HỌC VIỆN CHÍNH TRỊ QUỐC GIA HỒ CHÍ MINH BÙI KIM THANH QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ Chuyên ngành : Quản lý kinh tế Mã số : 62 34 04 10 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2015 Công trình hoàn thành Học viện Chính trị quốc gia Hồ Chí Minh Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Trần Minh Tuấn TS Ngô Hoài Anh Phản biện 1: ……………………………………………… ……………………………………………… Phản biện 2: ……………………………………………… ……………………………………………… Phản biện 3: ……………………………………………… ……………………………………………… Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp Học viện họp Học viện Chính trị quốc gia Hồ Chí Minh Vào hồi ngày tháng năm 2015 Có thể tìm hiểu luận án Thư viện Quốc gia Học viện Chính trị quốc gia Hồ Chí Minh MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Trong năm gần đây, nghiên cứu mặt lý luận thực tiễn hoạt động thị trường chứng khoán (TTCK) chứng minh: TTCK tăng trưởng, phát triển kinh tế - xã hội có mối quan hệ chặt chẽ, tác động qua lại lẫn nhau, phát triển bền vững, hiệu TTCK tạo sở để thúc đẩy tăng trưởng, phát triển kinh tế - xã hội ngược lại Cùng với thị trường khác thị trường tín dụng ngân hàng… TTCK thành tố quan trọng hệ thống tài chính; thể chế bậc cao thiếu kinh tế thị trường đại Sự phát triển hoàn thiện TTCK góp phần tạo nên thị trường tài hoàn chỉnh, phục vụ hiệu hoạt động kinh tế - xã hội kinh tế quốc dân Nhận thức sâu sắc vấn đề đó, Chính phủ nước ta tiến hành hàng loạt bước chuẩn bị đến tháng 7/2000, Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) nước ta thức đời vào hoạt động, mở thời kỳ - thời kỳ hình thành phát triển TTCK Việt Nam Đây kiện ghi nhận bước phát triển quan trọng trình đổi chế kinh tế xu hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam Đến nay, sau 15 năm hoạt động, quy mô thị trường có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững chắc, bước đóng vai trò kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng, đóng góp tích cực cho nghiệp công nghiệp hóa - đại hóa đất nước Song từ sau năm 2008 đến nay, TTCK Việt Nam diễn biến phức tạp có nhiều tác động bất lợi đời sống kinh tế - xã hội đất nước Bất chấp biện pháp "giải cứu" Nhà nước tín hiệu tích cực khác, TTCK tiếp tục đà lao dốc với diễn biến bất thường, khó kiểm soát: năm 2009, mức vốn hóa thị trường giảm 50%, xuống 18%; năm 2011, TTCK chứng kiến mức đáy sâu lịch sử HNX-Index mức 56 điểm (27-12-2011), giảm 50% so với mức đỉnh năm VN-Index thức ghi nhận mức đáy 347 điểm Cùng với chuyển biến TTCK Việt Nam thời gian qua, công tác QLNN thị trường có bước tiến đáng kể, phải kể đến động thái hoàn thiện khuôn khổ pháp luật, tạo lập hành lang pháp lý, tạo hàng hóa cho thị trường, xây dựng chuyển đổi mô hình hoạt động UBCKNN với Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), thành lập Trung tâm Lưu ký chứng khoán (TTLKCK) v.v… Tuy nhiên, bên cạnh đóng góp quan trọng vào trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam, đặc biệt kể từ sau Việt Nam gia nhập WTO, hoạt động QLNN TTCKVN có yếu định, chưa theo kịp với động thái thị trường, tổ chức máy quản lý TTCK tỏ rõ bất cập, khung pháp lý chưa đồng bộ, giám sát hoạt động chưa hiệu quả, thiếu minh bạch, mua bán chứng khoán thông qua thông tin nội gián nhiều, nguyên tắc công khai chưa tuân thủ cách triệt để… Tất tồn làm chậm tiến trình phát triển TTCK Việt Nam có nguyên nhân đặc biệt quan trọng từ vai trò quản lý Nhà nước Xuất phát từ thực tế với mong muốn góp phần khắc phục hạn chế trên, chọn vấn đề "Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập quốc tế" làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu đề tài 2.1 Mục tiêu: Đề tài tập trung nghiên cứu sở lý luận thực tiễn QLNN TTCK; khảo sát, phân tích thực trạng QLNN TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2015 (đặc biệt kể từ Việt Nam gia nhập WTO đến nay), từ đề xuất giải pháp tăng cường QLNN TTCK Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế (xét đến năm 2020) đảm bảo tính ổn định, hiệu 2.2 Nhiệm vụ nghiên cứu + Nghiên cứu làm rõ vấn đề lý luận TTCK QLNN TTCK, hệ thống hoá xác định rõ nội dung, tiêu chí QLNN TTCK; Chỉ rõ yêu cầu đặt nhân tố tác động tới QLNN TTCK HNQT + Trên sở khảo sát nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế QLNN TTCK số quốc gia giới (chú trọng nghiên cứu số trường hợp điển hình nước có điều kiện tương đồng Việt Nam), Luận án rút học tham khảo Việt Nam; + Thông qua nghiên cứu thực tiễn phát triển TTCK Việt Nam thời gian qua, đánh giá tác động HNQT đến QLNN TTCK qua việc đánh giá thực trạng QLNN TTCK nước ta giai đoạn 2000-2015, Luận án rút thành công, hạn chế yếu QLNN TTCK Việt Nam làm sở cho việc đề xuất giải pháp chương 4; + Trên sở hội, thách thức chiến lược phát triển TTCK Việt Nam HNQT, Luận án đề xuất giải pháp tăng cường QLNN TTCK Việt Nam tới năm 2020 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu đề tài nội dung, sách, tổ chức quản lý nhà nước TTCK Việt Nam thời gian qua xét phương diện chủ thể tham gia TTCK, trọng sâu phân tích, đánh giá thực trạng QLNN TTCK kể từ Việt Nam trở thành thành viên WTO 3.2 Phạm vi nghiên cứu: - Về mặt thời gian: nghiên cứu QLNN TTCK Việt Nam kể từ TTCK thức thành lập (năm 2000) tới năm 2015, đặc biệt trọng thời điểm từ Việt Nam gia nhập WTO (tháng 11/2006) đến - Về mặt không gian: nghiên cứu QLNN thị trường chứng khoán Việt Nam, giới hạn Sàn Giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Sàn Giao dịch chứng khoán Hà Nội - Về mặt nội dung: + Thứ nhất, nghiên cứu QLNN TTCK góc độ quản lý chủ thể gồm: quản lý tổ chức phát hành, tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán, nhà đầu tư, tổ chức có liên quan TTCK (đơn vị quản lý tổ chức phụ trợ)… không nghiên cứu QLNN theo nghiệp vụ TTCK chức quản lý nhà nước + Thứ hai, TTCK nghiên cứu luận án gồm thị trường giao dịch cổ phiếu tập trung, không đề cập đến thị trường trái phiếu hay TTCK phi tập trung, thị trường giao dịch tương lai… Phương pháp nghiên cứu: Nhằm đảm bảo tính khoa học thực tiễn phần nội dung nghiên cứu, luận án sử dụng kết hợp phương pháp khác giai đoạn nghiên cứu vận dụng phương pháp thích hợp nhất, có kế thừa công trình nghiên cứu nước làm sở cho việc lý luận Cụ thể gồm phương pháp: Phương pháp thu thập, thống kê xử lý số liệu; Phương pháp phân tích tổng hợp; Phương pháp khảo sát điều tra; Phương pháp so sánh Đóng góp luận án: - Một là, góp phần hệ thống hóa, hoàn thiện sở lý luận TTCK QLNN TTCK (tiệm cận góc độ QLNN chủ thể tham gia TTCK), đặc biệt điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế; tác