8/10/2012 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Học kỳ Hè 2012 Bài giảng phát triển sở giảng Thầy Nguyễn Xuân Thành năm 2009 Đỗ Thiên Anh Tuấn Tài gián tiếp Người tiết kiệm: •Hộ gia đình •Doanh nghiệp •Chính phủ •Nước Các tổ chức tài trung gian Người đầu tư: •Doanh nghiệp •Chính phủ •Hộ gia đình •Nước Các thị trường tài Tài trực tiếp Đỗ Thiên Anh Tuấn 8/10/2012 Huy động tài qua trung gian:     Tài huy động phân bổ thông qua tổ chức tài trung gian Các trung gian tài phân tán rủi ro cấp tín dụng cho nhiều dự án khác đạt lợi kinh tế theo quy mô Huy động phân bổ vốn qua ngân hàng cần thiết thông tin khả tín dụng đối tượng vay vốn dễ dàng diễn giải, lại tốn có Huy động tài trực tiếp:     Tài huy động hình thức bán chứng khoán trực tiếp cho người tiết kiệm thị trường Nếu có nhiều ý kiến khác triển vọng doanh nghiệp tài trực tiếp cách thức tốt việc cho phép người cấp vốn cụ thể tự lựa chọn hội đầu tư mà ưa thích Để tài trực tiếp hoạt động tốt, chứng khoán phải có tính khoản cao     Ngân hàng đóng vai trò trung gian người tiết kiệm người vay Do người gửi tiền không thích rủi ro tiền gửi có kỳ hạn ngắn, nên ngân hàng thường cho vay ngắn hạn tập trung vào đối tượng an toàn Người gửi tiền ngân hàng có độ an toàn cao lãi suất nhận thấp Đối với ngân hàng:    Khả số khoản cho vay phải thực nghĩa vụ hoàn trả lại cho người tiết kiệm Lãi trả cho người tiết kiệm thấp lãi cho vay Cung cấp dịch vụ toán Đỗ Thiên Anh Tuấn 8/10/2012     Thị trường chứng khoán cầu nối trực tiếp người tiết kiệm người vay Cơ hội đầu tư chi nhỏ thành nhiều chứng khoán bán cho nhiều loại nhà đầu tư khác Người mua chứng khoán lợi/bị thiệt công ty phát hành chứng khoán có lãi/lỗ nên đòi hỏi mức lợi tức cao để bù đắp rủi ro Đa dạng hoá đầu tư để tránh rủi ro Năm 1991 Năm 2011 250% 300% 250% 200% 200% 150% 204% 146% 145% 134% 202% 150% 165% 100% 100% 50% 58% 56% 0% 46% 13% 55% 50% Thu nhập TN trung TN trung OECD TN trung Thế giới cao bình thấp bình bình cao Vốn hoá thị trường 75% 51% 20% 19% Tín dụng nội địa 100% 92% 61% 62% 44% 48% 72% 49% 66% 0% Thu nhập TN trung TN trung OECD TN trung Thế giới cao bình thấp bình bình cao Vốn hoá thị trường Tín dụng nội địa Nguồn: World Bank data Đỗ Thiên Anh Tuấn Vốn hoá thị trường Vốn hoá thị trường Nhật Bản Hoa Kỳ Thuỵ Sĩ Malaysia Úc Anh Quốc Thái Lan Chi lê Singapore Hàn Quốc Trung Quốc Đức Ấn Độ Việt Nam Indonesia Tín dụng nội địa Philippines Thuỵ Sĩ Hoa Kỳ Nhật Bản Malaysia Anh Quốc Đức 0% Singapore 50% 0% Úc 100% 50% Pháp 150% 100% Chi lê 200% 150% Thái Lan 250% 200% Trung Quốc 300% 250% Hàn Quốc 350% 300% Ấn Độ 400% 350% Philippines 400% Việt Nam Năm 2011 450% Indonesia Năm 2001 450% Pháp 8/10/2012 Tín dụng nội địa Nguồn: World Bank data 10 Úc Trung Quốc Pháp Đức Ấn Độ Indonesia Nhật Bản Hàn Quốc Malaysia Philippines Singapore Thái Lan Anh Quốc Hoa Kỳ Việt Nam 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Nguồn: World Bank data Đỗ Thiên Anh Tuấn 8/10/2012 Vốn hoá thị trường công ty niêm yết (% GDP) 400 350 300 250 200 150 100 50 -50 50 100 Việt Nam 150 200 250 300 350 400 Tín dụng nội địa (% GDP) Nguồn: World Bank data   Các tổ chức tài trung gian cải thiện việc chiếm lĩnh thông tin doanh nghiệp, mức độ kiểm soát doanh nghiệp chủ nợ, việc cung cấp chế giảm rủi ro huy động vốn Hệ thống tài dựa vào TTCK không hiệu việc chiếm lĩnh thông tin:  Các thị trường phát triển tiết lộ thông tin cách nhanh chóng nên nhà đầu tư không quan tâm đến việc tìm hiểu, lựa chọn hội đầu tư Còn ngân hàng thực đầu tư mà tiết lộ thông tin (Stiglitz 1985) 10 Đỗ Thiên Anh Tuấn 8/10/2012  TTCK không chế hữu hiệu để kiểm soát doanh nghiệp:    Thông tin nội gián: Những người bên biết nhiều thông tin người bên doanh nghiệp Thậm chí, HĐQT chịu điều khiển ban giám đốc không đại diện cho quyền lợi cổ đông Thị trường với tính khoản cao khuyến khích hoạt động mua, chiếm hữu công ty mà số trường hợp gây tác động bất lợi cho xã hội Tính khoản cao làm phân tán cấu sở hữu giảm khuyến khích giám sát doanh nghiệp chủ sở hữu 11     Hệ thống dựa vào thị trường cung cấp nhiều công cụ để quản lý rủi ro: vừa phù hợp cho giao dịch tiêu chuẩn cho giao dịch riêng biệt nhà đầu tư Trong đó, hệ thống dựa vào ngân hàng cung cấp giải pháp quản lý rủi ro (cho dù có chi phí thấp) Trong hệ thống dựa nhiều vào ngân hàng, ngân hàng có nhiều ảnh hưởng tới doanh nghiệp, từ tạo sở để buộc doanh nghiệp phải trả phí nhiều Ngân hàng có xu hướng giới hạn hoạt động cho vay dự án an toàn bóp nghẹt hội đổi tăng trưởng doanh nghiệp non trẻ rủi ro cao Ngân hàng cấu kết với doanh nghiệp, giúp giám đốc doanh nghiệp giữ vị trí cho dù quản lý 12 Đỗ Thiên Anh Tuấn 8/10/2012      Những yếu tố không hoàn hảo thị trường tạo nhu cầu phải thiết lập hợp đồng tài chính, thị trường trung gian tài Đổi lại, thành viên khác hệ thống tài cung cấp dịch vụ tài chính: huy động vốn, đánh giá dự án, kiểm soát doanh nghiệp, quản lý rủi ro… Nhiệm vụ hệ thống tài cung cấp dịch vụ tài chính, qua ngân hàng hay qua thị trường Thị trường ngân hàng cung cấp dịch vụ hay dịch vụ bổ sung lẫn Ví dụ, TTCK tăng tính cạnh tranh việc cung cấp công cụ kiểm soát doanh nghiệp giảm tác động tiêu cực quyền lực cao ngân hàng gây cung cấp kênh đầu tư thay 13  Kết ủng hộ quan điểm dịch vụ tài chính:     Cả tài qua ngân hàng lẫn qua thị trường thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Doanh nghiệp kinh tế thành công thường sử dụng ngân hàng TTCK để huy động vốn phù hợp với điều kiện cụ thể Xu hướng tăng tỷ lệ tài qua thị trường so với tài qua ngân hàng với mức độ phát triển kinh tế quan hệ nhân Khác biệt cấu tài (dựa vào thị trường sv ngân hàng) không giải thích khác biệt tốc độ tăng trưởng nước 14 Đỗ Thiên Anh Tuấn 8/10/2012 Nguồn: World Economic Forum, 2011 15 Nguồn: World Economic Forum, 2011 16 Đỗ Thiên Anh Tuấn 8/10/2012 Quốc gia Năm tự hoá Argentina 1989 Brazil 1983 Chile Quy mô