Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh Khoa Kinh Tế Phát Triển Giảng Đường Kinh Tế Lao Động Và Quản Lý Nguồn Nhân Lực Khóa 35 Môn Kinh Tế Vĩ Mô TIỂU LUẬN: CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ GVHD: Cô TRẦN THỊ BÍCH DUNG Danh sách nhóm 16 Phạm Thị Cát Dung Nguyễn Thị Mỹ Dung Trần Quốc Ni Trần Thị Minh Tâm Trương Thị Chí Thanh NL1 NL1 NL1 NL2 NL1 Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 13 tháng năm 2012 NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………… PHỤ LỤC LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài trang Phần I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1.1 Tỷ giá hối đoái trang 1.2 Chính sách tỷ giá hối đoái .trang 1.3 Lựa chọn tỷ giá hối đoái trang 1.3.1 Tỷ giá hối đoái cố định .trang 1.3.2 Tỷ giá thả hoàn toàn trang 1.3.3 Tỷ giá thả có kiểm soát trang TẤN CÔNG ĐẦU CƠ 2.1 Hiện tượng đầu nhà đầu trang 2.2 Hoạt động công đầu với thay đổi tỷ giá hối đoái trang Phần II: CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ TRÊN THẾ GIỚI 2.1 Mô hình công đầu – khủng hoảng Châu Âu 1992-1993 trang 12 2.2 Khủng hoảng kinh tế Mexico năm 1994 .trang 14 2.3 Khủng hoảng tiền tệ Châu Á 1997 trang 16 PHẦN III: CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM 3.1 Chính sách tỷ giá Việt Nam qua thời kỳ trang 18 3.1.1 Giai đoạn tỷ giá cố định 1955-1989 trang 18 3.1.2 Giai đoạn thả tỷ giá: 1989-1993 .trang 18 3.1.3 Giai đoạn cố định tỷ giá: 1993-1996 trang 19 3.1.4 Giai đoạn điều hành tỷ giá linh hoạt có điều tiết Nhà nước từ năm 1997 đến trang 19 3.2 Chính sách tỷ giá nguy công đầu thời gian gần (2008-2011) trang20 3.2.1 Chính sách tỷ giá (2008-2011) trang 20 3.2.2 Những tồn chủ yếu sách tỷ giá trang 23 3.3 Nguy công đầu Việt Nam thời gian gần (2008-2011) trang 23 PHẦN 4: CÁC KHUYẾN NGHỊ VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ CHỐNG TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM TRONG TƯƠNG LAI 4.1 Dự báo xu hướng vận động tỷ giá hối đoái Việt Nam trang 26 4.1.1 Nguyên nhân VNĐ giá trang 26 4.1.2 Lựa chọn chế tỷ giá trang 27 4.2 Một số giải pháp bình ổn tỷ giá hối đoái Việt Nam thời gian tới trang 28 4.2.1 Chính sách tỷ giá ngắn hạn .trang 28 4.2.2 Chính sách tỷ giá dài hạn trang 28 4.2.2.1 Chính sách tỷ giá đáp ứng ngang giá sức mua so với rổ tiền tệ trang 28 4.2.2.2 Điều hành tỷ giá nhằm mục tiêu nâng cao lực cạnh tranh hàng hóa đồng thời cung cấp môi trường ổn định cho phát triển kinh tế trang 29 4.2.2.3 Tiếp tục lựa chọn chế tỷ giá thả có kiểm soát tăng dần mức độ thả thúc đẩy phát triển thị trường ngoại hối trang 29 KẾT LUẬN trang 29 Tài liệu tham khảo LỜI MỞ ĐẦU Tỷ giá hối đoái phạm trù kinh tế tổng hợp có liên quan đến phạm trù kinh tế khác, coi công cụ có hiệu lực đến kinh tế đối ngoại quốc gia Tỷ giá hối đoái đời hoạt đông ngoại thương hoạt động tác động đến xuất nhập cán cân thương mại nước Chính sách tỷ giá hối đoái nặng quản lý tỷ giá hối đoái danh nghĩa, thiếu phân tích đánh giá thường xuyên tỷ giá hối đoái thực mức độ tác động đến lạm phát, xuất … để có sách điều chỉnh thích hợp Chính sách tỷ giá hối đoái neo chặt vào USD ổn định lạm phát cao Điều tạo nhiều hiệu ứng phức tạp Hoạt động đầu áp dụng với loại tài sản tài biến động cổ phiếu,trái phiếu,vàng,bất động sản,chứng khoán… đầu kiểu kinh doanh có rủi ro cao Đầu ngoại tệ trực tiếp tác động đến cung cầu ngoại tệ từ làm cho tỷ giá hối đoái biến động Khi nhà đầu dự đoán giá ngoại tệ thời gian tới tăng họ dùng nội tệ mua ạt số lượng ngoại tệ thị trường làm cho ngoại tệ trở nên khan dẫn đến tỷ giá ngoại tệ tăng Ngược lại, dự đoán ngoại tệ sụt giá bán mạnh số ngoại tệ thị trường làm cung vượt cầu, tỷ giá ngoại tệ giảm Vì vậy, nhóm nghiên cứu sách tỷ giá hối đoái thực trạng công đầu điều cần thiết, cấp bách không Việt Nam mà cho tất quốc gia khác giới Tên đề tài:”Chính sách tỷ giá công đầu cơ” Lợi ích mặt học thuật: Nắm vững cách rõ ràng đầy đủ sách tỷ giá hối đoái tượng đầu ảnh hưởng đầu đến tỷ giá hối đoái Lợi ích mặt thực tế: tìm hiểu thực trạng sách tỷ giá hối đóai, tượng đầu hướng giải quyết, khắc phục vấn đề khó khăn lĩnh vực Việt Nam giới Bài tiểu luận gồm phần chính: Phần I: Cơ sở lý thuyết Phần II: Chính sách tỷ giá công đầu giới Phần III: Chính sách tỷ giá công đầu Việt Nam Phần IV: Các khuyến nghị sách tỷ giá chống công đầu Việt Nam tương lai Phần I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1.1 Tỷ giá hối đoái: Có nhiều cách định nghĩa khác tỷ giá hối đoái, sau định nghĩa đơn giản: Tỷ giá hối đoái (gọi tắt tỷ giá) tỉ lệ trao đổi hai đồng tiền hai quốc gia khác Cụ thể hơn,tỷ giá hối đoái số lượng đơn vị ngoại tệ nhận đổi đơn vị nội tệ số lượng đơn vị đồng nội tệ nhận đổi đơn vị đồng ngoại tệ Đối với quốc gia có giá trị đồng nội tệ thấp giá trị đồng ngoại tệ thường dùng theo cách thứ tiểu luận tỷ giá hiểu theo cách thứ Chẳng hạn Việt Nam,tỷ giá hối đoái số lượng đồng Việt Nam nhận đổi đơn vị đồng ngoại tệ Ví dụ:20.790VND/USD,27.365VND/EUR… 1.2 Chính sách tỷ giá hối đoái: Chính sách tỷ giá hối đóai hệ thống công cụ tác động đến cung cầu ngoại tệ thị trường từ giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt mục tiêu cần thiết Chính sách tỷ giá hối đoái có mục tiêu là: + Cân nội (các nguồn lực quốc gia sử dụng đầy đủ thể toàn dụng nhân công giá ổn định ) + Cân ngoại (cân tài khoản vãng lai,chính phủ cần có sách thích hợp với tình hình xuất nhập nước) * Chính sách tỷ giá hối đoái sử dụng công cụ sau: - Phương pháp lãi suất chiết khấu: tỷ giá hối đoái đạt mức đáng báo động ngân hàng trung ương (NHTW) can thiệp cách tăng lãi suất chiết khấu làm lãi suất thị trường tăng theo, cầu ngoại tệ giảm tỷ giá hội tăng - Nghiệp vụ thị trường hối đoái: phương pháp trực tiếp tác dộng đến tỷ giá hối đoái, thực qua việc buôn bán ngoại tệ dựa giá thị trường để giữ vững ổn định sức mua ngoại tệ, công cụ thực có can thiệp chủ quan có cân nhắc nhà nước - Quỹ dự trữ bình ổn hối đoái tập hợp quỹ tiền đồng ngoại tệ khác NHTW tổ chức tiền tệ nắm giữ Ngoại tệ đồng đô la, euro, yên chúng tài sản NHTW Chính phủ thể chế tài dùng chúng để mua lại khoản nợ, mua nội tệ khoản tiền gửi dự trữ ngân hàng thương mại NHTW Trước đây, dự trữ ngoại hối dạng vàng, ví dụ quỹ dự trữ vàng quốc gia cung ngoại tệ vượt mức cầu vốn sử dụng để mua ngoại tệ nhằm hạn chế việc giá đồng tệ, ngược lại cầu lớn cung ngoại tệ lượng tiền ngoại tệ quỹ nắm giữ tung thị trường nhằm cân cán cân toán 1.3 Lựa chọn tỷ giá hối đoái: Hiện giới, nước thường có xu hướng sử dụng sách tỷ giá cố định tỷ giá thả hoàn toàn tỷ giá thả có kiểm soát 1.3.1 Tỷ giá hối đoái cố định Là tỷ giá hối đoái mà giữ cố định thời gian dài với biên độ dao động nhỏ mức cho phép Trong hệ thống tỷ giá hối đoái cố định, tỷ giá giữ không đổi dao động phạm vi hẹp Nếu tỷ giá hối đoái dao động nhiều, phủ can thiệp để trì tỷ giá hối đoái vòng giới hạn phạm vi định Thông thường, đồng nội tệ xác định tỷ giá hối đoái cố định với đồng ngoại tệ mạnh (USA, GBP, JPY, UREO, CAD ) với vàng giữ cố định khoảng thời gian dài NHTW can thiệp để giữ cho tỷ giá ổn định cách bán ngoại tệ tỷ giá tăng mua ngoại tệ vào tỷ giá giảm để kéo giá ngoại tệ lên Tỷ giá hối đoái cố định, gọi tỷ giá hối đoái neo, kiểu chế độ tỷ giá hối đoái giá trị đồng tiền gắn với giá trị đồng tiền khác hay với rổ đồng tiền khác, hay với thước đo giá trị khác, vàng chẳng hạn Khi giá trị tham khảo tăng giảm, giá trị đồng tiền neo vào tăng giảm Đồng tiền sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định gọi đồng tiền cố định BẢNG PHÂN TÍCH ƯU NHƯỢC ĐIỂM TỶ GIÁ HỒI ĐOÁI CỐ ĐỊNH Tỷ giá hối đoái cố định Ưu điểm • Ổn định tỷ giá, ôn định kinh tế Nhược điểm • Tạo chênh lênh tỷ giá thực vĩ mô hoạt động kinh doanh đầu tư nước thúc đẩy • Tăng tính hợp tác thương mại quốc gia tỷ giá danh nghĩa • Làm sai lệch tính toán • Tạo tỷ giá chợ đen • NHTW phải có lượng ngoại tế đủ lớn • Tạo tính kỷ luật cho sách kinh tế vĩ mô để trì tỷ giá phải thương xuyên giám sát biến động tỷ giá đăc biệt có bất ổn kinh tế - trị giới 1.3.2 Tỷ giá thả hoàn toàn: tỷ giá hối đoái cung cầu thị trường ngoại hối định, can thiệp phủ 1.3.3 Tỷ giá thả có kiểm soát : Có kết hợp hai hệ thống tỷ giá trên, coi trọng vai trò kinh tế phủ “quy luật bàn tay vô hình”, hình thành sở thị trường theo quy luật cung cầu quan nhàn nước có thẩm quyền can thiệp công cụ mang tính thị trường TẤN CÔNG ĐẦU CƠ: 2.1 Hiện tượng đầu nhà đầu cơ: -Đầu tượng tổ chức, cá nhân lợi dụng thời điểm mà thị trường có nhiều biến động theo xu hướng tăng giá loại hàng hóa dự báo trước, để tích trữ Sau đó, đợi đến thời điểm thị trường có giá tăng vọt tung hàng tích trữ nhằm thu mức chênh lệch Nhược điểm: Khi có hoạt động đầu giá lên diễn ra, giá loại hàng hoá định tăng đột ngột vượt giá trị thực nó, đơn giản việc đầu làm gia tăng gọi "cầu ảo" Giá tăng lại tiếp tục làm nhà kinh doanh khác nhảy vào thị trường với hi vọng giá lên Hiệu ứng tâm lý tiếp tục đẩy giá lên, làm cho thị trường trở nên nóng ẩn chứa rủi ro cao Toàn trình gọi "bong bóng kinh tế", trái bong bóng bị chọc thủng nhà đầu thị trường gặp tổn thất vô nặng nề Thời bao cấp, đầu hiểu với nghĩa xấu, thủ đoạn trục lợi cá nhân, lũng đoạn thị trường, cách mua rẻ, bán đắt lợi nhuận cao Ưu điểm: Ngày nay, kinh tế thị trường, kiểu mua hàng lúc giá hạ để bán lúc giá cao tồn tại, không mang nghĩa xấu hiểu tượng kinh tế tất yếu cung cầu cân đối, cách thức thị trường tự lập lại cân đối mới, có tác dụng giảm bớt căng thẳng cung cầu qua kìm hãm đột biến giá cả, góp phần ổn định thị trường Các kho hàng đầu đóng vai trò hồ điều tiết lưu thông hàng hóa Lợi ích hoạt động đầu cung cấp cho thị trường lượng vốn lớn, làm tăng tính khoản cho thị trường làm cho cho nhà đầu tư khác dễ dàng sử dung nghiệp vụ phòng vệ hay kinh doanh chênh lệch giá để loại trừ rủi ro -Nhìn lại chế đầu cơ, nhà đầu mua hàng phải lúc giá hàng hạ so với giá thị trường bình thường Đó cung lớn cầu Lúc nhà đầu mua trữ lại Nhờ cầu tăng lên, giá hàng hạ bình thường, hai bên mua bán chấp nhận Quan hệ cung cầu hình thành -Nhà đầu cơ: hầu hết nhà đầu không chuyên nghiệp thường bị thua lỗ vụ đầu cơ, người kiếm lợi nhuận trở thành tay đầu chuyên nghiệp Tất nhiên hoạt động mình, nhà đầu thu chênh lệch giá Nhưng cần nhấn mạnh mức chênh