Đề tài từ lý thuyết thị trường hiệu quả đến tài chính hành vi ( 2013 w + sile )

42 814 0
Đề tài từ lý thuyết thị trường hiệu quả đến tài chính hành vi ( 2013 w + sile )

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

TỪ LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ ĐẾN TÀI CHÍNH HÀNH VI FROM EFFICIENT MARKETS THEORY TO BEHAVIORAL FINANCE NHÓM – TCDN ĐÊM NỘI DUNG NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ GIỚI THIỆU TÁC GIẢ MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GiẢ NỘI DUNG MỘT SỐ LÝ THUYẾT , MÔ HÌNH LIÊN QUAN THÔNG TIN PHẢN HỒI THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM) THE HANSEN-JAGANNATHAN LOWER BOUND I GIỚI THIỆU TÁC GIẢ Giáo sư ngành Kinh tế học Thành viên Quỹ Cowles Trung tâm Quốc tế Tài chính, Trường Đại học Yale, New Haven, Connecticut Cộng tác nghiên cứu Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia, Cambridge, Massachusetts Robert J.Shiller B.Resor II MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1970s Mô hình kỳ vọng hợp lý – Rational expectations models • Mô tả thật giới xung quanh • Bước tiến tuyệt vời cho nghề nghiệp • Công cụ nghiên cứu xác định số lượng II MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1970s Lý thuyết thị trường hiệu - The efficient markets theory • Xuất ngày nhiều bất thường • Chứng chống lại lý thuyết  Xem xét thị trường hiệu có thật thất bại hay không? Có thiếu xác hay không? III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Không sử dụng Phương pháp nghiên cứu định tính Phương pháp định lượng Các mô hình kinh tế lượng III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Tổng hợp Lý thuyết thị trường hiệu Phát triển tính bắc cầu Lý thuyết tài chình hành vi Liên kết Bằng chứng giải thích bất thường III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Cơ sở khoa học lý giải cho bất thường TÀI CHÍNH HÀNH VI Lý thuyết phản hồi NĐT thông minh & NĐT thông thường Sự cản trở định NĐT thông minh IV NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ Phát triển chặng đường dài Tài học thuật Lý thuyết thị trường hiệu Được mở rộng Tài hành vi Tâm lý học & Xã hội học Chứa đựng mâu thuẫn sắc bén Tài hành vi Lý thuyết thị trường hiệu A THÔNG TIN PHẢN HỒI Thông tin phản hồi trình thông tin khứ ảnh hưởng đến tượng trong tương lai Là phần chuỗi nguyên nhân tác động lại tạo thành mạch vòng, kiện cho "ăn lại" vào (Wikipedia) Ramaprasad (1983) định nghĩa thông tin phản hồi nói chung "thông tin khoảng cách mức độ thực tế mức độ tham chiếu tham số hệ thống sử dụng để làm thay đổi khoảng cách cách đó", nhấn mạnh thông tin thông tin phản hồi trừ chuyển thành hành động A THÔNG TIN PHẢN HỒI THÔNG TIN PHẢN HỒI TÍCH CỰC THÔNG TIN PHẢN HỒI TIÊU CỰC A THÔNG TIN PHẢN HỒI THÔNG TIN PHẢN HỒI TÍCH CỰC Là trình hậu xáo trộn nhỏ hệ thống bao gồm gia tăng độ lớn nhiễu loạn Có xu hướng gây ổn định hệ thống Ví dụ: Kế hoạch Ponzi A THÔNG TIN PHẢN HỒI THÔNG TIN PHẢN HỒI TIÊU CỰC (THOÁI HÓA THÔNG TIN PHẢN HỒI) Xảy thông tin khoảng cách giá trị thực tế giá trị tài liệu tham khảo hệ thống tham số sử dụng để