki n hi n t i c a Vi t Nam Vi c có cho phép phá s n chi nhánh, v n phòng đ i c ngồi ho t đ ng t i Vi t Nam lâm vào tình tr ng phá di n c a TCTD n s n hay khơng vi c TCTD n hi m ti n g i n c tham gia b o hi m ti n g i t i t ch c b o c ngồi vi c t ch c b o hi m ti n g i n c ngồi tham gia nh th vào th t c phá s n TCTD c ng m t v n đ c n đ nghiên c u c quan tâm t o s th ng nh t v n b n pháp lu t v xác đ nh TCTD lâm vào tình tr ng phá s n, Chính ph c n s m ban hành ngh đ nh h ng d n thi hành Lu t Phá s n đ i v i DN kinh doanh l nh v c ngân hàng, c s đó, Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam c n có s ph i h p v i B T pháp, Tồ án, B Tài ban hành v n b n h ng d n c th đ t o s th ng nh t đ cho Lu t Phá s n s m vào cu c s ng 4.2.4 BAN HÀNH CÁC QUY NG C A DATC gi i quy t đ NH H TR c c b n nh ng khó kh n v NÂNG CAO HI U QU HO T ng m c ho t đ ng x lý n tài s n t n đ ng th i gian v a qua, t o u ki n thúc đ y nhanh h n q trình mua bán x lý n mang tính đ t phá th i gian t i, Nhà n c bên liên quan c n gi i quy t m t s n i dung sau: KI L Th nh t, v lâu dài ho t đ ng mua bán, x lý n tài s n t n đ ng c n đ d ng thành b lu t riêng bi t nh m t o mơi tr ng pháp lý ch t ch nâng cao n ng l c ho t đ ng cho bên q trình x lý n tài s n Tr c quan qu n lý nhà n c xây c m t, c c n ti p t c xây d ng hồn thi n hành lang pháp lý cho ho t đ ng mua bán x lý n tài s n t n đ ng b ng m t h th ng c ch sách x lý đ y đ , đ ng b rõ ràng 131 http://kilobooks.com Page - 132 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN C ch c n xác đ nh rõ trách nhi m c a ban giám đ c DN vi c x lý n ; có ch tài đ m nh n u giám đ c DN khơng t x lý đ c n t n đ ng hay c tình đ cơng n t n đ ng dây d a, kéo dài; b t bu c DN ph i x lý n n u khơng s ti n OBO OKS CO M hành gi i th , phá s n theo quy đ nh c a pháp lu t Trong đó, c ch x lý n tài s n t n đ ng c ng c n đ c tinh g n th t c hành th t s hi u qu th c hi n; c ch c n đ m b o trao cho ch n nh t Cơng ty Mua bán n quy n đ c bi t h n nh quy n u c u khách n bên có liên quan khác ph i cung c p thơng tin v ho t đ ng, tài chính, nhân s ; quy n giám sát, phong to tài kho n kê biên phát m i tài s n đ m b o n u khách n c tình khơng h p tác tốn Hi n t i, Nhà n c c n s m ban hành đ ng b hồn thi n c ch mua bán m t ph n ho c tồn b DN; c c u l i tài ho t đ ng c a DN; x lý tài q trình mua bán, c c u, gi i th , phá s n, chuy n đ i s h u c DN Nh t c ch đ i v i DNNN q trình s p x p, chuy n đ i s h u hi n n u khơng c ph n hố đ c c n ph i giao l i cho Cơng ty Mua bán n ti n hành tái c c u l i DN thơng qua gi i pháp nh giao, bán, khốn, cho th tr c th c hi n vi c gi i th ho c phá s n Th hai, DNNN Cơng ty Mua bán n c n đ y m nh cơng tác thơng tin, tun truy n h c t p nâng cao nh n th c v ho t đ ng mua bán, x lý n tài s n t n đ ng q trình ho t đ ng s n xu t kinh doanh; coi vi c mua bán, x lý n tài s n m t ho t đ ng tái c c u l i DN đ nh m c ng c n ng l c tài q trình h i nh p phát tri n KI L Th ba, DN c n có quy n đ c l p t ch v tài ho t đ ng; ch u trách nhi m ch đ ng t x lý t n t i v tài chính; ph i h p ch t ch v i Cơng ty Mua bán n đ trao đ i thơng tin xây d ng, th ng nh t ph ng án x lý d t m kho n n tài s n t n đ ng tinh th n h p tác phát tri n, đ m b o quy đ nh h ng d n c a pháp lu t Th t , q trình mua bán, x lý n tài s n t n đ ng bên liên quan c n k t h p s d ng linh ho t, đ ng b cơng c v c ch sách, đ nh giá, 132 http://kilobooks.com Page - 133 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN OBO OKS CO M Th n m, vai trò m t cơng c tài thích h p c a Nhà n c v x lý n t n đ ng c a DN, Cơng ty Mua bán n c n đ y m nh ho t đ ng nghi p v nh n đ c s ph i h p, h tr đ c l c hi u qu h n n a c a c quan qu n lý Nhà n c đ c bi t c quan tài chính, t pháp c quan hành khác q trình mua bán n x lý t n t i v tài DN đ thúc đ y m nh h n n a q trình s p x p, đ i m i, c ph n hố DNNN theo m c tiêu Nhà c đ n K T LU N CH Ch NG IV ng bàn đ n gi i pháp nâng cao kh n ng d báo gi i quy t hi u qu tình tr ng khánh ki t tài c a DN Bi n pháp đ u tiên đ Vi t Nam c đ xu t s d ng mơ hình Z-Score đ xét xem DN có tình tr ng khánh ki t tài hay khơng Theo nhà nghiên c u phá s n th gi i mơ hình Z-Score có kh n ng d đốn phá s n xác đ n hai n m tr nhi u n khó có đ c s phá s n th c s x y Tuy nhiên Vi t Nam c ng nh c phát tri n khác, l ch s ng n ng i c a th tr ng tài chính, r t c m t h th ng d li u nh t qn rõ ràng m t th i gian dài Vì v y vi c ki m ch ng l i s c m nh th c s c a mơ hình u ki n c th Nam ch có th th c hi n đ ng lai ng c ng đ c p đ n gi i pháp h tr khác v lâu dài đ nâng cao KI L Ch c t Vi t hi u qu c a vi c d báo gi i quy t tình tr ng khánh ki t tài Các gi i pháp h tr đ c nêu g m: (1) Nâng cao tính minh b ch trách nhi m c a thơng tin: i u giúp t ng c ng kh n ng giám sát c a th ch bên ngồi đ i v i DN, qua có tác d ng ng n ng a nh ng hành đ ng khơng h p lý c a ban u hành; (2) Phát tri n h th ng đánh giá, x p h ng tín nhi m c a DN Vi t Nam Theo b ng x p h ng mơi tr ng kinh doanh n m 2008 c a WB IFC cơng b , 133 tiêu chí 5, http://kilobooks.com Page - 134 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN vay v n, t ch c đánh giá: “…hi n Vi t Nam, thơng tin v đ tin c y tín d ng c a cá nhân c ng nh cơng ty khơng đ c chia s t ch c đ ng ký thơng tin tín d ng t nhân ch a phát tri n N u khơng có d li u v đ tin c y OBO OKS CO M tín d ng, ngân hàng s r t e ng i vi c cho vay, th vi c ti p c n tín d ng s b h n ch …” Nh v y có th th y vi c tri n khai cơng b báo cáo x p h ng tín nhi m DN VN s giúp nhi u cho s phát tri n c a th tr phí v i r i ro cho nhà đ u t tham gia th tr ng tín d ng gi m chi ng Vi t Nam Thơng qua h th ng vi c d báo kh n ng khánh ki t tài s d dàng h n Theo ý ki n c a nhi u chun gia v i hi n tr ng c s d li u c ng nh tình hình th c t DN hi n c a Vi t Nam, mơ hình đánh giá c a Standard & Poors, Moodys phù h p nh t; (3) Hồn thi n Lu t Phá s n v n b n có liên quan Các đ xu t cho ph n c n t ng c ng gi i pháp nâng cao tính kh thi c a Lu t Phá s n thơng qua quy đ nh x lý ng i đ ng đ u DNNN quy trình, trách nhi m c a c p ch qu n vi c ch p thu n phá s n đ i v i DNNN b khánh ki t tài khơng th ph c h i C n ph i đ n gi n hóa, rút ng n th i gian x lý m t v phá s n Nâng cao giá tr thu h i th c t t c c i cách hành chính, b sung h hi u qu c a m t th tr làm đ c vi c c n ph i ti p ng d n c n thi t c ng nh c n s v n hành ng th c p cho vi c lý tài s n c a DN b ki t qu tài đ n m c ph i x lý phá s n Ngồi c n s m ban