lệch nhiều hay nhà đầu muốn được, mà phụ thuộc vào thị trường Vì độc quyền, tư thương ép giá mua, ép giá bán Nếu thị trường diễn biến không dự tính, nhà đầu bị lỗ, lãi lãi lớn Đó chưa nói chênh lệch giá này, phải trừ chi phí lưu thông mua, bán, chi phí bảo quản, hao hụt hàng kho nhiều chi phí khác Như tóm lược thành quan điểm rằng:  Trong điều kiện kinh tế thị trường, đầu khâu lưu thông hàng hóa cần thiết, có tác dụng góp phần điều hòa cung cầu, ổn định thị trường giá  Đầu loại hoạt động kinh doanh có mức độ rủi ro cao, dễ kiếm tiền nhiều người nghĩ 2.2 Hoạt động công đầu với thay đổi tỷ giá hối đoái: -Ở quốc gia lựa chọn sách tỷ giá hối đoái cố định thả nổi, nghĩa giá trị đồng nội tệ giữ không đổi có biến động nhỏ theo đồng ngoại tệ rỗ đồng ngoại tệ xảy cú sốc kinh tế chẳng hạn lạm phát tăng cao thâm hụt mậu dịch lớn mà nguồn thu ngoại tệ không đủ bù đắp điều gây sức ép lên tỷ giá thức Vấn đề trầm trọng tỷ giá hối đoái chịu áp lực bối cảnh số kinh tế vĩ mô liên tục xấu đi, nợ ngắn hạn nước cao, đầu tư hiệu quả, tính khoản hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM) bị đe dọa, niềm tin nhà đầu tư dân chúng vào khả điều hành kinh tế Chính phủ bị thách thức Tất điều khiến kinh tế trở thành “miến mồi ngon” cho tay đầu tiền tệ (currency speculators) Khi nhận thấy kinh tế có dấu hiệu tâm lý đầu bị công, để bảo vệ tỷ giá thức công bố, Ngân hàng Trung ương có hai lựa chọn: tung dự trự ngoại hối can thiệp nhằm trì tỷ giá thức chấp nhận phá giá (thả nối) đồng nội tệ theo cung cầu thị trường Để tiến hành công tiền tệ quốc gia trước hết quỹ đầu tiến hành phân tích điều kiện kinh tế vĩ mô nước Nếu kết phân tích cho thấy điều kiện kinh tế thực quốc gia chứa đựng nầm mống khủng hoảng tiền tệ tỷ giá hối đoái chịu áp lực nặng nề quỹ đầu định công với kỳ vọng NHTW nước sớm muộn phải phá giá đồng nội tệ -“Vũ khí” sử dụng để công sản phẩm phái sinh có tên gọi “Hợp đồng kỳ hạn không giao nhận”, gọi tắt NDF (Non Delivery Forward contracts) Giả sử để công vào tỷ giá USD/VND, quỹ đầu đồng loạt tiến hành ký hợp đồng kỳ hạn mua USD Tỷ giá kỳ hạn NHTM tính toán dựa chênh lệch lãi suất USD VND theo lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP (Interest Rate Parity) Chúng ta biết NDF loại sản phẩm phái sinh, chất dùng để đầu biến động 10 -Giữa tháng 10, sau số công ty lớn Mexico công khai tình trạng lợi nhuận giảm sút Thị trường chứng khoán Mexico chao đảo Áp lực giá peso thêm mạnh Các nhà đầu tư bắt đầu rút khỏi thị trường Mexico -Cuối tháng 10, thống đốc ngân hàng trung ương Mexico công khai trữ ngoại hối Mexico 17,12 tỷ dollar -Ngày 20 tháng 12 năm 1994, peso bị giá mạnh Chính phủ can thiệp nhằm giảm tốc độ giá, song hiệu mà lại nhiều dự trữ ngoại hối nhà nước Đến ngày 22, phủ đành tuyên bố thả peso Quyết định làm nhà đầu tư hết lòng tin vào khả trả khoản nợ ngắn hạn (các khoản nợ nước tính theo peso phình tỷ giá peso dollar tăng lên) Vì thế, peso giá Nợ nước tăng lên khiến bảng cân đối tài sản xí nghiệp ngân hàng Mexico xấu Hậu kinh tế Mexico rơi vào khủng hoảng thực 2.3 Khủng hoảng tiền tệ Châu Á 1997 - Nguyên nhân công đầu rút vốn đồng loạt *Nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng tài Đông Á năm 1997 công đầu việc rút vốn đồng loạt khỏi nước châu Á Thị trường bất động sản Thái Lan vỡ Một số thể chế tài bị phá sản Người ta không tin phủ đủ khả giữ tỷ giá hối đoái cố định Khi phát thấy điểm yếu chết người kinh tế nước châu Á, số thể chế đầu vĩ mô tiến hành công tiền tệ châu Á Các nhà đầu tư nước đồng loạt rút vốn *Một nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng lục xử lý khủng hoảng yếu Nhiều nhà kinh tế cho bị công tiền tệ, nước châu Á phải thả đồng tiền không nên cố sức bảo vệ tỷ giá để đến nối cạn kiệt dự trữ ngoại hối nhà nước mà lại làm cho công đầu thêm kéo dài Một số nhà kinh tế lại trích sách tài thắt chặt IMF áp dụng nước xảy khủng hoảng làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng - Diễn biến 16 +Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm 9% Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới IMF cảnh báo kinh tế Thái Lan tăng trưởng nóng bong bóng kinh tế không giữ lâu Cuối năm 1996, thị trường chứng khoán Thái Lan bắt đầu có điều chỉnh Cả mức vốn hóa thị trường vốn lẫn số thị trường chứng khoán giảm +Ngày 14 tháng ngày 15 tháng năm 1997, đồng baht Thái bị công đầu quy mô lớn Ngày 30 tháng 6, thủ tướng Thái Lan Chavalit Yongchaiyudh tuyên bố không phá giá baht, song lại thả baht vào ngày tháng Baht giá gần 50% Vào tháng năm 1998, xuống đến mức 56 baht đổi dollar Mỹ Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống 23,5 tỷ USD Finance One, công ty tài lớn Thái Lan bị phá sản Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thông qua gói cứu trợ trị giá 3,9 tỷ dollar +Cuộc khủng hoảng tiền tệ Thái Lan nhanh chóng lan gây phản ứng dây chuyền loạt nước như: Philippines, Hong Kong, Hàn Quốc, Malaysia, Indonesia… gây nên khủng hoảng kinh tế thật - Hậu Khủng hoảng gây ảnh hưởng vĩ mô nghiêm trọng, bao gồm giá tiền tệ, sụp đổ thị trường chứng khoán, giảm giá tài sản số nước châu Á Nhiều