Thanh khoản Biến động 1988 Colombia 1989-91 Ấn Độ 1990-92 Jordan 1987 Hàn Quốc 1981-92 Malaysia 1986 Pakistan 1990 Philippines 1988 Bồ Đào Nha 1988 Thái Lan 1988 Thổ Nhĩ Kỳ 1990 Venezuela 1988 n.a n.a n.a Nguồn: Ross, Levine, and Sara Zervos, 1995  11/1993: Thành lập Ban nghiên cứu xây dựng phát triển thị trường vốn thuộc NHNN:          Nhiệm vụ: Nghiên cứu, xây dựng đề án chuẩn bị điều kiện để thành lập TTCK Phối hợp với Bộ Tài chính: nghiên cứu lĩnh vực liên quan đến hoạt động TTCK, tìm hiểu mô hình TTCK nước khu vực giới, đề xuất mô hình TTCK Việt Nam, đào tạo kiến thức nhân lực 09/1994: Thành lập ban soạn thảo Pháp lệnh chứng khoán TTCK 06/1995: Thành lập Ban Chuẩn bị tổ chức TTCK:   17 Nhiệm vụ: Soạn thảo văn pháp luật chứng khoán Nghị định thành lập UBCKNN; chuẩn bị sở vật chất, đội ngũ cán quản lý nhà nước, quản lý thị trường, kinh doanh chứng khoán; hợp tác với nước tổ chức quốc tế để xây dựng phát triển TTCK Việt Nam 11/1996: Thành lập Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước: Là quan trực thuộc phủ thực chức tổ chức quản lý nhà nước chứng khoán TTCK 07/1998: Thành lập hai trung tâm GDCK Hà Nội TP.HCM 07/2000: Khai trương Trung tâm Giao dịch chứng khoán TP.HCM (từ 08/2007: đổi tên thành Sở GDCK TP.HCM) 03/2005: Khai trương Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (từ 01/2009: đổi tên thành Sở GDCK Hà Nội) 02/2004: Chuyển UBCKNN vào Bộ Tài 07/2005: Thành lập trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam 18 Đỗ Thiên Anh Tuấn 8/10/2012 Toàn thị trường Cổ phiếu Chứng Trái phiếu Số chứng khoán niêm yết 352 302 45 Tỉ trọng (%) 100 85,80 1,42 12,78 13.933.772,48 13.574.183,91 276.099,29 83.489,28 100 97,42 1,98 0,60 147.724.760,13 135.741.839,13 2.760.992,90 9.221.928,10 100 91,89 1,87 6,24 Khối lượng niêm yết (nghìn) Tỉ trọng (%) Giá trị niêm yết (triệu đồng) Tỉ trọng (%) 19 Toàn thị trường Cổ phiếu Trái phiếu UPCoM Số chứng khoán niêm yết 1.036 393 510 133 Tổng khối lượng niêm yết (nghìn) 11.456.406,67 7.979.437,08 1.691.736,62 1.785.232,98 266.820.362,54 79.794.370,76 169.173.662,00 17.852.329,78 Tổng giá trị niêm yết (triệu đồng) 20 Đỗ Thiên Anh Tuấn 10 20060104 20060414 20060628 20060822 20061017 20061211 20070205 20070419 20070619 20070813 20071008 20071130 20080128 20080331 20080530 20080724 20080919 20081113 20090108 20090311 20090508 20090702 20090826 20091021 20091215 20100209 20100412 20100609 20100803 20100929 20101123 20110118 20110322 20110520 20110714 20110908 20111102 20111227 20120228 20120424 20120620 20000728 20010115 20010709 20011224 20020509 20020816 20021127 20030320 20030702 20031013 20040130 20040512 20040819 20041130 20050317 20050629 20051011 20060123 20060512 20060821 20061129 20070319 20070702 20071010 20080121 20080514 20080826 20081205 20090324 20090706 20091014 20100122 20100513 20100820 20101201 20110321 20110704 20111012 20120120 20120510 8/10/2012 Đỗ Thiên Anh Tuấn 1400 160000000 