động HNQT tới QLNN TTCK Việt Nam - Hai là, sở phân tích kinh nghiệm quốc tế QLNN TTCK (qua điển hình Mỹ, Trung Quốc Thái Lan), luận án rút 04 học kinh nghiệm cần thiết cho Việt Nam quản lý TTCK bối cảnh hội nhập quốc tế - Ba là, cung cấp cách nhìn toàn diện sâu sắc QLNN TTCK Việt Nam thời gian qua (đặc biệt kể từ tháng 11/2006 - thời điểm Việt Nam thức gia nhập WTO) bình diện: tổ chức máy quản lý, tạo lập môi trường pháp lý việc tổ chức, điều hành giám sát hoạt động chủ thể TTCK phương diện: QLNN tổ chức phát hành, tổ chức trung gian thị trường, quản lý NĐT QLNN thị trường thứ cấp - Bốn là, sở nhận định hội, thách thức chiến lược phát triển TTCK Việt Nam HNQT (chú trọng phân tích từ mốc thời gian Việt Nam gia nhập WTO đến nay), Luận án đề xuất giải pháp tăng cường công tác QLNN TTCK Việt Nam tới năm 2020 Kết cấu đề tài: mục lục tài liệu tham khảo, luận án gồm chương 12 tiết Chương TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 1.1 CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU Ở NƯỚC NGOÀI VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Nghiên cứu lý thuyết QLNN TTCK chủ đề thu hút quan tâm đông đảo nhà khoa học, chuyên gia kinh tế có số nghiên cứu tiêu biểu như: The regulation of non-bank financial institutions: The United States, the European Union, and Other Countries (Quy định thể chế tài phi ngân hàng: Mỹ, Liên minh châu Âu quốc gia khác), Tài liệu thảo luận số 362 Ngân hàng Thế giới, tháng 6/1997, chủ biên: Anjali Kumar; The Dual Role of the government: securities market regulation in China 1980-2007 (Vai trò kép Chính phủ: Quy định thị trường chứng khoán Trung Quốc từ 1980 đến 2007), tác giả: Jingyun Ma, Fengming Song, Zhishu Yang Trường Quản lý Kinh tế, Đại học Thanh Hoa, Trung Quốc, 17/3/2009, Tạp chí Thực hành điều chỉnh tài chính, Anh; The Chinese stock market: pitfalls of a policy-driven market (Thị trường chứng khoán Trung Quốc: Cạm bẫy thị trường điều chỉnh sách) giáo sư Sebastian Heilmann, Trung tâm nghiên cứu Đông Á Thái Bình Dương, Đại học Trier, Đức - Phân tích Trung Quốc số 15, tháng 9/2002; Debt Management and government securities markets in the 21st Century (Quản lý nợ thị trường công trái kỷ 21), Tổ chức Hợp tác phát triển kinh tế OECD chủ biên xuất bản, 5/9/2002; Primary Dealers in government securities: Policy issues and selected countries experience (Những người buôn bán sơ cấp công trái nhà nước: Các vấn đề sách kinh nghiệm số nước), IMF Working paper, Marco Arnone George Iden, 2003; Tác giả Hamid Mohtadi Sumit Agarwal tác phẩm Sự phát triển TTCK tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng từ nước phát triển tác giả Salvatore Capasso với công trình - Sự phát triển TTCK tăng trưởng kinh tế (2006)… Kế hoạch cấp cao cho thị trường vốn Malaysia… 1.2 CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU Ở TRONG NƯỚC VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Các công trình nghiên cứu dạng đề tài, luận án tiến sỹ - Đề cập đến vấn đề xây dựng hoàn thiện khuôn khổ pháp luật cho TTCK Việt Nam, có số luận án tiêu biểu Luận án: "Xây dựng hoàn thiện khung pháp luật thị trường chứng khoán Việt Nam" (2002) tác giả Phạm Thị Giang Thu; Luận án: "Hoàn thiện pháp luật giao dịch chứng khoán thị trường giao dịch tập trung" (2008) tác giả Tạ Thanh Bình; Luận án: "Hoàn thiện pháp luật tổ chức kinh doanh chứng khoán thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam" (2009) - Nguyễn Thị Thuận; Luận án: "Pháp luật bảo vệ quyền lợi ích nhà đầu tư thị trường chứng khoán tập trung Việt nam" (2008) - Hoàng Thị Quỳnh Chi; Đề tài "Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý tổ chức hoạt động tổ chức kinh doanh thị trường chứng khoán Việt Nam" Bùi Thị Thanh Hương làm chủ nhiệm, UBCKNN chủ trì - Liên quan đến chủ đề hoàn thiện phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn hội nhập quốc tế, có số luận án tiêu biểu sau: Luận án "Quá trình hình thành quản lý thị trường chứng khoán số nước học kinh nghiệm Việt Nam" (2005) - Nguyễn Hải Thập; Luận án "Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán số nước châu Á học kinh nghiệm cho Việt Nam" (2012) - Bùi Thị Thùy Nhi; Luận án "Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn hội nhập đến năm 2010" (2007) - Trần Thị Thùy Linh - Đề cập đến nội dung QLNN TTCK có số luận án tiêu biểu như: Luận án "Cơ chế quản lý tài hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam" (2002) tác giả Trần Văn Quang; Luận án: "Giải pháp tài phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam" (2013) Nguyễn Thùy Linh; Luận án: "Giám sát giao dịch chứng khoán TTCK Việt Nam" (2010) - Lê Trung Thành; Luận án: "Minh bạch hóa thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế" (2013) - Nguyễn Thúy Anh - Quản lý vai trò quản lý nhà nước TTCK, lưu ý Luận án Một số giải pháp nâng cao vai trò quản lý nhà nước thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam Vũ Xuân Dũng (2007); Luận án Hoàn thiện quản lý nhà nước TTCK Việt Nam Nguyễn Thị Thanh Hiếu (2011); Luận án "Quản lý nhà nước pháp luật công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam" (2011) - Vũ Thị Thúy Ngà; Đề tài "Tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam" (2013) Nguyễn Thành Long làm chủ nhiệm, UBCKNN chủ trì; Đề tài "Chính sách giải pháp phát triển bền vững TTCK Việt Nam đến năm 2020" phạm vi cấp Nhà nước nằm Chương trình nghiên cứu "Những vấn đề phát triển kinh tế Việt Nam đến năm 2020"; 1.2.2 Các công trình dạng sách, báo, tạp chí công bố khác Cuốn chuyên khảo Phát triển bền vững TTCK Việt Nam (2009) Đinh Văn Sơn; Những giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động giám sát TTCK Việt Nam (2001) Hoàng Đức Long; Sự hình thành phát triển TTSGDCK Hà Nội (2001) Hoàng Trung Trực; 10 năm hoạt động TTCK Việt Nam định hướng chiến lược giai đoạn 2010-2020 tác giả Nguyễn Sơn (Tạp chí Kinh tế Dự báo, số 6/2010); Hội nhập kinh tế quốc tế lĩnh vực chứng khoán - cam kết nghĩa vụ Việt Nam, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, số 10+11/2008; Thị trường "ảo", khủng hoảng "thực" tác giả Nguyễn Nhâm (Tạp chí Cộng sản, số 148/2008)… 1.3 NHỮNG GIÁ TRỊ CỦA CÁC CÔNG TRÌNH LUẬN ÁN CẦN THAM KHẢO VÀ VẤN ĐỀ ĐẶT RA CẦN TIẾP TỤC NGHIÊN CỨU 1.3.1 Những giá trị công trình luận án cần tham khảo 1.3.2 Những vấn đề cần tiếp tục nghiên cứu luận án Thứ nhất, cần hệ thống hóa làm rõ thêm khái niệm TTCK, QLNN TTCK HNQT, cần thiết nội hàm QLNN TTCK xét theo phương diện chủ thể tham gia TTCK Thứ hai, cần nghiên cứu kinh nghiệm nước giới quản lý, phát triển TTCK để rút học kinh nghiệm cho Việt Nam, phục vụ tốt định hướng nghiên cứu Luận án Thứ ba, cần làm rõ thực trạng nhân tố tác động tới công tác quản lý (từ phía nhà nước) hoạt động TTCK Việt Nam hội nhập quốc tế Thứ tư, cần nhận diện phân tích rõ thời cơ, thách thức tác động tới TTCK công tác quản lý TTCK Việt Nam hội nhập quốc tế Thứ năm, cần đưa hệ giải pháp đổi công tác QLNN TTCK Việt Nam hội nhập quốc tế Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1.1 Khái niệm, chất, đặc điểm thị trường chứng khoán 2.1.1.1 Khái niệm, phân loại chứng khoán thị trường chứng khoán * Khái niệm: - Về chứng khoán: Theo cách hiểu chung CK chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức PHCK - Về thị trường chứng khoán (TTCK): Theo hướng nghiên cứu Luận án, tác giả cho rằng, TTCK nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán chủ thể tham gia, việc mua bán trao đổi thực theo quy định Nhà nước tổ chức tự quản thị trường * Phân loại thị trường chứng khoán 2.1.1.2 Bản chất, đặc điểm vai trò thị trường chứng khoán * Bản chất TTCK * TTCK có đặc điểm chủ yếu sau: - Thứ nhất, TTCK đặc trưng hình thức tài trực tiếp; - Thứ hai, TTCK gần với thị trường cạnh tranh hoàn hảo Tất cá nhân tự tham gia vào thị trường có nhu cầu đáp ứng điều kiện, thủ tục thị trường - Thứ ba, TTCK thị trường liên tục, sau CK phát hành thị trường sơ cấp, mua bán lại nhiều lần thị trường thứ cấp - Thứ tư, phương thức giao dịch TTCK đặc thù Ngoài số giao dịch thỏa thuận định chế tài lớn, đa phần giao dịch NĐT cá nhân phải thực thông qua công ty môi giới -Thứ năm, đặc điểm cố hữu thị trường tài chính, đặc biệt rõ nét TTCK bất đối xứng thông tin (đây trường hợp đặc biệt tình trạng thông tin không đầy đủ) * Vai trò TTCK 2.1.2 Các chủ thể tham gia hoạt động thị trường chứng khoán 2.1.2.1 Các chủ thể tham gia hoạt động thị trường chứng khoán: Tham gia TTCK bao gồm nhiều chủ thể khác nhau, song có: Tổ chức phát hành chứng khoán; Nhà ĐTCK; Các tổ chức kinh doanh, dịch vụ CK; Các tổ chức liên quan đến thị trường chứng khoán (các đơn vị quản lý TTCK tổ chức phụ trợ) như: Cơ quan quản lý nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán 2.1.2.2 Một số hoạt động thị trường chứng khoán: Trên TTCK diễn nhiều hoạt động khác nhau, song gồm số hoạt động chủ yếu sau: Phát hành chứng khoán; Niêm yết chứng khoán; Giao dịch chứng khoán; Công bố thông tin; Thanh toán bù trừ, lưu ký đăng ký CK 2.2 QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.2.1 Khái niệm, cần thiết quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 2.2.1.1 Khái niệm: QLNN TTCK HNQT việc nhà nước thông qua hệ thống pháp luật, sách, nguyên tắc, quy định biện pháp cần thiết để tiến hành quản lý, giám sát hoạt động chủ thể tham gia TTCK nhằm đảm bảo TTCK phát triển bền vững, hiệu quả, phục vụ mục tiêu định kinh tế quốc dân phù hợp với cam kết hội nhập" 2.2.1.2 Sự cần thiết phải quản lý nhà thị trường chứng khoán - Thứ nhất, QLNN xuất phát từ đòi hỏi KTTT - Thứ hai, đời kinh tế thị trường phát triển bậc cao, TTCK có đặc trưng thị trường thông tin niềm tin, phát triển không ổn định, mà có dao động mạnh khó dự đoán, đó, đòi hỏi phải có quản lý nhà nước Thứ ba, quản lý giám sát thị trường chứng khoán nhằm hạn chế gian lận phát sinh gây tác động xấu đến thị trường hoạt động kinh tế - xã hội Thứ tư, quản lý giám sát thị trường chứng khoán để bảo vệ quyền lợi đáng hợp pháp nhà đầu tư, dung hoà lợi ích chủ thể tham gia thị trường, đảm bảo tính ổn định tương đối thị trường Thứ năm, trình triển khai luận án, nghiên cứu sinh tiến hành điều tra xã hội học, với việc phát phiếu thăm dò ý kiến số nội dung cụ thể luận án 2.2.2 Chủ thể, mục tiêu nội dung quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 2.2.2.1 Chủ thể quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 2.2.2.2 Mục tiêu quản lý nhà nước đối với: phát triển thị trường; bảo vệ nhà đầu tư, ổn định thị trường giảm thiểu rủi ro; đảm bảo tính công bằng, minh bạch hiệu thị trường; 2.2.2.3 Nội dung quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Theo cần quản lý tổ chức phát hành; tổ chức NĐT tham gia TTCK; tổ chức kinh doanh dịch vụ tổ chức có liên quan (SGDCK, Trung tâm lưu ký chứng khoán, công ty định mức tín nhiệm) - Quản lý nhà nước tổ chức PHCK thị trường; - Quản lý nhà nước tổ chức kinh doanh dịch vụ TTCK - Quản lý nhà nước tổ chức có liên quan TTCK (đơn vị quản lý tổ chức phụ trợ) - QLNN nhà đầu tư 2.2.2.4 Tiêu chí đánh giá nội dung quản lý nhà nước thị trường chứng khoán - Tiêu chí đánh giá tổ chức phát hành - Tiêu chí đánh giá Tổ chức trung gian thị trường - Tiêu chí đánh giá quỹ đầu tư chứng khoán - Tiêu chí đánh giá thị trường thứ cấp 2.2.3 Các nhân tố tác động tới quản lý nhà nước thị trường chứng khoán hội nhập Nhóm nhân tố thể chế quản lý kinh tế, nhóm nhân tố đặc điểm trình độ phát triển TTCK, nhóm nhân tố thuộc khung pháp lý, nhóm nhân tố thuộc lực chủ thể quản lý, hóm nhân tố thuộc môi trường quốc tế 2.2.4 Hội nhập quốc tế yêu cầu đặt quản lý nhà nước 12 UBCKNN quan có thẩm quyền chịu trách nhiệm cấp giấy phép thành lập hoạt động cho CTCK, công ty quản lý quỹ, giấy phép đồng thời giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Đến nay, có 105 CTCK 48 công ty QLQ hoạt động trênTTCK Việt Nam Về giám sát tiêu an toàn tài CTCK trình hoạt động: Để có tiêu cảnh báo hữu hiệu hơn, ngày 30-12-2010, Bộ Tài ban hành Thông tư 226/2010/TT-BTC hướng dẫn tiêu an toàn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khoán không đáp ứng tiêu an toàn tài chính, Thông tư 165/2012-TT-BTC sửa đổi Thông tư 226 Theo đó, CTCK phải lượng hóa rủi ro hoạt động kinh doanh bao gồm rủi ro hoạt động, rủi ro toán rủi ro thị trường Trên sở đó, UBCKNN ban hành quy chế quản lý, giám sát theo tiêu chí CAMEL, đồng thời ban hành hướng dẫn tổ chức cách thức thiết lập vận hành hệ thống quản trị rủi ro Với tổ chức KDCK nước ngoài, CTQLQ nước Việt Nam, kể từ ngày 1-11-2013, việc đăng ký thành lập, tổ chức hoạt động văn phòng đại diện Việt Nam phải tuân thủ theo quy định Thông tư số 91/2013/TT-BTC Bộ Tài Về quản trị công ty người hành nghề KDCK: Theo Quy chế tổ chức hoạt động CTCK ban hành kèm theo Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC Bộ Tài chính, CTCK có nghĩa vụ quản trị công ty theo Điều lệ mẫu, soạn thảo theo thông lệ quốc tế Tổ chức tài quốc tế (IFC) khuyến nghị; trường hợp CTCK niêm yết điều lệ công ty thực theo Điều lệ mẫu CTNY 3.3.5 Quản lý nhà nước nhà đầu tư Đối với NĐT