doanh nghiệp bị phá sản, dẫn đến hàng triệu người bị đẩy xuống ngưỡng nghèo năm 19971998 Những nước bị ảnh hưởng nặng nề Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan Một ảnh hưởng lâu dài nghiêm trọng, GDP GNP bình quân đầu người tính Dollar Mỹ theo sức mua tương đương giảm Nội tệ giá nguyên nhân trực tiếp tượng Cuốn CIA World Fact Book cho biết thu nhập bình quân đầu người Thái Lan giảm từ mức 8.800 USD năm 1997 xuống 8.300 USD vào năm 2005, Indonesia giảm từ 4.600 USD xuống 3.700 USD, Malaysia giảm từ 11.100 USD xuống 10.400 USD PHẦN III: CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM 17 3.1 Chính sách tỷ giá Việt Nam qua thời kỳ 3.1.1 Giai đoạn tỷ giá cố định 1955-1989 Tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn tỷ giá cố định đa tỷ giá theo chế can thiệp trực tiếp Nhà nước cách ấn định tỷ giá thức tỷ giá trung tâm với việc định biên độ tỷ giá Tuy nhiên, quan hệ kinh tế Việt Nam giai đoạn chủ yếu với Liên Xô Trung Quốc nên tỷ giá hối đoái cố định tập trung khuôn khổ đồng VND với đồng Rúp SUR Liên Xô nhân dân tệ CNY Trung Quốc 3.1.2 Giai đoạn thả tỷ giá: 1989-1993 Trong giai đoạn này, tỷ giá hối đoái VNĐ/USD thể qua bảng đây: Bảng 1: Tỷ giá & lạm phát Việt Nam qua năm 1989-1993 Tỷ giá USD/VNĐ Năm 1989 1990 1991 1992 1993 Giá thức Giá thị trường nhà nước tự 4.200 6.650 12.720 10.720 10.835 4.570 7.550 12.550 10.550 10.736 Lạm phát Tăng giảm(%) +8,80 +13,50 -0,02 -0,02 -0,01 +34,70 +67,50 +68,00 +17,50 +5,2 Bảng số liệu cho thấy, tỷ giá VNĐ/USD qua năm có biến động lên xuống Tuy nhiên tổng quát mà nói, khoảng thời gian này, tỷ giá VNĐ/USD có khuynh hướng tăng Nhà nước điều chỉnh sát với giáù thị trường tự do.Điều chứng tỏ nhà nước bắt đầu thả tỷ giá, quan hệ cung cầu ngoại tệ quan tâm đầy đủ Tuy nhiên thả tỷ giá đã: - Kích thích tâm lý đầu ngoại tệ, nhằm mục đích hưởng chênh lệch giá - Tình trạng tỷ giá thường xuyên đột biến thiếu ngoại tệ gây nên sốt USDõ làm ổn định kinh tế - Quản lý ngoại tệ Chính phủ không đạt kết mong muốn - Nhà nước không kiểm soát lưu thông ngoại tệ Vì đến năm 1993, Nhà nước "cố định" tỷ xem xét giai đoạn 1993-1996 3.1.3 Giai đoạn cố định tỷ giá: 1993-1996 18 Bảng 2: Lạm phát tỷ giá Việt Nam qua năm 1993-1996 Năm 1993 1994 1995 1996 Tỷ giá USD/VNĐ 10.835,00 11.050,00 11.040,00 11.060,00 So sánh % năm trước 100,00% +1,98% 0,1% +0,18% Tốc độ Lạm phát 5,2% 14,4% 12,7% 4,5% Việc trì tỷ giá ổn định thời gian dài đóng vai trò quan trọng việc củng cố sức mua đối nội VNĐ, kiềm chế lạm phát, góp phần đẩy mạnh thu hút vốn nội tệ vào ngân hàng, khuyến khích đầu tư nước Trở lại bảng 2, ta thấy qua năm phát triển kinh tế đất nước (1993-1996) tốc độ lạm phát tăng tổng cộng 36,8% tỷ giá VNĐ so với USD tăng 2% đưa đến thực tế giá bán hàng nội địa tăng 30% so với hàng nhập ngoại Hàng nhập ngoại trở nên rẻ nhập vào thị trường nước ta với số lượng lớn, cạnh tranh với hàng nội địa, thể qua gia tăng thâm hụt cán cân thương mại quốc tế nước ta năm 1993-1996 từ nhập siêu 939 triệu USD năm 1993 lên 1,7 tỷ USD năm 1994 lên 2,7 tỷ USD năm 1995, 3,8 tỷ USD 1996 3.1.4 Giai đoạn điều hành tỷ giá linh hoạt có điều tiết Nhà nước từ năm 1997 đến Nhà nước ta mở rộng biên độ giao dịch Ngân hàng thương mại từ 1% lên 5%, đến 10% Những giải pháp kịp thời góp phần giảm sức ép tỷ giá hối đoái VNĐ Năm 1997 dư nợ LC ngắn hạn gần 700 triệu USD so với 1,4 tỷ USD vào tháng 6.1996 Tuy nhiên khủng hoảng tiền tệ khu vực Châu Á ảnh hưởng gây sức ép VNĐ yếu tố tâm lý đầu thị trường, đẩy tỷ giá thị trường tự tăng mạnh có lúc lên đến 14.600 VNĐ/USD -Góp phần kiềm chế lạm phát mức thấp, đảm bảo trì tăng trưởng kinh tế mức định - Ngân hàng Nhà nước chủ động tham mưu cho Chính phủ việc điều hành lượïng tiền cung ứng thời kỳ thích hợp nhằm đáp ứng tốt yêu cầu kinh tế - Chính sách tỷ giá điều chỉnh bước linh hoạt, mặt tạo điều kiện cho giá trị VNĐ phản ánh tương đối xác thực cung cầu ngoại tệ, góp phần kiềm chế lạm phát, 19 mặt đáp ứng khả hỗ trợ xuất giá cao su giảm 42%, dầu thô giảm 30%, giày da may mặc giảm mạnh Riêng mặt hàng gạo năm qua bị thiên tai, lũ lụt bão số gây ta cố gắng khắc phục nhanh chóng trì việc xuất gạo 3.2 Chính sách tỷ giá nguy công đầu thời gian gần đây(2008-2011) 3.2.1 Chính sách tỷ giá (2008-2011) -Trong nhiều năm trở lại đây, Ngân hàng nhà nước (NHNN) kiên trì sách ổn định đồng tiền Việt Nam so với đồng đô la Mỹ Do ảnh hưởng lạm phát tăng cao từ cuối năm 2007 đến cuối năm 2008 ảnh hưởng khủng hoảng tài chính, suy thoái kinh tế toàn cầu nên năm 2009 điều chỉnh tỷ giá hối đoái diễn phức tạp -Trong năm 2008, thị trường tỷ giá có diễn biến trái chiều Hơn ba tháng đầu năm tỷ giá có xu hướng giảm, đồng thời với lạm phát giới nước cao Thật tiền đồng tăng giá so với USD đồng USD tháng đầu năm 2008 giá mạnh so với đồng tiền chủ chốt khác -Những tháng cuối năm tình hình lại diễn tiến hoàn toàn ngược lại Đến cuối năm 2008 tỷ giá tăng đến khoảng 9% so với đầu năm, có nghĩa tiền đồng giá 9% so với USD Do đó, năm 2008 xu hướng tiền đồng giá mạnh so với USD xu hướng tiếp tục ngày cuối tháng năm 2009 tiếp tục giá sau -Tỷ giá thức USD VND năm 