1200 140000000 1000 120000000 800 100000000 600 80000000 400 60000000 40000000 200 20000000 0 Khối lượng (RHS) Khối lượng (RHS) VN-Index (LHS) 21 500 200000000 450 180000000 400 160000000 350 140000000 300 120000000 250 100000000 200 80000000 150 60000000 100 40000000 50 20000000 0 HNX-Index (LHS) 22 11 Đỗ Thiên Anh Tuấn 6/2/2012 Khối lượng (RHS) 2/8/2012 27/07/2012 23/07/2012 17/07/2012 11/7/2012 5/7/2012 29/06/2012 25/06/2012 19/06/2012 13/06/2012 7/6/2012 1/6/2012 28/05/2012 Khối lượng (RHS) 22/05/2012 16/05/2012 10/5/2012 4/5/2012 28/04/2012 24/04/2012 18/04/2012 12/4/2012 6/4/2012 31/03/2012 27/03/2012 21/03/2012 15/03/2012 9/3/2012 5/3/2012 28/02/2012 22/02/2012 16/02/2012 10/2/2012 20110214 20110211 20110210 20110209 20110208 20110128 20110127 20110126 20110125 20110124 20110121 20110120 20110119 20110118 20110117 20110114 20110113 20110112 20110111 20110110 20110107 20110106 20110105 20110104 20101231 20101230 20101229 20101228 20101227 20101224 20101223 20101222 20101221 8/10/2012 46 450000 45 400000 44 350000 43 300000 42 250000 41 200000 40 150000 39 100000 50000 38 UPcoM-Index (LHS) 23 600 60,000,000 500 50,000,000 400 40,000,000 300 30,000,000 200 20,000,000 100 10,000,000 VN30-Index (LHS) 24 12 8/10/2012 Số lượng công ty niêm yết 10.000 dân (2009) Giá trị cổ phiếu giao dịch so với giá trị vốn hoá thị trường (2009) 1.2 700 0.99 600 579.32 500 0.8 400 0.6 350.9 326.36 300 217.9 14 18 Thái Lan 50 Philippines ('08) 46 Indonesia 45 Việt Nam('07) 42 Malaysia Việt Nam Trung Quốc 30 Nhật Bản Indonesia 19 Singapore Philippines 15 Hoa Kỳ 14 Thái Lan 13 Thuỵ Sĩ Malaysia 12 Anh Quốc Nhật Bản Hàn Quốc Singapore 11 64.39 50.89 32.77 Hàn Quốc 0.03 0.02 0.02 0.01 Italy 0.06 140.41130.77 100 0.17 0.2 176.6 200 0.34 0.32 Hoa Kỳ 0.41 0.4 0.38 0.4 20 26 32 40 25 Khả tiếp cận tín dụng [1 = Khó hơn, = Dễ hơn] Pháp Thuỵ Điển Malaysia 37 34 27 21 13 12 11 Canada 5.07 5.03 4.37 Ấn Độ 4.24 Trung Quốc 4.22 Nhật Bản 4.21 Thái Lan Việt Nam 4.04 3.63 Hoa Kỳ 3.36 Hàn Quốc 3.29 5.44 Na Uy 4.36 4.34 Singapore Singapore 4.29 5.13 Hồng Kông Chi lê 5.11 4.42 Philippines Nam Phi 4.53 Saudi Arabia 43 34 33 22 21 19 10 Indonesia 4.74 4.58 Saudi Arabia Hồng Kông Malaysia Thổ Nhỉ Kỳ 4.79 3 Peru Tiếp cận vốn qua thị trường cổ phiếu [1 = Rất khó, = Rất dễ] 4.99 4.9 4.86 4.86 Nhật Bản 4.76 Indonesia 4.41 Hoa Kỳ 4.34 Thái Lan Philippines Trung Quốc Việt Nam 4.32 3.98 3.96 3.73 Nguồn: World Economic Forum, Executive Opinion Survey, 2010–2011 26 Đỗ Thiên Anh Tuấn 13 8/10/2012 300 250 200 150 100 2005 2006 2007 2008 50 2009 2010 2011 Nguồn: World Bank data 27 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Nguồn: World Bank data 28 Đỗ Thiên Anh Tuấn 14 8/10/2012 12.00% 7,000 6,243 10.00% 6,000 8.00% 5,000 Trung Quốc Ấn Độ 6.00% 4,000 4.00% Indonesia Hàn Quốc 2.00% 3,000 2,383 0.00% 2005 2006 -2.00% 2007 2008 2009 2010 Malaysia Philippines Singapore 2,000 Thái Lan Việt Nam 1,313 