nói chung tham gia hoạt động đầu tư TTCK phải tuân thủ theo quy định liên quan đến giao dịch chứng khoán: Luật Doanh nghiệp năm 2005 (thay Luật Doanh nghiệp năm 1999); Luật Chứng khoán; Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán, Quy chế quản trị công ty niêm yết (ban hành kèm theo Quyết định 12/2007/QĐ-BTC ngày 13/3/2007 Bộ Tài Chính) Điều lệ mẫu áp dụng cho công ty niêm yết (ban hành kèm theo Quyết định 15/2007/QĐ-BTC ngày 19/3/2007 Bộ Tài Chính), Thông tư số 74/2011/TT-BTC) nội dung liên quan đến công bố thông tin (Thông tư số 52/2012/TT-BTC) tạo bước tiến lớn tạo thay đổi trình hoàn thiện pháp luật bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư công ty niêm yết Đối với nhà đầu tư nước phải tuân thủ quy định giới hạn tỉ lệ sở hữu nhà đầu tư nước số ngành lĩnh vực theo biểu cam kết gia 13 nhập WTO Thông tư số 212/2012/TT-BTC ngày 5/12/2012 hướng dẫn thành lập, tổ chức hoạt động công ty quản lý quỹ (CTQLQ) có hướng dẫn chi tiết nhà đầu tư nước tham gia lĩnh vực cung cấp dịch vụ quản lý quỹ TTCK Việt Nam Theo đó, nhà đầu tư nước mua cổ phần, phần vốn góp để sở hữu tới 49% vốn điều lệ CTQLQ hoạt động Việt Nam phép mua để sở hữu 100% vốn điều lệ CTQLQ hoạt động, thành lập CTQLQ 100% vốn nước thỏa mãn điều kiện quy định Nghị định 58/2012/NĐ-CP Tới cuối năm 2012, có gần 15000 NĐTNN đăng ký mã số giao dịch, NĐTNN tổ chức chiếm khoảng 10% nắm giữ tới 99% tổng danh mục đầu tư Đối với NĐT nước, sách quản lý nhà nước thiếu chế kích cầu, thu hút NĐT, kể tổ chức lẫn cá nhân tham gia TTCK 3.3.6 Công tác điều hành, giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam Giám sát điều hành hoạt động TTCK tổng thể hoạt động quan QLNN nhằm phát kịp thời sai sót, ách tắc, đổ vỡ, khó khăn vướng mắc để bảo đảm hoạt động TTCK theo mục tiêu kế hoạch đề cách hiệu Nội dung giám sát điều hành hoạt động TTCK gồm: - Giám sát việc phát triển TTCK theo định hướng, mục tiêu đề - Giám sát việc thực chủ trương, sách, công cụ pháp luật chủ thể TTCK - Điều hành hoạt động TTCK theo định hướng, mục tiêu định 3.3.6.1 Mô hình quản lý giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam Hiện nay, sở phân cấp Bộ Tài chính, hệ thống giám sát TTCK Việt Nam xây dựng theo mô hình giám sát hai cấp phổ biến giới, theo đó, UBCKNN SGDCK tạo nên máy vận hành hệ thống giám sát thị trường với phân cấp sau: - Cấp giám sát thứ nhất: Đây hoạt động giám sát tổ chức tự quản TTCK (SGDCK, TTLKCK), tập trung vào đối tượng sau: CTCK thành viên lưu ký Cấp giám sát thứ hai: UBCKNN giám sát tuân thủ thành viên thị trường Luật Chứng khoán văn hướng dẫn Luật Phạm vi giám sát UBCKNN thực tập trung vào mảng chủ yếu sau: - Giám sát tuân thủ tổ chức trung gian thị trường (CTCK; công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán; …) - Giám sát tuân thủ tổ chức phát hành, công ty niêm yết 14 - Giám sát tuân thủ tổ chức tự quản (SGDCK, TTLKCK) - Giám sát giao dịch TTCK - Thanh tra thực chức cưỡng chế thực thi Phương thức giám sát giao dịch chứng khoán UBCKNN dựa hoạt động giám sát giao dịch SGDCK thực kiểm tra công ty chứng khoán tổ chức, cá nhân liên quan để xác định giao dịch bất thường liên quan đến vi phạm thao túng giá, giao dịch nội gián, lừa đảo v v UBCKNN thực đợt kiểm tra định kỳ theo chủ đề việc mở tài khoản, đặt lệnh, giao dịch nhà đầu tư công ty chứng khoán 3.3.6.2 Hoạt động giám sát, xử phạt thị trường chứng khoán Việt Nam * Giám sát tuân thủ: Hoạt động giám sát tuân thủ thực sở Thông tư 193/2013/TT-BTC theo UBCKNN thực việc kiểm tra, giám sát tuân thủ quy định pháp luật đối tượng quản lý bao gồm: Giám sát phát hành, công bố thông tin quản trị công ty công ty niêm yết công ty đại chúng; Giám sát tuân thủ định chế trung gian thị trường Giám sát tuân thủ Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán * Giám sát giao dịch: Hoạt động giám sát giao dịch thực theo hướng dẫn Thông tư 13/2013/TT-BTC, theo đó, hoạt động giám sát giao dịch TTCK phân theo 02 tuyến: tuyến giám sát UBCKNN tuyến giám sát SGDCK (Theo quy định Quyết định 689/QĐ-UBCK ngày 31/8/2012 SGDCK tuyến giám sát giao dịch thứ UBCKNN tuyến giám sát giao dịch thứ hai giao dịch chứng khoán diễn thị trường có tổ chức * Giám sát rủi ro: Nội dung giám sát rủi ro giám sát sức khỏe tài tổ chức trung gian thị trường mà cụ thể giám sát tiêu an toàn tài tổ chức KDCK dựa sở Thông tư số 226/2010/TT-BTC quy định tiêu an toàn tài biện pháp xử lý tổ chức KDCK không đáp ứng tiêu an toàn tài Thông tư 165/2012/TT-BTC Sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 226/2010/TT-BTC * Thanh tra, xử lý vi phạm: Từ năm 2006 đến tháng 6/2009, vào kết tra, kiểm tra trực tiếp kết giám sát, UBCKNN xử phạt 200 trường hợp vi phạm pháp luật CK & TTCK với tổng số tiền phạt nộp vào ngân sách nhà nước gần tỷ đồng Điểm bật công tác tra, cưỡng chế thực thi thời gian qua ngăn chặn hành vi vi phạm thị trường, đặc biệt vi phạm hoạt động chào bán CK công chúng Qua tổng hợp, thống kê trường hợp vi phạm cho thấy vi phạm 15 CK & TTCK chủ yếu tập trung vào hoạt động chào bán CK công chúng 3.4 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NHỮNG NĂM QUA 3.4.1 Thành tựu Thứ nhất, xác lập thể chế thị trường chứng khoán với hệ thống pháp luật ngày hoàn thiện, phù hợp với trình độ phát triển kinh tế, bước tiếp cận với thông lệ chuẩn mực quốc tế Thứ hai, tổ chức máy quản lý vận hành thị trường an toàn, ổn định, tăng trưởng quy mô, khoản chất lượng; công tác giám sát ngày cải thiện, giúp nâng cao hiệu lực quản lý hiệu hoạt động TTCK Thứ ba, công tác quản lý, nâng cao chất lượng tổ chức phát hành bước nâng cao Thứ tư, công tác tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khoán đạt thành định Thứ năm, công tác hội nhập đạt bước tiến lớn Việt Nam thức trở thành thành viên ký kết đầy đủ MMOU IOSCO, ký kết phụ lục A, Biên ghi nhớ đa phương IOSCO- Tổ chức quốc tế Các Ủy ban Chứng khoán (tháng 9/2013) 3.4.2 Một số hạn chế, tồn Một là, máy QLNN TTCK Việt Nam thành lập trước thị trường thức đời Ðiều đặt khó khăn thách thức mô hình tổ chức máy quản lý mô hình tổ chức thị trường không tương thích với đòi hỏi thực tiễn Việc chuyển UBCKNN trực thuộc Bộ Tài làm giảm tính độc lập làm hạn chế quyền UBCKNN thực chức QLNN TTCK, làm giảm tính chủ động UBCKNN nảy sinh phức tạp thủ tục hành Hai là, khung pháp lý thể chế, sách bước hoàn thiện, nhiên phạm vi điều chỉnh hẹp chưa bao quát hoạt động TTCK theo chuẩn mực quốc tế Việc ban hành qui định pháp lý CK&TTCK nhìn chung có độ trễ so với thực tiễn Ba là, cấu trúc thị trường có phân