thu hẹp khoảng cách Có xu hướng ổn định hệ thống Ví dụ: Ổn định tự động A THÔNG TIN PHẢN HỒI Thông tin phản hồi kinh tế tài Thị trường chứng khoán ví dụ hệ thống dễ bị "săn bắn" dao động, bị chi phối thông tin phản hồi tích cực tiêu cực từ yếu tố nhận thức tình cảm thành viên thị trường B THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM): Các giả định Khi cá nhân quan tâm nhiều với lợi nhuận dự kiến độ lệch chuẩn? Lợi nhuận dự kiến B THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM) CÁC GIẢ ĐỊNH Danh mục chứng khoán đa dạng hóa hoàn toàn Thông tin minh bạch Lãi suất phi rủi ro Không thuế, không chi phí môi giới Lựa chọn chứng khoán đầu tư có tỷ suất sinh lợi tương ứng với mức độ rủi ro B THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM): Khi cá nhân quan tâm nhiều với lợi nhuận dự kiến độ lệch chuẩn? Thiết lập chu kỳ Lợi nhuận không phân bổ bình thường hữu dụng cá nhân phụ thuộc nhiều vào lợi nhuận danh mục đầu tư dự kiến độ lệch chuẩn - Lợi nhuận không phân bổ bình thường Thiết lập đa chu kỳ - Sở thích cá nhân tương lai - Lợi nhuận dự kiến ​ hiệp phương sai lợi nhuận tương lai B THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM): LỢI NHUẬN DỰ KIẾN Cơ sở cho việc xác định phụ thuộc hồi quy (start t) + Lợi ​ nhuận dự kiến tài sản i tháng hai cách sử dụng DP vào đầu tháng (start Feb) Lợi ​ nhuận dự kiến tài sản i tháng cách sử dụng DP vào đầu tháng (end Feb) C THE HANSEN-JAGANNATHAN LOWER BOUND Có tài sản không rủi ro n-1 tài sản rủi ro Không có tài sản rủi ro n-1 tài sản rủi ro C THE HANSEN-JAGANNATHAN LOWER BOUND Có tài sản rủi ro n-1 tài sản rủi ro  Xem xét tỷ lệ thay biên (IMRS-intertemporal marginal rates of substitution (“pricing kernal” or “stochastic discount factor”) m m* định giá tài sản theo sau: EQ = Exm = Ex m*(1) Q = [pf q’] X = [1 x’]’ • Pf: giá trị tài sản trả đơn vị tiêu dùng giai đoạn tới • q: (n-1)x1 véctơ giá tài sản rủi ro với khoản lợi nhuận x giai đoạn tới  EX(m-m*) = 0(2)  Em = Em* = Epf = v(3) • P: không gian tuyến tính cho {X’c:c in Rn ) , để đảm bảo định giá tuyến tính cho m* (Ví dụ : m* P thỏa mãn (1) m* = X’c c = [EXX’]-1EQ  m = m* + ε(4) C THE HANSEN-JAGANNATHAN LOWER BOUND Có tài sản rủi ro n-1 tài sản rủi ro  Đểtìmragiớihạndưới, ý rằngvì m* làkếthợptuyếntínhcủayếutố X, nócóthểđượcviếtnhưsau: m* = v + (x-Ex)’β(5)  E(x-Ex)(m* - v) = E(x-Ex)(x-Ex)’β = εβ(6) • ε= E(x-Ex)(x-Ex)’ : ma trậnhiệpphươngsaicủathanhtoántrêntàisảnrủiro  EX(m* - v) – EXE(m* - v) = EQ – vEX(7)  Hoặc: E(X – EX)(m* - v) = EQ – vEX = - v  β = Ʃ-1 (Eq – vEx) (8)  var(m*) = (Eq – vEx)’Ʃ-1 (Eq – vEx) (9) • C THE HANSEN-JAGANNATHAN LOWER BOUND Có tài sản rủi ro n-1 tài sản rủi ro  Thực giới hạn thường viếi lại theo vế phải (9) tổng thu nhập Để đạt điều tiêu chuẩn hóa q vector x vector tổng thu nhập Chúng ta định nghĩa tài sản rủi ro mang đơn vị giá cho toán stochastic đại diện tổng thu nhập Sau giới hạn viết lại sau: var(m*) = (t – vER)’Ω-1(t – vER) (10) • R: vector tổng thu nhập n-1 tài sản rủi ro • t: n-1 vector thu nhập lại • Ω: ma trận hiệp phương sai thu nhập tài sản