1,000 Việt Nam (triệu USD, RHS) -4.00% 128 115 -6.00% - (578) -8.00% (1,000) Nguồn: World Bank data 29 Biến động số thị trường P/E HSX HNX Nguồn: BVSC 30 Đỗ Thiên Anh Tuấn 15 8/10/2012 Tại HSX Tại HNX Nguồn: BVSC 31 Tỷ trọng GTGD nhà ĐTNN/GTGD toàn thị trường Giao dịch nhà ĐTNN tháng HSX Nguồn: BVSC 32 Đỗ Thiên Anh Tuấn 16 8/10/2012    Ưu đãi thuế cho doanh nghiệp niêm yết, công ty chứng khoán, nhà đầu tư (tổ chức, cá nhân) Giới hạn sở hữu nhà đầu tư nước Phát triển thị trường cổ phiếu cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước 33  Tăng tính khoản cho thị trường:       Phân khúc niêm yết:      Mở nhiều tài khoản giao dịch Giao dịch ngày Cầm cố chứng khoán Giao dịch ký quỹ (margin trading) Kéo dài thời gian giao dịch Có cần thiết tồn song song hai Sở GDCK nay? UPcoM? Phân ngành số chứng khoán Quản trị công ty điều lệ nhà đầu tư Hạ tầng kỹ thuật:   Luật Chứng khoán: bảo vệ cổ đông thiểu số; công bố thông tin chế tài; bán khống chứng khoán; công cụ phái sinh UBCKNN: độc lập hay phụ thuộc? 34 Đỗ Thiên Anh Tuấn 17 [...]... 27/03/2 012 21/03/2 012 15/03/2 012 9/3/2 012 5/3/2 012 28/02/2 012 22/02/2 012 16/02/2 012 10/2/2 012 0 20110214 20110211 20110210 20110209 20110208 2011 0128 2011 0127 2011 0126 2011 0125 2011 0124 2011 0121 2011 0120 20110119 20110118 20110117 20110114 20110113 20110 112 20110111 20110110 20110107 20110106 20110105 20110104 201 0123 1 201 0123 0 201 0122 9 201 0122 8 201 0122 7 201 0122 4 201 0122 3 201 0122 2 201 0122 1 8/10/2 012 46... 300 120 000000 250 100000000 200 80000000 150 60000000 100 40000000 50 20000000 0 0 HNX-Index (LHS) 22 11 Đỗ Thiên Anh Tuấn 6/2/2 012 Khối lượng (RHS) 2/8/2 012 27/07/2 012 23/07/2 012 17/07/2 012 11/7/2 012 5/7/2 012 29/06/2 012 25/06/2 012 19/06/2 012 13/06/2 012 7/6/2 012 1/6/2 012 28/05/2 012 Khối lượng (RHS) 22/05/2 012 16/05/2 012 10/5/2 012 4/5/2 012 28/04/2 012 24/04/2 012 18/04/2 012 12/4/2 012 6/4/2 012 31/03/2 012. .. 20030320 20030702 20031013 20040130 20040 512 20040819 20041130 20050317 20050629 20051011 2006 0123 20060 512 20060821 2006 1129 20070319 20070702 20071010 2008 0121 20080514 20080826 200 8120 5 20090324 20090706 20091014 2010 0122 20100513 20100820 201 0120 1 20110321 20110704 20111 012 2 0120 120 2 0120 510 8/10/2 012 Đỗ Thiên Anh Tuấn 1400 160000000 120 0 140000000 1000 120 000000 800 100000000 600 80000000 400 60000000... 20061017 200 6121 1 20070205 20070419 20070619 20070813 20071008 20071130 2008 0128 20080331 20080530 20080724 20080919 20081113 20090108 20090311 20090508 20090702 20090826 20091021 200 9121 5 20100209 20100 412 20100609 20100803 20100929 2010 1123 20110118 20110322 20110520 20110714 20110908 20111102 201 1122 7 2 0120 228 2 0120 424 2 0120 620 20000728 20010115 20010709 200 1122 4 20020509 20020816 2002 1127 20030320... (LHS) 24 12 8/10/2 012 Số lượng công ty niêm yết trên 10.000 dân (2009) Giá trị cổ phiếu giao dịch so với giá trị vốn