Chương CÁC HỌC THUYẾT VỀ TỶ GIÁ ©2006 HongVinh MỤC TIÊU Giúp tiếp cận học thuyết tỷ giá Vận dụng học thuyết tỷ giá ñể phân tích dự báo biến ñộng tỷ giá Vận dụng học thuyết ñể ñưa ñịnh hoạt ñộng vay vốn đầu tư ©2006 Nội dung 6.1 Ngang giá sức mua 6.2 Ngang giá lãi suất có bảo hiểm 6.3 Ngang giá lãi suất không bảo hiểm 6.4 Lý thuyết kỳ vọng không thiên lệch 6.5 Hiệu ứng Fisher Quốc Tế 6.6 Mối quan hệ học thuyết ©2006 Học thuyết ngang giá sức mua Purchasing Power Parity-PPP ©2006 HongVinh Nội dung 6.1.1 Quy luật giá 6.1.2 Ngang giá sức mua tuyệt ñối 6.1.3 Ngang giá sức mua tương ñối 6.1.4 Ngang giá sức mua kỳ vọng 6.1.5 Các nghiên cứu thực nghiệm kiểm chứng PPP 6.1.6 PPP thực tế ©2006 6.1.1 Quy luật giá (The Law of One Price – LOP) Ví dụ: Trên thị trường hàng hố: Giá ô tô loại Nhật 20.000USD/1chiếc, Mỹ 25.000USD/1 Xuất xe từ Nhật qua Mỹ, giá xe Nhật tăng, giá xe Mỹ giảm Giá hai nơi có xu hướng Trên thị trường tiền tệ: Ở Việt Nam, 1$=1,2EUR, Mỹ 1$=1,1EUR Mua USD Mỹ qua Việt Nam bán, ñến giá hai nơi có xu hướng Một tài sản hay ñồng tiền hai thị trường khác có xu hướng ©2006 6.1.1 Quy luật giá (The Law of One Price – LOP) Trong ñiều kiện thị trường cạnh tranh hồn hảo khơng tồn yếu tố cước phí rào cản thương mại, mặt hàng giống hệt quốc gia khác phải ño lường ñồng tiền chung Hoạt ñộng kinh doanh chênh lệch giá ñộng lực trì ñiều kiện cân theo LOP ©2006 6.1.1 Quy luật giá (The Law of One Price – LOP) Công thức: Pi =S.Pi* Với Pi giá hàng hố tính nội tệ Pi* giá hàng hố tính ngoại tệ S tỷ giá biểu thị số ñơn vị nội tệ đơn vị ngoại tệ ©2006 6.1.2 Ngang giá sức mua tuyệt ñối (Absolute PPP) Giả thiết: - Hàng hố lưu chuyển tự - Khơng tồn cước phí vận chuyển - Các nhà kinh doanh trung lập với rủi ro - LOP trì cho tất mặt hàng Nội dung: Tại thời ñiểm, giá rổ hàng hoá tiêu chuẩn nước giá rổ hàng hố tiêu chuẩn nước ngồi quy ñổi chung ñồng tiền ©2006 6.1.2 Ngang giá sức mua tuyệt ñối (Absolute PPP) Giả sử: - Tồn rổ hàng hố tiêu chuẩn có thảy n mặt hàng ñược sản xuất trao ñổi nước nước - Mặt hàng i có giá Pi nước Pi* nước ngồi - Mặt hàng i có tỷ trọng W i rổ hàng hoá tiêu chuẩn nước mặt hàng i có tỷ trọng W i* rổ hàng hố tiêu chuẩn nước ngồi, W i=W i* - Biểu thức: ∑ W P = S∑ i i W * i P *i ©2006 10 6.1.2 Ngang giá sức mua tuyệt ñối (Absolute PPP) Biểu thức: * * ðặt P= ∑ Wi Pi P*=∑ W i P i , ta có biểu thức: P=SP* P mức giá rổ hàng hoá tiêu chuẩn nước P* mức giá rổ hàng hố tiêu chuẩn nước ngồi ©2006 11 6.1.2 Ngang giá sức mua tuyệt ñối (Absolute PPP) Xác ñịnh tỷ giá theo PPP tuyệt ñối: Tại thời ñiểm, biết P P* tỷ giá xác định theo biểu thức sau: P S = P* Nếu P tăng S tăng, tức nội tệ giảm giá PPP tuyệt ñối ñưa mối quan hệ tỷ giá mức giá hàng hố thời điểm ©2006 12 6.1.2 Ngang giá sức mua tuyệt ñối (Absolute PPP) Nhược ñiểm PPP tuyệt ñối: - Cần nhiều giả thiết giả thiết đưa khơng