PHÂN TÍCH GIÁ CỔ PHIẾU Trình bày: TS Nguyễn Hồng Giang Trưởng khoa tài – kế tốn ĐH ULSA (Bộ LĐTB-XH) ĐTCK VÀ PHÂN TÍCH CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Sự khác biệt đầu tư may rủi : Đầu tư muốn thành công cần theo dõi tình hình kinh tế biến động thò trường Làm để trở thành người mua (KD) cổ phiếu thành công? Đã nhập trễ hay bắt đầu ? Sự phân tích để đònh chọn mua CP khác biệt đầu tư với hành vi đỏ đen loại cổ phiếu Phân tích tài sở đònh giá cổ phiếu - Theo WARREN BUFFETT: Khi muốn đầu tư vào cổ phiếu đó, cần phải tính toán đến yếu tố sau: Dòng tiền mặt (business’s lifeblood) để đầu tư có đủ lớn để tạo lợi nhuận tăng trưởng không? Công ty chia cổ tức nào? … (remember the adage: that profits are vanity and cash is sanity) Tỷ suất nợ vốn có thấp không? Lợi nhuận có ổn đònh tăng trưởng có tốt không? Tỷ số lợi nhuận vốn có cao không? • Công ty có mô hình kinh doanh đơn giản không? (ngành truyền thống hay đầu tư tài chính?) Ban lãnh đạo có tầm nhìn không? Có thành tích quản lý kinh doanh không? (sự liêm – integrity - nghị lực – energy- trí tuệ - intelligence- Nếu thiếu ba yếu t ố trên, khơng thể người quản lý giỏi.) Ví dụ xác đònh dòng tiền Dòng tiền vào? Các hoạt động Dòng tiền ra? Tiền thuần? DOANH THU: 4000 TIỀN: 2000 PTHU: 2000 CHI PHÍ: 2000 TIỀN: 1000 PTRẢ: 1000 LNHUẬN: 2000 PPTT: TỔNG THU TỪ HĐKD:2000 TỔNG CHI CHO HĐKD:1000 TIỀN THUẦN CÓ : 1000 PPGT: LN :2000 TĂNG Ở PTHU:(2000) TĂNG Ở PTRẢ : 1000 TIỀN THUẦN: 1000 5 NGÂN LƯU TRẢ N CHUNG CÔNG THỨC = NGÂN LƯU RÒNG TỪ HĐKD TỔNG N PHẢI TRẢ Ý NGHĨA: KHẢ NĂNG TRẢ N DỰA TRÊN DÒNG TIỀN MẶT TỪ HOẠT ĐỘNG KD TỶ LỆ NÀY THƯỜNG BẰNG 20% THÌ ĐƯC XEM LÀ TÌNH HÌNH QUẢN TRỊ TIỀN MẶT LÀNH MẠNH EBIT? EBIT (lợi nhuận trước thuế lãi vay) = Lãi gộp – chi phi KD (chưa có lãi vay) Hệ số chi trả lãi vay = EBIT/lãi vay (vd:60 tỷ/20 tỷ=3 lần) - Nếu hệ số = có nghóa lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vừa đủ để trả lãi vay - Như vậy, qua việc xác đònh tiêu cho ta thấy lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước hết có đủ để trang trải lãi vay không? Phân tích (Fundamental analysis) dựa phân tích số tài tính từ báo cáo tài công ty Giới thiệu tỷ số tài chiùnh (understanding ratios) - Tỷ số toán: đo lường khả toán DN (most texbooks suggest that the target for this ratio should be at least or, in other words, that current assets should be greater than current liabilities) - Tỷ số hoạt động: đo lường mức độ hoạt động liên quan đến tài sản DN - Tỷ số đòn bẫy: cho thấy việc sử dụng nợ DN có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh - Tỷ số sinh lợi: biểu khả tạo lãi tài sản vốn chủ sở hữu - Tỷ số giá thò trường: cho thấy DN nhà đầu tư đánh Đặc điểm Phân tích không yêu cầu phân tích thò trường hay chiều hướng biến động thò trường Chúng ta phân tích xem liệu có thêm người mua hay bán loại chứng khoán không phân tích xem liệu giá chứng khoán có tăng lên vào ngày thò trường hạ giá không 10 Giả sử muốn sang lại nhà hàng khu phố thương mại vùng Để tìm mức giá hợp lý, xem xét vấn đề sau : Doanh thu, Doanh lợi? Doanh lợi năm ngoái? Ước tính doanh lợi năm sau ? Công nợ đến mức ? Ưu điểm nhà hàng? Tình hình cạnh tranh ? Quản lý Nhân viên gồm ? Giá đề nghò bán ? 