2009 trải qua hai lần điều chỉnh, lần vào tháng (+2%) tăng biên độ giao dịch từ 3% lên 5% lần gần vào tháng 11 (+3,4%) Mặc dù sau lần điều chỉnh, tỷ giá thức lên kịch trần tỷ giá thị trường không thức (tỷ giá thị trường tự do) nằm biên độ cho phép Ngân hàng Nhà nước Mãi đến 25/11/2009, Chính phủ đưa hai biện pháp điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên 17.961 tăng lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết thêm 1% Hình 2: Tỷ giá USD/VND 2008 – 2009 20 Nhìn vào biểu đồ cho thấy thị trường ngoại hối căng thẳng, biến động mạnh -Diễn biến tỷ giá năm 2010 phức tạp Mặc dù NHNN điều chỉnh nâng tỷ giá liên ngân hàng hai lần vào tháng tháng 10, khoảng cách tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự mức cao Tỷ giá thức có thời điểm thấp tỷ giá thị trường tự tới 10% Đến cuối tháng 11 năm 2010, tỷ giá thị trường tự đạt mức 21.500 đồng/USD Càng cuối năm tỷ giá biến động đồng VND bị giá mạnh, thị trường ngoại hối có biểu căng thẳng -Đầu tháng 5/2010, kênh Bloomberg dẫn lời lãnh đạo công ty chứng khoán Việt Nam khả điều chỉnh tỉ giá để thúc đẩy xuất khẩu, ngân hàng Nhà nước (NHNN) phản ứng mạnh mẽ liên tục khẳng định cố gắng ổn định tỷ giá Ba tháng sau, NHNN điều chỉnh tỷ giá để VND giảm 2,09% giá trị so với USD chênh lệch tỷ giá ngân hàng thương mại niêm yết thị trường tự vào khoảng 1% Cuối tuần qua, chênh lệch tỷ giá hai thị trường lên khoảng gần 8%, thông tin từ phủ NHNN can thiệp bơm USD thị trường để ổn định tỷ giá -Tất vấn đề đặt vấn đề tái cấu trúc kinh tế, chế quản lý, giám sát đơn vị chức thị trường ngoại hối kinh tế đối ngoại Chừng Việt Nam chưa giải vấn đề tỷ giá vấn đề đau đầu Áp dụng biện pháp ổn định hay điều chỉnh tỷ giá không tránh khỏi tác động phụ Điều chỉnh tỷ giá nợ nước ngoài, số giá Việt Nam tăng, doanh nghiệp gặp khó, lòng tin sách… Không điều chỉnh tỷ giá khó cải thiện cán cân thương mại, căng thẳng thị trường tài chính, gây sức ép tăng lãi suất VND, kéo dài tình trạng găm giữ, đầu ngoại tệ chờ giá lên -Một toán khó khăn giải vấn đề tỷ giá tách rời với lạm phát Tỷ lệ lạm phát Việt Nam có dấu hiệu tăng cao (lượng tiền đồng lưu thông lớn) Muốn ngừng việc giảm giá đồng nội tệ lúc phải thắt chặt tiền tệ (rút bớt nội tệ lưu thông) Việc đột ngột thắt chặt tiền tệ bối cảnh gây thêm hỗn loạn, chưa kể thắt chặt tiền tệ vào thời điểm không rút nhanh tiền từ lưu thông (độ trễ sách sớm phải từ 3-6 tháng) 21 -Đó chưa kể tiền từ kênh tín dụng ngân hàng có kỳ hạn quay (trả nợ), tiền từ chi tiêu công không Tỷ giá không thay đổi theo mức lạm phát thời mà phản ánh dự đoán lạm phát tương lai Tỷ giá tăng mạnh cho thấy lo ngại sâu sắc người dân, doanh nghiệp thành viên tham gia thị trường viễn cảnh lạm phát cao Việt Nam năm 2010 2011 Biểu đồ biến động tỷ giá 2008-2011 3.2.2 Những tồn chủ yếu sách tỷ giá Một là, tỷ giá VNĐ/USD tăng cao cuối năm tồn chế ngầm tỷ giá (tỷ giá thức Ngân hàng Nhà nước quy định tỷ giá phi thức thị trường tự do) Cơ chế khiến doanh nghiệp phải trả chi phí theo hóa đơn theo tỷ giá kênh thức cộng với khoản phí chênh lệch tỷ giá thị truờng tự tỷ giá Ngân hàng Nhà nước Hai là, cách điều hành tỷ giá thiếu linh hoạt dẫn đến lòng tin vào cam kết Ngân hàng Nhà nước Thị trường ngoại tệ ngầm không chiếm tỷ lệ lớn lại ảnh hưởng lớn đến sách, tham số hoạch định sách Hệ thống sách điều hành thiếu thống nhất, số sách mâu thuẫn tạo nên không phù hợp tăng lãi suất huy động kết hợp với hỗ trợ lãi suất nội tệ 22 Ba là, chế tỷ giá khẳng định chế thả có quản lý việc thực tế cho thấy chế thả tỷ giá chưa thực dựa cung cầu thị trường ngoại hối Tỷ giá bình quân liên ngân hàng Ngân hàng Nhà nước công bố ổn định tỷ giá Ngân hàng Thương mại công bố đụng trần, chí thời gian qua cao mức từ 500 đến 2000; đồng tiền VNĐ bị đánh giá cao thị trường có điều chỉnh hợp lý Bốn là, tỷ giá hối đoái điều chỉnh không đủ để đưa vùng ngang giá sức mua so với “rổ” tiền tệ Ngân hàng Nhà nước can thiệp mạnh tay vào thị trường ngoại hối 3.3 Nguy công đầu Việt Nam thời gian gần (2008-2011) Trong mười triệu chứng kinh tế vĩ mô dẫn đến khủng hoảng tài quốc gia Đông Á năm 1997, Việt Nam hàm chứa dấu hiệu Các triệu chứng Thâm hụt tài khoản vãng lai Bong bóng tài sản Vay ngoại tệ không phòng ngừa Hệ số ICOR cao Đầu tư công hiệu Kiểm soát bất cẩn hệ thống ngân hàng Nợ xấu cao Vay nợ chéo tập đoàn Nợ nước ngắn hạn Tự hóa tài khoản vốn -Năm 2008, lần kinh tế Việt Nam phải đối Thực trạng VN Có Có Có Có Có Có Có Có Không Không mặt với nguy khủng hoảng tài Các số kinh tế vĩ mô liên tục xấu cách nhanh chóng dường nhà hoạch định sách lúng túng thiếu kinh nghiệm để đối phó tình Tỷ giá thị trường tự bình quân xoay quanh tỷ giá thức NHTM công bố USD/VND = 16.350 VND vào thời điểm cuối tháng đầu tháng tháng 6, vào lúc “nóng” có lúc thị trường tự giao dịch đôla Mỹ với giá 19.800 VND Thêm vào đó, có gần 22 triệu USD hợp đồng NDF ký kết quỹ đầu tư, NH nước với NHTM Việt Nam, số tăng đột biến so với tháng trước Tình hình đó, khiến không người hoài nghi khả quỹ đầu nước âm thầm chuẩn bị để thực công tiền tệ vào kinh tế Việt Nam làm với Thái Lan kinh tế Đông Á khác 23 