hoá thị trường (2009) 1.2 700 0.99 1 600 579.32 500 0.8 400 0.6 350.9 326.36 300 217.9 1 2 4 7 14 18 Thái Lan 50 Philippines ('08) 46 Indonesia 45 Việt Nam('07) 42 Malaysia Việt Nam Trung Quốc 30 Nhật Bản Indonesia 19 Singapore Philippines 15 Hoa Kỳ 14 Thái Lan 13 Thuỵ Sĩ Malaysia 12 Anh... World Economic Forum, Executive Opinion Survey, 2010–2011 26 Đỗ Thiên Anh Tuấn 13 8/10/2 012 300 250 200 150 100 2005 2006 2007 2008 50 0 2009 2010 2011 Nguồn: World Bank data 27 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Nguồn: World Bank data 28 Đỗ Thiên Anh Tuấn 14 8/10/2 012 12.00% 7,000 6,243 10.00% 6,000 8.00% 5,000 Trung Quốc Ấn Độ 6.00% 4,000 4.00% Indonesia Hàn... 1,000 Việt Nam (triệu USD, RHS) -4.00% 128 115 -6.00% - (578) -8.00% (1,000) Nguồn: World Bank data 29 Biến động của một số thị trường P/E tại HSX và HNX Nguồn: BVSC 30 Đỗ Thiên Anh Tuấn 15 8/10/2 012 Tại HSX Tại HNX Nguồn: BVSC 31 Tỷ trọng GTGD của nhà ĐTNN/GTGD toàn thị trường Giao dịch của nhà ĐTNN trong các tháng tại HSX Nguồn: BVSC 32 Đỗ Thiên Anh Tuấn 16 8/10/2 012    Ưu đãi thuế cho các doanh nghiệp... các doanh nghiệp niêm yết, công ty chứng khoán, nhà đầu tư (tổ chức, cá nhân) Giới hạn sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài Phát triển thị trường cổ phiếu và cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước 33  Tăng tính thanh khoản cho thị trường:       Phân khúc niêm yết:      Mở nhiều tài khoản giao dịch Giao dịch trong ngày Cầm cố chứng khoán Giao dịch ký quỹ (margin trading) Kéo dài thời gian giao dịch... Italy 0.06 5 140.41130.77 100 0.17 0.2 176.6 200 0.34 0.32 Hoa Kỳ 0.41 0.4 0.38 0.4 20 26 32 40 25 Khả năng tiếp cận tín dụng [1 = Khó hơn, 7 = Dễ hơn] 4 5 1 2 6 Pháp Thuỵ Điển 8 Malaysia 37 34 27 21 13 12 11 9 Canada 7 5.07 5.03 4.37 Ấn Độ 4.24 Trung Quốc 4.22 Nhật Bản 4.21 Thái Lan Việt Nam 4.04 3.63 Hoa Kỳ 3.36 Hàn Quốc 3.29 6 5.44 Na Uy 4.36 4.34 5 Singapore Singapore 4.29 4 5.13 Hồng Kông Chi lê... song hai Sở GDCK như hiện nay? UPcoM? Phân ngành và các chỉ số chứng khoán Quản trị công ty và điều lệ nhà đầu tư Hạ tầng kỹ thuật:   Luật Chứng khoán: bảo vệ cổ đông thiểu số; công bố thông tin và chế tài; bán khống chứng khoán; công cụ phái sinh UBCKNN: độc lập hay phụ thuộc? 34 Đỗ Thiên Anh Tuấn 17 ... 11/7/2 012 5/7/2 012 29/06/2 012 25/06/2 012 19/06/2 012 13/06/2 012 7/6/2 012 1/6/2 012 28/05/2 012 Khối lượng (RHS) 22/05/2 012 16/05/2 012 10/5/2 012 4/5/2 012 28/04/2 012 24/04/2 012 18/04/2 012 12/4/2 012 6/4/2 012. .. 6/4/2 012 31/03/2 012 27/03/2 012 21/03/2 012 15/03/2 012 9/3/2 012 5/3/2 012 28/02/2 012 22/02/2 012 16/02/2 012 10/2/2 012 20110214 20110211 20110210 20110209 20110208 2011 0128 2011 0127 2011 0126 2011 0125 ... 2011 0124 2011 0121 2011 0120 20110119 20110118 20110117 20110114 20110113 20110 112 20110111 20110110 20110107 20110106 20110105 20110104 201 0123 1 201 0123 0 201 0122 9 201 0122 8 201 0122 7 201 0122 4 201 0122 3