20 Giả sử nhà hàng có mức lãi ròng 300 triệu/năm, yếu tố khác bình Như nhà hàng trò giá bao nhiêu? Để trả lời câu hỏi này, có cách đơn giản chấp nhận mua với giá gấp lần lợi nhuận ? 21 Nếu chấp nhận mức giá gấp lần doanh lợi nhà hàng Nếu giá bán 1.2 tỷ đồng ý mua Nếu người bán đưa giá tỷ đồng ? 22 ROE = LI NHUẬN /VỐN CSH Nền tảng giá trò cổ phiếu Các chuyên gia cho loại cổ phiếu có ROE (1,5 i) cao nhà đầu tư ưa chuộng tức giá 23 Suất sinh lời chứng khoán Mỹ Giai đoạ n 1926 Các loạ i ng khoá n – 1993 suất sinh lời Cổ phiếu thường 12,3% Trái phiếu Cty dài hạn 5,9% Trái phiếu CP dài hạn 5,4% Trái phiếu CP ngắn hạn hạn 3,7% Chỉ số giá tiêu dùng 3,2% Mô hình phân bố tài sản truyền thống: + Nếu có 100 đồng bỏ vào cổ phiếu 55, trái phiếu 35 tiền mặt 10 ? 24 Tỷ số Nợ / Tổng vốn phản ánh Sức mạnh tài Một công ty có sức mạnh tài xem công ty “an toàn”, rủi ro cổ phiếu bò hạ giá Tỷ số nợ tốt 50% tổng vốn 25 Sử dụng đòn bẫy tài - Giả sử DN vay NH với LS 12%/năm - Thuế suất thuế TNDN 25% ⇒Chi phí vốn vay thực tế là: 12% x (1 – 0.25) = 9% Như vậy, DN có dự án với tỷ suất sinh lời lớn 9% (tức 0.75%/tháng) tận dụng đòn bẩy TC (financial leverage), tức sử dụng vốn vay nhiều để nâng cao EPS 26 SO SÁNH CHI PHÍ LÃI VAY VÀ THUẾ TNDN CÔNG TY Lợi nhuận trước thuế Và lãi vay Trừ: CP lãi vay ….(Khấu hao) LNTT A B 757.500 110.000 757.500 350.000 647.500 407.500 300.000 187.000 Trừ: Thuế TNDN Thu nhập ròng 347.500 220.500 27 Multiple deposit creation and the money supply process 28 phản ánh tảng tài sản CP (*)P/B = Giá CP/ giá trò sổ sách (Price to Book Value Ratio) Giả sử Book value công ty X triệu USD số cổ phiếu 100.000 cổ phiếu Nếu cổ phiếu X giao dòch mức giá 20 đô-la Khi CP X giao dòch mức giá gấp hai lần giá trò sổ sách 29 Trước CP giao dòch mức giá gấp 2.5 lần giá sổ sách xem cổ phiếu cao giá Qui tắc đặc biệt với nhà đầu tư giá trò Giai đoạn 2007 2008 nhiều cổ phiếu giao dòch, mức giá cao nhiều 30 Giá trò sổ sách vốn chủ sở hữu khác với Giá thò trường 31/12/1998     CÔNG TY Giá trò vốn chủ sở hữu (triệu đô la) Sổ sách(B) Hệ số M/B Thò trường(M) AMF Bowling Inc 530 306 0.6 Boise Cascade Corp 1,343 1,746 1.3 Castle & Cooke Inc 537 251 0.5 8,403 165,190 19.7 509 4,426 8.7 Ford Motor Co 23,409 71,717 3.1 Hewlett-Packard Co 16,919 69,365 4.1 LTV Corp 1,627 575 0.4 Safeco Corp 5,576 5,852 1.0 Timberland Company 266 506 1.9 Ugly Duckling Corp 163 73 0.5 Yahoo Inc 536 23,578 44.0 Coca-Cola Inc Dow Jones & Co Inc 31 Những hạn chế việc phân tích báo cáo tài chánh - Thứ khác biệt giá theo sổ sách kế toán giá thò trường loại sản phẩm nguồn vốn - Thứ hai nguyên tắc kế toán phổ biến sử dụng làm cho việc xác đònh thu nhập DN không với chất thật VD: việc áp dụng phương pháp khấu hao (remember that depreciation is not – and never will be – a pile of cash) - Thứ ba đa dạng hóa nhiều ngành doanh nghiệp làm cho việc so sánh tỷ số tài chánh trở nên khó khăn 32 Hoạt động đầu tư tài chánh REE năm 2006 ….Tính đến ngày 31/5/06, REE đầu tư vào 12 loại cổ phiếu, loại trái phiếu loại chứng quỹ với tổng vốn đầu tư đạt 257 tỷ đồng Loại chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn danh mục đầu tư cổ phiếu sacombank với số lượng sở hữu 10.852.000 cổ phiếu, chiếm 5,7% vốn cổ phần ngân hàng này… Kết kinh doanh năm 2006 ĐVT: tỷ đồng * Tổng lợi nhuận trước thuế: 300 (100%) Chia ra: - DV điện lạnh: 50 (16,67%) - SX máy điều hòa: 19,9 (6,63%) - Đầu tư tài chánh: 150 (50%) - Cho thuê văn phòng (BĐS:) 79,8 (26,6%) - Hoạt động khác: 0,3 (0,1%) (KẾT QUẢ KD Q 1/08: REE LỖ HƠN 106 TỶ) 33 ! Xin cảm ơn lắng nghe Chúc thành công 34 [...]... (*)P/B = Giá CP/ giá trò sổ sách (Price to Book Value Ratio) Giả sử Book value của công ty X là 1 triệu USD và số cổ phiếu là 100.000 cổ phiếu Nếu cổ phiếu X đang giao dòch ở mức giá 20 đô-la Khi đó CP X giao dòch ở mức giá gấp hai lần giá trò sổ sách của nó 29 Trước đây CP giao dòch ở mức giá gấp 2.5 lần giá sổ sách được xem là cổ phiếu cao giá Qui tắc này đặc biệt đúng với các nhà đầu tư giá trò Giai... CSH Nền tảng giá trò của cổ phiếu Các chuyên gia đều cho rằng loại cổ phiếu có ROE (1,5 i) cao rốt cục sẽ được các nhà đầu tư ưa chuộng tức giá 23 Suất sinh lời của một chứng khoán ở Mỹ Giai đoạ n 1926 Các loạ i chứ ng khoá n – 1993 suất sinh lời Cổ phiếu thường 12,3% Trái phiếu Cty dài hạn 5,9% Trái phiếu CP dài hạn 5,4% Trái phiếu CP ngắn hạn hạn 3,7% Chỉ số giá cả tiêu dùng 3,2% Mô hình phân bố tài... CHỈ SỐ QUAN TRỌNG TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 12 Hệ số giá CP_thu nhập : Chỉ số đáng quan tâm nhất P/E = Giá CP / EPS Hệ số này thấp thể hiện đầu tư vào cổ phiếu công ty có hiệu quả xét về mặt chi phí đầu tư 13 EPS = Lợi nhuận / Số cổ phần Tăng EPS là nền tảng vững chắc để tăng giá CP Nếu một công ty có thể tăng trưởng EPS đều đặn từ 15% - 20% mỗi năm, sẽ khiến cho cổ phiếu của nó luôn được ưa chuộng... tài chánh của REE trong năm 2006 ….Tính đến ngày 31/5/06, REE đã đầu tư vào 12 loại cổ phiếu, 2 loại trái phiếu và 1 loại chứng chỉ quỹ với tổng vốn đầu tư đạt 257 tỷ đồng Loại chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn nhất trong danh mục đầu tư là cổ phiếu sacombank với số lượng sở hữu là 10.852.000 cổ phiếu, chiếm 5,7% vốn cổ phần của ngân hàng này… Kết quả kinh doanh năm 2006 ĐVT: tỷ đồng * Tổng lợi nhuận... những ai ? Giá đề nghò bán là bao nhiêu ? 20 Giả sử nhà hàng có mức lãi ròng 300 triệu/năm, và mọi yếu tố khác đều bình Như vậy nhà hàng trò giá bao nhiêu? Để trả lời câu hỏi này, có một cách đơn giản là chúng ta chấp nhận mua nó với giá gấp mấy lần lợi nhuận ? 