năm 1997 dẫn đến khủng hoảng tài trầm trọng nặng nề lịch sử tài giới Có điều mà nhà đầu phải tính toán muốn công đầu vào Việt Nam Đó là: Thứ nhất: tính khoản thị trường, định đến tính hiệu chiến lược đầu cơ, thị trường khoản phát huy tác dụng sản phẩm phái sinh Hiện tính khoản VND đồng ngoại tệ mạnh khác chưa cao, hay nói cách khác VND chưa có khả chuyển đổi Vì giả sử quỹ đầu công thắng lợi việc mua USD để rút vốn khỏi thị trường Việt Nam khó khăn, ngược lại nắm giữ VND rủi ro Do đó, khả VND bị quỹ đầu đưa vào tầm ngắm để lên kế hoạch công không cao Thứ hai: chế quản lý ngoại hối sách kiểm soát vốn Việt nam khiến cho quỹ đầu từ bên khó lòng mua NDF từ NHTM Việt Nam giả sử có mua đầu thành công nói việc rút ngoại tệ khỏi Việt Nam chịu kiểm soát chặt chẽ NHNN Hiện theo Pháp lệnh quản lý ngoại hối Việt nam NHNNchỉ cho phép dòng vốn có xuất sứ từ hoạt động nhập khẩu, tiêu dùng cá nhân, chuyển tiền lợi tức phép rời khỏi Việt nam cách tự (theo nghĩa luật định) Tuy NHTM doanh nghiệp có cách lách luật để chuyển ngoại tệ ngoài, kênh để quỹ đầu dựa vào cho mục đích công VND Nói nôm na thị trường Việt Nam giống trận địa mà đường để quỹ đầu nước “chuyển quân” vào lối thoát để họ rút lui bị án ngữ NHNN Thứ ba: khả quỹ đầu công từ nước thông qua NH định chế tài nước hoạt động Việt Nam công có xuất xứ từ người Việt Nam liệu có khả xảy hay không Điều phụ thuộc vào khả mua NDF từ NHTM Việt nam Cho đến thời điểm này, sản phẩm phái sinh, có NDF mẻ hệ thống tài Việt nam Mặc dù có số NHTM bán kỳ hạn cho doanh nghiệp điều chủ yếu nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro, nghĩa phải liên quan đến hoạt động kinh tế có thật, phổ biến lànhập Thời gian vừa qua, có đợt sốt ngoại tệ căng thẳng chưa có đột biến lớn thị trường ngoại tệ 24 NHTM, tức chưa có dấu hiệu đợt phát hành NDF lớn Ngoài ra, với quản lý chặt chẽ NHNN NHTM, với NHTM quốc doanh, khả doanh nghiệp quĩ đầu tư nước dồn dập mua NDF để đầu mà không bị phát nhỏ Thứ 4: mức độ chênh lệch lãi suất giữaVND USD Hiện lãi suất cho vay VND xấp xỉ 18%/năm, lãi suất huy động USD nước khoảng 6%/năm, thấp gửi nước Do vậy, tỷ giá kỳ hạn tính chứa phần bù kỳ hạn khoảng 12% Điều có nghĩa quỹ đầu ký NDF vào thời điểm họ có lời VND bị phá giá quá12% trước hợp đồng kỳ hạn đáo hạn Tất nhiên khả xảy rõ ràng khoảng cách 12% làm giảm đáng kể động côngcủa quỹ đầu Như qua phân tích nêu thấy Việt Nam nguy trở thành tâm điểm công tiền tệ để dẫn đến khủng hoảng tài Tuy nhiên cần lưu ý câu trả “không” dựa vào xảy cách mười năm với chế công mà quỹ đầu sử dụng để đánh vào nước Đông Á khủng hoảng tài Châu Á năm 1997 Điều có nghĩa thời điểm này, mười năm sau với bước phát triển vượt bậc thị trường tài giới, có ý định công vào VND liệu quỹ đầu có sử dụng “vũ khí lạc hậu” nêu trên, hay họ nghĩ chế công mà chưa dự đoán Điều có nghĩa tinh thần cảnh giác phòng ngừa rủi ro khủng hoảng luôn cần thiết tình Vì thị trường tài giới nói chung Việt Nam nói riêng ngày phát triển tiên tiến trở nên mong manh PHẦN 4: CÁC KHUYẾN NGHỊ VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ CHỐNG TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM TRONG TƯƠNG LAI 4.1 Dự báo xu hướng vận động tỷ giá hối đoái Việt Nam 4.1.1 Nguyên nhân VNĐ giá 25 Thứ nhất, tài khoản vãng lai bị thâm hụt lớn, thể qua bảng sau: Thứ hai, lòng tin vào đồng nội tệ suy giảm Thứ ba, chế điều hành tỷ giá nặng ý chí • Đánh giá khả VNĐ tiếp tục giá: thấy áp lực tăng tỷ giá tiếp tục mức cao thời gian tới Tuy nhiên, khả giá mạnh xảy vì: + Có thể bù đắp nhu cầu toán nhập trả nợ bằng: lượng kiều hối, FDI giải ngân vốn vay mới, vốn đầu tư gián tiếp (FPI)… + Lượng nhập vàng NHNN kiểm soát giá vàng nước giới chênh lệch không đáng kể quy đổi theo tỷ giá thị trường + VND giá 15% so với hầu hết đồng tiền nước khu vực Đông Nam Á 4.1.2 Lựa chọn chế tỷ giá Vấn đề lựa chọn chế tỷ giá thích hợp công thức chung cho tất quốc gia Hiện thị trường ngoại hối Việt Nam thô sơ, thiếu hoạt động giao dịch mua bán, trao đổi tiền tệ thức chuyên nghiệp Nếu phủ không can thiệp vào thị trường ngoại hối, mặt cung cầu tiền tệ không gặp nhau, mặt khác thị trường không thức thao túng làm tỷ giá biến động mạnh Thị trường phải sinh tiền tệ sơ khai, sản phẩm tỷ giá kỳ hạn, hoán đổi tiền tệ, hợp đồng tương lai chưa phát triển Vì vậy, ngắn hạn, doanh nghiệp xuất nhập thiếu công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá Ngân hàng Nhà nước buộc phải làm việc cách “cố định” tỷ giá Trong kinh tế tính thị trường tính phi thị trường (can thiệp phủ) hai mặt đối lập thể thống nhất, vừa đấu tranh vừa bổ sung cho tách 26 rời Thị trường tự điều tiết theo quy luật cung cầu, quy luật giá trị…Bình thường, quy luật thị trường vận hành trơn tru giúp kinh đạt hiệu cao Tuy nhiên, kinh tế thị trường có chu kỳ khủng hoảng Nếu kiểm tra giám sát phủ thị trường phát triển đà theo hướng tiêu cực khủng hoảng xảy mạnh Lúc này, hậu lớn khó khắc phục Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu diễn cho thấy phát triển thiếu kiểm soát gây hậu lớn Ngược lại, can thiệp mức phủ gây hại cho chức hiệu thị trường  Vì vậy, tỷ giá cần có điều tiết cung cầu thị trường can thiệp phủ Bàn tay phủ can thiệp vào thị trường nhằm điều chỉnh lệch lạc, mặt trái thị trường, định hướng cho phát triển ổn định để giảm thiểu nguy xảy khủng hoảng Từ cách tiếp cận vấn đề trên, xét điều kiện Việt Nam nước thu nhập thấp, thị trường phát, lại phải đối diện với khủng hoảng tài toàn cầu nên thả hoàn toàn tỷ giá không thực tế Tuy nhiên, tỷ giá cố định, hay neo chặt vào USD kết thúc khủng hoảng tiền tệ (khủng hoảng tiền tệ châu Á 1997 hay trường hợp Argentina giai đoạn 1991 - 2001 ví dụ điển hình) Vì vậy, cố định thả lựa chọn hợp lý cho chế tỷ giá Việt Nam Cho nên, vấn đề cần đánh giá nồng độ thả can thiệp trội tương lai nên tăng tỷ trọng Do bất ổn ngày cao thị trường tài chính, việc thực thi sách tỷ giá Ngân hàng Nhà nước nghiêng mục tiêu ổn định giá so với mục tiêu trì nâng cao cạnh tranh hàng hóa Suy cho cùng, chế tỷ giá thành công góp phần tạo tảng kinh tế vĩ mô ổn định tạo điều kiện cần thiết cho kinh tế phát triển không thiết nhằm vào mục tiêu nâng cao lực cạnh tranh quốc tế hàng hóa quốc nội 4.2 Một số giải pháp bình ổn tỷ giá hối đoái Việt Nam thời gian tới 4.2.1 Chính sách tỷ giá ngắn hạn Thứ nhất, việc quan trọng cần làm để bình ổn tỷ giá thị trường ổn định tâm lý người dân 27 Thứ hai, thị trường cần chế điều hành tỷ giá linh hoạt Việc giảm lãi suất xuống mức thấp kỳ vọng thị trường biện pháp hành nên thực cách có cân nhắc 4.2.2 Chính sách tỷ giá dài hạn 4.2.2.1 Chính sách tỷ giá đáp ứng ngang giá sức mua so với rổ tiền tệ • Một là, nên neo tiền đồng vào rổ ngoại tệ với trọng số đồng tiền phản ánh xu hướng mậu dịch quốc tế Việt Nam cho phép đánh giá xác sức mua tiền đồng tác động sức cạnh tranh xuất nhập với đối tác thương mại chủ yếu Điều hành sách tỷ giá nên ngày giảm bớt lệ thuộc tiền đồng vào đô la Mỹ • Hai là, nên sử dụng tỷ giá hối đoái REER kết hợp với việc công bố tỷ giá bình quân liên ngân hàng dụng cụ để đo lường mức độ định giá tỷ giá thay chọn tỷ giá thực song phương • Ba là, tăng bề rộng dải băng tỷ giá giảm bớt can thiệp vào đường tỷ giá nhằm tăng tính độc lập sách tiền tệ Đồng thời, thực tăng cường tín hiệu thị trường tỷ giá hối đoái liên ngân hàng 4.2.2.2 Điều hành tỷ giá nhằm mục tiêu nâng cao lực cạnh tranh hàng hóa đồng thời cung cấp môi trường ổn định cho phát triển kinh tế  Một là, Ngân hàng Nhà nước nên điều chỉnh giảm giá tiền đồng thời gian tới Điều chỉnh giảm giá trị tiền đồng vùng tỷ giá mục tiêu giải số nhiệm vụ đề cải thiện khả cạnh tranh hàng hóa Việt Nam, ổn định giá cả, ổn định thị trường ngoại hối…  Hai là, không tiến hành phá giá mạnh đồng nội tệ nhằm tránh tác động xấu đến ổn định sản xuất nước (nhất doanh nghiệp có nhập nguyê liệu đầu vào) nhằm hỗ trợ, nâng cao lực cạnh tranh cho hàng xuất khẩu, cải thiện cán cân thương mại giữ lòng tin với tiền đồng VND  Ba là, giảm bớt vai trò tỷ giá việc trì khả hàng hóa 4.2.2.3 Tiếp tục lựa chọn chế tỷ giá thả có kiểm soát tăng dần mức độ thả thúc đẩy phát triển thị trường ngoại hối 28 • Một là, tiếp tục thực chế tỷ giá thả có kiểm soát tăng dần mức độ thả để tạo điều kiện cho thị trường tham gia vào trình hình thành tỷ giá • Hai là, hoàn thiện chế quản lý thúc đẩy thị trường ngoại hối phát triển với đầy đủ thành phần, phát triển đồng loại thị trường: thị trường ngoại hối, thị trường tiền tệ liên ngân hàng, thị trường ngoại hối liên ngân hàng tạo thông thoáng thị trường.Hoàn thiện thị trường sản phẩm phái sinh tiền tệ Minh bạch thông tin, cải thiện mức độ hiệu thị trường, Xây dựng hệ thống giám sát tài hiệu quả,Phải xây dựng chế quản lý tỷ giá để hoạt động điều kiện bình thường chế sử dụng có cú sốc từ bên hay khủng hoảng tiền tệ xảy ra, thừa nhận thị trường ngoại hối không thức tìm cách quản lý KẾT LUẬN: Qua nghiên cứu phân tích tình hình giới nói chung Việt Nam nói riêng khủng hoảng kinh tế mà quỹ đầu dựa vào sách tỷ giá không đắn giúp hiểu sách tỷ giá có tác động mạnh đến việc công quỹ đầu cơ, nhà hoạch định sách không đưa sách tỷ giá chủ động thích ứng với thị trường mà áp đặt theo quy tắc gây ảnh hưởng đến kinh tế, làm xôn xao tâm lý nhà đầu tư, quan trọng tạo hội cho quỹ đầu công phá vỡ thị trường công tiền tệ tạo nên khủng hoảng kinh tế trầm trọng nước giới trải qua Trong kinh tế thị trường đầy biến động thứ thay đổi cách nhanh chóng nên khách quan nhìn nhận tình hình kinh tế vĩ mô đất nước toàn giới, học hỏi học kinh tế lịch sử mà nước láng giềng gặp phải để rút kinh nghiệm không bước vào vết xe đổ, đưa sách hoạch định kinh tế nói chung sách tỷ giá nói riêng nhằm mục đích ổn định kinh tế vĩ mô triệt tiêu quỹ đầu biết làm lợi cho thân mà đưa kinh tế vào tình trạng khủng hoảng TÀI LIỆU THAM KHẢO - Mankiw N Gregory, Kinh tế vĩ mô II, NXB Thống Kê Đại Học Kinh Tế Quốc Dân - Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Chuyên đề nghiên cứu – Nguy công tiền tệ khủng hoảng tài Việt Nam 29 - Số liệu báo cáo “Lựa chọn thành công – Bài học từ Đông Á Đông Nam Á cho tương lai Việt Nam”, Chương trình Châu Á, Đại học Havard, Mỹ) - Global Financial Data, Ngân hàng Nhà nước tổng hợp Trường Fulbright) - Số liệu Tập san Khoa Học Ngân Hàng tháng 7.1995 đến tháng 12.1995, từ số 1.1996 đến tháng 12.1996 từ tháng 1.1997 đến tháng 12.1997) - (Số liệu lấy từ tài liệu Tập san Khoa học Ngân Hàng từ số 1/1994 đến số12/1994 từ số 1/1995 đến số 5/1995) - Số liệu tổng cục thống kê TPHCM: www.gso.gov.vn 30 [...]