hành quy đ nh h ng d n th t c phá s n cho m t lo i hình DN đ c thù TCTD, v n r t nh y c m v i lòng tin; (4) Ban hành quy đ nh h tr nâng cao hi u qu ho t đ ng c a DATC, m t đ nh ch chun v mua bán, x lý n t n đ ng Trong quan tr ng KI L nh t v lâu dài ho t đ ng mua bán, x lý n tài s n t n đ ng c n đ d ng thành b lu t riêng bi t nh m t o mơi tr ng pháp lý ch t ch nâng cao n ng l c ho t đ ng cho bên q trình x lý n tài s n 134 c xây http://kilobooks.com Page - 135 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN K T LU N CHUNG a đ OBO OKS CO M Trên c s v n d ng, t ng h p ngu n nghiên c u Lu n v n đã: c m t mơ hình phân tích đ nh l ng có kh n ng d báo khánh ki t tài DN Mơ hình đ n gi n, d s d ng xác H th ng đ c m v khánh ki t tài gi i pháp đ i phó m ts n c th gi i Lu n án có nh ng phân tích xác th c v đ c thù kinh t Vi t Nam v i v n đ khánh ki t tài chính, đ c bi t nêu rõ nh h ng c a y u t th ch đ n hành vi c a DN gi i quy t khánh ki t tài Nêu rõ nh ng khó kh n c n tr cho vi c d báo gi i quy t khánh ki t tài VN Lu n v n c ng m nh d n đ ngh áp d ng mơ hình Z-Score đ d báo kh n ng phá s n DN Vi t Nam Lu n án c ng đ đ c sách v mơ thích h p nh m h tr cho q trình d báo gi i quy t khánh ki t tài Tuy nhiên, nh đ c p, h n ch v d li u nên chúng tơi ch a th ti n hành kh o sát nghiêm ng t s c m nh c a mơ hình đ i v i u ki n Vi t Nam M t cách lý t ng, theo cách thi t l p c a mơ hình Z-Score, ta có th ch n m t c s d li u h p lý, dùng ph ng pháp phân tích đa bi t th c k thu t th ng kê, xác đ nh l i h s bi n t i u c a ph ng thích v i th tr ng nghiên c u ti p theo c a đ tài KI L Nam ây s m t h ng trình Z t 135 ng Vi t [...]... ty b v n trong nh ng n m 1997-1999, đ chính xác c a các d báo phá s n là 94% (113 trong t ng 120) S d ng đi m gi i h n 1.81, t l chính xác v n nt đ m c ng là 84% T l chính xác 94%, v i m c gi i h n 2.67 là có th so sánh c v i đ chính xác trong m u đ u tiên mà đã dùng đ xây d ng mơ hình này KI L Vì v y, có th k t lu n r ng mơ hình Z-Score v n gi đ c đ chính xác cao và mơ hình v n có kh n ng d báo m nh... QU TÀI CHÍNH Ki t qu tài chính (financial distress) x y ra khi doanh nghi p khơng đáp ng đ các h a h n v i ch n hay đáp ng m t cách khó kh n c ơi khi ki t qu tài chính đ a đ n phá s n, đơi khi nó ch có ngh a là cơng ty đang g p khó kh n, r c r i v tài chính Ki t qu tài chính r t t n kém Các nhà đ u t ln lo ng i r ng các doanh nghi p có vay n có th s r i vào tình tr ng ki t qu tài chính, đi u này đ trong. .. dù r ng đã xu t hi n m t s mơ hình chính xác h n, ph c t p h n có th thay th mơ hình Z-Score nh mơ hình Zeta, mơ hình CART (Classification and Regression Trees)… Mơ hình Z-Score đ c khi m t DN phá s n KI L chính xác đ n 02 n m tr c th a nh n là có kh n ng d báo 32 http://kilobooks.com Page - 33 CH THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN NG II: NGHIÊN C U C I M KHÁNH KI T TÀI CHÍNH VÀ CÁC BI N PHÁP N C CHÂU Á OBO... u đ h n m t n m báo cáo tr c xây d ng t các d li u báo cáo tài chính k c khi phá s n D li u đu c xây d ng t S Tay Ngành c a t ch c Moody và t các báo cáo đ c ch n l c h ng n m Th i gian ch t trung bình c a các báo cáo tài chính là 7 tháng r i (th i gian gi a k t thúc n m và hồn thành báo cáo) (lead-time) M