định tương đối SGDCK chế sản phẩm giao dịch, nhìn chung nhiều bất cập Các SGDCK chưa phát huy chức tổ chức tự quản TTCK Bốn là, công tác quản lý, điều hành, giám sát có nhiều cố gắng song nhìn chung chưa đáp ứng yêu cầu QLNN TTCK Việc điều tiết, điều hành thị trường mang tính hành chính, thiếu linh hoạt, chưa dựa vào 16 nguyên tắc thị trường Công tác giám sát tuân thủ pháp luật TTCK, cưỡng chế thực thi nhiều bất cập 3.4.3 Nguyên nhân tồn tại, hạn chế 3.4.3.1 Các nguyên nhân khách quan Thứ nhất, TTCK lĩnh vực Việt Nam, nhiên phát triển nhanh, vượt dự đoán mục tiêu đặt trước đó, điều khiến quan QLNN rơi vào bị động, chưa có nhiều kinh nghiệm quản lý TTCK Thứ hai, Việt Nam đường hội nhập mạnh mẽ với khu vực giới Hội nhập KTQT tạo nhiều thách thức cho quan QLNN; tác động làm cho lĩnh vực đời sống kinh tế - xã hội thay đổi nhanh chóng, đồng thời làm nảy sinh nhiều vấn đề mới, lĩnh vực CK&TTCK không nằm xu 3.4.3.2 Các nguyên nhân chủ quan Thứ nhất, chế phối kết hợp quản lý, giám sát quan quản lý chưa hiệu quả, chưa tạo nhiều kênh thông tin để nhà đầu tư tiếp cận tham gia đóng góp ý kiến đông đảo công chúng Mặt khác, quản lý TTCK bị chia sẻ nhiều đơn vị: Bộ Tài chính, UBCKNN, Bộ Kế hoạch Đầu tư, NHNN… Thứ hai, sở hạ tầng kỹ thuật hạ tầng xã hội lạc hậu với yêu cầu hoàn thiện QLNN TTCK Cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin yếu kết hợp với hệ thống giám sát chưa hoàn thiện, chưa theo kịp với phát triển thị trường ảnh hưởng đến khả quản lý, giám sát thị trường theo chuẩn mực quốc tế Thêm vào đó, trình độ cán QLNN TTCK bất cập so với đòi hỏi thị trường Cuối nhận thức hiểu biết TTCK QLNN TTCK nhiều hạn chế Hiện nay, nước ta, tham gia TTCK chủ yếu NĐT nhỏ lẻ, thiếu vắng NĐTchuyên nghiệp với kiến thức chuyên sâu, có kinh nghiệm am hiểu luật pháp lĩnh vực chứng khoán Các NĐT Việt Nam có xu hướng đầu tư mang tính đầu ngắn hạn quan tâm đến chiến lược đầu tư dài hạn sở hiểu biết hoạt động kinh doanh công ty Chương GIẢI PHÁP ĐỔI MỚI QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 17 4.1 CƠ HỘI, THÁCH THỨC VÀ CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1.1 Cơ hội thách thức phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập quốc tế 4.1.1.1 Cơ hội - Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế giới dần hồi phục sau khủng hoảng đạt mức bình thường giai đoạn 2014-2015 Bảng 4.1: Kinh tế giới giai đoạn 2014 - 2015, triển vọng giai đoạn 2016 - 2020 Năm 2013 2014 2015 20042009 20102015 20162020 Thế giới 3,0 3,5 3,7 Tốc độ tăng trưởng kinh tế thực (a) Thương mại Trung Nhật OECD EU-27 Eurozone Mỹ Đức Pháp giới (b) Quốc Bản 1,3 7,6 0,1 -0,4 1,9 1,5 0,5 0,4 2,8 1,9 7,4 1,5 1,0 1,9 1,4 2,0 0,5 4,5 2,4 7,2 2,0 1,8 3,0 0,6 1,9 1,9 5,6 Giá dầu (USD/ thùng) 107,1 106,5 100,5 3,8 1,5 10,9 1,2 1,0 1,4 0,1 0,8 1,0 4,8 63,2 3,7 2,0 8,3 1,1 0,9 2,3 1,5 2,1 1,2 5,7 102,0 3,9 2,7 6,6 2,4 2,3 2,9 0,8 2,0 2,2 5,7 104,9 - Thứ hai, kinh tế nước tiếp tục trì đà tăng trưởng - Thứ ba, trình cổ phần hóa DNNN tiếp tục thúc đẩy với tăng trưởng nhanh khối doanh nghiệp tư nhân - Thứ tư, sức mạnh nội lực nhu cầu tăng trưởng thân TTCK: TTCK có trình vận hành 15 năm, sau nỗ lực tái cấu Chính phủ, hoạt động thị trường dần vào ổn định có xu hướng phát triển tốt - Thứ năm, nhận thức xã hội vai trò lợi ích TTCK ngày nâng cao - Thứ sáu, trình hội nhập kinh tế quốc tế sách quản lý cởi mở, thân thiện Sự hội nhập ngày sâu toàn diện kinh tế Việt Nam với kinh tế khu vực giới làm tăng nhu cầu đầu tư không từ phía nhà đầu tư tổ chức phát hành nước 4.1.1.2 Thách thức - Thứ nhất, kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng nhanh thời gian qua chưa thật bền vững, tiềm ẩn nhiều rủi ro mang tính hệ thống - Thứ hai, yếu thiếu bền vững thân TTCK Sự phát triển không hài hòa bên cung bên cầu nhân tố ảnh hưởng tới tính bền vững TTCK Yếu tố khó lường định phát triển bền vững TTCK hệ thống định chế trung gian Việt Nam 18 Thứ ba, trình CPH DNNN tạo nguồn cung hàng ổn định phong phú Tuy nhiên, thời điểm phần lớn doanh nghiệp cổ phần hoá thời gian qua doanh nghiệp nhỏ, quy mô vốn điều lệ không lớn, hoạt động sản xuất kinh doanh chưa có hiệu Thứ tư, trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng mang lại nhiều hội cho phát triển kinh tế lĩnh vực Tuy nhiên, hội nhập đặt yêu cầu buộc phải chơi luật lệ, lực (kinh nghiệm, chuyên môn, tiềm lực…) doanh nghiệp Việt Nam nhiều hạn chế, chậm nhận thức thay đổi môi trường kinh doanh mới, điều ảnh hưởng tiêu cực đến lực cạnh tranh 4.1.2 Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập quốc tế Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn hội nhập, thực thi mạnh mẽ cam kết gia nhập quốc tế (giai đoạn 2011-20205) Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, sở quan trọng để xác định giải pháp quản lý TTCK Theo chiến lược này, định hướng phát triển TTCK Việt Nam 10 năm tới tập trung vào nội dung quan trọng sau: - Thứ nhất, hoàn thiện khung pháp lý - Thứ hai, tăng cung hàng hóa cho thị trường cải thiện chất lượng nguồn cung - Thứ ba, phát triển đa dạng hóa loại hình nhà đầu tư, cải thiện chất lượng cầu đầu tư nhằm hướng tới cầu đầu tư bền vững - Thứ tư, phát triển, nâng cao lực cho hệ thống tổ chức trung gian thị trường, phát triển Hiệp hội, tổ chức phụ trợ TTCK - Thứ năm, tái cấu trúc tổ chức thị trường, hoàn thiện đại hóa sở hạ tầng, công nghệ thông tin thị trường, nâng cao chất lượng hoạt động giao dịch TTCK - Thứ sáu, tăng cường lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi - Thứ bảy, tăng cường đào tạo, nghiên cứu thông tin tuyên truyền 4.2 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.2.1 Nâng cao vị thế, vai trò Ủy ban chứng khoán nhà nước máy quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 4.2.2 Hoàn thiện máy tổ chức tổ chức tự quản thị trường chứng khoán Việt Nam 4.2.2.1 Hoàn thiện tổ chức máy sàn giao dịch chứng khoán: Quyết định số 252/QĐ-TTg ngày 01/3/2012 Thủ tướng Chính phủ việc Phê duyệt Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020 19 Trong thời gian tới, để hoàn thiện việc tái cấu trúc thị trường, thành lập 01 SGDCK sở hợp 02 SGDCK thành lập Công ty quản lý vốn đầu tư (holding company) hoàn toàn thuộc sở hữu Nhà nước hướng tới nắm giữ cổ phần chi phối SGDCK (các công ty con) 4.2.2.2 Hoàn thiện tổ chức máy Trung tâm lưu ký chứng khoán: thời gian tới, để nâng cao chất lượng hoạt động lưu ký, toán, bù trừ đáp ứng yêu cầu thực tiễn, cần tái cấu trúc TTLKCK số nội dung trọng tâm sau: - Từng bước tái cấu trúc mô hình tổ chức hoạt động