21 Nếu chúng ta chấp nhận mức giá gấp 5 lần doanh lợi của nhà hàng Nếu giá bán là 1.2 tỷ chúng ta sẽ đồng ý mua Nếu người bán đưa giá 3 tỷ đồng... gấp 2.5 lần giá sổ sách được xem là cổ phiếu cao giá Qui tắc này đặc biệt đúng với các nhà đầu tư giá trò Giai đoạn 2007 2008 nhiều cổ phiếu đã giao dòch, ở các mức giá cao hơn nhiều 30 Giá trò sổ sách của vốn chủ sở hữu khác với Giá thò trường 31/12/1998     CÔNG TY Giá trò vốn chủ sở hữu (triệu đô la) Sổ sách(B) Hệ số M/B Thò trường(M) AMF Bowling Inc 530 306 0.6 Boise Cascade Corp 1,343 1,746 1.3... hạn hạn 3,7% Chỉ số giá cả tiêu dùng 3,2% Mô hình phân bố tài sản truyền thống: + Nếu có 100 đồng thì bỏ vào cổ phiếu 55, trái phiếu 35 và tiền mặt 10 ? 24 Tỷ số Nợ / Tổng vốn phản ánh Sức mạnh tài chính Một công ty có sức mạnh tài chính được xem là công ty “an toàn”, ít rủi ro cổ phiếu bò hạ giá Tỷ số nợ tốt là dưới 50% trên tổng vốn 25 Sử dụng đòn bẫy tài chính - Giả sử 1 DN vay NH với LS 12%/năm... 5,852 1.0 Timberland Company 266 506 1.9 Ugly Duckling Corp 163 73 0.5 Yahoo Inc 536 23,578 44.0 Coca-Cola Inc Dow Jones & Co Inc 31 Những hạn chế của việc phân tích báo cáo tài chánh - Thứ nhất là do sự khác biệt giữa giá theo sổ sách kế toán và giá thò trường của các loại sản phẩm và nguồn vốn - Thứ hai là do các nguyên tắc kế toán phổ biến được sử dụng làm cho việc xác đònh thu nhập của DN không... ảnh hưởng ra sao đến giá trò tương lai của công ty tìm hiểu ban giám đốc, nhân sự, và giá trò hàng hóa hay dòch vụ do công ty cống hiến,… 18 You can’t manage what you can’t measure! Valuing a business 1 Liquidation value 2 Going-concern value 3 Book value 4 Market value 5 Intrinsic value 19 Giả sử chúng ta muốn sang lại một nhà hàng ở khu phố thương mại trong vùng Để tìm được mức giá hợp lý, chúng ta... : có chiều hướng đi lên 4 Một DN có P/E > 15: có viễn cảnh cực kỳ tốt 15 Hệ thống ngân hàng trong nền kinh tế Vốn điều lệ Lợi nhuận 2007 EPS Thò giá P/E ACB VCB 2.530 15.000 1.980 2.520 7.826 1.680 178.000 100.000 23 60 STB 4.448 1.400 3.156 70.000 22 16 GIÁ PHA LOÃNG 3.300.000 550.000 1.650.000 2.500.000 x x x x 36.000 = 118,8 10.000 = 5,5 10.000 = 16,5 15.000 = 37,5 TỔNG: 178,3 (178,3 Tỷ/8 triệu ... 22.000Đ/CP) (why don’t U .S corporations issue more equity? - A new equity issue is bad because, at least initially, the number of shares oustanding rises but earnings not EPS is said to have been diluted)... analysis) dựa phân tích s tài tính từ báo cáo tài công ty Giới thiệu tỷ s tài chiùnh (understanding ratios) - Tỷ s toán: đo lường khả toán DN (most texbooks suggest that the target for this ratio... ratio should be at least or, in other words, that current assets should be greater than current liabilities) - Tỷ s hoạt động: đo lường mức độ hoạt động liên quan đến tài s n DN - Tỷ s đòn