t chi ti t quan tr ng là xác đ nh c tài s n c a nhóm đ lo i b các cơng ty nh (tài s n d c l y... ph n ánh Giá tr n u đ c tài tr hồn tồn+ b ng v n c ph n + c chia thành ba ph n: PV c a t m ch n thu - PV c a chi phí ki t qu tài chính Chi phí ki t qu tài chính tùy thu c vào xác su t ki t qu và đ l n c a chi phí ph i KI L gánh ch u n u ki t qu tài chính x y ra 33 http://kilobooks.com Page - 34 ng OBO OKS CO M Giá tr th tr THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN PV ( chi phí ki t qu tài chính) PV ( t m ch n thu... th c D a vào nh ng k t qu trên, có th th y mơ hình Z 24 http://kilobooks.com Page - 25 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Score là m t mơ hình d báo phá s n chính xác đ n 2 n m tr c khi khi x y ra ki t qu tài chính và đ chính xác s gi m nhi u khi kho ng th i gian d báo kéo dài h n Altman c ng đã th c hi n m t phân tích xu h ng d a trên các ch s riêng l đ ng này là (1) m i ch s OBO OKS CO M c a mơ hình Hai... tích bi t th c b Z-SCORES TRUNG BÌNH THEO TH I GIAN Nh b ng 1.5 cho th y, Altman đã th nghi m mơ hình Z-Score cho nhi u m u khác nhau trong kho ng th i gian h n 30 n m Trong m i th nghi m, đ chính xác c a ki u I, s d ng đi m gi i h n là 2.67 n m trong ph m vi t 82-94%, d a vào d li u t m t n m báo cáo tài chính tr c khi phá s n x y ra hay m t kh n ng chi tr cho các trái phi u n Th c v y, trong th nghi... ki t qu tài chính t 1969 đ n 1975, 110 cơng ty b phá s n t 1976 – 1995 và 120 cơng ty phá s n t 1997 – 1999 Altman đã tìm ra r ng mơ hình ch s Z, s d ng đi m gi i h n c chính xác t 82% - 94% M t nghiên c u th nghi m l p l i OBO OKS CO M là 2,675, d đốn đ cho đ n n m 1999, đ chính xác c a mơ hình Z - Score trên m u các cơng ty b ki t qu tài chính giao đ ng t 80% - 90%, d a trên d li u c a m t k báo cáo... th ba trong ph ng b ng giá ng trình 5 bi n s B ng 1.6 li t kê đ chính xác phân lo i, trung bình nhóm, các đi m s gi i h n đi u ch nh cho mơ hình Z’-Score v i mơ hình s d ng giá tr th tr chính xác c a nhóm I v n ch th p h n chút ít so ng c a v n ch s h u (91% so v i 94%) nh ng đ chính xác c a nhóm II là rõ ràng (97%) Trung bình c a nhóm khơng phá s n trong mơ hình Z’-Score th p h n trong mơ hình g... OKS CO M và đi m gi i h n Mơ hình c th này c ng h u ích trong m t n n cơng nghi p mà s tài tr cho tài s n là khác bi t l n lao gi a các cơng ty và t o nên các đi u ch nh quan tr ng, nh tài s n tài chính, khơng đ th tr ng m i n i, Altman và các c ng s đã c ng thêm h ng s +3.25 đ chu n hóa đi m ch s v i m t đi m ch s =0 đ D (phá s n) 1.6 MƠ HÌNH CH S LÝ c th c hi n Trong mơ hình dành cho c đánh b ng v ... 126 TÀI LI U THAM KH O PH L C http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Page - DATC: VI T T T OBO OKS CO M CÁC T Debts and Assets Trading Company: Cơng Ty Mua Bán N Tài S n T n DN:... U C I M KHÁNH KI T TÀI CHÍNH VÀ CÁC BI N PHÁP CHÂU Á I PHĨ M TS N C 24 http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Page - 2.1 KHÁI QT V LÝ THUY T KI T QU TÀI CHÍNH .24 2.2... x u t i Vi t Nam 92 3.4.2 Mơ hình cơng ty mua bán n tài s n t n đ ng DATC 94 http:/ /kilobooks. com Page - K T LU N CH CH THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN NG III: 99 NG IV: CÁC GI I PHÁP