bù trừ theo hướng bổ sung chức đối tác toán trung tâm (CCP) nhằm tăng hiệu hoạt động ổn định TTCK tăng cường khả kiểm soát rủi ro cho toàn hệ thống - Đổi phương thức bù trừ toán giao dịch cổ phiếu chứng quỹ theo phương thức TTLKCK đồng thời quản lý chứng khoán tiền nhà đầu tư nhằm giảm thiểu thời gian toán chi phí cho giao dịch 4.2.3 Giải pháp liên quan tới tổ chức phát hành chứng khoán 4.2.3.1 Nâng cao chất lượng phát hành, niêm yết, đăng ký giao dịch - Nâng tiêu chí phát hành: bổ sung quy định chặt chẽ điều kiện phát hành, niêm yết chứng khoán nâng điều kiện mức vốn, điều kiện thời gian hoạt động quản trị công ty - Triển khai phát triển đưa vào giao dịch chứng khoán phái sinh, trước mắt chứng khoán phái sinh số, bao gồm hợp đồng tương lai số, quyền chọn số, quỹ só, quỹ ETF Kết hợp với việc tái cấu trúc SGDCK, bảo đảm tính thống chuyên biệt hàng hóa niêm yết, dịch vụ cung cấp - Tăng cường công tác quản lý, giám sát hoạt động chào bán, đồng thời hợp lý hóa chế tài xử lý vi phạm Tăng cường công tác quản lý, giám sát xử lý vi phạm Từng bước nghiên cứu chuyển từ cấp phép phát hành sang chế phát hành dựa theo việc công bố thông tin đầy đủ 4.2.3.2 Tăng cường hoạt động công bố thông tin - Hoàn thiện phương thức chế công bố thông tin theo quy mô (vốn số lượng cổ đông) công ty mà không phân biệt công ty đại chúng niêm yết hay chưa niêm yết - Điều chỉnh quy định CBTT cho phù hợp với thông lệ quốc tế thực tế thị trường - Từng bước áp dụng chuẩn mực quốc tế nghiệp vụ kế toán kiểm toán (IAS) báo cáo tài (IFRS) 4.2.3.3 Tăng cường công tác quản trị công ty 20 - Tăng cường khả giám sát quản trị công ty UBCKNN, bao gồm cấu tổ chức nhân Nghiên cứu, thiết lập phận tách biệt thuộc UBCKNN, chuyên giám sát công ty đại chúng, bao gồm giám sát quản trị công ty - Tăng cường tham gia, giám sát thành viên thị trường hoạt động quản trị công ty doanh nghiệp; thúc đẩy áp dụng thông lệ quản trị công ty tốt công ty đại chúng niêm yết, tổ chức KDCK 4.2.3.4 Hoàn thiện công tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước - Rà soát để ban hành hệ thống sách chế độ phù hợp cho tiến trình cổ phần hóa DNNN, bao gồm: Tiêu chí phân loại DNNN, xác định rõ ngành, lĩnh vực, doanh nghiệp mà nhà nước cần nắm giữ 100% vốn, doanh nghiệp lại, thực CPH theo lộ trình… - Tổ chức rà soát, xây dựng lộ trình tái cấu lại DNNN theo hướng: 1- Đối với doanh nghiệp 100% vốn nhà nước, cần: Nâng cao lực hoạt động khâu, công đoạn then chốt; Các doanh nghiệp phải tổ chức rà soát giảm bớt số lượng ngành nghề liên quan để tập trung vào công đoạn, khâu then chốt ngành nghề kinh doanh mình; 2- Đối với doanh nghiệp lại, thực giảm dần tỷ trọng thoái toàn vốn nhà nước nắm giữ - Thay đổi chế quản lý DNNN mô hình tổ chức thực quyền sở hữu nhà nước - Tăng cường công tác kiểm tra, giám sát hoạt động DNNN 4.2.4 Giải pháp liên quan đến tái cấu trúc sở nhà đầu tư 4.2.4.1 Từng bước đa dạng hóa sở nhà đầu tư, tiến tới cấu trúc sở nhà đầu tư có sức cầu ổn định, chuyên nghiệp Tập trung phát triển mạnh nhà đầu tư tổ chức - Ban hành hoàn thiện quy định hướng dẫn đồng sản phẩm quỹ đầu tư chứng khoán dành cho NĐT có mức chấp nhận rủi ro khác quỹ đầu tư đầu tư đa mục tiêu, nhằm kết nối thị trường bảo hiểm, thị trường trái phiếu, thị trường tiền tệ, thị trường bất động sản với TTCK - Triển khai thí điểm quỹ hưu trí tự nguyện - Xây dựng chế thuế nhằm khuyến khích hình thức đầu tư tập thể, khuyến khích việc tham gia đầu tư vào TTCK thông qua quỹ đầu tư, phù hợp với thông lệ quốc tế tốt - Nâng cao chất lượng đạo đức người hành nghề quản lý tài sản 4.2.4.2 Tiếp tục trì tham gia đông đảo nhà đầu tư cá nhân, cải thiện mức độ khoản thị trường - Xây dựng chế thuế dựa việc phân loại thu nhập từ hoạt động đầu tư nhằm khuyến khích đầu tư dài hạn, không khuyến khích hoạt động đầu - Tạo điều kiện sở hạ tầng tiện lợi hoạt động giao dịch cho NĐT - Tiếp tục hoàn thiện chế công bố thông tin, bảo đảm minh bạch trọng 21 hoạt động TTCK 4.2.4.3 Thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước trung dài hạn; kết hợp với việc tăng cường công tác quản lý, giám sát, có giải pháp phù hợp, kịp thời để chủ động đối phó với biến động dòng vốn - Cần đẩy mạnh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước trung dài hạn - Giám sát chủ động có giải pháp xử lý tình dòng lưu chuyển vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; Tích cực tích lũy dự trữ ngoại hối, đảm bảo khả toán nhằm nâng cao khả phòng vệ tài kinh tế - Xây dựng giải pháp vĩ mô nhằm ổn định hệ thống tài quốc gia, nâng cao khả phòng vệ trước rủi ro phát sinh từ dòng lưu chuyển vốn quốc tế 4.2.5 Giải pháp liên quan tới tổ chức kinh doanh chứng khoán 4.2.5.1 Giải pháp với công ty chứng khoán: Trên sở Thông tư 226/2010/TT-BTC Bộ Tài văn hướng dẫn CK &TTCK kết kinh doanh kiểm toán CTCK, tiến hành rà soát phân loại CTCK theo mức độ rủi ro giảm dần 02 tiêu sau: vốn khả dụng/tổng rủi ro (bao gồm rủi ro thị trường, rủi ro toán rủi ro hoạt động) tỷ lệ lỗ lũy kế/vốn điều lệ Trên sở phân loại CTCK theo 03 nhóm sau: Nhóm 1- nhóm bình thường Nhóm bao gồm CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro 150% có lãi lỗ lũy kế 30% vốn điều lệ; Nhóm 2nhóm kiểm soát Nhóm bao gồm CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro từ 120-150% và có lỗ lũy kế từ 30%-50% vốn điều lệ; Nhóm 3- Nhóm kiểm soát đặc biệt Nhóm bao gồm CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro 120% có lỗ lũy kế 50% vốn điều lệ Từ có biện pháp quản lý với nhóm 4.2.5.2 Giải pháp liên quan tới công ty quản lý quỹ * Nhóm giải pháp cho mục tiêu: nâng cao hiệu hoạt động CTQLQ, xử lý lọc CTQLQ yếu kém, hoạt động không hiệu quả, khả huy động tài sản để quản lý - Phân loại CTQLQ, kiên thực giải pháp nhằm loại bỏ tổ chức không đủ lực tài chính, hoạt động không hiệu có sai phạm hoạt động đạo đức nghề nghiệp mà không khắc phục theo yêu cầu quan quản lý - Chủ động chuẩn bị phương án sẵn sàng cho hoạt động tái cấu trúc, bao gồm quy trình thực đình hoạt đông, rút giấy phép, lý tài sản, giải thể công ty; hướng dẫn hoạt động hợp nhất, sáp nhập CTQLQ - Thể chế hóa điều kiện cổ đông sáng lập, cổ đông sở hữu từ 10% trở lên, khuyến khích chuyển quyền sở hữu chi phối CTQLQ vào tay 22 tổ chức tài ngân hàng, bảo hiểm, đặc biệt doanh nghiệp bảo hiểm ngân hàng có tiềm lực tài * Nhóm giải pháp cho mục tiêu: Mở cửa thị trường dịch vụ quản lý tài sản theo lộ trình hội nhập cam kết, kết hợp với việc nâng cao sức cạnh tranh ngành quản lý tài sản Việt Nam, nâng cao lực chất lượng dịch vụ quản lý tài sản, lực quản trị rủi ro, đạo đức nghề nghiệp lực quản trị doanh nghiệp - Bổ sung quy định nhằm hoàn thiện mô hình tổ chức CTQLQ, nâng cao lực quản trị doanh nghiệp, ngăn ngừa xung đột lợi ích, nâng cao khả quản trị rủi ro theo tinh thần Thông tư hướng dẫn tổ chức, hoạt động CTQLQ - Từng bước mở cửa thị trường dịch vụ quản lý tài sản theo lộ trình hội nhập cam kết có giải pháp hỗ trợ nhằm nâng cao sức cạnh tranh ngành quản lý tài sản nước * Nhóm giải pháp cho mục tiêu: Để tăng cường khả năng, hiệu quản lý, giám sát hoạt động CTQLQ Cần: ban hành quy định hướng dẫn hoạt động quản trị rủi ro CTQLQ theo thông lệ quốc tế; ban hành quy định đánh giá xếp hạng, phân loại hoạt động CTQLQ theo phương pháp phân tích CAMELS FIRST; xây dựng hệ thống chấm điểm mức độ rủi ro quy trình kiểm tra hoạt động CTQLQ theo chuẩn mực quốc tế, áp dụng chế kiểm tra, giám sát dựa mức độ rủi ro 4.2.6 Tăng cường tra, giám sát, xử lý vi phạm thị trường chứng khoán - Tiếp tục hoàn chỉnh khung pháp lý cho lĩnh vực chứng khoán TTCK - Tăng cường, bổ sung quyền cho quan quản lý giám sát hoạt động TTCK công tác giám sát, kiểm tra xử lý vi phạm - Xây dựng chế phối hợp chia sẻ thông tin UBCKNN với Bộ, ngành liên quan, với SGDCK, TTLKCK, CTCK, nhà đầu tư, ngân hàng giám sát triển khai công tác giám sát giao dịch - Gia tăng chế tài xử phạt để đảm bảo đủ răn đe trường hợp vi phạm - Hiện đại hóa, điện tử hóa hạ tầng công nghệ đào tạo nhân lực cho công tác giám sát tra xử lý vi phạm 4.2.7 Chủ động hội nhập thị trường chứng khoán Việt Nam vào thị trường chứng khoán khu vực giới theo chiến lược thận trọng, phù hợp với trình độ phát triển kinh tế - Hoàn thiện khung khổ pháp lý kinh tế nói chung, CK&TTCK nói riêng theo chuẩn mực quốc tế 23 - Áp dụng chuẩn mực theo thông lệ quốc tế quản trị công ty quản trị rủi ro để tạo tương đồng với TTCK nước khu vực ASEAN - Hài hoà hoá quy định quản lý trao đổi thông tin bước hội nhập vào TTCK phù hợp với phát triển nội lực Việt Nam KẾT LUẬN Quản lý nhà nước TTCK cần thiết khách quan nhằm bảo vệ lợi ích nhà đầu tư, trì tính ổn định, công minh bạch thị trường, từ thúc đẩy thị trường phát triển bền vững Trong bối cảnh kinh tế giới nay, khủng hoảng tài diễn ngày nhiều, với tần suất ngày cao mức độ ngày nghiêm trọng, TTCK nói riêng thị trường tài nói chung quốc gia cần thiết phải có quản lý từ phía Chính phủ để tránh nguy đổ vỡ, sụp đổ mang tính hệ thống Sau 15 năm hoạt động, TTCK Việt Nam có đóng góp định vào việc huy động vốn cho kinh tế nhìn chung thị trường giai đoạn khởi đầu, giá trị vốn hóa thấp, phát triển thiếu tính bền vững, tiềm ẩn nhiều yếu tố bất ổn, ảnh hưởng xấu đến kinh tế - xã hội, đòi hỏi phải vận hành quản lý chặt chẽ, hiệu Thông qua nghiên cứu lý luận phân tích thực tiễn, luận án đưa kết luận sau: TTCK nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán chủ thể tham gia, việc mua bán trao đổi thực theo quy định Nhà nước tổ chức tự quản thị trường QLNN TTCK HNQT việc nhà nước thông qua hệ thống pháp luật, sách, nguyên tắc, quy định biện pháp cần thiết để tiến hành quản lý, giám sát hoạt động chủ thể tham gia TTCK nhằm đảm bảo TTCK phát triển bền vững, hiệu quả, phục vụ mục tiêu định kinh tế quốc dân phù hợp với cam kết hội nhập" Mục tiêu QLNN TTCK tạo thị trường hoạt động ổn định, hiệu quả, phát huy tốt vai trò TTCK trình phát triển kinh tế - xã hội đất nước Trong đó, có hướng tới mục tiêu cụ thể sau: mục tiêu phát triển thị trường; bảo vệ nhà đầu tư, ổn định thị trường giảm thiểu rủi ro; đảm bảo tính công bằng, minh bạch hiệu thị trường Cung cấp cách nhìn toàn diện sâu sắc nội dung QLNN TTCK bình diện chủ thể tham gia thị trường: tổ chức phát hành; tổ chức NĐT tham gia TTCK; tổ chức kinh doanh dịch vụ tổ chức có liên quan (SGDCK, Trung tâm lưu ký chứng khoán, công ty định mức tín nhiệm) 24 Trên sở nghiên cứu thực trạng quản lý TTCK Mỹ, Trung Quốc, Thái Lan, luận án 04 học kinh nghiệm cần thiết cho Việt Nam trình quản lý TTCK: Thống quản lý TTCK; Nâng cao vị quan QLNN; Nâng cao vai trò tổ chức tự quản TTCK, không buông lỏng vai trò quản lý nhà nước; Áp dụng phương pháp giám sát đại quản lý TTCK nâng mức xử phạt vi phạm lĩnh vực chứng khoán Khái quát hóa đặc điểm trình phát triển TTCK Việt Nam hội nhập quốc tế Căn vào tình hình kinh tế - xã hội đất nước trình điều chỉnh sách, Luận án nêu đặc điểm chia trình phát triển TTCK Việt Nam tới năm 2015 thành 05 giai đoạn: 1- Giai đoạn chuẩn bị hình thành TTCK Việt Nam; 2- Giai đoạn khởi đầu TTCK Việt Nam (2000-2005); 3- Giai đoạn phát triển vượt bậc TTCK Việt Nam (20062007); 4- Giai đoạn thoái trào TTCK Việt Nam (2008-2011); 5- Giai đoạn tái cấu trúc thị trường (2012-nay) Chỉ rõ tác động trình hội nhập quốc tế tới quản lý nhà nước TTCK Việt Nam Trên sở đó, Luận án phân tích, đánh giá thực trạng quản lý nhà nước TTCK Việt Nam hội nhập quốc tế Chỉ 04 hạn chế sau: - Về mô hình: việc chuyển UBCKNN trực thuộc Bộ Tài làm giảm tính độc lập làm hạn chế quyền UBCKNN thực chức QLNN TTCK, làm giảm tính chủ động UBCKNN nảy sinh phức tạp thủ tục hành trình ban hành sách, chế độ quản lý triển khai giải pháp phát triển thị trường - Về khung pháp lý, thể chế, sách bước hoàn thiện, nhiên phạm vi điều chỉnh hẹp chưa bao quát hoạt động TTCK theo chuẩn mực quốc tế Các sách điều hành chưa linh hoạt, bị động với yêu cầu thực tiễn phát triển nhanh TTCK - Về cấu trúc thị trường có phân định tương đối SGDCK chế sản phẩm giao dịch, nhìn chung nhiều bất cập việc tổ chức niêm yết, phát triển hệ thống giao dịch, làm tăng chi phí hạn chế hiệu toàn thị trường khả liên kết, hội nhập quôc tế khu vực - Về quản lý, giám sát có nhiều cố gắng song nhìn chung chưa đáp ứng yêu cầu QLNN TTCK, chất lượng kiểm soát báo cáo tài nhiều công ty kiểm toán không bảo đảm; hệ thống giám sát thủ công, chế tài xử phạt nhẹ Trên sở phân tích hội, thách thức chiến lược phát triển TTCK Việt Nam hội nhập quốc tế xuất phát từ phân tích thực trạng QLNN TTCK Việt Nam thời gian qua, đặc biệt từ nguyên nhân hạn chế nêu, luận án đề xuất 07 giải pháp nhằm đổi QLNN TTCK tập trung vào: - Nâng cao vị thế, vai trò UBCKNN máy QLNN TTCK - Hoàn thiện máy tổ chức tổ chức tự quản thị trường chứng 25 khoán Việt Nam - Giải pháp liên quan tới tổ chức phát hành chứng khoán - Giải pháp liên quan đến tái cấu trúc sở nhà đầu tư - Giải pháp liên quan tới tổ chức KDCK - Tăng cường tra, giám sát, xử lý vi phạm TTCK - Chủ động hội nhập TTCK Việt Nam vào TTCK khu vực giới theo chiến lược thận trọng, phù hợp với trình độ phát triển kinh tế NHỮNG CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN Bui Thanh (2011), "State Control over Development of Stock Exchange: Lessons for Vietnam", Economic Development, (205), page 13-18 Bùi Thanh (2011), ''Quản lý nhà nước phát triển thị trường chứng khoán: học cho Việt Nam'', Tạp chí Nghiên cứu kinh tế, (8), tr.18-23 Bùi Thanh (2011), ''Đào tạo nguồn nhân lực ngành chứng khoán: Những học thực tiễn Việt Nam'', Tạp chí Thông tin Dự báo kinh tế xã hội quốc gia, (10), tr.32-36 Bùi Thanh (2013), ''Nâng cao tính minh bạch công bố thông tin bước tiến quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam'', Tạp chí Quản lý nhà nước, (2), tr.56-59 Trần Minh Tuấn, Bùi Thanh (2014), "Nâng cao tính minh bạch công bố thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam", Tạp chí Những vấn đề kinh tế - trị giới, (1), tr.67-73 Trần Minh Tuấn, Bùi Kim Thanh (2014), ''Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán số nước khuyến nghị cho Việt Nam'', Tạp chí Những vấn đề kinh tế - trị giới, (3), tr.52-61 Bùi Kim Thanh (2015), ''Hoàn thiện công tác quản lý, giám sát TTCK Việt Nam hôi nhập", Tạp chí Kinh tế Dự báo, (5), tr.9-12 Trần Minh Tuấn, Bùi Kim Thanh (2015), ''Quản lý, giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam tương quan so sánh với số nước giới", Tạp chí Nghiên cứu kinh tế, (2), tr.34-45 Bùi Thanh (2015), "Quản lý, giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập quốc tế", Hội thảo Hội nhập quốc tế: 30 năm nhìn lại thực tiễn Quảng Ninh, Hội thảo Ban Kinh tế Trung ương, Tỉnh ủy Quảng Ninh Tạp chí Cộng sản tổ chức [...]...9 đối với thị trường chứng khoán 2.3 QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở MỘT SỐ NƯỚC VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 2.3.1 Kinh nghiệm quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán ở một số nước trên thế giới 2.3.1.1 Quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán Mỹ 2.3.1.2 Quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán Trung Quốc 2.3.1.3 Quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán. .. VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 3.1 KHÁI QUÁT LỊCH SỬ HÌNH THÀNH, PHÁT TRIỂN VÀ HỘI NHẬP CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1.1 Đặc điểm hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam trong hội nhập quốc tế 3.1.2 Các giai đoạn phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam trong hội nhập - Giai đoạn chuẩn bị hình thành TTCK ở Việt Nam; - Giai đoạn khởi đầu của TTCK Việt Nam (2000-2005);... bậc của TTCK Việt Nam (2006-2007); - Giai đoạn thoái trào của TTCK Việt Nam (2008-2011); - Giai đoạn tái cấu trúc thị trường (2012-nay) 3.2 HỘI NHẬP QUỐC TẾ VÀ NHỮNG TÁC ĐỘNG ĐẶT RA ĐỐI VỚI QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 3.2.1 Nội dung hội nhập của Việt Nam trong lĩnh vực chứng khoán 3.2.2 Tác động của hội nhập quốc tế tới quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khioán Việt Nam Một là,... cho Việt Nam 2.3.2.1 Cần thống nhất quản lý thị trường chứng khoán 2.3.2.2 Nâng cao vị thế của cơ quan quản lý nhà nước trong lĩnh vực chứng khoán 2.3.2.3 Nâng cao vai trò của các tổ chức tự quản trên thị trường chứng khoán, nhưng không được buông lỏng vai trò quản lý của nhà nước 2.3.2.4 Về phát hành, giám sát và xử lý vi phạm trên thị trường chứng khoán Chương 3 THỰC TRẠNG QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ... trong công bố thông tin bước tiến mới trong quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam' ', Tạp chí Quản lý nhà nước, (2), tr.56-59 5 Trần Minh Tuấn, Bùi Thanh (2014), "Nâng cao tính minh bạch trong công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam" , Tạp chí Những vấn đề kinh tế - chính trị thế giới, (1), tr.67-73 6 Trần Minh Tuấn, Bùi Kim Thanh (2014), ' 'Quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán. .. của thị trường, nâng cao chất lượng hoạt động và giao dịch trên TTCK - Thứ sáu, tăng cường năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi - Thứ bảy, tăng cường đào tạo, nghiên cứu và thông tin tuyên truyền 4.2 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.2.1 Nâng cao vị thế, vai trò của Ủy ban chứng khoán nhà nước bộ máy quản lý nhà nước về thị. .. của TTCK Việt Nam (20062007); 4- Giai đoạn thoái trào của TTCK Việt Nam (2008-2011); 5- Giai đoạn tái cấu trúc thị trường (2012-nay) 7 Chỉ rõ 5 tác động của quá trình hội nhập quốc tế tới quản lý nhà nước đối với TTCK Việt Nam Trên cơ sở đó, Luận án đã phân tích, đánh giá thực trạng quản lý nhà nước đối với TTCK Việt Nam trong hội nhập quốc tế Chỉ ra được 04 hạn chế cơ bản sau: - Về mô hình: việc chuyển... 17 4.1 CƠ HỘI, THÁCH THỨC VÀ CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1.1 Cơ hội và thách thức trong phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong hội nhập quốc tế 4.1.1.1 Cơ hội - Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế thế giới dần hồi phục sau khủng hoảng và đạt mức bình thường trong giai đoạn 2014-2015 Bảng 4.1: Kinh tế thế giới giai đoạn 2014 - 2015, triển vọng giai... hình quản lý các tổ chức tự quản trên TTCK Việt Nam 11 3.3.3 Quản lý tổ chức phát hành chứng khoán: Trên thế giới, có hai mô hình quản lý phổ biến đối với hoạt động chào bán chứng khoán, đó là quản lý trên cơ sở xem xét các điều kiện, tiêu chuẩn của tổ chức phát hành (còn gọi là quản lý theo chất lượng); và quản lý trên cơ sở công bố thông tin đầy đủ, không có điều kiện cụ thể Ở Việt Nam, quản lý tổ... QLNN đối với TTCK Năm là, tham gia các cuộc đàm phán về thương mại dịch vụ của WTO 3.3 THỰC TRẠNG QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 3.3.1 Khung pháp lý và mô hình quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán 3.3.1.1 Mô hình quản lý: Ngày 19-02-2004, Chính phủ đã ban hành Nghị định số 66/2004/NÐ-CP về việc chuyển UBCKNN vào trực thuộc Bộ Tài chính Mặc ... quốc tế yêu cầu đặt quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 2.3 QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở MỘT SỐ NƯỚC VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 2.3.1 Kinh nghiệm quản lý nhà nước thị trường. .. trường chứng khoán số nước giới 2.3.1.1 Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Mỹ 2.3.1.2 Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Trung Quốc 2.3.1.3 Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Thái... MỚI QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 17 4.1 CƠ HỘI, THÁCH THỨC VÀ CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1.1 Cơ hội