có rủi ro C THE HANSEN-JAGANNATHAN LOWER BOUND Không có tài sản rủi ro n-1 tài sản rủi ro  Phươngtrình (1) cầnđượcphântích: Eq = Exm(1’) • M: làkhônggiantuyếntínhđượctínhbởi {x’c:c in Rn-1} • Đốivớitấtcả m’s nhưEm = Emvchúng ta cóthểviết (1’) nhưsau: = EXm = EXmv • Hệthốngnàythươngtự (1) vàlốigiảithíchcủaphươngtrình (2)–(9) ngaylậptứctheo mvtrongkhônggiancủa m* Khônggiốngnhưtrườnghợptàisảnkhôngrủiro, giớihạndướikhôngchỉlàđiểmtrong R+vì v khôngbịbuộcchặtbởigiácủatàisảnkhôngrủiro : var(mv) làhàmtúy ý đãchọn v Vìthếbằngcáchchọnkhác v’s tổngquáthóagiớihạndướifrontier • Nhưtrên, việcthựchiệngiớihạnHanseen – Jagannathensửdụngđiểnhìnhlốigiảithíchlợinhuậncủagiớihạndưới: • Var(mv) = (t-vER)’Ω-1(t-vER)(10’) • Thank You! NHÓM – TCDN ĐÊM [...]... nên được biết đến như là tài chính hành vi dẫn đến sự hiểu biết sâu sắc của kiến thức chúng ta về thị trường tài chính Theo đánh giá tác động của tài chính hành vi cho đến nay, rất quan trọng để ứng dụng những tiêu chuẩn đúng MỘT SỐ LÝ THUYẾT, MÔ HÌNH TRONG BÀI NGHIÊN CỨU NHÓM 8 – TCDN ĐÊM 1 MỘT SỐ LÝ THUYẾT, MÔ HÌNH TRONG BÀI NGHIÊN CỨU A THÔNG TIN PHẢN HỒI B THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM) C THE HANSEN-JAGANNATHAN... loại trừ sự tác động của những người kinh doanh phi lý trên giá thị trường IV NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ NĐT THÔNG MINH & NĐT THÔNG THƯỜNG (SMART MONEY & ORDINARY INVESTORS) Từ một quan điểm lý thuyết, sẽ không chắc chắn nếu cho rằng “nhà đầu tư thông minh” thì có sức mạnh trong vi c đưa giá thị trường tới giá trị cơ bản • Thuyết Tài chính hành vi – Trong một mô hình với cả hai: “nhà đầu tư phản... THÔNG TIN PHẢN HỒI (FEEDBACK MODELS) • Lý thuyết phản hồi là lâu đời – Memoirs of Extraordinary Popular Delusions; Charles MacKay; năm1841 mô tả hiện tượng hoa tulip – Sự thịnh vượng bất hợp lý (Irrational Exuberance) của tác giả Ngày nay, lý thuyết thông tin phản hồi rất khó tìm thấy trong sách giáo khoa tài chính hoặc kinh tế Kể từ khi lý thuyết này hầu hết chỉ xuất hiện ở các bài diễn thuyết, và không... các biến động giá trên thị trường • Mô tả bằng khái niệm biến động vượt mức Các bất thường (nomalies) • Gây rắc rồi nhiều cho lý thuyết thị trường hiệu quả (January effect or the day-of-theweek effect) • Thể hiện sâu sắc hơn price stickiness; tatonnement; vượt quá tỷ giá hối đoái • Không có nguyên nhân chính trong sự thay đổi giá: "sunspots" hay " animal spirit" hay chỉ là tâm lý học đại chúng IV NỘI... vượt mức (Excess Volatility) Mô hình thị trường hiệu quả chung Et :kỳ vọng toán học ( K: thông tin công cộng có sẵn tại thời điểm t) Pt = Et Pt* Bất kỳ chuyển động đáng ngạc nhiên nào trên TTCK phải có nguồn gốc của chúng, VD: một số thông tin mới về giá trị cơ bản Pt* IV NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ 1980 s và Những biến động vượt mức (Excess Volatility) Theo sau mô hình thị trường hiệu quả Ut:... học thuật Thực tế thì nghiên cứu học thuật cho đến thời gian gần đây hầu như không giải quyết được các mô hình thông tin phản hồi IV NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ NĐT THÔNG MINH & NĐT THÔNG THƯỜNG (SMART MONEY & ORDINARY INVESTORS) Những mô hình lý thuyết thị trường tài chính hiệu quả đã trình bày rằng mỗi người như là những người lạc quan một cách hợp lý có thể không nhiều hơn những phép ẩn dụ cho... sai của lợi nhuận trong tương lai B THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM): LỢI NHUẬN DỰ KIẾN Cơ sở cho vi c xác định sự phụ thuộc là hồi quy (start t) + Lợi ​ nhuận dự kiến của tài sản i trong tháng hai bằng cách sử dụng DP vào đầu tháng 2 (start Feb) Lợi ​ nhuận dự kiến của tài sản i trong tháng 3 bằng cách sử dụng DP vào đầu của tháng 3 (end Feb) ... cho thế giới xung quanh chúng ta Không gì có thể vô lý hơn vi c đòi hỏi mỗi người đều có thể biết cách giải thích những mô hình phức tạp về sự lạc quan có tính ngẫu nhiên • Thuyết thị trường hiệu quả – Khi những người lạc quan một cách phi lý mua một cổ phiếu, những nhà đầu tư thông minh sẽ bán chứng khoán đó, hoặc khi những người bi quan một cách phi lý bán một cổ phiếu, những nhà đầu tư thông minh mua... (ICAPM) C THE HANSEN-JAGANNATHAN LOWER BOUND A THÔNG TIN PHẢN HỒI Thông tin phản hồi là một quá trình trong đó thông tin về quá khứ hoặc hiện tại ảnh hưởng đến cùng một hiện tượng trong hiện tại hoặc trong tương lai Là một phần của một chuỗi nguyên nhân và tác động lại tạo thành một mạch vòng, sự kiện được cho là "ăn lại" vào chính nó (Wikipedia) Ramaprasad (1 98 3) định nghĩa thông tin phản hồi nói... bắn" các dao động, và bị chi phối bởi thông tin phản hồi tích cực và tiêu cực từ các yếu tố nhận thức và tình cảm giữa các thành vi n trong thị trường B THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM): Các giả định Khi nào cá nhân quan tâm nhiều hơn với lợi nhuận dự kiến và độ lệch chuẩn? Lợi nhuận dự kiến B THE INTERTEMPORAL CAPM (ICAPM) CÁC GIẢ ĐỊNH Danh mục chứng khoán đa dạng hóa hoàn toàn Thông tin minh bạch ... ε= E(x-Ex)(x-Ex)’ : ma trậnhiệpphươngsaicủathanhtoántrêntàisảnrủiro  EX(m* - v) – EXE(m* - v) = EQ – vEX( 7)  Hoặc: E(X – EX)(m* - v) = EQ – vEX = - v  β = Ʃ-1 (Eq – vEx) (8 )  var(m *) = (Eq... BOUND Có tài sản rủi ro n-1 tài sản rủi ro  Đểtìmragiớihạndưới, ý rằngvì m* làkếthợptuyếntínhcủayếutố X, nócóthểđượcviếtnhưsau: m* = v + (x-Ex)’ (5 )  E(x-Ex)(m* - v) = E(x-Ex)(x-Ex)’β = ε (6 ) •... hợp lý nhà đầu tư thông thái KẾT LUẬN Sự kết hợp tài khoa học xã hội khác trở nên biết đến tài hành vi dẫn đến hiểu biết sâu sắc kiến thức thị trường tài Theo đánh giá tác động tài hành vi nay,

Ngày đăng: 10/12/2015, 10:28

Từ khóa liên quan

Mục lục

  • Slide 1

  • NỘI DUNG

  • NỘI DUNG

  • I. GIỚI THIỆU TÁC GIẢ

  • II. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

  • II. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

  • III. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

  • III. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

  • III. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

  • MÔ HÌNH THÔNG TIN PHẢN HỒI (FEEDBACK MODELS)

  • MÔ HÌNH THÔNG TIN PHẢN HỒI (FEEDBACK MODELS)

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan