LOGO Chương 12 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Nội dung Phần 1: tổng quan chi phí sử dụng vốn Phần 2: chi phí sử dụng vốn dài hạn Phần 3: chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) www.themegallery.com Company Logo Phần 1: tổng quan chi phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn “tỷ suất rào cản” mà DN phải đạt từ dự án đầu tư trước làm gia tăng tài sản cổ đông www.themegallery.com Company Logo Phần 1: tổng quan chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn Doanh nghiệp so với chi phí sử dụng vốn dự án củ thể Chi phí sử dụng vốn Doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn Dự án củ thể Tỷ lệ chiết khấu dòng tiền bình Được dùng rủi ro dư án quân DN khác với rủi ro DN www.themegallery.com Company Logo Phần 1: tổng quan chi phí sử dụng vốn Các giả định tảng  Rủi ro kinh doanh: giả định không thay đổi  Rủi ro tài chính: giả định không thay đổi www.themegallery.com Company Logo Phần 1: tổng quan chi phí sử dụng vốn Rủi ro chi phí tài trợ  Chúng ta có công thức liên hệ rủi ro chi phí tài trợ : chi phí đặc trưng nguồn tài trợ riêng biệt : lãi suất phi rủi ro : phần bù rủi ro kinh doanh : phần bù rủi ro tài www.themegallery.com Company Logo Phần 1: tổng quan chi phí sử dụng vốn Bảng cân đối kế toán Tài sản Nguồn vốn Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu • • vốn cổ phần ưu đãi Vốn cổ phần thường Cổ phần thường Lợi nhuận giữ lại Phần 2: chi phí sử dụng vốn dài hạn Doanh thu phát hành  Là khoản mà DN nhận từ việc phát hành bán chứng khoán  Chi phí phát hành: chi phí phát sinh trình mà DN phát hành trái phiếu www.themegallery.com Company Logo Phần 2: chi phí sử dụng vốn dài hạn Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Phương thức 1:  Khi số tiền thu với mệnh giá trái phiếu chi phí sử dụng vốn vay trước thuế với lãi suất coupon  Hoặc dựa vào tỷ suất đáo hạn trái phiếu có mức rủi ro theo bảng báo giá thị trường chứng khoán www.themegallery.com Company Logo Phần 2: chi phí sử dụng vốn dài hạn Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Phương thức 2:  Được tính cách dựa dòng tiền trái phiếu từ xác định tỷ suất sinh lợi nội  Hoặc tính công thức www.themegallery.com Company Logo Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Xác định chi phí sử dụng Vốn cổ phần thường Có cách để xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần thường   Cách 1: sử dụng mô hình tăng trưởng – mô hình Gordon Cách 2: sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) www.themegallery.com Company Logo Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Xác định chi phí sử dụng Vốn cổ phần thường Cách 1: Với: P0: giá cổ phần thường D1: cổ tức dự kiến vào cuối năm re: tỷ suất sinh lợi cần thiết cổ phần thường g: tỷ lệ tăng trưởng năm cổ tức www.themegallery.com Company Logo Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-RE Xác định chi phí sử dụng Vốn cổ phần thường Cách 2: Với: rf: tỷ suất sinh lợi phi rủi ro rm: tỷ suất sinh lợi thi trường β: rủi ro hệ thống DN www.themegallery.com Company Logo Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận Giữ lại rrE  Thu nhập giữ lại gia tăng nguồn vốn cổ phần thường mà không tốn chi phí phát hành nên tính chi phí sử dụng vốn cổ phần thường www.themegallery.com Company Logo Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Chi phí sử dụng vốn từ phát hành Mới cổ phần thường rNE  Được tính cách tính toán chi phí sử dụng vốn thường sau xem xét đến yếu tố định giá thấp cộng thêm chi phí phát hành  Sử dụng mô hình tăng trưởng để tính rne ’ rne=D1/P + g ’ P doanh thu phát hành www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Khái niệm  Chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC ) chi phí bình quân gia quyền tất nguồn tài trợ dài hạn mà doanh nghiệp sử dụng www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Tính toán chi phí sử dụng vốn Bình quân (WACC) WACC = * + WACC = * + Với : = Tỷ lệ % nguồn tài trợ nợ vay dài hạn cấu trúc vốn = Tỷ lệ % nguồn tài trợ cổ phần ưu đãi cấu trúc vốn = Tỷ lệ % nguồn tài trợ cổ phần thường cấu trúc vốn www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Ví dụ Nguồn tài trợ dài hạn Tỷ trọng ( W ) Chi phí sử dụng vốn (r) Chi phí sử dụng vốn tính theo tỷ trọng Nợ vay dài hạn 30% 5% 1.5% Cổ phần ưu đãi 5% 10% 0.5% Cổ phần thường 65% 15% 9.75% Tổng cộng 100% 30% 11.75% www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Giá trị sổ sách so với thị trường  Tỷ trọng tính theo giá trị sổ sách sử dụng giá trị kế toán để tính toán tỷ lệ nguồn tài trợ riêng biệt cấu trúc vốn doanh nghiệp  Tỷ trọng tính theo giá trị thị trường đo lường tỷ lệ nguồn tài trợ riêng biệt theo giá trị thị trường www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Cấu trúc vốn so với mục tiêu  Tỷ trọng tính theo cấu trúc vốn lịch sử tỷ trọng theo giá trị sổ sách hay giá thị trường dựa cấu trúc vốn thực tế  Tỷ trọng tính theo cấu trúc vốn mục tiêu dựa giá trị sổ sách hay giá trị thị trường phản ánh tỷ trọng cấu trúc vốn kỳ vọng doanh nghiệp www.themegallery.com Company Logo Bài 13( trang 164) a, Theo giá sổ sách Chi phí sử Giá sổ Nguồn vốn Chi dụng vốn sách tính tỷ trọng sau thuế trọng Nợ dài hạn 4,000,000$ 6% 78.4% 4.71% Cổ phần ưu đãi 40,000$ 13% 0.8% 0.10% Cổ phần thường 1,060,000$ 17% 20.8% 3.53% Tông cộng 5,100,000$ 100% 8.34% Chi phì sử dụng vốn bính quân WACC = 8.34% www.themegallery.com phí Tỷ Company Logo Bài 13( trang 164) a, Theo giá sổ sách Chi phí sử Giá thị Nguồn vốn Chi dụng vốn trƣờng tính tỷ trọng sau thuế trọng Nợ dài hạn 3,840,000$ 6% 55.7% 3.34% Cổ phần ưu đãi 60,000$ 13% 0.9% 0.11% Cổ phần thường 3,000,000$ 17% 43.5% 7.39% Tổng cộng 6,900,000$ 100.0% 10.84% Chi phì sử dụng vốn bính quân WACC = 10.84% www.themegallery.com phí Tỷ Company Logo Bài trang 163 a) Chi phì sử dụng nợ dài hạn ri = 8%+2%+1% = 11% b) Chi phì sử dụng nợ dài hạn ri = 8%+2%+3% = 13% c) Chi phì sử dụng nợ dài hạn ri = 7%+1%+2% = 10%   www.themegallery.com Company Logo Bài 10 trang 163  a) Quyết định đầu tư công ty vào dự án 263 không chình xác ví:  Đây dự án loài trừ nhau, thẩm định phải tiến hành so sánh dự án với  để chọn dự án tốt Để so sánh phải có điều kiện so sánh Ở đây,  công ty dùng tiêu chuẩn IRR để thẩm định, điều kiện so sánh dự án  phải có chi phì sử dụng vốn, công ty thẩm định lại tách biệt  hai dự án với  Việc chọn 263 từ chối 264 ví dự n 263 tài trợ nợ, IRR dự án đạt  mức 8% chi phì sử dụng vốn dự án đạt 7% => cách biệt  chi phì sử dụng vốn IRR dự án thấp Do đó, độ an toàn dự án thấp, bên  cạnh dự án thực trả li vay cho chủ nợ hồn tồn không tạo thu nhập cho cổ đông Vừa bỏ qua dự án có tỷ suất sinh lợi cao 15% ( dự án 264)  b) Nếu cơng ty trí cấu trc vốn gồm 40% nợ v 60% vốn cổ phần thí chi phì sử  dụng vốn cơng ty l:  WACC = (7%*0.4) + (16%*0.6) = 12.4%  c) Nếu cơng ty sử dụng WACC thí cơng ty định đầu tư vào dự án 264  từ chối dự án 263 ví IRR263< 12.4% , IRR264> 12.4%  d) Quyết định công ty với định câu c thí định câu c thìch hợp  ví thẩm định hai dự án loại trừ IRR, phải so sánh IRR dự  án với chi phì sử dụng vốn chung doanh nghiệp www.themegallery.com Company Logo LOGO Thank You ! www.themegallery.com Click to edit company slogan [...]... 2: chi phí sử dụng vốn dài hạn Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Phương thức 2: Với : chi phí sử dụng vốn vay R: lãi suất hàng năm FV: mệnh giá của cổ phiếu : giá trị trường của trái phiếu n: kỳ hạn của trái phiếu www.themegallery.com Company Logo Phần 2: chi phí sử dụng vốn dài hạn Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Với lãi vay được khấu trừ trước khi tính thuế thu nhập DN nên chi * phí sử dụng vốn. .. 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận Giữ lại rrE  Thu nhập giữ lại là sự gia tăng nguồn vốn cổ phần thường mà không tốn chi phí phát hành nên được tính như chi phí sử dụng vốn cổ phần thường www.themegallery.com Company Logo Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Chi phí sử dụng vốn từ phát hành Mới cổ phần thường rNE  Được tính bằng cách tính toán chi phí. .. đãi Xác định chi phí sử dụng vốn của cổ phần ưu đãi ’ ta có ct: rp = Dp/P p ’ P p=Pp(1- % chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi) Lời giải bên excel Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Xác định chi phí sử dụng Vốn cổ phần thường Có 2 cách để xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần thường   Cách 1: sử dụng mô hình tăng trưởng đều – mô hình Gordon Cách 2: sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)... www.themegallery.com Company Logo Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Xác định chi phí sử dụng Vốn cổ phần thường Cách 1: Với: P0: giá cổ phần thường D1: cổ tức dự kiến vào cuối năm 1 re: tỷ suất sinh lợi cần thiết của cổ phần thường g: tỷ lệ tăng trưởng đều hằng năm trong cổ tức www.themegallery.com Company Logo Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-RE Xác định chi phí sử dụng Vốn cổ phần thường Cách... chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Ví dụ Nguồn tài trợ dài hạn Tỷ trọng ( W ) Chi phí sử dụng vốn (r) Chi phí sử dụng vốn tính theo tỷ trọng Nợ vay dài hạn 30% 5% 1.5% Cổ phần ưu đãi 5% 10% 0.5% Cổ phần thường 65% 15% 9.75% Tổng cộng 100% 30% 11.75% www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Giá trị sổ sách so với thị trường  Tỷ trọng tính theo giá trị sổ sách sử. .. tính bằng cách tính toán chi phí sử dụng vốn thường sau khi đã xem xét đến các yếu tố định giá thấp hơn cộng thêm chi phí phát hành mới  Sử dụng mô hình tăng trưởng đều để tính rne ’ rne=D1/P 0 + g ’ P 0 là doanh thu phát hành thuần www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Khái niệm  Chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC ) là chi phí bình quân gia quyền của tất... 5,100,000$ 100% 8.34% Chi phì sử dụng vốn bính quân WACC = 8.34% www.themegallery.com phí Tỷ Company Logo Bài 13( trang 164) a, Theo giá sổ sách Chi phí sử Giá thị Nguồn vốn Chi dụng vốn trƣờng đã tính tỷ trọng sau thuế trọng Nợ dài hạn 3,840,000$ 6% 55.7% 3.34% Cổ phần ưu đãi 60,000$ 13% 0.9% 0.11% Cổ phần thường 3,000,000$ 17% 43.5% 7.39% Tổng cộng 6,900,000$ 100.0% 10.84% Chi phì sử dụng vốn bính quân WACC = 10.84%... đang sử dụng www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Tính toán chi phí sử dụng vốn Bình quân (WACC) WACC = * + hoặc WACC = * + Với : = Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng nợ vay dài hạn trong cấu trúc vốn = Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng cổ phần ưu đãi trong cấu trúc vốn = Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng cổ phần thường trong cấu trúc vốn www.themegallery.com Company Logo PHẦN 5: chi. .. = rD(1-T) Với T là thuế thu nhập DN www.themegallery.com Company Logo Phần 3: chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Cổ tức cổ phẩn ưu đãi  Được tính cho các cổ đông bằng giá cố định hằng năm hoặc phần trăm của các cổ phiếu www.themegallery.com Company Logo Phần 3: chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Tính toán chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi ’ rp = Dp/P p Trong đó: Dp: mức cổ tức cổ phần ưu đãi ’ P p:... p=Pp(1- % chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi) với Pp là mệnh giá cổ phần cổ phiếu ưu đãi www.themegallery.com Company Logo Phần 3: chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Ví dụ 5( trang 161) cổ phần ưu đãi mệnh giá $ giá thị trường $ chi phí phát hành $ cổ tức hằng năm A 100 101 9 11% B 40 38 3,5 8% C 35 37 D 30 26 5% mệnh giá E 20 20 www.themegallery.com 4$ 5 $3 2,5 Company Logo 9% Phần 3: chi phí sử dụng vốn ... 1: tổng quan chi phí sử dụng vốn Phần 2: chi phí sử dụng vốn dài hạn Phần 3: chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Phần 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re PHẦN 5: chi phí sử dụng vốn bình quân... quan chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn Doanh nghiệp so với chi phí sử dụng vốn dự án củ thể Chi phí sử dụng vốn Doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn Dự án củ thể Tỷ lệ chi t khấu dòng tiền... 4: chi phí sử dụng vốn cổ phần thường-Re Chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận Giữ lại rrE  Thu nhập giữ lại gia tăng nguồn vốn cổ phần thường mà không tốn chi phí phát hành nên tính chi phí sử dụng