thực tế - Các nước dùng tỷ trọng hàng hoá khác để tính số giá - Tồn mặt hàng dịch vụ mua bán quốc tế PPP tuyệt đối khó trì thực tế ©2006 13 6.1.2 Ngang giá sức mua tuyệt đối (Absolute PPP) Ví dụ: Giả sử Việt Nam Mỹ sử dụng rổ hàng hoá tiêu chuẩn để tính số giá Giả sử giá rổ hàng hoá Việt Nam VND 11.000.000 giá rổ hàng hoá Mỹ USD1.000 Tỷ giá cân theo PPP tuyệt ñối bao nhiêu? Tỷ giá thay ñổi giá rổ hàng hố tăng lên VND12.000.000 Việt Nam? ©2006 14 6.1.3 Ngang giá sức mua tương ñối (Relative PPP) Nội dung: PPP tương đối nói rằng, mức thay đổi tỷ giá hai thời ñiểm mức chênh lệch lạm phát hai đồng tiền ðồng tiền có mức lạm phát cao đồng tiền giảm giá Mức giảm giá (gần) mức chênh lệch lạm phát hai đồng tiền Biểu thức s=p-p* ©2006 15 6.1.3 Ngang giá sức mua tương đối (Relative PPP) Hình thành biểu thức biểu diễn PPP tương ñối: P0* :giá RHHTC tính ngoại tệ thời điểm P1*: giá RHHTC tính ngoại tệ thời điểm P0: giá RHHTC tính nội tệ thời điểm P1: giá RHHTC tính nội tệ thời ñiểm p: mức lạm phát nước p*: mức lạm phát nước s: mức thay đổi tỷ giá ©2006 16 6.1.3 Ngang giá sức mua tương đối (Relative PPP) Hình thành biểu thức biểu diễn PPP tương ñối: Tại thời ñiểm 0, biểu thức theo PPP tuyệt ñối là: P0=S0P0* Tại thời ñiểm 1, biểu thức theo PPP tương đối là: P1=S1P1* ©2006 17 6.1.3 Ngang giá sức mua tương đối (Relative PPP) Hình thành biểu thức biểu diễn PPP tương ñối: Chia biểu thức thời ñiểm cho biểu thức thời ñiểm 0: P1 S P *1 = * P0 S0 P ©2006 18 6.1.3 Ngang giá sức mua tương ñối (Relative PPP) Hình thành biểu thức biểu diễn PPP tương đối: Ta có biểu thức tương đương: (1+p)=(1+s)(1+p*) Khai triển biểu thức trên, ta có: 1+p=1+p*+s+sp* ©2006 19 6.1.3 Ngang giá sức mua tương đối (Relative PPP) Hình thành biểu thức biểu diễn PPP tương ñối: Bỏ qua thừa số sp* ta có biểu thức gần đúng: s=p-p* Biểu thức biểu diễn mối quan hệ mức thay ñổi tỷ giá tỷ lệ lạm phát hai quốc gia Mức thay ñổi tỷ giá mức chênh lệch lạm phát Lạm phát nước cao tỷ giá tăng ñồng tiền nước (nội tệ) giảm giá ©2006 20 6.1.3 Ngang giá sức mua tương ñối (Relative PPP) PPP tương ñối dễ ñược chấp nhận so với PPP tuyệt đối vì: - PPP tương đối chấp nhận tồn yếu tố cước phí vận chuyển rào cản thương mại - Theo PPP tương ñối, giá mặt hàng giống hệt quốc gia khác không thiết ñược ño lường ñơn vị tiền tệ chung ©2006 21 6.1.3 Ngang giá sức mua tương ñối (Relative PPP) PPP tương ñối dùng ñể xác ñịnh tỷ giá: Biểu thức xác:  1+ p  S1 = S  *  1+ p  Biểu thức gần đúng: S1=S0(1+s)=S0(1+p-p*) ©2006 22 6.1.3 Ngang giá sức mua tương đối (Relative PPP) Ví dụ:Trong khoảng thời gian ñịnh, mức lạm phát Việt Nam 10%, mức lạm phát Mỹ 6% Giả sử PPP tương đối trì cách xác Tỷ giá thay đổi tỷ giá ban đầu 15.000VND/USD? ©2006 23 6.1.4 Ngang giá sức mua kỳ vọng (Ex-ante PPP) PPP tuyệt ñối PPP tương ñối ñược gọi mẫu ngang giá sức mua quy ước PPP kỳ vọng ñược gọi mẫu ngang giá sức mua thị trường hiệu Biểu thức biểu diễn PPP kỳ vọng ñược hình thành sở phân tích hành vi nhà kinh doanh tham gia hoạt ñộng ñầu thị trường hàng hố quốc tế ©2006 24 6.1.4 Ngang giá sức mua kỳ vọng (Ex-ante PPP) Mức lợi nhuận kỳ vọng việc mua nắm giữ rổ hàng hoá thị trường hàng hoá nước mức lạm phát kỳ vọng nước (p*) Mức lợi nhuận kỳ vọng việc mua nắm giữ rổ hàng hố thị trường nước ngồi tổng mức lạm phát kỳ vọng nước (p*e) mức thay ñổi tỷ giá kỳ vọng (se) Nếu nhà kinh doanh hoạt ñộng thị trường hàng hoá người trung lập với rủi ro thị trường hàng hoá thị trường hiệu mức lợi nhuận hai thị trường phải ©2006 25 6.1.4 Ngang giá sức mua kỳ vọng (Ex-ante PPP) Biểu thức biểu diễn Ex-ante PPP: pe=p*e+se Hay se=pe-p*e Mức thay ñổi tỷ giá kỳ vọng mức chênh lệch lạm phát kỳ vọng ©2006 26 6.1.5 Các nghiên cứu kiểm chứng PPP Các nghiên cứu kiểm chứng PPP ñưa ñến kết luận chung sau: - Ngang giá sức mua thường khơng trì ngắn hạn; ngắn hạn, tồn sai biệt tỷ giá áp dụng thị trường ngoại hối tỷ giá ñược quy ñịnh PPP - Tuy nhiên, có chứng thực nghiệm cho thấy ngang giá sức mua trì dài hạn ©2006 27 6.1.5 Các nghiên cứu kiểm chứng PPP - Các lý giải thích PPP khơng trì ngắn hạn: Sự tồn cước phí rào cản thương mại làm cho PPP tuyệt đối khơng trì Sự tồn mặt hàng khơng trao đổi mua bán quốc tế Các nước sử dụng tỷ trọng hàng hoá khác ñể xây dựng số giá Tỷ giá cịn chịu tác động yếu tố khác, như: lãi suất, tăng trưởng kinh tế, sách kinh tế, tâm lý, hoạt động giới đầu cơ… ©2006 28 6.1.6 Ưng dụng PPP PPP sử dụng quy tắc kinh doanh thị trường ngoại hối Tỷ giá P/P0 Sppp S Thời gian ©2006 29 6.1.6 Ưng dụng PPP S(d/f) S- tỷ giá thị trường U O U O U O Sppp- tỷ giá theo PPP Thời gian Sử dụng quy tắc PPP ñể mua bán ngoại tệ ©2006 30 10 Cơ chế trì ñiều kiện cân CIP Thị trường tiền tệ nước Nhu cầu vay S nội tệ tăng i1 ñường cầu i0 dịch chuyển D’ sang phải D Q lãi suất nội tệ i tăng Thị trường tiền tệ nước i ©2006 58 Cơ chế trì điều kiện cân CIP Thị trường tiền tệ nước cung ngoại tệ cho vay tăng i* S S’ i0* D Q Thị trường tiền tệ nước ngồi đường cung dịch phải lãi suất ngoại tệ i* giảm ©2006 59 Cơ chế trì điều kiện cân CIP S S S0 D D’ Q Thị trường ngoại hối giao ©2006 ðầu tư vào ngoại tệ cầu ngoại tệ tăng ñường cầu dịch phải tỷ giá giao S tăng 60 20 Cơ chế trì điều kiện cân CIP Fn Cung ngoại tệ kỳ hạn tăng ñường cung kỳ hạn dịch phải Tỷ giá kỳ hạn F giảm S S’ F0 F1 D Thị trường ngoại hối kỳ hạn Q ©2006 61 Cơ chế trì điều kiện cân CIP Thị trường ngoại hối kỳ hạn tác ñộng (1+i) tăng, S tăng, F giảm, (1+i) giảm F (1+i)giảm S Tác ñộng thị trường làm cho vế phương trình trở lại cân ©2006 62 6.2.3 ðiều kiện CIP thực tế 6.2.3.1 Nghiên cứu kiểm chứng CIP 6.2.3.2 ðiều kiện CIP với chi phí giao dịch ©2006 63 21 6.2.3.1 Các nghiên cứu thực nghiệm kiểm chứng CIP Kết nghiên cứu kiểm chứng CIP cho thấy: CIP có khuynh hướng trì tương đối xác tài sản tài phát hành thị trường Eurocurrency CIP khơng trì tài sản tài phát hành phạm vi quốc gia, nhiên sai lệch không lớn mức làm cho giao dịch kinh doanh chênh lệch lãi suất có lời ©2006 64 6.2.3.1 Các nghiên cứu thực nghiệm kiểm chứng CIP Những nhân tố làm CIP lệch thực tế Chi phí cho giao dịch Can thiệp Chính Phủ Rủi ro trị Các rào cản việc lưu chuyển vốn Tính khơng đồng tài sản thị trường ©2006 65 ðường CIP f A ðường CIP B D 450 C i-i* E F ðiểm Cân nằm đường CIP ðiểm khơng cân tiến dần cân ©2006 66 22 6.2.3.2 ðiều kiện CIP với diện chi phí giao dịch Các ký hiệu Sa: Tỷ giá bán giao Sb: Tỷ giá mua vào giao Fa : Tỷ giá kỳ hạn bán Fb: Tỷ giá kỳ hạn mua vào ia: lãi suất cho vay ñồng nội tệ lãi suất tiền gởi ñồng nội tệ ib: i*a: lãi suất cho vay ñồng ngoại tệ i*b: lãi suất tiền gởi đồng ngoại tệ ©2006 67 6.2.3.2 ðiều kiện CIP với diện chi phí giao dịch ðiều kiện thị trường cho phép nhà kinh doanh kiếm lợi nhuận cách ñi vay nội tệ đầu tư có phịng ngừa rủi ro ngoại hối vào ngoại tệ? Khi: + ia < Fb * (1 + ib ) Sa ©2006 68 6.2.3.2 ðiều kiện CIP với diện chi phí giao dịch ðiều kiện thị trường cho phép nhà kinh doanh kiếm lợi nhuận cách ñi vay ngoại tệ đầu tư có phịng ngừa rủi ro ngoại hối vào nội tệ? Khi: + ia * < ©2006 Sb (1 + ib ) Fa 69 23 6.2.3.2 ðiều kiện CIP với diện chi phí giao dịch ðiều kiện thị trường không cho phép nhà kinh doanh kiếm lợi nhuận hoạt ñộng CIA? F Khi: * + ia ≥ b (1 + ib ) Sa Và + ia ≥ * Sb (1 + ib ) Fa ðây điều kiện cân CIP với diện chi phí giao dịch ©2006 70 6.2.3.2 ðiều kiện CIP với diện chi phí giao dịch Ví dụ: S(VND/USD)=16.200-16.300 iVND/3tháng = 1%- 1.1%/tháng iUSD/1năm =5% - 5.2%/năm F3tháng(VND/USD)=16.300 – 16.400 Nên ñầu tư ñồng tiền nào? ði vay ñồng tiền nào? ©2006 71 6.2.4 Ý nghĩa CIP thực tế CIP dùng ñể xác ñịnh tỷ giá kỳ hạn CIP dùng ñể ño lường mức lưu chuyển vốn quốc tế Nếu lực thị trường ñược phép vận hành cách tự nguồn tài phân bổ giới cách tối ưu CIP giúp doanh nghiệp ñưa ñịnh ñầu tư tài trợ ngắn hạn ©2006 72 24 Lý thuyết tỷ giá: Ngang giá lãi suất không bảo hiểm (Uncovered Interest Parity) 73 ©2006 HongVinh Nội dung 6.3.1 Nội dung UIP 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP 6.3.3 Ý nghĩa UIP thực tế ©2006 74 6.3.1 Nội dung UIP Giả thiết: Có giả thuyết với CIP Nội dung: Mặc dù rủi ro hối đối khơng bảo hiểm thơng qua thị trường hối đối có kỳ hạn, lợi tức đầu tư vào tài sản tài nước lợi tức đầu tư vào tài sản tài có đặc tính tương tự nước ngồi ©2006 75 25 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP Các ký hiệu: i lãi suất nội tệ i* lãi suất ngoại tệ S tỷ giá giao ngay, yết trực tiếp S* tỷ giá giao kỳ vọng vào cuối kỳ ñầu tư se mức thay ñổi tỷ giá theo tỷ lệ ©2006 76 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP Tình huống: Một nhà đầu tư có số tiền ban ñầu K muốn làm cho số tiền sinh lợi cách ñầu tư thị trường tiền tệ kỳ hạn năm Hai lựa chọn ñầu tư: Thị trường tiền tệ nước; Thị trường tiền tệ nước ngồi ©2006 77 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP Lựa chọn ñầu tư vào TTTT nước: Nhà đầu tư mua tín phiếu kho bạc kỳ hạn năm Hưởng mức lãi suất i Sau năm, NðT thu vốn lẫn lãi số tiền: M(1+i) ©2006 78 26 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP Lựa chọn đầu tư vào TTTT nước ngồi NðT phải chuyển số tiền M sang ngoại tệ theo tỷ giá giao S Mua tín phiếu kho bạc nước ngồi kỳ hạn năm Hưởng mức lãi suất i* Sau năm, NðT thu vốn lẫn lãi số tiền ngoại tệ M(1+i) ©2006 79 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP Lựa chọn đầu tư vào TTTT nước ngồi: NðT phải chuyển số tiền K sang ngoại tệ theo tỷ giá giao S Mua tín phiếu kho bạc nước kỳ hạn năm Hưởng mức lãi suất i* Sau năm, NðT thu vốn lẫn lãi số tiền ngoại tệ: M * S (1 + i ) ©2006 80 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP Lựa chọn đầu tư vào TTTT nước ngồi Với tỷ giá giao kỳ vọng Se, cuối kỳ NðT thu ñược vốn lẫn lãi nội tệ là: = ©2006 M (1 + i*) S e S 81 27 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP Theo UIP, hai lựa chọn đầu tư nói nhau, ñầu tư vào tín phiếu kho bạc kết ñầu tư (lợi tức ñầu tư) ðiều kiện cân theo UIP M (1 + i) = M (1 + i*) S e S ©2006 82 6.3.2 Biểu thức biểu diễn UIP Biểu thức tương ñương se=i-i* Mức thay ñổi tỷ giá kỳ vọng mức chênh lệch lãi suất hai ñồng tiền ðồng tiền có lãi suất cao hơn, đồng tiền giảm giá; mức giảm giá mức chênh lệch lãi suất hai đồng tiền ©2006 83 6.3.3 Ý nghĩa UIP thực tế Tính hiệu lực thực nghiệm UIP hàm ý thị trường tài liên kết chặt chẽ với có hữu rủi ro hối đối UIP sử dụng ñể khảo sát mối liên kết lãi suất quốc gia UIP có ý nghĩa ñịnh ñầu tư ñi vay doanh nghiệp ©2006 84 28 Vốn Vốnđầu đầutư tưban banđầu đầu(K) (K) ðầu ðầutư tưra ranước nướcngồi ngồi K S ðầu ðầutư tưtrong trongnước nước IRP thị trường tài hồn hảo K(1 + i *t ) S Ft Ft K(1 + i *t ) S CIP = St St K(1 + i *t ) S UIP = K(1 + i t ) ©2006 85 Học thuyết tỷ giá: Lý thuyết kỳ vọng không thiên lệch 86 ©2006 HongVinh Nội dung 6.4.1 Giả thiết 6.4.2 Khái niệm lý thuyết kỳ vọng không thiên lệch 6.4.3 Nguyên lý thị trường hiệu 6.4.4 Ví dụ minh hoạ ©2006 87 29 6.4.1 Giả thiết Thị trường ngoại hối hoạt động hiệu cạnh tranh hồn hảo Khơng có chi phí giao dịch Các nhà kinh doanh trung lập với rủi ro Các tài sản tài ñịnh giá theo ñồng tiền khác thay cho cách hồn hảo ©2006 88 6.4.2 Nội dung Lý thuyết kỳ vọng không thiên lệch nói tỷ giá kỳ hạn mà ñang quan sát thị trường dự báo không thiên lệch tỷ giá giao kỳ vọng tương lai Biểu thức: F=Se ©2006 89 6.4.3 Nguyên lý thị trường hiệu Nếu tỷ giá kỳ hạn không tỷ giá giao mà thị trường kỳ vọng vào ngày mà hợp ñồng kỳ hạn ñáo hạn nhà đầu tiến hành giao dịch thị trường ngoại hối cho ñến tỷ giá kỳ hạn với tỷ giá giao kỳ vọng ©2006 90 30 6.4.3 Nguyên lý thị trường hiệu Ví dụ: Nếu thơng tin thị trường sau: - Tỷ giá kỳ hạn năm 15.500VND/USD - Tỷ giá giao kỳ vọng sau năm 15.200VND/USD - Các nhà ñầu tiến hành giao dịch ñể kiếm lợi nhuận? Hiện nhà ñầu ký hợp ñồng bán kỳ hạn USD năm với tỷ giá F=15.500VND/USD Sau năm, mua USD với tỷ giá giao 15.200VND/USD Thực hợp ñồng kỳ hạn, tỷ giá kỳ hạn F lợi nhuận 300VND/USD ©2006 91 Học thuyết tỷ giá HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ 92 ©2006 HongVinh Hiệu ứng Fisher quốc tế 6.5.1 Biểu thức Fisher 6.5.2 Nội dung hiệu ứng Fisher Quốc Tế 6.5.3 Ý nghĩa Hiệu ứng Fisher Quốc Tế ©2006 93 31 6.5.1 Biểu thức Fisher Biểu thức Fisher ñưa mối quan hệ lãi suất danh nghĩa (i), lãi suất thực kỳ vọng (re) mức lạm phát kỳ phát (pe) Biểu thức Fisher dạng xác: 1+i=(1+re)(1+pe) ©2006 94 6.5.1 Biểu thức Fisher Biểu thức Fisher dạng gần ñúng: i=re+pe Hay: re=i - pe Lãi suất thực kỳ vọng mức chênh lệch lãi suất danh nghĩa mức lạm phát kỳ vọng ©2006 95 6.5.2 Nội dung hiệu ứng Fisher Quốc Tế Nội dung: Hiệu ứng Fisher Quốc tế nói lãi suất thực kỳ vọng quốc gia có nối kết với kinh tế Biểu thức re = r*e ©2006 96 32 6.5.3 Ý nghĩa hiệu ứng Fisher Quốc Tế Ý nghĩa biểu thức Fisher? Nếu lãi suất thực kỳ vọng số âm thì, thay đầu tư vào thị trường tiền tệ, nhà ñầu tư bỏ vốn ñầu tư vào lĩnh vực đầu tư khác ©2006 97 6.5.3 Ý nghĩa hiệu ứng Fisher Quốc Tế Hiệu ứng Fisher Quốc Tế • Hiệu ứng Fisher Quốc Tế dùng số biểu thị: Tính hiệu thị trường hàng hố tài quốc tế Mức ñộ liên kết thị trường vốn quốc tế Mức ñộ liên kết thị trường hàng hố quốc tế Mức độ lưu chuyển vốn quốc gia ©2006 98 6.6 Mối quan hệ điều kiện cân Kỳ vọng khơng Thiên lệch ðiểm kỳ hạn gia tăng hay khấu trừ Mức thay ñổi tỷ giá S kỳ vọng Ngang giá lãi suất khơng bảo hiểm (UIP ) Ngang giá lãi suất có bảo hiểm (CIP) Ngang giá Sức mua kỳ vọng Mức chênh lệch lạm phát kỳ vọng Hiệu ứng Fisher Quốc Tế Mức chênh lệch lãi suất danh nghĩa ©2006 99 33 Các ñiều kiện ngang TCQT mu P ng Ng a ất su ©2006 Fisher Quốc tế IFE lãi Giá p Th tr
ng Hoàn h o ng bằ P IR bằ PP ng sứ c g an Ng a Tỷ giá spot Lãi suất i 100 34 ... ©20 06 91 Học thuyết tỷ giá HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ 92 ©20 06 HongVinh Hiệu ứng Fisher quốc tế 6. 5.1 Biểu thức Fisher 6. 5.2 Nội dung hiệu ứng Fisher Quốc Tế 6. 5.3 Ý nghĩa Hiệu ứng Fisher Quốc Tế. .. biểu thị: Tính hiệu thị trường hàng hố tài quốc tế Mức ñộ liên kết thị trường vốn quốc tế Mức ñộ liên kết thị trường hàng hố quốc tế Mức độ lưu chuyển vốn quốc gia ©20 06 98 6. 6 Mối quan hệ điều... hiệu ứng Fisher Quốc Tế Nội dung: Hiệu ứng Fisher Quốc tế nói lãi suất thực kỳ vọng quốc gia có nối kết với kinh tế Biểu thức re = r*e ©20 06 96 32 6. 5.3 Ý nghĩa hiệu ứng Fisher Quốc Tế Ý nghĩa biểu