... đến khi cuộc tấn công thành công, nếu có Còn nếu ngược lại các quỹ đầu cơ đi vay USD từ bên ngoài rồi đổi ra nội tệ để tấn công thì lượng USD đó sẽ làm tăng thêm cung ngoại tệ và làm giảm áp lực lên đồng nội tệ, vô tình vô hiệu hóa tác dụng của cuộc tấn công Phần II: CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ TRÊN THẾ GIỚI 2.1 Mô hình tấn công đầu cơ – khủng hoảng Châu Âu 1992-1993 * Tấn công đầu cơ của Tỉ... không chính thức và tìm cách quản lý nó KẾT LUẬN: Qua nghiên cứu và phân tích tình hình thế giới nói chung và Việt Nam nói riêng về những cuộc khủng hoảng kinh tế mà do các quỹ đầu cơ dựa vào những chính sách tỷ giá không đúng đắn giúp chúng ta có thể hiểu rằng chính sách tỷ giá có tác động rất mạnh đến việc tấn công của các quỹ đầu cơ, nếu các nhà hoạch định chính sách không đưa ra chính sách tỷ giá. .. quân đầu người của Thái Lan đã giảm từ mức 8.800 USD năm 1997 xuống còn 8.300 USD vào năm 2005, của Indonesia giảm từ 4.600 USD xuống 3.700 USD, của Malaysia giảm từ 11.100 USD xuống 10.400 USD PHẦN III: CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM 17 3.1 Chính sách tỷ giá Việt Nam qua các thời kỳ 3.1.1 Giai đoạn tỷ giá cố định 1955-1989 Tỷ giá hối đoái của Việt Nam giai đoạn này là tỷ giá cố định và. .. người dân, doanh nghiệp và các thành viên tham gia thị trường về viễn cảnh lạm phát cao của Việt Nam trong năm 2010 và 2011 Biểu đồ biến động tỷ giá 2008-2011 3.2.2 Những tồn tại chủ yếu của chính sách tỷ giá Một là, tỷ giá VNĐ/USD tăng cao về cuối năm do tồn tại cơ chế ngầm 2 tỷ giá (tỷ giá chính thức được Ngân hàng Nhà nước quy định và tỷ giá phi chính thức trên thị trường tự do) Cơ chế này khiến các... 1% Hình 2: Tỷ giá USD/VND 2008 – 2009 20 Nhìn vào biểu đồ cho thấy thị trường ngoại hối luôn căng thẳng, và biến động rất mạnh -Diễn biến tỷ giá trong năm 2010 cũng khá phức tạp Mặc dù NHNN đã điều chỉnh nâng tỷ giá liên ngân hàng hai lần vào tháng 2 và tháng 10, khoảng cách giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá trên thị trường tự do luôn ở mức cao Tỷ giá chính thức có thời điểm thấp hơn tỷ giá trên thị... yếu Điều hành chính sách tỷ giá nên ngày càng giảm bớt sự lệ thuộc của tiền đồng vào đô la Mỹ • Hai là, nên sử dụng tỷ giá hối đoái REER kết hợp với việc công bố tỷ giá bình quân liên ngân hàng như là dụng cụ để đo lường mức độ định giá của tỷ giá hiện tại thay vì chọn tỷ giá thực song phương như hiện nay • Ba là, tăng bề rộng của dải băng tỷ giá giảm bớt sự can thiệp vào đường đi của tỷ giá nhằm tăng... khắc phục và nhanh chóng duy trì việc xuất khẩu gạo 3.2 Chính sách tỷ giá và nguy cơ tấn công đầu cơ thời gian gần đây(2008-2011) 3.2.1 Chính sách tỷ giá (2008-2011) -Trong nhiều năm trở lại đây, Ngân hàng nhà nước (NHNN) kiên trì chính sách ổn định đồng tiền Việt Nam so với đồng đô la Mỹ Do ảnh hưởng của lạm phát tăng cao từ cuối năm 2007 đến cuối năm 2008 và ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính, suy... theo tỷ giá của kênh chính thức cộng với khoản phí chênh lệch tỷ giá thị truờng tự do và tỷ giá Ngân hàng Nhà nước Hai là, cách điều hành tỷ giá thiếu linh hoạt dẫn đến mất lòng tin vào những cam kết của Ngân hàng Nhà nước Thị trường ngoại tệ ngầm không chiếm tỷ lệ lớn nhưng lại ảnh hưởng lớn đến chính sách, là tham số trong hoạch định chính sách Hệ thống chính sách điều hành thiếu thống nhất, một số chính. .. hối, FDI giải ngân và vốn vay mới, vốn đầu tư gián tiếp (FPI)… + Lượng nhập khẩu vàng được NHNN kiểm soát và giá vàng trong nước và trên thế giới chênh lệch không đáng kể khi quy đổi theo tỷ giá thị trường + VND đã mất giá hơn 15% so với hầu hết các đồng tiền của các nước trong khu vực Đông Nam Á 4.1.2 Lựa chọn cơ chế tỷ giá Vấn đề lựa chọn một cơ chế tỷ giá thích hợp không có một công thức chung cho... không thể là kênh chính để các quỹ đầu cơ dựa vào cho mục đích tấn công VND Nói nôm na là thị trường Việt Nam giống như một trận địa mà đường để các quỹ đầu cơ nước ngoài “chuyển quân” vào và lối thoát để họ rút lui đều bị án ngữ bởi NHNN Thứ ba: là khả năng các quỹ đầu cơ tấn công từ trong nước thông qua các NH hoặc định chế tài chính nước ngoài hoạt động tại Việt Nam hoặc một cuộc tấn công có xuất xứ ... giới Phần III: Chính sách tỷ giá công đầu Việt Nam Phần IV: Các khuyến nghị sách tỷ giá chống công đầu Việt Nam tương lai Phần I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1.1 Tỷ giá hối đoái:... PHẦN III: CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM 3.1 Chính sách tỷ giá Việt Nam qua thời kỳ trang 18 3.1.1 Giai đoạn tỷ giá cố định 1955-1989 trang 18 3.1.2 Giai đoạn thả tỷ giá: 1989-1993... tài: Chính sách tỷ giá công đầu cơ Lợi ích mặt học thuật: Nắm vững cách rõ ràng đầy đủ sách tỷ giá hối đoái tượng đầu ảnh hưởng đầu đến tỷ giá hối đoái Lợi ích mặt thực tế: tìm hiểu thực trạng sách